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貨幣政策與通貨膨脹的關系范文1

【關鍵詞】通貨膨脹目標制；經驗；啟示

通貨膨脹目標制（Inflation targeting framework）最早由新西蘭儲備銀行于1989年提出，是指中央銀行直接控制通貨膨脹率作為政策操作的最終目標，并對外公布通貨膨脹率的控制目標，在此目標的約束下，制定貨幣政策操作的制度安排。隨后有智利、加拿大、美國、澳大利亞、巴西、捷克、芬蘭、以色列、波蘭、南非、西班牙、瑞典、韓國、泰國、匈牙利、瑞士等多國的中央銀行宣布并實質性地采納了通貨膨脹目標制。通貨膨脹目標制已成為當今世界最流行的貨幣政策框架。

一、國際通貨膨脹目標制實行的經驗總結

通貨膨脹目標制的特點在于“公開宣布一個或多個時限內的官方通貨膨脹的數值目標或目標區間，同時承認穩定的低通貨膨脹是貨幣政策的首要目標”。通過對實行通貨膨脹目標制的國家進行觀察，發現通貨膨脹目標制產生了良好的效果，這些國家成功地將通貨膨脹控制在了較低的水平，如新西蘭的通貨膨脹率由實施前四年的平均10.71下降至實施后的1.68，英國的通貨膨脹率也由1992年的7.01下降至2003年的2.92。并且這些國家經濟穩定增長，公眾對貨幣政策和中央銀行的信任度明顯提升。

關于通貨膨脹目標制國際經驗的分析，國內外學者進行了大量的研究：Frederic、Mishkin（2003）考察了在歐洲經濟一體化進程中，捷克、波蘭和匈牙利三個轉型國家對于通貨膨脹率目標制的建立和實施歷程，發現這些國家在明確在資本自由流動的條件下，保持了中央銀行的獨立性，成功實施了通貨膨脹目標制。羅煌（2006）實證分析了首個實行通貨膨脹目標制的國家新西蘭，結果表明貨幣供給、產出和價格之間在較長時期之內存在比較穩定的關系。在通貨膨脹目標制下，貨幣政策的執行效果還是很令人滿意的。刁節文（2007）認為，加拿大在實施通貨膨脹目標制的情況下，定期向市場和公眾宣布貨幣政策目標，然后根據對通貨膨脹的預測值與目標之間的差距來進行調整，很好的實現了對短期利率目標和市場流動性的調控并實現了通貨膨脹率穩定地波動在中央銀行的目標范圍內。綜合這些研究，通貨膨脹目標制的實行給我們帶來以下幾條經驗：

1．通貨膨脹目標制對實際經濟增長不會造成傷害，相反能改善經濟發展環境。由于在信用貨幣制度下，經濟增長往往需要貨幣的提前供給，而貨幣的超經濟發行可能帶來物價的上漲和幣值的下跌，另外由于過快增長的經濟帶來過度投資、信用擴張，貨幣發行量增加而導致物價上漲，經濟增長與物價穩定表現出一定的矛盾性。通貨膨脹目標制的實施從長期看不會對實際經濟造成傷害是因為穩定經濟的前提是穩定通貨膨脹，而穩定通貨膨脹的關鍵是穩定公眾的通貨膨脹預期，通貨膨脹目標制通過公開宣布目標通貨膨脹率，并將此確定為貨幣政策的唯一目標，可以有效引導公眾預期，形成理性預期均衡，為經濟持續穩定增長創造一個良好的金融環境，實現低通貨膨脹率下的經濟穩定增長。

2．通貨膨脹目標制在穩定公眾預期、控制通貨膨脹方面有獨特優勢。通貨膨脹目標制在法律上明確了貨幣政策的長期且首要的目標是穩定物價，中央銀行采取各種手段，包括新聞、公布通貨膨脹報告等確定控制目標，保證目標可被公眾理解，并且通過解釋貨幣政策取向的變化以及執行情況，加強對中央銀行貨幣政策操作的約束和責任。比如瑞典中央銀行目前每個季度出版一次《通貨膨脹報告》，闡明貨幣政策的操作理由，分析經濟運行情況，預測未來通貨膨脹的趨勢。英國貨幣政策委員會也會每月召開一次會議，對近期與通貨膨脹關系密切的金融經濟變量進行分析，并對通貨膨脹的前景進行預測。這些政策通過提高貨幣政策的透明度，使公眾對貨幣政策有全面的了解，并與其進行良好的溝通，從而使公眾對市場物價形成合理穩定的預期。費雪效應說明，穩定的市場預期對貨幣政策的有效實行至關重要，可見，通貨膨脹目標制的特點使其在穩定公眾預期上有獨特的優勢，從而使通過預期的管理控制通貨膨脹更加有效。

3．通貨膨脹目標制實行中中央銀行的獨立性被重視。從各國的經驗看，中央銀行的獨立性是實行通貨膨脹目標制的必要條件，也是貨幣政策目標能獨立決策，貨幣政策能有效操作和傳導的重要條件。中央銀行必須擁有設立貨幣政策目標和操作貨幣政策工具的充分自由，才能使貨幣政策不會被行政目標所控制和干擾，當然這對中央銀行的決策能力和控制水平提出了較高的要求。

二、國際通貨膨脹目標制對我國的啟示

貨幣政策與通貨膨脹的關系范文2

【關鍵詞】通貨膨脹，貨幣政策，宏觀經濟

前言：通貨膨脹是經濟發展過程中的常見問題，而正確的使用貨幣政策工具，可以使宏觀經濟的發展具備一定的穩定性特點。當前，對通貨膨脹的研究局限于動態結構的狀態下，而貨幣政策工具的選用非常容易受到宏觀經濟發展的影響。因此，對三者進行科學的協調，是很多經濟研究領域重視的問題。

一、通貨膨脹預期、貨幣政策工具選取同宏觀經濟穩定的重要關系

（一）三者研究具備較強的聯系程度

進入21世紀，我國經濟運行擺脫了改革開放初期以“高增長、高通貨膨脹、高波動”為特征的大起大落局面，進入“高增長、低通貨膨脹、平穩化”的軌道，無論從水平還是波動幅度來衡量，我國通貨膨脹處于由高向低轉變的態勢。但另一方面通貨膨脹的持續性或者慣性仍然較高。長期形成的通貨膨脹持續性特征，現階段勞動力、資源能源約束和流動性過剩形成的通脹環境，都對我國的貨幣政策構成一定挑戰。隨著通貨膨脹問題的出現，貨幣政策必須進行調整，可以根據中介目標的狀態，對信貸機制實施良好的控制，使通貨膨脹問題的處理能夠具備更強的現代性特點。對通貨膨脹問題的分析，可以根據貨幣供應體系的基本模式進行推進，使宏觀經濟的管理可以更好的利用經濟發展的有利條件實現通貨膨脹問題的解決。要根據經濟數據的波動情況，對未來一段時期的宏觀經濟發展規律進行判斷，使經濟的發展趨勢能夠得到良好的控制。要按照貨幣政策工具的使用過程，對經濟發展的橫軸進行判斷，以便宏觀經濟可以更好的根據橫軸的狀態進行調節。可以按照信貸量的具體情況，對宏觀經濟穩定性受到的影響進行分析，以便通貨膨脹問題的分析可以更好的提升經濟增長質量。可以在通貨膨脹問題的演變過程中，對相關經濟數據的峰值情況進行統計，使貨幣的供應可以同研究方案實現統一。如果在進行研究的過程中能夠使用經濟危機方面的理論進行支持，則可以按照正規金融活動的模式，對通貨膨脹的構成要素實施判斷，并將收集到的數據進行研究，使宏觀經濟影響因素的分析能夠更加準確。

（二）貨幣政策工具對調整通貨膨脹具有重要作用

在分析貨幣政策工具的過程中可以按照信貸沖擊的模式對貨幣政策工具使用的科學性進行判斷，使貨幣政策的制定和推行能夠更具針對性。可以對貨幣政策執行過程中的因素實施了解，使貨幣政策能夠根據宏觀經濟的發展需要進行發展方案的制定。在分析的過程中，貨幣政策會成為影響宏觀經濟波動狀態的首要因素，如果能夠正確的實施貨幣政策的調節，將使得宏觀經濟在增長的過程中可以更好的保證經濟政策的平穩性。貨幣政策的研究還能夠使宏觀經濟的波動狀態受到影響，如果貨幣政策在調整的過程中可以對信貸投放狀態進行研究，則可以使宏觀經濟以較為緩慢的形式變換到正常的狀態，使宏觀經濟的整體運行模式能夠更加健康。

二、處理通貨膨脹預期、貨幣政策工具和宏觀經濟穩定關系的建議

（一）提升對通貨膨脹基礎性因素的研究

在進行通貨膨脹預期分析的過程中，可以按照貨幣政策工具使用過程中的問題，對影響宏觀經濟的主要因素實施了解，可以按照分析的基本方法，對三類主要因素的協調關系進行明確，使未來的宏觀經濟調整工作能夠具備充足的實踐經驗。可以按照央行機構的指示情況，對外匯體制改革環節實施了解，使外匯體制改革可以更好的適應利率的變化情況，如果能夠對現有的市場模式做出正確的調整，可以按照宏觀經濟發展過程中的要素，對經濟的調控技能實施了解，使通貨膨脹問題可以得到根本性轉變。要根據復雜狀態下的宏觀經濟調節基礎，對經濟波動狀態實施有效的研究，通過通貨膨脹的影響深度，進行宏觀經濟復雜性的控制，使宏觀經濟可以更好的利用外匯資源進行穩定性修補。要根據當前通貨膨脹的嚴重性，對宏觀經濟的調控性能進行研究，如果能夠保證對通貨膨脹問題實施有效的控制，則需要根據貨幣緊縮的狀態對宏觀經濟實施調控方案的更正，使宏觀經濟可以在更小的波動周期內實現影響力的提升。

（二）加強對貨幣政策合理性的分析研究

在進行貨幣政策工具研究的過程中，可以根據貨幣投放的需要，對宏觀經濟的具體投放規模進行研究，使貨幣政策工具的使用可以符合貨幣投放的時機。要根據貨幣政策工具調整過程中的收縮狀態，對影響貨幣投放風險的因素進行控制，使貨幣的投放具備更強的準確性。要根據貨幣當前的匯率情況，對貨幣運行過程中的供給狀態進行研究，以便貨幣能夠更好的通過浮動政策的調節實現匯率的有效控制。可以加強對貨幣政策的出口途徑分析，通過固定時期的貨幣政策狀況，對貨幣的供給機制進行調整，以便貨幣的運轉數量可以更好的實現調整。在進行信貸投放研究的過程中，要按照信貸投放的具體機制，對提升信貸投放質量的因素實施了解，以便信貸的投放環節可以更好的適應貨幣供給的需要，促進貨幣政策供給科學性的提高。

結論：通貨膨脹問題很容易導致經濟發展的穩定性受到影響，在實施貨幣政策工具選用的過程中，如果能夠保證選用的正規性，則可以對宏觀經濟的穩定性進行維護，深入的研究通貨膨脹問題與經濟穩定性的關系，對提升經濟發展質量至關重要。

參考文獻：

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[2]王超.強化通貨膨脹預期管理的短期措施[J].經濟研究參考，2010（70）.

貨幣政策與通貨膨脹的關系范文3

近年來，新凱恩斯菲利普斯曲線（NKPC）已經成為分析通貨膨脹動態的主要工具。Taylor(1980)[12]和Calvo(1983)[13]首先在交錯價格調整模型的基礎上，構建了用以描述通貨膨脹動態的新凱恩斯菲利普斯曲線。雖然新凱恩斯曲線具有良好的微觀基礎，但該模型是純前瞻性模型，并不包含后顧性成分，無法反映通貨膨脹持久性問題。因此，本文選擇Wood-ford(2003)[14]提出的包含內在通貨膨脹持久性的模型作為研究的基本模型。該模型在Calvo(1983)交錯價格調整模型的基礎上進行修正，允許再定價過程中對上期價格進行部分的指數化，將通貨膨脹持久性引入到模型中來。Woodford(2003)表明在理性預期的假設前提下，菲利普斯曲線可以表示為如下的形式。式（3）中，λ≥0為產出缺口所占權重，反映了貨幣當局對產出缺口的重視程度。式（3）在形式上同傳統分析中經常使用的福利函數非常類似。不同的是，它具有明確的微觀基礎。Woodford(2003)等證明，這個福利標準來自于對基于家庭效用的福利函數的二次近似。貨幣當局通過控制名義利率使得上述損失函數達到最小。貨幣政策的動態優化問題就可以表示為：在行為方程（式2）的約束下，選擇貨幣政策工具的路徑以最小化貨幣當局的損失函數。

二、通貨膨脹持久性的不確定性與最優貨幣政策之間的關系

本文在相機抉擇的背景下研究通貨膨脹持久性問題。相機抉擇的貨幣政策不進行任何承諾，貨幣當局很難精確地操控人們的預期，所以在解決最優化問題的時候，將個人部門的預期看做是給定的。由于不存在內生的狀態變量，所以動態最優貨幣政策問題可以簡單化為靜態最優化問題。每一期中央銀行選擇πt和xt來最小化如下的當期損失函數。下面考慮通貨膨脹持久性的估計誤差參數δ三種不同的取值情況。第一種情況，δ=0，即ρ̑=ρ，貨幣當局準確地估計通貨膨脹持久性程度。此時相機抉擇下貨幣政策最優解簡化為完美的馬爾可夫均衡。第二種情況，δ>0，即ρ̑>ρ，貨幣當局高估通貨膨脹持久性程度。這意味著通貨膨脹與產出缺口權衡惡化，貨幣當局為了使通貨膨脹返回其均衡水平需要付出更大的產出成本。第三種情況，δ<0，即ρ̑<ρ，貨幣當局低估通貨膨脹持久性程度。這表明通貨膨脹與產出缺口權衡改善（相對于前兩種情況），通貨膨脹波動降低。為了更加清晰地展現上述的分析結果，接下來考察通貨膨脹與產出缺口的非條件方差，方差可以表示為。通過以上分析，一個問題自然產生。當貨幣當局錯誤感知通貨膨脹持久性程度，應該如何降低通貨膨脹波動。當ρ̑=ρ時，馬爾可夫均衡解表明相機抉擇的最優貨幣政策對于穩定通貨膨脹的作用較小，而對于穩定產出的作用較大。原因是貨幣當局不能對未來貨幣政策做出可信的承諾，進而不能穩定通貨預期以及通貨膨脹。因此，低估通貨膨脹持久性情況下，更加激進的貨幣政策行為將具有承諾的特性。換句話說，低估通貨膨脹持久性情況下，更加激進的貨幣政策行為將彌補通貨膨脹持久性所造成的負面影響。事實上，即使存在通貨膨脹持久性，貨幣當局依然假定通貨膨脹持久性為0。此時不存在滯后通貨膨脹的影響，通貨膨脹的波動性最小。

三、結論

貨幣政策與通貨膨脹的關系范文4

關鍵詞：貨幣政策目標 通貨膨脹目標制 通貨膨脹

一、引言

過去十年間，為了管理并穩定通貨膨脹預期，各國央行開始采取新的貨幣政策——通貨膨脹目標制。中國央行貨幣政策采取“穩定物價、充分就業、經濟增長和國際收支平衡”的多目標制，貨幣政策工具形式也表現為多樣化。穩定物價在很多國家是首要的任務，但是在我國一旦經濟出現問題，首先犧牲的就是物價指數。2008年金融危機發生以來，為了保持經濟的增長，我國實行寬松的貨幣政策，導致了我國物價指數急劇上漲。我國貨幣政策有沒有可能實現單一目標成為一個值得探索的問題，近年來有不少學者開始對我國實行通貨膨脹目標制的可能性進行了相關的探討。

二、通貨膨脹目標制

1.通貨膨脹目標制特點

通貨膨脹目標制不同于傳統的貨幣政策，貨幣當局根據心理學中公眾普遍存在的錨定效應直接設立通貨膨脹目標值或目標區間，不再運用中介目標對貨幣政策進行調整。央行操作過程的關鍵在于提高對未來通貨膨脹和公眾通脹預期預測的準確程度。首先貨幣當局設立明確的通貨膨脹目標值或目標區間作為公眾通脹預期的一個名義錨，其次根據經濟系統和相關模型預測未來的通貨膨脹率，最后根據預測結果調整貨幣政策。如果預測的通脹率大于設定的通脹目標值或目標區間的最大值，貨幣當局采取緊縮的貨幣政策；如果預測的通脹率低于設定的目標值或目標區間的最小值，貨幣當局采取擴張性的貨幣政策；而如果預測的通脹率接近設定的目標制或在目標區間范圍之內，貨幣當局就保持原來的貨幣政策不變。

衡量通貨膨脹的指標有很多，如消費物價指數、零售物價指數和生產者物價指數。政策由于消費物價指數具有很多其他指標不具備的優點，因此大部分國家都選用了消費物價指數作為政策中參考的通貨膨脹指標，部分國家采取扣除能源、食品等的核心物價指數作為參考指標。

2.通貨膨脹目標制的實施效果

實施通貨膨脹目標制后的幾年，幾個國家的通貨膨脹率有了明顯的改變，平均通貨膨脹率和通脹率標準差都顯著變小。下表為采取通貨膨脹目標制前后通貨膨脹率及其波動率對比。

數據區間內的幾年中，世界上通脹率普遍由高變低，僅以表中數據的下降無法完全證明通脹率的降低是采取通貨膨脹目標制的結果。但是，可以通過直接測算通脹預期值來判斷政策的效果。瑞典和英國兩個國家都有完善的國債市場，國債市場中存在收益率與預期通脹率聯動的債券，通過這些債券與一般市場中收益率的差值可以測算出預期通脹率的變化。結果證明，在通貨膨脹目標制實行后，經過短暫的政策公信度認知期，公眾預期通脹率開始下降并開始保持著穩定。這一政策實施的結果證明，采取通貨膨脹目標制對于穩定并降低通貨膨脹預期，治理通貨膨脹具有重要的影響。

通貨膨脹目標制利用所有的信息來進行預測，進而決定貨幣政策的選擇。設定通貨膨脹名義錨并嚴格遵守承諾使得貨幣當局的政策增加了透明度，增加了公眾對貨幣政策的理解，有利于公眾形成穩定的通貨膨脹預期。

三、我國的貨幣政策目標

根據人民銀行行長周小川2009年演講時對貨幣政策目標所作的詮釋，即中國的貨幣政策歷來作為宏觀調控的一部分，圍繞四個目標來設定：第一是低通貨膨脹，第二是經濟增長，第三是保持較高的就業率，第四是保持國際收支大體平衡。要根據不同時期經濟發展的主要矛盾，把握好實現幣值穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡四大目標間的平衡，促進經濟社會又好又快發展。 但是回顧十年來我國的貨幣政策可以發現，中國貨幣政策目標基本上是“促進經濟增長為主，兼顧通貨膨脹”，在目標之間主要表現為經濟增長和通貨膨脹之間的選擇權衡。20世紀九十年代中期匯率政策改革之后，我國進入雙順差的時代。為了保持人民幣幣值的穩定，央行被動的買入流入的大量外匯，增加人民幣的發行。雖然我國保持了人民幣幣值的穩定，但造成了經濟中貨幣流動性的大量增加和物價指數的劇烈波動和上漲。

2001年到2012年期間，相對于國民收入，我國物價指數波動明顯。從央行采取的貨幣政策來看，除2008年初為了治理居高不下的通貨膨脹而采取“從緊”的政策，2009—2010年為了應對國際金融危機而采取“適度寬松”的政策外，其余9年均采取穩健的貨幣政策。穩健是一個比較模糊的用語，穩健的政策可以偏緊也可以偏松，需要根據央行所要達到的政策目標來定。這就表明了我國一直采取相機抉擇的貨幣政策，沒有明確的目標，根據不同階段的最主要的矛盾給與不同目標以不同的關注度。

這也正是自2000年來我國陷入“兩難困境”的真實寫照，在經濟增長的同時又要避免通貨膨脹，這對于貨幣政策而言經常是沖突的。要保持或加快經濟增長需要采取寬松的貨幣政策，而控制通脹需要減少貨幣供應量，采取緊縮的貨幣政策。

從圖中可以看出，在08年金融危機爆發期間我國通貨膨脹下降，之后我國采取積極的貨幣政策和財政政策，結果就是通貨膨脹指數節節攀升，但我國的GDP在2008、2009年依舊保持9.6% 、9.1%的增速。從中可以推測我國貨幣政策的首要目標即保持經濟的增長，當經濟增長有一定的保障時，才開始著手治理通貨膨脹。

我國GDP已經連續三十年高速增長，其中積累很多結構性的問題亟待解決，在金融危機后，政府指出要正確處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的重點。這也就預示著我國的貨幣政策目標仍然是在多方目標之間尋求平衡，但通貨膨脹這個目標依然被至于不重要的地位。

四、通貨膨脹目標制在我國

我國正處于深化改革的關鍵階段，在改革不合理價格體系的期間，需要承擔一定的通貨膨脹。央行必須在當前的目標優化和未來的目標優化之間尋求平衡，這是改革必經的過程。通脹目標制在我國得以實行的條件還有很多沒有達到，通貨膨脹目標制的實施仍然需要進一步的探討。

1.經濟體制

政策的實施需要比較完善的市場經濟制度，保證貨幣政策順暢傳導。

2.操作條件

通貨膨脹目標制在確定政策目標后，要有多層次且有效的政策工具進行調節，達到預定的目標。

3.央行的獨立性

由于政府總目標和央行目標之間存在的差異性，政策的實施需要一個相對獨立的央行報賬政策的順利執行。

4.政策的透明度和政府的公信力

通貨膨脹目標制最終需要穩定公眾的通脹預期，如果政策不夠透明或政府不能夠遵守承諾，公眾的預期就會左右搖擺，加劇經濟的波動。

而根據我國的現實狀況，上述要求都不能很好的滿足。通貨膨脹目標制在我國的順利實施還有一些問題需要解決。首先的問題就是通貨膨脹指標的選取，由于我國的消費物價指數不包括房地產等價格，我國的消費物價指數并不能夠綜合和準確的衡量實際的通貨膨脹指標。其次，我國正處于改革深化期，一些領域的價格改革還沒有完成，而在進行改革的過程中必須要忍受相當的通貨膨脹。此外，我國仍實行較為穩定的匯率制度，通貨膨脹目標制的實施需要與匯率制度相協調。

五、小結

本文介紹了通貨膨脹目標制的特點，根據我國近幾年采取的貨幣政策分析了我國的政策目標，根據政策實施需要滿足的條件分析了我國實行通貨膨脹目標制過程中我國采取通貨膨脹目標制需要完善的條件，得出了目前我國并不適合實行通貨膨脹目標制的結論。我國仍處在改革轉軌階段，貨幣政策考慮多目標是必要的，必須在當前目標優化和未來目標優化的程度之間做權衡，動態分析和解決問題。央行需要采取其他措施錨定公眾通貨膨脹預期，穩定通貨膨脹。

參考文獻：

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貨幣政策與通貨膨脹的關系范文5

一、中國現行貨幣政策框架的缺陷

中國現代意義上的貨幣政策始于1984年。縱觀20多年的發展,中國的貨幣政策主要存在以下問題:1.中央銀行相機抉擇的貨幣政策導致了貨幣政策的動態不一致性。2.貨幣政策沒有規定一個明確的通貨膨脹目標,實際執行貨幣政策時,往往會出現貨幣政策的機會主義傾向。3.中央銀行缺乏足夠的獨立性。中央銀行在處理價格穩定與經濟增長的關系時,往往對投資增長控制不力,進而導致總量失衡,總量失衡必然會導致價格的波動。4.中央銀行對貨幣政策工具運用的時機、力度以及對貨幣政策時滯的把握存在缺欠。5.貨幣政策整體上比較缺乏公開性和透明度。6.現行貨幣供應量中介目標未能真正起到名義錨作用。

二、積極創造條件,適時向通貨膨脹目標制過渡

國內一些學者建議我國應盡快實行通貨膨脹目標制,而不必等到通貨膨脹目標的成功實施所要求的宏觀經濟制度和操作等方面的所有條件完全具備之后。但本文認為,我國中央銀行不應一味追求盡快進行通貨膨脹目標制的改革,而是要切實穩步推行相關制度的完善,待各方面條件成熟后再實行改革。我國中央銀行應從以下幾個方面積極地、有步驟地完善貨幣政策框架,選擇適當時機向通貨膨脹目標制過渡。

1.解決貨幣政策存在的多目標約束問題,確認穩定幣值為首要目標

隨著貨幣政策理論的進展和中央銀行實踐經驗的積累,理論界與中央銀行對物價穩定作為貨幣政策首要目標的認識愈加深刻。前美聯儲主席Greenspan、諾貝爾經濟學獎得主Friedman、Lucas均認為在長期內中央銀行可以系統地影響的惟一宏觀經濟變量是通貨膨脹率,維護物價穩定是中央銀行的惟一職責。我國在經歷了上世紀80年代與上世紀90年代兩次超過20%的通貨膨脹教訓后,已經認識到控制通貨膨脹率的重要性。《中國人民銀行法》規定:我國的貨幣政策目標是保持幣值穩定,并以此促進經濟增長。然而這種規定并沒有區分價格穩定與匯率穩定的優先層次,有可能在經濟受到沖擊時,由于對匯率目標的考慮,在一定程度上犧牲價格穩定,給價格穩定目標帶來了威脅。卞志村(2005)提出我國在向通貨膨脹目標制過渡中可以采用混合名義目標框架,這種目標框架既重視產出,又重視通貨膨脹,可以促進經濟協調發展。然而這只能是權宜之計,最終還是需要在法律上對價格穩定是貨幣政策的首要目標做出明確規定。

2.利用人民幣匯率改革有利時機,明確貨幣政策與匯率政策的主從地位

中國目前的貨幣政策在實際操作過程中,貨幣供應量和匯率同時充當著名義錨的角色:1993年起中央開始向社會公布貨幣供應量指標,1996年正式采用貨幣供應量Ml和M2作為貨幣政策的調控目標,1998年中央銀行取消對國有商業銀行的貸款規模限制后,每年會提前公布下一年度的貨幣供應量增長目標并根據經濟的實際運行狀況隨時調控貨幣供應量;同時,1994年外匯體制改革后實行了“以市場供求為基礎,單一的有管理的”浮動匯率制。在這樣的情況下,中央銀行同時有義務來維持匯率和貨幣供應量目標的穩定,它們都可以被視為中國貨幣政策的名義錨。但是在這種雙重名義條件下,中國貨幣政策操作經常會存在沖突,中央銀行往往會在維持匯率與穩定貨幣供應量目標兩者之間陷入困境。

2005年7月,人民幣匯率體制改革邁出了重要的一步,開始實行的“以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節,有管理的”浮動匯率制度。人民幣匯率水平的靈活性增加,匯率作為貨幣政策名義錨的重要性已大為降低。中央銀行在貨幣政策和匯率政策之間,應避因為過多地關注匯率波動,造成匯率取代通貨膨脹目標作為名義錨的問題。在兩者發生沖突時,應以貨幣政策操作為主。

3.提高中央銀行預測能力,建立一個實際可行的通貨膨脹目標

從某種意義上講,中國向通貨膨脹目標制過渡的最大約束因素是中央銀行對通貨膨脹的預測能力和控制能力。與發達國家相比,中國缺乏大量可用的數據樣本,這將加大中央銀行利用預測模型和經驗判斷來預測通貨膨脹的難度。在這個問題上可借鑒巴西、捷克等新興市場國家的經驗,利用小型宏觀經濟模型來預測通貨膨脹目標,也可以利用時間序列模型來預測短期通貨膨脹,然后逐步地建立數據庫、發展大型宏觀經濟模型。此外,還應積極進行政策實踐或模擬操作,例如建立預測模型。

構建中國貨幣政策的通貨膨脹目標制,一項重要工作就是選擇合理的盯住目標。目前,我們最熟悉的是居民消費價格指數(CPI),但它受諸如自然災害或國際油價巨幅波動等短暫沖擊的巨大影響。目前澳大利亞、新西蘭等國利用的是調整后的CPI――稱為核心通貨膨脹(core inflation)。與其他指數相比,核心CPI可能對貨幣政策來講是一個較好的向導。首先,它度量了持久的基底通貨膨脹而不是對價格水平的暫時性影響。其次,排除了本國貨幣政策無法控制的純粹外生因素,輸入型通貨膨脹。最后,充分考慮了對通貨膨脹產生持久效應的因素,而這部分因素同公眾的通貨膨脹預期密切相關。中央銀行應針對不同原因引起的通貨膨脹采取不同的政策工具,才能有防止貨幣政策的操作失誤。

4.繼續推行金融體制改革,培育發達的金融市場

健康穩定的金融系統可以使中央銀行在制定和執行貨幣政策過程中集中力量關注通貨膨脹目標的實現,最終有利于貨幣政策的順利傳導。這就要求中央銀行一方面應加緊推進、徹底完成四大國有銀行的股份制改革,建立完善健全的公司治理結構,以建立真正的產權明晰、獨立經營、自負盈虧、管理科學的商業銀行體系。同時,也要大力發展民營銀行和降低外資銀行的準入要求,打破國有銀行壟斷地位,實行公平競爭,完善金融體系結構,提高金融體系對貨幣政策變動的敏感性。同時,應大力發展金融市場,不斷擴大市場的深度與廣度,提供市場的流動性,并努力避免金融市場的波動性,維護金融市場的穩定性。

5.進一步提高貨幣政策的透明度

通貨膨脹目標制框架的基本原理就是提高中央銀行貨幣政策目標的透明度,從而穩定公眾的通貨膨脹預期,達到在長期內鎖定低通貨膨脹預期的目的。因此,貨幣政策透明度在通貨膨脹目標制框架內占據及其重要的地位。近年來,中國人民銀行通過多種形式及時地披露貨幣政策信息,如公布貨幣政策會議備忘錄、《中國貨幣政策執行報告》以發揮貨幣政策告示的作用。但也還存在可改進之處:

第一,中央銀行應定期正式公布對經濟的預測性報告,增加預測性報告的實質內容;更多、更及時地公布金融數據等。通過這種措施,有助于中央銀行與公眾之間的溝通,并為以后提高政策操作水平作準備。總之,只有當中央銀行不斷提高政策透明度,在市場上給出明確、有效的信號,引導公眾對實施有關貨幣政策的支持,才能提高貨幣政策的有效性。

第二,提高貨幣政策決策的透明度和科學性,限制政府的干預。與國外相比,我國貨幣政策委員會的組成不夠合理,政府官員所占比例過高,中央銀行和學術界的成員占的比例較低。因此我們建議增加中央銀行的研究人員和學術代表以及產業界代表,提高決策的透明度和科學性,避免決策委員會成為政府各經濟部門首腦的聚會。

第三,逐步公布政策制定的依據,提高公眾對貨幣政策各項問題的認識。我國在公布一些經濟指標時還存在不少問題,主要表現在沒有具體說明這些指標制定的依據和方法以及要達到這些指標將要采取的行動等等,在中央銀行每年的貨幣政策報告中僅僅是說明未來要達到的水平。我國中央銀行雖然目前每周的《公開市場交易報告》以及每年定期《貨幣政策執行報告》、將每季度的統計數據在中國人民銀行網站公布,并及時公告和披露市場動態。但是公告內容較為簡單,缺少對目標的設定、對經濟形勢的變化、公開市場操作和目標的調整等等相應的說明,這都不利于公眾對貨幣政策意圖的理解,貨幣政策的有效性將大打折扣。因此,我們建議,中央銀行在公布貨幣政策目標時應向公眾具體說明制定這些目標的理論依據、數量指標、工具以及關鍵假設,在《貨幣政策執行報告》中對貨幣政策的執行情況進行更詳細的披露。

參考文獻:

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[3]王中華 莫學斌:“我國宜建立通貨膨脹目標制下的貨幣政策框架”,《上海金融》,2002.(11)

貨幣政策與通貨膨脹的關系范文6

一、我國通貨膨脹的周期性變化

自20世紀九十年代到2006年，中國并沒有出現較嚴重的通貨膨脹。但2007年開始，國際通脹壓力驟然上升，通脹率開始逐月攀升。CPI從2007年4月份的3.0%一路上升到11月份的6.9%。但是2007年全年的CPI通脹率增長率仍然低于5%，屬于溫和的通貨膨脹。從國內看，這次的物價上漲主要是由于豬肉、糧食供應短缺造成的。從國際看，是由于我國石油需求對國際市場的依賴度很高，美元貶值和原油期貨的炒作帶來的國際石油價格持續走高，對國內能源和原材料價格形成強大的助推力。這段時期，針對日益上升的通貨膨脹率，在2007年至2008年5月期間，中國人民銀行多次上調存款準備金率和基準利率，存款準備金率在2008年的前五個月累計上升達3.2個百分點，存款類金融機構的存款準備金率也升至16.5%，累計回收資金1.3萬億以上。政府將貨幣政策從寬松轉為收緊，同時搭配執行穩健的財政政策，并對房地產市場和股票市場進行調控。從這段時期的通貨膨脹數據可以看到，通貨膨脹率開始下降。由于經濟危機的影響，2009年政府把側重點放在了經濟發展方面，貨幣政策轉為較為寬松的政策，這并不意味著政府不重視通貨膨脹。國務院常務委員會提出的“管理通脹預期”不僅為2010年央行的貨幣政策定了基調，并且延續至今，這說明政府己經意識到民眾的通脹預期對實際通脹的重要影響。由于經濟危機影響，政府出臺了一系列刺激經濟的政策，貨幣政策在最近一段時期也保持相對寬松的狀態。2009年中國新增貸款達到9.6萬億元，按照M1和M2計算的貨幣供應量增長率高達27.68%和32.35%，這為新一期的通貨膨脹埋下了隱患。2009年底開始，國內CPI同比與環比均出現上浮的趨勢。雖然根據統計數字所顯示的我國的通脹水平相對以往還在可接受的范圍之內。但我們仍然不得不關注國內和國外采取的一系列刺激經濟政策以及其他一些原因可能帶來的通脹上漲的潛在壓力。2011年，中國CPI全年增長4%。這一情況表明，中國作為世界第二經濟大國，其通脹水平趨于平緩。2012年CPI呈前高后低、上漲種類多、食品價格漲幅小等主要特征。有預測顯示2013年的通貨膨脹可能會是新一輪的起點。

二、對我國貨幣政策制定的啟示

由于貨幣政策對通貨膨脹的影響具有非對稱性。并且通貨膨脹預期對通貨膨脹的影響也是不可忽略的，同樣具有非對稱性。因此，在經濟發展的不同時期政府應當根據實際情況采取相應的政策來調節經濟。本文提出如下幾點建議：

1.由于貨幣政策對通貨膨脹率水平具有非對稱性。因此，在經濟發展的不同時期，當局政府在采取相應的貨幣政策來控制物價水平的時候應根據實際情況采取相應的政策力度。并且應明確的實施該貨幣政策下與此相適應的通貨膨脹動態機制，否則政策可能會取得適得其反的效果。

2.由于廣泛的存在信息的非對稱性，國民對通脹存在一定的預期，這對通貨膨脹的影響是不可忽視的，并且關系到貨幣政策的實施效果。雖然中國人民銀行近幾年也對我國國民通貨膨脹的預期進行了統計調查，但相對西方發達國家而言，我國政府對通脹預期的重視程度明顯不夠，統計范圍也較窄。因此，政府應當提高對通貨膨脹預期的重視程度，在采用貨幣政策調節物價的過程中考慮到當期的通脹預期，從而制定出相應的政策。

3.在貨幣政策具體實施的過程中，應當考慮通脹預期的變化，在不同階段采取不同的工具。比如，當國民通脹預期低于2.7%時，利率工具對通脹的控制力度就不是很明顯，此時政府應當通過貨幣供應量來調節通脹。但當人們對通貨膨脹的預期大于 3.8%時，政府應當慎用貨幣供應量作為調節工具，因為此時短期的調節效果和長期的調節效果可能有相悖的現象，就短期而言貨幣供應量對通貨膨脹的影響是負相關的，從長期來看，貨幣供應量的上升會對物價產生向上的壓力。因此，從長遠來看，貨幣政策的調節效果可能事與愿違。

4.我國的市場經濟和西方發達國家相比還存在很多不健全的地方，而市場經濟的發達程度是貨幣政策傳導是否順暢的重要前提之一，它將直接影響到貨幣政策的傳導速度和效果。因此，政府應當采取措施進一步加深經濟市場化程度，優化市場結構及資金流通渠道，發揮市場經濟在物價調節方面的作用。

參考文獻：

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