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貨幣貶值范文1

購買力下降并非人民幣專利，1971年至今，美元及澳元的購買力下降超過80%，英鎊的購買力下降超過90%，瑞士法郎及日元購買力下降約30%。可見各國貨幣總是競相貶值，皆因貨幣金本位制之后，各國鈔票愈印愈多，水多湯就淡了。自互聯網普及以來，電子虛擬貨幣面世，正初步向正式貨幣靠攏。最近一種電子虛擬貨幣暴升，引發各界關注。

比特幣是眾多電子虛擬貨幣中最受歡迎的。2010年5月21日，比特幣第一次完成交易，美國佛羅里達州一名程序員用1萬個比特幣購買了價值25美元的Pizza優惠券，相當于400比特幣等于1美元。估計這是全球最貴的Pizza了——1萬個比特幣目前價值1800多萬人民幣。兩個月之后比特幣升至8美仙。2010年11月比特幣升至0.5美元。半年時間比特幣已經暴升約200倍！兩個月之后，2011年2月比特幣與美元等價。此等消息經傳媒大肆報道后引起廣泛關注，新用戶大增。

比特幣升值速度如同坐上火箭，而比特幣因可經由電腦計算產生，于是有人開始使用電腦“挖礦”（即通過算法不斷計算Hash值而比特幣的過程稱為“挖礦”，如同黃金的產生一般）。2011年11月比特幣價格見底后再次上升，但直至今年2月28日才再創歷史新高。2012年11月28日，比特幣發行量已占發行總量2100萬的一半，即1050萬個。12月6日，法國比特幣中央交易所誕生，此乃世界首家官方認可的比特幣交易所。今年3月塞浦路斯對銀行儲戶征重稅，激發比特幣投資熱潮，4月1日比特幣價格升破100美元，4月16日更飚升至266美元。飚升總是伴隨著暴跌，這一次從最高266美元暴跌至50美元，跌幅高達81%，但小于之前一次的93.7%。顯然市場的抗跌性逐步加強。上一次31.9美元見頂，20個月后才刷新紀錄；這一次4月見頂，11月便再破紀錄，耗時7個月。

盡管持續的炒作比特幣，但重要的時刻終于來臨。6月27日德國會議決定：持有比特幣一年以上將予以免稅。8月份德國財政部認定比特幣為“記賬單位”，德國財政部表示，比特幣沒有被歸類為電子貨幣或者外匯，但是一種在德國銀行業條例下的金融工具。它與“私人貨幣”更接近，可用于多邊結算。德國人一向嚴謹，將比特幣納入監管而非封殺已經證明比特幣的前途。10月份，美國德州東區地方法院于美國證交會訴特雷登·史維斯在比特幣儲蓄信托案中裁定，比特幣儲蓄信托在證券法案相關條款的管轄范圍之內。有消息指美國參議院未來幾周將舉行兩場聽證會，以討論數字貨幣的監管政策，討論如何對新形式的數字貨幣做出回應，金融業監管者如何監管對數字貨幣的投資，以及虛擬貨幣是否會阻礙征稅和促進非法產品貿易。

近期比特幣走勢強勁，主要是因為中國人開始涌入比特幣交易，過去一直是總部位于東京的Mt.Gox成交量為全球之冠（MtGox由“電驢之父”Jed McCaleb創建），但近日比特幣China稱成交量已經超越Mt.Gox。日常較量達到62000比特幣，以目前約1900元人民幣的價格計算達1.17億元的成交金額。比特幣China近期免交易費用，主要是與其他國內同類網站競爭。

貨幣貶值范文2

關鍵詞：貨幣貶值；影響；出口；就業；通貨膨脹；經濟結構調整

一、貨幣貶值概念

幾乎各個國家或地區的經濟運行，都遭遇過貨幣貶值。貨幣貶值給國民經濟和人民生活帶來了一系列的影響，這是一種經濟現象。貨幣貶值即單位貨幣價值產生了改變，相對以往所對應的商品服務而言價值下降了，為一個經濟學、金融學術語。通俗地講，就是錢，不值錢了。當前各國貨幣絕大多數為國家發行信用貨幣，所以，貨幣貶值一般就是指國家所發行信用貨幣的貶值。本文主要是要針對貶值的原因、程度、影響幾個方面而進行研究。市場購買力發生變化，從而導致交易發生變化，進而造成貨幣購買力或者幣制的變化。由于生產原料、人力成本等因素的上漲，市場價格就要隨之上漲，單位貨幣的幣值就下降了。因此，這個時期的貨幣幣值，并不是指紙面上貨幣所印面值，而是指同等面值的貨幣對商品服務的購買能力，購買力的下降意味著貨幣貶值。發行貨幣的銀行機構只能決定貨幣的面值，然而物價決定著貨幣購買力即幣制的高低。這個現象從物價方面看，是物價上漲，從貨幣方面看，是幣值的下降。物價上漲必然導致貨幣貶值。在市場經濟體制下，貨幣幣值是由市場交易決定的。值得注意的是，本文所討論的貨幣貶值僅指一國貨幣相對其他國家貨幣貶值，即用該國貨幣兌換另一國貨幣時匯率的下降。

二、貨幣貶值成因

內外因素共同導致貨幣貶值。既有經濟因素，也有政治因素。尤其和當代主宰世界經濟潮流的大國干預相關。

（一）新興市場普遍性的貨幣貶值

2013年5月，新興國家如俄羅斯、印度、巴西、土耳其等國金融市場動蕩，本幣相繼貶值，給本國實體經濟發展和全球金融經濟都帶來了一系列的影響，多方面原因最終將宏觀經濟引向了這場危機。關于這些國家面臨的經濟危機的原因，首先是國內經濟問題嚴重。以幾個新興國家從2010~2013年的經濟變化為例來加以說明。新興國家內部的深層次經濟結構原本就存在嚴重的問題，而大批廉價的國際資本的流入，使這些問題被部分遮蔽了，問題積壓越來越多，宏觀經濟失衡的現象越來越嚴重，經常出現賬戶逆差，與GDP比例居高不下。政府為實現收支平衡這一目標，嚴重依賴短期資本的注入，處于被動的局面，一旦出現大量短期資本流出局面，便會發生國際收支雙赤字，本幣貶值預期進一步升溫。例如2013年南非和印度的經常賬戶逆差/GDP比例分別為6.5%和5.1%；土耳其的經常賬戶逆差/GDP比例也是高達6.6%。同時，從2011年起這些國家的經濟出現滯脹，如俄羅斯GDP增長率從2010年的4.5%下降到2013年1.3%；土耳其GDP增長率從2010年的9.2%下降至2013年的4.1%；印度GDP增長率從2010年的11%下降到2013年的4.4%；巴西GDP增長率從2010年的7.5%下降到2013年的2.3%。同時，2013年俄羅斯、巴西、南非、印度、土耳其、印度尼西亞六個國家的CPI指數同比增長率則分別達到6.8%、6.2%、5.8%、10.9%、7.5%、7%。這樣的高通脹導致這些國家的貨幣實際匯率被高估，人們為了規避通脹，競相增持美元，資本外逃進一步加劇了，貨幣貶值更加嚴重。再者，本國債務風險增大，財政赤字增加。例如印度的財政赤字占GDP的比重長期超過7%，到2013年下半年，南非、印度尼西亞、土耳其、印度等國家的國家外匯儲量數量只能超過本國1年的短期外債和經常賬戶逆差，帶來了巨大的償債壓力，也更加大了貨幣貶值。其次是美國量化寬松政策造成的影響。到2012年12月共計實施了4輪。它的目的是以此刺激本國經濟增長，提升市場信心，通過對市場的刺激來緩解金融危機負面影響。但是，2013年5月，美國宣布減少量化寬松政策，許多新興國家的趨利性國家資本紛紛逃出到美國，美國國債為代表的各類金融資產收益率大幅度上升，但本幣卻處于貶值狀態，資產價格下跌。2013年12月，美聯儲正式宣布于2014年開始逐步退出量化寬松政策的資產購買規模，并且將終止量化寬松政策，這一消息引發了一場金融風暴，相關國家遭遇了2008年以來最嚴重的資本流出危機，導致匯率相繼出現大幅下降，各大國家貨幣相繼貶值，國內經濟下行風險加大。再者，全球經濟疲軟。中國經濟運行的速度放緩，美國頁巖氣革命、全球經濟復蘇緩慢，結束全球大宗商品超級周期，對黃金、鐵礦石、銅精礦、原油的需求低迷，大宗商品的價格持續下跌，國際貿易順差下降，經常賬戶資本流出快速增加，國內資產估值過高，這些都造成各國貨幣貶值壓力更大。如原油價格自7月初持續下跌給了依賴油氣出口的俄羅斯以沉重的打擊，盧布貶值幅度已超過25%；巴西是世界第二鐵礦石儲備國，也是金磚五國之一，但巴西貨幣雷亞爾也出現了13.5%的貶值。最后，政治因素。如土耳其爆發大規模游行示威，群眾力量迫使政府改組成員。俄羅斯境內烏克蘭危機便其遭遇歐美的制裁等，都加劇了資本的流出和貨幣的貶值。

（二）競爭性貨幣貶值

2008年的國際金融危機和歐洲債務危機，使各國宏觀經濟普遍不景氣，為了刺激本國經濟的復蘇，各國例如美國試圖促使貨幣相對美元貶值，為順利促成5年出口倍增計劃，日本也想通過日元貶值提高本國的出口競爭力，這些貨幣政策必然沖擊世界其他國家，為了保護本國經濟，尤其是依賴外需的出口行業，這些國家不得不被迫跟進，競爭性貨幣貶值愈演愈烈。

三、貨幣貶值對國家與人民的正面影響

（一）一國貨幣貶值有利于其出口

貨幣貶值使進口原料的成本增加，價格必然更高，進而一國消費者對國外商品及服務的需求必然減少，貨幣購買力必然降低。這些能在一定程度上降低我國商品的價格、交通住宿費用、勞動力價格等。另一方面也能擴大我國商品和外國商品的價格差距，促使國外消費者購買我國商品，有利于促進旅游業。且因為國外購買我國商品更便宜了，我國對外出口額必然增加，貨幣貶值擴大了出口商品價格競爭優勢，提高我國商品在國際市場的競爭力，也帶來了更多的貿易順差與外匯儲備。

（二）人民幣貶值可以緩解就業壓力

貨幣貶值給外商投資、出口行業帶來了直接的影響，出口業的增加，為我國提供了許多就業的機會，企業對勞動力需求的擴大，也能一定程度上緩解當前我國嚴峻的就業形勢，降低失業率，拉動經濟增長。

四、貨幣貶值對國家與人民生活的負面影響

（一）本國貨幣貶值難以避免通貨膨脹的發生

主要體現為三種方式：進口物價上漲、生活成本也會漲、人民的工資也必然上漲。而這種名義上的工資上漲又會反過來推動生活成本的上漲，進而出現惡性循環，這就是通過名義貨幣工資機制而產生的通貨膨脹；進口原材料價格上漲，國內各種商品的價格也難以避免出現上漲，物價當然提高了，這就通過生產成本機制而產生的通貨膨脹；貨幣貶值，會導致結匯成本增加，貨幣供應量相應增加，加劇通貨膨脹，從而降低人民的生活水平，這就是貨幣供應機制導致的通貨膨脹。

（二）不利于經濟結構的調整

我國經歷了從農業經濟轉型為工業經濟再向服務經濟轉型的階段，現正處在第二次轉型階段，面臨淘汰落后產能、過渡產能壓力，而貨幣貶值有利于擴大出口，為落后產業提供了一定的保障，在資源優化配置方面起了阻礙作用，中國已是WTO成員國，隨著開放的程度不斷深入，缺乏創新和技術含量的產業必然喪失國際競爭力，最后瀕臨倒閉，這對一個獨立自主的工業體系是一個巨大的隱患。

（三）貨幣貶值會使得我國利用外資更加困難

出于對投資安全性的考慮，國外短期資本一旦出現對人民幣貶值的預期，會迅速將手中人民幣換回美元，導致外匯供不應求，人民增持外匯，造成資本外逃，外匯短缺，這會沖擊金融市場的穩定，抑制本國經濟的發展。

（四）貨幣貶值會影響人們出境旅游、消費、留學等

人民幣貶值，意味著交通、住宿、飲食等生活成本會提高，尤其是在境外，一定程度上限制了人們的消費水平。

參考文獻：

[1]錢津.貨幣貶值與通貨膨脹的區別[J].遼寧大學學報(哲學社會科學版),2013(03).

[2]鄭沖.新興市場國家貨幣貶值原因、影響與啟示[J].銀行家,2014(12).

貨幣貶值范文3

多種貨幣貶值

上周五，以美股為首的發達市場股市就遭遇了全線重挫的“厄運”。其中，美國股市三大股指紛紛下跌。道瓊斯工業平均指數重挫318.24點，收于15879.11點，跌幅為1.96%；標準普爾500指數下跌38.14點，收于1790.32點，跌幅為2.09%；納斯達克綜合指數下跌90.70點，收于4128.17點，跌幅為2.15%。

當日除美股外，歐洲股市也同樣以較大跌幅收盤，英國富時100指數下跌1.62%，德國DAX指數下跌2.48%，法國CAC40指數下跌2.79%。日本股市也在劫難逃，日經225指數上周五下跌1.94%，收于15391.56點。

上周五，衡量美股市場恐慌情緒的VIX指數狂飆32%至18.14，創下2013年10月16日以來最高水平。標普道瓊斯指數公司的最新預測顯示，美股上市公司上季度盈利有望再度創下歷史新高。可見導致美股出現恐慌情緒進而引起全球股指大跌的因素主要來自于外部利空。

業內人士認為，造成近期全球股指走低的首要因素是部分新興市場的“貨幣風暴”。2008年以來，阿根廷中央銀行一直實行外匯貨幣管制措施，有效抑制了阿根廷比索兌美元匯率快速下跌勢頭。但1月24日，阿根廷內閣總理卡皮塔尼奇表示：“目前比索兌美元匯率已到了可接受的水平，從27日起，政府將解除金融管制限令，允許民眾在國內金融市場購買美元。”該消息一出，阿根廷比索兌美元匯率盤中一度跌至1：7.90 的歷史最低位，跌幅高達16%，創2002年以來單日貶值最大幅度。此外，土耳其和烏克蘭等國的國內政治經濟問題也引發了投資者廣泛擔憂，當日土耳其里拉兌美元跌至創紀錄低點，烏克蘭格里夫納匯率降至四年新低， 俄羅斯盧布、南非蘭特兌美元匯率也創下了數年來新低。

實際上，多個新興市場的貨幣貶值并非24日一天出現的“突變”。彭博統計顯示，2014年以來，全球最主要的24個新興市場貨幣中，僅人民幣對美元升值，其余全線貶值，其中有3種貨幣跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索，下跌18%；土耳其里拉，下跌8%；南非南特，下跌5.4%。瑞銀新興市場跨資產策略負責人BhanuBaweja表示，投資者從新興市場撤退，因為新興市場貨幣是最脆弱的一環。

避險情緒升溫

除了多個新興市場的貨幣出現大幅貶值外，中美制造業數據雙雙疲軟也是此次令全球股市普遍下跌的導火索之一。上周四匯豐銀行公布1月中國制造業PMI為49.6，該數據連續三個月下跌，并創下六個月新低。同日公布的1月美國制造業PMI跌至53.7，低于預期和前值的55，為三個月來首次下滑。數據顯示，2013年，共有587億美元的資本從發展中國家撤出，這顯示出投資者正逐漸失去對部分大型發展中國家的信心。

本周美聯儲將舉行今年以來的首次貨幣政策會議，在去年12月令市場略感意外的做出“退出”QE決定后，市場普遍預計聯儲此次會進一步削減購債規模，屆時市場流行性可能會進一步收緊，全球金融市場、特別是新興市場股市和匯市或承壓。

貨幣貶值范文4

一種觀點認為，在經濟和通脹雙雙回落的情況下，央行的貨幣政策存在進一步放松的空間。這種觀點的核心邏輯是，今年以來以工業品出廠價格（PPI）同比增速衡量的企業商品價格的通脹水平在-1.7%，已經陷入通縮；而1年期貸款基準利率高達6%，這意味著企業的實際貸款利率高達7.7%。這不僅抑制了實體經濟的融資和投資需求，也造成現有的債務人財務費用高企，加重了實體經濟的負擔。

毫無疑問，這種觀點有其合理性，當前實際貸款利率偏高確實加重了實體經濟的財務負擔。但是，其他因素同樣制約著央行降息的空間。

首先，消費品價格通脹制約了央行降息空間。今年以來PPI平均同比增幅為-1.7%，但CPI同比上漲2.7%。CPI與PPI盡管變化趨勢一致，但卻出現了通脹和通縮的方向性的背離，這是歷史上從未出現過的情況。自1997年公布月度數據以來，工業品價格共出現過四次通縮。其中，前三次分別發生在1997、1998年，2001、2002年以及2008、2009年，期間都伴隨著消費品價格的通縮。因此，在過去的三次通縮中央行有充分的降息空間刺激經濟。以最近的兩次通縮為例，存款基準利率分別被降至1.98%和2.25%，而貸款基準利率均被降至了5.31%，大幅低于目前的3.0%和6.0%。CPI與PPI出現背離的原因，在于勞動力供給收縮導致勞動力成本上升，抬高了CPI的震蕩中樞。

實際利率是引導實體經濟部門投資和消費的重要工具，實際利率過低可能導致過度投機，引發資產價格泡沫。央行作為貨幣政策制定部門，有義務在一個相對較長的時間范圍（如一個完整的經濟周期）內維持平均意義水平上正的實際存款利率。2010年2月至2012年1月，由于CPI高企，實際存款利率在長達兩年的時間中處于負利率狀態，月平均幅度為-1.6%。今年2月以來，盡管實際利率回到正值，但即使考慮到存款利率的上浮，每月正利率的平均幅度也只有0.9%。前瞻性的看，2013年CPI仍將維持在2.5%甚至更高的水平上。這意味著從維持正的存款利率的角度來看，目前確實沒有降息空間。

對此，也有觀點認為應該采取非對稱降息的方式，壓縮銀行利差補貼實體經濟。事實上，央行今年在降息的同時，已經將貸款利率的下浮空間下限擴大到基準利率的0.7倍，希望在保持存款利率基本穩定的同時，通過市場力量壓低貸款利率。但從實際效果來看，銀行具有非常強的議價能力，0.7倍利率只是一種理論上的可能。盡管三季報顯示上市銀行凈息差較二季度略有回落，但銀監會數據顯示三季度全部商業銀行凈息差為2.77%，反而創出歷史新高。今年1-10月銀行新增人民幣貸款已達7.2萬億，同比多增近1萬億。從總量上看，實體經濟對于信貸的需求并未減弱，反而增強了，這是銀行能夠維持較高凈息差的重要原因。而在經濟回落、企業利潤下滑的背景下，私營部門投資意愿下降，貸款需求居高不下顯然與政府各項經濟刺激措施有關。

貨幣貶值范文5

受大宗商品價格回落影響，新興市場貨幣大幅貶值

資料顯示，近一年來紐約國際原油價格從每桶95美元降至42美元，跌幅達56%，同期倫敦鐵礦石價格從每噸93美元跌至55美元，下跌超過40%，除此之外，黃金、白銀等貴金屬和有色金屬國際價格均出現暴跌，這使依賴大宗商品出口國家貿易收入大幅減少，財政收支狀況惡化，本幣匯率大幅貶值。

受原油價格下跌影響，俄羅斯盧布匯率暴跌。資料顯示，俄羅斯財政收入的52%來自石油、天然氣的出口，有研究指出國際油價每桶100美元是俄羅斯財政收支的平衡性，2014年8月國際油價跌破每桶100美元關口，三個月后，俄羅斯財政就出現了8450億盧布的赤字，同時出現資本外流，外匯儲備減少近半，在此期間，盧布對美元匯率由1美元兌換33盧布跌至66盧布，貶值達50%。盧布貶值雖然有利于俄羅斯的產品出口，但俄羅斯進口商品價格大幅上升，使其CPI從7.6%升到16.9%。為了防止進一步資本外流，俄羅斯央行被迫將基準利率由8%調至17%，這嚴重抑制了企業的投資，2015年一季度經濟陷入2.2%的負增長。（見圖1）

受鐵礦石和石油價格重挫影響，巴西雷亞爾大幅貶值。長期以來，巴西的出口以大宗商品為主，其中鐵礦石、石油、肉類和糧食就占出口產品的80%以上。受石油和鐵礦石國際價格下跌的影響，巴西單月出口貿易額由歷史高位260億美元降至2015年2月的120億美元，降幅超過50%，受此影響，從2014年9月開始貿易項由順著轉為逆差。貿易狀況的惡化，侵蝕了巴西雷亞爾匯率穩定的基石，雷亞爾對美元匯率開始貶值，1美元兌換2.24貶值到目前的1美元兌換3.47，降幅為35%。為了避免本幣進一步貶值和資本外逃，巴西央行把基準利率從11%上調至14.5%，此舉抑制了投資和消費，導致巴西自2014年下半年以來連續四個季度經濟陷入負增長，衰退已成事實。（見圖2）

為應對貿易狀況惡化，印度盧比率先貶值。印度是制造業相對落后的國家，石油產品、寶石飾品和機械及機械用具出口約占其出口的40%，國際定價能力弱，自1990年以來，印度貿易基本處于逆差，到目前累計逆差高達1.3萬億美元，超過其2014年GDP 的50%，長期貿易逆差使盧比面臨貶值壓力。2011年印度單月貿易逆差不斷上升，到5月逆差達187億美元，不斷惡化貿易狀況加劇了盧比對美元的貶值，圖3顯示，之后兩年間印度盧比對美元匯率貶值達34%，但并未改善印度的貿易狀況。2015年一季度印度經濟增長7.51%，創下2013年9月以來的新高，但長期依靠資本流入彌補貿易赤字的模式不可持久，印度盧比將面臨新一輪貶值。

受原油和鐵礦石價格回蕩沖擊，印尼盧比持續貶值。印尼2014年GDP超過2萬億美元，且擁有2.5億人口，成為舉足輕重的新興市場國家，盡管未納入金磚國家。印尼是典型的資源出口型國家，油氣、礦石、煤的出口約占其出口的50%，受大宗商品價格回落的影響，從2014年10月開始，印尼出口連續10個月負增長，受此影響，印尼盧比兌美元匯率從11591跌至13763，貶值16%。由于印尼經濟自2002年以來保持著5%的穩定增長，當前每月仍保持近20億美元的貿易順差，因此，印尼盧比對美元貶值幅度相對較小，未來也將保持穩定。 美國QE的終結及股市繁榮，美元對主要國際貨幣升值巨大

受投資者對美國于2014年10月退出QE的預期影響，從2014年上半年開始，反映美元對主要國際貨幣匯率的美元指數開始走強，到2015年3月美元指數突破100點大關，漲幅高達25%。由于美元指數權重貨幣由歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎（3.6%）六種貨幣構成，因此，美元指數飆升意味著美元對歐元、日元已大幅升值。

歐元受南歐債務國家拖累，對美元匯率持續走弱。歐元作為唯一的區域統一貨幣，其積極作用毋庸置疑，但一誕生就存在制度性缺陷，即貨幣統一與財政獨立的不相容，結果導致出口競爭力弱的南歐國家債務累累，面臨巨大的違約風險。盡管歐洲央行、IMF與德國、法國聯手施救，但希臘等國仍難以走出經濟衰退和債務違約的泥潭。受成員國債務違約風險的影響，歐元兌美元匯率一年來持續走弱，匯率由1.34降至1.10，大跌17%。（見圖4）

為改變貿易逆差狀況，日本推行弱日元策略。理論上講，本幣貶值可以刺激出口，抑制進口，從而改善貿易狀況。數據顯示，從2012年開始，日本貿易項開始出現逆差，為了扭轉貿易不利狀況，日本央行放任日元對美元貶值，加之日本國債占GDP比例超過200%和日本的老齡化日益加劇，投資者開始作空日元，導致2013年開始對美元持續貶值，到2015年8月，日元兌美元累計貶值達到35%，但由于日本原料基本上依賴進口，進口原料成本上升推高了產品成本，因而日元大幅貶值并未扭轉日本貿易逆差的局面。（見圖5）

過度依賴鐵礦石出口，兩年來澳元兌美元持續貶值。數據顯示，澳大利亞2014年全年出口金額為2410億美元，其中礦石出口金額高達1376美元，礦石出口占到澳大利亞出口的57%。鐵礦石價格的下跌導致澳大利亞出口的負增長，經常項逆差的上升，加上資本的外流，澳元兌美元匯率持續貶值，近三年累計貶值超過20%。由于鐵礦石的國際需求依舊疲軟，未來澳元對美元保持弱勢。

人民幣對非美貨幣的被動升值使其對美元貶值壓力上升

維持幣值穩定是一國吸引國際資本的必要條件，中國為了維持長期以來的資本項盈余，近10年來人民幣兌美元保持了升值趨勢，僅從2010年6月到2015年8月本輪匯率改革，人民幣兌美元中間價就升值約10%，近兩年來人民幣兌美元也保持了小幅升值。由于中國實施的是盯住美元的有管理浮動匯率，因此，即使人民幣兌美元匯率穩定就意味著對歐元、日元、澳元等主要國際貨幣及新興市場國家的貨幣大幅升值，其結果有積極的一面，那就是提升了人民幣的國際購買力，但同時削弱了中國出口企業的國際競爭力，導致2012年以來貿易增速的下滑，2015年3月以來出口連續出現負增長。

本輪匯率改革，即實施更加市場化的人民幣兌美元匯率中間價形成機制，目的主要是為了使人民幣成為SDR“貨幣籃子”的成員，推動人民幣的國際化，央行表示，人民幣存在貶值要求，改革是為了矯正存在的偏差，人民幣不存在長期貶值的基礎。但作為理性投資者，應當如何看待人民幣的未來走勢？

短期人民幣兌美元匯率將保持穩定，但強勢人民幣已經不再。此次匯率改革，使美元兌人民幣中間價8月10日至13日三天從6.1162升至6.4010，升幅達4.66%，即人民幣兌美元中間價貶值4.66%，此后美元兌人民幣中間價穩定6.39，這主要歸功于央行在外匯市場上拋售美元的有力干預。資料顯示，目前每個月銀行間外匯市場結售匯逆差達500億美元，預計維持人民幣匯率穩定每年需要耗費5000億美元外匯儲備。事實上，從2014年6月開始中國外匯儲備就開始減少，從當時的3.99萬億美元降至2015年7月的3.65萬億美元，估計2015年年底將降至3.45萬億美元左右。穩定人民幣匯率對維護中國經濟的穩定非常重要，如果聽任人民幣短期大幅貶值，進口商品和原料的成本會相應上升，國內通脹的壓力會上升，迫使名義利率抬升，投資將受到抑制；人民幣持續貶值會引發資本外逃，外資投資下降，導致經濟增速進一步下滑。因此，出于宏觀經濟穩定的目標，短期人民幣匯率將保持相對穩定。

中長期人民幣兌美元面臨較大貶值壓力，政府需要在經濟穩定與政策效率之間平衡。政府對土地出讓金的依賴導致經濟增長過度依賴房地產及基礎設施投資，出口的回落和消費的疲弱使中國經濟增速不斷下滑。最近的人民幣貶值目的之一是刺激出口，但僅4%的幅度并不能實現改善出口的目標。從2008年8月到此次匯率改革之前，人民幣兌美元升值已超過9%，而同期國際主要貨幣及新興市場國家貨幣對美元平均貶值超過20%（期間美元指數上漲25%），由于人民幣盯住美元，因而人民幣對這些國家貨幣被動升值超過20%。要想使中國出口產品恢復之前的競爭力，在不考慮國內成本上升的情況下，人民幣兌美元需要貶值至少20%。但如何降低人民幣貶值的負面影響，避免資本嚴重外逃和經濟的動蕩，政府需要在時機和方式上進行選擇，因為一次性貶值到位，會引發金融市場的動蕩，但漸進式調整可能加劇資本的外流，對外匯儲備帶來較大的沖擊。根據歷史經驗，人民幣匯率調整仍將采取分步進行，如果資本流失嚴重，中國極可能實施嚴格的資本管制，因為中國政府存在對計劃經濟思維的嚴重路徑依賴。

貨幣貶值范文6

【關鍵詞】貨幣供應量變動 上證指數 ECM模型 格蘭杰檢驗

一、文獻綜述

對于貨幣供應量和股市關系問題，國內外學者進行了大量實證研究。Sprinkle（1964）運用圖表揭示了貨幣供應量增長和股票價格變動的關系，投資者可以通過前幾期貨幣供應量的變動走勢來預計未來股票價格的變化，以期獲得高于市場平均水平的收益。Huang.R.D.&W.A.Kracaw（1984）運用News模型對日本的實證研究發現，股價與貨幣供應量之間存在著正向關系。

針對我國資本市場情況，金德環，李勝利（2004）通過協整檢驗、格蘭杰檢驗認為二者之間存在長期穩定協整關系，中國股票市場價格的變化不是導致貨幣供應量變化的原因，但股市價格的變動可以通過貨幣供應量的增減走向來解釋。喬桂明等（2007）從貨幣供應量與股市之間關系的角度出發，利用VAR模型分析2007年大牛市是否由于“流動性過剩”而導致。分析結果顯示，該階段我國股市上漲與貨幣供應過多之間關系不大，股市上漲主要取決于人們對未來股市的預期。曹勇，張卓（2009）將廣義貨幣供應量等8個變量作為基本變量，運用2005年7月到2008年6月共36個月的月度統計數據建立回歸模型，間接得出上證指數與廣義貨幣供應量成正相關關系。劉衛華（2010）將2001年1月至2010年11月的M1同比增速與上證指數的月度數據進行相關分析，同時考慮滯后的影響，計算滯后1-10期的相關系數值。分析結果顯示，M1同比增速與上證指數密切相關。于揚（2011）選取2000年1月至2010年3月2日每日收盤價為研究樣本，運用EARCH模型分析得出，上證指數的當前波動受貨幣供應量歷史波動的影響不確定。李海波等（2011）運用協整和格蘭杰因果檢驗得出貨幣供應量與深成指之間存在著長期的均衡關系，貨幣供應量領先股價指數3期變動。本文將貨幣供應量進行劃分，考察不同層次貨幣供應量變動對股指的影響。

二、指標選取與數據處理

（一）指標選取

我國的貨幣供應量包括四個層次，即流通中的現金M0、狹義貨幣M1、廣義貨幣M2以及考慮金融創新而設立的M3。為更好反映我國貨幣供應量以及股指的變動，本文選取M1同比增速（M1ZSt）反映狹義貨幣增長速度；M2同比增速（M2ZSt）反映廣義貨幣增長速度；當月上證A股指數收盤價（GZt）反映股指走勢。

（二）數據處理

樣本取自2006年1月～2011年9月，共69組月度數據，所用數據均來源于Wind金融數據庫系統。對變量進行自然對數變換，分別用lnM1ZSt、lnM2ZSt和lnGZt表示t期M1同比增速、M2同比增速和股指走勢。

三、實證分析

（一）時間序列平穩性檢驗

為避免非平穩變量帶來的偽回歸問題，在進行實證檢驗前，利用ADF單位根檢驗方法對三個時間序列進行平穩性檢驗。檢驗結果（見表1）表明，在5%的顯著性水平下，時間序列lnM1ZSt、lnM2ZSt、lnGZt是非平穩的，經過一階差分后平穩，均為一階單整序列。

注：臨界值的顯著水平為5%；滯后階數的選擇以AIC值最小為標準；表示變量序列的一階差分。

（二）協整檢驗

盡管三個時間序列均是非平穩的，但其線性組合卻可能平穩，即具有協整關系。本文采用E-G提出的協整檢驗方法，對回歸方程的殘差進行單位根檢驗。若回歸方程的殘差序列是平穩序列，則該組變量之間存在協整關系。協整檢驗結果（見表2）表明，lnGZt與lnM1ZSt和lnM2ZSt均存在協整關系，即存在長期均衡關系。貨幣供應量變動對股指走勢具有重要影響，后者與M1、M2同比增速均呈正相關關系，M1同比增速對股指的影響程度較大。

（三）ECM模型

由于存在各種擾動因素，變量間的均衡關系在短期內可能發生偏離。為考察短期偏離程度，可分別構建誤差修正模型（ECM模型），估計得到：

lnGZt = 0.0092 + 0.1660lnM1ZSt－0.1070（lnGZt-1－0.4806lnM1ZSt-1）

lnGZt = 0.0103 + 0.1860lnM2ZSt－0.0837（lnGZt-1－0.1769lnM2ZSt-1）

其中，差分項反映了短期波動的影響，括弧部分為誤差修正項，反映了貨幣供應量變動和股指在短期內偏離長期均衡的程度，系數描述了貨幣供應量變動與股指向長期均衡水平調整的方向和速度。

ECM模型表明，股指的短期變動，一部分是短期貨幣供應量增速波動的影響，一部分是偏離長期均衡的影響。修正誤差項系數為負，說明當偏離長期均衡水平時，均能向長期均衡水平調整，方向一致，但速度不同。M1增速變動下，股指將以-10.7%的力度拉回到均衡狀態；M2增速變動下，股指將以-8.37%的力度拉回到均衡狀態。

（四）格蘭杰檢驗

為檢驗貨幣供應量變動與股指之間的因果關系，對三個變量的平穩形式進行格蘭杰檢驗。檢驗結果（見表3）表明，在1%的顯著性水平下，M1、M2同比增速的變動均與股指互為因果關系。

四、結論

對貨幣供應量變動和股指進行實證分析后，得出以下結論：

第一，貨幣供應量變動對股指走勢具有重要影響，后者與M1、M2同比增速均呈正相關關系，M1同比增速對股指的影響程度較大。

第二，M1、M2增速的短期波動均會對股指產生正向影響。當股指的短期變動偏離長期均衡水平時，均能向長期均衡水向修正。M1增速變動下的回調力度大于M2增速變動下的回調力度。

第三，M1、M2同比增速的變動均與股指互為因果關系。貨幣供應量的變動影響股指走勢，而股指走勢又會反向作用于貨幣供應量的變動。

參考文獻

[1]高鐵梅.計量經濟分析方法與建模[M].北京:清華大學出版社,2007.

[2]金德環,李勝利.我國證券市場價格與貨幣供應量互動關系的研究[J].財經研究,2004,30(4):5-15.

[3]喬桂明,劉鐘鳴,鄭曉玲.現階段我國貨幣供應量對股市影響的實證分析[J].經濟管理,2007, (24):67-71.

[4]曹勇,張卓.上證A股指數與宏觀經濟因素關系的實證研究[J].價值工程,2009, (1):151-154.

[5]劉衛華.M1同比增速與上證指數走勢的相關性研究[J].科海故事概覽：科技探索,2010, (12):41.

[6]于揚.上證指數波動性影響因素實證分析[J].內蒙古財經學院學報,2011, (6):100-103.