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次貸危機的成因范文1
美國次貸危機,全稱為美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款危機。美國銀行把能夠按時付款的消費者的信用級別定為優(yōu)級,把那些不能按時付款的消費者的信用級別定為次級。近年來,次貸危機成為影響國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定因素,給全球金融和經(jīng)濟帶來損失的規(guī)模和波及的范圍越來越大。美國次貸危機是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn),至2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場,同時對包括中國在內(nèi)的新興市場也造成巨大的沖擊,至今仍呈愈演愈烈的趨勢。
一、美國次貸危機的形成與發(fā)展、危害
引起美國次貸危機的直接原因是美國利率的連續(xù)上升和房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫。美聯(lián)儲在2004年6月30日至2006年6月30日兩年內(nèi)連續(xù)17次加息,把利息率由1.25%提升到5.25%;從2006年第二季度起房地產(chǎn)市場開始持續(xù)降溫,房地產(chǎn)業(yè)也大量裁員,兩方的結(jié)果必然導(dǎo)致那些信用程度較差和收入不高的借款人(即次級抵押貸款人)還款壓力增大,出現(xiàn)違約的可能,對抵押貸款公司和銀行資金回籠造成極大的不利影響。這種現(xiàn)象持續(xù)的結(jié)果是從2007年4月開始,以美國第二大次級抵押貸款公司―――新世紀金融公司為標志的多家次級抵押貸款公司宣布破產(chǎn)年月美國抵押貸款公司十強之一的“美國房屋抵押貸款投資公司”申請破產(chǎn)保護,2008年9月,美國兩大住宅抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)宣布正式破產(chǎn);2008年10月,以全球最大的對沖基金之一大本營投資集團(Citadel In-vestment Group LLC)為標志的多家對沖基金破產(chǎn)或面臨破產(chǎn);2007年10月4日至2008年10月26日包括華盛頓互惠銀行和阿爾法銀行在內(nèi)的16家銀行宣布倒閉。
隨著美國次貸危機的進一步惡化,亞太股市遭遇“9.11”以來最為嚴重的下跌走勢,2008年1月中旬披露的數(shù)據(jù)顯示,花旗、美林和美國銀行這幾家大牌金融機構(gòu),2007年第四季度出現(xiàn)高達350億美元的資產(chǎn)減值,由此觸發(fā)全球股市地震,造成20年來最嚴重的股災(zāi),以至有的國家瀕臨破產(chǎn)(如巴基斯坦,冰島),引起全球金融動蕩。自從美國次貸危機爆發(fā)以來,正在破滅的房地產(chǎn)泡沫使美國經(jīng)濟在8月份信貸市場出現(xiàn)動蕩之前就已經(jīng)變得比較脆弱,信貸困境使房地產(chǎn)市場雪上加霜,并由此拖累其它產(chǎn)業(yè)。美國是世界最大的經(jīng)濟體,也是全球最大的資本市場,如果美國經(jīng)濟發(fā)生嚴重問題,世界各國也會受到極大的影響。
在次貸危機爆發(fā)后,美聯(lián)儲雖然也對股市采取了大規(guī)模救助行動,但是歐洲央行的救市行動規(guī)模比美聯(lián)儲要大得多,美聯(lián)儲到去年為止大約對股市投入了1400億美元,歐洲前一階段則投入了近3000億歐元,這說明歐洲人所持有的美國次貸數(shù)額可能最多。初步統(tǒng)計表明,目前停留在美國的國際資本約有9萬億美元,其中發(fā)展中國家目前的外匯儲備約4萬億美元中約有3萬億是美元形態(tài),是投放在了美國,但發(fā)展中國家一般是買美國的國債和政府機構(gòu)債,在余下的6萬億美元中,日本可能持有2萬億美元的美國金融資產(chǎn),還有4萬億美元可能就是為歐洲人所持有。由于歐洲人所持有的美國金融資產(chǎn)是最多的,其所持有的美國次貸就可能是最多的。美國的次貸風(fēng)波,就會通過與世界各經(jīng)濟體的金融聯(lián)系通道,向全世界擴散,由此世界各國將遭受次貸危機的不同損失。
二、次貸危機的形成原因
(一)投資銀行的惡性競爭使危機得以開始孕育
在次貸資產(chǎn)證券化個過程中,投資銀行直接購買次級按揭貸款、ABS資產(chǎn)、CDO資產(chǎn),然后設(shè)立特別法律實體SPV,通過SPV實現(xiàn)風(fēng)險隔離;其次對資產(chǎn)池進行設(shè)計,評估資產(chǎn)池質(zhì)量,構(gòu)建金融產(chǎn)品,通過信用評級機構(gòu)獲得信用評級;最后確定不同等級次級債產(chǎn)品的利率,并銷售給不同風(fēng)險偏好的投資者,由此形成完整的次貸產(chǎn)品市場。投資銀行是次貸資產(chǎn)證券化的推動者,其角色包括次貸證券的構(gòu)建、承銷和做市、直接投資、杠桿融資等多種重要角色,在次貸資產(chǎn)多次證券化過程中,投資銀行始終處于最核心的地位。投資銀行之所以不遺余力的推動次貸資產(chǎn)證券化,根源就在于其利益訴求。
首先,從收入來源來分析投資銀行的利益訴求
投資銀行的收入來源主要有以下幾大塊:一塊是承銷發(fā)行次級債所取得的傭金;一塊來源于投資銀行固定收益部門次級債投資;一塊是投資銀行旗下的對沖基金通過高財務(wù)杠桿操作大比例投資于次級債,進一步獲取收益。三塊收入相關(guān)是度如此之高,以至于達到了一榮俱榮、一損俱損的格局。這表明,如果要取得收益最大化,投資銀行不僅要大力推動次級債產(chǎn)品的發(fā)行,還要保證次級債產(chǎn)品在收益率上對投資者具有吸引力,才能不斷推動次級債價格的上漲,實現(xiàn)投資銀行自身的多重收益。次級債本身具有的高風(fēng)險,使保險公司等大部分的機構(gòu)投資者望而卻步,為吸引這些投資者,投資銀行對次貸產(chǎn)品進行了多次包裝。應(yīng)該說,在次級債產(chǎn)品的創(chuàng)新中,各種步驟的設(shè)立是科學(xué)合理的,在實作中,利益推動下的投資銀行卻可能有意無意的掩蓋次貸資產(chǎn)的高風(fēng)險事實資產(chǎn)證券化中必備的SPV,大多設(shè)立在離岸金融中心,這一方面可以為投資節(jié)約成本,另一方面也相當(dāng)程度上躲避了金融監(jiān)管,與此同時大多數(shù)SPV的運作也缺乏透明性和可控性,這都使投資銀行道德風(fēng)險成為可能。再比如CDO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜,投資銀行往往利用內(nèi)部模型計算違約率和風(fēng)險,信息透明度較低,投資者只能依靠評級機構(gòu)的評級進行判斷,在評級機構(gòu)自身獨立性受到業(yè)務(wù)擴張的壓力情況下,二者存在串謀的可能性。
其次,現(xiàn)資銀行擁有復(fù)雜的組織機構(gòu)
在金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的背景下,投資銀行已經(jīng)涉足大部分的金融業(yè)務(wù),其中就包括了固定收益部門和對沖基金。盡管大多數(shù)投資銀行都按照法律規(guī)定建立了公司內(nèi)部防火墻,避免各部門交叉影響,但同一公司的各個部門,在高額利潤的誘惑下,事實上很難實現(xiàn)真正的隔離,投資銀行的發(fā)行承銷部門、研究部門、投資部門在次債投資中存在暗通款曲共同推高次債價格而謀取收益的可能,只要最后一個投資者不是投資銀行,其投資部門的收益就是安全的。雷曼兄弟2007年11月底持有772億美元按揭資產(chǎn),其中就包括294億美元按揭貸款證券,在系統(tǒng)風(fēng)險來臨之時,任何投資都不是安全的,投資銀行對次級債券估值存在很大缺陷,通常采用的是市價法估值。根據(jù)市場價格信息,參考信用評級,使用其內(nèi)部模型對按揭證券進行估值。由于按揭證券缺乏二級市場流動性,成交并不活躍,價格信息并不能反映資產(chǎn)真實價值,有可能因價值高估導(dǎo)致投資銀行低估當(dāng)期損失。
隨著按揭貸款違約率上升,投資銀行不斷面臨巨大的資產(chǎn)減記。2008年7月,美林宣布將持有的306億美元CDO資產(chǎn)僅按面值的22%打折出售,其資產(chǎn)減記總額合計已經(jīng)高達504億美元。在風(fēng)險控制上,投資銀行也有諸多失誤,盡管對次債的高風(fēng)險有詳盡了解,更高收益的誘惑仍使投資銀行大量向?qū)_基金提供抵押融資服務(wù)。對沖基金采用過高杠桿比率和大量的資產(chǎn)抵押再融資進行次債投資,但次債市場的下行很快使其面臨追加保證金的巨大壓力,由于次級債流動性較差,相當(dāng)部分基金不能及時補足保證金,銀行對其抵押的次債資產(chǎn)的平倉交易,將不僅導(dǎo)致次債價格的大幅下跌,也導(dǎo)致更多的追加保證金壓力,導(dǎo)致基金破產(chǎn),進而使投資銀行損失慘重。2008年初,凱雷資本(高杠桿投資CDO的對沖基金)由于抵押的房利美公司債券價格下跌,又難以滿足銀行追加保證金要求,最后只能宣布破產(chǎn),不得不對持有的166億美元按揭證券進行清算。凱雷資本的借款銀行包括瑞銀、美林、雷曼兄弟等幾乎所有頂級投資銀行,它們因此遭受重大損失。對于旗下的對沖基金,投資銀行為了公司聲譽,在其面臨困境時,向其提供了大量的財務(wù)援助,更使投資銀行的損失雪上加霜。
(二)次級抵押債券市場的先天缺陷
美國的住宅抵押貸款市場按照FICO信用分數(shù)(由FICO公司評定的信用分數(shù))從高到低大致可以分為最優(yōu)貸款市場(Pri me Market)、“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場(Sub-prime Market)三個層次。次級貸款市場主要面向信用分數(shù)低于620分的借款人,對貸款者信用記錄和還款能力要求不高,購房人無需提供任何償還能力證明,往往采用先低后高的還款方式,主要向借款者提供首付低于15%或月供超過收入55%的浮動利率按揭貸款。這樣因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕無法獲得優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人,可以通過申請次級抵押貸款來購買住房。次級抵押債券之所以被開發(fā)的原因在于:(1)次級抵押貸款擁有更高的收益率; (2)雖然次級抵押貸款的違約率較高,只要作為抵押品的房地產(chǎn)價值上升,即使出現(xiàn)違約情況,房地產(chǎn)金融機構(gòu)也可以通過沒收抵押品來收回貸款本息;(3)房地產(chǎn)金融機構(gòu)可以通過證券化將與次級抵押貸款相關(guān)的風(fēng)險完全轉(zhuǎn)移給資本市場。
但次級抵押債券具有無法回避的風(fēng)險,表現(xiàn)在以下幾個方面:
第一,次級抵押債券價格對違約率極其敏感,違約率的變化則取決于次級債券所依賴的資產(chǎn)組合質(zhì)量。次級抵押貸款往往采用先低后高甚至先無后高的還款模式,貸款對象是信用記錄較差和無法出具收入證明的借款人,這意味著除卻惡意貸款者之外,按揭購房者要想及時還款,必須保證收入水平或者還款能力在還款水平提高之時能夠隨之上升,要求還款者能夠穩(wěn)步提高自身的收入水平,但次級貸款客戶大多來自社會底層人群,技能較差,收入來源單一,很難在短期內(nèi)提高收入水平,一旦經(jīng)濟出現(xiàn)波動,收入堪虞,在還款水平提高時將很難保證及時還款。
第二,除違約率之外,次級債券的穩(wěn)定收益還源于另外一個基本假定:即使違約率上升,房價的上漲也足以彌補違約率上升帶來的損失。很明顯,這個假定忽視了房地產(chǎn)市場本身的波動性。作為商品,房地產(chǎn)價格的變化由市場供需力量決定,需求大于供給的現(xiàn)象不可能永遠持續(xù),房地產(chǎn)市場自身的周期變化使房產(chǎn)這一看似安全的抵押不再安全,也使得次級債券收益最后的安全閥門在房地產(chǎn)價格下行時洞開。
第三,按照美聯(lián)儲的定義,次級債券是指期限在五年以上、不能提前兌付、不能被擔(dān)保、沒有聯(lián)邦機構(gòu)的保險和擔(dān)保,在發(fā)債機構(gòu)破產(chǎn)時,清償次序相對靠后的證券。這意味著,次級債券在發(fā)債機構(gòu)進入破產(chǎn)清算程序時,清償順序僅僅在股東權(quán)益之前,投資者在實質(zhì)上承擔(dān)了發(fā)債機構(gòu)相當(dāng)大的經(jīng)營風(fēng)險。
第四,投資銀行界對債券定價通常用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的模式,定價過程中存在很多假設(shè),其中就包括每年平均的違約率。由于假設(shè)條件的差異,這些債券的定價在不同的投資銀行里存在著不小的差異,該定價只具有指導(dǎo)意義,并非實際買賣的價格。在市場定價方面,投資者也只是根據(jù)主觀上的“合理價值”進行交易。由于二級市場交易并不活躍和債券本身的特點,次級債持有者傾向于持有這些債券以獲得長期收益,整個次級債市場交易并不活躍,投資者在次級債上獲得的收益大部分僅僅表現(xiàn)在賬面上。一旦住房抵押貸款的違約率開始上升,這些債券的市場價格也會下跌,對沖基金抵押在投資銀行的資產(chǎn)也相應(yīng)縮水。此時,投資銀行就會按照回購協(xié)議向?qū)_基金追討抵押借款,基金手中的債券不僅貶值,而且流動性極差,出售往往不能及時完成。拿不到錢的投資銀行,會馬上將基金抵押的債券拿出來“大甩賣”,甩賣的價格可能只有評估價格的一半,幾個回合之后,基金的現(xiàn)金也很快枯竭,落得巨虧甚至倒閉的下場。
第五,次級抵押債券的生成過程實際上也就是流動性釋放、信用倍增、放大資本市場風(fēng)險的過程。首先按揭購房者通過抵押貸款公司申請抵押貸款,獲得現(xiàn)金購買住房;接著抵押貸款公司將這些次級抵押貸款組合成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,賣給投行和商業(yè)銀行,獲取現(xiàn)金;然后投資銀行再次將該部分資產(chǎn)證券化成衍生產(chǎn)品,形成不同層級的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)并賣給對沖基金;對沖基金與投資銀行通過回購協(xié)議來制造杠桿效用,對沖基金通過杠桿操作再次成倍放大風(fēng)險。與此同時,對沖基金同時也是銀行擔(dān)保貸款支持抵押債券(CLO)最大的購買者之一,一旦杠桿操作的對沖基金在CDO價格下降時被迫拋出CLO或者直接破產(chǎn),通過CLO市場影響到銀行貸款,將風(fēng)險擴散到整個金融市場。
(三)美國畸形經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟政策是次貸危機爆發(fā)的重要因素
次級債產(chǎn)品的穩(wěn)定收益源于其“雙重保險”:(1)違約率保持相對穩(wěn)定;(2)即使違約率上升,房價的上漲足以彌補違約率上升帶來的損失。一旦這兩個基本保障出現(xiàn)問題,次級債價格就會面臨下行風(fēng)險,次貸危機的爆發(fā)正是由于這兩個保障出了問題。從理論上來講,違約率與利率、儲蓄率具有極大的相關(guān)性,利率明顯影響貸款者的支付水平,儲蓄率制約著居民的支付能力,由于儲蓄率變化的周期較長而利率則不斷變化,利率對次級債違約率具有更直接影響性。房價變化則與房地產(chǎn)市場的周期同步變化,利率與房價變化應(yīng)該是次貸危機爆發(fā)的直接原因。從次貸危機爆發(fā)源頭來看,由于利率的迅速提高,使次級貸款者償付水平提高,導(dǎo)致違約率迅速上升。美國房地產(chǎn)市場的降溫,導(dǎo)致依靠再融資維持運轉(zhuǎn)的次優(yōu)抵押貸款市場的拖欠率和喪失抵押品贖回權(quán)率大幅上升,直接導(dǎo)致了放貸機構(gòu)的資產(chǎn)損失和次貸危機的形成。無論從理論上還是在事實上利率提高與房地產(chǎn)泡沫的破滅都是次貸危機發(fā)生的直接原因,分析房地產(chǎn)泡沫、儲蓄率、利率對解釋次貸危機具有重要的意義。
始于20世紀末的低利率政策催生了房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)與擴大。美國聯(lián)邦儲備委員會為了刺激經(jīng)濟增長,不斷降低利率,這一行為極大促進了美房地產(chǎn)業(yè)價格的狂漲。整個90年代的美國利率政策都選擇了低利率為基準的中性利率政策,這一政策為投資者提供了機會和心理預(yù)期,可以以低成本投資于不斷飆升的房地產(chǎn)行業(yè),而不斷攀升的房產(chǎn)價格也給了投資者更大的信心和預(yù)期。美國經(jīng)濟在2000年末出現(xiàn)新經(jīng)濟危機,膨脹到極高程度的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫被刺破,加上2001年的“9.11”事件的影響,美國GDP在2001出現(xiàn)了負增長。為了刺激經(jīng)濟增長,保持經(jīng)濟的繁榮景象,美聯(lián)儲主席格林斯潘從2001年開始,在短短兩年時間內(nèi),將美國聯(lián)邦基金利率由5.50%驟降到1%,房地產(chǎn)市場受到激勵開始迅速膨脹,炒房投資盛極一時。受到利益驅(qū)動,一些收入不高、有不良信用記錄的人也申請貸款買房。銀行為了獲取較高貸款利息,降低了住房貸款門檻,即使借款人還不起貸款,也可以變賣其房屋,一些貸款機構(gòu)甚至推出了“零首付的貸款方式。
股價狂跌和經(jīng)濟稍顯衰退的同時,房產(chǎn)市場卻一片繁榮,房價依然在持續(xù)上漲。房地產(chǎn)市場支撐了2000年的股票價格泡沫被刺破之后的衰退經(jīng)濟,使美國經(jīng)濟看起來還是持續(xù)的繁榮,特別是2004年到2005年間,房地產(chǎn)泡沫刺激了美國經(jīng)濟的發(fā)展。美聯(lián)儲2001年到2003年的13次降息行動是房地產(chǎn)價格一路飆升,房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)膨脹的一個基本保證。2004年6月,美國利率進入加息通道,在截至2006年6月的兩年時間里,美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。高房價和利率的上升抑制了房地產(chǎn)消費,房地產(chǎn)消費量房地產(chǎn)上漲的勢頭減緩,房地產(chǎn)銷售額開始下滑,房地產(chǎn)泡沫的破滅對次貸危機產(chǎn)生了致命的影響。
在利率不斷提升的前提下,房價的下跌使許多房產(chǎn)成為負資產(chǎn),許多次級抵押貸款者喪失了再融資能力,采取拖欠或者直接放棄房產(chǎn)成為不少人的選擇,導(dǎo)致違約率急升,房價下跌也使資金貸出者無法用收回的房產(chǎn)抵消損失,更使流動資金大大減少。這兩項因素導(dǎo)致次級債衍生產(chǎn)品資金斷流,再加上信用評級機構(gòu)突然大幅調(diào)低次級債信用評級,導(dǎo)致次級債價格大幅下跌。由于機構(gòu)投資者的高杠桿,次級債價格跳水,極大了惡化了機構(gòu)投資者的資產(chǎn)負債表,贖回壓力迫使其大量拋售各種資產(chǎn),使次貸危機擴散到整個金融市場。由于美國金融市場的核心地位,大多數(shù)金融機構(gòu)遭受虧損,投資者信心受到打擊,市場系統(tǒng)性風(fēng)險放大,加上流動性緊張導(dǎo)致惜貸現(xiàn)象,全球經(jīng)濟危機最終爆發(fā)。
三、美國次貸危機對中國的啟示
(一)美國次貸危機對我國房貸市場的啟示
美國次貸危機無疑為中國金融風(fēng)險的防范與監(jiān)管提供了教訓(xùn),尤其是引起人們對我國住房按揭貸款市場潛在風(fēng)險的高度關(guān)注,美國次貸危機對完善我國金融風(fēng)險的防范與監(jiān)管有著重要啟示。次貸危機在表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻,忽視風(fēng)險管理,需求方過度借貸,反復(fù)抵押融資。盡管通過證券化的方式分散風(fēng)險,這些風(fēng)險是潛在的,只要條件具備,就會暴露出來。目前,我國的房貸市場與美國次貸危機爆發(fā)前的某些特征有相似之處,我國商業(yè)銀行普遍認為只要持有不斷增長的房地產(chǎn)抵押品就無需擔(dān)憂,將個人住房抵押貸款當(dāng)成是低風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),擴張住房按揭業(yè)務(wù)。通過降低審批標準,簡化貸款流程等手段,放寬個人住房按揭貸款的市場準入條件,增大了房貸資產(chǎn)的風(fēng)險。我國尚未進行銀行資產(chǎn)證券化過程,銀行風(fēng)險無法轉(zhuǎn)移,一旦我國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn),潛在的金融風(fēng)險就會充分暴露出來,國內(nèi)銀行也會面臨嚴重的危機。
鑒于我國房貸市場的現(xiàn)狀,為了避免危機的出現(xiàn),必須吸取美國次貸危機的教訓(xùn),嚴格防范我國金融市場的風(fēng)險:
第一、加強宏觀經(jīng)濟形勢的判斷,關(guān)注對房地產(chǎn)市場的影響
導(dǎo)致美國次貸危機的直接原因是美國房地產(chǎn)市場周期性的變化,美聯(lián)儲為抑制經(jīng)濟過熱,在兩年時間內(nèi)先后加息17次,大幅度地提高了抵押貸款成本,使美國房地產(chǎn)業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰,我國宏觀的貨幣政策需要引起我國商業(yè)銀行的高度關(guān)注。為防止經(jīng)濟及投資過快增長,我國在2003年至2008年19次上調(diào)存款準備金率,達到歷史最高水平。我國房地產(chǎn)價格居高不下,資本市場波動加大。在這種情況下,我國商業(yè)銀行應(yīng)該從次貸危機中吸取教訓(xùn),密切關(guān)注國家宏觀經(jīng)濟形勢,尤其是政策變動對房地產(chǎn)市場的影響,重視房地產(chǎn)價格波動帶來的潛在風(fēng)險。
第二,轉(zhuǎn)變貸款利率的類型,有效控制貸款人的風(fēng)險
我國的房貸實行的主要是浮動利率貸款,加息會加大原有貸款者的償貸成本。美國次貸危機的一個重要原因就是在浮動利率下,美聯(lián)儲的多次加息使貸款人的成本大大提高,使貸款人的風(fēng)險擴大,遭遇債務(wù)危機,并最終導(dǎo)致貸款機構(gòu)壞賬的增加。我國也不能忽視利率調(diào)整對貸款人償債能力的影響,應(yīng)嘗試按揭貸款從浮動利率向固定利率的轉(zhuǎn)變,這樣不僅可以使貸款人在貸款初期就鎖定了風(fēng)險,也使央行在制定貨幣政策時減少牽制和顧慮因素。
(二)美國次貸危機對我國金融市場的啟示
美國次貸危機愈演愈烈,已發(fā)展成為一場席卷全球的金融風(fēng)暴,中國經(jīng)濟所受影響也逐步顯現(xiàn),從這場危機中獲得一些有益的啟示顯得尤為必要:
第一,擬定保證金融穩(wěn)健運行的個項應(yīng)對預(yù)案,建立完善國際金融危機檢測及應(yīng)對工作機制
就美國次貸危機看,金融檢測無力也是其發(fā)生危機的一個重要原因。這就要加強對國際金融形勢演變的監(jiān)測,重視與其他主要央行的溝通,加強與銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間的信息共享與合作,密切關(guān)注國內(nèi)金融機構(gòu)經(jīng)營狀況,及時制定完善應(yīng)對各種緊急情況的預(yù)案,努力減少危機對我國經(jīng)濟的造成的損失,同時也避免同類危機在中國發(fā)生。
第二,加強對中國房地產(chǎn)金融的監(jiān)測,改進房地產(chǎn)金融服務(wù)
房價持續(xù)上漲,樓市過熱導(dǎo)致了美國次貸危機的爆發(fā),美國次貸危機之于中國同樣意味深遠。對于中國來說,樓市過熱也是不爭的事實,沒有只漲不跌的市場,樓市也不例外。部分中國購房者依然沉浸在房價只會升不會降的幻想中,對逐漸上升的利率水平卻視而不見;一些金融機構(gòu)在高額的利潤率面前迷失了自己,無視風(fēng)險的存在;一些銀行對房地產(chǎn)按揭貸款的資質(zhì)審核形同虛設(shè),這些無疑是危險的信號。需要建立健全房地產(chǎn)金融監(jiān)測機制,密切跟蹤房地產(chǎn)市場發(fā)展態(tài)勢;簡化和規(guī)范住房貸款制度,理順住房消費貸款政策;引導(dǎo)商業(yè)銀行科學(xué)評估房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險,在完善風(fēng)險控制的前提下,進一步改進金融服務(wù),支持房地產(chǎn)業(yè)的合理有效信貸需求,促進房地產(chǎn)信貸市場平穩(wěn)運行。
第三,必須不斷優(yōu)化金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu),分散風(fēng)險
在當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展、風(fēng)險不斷積聚的形勢下,中國金融機構(gòu)(主要是銀行)面臨的最大風(fēng)險就是房地產(chǎn)貸款在信貸資產(chǎn)中占比過大,一旦市場形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),各銀行將不可避免地出現(xiàn)大量壞賬,損失將極為慘重。各銀行機構(gòu)應(yīng)積極采取各種措施和手段,盡快收回有可能出現(xiàn)風(fēng)險的房地產(chǎn)貸款,尤其是資質(zhì)、實力較弱的房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款,降低房地產(chǎn)貸款在信貸資產(chǎn)中的比例,“將雞蛋放在多個籃子中”,以分散風(fēng)險。
第四,慎重對待金融創(chuàng)新
美國許多金融創(chuàng)新使得以前得不到貸款的人獲得資金,這是好的一面,房地產(chǎn)按揭貸款證券化就是一個好的金融創(chuàng)新,不能因為這一次次貸危機的出現(xiàn)而全面否定它,要學(xué)習(xí)、借鑒美國金融創(chuàng)新中好的方面,找到適合中國自己的金融創(chuàng)新,還要加強對金融創(chuàng)新中金融衍生物的研究、監(jiān)管和適當(dāng)利用。
第五,中國的金融機構(gòu)要慎選海外投資
自2007年8月以來,隨著次貸危機的不斷加深,引發(fā)了全球資本市場的劇烈調(diào)整,中國金融機構(gòu)的海外投資遭遇了市場系統(tǒng)性風(fēng)險,遭受了一定的損失,這就要求中國金融機構(gòu)在選擇海外投資時必須考慮至少四個方面的問題: (1)做好資產(chǎn)的長期配置;(2)要從經(jīng)濟周期的評判、國家或地區(qū)風(fēng)險的評判、目標市場成熟度的評判來選擇目標市場; (3)合理預(yù)測目標市場的預(yù)期收益和風(fēng)險;(4)充分考慮匯率風(fēng)險,根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和資本運作情況合理界定投資者的風(fēng)向偏好,爭取把海外投資風(fēng)險降到最低。
第六,加強外匯管理,防范短期資本流動沖擊我國金融體系
此次危機,相比歐美發(fā)達國家和其他發(fā)展中國家,中國所受影響相對較小,再加上美元貶值人民幣升值,或投資或投機使得國際大量熱錢涌入中國。央行最新數(shù)據(jù)顯示:截至2010年3月份,中國外匯儲備余額已超過20000億美元。中國必須要加強跨境資本流動的監(jiān)測管理,完善針對資金不同流入渠道的管理措施,防范投機資本大規(guī)模流動對我國經(jīng)濟造成大的沖擊。
(三)美國次貸危機對我國政府監(jiān)管的啟示
第一,應(yīng)進一步規(guī)范我國商業(yè)銀行的房貸程序,嚴格市場準入
據(jù)統(tǒng)計,2005年7月到2007年2月,上海中資銀行房貸不良率達到0. 95%,3年間,猛增10倍。由此個例可見,銀行很大程度上不能足額收回支持證券的貸款本息,如果不能收回或全部收回的話,必然使持有證券者利益受損,這就為銀行發(fā)放貸款的行為敲響了警鐘。美國次級債券危機的很重要的一個原因是,在房地產(chǎn)價格上揚時,銀行往往讓大量無償還能力的客戶獲得了貸款,忽視了房價逆轉(zhuǎn)時可能產(chǎn)生的違約風(fēng)險,為次貸危機埋下了禍根。
在中國,住房按揭貸款一直被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),在房價高速上漲過程中,出現(xiàn)銀行業(yè)忽視貸款申請條件,給予按揭貸款的現(xiàn)象,在房價上漲時,這些現(xiàn)象的風(fēng)險容易被掩蓋,然而房價一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn),隱藏的風(fēng)險就會暴露出來,使得銀行業(yè)面臨大量的不良資產(chǎn)。對貸款條件的審核應(yīng)該進一步規(guī)范,比如對按揭購房人的資質(zhì)審查,還款能力,不能還款后的處理程序等。各商業(yè)銀行在房貸市場上的競爭,有可能會進一步弱化銀行放貸的風(fēng)險控制能力,如何通過改善銀行間的外部競爭機制和內(nèi)部考核機制,以強化貸款制度的完善和有效落實,是金融監(jiān)管部門要著手解決的一個重要問題。要正確地認識和看待個人住房貸款的風(fēng)險,對個人貸款買房的條件進行嚴格審查和考核,杜絕風(fēng)險的發(fā)生。
第二,應(yīng)強化發(fā)行機構(gòu)和受托機構(gòu)信息披露不實的責(zé)任
在信貸資產(chǎn)證券化過程中,信貸資產(chǎn)信息披露的真實、完整、及時與否,對于能否保障投資人的利益具有至關(guān)重要的意義。在信貸資產(chǎn)證券投資中,投資人通常只能以發(fā)行機構(gòu)和受托機構(gòu)披露的相關(guān)信息作為投資與否的參考依據(jù),如果發(fā)行機構(gòu)和受托機構(gòu)向投資人提供的信息不完整、不準確、不及時,就會導(dǎo)致其投資判斷的失誤,造成投資損失。目前很多評估機構(gòu)提供的信息、數(shù)據(jù)過于宏觀、籠統(tǒng),充其量只是一個綜合性的情況報表,這使投資人很難通過具體的個貸來鑒別,我國資產(chǎn)證券化發(fā)展需要更嚴格的監(jiān)管及更有效的信息披露制度。法律永遠是權(quán)利維護的最后一道屏障,讓法律制裁的權(quán)威性給金融機構(gòu)打下預(yù)防針,用高懸于其頭頂?shù)膰绤栔畡?逼迫它們加強內(nèi)部控制,披露真實有效的信息。只有披露的信息完整、準確、真實,投資人才能據(jù)此作出理性的判斷,監(jiān)管機構(gòu)才能實行有效的監(jiān)管。
第三,改善信用評級機制,增強信用評定的可信度
評級機構(gòu)被市場行為暗中操縱,衍生產(chǎn)品經(jīng)層層包裝日趨復(fù)雜,不具備“精英”級別計算能力的廣大投資者,只能依賴信用評級的專業(yè)眼光。然而,最著名的穆迪、標準普爾、惠譽三大評級機構(gòu),一直向評級對象收取費用,高評級收費是低評級的2倍。其內(nèi)部一些高風(fēng)險次貸產(chǎn)品的信用評級人員,甚至直接參與評級費用的商討。我國應(yīng)引以為戒,建立完善的資產(chǎn)評估標準體系,采用科學(xué)的評級方法,提高我國信用評級機構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平,注重培養(yǎng)和建立一支強大的專業(yè)人才隊伍。完善我國信用評級制度,要保持評級機構(gòu)的獨立性,法律并未禁止“次級債”進入市場,只是希望通過信用評級機構(gòu)給這些次一級的債券貼上“我有風(fēng)險”的標簽,以警示投資人。
無論從哪個角度看,這種工作都馬虎不得,更不能任由評級機構(gòu)利欲熏心地置投資人權(quán)益于不顧。說到底,評級機構(gòu)也是普通的市場主體,過度的惡性競爭也會讓它們失去自我,為了避免信用評估機構(gòu)之間惡性競爭給評估結(jié)果準確性造成的負面影響,需要通過制定科學(xué)的評估機構(gòu)準入機制,信用評估所依據(jù)的基礎(chǔ)資料和數(shù)據(jù)必須做得更扎實一些。從法律角度完善相關(guān)信用評級制度,可以加強法律風(fēng)險監(jiān)管,提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息透明度,降低信息不對稱。提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性,降低投資者的流動性風(fēng)險,降低產(chǎn)品的風(fēng)險溢,提高投資產(chǎn)品的競爭力。
第四,應(yīng)謹慎的為應(yīng)對經(jīng)濟周期而制訂宏觀調(diào)控政策
本次美國次貸危機的最大警示在于,要警惕為應(yīng)對經(jīng)濟周期而制訂的宏觀調(diào)控政策對某個特定市場造成的沖擊。中國則還沒有經(jīng)歷過一個完整的經(jīng)濟周期,即使從改革開放算起到現(xiàn)在也只有30年的歷程。此外,中美房市的周期也有所不同,中國實施房改后,結(jié)束了此前多年無住房市場的局面,需求大幅飆升。雖然中國房市也存在投機因素的推動,但需求大而供給有限是促使房價走高的最重要原因。
對于中國房市,政府有調(diào)控余地:(1)有必要把資產(chǎn)價格納入中央銀行成為實施貨幣政策時的監(jiān)測對象。一旦資產(chǎn)價格通過許多渠道最終影響到總需求或總供給,就會對通貨膨脹率產(chǎn)生影響。即使是實施通貨膨脹目標制的中央銀行,也很有必要把資產(chǎn)價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考之一。(2)進行宏觀調(diào)控時必須綜合地考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負面影響,例如美聯(lián)儲連續(xù)加息可能對房地產(chǎn)市場因此而承擔(dān)的壓力重視不夠。(3)政府不要輕易對危機提供救援。危機是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰,如果政府對這種行為提供救援,將會導(dǎo)致道德風(fēng)險的滋生。
次貸危機的成因范文2
【論文摘要】本文介紹了當(dāng)今金融危機產(chǎn)生的過程及其危害，并運用理論對此次金融危機的產(chǎn)生原因、現(xiàn)象、危害進行了分析，指出其實質(zhì)就是當(dāng)代新經(jīng)濟危機，最后介紹了我國如何應(yīng)對此次危機。
【論文關(guān)鍵詞】理論；金融危機；經(jīng)濟危機
金融危機又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍的經(jīng)濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。
一、美國次貸金融危機產(chǎn)生的過程
進入20世紀90年代以來，金融危機頻繁爆發(fā)：先是在1992年爆發(fā)了英鎊危機，然后是1994年12月爆發(fā)的墨西哥金融危機；1997～1998年東亞金融危機。從2007年上半年開始，美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，隨后，次貸危機全面爆發(fā)，并迅速席卷整個世界，成為全球性金融危機。
本輪金融風(fēng)暴是美國房地產(chǎn)次貸危機進一步延伸的結(jié)果，而次貸危機則與美國金融機構(gòu)在金融創(chuàng)新中過度利用金融衍生品有關(guān)。什么是次貸危?美國房貸兩大巨頭(房利美和房地美)購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售，吸引投資銀行等金融機構(gòu)購買，而投資銀行又利用其“精湛”的金融工程技術(shù)，再通過創(chuàng)新將其進行分割、打包、組合并出售。由此，最初一元錢的貸款通過創(chuàng)新可以被放大為幾元，甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品，以至于最后沒有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值，從而助長了短期投機行為，最終釀成了嚴重的次貸危機。這個過程發(fā)展之快，數(shù)量之大，影響之巨，可以說是人們始料不及的。大體上說，可以劃成三個階段：一是債務(wù)危機，借了住房貸款的人，不能按時還本付息引起的問題。第二個階段是流動性的危機。這些金融機構(gòu)由于債務(wù)危機導(dǎo)致的一些有關(guān)金融機構(gòu)不能夠及時有一個足夠的流動性對付債權(quán)人變現(xiàn)的要求。第三個階段，信用危機。就是說，人們建立在信用基礎(chǔ)上的金融活動產(chǎn)生懷疑，造成這樣的危機。
當(dāng)前的金融危機是由美國房產(chǎn)市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機與第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它金融危機有相似之處。然而，在金融危機之間，存在著本質(zhì)的不同。當(dāng)前的危機標志信貸擴張時代的終結(jié)，這個時代是建立在作為全球儲備貨幣的美元基礎(chǔ)上的。
這通常是未能認識到貸款意愿和抵押品價值之間存在的關(guān)系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產(chǎn)價值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當(dāng)人們購買房產(chǎn)，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產(chǎn)生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個佐證。以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體，在過去近10年，受益于全球化的大趨勢，經(jīng)濟不斷繁榮，但這種繁榮的基礎(chǔ)其實比較脆弱。這些經(jīng)濟體自身的儲蓄相對不足，消費不斷增長，經(jīng)濟的金融化趨勢不斷加強，其集中的表現(xiàn)就是家庭利用已有的金融資產(chǎn)，尤其是房地產(chǎn)為抵押，向銀行借款來支持其日益高漲的消費。這一格局發(fā)展的必然結(jié)果就是消費信貸鏈的破裂，集中的表現(xiàn)就是美國的次級房貸危機。每當(dāng)信貸擴張遇到麻煩時，美國當(dāng)局都采取了干預(yù)措施，向市場注入流動性，并尋找其它途徑，刺激經(jīng)濟增長。當(dāng)時金融市場剛開始全球化，美國則開始出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。金融全球化使美國可以吸取全球其它地區(qū)的儲蓄，并消費高出自身產(chǎn)出的物品。2006年，美國經(jīng)常賬戶赤字達到了其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6．7％。通過推出越來越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵消費者借貸。每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實亡的地步。如果美國政府能夠及早對華爾街進行審查和監(jiān)管，“兩房”、雷曼兄弟、美林、貝爾斯登和華盛頓互惠銀行等或許就不會像多米諾骨牌一樣倒掉。“次貸危機”這只“美國蝴蝶”扇動翅膀所引發(fā)的金融海嘯迅速向全球蔓延，向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，并最終造成全球性金融危機。
二、運用理論揭示美國次貸金融危機實質(zhì)
2008年美國次貸金融危機的實質(zhì)是新時代的經(jīng)濟危機。對資本主義經(jīng)濟危機的分析主要針對十九世紀的實體經(jīng)濟生產(chǎn)相對過剩危機。馬克思指出，資本主義經(jīng)濟危機由資本的貪婪本性所導(dǎo)致，而且經(jīng)濟危機會在資本主義發(fā)展過程中重復(fù)出現(xiàn)，無法避免。經(jīng)濟危機與資本主義與生俱來，是一種制度病、基因病。經(jīng)濟危機產(chǎn)生的過程是這樣的：由于資本對利潤永不知足的貪婪，推動著生產(chǎn)規(guī)模越來越大；又由于財富中的大部分被資本家所占有，勞動者的購買力相對于不斷擴大的企業(yè)產(chǎn)能實際上是趨于下降，于是產(chǎn)品賣不出去，資本周轉(zhuǎn)中斷，企業(yè)只能被迫閑置生產(chǎn)力，于是經(jīng)濟危機爆發(fā)了。但是經(jīng)濟危機不能消除資本主義社會的一些根本矛盾，于是一次危機過去后，隨著經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展，又一次新的危機開始醞釀，并最終爆發(fā)。近一百多年來馬克思關(guān)于資本主義經(jīng)濟危機理論被資本主義發(fā)展歷史反復(fù)證明。馬克思關(guān)于實體經(jīng)濟生產(chǎn)相對過剩危機的理論與當(dāng)下的金融危機又有何聯(lián)系呢?隨著經(jīng)濟的全球化和信息技術(shù)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟興起，同時貨幣資金投機不斷出現(xiàn)。世界經(jīng)濟開始金融化，金融開始世界化，虛擬資本大量出現(xiàn)。資本主義發(fā)展至今，已發(fā)展為全球性金融壟斷資本主義。二戰(zhàn)后美元在國際貿(mào)易、投資和金融領(lǐng)域形成主導(dǎo)地位，這使得美國只要通過發(fā)外債、印鈔票，尤其是人為地使美元貶值，就會導(dǎo)致其他國家所持有的美元和美國債券大幅縮水，就可以實現(xiàn)全球財富向美國的轉(zhuǎn)移。美國人口只占世界人口的4．5％，卻消耗全球30％的資源；而實際上，美國國內(nèi)債務(wù)和國際債務(wù)總和早已超過60萬億美元，為美國GDP的4倍。無疑，美國是在利用其美元地位透支全世界。為了攫取更多財富，美國及華爾街“發(fā)明”的金融衍生品越來越復(fù)雜，使得金融泡沫越吹越大，當(dāng)世界實體經(jīng)濟發(fā)展無法支撐這么大的泡沫時，金融危機爆發(fā)。因此，此次發(fā)端于美國并向世界蔓延的金融危機，更加證實了的科學(xué)性，金融危機不過是金融資本從產(chǎn)業(yè)資本中獨立出來后經(jīng)濟危機特殊表現(xiàn)，其實質(zhì)仍然是馬克思理論的生產(chǎn)相對過剩危機。
三、金融危機對我國經(jīng)濟的影響
金融危機導(dǎo)致發(fā)達國家金融機構(gòu)必須重新估計風(fēng)險、分配資產(chǎn)。發(fā)達國家資金將紛紛逆轉(zhuǎn)回涌，加強當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)的穩(wěn)定度。由此將導(dǎo)致新興市場國家的證券市場價格大幅縮水、本幣貶值、投資規(guī)模下降、經(jīng)濟增長速度放緩。對我國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響表現(xiàn)在以下方面：外貿(mào)進出口增幅回落較快，投資增長有所放慢；工業(yè)生產(chǎn)顯著放緩，原材料價格和運輸市場需求下降；房地產(chǎn)和汽車市場低迷，消費熱點降溫；部分企業(yè)經(jīng)營更加困難，就業(yè)形勢嚴峻；財政收入增幅逐步回落，金融市場潛在風(fēng)險不容忽視。在全球金融風(fēng)暴中，處于風(fēng)口浪尖的進出口行業(yè)受到的沖擊最直接也最嚴重。首先，危機從金融層面轉(zhuǎn)向經(jīng)濟層面，直接影響出口。具體到我國，短期內(nèi)，中國國內(nèi)需求的增加無法彌補美國經(jīng)濟對華進口需求的減少。據(jù)測算，美國經(jīng)濟增長率每降1％，中國對美出口就會降5％～6％。次貸危機進一步強化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值速度，從而降低了出口產(chǎn)品的優(yōu)勢。美國聯(lián)邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導(dǎo)致大量熱錢流人中國，加速了美元貶值和人民幣升值的進程，從而使中國出口產(chǎn)品價格優(yōu)勢降低，對美出口形成挑戰(zhàn)。在上述因素的作用下，中國出口呈現(xiàn)減速跡象。除了出口數(shù)量減少外，受金融危機的影響，海外企業(yè)的違約率也開始上升，出口企業(yè)的外部信用環(huán)境進一步惡化。具體到行業(yè)，紡織行業(yè)等傳統(tǒng)勞動密集型企業(yè)受到的影響比較嚴重。汽車行業(yè)受美國金融危機的影響，總體表現(xiàn)低迷。
轉(zhuǎn)貼于
船舶行業(yè)也深受其害。由于金融危機，世界船舶融資的形勢也日益嚴峻，歐洲許多銀行都暫停了船舶融資業(yè)務(wù)，預(yù)訂船舶但未獲融資的比例明顯上升。就地區(qū)而言，東部地區(qū)由于以外向型經(jīng)濟為主導(dǎo)，所受損失相對較嚴重。如廣東近期有2萬至3萬家大大小小的工廠倒閉，其中影響最大的是合俊集團旗下的兩家玩具加工廠倒閉，6，500名員工面臨失業(yè)，這是受金融危機沖擊中國實體企業(yè)倒閉規(guī)模最大的案例。就出口國家來看，中國對美國出口金額增速下降較為明顯，對歐盟和大洋洲的出口受到影響較小，而對拉美和非洲等發(fā)展中地區(qū)的出口金額則略有增長。隨著金融危機的進一步發(fā)展與擴散，中國對歐洲國家，甚至部分發(fā)展中國家的出口也會受到影響，從而對中國整體出口增長構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。
我國出口增長下降，一方面將引起我國經(jīng)濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經(jīng)濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，將使整個社會的就業(yè)壓力增加。我國將面臨經(jīng)濟增長趨緩和嚴峻就業(yè)形勢的雙重壓力。大量的中小型加工企業(yè)的倒閉，也加劇了失業(yè)的嚴峻形勢，現(xiàn)在我們國家頭等的經(jīng)濟大事就是保增長，促就業(yè)。另外，此次危機將加大我國的匯率風(fēng)險和資本市場風(fēng)險。為應(yīng)對此次危機造成的負面影響，美國采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風(fēng)險。在發(fā)達國家經(jīng)濟放緩、我國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風(fēng)港，將加劇我國資本市場的風(fēng)險。
四、我國如何應(yīng)對當(dāng)前金融危機
次貸危機的成因范文3
關(guān)鍵詞：次貸危機成因影響
一、美國次貸危機的成因
始于2007年初的次級抵押貸款危機隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)走軟，逐漸演變成美國次級債危機，致使數(shù)家國際知名的貸款機構(gòu)、投資銀行和商業(yè)銀行因為資金鏈條受到巨大損傷，面臨危機甚至倒閉。下面就來介紹這一影響全球的經(jīng)濟危機的起因。
在美國，有一種次級按揭，就是向信用分數(shù)較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因為當(dāng)時貸款公司比較看好美國的經(jīng)濟，他們認為美國的房價還會不斷上漲。因此這種貸款的借款人無需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風(fēng)險極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風(fēng)險就與投資銀行合作開發(fā)了抵押貸款資產(chǎn)證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過金融衍生品的創(chuàng)新，將那些次級貸款包裝成債務(wù)抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級CDO和普通CDO出售給對沖基金，結(jié)果高級CDO熱賣。對沖基金嘗到了高級CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對沖基金后發(fā)現(xiàn)這是一個獲利巨大的投資品種，為了再在這個項目上取得更大的收益，銀行也買入了對沖基金。而對沖基金又繼續(xù)把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續(xù)購買普通CDO。這時候投資銀行又通過金融衍生工具的創(chuàng)新，創(chuàng)造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險公司投保，讓保險公司也來承擔(dān)風(fēng)險。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發(fā)行了一種基金，專門購買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國的房價一直居高不下，這種基金也吸引了各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財產(chǎn)品，甚至其他國家的銀行來購買。至此，貸款公司、投資銀行、對沖基金，保險公司，以及該類的金融投資機構(gòu)都卷入了這場次貸危機。
在整個次級貸款的利益鏈條中，只要美國房地產(chǎn)市場保持繁榮，房價持續(xù)上升，鏈條中的各個主體就都可以享受到由于房價上升帶來的好處。但隨著美聯(lián)儲不斷地加息和房地產(chǎn)市場不斷走向蕭條，次級貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級貸款利益鏈條從源頭開始斷裂。貸款的風(fēng)險也隨著這個鏈條蔓延開來，由房地產(chǎn)金融機構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)移給了資本市場上的機構(gòu)投資者。2007年7月，美國貝爾斯登旗下的兩家對沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國最大銀行巴黎銀行也宣布暫時停止旗下三只對沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國次級貸款危機在其他國家蔓延。二、次貸危機的影響
1.次貸危機對美國的影響
次貸危機的爆發(fā)致使次級貸款利益鏈條上的各利益主體都受到了不小的沖擊。首先，次級貸款者由于負擔(dān)不了日益提高的還款額而不得不被銀行收回住房，無家可歸。其次，次級貸款公司由于收不回貸款而不得不宣告破產(chǎn)。而購買了大量經(jīng)過包裝的次級貸款衍生金融工具的投資銀行，對沖基金和保險公司也因為抵押債券市場的縮水，出資人要求贖回和貸款人要求提前還款而遭受了巨大的沖擊。美國和歐洲各國的股票因為這一原因連續(xù)下挫，亞洲股市甚至出現(xiàn)了17年來的最差記錄。
2.次貸危機對我國的影響
隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，世界的距離越來越近。美國的次貸危機同樣也給我國帶來了巨大的影響。次貸危機主要是從一下幾個方面對我國產(chǎn)生影響的。
第一，進出口貿(mào)易。世界經(jīng)濟的放緩將導(dǎo)致外部需求的減少，而美國次貸危機使美國經(jīng)濟放緩，再加上美元不斷的貶值，將對我國的出口貿(mào)易帶來巨大的挑戰(zhàn)。研究表明：如果美國進口下降10％，中國出口將下降3.5％；如果同時人民幣實際匯率升值10％的話，中國出口將下降7％；而若匯率升值的幅度為20％的話，中國出口將下降10.5％。出口對經(jīng)濟增長貢獻率下降有利于我國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，使我國經(jīng)濟對美國的依賴度大幅減小，也減輕了美國經(jīng)濟進入衰退對我國經(jīng)濟增長負面影響的程度。
第二，金融市場。對銀行也來說，在這次次貸危機中直接損失較小，而且都是一次性的。工行，中行和建行等銀行在次級抵押債券上的投資只占其總資產(chǎn)的1%不到，所受的沖擊不大。雖然如此但投資者對于金融業(yè)的投資信心也受到了打擊。而對于不斷上揚的股市而言，次貸危機帶來的國外股市波動對我國股票市場產(chǎn)生的聯(lián)動效應(yīng)和心理影響進一步加大。由于次貸危機導(dǎo)致市場對中國經(jīng)濟未來增長的信心下滑，加上中國資本市場前期上漲幅度較大，自身內(nèi)部也存在技術(shù)調(diào)整的要求。當(dāng)次貸危機引發(fā)全球股市動蕩時，中國不但未能幸免，甚至成為全球跌幅最大的市場。次貸危機引發(fā)信貸市場信心危機，導(dǎo)致發(fā)達國家流動性出現(xiàn)局部緊縮。但是由于中國國內(nèi)通貨膨脹壓力的增強，市場有進一步加息的預(yù)期。而美聯(lián)儲持續(xù)降息，美元在加速貶值，中美利差倒掛的進一步擴大，會吸引更多投機資本的流入。因此次貸危機可能導(dǎo)致流入中國的資金不減反增。世界范圍內(nèi)仍然存大量資金在世界各地尋找投資機會，像中國、印度這樣高增長的發(fā)展中國家，可能成為資金尋求新的增長機會的目標市場。未來中國面臨短期資金大進大出的風(fēng)險，大量短期資本的流入，一方面將加劇國內(nèi)已經(jīng)過剩的流動性，促使國內(nèi)資產(chǎn)價格泡沫的形成。另一方面，如果一旦美國次貸危機提前好轉(zhuǎn)，短期資本很可能迅速流出，這將在中國金融市場形成致命的打擊。
參考文獻：
[1]劉鑫:淺析美國次級債危機的成因及影響.理論界,2008（6）
次貸危機的成因范文4
[關(guān)鍵詞] 次貸危機世界經(jīng)濟 中國經(jīng)濟 影響 應(yīng)對措施
一、危機簡介
次級債務(wù)是指固定期限不低于5年(包括5年),除非銀行倒閉或清算,不用于彌補銀行日常經(jīng)營損失,且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。次級債計入資本的條件是:不得由銀行或第三方提供擔(dān)保,并且不得超過商業(yè)銀行核心資本的 50%。
美國次貸危機源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款,在房價不斷上漲的情況下,這些貸款者就可以以房產(chǎn)增值部分繼續(xù)向銀行抵押而貸到新的貸款,再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價不能繼續(xù)上漲,他們就無力繼續(xù)還貸。銀行向貸款者發(fā)放了貸款,會把手中的貸款進行分類打包,做成資產(chǎn)抵押債券,在債券市場出售給基金公司;基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產(chǎn)抵押憑證出售;購買者再把自己手中的資產(chǎn)抵押憑證做成信譽違約掉期保險合同,基金公司之間互相投保,使次級貸款涉及的資金規(guī)模成幾何級數(shù)擴張。而金融衍生工具還在衍生,信譽違約掉期保險合同還會被打包成合成資產(chǎn)抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40―50萬億美元的債券市場,次貸危機因此全面爆發(fā)。
二、美國次貸危機的成因
1.次級貸款制度產(chǎn)品設(shè)計上固有的缺陷。次級貸款產(chǎn)品是建立在房價不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上的。但如果房市低迷,利率上升,客戶們的負擔(dān)將逐步加重,當(dāng)這種負擔(dān)到了極限時,大量違約客戶出現(xiàn),不再支付貨款,造成壞賬,此時,危機就會產(chǎn)生。
2.為應(yīng)對流動性過剩,美國政府一直采取緊縮性貨幣政策。自2004年6月至2006年6月,美聯(lián)儲連續(xù)加息17次,聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%,翻了兩番半;2004年-2006年發(fā)放的次級貸款從2007年開始,59%的貸款月供增加25%以上,19%的貸款月供增加50%以上。另一方面,自2006年2季度以來,美國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了負增長,抵押品價值下降,還款壓力大幅度上升,次級貸款的購房投資者,傾向放棄房產(chǎn),止損出局。利率的上升和房價的下降沖垮了次級按揭貸款市場。
3.以次級抵押貸款為標的而創(chuàng)造出的大量金融衍生品在沒有傳導(dǎo)隔離機制的情況下進入投資市場。資產(chǎn)證券化把房地產(chǎn)信貸包裝成有價證券(MBS債券)拿到資本市場上去流通,后來又配合國際評級機構(gòu)的評級要求設(shè)計出了各種衍生品:CDS、CDO以及CDO平方,等等。事實上,這些高度合成的信用創(chuàng)造產(chǎn)品并沒有經(jīng)過風(fēng)險的檢驗,在經(jīng)濟全球化的背景下,一旦發(fā)生金融危機,金融風(fēng)暴就會順著金融鏈條快速傳播、蔓延。
三、美國次貸危機的影響
1.美國次貸危機對世界經(jīng)濟的影響
第一,直接打擊了美國房地產(chǎn)行業(yè),同時使遍及全世界的房地產(chǎn)泡沫趨于破滅,發(fā)達國家的消費熱潮宣告終結(jié)。體現(xiàn)美國樓市動向的二手房價從2006年夏天開始下降,而從去年11月份開始,戰(zhàn)后房價跌幅的記錄被不斷刷新,全美十個主要城市的房價在去年12月份的實際跌幅高達14.0%。南非、愛爾蘭、英國和西班牙的房價也從去年年底開始下滑。房地產(chǎn)泡沫的破滅宣告了發(fā)達國家消費熱潮的終結(jié)。從次貸危機日益嚴重的去年8月份之后,美國人消費心理出現(xiàn)消極傾向,消費意愿的下降使得零售業(yè)、娛樂業(yè)等非制造業(yè)的景氣指數(shù)急劇惡化。歐洲的個人消費也不旺盛,英國去年10月到12月的個人消費支出下降了0.2%,12月份歐盟零售業(yè)銷售額同比減少了2.0%,是1996年開始此項調(diào)查以來的最大跌幅。
第二,加劇了國際金融市場的不確定性,使得國際金融市場在未來一段時間出現(xiàn)動蕩的可能性大大增加。由于目前次貸危機造成的總損失不確定,次級抵押貸款證券化產(chǎn)品在全球機構(gòu)投資者中的分布也不透明,國際金融市場上出現(xiàn)了持續(xù)的流動性短缺和信貸緊縮,發(fā)達國家央行的聯(lián)手注資和美聯(lián)儲的連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金率,在一定程度上緩解了流動性短缺,但是沒有顯著改善信貸緊縮的狀況。同時,國際金融市場上各類風(fēng)險資產(chǎn)定價的評估以及短期國際資本從發(fā)展中國家資本市場向美國資本市場回流以緩解流動性不足的壓力進一步加劇了國際金融市場的動蕩。
第三,一旦美國經(jīng)濟陷入衰退,發(fā)展中國家很難置身事外。目前美國GDP仍占全球GDP的25%,美國居民一年消費9萬億美元,中國居民一年消費1萬億美元,而印度居民一年僅消費6千億美元,因此金磚四國目前尚不能取代美國成為全球經(jīng)濟增長的引擎。美國居民消費下降將影響發(fā)展中國家的出口,美元貶值將會削弱發(fā)展中國家某些出口產(chǎn)品的競爭力,同時也會損害發(fā)展中國家外匯儲備的國際購買力,美國經(jīng)濟衰退將會導(dǎo)致短期資本的波動性加大,從而放大或者刺破發(fā)展中國家的資產(chǎn)價格泡沫。
2.美國次貸危機對中國經(jīng)濟的影響
第一,使中國的出口需求減少,進而阻礙中國經(jīng)濟的增長。2007年中國貿(mào)易順差較之前一年增長了2622億美元,增幅達47.7%,連續(xù)3年刷新歷史最高記錄,而這當(dāng)中超過6成都是由對美貿(mào)易創(chuàng)造的,顯示出中國經(jīng)濟對美國的巨大依賴性。GS的報告也指出,由于中國出口產(chǎn)品的19%都是被美國所購買,美國經(jīng)濟減速勢必將影響中國經(jīng)濟。多數(shù)有識之士預(yù)測,在美國經(jīng)濟不景氣的背景下,中國的出口和投資必將受到抑制,國內(nèi)消費的拉動作用在短期內(nèi)還難以顯現(xiàn),因此2008年的中國經(jīng)濟也將有所放緩。事實上,中國經(jīng)濟增長已出現(xiàn)放緩跡象:工廠及基礎(chǔ)設(shè)施投資支出增速開始減弱,貸款申請獲批變難,房價在去年大幅上漲后開始企穩(wěn),上證綜合指數(shù)較去年10月高點下跌了46%。同時,美元貶值給人民幣帶來升值壓力,也不利于出口和國民經(jīng)濟的增長。
第二,中國的資產(chǎn)價格泡沫有破滅的危險。美國經(jīng)濟衰退將使更多的熱錢流入中國資本市場,盡管中國政府一直強調(diào)要嚴進寬出,這些熱錢仍可通過貿(mào)易渠道和地下渠道流進來,進而使中國的資產(chǎn)價格泡沫膨脹。我們可以預(yù)想,一旦次貸危機結(jié)束,熱錢流出,資產(chǎn)價格泡沫破滅,就會引起金融危機和支付危機,而在中國資本市場管理體系尚不健全、對金融危機的消化處理能力不強的背景下,這無疑是一場致命性的打擊。
第三,使政府宏觀調(diào)控的政策空間縮小。中國政府為了防止通貨膨脹和抑制流動性過剩,一直推行加息政策,這與美國次貸危機以后美聯(lián)儲緊急降息的政策截然相反,由此大量套利資本涌入中國資本市場,央行為了緩解人民幣升值的壓力可能用人民幣去收購?fù)鈪R,此舉會向市場投放更多的人民幣,從而使流動性過剩問題更加嚴峻,政府因此面臨著兩難的局面。
第四,次貸危機對銀行體系的直接影響較小。由于中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行所持有的次級抵押債券的衍生品的量較少,同時中國監(jiān)管部門對金融機構(gòu)從事境外信用衍生品交易實行比較嚴格的準入政策,中國商業(yè)銀行受此次次級債券危機形成的損失相對要小一些。
對美出口的減少將導(dǎo)致流入中國的外匯隨之減少,這無疑將緩解人民幣升值的壓力。流動性過剩的局面如果因此得到改善,樓市和股市投資過熱的現(xiàn)狀也將得到抑制。事實上,中國政府正在陸續(xù)出臺政策以抑制出口過快增長的勢頭。這些政策主要針對那些從事勞動密集型的加工貿(mào)易的企業(yè),他們的經(jīng)營環(huán)境將進一步惡化。中國從去年開始調(diào)低了出口退稅的比率,之后商務(wù)部和海關(guān)總署又在7月份了新的《加工貿(mào)易限制類商品目錄》,并于8月份開始正式實施。在次貸危機對美出口減少的背景下,這些政策的實施將加快生產(chǎn)低附加值的加工貿(mào)易企業(yè)被淘汰的過程,從而促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。
此外,次貸危機使美國經(jīng)濟陷入衰退,美國金融機構(gòu)由于資本匱乏急于融資,給中國財富基金提供了更為有利的價格談判空間,改變了對發(fā)展中國家財富基金的抵制態(tài)度,這使得我國海外投資環(huán)境變得更加寬松,有利于我國企業(yè)實施走出去戰(zhàn)略,進行海外投資和進軍國外市場,擴大影響力。
四、中國應(yīng)對美國次貸危機的措施
由于次貸危機給我國經(jīng)濟造成的影響是雙向的,我們應(yīng)做到趨利避害,既要充分利用有利的投資環(huán)境,又要吸取教訓(xùn),提高警惕,防患于未然。
1.必須密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢。當(dāng)今世界是一個整體,隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展,各國各地區(qū)之間的經(jīng)濟政治聯(lián)系將會更加緊密,任何一國發(fā)生經(jīng)濟政治危機都有可能波及全世界,引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。1997年東南亞金融危機給我們上了一堂生動的課,我們必須從中汲取經(jīng)驗教訓(xùn),因此密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢,加強防范是十分必要的。
2.加強對國內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險的監(jiān)測。美國次貸危機的發(fā)生與資產(chǎn)價格泡沫是緊密聯(lián)系的。當(dāng)前在流動性相對充裕的情況下,我國房地產(chǎn)價格持續(xù)快速上漲,2007年以來,商業(yè)性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢, 2007年6月末個人住房貸款增速比2007年1月末和第一季度分別提高4. 8個和4. 6個百分點。房價的快速上漲往往會掩蓋大量的風(fēng)險。因此政府應(yīng)加強對房地產(chǎn)市場的監(jiān)管,同時加大經(jīng)濟適用房和廉價租房的供給,合理引導(dǎo)房地產(chǎn)價格回調(diào)。
3.積極穩(wěn)妥地推進對外投資和跨國并購。次貸危機使我國海外投資環(huán)境更為有利,我們應(yīng)抓住這一有利機會,擴大對外投資的力度,鼓勵財富基金、國內(nèi)企業(yè)、銀行等對外投資,同時又要加強管理,防止一哄而上。
4.商業(yè)銀行要樹立強烈的危機管理意識。商業(yè)銀行在設(shè)計和推銷任何金融產(chǎn)品特別是衍生工具,在利用其價值的同時,應(yīng)更多關(guān)注風(fēng)險的防范。要保持適度的信用規(guī)模,同時積極推動貸款證券化,以分散風(fēng)險。
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次貸危機的成因范文5
Ps:我們的寒假作業(yè)有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談?wù)勛约簩@次金融風(fēng)暴的看法和觀點（論文形式，2000字左右）。以下是我的論文，請各位有經(jīng)驗的讀者給我提提意見，謝謝合作！
一、我所理解的“金融危機”成因
我認為導(dǎo)致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產(chǎn)生
根據(jù)資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯(lián)網(wǎng)開始流行。在布什時代，互聯(lián)網(wǎng)的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經(jīng)濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產(chǎn)上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內(nèi)生產(chǎn)總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發(fā)了次貸危機。
2.全球金融危機的產(chǎn)生
次貸危機，是不足以產(chǎn)生金融危機的。2000年，在美國出現(xiàn)了一種法律監(jiān)管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產(chǎn)品。因為沒有很強的法律監(jiān)管，CDS這個金融產(chǎn)品被越來越廣泛地使用。在發(fā)生次貸危機的同時，還發(fā)生了一些事情。以前美國證監(jiān)會規(guī)定只有在股票上漲時才可以賣空，現(xiàn)在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內(nèi)容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業(yè)的降息，引發(fā)了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經(jīng)濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業(yè)與公司虧損、破產(chǎn)。經(jīng)濟是一條環(huán)環(huán)相扣的鏈子，從小商鋪到企業(yè)，從股票到銀行……一環(huán)連一環(huán)，一個環(huán)會影響相鄰的兩個環(huán)。如同多米諾骨牌一般，事情發(fā)生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態(tài)后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內(nèi)生產(chǎn)總值就全部賠進去了，美國的經(jīng)濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經(jīng)濟，不斷降息，會導(dǎo)致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環(huán)。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業(yè)、公司所交的稅占大多數(shù)。很多企業(yè)、公司都因為政府的降息，導(dǎo)致收入減少，股票也因為美國證監(jiān)會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環(huán)，把企業(yè)、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發(fā)達國家，每個國家?guī)缀醵己兔绹懈鱾€方面的關(guān)聯(lián)，美國出了事，世界必定都會受影響；因此美國的金融風(fēng)暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現(xiàn)的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風(fēng)暴的方法我并不十分了解，但是我認為現(xiàn)在各國政府使用的方法只能緩解暫時發(fā)生的狀況。要真正平息金融風(fēng)暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風(fēng)暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內(nèi)醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發(fā)生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經(jīng)濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發(fā)達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認為金融風(fēng)暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業(yè)、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經(jīng)濟漏洞已經(jīng)出現(xiàn)了，就要有耐心，有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應(yīng)該循序漸進，不要浪費太多資金用于環(huán)緩解暫時的經(jīng)濟困難，應(yīng)該想辦法讓大企業(yè)、公司恢復(fù)運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業(yè)、公司作基礎(chǔ)的。
而關(guān)于美國的救市措施80年前，美國也曾經(jīng)有過一次經(jīng)濟大蕭條。當(dāng)時的政府就通過把投資銀行和商業(yè)銀行分開營業(yè)從而降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險，保證了儲蓄用戶的利益。再經(jīng)過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經(jīng)濟又飛上了世界的頂端。然而現(xiàn)在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業(yè)家、政府應(yīng)該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應(yīng)該解決的問題是保證人民的生活質(zhì)量，第二步才去考慮怎樣填補經(jīng)濟漏洞，最后再考慮如何使美國經(jīng)濟再度騰飛。
三、總結(jié)和疑問
1.總結(jié)
對于這次金融風(fēng)暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導(dǎo)致的全球性災(zāi)難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應(yīng)該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質(zhì)量，并且盡快讓企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)力，拉動經(jīng)濟的腳步。
2.疑問
1.起源于美國的金融風(fēng)暴影響了許多國家，包括中國也受到了一定的影響，但是并不如歐美國家嚴重，為什么我們身邊很多人都開始節(jié)儉，營業(yè)場所也開始降價呢？
次貸危機的成因范文6
【關(guān)鍵詞】西方次貸危機中國
美聯(lián)儲主席伯南克在2008年6月巴塞羅那召開的國際貨幣會議上發(fā)言時指出，中國等新興經(jīng)濟體是引發(fā)美國次貸危機等一系列經(jīng)濟問題的原因。此后英國經(jīng)濟史專家Niall Ferguson等人也發(fā)表過類似言論，他們認為，亞洲巨額外匯儲備所代表的“金融失衡”是導(dǎo)致本次危機的主要根源。其理由是，亞洲一直在借出資金，而美國和歐洲則借入資金。于是，亞洲的過剩儲蓄推動了西方消費者和企業(yè)杠桿比率的提高，也為美國抵押貸款市場提供了資金。
細讀伯南克等人的講話，關(guān)于美國次貸危機的原因從字面上可以梳理出兩種表述。第一種為“（中國）凈儲蓄供給增長——美國房地產(chǎn)繁榮——次貸危機”，第二種為“（中國）凈儲蓄貨幣流壓力——全球長期低利率——資產(chǎn)價格高——接收貨幣流國家（美國）資本賬戶赤字”。鑒于兩種表述基本意思一致，為了簡單起見，這里合并為一條邏輯線索，即“（中國）凈儲蓄供給增長壓力——全球長期低利率——資產(chǎn)價格高（房地產(chǎn)繁榮、次貸危機）——美國資本賬戶赤字”。這一邏輯線索中涉及了四個結(jié)點，前一個結(jié)點均被解釋為后一個結(jié)點的原因。那么，伯南克的邏輯到底有多少合理性？中國的凈儲蓄供給增長到底是不是美國次貸危機爆發(fā)的真正原因呢？筆者現(xiàn)對這四個結(jié)點的成因做以下簡要說明：
結(jié)點一：中國凈儲蓄供給增長
首先，供給增長和需求有關(guān)，中國凈儲蓄供給的增長和美國對凈儲蓄的需求有關(guān)。美國一直以來資本賬戶和貿(mào)易賬戶雙赤字，需要通過發(fā)債等手段引入資本，彌補資本缺口。中國的凈資本也正是通過購買美國債券等方式彌補美國的資本缺口，滿足美國的需求。所以說中國凈儲蓄供給增長的起因首先是美國的需求。第二，中國凈儲蓄顯著增長也和美元的國際儲備貨幣地位有關(guān)。亞洲金融危機之后，東南亞發(fā)展中國家為應(yīng)對潛在的金融危機風(fēng)險，普遍提高了外儲量，而美元又是中國外匯儲備的主要幣種。換句話說，如果美元不是國際儲備貨幣，中國也不會儲備美元。當(dāng)然，中國長期的雙順差也是凈儲蓄持續(xù)增長的原因之一，這也是中國自身經(jīng)濟發(fā)展不平衡的表現(xiàn)。實際上，因為美元貶值，中國的凈儲蓄是會受損失的。對中國這樣的大量持有美元資產(chǎn)的債權(quán)國家而言，隨著美元貶值，中國對美國的實際債權(quán)在下降，出口企業(yè)辛苦換來的美元，隨著美元幣值下降，購買力也在下降。也就是說，中國凈儲蓄供給增長越多，中國自己的損失也就越大的。
結(jié)點二：全球長期低利率
說起全球長期低利率環(huán)境的原因，首先也要提到美國。美國處于世界經(jīng)濟的中心，為釋放互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)泡沫，緩解經(jīng)濟下行壓力，美國聯(lián)邦基金利率從2000年5月的6.5%經(jīng)過13次降息，下調(diào)到2003年6月的1%，并維持了一年之久，是1958年以來的最低水平。由于美元是國際貨幣，美聯(lián)儲有部分全球央行的功能，因此美國的貨幣政策就會傳導(dǎo)到其他國家。這些國家，包括中國在內(nèi)，需要緊縮的貨幣政策，但迫于美元的國際地位，又不得不接受它的擴張政策。所以說中國是在被動接受全球長期低利率的大環(huán)境。其次，美元過度發(fā)行導(dǎo)致全球流動性過剩，也是低利率的原因之一。美國通過大量注入流動性，可以起到稀釋其債務(wù)的作用。從這一點來說，美國的債權(quán)國中國是受損失的。第三，全球長期低利率是與經(jīng)濟周期相匹配的。美國經(jīng)濟1995-2001出現(xiàn)網(wǎng)泡沫，并導(dǎo)致全球經(jīng)濟在2001至2003年陷入中等程度衰退。既然全球低利率成因有多種，美國也難推其責(zé)，把中國凈儲蓄貨幣流壓力作為低利率的原因并沒有多少說服力。實際上，低利率會最終會引起美元貶值，中國出口等方面會因此受損。正如中國央行行長周小川所說，中國支持強勢美元。
結(jié)點三：資產(chǎn)價格高、房地產(chǎn)繁榮
首先，美國本身的低利率政策是其資產(chǎn)價格升高的直接原因。數(shù)據(jù)顯示，美國30年固定抵押貸款利率從2000年底的8.1%降至2003年的5.6%，1年可調(diào)利息抵押貸款利率從2001年的7.0%降至3.8%。得益于利率的降低，美國房價上漲并沒有大幅度增加購房者的償付壓力。2000-2004年，美國中位房價上升了33%，但購房者每月所需償付貸款額卻從846美元升至876美元，上升幅度不過3.5%，所以說低利率是支撐美國高房價、高銷售量的主要因素。其次，資產(chǎn)價格高也源于美國鼓勵房地產(chǎn)發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)泡沫后，美國把房地產(chǎn)作為新的經(jīng)濟增長點，推出多項鼓勵房地產(chǎn)政策。第三，美國自己的次貸業(yè)繁榮推高了房地產(chǎn)價格。次貸業(yè)的發(fā)展使原本沒有購買能力的人以抵押貸款的方式購買住房，于是房地產(chǎn)需求增多，房價走高。如以下表格所示，2001-2006年，美國次級抵押貸款標準不斷降低，房價也隨著購房者非理性需求的增加而上漲。
資料來源：IMF，轉(zhuǎn)引自《次貸風(fēng)波啟示錄》，中國金融出版社2008年4月出版。
結(jié)點四：美國資本賬戶赤字
美國資本賬戶赤字首先也是美國借債消費導(dǎo)致的。美國本身太倚重于消費，從全世界，包括中國借錢消費——這又回到了以上邏輯的第一個結(jié)點——中國凈儲蓄的增長。實際上，美國借債后高消費也會帶來美國經(jīng)濟的整體增長，導(dǎo)致全球資本愿意流向美國。美國貨幣經(jīng)濟學(xué)界知名的安娜·施瓦茨女士就曾指出，造成美國經(jīng)濟失衡的一個重要原因是美國國內(nèi)儲蓄率太低，消費支出太高，這一問題所引起的直接結(jié)果是美國經(jīng)常賬赤字在最近幾年快速增加，而龐大的赤字又需要大量外國資本的彌補，結(jié)果是美國的資本賬戶順差大幅度增長，加劇了經(jīng)濟失衡的風(fēng)險。一旦有個風(fēng)吹草動，美國就難免陷入一場金融危機。
從以上分析中我們可以的出這樣的結(jié)論：首先，伯南克“次貸危機責(zé)任在中國”的邏輯中的四個結(jié)點，即“中國凈儲蓄供給增長壓力”、“全球長期低利率”、“資產(chǎn)價格高”、“美國資本賬戶赤字”之間具有循環(huán)的因果關(guān)系，最后一個結(jié)點——“美國資本賬戶赤字”也是導(dǎo)致第一個結(jié)點——“中國凈儲蓄供給增長”的原因之一。所以，斷開以上邏輯線條，把中國的儲蓄解釋成美國危機的源頭是不合理的、不具有說服力的。其次，四個結(jié)點中的每個結(jié)點都由多個原因促成，單純把前一個結(jié)點解釋為后一個結(jié)點的原因也太過偏頗。如果一定要給這個循環(huán)找到一個起點，那就是美元本位的國際貨幣體系。目前全球貨幣體系仍以美元為中心，在這樣的體系下，美元有不斷貶值的傾向。如果美國仍然不斷制造逆差，不斷印刷多余的美元發(fā)行到全球，“全球不平衡”就無法得到解決。