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并購風險論文范文1
一、企業并購的財務風險
企業并購需要巨額資金予以支撐，如何籌集并購所需資金并加以合理有效使用，是企業并購面臨的一大難題。資金籌集或使用不當，不僅不能順利完成并購計劃，還會產生相應的財務風險。在企業并購中可能會遇到的財務風險，主要有并購資金的籌集風險和并購資金的使用風險兩種。
(一)并購資金的籌集風險。企業并購需要資金的來源，可以利用自有資金解決，也可以通過發行股票或對外舉債進行籌集。籌資在企業并購中是一個非常重要的環節，在整個并購鏈條中處于非常重要的地位。如果籌資安排不當，或籌集的資金前后不相銜接都可能產生財務風險。以自有資金進行并購，雖然可以降低財務風險，但也可能造成機會損失，特別是抽調本企業的流動資金用于并購，還會導致本企業正常資金周轉困難，利用債務籌資雖然可能產生財務杠桿效應，降低籌資成本，但如果債務比例過高，焉并購后的實際經濟效益達不到預期時，將可能產生還本付息風險。通過發行股票籌集并購資金，相應的籌資成本較高，而且，當并購后的實際運行效果未能達到預期目標時，會使股東利益受損，從而為敵意收購提供機會。然而，由于并購的資金需要量巨大，往往很難以單一的籌資方式加以解決，這樣又會面臨籌資結構的比較與選擇。風險并購的籌資結構包括債務籌資與股權籌資的構成及比例，短期債務與長期債務的構成及比例。
(二)并購資金的使用風險。企業并購所籌集的資金主要用于支付并購所發生的成本，具體包括支付并購費用、并購價格及新增的投入資金三個內容。并購費用，是指為完成并購交易所支付的交易費用和中介費用，這部分費用在整個并購成本中所占比重較小。并購價格，是指支付給被并企業股東的購買價格，對購買價格可以選擇一次支付，也可以選擇分期支付，在采用分期支付的情況下，不僅可以暫時緩解并購資金的支付壓力，還可以在因不確定因素導致并購計劃失敗時，減少損失程度。新增的投入資金，是指支付被并企業生產經營急需的啟動資金，下崗職工的安置費用及并購后企業所需投入的其他配套資金。在支付的上述資金中，其中并購費用和并購價格是完成并購交易所必須付出的代價，可以稱其為狹義的并購成本，而并購費用、并購價格和新增的投入資金總和又可稱之為廣義的并購成本，它們是為取得并購后經濟利益所付出的總代價。在這三項資金的使用方面，不僅要按時間順序做到保證支付，而且，還需要在量的結構方面予以合理安排，任何費用的支付不及時或安排不恰當都會產生相應的財務風險，影響并購計劃的順利實施及并購效果的如期實現，甚至還會導致企業破產。
二、我國企業并購風險控制的幾項措施
我國企業并購，尤其是國有企業的并購，是伴隨著改革開放在不斷完善的社會主義市場經濟制度下逐步發展起來的，總結分析我國企業并購的成功經驗與教訓，以下幾個問題需要引起我們的注意。
(一)企業并購必須遵循市場規律，避免盲目性。目前，我國企業并購存在一定的盲目性，尤其政府干預比較嚴重!由此導致不良后果，并購失敗的案例時有發生，因此，企業并購一定要順應市場的發展規律，避免盲目性，在并購前必須認真研究并購各方資源的互補、關聯和協同程度，全面分析影響并購效果的風險因素和風險環節，然后按照風險最小化原則選擇并購方式和實現途徑。在當前并購資金比較緊缺的情況下，可以采用先租賃后并購，先承包后并購或先參股后控股等途徑，以防范并購產生的風險。另外，根據我國目前的產業組織結構，現階段的企業并購應以橫向并購為主，集中力量發展企業的主導業務和核心能力的提升，可以先從規模經濟和范圍經濟角度出發，通過并購將同行業的企業突破所有制和地區、部門的分割重新配置，從而提高市場集中度與占有份額實現高度的專業化分工和生產規模經濟并以此為基礎，充分利用生產技術、經營管理決策、銷售網絡、品牌優勢，以達到分散經營風險，最終培育新的利潤增長點。
(二)組建并購專項基金，拓寬并購籌資渠道。在我國企業并購實踐中，目前能夠用于企業并購的資金來源還比較有限，主要有企業自有資金、銀行貸款、發行債券、發行股票等籌集資金，這些資金難以為大型并購提供充足的資金。相對而言，企業自有資金成本低，手續簡便。但由于我國企業一般規模較小，盈利水平低下，不能滿足并購所需的一定數額資金。向銀行貸款，雖然可彌補自有資金不足的缺陷，但銀行借款一般期限較短，不能長期使用，而我國企業原有的負債比率相對較高，再從銀行籌集資金數額也十分有限。另外，我國企業發行股票、發行債券從證券市場上直接籌資有很多限制，國家對企業首次發行”增配”增發股票等的標準有較高的要求，對發行債券企業的地域、行業、所有制等要進行嚴格審批，準入限制較多。企業無法根據市場情況和自身需要，來決定其并購的融資行為。因此，能否籌集到并購所需資金，已成為制約我國企業并購能否成功的關鍵因素之。對此，我認為，目前我國應大力開展并購貸款，增加銀行對企業并購資金的支持力度。同時，還應大力發展我國的資本市場，降低企業發行股票、發行債券的準入門檻，并在立法上消除為并購進行直接融資的限制。
并購風險論文范文2
1.1融資風險
現在市場競爭愈加激烈，融資風險的這個難題當然是同樣并存的，不管財務方面采用的是哪種的融資形式，風險問題也是一定會產生的。一般企業并購的資金來源有兩種：第一種是內部融資。第二種則是外部融資。從第一種內部融資的情況來看，由于融資的成本相當匱乏，從而降低了融資風險所發生的可能性，但是運用這種融資方式，對于企業來說會占用相當一部分流動資金，這時企業也會存在一些問題，在面臨外在的打擊時，企業所應有的自我調節能力以及靈活性也會下降。而從第二種外部融資的情況來看，比如拿債務的融資來說，雖然降低了一些相應的成本，但是在企業負債率有些高的情況下，則可能造成資本機構明顯的惡化，如果在到期的期間償還本息仍然是困難的，將會產生嚴重的影響，對于企業的流動性資金來說，會影響企業的發展與壯大。
1.2支付風險問題
支付風險問題，顧名思義就是在支付這一方面仍然存在風險的問題，也就是所說的股權并購和資金流動的資金應用風險問題，其實這與上面所提到的融資、債務風險問題有著相當大的聯系。在實際中，現金、股權與金融繁衍出的工具等支付方式就是企業并購中我們看到的極其普遍的支付方式。在這當中，現金支付這一支付方式對企業的影響極大，會使企業資金壓力加大，債務這一方面的負擔也會大大加重，還可能會影響企業資金的流動性，使其減緩，更嚴重的將會導致企業的破產。而股權支付這一方式是對企業股權有所影響的，會導致企業股權的稀釋，對并購企業而言將嚴重導致對被并購企業實際控制能力的下降。從金融繁衍出的工具來看，由于它自身在權益方面就有很多不確定的性質，從而對企業收購資金管理提出了很高的要求，在一定程度上增加了其難度。對企業而言，這些都是不容小視的問題。根據這些對支付風險問題的分析，可以看出這些支付方式或多或少都有一些風險問題，所以企業應該在支付風險問題上加強重視，做到合理選擇方式，達到對風險的控制。
2企業并購過程中形成財務風險的主要原因
2.1企業并購中信息不對稱企業并購具有較高的風險，其中信息不對稱是產生風險的主要成因。在具體的企業并購過程中，在被并購企業、并購發起企業之間存在著信息披露、核心數據不能完全公開的問題，這會造成被并購企業的負債信息、財務報表、資產抵押、關聯交易等方面信息被惡意隱瞞，這就會給并購發起企業帶來資產價值、并購后發展策略、企業盈利能力等方面的判斷、決策上的風險和隱患，造成企業并購的風險高。這種信息不對稱問題甚至會給并購發起企業帶來財務風險，可能導致企業并購失敗的危害，甚至可能給企業帶來破產的威脅。
2.2企業并購環境的影響影響企業并購的各種因素和條件非常多，在宏觀層面上國家宏觀經濟的調控政策、產業周期發展、經濟周期、銀行利率波動、經濟危機等因素都會造成對企業并購的深遠影響，如果對環境沒有嚴格的控制與預期，將會制約企業并購的整個過程，進而給企業發展帶來加速或制約作用。從微觀層面上，行業總體水平、企業生產條件、企業經營條件、籌資過程、資金實際等情況都可能對具體企業的并購帶來影響。此外，企業并購還會受到政策法律環境的影響，國家的財務政策、經濟法律、財稅法規都對企業并購有著直接的作用，并會影響企業并購的細節與重點。綜上所述，企業并購是一個受外部環境影響較為明顯的經濟活動，應該對企業并購的影響因素加以準確分析，這樣才能在紛繁復雜的企業并購過程中找到關鍵點和重點環節，使各項措施得到全面的、準確的實施，進而實現對企業并購工作的保障，達到對企業并購財務風險的全面控制。
3企業并購中對財務風險的防范措施與方法
3.1做好企業并購的準備工作一是，要確定企業并購時使用的基本評估方法，選擇正確的評估方法有利于企業控制好并購的成本，在確保自身利益的同時，提高企業并購的效益。當前企業并購中普遍選用的方法是價值評估法，這種方法可以有效對目標企業的價值進行動態、全面合理的評估，有助于企業做出科學的并購策略與決定。二是，要對被并購企業的各類資產進行合理劃分，形成易于評估的資產類型，特別要對資產的隱性價值加以重視，不能對潛在和隱性價值過高估值，以免造成企業并購過程中財務風險的發生。三是，要對被并購企業的全面情況和基礎財務信息展開調查和研究，避免被并購企業利用信息不對稱而出現欺詐，特別要對并購企業債務狀況和債權現狀進行全面掌握，避免被并購企業負資產和關聯交易造成的財務風險。
3.2做好企業并購的財務風險控制工作一是，應該在企業并購中牢固把握融資渠道，要避免企業并購過程中出現流動性風險，防止資產負增長。二是，要制定出企業并購的融資策略，根據宏觀經濟、社會環境、經濟條件和金融政策控制好融資的速度與數量，實現融資與風險全面的平衡控制，降低財務方面的風險。三是，在企業并購過程中應該堅持資本成本最小化的基本原則，要選擇企業并購的方式，優化企業并購的途徑，在確定融資結構的基礎上，根據自身的特點形成對財務風險的全面防范。四是，要在企業并購過程中優化資本的結構，通過資本、負債、收益的比例控制來分散企業并購中財務和融資方面的風險。
3.3做好企業并購的收尾工作企業并購是一個長期的過程，并不是完成企業并購就萬事大吉，應該建立起企業并購的收尾工作體系，形成新企業財務、管理、生產的新系統和新機制，特別要重視財務風險評估和預警系統的建設，這樣可以在鞏固企業并購成果的基礎上，實現對財務風險的有效識別。要在收尾工作中保持企業并購財務風險控制的連續性，要以全局和全過程的眼光去審視企業并購收尾工作，以更為有效的方法控制企業并購出現的財務風險，讓企業并購后能夠處于健康的發展狀態。
4結語
并購風險論文范文3
關鍵詞：企業并購并購風險規避
受金融危機影響，一些企業的資產大幅縮水，價格低谷帶來了并購良機。2008年，我國的海外并購升至205億美元，占當年對外總投資的50％。但世界著名咨詢機構麥肯錫咨詢公司的統計數據表明，在過去20年全球大型企業兼并案中，真正取得預期效果的不到50％，而我國67％的海外收購不成功。并購不成功的主要原因在于存在并購風險。它是指由于各種不確定因素的存在導致并購失敗并使企業受到損失的可能性。并購交易常常涉及產權、體制問題，且政策性和動態性很強，加之我國的部分國有企業產業結構和產品結構不合理、社保制度不完善，給企業并購帶來了相當大的風險。出于并購運營的安全性考慮，有必要正確分析并購中的主要風險并加以規避。
一、我國企業并購的主要風險分析
我國企業并購風險按并購進行的時間順序可分為并購準備階段的風險、并購執行階段的風險和并購整合階段的風險三大類。
(一)準備階段的風險分析
1．安全壁壘風險。雖然大多數國家都歡迎外來投資，但他們都設定相關法律來限制外來資金進入關系國家命脈的關鍵領域。發達國家用于限制外國投資的常見理由一般是“國家安全”、“文化與民族傳統”。企業若對并購的此類風險估計不足，就有可能達不到預期目標。2009年，中國鋁業公司與澳大利亞力拓集團交易失敗。安全等非市場因素是一個重要原因。
2．并購戰略制定風險。一是企業沒有制定明確的并購戰略。從我國的情況看，目標企業價值被高估，或者盲目實行多元化，但由于對并購目標的技術、設備、管理、市場和銷售等情況把握不準，導致決策失誤，引發風險。二是并購戰略失誤，不切合公司的實際。一個適用于所有公司的最好戰略是不存在的，每個公司都必須根據自己在市場上的地位及其目標、機會和資源，確定一個適合自己的戰略，否則將會產生風險。麥肯錫公司2008年對我國企業海外并購的抽樣調查顯示，僅50％的企業真正樹立了成為跨國公司的目標。
(二)執行階段的風險分析
1．定價風險與支付風險。定價風險，即由于收購方對目標企業的資產價值和盈利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標企業運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。支付風險主要表現在三個方面：一是現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險；二是股權支付的股權稀釋風險；三是杠桿支付的償債風險。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多，從而使整合運營期間的資金壓力過大。
2．融資風險。融資風險主要是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險。具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要，融資方式是否適合并購動機，債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等。與并購相關的融資風險一方面是融資方式風險。融資方式是企業并購計劃中非常重要的一個環節，如果方式不當就有可能產生財務風險，主要有自有資金、發行股票、發行債券等。另一方面是融資結構風險。并購融資方式如果為多渠道的情況下，就面臨融資結構的問題，主要包括企業資本中股權資本與債務資本結構，債務資本中長期債務與短期債務的結構。合理確定融資結構須保持股權資本與債務資本的適當比例，長期債務資本與短期債務資本合理搭配，力爭資本成本最小化。
3．反并購風險。通常情況下，被并購企業處于劣勢。這會導致被并購的公司對并購行為持不合作態度，因為若并購成功，被并購企業員工的既得利益有可能受到威脅，因此他們為了爭奪企業的控制權會想盡一切辦法阻止并購的進行，使并購方的風險大大增加。2009年7月，通化鋼鐵集團的股權調整終因職工持有異議而終止。
4．專業法規風險。這一風險是指受有關專業法規的約束，使并購風險增大，并購成本上升。如我國規定：收購方持有一家上市公司5％的股票后即必須公告并暫停交易，以后每遞增2％就要重復該過程，持有30％的股份后即要求發出全面收購要約。這種規定使并購的成本大大上升，風險隨之加大，足以使收購者的并購計劃流產。
(三)整合階段的風險分析
麥肯錫公司的研究表明：至少6l％的公司在并購后的3年內無法收回其投資成本，而主要的原因是并購后的整合效果不理想。這種由于并購方在并購完成后整合不利，無法使企業整體產生經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，放大了經營風險而導致企業不能實現預期耳標的風險，我們稱之為企業整合風險，其包括營運風險、人員整合風險和文化整合風險三個方面。
1．營運風險。營運風險主要表現在：并購后并沒有產生預期的財務協同效應，企業財務能力沒有提高，資本沒有實現在并購企業與被并購企業之間低成本有效的再配置；并購后，由于市場的變化，目標企業原來的供銷渠道范圍發生變化，市場份額減少；并購后的新公司因規模過大而產生規模不經濟的問題等。
2．人員整合風險。企業并購完成后，若企業不能制定出合理的人事政策，合理使用目標企業的人才，充分發揮他們的才能，目標企業的人才就會流失，甚至為競爭對手所用。同時對被并購企業的冗員安置不當，則會引起一系列的社會矛盾，影響并購企業的正常運營。
3．文化整合風險。兩個企業間廣泛而深入的資源、結構整合，必然觸動企業文化理念的碰撞，由于信息不完備或者地域的不同，而可能無法對并購后企業的組織文化形成正確的共識。據統計，在全球范圍內，并購重組的成功率只有43％左右，在那些失敗的并購案例中，80％以上直接或間接起因于新企業文化整合的失敗。2O09年8月，上汽集團并購的韓國雙龍公司申請破產清算，這一結果在很大程度上是由于對于韓國工會等當地文化考慮有所欠缺。
二、我國企業并購主要風險的規避途徑
（一)準備階段的風險防范
1．對并購進行可行性研究。在明確并購目的和方向的基礎上，對被并購企業的規模，并購的方式，并購后的市場需求和經濟效益進行可行性研究。并購方可根據企業的發展戰略進行全面策劃，并對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，重點考察企業盈利能力及其穩定性、償債能力及其可靠性、資本結構及其穩定性、資金分布及其合理性、成長能力及其持續性。:
2．制定正確的并購戰略。企業應制定目標企業的合理價格范圍；確定企業有能力控制并經營的行業或公司；確定目標企業必須具有的資源優勢；確定一個廣泛的能夠產生經營、技術上協同作用的基礎。
(二)執行階段的風險防范
1．建立完整的風險管理機制。在并購中要建立風險預警、風險監測、風險評價、風險控制、風險預防的完整體系。確立財務分析指標體系，建立財務預警模型，進行并購后資產質量的分析和管理，保證現金的流動性，加強資金管理控制。
2．有效化解反并購。要認真分析目標公司的股本結構及重要股東。與其股東進行有效的溝通，并推測目標企業有沒有能力進行反并購，可能會采取什么樣的反并購措施，并購方應早早準備應對方案，使并購實現。
3．強化內部控制制度。內部控制制度是單位內部一種特殊形式的管理制度，從防范風險的角度講，只有建立健全和有效實施內部控制制度，才能確保并購成功。
(三）合階段的風險防范
并購風險論文范文4
【論文摘要】隨著經濟的發展和競爭的激烈,許多企業都希望在市場上越做越好,并購成為許多企業發展壯大的一個重要手段。并購作為一種戰略活動,在可能獲得高收益的同時也會面臨許多風險。分析了并購各個過程中可能遇到的主要風險,為了與風險抗衡,也簡要介紹了并購風險的防范措施。
對于并購中財務風險的研究,國內外學者對于其定義、度量及評價等方面看法較為一致。Jeffrey.CHooke(2000年)認為:企業并購的財務風險是由于通過借債融資來收購,制約了買主的經營融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認為:并購雙方的戰略及組織適應性差、缺乏有效的整合計劃是企業并購風險產生的主要原因。對于并購中財務風險的防范的研究,國外的學者P.S.Sudarsana(1998年)歸納了各國并購的情況,各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。
在并購風險的防范方面國內學者專家比較一致的認識是,防范企業并購風險重在源頭。劉佳芝(2003)提出了“雙贏、合作、發展”并購風險防范建議。在并購后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本優勢、市場份額、無形資產和核心能力在內的并購績效評估內容,分析了各種并購績效的來源,建立基于核心能力構建企業戰略并購績效的模型,此模型難以有效地體現風險管理的效果,且在實際運用時的難度較高。對并購中財務風險的防范措施上,陳共榮(2002)提出了改善信息不對稱狀況,采用恰當的并購估價模型合理確定目標企業的價值以降低并購中的估價風險,從時間上和數量上保證資金的取得以降低融資風險,增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性以降低杠桿收購償債風險。
一、企業的并購風險定義
企業并購風險是指由于外部環境的不確定性,并購項目的難度與復雜性,以及并購方自身能力與實力的有限性,導致企業并購活動達不到預期目標的可能性及其后果,其根本原因在于并購雙方未能充分認識到并購活動中各種不確定性因素的發展變化趨勢,未能及時采取正確的應對措施。
首先,企業要決策什么樣的企業才是最適合并購的目標企業,也要對企業自身進行估計,從自身能力上考慮是否并購實施方案可行。企業從開始的目標企業的選取,到自我評估、戰略目標的制定、資金的籌集等的并購前的活動,都面臨著風險。如果企業很好的掌握了以上事前活動的信息,在進行并購可行性的分析時將會更準確,并購成功的可能性越大。否則,就會面臨并購失敗的風險。
并購風險論文范文5
關鍵詞：企業并購，并購動機，并購風險
企業之間頻繁的并購事件一直是管理界熱門的話題，并購行為也一直是微觀經濟領域研究的一個重點。美國在近一個世紀里發生了數萬起并購活動，有學者曾總結為美國股市的五次并購浪潮。我國也有報告統計（清科研究中心《中國上市公司并購績效專題研究報告》）指出，從2005-2009年中國上市公司共發生565并購事件。然而如此眾多并購事件的最終結果卻不盡人意——美國許多專家，如弗蘭克思、阿格沃、洛克倫、阿洛克等學者的大量研究都表明無論長期效應還是短期效應，收購公司幾乎不能獲得正的效益。國內學者，如劉亮（2005）、屈潁爽（2008）、宋秀珍（2008）等，對該問題的實證結果也表明并購不僅沒有對并購方帶來企業價值提升的正面效應，反而有價值損毀跡象。然而，在眾多的文獻中，相對缺乏對企業并購績效低下原因的全面分析，本文將對此進行一些探討。，并購動機。
一、企業并購的動機
企業并購的動機是并購方采取行動的誘因和出發點，并最終決定并購績效的高低。從實踐上看，企業發起并購的具體動機大概可以劃分為以下幾種類型。
1、實現快速增長和發展
一些企業自身發展緩慢，希望利用被收購方積累的資產和經驗，從而實現快速增長。
2、追求范圍經濟
范圍經濟是指企業通過擴大經營范圍，增加產品種類，從而引起單位成本的降低。范圍經濟來自于不同產品、企業或行業之間的協同效應，它是一般企業展開收購進行多元化經營的主要理由，并購方希望通過兼并其他相關企業來降低成本或增加收入而實現整體效益的提升。
3、追求規模效應
企業規模的擴大不但使長期平均成本呈下降趨勢，而且大規模經營造成的壟斷勢力可以提高企業對上下游的討價還價能力，同時一個大規模的企業本身就是一個免費廣告，不但能夠吸引同行業的注意，還能夠向客戶傳遞實力、品質、信用等一系列的信息。，并購動機。很多情況下，兼并就是在這樣的動機下進行的。
4、獲取特殊資源
特殊的資源是制約企業發展的瓶頸，比如核心專利技術、大量需求的原材料、已經得到認可的品牌等。要想獲得這些由其他企業掌握的特殊資源，企業兼并也許是最便捷的方式。
5、其他原因
在實踐中，企業并購的動機還有很多其他原因，比如說并購本身可能是為了買進來再賣掉以賺取利潤；也可能為了降低經營不善的對手的退出壁壘，使其更容易退出市場，從而減少其惡性競爭造成的損失；也可能并購僅僅是政治上的需要或安排；并購還可能僅僅是為了滿足管理者掌控更大企業的欲望或者引領潮頭的虛榮心（這些也許能提高其崗位待遇）；在國內還有一個比較常見的并購理由，就是為了獲得上市的捷徑。
不同的并購動機背后往往隱藏著不同的并購風險，下文將對此進行一一分析。
二、企業并購的風險
1、追求快速增長的并購風險
雖然，依靠自身實現發展的每一步都是在摸索和反復中緩慢進行，但同時，發展風險也相對較小，發展步伐相對穩健。，并購動機。而并購雖會使企業跨越中間狀態的過程風險，卻帶來巨大的一次性綜合風險。因為被并購方之所以愿意出售公司，很可能是由于自身已經無力繼續經營，或者是由于并購方給出物超所值的價格。，并購動機。
2、追求范圍經濟的并購風險
試圖通過并購實現協同效用從而實現范圍經濟的道路崎嶇而艱辛。1981年西爾斯百貨公司收購科德威金融公司就是一個的失敗案例。在諸如此類的大型并購特別是跨國并購案中，并購后的整合問題充滿了各種各樣的風險，如流程、制度、文化、法律等等領域都可能出現與原來并購方全部不同的情景，從而影響了協同效應的發揮，還可能為此而支付超出預期的成本費用。整合能力在企業的日常管理中幾乎體現不出來，然而很多跨國并購企業在后期的整合過程中都付出了超出預期的時間和代價。
3、追求規模經濟的并購風險
管理能力將直接影響并購企業規模經濟的實現。不同規模和發展階段的企業所面臨的問題是完全不一樣的，并購企業的成功經驗很難移植到被并購企業上去。隨著企業規模的突然擴大，管理結構、組織溝通、人事平衡、調度協調、服務支持等都可能發生質的變化，而并購方卻極少能夠同步實現管理規模和管理能力的跨越式發展。特別是面對被并購者規模和自己差不多甚至更大時，這一問題更為嚴重。
4、追求關鍵性資源的并購風險
對地產物產類資源而言，并購風險存在于對未開采資源真實儲量和價值的評估，對這一資源的戰略性認識和深入調查則極為必要。
對無形資源，如品牌、銷售渠道、管理經驗等，并購風險仍在于對其資源價值的評估。這些資源之所以被讓渡，往往是因為實踐已經證明了它們的低價值和低效率。，并購動機。
而知識產權類資源的并購風險是替代類技術的出現和專利的有效期。
綜上所述，并購風險本質可以歸結為財務風險，或者說是并購價格與后期收益的對比。只有充分降低并購過程中的各種風險，并購企業才有可能獲得收益。下文將對并購風險的管理和控制進行分析。
三、并購風險的管理與控制
1、專家評分法評估并購風險及可行性
聘請專家對并購動機的風險及可行性進行評估。專家依靠自己的主觀經驗對各項并購動機的風險及可行性進行打分，然后將不同專家的打分進行綜合分析得出相應的結論。專家評分表可以設計如下：
動機 快速增長 范圍經濟 規模效應 特殊資源 其他 風險
可行性
并購風險論文范文6
論文摘要：作為資本經營的核心內容，并購已成為企業提升競爭力和企業發展的一個重要途徑。但企業并購是高風險經營活動，其中財務風險對企業并購成功與否產生了重要的影響。文章分析了企業并購過程中財務風險的影響因素，并對財務風險的類型進行了分析，使企業提高并購活動的成功率。
1企業并購的概述
1．1企業并購的概念
企業并購包括兼并(Merger)和收購(Acquisition)，是企業投資的重要方式、也是并購企業實現自身擴張和增長的一種方式。并購實質上是各權利主體依據企業產權做出的制度安排而進行的一種權利讓渡行為，通常在一定的財產權利制度和企業制度條件下實施，表現為某一或某一部分權利主體通過出讓其擁有的對企業的控制權而獲得相應的受益，而另一部分權利主體則通過付出一定代價而獲取這部分控制權。
因此，企業并購的過程實質上是企業權利主體不斷變換的過程。
1-2企業并購的財務動因和目的
并購可以使企業規模和股東財富成倍增長，開辟了財富增長的新途徑。所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優勢，實現股東利益最大化。主要有以下三方面：一是為了擴大資產，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產，跨入新的行業。
2企業并購的財務風險
美國經濟學家施蒂格勒經考察后指出：沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并收購而成長起來的。并購可以給企業帶來更快的發展，但同時，它在為企業帶來管理上的挑戰和管理成本的提高。
2．1企業并購財務風險的界定
一般來說，企業的財務風險是指籌資決策帶來的風險。籌資渠道的不同選擇、籌資數額得多少必然會引起企業的資本結構發生變化，由此產生財務狀況的不確定性。并購本身就是一項財務活動，由于企業并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業價值的評估、支付方式的確定、并購自己的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環節，每一環節都可能產生風險。因此，并購財務風險是企業由于并購而涉及的各項活動引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。本文指的是廣義的財務風險。
2．2企業并購財務風險的成因
2．2．1從企業并購流程看財務風險來源
企業并購活動通常包括三個基本流程：計劃決策、交易執行、運營整合。通過一個完善的并購流程設計和并購合同約束，這在一定程度上可以起到降低風險的作用。然而，從財務的角度看，無論多么完備的合同協議都不可能完全回避財務風險。因為，一切財務風險都與決策有關，一切財務風險首先起始于并購的計劃決策階段，然后生成于并購的交易執行階段，最后延續并表現在并購的整合期。在計劃決策階段，如果并購戰略制定脫離公司的實際財力，或者可行性研究對目標企業估計過于樂觀，就會導致并購規模過大以至在并購實施階段無力支撐。在交易執行階段如果對目標企業定價過高，融資和支付設計不合理，必然導致收購方債務負擔過重。過重的債務負擔必然使得經營整合階段資金流動發生困難，并最終引發財務風險。
2．2．2從四種交易方式看財務風險來源
企業并購類型最終表現為4種基本的交易方式：(1)現金購買資產；(2)現金購買股票；(3)股票交換資產；(4)股票交換股票。在這4種并購交易方式中，交易結構決定著融資、支付、稅收等基本財務結構特征：交易結構決定著支付結構和資產結構；支付結構又決定著融資結構并進而決定著資本結構，資產結構又決定著稅收結構；而資本結構和稅收結構共同決定著并購后企業的盈利狀況。企業的盈利狀況自然影響著并購后企業的財務狀況。
2．3對企業并購財務風險來源的分類
根據財務決策類型可以將財務風險來源分為三大類：定價風險、融資風險和支付風險。這三種風險來源彼此聯系、相互影響和制約，共同決定著財務風險的大小。
2．3．1定價風險
定價風險主要是指目標企業的價值風險。并購雙方最關心的問題莫過于估算被并購企業的價值，而目標企業的估價又取決于并購企業對未來收益的大小和時間的預期，有可能因預測不當而不夠準確，由此產生了并購企業的定價風險。定價風險主要來自兩個方面：一是目標企業的價值評估風險；二是目標企業的財務報表風險。影響目標企業價值評估風險的因素有：
(1)會計政策的可選擇性。這種可選擇性使財務報告或資產評估本身存在被人為操縱的風險。一旦不及時披露與重大事項相關的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。
(2)會計報表不能準確反映或有事項或期后事項。財務報表實際上只能反映企業在某個時點或某個時期的財務狀況、經營成果與現金流量，報表數據基本上是以過去的交易及事項為基礎，使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，將直接干擾對企業的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定。
2．3．2融資風險
企業并購的融資風險主要指企業能否及時足額的籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。融資風險最主要的表現是債務風險，它來源于兩個方面：收購方的債務風險和目標企業的債務風險。并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩條渠道獲得。
內部融資是指企業利用內部留存的自有資金來形成并購資金，籌資阻力小，且無需償還，無籌資成本費用，可以降低財務風險。但是僅依賴內部融資，又會產生新的財務風險，如果大量采用內部融資，因占用企業的流動資金，降低了企業外部環境變化的快速反應能力，就會危及企業的正常營運，增加財務風險。企業通過權益融資和債務融資籌集并購資金，也會帶來一定的財務風險。權益融資雖然通過發行股票可以迅速籌到大量資金，但是權益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，甚至出現并購企業大股東喪失控股權的風險。
2．33支付風險
在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。并購主要有四種方式：現金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購。
現金收購是最簡便的并購方式，但其弊端也是顯而易見的。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，帶來相關的風險。
換股并購雖然成本較低，但程序復雜，并改變了企業的股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，可能攤薄每股收益和每股凈資產。
3企業并購財務風險的防范
3．1并購前要進行謹慎的可行性分析
3．1．1明確自己的實力和立場
企業除了要重視對目標企業價值的評估，還應當對自身實力，特別是資金實力，進行客觀分析和評價，減少不現實的盲目樂觀和對自身實力的夸大。另外，領導者應該站在促進企業發展的立場，從理性角度進行決策。
3．1．2合理評估目標企業價值
并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對目標企業未來收益能力做出合理的預期。在此基礎上作出的目標企業估價較接近目標企業的真實價值，有利于降低估值風險。
3．2不要過分倚重財務報表
并購中的財務陷阱源于在并購過程中對企業財務報表的過分倚重，要避免因財務報告帶來的并購風險，通常比較有效的手段是：第一，聘請經驗豐富、信譽好的中介機構對信息進行進一步的證實；第二，簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關的法律責任；第三，充分利用公司內外部信息，包括對財務報告。
3．3實現并購支付的多樣化
3．3．1采用多種融資手段
企業在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如權益融資、債務融資、杠桿收購融資、賣方融資等，做到內外兼顧。
3-3．2采取混合支付
企業應立足于長遠目標，結合自身的財務狀況，在支付方式上采用現金、債務和股權等方式的不同組合。如果并購方預期并購后通過有效地整合可以獲得較大的盈利空間，則可以采用以債務支付為主的?昆合支付方式，利用債務的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果并購方自有資金充足，資金流入量穩定，且發行股票代價較大，則可選擇以下自有資金為主的混合支付方式。
3．4并購后整合是降低風險的有力保證
