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并購(gòu)案例范文1

外部技術(shù)獲取模式有多種，而技術(shù)并購(gòu)被排在外部技術(shù)獲取模式之首。本文將分析比較技術(shù)并購(gòu)與其他外部技術(shù)獲取模式，通過(guò)我國(guó)14家科技企業(yè)技術(shù)并購(gòu)案例的研究，探討我國(guó)技術(shù)并購(gòu)的現(xiàn)狀。

一、技術(shù)并購(gòu)與其他外部技術(shù)獲取模式的比較

為什么技術(shù)并購(gòu)是技術(shù)外部獲取的重要模式呢?這是因?yàn)槌夹g(shù)并購(gòu)?fù)猓渌Ｓ玫墨@取外部技術(shù)的手段對(duì)企業(yè)構(gòu)筑技術(shù)核心能力有很大的局限性，最關(guān)鍵的是很難充分保證資源的獨(dú)特性。雖然排他性許可也同樣為其他企業(yè)所擁有，但是不可能通過(guò)許可獲得最新、最尖端的技術(shù)，更為重要的是，不能實(shí)現(xiàn)外部技術(shù)內(nèi)部化，不可能把外部的知識(shí)資源轉(zhuǎn)化為具有企業(yè)特征的核心能力，因而不能為購(gòu)買(mǎi)技術(shù)的企業(yè)帶來(lái)持續(xù)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從表1的比較可以看出，技術(shù)并購(gòu)和其他外部技術(shù)獲取模式相比，有著一些特別的優(yōu)勢(shì)。通常，其他的外部技術(shù)獲取模式獲取的都是比較成熟的技術(shù)，其產(chǎn)品大都處于市場(chǎng)壽命周期的成熟階段，核心技術(shù)難以獲取。而且，由于企業(yè)自身技術(shù)能力的限制，獲取的技術(shù)有時(shí)候并不能被很好地消化、整合。而技術(shù)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于收購(gòu)了被并購(gòu)企業(yè)的研發(fā)部門(mén)，能夠獲取技術(shù)訣竅，實(shí)現(xiàn)自身技術(shù)能力的提高，而技術(shù)并購(gòu)沒(méi)有技術(shù)依賴(lài)性強(qiáng)，對(duì)于自身技術(shù)薄弱的企業(yè)是一個(gè)很好的選擇。

二、我國(guó)技術(shù)并購(gòu)案例研究

為了探討我國(guó)科技企業(yè)技術(shù)并購(gòu)的現(xiàn)狀，本文選取了《中國(guó)期刊網(wǎng)》自2000年到2007年收錄的各類(lèi)技術(shù)并購(gòu)個(gè)案報(bào)道14個(gè)。表2是對(duì)這些個(gè)案研究后基本數(shù)據(jù)的總結(jié)。

通過(guò)案例分析我們發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)方通常是將目標(biāo)整體并購(gòu)獲得100％的股權(quán)，或者只是針對(duì)自身所需的技術(shù)而有選擇性地并購(gòu)企業(yè)某一部分或者通過(guò)掌握一定的股權(quán)而獲得技術(shù)。被并購(gòu)方為外方的有10家，占71.4％；中方的為4家，占28.6％。這說(shuō)明我國(guó)總體上還是處于技術(shù)追趕階段，需要向發(fā)達(dá)國(guó)家不斷引進(jìn)高新技術(shù)。其次，并購(gòu)主體主要集中在電子和汽車(chē)兩大行業(yè)，可以看出這兩大行業(yè)已開(kāi)始由純粹的制造加工基地向研究和加工一體化的方向轉(zhuǎn)化。

下面主要從三個(gè)方面來(lái)分析現(xiàn)階段我國(guó)科技企業(yè)技術(shù)并購(gòu)的特點(diǎn)。

(一)技術(shù)并購(gòu)方式

由于本文是以技術(shù)導(dǎo)向型并購(gòu)案例為研究目標(biāo)，所以采用對(duì)被并企業(yè)與企業(yè)進(jìn)行的行業(yè)分析，將企業(yè)的并購(gòu)方式分為：橫向并購(gòu)，即同行業(yè)并購(gòu)；縱向并購(gòu)，即上下游企業(yè)間并購(gòu)；無(wú)關(guān)并購(gòu)。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，橫向并購(gòu)在所有的并購(gòu)中占比達(dá)到了92.9％，無(wú)關(guān)并購(gòu)占了7.1％，沒(méi)有縱向并購(gòu)。雖然統(tǒng)計(jì)的基數(shù)不是很大，但是在一定程度上仍然反映了當(dāng)前的現(xiàn)狀。

目前，我國(guó)科技企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)仍然處于擴(kuò)大產(chǎn)能，提高市場(chǎng)份額和獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的階段。而橫向并購(gòu)恰恰是達(dá)成這些目的的一種捷徑。案例中的科技企業(yè)規(guī)模相對(duì)跨國(guó)企業(yè)普遍偏小，行業(yè)集中度不高，這也正是企業(yè)采取橫向并購(gòu)的原因。從效果看，超過(guò)50％的橫向并購(gòu)在并購(gòu)?fù)瓿梢荒曛蟀l(fā)生虧損。這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中存在著重規(guī)模、輕整合、輕效益的問(wèn)題。橫向并購(gòu)的整合程度不高，導(dǎo)致了并購(gòu)之后各自為政，無(wú)法形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的局面。

(二)技術(shù)并購(gòu)動(dòng)因

在我們分析的案例中，技術(shù)并購(gòu)動(dòng)因主要?dú)w于以下幾個(gè)方面：實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；新技術(shù)新產(chǎn)品的獲取；核心技術(shù)能力的延伸。從表面上看，似乎技術(shù)并購(gòu)的動(dòng)因都是為了獲取技術(shù)，三者在案例中所占比例也大體相當(dāng)，但是仍然有些差異。

通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，由于進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)的企業(yè)雙方涉及的領(lǐng)域通常全部或者部分重合，兩者各有優(yōu)劣勢(shì)，若不進(jìn)行并購(gòu)很有可能不但無(wú)法發(fā)揮本身的優(yōu)勢(shì)，還有可能缺乏足夠的資源而喪失成長(zhǎng)性。例如德力西集團(tuán)并購(gòu)杭州西子集團(tuán)，一個(gè)擁有雄厚的資金和靈活的機(jī)制，一個(gè)擁有強(qiáng)大的技術(shù)能力、優(yōu)越的地理位置和知名品牌。如果不實(shí)施技術(shù)并購(gòu)，并購(gòu)方(德力西集團(tuán))的優(yōu)勢(shì)就無(wú)法起到應(yīng)有的作用，這使得該類(lèi)企業(yè)失去一次獲得特有技術(shù)能力、獲得某一技術(shù)型企業(yè)強(qiáng)大成長(zhǎng)力的機(jī)會(huì)。被并購(gòu)方(杭州西子集團(tuán))的優(yōu)勢(shì)也會(huì)隨著時(shí)間的推移很快消失。

由于研發(fā)巨大的投入、高風(fēng)險(xiǎn)以及不確定性，并購(gòu)方希望直接以比較容易的形式進(jìn)入一個(gè)新的生產(chǎn)領(lǐng)域或獲得一個(gè)新的產(chǎn)品。而技術(shù)并購(gòu)正好給這些企業(yè)一個(gè)機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)向新的技術(shù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型或獲得一個(gè)新的產(chǎn)品。例如上海電氣并購(gòu)日本秋山印刷機(jī)械公司，從而獲得了秋山公司30多項(xiàng)專(zhuān)利，并獲得彩色打印機(jī)的先進(jìn)圖紙，引入BT單面機(jī)、Jprint雙面機(jī)及上膠印機(jī)的壟斷技術(shù)――雙面膠印技術(shù)(四色對(duì)開(kāi))。公司銷(xiāo)售收益率比并購(gòu)前上升了1倍。

因?yàn)榧夹g(shù)并購(gòu)雙方之間擁有不同的技術(shù)，而這些技術(shù)整合之后能強(qiáng)化、拓展雙方的核心能力，甚至產(chǎn)生新的核心技術(shù)。而核心技術(shù)能力的提升必然提高企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到提高企業(yè)盈利水平、提高企業(yè)在行業(yè)內(nèi)地位的目的。例如阿里巴巴并購(gòu)雅虎(中國(guó))有限公司，獲得了雅虎全球領(lǐng)先的搜索技術(shù)平臺(tái)支持，從而在原有電子商務(wù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)展到搜索、門(mén)戶(hù)和即時(shí)通信等領(lǐng)域，成為業(yè)務(wù)門(mén)類(lèi)最廣泛的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，核心技術(shù)能力得到了延伸。

(三)技術(shù)并購(gòu)的整合

在我們分析的案例中，技術(shù)并購(gòu)成功案例比例不高，近40％的并購(gòu)效果不顯著，其中最關(guān)鍵的因素就是沒(méi)有較好解決技術(shù)并購(gòu)后的整合問(wèn)題，而技術(shù)整合、財(cái)務(wù)整合和企業(yè)文化整合又是重點(diǎn)。

技術(shù)整合作為技術(shù)獲取重要環(huán)節(jié)，幾乎所有實(shí)施技術(shù)并購(gòu)的企業(yè)都非常重視。并購(gòu)企業(yè)通常會(huì)開(kāi)展技術(shù)人員間交流，引進(jìn)重要的生產(chǎn)設(shè)備，對(duì)先進(jìn)技術(shù)專(zhuān)利消化吸收，從而實(shí)現(xiàn)兩者知識(shí)庫(kù)的融合，實(shí)現(xiàn)提升技術(shù)能力、創(chuàng)新能力的目的。但是，有些特例仍然值得注意。華立收購(gòu)飛利浦的CDMA就是其中之一。華立是我國(guó)最大的電能表制造商，2001年確定將信息產(chǎn)業(yè)作為主方向后。并購(gòu)了飛利浦的CDMA移動(dòng)通信部門(mén)，獲得了飛利浦在CDMA無(wú)線(xiàn)通信方面的全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)(IP)、研發(fā)成果、研發(fā)設(shè)備、研發(fā)工具和一大批有經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)人員。但是最終并購(gòu)失敗，其中重要的原因就是技術(shù)整合的失敗。技術(shù)并購(gòu)后要進(jìn)行技術(shù)整合，要使并購(gòu)后的技術(shù)和專(zhuān)利真正轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身的技術(shù)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而華立所處的產(chǎn)業(yè)和CDMA是沒(méi)有相關(guān)性的，對(duì)如何整合被并購(gòu)方的技術(shù)和專(zhuān)利沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，在后續(xù)的過(guò)程中也沒(méi)能拿出行之有效的方法。

并購(gòu)案例范文2

【論文關(guān)鍵詞】汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商；并購(gòu)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

一、概述

2012年我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，汽車(chē)流通領(lǐng)域陷入了盈利低谷，今年各大經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)開(kāi)始紛紛謀求轉(zhuǎn)型，涌入到資本和服務(wù)市場(chǎng)，并購(gòu)擴(kuò)張大戲正不斷上演。

產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，促使了汽車(chē)流通領(lǐng)域陷入盈利低谷。由于歐債危機(jī)部分豪華品牌將中國(guó)以外的過(guò)剩產(chǎn)品大規(guī)模轉(zhuǎn)嫁中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā)，直接壓縮了經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)空間。產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)售價(jià)格繼續(xù)下跌，2011年中國(guó)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增長(zhǎng)21%，達(dá)16300家，其中本土整車(chē)廠(chǎng)商的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量在兩年內(nèi)增長(zhǎng)36%，競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的車(chē)企不得不把零售價(jià)格折扣維持在5%到15%甚至更高水平。加上目前我國(guó)的經(jīng)銷(xiāo)商集中度不夠高，截止，到2011年，在國(guó)家工商局注冊(cè)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商超過(guò)6萬(wàn)家，其中75%是非集團(tuán)性質(zhì)的單店經(jīng)營(yíng)，經(jīng)銷(xiāo)商的單店經(jīng)營(yíng)管理也使盈利受限。

政策鼓勵(lì)下，規(guī)模化發(fā)展的時(shí)代即將到來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)優(yōu)勢(shì)日漸凸顯。2011年12月17日，商務(wù)部公布了《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)流通業(yè)“十二五”發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）。《意見(jiàn)》明確了汽車(chē)流通業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想、發(fā)展目標(biāo)、主要任務(wù)和保障措施，是“十二五”期間我國(guó)汽車(chē)流通業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件。根據(jù)規(guī)劃，汽車(chē)流通行業(yè)將出現(xiàn)收入超過(guò)千億的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。《意見(jiàn)》稱(chēng)，十二五期間，零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)額占行業(yè)營(yíng)業(yè)總量的比重要超過(guò)30%，同時(shí)培育30家主營(yíng)業(yè)務(wù)超過(guò)100億元的區(qū)域性汽車(chē)流通企業(yè)，3-5家超過(guò)1000億元的大型汽車(chē)流通企業(yè)。

二、案例概況

1.寶信汽車(chē)3.5億收購(gòu)燕駿汽車(chē)集團(tuán)

寶信汽車(chē)拆分自上海開(kāi)隆汽車(chē)集團(tuán)，2011年12月成功赴港上市，發(fā)行股票3.79億股，每股發(fā)行價(jià)8.50港元，募集資金32.24億港元。它是以經(jīng)營(yíng)眾多世界知名品牌汽車(chē)4S店為主業(yè)的汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)集團(tuán)。自創(chuàng)立以來(lái)，先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌及一汽豐田、廣汽豐田、廣州本田、上海通用別克、雪佛蘭等中高檔品牌的多家4S經(jīng)銷(xiāo)店。經(jīng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)主要分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口稠密、市場(chǎng)潛力巨大的長(zhǎng)三角、東北老工業(yè)基地及華東、華北等廣大地區(qū)。現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)最具影響力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力的汽車(chē)專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售、服務(wù)企業(yè)集團(tuán)之一。

燕駿汽車(chē)成立于1995年，主要經(jīng)營(yíng)高端品牌的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，是一家純外資企業(yè)。其的品牌包括寶馬、MINI、沃爾沃、捷豹、陸虎以及保時(shí)捷，擁有和運(yùn)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)商品牌包括燕寶、燕豪和燕英捷。公司下屬經(jīng)銷(xiāo)商主要分布于北京、華北和西北地區(qū)2010年整車(chē)銷(xiāo)售達(dá)到1.5萬(wàn)輛，維修臺(tái)次達(dá)到12萬(wàn)輛。

2012年8月30日，在香港上市的寶信汽車(chē)公告，寶信汽車(chē)以總代價(jià)3.05億美元，向花旗、私募基金Pangaea One、Apollo Global Management等賣(mài)方，收購(gòu)在內(nèi)地從事豪華汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的NCGA Holdings Limited，此次收購(gòu)將以現(xiàn)金、發(fā)行債券及代價(jià)股份方式支付。其中，寶信汽車(chē)將支付2.326億美元現(xiàn)金，同時(shí)向賣(mài)方發(fā)行總值5816萬(wàn)美元債券，年利率為5.65%，并會(huì)通過(guò)發(fā)行代價(jià)股份支付部分代價(jià)，發(fā)行價(jià)為3.974元。該公司將會(huì)發(fā)行合共2857萬(wàn)股，占該公司擴(kuò)大后已發(fā)行股本的1.12%。收購(gòu)?fù)瓿珊螅囹E汽車(chē)將成為寶信的全資附屬公司。

本次收購(gòu)，將有助于寶信鞏固寶馬和MINI兩個(gè)品牌的領(lǐng)先經(jīng)銷(xiāo)地位，豐富了該公司豪華及超豪華汽車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)組合。充實(shí)了豪華車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)店數(shù)量的同時(shí)，將觸角從華東區(qū)域擴(kuò)展至華北區(qū)域。

2.龐大集團(tuán)收購(gòu)中汽南華股權(quán)

2012年9月4日，龐大雙龍（北京）汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司宣布完成對(duì)中汽南華股權(quán)的收購(gòu)，龐大雙龍由此成為韓國(guó)雙龍汽車(chē)在中國(guó)大陸地區(qū)唯一總商。進(jìn)一步強(qiáng)化統(tǒng)一雙龍汽車(chē)市場(chǎng)形象，加強(qiáng)經(jīng)銷(xiāo)商管理和產(chǎn)品價(jià)格管理打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。本次收購(gòu)有利于提高雙龍汽車(chē)在中國(guó)的銷(xiāo)售，又有利于提升對(duì)雙龍車(chē)主的服務(wù)，更有利于拓展未來(lái)的發(fā)展空間。

三、案例分析

1.并購(gòu)的效應(yīng)分析

（1）擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的收購(gòu)行為，長(zhǎng)期下去將有助于改變國(guó)內(nèi)汽車(chē)流通環(huán)節(jié)的“分、散、小”的現(xiàn)狀。據(jù)工商部的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年初，我國(guó)汽車(chē)品牌的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了6.5萬(wàn)家。2011年中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜中，百?gòu)?qiáng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的總共銷(xiāo)量為392萬(wàn)輛，約為全國(guó)總銷(xiāo)量的六分之一，所包含的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)店數(shù)量為5665家，其中授權(quán)4S店僅為3952家。為了培育汽車(chē)零售環(huán)節(jié)，2011年年底，商務(wù)部曾經(jīng)出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)流通業(yè)“十二五”發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，政策導(dǎo)向和鼓勵(lì)將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，要求提高行業(yè)的集中度，力爭(zhēng)到“十二五”末，汽車(chē)零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)額占行業(yè)總量的比重超過(guò)30%。

（2）提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。隨著經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)力范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)地位提升，從長(zhǎng)期看，能夠改變產(chǎn)商地位不平衡關(guān)系。十二五指導(dǎo)意見(jiàn)指出，將培育30家主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超100億元的區(qū)域性汽車(chē)流通企業(yè)，3～5家超1000億元的大型汽車(chē)流通企業(yè)。龐大收購(gòu)案例中，通過(guò)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋面的加強(qiáng)，雙龍汽車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售將全面提升。在成為雙龍汽車(chē)中國(guó)唯一銷(xiāo)售總后，龐大雙龍可以不受牽制地實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展方針，執(zhí)行統(tǒng)一銷(xiāo)售策略，推行同一優(yōu)惠促銷(xiāo)方案，從而把國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)打造成一個(gè)高度整合，高效運(yùn)行的銷(xiāo)售平臺(tái)。大型汽車(chē)貿(mào)易集團(tuán)的逆市擴(kuò)張，有利于資源的整合，降低成本，形成規(guī)模效應(yīng)，更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)車(chē)市的風(fēng)險(xiǎn)，重組之后，能夠把眾多零散的品牌進(jìn)行整合，有利于企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)銷(xiāo)商汽車(chē)在市場(chǎng)將具備“討價(jià)還價(jià)”的話(huà)語(yǔ)權(quán)，實(shí)力“分散小”的局面也將被扭轉(zhuǎn)。

2.并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購(gòu)后可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以合理配置資源，可以減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)等多方面有利于企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。但未來(lái)資本會(huì)更加青睞效益，而不是規(guī)模，規(guī)模大但利潤(rùn)低甚至賠錢(qián)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)對(duì)資本來(lái)說(shuō)也有可能是包袱，而不是獲得收益的好工具。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商利用國(guó)內(nèi)或國(guó)外資本在我國(guó)進(jìn)行并購(gòu)重組，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，由于外資品牌汽車(chē)市場(chǎng)龐大，中外并購(gòu)案例中人力資源及企業(yè)文化的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也不可避免。

（1）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

寶信通過(guò)超過(guò)3億美元的資本完成大規(guī)模的并購(gòu)，收購(gòu)公告后，寶信汽車(chē)當(dāng)日全天股價(jià)下跌2%，午間最大跌幅甚至達(dá)到7.25%。這表示了資本市場(chǎng)對(duì)寶信汽車(chē)的此次收購(gòu)并不看好，可以看出本次并購(gòu)動(dòng)作帶來(lái)的短期市場(chǎng)反應(yīng)并不樂(lè)觀(guān)。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商只有規(guī)模足夠大，才能壓低制造商的出廠(chǎng)價(jià)格，拉長(zhǎng)資金的結(jié)算周期，于是通過(guò)并購(gòu)提高采購(gòu)集中度。但此舉又帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)壓力，很可能導(dǎo)致增收不增利。

汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商龐大集團(tuán)加速擴(kuò)張的同時(shí)，第三季度利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。但從龐大集團(tuán)最近公布的三季度報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，在2012年前三個(gè)季度，該公司創(chuàng)下上市以來(lái)的首次季度虧損，虧損額高達(dá)5.16億元。2012年上半年龐大集團(tuán)雖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.33億元，但同比已減少42.28%。本次虧損的主要原因是高速的擴(kuò)張?jiān)跊](méi)有整體好轉(zhuǎn)的環(huán)境中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大。

（2）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)不可避免

經(jīng)銷(xiāo)商兼并集中化是趨勢(shì)，淘汰經(jīng)營(yíng)狀況不好的經(jīng)銷(xiāo)商，將服務(wù)好、善于經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)留到最后，但是在并購(gòu)浪潮中也必須要注意，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的人力資源整合。

燕駿汽車(chē)為外資企業(yè)，在寶信收購(gòu)燕駿此類(lèi)跨國(guó)并購(gòu)案例中，企業(yè)文化的整合十分重要。原來(lái)的外企員工身份想民企員工身份轉(zhuǎn)化，需要適應(yīng)的過(guò)程，也需要收購(gòu)方合理的解決安置問(wèn)題。寶信的收購(gòu)公告中沒(méi)有提及中方員工的安置，并購(gòu)消息宣布后，燕駿汽車(chē)出現(xiàn)了員工罷工，美資董事會(huì)隨后給出的解決方案也沒(méi)能令員工滿(mǎn)意。

并購(gòu)案例范文3

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；協(xié)同；影游互動(dòng)

并購(gòu)重組是上市公司增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、提升公司價(jià)值的有效方式。在國(guó)家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的政策支持下，影視行業(yè)掀起了并購(gòu)熱潮。僅2013年，并購(gòu)金額超過(guò)1億元的并購(gòu)案例就有7起，其中H影視公司的多元化并購(gòu)案例最多，3起并購(gòu)共計(jì)耗資11.34億元。H公司此次并購(gòu)Y游戲企業(yè)屬于跨行業(yè)并購(gòu)，通過(guò)此次并購(gòu)，H影視公司在電影、電視、藝人等三大內(nèi)容制造之外，增加了游戲這項(xiàng)在內(nèi)容制造方面非常重要的產(chǎn)品和端口，利用成熟的“影游互動(dòng)”的商業(yè)模式，發(fā)揮良好的協(xié)同效應(yīng)。因此，對(duì)這一并購(gòu)事件進(jìn)行分析總結(jié)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)文化產(chǎn)業(yè)整合具有借鑒意義。

一、 并購(gòu)匹配分析

H影視公司于2009年10月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首家以IPO方式登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的全內(nèi)容制作上市傳媒公司。公司是目前國(guó)內(nèi)唯一一家將影視娛樂(lè)、品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)和互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)三大業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)有效整合的娛樂(lè)傳媒企業(yè)，是業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、娛樂(lè)資源最豐富的公司之一，具有以下資源優(yōu)勢(shì)：

（一）領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，強(qiáng)大的品牌影響力。H公司是影視業(yè)的龍頭企業(yè)，雖然在兩家國(guó)有企業(yè)占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)份額的優(yōu)勢(shì)背景下，H公司依然在發(fā)行市場(chǎng)中占有率保持在7%以上，位居市場(chǎng)第四，尤其是在電影行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)，電視劇總產(chǎn)量持續(xù)高產(chǎn)、精品劇單集價(jià)格穩(wěn)中有升的時(shí)期，H公司無(wú)疑將會(huì)充分享受行業(yè)的豐厚利潤(rùn)。

（二）龐大的知識(shí)產(chǎn)權(quán)庫(kù)。H公司每年都會(huì)制作大量的電視劇、電影等產(chǎn)品，2010年以來(lái)，該公司執(zhí)行制作或聯(lián)合制作的影視劇數(shù)量大幅增加，制作發(fā)行了一批票房口碑均受好評(píng)的優(yōu)秀影視作品，這部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)將成為H公司盈利的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

（三）強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)宣傳能力和多樣化的客戶(hù)渠道。目前H公司已經(jīng)培養(yǎng)和聚集了一批優(yōu)秀的娛樂(lè)人才，打造了較為完善的集影視、藝人經(jīng)紀(jì)、娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)等為一體的原創(chuàng)內(nèi)容制造鏈條，創(chuàng)造性的開(kāi)發(fā)了一套適合市場(chǎng)和公司發(fā)展?fàn)顩r的品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)運(yùn)營(yíng)模式，率先建立了包括游戲、新媒體、粉絲社區(qū)、在線(xiàn)發(fā)行等模塊在內(nèi)的互動(dòng)娛樂(lè)系統(tǒng)，客戶(hù)渠道多樣化。

盡管H公司擁有絕對(duì)的市場(chǎng)地位，但是仍然存在著存貨積壓，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)時(shí)間長(zhǎng)等問(wèn)題。縱觀(guān)H公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，可以明顯看出其主營(yíng)業(yè)務(wù)為電視劇、電影和藝人經(jīng)紀(jì)，而商業(yè)大片盡管投資回報(bào)高、市場(chǎng)影響大、運(yùn)作模式成熟，但是受到大額資金投入的限制，產(chǎn)量低下，尤其是在回報(bào)不達(dá)預(yù)期的時(shí)候會(huì)嚴(yán)重影響公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率低，消費(fèi)周期性明顯，影視作品制作周期長(zhǎng)，占用流動(dòng)資金較多，而在影視作品后期資源利用上還未能夠形成較完整的產(chǎn)業(yè)鏈以彌補(bǔ)影視企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求，存貨―影視作品過(guò)多，成本積壓，不利現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。

Y游戲企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)，擁有強(qiáng)大的策劃、研發(fā)與運(yùn)營(yíng)實(shí)力，在移動(dòng)網(wǎng)游領(lǐng)域始終位居業(yè)界重要地位。目前Y企業(yè)所開(kāi)發(fā)的游戲總注冊(cè)用戶(hù)逾億人，月均活躍用戶(hù)達(dá)百萬(wàn)人，是中國(guó)領(lǐng)先的移動(dòng)網(wǎng)游企業(yè)之一，具有諸多優(yōu)勢(shì)：

（一）較長(zhǎng)盈利周期和較好盈利水平的維持能力。為力求玩家進(jìn)入游戲的每一個(gè)步驟都獲得較好的用戶(hù)體驗(yàn)，Y企業(yè)在研發(fā)前、研發(fā)中、運(yùn)營(yíng)中都建立了獲取玩家意見(jiàn)和建議的有效渠道，密切關(guān)注數(shù)據(jù)表現(xiàn)與用戶(hù)體驗(yàn)的結(jié)合，這種獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)理念使Y企業(yè)維持了較大的用戶(hù)集中池，取得玩家利益、企業(yè)利益、合作方利益最優(yōu)化的平衡。

（二）行業(yè)前景廣闊，具有強(qiáng)大的變現(xiàn)能力。移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)已初具規(guī)模并保持爆發(fā)式的增長(zhǎng)速度，未來(lái)前景極為廣闊，Y企業(yè)開(kāi)發(fā)的游戲受市場(chǎng)歡迎度高、現(xiàn)金擁有量大，此次并購(gòu)后將會(huì)減緩H企業(yè)的現(xiàn)金流短缺問(wèn)題。

在Y企業(yè)多年的經(jīng)營(yíng)中，其突出的不足之處表現(xiàn)在：

（一）嚴(yán)重依賴(lài)少數(shù)重點(diǎn)產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)2013 年1-6 月，Y游戲企業(yè)80%以上的收入來(lái)自于其2012 年底推出的主打游戲《時(shí)空獵人》，2013年7月20日推出新款產(chǎn)品《神魔》，預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好，但是很明顯Y企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依賴(lài)于少數(shù)重點(diǎn)產(chǎn)品的情況較為嚴(yán)重，而移動(dòng)網(wǎng)游行業(yè)具有產(chǎn)品更新?lián)Q代快、可模仿性強(qiáng)、用戶(hù)偏好轉(zhuǎn)換快等特點(diǎn)，一旦游戲?qū)ν婕覜](méi)有持續(xù)的吸引力將直接對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

（二）版權(quán)嚴(yán)重短缺。盡管Y企業(yè)目前的游戲從制作到銷(xiāo)售均處于很好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但是缺乏版權(quán)（IP）將會(huì)嚴(yán)重掣肘其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)。目前文化界十分注重版權(quán)價(jià)值，想要獲得較好的題材需要付出高額的價(jià)錢(qián)，這將會(huì)嚴(yán)重增加Y企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。而這正是Y企業(yè)目前所面臨的窘境，也是企業(yè)最終選擇H公司這樣一個(gè)非平臺(tái)的原因。

很明顯，面對(duì)著這樣的資源基礎(chǔ)，雙方完全可以進(jìn)行資源互補(bǔ)，從而形成良好的協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的價(jià)值。

二、協(xié)同效應(yīng)評(píng)估

H影視公司并購(gòu)Y游戲企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)中，兩公司將實(shí)現(xiàn)明顯的協(xié)同效應(yīng)：

（一）降低成本，增加推廣渠道。影視項(xiàng)目爆發(fā)性的市場(chǎng)宣傳影響力可提升作品的品牌影響力，為游戲產(chǎn)品帶來(lái)更加有效的宣傳推動(dòng)作用。影視劇相關(guān)播放為游戲帶來(lái)引流入口，游戲又可以增加收入。這將做一定程度上減少宣傳費(fèi)用。同時(shí)，兩者也可以在制作中節(jié)約成本。例如，影視和游戲中的人物形象、名稱(chēng)、場(chǎng)景、音樂(lè)資源等均可相互共享，實(shí)現(xiàn)成本的節(jié)約。

（二）降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)市場(chǎng)定位。H影視公司利用其強(qiáng)大的內(nèi)容制作能力，發(fā)揮版權(quán)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)品牌授權(quán)進(jìn)行更多的延伸開(kāi)發(fā)，將影視改編為游戲、娛樂(lè)為Y企業(yè)的手游提供創(chuàng)作源泉，同時(shí)將Y企業(yè)的熱門(mén)游戲改編為電影等作品，減少了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加收入。

（三）減少投資開(kāi)發(fā)。該并購(gòu)案中兩家公司趨于同質(zhì)性，H公司不僅授予Y企業(yè)的管理層充分的自，同時(shí)不需要再投資大量的資金開(kāi)發(fā)Y企業(yè)的商業(yè)模式，可以將自身經(jīng)營(yíng)的模式復(fù)制于其中，尤其是H公司具有特色的收益評(píng)估+預(yù)算控制+資金回流為主線(xiàn)的綜合性財(cái)務(wù)管理模塊、強(qiáng)調(diào)專(zhuān)業(yè)分工的事業(yè)部+工作室的彈性運(yùn)營(yíng)管理模塊以及強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷(xiāo)與創(chuàng)作緊密結(jié)合的創(chuàng)作與營(yíng)銷(xiāo)管理模塊等，可以為Y企業(yè)提供豐富的管理資源。

（四）增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。兩公司統(tǒng)一籌資、規(guī)劃，H公司完全可以利用Y企業(yè)手游現(xiàn)金流的優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)自身因影視資金積壓的劣勢(shì)，減少現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)，為影視的創(chuàng)造提供更加豐富的現(xiàn)金支持。

三、結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)一直處于活躍的并購(gòu)中，但是如何選擇合適的并購(gòu)對(duì)象，在后續(xù)的并購(gòu)整合中實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增值十分重要，尤其是并購(gòu)溢價(jià)一直處于較高的水平中。本文中所談及的并購(gòu)案例中，雙方可以形成明顯的互補(bǔ)資源支持基礎(chǔ)，利用成熟的“影游互動(dòng)”的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)了良好的協(xié)同效應(yīng)，在后續(xù)的并購(gòu)績(jī)效中表現(xiàn)突出。很明顯，并購(gòu)是影視行業(yè)未來(lái)發(fā)展的快速通道，通過(guò)并購(gòu)整合優(yōu)勢(shì)細(xì)分產(chǎn)業(yè)，增加競(jìng)爭(zhēng)力，完善產(chǎn)業(yè)鏈條，擴(kuò)大資源規(guī)模，樹(shù)立品牌效應(yīng)，促進(jìn)上市公司在不斷的競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展起來(lái)。

（作者單位：北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

并購(gòu)案例范文4

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu);融資方式;效益研究

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.22.045

[中圖分類(lèi)號(hào)]F271;F832.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2015）22-00-01

1 并購(gòu)方概況分析

并購(gòu)方寧波A集團(tuán)有限公司成立于2009年，注冊(cè)資本32 000萬(wàn)元。截至2014年末，寧波A集團(tuán)有限公司資產(chǎn)總額128 702.22萬(wàn)元，負(fù)債總額25 661.89萬(wàn)元，凈資產(chǎn)103 040.33萬(wàn)元，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1 182.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)6 857.52萬(wàn)元。截至2015年6月末，寧波A集團(tuán)資產(chǎn)總額132 320.84萬(wàn)元，負(fù)債總額29 368.71萬(wàn)元，凈資產(chǎn)102 952.13萬(wàn)元，2015年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.78萬(wàn)元，凈利潤(rùn)9 170.59萬(wàn)元。并購(gòu)方具有獨(dú)立的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營(yíng)能力通過(guò)股東大會(huì)行使出資人的權(quán)利，公司與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)做到了五獨(dú)立，確保公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和內(nèi)部機(jī)構(gòu)能夠獨(dú)立運(yùn)作。

2 被并購(gòu)方概況分析

Z股份有限公司創(chuàng)建于1998年，2001年12月，Z股份有限公司在香港聯(lián)交所成功上市，成為境內(nèi)H股上市的民營(yíng)企業(yè)，Z公司分別于2003年12月20日、2007年1月30日和2008年8月24日完成三次增資，目前注冊(cè)資本為78 499.90萬(wàn)元。旗下?lián)碛兴募易庸荆篫紹興陶堰有限公司、Z長(zhǎng)興有限公司、Z平湖有限公司和Z工程有限公司。然而由于Z公司上市后，主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)經(jīng)營(yíng)范圍也在不斷外延，導(dǎo)致其負(fù)債率逐步攀升。加之Z公司的產(chǎn)能設(shè)計(jì)缺陷，設(shè)備利用率不高且耗能高;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、成本過(guò)高導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)位過(guò)高，然而質(zhì)量并不能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需求;企業(yè)內(nèi)部人員管理不當(dāng)?shù)鹊纫蛩氐拇嬖冢瑢?dǎo)致公司面臨破產(chǎn)。

3 并購(gòu)融資方案和重整計(jì)劃

3.1 并購(gòu)目的和并購(gòu)方式

并購(gòu)方擬在Z公司資產(chǎn)破產(chǎn)變價(jià)拍賣(mài)時(shí)，取得Z公司主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間將此塊資產(chǎn)注入上市公司A集團(tuán)，完成企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模的一次跨越性增長(zhǎng)。同時(shí)，由于華東地區(qū)是國(guó)內(nèi)最大、最穩(wěn)定的市場(chǎng)。該地區(qū)對(duì)其主營(yíng)產(chǎn)品都有需求，且量較大，被并購(gòu)方Z公司的產(chǎn)品市場(chǎng)目前全部集中于此，市場(chǎng)占有率約65%。此次收購(gòu)后，A集團(tuán)將能借此機(jī)會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)潛力巨大的華東市場(chǎng)。

3.2 并購(gòu)融資方案

在并購(gòu)融資過(guò)程中，首先要建立并購(gòu)融資產(chǎn)品、擔(dān)保措施和退出機(jī)制。并購(gòu)融資產(chǎn)品、擔(dān)保措施要注重考慮產(chǎn)品的要素，針對(duì)本案例來(lái)說(shuō)，此次并購(gòu)項(xiàng)目的融資產(chǎn)品要素一為并購(gòu)貸款，貸款總額為人民幣5億元，其中貸款利率為8%/年（擬申報(bào)），貸款期限為58個(gè)月（第3年末開(kāi)始還本，每年歸還貸款本金1億元），在并購(gòu)貸款融資要素中，M銀行與并購(gòu)方A企業(yè)協(xié)商本次貸款的第一還款來(lái)源為新成立的SPV公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流;第二還款來(lái)源為未來(lái)SPV公司資產(chǎn)注入上市公司后，債務(wù)平移至上市公司，上市公司的現(xiàn)金流或再融資款貸款到期前;第三還款來(lái)源為可發(fā)行并購(gòu)票據(jù)，用以歸還M行貸款。此次并購(gòu)項(xiàng)目的融資產(chǎn)品要素二為股權(quán)投資性?shī)A層并購(gòu)融資，貸款金額為人民幣6億元，融資期限為2+1+1年，融資方式為M銀行主導(dǎo)設(shè)立有限合伙基金。同時(shí)，關(guān)于并購(gòu)融資過(guò)程中基金的退出方式，對(duì)于并購(gòu)基金退出的方式要根據(jù)非上市和上市（資產(chǎn)注入和現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)）兩種情況進(jìn)行考慮。在非上市的情況下，A集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)M銀行并購(gòu)基金的退出，即資產(chǎn)注入不能在2+1年內(nèi)完成，A集團(tuán)有義務(wù)按照約定本息購(gòu)買(mǎi)回全部股權(quán)。在上市公司資產(chǎn)注入的情況下，由于并購(gòu)?fù)瓿珊蟮?+1年內(nèi)，并購(gòu)所得資產(chǎn)能注入上市公司“A集團(tuán)”，則M基金持有收購(gòu)主體SPV股權(quán)置換為上市公司A集團(tuán)股份，M基金自行將持有的上市公司股份在鎖定期結(jié)束后在二級(jí)市場(chǎng)出售退出。

4 并購(gòu)后盈利預(yù)測(cè)和融資收益分析

4.1 企業(yè)盈利預(yù)測(cè)

并購(gòu)方按照前述對(duì)產(chǎn)品售價(jià)和原材料價(jià)格的預(yù)測(cè)，并結(jié)合企業(yè)現(xiàn)階段實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)其剝離板塊2015-2019年盈利情況預(yù)測(cè)如下。

由于雙方在資產(chǎn)重組之后，產(chǎn)能和銷(xiāo)量會(huì)逐漸因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)和市場(chǎng)需求的增強(qiáng)慢慢有多改善，單位售價(jià)也將因?yàn)槲飪r(jià)的上漲趨勢(shì)而有所增長(zhǎng)，而單位成本主要有賴(lài)于現(xiàn)有的原材料、燃料和其他材料部分，保持在合理范圍的價(jià)格區(qū)間（43～50元/重箱），假定企業(yè)的其他業(yè)務(wù)收入處于相對(duì)穩(wěn)定的水平（1 249.45萬(wàn)元），同時(shí)合理控制企業(yè)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用增長(zhǎng)幅度，計(jì)算出并購(gòu)方2015-2019年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為79 401萬(wàn)元、131 925萬(wàn)元、135 258萬(wàn)元、145 740萬(wàn)元、134 017萬(wàn)元。在扣除相關(guān)稅費(fèi)和財(cái)務(wù)費(fèi)用后，同時(shí)加上固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等非付現(xiàn)成本，得出企業(yè)2015-2019年的利潤(rùn)總額分別9 370.65萬(wàn)元、59 223.74萬(wàn)元、63 381.60萬(wàn)元、73 814.21萬(wàn)元、62 150.47萬(wàn)元，在扣除所得稅后，并購(gòu)方的凈利潤(rùn)也符合融資效益預(yù)期。

4.2 銀行融資收益分析

在該項(xiàng)目中，M銀行為A集團(tuán)此次并購(gòu)提供并購(gòu)貸款和股權(quán)類(lèi)投資并購(gòu)基金，從收取貸款端收取利息，并從基金層面收取管理費(fèi)和超額收益分成。經(jīng)過(guò)上述測(cè)算，M行可在該項(xiàng)目執(zhí)行的4～5年間，根據(jù)不同的情況，總體收益預(yù)計(jì)為人民幣2億～3億元。

5 結(jié) 語(yǔ)

企業(yè)之間的并購(gòu)行為有助于改善并購(gòu)雙方的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)績(jī)效，同時(shí)對(duì)于涉入并購(gòu)行為的貸款融資和股權(quán)融資的第三方金融授信機(jī)構(gòu)有益，符合企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)多重性的盈利目的。

并購(gòu)案例范文5

南鋼聯(lián)合于6月12日對(duì)南鋼股份（600282）的240萬(wàn)社會(huì)法人股和14400萬(wàn)流通股，分別按3.81元/股和5.86元/股的價(jià)格發(fā)出了收購(gòu)要約。7月12日，要約收購(gòu)期滿(mǎn)，根據(jù)預(yù)受要約結(jié)果，南鋼股份股東無(wú)人接受南鋼聯(lián)合發(fā)出的收購(gòu)要約。這樣，我國(guó)證券市場(chǎng)上第一例要約收購(gòu)-南鋼股份要約收購(gòu)案，以沒(méi)有投資者接受要約，因而也就沒(méi)有投資者改變接受要約意愿的“零預(yù)受”、“零撤回”情形收尾。

四川迪康產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)股份有限公司要約收購(gòu)成商集團(tuán)股份的要約期間為2003年8月4日至2003年9月2日，要約價(jià)格確定為：社會(huì)法人股每股2.31元，流通股每股7.04元；要約股份比例社會(huì)法人股占9.47%，流通股占25.15%.從股權(quán)比例上看，由于成商集團(tuán)非流通股比例為74.85%，因此，收購(gòu)要約期限屆滿(mǎn)，如果預(yù)受要約流通股比例超過(guò)0.15%，則成商集團(tuán)將因股份分布不符合法律規(guī)定，上市資格要受到影響，而這決非收購(gòu)方的本意。收購(gòu)人承諾：在要約收購(gòu)期限屆滿(mǎn)6個(gè)月后的1個(gè)月內(nèi)，在符合有關(guān)法律和規(guī)則的前提下，將通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易、大宗交易或其他合法方式出售全部超比例（指超過(guò)成商集團(tuán)已發(fā)行股份的0.15%）持有的流通股份，使成商集團(tuán)的股份分布重新符合上市條件。

強(qiáng)制要約收購(gòu)的法源及國(guó)際比較“強(qiáng)制要約收購(gòu)”制度始于本世紀(jì)60年代的英國(guó)。其立法理由主要有兩個(gè)：一是當(dāng)股份公司由于股份轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致控制權(quán)的轉(zhuǎn)換時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致該公司的經(jīng)營(yíng)者和經(jīng)營(yíng)策略的改變，這對(duì)小股東是不利的。因此，應(yīng)給予他們退出的機(jī)會(huì)；二是大股東所持有的股份具有對(duì)公司的控制價(jià)值（當(dāng)一定數(shù)量的股份達(dá)到了對(duì)公司的控制時(shí)，這些處于控制地位的股份就具有一般的股份所不具有的價(jià)值，即控制價(jià)值），并不應(yīng)只屬于持有該股份的大股東，而是屬于公司的全體股東，因此收購(gòu)者為獲得公司的控制權(quán)而付出的溢價(jià)應(yīng)歸公司的全體股東平均享有。

我國(guó)關(guān)于“強(qiáng)制要約收購(gòu)”的制度《證券法》第86條規(guī)定，要約收購(gòu)期限屆滿(mǎn)，收購(gòu)人持股比例超過(guò)75%時(shí)，被收購(gòu)公司股票應(yīng)當(dāng)終止上市交易，但該規(guī)定未明確終止上市交易的程序。

2002年9月28日，“上市公司收購(gòu)管理辦法”規(guī)定了12條豁免條件。

2003年5月20日，《關(guān)于要約收購(gòu)涉及的被收購(gòu)公司股票上市交易條件有關(guān)問(wèn)題的通知》依照相關(guān)法律規(guī)定，對(duì)要約收購(gòu)?fù)瓿珊螅召?gòu)人持股比例超過(guò)75%所涉及的被收購(gòu)公司股票上市交易的有關(guān)問(wèn)題做出了明確規(guī)定，但是未能從根本上解決問(wèn)題，成商集團(tuán)的處境便是一個(gè)例證。

非自愿性-要約收購(gòu)的中國(guó)特色《上市公司收購(gòu)管理辦法》中規(guī)定“以協(xié)議收購(gòu)方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)，收購(gòu)人所持有、控制一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的百分之三十時(shí)，繼續(xù)增持股份或者增加控制的，應(yīng)當(dāng)以要約收購(gòu)方式向該公司的所有股東發(fā)出收購(gòu)其所持有的全部股份的要約”。對(duì)于非流通股也同時(shí)采取要約收購(gòu)，這就忽視了流通股與非流通股之間的差別。

上市公司股權(quán)分割和結(jié)構(gòu)性缺陷是中國(guó)資本市場(chǎng)的典型特征。在同一個(gè)上市公司內(nèi)存在著流通股和非流通股，且“同股、同權(quán)但不同價(jià)”。股權(quán)分割決定了收購(gòu)方和公眾股東的利益取向及投資行為的中國(guó)特色，它成為了影響要約收購(gòu)操作模式的關(guān)鍵。相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)而言，非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓具有最佳的“性?xún)r(jià)比”。

上市公司比較方便的融資功能等決定了殼本身就成為很有價(jià)值的資源，如果因全面要約收購(gòu)而導(dǎo)致公司下市，則屬于市場(chǎng)各方均不愿看到的“共輸結(jié)果”。

南鋼股份的“零預(yù)受”和成商集團(tuán)的“退市危機(jī)”，表明我國(guó)目前的“強(qiáng)制性要約收購(gòu)”制度安排效率不高，且無(wú)助于保護(hù)中小投資者的利益，因此有必要改進(jìn)。

并購(gòu)案例范文6

“罰到底兒掉”

在澳大利亞，食品衛(wèi)生安全是一道不可觸碰的“高壓線(xiàn)”，在這條基準(zhǔn)線(xiàn)之上，各種食品安全法規(guī)構(gòu)筑起“隔離帶”和“防火墻”，將任何可能會(huì)對(duì)健康構(gòu)成威脅的隱患同消費(fèi)者隔絕開(kāi)。

何謂“高壓線(xiàn)”？在澳大利亞餐飲圈內(nèi)一打聽(tīng)，得到幾乎眾口一詞的答案：“罰到底兒掉”。2012年10月，全球連鎖快餐巨頭麥當(dāng)勞在澳大利亞的一家分店因違反食品存儲(chǔ)、清潔等8項(xiàng)《食品法》規(guī)定，被證實(shí)“未能有效防范和杜絕蟲(chóng)害，未能維持清潔標(biāo)準(zhǔn)，未能妥善存儲(chǔ)食物避免污染”等，最終被開(kāi)出18萬(wàn)澳元的罰單，加上法庭和相關(guān)部門(mén)訴訟審理費(fèi)用近兩萬(wàn)澳元，總額近20萬(wàn)澳元（約合105.6萬(wàn)元人民幣）。

澳大利亞柯廷大學(xué)衛(wèi)生政策教授多布說(shuō)，違規(guī)行為得到如此重視是件好事，“這種重罰釋放出強(qiáng)有力的信息，那就是違規(guī)者將消費(fèi)者置于危險(xiǎn)中而付出高昂的代價(jià)。食品安全是公共衛(wèi)生的核心，所有餐飲經(jīng)營(yíng)者必須明確，他們的首要工作是保證消費(fèi)者的安全”。

澳大利亞監(jiān)管部門(mén)對(duì)本國(guó)廠(chǎng)商也一視同仁。2015年，全澳最大的三家連鎖超市伍爾沃思、科爾斯和IGA因出售過(guò)期和變質(zhì)食品被新南威爾士州政府罰款，同時(shí)被責(zé)令加強(qiáng)內(nèi)部安全衛(wèi)生管理和員工培訓(xùn)。

公開(kāi)無(wú)良商家

對(duì)違規(guī)經(jīng)營(yíng)者的懲戒除了罰款還有公開(kāi)點(diǎn)名。例如，新南威爾士州和西澳大利亞州都有各自的“恥辱榜”，西澳大利亞州衛(wèi)生部門(mén)會(huì)從確認(rèn)違規(guī)違法之日起，把無(wú)良商家掛在其官方網(wǎng)站“曬”24個(gè)月，除非商家證明在食品安全管控上有“顯著改進(jìn)”。

布里斯班市政府從2010年起展開(kāi)食品安全檢查專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，設(shè)計(jì)了一套食品衛(wèi)生評(píng)分系統(tǒng)，給各個(gè)商家打分。5年內(nèi)共展開(kāi)3萬(wàn)多次突擊檢查，發(fā)出1782份罰單，吊銷(xiāo)了60個(gè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

布里斯班市長(zhǎng)夸克說(shuō)：“我們對(duì)存在隱患的廠(chǎng)商‘零容忍’，一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題立即暫停其營(yíng)業(yè)，直至消除主要問(wèn)題和隱患。”

監(jiān)管覆蓋行業(yè)全鏈條

澳大利亞對(duì)食品衛(wèi)生的監(jiān)管是覆蓋整個(gè)行業(yè)全鏈條的，從初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品、食品生產(chǎn)加工以及銷(xiāo)售全過(guò)程都嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。在運(yùn)輸、貯存、銷(xiāo)售每個(gè)環(huán)節(jié)都實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理，全方位保障“從田間到嘴邊”的安全。

換言之，澳大利亞的食品安全監(jiān)管不僅僅盯著食物本身，所有同食品已經(jīng)、即將、可能發(fā)生接觸，所有潛在影響食品品質(zhì)的外部環(huán)境、人員、器皿、空氣、溫度都有相關(guān)規(guī)定并受到管控。

澳大利亞首都地區(qū)政府健康指導(dǎo)委員會(huì)制作的《食品安全指南》手冊(cè)中，還能看到更多“無(wú)微不至”的規(guī)定和指導(dǎo)建議：食品加工、貯存場(chǎng)所不能有損壞，不僅僅是冰箱、操作臺(tái)，還要求墻壁、地板和天花板不得有破p，出現(xiàn)洞和裂縫需要立刻修補(bǔ)；不要使用有裂縫、掉瓷或破損的飲食器具，所有破損的飲食器具都必須扔掉；食品只能重新加熱一次，并且不得使用雙層蒸鍋加熱食品；在任何情況下，絕對(duì)禁止對(duì)任何食品吹氣，禁止用嘴吹開(kāi)包裝袋把食品裝進(jìn)去等等。

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