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公允價值評估方法范文1

關鍵詞：公司并購；價值評估；資產基礎法；收益法；市場法隨著中國經濟市場化改革的發展和深入，國內上市公司并購重組活動愈發頻繁，市場急需解決的問題便是如何對公司資產合理估值定價。為使在價值評估中更加合理的評價公司價值，選擇何種評估方法便成為關注的焦點。本文通過分析我國上市公司并購重組中企業價值評估方法的選擇情況，比較不同方法在公司并購中的應用，并在此基礎上對未來公司并購中企業價值評估方法的應用趨勢進行了展望。

一、選擇企業價值評估方法的原則

（一）成本效率原則。評估機構介入公司并購，并作為獨立于并購雙方的經濟主體，是以盈利為目的進行的市場化運作。因此在評估方法選擇時，評估機構需要考慮各種評估方法在時間，物質以及人力成本等方面的耗費，在合理的法規框架內對評估方法做出選擇，使其符合并購雙方的要求，保證所用方法低成本高效率。

（二）風險規避原則。公司并購中價值評估的風險是指由于評估機構在評估時對目標企業的價值作了不當或錯誤的判斷而產生的風險，這種風險可能是由于數據處理不當的內部風險，也有可能是由于外部因素的干擾。因此選擇評估方法時要有較強的風險防范意識，分析可能產生的評估風險。

（三）客觀公正原則?？陀^公正原則是指在選擇企業價值評估方法時應本著客觀公正的角度，根據目前市場上采取的數據對目標企業進行客觀分析，避免從個人的角度主觀臆斷，排除市場利益對機構的干擾，貫徹平等公正的原則，實事求是的對目標企業進行價值評估。

二、上市公司并購重組評估方法選用情況分析

近年來，上市公司重大資產重組中價值評估方法逐漸由單一方法向同多種方法轉變，價值評估中同時使用兩種方法的比例已逐漸從2009年的65%上升到2013年的85%。在我國的上市公司并購重組中，以資產基礎法和收益法作為評估方法的情況占了絕大多數，而市場法的應用比較少，但其比例在逐漸提升。目前對我過上市公司并購重組中評估方法選用情況的基本分析如下：

（一）運用資產基礎法的比例較高，并且在未來一段時間任將持續。通過對我國價值評估方法的比較分析，發現資產基礎法已經成為價值評估中使用最廣泛并且最重要的方法，究其原因，歸于以下幾點：

（1）相比于收益法和市場法，使用資產基礎法時評估參數更易選取，并且方法簡便，在論證檢驗時更適合操作，因此評估機構在資產基礎法和其他方法并無的多大差別的情況下，更傾向于選用資產基礎法。同時，使用資產基礎法進行評估還會過濾掉未來收益的不確定性對評估過程的干擾。

（2）我國特殊的政策層面原因。我國的資產評估體系的發展最早源于國有資產管理，我國目前的很多重大的公司并購中都能看到國有企業的身影，在對國有資產的評估中評估方法以及評估結果的可驗證性和可復核性一直都是國有資產管理非常強調的問題，使用資產基礎法便能使得這一問題得到較好的解決。

（3）使用資產基礎法的寬松性。由于使用資產基礎法的條件比較寬松，不像收益法和市場法所要求的那么嚴格，所以較多的公司在并購中只能考慮使用資產基礎法。

（二）收益法正在越來越多的使用于各種公司并購的價值評估中。在2012年的公司并購案例中有半數以上的公司采用了收益法評估公司并購中的企業價值。究其原因，是由于目前隨著中國資本市場由后股權分置時代向全流通時代的邁進，我國上市公司不再單單關注公司的既有資產，而是對于并購時能否吸收優質資產，這些優質資產未來的盈利能力如何。運用收益法進行評估便能很好的從并購企業未來的盈利能力著手揭示企業的增長潛力，符合投資者和公司管理者的期望。

（三）市場法在我國的市場上還有待發展。市場法是一種最簡單、有效的評估方法，因為在評估過程中的數據資料均直接來源于市場本身，但是市場法需要一個充分發育、活躍的資本市場，并且市場法的應用與市場經濟的建立和發展、資本市場化程度密切相關。所以目前雖然市場法在我國企業評估中并沒有作為一種主要的方法使用，但是我相信隨著我國市場經濟的不斷完善，市場法將會日益成為一種重要的資產評估方法。

三、我國公司并購中價值評估方法選擇時出現的問題

縱觀我國近年的公司并購案例，公司并購時選取的價值評估方法都能符合自身的條件，并比較準確的評估公司的價值，但是有部分公司在選擇方法時卻出現了一些問題：

1、評估方法選擇不當。不同行業的企業資產性質、主營特點以及核心業務不同，所以在對其進行資產評估時側重點便不同，因此需要恰當的選擇評估方法。傳統制造業企業、房地產企業可在評估中通過資產基礎法反映企業資產的當前構建成本，并通過收益法驗證企業的未來盈利能力，保證并購時資產評估的合理性。如果對房地產企業采用市場法評估，便會得到偏離目標公司公允價值的結果。

2、有多種評估方法可行時只是用單一的方法?！渡鲜泄局卮筚Y產重組管理辦法》規定：重大資產重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構原則上應當采取兩種以上評估方法進行評估。但是在實際操作中，有些機構在滿足市場法或收益法應用的條件下卻只采用資產基礎法一種方法，不符合法規規定。

四、公司并購中價值評估方法選擇的展望

（一）評估方法選擇的市場化

目前中國正處于經濟體制改革的轉型階段，越來越多的經濟法規逐步出臺，市場經濟逐步完善，資本市場中公司并購選取的評估方法越來越多樣化，不管是關注未來盈利能力的收益法，還是參照類似評估對象而確定價格的市場法或者單項資產加和的資產基礎法，只要所選用的評估方法能正確反映企業價值，滿足資產管理的真實需求，便可以采納。

公允價值評估方法范文2

一、常見的銀行抵押物價值評估存在風險

1.錯選評估方法。

目前，押品價值評估的基本方法有收益法、市場法和成本法等三種，收益法主要用于被評估資產的未來預期收益和風險可以預測并可以用貨幣衡量；市場法主要用于活躍市場上有可比的資產及其交易活動；而成本法則是以再取得被評估資產的重置成本為基礎的評估方法。三種方法各有側重，適應于不同的押品評估。但在實際工作中，為達到提高押品估值的目的，存在人為錯選評估方法的現象。

2.成本法中成本構成過大，導致估值不客觀。

成本法中最常見的是通過增大成本或增加重置成本，達到提高抵押物價值的目的。土地評估，特別是重估時，應特別注意市場因素、土地使用年限、開發利用程度對價值的影響，合理確定重估價值，避免因素分析不透，多年一個價值或價值過度虛漲。

3.市場法參考標的物選取不客觀。

所謂市場法，是利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分析以估測資產價值的各種評估技術方法的總稱?！堆浩饭乐凳謨浴肪褪找娣ㄟm用問題明確指出：“（1）參照物與被評估對象在功能上具有可比性，包括用途、性能上的相同或相似；（2）參照物與被評估對象面臨的市場條件具有可比性，包括市場供求關系、競爭狀況和交易條件等；（3）參照物成交時間與評估基準日間隔時間不能過長，應在一個適度時間范圍內，同時，時間對主觀價值的影響是可以調整的。”人為提高押品估值，最簡單方法的是給押品選取一個價值更高的參照物，以此所確定的押品估值就大大高于押品的客觀價值，如某市郊外農村區域的土地，外部評估機構評估時卻以市區工業園的土地價值作參考，結果評估價值明顯高估。

4.收益法測算脫離實際。

收益法是指通過估測被評估資產未來預期收益的現值來確定資產價值的各種評估方法的總稱，由于是以未來收益作為測算的依據，所以容易出現測算偏差。

5.內部評估人員缺少相應的技能。

一是作為評估崗的兼職人員，普遍存在評估知識和評估經驗欠缺的不足，往往是只能簡單確認外部評估機構的評估值，難以勝任評估價值確認的崗位需要；二是評估人員重新評估抵押物后定價能力有欠缺。外部評估機構有合格的營業資質和上崗證書，評估結論合法、權威，得到國家承認。評估人員沒有相應評估資質。

二、提高銀行抵押物估值水平的建議

1.加強業務培訓，提高評估崗位的履職能力。

要加強行內對抵押物評估崗的培訓，下功夫培養一支專家型的隊伍。通過技術型評估崗，承上啟下，一方面認真審查中介機構的評估值，客觀、公允地評估抵押物價值，審查抵押物是否足值、價值是否公允；另一方面，把公允的抵押物價值傳導到決策層，把好我行信貸資產抵押風險關。

2.正確選擇評估方法。

抵押物評估方法各有其特點，分別適用于不同抵押物，應嚴格按照押品性質、特性和抵質押要求等選擇合適的評估方法，從而確定客觀、公允的押品估值，合理確定風險敞口，有效防范資產風險。評估方法錯選將直接導致不能合理確定押品估值，可能會放大押品風險，因此內部評估人員一定要認真分析外部評估報告，分析其評估方法選擇的合理性，在合理的基礎上確定公允的評估值。

3.遵循合理的評估技術途徑。

進行抵押物價值評估時，必須遵循合理的評估技術途徑，成本法要正確測算成本，認真核算押品的購置或重置成本，客觀界定押品的成本；市場法要合理選擇市場對比的參照物，參照物在功能、市場條件等要有可比性，同時時間上與評估基準日應在一個適度時間范圍內，時間對主觀價值的影響也是可以調整的；采用收益法應正確測算押品的收益，未來收益應基于合理預期、合理測算基礎上，不能主觀想象，也不能按照評估申請人的要求倒推估值。

4.合理采用外部媒體信息，加強押品貸前審查，規范押品準入管理，對于無可變現價值或可變現價值較小的押品，不得準入。

杜絕“重形式、輕實質”等現象。當前是一個信息爆炸的社會，而抵押物又是個體獨特、各式各樣，僅靠銀行自身信息、評估人員個人信息和評估機構所提供信息是遠遠不夠的，應合理采用外部媒體信息，包括網絡信息。網絡上有各種物品的交易、處置信息，例如房租、土地成交價格、房屋建造成本與售價等信息均可作為我行確定抵質押物價值的有益參考，評估人員應廣泛搜集有關抵質押物的信息，從中選取有參考價值的信息，合理對比、綜合分析、去偽存真，作為客觀評估抵押物價值的參考。

公允價值評估方法范文3

一、企業并購中價值評估的概念

價值評估是對企業資產在價值形態上的評估。企業的價值評估不僅包括有形資產，也包括無形資產、商譽等。企業的價值評估就對企業的資產及總體價值做出合理評估。對不同的企業進行評估時選用的價值標準也不盡相同，主要有以下幾種：

1.賬面價值法。賬面價值是目標公司記賬核算的會計賬面價值。它是以歷史成本來估算資產價值，沒有考慮現行的市價波動，也沒有考慮企業未來資產的收益。

2.市場價值。市場價值是指資產在公開市場上的最佳使用狀態下最有可能實現的交換價值的評估值。市場價值真實體現了上市公司的內在價值，在成熟市場上的可操作性很強。

3.公允價值。公允價值是將公司資產在未來繼續經營情況下所產生的預期收益，選擇一定的折現率后的價格。它著重于評價企業未來的發展，把市場環境和企業未來的經營狀況與目標企業價值聯系起來，反映了企業的續存價值。

4.清算價值。清算價值是企業處于停業或因虧損而面臨破產時，資產變現出售的價格。清算價值是企業因作為一個整體在已喪失獲利能力情況下的一種資產評估方法。

5.內在價值。內在價值是指企業作為一個整體尚有獲利能力，在假設持續經營的條件下，以其未來的收益能力作為基礎進行評估得出的價值。

由于人們對企業價值進行分析的角度不同，因此，理解并熟練運用相關的價值概念和他們之的關系就顯得十分重要。收購方只有根據現時市場信息，選用合理的價值評估概念，進行分析和管理，進行正確的投資評估，才能做出正確的收購決策。

二、我國企業并購中目標企業價值評估的現狀

我國目前還處于社會主義特色市場經濟的建設中，相關的法律法規、市場環境、投資環境、價格體系等方面的建設尚在不斷完善與改革中。因此，企業未來的收益額、收益期限及收益率的確定與發達國家相比尚不充分。

三、影響目標企業價值評估的因素

1.目標企業價值評估方法。企業的價值評估有很多的方法，基本方法包括市場法、收益法、成本法等。收購企業可以根據目標企業是否已上市、資產在市場的可比性、并購的支付方式及目的選用不同的方法。目前，我國主要采用的是重置成本法，也有少數情況下采用收益法。但是這兩種方法都存在內在的缺陷，重置成本法不能夠反映企業未來的獲利能力，而且受不同企業的會計政策的影響，計算出的結果也是隨意性很大。收益法由于要對企業未來的獲利能力、獲利期限、折現率進行主觀估計，評估結果的偏差很大。

2.信息不對稱。由于現實中完全的公開市場不存在，信息的不對稱是企業并購過程不可回避的一個問題。例如，當目標企業是非上市公司，由于信息披露，收購方往往對其財務報表內容的真實性、負債具體數額、資產抵押擔保情況等估計不足，從而無法準確的判斷目標公司的資產價值和獲利能力。即便是上市公司，也會因為被收購方通過資產重估、股份回購等反收購方式來增大收購成本，利用收購方對產品市場占有率、企業研發能力、資產實際可使用狀況等情況的了解不足，導致并購難度加大。收購方沒有充分掌握對方信息的情況下，貿然采取行動，往往會因為高估并購后的協調效應或規模效應，而對目標公司隱含的債務和虧損知之甚少，一旦并購完成后，各種問題會馬上暴漏出來，造成企業損失。

四、我國企業價值評估評估方法的選擇

1.并購主體的并購動機。不同的并購動機對采用的目標企業價值評估方法有著直接的影響。企業的并購動機主要有：一效率動機。即通過兩個公司兼并后存在經濟上的互補性、規模經濟和范圍經濟，產生協同效應，共享共性資源，達到“1+1>2”的目的，進而提高企業的效益。二戰略動機。企業為了未來的發展而實施的改變整個企業經營戰略的并購，比如跨行業并購。三是其他動機，主要包括享受稅收優惠、降低交易費用、投機等。如果出于效率動機，企業的目的就是為了整合被并購企業的各種生產要素，那么使用重置成本法更為恰當；如果出于戰略動機，關注的重點是企業未來的發展及行業前景，采用收益法更為合適。

2.目標企業的特點。（1）目標企業的資產結構。對于資本密集型的企業，有形資產占的比率比較大，因此可以采用成本法作為主要的評估標準；對于附加值比較高的IT行業等，實物資產占的比重比較小，可以采用期權法、收益法作為評估標準。

（2）目標企業的所有權性質。國有企業由于受政策因素和計劃經濟體制的影響，在并購過程中適宜采用重置成本法，而新興的股份制企業可以采用市場法和收益法。

（3）目標企業所在行業的成熟程度。在成熟的行業里的目標企業，可以采用市場法和收益法；但是對于新興行業來說，由于沒有可比較的同行，因此適宜采用期權評估法。

3.并購的環境。并購是在市場經濟環境下完成的，因此必然受到環境的影響，可以分為政治環境、法律環境、市場環境和稅收環境等。這些環境因素對企業的評估方法有著直接影響，比如市場法和收益法的運用就需要一個活躍、公開的市場環境，我國的所得稅率由33%調整到25%，對于企業的并購決策也產生了很大的影響。因此，企業在選擇評估方法時，也要考慮并購的環境因素影響，建立科學合理價值評估體系。

參考文獻：

[1]薛玉蓮，李全中.財務管理學[M].首都經濟貿易大學出版社，2006，（11）

[2]王曉嵐.淺談企業并購過程中目標企業價值評估問題探討[J].商場現代化，2008，（6）

公允價值評估方法范文4

關鍵詞：企業價值評估 成本法（資產基礎法） 收益法

2011年12月30日中國資產評估協會的《資產評估準則――企業價值》，從總則、基本要求、操作要求、評估方法和披露要求等方面對注冊資產評估師執行企業價值評估業務行為進行了規范，并明確提出收益法、市場法、成本法（資產基礎法）是企業資產評估的三種基本方法。由于評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件不同，根據其要求應恰當選擇一種或者多種資產評估基本方法對企業整體價值進行評估。因此，在具體的企業價值評估實踐中如何選擇評估方法已成為當前急需解決的問題。

一、企業價值的影響因素及其對選擇評估方法的影響分析

從價值評估理論來看，企業的價值取決于企業給投資者帶來的效用即企業的獲利能力――獲得未來現金的能力。筆者認為，決定企業價值的直接因素是企業獲利能力即未來現金流量和所處行業風險狀況決定的折現率，它們能最終體現投資者的效用，是決定企業價值的“產出因素”，而其他的因素都是通過影響上述兩個因素間接地決定企業的價值，是影響企業價值的“投入因素”，其包括：（1）影響企業經營發展的外部因素，如社會因素、政治因素、經濟環境因素、行業經營競爭狀況因素和科技發展水平因素等；（2）影響企業獲利能力的內部諸因素，如企業一般財務指標、企業非財務指標和企業獨特的不被其他企業所復制的核心競爭力資源等。

可見，企業價值評估應該視整個被評估的企業為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況，然后充分考慮該企業獲利能力，分析影響其獲利能力的內外因素，并結合所處的宏觀經濟環境及行業背景，對企業整體公允市場價值進行的綜合性評估。該評估包含兩個方面的內容：（1）企業以往經營業績的評估分析；（2）企業未來經營前景的預測分析。在評估實務中，涉及到那些非量化或不可計量的對企業價值具有影響的因素評估時可以用數學的方法間接量化，將其修正為各類修正指標，然后再對其影響企業價值做綜合的、全面的分析判斷。

按照《資產評估準則――企業價值》的要求，資產評估機構在評估企業價值時需采取兩種或兩種以上的方法進行評估。而我國在現時情況下，由于資產市場尚未完全形成，市場信息渠道尚不夠暢通，評估者的實踐經驗與要求比還存在較大差距，因此，除土地及房屋評估以現行市價作為價格標準外，其他資產評估，可以運用著眼于企業自身發展狀況的最常用的兩種評估方法即成本法（資產基礎法）和收益法。

二、成本法（資產基礎法）等評估方法在現實評估應用中存在的誤區

針對企業以往經營業績的評估分析，可以運用成本法（資產基礎法）；針對企業未來經營前景的預測分析可以運用收益法。在企業資產和企業價值的實際評估過程中，筆者發現存在以下情況：

誤區一：因受資產評估行業內的評估人員的專業素養和習慣意識限制，會導致資產基礎法簡單地被理解為評估單項資產時所采用的成本法，而兩者側重點是不同的，資產基礎法側重對企業整體資產的評估，經過一定計算分析程序后，可以說用它能夠評估整體企業價值，而成本法側重于企業的單項資產評估，用它所評估每項資產的結果進行簡單相加，并不一定能全面得出企業整體價值。

誤區二：由于評估報告使用目的不同，被評估單位的主管單位可能會干預影響評估機構，造成評估機構濫用評估方法，混淆資產基礎法和收益法。例如，在現實案例中，被評估單位要實行員工股權激勵計劃，被評估單位員工希望以較低的成本進行激勵，由于缺乏相關法律法規制約，被評估企業的主管單位往往授意評估機構采用資產基礎法對整個企業股東價值進行評估。然而，在市場條件都具備的情況下，采用資產基礎法會造成企業股東價值的評估結果會大大低于用收益法評估出的企業股東價值的結果，如果發生在國有投資企業，客觀上會造成國有資產流失。

誤區三：在企業價值評估過程中涉及的資產評估范圍概念和評估對象概念是不同的，對涉及的評估范圍的不同資產采用兩種或兩種以上評估方法，在有些評估機構會被錯誤地理解為對企業評估對象的部分權益或全部權益價值采用了兩種或兩種以上的方法。另外，無形資產本身的無實體性、專用性、收益不確定性決定了完全套用有形資產的評估方法也是不恰當的。如果把上述情況混淆，那么評估后得出的評估結果正確性自然不能得到保證。

比如，當評估機構遇到以下兩種情況：（1）企業的主要利潤來源是長期股權投資帶來的投資回報；（2）企業的固定資產中還包括位于繁華商業區的房產。如果只是運用成本法（資產基礎法）對上述資產進行評估，其評估結果準確性會嚴重失實，很難被市場認可。從上述情況可以看出，如果被評估的企業資產情況復雜，那么單獨運用一種評估方法是不對的，除以成本法（資產基礎法）為主對企業主營資產進行評估外，還可以考慮包括采用收益法所評估的長期投資的股權價值，也可能包括采用市場法評估的商業房產的價值，但從企業整體價值評估來說，企業評估采用的主要方法是資產基礎法，并輔之以其他評估方法。

三、改進企業價值評估的思路

（一）企業價值運用資產基礎法評估分析

資產基礎法基本的原理類似于等式“1+1=2”，認為企業價值就是各個單項資產的簡單加總，因此該方法的一個重大缺陷是忽略了不同資產之間的協同效應。也就是說在企業經營過程中，往往“1+1>2”，企業的整體價值是要大于單項資產評估值的加總。對于高科技技術密集型企業來說，資產基礎法僅從靜態及受限的動態的角度確定企業價值，雖已考慮了企業財務賬冊在冊資產的未來發展與現金流量的折現值，但資產基礎法無法對其可確指的無形資產如商標、專利技術及非專利技術對企業整體收益的貢獻程度進行量化和分割，同時也難以比較精確地估算其價值。除此之外，資產基礎法沒有考慮到其他未計入財務報表的因素，如行業現狀、人力資源、企業文化、組織問題以及契約、協同效應等因素，往往使企業價值被低估，其評估結果未能涵蓋企業全部資產的價值。

總的來說，資產基礎法由于其計算簡單、數據容易獲得且操作性強，在我國目前實務操作中仍有廣泛的應用。相對而言，它比較適用于資產單一的、經營業績穩定的生產制造型企業價值評估和非營利性實體的整體價值評估，其運用資產基礎法得出的結果是100%的權益價值。用資產基礎法評估企業整體價值，可以用一個公式說明，即企業整體價值=∑單項資產的公允評估價值-企業確認負債額的現值+商譽現值。

（二）企業價值評估運用收益法的可靠性分析

收益法從資產預期獲利能力的角度評價資產，通過整體上衡量企業未來的盈利能力，從而使企業擁有的所有有形資產、無形資產等價值都能反映在評估結果中。筆者以現金流量折現法為例展開，用以下的公式來說明：股東全部權益價值=股權現金流評估值+非經營性資產的價值+溢余資產價值。其中，采用股權自由現金流折現模型確定股權現金流評估值的方法就是收益法，用資產基礎法來分析和評估企業非經營性資產和溢余資產的價值。從理論上講，以收益法為主，加上其他評估方法為輔所計算總結出的評估結論能夠完整地反映企業整體價值，具有較好的可靠性和說服力，彌補了單一運用資產基礎法評估企業資產價值的不足。

例：杭州某知名城市生活社區網站企業擬引進戰略投資者，評估機構對其股東全部權益價值項目進行了評估，評估基準日為2012年12月31日。

由于該企業主要通過經營社區網站聚集人氣，從而通過站上推廣及站下活動等模式獲取盈利，其所有的無形資產不僅包括可確指的無形資產，如域名所有權、商標等，也包括網站人氣、點擊率和訪問量、經營模式、管理團隊以及商譽等各項不可確指的無形資產，對上述可確指和不可確指的無形資產對企業整體收益的貢獻程度進行量化和分割，也難以估算其價值。對股東全部權益價值運用資產基礎法的評估結果為8 036萬元，而運用收益法的評估結果為58 694萬元，兩者相差50 658萬元，差異率為630.36%。

從以上評估結果我們可以看出，運用資產基礎法的評估結果未能涵蓋企業全部資產的價值，而收益法在評估中通過整體上衡量企業未來的盈利能力，從而反映各項有形資產、無形資產的價值，其評估值更能科學合理地反映企業股東全部權益的價值，市場方面也比較認可。

總之，企業價值的評估在企業經營決策中極其重要，探討和研究企業價值及其評估方法并作合理運用對于市場交易和投資決策具有重要的現實意義。J

參考文獻：

1.中國注冊會計師協會編.財務成本管理[M].北京：中國財政科學出版社，2013.

2.湯谷良主編.高級財務管理[M].北京：中信出版社，2006.

3.戴書松主編.公司價值評估[M].北京：清華大學出版社，2009.

4.王海粟主編.企業價值評估[M].上海：復旦大學出版社，2005.

公允價值評估方法范文5

【關鍵詞】企業價值；評估；成本法；收益法

一、我國企業價值評估方法綜述

企業是以營利為目的的經濟組織，一個企業的價值是該企業所有的投資人所擁有的對于企業資產索取權價值的總和。企業價值評估是對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值和部分權益價值進行分析、評估并發表專業意見的行為和過程。在我國，企業價值評估廣泛應用于企業改制、公司上市、企業并購等商業領域，因而具有非常重要的現實意義。2012年7月中國資產評估協會的《資產評估準則――企業價值》第四章評估方法第22條中明確提出：“注冊資產評估師執行企業價值評估業務，應當根據評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法和成本法（資產基礎法）三種資產評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或者多種資產評估基本方法。”

1.市場法

該方法是將評估對象與參考企業、在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行比較以確定評估對象價值的評估思路。其理論依據就是替代原則。

2.收益法

該方法是通過估算被評估企業未來預期收益并折成現值，借以確定被評估資產價值的一種評估方法。其要點有：一是企業價值由客觀的預期收益決定，而不是由現實的損益決定。二是企業的價值通常是企業的權益人對企業預期收益的要求，企業的未來收益反映了企業的可持續發展能力。三是未來預期收益進行折現所采用的折現率，反映了企業投資者對企業未來風險程度的認識?？梢姡找娣ㄔ谶\用必須合理取得企業的預期收益、折現率和獲利持續時間3個數據。

3.成本法

該方法是將構成企業的各項資產進行評估，然后將各項資產的評估值匯總確定企業資產價值的方法。正常情況下，運用成本法時應同時運用收益法進行驗證。

二、企業價值評估在具體運用時的局限

1.市場法的應用首先必須在市場上尋找被評估企業類似的企業的交易實例，即使找到類似企業，找到與被評估企業產權交易可比較的交易實例也比較困難。

2.收益法應用的主要困難有企業收益范圍的確定、收益指標的選擇、未來收益的預測以及折現率的估測，以上四點在量化的過程中都存在很大的不確定空間，從而影響企業價值的測評。

3.成本法在應用中只是從投入角度計量，而沒有考慮到企業的運行效率，所以同類型企業只要原始投資相同，其評估價值趨同。

三、改進企業價值評估的思路及思考

1. EVA（Economic value Added）即經濟增加值評估法，是國外比較流行的企業價值評估方法。其具體計算是稅后凈利潤與投資成本的差，該值為正反映了企業新創造出來的價值，為負則表明企業沒有滿足投資者最基本的收回投資成本的需求。企業的價值評估是基于對EVA的預測。該方法是對企業收益法的一種有益補充或者替代，將收益法中的凈利潤和現金流指標，替換成EVA指標，對投資者而言，更具有幫助其進行決策的價值和意義。

2.成本法的改進。成本法操作簡單，數據容易獲得，在現實評估工作中得到了普遍應用，但是成本法本身的局限性，使其所評估的企業價值往往低于市場價值，沒有測評出企業資產經營1+1>2的運營效率溢價，尤其是對商譽的忽略，故可對成本法做以下改進，即企業整體價值=∑單項資產價值-企業負債現值+商譽+資產運營溢價。該新方法實施得最大難點是商譽價值如何確認，在資產負債表中，商譽不單獨列示，只有在企業兼并購買過程中，合并成本大于取得的可辨認凈資產公允價值部分注冊會計師才確認為商譽，但這也是在企業兼并和購買以后，而企業價值評估的目的往往是在兼并購買之前提供價值參考，所以借用會計核算方法確認商譽顯然是不可行的。筆者建議，可以借用品牌價值來替代商譽，雖然二者不同，但是商譽的很大部分的構成來源于品牌價值，借助品牌價值的來估算或替代商譽是具有合理依據的。

3.結合企業生命周期選擇具體的評估方法。企業在不同的生命周期階段，發展的特點及價值也完全不同，成長期和成熟期的企業價值無疑要遠高于初創期和衰退期的企業價值。初創期企業的發展前景不明確，歷史財務數據極少，可能尚處于虧損階段，無法產生利潤，則成本法評估企業價值比較適合。成長期和成熟期企業發展前景逐漸明晰，可以產生可觀的利潤及現金流，歷史財務數據較多，收益法比較適合。衰退期的企業，同行業并購出售等商業行為較為頻繁，故相對較容易獲取可參照企業交易數據，市場法評估企業價值具有較強的可行性。

參考文獻：

[1]王煒，陳強，楊寵懷.試論EVA估價法[J].安徽商貿職業技術學院學報（社會科學版），2005.

[2]武勇，劉曼琴.并購過程目標企業價值評估的理論研究[J].現代管理科學，2005.

[3]李海艦，馮麗.企業價值來源及其理論研究[J].中國工業經濟，2004.

公允價值評估方法范文6

關鍵詞：保險公司負債 公允價值 價值評估

通常認為，保險負債的公允價值，是指對保險公司的保險責任的一種公平的、能夠被交易各方承認和接受的評估價值。它實質上是公允價值會計針對保險行業的特殊情況而對保險負債采用的評估價值。國際會計準則理事會（IASB）下屬的保險指導委員會將公允價值定義為：“在公平交易中，熟悉情況的當事人自愿據以進行資產交換或負債清償的金額。特別對于保險負債，公允價值是在評估當日將保險責任轉移給第三方承擔而不得不向其支付的金額?！?/p>

一、保險負債公允價值評估的方法

（一）市價法。如果金融工具能夠在一個足夠的深度、廣度和開放程度的市場中進行交易，金融工具的市場價格就是其公允價值。例如保險公司絕大部分的資產由現金、銀行存款、債券、股票或證券類基金等組成，這些資產都可以直接從公開交易的市場上觀察到其市場價值，因此保險公司的公允價值的計量相對非常容易，市場價值即為資產的公允價值。

（二）復制法。有些保險產品同其他金融產品很類似，特別是保險風險非常低的投資性產品，例如保險風險不顯著的遞延年金、投資連結保險等，使用一些可公開交易的金融工具可以大體復制出該負債的現金流。

（三）現值法。如果市場價格不可用并且無法使用可交易的金融工具來復制現金流，則用未來現金流的現值來估計金融工具的公允價值。對于絕大部分的保險公司負債而言，現值法是最可行、最常用的方法。

二、使用現值法估計保險負債的公允價值

（一）直接估計法?？紤]到為了直接估計負債的公允價值，那么負債的公允價值是合同本身所涉及的所有賠付的價值，因此，它把保險公司的負債從保險公司的具體經營中提出來單獨考慮，其公允價值或者說市場價值只與保險合同本身有關，而與保險公司的資產以及經營狀況無關。直接法主要有兩種估計方法。

1.調整貼現率。即直接把在保單下可能發生的一系列現金流貼現到當前時刻的現值作為負債的市場價值，貼現利率由反映現金流時間價值的無風險利率和作為承擔風險的補償兩部分組成。但是，對保險公司來說，它是負債經營，屬于負債市場，而大多數負債無法找到完全可比的產品，因此，必須考慮用別的方法來確定合適的風險利差，可以直接對各種復雜的風險進行建模，將它們體現為對未來現金流的影響，而不是用貼現利率來反映。

資本成本法是一種典型的直接調整貼現率的方法，其基本的思想是，投資者的預期回報與其承擔的風險成正比，預期回報越高，承擔的風險就越大?？梢杂觅Y本回報和風險水平之間的關系來確定負債的風險利差。在理想狀況下，假設某公司的負債無風險，即負債的公允價值就是按照無風險利率貼現的現值，期間無現金流變化，無稅和資本的流入與流出。則有：

ΔL=L×rf

ΔE=ΔA-ΔL=（A-L）×rf=E×rf

其中E、A、L，都是以公允價值表示的保險公司的權益、資產和負債，rf為無風險收益率。這時，資本回報率=ΔE/E=rf，說明當負債無風險的情況下，保險公司的投資E不承擔任何風險。

但是在現實中，保險公司的投資往往面臨各種風險，如精算風險、市場風險、信用風險等，所以保險公司要求的資本回報率將從rf上升到rE。推導過程如下：

由：E×rE=（E+L）×rf-L?rL

得出：rL=rf-E/L×（rE-rf）

可以看出，負債的風險利差rL要比無風險利率rf小，其差值依賴于資本與負債的比例和市場的資本回報率（rE）。因此，如果能夠獲得持有類似的資產/負債的市場持有人的相關數據就能夠推導出rL，從而也就可以結合負債的現金流狀況貼現推導出負債的公允價值。

2.調整現金流/期權定價法。期權定價法又稱為“多重情景法”，這種方法的實質是估計現金流可能發生的各種情景，然后通過一定的方法折現，來對未來現金流進行估值。這種方法一般適用于利率敏感型負債。

（二）間接估計法。所謂間接估計負債的公允價值，是指首先估計資產和所有者權益的市場價值，二者的差額就得到負債的公允價值。

間接法把保險公司的負債看作保險公司經營整體的一個組成部分，負債的市場價值等于公司的資產價值減去公司本身的市場價值。假設存在潛在的投資者欲購買該保險公司，其買價就是該保險公司的市場價值，它由公司未來可分配盈余的現值決定，然后用資產的市場價值減去未來可分配盈余的現值即購買價格就得到該保險公司負債的市場價值。即：

MVL=MVA-MVE

其中MVL表示公司負債的市場價值，MVA表示公司資產的市場價值，而MVE表示公司未來可分配盈余的市場價值，間接法的核心就是計算這一項。

利用間接法評價負債公允價值的具體步驟是：首先，在隨機經濟情境下產生期望未來現金流，其中要考慮支持資產的投資收益、會計準則調整、所得稅和風險資本需求；其次，按照風險調整后的資本成本折現未來現金流（可分配盈余），求均值后得到可分配盈余的現值；資產的市場價值扣除遞延稅收負債后減去可分配盈余的現值即得到負債的公允價值。

對于確定保險公司負債的公允價值的方法――直接法和間接法，如果假設設置具有一致性的話，這兩個方法本質上是等價的。

三、保險負債公允價值評估的作用

采用公允價值計量保險負債是消除或減少會計錯配、提供高質量會計信息的要求。作為金融市場的重要參與者，保險公司往往持有大量的投資組合和衍生工具，其資產負債表中的大多數資產都采用公允價值計量，而資產負債表對應的負債一方未反映現行利率的變化，采用了各種不同的計算基礎，這實際上人為地扭曲了保險公司的利潤和權益等相關信息。具體來說，負債的公允價值評估對保險公司有著以下幾方面作用：

（一）績效評估的基礎。減輕會計錯配問題的另一辦法是對負債進行公允價值評估。在市場利率頻繁變化的環境下，現行會計系統對負債評估僅僅報告其賬面價值，不能反映保險公司真實的風險、收益情況和公司經濟價值的變化。保險負債的公允價值評估將克服現行財務報告對公司價值的扭曲，揭示公司的真實業績，財務報表的使用者以此為基礎開展經營管理，更有可能提高公司價值。

（二）資產負債管理的基礎。資產負債管理建立在兩個基礎之上：第一，資產負債管理采用公司實際經濟價值，即資產現金流減去負債現金流。因此以歷史成本為基礎的傳統會計對公司價值的衡量不適用于資產負債管理。第二，資產負債管理的中心目的是管理公司實際經濟價值對市場利率變化的敏感度，因此公司應該控制或管理市場利率對公司價值的影響程度。要實現這兩個基礎，就必須對負債進行市場定價。報告保險公司負債的公允價值、建立以公允價值為基礎的財務報表，將使得保險公司資產負債管理過程與公司財務報告趨于一致。

（三）新產品定價的基礎。許多保險產品都包含內嵌期權，例如保單貸款期權、投保人的退保期權等。實務中許多公司都是在假定利率和保單持有人行為不變的基礎上確定保費，并沒有對內嵌期權給予足夠的重視。但是，自20世紀90年代以來，市場利率頻繁改變，保單持有人頻繁行使這些內嵌期權。傳統的定價方法不能完全反映出內嵌期權的價值，加大了公司定價風險。易變的市場利率也促使保險業使用負債的公允價值評估方法對其新業務進行定價。

（四）用VAR方法進行風險管理的基礎。為了保證資金的安全性和盈利性，建立全面、有效的風險管理系統對公司是非常重要的。近年來，保險公司普遍運用在險價值對市場風險進行衡量和控制。而VAR方法是建立在市場價值基礎之上的，保險負債公允價值評估支持保險公司的VAR管理過程。

四、保險公司負債的公允價值評估應注意的問題

（一）保險風險的公允價值調整。在計算保險負債的公允價值時，困難之一就是如何決定一個合理的風險調整。在缺乏市場的時候，可以應用本文所述的方法來獲得保險負債的風險市場價值。

（二）信用風險在評估中的考量。信用風險主要從增加投資風險或降低資本水平兩方面對負債的公允價值產生影響。投資風險的上升導致投資回報上升，從而增加了負債評估率rf并降低負債的價值。資本比率E/L的下降同樣增加負債評估率從而降低負債的價值。

（三）保險負債的公允價值的局限性。第一，公允價值評估非常復雜。首先，需要確定建立在各種精算假設之上的現金流。其次，需要用經濟情景產生器來產生利率經濟情景。最后，它是建立在復雜的精算模型之上。此外，保險負債公允價值評估太耗時間，對于某些假設太過敏感。第二，公允價值評估的成本高。對保險價值進行公允價值評估需要上萬次的現金流規劃，所需要的計算成本也很高。此外，評估過程需要的經濟情景器及其維修花費和咨詢、購買精算軟件的高級應用模塊、數學和精算人才的花費都很高，昂貴的費用阻礙了負債公允價值評估的應用。第三，評估沒有統一的標準。保險負債公允價值評估缺乏標準化。各公司根據自己的經驗和方法計算的公允價值結果之間缺乏可比性。盡管許多公司公開披露時會說明其使用的關鍵假設和方法，但由于計算的復雜性和專業性，一般公眾和監管者都不甚了解，導致負債公允價值評估僅限于公司內部的衡量指標和內部績效評估系統。

參考文獻：

1.周立生.公允價值會計對保險公司財務報告的影響[J].保險研究，2011，（9）：60-66.