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醫(yī)療行業(yè)估值方法范文1
經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常的看法是，通縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害要大于通脹。“不縮”自然是各方期待的最好結(jié)果，但倘若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮，市場(chǎng)中有無抗通縮的投資品種？如若“不縮”，哪些行業(yè)或個(gè)股更有上升潛力？
抗“縮”保值 尋找低CPI下投資機(jī)會(huì)
事實(shí)上，2月份CPI數(shù)據(jù)負(fù)增長(zhǎng)早在市場(chǎng)的預(yù)料之中。自去年下半年以來，我國(guó)CPI指數(shù)持續(xù)快速走低，且短期內(nèi)這種趨勢(shì)仍將延續(xù)的可能性很大，在此背景下，投資者首先要考慮的就是如何防止資產(chǎn)收縮，進(jìn)而尋找低CPI下的投資機(jī)會(huì)。
對(duì)此，東海證券宏觀策略小組的鮑慶指出，由于尚無證據(jù)表明此次流動(dòng)性推動(dòng)的行情已經(jīng)結(jié)束，而且在各種政策的刺激之下，相信通縮的持續(xù)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。在此背景下，投資者更應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，選擇抗通縮的板塊如公用事業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料、黑色金屬、交通運(yùn)輸和金融服務(wù)等行業(yè)。另一方面，投資者需要尋找能夠有效抵御整體物價(jià)下跌的行業(yè)，如在傳統(tǒng)物價(jià)下跌過程中表現(xiàn)較好的行業(yè)；如行業(yè)集中度高、行業(yè)內(nèi)企業(yè)具定價(jià)權(quán)的相關(guān)行業(yè)，以及行業(yè)創(chuàng)新能力強(qiáng)，可規(guī)避價(jià)格下跌負(fù)面影響的行業(yè)外，也看好受益于政策，需求具有一定支撐的行業(yè)。
具體來講主要有以下機(jī)會(huì)：
自來水生產(chǎn)與供應(yīng)：受經(jīng)濟(jì)周期小 未來大有可為
在公用事業(yè)中，就其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性而言，水務(wù)很顯然要比電力更好。所以即便是經(jīng)濟(jì)下行周期中，其防御性也更為突出。
隨著發(fā)展中國(guó)家工業(yè)發(fā)展，工業(yè)用水需求也迅速膨脹。能源包括替代能源的生產(chǎn)過程中也需要用到大量的水,隨著能源需求的增加，水的消耗量也會(huì)跟著上升。水價(jià)與能源價(jià)格的螺旋式的上漲是可以預(yù)見的。
從水務(wù)行業(yè)的生命周期看，我國(guó)城市供水行業(yè)處于成長(zhǎng)中后期，供水量趨于穩(wěn)定，供水業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性主要來自水價(jià)上漲。除污水處理費(fèi)的調(diào)增以外，污水處理業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性主要來自污水處理率的提高。再生水業(yè)務(wù)處于萌芽期，在我國(guó)水資源日趨緊張的貧水國(guó)家，再生水業(yè)務(wù)具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
水務(wù)行業(yè)具有良好的現(xiàn)金流以及股利分紅率。在經(jīng)濟(jì)衰退和降息周期中，水務(wù)行業(yè)對(duì)避險(xiǎn)資金更具吸引力，水務(wù)公用事業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度小，相對(duì)于電力公用事業(yè)擁有一定估值溢價(jià)。
結(jié)合對(duì)水務(wù)行業(yè)的分析，我們對(duì)水價(jià)的漲幅有一定的判斷，并且我們認(rèn)為對(duì)于水價(jià)調(diào)整的最好的時(shí)刻在于經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇，而通脹尚未出現(xiàn)的時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)將會(huì)何時(shí)轉(zhuǎn)好有待觀察。
在投資策略上，國(guó)泰君安的金潤(rùn)認(rèn)為，投資者不應(yīng)該從水價(jià)上漲角度選擇股票，而更傾向于選擇有業(yè)績(jī)支撐、估值偏低，業(yè)務(wù)所在地污水處理率偏低、成長(zhǎng)性較為確定的投資標(biāo)的。在綜合各因素后，金潤(rùn)推薦南海發(fā)展(600323)作為投資標(biāo)的。南海發(fā)展估值相對(duì)較低，目前在23倍左右，遠(yuǎn)低于行業(yè)40-50的市盈率，并且具有較為確定的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)未來兩年污水處理能力將提升111%，垃圾處理能力將提升450%。根據(jù)金潤(rùn)預(yù)測(cè)，南海發(fā)展08-11年EPS分別為0.39、0.46、0.50和0.62。根據(jù)水務(wù)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行周期中的溢價(jià)及行業(yè)估值水平給予09年25倍PE，目標(biāo)價(jià)格11.5元。
電氣設(shè)備及新能源：估值趨于合理關(guān)注政策導(dǎo)向明確的投資機(jī)會(huì)
中投證券電氣行業(yè)分析師熊琳認(rèn)為，電力設(shè)備行業(yè)09年的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)非常確定，未來2-3年受益于電網(wǎng)建設(shè)、改造需求的依然存在，依然可以保證增長(zhǎng)。因此他長(zhǎng)期看好行業(yè)。
在對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的判斷上，熊琳延續(xù)他前期判斷。他認(rèn)為，政策因素帶來的行業(yè)確定性已經(jīng)使得行業(yè)景氣度遠(yuǎn)高市場(chǎng)平均，確定性溢價(jià)已得到較充分反映；而投資額的確定以及主要電力設(shè)備公司08年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期等短期因素的存在，可能會(huì)使板塊表現(xiàn)不盡理想。
近期整個(gè)電力設(shè)備板塊寬幅震蕩，走勢(shì)較好的主要是消息面刺激型股票，我們對(duì)于相關(guān)上市公司是否存在市場(chǎng)傳聞的整合、注入等消息不做評(píng)論。僅從業(yè)績(jī)支撐、基本面角度來看，電力設(shè)備行業(yè)仍是逆經(jīng)濟(jì)周期中依然保持增長(zhǎng)的最確定的行業(yè)之一。
而從估值水平來看，相對(duì)于其他板塊的前期上漲，整體電力設(shè)備估值已經(jīng)趨于合理。而我們了解到主要設(shè)備商09年一季度情況良好，一季報(bào)的超預(yù)期可能成為行業(yè)催化劑。
在行業(yè)的投資機(jī)會(huì)上，熊琳指出，整體來看行業(yè)屬于防御性品種，進(jìn)攻性則要看公司自身催化劑的體現(xiàn)。關(guān)注三類公司：新能源（東方電氣、金風(fēng)科技）、特高壓（特變電工、平高電氣、國(guó)電南瑞、許繼電氣）、區(qū)域投資明確的中低壓配網(wǎng)設(shè)備（思源電氣、置信電氣、東源電器）。
在個(gè)股機(jī)會(huì)上，熊琳比較看好思源電氣。2月28日思源電氣公布08年業(yè)績(jī)快報(bào)，08年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)27.70%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27.16%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45.41%，每股收益1.26元。思源電氣傳統(tǒng)主業(yè)消弧線圈、高壓開關(guān)、高壓互感器的增長(zhǎng)速度較前期已經(jīng)放緩，09年對(duì)于公司而言處于增速低谷，僅靠原有主業(yè)以及電容器、電抗器、油色譜在線檢測(cè)儀的增長(zhǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，SVG逐步開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，而GIS的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)則要體現(xiàn)在2010年。另外公司公告設(shè)立思源弘瑞自動(dòng)化公司，新的戰(zhàn)略儲(chǔ)備又已形成。熊琳認(rèn)為，清晰的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略是公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，而公司優(yōu)秀的成本控制能力、較強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)能力、新開拓的產(chǎn)能以及良好的市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略保證了公司長(zhǎng)期發(fā)展不存在瓶頸。預(yù)計(jì)公司2009-2010年EPS為1.45元、2.06元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
醫(yī)藥行業(yè)：防御性能優(yōu)越 關(guān)注行業(yè)成長(zhǎng)性
3月7日，政協(xié)會(huì)議醫(yī)衛(wèi)界別召開聯(lián)組會(huì)，衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺，副部長(zhǎng)黃潔夫、王國(guó)強(qiáng)、馬曉偉等4名負(fù)責(zé)人參加了委員們的聯(lián)組討論。陳竺表示，備受關(guān)注的新醫(yī)改方案兩會(huì)后將馬上公布，“請(qǐng)大家以日計(jì)算”。其講話內(nèi)容，主要包括社會(huì)共濟(jì)保證醫(yī)保廣覆蓋、公立醫(yī)院將切斷以藥養(yǎng)醫(yī)、建設(shè)預(yù)防為主的公共服務(wù)、加大基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)投入、基本藥物制度筑起生命保障線等五個(gè)方面。
此外，陳竺部長(zhǎng)還特意說明了8500億元的分配，這與我們市場(chǎng)預(yù)計(jì)的一樣，是為了助推五項(xiàng)改革目標(biāo)分步投入的：一是投入到基本醫(yī)療保障制度里面，保證實(shí)現(xiàn)“廣覆蓋、提升水平”的目標(biāo)；二是完善基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)；三是就是圍繞公立醫(yī)院改革而進(jìn)行的，如基本藥物零差率的銷售、基本衛(wèi)生服務(wù)的均等化以及一些補(bǔ)助等等。綜合陳部長(zhǎng)的講話，我們認(rèn)為，醫(yī)改配套方案很可能就會(huì)在兩會(huì)一結(jié)束就會(huì)推出，國(guó)家基本藥物目錄也會(huì)隨之揭開面紗。依照我們的猜想，在目錄中，化學(xué)藥和中成藥很可能是各據(jù)半壁江山，細(xì)分看，化學(xué)藥物基本以低端基礎(chǔ)用藥為主，大型龍頭制藥企業(yè)更有品牌優(yōu)勢(shì)，相對(duì)能獲得更多的機(jī)遇，而中藥應(yīng)該是獨(dú)家品種占取的優(yōu)勢(shì)特別大，畢竟在招標(biāo)的過程中更能獲得增量。
醫(yī)藥行業(yè)是09年業(yè)績(jī)明確增長(zhǎng)的行業(yè)，預(yù)測(cè)今年增速有望達(dá)到25％左右，加之新醫(yī)改配套方案將會(huì)在“兩會(huì)”之后出臺(tái)，不管從基本面出發(fā)還是政策面，醫(yī)藥股仍有理由成為資金追捧的對(duì)象。因此，東莞證券的譚小兵維持醫(yī)藥行業(yè)的“推薦”評(píng)級(jí)。從個(gè)股上看，自09年以來，醫(yī)藥板塊中那些基本面良好、預(yù)計(jì)受政策面支撐較大的白馬型公司出現(xiàn)了滯漲，而那些估值相對(duì)較低、08年表現(xiàn)不佳的二三線股漲幅較大，不過從2月份的二級(jí)市場(chǎng)來看，二三線股已經(jīng)較1月份弱勢(shì)許多，且熱點(diǎn)分散，這表明優(yōu)質(zhì)股的調(diào)整可能可能到位，如大盤一調(diào)整，將會(huì)帶來大規(guī)模介入機(jī)會(huì)。
同時(shí)譚小兵認(rèn)為，短期醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)等受到政策推動(dòng)明顯，而基本藥物龍頭企業(yè)、專科藥物、疫苗等的受益更具有長(zhǎng)期性和持續(xù)性。因此譚小兵維持《2009年醫(yī)藥行業(yè)投資策略報(bào)告》對(duì)五種類型的股票推薦，醫(yī)藥商業(yè)龍頭國(guó)藥股份和一致藥業(yè)受國(guó)藥控股體系整合會(huì)有所變化，基本藥物目錄利好中西普藥龍頭雙鶴藥業(yè)及同仁堂，專科用藥方面的恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、天士力，預(yù)防性藥物龍頭天壇生物同樣有資產(chǎn)注入概念，創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)如恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、云南白藥等獨(dú)家品種值得期待，醫(yī)療器械中的新華醫(yī)療預(yù)計(jì)近期受政策而有所表現(xiàn)。此外，譚小兵還強(qiáng)烈建議關(guān)注一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的公司，如三九醫(yī)藥、千金藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)等。
高速公路：業(yè)績(jī)穩(wěn)定估值安全邊際較高
高速公路一直以來被看著是防御性的投資品種，那么在“通縮”預(yù)期下，高速公路由于業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值合理而更具吸引力。
去年雪災(zāi)以及春節(jié)客運(yùn)高峰導(dǎo)致1月份多數(shù)路段的收入增幅較大，2月份的增速可能有所回落。從上市公司公布的09年1月份的數(shù)據(jù)看，除山東高速、深高速的部分路段外，大多數(shù)路段的車流量和通行費(fèi)收入增幅非常大，并且車流量的增速要快于收入的增速。春節(jié)因素消除后，09年2月份，多數(shù)路段的車流量和收入的增速可能有所回落。未來的幾個(gè)月內(nèi)，在內(nèi)需、外需萎縮導(dǎo)致運(yùn)輸需求量的減少，也將使得高速公路的車流量和收入增長(zhǎng)面臨壓力。
盈利穩(wěn)定，可能繼續(xù)保持高分紅比率。歷年數(shù)據(jù)顯示，高速公路的毛利率較高，且比較穩(wěn)定。公路行業(yè)的收入主要來自于收取的通行費(fèi)，而成本主要來自于道路的折舊、維修養(yǎng)護(hù)和人工成本。目前，大多數(shù)公司采取車流量折舊的方法，而上市公司可以選擇道路養(yǎng)護(hù)的時(shí)間和力度。由此，鄧紅梅、彭倩判斷，收入穩(wěn)定，成本可控，導(dǎo)致了高速公路的毛利率穩(wěn)定，盈利也相對(duì)穩(wěn)定，有較充裕的現(xiàn)金流。歷年的分紅數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)上市公司都有現(xiàn)金分紅的習(xí)慣，并且分紅的比率較高。根據(jù)這些特點(diǎn)，我們推測(cè)，08年到09年高速公路上市公司將繼續(xù)保持高的分紅比率。
安信證券按照滬深300的方法編制了公路的指數(shù)。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公路指數(shù)與滬深300指數(shù)的走勢(shì)一致，但是公路對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)估值，與整個(gè)市場(chǎng)估值的走向是相反的，即市場(chǎng)估值抬升時(shí)，公路的相對(duì)估值下降，市場(chǎng)估值下滑時(shí)，公路的相對(duì)估值上升。從靜態(tài)市盈率的角度，也可以看出，公路的估值較穩(wěn)定。根據(jù)安信策略的觀點(diǎn)，未來的幾個(gè)月，企業(yè)將處于去庫存化的階段，整個(gè)市場(chǎng)可能繼續(xù)震蕩調(diào)整。在這種背景下，我們判斷，公路的相對(duì)估值將會(huì)抬升。公路行業(yè)在盈利和估值上都具有防御性，因此安信證券維持行業(yè)“領(lǐng)先大市－A”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注基本面較好，車流量將恢復(fù)增長(zhǎng)的公司，依次是贛粵高速、楚天高速、寧滬高速。
建筑行業(yè)：定單才是硬道理 投資區(qū)域性、專業(yè)基建企業(yè)
受益國(guó)家基建投資加快，建筑行業(yè)定單充足。因此，我們相信，即便“通縮”加劇，基建行業(yè)仍面臨著有利的發(fā)展契機(jī)。
根據(jù)各省交通廳詳解“萬億”投資規(guī)劃，上海、四川、廣東、福建、浙江等省市基建投資規(guī)模較大：截至09年2月底，我國(guó)31個(gè)省市交通廳相繼出臺(tái)09年交通基建（含公路和港口）投資規(guī)劃，其中福建等10個(gè)省市投資規(guī)模均在400億元以上，規(guī)模較大；同時(shí)，根據(jù)我們所搜集的鐵路網(wǎng)和城市軌道交通建設(shè)信息，綜合比較認(rèn)為，上海、四川、廣東、福建、浙江等省市未來基建投資規(guī)模整體較大，區(qū)域投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
中金公司認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)下行周期，基建各子行業(yè)將受益于政府?dāng)U張性財(cái)政政策，但程度有所不同；其中，鐵路、水利建設(shè)等子行業(yè)將受益顯著，09年分別有望實(shí)現(xiàn)50%、30%以上的增長(zhǎng)，而港口、電力建設(shè)市場(chǎng)受益程度則相對(duì)較小。
對(duì)此，中金建議投資區(qū)域性、具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的基建企業(yè)，理由包括：1）公司所處區(qū)域投資規(guī)模較大、基建子行業(yè)成長(zhǎng)性較高：如中鐵二局主要以鐵路建設(shè)為核心，且立足四川，將顯著受益于災(zāi)后重建；2）公司在其所處專業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)份額較高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出：如葛洲壩在全國(guó)水利水電市場(chǎng)25%的市場(chǎng)份額，隧道股份在國(guó)內(nèi)大型、超大型越江隧道市場(chǎng)90%的市場(chǎng)份額，在上海地鐵隧道50%的市場(chǎng)份額；3）專業(yè)領(lǐng)域技術(shù)門檻高，新進(jìn)入者威脅不大：一方面，資質(zhì)準(zhǔn)入限制專業(yè)基建領(lǐng)域的惡性競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，專業(yè)龍頭在相關(guān)領(lǐng)域管理經(jīng)驗(yàn)豐富、流程控制嚴(yán)格，新進(jìn)入者難以實(shí)現(xiàn)與其相當(dāng)?shù)挠剑?）在手訂單充裕，09年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)：根據(jù)各家公司08年以來的持續(xù)中標(biāo)公告，初步估算，三家建筑公司08年新簽合同額分別是其07年收入的1.5-2.5倍，在手訂單充裕，保障其未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
綜合比較三家公司未來的成長(zhǎng)性和當(dāng)前估值水平，中金最看好中鐵二局，其次是葛洲壩和隧道股份。
若通縮預(yù)期落空 對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感度高的行業(yè)更受親睞
與通縮對(duì)應(yīng)的就是通脹。但此次經(jīng)濟(jì)調(diào)整尚未確認(rèn)觸底，市場(chǎng)短期內(nèi)并無通脹之憂。對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，市場(chǎng)更愿意接受的結(jié)果就是通縮預(yù)期落空，物價(jià)能保持穩(wěn)定。而隨著近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)出現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)的跡象。所以投資者在做好“抗通縮”準(zhǔn)備的同時(shí)，也應(yīng)積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“不縮”的局面。
那么在通縮預(yù)期落空情況下，哪些行業(yè)或個(gè)股更值得投資？對(duì)此，銀河證券策略小組認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能率先于二季度實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，在這樣的前提下，部分早周期性行業(yè)可能提前受益，如鋼鐵、化工、建材等。而由于此前股市已經(jīng)提前反映過這種預(yù)期，所以就投資時(shí)機(jī)而言，現(xiàn)在還不是最好的時(shí)候，但投資者可以繼續(xù)關(guān)注此次反彈中漲幅較小，而又對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感度較高的行業(yè)，如零售百貨、食品飲料等。
零售百貨：有近憂而無遠(yuǎn)慮
毫無疑問，在通縮情況下，零售行業(yè)所受沖擊最大，但如果物價(jià)趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，那么零售行業(yè)受益也最大。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為20080.4億元，同比增長(zhǎng)15.2%。其中城市消費(fèi)品零售額13541.0億元，同比增長(zhǎng)14.4%；縣及縣以下零售額6539.4億元，增長(zhǎng)17.0%。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)零售額16800.1億元，同比增長(zhǎng)14.8%；住宿和餐飲業(yè)零售額3015.9億元，增長(zhǎng)18.9%；其他行業(yè)零售額264.4億元，增長(zhǎng)2.6%。以上各項(xiàng)增長(zhǎng)幅度均小于去年1-2月份合計(jì)增長(zhǎng)水平。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)率從2008年9月份達(dá)到階段高點(diǎn)22%之后，開始進(jìn)入下滑通道，到2008年底社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)為21.6%，進(jìn)入2009年1-2月份合計(jì)社零總額累計(jì)同比增長(zhǎng)滑落到15.2%，不僅大大低于之前的累計(jì)同比增長(zhǎng)水平，也低于去年同期社零總額累計(jì)同比增長(zhǎng)水平。從社零總額當(dāng)月的同比數(shù)據(jù)上看，增長(zhǎng)水平的變化與以上趨勢(shì)相同，2009年1-2月份當(dāng)月同比增長(zhǎng)水平也從2008年7月份的高點(diǎn)23.3%滑落至15%左右。
華泰證券認(rèn)為，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速的下降主要有兩個(gè)原因：第一是CPI同比大幅下降，其次是消費(fèi)本身增長(zhǎng)乏力。CPI在2008年2月達(dá)到108.7的高位，而今年同期的CPI同比降低1.6%，僅有98.4，如果剔除CPI的影響增速理應(yīng)有所提高，但是CPI下滑對(duì)消費(fèi)品零售總額的增速影響有限，并不能掩蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)上行的壓力。
由于消費(fèi)具有一定的向下剛性，消費(fèi)增速的下行常常落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表現(xiàn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境現(xiàn)狀，華泰認(rèn)為消費(fèi)增速下行現(xiàn)在可能僅僅是個(gè)開始，短期消費(fèi)難以提速。理由主要是基于市場(chǎng)需求方的考慮：消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)11年來的低谷，失業(yè)率居高不下。2009年1月消費(fèi)者信心指數(shù)為86.8，這與1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)的消費(fèi)者信心指數(shù)水平相當(dāng)，同時(shí)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)也降到86.9，與1998年亞洲金融危機(jī)和2003年SARS時(shí)的水平相當(dāng)，從短期看，消費(fèi)者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)還需經(jīng)過一段時(shí)間的恢復(fù)。最新公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示，目前城鎮(zhèn)失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到4.2%，創(chuàng)下三年新高，春節(jié)后重新返城的5600萬農(nóng)民工當(dāng)中，仍有1100萬人處于待業(yè)中。失業(yè)率的高企對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)和社會(huì)消費(fèi)品零售總額都將產(chǎn)生強(qiáng)大的負(fù)面影響。
此外，根據(jù)華泰判斷，CPI短期上漲乏力，下跌亦有限。CPI在2009年上半年可能呈現(xiàn)小幅震蕩的格局，下半年由于基數(shù)相對(duì)較低以及經(jīng)濟(jì)可能回暖，CPI有望維持小幅上升趨勢(shì)。那么這對(duì)零售百貨行業(yè)而言很顯然是個(gè)大大利好。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，行業(yè)仍值得看好。
食品飲料：緊跟大眾消費(fèi)品 關(guān)注中低端投資機(jī)會(huì)
春節(jié)過后高端白酒價(jià)格仍算堅(jiān)挺。雖然普遍預(yù)期在春節(jié)之后高端白酒價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大幅度回落，可是我們觀察到的卻是價(jià)格不同地區(qū)雖有小幅回落，整體仍算堅(jiān)挺。旺季過后的銷量變化只能作為一個(gè)研究白酒消費(fèi)情況的參考，對(duì)此，中投證券的黃巍認(rèn)為，隨著國(guó)家預(yù)計(jì)今年底開始經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，作為商務(wù)活動(dòng)劑的高端白酒、紅酒銷量會(huì)有所表現(xiàn)。
2月啤酒大麥價(jià)格略有下跌，豬肉價(jià)格屬于節(jié)后正常回落。2009年2月啤酒大麥價(jià)格在較上月有所下跌，甘肅地區(qū)收購價(jià)達(dá)1700元/噸，較高點(diǎn)回落1100元/噸，在最新糧食收購指導(dǎo)價(jià)下，由于畝產(chǎn)基本一致且小麥價(jià)格與大麥價(jià)格靠齊，未來大麥進(jìn)一步下跌空間較小。節(jié)后豬肉價(jià)格小幅回落是由于旺季結(jié)束后的正常反應(yīng)，春節(jié)期間居民肉食儲(chǔ)備充足，以及節(jié)前屠宰加工企業(yè)大量收購導(dǎo)致庫存豐足，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步回落。
醫(yī)療行業(yè)估值方法范文2
出口或成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新亮點(diǎn)
世界經(jīng)濟(jì)尾隨中國(guó)，在今年第三季度逐漸走出了金融危機(jī)的陰影。發(fā)達(dá)國(guó)家金融環(huán)境的好轉(zhuǎn)，為中國(guó)出口創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。韋偉認(rèn)為，以美國(guó)為首的西方國(guó)家工業(yè)去庫存化開始減速，使得四季度存在補(bǔ)庫存的需求，預(yù)計(jì)未來中國(guó)企業(yè)將有望從生活必需品、非耐用消費(fèi)品以及造紙印刷、電子及通信設(shè)備等行業(yè)的復(fù)蘇中分一勺羹。
震蕩是大概率事件
中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先發(fā)達(dá)國(guó)家3～6個(gè)月走出危機(jī)影響，促使A股市場(chǎng)率先在上半年迎來反彈，也率先在三季度遭遇調(diào)整。對(duì)于四季度的股市走勢(shì)，韋偉認(rèn)為，企業(yè)盈利改善速度趨緩，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，市場(chǎng)大幅上漲的動(dòng)力不足，而市場(chǎng)下跌的空間亦不大，震蕩仍是大概率事件。
在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，應(yīng)更注重自下而上的選股方法，挑選業(yè)績(jī)改善超預(yù)期，同時(shí)估值相對(duì)合理的股票作為投資標(biāo)的，是獲得超額收益最好的途徑。目前，信息服務(wù)、金融、食品飲料和生物醫(yī)藥等行業(yè)的PE估值相對(duì)較低，而有色金屬、黑色金屬、交通運(yùn)輸、輕工制造、電子元器件和信息設(shè)備等行業(yè)的估值相對(duì)較高。
此外，周期性消費(fèi)類仍可被看成是一個(gè)中長(zhǎng)期的投資主題。在過去的三個(gè)季度中，周期性消費(fèi)類均跑贏了滬深300。隨著我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)的快速增加，家電、汽車、優(yōu)質(zhì)食品、醫(yī)療保健、金融產(chǎn)品和教育等產(chǎn)業(yè)行業(yè)的前景向好，從而帶動(dòng)此類概念下的個(gè)股具有中長(zhǎng)期投資的價(jià)值。
借道LOF決戰(zhàn)理財(cái)收官季
進(jìn)入四季度以來，A股震蕩明顯加劇，多空雙方在3000點(diǎn)口附近展開激烈爭(zhēng)奪，在不確定因素籠罩下，應(yīng)該采取何種投資策略成為投資者最為關(guān)心的話題。
韋偉指出，特殊的市場(chǎng)情況下應(yīng)采取特殊策略，投資者不妨以短平快手法搶占市場(chǎng)機(jī)會(huì)，LOF既有股票的操作便利性，又兼具基金的管理優(yōu)勢(shì)，不失為決戰(zhàn)理財(cái)收官季的獨(dú)門絕技。
醫(yī)療行業(yè)估值方法范文3
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)；應(yīng)對(duì)措施
1次貸危機(jī)后我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀
2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，以致演變成全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)。如今次貸危機(jī)的影響非但沒有消除，反而有了愈演愈烈之勢(shì)，而且必將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。全球證券市場(chǎng)受到重創(chuàng)，流動(dòng)性緊縮，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條。而中國(guó)的證券市場(chǎng)也于2008年初一路下挫，宏觀經(jīng)濟(jì)自下半年出現(xiàn)緊縮征兆。這些都對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，在惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)投資如何健康穩(wěn)定的發(fā)展成為亟待解決的問題。從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的案例數(shù)環(huán)比來看，2008年第二、第三季度都有微幅上升。但除第一季度大體與去年持平以外，第二、第三季度均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2007年同期水平，同比分別下降32.8%和21.1%。可見在次貸危機(jī)的影響下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目數(shù)同比出現(xiàn)了明顯的遞減，但存有復(fù)蘇的跡象。從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的總投資額來看，2008年第二季度環(huán)比增長(zhǎng)15.5%，第三季度環(huán)比更是高達(dá)51.8%，這說明目前投資者投資動(dòng)機(jī)在穩(wěn)步增強(qiáng)，但與往年相比，第二、第三季度同比分別下降11.4%和6.8%。可見次貸危機(jī)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣還是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)造成很大影響。
2我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)下滑的主要原因
2.1次貸危機(jī)造成全球證券市場(chǎng)持續(xù)低迷
該影響可以分為三個(gè)方面：(1)對(duì)于擁有已上市被投的企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說，在證券市場(chǎng)的泡沫逐漸散去之后，企業(yè)的估值回歸正常。但之前要求的必要回報(bào)率較高，所以會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)資本的安全退出。再加上前幾年是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資飛速發(fā)展的時(shí)期，各家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都在爭(zhēng)搶項(xiàng)目，在造成要求回報(bào)率提高的同時(shí)，部分風(fēng)投機(jī)構(gòu)也忽視了對(duì)企業(yè)合理謹(jǐn)慎的估值，如果被投企業(yè)當(dāng)初被過分高估的話，也增大了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)安全退出的風(fēng)險(xiǎn)。(2)對(duì)于被投資企業(yè)來說，前幾輪估值較高的時(shí)候融資比較容易，為企業(yè)的成長(zhǎng)提供穩(wěn)定的資金支持，而如今估值下降，并且面對(duì)投資者愈發(fā)謹(jǐn)慎保守的資本市場(chǎng)，該企業(yè)的再次融資將面臨較大的挑戰(zhàn)。次貸危機(jī)造成全球經(jīng)濟(jì)不景氣，眾多企業(yè)今年的盈利狀況會(huì)不容樂觀，尤其是面向歐美市場(chǎng)的加工制造業(yè)、需求彈性較大的非必須消費(fèi)行業(yè)、與房地產(chǎn)相關(guān)的建材行業(yè)、占用大量資金的工業(yè)產(chǎn)品行業(yè)都會(huì)面臨虧損甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化無疑會(huì)影響企業(yè)的上市進(jìn)程。(3)對(duì)于剛成立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，資本市場(chǎng)的惡化使他們無法募集到足夠的資金，那些之前募集到資金的風(fēng)險(xiǎn)投資基金也因?yàn)檫^早投資于那些估值還沒下降到正常水平的企業(yè)而面臨風(fēng)險(xiǎn)，即便這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能安全的存活下來，當(dāng)危機(jī)逐漸過去，某些行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)時(shí)，他們也沒有足夠的資金來進(jìn)行再投資。
2.2國(guó)家相關(guān)政策影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展
我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的法律法規(guī)還不完善不健全，風(fēng)險(xiǎn)資本的需求與供給、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和退出渠道等方面都得不到相關(guān)法律的指導(dǎo)和規(guī)范，因此風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)還沒有發(fā)展成為真正的以市場(chǎng)為主動(dòng)的行業(yè)，所以我國(guó)政府的一些文件指示就成為了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，政府部門相關(guān)政策的是否有利關(guān)系到了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的興衰。國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外持有特殊目的公司融資及返程投資外匯管理的106號(hào)文限制了私募股權(quán)投資對(duì)于很多高科技項(xiàng)目的投資，而國(guó)家六部委頒布的10號(hào)文件則規(guī)定：境外上市公司必須在設(shè)立SPV(特殊目的公司)審批核準(zhǔn)后一年內(nèi)完成資金接受和回流的全過程，這就意味著紅籌模式今后要至少多花2-3個(gè)月的時(shí)間。今年8月底證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了142號(hào)文，指出那些合伙制企業(yè)支持的公司不可以上市。這三大法令直接影響到了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出問題。此外，次貸危機(jī)之后，國(guó)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)管和控制也會(huì)比以往更加嚴(yán)格。隨著金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)自營(yíng)商、對(duì)沖基金、私人股權(quán)集團(tuán)、結(jié)構(gòu)投資工具與渠道、貨幣市場(chǎng)基金以及非銀行抵押貸款機(jī)構(gòu)等，在美國(guó)的資本市場(chǎng)上起到了重要的作用，但在這次危機(jī)中也起到了推動(dòng)危機(jī)不斷惡化的作用。因此，我國(guó)勢(shì)必吸取美國(guó)的教訓(xùn)，對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)這種新型資本市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。
3我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的應(yīng)對(duì)措施
3.1與資金雄厚的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作
由于目前國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)相對(duì)較為安全，眾多國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這就給本土風(fēng)險(xiǎn)投資帶來了與國(guó)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作的機(jī)會(huì)。通過與國(guó)外的風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，可以獲得穩(wěn)定的資金支持，不會(huì)出現(xiàn)資金斷裂的情況。即使面臨較為低迷的證券市場(chǎng)和蕭條的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，不能獲取短期的財(cái)務(wù)回報(bào)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略來看，這對(duì)本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有強(qiáng)大的促進(jìn)作用。
3.2重新審視退出問題
由于全球證券市場(chǎng)的低迷，國(guó)內(nèi)IPO審批難度的增加以及國(guó)家相關(guān)政策的頒布，使得風(fēng)險(xiǎn)投資的退出問題日趨嚴(yán)重。因此風(fēng)險(xiǎn)資本必須適當(dāng)措施才對(duì)待退出問題。首先，退出機(jī)制可以從傳統(tǒng)的IPO改成借殼上市形式，這雖然在證券市場(chǎng)上沒有先例，而且程序也比較復(fù)雜，但這不失為一種方法。其次，如果該風(fēng)險(xiǎn)投資下有上市公司，可以把風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)的一部分資產(chǎn)注入到上市公司中，然后將其持有的股權(quán)互換，將自身持有的變成上市公司的可流通股份。最后，當(dāng)退出受挫時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資可以選擇延期退出。面對(duì)蕭條的二級(jí)市場(chǎng)，即使可以IPO成功，也對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)不利，所以可以將重心轉(zhuǎn)移到將企業(yè)做大做強(qiáng)的方向上來。3.3積極尋找反周期行業(yè)、獲取投資機(jī)會(huì)
我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始進(jìn)入一個(gè)緊縮周期，但市場(chǎng)上仍然存在一些反周期行業(yè)。這些行業(yè)在惡劣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中依然保持良好穩(wěn)定的增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)放棄傳統(tǒng)的熱門行業(yè)，積極準(zhǔn)確的評(píng)估新項(xiàng)目，尋找適合的投資機(jī)會(huì)。
由于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資熱門行業(yè)TMT受外部金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期的影響較大，因此從2008年下半年開始風(fēng)險(xiǎn)投資開始傾向投資于非TMT行業(yè)。例如對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變化不敏感的新能源行業(yè)、醫(yī)療健康行業(yè)、教育培訓(xùn)行業(yè)。2008年第三季度，當(dāng)傳統(tǒng)行業(yè)投資額一直下降，而北美、歐洲、中國(guó)和印度以風(fēng)能和太陽能為代表的清潔技術(shù)領(lǐng)域總獲投資26億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)37%。而我國(guó)的醫(yī)療健康業(yè)也開始得到風(fēng)險(xiǎn)投資的重視。2008年第三季度投資在醫(yī)療健康業(yè)中的案例數(shù)大幅度增加，在總案例數(shù)中占的比例也同樣增加。而僅在十月份，投資在醫(yī)療健康業(yè)的案例數(shù)達(dá)到了4例，接近整個(gè)第二季度的總水平，并且占到了總投資案例數(shù)的16%，屬于歷史最高。越來越多的風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)向了此類行業(yè)。在此類行業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)投資如果能做到準(zhǔn)確估值，選擇科技含量高、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，還是可以在將來獲得較高收益的。
3.4與政府的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金進(jìn)行合作
2008年10月，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見》，創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。該引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，政府可以看成是一個(gè)特殊的LP(有限投資人)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以通過與當(dāng)?shù)卣畡?chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的合作，在獲得一定資金支持的情況下，還能發(fā)掘出當(dāng)?shù)鼐哂型顿Y價(jià)值的項(xiàng)目。但這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)來，也存在一定的挑戰(zhàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資與當(dāng)?shù)卣献鲿r(shí)存在雙方的博弈。首先是雙方主要目的區(qū)別，政府引導(dǎo)基金的首要目的是合理引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)進(jìn)步，獲取最大的社會(huì)效益，而風(fēng)險(xiǎn)投資首要目的則是獲得最大財(cái)務(wù)收益。無論企業(yè)出于哪個(gè)階段，只要符合政策要求，政府引導(dǎo)基金便會(huì)參與進(jìn)來。而風(fēng)險(xiǎn)投資則不傾向于投資過分早期的項(xiàng)目。有的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)為了戰(zhàn)略上的安排，將15%-20%投資于早期，60%投資于中期，20%投資于Pre-IPO項(xiàng)目，雙方可能在投資階段選擇上會(huì)存在矛盾。政府引導(dǎo)基金旨在促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展，一般都會(huì)規(guī)定資金必須投資于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資則沒有地域的界限，在全國(guó)范圍內(nèi)尋找收益最大的項(xiàng)目，這也是相互沖突的一方面。最后，政府引導(dǎo)基金納入公共財(cái)政考核評(píng)價(jià)體系，考慮的是政府的績(jī)效以及社會(huì)效應(yīng)，同時(shí)為了擴(kuò)大影響力，政府往往希望跟盡可能多的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行合作，而風(fēng)險(xiǎn)投資則適合長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金的眾多不同，風(fēng)險(xiǎn)投資在選擇合作方不能為了短期利益忽視評(píng)估與審查，必須做到合作關(guān)系有利于自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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醫(yī)療行業(yè)估值方法范文4
我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是未來醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)的必然趨勢(shì)。主要驅(qū)動(dòng)力來自于三個(gè)層面：首先，互聯(lián)網(wǎng)滲透進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)，是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展自然演進(jìn)的必然階段——互聯(lián)網(wǎng)自90年代末期先后沖擊紙媒(門戶、搜索)、通訊(IM工具)、零售(電子商務(wù))、旅游(在線旅游)、金融(互聯(lián)網(wǎng)金融)、教育(在線教育)等等，其發(fā)展的核心脈絡(luò)即從易到難依次滲透到具備低效率、多痛點(diǎn)、大空間、長(zhǎng)尾特征的行業(yè)中去，而醫(yī)療行業(yè)完全符合了這樣的特征，由于其涉及線下醫(yī)療資源的問題，因此滲透難度大，從而屬于互聯(lián)網(wǎng)滲透?jìng)鹘y(tǒng)行業(yè)中后期的產(chǎn)物。
其次，中國(guó)醫(yī)療資源配置極度不合理，讓本來就稀缺的醫(yī)療資源更加匱乏。在我國(guó)，看病難、看病貴等問題長(zhǎng)期無法解決，“等候三小時(shí)看病三分鐘”成為常態(tài)，受制于頂層設(shè)計(jì)、醫(yī)保聯(lián)網(wǎng)欠缺以及分級(jí)診療制度不合理，分級(jí)診療制度始終難以落地。優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源被“小病”占據(jù)，而基層醫(yī)療資源卻被閑置(患者只信任三甲醫(yī)院)。這些低效率運(yùn)行的問題也為互聯(lián)網(wǎng)解決方案提供了發(fā)展的空間。
最后，無需贅言，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、智能終端普及、傳感器技術(shù)進(jìn)步、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施改善為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療提供爆發(fā)式增長(zhǎng)的土壤。
1.1殺入大空間、低效率、長(zhǎng)尾特征行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)從未爽約
我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)為整個(gè)社會(huì)所帶來的新增意義主要來自兩個(gè)方面：“連接”(呈現(xiàn)出去中介特征)和“智能”(智能算法應(yīng)用在連接過程中所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，所提供的自動(dòng)化輸出)。
互聯(lián)網(wǎng)的“連接”意義成為了商業(yè)模式的核心：人與人的連接成就了騰訊，人與信息的連接誕生了百度，人與商品的連接造就了阿里巴巴，人與服務(wù)的連接催生了大眾點(diǎn)評(píng)。
而從連接產(chǎn)生的商業(yè)模式基礎(chǔ)來自于對(duì)“大空間、低效率、多痛點(diǎn)、長(zhǎng)尾特征”行業(yè)的滲透，通過提高其運(yùn)行效率，帶來增量?jī)r(jià)值，BAT、大眾點(diǎn)評(píng)、滴滴打車等等商業(yè)模式皆是如此。
1.2醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是典型的大空間、低效率、長(zhǎng)尾特征行業(yè)
??? 醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，特別是我國(guó)的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)具備互聯(lián)網(wǎng)入侵的所有特征：大空間、低效率、多痛點(diǎn)，長(zhǎng)尾特征。
第三、不論從患者、醫(yī)生還是醫(yī)院角度看，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體痛點(diǎn)極多。對(duì)患者來說，看病難、看病貴問題長(zhǎng)時(shí)期得不到解決。院內(nèi)服務(wù)質(zhì)量低，院外無人跟蹤病情問題凸顯。醫(yī)生則面臨著醫(yī)患關(guān)系緊張、工作強(qiáng)度大、收入低、風(fēng)險(xiǎn)高的現(xiàn)狀。對(duì)于醫(yī)院來說，三甲醫(yī)院超負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，被迫擴(kuò)擴(kuò)張成管理難度加大，而另一方面基層醫(yī)院門可羅雀，醫(yī)療資源大幅浪費(fèi)。總之，醫(yī)療價(jià)值鏈內(nèi)各主體的痛點(diǎn)極多。
最后，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也是標(biāo)準(zhǔn)的具備長(zhǎng)尾特征的行業(yè)。首先，中國(guó)人口空間分布的不均勻，使得大量長(zhǎng)尾人群由于醫(yī)療規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題，得不到應(yīng)有的醫(yī)療服務(wù)。
1.3無需贅言，技術(shù)進(jìn)步是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的土壤
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療首先解決的是醫(yī)療資源低效配置問題，而這個(gè)問題由來已久，需求一直存在，無疑技術(shù)進(jìn)步是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的最肥沃土壤，使得互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的高效醫(yī)療成為可能。
首先是網(wǎng)絡(luò)普及率以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。其次，傳感器技術(shù)的快速發(fā)展。
1.4盛宴已至，莫等菜涼再下手
我們發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)“先發(fā)優(yōu)勢(shì)效應(yīng)”和“馬太效應(yīng)”比較明顯，因此提前布局非常重要，如果等到熟模式出現(xiàn)，集中度急劇上升的階段，最佳投資機(jī)會(huì)已經(jīng)喪失。
先發(fā)優(yōu)勢(shì)效應(yīng)和馬太效應(yīng)主要體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的“口碑營(yíng)銷”影響力、結(jié)合線下醫(yī)療資源的“地盤效應(yīng)”、資源匯集的“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”、融資較為容易的“新鮮感效應(yīng)”。舉例來說，(1)雖然目前在醫(yī)患互動(dòng)APP領(lǐng)域，中國(guó)尚處于發(fā)展的初期階段，但以“好大夫”、“春雨醫(yī)生”為主的企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了媒體的主要傳播渠道，其他醫(yī)患互動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)更多情況下便不為人知；(2)同時(shí)，由于大量患者和醫(yī)生已經(jīng)在這兩個(gè)平臺(tái)上進(jìn)行互動(dòng)，從而帶來了更多的沉淀內(nèi)容，從而吸引更多參與者匯集到平臺(tái)；(3)另外，除非出現(xiàn)不同于這兩者的新商業(yè)模式，純模仿者很難獲得高估值的融資；(4)最后，先占據(jù)醫(yī)生入口、醫(yī)院入口等線下資源的平臺(tái)將率先產(chǎn)生粘性，而醫(yī)生的精力有限，很難繼續(xù)對(duì)接其他平臺(tái)。因此先發(fā)優(yōu)勢(shì)效應(yīng)極其明顯。
2、哪是骨頭哪是肉——遍覽商業(yè)模式，從容品嘗盛宴
如果說互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是大勢(shì)所趨這個(gè)判斷眾人皆知，無需爭(zhēng)論，那么這場(chǎng)盛宴究竟從何處下口呢？哪里是流油的肥肉，哪里是難啃的硬骨頭？這個(gè)問題恐怕就不易回答。我們的觀點(diǎn)如下：
首先，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的最佳商業(yè)模式應(yīng)該具備我們所說的“四句真經(jīng)”特征：(1)人性剛需是盈利基礎(chǔ)、(2)數(shù)據(jù)決定發(fā)展空間、(3)社群帶來流量沉淀、(4)整合線下服務(wù)鏈?zhǔn)歉?jìng)爭(zhēng)壁壘。基于此，進(jìn)一步，我們看好專業(yè)醫(yī)療移動(dòng)互聯(lián)硬件、醫(yī)患互動(dòng)軟件，不看好當(dāng)前絕大多數(shù)智能手環(huán)等穿戴設(shè)備、泛健康管理軟件。
其次，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式存在于就醫(yī)全流程的各主體訴求之中，主要包括患者、醫(yī)生、醫(yī)院、藥企、險(xiǎn)企5大角色，越剛性的需求，越容易產(chǎn)生合理商業(yè)模式。
第三，在盈利空間方面，向藥企收費(fèi)的模式是目前中國(guó)空間最大的收費(fèi)模式：2014年估計(jì)為37.1億元，2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到558.7億元第四，在切入點(diǎn)方案選擇方面，我們認(rèn)為以軟件形式還是硬件形式切入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并不重要。
2.1商業(yè)模式的基礎(chǔ)：基于就醫(yī)價(jià)值鏈的分析框架
從宏觀整體角度看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療存在的基礎(chǔ)是目前稀缺醫(yī)療資源低效配置，而互聯(lián)網(wǎng)在醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)造的新增價(jià)值在于三方面：(1)“連接”屬性：通過高效連接，降低醫(yī)療資源的浪費(fèi)，提高效率，從而產(chǎn)生價(jià)值。(2)“智能”屬性：通過整個(gè)醫(yī)療環(huán)節(jié)產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，結(jié)合人工智能算法，基于數(shù)據(jù)為醫(yī)生的診斷、治療決策提供新的可靠支撐，從而創(chuàng)造價(jià)值。(3)在整個(gè)就醫(yī)、行醫(yī)的過程中改善各方體驗(yàn)，從而帶來新增商業(yè)價(jià)值。
從微觀角度看，我們從消費(fèi)者角度出發(fā)，依次將整個(gè)就醫(yī)相關(guān)流程拆分為9個(gè)重要環(huán)節(jié)：健康管理、自診、自我用藥、導(dǎo)診、候診、診斷、治療、院內(nèi)康復(fù)、院外康復(fù)(慢性病管理)。我們認(rèn)為這9個(gè)就醫(yī)相關(guān)環(huán)節(jié)包含了消費(fèi)者所有的訴求點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的商業(yè)模式可以，并且也只能從這些環(huán)節(jié)展開。這也是我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)模式分析的完整全景圖框架，后續(xù)研究都基于此。
2.2為誰服務(wù)？——患者、醫(yī)生、醫(yī)院
2.2.1為患者服務(wù)
患者是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)鏈的核心。我們認(rèn)為基于患者服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)模式可以從患者就診的各個(gè)環(huán)節(jié)的核心剛需訴求分析。
自診環(huán)節(jié)和自我用藥環(huán)節(jié)剛需較強(qiáng)，基于這兩個(gè)環(huán)節(jié)的商業(yè)模式可行性高。在國(guó)內(nèi)主要有好大夫在線、春雨醫(yī)生等具有自診、用藥、簡(jiǎn)單醫(yī)患互動(dòng)功能的APP。在此環(huán)節(jié)，患者的主要需求是獲得可靠的信息，能便宜、便捷地獲得解決方法，以及能得到專業(yè)醫(yī)生的指導(dǎo)。另外自我用藥環(huán)節(jié)，消費(fèi)者的訴求是能知道最合理的用藥方法，以及最快，最便捷地買到藥。這部分的需求比較剛性，隨著收入水平提升，“有病硬抗”或隨意吃藥的消費(fèi)者行為將逐漸減少。因此基于此環(huán)節(jié)的商業(yè)模式比較可行。
導(dǎo)診環(huán)節(jié)也是剛需，商業(yè)模式有擴(kuò)展空間。在這個(gè)環(huán)節(jié)，病人需要知道自己應(yīng)該去什么醫(yī)院，到什么科室，找什么醫(yī)生。對(duì)于已經(jīng)需要去醫(yī)院治療的患者來說，這部分需求非常剛性。
候診和診斷環(huán)節(jié)，消費(fèi)者主要訴求在于快捷、便利、省時(shí)。對(duì)一部分病患來說，這是剛需。我們可以觀察到支付寶和金蝶醫(yī)療已經(jīng)在此環(huán)節(jié)布局，能夠大幅簡(jiǎn)化候診就診流程，省時(shí)省力，并提供電子化的病例結(jié)果輸出。但這一部分的商業(yè)模式需要與醫(yī)院系統(tǒng)對(duì)接，是否具備較強(qiáng)的醫(yī)院資源決定了能否涉足這種商業(yè)模式。
院內(nèi)康復(fù)和院外康復(fù)環(huán)節(jié)，消費(fèi)者也存在剛需，而且我們認(rèn)為是非常剛性的需求。在治療環(huán)節(jié)已經(jīng)完成后，病患的主要花費(fèi)已經(jīng)支出，最終目的就是為了能快速、徹底治好病，而特別在院外康復(fù)階段，患者存在與醫(yī)生互動(dòng)咨詢康復(fù)進(jìn)展的需求，基于這一部分可以有硬件(體征監(jiān)測(cè))以及軟件(醫(yī)患互動(dòng))的商業(yè)模式。
2.2.2為醫(yī)生服務(wù)
醫(yī)生是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)鏈的必要參與者，在很多環(huán)節(jié)內(nèi)如果缺乏醫(yī)生的參與，則無法實(shí)現(xiàn)完整的商業(yè)模式。
醫(yī)生的核心訴求主要體現(xiàn)在：(1)增加合法收入、(2)增加個(gè)人的品牌知名度、(3)發(fā)表更多論文并評(píng)上更高職稱以及(4)減少工作量。同時(shí)在整個(gè)診療環(huán)節(jié)，醫(yī)生還存在需要病患準(zhǔn)確病情信息、需要輔助決策信息、降低風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)跟蹤病患(院外)病情并建立個(gè)人病歷庫等需求。
2.2.3為醫(yī)院服務(wù)
醫(yī)院的方向，更多從醫(yī)療信息化角度考慮，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)模式不過多做討論，也非互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的重點(diǎn)。在這方面，支付寶和金蝶軟件等都在提高醫(yī)院運(yùn)行效率以及改善患者就醫(yī)體驗(yàn)方面有所嘗試。目前仍處于比較初級(jí)階段，值得持續(xù)跟蹤。
目前面向醫(yī)院的IT服務(wù)更多是傳統(tǒng)軟件公司運(yùn)作模式。如何基于醫(yī)院信息系統(tǒng)，直接獲取海量就醫(yī)患者數(shù)據(jù)是一個(gè)重要的向互聯(lián)網(wǎng)思維轉(zhuǎn)變的方向，也即B2B2C的模式，是傳統(tǒng)醫(yī)療IT企業(yè)轉(zhuǎn)型的一條重要路徑。
2.3向誰收費(fèi)？——患者、醫(yī)生、醫(yī)院、藥企、險(xiǎn)企
我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的商業(yè)模式核心是服務(wù)3個(gè)主體：患者、醫(yī)生、醫(yī)院，并且通過形成產(chǎn)業(yè)鏈條閉環(huán)，向5個(gè)對(duì)象：藥企、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、醫(yī)生、患者、醫(yī)院收費(fèi)。當(dāng)然，海外模式中還有一些在中國(guó)不很適用的收費(fèi)主體，比如向企業(yè)雇主收費(fèi)，因?yàn)楣椭鞒袚?dān)了一定員工醫(yī)療保健費(fèi)用，因此有降低費(fèi)用的訴求。
2.3.1向患者收費(fèi)：市場(chǎng)空間大，盈利模式多樣，創(chuàng)新點(diǎn)多
向患者收費(fèi)的商業(yè)模式存在的基礎(chǔ)是滿足消費(fèi)者剛需。我們已經(jīng)多次提到，患者的剛需可以從整個(gè)就醫(yī)流程環(huán)節(jié)拆解，收費(fèi)的切入點(diǎn)非常多，醫(yī)療健康服務(wù)的9大環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都存在痛點(diǎn)，都可以作為盈利的突破口。而無論哪種盈利模式，真正解決了患者就醫(yī)痛點(diǎn)的服務(wù)都會(huì)獲得盈利空間。患者的核心訴求無非是治好病、省錢、省時(shí)、便捷、互動(dòng)。此外順人性機(jī)制也是我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的核心點(diǎn)。這兩者可以判斷向患者收費(fèi)商業(yè)模式的可行性程度。另外，我們認(rèn)為，在切入方式上，對(duì)于原有就醫(yī)環(huán)節(jié)的互聯(lián)網(wǎng)化改善，勝過對(duì)消費(fèi)者新習(xí)慣培養(yǎng)。
對(duì)消費(fèi)者收費(fèi)的具體收費(fèi)方式大類上可分為：硬件銷售模式和軟件服務(wù)模式。(1)硬件銷售模式已經(jīng)眾所周知，但硬件出售模式在長(zhǎng)期發(fā)展中可能面臨挑戰(zhàn)：滲透率提升后，更新需求非剛性。由于存在其他潛在衍生盈利模式，可以用來補(bǔ)貼硬件，因此可以判定硬件售價(jià)在長(zhǎng)期應(yīng)該會(huì)持續(xù)下降，因此硬件出售更多是體現(xiàn)出獲取用戶入口功能，本身的盈利能力在長(zhǎng)期會(huì)越來越難。但硬件銷售本身的市場(chǎng)空間較大，例如血糖儀全球市場(chǎng)空間可達(dá)200億美金，短期內(nèi)依然可觀。(2)軟件服務(wù)模式，例如春雨醫(yī)生等，以基礎(chǔ)服務(wù)免費(fèi)(獲取流量和粘性)，增值服務(wù)收費(fèi)(剛需)的模式進(jìn)行。(3)社群模式，這部分的收費(fèi)模式仍在探索之中，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)尚不明顯，但一定是趨勢(shì)所在，具體社群商業(yè)模式的威力，可以直接參考《羅輯思維》節(jié)目的幾次重量級(jí)實(shí)驗(yàn)。
國(guó)外案例分析借鑒：Zeo1、公司簡(jiǎn)介：Zeo是面向消費(fèi)者的健康移動(dòng)應(yīng)用，通過一個(gè)可佩帶的硬件，監(jiān)測(cè)心率、飲食、運(yùn)動(dòng)、睡眠等生理參數(shù)，Zeo提供移動(dòng)睡眠監(jiān)測(cè)和個(gè)性化睡眠指導(dǎo)。
2、主要產(chǎn)品形式和功能：ZEO是一個(gè)腕帶和頭貼，可以通過藍(lán)牙和手機(jī)或一個(gè)床旁設(shè)備相連，記錄晚上的睡眠周期，并給出一個(gè)質(zhì)量評(píng)分。用戶可以通過監(jiān)測(cè)得分變化或和同年齡組的平均值相比較，對(duì)自己的睡眠有一個(gè)量化的了解。另外，對(duì)于睡眠不好的人，ZEO也提供個(gè)性化的睡眠指導(dǎo)，通過一些測(cè)試找到可能的問題。
3、盈利模式：主要是面向消費(fèi)者的硬件銷售和軟件服務(wù)。Zeo在盈利模式上有兩種選擇。一是軟件即服務(wù)(SAAS)——通過用戶訂閱以及持續(xù)性盈收，二是用戶購買設(shè)備產(chǎn)生利潤(rùn)。但采用第二種模式非常困難，因?yàn)楣緸槠漕^戴設(shè)備開價(jià)99美元，利潤(rùn)率并不特別理想。公司在八年內(nèi)共融資超過3千萬美元。
4、汲取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)：(1)服務(wù)是健康管理，非剛需，沒有充分利用人性，技術(shù)優(yōu)勢(shì)無法體現(xiàn)。Zeo在研發(fā)過程中審閱了大量科學(xué)研究資料。Zeo的分析數(shù)據(jù)精準(zhǔn)度接近于睡眠實(shí)驗(yàn)室的權(quán)威數(shù)據(jù)，而腕部活動(dòng)記錄儀測(cè)量得出的數(shù)據(jù)相對(duì)不精準(zhǔn)。但是消費(fèi)者似乎并不關(guān)心這些研究結(jié)果。這樣一來，像FitBit這樣的競(jìng)爭(zhēng)設(shè)備就會(huì)做的更好。
(2)佩戴麻煩，逆人性。Zeo所強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)品價(jià)值是可以為消費(fèi)者提供個(gè)人網(wǎng)上睡眠指導(dǎo)。但消費(fèi)者需要登錄它的網(wǎng)站，輸入更多的關(guān)于自己睡眠以及其他變量的信息。每晚戴著特制頭帶睡覺也很不方便，用戶反而會(huì)產(chǎn)生不適感。
(3)不能忽視藝術(shù)和用戶體驗(yàn)的重要性。通過數(shù)據(jù)視覺化促進(jìn)行為變革很好很強(qiáng)大，但它更多是一項(xiàng)藝術(shù)，而非科學(xué)。這類企業(yè)需要更多的藝術(shù)家，用戶界面設(shè)計(jì)專家以及心理學(xué)家的幫助，而非僅僅是技術(shù)突破。
2.3.2向醫(yī)生收費(fèi)：市場(chǎng)空間不大，且盈利模式單一，難以成為主要模式
向醫(yī)生收費(fèi)模式存在的基礎(chǔ)是滿足醫(yī)生的核心訴求。包括(1)增加合法收入、(2)增加個(gè)人的品牌知名度、(3)發(fā)表更多論文并評(píng)上更高職稱以及(4)減少工作量。同時(shí)在整個(gè)診療環(huán)節(jié)，醫(yī)生還存在需要病患準(zhǔn)確病情信息、需要輔助決策信息、降低風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)跟蹤病患(院外)病情并建立個(gè)人病歷庫等需求。但從剛性程度上來看，僅有第1條需求可能產(chǎn)生盈利模式。
向醫(yī)生收費(fèi)的切入點(diǎn)主要包括輔助診療以及預(yù)約平臺(tái)，輔助診療層面的需求是持續(xù)的，基于此的盈利模式具有較大的發(fā)展空間。此外，預(yù)約平臺(tái)類服務(wù)存在一定的需求，等我國(guó)醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)政策進(jìn)一步明確和放開后，會(huì)有較大的發(fā)展空間。
目前向醫(yī)生收費(fèi)的公司的具體收費(fèi)方式主要是會(huì)員收費(fèi)。在美國(guó)，醫(yī)生獨(dú)立執(zhí)業(yè)，問診相對(duì)自由，所以對(duì)醫(yī)生的盈利模式非常多樣，客源、診斷、診后、用藥、器械等都可以是盈利的切入點(diǎn)，而中國(guó)醫(yī)療體系對(duì)醫(yī)生的限制非常多，所以針對(duì)醫(yī)生的盈利模式還是限制在輔助診斷用藥以及醫(yī)生間交流的層面，而在預(yù)約平臺(tái)上收費(fèi)的模式目前發(fā)展較好，但存在著會(huì)受到政府監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，未來發(fā)展并不樂觀。目前針對(duì)醫(yī)生收費(fèi)的企業(yè)，例如Epocrates、丁香園、杏樹林等，對(duì)醫(yī)生收費(fèi)都不是其主要的盈利來源，積極開發(fā)其他盈利模式是現(xiàn)存公司的普遍特征。總之，針對(duì)醫(yī)生的盈利的創(chuàng)新點(diǎn)較少，盈利空間也較小。
國(guó)外案例分析借鑒：Zocdoc醫(yī)患對(duì)接平臺(tái)1、公司簡(jiǎn)介：初創(chuàng)企業(yè)融資“新王”。Zocdoc創(chuàng)立于2007年，是一家線上醫(yī)生預(yù)約平臺(tái)，服務(wù)遍及美國(guó)的2000個(gè)城市，目前每月要向500萬用戶提供尋找醫(yī)生和在線預(yù)約的服務(wù)。在2014年6月完成的D輪融資中，Zocdoc募集資金超過1.5億美元，市場(chǎng)估值超過15億美元，成為紐約初創(chuàng)企業(yè)中名副其實(shí)的“新王”。
2、提供的主要服務(wù)：Zocdoc提供高效透明的對(duì)接平臺(tái)。基于地理位置，Zocdoc為患者和醫(yī)生提供了一個(gè)高效的對(duì)接平臺(tái)，通過Zocdoc網(wǎng)站或是移動(dòng)客戶端軟件，用戶可以隨時(shí)隨地找到附近醫(yī)生，并查看醫(yī)生的資質(zhì)認(rèn)證，服務(wù)點(diǎn)評(píng)，空閑時(shí)間等信息，并在線與醫(yī)生預(yù)約服務(wù)。
3、盈利模式：Zocdoc對(duì)患者用戶免費(fèi)，對(duì)注冊(cè)醫(yī)生則要收取250美元/月的費(fèi)用，目前有超過530萬名醫(yī)療從業(yè)者在Zocdoc上向患者提供服務(wù)。2013年，Zocdoc的在線預(yù)約量增長(zhǎng)200%，移動(dòng)端的預(yù)約量的增速則達(dá)到500%。
4、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：目前還不完全適用于中國(guó)，等待多點(diǎn)執(zhí)業(yè)政策進(jìn)一步明確可有發(fā)展空間。除了受到聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動(dòng)設(shè)備的支撐，Zocdoc的興起與美國(guó)醫(yī)療行業(yè)的環(huán)境以及供需狀況有很大關(guān)系。首先，在美國(guó)，大多數(shù)醫(yī)生是自由執(zhí)業(yè)，而不是像中國(guó)一樣從屬于醫(yī)院，醫(yī)生與患者是直接對(duì)接，而不必通過醫(yī)院，Zocdoc正是大大提高了這一環(huán)節(jié)的透明度和效率；其次，比起中國(guó)，美國(guó)的醫(yī)療資源供給相對(duì)充足，醫(yī)生需要Zocdoc這樣一個(gè)平臺(tái)來接收患者資源。基于以上兩點(diǎn)，Zocdoc可以以向醫(yī)生收費(fèi)的方式持續(xù)盈利，并且隨著市場(chǎng)份額越來越大，不論是醫(yī)生還是患者對(duì)于平臺(tái)的粘性也進(jìn)一步增強(qiáng)，閉環(huán)商業(yè)模式逐漸穩(wěn)固。
2.3.3向醫(yī)院收費(fèi)：市場(chǎng)空間大，盈利空間大，但盈利模式只能滿足中短期發(fā)展
向醫(yī)院收費(fèi)的切入點(diǎn)包括提高醫(yī)院管理效率以及提高收入。在這兩個(gè)層面，醫(yī)院的需求較強(qiáng)，針對(duì)此產(chǎn)生的盈利模式都具有較大的盈利空間，但基本上與醫(yī)療信息化更相關(guān)，而非純互聯(lián)網(wǎng)模式。
目前向醫(yī)院收費(fèi)的公司盈利模式主要包括三類：一是軟件銷售以及維護(hù)運(yùn)營(yíng)收費(fèi)；二是硬件銷售；三是遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)服務(wù)收費(fèi)。
國(guó)外案例分析借鑒：Vocera醫(yī)院移動(dòng)通訊，向醫(yī)院收費(fèi)1、主要產(chǎn)品功能：Vocera可幫助大型醫(yī)院實(shí)現(xiàn)快速而有效的通訊。隨著醫(yī)院規(guī)模的擴(kuò)大，一個(gè)需要解決的重要問題是如何在醫(yī)院內(nèi)部實(shí)現(xiàn)快速而有效的通訊，以應(yīng)對(duì)各種緊急突發(fā)事件。Vocera可以為醫(yī)院提供移動(dòng)的通訊解決方案，其主要產(chǎn)品是一個(gè)可以讓醫(yī)護(hù)人員戴在脖子上或別在胸前的設(shè)備，可隨時(shí)收發(fā)信息，隨時(shí)通話并設(shè)置提醒，取代了醫(yī)院過去使用的BP機(jī)。
2、Vocera的盈利模式：主要是通過向醫(yī)院收費(fèi)實(shí)現(xiàn)盈利。2012年Vocera共擁有醫(yī)院客戶875家，包括大型醫(yī)院、中小型診所、手術(shù)中心和養(yǎng)老中心等，其中775家在美國(guó)本土。公司2012年收入近1億美金，主要來自向醫(yī)院的Vocera硬件/軟件銷售以及維修服務(wù)。公司2012年上市，現(xiàn)市值為3.3億美金。
3、經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)總結(jié)：vocera近年收入情況并不樂觀，總收入增速大幅下降，凈利潤(rùn)虧損顯著增加。我們認(rèn)為這主要原因來自于醫(yī)療信息化技術(shù)的提升，大量替代性、低成本解決方案不斷產(chǎn)生，因此原有基于通訊技術(shù)的產(chǎn)品可能會(huì)大面積受到基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的產(chǎn)品替代，因此醫(yī)療新系統(tǒng)企業(yè)更多可以向互聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型。
2.3.4向藥企收費(fèi)：市場(chǎng)空間大，盈利模式多樣
向藥企收費(fèi)的存在基礎(chǔ)，是滿足藥企的營(yíng)銷、研發(fā)需求。藥品的營(yíng)銷、產(chǎn)品的研發(fā)是藥企發(fā)展的基本需求，而基于此產(chǎn)生的盈利模式市場(chǎng)空間大。向藥企收費(fèi)是目前軟件類移動(dòng)醫(yī)療公司最大的盈利來源，無論是針對(duì)醫(yī)生、患者、醫(yī)院哪個(gè)環(huán)節(jié)的服務(wù)，均可以依靠流量和數(shù)據(jù)采用向藥企收費(fèi)的盈利模式。
目前向藥企收費(fèi)的公司盈利模式主要包括三類：一是基于流量的廣告收費(fèi)；二是基于數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)化推送收費(fèi)；三是研發(fā)數(shù)據(jù)收費(fèi)。短期內(nèi)，廣告是向藥企收費(fèi)的主要盈利模式，而基于數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)化營(yíng)銷將在未來獲得更大的市場(chǎng)空間。我們認(rèn)為，向藥企收費(fèi)的公司是目前盈利模式切入點(diǎn)最好的公司，無論在短期還是長(zhǎng)期，該盈利模式均有較大的發(fā)展空間。但是向藥企收費(fèi)是在產(chǎn)品獲得流量以及數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上建立的盈利模式，存在一定的壁壘，一旦企業(yè)獲得了足夠的用戶以及數(shù)據(jù)，跨越了盈利模式的壁壘，就能在移動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。
國(guó)外案例分析借鑒：Epocrates基于軟件的雙向服務(wù)1、公司簡(jiǎn)介：Epocrates于1998年由兩個(gè)斯坦福學(xué)生創(chuàng)建，2011年上市，是全球第一家上市的移動(dòng)健康公司，2013年1月被美國(guó)健康護(hù)理技術(shù)提供商Athenahealth以近3億美元的現(xiàn)金收購。
2、主要產(chǎn)品功能：Epocrates擁有美國(guó)排名第一的移動(dòng)藥物字典，其的核心服務(wù)是通過手機(jī)軟件向?qū)I(yè)醫(yī)療從業(yè)者提供信息支持，包括藥品相關(guān)信息，疾病相關(guān)信息，醫(yī)療實(shí)驗(yàn)室診斷信息等，從而幫助醫(yī)生更準(zhǔn)確和高效的為病人提供服務(wù)。目前有超過一百四十萬的臨床醫(yī)生使用Epocrates的手機(jī)軟件。
3、主要盈利模式：Epocrates的主要收入來源并不是手機(jī)軟件銷售。2012年，Epocrates收入1.2億美元，其中80%來自向藥品企業(yè)提供市場(chǎng)解決方案(包括60%的廣告和20%市場(chǎng)調(diào)研服務(wù))，剩下20%來自軟件銷售。基于掌握的醫(yī)生客戶資源和軟件平臺(tái)的數(shù)據(jù)資源，Epocrates可以通過DocAlert信息服務(wù)向醫(yī)生傳遞藥品審批、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)、治療指南、處方規(guī)定變化等簡(jiǎn)短的信息，并根據(jù)藥企的需求進(jìn)行精準(zhǔn)的醫(yī)生再教育內(nèi)容投放，已達(dá)到精準(zhǔn)營(yíng)銷的目的。同時(shí)，為藥企開展針對(duì)特定地區(qū)或?qū)ο蟮氖袌?chǎng)調(diào)研也是Epocrates的重要收入來源。
4、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和結(jié)論：Epocrates被主攻EHR的醫(yī)療信息化服務(wù)公司Athenahealth收購后，收入下滑，總部裁人，短短幾年間，一顆耀眼明星已成明日黃花。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的App不再單打獨(dú)斗，而是委身下嫁給各種HIS，EHR，EMR系統(tǒng)，將信息采集和數(shù)據(jù)分析服務(wù)更多地植入“移動(dòng)化”元素，與傳統(tǒng)的醫(yī)療信息系統(tǒng)進(jìn)行深度融合，這很可能是一個(gè)未來的重要趨勢(shì)。
2.3.5向保險(xiǎn)公司收費(fèi)：市場(chǎng)空間較小，盈利模式單一，處于探索階段
向保險(xiǎn)公司收費(fèi)的存在基礎(chǔ)是能夠幫助保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化定價(jià)和減少賠付支出。具體操作上的主要切入點(diǎn)來自于移動(dòng)醫(yī)療在慢性病管理上的優(yōu)勢(shì)，移動(dòng)醫(yī)療能夠?qū)β圆∵M(jìn)行長(zhǎng)期監(jiān)測(cè)，提供合理的健康指導(dǎo)，從長(zhǎng)期上降低保險(xiǎn)公司的賠率，所以衍生出了向保險(xiǎn)公司收費(fèi)的盈利模式。
目前向險(xiǎn)企收費(fèi)的公司盈利模式主要包括硬件銷售以及遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)服務(wù)。向保險(xiǎn)公司收費(fèi)的盈利模式來源于美國(guó)，美國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)達(dá)，市場(chǎng)占比超過50%，與保險(xiǎn)公司的合作為移動(dòng)醫(yī)療公司開辟了新的市場(chǎng)與盈利模式。而中國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)覆蓋人群不到2%，市場(chǎng)空間較小，一些公司例如九安醫(yī)療、中衛(wèi)萊康試圖與保險(xiǎn)公司合作，開發(fā)新的盈利模式，但仍然處于探索階段。我們認(rèn)為，與保險(xiǎn)公司合作的模式值得進(jìn)一步探索，尤其是能否將移動(dòng)醫(yī)療與社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)合作，如果能夠打通社保市場(chǎng)，移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)將獲得質(zhì)的突變。
國(guó)外案例分析借鑒：WellDoc：向保險(xiǎn)公司與企業(yè)雇主收費(fèi)1、公司簡(jiǎn)介：WellDoc是一家專注于糖尿病管理的移動(dòng)醫(yī)療公司。WellDoc向用戶提供手機(jī)APP，并在云端建立糖尿病管理平臺(tái)，與保險(xiǎn)公司合作為用戶提供糖尿病管理。醫(yī)生也可以通過電子病歷查看患者的狀態(tài)。WellDoc通過自身開發(fā)的平臺(tái)和系統(tǒng)幫助用戶監(jiān)測(cè)血糖，利用收集到的用戶數(shù)據(jù)和醫(yī)生建立專門的合作，協(xié)助改變用戶的生活習(xí)慣以達(dá)到控制糖尿病的目的。
2、發(fā)展歷程和現(xiàn)狀：2005年成立，在移動(dòng)醫(yī)療時(shí)代到來之前，就已經(jīng)積累了許多糖尿病管理的經(jīng)驗(yàn)。2008年6月，在DiabetesTechnology&Therapeutics發(fā)表短期臨床試驗(yàn)報(bào)告，證明糖化血紅蛋白水平有顯著降低。2010年10月，軟件通過FDA認(rèn)證。2011年9月在Diabetes Care發(fā)表臨床試驗(yàn)報(bào)告，證明使用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)控制血紅蛋白水平的顯著療效。試驗(yàn)組和對(duì)照組患者糖化血紅蛋白下降差異達(dá)到1.2.如果一個(gè)糖尿病新藥上市能證明和對(duì)照組差異達(dá)到0.3，療效就足夠顯著。糖尿病管家系統(tǒng)是第一款通過FDA對(duì)照試驗(yàn)的APP。2012年8月，和AlereHealth疾病管理公司合作向300000糖尿病患者提供服務(wù)。2012年8月，列入保險(xiǎn)公司的報(bào)銷目錄，和處方藥物并列。2013年推出了App版本的糖尿病管理軟件BlueStar。這也是美國(guó)市場(chǎng)目前唯一一款通過FDA認(rèn)證且需要醫(yī)生處方使用的糖尿病管理App。這款產(chǎn)品為確診患有II型糖尿病并需要通過藥物控制病情的患者設(shè)計(jì)，類似于藥物治療。該方案由WellDoc擁有專利的自動(dòng)化專家分析系統(tǒng)提供支持，其中包括實(shí)時(shí)消息，行為指導(dǎo)和疾病教育，推送至患者的移動(dòng)設(shè)備。2014年1月，WellDoc被福布斯評(píng)為“美國(guó)最有潛力的公司”之一，并獲得新一輪來自默克公司全球健康創(chuàng)新基金(MerckGHI)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司溫德姆(WindhamVenture Partners)2000萬美元的投資，至此WellDoc總計(jì)投資已經(jīng)超過5000萬美元。
3、主要產(chǎn)品形式和功能：Blue star是一款可以在移動(dòng)設(shè)備上使用的糖尿病管理軟件，專為確診患有II型糖尿病并需要通過藥物控制病情的患者設(shè)計(jì)，類似于藥物治療。患者將他們的藥物和碳水化合物的攝入量、血糖等數(shù)據(jù)輸入到安裝有blue star軟件的移動(dòng)設(shè)備中，系統(tǒng)對(duì)現(xiàn)有藥物劑量、血糖波動(dòng)情況、每餐碳水化合物攝入情況等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后，為患者提供自動(dòng)實(shí)時(shí)的虛擬指導(dǎo)，包括提醒相關(guān)測(cè)試、藥物、生活方式的調(diào)整及膳食建議。同時(shí)，患者的數(shù)據(jù)會(huì)被定期發(fā)送到患者的醫(yī)生那里以幫助填補(bǔ)在復(fù)診間歇中產(chǎn)生的信息差距，并促進(jìn)疾病管理的討論。
4、盈利模式：在收費(fèi)對(duì)象方面，WellDoc的長(zhǎng)期以來是向保險(xiǎn)公司收費(fèi)。在bluestar上市之前，WellDoc在市場(chǎng)上的主要產(chǎn)品是一款名叫DiabetesManager的糖尿病管家系統(tǒng)，一個(gè)具有移動(dòng)功能的糖尿病管理平臺(tái)，該系統(tǒng)的使用費(fèi)用超過100美元/月。由于幫助患者控制糖尿病可以減少保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期開支，保險(xiǎn)公司愿意購買WellDoc的產(chǎn)品提供給其客戶使用。目前WellDoc已停止運(yùn)營(yíng)DiabetesManager，專注于新產(chǎn)品bluestar。Blue star上市后，福特、來愛德等公司宣布愿意將BlueStar納入他們的員工處方藥福利計(jì)劃，以減少公司的醫(yī)療福利開支。
5、值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)：(1)移動(dòng)醫(yī)療的核心競(jìng)爭(zhēng)力在品牌+垂直領(lǐng)域服務(wù)經(jīng)驗(yàn)：WellDoc2005年成立，在移動(dòng)醫(yī)療時(shí)代到來之前，就已經(jīng)積累了許多糖尿病管理的經(jīng)驗(yàn)，且證明其方式確實(shí)對(duì)控制血糖有效，在醫(yī)生和保險(xiǎn)公司支付方都獲得了認(rèn)可。WellDoc的產(chǎn)品被納入保險(xiǎn)公司賠付計(jì)劃的根本原因在于其服務(wù)的有效性，以及其品牌來自于病人和患者的信任。這兩點(diǎn)都是單純從App做起的公司無法做到的。(2)個(gè)性化服務(wù)是關(guān)鍵。用戶可以通過很多APP來監(jiān)測(cè)血糖或其他指標(biāo)，但如果沒有后續(xù)的對(duì)于用藥和生活方式的建議，那么用戶黏性很難產(chǎn)生。而即使有些APP提出了一些建議，也缺乏病人的個(gè)性化管理。怎樣在用好大數(shù)據(jù)的同時(shí)，與醫(yī)生建立起長(zhǎng)期持續(xù)的合作，決定了產(chǎn)品到底只是一個(gè)通訊工具還是疾病管理助手。
2.4入口之爭(zhēng)：軟件方案PK硬件方案
硬件、軟件、數(shù)據(jù)構(gòu)成了移動(dòng)醫(yī)療的閉環(huán)，行業(yè)的核心是數(shù)據(jù)，入口可以是軟件方案，也可以是硬件方案。那么哪種入口更具優(yōu)勢(shì)？我們認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，軟件入口相對(duì)于硬件具有更低的入市成本、更低的入市壁壘、更高的用戶粘性，因此選擇軟件入口；對(duì)于傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中企業(yè)，硬件入口相對(duì)于軟件入口具有更高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此選擇硬件入口。而選擇軟或硬本身對(duì)于公司未來的布局影響并不重要。
2.4.1硬件方案：健康管理用戶消費(fèi)習(xí)慣并未形成；慢性病管理入市壁壘較高
硬件本質(zhì)功能是體征數(shù)據(jù)的搜集，目前市場(chǎng)上硬件能夠監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)包括運(yùn)動(dòng)、姿態(tài)、血壓、血糖、血氧、心率、心電、體溫、體重九大類。各種功能都有不同類別的產(chǎn)品出現(xiàn)。
硬件產(chǎn)品包括個(gè)人健康管理和慢性病管理兩類。個(gè)人健康管理類硬件并非消費(fèi)者剛需，硬件銷售盈利空間相對(duì)較小，另一種盈利來源就是基于數(shù)據(jù)的第三方服務(wù)，而這也是基于硬件銷售上衍生的盈利模式，所以，健康管理類硬件發(fā)展的關(guān)鍵是抓住消費(fèi)者健康管理的痛點(diǎn)，開發(fā)更加符合市場(chǎng)需求的硬件產(chǎn)品。
硬件入口的優(yōu)勢(shì)：相對(duì)存在競(jìng)爭(zhēng)壁壘(不是簡(jiǎn)單的技術(shù)問題，而是用戶體驗(yàn)問題，這個(gè)不一定是外包能夠解決的)，劣勢(shì)：如果缺乏互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷能力，用戶鋪設(shè)太慢，因?yàn)槎嗔宋锪鳝h(huán)節(jié)。
2.4.2軟件方案：信息系統(tǒng)市場(chǎng)成熟；平臺(tái)類公司發(fā)展空間大
移動(dòng)醫(yī)療軟件方案包括信息化系統(tǒng)和個(gè)人用戶平臺(tái)。目前各級(jí)醫(yī)院已經(jīng)進(jìn)行開始使用信息化系統(tǒng)和院內(nèi)通訊改進(jìn)設(shè)備來提高醫(yī)院管理效率，東軟醫(yī)療、衛(wèi)寧軟件等為醫(yī)院提供信息系統(tǒng)的公司也獲得快速發(fā)展。我們認(rèn)為，醫(yī)院管理系統(tǒng)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，龍頭企業(yè)會(huì)通過先發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但未來發(fā)展空間受限，未來發(fā)展可以利用系統(tǒng)獲得的數(shù)據(jù)來進(jìn)一步開發(fā)數(shù)據(jù)服務(wù)市場(chǎng)空間，而基于醫(yī)院獲得的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)會(huì)使得相關(guān)公司在數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域擁有較大的優(yōu)勢(shì)。
個(gè)人用戶平臺(tái)類公司的盈利模式是首先將產(chǎn)品在用戶中進(jìn)行推廣，獲得用戶粘性之后，對(duì)其提供的資訊以及連接服務(wù)、數(shù)據(jù)衍生的服務(wù)進(jìn)行收費(fèi)。軟件服務(wù)分為主要功能是自用型和主要功能是連接型兩類，前者指為醫(yī)生以及患者提供相關(guān)的信息和指導(dǎo)的平臺(tái)，并不需要在多方之間構(gòu)成連接，這類軟件發(fā)展較快，目前已經(jīng)具有相對(duì)成熟的盈利模式(多為廣告)，而這類非連接型的軟件平臺(tái)未來的出路在于構(gòu)建“社群商業(yè)”。第2類為連接醫(yī)患的平臺(tái)，這類軟件目前還沒有與數(shù)據(jù)對(duì)接的服務(wù)，主要是針對(duì)連接服務(wù)進(jìn)行收費(fèi)。同樣可以做成社群商業(yè)模式。
2.5投資甄別四句真經(jīng)：順人性剛需是盈利基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)決定發(fā)展空間、社群帶來流量沉淀、整合線下服務(wù)鏈?zhǔn)歉?jìng)爭(zhēng)壁壘
在無財(cái)務(wù)指標(biāo)可供參考的情況下，如何合理篩選和研判互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司？我們結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療行業(yè)的基本特征，通過總結(jié)國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療以及純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)案例，得出“四句真經(jīng)”，可作為投資參考：順人性剛需是盈利基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)決定發(fā)展空間、社群帶來流量沉淀、整合線下服務(wù)鏈?zhǔn)歉?jìng)爭(zhēng)壁壘。
2.5.1順人性+剛需：盈利之基礎(chǔ)
順人性剛需是盈利基礎(chǔ)。這是我們強(qiáng)調(diào)的核心觀點(diǎn)，缺此要素難以成功。基于這個(gè)論點(diǎn)，我們的一個(gè)衍生結(jié)論是：我們不看好目前絕大多數(shù)的智能手環(huán)等穿戴式設(shè)備。我們通過智能手環(huán)、智能手表(包括遲遲未出的傳言中的iWatch)、Googleglass等進(jìn)行論證。
我們以一個(gè)典型的智能手環(huán)為例，一般來說智能手環(huán)的最主要功能是計(jì)步，以及所謂的“睡眠監(jiān)測(cè)”，此外還有鬧鐘、手機(jī)反向查找、計(jì)算食物卡路里等功能。我們認(rèn)為這些功能幾乎沒有剛需：(1)計(jì)算步數(shù)、走路距離等手環(huán)主要功能是可有可無的，非剛需(這個(gè)可以自己做思想實(shí)驗(yàn)：如果沒佩戴，會(huì)不會(huì)覺得渾身不爽，很不方便？(手機(jī)就是這樣)，如果丟了，會(huì)不會(huì)痛心疾首，感覺損失慘重(手機(jī)里的通訊錄和信息就有這樣特征)，如果丟了是否會(huì)愿意再次購買？(手機(jī)是一定的))。基本上這樣思考完就可以切身感覺到手環(huán)的非剛需。
其次，手環(huán)本身還有諸多“逆人性”因素：所謂計(jì)算食物卡路里，需要人工手動(dòng)輸入，這種非剛需卻要付出的“勞累”是逆人性的。另外，手環(huán)還需要經(jīng)常充電(通常一次充電可以使用幾天)，但由于其非剛需(和手機(jī)不同)，因此頻繁充電也是逆人性的。
同時(shí)，從替代性角度看，手機(jī)APP等也具有同樣功能(但會(huì)比較耗電)，手環(huán)的這部分功能難以構(gòu)成購買需求。
所以，智能手環(huán)唯一需求點(diǎn)可能在于酷炫時(shí)尚潮流的外形，滿足新潮感和炫耀感，因此手環(huán)的工業(yè)設(shè)計(jì)是極為重要的，如果連這個(gè)要素都喪失了，那么一般的手環(huán)的結(jié)局幾乎注定是失敗。
另外，我們簡(jiǎn)單分析一下iWatch遲遲未出，以及Googleglass難以大規(guī)模應(yīng)用的原因，核心在于：缺少剛需殺手級(jí)應(yīng)用。
市場(chǎng)曾傳聞iWatch最早在2013年就會(huì)，但到2014年3季度仍然沒有推出。這其中的原因值得細(xì)致分析：我么初步判斷iWatch可能具備如下特征：健康監(jiān)測(cè)功能、類iPhone體驗(yàn)的各種功能、炫酷外觀、電力續(xù)航仍是難題(1-2天)。如果僅僅如此，那么iWatch極大可能會(huì)面臨失敗(當(dāng)然其社群熟悉是我們后面會(huì)探討的重要因素，也是支撐蘋果的重要原因)。
首先看健康監(jiān)測(cè)功能：從技術(shù)角度看，目前能夠集成在手表上的與健康醫(yī)療相關(guān)監(jiān)測(cè)功能有：脈搏(心率)、血氧、計(jì)步、睡眠翻身、體溫、濕度。這些體征指標(biāo)幾乎無法帶來醫(yī)學(xué)價(jià)值。而連續(xù)血壓監(jiān)測(cè)技術(shù)、傳統(tǒng)血壓監(jiān)測(cè)技術(shù)都難以在手表上集成；血糖也是同樣情況，目前指尖采血仍是最可靠最主流方式，連續(xù)植入式測(cè)量的技術(shù)有德康醫(yī)療(但是不會(huì)有人為了戴手表測(cè)血糖要忍受體內(nèi)植入芯片)，另外Google并不成熟的隱形眼鏡也是備選項(xiàng)，但尚未得到顯著進(jìn)展。其實(shí)技術(shù)角度并不重要，重要的在于健康數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)對(duì)于普通人來說根本就不是剛需所在。(同樣的思維實(shí)驗(yàn)法，如果缺少了這個(gè)，你的生活會(huì)不會(huì)極為不便？)缺乏剛需殺手級(jí)應(yīng)用，我們認(rèn)為這是iWatch遲遲無法推出的原因之一。
此外，類Iphone體驗(yàn)卻又不能單獨(dú)使用，那么手表也顯得雞肋，同樣非剛需。續(xù)航時(shí)間短，非剛需又需要頻繁充電，是逆人性。
Googleglass其實(shí)面臨同樣的情況，同時(shí)Googleglass還給人帶來隱私被窺探的恐懼，這也是逆人性的因素。
所以，逆人性、非剛需是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)品的失敗之源，而順人性+剛需是最基本的必要條件，是盈利的基礎(chǔ)，我們?cè)谇笆霭咐齔eo的分析中也得到了相同的啟示。
2.5.2數(shù)據(jù)？數(shù)據(jù)！
數(shù)據(jù)決定發(fā)展空間。是否具備有效的數(shù)據(jù)搜集和數(shù)據(jù)分析能力，是區(qū)別傳統(tǒng)醫(yī)療模式和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式的重要因素，也是觀察一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)是否具備廣闊發(fā)展空間的重要指標(biāo)。
傳統(tǒng)醫(yī)療環(huán)境下的醫(yī)療數(shù)據(jù)主要來自醫(yī)院的信息化系統(tǒng)，存在封閉不開放、利用效率低等諸多弊端。同時(shí)，傳統(tǒng)醫(yī)療數(shù)據(jù)積累更多發(fā)生在醫(yī)院內(nèi)部，而醫(yī)院之外的患者身體相關(guān)數(shù)據(jù)、反饋和評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)、新的病情數(shù)據(jù)都無法持續(xù)跟蹤，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的介入將極大改善現(xiàn)狀，使得醫(yī)療數(shù)據(jù)具備連續(xù)性、跨區(qū)域性、非結(jié)構(gòu)性的特征，大大豐富了數(shù)據(jù)的維度和廣度。
數(shù)據(jù)的積累和搜集首先帶來了衍生的商業(yè)模式：缺乏數(shù)據(jù)搜集的醫(yī)療企業(yè)與患者的關(guān)系更多呈現(xiàn)出一次性的特征，傳統(tǒng)收費(fèi)模式成為主要的盈利模式。從而，也就會(huì)缺乏持續(xù)性、個(gè)性化的衍生商業(yè)模式，例如：(1)患者服藥前后的健康體征數(shù)據(jù)的大量積累有助于新藥的開發(fā)、對(duì)服藥者的持續(xù)跟蹤可以預(yù)判新藥的市場(chǎng)規(guī)模；(2)大量的病例數(shù)據(jù)經(jīng)過智能算法的有效加工，能夠通過匹配同類型病人情況，在臨床上為醫(yī)生提供用藥和治療決策支持；(3)再比如對(duì)于患者在院內(nèi)就診和用藥數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)生的過度治療(造成醫(yī)療資源浪費(fèi)，患者負(fù)擔(dān)加大)、患者騙保、欺詐(造成醫(yī)療資源浪費(fèi))等情況，從而大幅節(jié)約醫(yī)療資源的低效使用，從而產(chǎn)生新的商業(yè)價(jià)值；(4)此外，患者在社群中的UGC內(nèi)容、評(píng)價(jià)內(nèi)容等可以產(chǎn)生新的有價(jià)值信息，增強(qiáng)醫(yī)患之間信息透明度，并且降低醫(yī)生個(gè)人品牌對(duì)于醫(yī)院的依賴度，從而可能衍生出新的服務(wù)模式。(5)患者個(gè)體的多維度個(gè)性化數(shù)據(jù)還能夠加速智慧醫(yī)療、個(gè)性化醫(yī)療的發(fā)展，針對(duì)用戶更有個(gè)性化地進(jìn)行治療和用藥推薦，這一方面極大改善了用戶體驗(yàn)，更增加了藥品和醫(yī)療服務(wù)精準(zhǔn)化營(yíng)銷的新商業(yè)模式。除了上述簡(jiǎn)單列舉，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療環(huán)境中還會(huì)產(chǎn)生許多富礦數(shù)據(jù)。
其次，競(jìng)爭(zhēng)壁壘方面，數(shù)據(jù)的沉淀將增加客戶粘性，從而形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。個(gè)體健康數(shù)據(jù)的連續(xù)性和完整性對(duì)于患者來說至關(guān)重要，一旦在一個(gè)平臺(tái)上積累較長(zhǎng)時(shí)間數(shù)據(jù)之后，轉(zhuǎn)移平臺(tái)的成本較大，從而產(chǎn)生消費(fèi)者粘性。其次，擁有更多數(shù)據(jù)帶來的個(gè)性化體驗(yàn)也是缺乏數(shù)據(jù)的新平臺(tái)所難以達(dá)到的。患者追求數(shù)據(jù)完整性、一致性的需求，以及更好的個(gè)性化體驗(yàn)是數(shù)據(jù)積累為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)帶來的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
2.5.3社群的力量，超乎你想象！
社群帶來流量沉淀，強(qiáng)社群關(guān)系是富礦盈利池。社群商業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的新商業(yè)模式，互聯(lián)網(wǎng)低成本的“連接”，使得原本具有同樣特征，卻長(zhǎng)尾分散的人可以聚合在一起，從而爆發(fā)出驚人的商業(yè)潛力。我們認(rèn)為，一個(gè)成功的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)品，必須建立起關(guān)系緊密的社群，唯有這樣才能將流量有效沉淀，成為競(jìng)爭(zhēng)壁壘和持續(xù)盈利挖掘的富礦池。社群商業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的新商業(yè)模式，很多衍生模式仍處于摸索迭代階段，但小米和《羅輯思維》的案例已經(jīng)足以產(chǎn)生說服力。重視社群商業(yè)模式，才有可能避免進(jìn)入“看不起，看不懂，學(xué)不會(huì)”的陷阱。
而對(duì)于醫(yī)療行業(yè)來說，對(duì)社群商業(yè)的挖掘則更加重要。醫(yī)院、醫(yī)生、患者之間存在著巨大信息不對(duì)稱性，相互之間的信任程度較低。而社群模式使得同類角色產(chǎn)生聚集，例如對(duì)于患者來說，可以找到和自己病情類似的病友，或者已經(jīng)成功治愈者，獲得經(jīng)驗(yàn)分享。同時(shí)，還會(huì)交流用藥經(jīng)驗(yàn)，挑選醫(yī)院、科室、醫(yī)生的經(jīng)驗(yàn)(類似于大眾點(diǎn)評(píng)模式)，從而滿足患者的需求，產(chǎn)生極強(qiáng)粘性(生病是人最難以避免的事情)，而后期慢性病的持續(xù)治療和自我護(hù)理，也是社群商業(yè)的一個(gè)重要粘性來源。
醫(yī)療領(lǐng)域的社群是富金礦，病患的支付意愿較高。在完成社群商業(yè)粘性之后，變現(xiàn)的方法相對(duì)較多，垂直領(lǐng)域的電商(比如衍生出的藥品、家用醫(yī)療器械的推薦等等)等都是很好的變現(xiàn)方式。社群商業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)帶來的是極其有效、極具粘性、支付意愿較強(qiáng)的富礦群體，同時(shí)也為病患帶來了更好的體驗(yàn)。
海外的案例：PatientsLikeMe1、公司簡(jiǎn)介PatientsLikeMe是一家病友社區(qū)平臺(tái)。在這里，用戶可以相互分享病歷，尋找與自己癥狀相似的病友，從而提高醫(yī)療效果。2011年，大約有7萬名病人在這里分享了病歷。
2、公司創(chuàng)建起因：本·海伍德(BenHeywood)和杰米·海伍德(JamieHeywood)兄弟是麻省理工學(xué)院(MIT)的工程師，當(dāng)他們二人得知他們的另一位兄弟史蒂芬(Stephen)患上了肌萎縮性側(cè)索硬化癥[ALS，也叫“盧格里格病”(LouGehrig'sdisease)]時(shí)，他們?yōu)闊o法從網(wǎng)上找到權(quán)威的信息和支持而感到大失所望。2004年，他們成立了PatientsLikeMe，訪客可以在這個(gè)網(wǎng)站上交流個(gè)人經(jīng)歷、醫(yī)療史，并且回答網(wǎng)上的提問。如今這個(gè)網(wǎng)站有20萬用戶，討論的話題涉及1，800種疾病。
3、盈利模式：這家公司通過向默沙東(Merck)和諾華(Novartis)等制藥公司，以及高校等其他研究機(jī)構(gòu)出售用戶數(shù)據(jù)來獲利。可以在PatientsLikeMe網(wǎng)站上找到有價(jià)值的內(nèi)容的不只是病人。盡管有各種保護(hù)隱私的法律保護(hù)病人的數(shù)據(jù)，但是位于馬薩諸塞州坎布里奇市的PatientsLikeMe還是能夠打包、它的網(wǎng)絡(luò)信息。公司對(duì)待這個(gè)問題持完全開放的態(tài)度。公司明確地告訴會(huì)員，會(huì)如何使用他們的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)交給了誰，出于什么目的，從而解決了大部分公司面臨的處理隱私困境。而且他們認(rèn)為這樣做是為了爭(zhēng)取更大的好處：利用這些數(shù)據(jù)可以做更有益的事，生產(chǎn)效果更好的靶向藥物以及療效更好的設(shè)備。
2.5.4談壁壘，不談技術(shù)，必談線下資源整合！
我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘不在技術(shù)，而在于對(duì)線下資源的整合能力。
眾所周知，手機(jī)APP的開發(fā)在基本技術(shù)方面并沒有很強(qiáng)的壁壘，當(dāng)然，如何做出非常好的用戶體驗(yàn)是一個(gè)所謂壁壘，但這塊無需做過多討論。而硬件方面，我們認(rèn)為由于環(huán)境和時(shí)代局限性，國(guó)內(nèi)的企業(yè)很難投入巨資在充滿不確定性的新硬件技術(shù)研發(fā)方向，而且過往的經(jīng)驗(yàn)也告訴國(guó)內(nèi)企業(yè)，在醫(yī)療硬件方面，跟隨戰(zhàn)略不失為一個(gè)穩(wěn)健的策略。因此，我們看到在國(guó)外，血糖的微創(chuàng)、無創(chuàng)連續(xù)測(cè)量領(lǐng)域，有德康醫(yī)療、google等耗費(fèi)巨資的努力；心電方面，有Cardionet做出了典范；睡眠監(jiān)測(cè)方面，Zeo以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度面對(duì)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，在技術(shù)方面投入極大……反觀國(guó)內(nèi)企業(yè)，在智能硬件領(lǐng)域以技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)鮮有。
一方面是時(shí)代、環(huán)境、戰(zhàn)略的局限，另一方面是確實(shí)缺乏實(shí)際的案例，因此我們?cè)谔接懸苿?dòng)醫(yī)療的壁壘方面，不談技術(shù)。
而國(guó)內(nèi)企業(yè)更多可以在商業(yè)模式上獲得成功。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)來說，整合線下醫(yī)療資源的能力是真正的壁壘。雖然互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療表面的核心競(jìng)爭(zhēng)力是“得病患者得天下”，但實(shí)際上真實(shí)的邏輯卻還包含“得醫(yī)生者得患者”，進(jìn)一步，在中國(guó)尚未全面推廣醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)的情況下，又有“得醫(yī)院者得醫(yī)生”。因此最終要完成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的大布局，必須在醫(yī)院資源方面獲取優(yōu)勢(shì)。此外，先占據(jù)醫(yī)生入口、醫(yī)院入口等線下資源的平臺(tái)將率先產(chǎn)生粘性，而醫(yī)生的精力有限，醫(yī)院也以簡(jiǎn)為重，很難繼續(xù)對(duì)接其他平臺(tái)。因此先發(fā)優(yōu)勢(shì)效應(yīng)極其明顯。
整合線下醫(yī)療資源除了介入醫(yī)院的含義之外，還包含了對(duì)整個(gè)醫(yī)療服務(wù)鏈條的整合，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)品上能夠形成完整的閉環(huán)和良好的客戶體驗(yàn)：對(duì)患者來說，從平常的健康保健知識(shí)、監(jiān)測(cè)、社群，到自診階段、自我用藥(買藥)的就醫(yī)前環(huán)節(jié)，再到導(dǎo)診環(huán)節(jié)的挑選醫(yī)院、科室、醫(yī)生；進(jìn)而到醫(yī)院內(nèi)的掛號(hào)、候診、取單、支付、康復(fù)環(huán)節(jié)的便捷體驗(yàn)；以及院外康復(fù)環(huán)節(jié)持續(xù)的醫(yī)患溝通等，要與醫(yī)生的訴求、醫(yī)院的訴求、保險(xiǎn)公司的訴求以及藥企的訴求充分結(jié)合，充分利用就醫(yī)過程中產(chǎn)生的“流量”(包括病人流、醫(yī)生流和數(shù)據(jù)流)，產(chǎn)生價(jià)值。率先在區(qū)域打通行業(yè)價(jià)值鏈的企業(yè)將產(chǎn)生極強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和壁壘，我們都知道，一個(gè)手機(jī)上不需要第二個(gè)功能相似的APP。
3、如何合理估值？——“去偽”容易“存真”難
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在中國(guó)普遍處于小荷才露尖尖角的最初級(jí)階段，依賴盈利能力的PE、PS估值方法局限突出，難以適用。我們認(rèn)為目前階段用估值思想“去偽”較易(上限思路)，“存真”較難(不確定性極大難以給出潛在價(jià)值)，因此估值思路可以幫助投資者剔除陷阱。而在選股方面，我們認(rèn)為還應(yīng)該認(rèn)真從“四句真經(jīng)”中分析公司現(xiàn)有布局情況，并結(jié)合企業(yè)治理、團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力、是否具備“互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作思維”等角度綜合研判。
3.1行業(yè)普遍小荷才露尖尖角
遍歷國(guó)內(nèi)上市公司，我們發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的布局仍處于最初級(jí)階段：雖然各家與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療相關(guān)的企業(yè)絕大多數(shù)都已經(jīng)在移動(dòng)醫(yī)療(互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療)領(lǐng)域進(jìn)行了相關(guān)布局，但基本上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)占比極小。我們發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療企業(yè)主要有幾類參與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)的方式：(1)依靠原來的硬件優(yōu)勢(shì)開發(fā)新型移動(dòng)產(chǎn)品的，如九安醫(yī)療、寶萊特、三諾生物、理邦儀器、邦訊技術(shù)(收購凌拓科技)；(2)也有利用原來的渠道優(yōu)勢(shì)和用戶黏性，擴(kuò)展移動(dòng)端業(yè)務(wù)的，如愛康國(guó)賓、九州通、易聯(lián)眾、東軟醫(yī)療；(3)還有利用自身信息化或硬件優(yōu)勢(shì)，升級(jí)醫(yī)療信息化系統(tǒng)的，如衛(wèi)寧軟件、樂普醫(yī)療等。
我們認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，上市公司完全有可能產(chǎn)生大規(guī)模的并購潮(參考國(guó)外EPOC的例子)，目前一級(jí)市場(chǎng)的火爆提供了大量?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的，而收購進(jìn)入上市公司體內(nèi)進(jìn)而完整服務(wù)閉環(huán)也是存在海外的案例。因此對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注非常重要。
3.2上限估值思路能夠規(guī)避投資陷阱
我們認(rèn)為目前階段用估值思想“去偽”較易(上限思路)，“存真”較難(不確定性極大難以給出潛在價(jià)值)，因此上限估值思路可以幫助投資者剔除陷阱(剔除明顯高估的標(biāo)的)。
此前由于市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的主要盈利模式和潛在收入空間的概念較為模糊，導(dǎo)致無法有效給予一些暫無盈利業(yè)績(jī)的公司合理的估值水平。而我們?cè)谙旅娴姆治鲋校头謩e測(cè)算了各種互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療收費(fèi)模式的潛在收入空間以及其敏感性分析測(cè)算表，同時(shí)我們建議投資者可以結(jié)合“四句真經(jīng)”的半定量標(biāo)準(zhǔn)，判斷企業(yè)的市場(chǎng)占有率，從而獲得企業(yè)盈利空間的量化判斷。從這個(gè)角度，我們可以剔除一些明顯高估的標(biāo)的，避免投資陷阱，同時(shí)能夠?qū)ν顿Y標(biāo)的有一個(gè)較為準(zhǔn)確的價(jià)值判斷。
4、投資建議：主題看海外映射、價(jià)值看“四句真經(jīng)”
4.1當(dāng)前階段，主題為主：主策略尋找海外映射股
我們認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)處于發(fā)展初期，幾乎沒有公司真正能夠在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，這也是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的普遍規(guī)律。但，正如我們?cè)趫?bào)告第一章所述，提前布局還是非常重要，因此我們認(rèn)為當(dāng)前階段可以結(jié)合市場(chǎng)節(jié)奏，參與有價(jià)值引導(dǎo)的主題投資機(jī)會(huì)，我們特別尋找了海外映射對(duì)標(biāo)公司，為A股上市公司的主體性投資機(jī)會(huì)帶來啟示：(1)率先打通醫(yī)療服務(wù)價(jià)值鏈的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)股價(jià)有望爆發(fā)式上漲(Cardionet在宣布與保險(xiǎn)公司合作后股價(jià)暴漲400%)；(2)只要行業(yè)有足夠發(fā)展的空間，小收入、大市值的情況是完全可以存在的(Castlight只有1300萬美元收入，卻有15億美元市值)。
4.4.1 Cardionet啟示錄：與保險(xiǎn)公司簽訂合作協(xié)議是股價(jià)重大催化劑
我們發(fā)現(xiàn)，Cardionet在2013年6月10日簽訂與美國(guó)聯(lián)合健康保險(xiǎn)公司的3年協(xié)議，為超過7000萬醫(yī)保客戶提品后，股價(jià)出現(xiàn)飆升，最高漲幅超過400%。
我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)上市公司中，運(yùn)作模式和Cardionet最相似的是九安醫(yī)療。不同點(diǎn)在于Cardionet提供的是移動(dòng)心臟監(jiān)測(cè)穿戴式設(shè)備(在美國(guó)心臟病人群在百萬左右)，而九安醫(yī)療提供的是移動(dòng)互聯(lián)電子血壓計(jì)、血糖儀以及其他系列體征數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)設(shè)備。我國(guó)高血壓及糖尿病人都在億級(jí)數(shù)量級(jí)，空間遠(yuǎn)大于Cardionet，但未來的發(fā)展模式很可能走出相似的道路。
1、Cardionet公司簡(jiǎn)介：Cardionet是一家移動(dòng)心臟監(jiān)測(cè)設(shè)備和心臟監(jiān)測(cè)服務(wù)提供商，創(chuàng)建于1999年，2008年在納斯達(dá)克上市。
2、主要產(chǎn)品服務(wù)：Cardionet的主要產(chǎn)品是MCOT(Mobile Cardiac Outpatient Telemetry)，該產(chǎn)品是一種可監(jiān)測(cè)使用者心臟活動(dòng)的穿戴設(shè)備，包括一臺(tái)連接三片芯片的可穿戴傳感器和一臺(tái)監(jiān)測(cè)器，該產(chǎn)品能夠記錄30天內(nèi)患者的心電圖數(shù)據(jù)，并將數(shù)據(jù)通過網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)焦颈O(jiān)控中心，后臺(tái)系統(tǒng)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析診斷并且將報(bào)告發(fā)送給醫(yī)生。
3、盈利模式：Cardinet的主要收入來源于與保險(xiǎn)公司合作，由于MCOT系統(tǒng)通過維護(hù)用戶的生命健康可以減少保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期開支，所以保險(xiǎn)公司愿意為自己的客戶購買Cardionet的心臟監(jiān)測(cè)服務(wù)。2013年6月10號(hào)CardioNet宣布美國(guó)聯(lián)合健康保險(xiǎn)公司與其簽訂了三年的協(xié)議，美國(guó)聯(lián)合健康保險(xiǎn)公司將為其超過7000萬的醫(yī)保客戶購買大批產(chǎn)品。同時(shí)，cardionet也將掌握的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)提供給藥企、醫(yī)療器械公司等機(jī)構(gòu)的研發(fā)部門來獲得收入。2012年，cardionet收入1.1億美元，其中9360萬來自患者服務(wù)，大部分由Medicare(美國(guó)針對(duì)65歲以上老人的醫(yī)保)及商業(yè)保險(xiǎn)公司支付，830萬來自研發(fā)服務(wù)。
4、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和結(jié)論：目前Cardionet(BEAT)的市值僅為1.82億美金，我們認(rèn)為可能主要由于產(chǎn)品線過于單一造成，公司僅能提供商業(yè)保險(xiǎn)企業(yè)所需的一小部分?jǐn)?shù)據(jù)監(jiān)測(cè)功能，而對(duì)于健康監(jiān)測(cè)非常重要的其他體征數(shù)據(jù)沒有得到很好的監(jiān)測(cè)。全系列的體征數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)可能帶來的數(shù)據(jù)價(jià)值是幾何倍數(shù)增長(zhǎng)的，因?yàn)閱我粩?shù)據(jù)與全維度數(shù)據(jù)對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)公司定價(jià)決策能夠產(chǎn)生完全不同的價(jià)值。
4.4.2 Castlight啟示錄：小收入，大市值是可能存在的
還未實(shí)現(xiàn)盈利的CastlightHealth以1300萬美元的年收入獲得15億美元的市值。收入和市值的比例關(guān)系并不一定受到限制。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)最有希望對(duì)標(biāo)Castlight的公司是海虹控股，同時(shí)我們也看好衛(wèi)寧軟件的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
1、公司簡(jiǎn)介：CastlightHealth總部位于美國(guó)加州舊金山市，主要提供個(gè)性化的醫(yī)療保健交易平臺(tái)，針對(duì)醫(yī)療保健市場(chǎng)提供價(jià)格透明和價(jià)格比較工具并開展B2B服務(wù)，以允許自我投保企業(yè)(self-insuredbusinesses)為員工提供工具，對(duì)醫(yī)療健康服務(wù)成本和質(zhì)量進(jìn)行比較，幫助相關(guān)人員更好地了解醫(yī)療服務(wù)的價(jià)格和某些供應(yīng)商的質(zhì)量。
2、發(fā)展歷程和現(xiàn)狀：Castlight公司成立于2008年，2014年3月在美國(guó)納斯達(dá)克上市，目前市值約15億美元。
3、主要產(chǎn)品形式和功能：Castlight的核心服務(wù)是向用戶提供簡(jiǎn)單透明的醫(yī)療健康服務(wù)信息。由于美國(guó)市場(chǎng)上保險(xiǎn)、就醫(yī)等醫(yī)療健康服務(wù)種類多、價(jià)差大且服務(wù)價(jià)格不透明，用戶難以選擇出性價(jià)比高的產(chǎn)品，從而有相當(dāng)部分的支出浪費(fèi)在虛高的價(jià)格和低效的服務(wù)上。Castlight建立起包括超過10億條健康保險(xiǎn)交易數(shù)據(jù)的云端數(shù)據(jù)庫，將它們與公司福利制度信息、醫(yī)院臨床指引、軟件用戶所產(chǎn)生的行為數(shù)據(jù)結(jié)合，通過云計(jì)算來制定滿足企業(yè)及其雇員需求的最優(yōu)性價(jià)比醫(yī)療健康方案，并提供比價(jià)導(dǎo)購服務(wù)，從而極大簡(jiǎn)化了醫(yī)療健康方案的選擇過程并避免不必要的費(fèi)用。
4、盈利模式：由于在美國(guó)，雇員醫(yī)療健康支出的75%以上由雇主承擔(dān)，castlight的服務(wù)能夠?yàn)楣椭鲃?chuàng)造價(jià)值，所以其采取了向企業(yè)收費(fèi)的方式。Castlight目前的收入來源主要包括軟件銷售和專業(yè)服務(wù)(幫助用戶的雇員采納castlight提供方案的溝通服務(wù))，2013年軟件銷售占總收入的90%。軟件購買費(fèi)用根據(jù)客戶公司健康福利覆蓋的人數(shù)決定，簽約期通常為3年。2012和2013年castlight平均簽約期為30個(gè)月，截至2013年底，castlight手握價(jià)值1.1億美元的未付款協(xié)議，已付款但未確認(rèn)的遞延收入為1150萬美元。
過去的兩年中，castlight共簽下95家企業(yè)客戶，其中24家是財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)。截至2012年底，castlight有47家簽約客戶，其中15家執(zhí)行了castlight提供的醫(yī)療健康方案，到2013年底，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為106家和48家。Castlight2011到2013的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到190萬美元，420萬美元和1300萬美元，復(fù)合增長(zhǎng)率262%。預(yù)計(jì)2014年美國(guó)醫(yī)療健康總支出將達(dá)到3.1萬億美元，其中有6200億美元將由雇主支付。Castlight預(yù)計(jì)公司未來的市場(chǎng)空間超過50億美元。
5、值得借鑒經(jīng)驗(yàn)：還未實(shí)現(xiàn)盈利的Castlighthealth以1300萬美元的年收入獲得15億美元的市值，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)原因：(1)castlight準(zhǔn)確把握了市場(chǎng)的痛點(diǎn)，提供的服務(wù)為企業(yè)創(chuàng)造出實(shí)在的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。(2)現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間巨大，castlight作為先入者具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前正處于前期擴(kuò)張階段，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度極快，手握大量合同。(3)未來的平臺(tái)戰(zhàn)略想象空間大。需要注意的是，該行業(yè)壁壘不高，預(yù)期會(huì)有大量提供類似服務(wù)的公司進(jìn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈。
醫(yī)療行業(yè)估值方法范文5
一、產(chǎn)業(yè)重構(gòu)：全民創(chuàng)業(yè)潮背后的產(chǎn)業(yè)邏輯，互聯(lián)網(wǎng)正由第一代向第二代演進(jìn)，從一個(gè)萬億級(jí)市場(chǎng)空間，走向數(shù)十個(gè)萬億市場(chǎng)空間：
第一代互聯(lián)網(wǎng)是門戶、游戲、搜索、社交所統(tǒng)治的時(shí)代，緣起于技術(shù)革命，供給創(chuàng)造需求，核心商業(yè)模式為流量變現(xiàn)，在線上創(chuàng)造出萬億規(guī)模空間的游戲&廣告市場(chǎng)。發(fā)展至今，已經(jīng)開始進(jìn)入中規(guī)中矩卻不性感的狀態(tài)。第一代互聯(lián)網(wǎng)是屬于極客的世界，遵循贏家通吃的規(guī)律。
當(dāng)京東一騎絕塵了曾經(jīng)流量第一的當(dāng)當(dāng)，當(dāng)A股的樂視網(wǎng)逆襲了流量遙遙領(lǐng)先的優(yōu)土，人們發(fā)現(xiàn)單純的流量邏輯失效了。
我們正進(jìn)入第二代互聯(lián)網(wǎng)！互聯(lián)網(wǎng)變成一種信息能量，開始重塑現(xiàn)實(shí)社會(huì)的供需關(guān)系。商業(yè)模式也從單純的流量變現(xiàn)，向兩個(gè)方向演繹：向上升為云和大數(shù)據(jù)，向下沉為O2O。拉長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)沟没ヂ?lián)網(wǎng)由極客的世界走向全民。
什么企業(yè)有機(jī)會(huì)呢？我們認(rèn)為，上升的云和大數(shù)據(jù)是巨頭生態(tài)圈的游戲，BAT早已明了；而向下沉的O2O則帶來大量的新領(lǐng)域龍頭崛起的機(jī)會(huì)。我們不想去簡(jiǎn)單羅列各行業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)，那讓人紛繁、焦躁而迷茫，而是希望能夠摸索總結(jié)出一定的規(guī)律和方向，來真正理解這場(chǎng)“互聯(lián)網(wǎng)+”的革命，才能真正享受整場(chǎng)的資本盛宴。我們首次提出要根據(jù)兩類不同行業(yè)的屬性，來尋找最有機(jī)會(huì)在第二代互聯(lián)網(wǎng)里勝出的企業(yè)：
1)傳統(tǒng)集中度高，龍頭享受渠道壟斷溢價(jià)的行業(yè)，將迎來互聯(lián)網(wǎng)破壞式創(chuàng)新。這類傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)先者享受了渠道壟斷、品牌溢價(jià)，行業(yè)內(nèi)公司沒有動(dòng)力破壞現(xiàn)有平衡。“成功會(huì)成為成功者的墓志銘”，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)以降維打擊的方式，消除原有產(chǎn)業(yè)鏈的渠道/品牌成本，從而更有效率的把服務(wù)提供給需求方。這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)對(duì)行業(yè)形成顛覆，所謂“破壞性創(chuàng)新”和“去中心化”。比如小米、京東、樂視；原行業(yè)內(nèi)企業(yè)如參與變革，則會(huì)面臨“左右互博”的尷尬境地，難以成功；而對(duì)產(chǎn)業(yè)有了解的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有歷史包袱，反而更有優(yōu)勢(shì)。而經(jīng)過一輪對(duì)傳統(tǒng)廠商的收割之后，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)站穩(wěn)腳跟的互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)形成更高的壟斷，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的積累甚至?xí)惯@些新龍頭有機(jī)會(huì)往第二代互聯(lián)網(wǎng)的上升模式云化、大數(shù)據(jù)化發(fā)展。最終誕生千億美金以上巨頭。
2)“心塞行業(yè)”原有領(lǐng)先者將獲得更大機(jī)會(huì)。原有服務(wù)痛點(diǎn)多，信息不透明，缺乏信用體系，或存在政策限制，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)發(fā)展不成熟，行業(yè)集中度低。這類行業(yè)我們稱之為“心塞行業(yè)”，比較典型的有裝修、金融、汽車后服務(wù)、教育、醫(yī)療等。其首要需求是利用互聯(lián)網(wǎng)改善原有行業(yè)痛點(diǎn)。由于原有產(chǎn)業(yè)嗅覺靈敏者學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)的成本，會(huì)比純互聯(lián)網(wǎng)人學(xué)習(xí)該行業(yè)成本低，這時(shí)能勝出的企業(yè)往往是原有行業(yè)的領(lǐng)先者。這類企業(yè)在傳統(tǒng)領(lǐng)域耕耘多年，對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)充分了解，線下地推強(qiáng)大，后端能力強(qiáng)，輔以互聯(lián)網(wǎng)的工具，將獲得更大機(jī)會(huì)。如果說原先傳統(tǒng)領(lǐng)域的客觀原因使得企業(yè)無法做大，現(xiàn)在優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)+優(yōu)勢(shì)資金卡位+互聯(lián)網(wǎng)會(huì)使得企業(yè)能量指數(shù)級(jí)放大，這類公司在目前A股中已有不少，他們面臨絕地反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。
互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)之后，中國(guó)將迎來繼人口紅利后的下一個(gè)紅利——大數(shù)據(jù)紅利，引領(lǐng)世界互聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn)升級(jí)潮流。可以樂觀的預(yù)計(jì)，如果說制造業(yè)的中心在德國(guó)，創(chuàng)新的中心在美國(guó)，那么下一代互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)&服務(wù)的極致中心在中國(guó)。
二、資本重構(gòu)：良性泡沫刺激創(chuàng)新，培育經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的根本動(dòng)力，這次將是人民幣資本盛宴的主場(chǎng)。當(dāng)前，處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下的中國(guó)，第一輪真正經(jīng)過沉淀的產(chǎn)業(yè)資本亟需出口。互聯(lián)網(wǎng)是最確定有未來的產(chǎn)業(yè)方向，因此成為資本最追捧的投資方向，在二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)則更為劇烈，泡沫化的言論和恐懼也因而層出不窮。我們認(rèn)為這種劇烈的財(cái)富效應(yīng)不是壞事，反而會(huì)刺激創(chuàng)新、助長(zhǎng)全民創(chuàng)業(yè)潮，最終培育出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的模式。不同于美元資本催生的第一代互聯(lián)網(wǎng)，人民幣資本對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的切身感知和深入理解，將給予第二代互聯(lián)網(wǎng)更強(qiáng)大的動(dòng)量。同時(shí)，第二代互聯(lián)網(wǎng)相對(duì)清晰的商業(yè)模式，使中國(guó)不會(huì)完全重蹈美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的覆轍。產(chǎn)業(yè)資本的心態(tài)，以及資本市場(chǎng)的人員結(jié)構(gòu)決定，二級(jí)市場(chǎng)將率先享受這場(chǎng)資本盛宴。
醫(yī)療行業(yè)估值方法范文6
2011年盈利增速：化肥農(nóng)藥、飼養(yǎng)與漁業(yè)、有色金屬等3個(gè)行業(yè)分別以123%、101%、95%的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率居前；水運(yùn)、證券經(jīng)紀(jì)、電力、人壽保險(xiǎn)、重型電力設(shè)備等行業(yè)預(yù)測(cè)增速分別為-144%、-22%、-6.52%、-1.91%和-1.07%，預(yù)計(jì)將是2011年增速最低的行業(yè)。
相對(duì)市盈率漲升空間：計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、建筑原材料、人壽保險(xiǎn)等分別以154%、128%和101%的行業(yè)上漲空間繼續(xù)位列前三。啤酒、生物技術(shù)、證券經(jīng)紀(jì)等行業(yè)下降空間最大，幅度均超過35%。
機(jī)構(gòu)認(rèn)同度
盈利動(dòng)能：飼養(yǎng)與漁業(yè)、公路運(yùn)輸、建筑材料等行業(yè)的盈利增速調(diào)高幅度居前，上調(diào)幅度分別為2.41%、1.71%和1.31%；證券經(jīng)紀(jì)、休閑用品、其他石油設(shè)備與服務(wù)等行業(yè)的盈利增速下調(diào)幅度較大，調(diào)低幅度分別為1.93%、1.56%、1.53%。
分析師評(píng)級(jí)：從過去3個(gè)月的變化趨勢(shì)看，服裝與飾物、家用電器、電力設(shè)備與配件、醫(yī)療設(shè)備等評(píng)級(jí)不斷上調(diào)，綜合化工、紡織品、貴金屬、港口等則有不斷下調(diào)趨勢(shì)。
目標(biāo)價(jià)漲升空間：建筑原材料、人壽保險(xiǎn)、工業(yè)品貿(mào)易與銷售、建筑工程、白酒、計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品專賣店等漲升空間均超過25%。排名相對(duì)落后的主要是航天與國(guó)防、環(huán)保服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、生物技術(shù)、高速公路與隧道、休閑用品、醫(yī)療設(shè)備等，漲升空間均不超過8%。
技術(shù)面掃描
白酒、建筑原材料、石油加工和分銷連續(xù)第二周分享排行榜"三甲"，貴金屬、煤炭、航天與國(guó)防、批發(fā)、鋼鐵、飼養(yǎng)與漁業(yè)、多種公用事業(yè)排名分列居前十。
本周建議關(guān)注行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)
建議關(guān)注：信息技術(shù)與服務(wù)、飼養(yǎng)與漁業(yè)、自來水、廣播和有線電視、非金屬材料。
提示風(fēng)險(xiǎn)：水運(yùn)、鋼鐵、電力、半導(dǎo)體產(chǎn)品、重型電力設(shè)備。
我們的行業(yè)研究邏輯：
從三個(gè)方面入手尋找股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素：第一、基本面，主要從盈利增長(zhǎng)前景和估值角度考量股價(jià)，一般來說，估值較低的股票長(zhǎng)期里終將回歸合理估值水平；第二、機(jī)構(gòu)認(rèn)同度，機(jī)構(gòu)的買賣無疑是股價(jià)變動(dòng)的直接影響因素之一，受到機(jī)構(gòu)青睞的股票更具價(jià)格上漲動(dòng)力。我們用分析師數(shù)據(jù)的變化來捕捉機(jī)構(gòu)認(rèn)同度；第三、技術(shù)面，從行業(yè)的角度看，行業(yè)相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度能夠幫助鑒別股票是否處于領(lǐng)導(dǎo)性行業(yè)中，相對(duì)投資機(jī)會(huì)常常在上升的行業(yè)中，而處于下降行業(yè)中的股票則要注意風(fēng)險(xiǎn)。
本文將分別從基本面（業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率、相對(duì)市盈率漲升空間）、機(jī)構(gòu)認(rèn)同度（盈利動(dòng)能、投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)漲升空間）、技術(shù)面（強(qiáng)勢(shì)行業(yè)排名）等三個(gè)方面、多個(gè)角度對(duì)行業(yè)進(jìn)行比較，并綜合考量各種因素，對(duì)行業(yè)進(jìn)行量化排名，最后我們會(huì)給出5個(gè)建議關(guān)注行業(yè)和5個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)，供機(jī)構(gòu)投資者參考。因我們?cè)谛袠I(yè)量化排名過程中，以分析師數(shù)據(jù)為核心，故我們命名該排序方法為“天眼行業(yè)專家”。
根據(jù)"今日投資"4級(jí)行業(yè)劃分（以摩根斯坦利行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)），目前上市公司共組成107個(gè)行業(yè)。我們僅選擇分析師跟蹤公司數(shù)量大于等于5個(gè)的行業(yè)（另外加入了人壽保險(xiǎn)行業(yè)），共計(jì)68個(gè)。
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)績(jī)將降兩成
2011年盈利增速：飼養(yǎng)與漁業(yè)有望翻番
圖1列出了各行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?011年預(yù)測(cè)值）。其中，化肥農(nóng)藥、飼養(yǎng)與漁業(yè)、有色金屬等3個(gè)行業(yè)分別以123%、101%、95%的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率居前；水運(yùn)、證券經(jīng)紀(jì)、電力、人壽保險(xiǎn)、重型電力設(shè)備等行業(yè)預(yù)測(cè)增速分別為-144%、-22%、-6.52%、-1.91%和-1.07%，預(yù)計(jì)將是2011年增速最低的行業(yè)。
相對(duì)市盈率漲升空間：啤酒排名墊底
根據(jù)相對(duì)市盈率上升空間（歷史均值/相對(duì)市盈率）和相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)系數(shù)（行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率/滬深300業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率），我們計(jì)算出了各行業(yè)的股價(jià)超額收益上升空間（由于個(gè)股數(shù)據(jù)往往對(duì)行業(yè)均值數(shù)據(jù)有較大影響，我們的行業(yè)市盈率數(shù)據(jù)選取的是中值）。圖2列出了各行業(yè)的股價(jià)超額收益上漲空間。計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、建筑原材料、人壽保險(xiǎn)等分別以154%、128%和101%的行業(yè)上漲空間繼續(xù)位列前三。啤酒、生物技術(shù)、證券經(jīng)紀(jì)等行業(yè)下降空間最大，幅度均超過35%。
計(jì)算機(jī)相關(guān)行業(yè)認(rèn)同度高
盈利動(dòng)能：飼養(yǎng)與漁業(yè)周升幅第一
圖3、圖4分別列出了行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?011年預(yù)測(cè)值）周調(diào)整幅度。與一周前盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相比，飼養(yǎng)與漁業(yè)、公路運(yùn)輸、建筑材料等行業(yè)的盈利增速調(diào)高幅度居前，上調(diào)幅度分別為2.41%、1.71%和1.31%；證券經(jīng)紀(jì)、休閑用品、其他石油設(shè)備與服務(wù)等行業(yè)的盈利增速下調(diào)幅度較大，調(diào)低幅度分別為1.93%、1.56%、1.53%。
與一月前盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相比，信息技術(shù)與服務(wù)、飼養(yǎng)與漁業(yè)、自來水等行業(yè)的盈利增速調(diào)高幅度居前，上調(diào)幅度分別為17.75%、12.67%、2.87%；水運(yùn)、其他石油設(shè)備與服務(wù)、半導(dǎo)體產(chǎn)品、證券經(jīng)紀(jì)、紙制品、鋼鐵、重型電力設(shè)備、人壽保險(xiǎn)等行業(yè)的盈利增速下調(diào)幅度較大，調(diào)低幅度均超過10%。
分析師評(píng)級(jí)：服裝與飾物投資評(píng)級(jí)不斷上調(diào)
分析師對(duì)個(gè)股的評(píng)級(jí)明顯是買入多于賣出，因此按照個(gè)股評(píng)級(jí)系數(shù)平均折算的行業(yè)評(píng)級(jí)系數(shù)大部分都小于2.00（對(duì)于單個(gè)投資評(píng)級(jí)，強(qiáng)力買入為1.00，買入為2.00）。從投資評(píng)級(jí)系數(shù)來看，計(jì)算機(jī)硬件、計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、服裝和飾物、白酒等行業(yè)最受分析師青睞（詳見圖5），而水運(yùn)、制鋁業(yè)、公路運(yùn)輸、港口、高速公路與隧道、機(jī)場(chǎng)服務(wù)等則分析師認(rèn)同度相對(duì)較低。
從過去3個(gè)月的變化趨勢(shì)看，服裝與飾物、家用電器、電力設(shè)備與配件、醫(yī)療設(shè)備等評(píng)級(jí)不斷上調(diào)（評(píng)級(jí)系數(shù)降低），綜合化工、紡織品、貴金屬、港口等則有不斷下調(diào)趨勢(shì)。
目標(biāo)價(jià)漲升空間：建筑原材料蟬聯(lián)第一
對(duì)于單個(gè)股票，分析師往往在給出投資評(píng)級(jí)的同時(shí)也會(huì)提供未來12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)，根據(jù)目標(biāo)價(jià)和股票當(dāng)前價(jià)格的距離，我們可以計(jì)算股票的目標(biāo)價(jià)漲升空間。將一個(gè)行業(yè)中單個(gè)股票的目標(biāo)價(jià)漲升空間加權(quán)平均，我們即得到了行業(yè)目標(biāo)價(jià)漲升空間。建筑原材料、人壽保險(xiǎn)、工業(yè)品貿(mào)易與銷售、建筑工程、白酒、計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品專賣店等漲升空間均超過25%。排名相對(duì)落后的主要是航天與國(guó)防、環(huán)保服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、生物技術(shù)、高速公路與隧道、休閑用品、醫(yī)療設(shè)備等，漲升空間均不超過8%。
市場(chǎng)面掃描
白酒蟬聯(lián)冠軍寶座
縱觀本期“今日投資”強(qiáng)勢(shì)行業(yè)排行榜，白酒、貴金屬、石油加工和分銷位居排行榜“三甲”，表明其個(gè)股近期在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。此外，建筑原材料、煤炭、其他專賣店、家具及裝飾、系統(tǒng)軟件、服裝和飾物、保健產(chǎn)品排名分列居前十。其中，家具及裝飾、服裝和飾物、保健產(chǎn)品本期排名分別為第7名、第9名、第10名，是躋身前十名的新晉者。
排名落后的行業(yè)有鐵路運(yùn)輸、葡萄酒、機(jī)場(chǎng)服務(wù)、鐵路運(yùn)輸、葡萄酒、機(jī)場(chǎng)服務(wù)、鐵路運(yùn)輸、葡萄酒、機(jī)場(chǎng)服務(wù)等。
本勢(shì)行業(yè)排行榜排名大幅上升的前十大行業(yè)包括：保健產(chǎn)品、醫(yī)療設(shè)備、影視音像、煤氣與液化氣、計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、林業(yè)品、綜合性商務(wù)服務(wù)、飼養(yǎng)與漁業(yè)、綜合性工業(yè)、其他專賣店等。
本勢(shì)行業(yè)排行榜排名大幅下降的前十大行業(yè)包括：鐵路運(yùn)輸、葡萄酒、機(jī)場(chǎng)服務(wù)、航空貨運(yùn)與快遞、百貨、水運(yùn)、汽車零配件、汽車制造、紙制品、制鋁業(yè)等。
“今日投資”強(qiáng)勢(shì)行業(yè)排行榜近六個(gè)月來排名持續(xù)上漲的行業(yè)包括：石油加工和分銷、批發(fā)、計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)和設(shè)備、休閑用品等，排名分別提升了56位、62位、42位、19位。
近六個(gè)月來排名持續(xù)下跌的行業(yè)包括：建筑與農(nóng)用機(jī)械、工業(yè)設(shè)備、汽車零配件、重型電力設(shè)備等，排名分別下降了23位、50位、65位、72位。
