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負(fù)債融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文1

關(guān)鍵詞：風(fēng)電融資

一、風(fēng)電發(fā)展的現(xiàn)狀與前景

能源是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是人類生產(chǎn)和生活必需的基本物質(zhì)保障。隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，對(duì)能源的需求也越來越高。長期以來，我國電力供應(yīng)主要依賴火電。“十五”期間，我國提出了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，積極推進(jìn)核電、風(fēng)電等清潔能源供應(yīng)，改變過渡依賴煤炭能源的局面。風(fēng)能是一種可再生清潔能源，風(fēng)電與火電相比，不僅節(jié)能節(jié)水無污染，而且對(duì)保護(hù)生態(tài)環(huán)境大有好處。2005年我國通過《可再生能源法》后，我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迎來了加速發(fā)展期。2008年我國風(fēng)電總裝機(jī)容量達(dá)到1215.3萬千瓦，2009年容量達(dá)到2200萬千瓦，按照目前的發(fā)展速度，2010年風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到3000萬千瓦，躍居世界第2位。到2020年我國風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到1億千瓦。屆時(shí)，風(fēng)電將成為火電、水電以外的中國第三大電力來源，而中國也將成為全球風(fēng)能開發(fā)第一大國。

二、風(fēng)電項(xiàng)目目前融資方式及存在問題

（一）風(fēng)電融資成本偏高

風(fēng)電的融資成本主要是貸款利息。由于風(fēng)電的固定資產(chǎn)投入比例較大，資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期較長，一般為6-10年，造成風(fēng)電項(xiàng)目建成后財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，形成的貸款利息較高，為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

（二）風(fēng)電生產(chǎn)缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，融資相對(duì)較難

雖然風(fēng)電屬國家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，但目前仍執(zhí)行一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資貸款利率，貸期相對(duì)較短，而且缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的貸款要求必須有第三方進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，使風(fēng)電企業(yè)融資更加困難。

（三）風(fēng)電融資方式單一，融資風(fēng)險(xiǎn)高

風(fēng)電項(xiàng)目目前至少80%資金靠債務(wù)融資，資本金僅20%。大規(guī)模的債務(wù)融資不僅導(dǎo)致風(fēng)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，貸款過度集中，資金鏈非常脆弱，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且影響企業(yè)再籌資能力，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。因此，融資方式的優(yōu)化、融資渠道的拓寬已經(jīng)勢(shì)在必行。

三、風(fēng)電項(xiàng)目融資方式的優(yōu)化

（一）采用BOT項(xiàng)目融資模式

BOT即英文Build(建設(shè))、Operate(經(jīng)營)、Transfer(移交)的縮寫,代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念。項(xiàng)目融資是上世紀(jì)70年代興起的用于基礎(chǔ)設(shè)施、能源、公用設(shè)施、石油和礦產(chǎn)開采等大中型項(xiàng)目的一種重要籌資手段。它不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保獲得貸款,而是依賴項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源。它將項(xiàng)目的資產(chǎn)而不是業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項(xiàng)目融資是“通過項(xiàng)目融資”,而非“為了項(xiàng)目而融資”。

1.BOT項(xiàng)目融資模式特點(diǎn)。BOT項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)意義上的貸款相比,有以下兩個(gè)特點(diǎn)：一是項(xiàng)目融資中的項(xiàng)目主辦人一般都是專為項(xiàng)目而成立的專設(shè)公司，只投入自己的部分資產(chǎn)，并將項(xiàng)目資產(chǎn)與其他財(cái)產(chǎn)分開,項(xiàng)目公司是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)公司。貸款人(債權(quán)者)僅著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目公司貸款,而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。二是項(xiàng)目融資中的貸款人僅依賴于項(xiàng)目投產(chǎn)后所取得的收益及項(xiàng)目資產(chǎn)作為還款來源,即使項(xiàng)目的日后收益不足以還清貸款,項(xiàng)目主辦人也不承擔(dān)從其所有資產(chǎn)及收益中償還全部貸款的義務(wù)。總之,項(xiàng)目融資的最重要特點(diǎn),就是項(xiàng)目主辦人將原來應(yīng)承擔(dān)的還債義務(wù),部分轉(zhuǎn)移到該項(xiàng)目身上,即將原來由借款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移。

2.BOT項(xiàng)目融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：一是擴(kuò)大借債能力。項(xiàng)目主建人的償還能力不作為項(xiàng)目貸款的主要考慮因素，是否發(fā)放貸款根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益來決定。借進(jìn)的款項(xiàng)不在主建人的資產(chǎn)負(fù)債表上反映，主借人的資信不會(huì)受到影響。二是降低建設(shè)成本，保證項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。三是充分利用項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益狀況的彈性,減少資本金支出,實(shí)現(xiàn)“小投入做大項(xiàng)目”或“借雞下蛋”。四是拓寬項(xiàng)目資金來源,減輕借款方的債務(wù)負(fù)擔(dān),轉(zhuǎn)移特定的風(fēng)險(xiǎn)給放貸方(有限追索權(quán)),極小化項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人而言，基礎(chǔ)設(shè)施融資成本較高,投資額大，融資期長、收益有一定的不確定性，合同文件繁多、復(fù)雜,有時(shí)融資杠桿能力不足,母公司仍需承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)(有限追索權(quán))。

(二)ABS資產(chǎn)證券化融資

ABS(Asset-BackedSecuritization，意為資產(chǎn)證券化)是項(xiàng)目融資的新方式。ABS融資是原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給特殊用途公司(SPV)，由SPV將這部分可預(yù)期收入證券化后，在國際國內(nèi)證券市場(chǎng)上融資，給投資者帶來預(yù)期收益的一種新型項(xiàng)目融資方式。

1.ABS資產(chǎn)證券化融資的特點(diǎn)。ABS資產(chǎn)證券化融資有兩個(gè)特點(diǎn)：一是ABS融資方式實(shí)質(zhì)上是“公司負(fù)債型融資”。由于ABS能夠以企業(yè)本身較低的信用級(jí)別換得高信用級(jí)別，與銀行貸款相比，不僅節(jié)省融資成本，且能使非上市公司尋求到資本市場(chǎng)融資渠道。二是ABS發(fā)起人出售的是資產(chǎn)的預(yù)期收入，而不是增加新的負(fù)債，因此既獲得了資金，又沒有增加負(fù)債率，也不改變?cè)蓶|結(jié)構(gòu)。

2.ABS資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：一是門檻較低。企業(yè)只要擁有產(chǎn)權(quán)清晰的資產(chǎn)，該資產(chǎn)又能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，現(xiàn)金流歷史記錄完整，就可以以該資產(chǎn)為支撐發(fā)行資產(chǎn)支持證券。二是效率較高。通過破產(chǎn)隔離，資產(chǎn)證券化變成資產(chǎn)信用融資，即資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別與發(fā)起人或是SPV本身的信用沒有關(guān)系，只與相對(duì)獨(dú)立的這部分資產(chǎn)有關(guān)。投資者只需根據(jù)這部分資產(chǎn)狀況來決定投資與否，避免了對(duì)一個(gè)龐大企業(yè)全面的經(jīng)營、財(cái)務(wù)分析，投資決策更加簡(jiǎn)便，市場(chǎng)運(yùn)行效率得到提高。三是內(nèi)容靈活。資產(chǎn)證券化可以做相對(duì)靈活的設(shè)計(jì)：融資的期限可以根據(jù)需要設(shè)定；利率也可以有較多選擇，甚至可以在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商而定。四是成本較低。資產(chǎn)證券化的資金成本包括資金占用費(fèi)（票面利率）和籌資費(fèi)用（根據(jù)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，年成本約1％）兩個(gè)方面。只要達(dá)到一定規(guī)模，這些成本要顯著低于股票和貸款融資，也略低于債券融資。五是時(shí)間更短。資產(chǎn)證券化受國家支持，只需證監(jiān)會(huì)審批，時(shí)間僅需要兩個(gè)月到半年；而債券發(fā)行需向發(fā)改委審批額度，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，審批時(shí)間長達(dá)9個(gè)月到一年。六是資金用途不受限制。資產(chǎn)證券化融入的資金，在法律上沒有用途限制，可用于償還利率較高的銀行貸款。這一點(diǎn)和債券融資也有很大區(qū)別。七是不改變資產(chǎn)所有權(quán)。目前資產(chǎn)證券化模式下，企業(yè)出售未來一定時(shí)間的現(xiàn)金收益權(quán)，但實(shí)物資產(chǎn)所有權(quán)不改變。八是能改善資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，融入的資金不是公司負(fù)債而是收入，能降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高資信評(píng)級(jí)。缺點(diǎn)：由于我國信用評(píng)級(jí)的不完善和我國法律環(huán)境存在的缺陷，可能會(huì)加大資產(chǎn)證券化的融資成本。

（三）采用PPP融資模式

PPP融資模式，即“public-privatepartnership（公共民營合伙制模式）”，是政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的形式。通過這種合作形式，合作各方可以達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更有利的結(jié)果。合作各方參與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是項(xiàng)目的監(jiān)督者和合作者，它強(qiáng)調(diào)的是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享。

1.PPP融資模式的特點(diǎn)。PPP融資模式不僅意味著從私人部門融資，最主要的目的是為納稅人實(shí)現(xiàn)“貨幣的價(jià)值”，或者說提高資金的使用效率。PPP融資模式主要有5個(gè)特點(diǎn)。一是私人部門在設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)一個(gè)項(xiàng)目時(shí)通常更有效率，能夠按時(shí)按質(zhì)完成，并且更容易創(chuàng)新；二是伙伴關(guān)系能夠使私人部門和公共部門各司所長；三是私人部門合作者通常會(huì)關(guān)聯(lián)到經(jīng)濟(jì)中的相關(guān)項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；四是能夠使項(xiàng)目準(zhǔn)確地為公眾提供其真正所需要的服務(wù)；五是由于投入了資金，私人參與者保證項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的有效性，而政府則為保證公眾利益而服務(wù)。

負(fù)債融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文2

關(guān)鍵詞:融資成本 融資風(fēng)險(xiǎn) 融資方式 選擇

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914（2012）01-079-02

一、基本概念

融資方式即企業(yè)融資的渠道，從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，是以企業(yè)留存的稅后利潤形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，它按照融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同可以分為兩類：權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。權(quán)益性融資主要指股票融資，它構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無權(quán)撤退資金，企業(yè)無須還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本。債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和商業(yè)信用等，它構(gòu)成企業(yè)的負(fù)債，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，但企業(yè)要按期償還約定的本息，它是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要根源。

融資成本是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物，實(shí)質(zhì)上是資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬。企業(yè)融資成本實(shí)際上包括兩部分：即資金籌集費(fèi)和資金使用費(fèi)。資金籌集費(fèi)是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用；資金使用費(fèi)是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發(fā)行債券和借款支付的利息，使用租入資產(chǎn)支付的租金等等。值得注意的是，上述融資成本的含義僅僅只是企業(yè)融資的財(cái)務(wù)成本，或稱顯性成本。

除了財(cái)務(wù)成本外，企業(yè)融資還存在機(jī)會(huì)成本，或稱隱性成本。每一種資金可以有多種用途，將一種資金使用于某一種用途，就放棄了用于其他各種用途的“機(jī)會(huì)”，也就放棄了在這些用途中可能得到的收益，這些收益中的最高值就是機(jī)會(huì)成本。我們?cè)诜治銎髽I(yè)融資成本時(shí)，機(jī)會(huì)成本也是一個(gè)需要認(rèn)真考慮的重要因素，特別是在分析企業(yè)自有資金的成本時(shí)，機(jī)會(huì)成本是關(guān)鍵。

風(fēng)險(xiǎn)，一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬，或企業(yè)未來價(jià)值損失的可能性。一般而言，人們?nèi)绻軐?duì)未來情況作出準(zhǔn)確估計(jì)，則無風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未來情況估計(jì)的精確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)不過是一般風(fēng)險(xiǎn)的更具體的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)，它是指由于企業(yè)融資方式的選擇而帶來的企業(yè)未來價(jià)值損失的可能性。不同的融資方式，融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式也不同。如股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)控制權(quán)的改變或喪失；而債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)主要是破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)無法支付到期債務(wù)且資不抵債。

二、不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

1.留存收益融資。留存收益是企業(yè)留存的稅后利潤形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。

優(yōu)點(diǎn)：具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對(duì)資本的最低需要。作為公司內(nèi)部融資是無償使用的，沒有固定的到期還本付息的壓力，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否，支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。不需考慮籌資費(fèi)用。

缺點(diǎn)：留存收益融資成本較高。公司留存收益可以視同普通股股東對(duì)企業(yè)的再投資，其資本成本則表現(xiàn)為投資機(jī)會(huì)成本。因此，從留存收益中取得的報(bào)酬，至少應(yīng)該不少于股東在其他可供選擇的同樣風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)上取得的報(bào)酬。公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費(fèi)用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。過多的留存收益會(huì)減少股利支付，會(huì)引起一些依靠股利維持生活的股東的反對(duì)。

2.股權(quán)融資。主要指普通股融資，即股份有限公司通過發(fā)行無特別權(quán)利的股票來籌集資金。

優(yōu)點(diǎn)：與留存收益一樣，普通股籌資沒有償還期限,沒有還本付息的壓力,公司可以循環(huán)再循環(huán)的不斷利用，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。普通股籌資的資本是公司最基本的資金來源，反映了公司實(shí)力，可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)，普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。

缺點(diǎn)：普通股的融資成本最高。與留存收益一樣，普通股的資本成本也表現(xiàn)為投資者的機(jī)會(huì)成本；不具有抵稅作用。普通股的發(fā)行程序復(fù)雜、審批期長，時(shí)間成本和財(cái)務(wù)成本相對(duì)其他融資要高。普通股的融資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于股權(quán)結(jié)構(gòu)改變而導(dǎo)致的企業(yè)控制權(quán)變化，嚴(yán)重時(shí)會(huì)出現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的喪失。如在股權(quán)相對(duì)較集中的情況下，股東采取“以手投票”的方式行使股東權(quán)時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變會(huì)導(dǎo)致企業(yè)決策機(jī)制和經(jīng)營戰(zhàn)略的變化，從而使企業(yè)原有股東的利益受影響；在股權(quán)相對(duì)分散的情況下，小股東采取“以腳投票”的方式行使股東權(quán)時(shí)，會(huì)促發(fā)證券市場(chǎng)上的“惡意收購”，這不但會(huì)使企業(yè)原有股東利益受影響，還會(huì)使企業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)營者的利益也會(huì)面臨極大的危險(xiǎn)。在普通股融資的情況下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)在很大程度上受證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響，從而帶來企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3.銀行貸款融資。銀行是企業(yè)最主要的融資渠道。與債券融資相比，銀行貸款融資的優(yōu)點(diǎn)：手續(xù)簡(jiǎn)單，籌資速度快，借款彈性大。借款時(shí)企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可以談判確定；用款期間發(fā)生變動(dòng)，亦可與銀行再協(xié)商。融資成本較低。借款利率一般低于權(quán)益利率和債券利率，且借款屬于直接籌資，籌資費(fèi)用有無較小。

缺點(diǎn)：長期借款的限制性條款較多，制約著借款的使用。短期借款要在短期內(nèi)歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，更使籌資風(fēng)險(xiǎn)加劇。

4.債券融資。企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。

優(yōu)點(diǎn)：與銀行貸款融資相比，債券融資籌資對(duì)象廣，市場(chǎng)大。與權(quán)益籌資相比，債券籌資籌資成本低，不會(huì)改變企業(yè)的控制權(quán)。

缺點(diǎn)：與銀行貸款融資相比，債券融資成本高，風(fēng)險(xiǎn)大。與權(quán)益籌資相比，債券籌資有還本付息的壓力，籌資風(fēng)險(xiǎn)大。

5.商業(yè)信用融資。商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動(dòng)和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系。商業(yè)信用的形式主要有：應(yīng)付賬款、預(yù)收貨款和應(yīng)付票據(jù)。

優(yōu)點(diǎn)：方便及時(shí)，容易取得。對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形勢(shì)，且無需正式辦理籌資手續(xù)。如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用沒有籌資成本。

缺點(diǎn)：商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個(gè)別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響，商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用。商業(yè)信用授信對(duì)象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。若企業(yè)長期欠賬不還，則會(huì)信譽(yù)惡化，日后招致苛刻的信譽(yù)條件。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序理論。按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”,企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤；在內(nèi)部融資不足時(shí)，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時(shí)，先選擇低風(fēng)險(xiǎn)類型的債務(wù)融資，后選擇發(fā)行新的股票。

采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點(diǎn)：內(nèi)部融資成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)最小、使用靈活自主，可以有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)比率的提高會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權(quán)資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項(xiàng)目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有較大提升的前景下，進(jìn)行新的股權(quán)融資會(huì)稀釋企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，降低每股收益。此外，在我國資本市場(chǎng)制度建設(shè)趨向不斷完善的情況下，企業(yè)股權(quán)再融資的門檻會(huì)提高，再融資成本會(huì)增加。比如，2008年8月22日，證監(jiān)會(huì)就再融資公司的分紅出臺(tái)征求意見稿，征求意見稿進(jìn)一步提高上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)的分紅比例，要求《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。同時(shí)，隨著投資者的不斷成熟，對(duì)企業(yè)股票的選擇也會(huì)趨向理性，可能導(dǎo)致股權(quán)融資方式?jīng)]有以前那樣暢通了。

目前，我國多數(shù)上市公司的融資順序則是將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置，其次考慮債務(wù)融資，最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財(cái)務(wù)杠桿作用弱化，助推股權(quán)融資偏好的傾向。值得注意的是，有研究者就不同融資方式對(duì)上市公司的績效做過研究并得出如下結(jié)論：配股融資對(duì)企業(yè)的息稅前利潤呈負(fù)相關(guān)性，而長期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債對(duì)企業(yè)息稅前利潤在大多數(shù)情況下呈正相關(guān)性。配股融資對(duì)企業(yè)息稅前利潤呈負(fù)相關(guān)性是因?yàn)椋覈鲜泄局信涔少Y金的相當(dāng)部分是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，歸還貸款，甚至存入銀行獲利息。凈資產(chǎn)收益率的要求，要遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債率并不高的情況下，這種用高成本資金代替低成本資金的行為，并不符合企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，而較明顯的表現(xiàn)為對(duì)負(fù)債融資到期還本付息這種硬約束的厭惡。

這些現(xiàn)象說明，我國企業(yè)在選擇企業(yè)融資方式時(shí)，并沒有很好地權(quán)衡融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)融資的效率不高。有的企業(yè)甚至是根本沒有融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，只要能暫時(shí)解決企業(yè)的資金問題，毫不在乎融資成本與風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)很容易受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊，影響資本的效率和收益狀況，甚至造成成本浪費(fèi)，使企業(yè)發(fā)展非常不利。

2.考慮實(shí)際情況，選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

（1）考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等，企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金；在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時(shí)，企業(yè)對(duì)資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

（2）考慮融資成本。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。融資成本越低，融資收益越好。

（3）考慮融資風(fēng)險(xiǎn)。不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，一旦當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時(shí)，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。美國幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財(cái)務(wù)杠桿、無視融資方式的風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險(xiǎn)程度選擇適合的融資方式。

（4）考慮企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景。總的來說，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，就越有能力承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的投資利潤率大于債務(wù)資金利息率的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就越高，對(duì)企業(yè)發(fā)展及權(quán)益資本所有者就越有利。因此，當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷上升、發(fā)展前景良好時(shí)，債務(wù)籌資是一種不錯(cuò)的選擇。而當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷下降，財(cái)務(wù)狀況每況愈下，發(fā)展前景欠佳時(shí)期，企業(yè)應(yīng)盡量少用債務(wù)融資方式，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，盈利能力較強(qiáng)且具有股本擴(kuò)張能力的企業(yè)，若有條件通過新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

（5）考慮企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。若企業(yè)所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)出行業(yè)也比較容易，且整個(gè)行業(yè)的獲利能力呈下降趨勢(shì)時(shí)，則應(yīng)考慮用股權(quán)融資，慎用債務(wù)融資。企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，進(jìn)出行業(yè)也較困難，且企業(yè)的銷售利潤在未來幾年能快速增長時(shí)，則可考慮增加負(fù)債比例，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。

（6）考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。一般情況下，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重較高的企業(yè)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，要求有較多的權(quán)益資金等長期資金做后盾；而流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高的企業(yè)，其資金周轉(zhuǎn)速度快，可以較多地依賴流動(dòng)負(fù)債籌集資金。

為保持較佳的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比例，改用股權(quán)籌資；資產(chǎn)負(fù)債率較低、財(cái)務(wù)較保守的企業(yè)，在遇合適投資機(jī)會(huì)時(shí)，可適度加大負(fù)債，分享財(cái)務(wù)杠桿利益，完善資本結(jié)構(gòu)。

（7）考慮企業(yè)的控制權(quán)。發(fā)行普通股會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)，可能使控制權(quán)旁落他人，而債務(wù)籌資一般不影響或很少影響控制權(quán)問題。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況慎重選擇融資方式。

（8）考慮利率、稅率的變動(dòng)。如果目前利率較低，但預(yù)測(cè)以后可能上升，那么企業(yè)可通過發(fā)行長期債券籌集資金，從而在若干年內(nèi)將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業(yè)可通過流動(dòng)負(fù)債或股權(quán)融資方式籌集資金，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

就稅率來說，由于企業(yè)利用債務(wù)資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務(wù)籌資的減稅利益就越多。此時(shí)，企業(yè)可優(yōu)先考慮債務(wù)融資；反之，債務(wù)籌資的減稅利益就越少。此時(shí)，企業(yè)可考慮股權(quán)融資。

總而言之，各種融資方式都有相應(yīng)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問題。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)該全面分析和權(quán)衡融資成本與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇使企業(yè)融資成本最低、融資風(fēng)險(xiǎn)最小的融資方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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負(fù)債融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文3

Abstract: Liability is economic responsibility that the enterprise undertakes measurable money, and in the future will pay back with assets or services. Liability can increase the enterprise's economic strength, but also increases the risks of an enterprise. This paper discusses the advantages and disadvantages of indebted operation, are puts forward suggestions on decreasing the risk of indebted operation and expanding benefit.

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；權(quán)益資本；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

Key words: indebted operations；equity capital；financial risk

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）02-0110-01

0引言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日益深入，企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尋求生存，或立于不敗之地，必須不斷增強(qiáng)其自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力。通常情況下，企業(yè)通過負(fù)債籌資，利用負(fù)債經(jīng)營，由于其自身的特點(diǎn)――負(fù)債成本相對(duì)較低以及顯著的抵稅效應(yīng)，具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。負(fù)債經(jīng)營，是指企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、開展技術(shù)創(chuàng)新等，通過向外籌集資金，來開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵。資金是企業(yè)的血液，沒有資金企業(yè)就不能進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，而企業(yè)的資金來源主要有兩種方向，一是企業(yè)自有資金，也就是所有者權(quán)益的權(quán)益資金，另一部分就是負(fù)債資金。資金進(jìn)入企業(yè)，是企業(yè)進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提。

1負(fù)債資本的重要性

負(fù)債是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營不可缺少的資金來源，是構(gòu)成企業(yè)資產(chǎn)的基本組成部分。任何企業(yè)都或多或少有一定的負(fù)債，幾乎沒有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營的。企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、租賃等方式籌集的資金，形成企業(yè)的負(fù)債。負(fù)債投入生產(chǎn)經(jīng)營過程中，就會(huì)轉(zhuǎn)化為資本，給企業(yè)帶來新的更多的財(cái)富，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增值，債務(wù)就轉(zhuǎn)變成了資本。負(fù)債經(jīng)營是提高競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力，能獲得快速而采取的一種積極、主動(dòng)和進(jìn)取經(jīng)營理念。負(fù)債經(jīng)營的合理運(yùn)用，既可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平，又能為企業(yè)增效益。因此，它既是一種財(cái)務(wù)策略，又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)經(jīng)營有著非常重要的意義。

2負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營既可為企業(yè)帶來厚利，又可使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債的存在對(duì)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)具有雙重作用和影響，企業(yè)必須在效益和風(fēng)險(xiǎn)之間做出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。

2.1 負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)點(diǎn)對(duì)于負(fù)債經(jīng)營，眾所周知，其債務(wù)有抵稅、激勵(lì)、不會(huì)分散控制權(quán)、降低資本成本和傳遞積極信號(hào)的好處。當(dāng)然這些積極作用對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營起一定的刺激作用。從對(duì)經(jīng)營負(fù)債的理解可以看出負(fù)債經(jīng)營不等于企業(yè)負(fù)債，負(fù)債經(jīng)營是一種積極、進(jìn)取的企業(yè)負(fù)債，企業(yè)成功負(fù)債經(jīng)營具有以下方面的積極作用：

2.1.1 享受財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿是主要是由于存在著固定的財(cái)務(wù)利息，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，通過借入資金可以調(diào)節(jié)自有資金的盈利能力。債務(wù)利息一般有固定比例,不論利潤多少,債務(wù)利息是不變的。當(dāng)借入資金的利息率小于借入資金的收益率時(shí),在企業(yè)總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)會(huì)使權(quán)益收益率帶來更大幅度的變動(dòng)。較小的正向變動(dòng)，帶來很大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿的正作用。

2.1.2 有利于降低企業(yè)綜合資金成本一般情況下，企業(yè)采用負(fù)債籌資，要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資金成本較低。而采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。對(duì)于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。另一方面，負(fù)債經(jīng)營可以從“減稅效應(yīng)”中獲益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少交納所得稅的好處，而實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息一般都低于其向投資者支付的股息。

2.1.3 在通貨膨脹時(shí)期，負(fù)債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以帳面價(jià)值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會(huì)給負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負(fù)債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應(yīng)。

2.1.4 有利于企業(yè)控制權(quán)的保持在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

2.2 負(fù)債經(jīng)營的缺點(diǎn)企業(yè)負(fù)債越多，還款壓力就越大，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，很容易會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。由于債務(wù)利息的存在，企業(yè)在經(jīng)營好的時(shí)候能夠帶來財(cái)務(wù)杠桿的好處，但是如果遇到經(jīng)濟(jì)低落時(shí)候，企業(yè)經(jīng)營利潤不善的時(shí)候也會(huì)放大損失，帶來財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。同樣，由于存在著固定的財(cái)務(wù)利息，企業(yè)必須到期償還債務(wù)，如果不能到期償債，就會(huì)使得企業(yè)財(cái)務(wù)惡化，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣會(huì)使得企業(yè)出現(xiàn)信譽(yù)問題，嚴(yán)重得會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)。

3負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

3.1 選擇適當(dāng)?shù)幕I資渠道，采用的適宜的籌資方式籌資渠道是資金的來源和源泉，不同的渠道其風(fēng)險(xiǎn)也不同，例如企業(yè)間的資金拆借和銀行借款就有很大的差異，其資金成本也不一樣。而方式像發(fā)行債券、融資租賃、和借款的籌資難度和風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)不同。可以采用最適合的方式，適時(shí)取得資金，不能過早也不能過晚。

3.2 保持資金的流動(dòng)性和適當(dāng)?shù)膬攤芰Y產(chǎn)流動(dòng)性是衡量一個(gè)企業(yè)償付到期債務(wù)的能力的尺度。保持高度的資產(chǎn)流動(dòng)性是企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕財(cái)務(wù)壓力的重要保證，企業(yè)的資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，則清償能力越強(qiáng)，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，可以用流動(dòng)資產(chǎn)去償還，保持適當(dāng)?shù)膬攤芰Α?/p>

3.3 建立最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇對(duì)企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險(xiǎn)程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險(xiǎn)和利益之間尋求最佳配合。在好的市場(chǎng)環(huán)境中，采取進(jìn)取型策略，并對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)有充分的估計(jì)和準(zhǔn)備，可以適當(dāng)多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹(jǐn)慎從事，耐心等待有利時(shí)機(jī)的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機(jī)動(dòng)靈活，可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)現(xiàn)代企業(yè)都是自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的，因此企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營者必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營者對(duì)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)有充分的認(rèn)識(shí)，科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)必須采取相關(guān)措施以防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

總之，負(fù)債經(jīng)營既是企業(yè)的一項(xiàng)經(jīng)營戰(zhàn)略，科學(xué)的使用負(fù)債資金，獲得負(fù)債經(jīng)營的利益，最大限度避免負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營的意義十分深遠(yuǎn)。

參考文獻(xiàn)：

負(fù)債融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文4

關(guān)鍵詞：籌資籌資方式 股權(quán)籌資債券籌資

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本是一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生、生存與發(fā)展的原動(dòng)力，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與不斷拓展必須首先以籌資活動(dòng)作為先決條件。因此，企業(yè)籌資方式的選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)的發(fā)展有著密切的關(guān)系。我國的資本市場(chǎng)雖然有了一定的發(fā)展，卻存在著比較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問題。長期以來，企業(yè)債市作為我國證券市場(chǎng)的一部分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮其應(yīng)有功能。以國際成熟資本市場(chǎng)為參照，應(yīng)該豐富企業(yè)融資渠道，積極穩(wěn)妥地發(fā)展企業(yè)債券融資。

一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的籌資方式

（一）長期借款

長期借款是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的，期限在一年以上的借款，它是企業(yè)長期負(fù)債的主要來源之一。長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)在于：（1）籌資速度快。貸款合同由借貸雙方協(xié)商簽訂，不必進(jìn)行證券發(fā)行過程中的報(bào)批、宣傳、印刷、發(fā)行等步驟，大大節(jié)約了時(shí)間。（2）借款成本低。首先，省去了可觀的宣傳費(fèi)、印刷費(fèi)這些費(fèi)用；其次，貸款利率比較低，并且長期借款利息還可以在所得稅前支付。（3）不必公開企業(yè)經(jīng)營情況。長期借款籌資僅僅把企業(yè)的經(jīng)營情況告知銀行，擴(kuò)散面極小，對(duì)企業(yè)本身幾乎沒有影響。（4）有杠桿效應(yīng)，如果企業(yè)借入款項(xiàng)后可以保持投資收益率大于長期借款的利率，那么企業(yè)將獲得財(cái)務(wù)杠桿的利益。（5）借款彈性大。企業(yè)在借貸合同中與銀行規(guī)定的還款期限、利率、償還方式不是一成不變的，可以根據(jù)財(cái)務(wù)狀況的變化與銀行進(jìn)行變更。長期借款的缺點(diǎn)在于：（1）限制條件多。銀行為了貸款的及時(shí)收回，在與企業(yè)簽訂貸款合同中通常加入了大量的限制性條款。這些條款影響了企業(yè)未來的籌資、經(jīng)營、投資活動(dòng)，在某種程度上限制了企業(yè)的發(fā)展，資金的利用效率也隨之降低。（2）籌資數(shù)量少。因?yàn)閭凸善笔窃诠_市場(chǎng)上發(fā)行的，面對(duì)的是數(shù)以億計(jì)的社會(huì)大眾，而長期借款的資金提供方是銀行等金融機(jī)構(gòu)，相對(duì)于公眾來說所能提供的資金是比較有限的。（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。企業(yè)有固定的利息和本金的償付負(fù)擔(dān)，在經(jīng)營狀況不佳時(shí)，有可能導(dǎo)致無法償還借款，進(jìn)而被提訟，直至破產(chǎn)。

（二）債券

債券是指企業(yè)以籌集資金為目的，依法向投資者出具的在一定時(shí)期內(nèi)按約定的條件履行還本付息義務(wù)的一種有價(jià)證券。利用股票籌資，只有批準(zhǔn)實(shí)行股份制的企業(yè)才能發(fā)行股票，而債券這種籌資方式是任何有收益的企業(yè)都能采用的。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)在于：（1）債券籌資具有抵稅的效應(yīng)。在通常情況下，企業(yè)債券的負(fù)債利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用而記入成本在稅前支付，這種法規(guī)和財(cái)務(wù)制度增強(qiáng)了企業(yè)發(fā)行債券籌資的動(dòng)機(jī)。這種優(yōu)勢(shì)不僅給負(fù)債企業(yè)增加收益，也給企業(yè)股東增加每股收益。（2）債券籌資對(duì)企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)具有保護(hù)作用。債券持有人只是債權(quán)人，沒有參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策的權(quán)力，只能每年從企業(yè)獲取固定的利息。（3）可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是在存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用的情況下產(chǎn)生的一種息稅前利潤的變動(dòng)引起每股收益更大變動(dòng)的現(xiàn)象，因此財(cái)務(wù)杠桿可以看作是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一種表現(xiàn)。企業(yè)負(fù)債、不負(fù)債或負(fù)債程度的大小，對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)而對(duì)所有者的權(quán)益有著直接的影響。（4）債券籌資具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高公司治理的作用。債券籌資的這一作用發(fā)揮要受到資產(chǎn)負(fù)債率的限制，一般來講資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)在50%以下。債券市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，更為重要的是對(duì)建立有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的作用。債券籌資的缺點(diǎn)在于：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。與長期借款類似，債券籌資也有固定的本息支付的財(cái)務(wù)壓力。（2）限制條件多。債券籌資的限制條件比長期借款融資租賃等籌資方式的限制條件更為嚴(yán)格，連數(shù)量上也有限制。

（三）融資租賃

融資租賃是指與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方的租賃形式。現(xiàn)在，融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。我們總結(jié)融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)有：（1）籌資靈活性強(qiáng)。融資租賃可以避免其他負(fù)債籌資方式中限制性條款的約束，使企業(yè)得到了更大的自主經(jīng)營的空間；另外，融資租賃籌資速度快，比借款購置設(shè)備更迅速、更靈活，租賃的形式也是多種多樣。（2）有利于保存企業(yè)舉債能力。融資租賃不直接改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，不增加企業(yè)的負(fù)債，因此不直接影響企業(yè)的舉債能力。（3）可以獲得減稅的利益。我國的所得稅法規(guī)定，承租方對(duì)融資租賃租入固定資產(chǎn)，視同自有資產(chǎn)一并提取折舊；承租方支付的手續(xù)費(fèi)、利息、折舊等可在支付時(shí)直接扣除。（4）承受的風(fēng)險(xiǎn)低。通過融資租賃形式取得的資產(chǎn)可以回避陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。如果承租人發(fā)現(xiàn)所租的設(shè)備已陳舊過時(shí)，則可以通過拒付租金讓出租人收回設(shè)備。融資租賃的缺點(diǎn)在于：（1）租賃成本高。融資租賃的租金要比債券和借款的利息高。每期固定支付的租金有可能成為一項(xiàng)負(fù)擔(dān)。（2）利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在租賃期間，如果利率下調(diào)，承租人仍需按照合同規(guī)定的利率支付租金，就享受不到利率降低的好處。（3）租賃契約一般規(guī)定：未經(jīng)出租人的同意，企業(yè)不得擅自對(duì)租入的資產(chǎn)加以改良，因而企業(yè)只能在設(shè)備原有的生產(chǎn)能力下組織生產(chǎn)，這會(huì)使企業(yè)的發(fā)展受到限制。

(四)普通股

普通股是股份有限公司依照法定程序發(fā)行的，用以證明其持有人對(duì)公司所享有的平等權(quán)利的書面憑證。隨著國有企業(yè)改革的不斷深化和發(fā)展，股份制已作為國有大中型企業(yè)基本的組織形式。采用發(fā)行普通股的方式籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資數(shù)量大。（2）有助于增強(qiáng)企業(yè)的借債能力。發(fā)行普通股可以擴(kuò)大企業(yè)權(quán)益資本的數(shù)量，使債權(quán)人感到企業(yè)償還債務(wù)的能力有保障，間接上也降低了債券的成本，使企業(yè)可以借到更多資金。（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。首先，普通股沒有固定的到期日，是公司的一項(xiàng)永久性資金；其次，普通股沒有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。發(fā)行普通股籌資存在的缺點(diǎn)：（1）資金成本高。首先，發(fā)行股票要支付一些評(píng)估、宣傳、發(fā)行等費(fèi)用；其次，普通股投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，投資者自然而然地要求較高的收益；再次，普通股的股利是在稅后支付的，沒有抵減所得稅的好處。（2）普通股籌資雖然風(fēng)險(xiǎn)較小，但同樣不能享受到財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來的利益。（3）發(fā)行普通股會(huì)損害原股東。發(fā)行新股后，企業(yè)原有的股份比例發(fā)生了變化。

（五）優(yōu)先股

優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的，較之于普通股在利益分配方面享有一定優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在兩方面：一是優(yōu)先分配股利；二是優(yōu)先分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)。優(yōu)先股可以看成是介于普通股和債券之間的證券，它既像債券一樣有固定的收益，又像股票一樣是權(quán)益資本。利用優(yōu)先股籌資的好處：（1）與普通股類似，風(fēng)險(xiǎn)較小。（2）大多數(shù)的優(yōu)先股都定有可隨時(shí)贖回的條款，從而使資金運(yùn)用更加富有彈性。同時(shí)也便于企業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。（3）提高企業(yè)的舉債能力。（4）不影響普通股股東的控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)：（1）資本成本高。優(yōu)先股股利是在稅后支付，不能抵減所得稅。（2）發(fā)行優(yōu)先股影響普通股股東的利益。

二、股票籌資并非企業(yè)籌資的最佳方式

(一)資金的使用效率不高

股權(quán)籌資的低成本和非償還特性將弱化對(duì)經(jīng)營管理的監(jiān)督和約束，上市公司管理層急于擴(kuò)大資本的欲望同時(shí)不太關(guān)心內(nèi)涵增長能力和股東的權(quán)益，從而導(dǎo)致了其隨意濫用募股資金，隨意改變募股資金投向，使得募股資金沒有發(fā)揮其應(yīng)有的功能，造成股權(quán)資金資源的大量浪費(fèi)和使用效率低下。

（二）不利上市公司業(yè)績的改善和提高

股權(quán)籌資稀釋股票每股盈利，我國上市公司強(qiáng)烈的股權(quán)籌資偏好導(dǎo)致了低效率的資金使用，公司的盈利水平跟不上股本擴(kuò)張的速度，進(jìn)而導(dǎo)致代表公司經(jīng)營業(yè)績的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)下滑，表現(xiàn)為大多數(shù)實(shí)施了股權(quán)融資方案的上市公司在配股或增發(fā)新股后主要財(cái)務(wù)指標(biāo),如每股收益、凈資產(chǎn)收益率等,都呈現(xiàn)負(fù)增長。

（三）不利于資金資源的配置

首先，我國上市公司蓄意圈錢后資產(chǎn)收益率大幅下降，使得證券市場(chǎng)的優(yōu)化資金資源配置的功能受到嚴(yán)重破壞。其次，從整體而言,我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率本身就不高,再加上上市公司強(qiáng)烈偏好股權(quán)融資,勢(shì)必導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的進(jìn)一步降低,這樣將危害間接籌資的生存空間，從而威脅我國整個(gè)金融體系的安全運(yùn)行。

三、債券籌資是我國企業(yè)籌資方式的現(xiàn)實(shí)選擇

我國的資本市場(chǎng)存在著比較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問題，股票市場(chǎng)快速發(fā)展并迅速擴(kuò)張，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展卻嚴(yán)重滯后，這種資本市場(chǎng)的非均衡發(fā)展和企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)不合理所產(chǎn)生的負(fù)面影響迫切需要解決。在股票市場(chǎng)一些深層次矛盾一時(shí)難以有效克服的情況下，在財(cái)政政策趨向穩(wěn)健的情況下，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)企業(yè)債券融資的發(fā)展變得更為迫切，也有著很大的現(xiàn)實(shí)意義。

（一）有利于拓展融資渠道

公司債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，發(fā)展公司債券市場(chǎng)是深化我國金融體制改革、優(yōu)化金融資源配置、擴(kuò)大企業(yè)直接融資比重的核心內(nèi)容之一。這就是說，今后要把發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)作為拓展企業(yè)直接融資渠道之一。

（二）有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

企業(yè)進(jìn)行債券籌資能大量吸收個(gè)人與機(jī)構(gòu)手中的儲(chǔ)蓄，使其轉(zhuǎn)化為投資，從而達(dá)到直接增加籌資比重，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。但是債券籌資發(fā)揮優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的作用是要在一定條件下進(jìn)行的，一般來講資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)在50%以下。

(三)有利于推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展

高科技企業(yè)在創(chuàng)立初時(shí)都面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要大量的資金投入，由于受股市擴(kuò)容的限制，中小企業(yè)無法在股市上得到資金支持，依靠銀行貸款和政策無法解決。另一方面社會(huì)上存在著一批投資者，他們對(duì)投資高科技、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)有著濃厚的興趣。通過發(fā)行企業(yè)債券，吸納閑散資金投入中小高科技企業(yè)，是解決這些企業(yè)籌資的重要途徑。

（四）有利于分散全社會(huì)融資風(fēng)險(xiǎn)的集中程度

長期以來我國證券市場(chǎng)上股票的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券市場(chǎng)，投資者對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠。而企業(yè)債券正是這些資金理想的去向。企業(yè)發(fā)行債券會(huì)涉及許多公共投資者，風(fēng)險(xiǎn)被分散到很多人身上。所以銀行不愿承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)的長期籌資在企業(yè)債券就有可能。因此，企業(yè)債券的收益率比國債高，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)，從投資者方面來看，投資者投資意愿非常強(qiáng)烈。

（五）有利于改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用

債券市場(chǎng)的發(fā)展可能會(huì)促進(jìn)業(yè)績優(yōu)、信譽(yù)好的上市公司更快的成長，同時(shí)這些公司的健康成長也有利于培育我國的債券市場(chǎng)。

[參考文獻(xiàn)]

[1]韓復(fù)齡.“公司融資渠道選擇與資本運(yùn)營”.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002年10月.

[2]胡道勇.“我國上市公司股權(quán)融資偏好分析”.上海金融，2003年06期.

負(fù)債融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文5

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營目的

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的目的，在于追求企業(yè)利益和價(jià)值的最大化。瞬息萬變的市場(chǎng)和激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，致使現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營形勢(shì)越來越嚴(yán)峻。企業(yè)要想在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中保持穩(wěn)固的地位和獲取可靠的經(jīng)濟(jì)收益，就要保證資金鏈的穩(wěn)定，能夠滿足企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營戰(zhàn)略和決策的順利落實(shí)。但是，對(duì)于多數(shù)企業(yè)而言，單純地依靠企業(yè)自身盈利，并不能夠滿足自有資金要求。特別是企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和拓展市場(chǎng)時(shí)，消耗的資金量較大，就需要考慮其他途徑，以滿足資金的需求。

通過發(fā)揮負(fù)債財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，企業(yè)能夠從社會(huì)和金融機(jī)構(gòu)獲得大量資金，用于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、市場(chǎng)開發(fā)和內(nèi)部建設(shè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益和價(jià)值的最大化。而隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，融資渠道的多樣化也給企業(yè)提供了更為多樣的選擇。雖然對(duì)于企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營具有諸多好處，能夠解決企業(yè)的“燃眉之急”，但是對(duì)于大部分的中小企業(yè)來說，在稅費(fèi)、內(nèi)部開支等各方面經(jīng)營壓力之下，企業(yè)對(duì)于負(fù)債經(jīng)營應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，絕不能輕易舉債，否則企業(yè)的經(jīng)營壓力也會(huì)瞬間陡增。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)選擇籌資渠道所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)籌資渠道越多樣，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。如果籌資渠道過于單一，而貸款方出現(xiàn)政策的調(diào)整和變化，那么企業(yè)很可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況，進(jìn)而加劇自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。然而，就目前國內(nèi)企業(yè)而言，絕大多數(shù)的企業(yè)只能選擇銀行作為籌資對(duì)象。

其次，籌資風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在籌資對(duì)象的選擇上。籌資對(duì)象選擇的不合理，無疑會(huì)對(duì)企業(yè)造成巨大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，這一問題在中小企業(yè)身上體現(xiàn)得更加明顯。由于中小企業(yè)自身經(jīng)營規(guī)模較小，難以通過銀行貸款門檻而獲得融資。這種情況下，一些企業(yè)選擇民間貸款渠道，而高昂的利息最終可能導(dǎo)致一些中小企業(yè)瀕臨破產(chǎn)和倒閉。

（二）運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)籌資成功之后，資金的支配也會(huì)影響到企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)形勢(shì)，企業(yè)應(yīng)該制定全面的運(yùn)營計(jì)劃，未雨綢繆，保證資金的使用效率，識(shí)別和控制企業(yè)經(jīng)營過程中可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題。然而，當(dāng)前許多企業(yè)在運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理方面非常薄弱。一些企業(yè)在成功籌資后，并沒有清晰的使用計(jì)劃和目標(biāo)，投資常常出現(xiàn)盲目和跟風(fēng)的情況。最終，企業(yè)不但需要支付大量的利息，而且無法用所籌資金獲取足夠的效益，造成了債務(wù)資金的浪費(fèi)。

（三）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)良好的市場(chǎng)形勢(shì)，多數(shù)企業(yè)容易犯盲目擴(kuò)張的錯(cuò)誤，無視企業(yè)自身的承受能力，投入大量資金用于企業(yè)擴(kuò)張。然而，隨著企業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的增加、市場(chǎng)的滲透以及產(chǎn)品線的增加，隨之而來的不單單是企業(yè)利潤的上升，還有巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而且，企業(yè)在這種狀況下，往往會(huì)籌集大量資金，包括銀行貸款、發(fā)行債券甚至是不惜高利借款。實(shí)際上，企業(yè)的這種戰(zhàn)略行為是不必要的，現(xiàn)代企業(yè)的生存和發(fā)展依賴于核心競(jìng)爭(zhēng)力，步步為營的發(fā)展戰(zhàn)略才是企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵所在。

（四）償還風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營下，利息是不可回避的話題。無論是借助何種渠道，當(dāng)債務(wù)到期之后，企業(yè)需要支付對(duì)應(yīng)的利息。而此時(shí)企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)集中爆發(fā)，給企業(yè)的發(fā)展造成巨大威脅。

由于償債壓力導(dǎo)致企業(yè)倒閉和破產(chǎn)的現(xiàn)象屢見不鮮，特別是對(duì)于一些大中型企業(yè)，企業(yè)雖然規(guī)模龐大、固定資產(chǎn)雄厚，但由于資金流的缺乏，往往是舉債度日。而當(dāng)債務(wù)到期之后，企業(yè)如果現(xiàn)金流量不足，無法如期足額償還債務(wù)，就會(huì)出現(xiàn)違約問題，此時(shí)企業(yè)很可能會(huì)面臨各種經(jīng)營問題，出現(xiàn)倒閉、破產(chǎn)清算等尷尬情況。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

針對(duì)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，合理調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)非常重要。根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，以及對(duì)資金的需求總量，企?I需要合理控制長期資金和短期資金之間的比例，降低企業(yè)償債壓力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)直接負(fù)債和間接負(fù)債的合理應(yīng)用。企業(yè)在通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接負(fù)債的同時(shí)，也可以嘗試通過發(fā)行股票、債券的方式直接負(fù)債，這樣也能夠很大程度上減低企業(yè)的償債壓力。當(dāng)然，企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，應(yīng)盡可能也匹配企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略計(jì)劃，避免盲目負(fù)債所造成的經(jīng)營危機(jī)。

（二）優(yōu)化籌資方式

多元化的籌資方式，能夠合理分化負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)負(fù)債經(jīng)營穩(wěn)定性。近年來，企業(yè)籌資渠道日漸多樣化，銀行貸款、股票、債券、融資租賃和商業(yè)信用等，都在一定程度上緩解了企業(yè)的資金和資產(chǎn)需求。對(duì)此，企業(yè)必須結(jié)合自身實(shí)際，充分考慮和衡量融資優(yōu)缺點(diǎn)，規(guī)避籌資方式選擇不當(dāng)所引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在諸多籌資渠道中，銀行借款是企業(yè)的主要籌資渠道，企業(yè)可以根據(jù)銀行利率形勢(shì)以及國家宏觀調(diào)控政策，控制貸款數(shù)量和規(guī)模。企業(yè)在具備一定規(guī)模的情況下可更多考慮債券、股票等，借助這類直接融資降低自身負(fù)擔(dān)。此外，合理運(yùn)用商業(yè)信用，通過賒銷商品或者預(yù)付貨款的方式，能夠靈活地解決企業(yè)資金流不足的問題，為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)營利潤。

（三）把控經(jīng)營時(shí)機(jī)

不可否認(rèn)，負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)維持自身合理化發(fā)展的重要手段。但是，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營過程中，必須加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營實(shí)際的把控，通過全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和分析機(jī)制，保證資金利用的價(jià)值和效率，避免資金的無端消耗和盲目使用，保證企業(yè)良好的生存和發(fā)展?fàn)顟B(tài)，進(jìn)而謀取更多利潤。

對(duì)于經(jīng)營實(shí)際的把控，要求企業(yè)必須充分利用先進(jìn)的數(shù)據(jù)信息分析系統(tǒng)和財(cái)務(wù)分析理論，提升企業(yè)的市場(chǎng)敏銳度，利用先進(jìn)、科學(xué)的分析方法和手段及時(shí)把握行業(yè)和市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際，及時(shí)回收資金，并做好其他項(xiàng)目和產(chǎn)品的投資工作。此外，針對(duì)日常經(jīng)營，企業(yè)還應(yīng)該積極建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，嚴(yán)格把控負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，防止資金鏈斷裂及企業(yè)信用危機(jī)的出現(xiàn)。

（四）加強(qiáng)負(fù)債管理

第一，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)資金量需求的分析和評(píng)估，合理、科學(xué)地測(cè)定投資項(xiàng)目所需資金的需要量，最大限度地利用企業(yè)現(xiàn)有資源落實(shí)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，避免企業(yè)內(nèi)資金的閑置和損失。第二，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)負(fù)債效益和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營實(shí)際制定資金成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方案，保證企業(yè)收益的穩(wěn)定性，保持企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性。第三，企業(yè)在合理控制負(fù)債資金總量的基礎(chǔ)上，必須進(jìn)一步加快企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，保證及時(shí)結(jié)清各項(xiàng)債款。同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品庫存消化，將產(chǎn)品快速轉(zhuǎn)化為資金，降低企業(yè)對(duì)于外部資金的依賴性。

四、結(jié)語

負(fù)債融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文6

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 理論 實(shí)證研究

一、研究背景

資本結(jié)構(gòu)是公司面臨的重大選題之一，目前為止有許多的專家、學(xué)者都有過資本結(jié)構(gòu)方面的研究，但是不同國家、不同行業(yè)、不同公司仍不定論，都有不一樣的選擇。資本結(jié)構(gòu)反映了不同利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)不同發(fā)展戰(zhàn)略的思考方向。合理選擇適合企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，既可以最大化的利用資本市場(chǎng)的資源優(yōu)勢(shì)，還能夠取得最佳的風(fēng)險(xiǎn)收益比率。

二、國外資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論

1、早期的傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論

早期被我們普遍認(rèn)識(shí)的較為傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論主要包括：凈收益理論、凈營業(yè)收入理論、以及傳統(tǒng)折衷的理論。凈收益理論從不同來源資金成本角度出發(fā)，認(rèn)為隨公司的債券類資金比例增大，公司的加權(quán)資本成本更低，企業(yè)的凈收益越大，并且在公司的資金全部來源于債券類資金時(shí)實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。凈營業(yè)收入理論隱藏著兩條假設(shè)條件，分別是股權(quán)類資本的成本隨著負(fù)債的增加而加大，但是債權(quán)類資本成本保持不變；股權(quán)收益率大于債務(wù)利率，因此加權(quán)資本成本不變。傳統(tǒng)折衷的理論實(shí)質(zhì)是凈收益理論和凈營業(yè)收入理論之間的相互折中，畢竟前面兩種資本結(jié)構(gòu)理論都略顯極端，要么是全部來源于債務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)公司價(jià)值的最大化，要么就是公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值沒有任何關(guān)系，這個(gè)結(jié)果實(shí)際應(yīng)用起來難度頗大。傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為，雖然公司通過債權(quán)資本的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增加公司營運(yùn)成本，卻不能完全的抵消低的借債利率帶來的好處，從而降低公司加權(quán)平均資本成本，相應(yīng)的增加公司價(jià)值。

2、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

MM定理、權(quán)衡理論、成本理論、財(cái)務(wù)契約理論、信號(hào)模型、企業(yè)融資控制理論、企業(yè)融資激勵(lì)理論構(gòu)成現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。權(quán)衡理論認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)值應(yīng)該在負(fù)債和所有者權(quán)益之間權(quán)衡選擇，換句話說就是負(fù)債和產(chǎn)權(quán)比例存在最優(yōu)值。權(quán)衡理論相較于MM定理好處在于放寬了MM定理的假設(shè)條件，新考慮了債務(wù)杠桿相應(yīng)帶來的財(cái)務(wù)困境成本、公司所有者太多選擇經(jīng)營者產(chǎn)生的成本以及稅收（公司所得稅、個(gè)人所得稅）所有因素對(duì)公司資本成本的綜合加權(quán)影響，從而導(dǎo)致不同的公司價(jià)值。權(quán)衡理論的出發(fā)點(diǎn)考慮了負(fù)債的優(yōu)缺點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)包括負(fù)債利息的支付可以遞減公司所得稅以及減少權(quán)力的成本，但缺點(diǎn)是過重的債務(wù)壓力可能占用公司的流動(dòng)資產(chǎn)從而帶來財(cái)務(wù)困境，并且個(gè)人所得稅的支付也同樣會(huì)削弱債務(wù)利息的稅收抵消作用。

3、新潮資本結(jié)構(gòu)理論

傳統(tǒng)的公司資本結(jié)構(gòu)理論都是在投資主體是理性人、市場(chǎng)是有效市場(chǎng)以及公司所有者權(quán)益最大化的基礎(chǔ)上展開研究的，但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和逐步完善，這些假設(shè)條件已經(jīng)不再能滿足公司的所有需要，比如沒有考慮公司之間日益白熱化的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)，如此之多的投資者，總會(huì)存在一些非理性的投資者，以及公司的治理模式等，公司的治理模式也逐漸成為了專家和學(xué)者的熱門研究對(duì)象。新潮的資本結(jié)構(gòu)理論包括行為金融學(xué)理論（投資者或者公司管理者與資本結(jié)構(gòu)之間的相互聯(lián)系）、公司財(cái)務(wù)理論（公司產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)關(guān)系）、財(cái)務(wù)治理理論（公司治理與資本結(jié)構(gòu)相互影響力度和程度）等。

三、國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)研究成果

1、資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的負(fù)相關(guān)關(guān)系

楊向陽通過選擇泛長三角制地區(qū)A股制造業(yè)類上市公司2002年―2004年間1126個(gè)樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探究了該區(qū)域上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、公司業(yè)績?nèi)咧g的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)而流動(dòng)比例、公司規(guī)模、長期負(fù)債比例、流通股比例與公司業(yè)績之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。李寶仁等通過分析制作業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)公司業(yè)績的相關(guān)關(guān)系，得出公司績效和資本結(jié)構(gòu)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司短期資產(chǎn)負(fù)債率比長期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)公司績效的影響更大兩大結(jié)論。何平對(duì)機(jī)械設(shè)備制造業(yè)的實(shí)證研究也同樣說明資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2、資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的非線性相關(guān)關(guān)系

呂長江等通過選擇滬深兩市1997年―2004年間610間上市公司，組成平截面數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，建立方程，實(shí)證研究結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)、管理者利益侵占和公司業(yè)績之間存在相互影響的關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績之間存在非線性的，“倒U型”相關(guān)關(guān)系，證明存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。張熊等發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)基本都呈現(xiàn)“兩頭小，中間大”的趨勢(shì)，存在少數(shù)負(fù)債率極低的公司，這種現(xiàn)象根據(jù)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行解釋并不合理，并沒有良好的利用債務(wù)融資帶來的財(cái)務(wù)杠桿積極效應(yīng)；另外醫(yī)藥行業(yè)也同時(shí)存在負(fù)債率過高的上市公司，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)績并沒有隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加相應(yīng)上升。

3、資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的正相關(guān)關(guān)系

章強(qiáng)遠(yuǎn)等通過選取金融板塊上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行因子分析和回歸分析，發(fā)現(xiàn)金融板塊的上市公司經(jīng)營業(yè)績與資本結(jié)構(gòu)之間只存在非常微弱的正相關(guān)關(guān)系，分析導(dǎo)致該異常現(xiàn)象的原因是我國目前的資本市場(chǎng)還不夠完善，多數(shù)上市公司都存在不合理的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)象，所以結(jié)合公司自身特點(diǎn)，應(yīng)該注重量身打造符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的資本結(jié)構(gòu)。何平對(duì)機(jī)械設(shè)備制造業(yè)的實(shí)證研究說明上市公司無息債務(wù)與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。劉松義認(rèn)為家電行業(yè)上市公司長期負(fù)債資產(chǎn)率與公司業(yè)績之間呈現(xiàn)微弱的正相關(guān)關(guān)系。

四、研究展望

國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)理論研究不足，沒有結(jié)合國內(nèi)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行梳理和總結(jié)。國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)研究主要集中于不同行業(yè)不同領(lǐng)域的實(shí)證研究，實(shí)證研究模型不一、數(shù)據(jù)不一、也得出了不同的研究結(jié)論，因此并不能總結(jié)出一個(gè)比較統(tǒng)一的、概括性的中國式資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)象。上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性同樣值得考量，根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出的研究結(jié)論也就值得深入推敲。

參考文獻(xiàn)：