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社保基金的收益率范文1

股票市場低迷對社保基金的收益率影響非常大，在2007年股市紅火的年份，全國社保基金的投資收益率高達(dá)43.19%，而其后受股市大跌影響全國社保基金2008年投資收益率為-6.79%。

查閱《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定，全國社保境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等；境外投資范圍還包括用于風(fēng)險管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

按照上述范圍銀行存款、股票和基金確實很難取得5%的收益率，主要來源在企業(yè)債的投資和其他多元化的投資。

截至11月15日，今年以來上證指數(shù)下跌7.69%。委托機(jī)構(gòu)管理的全國社保組合股票類在較為嚴(yán)格的投資限制下，即便沒有虧損，也難以達(dá)到5%的收益率。《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，被全國社保基金組合連續(xù)三級季度持有的254只重倉股，今年以來平均跌幅高達(dá)8.80%；下跌幅度超過40%的個股有7只，跌幅超過30%的有37只。

跌幅最大的前5只股票是天龍光電、超圖軟件、美邦服飾、飛亞達(dá)A、美克股份，今年以來均超過了40%。全國社保基金113組合持有天龍光電，今年以來下跌了54%，此外該社保基金組合還持有大康牧業(yè)和江蘇曠達(dá)，今年以來也分別下跌了19%和12%。

當(dāng)然，社保基金組合中，也有取得較高收益的重倉股，如老白干酒、達(dá)實智能、長春高新、金螳螂和羚銳制藥，今年以來他們的漲幅均超過了40%，尤其是前3只，超過了60%。

上述幾只股票中，有4只被全國社保基金109組合捕捉到，該組合共有36只重倉股在今年三季度持續(xù)持有，平均收益率為-2.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期上證指數(shù)的漲跌幅。該基金組合的管理人是易方達(dá)基金公司。

社保基金的收益率范文2

社會保障制度尤其養(yǎng)老保險制度是社會發(fā)展的穩(wěn)定器。自建立個人賬戶以來，養(yǎng)老保險基金因為規(guī)模大成為社保基金的最主要組成部分，也因時間久而成為社保基金中最難管理的部分。目前由于我國養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營的渠道十分有限，基金的收益率偏低，這一方面使得基金呈現(xiàn)逐漸貶值的趨勢，另一方面使得目標(biāo)替代率無法實現(xiàn)，從而動搖我國社會養(yǎng)老保險制度。近年來，我國養(yǎng)老保險個人賬戶積累基金的實際收益率不足2%，而2005年以來的加權(quán)通貨膨脹率卻達(dá)到2.22%，這意味著積累基金每年自動縮水幾十個億。如果收益率得不到提高統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險制度就難以為繼，老年人的生活就得不到保障。

二、我國社保基金投資運(yùn)營存在的問題

1、社保基金積累不足。一是我國社保基金籌資模式長期以來都是現(xiàn)收現(xiàn)付制，歷史上沒有基金積累，即使引入個人賬戶因為人口老齡化和轉(zhuǎn)制成本無法消化，個人賬戶被挪用，有名無實。二是企業(yè)缺乏主動繳費(fèi)的積極性，少繳漏繳欠繳的情況大量存在，屢禁不止。三是基金管理不規(guī)范，管理成本高。

2、投資方式單一，效率低下。為了防止社保基金的挪用和流失，在地方性社保基金的管理方面，國家對省級社保基金的投資渠道做了嚴(yán)格限制，只允許銀行定期存款和投資國債，這在一定程度上控制了社保基金的投資風(fēng)險。但隨著老年化問題的日益嚴(yán)重，社保基金的巨大缺口亟需通過社保基金的保值增值來實現(xiàn)。而目前省級社保基金單一的投資渠道和管理方法將影響到社保基金的保值增值。迫于安全性原則的要求以及我國資本市場不成熟的現(xiàn)狀，我國大部分社保基金只能存于銀行或購買國債，取得居民儲蓄存款利息或分紅，表現(xiàn)為“重保值、低增值”。另外，基金運(yùn)營效率也不高。由于社保基金運(yùn)營缺乏相應(yīng)的投資部門和專業(yè)人才，法律限制嚴(yán)苛，影響了基金運(yùn)營效率，降低了資金的投資回報率。

3、社會保障管理機(jī)構(gòu)“泛行政化”。社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)既不是獨(dú)立的金融企業(yè)，也不是政府機(jī)構(gòu)；既難以保障社保基金所有者的權(quán)益，也不具備承擔(dān)金融風(fēng)險的能力。在這種“泛行政化”制度設(shè)計下，社保基金管理中心很難建立起有效的監(jiān)督管理機(jī)制、規(guī)范的會計審計制度和風(fēng)險防范機(jī)制。此外，基金投資運(yùn)營缺乏監(jiān)督制衡和信息公開。我國基金監(jiān)督體系發(fā)展不健全，內(nèi)部監(jiān)督和政府監(jiān)督、監(jiān)督和運(yùn)營均出自一個利益部門，這種集裁判和運(yùn)動員于一身的角色確定不可能產(chǎn)生有效的監(jiān)督制衡。另外，基金投資運(yùn)營的渠道和額度透明度不高，基金擁有者不知道自己的資金用在哪里，效果如何，為各種違規(guī)違法行為提供了可能。

4、管理主體分散。目前地方社保基金的統(tǒng)籌層次較多，管理主體多元化。如央企和省屬企業(yè)的養(yǎng)老保險和失業(yè)保險的統(tǒng)籌主體為省級社保機(jī)構(gòu)，而醫(yī)療、生育和工傷保險則由市級或者縣級統(tǒng)籌管理。現(xiàn)有的管理體制在影響基金存量規(guī)模的同時，也增加了管理鏈條和管理成本，使社保基金的管理難度增加。

三、國外養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的經(jīng)驗

1、美國。美國的社會保障制度主要由社會保險和社會福利構(gòu)成。按美國現(xiàn)行政策，社保基金結(jié)余只能投資于美國政府發(fā)行的債權(quán)或由政府擔(dān)保利息和本金的債券。關(guān)于債權(quán)的兌現(xiàn)，財政部也特別做了相應(yīng)的規(guī)定：一是明確社保基金提前兌現(xiàn)的用途：只有社保信托資金用于支付與社會保障項目有關(guān)的支出時，才能提前兌現(xiàn)。二是對特別債券的兌現(xiàn)順序給出了嚴(yán)格的規(guī)定。

2、新加坡。新加坡實行的中央公積金制度是一種實現(xiàn)個人賬戶完全積累，政府集中管理，并涵蓋養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、投資和教育等多項計劃的綜合性社會保障制度。雇主和雇員必須按雇員工資收入的一定比例繳納公積金，他們繳納的所有公積金款項都存入政府為每位會員設(shè)立的個人賬戶中。相關(guān)投資決定由新加坡貨幣管理局(MAS)和新加坡政府投資管理公司(GSIC)執(zhí)行。其中，MAS負(fù)責(zé)中央公積金對國債和銀行存款的投資管理，而GSIC負(fù)責(zé)把積累的基金投資于國內(nèi)的住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部分國外資產(chǎn)。

3、香港。香港建立的強(qiáng)積金制度是一項采取個人賬戶完全積累、實行市場化投資營運(yùn)的強(qiáng)制性養(yǎng)老儲蓄制度。香港強(qiáng)積金計劃基本上不對投資工具的種類加以限制，但對其質(zhì)量的要求較高，比如債券必須是投資級以上或已上市、股票必須經(jīng)認(rèn)可上市且已繳足股款、認(rèn)股權(quán)證必須是交易所上市的認(rèn)股權(quán)證、存款必須存入合格銀行等。此外，為規(guī)避貨幣風(fēng)險并控制風(fēng)險集中度，香港強(qiáng)積金計劃規(guī)定外幣資產(chǎn)不得占總資產(chǎn)的70％以上，對任何一家公司的證券投資也不能超過總資產(chǎn)的10％，在雇主營辦計劃中也不可把超過10％的計劃資產(chǎn)投資于雇主及關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)行的股票或其他證券。

4、日本。在社保基金運(yùn)營方面根據(jù)委托對象的不同，厚生年金基金的運(yùn)營方式可以分為證券公司、人壽保險公司和投資顧問公司三種類型。證券公司的委托協(xié)議分為年金信托和年金指定信托，它們可以與其他基金、資產(chǎn)共同運(yùn)用，也可以和各年金分別運(yùn)用，按實際收益進(jìn)行分紅。人壽保險公司的合約一般分為“一般勘定”、“第一特約”和“第二特約”。一般勘定使用頻率最高，其資產(chǎn)運(yùn)用形式與個人保險等保險資產(chǎn)共同運(yùn)用，其分紅按保證利率進(jìn)行：保證利率在l996年4月從4.5％降低至2.5％，從1999年起調(diào)整為0.5％～1.0％。

四、關(guān)于我國養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的政策建議

1、建立健全社保基金的法律法規(guī)，并建立統(tǒng)一規(guī)范的社保基金投資運(yùn)營監(jiān)管體制。國家應(yīng)以法律法規(guī)的形式對社會保險基金的投向、范圍、項目投資比例給出原則規(guī)定，這是社會保險基金規(guī)范運(yùn)作和良性發(fā)展的基石。目前盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但這僅僅只是針對全國社保基金，不是全部保險基金的投資管理辦法，而對其他保險基金的投資管理在法律上還是空白。我國籌劃多年的《社會保險法》已經(jīng)出臺，相信可以為社保基金投資運(yùn)營指出一條明路，確保基金投資的安全有效。為了確保社保基金投資的安全與有效，防止社保基金的挪用，防止可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險與危機(jī)，需要建立與完善社保基金運(yùn)作的監(jiān)管體系。通過法規(guī)和機(jī)構(gòu)的作用，確保對多元化投資的監(jiān)督與管理，調(diào)控基金資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與比例，形成一個多元、分散而又規(guī)范有效的社保基金投資運(yùn)營體制，并依此來推進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)和社保體系的完善。

2、建設(shè)多元化的投資主體，培育市場化的獨(dú)立基金管理法人機(jī)構(gòu)。要通過入市實現(xiàn)社保基金的保值增值，關(guān)鍵是要培育基金市場的機(jī)構(gòu)投資者，其包括：完全獨(dú)立的基金法人，他們受托承辦養(yǎng)老保險基金的投資管理，并以其經(jīng)營業(yè)績獲得收入與利潤；專業(yè)化的證券公司和信托投資機(jī)構(gòu)，可以通過競爭機(jī)制來參與養(yǎng)老保險基金的投資管理；商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)———商業(yè)銀行與商業(yè)保險機(jī)構(gòu)也是社保基金投資管理的主要競爭者之一。從現(xiàn)實看，政府社保部門受其職能、資本運(yùn)作專業(yè)化水平以及資本市場管理水平等因素的限制，其管理社保基金的運(yùn)營效率在市場條件下較難與其他商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)競爭。因此，通過市場競爭實行委托投資，將是社保基金保值增值的一個有效途徑。

社保基金的收益率范文3

安全高效的社保基金投資運(yùn)作為建立逐步完善的社會保障體系提供了資金供給的增量來源，同時也在一定程度上起到減輕企業(yè)、個人、政府負(fù)擔(dān)的作用。據(jù)統(tǒng)計，截至2009年底，全國社保基金成立9年多以來的權(quán)益累計投資收益2448億元，年均投資收益率9.75%，超過同期年均通貨膨脹率7.74個百分點(diǎn)。其中，2009年全國社保基金投資收益849億元投資收益率16.1%。雖然社保基金的投資收益增加明顯，但由于其投資結(jié)構(gòu)中逐步降低了固定收益產(chǎn)品的投資比例，提高權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，使投資的風(fēng)險程度也隨之相應(yīng)提高。另外，我國人口老齡化問題日益突出，到205年，我國6O歲和65歲以上的老年人口數(shù)將達(dá)到4．5億和3．36億，分別占總?cè)丝诘?2.79%，和24.49%,大大高于世界平均水平。“銀發(fā)危機(jī)”將使社保基金面臨巨大的支付壓力。因此，如何在實現(xiàn)社保基金保值增值的同時，防控社保基金的投資風(fēng)險使基金以較強(qiáng)的流動性、較高的收益性追隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，分享發(fā)展成果，是目前亟待解決的現(xiàn)實難題，本文擬對此進(jìn)行初步的探討。

二、社保基金所面臨的投資難題

合理的投資模式是尋求一組收益率高且穩(wěn)定性好的投資組合。社保基金投資原則主要是安全性、流動性、收益性，而這“三性”之間存在著不可避免的投資難題。借助美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅•克魯格曼（P•Krugman）在分析國際金融政策目標(biāo)上的“三角形”假說來分析“三性”之間的矛盾。可見，社保基金投資若要保持安全性、流動性，就必須放棄收益性，即只能投資在銀行存款、政府債券等高安全性、低收益性領(lǐng)域，如2003年年我國社保基金剛?cè)胧袝r的選擇。如果要實現(xiàn)收益性、流動性，就必須放棄安全性，即傾向投資于股票、公司債券等高收益率、高風(fēng)險性領(lǐng)域。若要堅持安全性、收益性，就只能放棄流動性，即只能投資于國債等高信用領(lǐng)域。

三、不同投資渠道的風(fēng)險程度分析

我國社保基金采取在社保基金理事會直接動作和社保基金會委托投資管理人運(yùn)作相結(jié)合的投資方式，其主要投資渠道按風(fēng)險程度不同可分為安全型投資和風(fēng)險型投資兩種，安全型投資包括投資于國債、銀行存款，風(fēng)險型投資主要投資購買股票、企業(yè)債券、實業(yè)投資等方式。圖2是不同投資渠道收益率與風(fēng)險性的相互關(guān)系：從圖上可以看出：社保基金所投資的產(chǎn)品中，其風(fēng)險性與收益率呈正相關(guān)的關(guān)系。風(fēng)險性越大，收益率越高。

（1）銀行存款。在物價穩(wěn)定的前提下，投資于銀行存款可以獲得相對穩(wěn)定的利息收入，是實現(xiàn)保值增值的最安全途徑。但在通貨膨脹的情況下，根據(jù)費(fèi)雪方程式，名義利率i、實際利率r與通貨膨脹率j之間的關(guān)系為r=(i-j)/(r+j)。即在實際利率相對穩(wěn)定的條件下，名義利率與通貨膨脹率呈同步上升或同步下降趨勢。圖3是我國2007-2009年年存款利率與通貨膨脹率的比較。由上圖可知，在2007年、2008年，通貨膨脹率均高于同期銀行存款利率，此時，投資于銀行存款的社保基金無法實現(xiàn)保值增值。為了沖抵物價上漲的影響，確保基金的實際購買力超過同期物價的增長速度，需要通過合理的投資運(yùn)營，以獲取高于通貨膨脹諧振收益率，進(jìn)而增強(qiáng)社會保障的給付能力。

（2）政府債券與企業(yè)債券。政府債券主要由國庫券及地主政府債券構(gòu)成，是以國家信用作為擔(dān)保的“金邊債券”，但其收益性低于以企業(yè)信用為擔(dān)保的公司債券。企業(yè)債券與政府債券最重要的區(qū)別在于風(fēng)險程度不同，社保基金購買企業(yè)債券需要考慮違約風(fēng)險。另外，企業(yè)債券屬約定投資回報型基金，其利率一般高于同期銀行存款利率。雖然企業(yè)債券的安全性與流動性比國債差，但就長期而言，待證券市場相對發(fā)達(dá)的情況下，更理性的作法是選擇一些高盈利能力和高信用的企業(yè)進(jìn)行投資。

（3）抵押貸款與信托基金。抵押貸款收益率相對較高，并且由于有抵押財產(chǎn)作為保障，其投資風(fēng)險性相對較小。信托基金是一種“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的集合投資方式，由專門的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分化散投資，投資者按出資比例分享收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。

（4）實業(yè)投資。目前，我國實業(yè)投資領(lǐng)域主要為中央直管企業(yè)改制或改革試點(diǎn)項目。實業(yè)投資的風(fēng)險程度主要是取決于流動變現(xiàn)能力及到期能否及時償付。投資于基礎(chǔ)設(shè)施、能源工業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)鹊纳绫；鸲季哂薪痤~大、投資回收期長的特點(diǎn)，這在很大程度上限制了其流動變現(xiàn)能力。另外，一旦實業(yè)投資項目不能順利運(yùn)營，無法達(dá)到預(yù)期收益水平，甚至出現(xiàn)到期無力償付的風(fēng)險。

（5）股票。股票是收益率最高、風(fēng)險性最大的投資途徑，股票投資收益權(quán)的不確定性主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、資本市場的完善與否以及管理水平等因素的影響。2009年，我國社保基金投資收益的22.7％來自股票收入，年末交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資余額為4,131.74億元，占資產(chǎn)總額的53%。

四、社保基金的投資風(fēng)險分析

我國社保基金自2003年進(jìn)入二級市場以來，在成為金融市場重要資金來源的同時，也面臨很高的投資風(fēng)險。作為資金量龐大的機(jī)構(gòu)投資者，全國社保基金對我國資本市場（特別是股票市場）產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)。并且，由于我國社會基金的營運(yùn)管理體系不夠健全，這種投資風(fēng)險有被進(jìn)一步放大的可能性。根據(jù)風(fēng)險的可分散程度，主要分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指資本市場固有的投資風(fēng)險，其是所有投資者所面臨的共同性風(fēng)險，是無法通過投資組合進(jìn)行規(guī)避的，其傳導(dǎo)路徑是通過社會政治、經(jīng)濟(jì)等大環(huán)境的變動引發(fā)整個證券市場的價格波動，進(jìn)而影響社保基金的投資運(yùn)營績效。主要包括：一是經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)周期是無規(guī)律且難以預(yù)測的，其變動過重主要分為衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個階段。資本市場是反映宏觀經(jīng)濟(jì)周期的晴雨表。社保基金的投資收益從某種程度上可以看作是經(jīng)濟(jì)增長的聯(lián)動效果。資本市場會跟隨經(jīng)濟(jì)周期的各個階段而出現(xiàn)不同幅度的波動，社保基金不管是直接投資還是間接投資，其投資回報率都與經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊密相聯(lián)，特別是個人賬戶型養(yǎng)老基金的收益同步于宏觀經(jīng)濟(jì)變動。二是利率波動風(fēng)險。利率主要受貨幣供需狀況、物價水平、宏觀調(diào)控等因素影響，當(dāng)給定證券收益率時，證券價格與市場利率成反比例的關(guān)系。當(dāng)利率上升使經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期收益率下降時，會導(dǎo)致社保基金的投資收益率面臨低于最低投資收益率要求的風(fēng)險。市場利率的變化必然會造成社保基金投資收益的不穩(wěn)定性。三是通貨膨脹風(fēng)險。資本市場中投入的資本和收益都是以貨幣進(jìn)行衡量的，單位貨幣的貶值必然會使入市的本金和收益變相縮水。社保基金的積累與投資都具有長期性，當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時，其實際購買力便會產(chǎn)生下降的可能性。如存入銀行的社保基金，當(dāng)物價上漲而銀行存款利率無法同比增長時，就會消弱其原有的購買力。四是匯率風(fēng)險。匯率受各國外匯管制及財政、貨幣等因素影響。投資于海外市場的社保基金，在承擔(dān)資本市場固有風(fēng)險的同時，也要承擔(dān)貨幣匯兌過程中的損失風(fēng)險。

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險是指引起單只股票價格變動，且可以通過分散或組合投資進(jìn)行規(guī)避的風(fēng)險。當(dāng)社保基金所投資的上市公司發(fā)生經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險時就會產(chǎn)生投資收益下降的可能性。上市公司由于管理不善或決策失誤或財務(wù)詐騙等事件的披露，便會直觀地反映在其公允價格的變動上，引發(fā)股價大幅下跌的風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險主要體現(xiàn)在社保基金管理公司的運(yùn)營風(fēng)險。截至2009年，全國共有南方基金、博時基金等10家基金管理公司成為全國社保基金的境內(nèi)投資管理人。其運(yùn)營風(fēng)險主要涵蓋以下幾方面幾種：一是管理水平風(fēng)險。即由于投資管理者的業(yè)務(wù)水平或心理素質(zhì)、經(jīng)驗等因素而引起的投資風(fēng)險。一旦管理者在市場時機(jī)、倉位控制、行業(yè)分布和個股（券）選擇方面出現(xiàn)失誤，其投資決策無法跟隨大盤走勢進(jìn)行量力操作，就會使基金存在潛在的資產(chǎn)風(fēng)險。雖然，基金管理公司的管理水平一般高于個人投資者或機(jī)構(gòu)投資者，2009年，基金投資收益率最高的銀華基金，其加權(quán)收益率為93%，比市場平均水平高出23個百分點(diǎn)。然而，將社保基金交于基金管理公司管理仍然存在減值風(fēng)險。2009年，華夏銀行精選基金等號稱“基金中的基金”占據(jù)了“到期部分負(fù)收益產(chǎn)品”虧損榜前8位，其中華夏銀行的創(chuàng)盈7號平安基金信件理財計劃產(chǎn)品虧損率高達(dá)43.72%。二是委托風(fēng)險。我國社保基金的投資方式是直接投資相接合的管理方式。其中，間接投資采取委托———的運(yùn)營模式。作為委托人的社保基金理事會與受托人的社保基金管理公司之間存在著信息不對稱，難以形成的一個共同的信用約束鏈條，進(jìn)而無法避免各委托方或方發(fā)生違約風(fēng)險。受托人可能利用在投資動態(tài)方面的信息優(yōu)勢，來為已謀利，如采取暗箱操作的‘老鼠倉’行為，從而使社保基金發(fā)生損失。三是信用環(huán)境風(fēng)險。市場經(jīng)濟(jì)是以信用為基礎(chǔ)的，良好的社會信用環(huán)境能為社保基金投資提供信用保障，進(jìn)而減少其信托成本，提高收益。資本市場是社保基金的重要投資場所，我國資本市場的信用環(huán)境風(fēng)險主要體現(xiàn)在：①政府失信風(fēng)險，如政府職能部門在執(zhí)法過程中，運(yùn)用審批或者指標(biāo)控制等方式允許一些資信不良的公司上市，對操縱股份機(jī)構(gòu)、損害股民利益的機(jī)構(gòu)投資者沒能進(jìn)行合理的制裁等。②上市公司的失信風(fēng)險，上市公司利用信息不對稱的優(yōu)勢，采用在財務(wù)報表中披露一些不實信息或故意隱瞞影響利潤的投資行為，以及因為經(jīng)濟(jì)擔(dān)保的債務(wù)糾紛而導(dǎo)致清算的風(fēng)險。③中介機(jī)構(gòu)失信風(fēng)險，券商、資產(chǎn)評估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對上市公司所披露信息的真?zhèn)尾]有嚴(yán)格審核；財經(jīng)頻道、股市專欄等新聞媒體與惡意操縱股價的莊家勾結(jié)，有意發(fā)表虛假信息。

五、社保基金投資風(fēng)險的防控對策

我國正處在社會保障體制的轉(zhuǎn)軌時期，在資本市場處在不斷規(guī)范與完善的背景下，要實現(xiàn)社保基金的保值增值，關(guān)鍵是要合理防控投資風(fēng)險，建立科學(xué)的風(fēng)險管理機(jī)制。

（一）發(fā)達(dá)國家社保基金風(fēng)險防控的先進(jìn)經(jīng)驗發(fā)達(dá)國家已先行建立起相對完善的社會保障體系，其對社保基金投資風(fēng)險的控制經(jīng)驗較為豐富。目前，世界各國的社保基金營運(yùn)方式主要有財政性社會保障基金、市場信托管理基金以及公積金基金。以美國、新加坡智利為例，我國社保投資風(fēng)險的防控可以借鑒兩者的成功經(jīng)驗。

1、美國社保信托基金模式（OASDI）。美國社保基金主要組成部分為社會保險信托基金（OASDI），OASDI資金來源主要是雇主、雇員和獨(dú)立勞動者依法繳納的工薪稅。采取個人賬戶式運(yùn)營模式，強(qiáng)調(diào)科學(xué)化投資、民主化管理。信托管理委員會掌管所有社保基金，通過制定相關(guān)投資準(zhǔn)則、定期對基金收支進(jìn)行長短期測算來提供投資依據(jù)。聯(lián)邦政府尤其注重養(yǎng)老保險金的投資，政府與一些信譽(yù)良好的基金管理機(jī)構(gòu)簽約，委托這些機(jī)構(gòu)為個人管理養(yǎng)老保險金，但個人賬戶所有者臺根據(jù)自身對風(fēng)險的偏好程度而選擇投資策略。美國政府堅持基本養(yǎng)老保險基金不進(jìn)入證券市場，其中老年養(yǎng)老型基金結(jié)余只能購買政府特別債券，住院保險基金則可購買少量公共債券。政府對社保基金的投資監(jiān)管完備，信托基金管理委員會每年都要向國會報告基金的收支狀況，投資操作過程透明，能有效防止資金貪污挪用現(xiàn)象。另外，美國完善的資本市場體系為社保基金提供了良好的運(yùn)營環(huán)境。資本總額不斷增加的社保基金成為資本市場內(nèi)重要的機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定、規(guī)范化的市場環(huán)境為社保基金的保值增值提供了重要保障。美國政府還啟動了個人儲蓄養(yǎng)老金計劃，政府對此提供稅收優(yōu)惠并引導(dǎo)資金投向。

2、新加坡中央公積金制度。新加坡的社保基金實行的是強(qiáng)制儲蓄的中央公積金制度。政府成立公積金管理局統(tǒng)一管理勞動者個人賬戶。當(dāng)個人賬戶的資金余額超過規(guī)定數(shù)量，可將多余資金投入資本市場以獲得更高的收益。其投資渠道主要政府債券和政府批準(zhǔn)的公司債券、股票等，此種投資模式能較好地規(guī)避資本市場的風(fēng)險。

3、智利“政企公管社保基金”模式。智利早在20世紀(jì)80年代就開始進(jìn)行社會保障制度的改革，通過私人公司來管理個人賬戶所累積的基金。政府嚴(yán)格限制基金投資，如禁止購買人壽保險公司及基金管理公司自身的股票。資金投資強(qiáng)調(diào)安全性，主要投資于政府批準(zhǔn)的股票、由金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保或發(fā)行的證券和企業(yè)債券。

（二）化解社保基金投資風(fēng)險的具體措施借鑒國際成功經(jīng)驗，我國社保基金投資風(fēng)險可從以下幾方面進(jìn)行防控：

（1）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

根據(jù)20世紀(jì)50年代馬科維茨（Markowitz）分散理論：在保證收益率的前提下，要最大限度地分散投資風(fēng)險，即注重資產(chǎn)組合內(nèi)部各資產(chǎn)間的相關(guān)性和多元化。相關(guān)程度越低，越多元化，剛風(fēng)險就越分散。可見，社保基金可以實現(xiàn)在同等收益水平下承擔(dān)更小的風(fēng)險，或在同樣風(fēng)險下獲取更高收益。投資組合的分散化措施，可使非系統(tǒng)性風(fēng)險趨于零。投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是從時間結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、地域結(jié)構(gòu)和固定收益投資到期日的合理組合。去年社保基金調(diào)整了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，截至去年底，固定收益產(chǎn)品投資占全部基金的比例，從年初的56.28%下降到40.67%；對境內(nèi)外股票投資占比從年初21.98%上升到32.45%；對實業(yè)投資占比從年初的14.57%上升到20.54%；對現(xiàn)金等投資占比從年初的7.17%下降到6.34%，但根據(jù)《全國社會保障基金投資管理辦法》，社保基金投資應(yīng)在遵循“三性”投資原則下，逐步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，這不僅有利于分散資本市場過分逐利性而帶來的風(fēng)險，而且可以相對提高社保基金的投資收益率。主要應(yīng)注重的可行性投資渠道有：①銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)間的資金拆借。金融機(jī)構(gòu)間的資金拆借是一種期限短、收益穩(wěn)定的資金融通業(yè)務(wù)。再加上國家對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)基石———金融系統(tǒng)的保護(hù)，若社保基金投資于此，不但是一種零風(fēng)險、穩(wěn)收益的投資，而且可拓寬金融機(jī)構(gòu)融資渠道。為刺激金融機(jī)構(gòu)向社保基金管理人拆入資金，可規(guī)定社保基金拆出利率略低于市面現(xiàn)行利率。由于拆借的短期性，在一定期間內(nèi)，社保基金拆出和收回資金能夠維持在相對均衡的水平。②通過制度設(shè)計，尋求無風(fēng)險投資場所。我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，國家控制著關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的壟斷行業(yè)，如電力、石油、電信、煙草等。雖然，目前實業(yè)投資主要為交通銀行、中國銀行、京滬高速鐵路股份有限公司等。但可以通過制度設(shè)計提高壟斷行業(yè)進(jìn)入的門檻，如通過政府許可證、特許經(jīng)營權(quán)等形式，使實業(yè)投資領(lǐng)域成為社保基金投資的無風(fēng)險場所。但建立社保基金無風(fēng)險投資體制的前提是要求實業(yè)投資必須采取現(xiàn)代企業(yè)的管理形式，即壟斷企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)必須完全分離，以解決壟斷企業(yè)內(nèi)部的低效率問題。兩權(quán)分離后，取得經(jīng)營權(quán)的管理者獲得的是管理收入，而社保基金理事會則可以成為不干預(yù)經(jīng)營權(quán)卻可以后定期分割平均利潤的所有者。③積極尋求海外投資的合理方法。海外投資與國內(nèi)投資的相關(guān)系數(shù)較小，投資于海外，不但可以使投資品種實現(xiàn)國際多元化，而且可以有效規(guī)避國內(nèi)證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。各個國家和市場之間的關(guān)聯(lián)程度不同，國家多元化的海外投資有利于于分散社保基金在國內(nèi)投資所遇到的系統(tǒng)性風(fēng)險。雖然世界各國的社保基金投資都表現(xiàn)出國內(nèi)投資的偏好，但在國際投資方面有豐富經(jīng)驗的智利、秘魯?shù)葒耐顿Y跡象表明國際投資越來越發(fā)展為一種選擇。2009年，社保基金積極穩(wěn)妥開展境外股票投資，新增境外股票投資取得了53.26%的投資收益。目前，社保基金境外委托投資主要包括股票、債券類產(chǎn)品，主要有積極型的全球股票（除美國）、香港股票、全球債券及指數(shù)增強(qiáng)型的美國股票等。海外投資應(yīng)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，首選不同國家不同行業(yè)中穩(wěn)健增長型的龍頭股作為投資重點(diǎn)，并且應(yīng)對個股持有數(shù)量、各基金的資產(chǎn)配置比例等設(shè)定投資限制。另外，注重指數(shù)化投資，即該組合的漲跌幅度同步其所選擇的特定指數(shù)，如同步于美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500或納斯達(dá)克變動。投資于紛繁復(fù)雜的國際資本市場，應(yīng)同樣注重遴選優(yōu)秀的委托人。④在總體風(fēng)險收益水平達(dá)到合理狀態(tài)下，可以適當(dāng)提高對高風(fēng)險、高收益的短期資產(chǎn)配置。如創(chuàng)業(yè)投資、衍生金融工具。二者都具有高收益性與高風(fēng)險性并存的特性。

（2）強(qiáng)化投資監(jiān)管

強(qiáng)化社保基金的投資監(jiān)管是克服市場失靈、實現(xiàn)資源配置帕累托最優(yōu)的必然要求。目前，發(fā)達(dá)國家的社保基金投資監(jiān)管模式主要有審慎型和嚴(yán)格限量型兩種。如美國運(yùn)用的是審慎監(jiān)管方式，主要依靠審計、精算等中介機(jī)構(gòu)來實現(xiàn)對基金運(yùn)營的監(jiān)管，而智利、匈牙利等國采取的是嚴(yán)格限量監(jiān)管方式，是在審慎型的基礎(chǔ)之上，還具體限制了基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營形式等，且密切監(jiān)控基金的日常活動。首先要加強(qiáng)外部監(jiān)管。對于社保基金投資的系統(tǒng)性風(fēng)險，需要政府監(jiān)管職能部門的介入，其監(jiān)管的核心原則是堅持分權(quán)制衡。具體要做到：①中央與地方之間的監(jiān)管分權(quán)。在保障中央權(quán)力的前提下，為充分調(diào)動地方參與的積極性，應(yīng)堅持中央政府主管全國性社保基金監(jiān)管政策的制定并監(jiān)督各省級政府的執(zhí)行情況，而地方各級政府應(yīng)在行政主管部門的領(lǐng)導(dǎo)下組建各類社保基金投資管理委員會，作為基金受托人進(jìn)行相關(guān)事務(wù)管理。②政府內(nèi)部各職能部門的監(jiān)管分權(quán)。在我國現(xiàn)行的行政管理體制下，除社會保障行政主管部門的監(jiān)管外，還應(yīng)保證其他幾個職能部門參與實際監(jiān)管。一是財政部門。參與社保基金投資監(jiān)管有利于財政部全面掌控社保基金的收支狀況，明確財政撥付資金的具體使用情況等，以便使財政資金更好的用于社會保障事業(yè)。二是國家審計部門。審計部門是財經(jīng)法紀(jì)的維護(hù)者，審計監(jiān)督的性質(zhì)決定了其權(quán)力實施必須具有獨(dú)立性。由于具備專業(yè)經(jīng)驗和人才優(yōu)勢，國家審計部門可以開展定期或不定期的審計基金管理公司的財務(wù)報告及投資策略、派代表實際參與各類社保基金投資運(yùn)作等方式加強(qiáng)。③政府機(jī)構(gòu)與民間組織間的分權(quán)。通過社保基金的主要利益相關(guān)方建立各類基金監(jiān)管委員會，如成立社保基金同業(yè)協(xié)會，以其作為民間主體參與社保基金日常投資和風(fēng)險規(guī)避進(jìn)行實際監(jiān)管，以促進(jìn)社保投資信息透明化，投資收益公開化，投資操作市場化。同時，也要注重在制度設(shè)計上促使各類投資機(jī)構(gòu)間下相互監(jiān)督。如作為基金保管人的銀行在監(jiān)督投資人具體投資行為，對其監(jiān)督不力的違規(guī)行為要承擔(dān)連帶責(zé)任等。其次是注重內(nèi)部監(jiān)管。社保基金投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制是強(qiáng)化風(fēng)險監(jiān)管所不可或缺的重要組成部分。機(jī)構(gòu)內(nèi)部可自行建立一套科學(xué)的指標(biāo)體系來衡量投資決策的風(fēng)險水平，建立內(nèi)部審計部門，形成國家審計監(jiān)督的子系統(tǒng)。以在促進(jìn)贏利水平提升的同時加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)控。有效的內(nèi)部控制可彌補(bǔ)外部監(jiān)管的不足，通過對投資環(huán)節(jié)的自我監(jiān)控，制定嚴(yán)格的崗位責(zé)任制，稽核制度，以便及時防控險，確保基金投資的安全有效性。

（3）完善風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制

風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制是資本市場上退出機(jī)制的一種輔助體系。當(dāng)出現(xiàn)社保基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)或無法持續(xù)經(jīng)營而使利益相關(guān)者遭受資產(chǎn)損失時，應(yīng)及時給予補(bǔ)償。首先是基金的投資盈利能力與基金管理公司本身的收益相掛鉤。目前，我國實行對入市的社保基金提供最低收益保證制度。社保基金托管公司理財有兩個重要指標(biāo)：一是委托資產(chǎn)的年收益率不低于通貨膨脹率加3個百分點(diǎn)；二是委托資產(chǎn)的年收益率要超過同期銀行一年期的存款利率20%以上。這個指標(biāo)是實行絕對收益保證制度的具體體現(xiàn)。然而當(dāng)出現(xiàn)基金管理公司達(dá)不到3%的最低收益要求，并且按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，社保基金投資管理人所提取的20％社保基金投資管理風(fēng)險準(zhǔn)備金以及按社保基金凈收益的20％提取一般風(fēng)險準(zhǔn)備金都無彌補(bǔ)社保基金投資發(fā)生的重大虧損時，社保基金投資將面臨巨額虧空風(fēng)險。因此，應(yīng)完善風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，當(dāng)出現(xiàn)上述情況時，作為基金的管理人必須用自有儲備基金或營業(yè)收入的一定比例（如75%）進(jìn)行虧損額補(bǔ)足，以使基金管理公司責(zé)權(quán)利想統(tǒng)一的。這有助于提高基金管理公司全方位運(yùn)作的積極性，也有利于社保基金在確保投資安全的情況下，獲取更高的投資收益。其次是對社保基金的投資風(fēng)險進(jìn)行再保險或資產(chǎn)證券化的形式。對于投資于實業(yè)或房地產(chǎn)的社保基金，可以采取資產(chǎn)證券化方式，來提高流動性，以建立起應(yīng)對流動性較差的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制。對社保基金投資風(fēng)險進(jìn)行再保險，可以對過保險機(jī)構(gòu)分流部分風(fēng)險，并且隨著保險公司的介入，能夠逐步形成一種有效的信用提升機(jī)制，對社保基金投資風(fēng)險進(jìn)行再保險，可使社保基金理事會放心地把資金交由管理公司進(jìn)行運(yùn)營。再次是建立風(fēng)險預(yù)警體系。風(fēng)險預(yù)警機(jī)制通過對投資風(fēng)險的分析與評價，一旦出現(xiàn)市場傳導(dǎo)機(jī)制失效，就要立即發(fā)出預(yù)警信號，力爭從源頭上規(guī)避潛在的投資風(fēng)險。首先，注重發(fā)揮政府審計部門自身預(yù)警機(jī)制作用的發(fā)揮。因為政府職能部門能夠憑借權(quán)力優(yōu)勢取得系統(tǒng)完整的統(tǒng)計資料，而這正是預(yù)警機(jī)制運(yùn)行的前提。另外，在委托———的運(yùn)營模式下，建立一套刺激投資效益的激勵機(jī)制，以促使受托管理公司在利益分配相對合理的前提下，積極主動地去追求并實現(xiàn)委托人利益最大化。

社保基金的收益率范文4

社保基金的投資現(xiàn)狀

社保基金是人民的“保命錢”，因此社保基金投資必須全面考慮其安全性、增值性和流動性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社保基金將控制投資風(fēng)險，審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品，改進(jìn)對投資管理人的管理；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，逐步減少固定收益產(chǎn)品的投資；完善股權(quán)投資管理辦法，積極參與對中央企業(yè)控股公司、地方優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)和重大基礎(chǔ)設(shè)施的直接股權(quán)投資，擴(kuò)大對股權(quán)投資基金的投資。這體現(xiàn)了社保基金以長期投資、價值投資和責(zé)任投資為準(zhǔn)則，安全至上、控制風(fēng)險的投資理念。

長期以來，我國社保基金投資渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進(jìn)行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于債券、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會保險基金投資管理的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定：社保基金投資于股票的比例應(yīng)控制在30%以下，絕對不能超過40%，又因為我國資本市場的建立和發(fā)展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統(tǒng)性風(fēng)險大于西方資本市場，由此導(dǎo)致社保基金的資本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠(yuǎn)低于國外社保基金投資的收益率。

基于我國目前社保基金的投資現(xiàn)狀，為了避免在未來發(fā)生支付危機(jī)，社保基金尋求新的投資渠道已經(jīng)迫在眉睫。

社保基金投資新方式

（一）拓寬海外投資渠道

社保基金在海外的投資機(jī)構(gòu)的選擇在初期最優(yōu)方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經(jīng)驗和業(yè)績穩(wěn)健的國際專業(yè)投資公司來管理和運(yùn)作社保基金。可以采取招標(biāo)競爭的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標(biāo)。但需強(qiáng)調(diào)的是，社保基金作為風(fēng)險厭惡型的機(jī)構(gòu)投資者，出于對資金安全性、流動性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應(yīng)受到較為嚴(yán)格的限制。

（二）參與助學(xué)貸款

有國家擔(dān)保的助學(xué)貸款是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，因為國家對助學(xué)貸款進(jìn)行貼息和擔(dān)保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社保基金機(jī)構(gòu)擁有學(xué)生就業(yè)、薪酬、勞動保險和醫(yī)療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)，擁有與商業(yè)銀行之間信息資源共享平臺，可以有效地監(jiān)控、跟蹤學(xué)生狀況及回收貸款。社保基金參與國家擔(dān)保的助學(xué)貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社保基金安全地保值增值，實現(xiàn)雙贏。

（三）參與金融衍生品投資

根據(jù)投資學(xué)的基本原理，收益與風(fēng)險正相關(guān)，高收益伴隨高風(fēng)險，但通過投資組合可以有效降低組合風(fēng)險，實現(xiàn)收益最大化。我國社保基金投資渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發(fā)達(dá)，可供投資的產(chǎn)品太少，難以構(gòu)造出優(yōu)質(zhì)的投資組合，既控制風(fēng)險又能最大化收益。因此社保基金可以參與開發(fā)資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品等。投資渠道越多，投資組合分散風(fēng)險的能力便越強(qiáng)，社保基金保值增值能力也就越強(qiáng)。

（四）大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和長期股權(quán)投資

社保基金的收益率范文5

關(guān)鍵詞：VAR模型 社保基金 風(fēng)險管理

一、引言

我國社會保障基金是中央政府集中的社會保障資金，是國家重要的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補(bǔ)我國人口老齡化高峰時期的社會保障需要。全國社保基金來源于中央財政預(yù)算撥款、國有股減持或轉(zhuǎn)持劃入資金、發(fā)行各類彩票劃撥的一部分資金、投資收益等。按照預(yù)期的負(fù)債結(jié)構(gòu)，全國社會保障基金將在15至20年后才發(fā)生支出，其負(fù)債期限較長，適應(yīng)這種資產(chǎn)負(fù)債特性，社保基金會確立了股票長期投資的理念。

根據(jù)全國社保基金理事會理事長戴相龍的最新表態(tài)，目前社保基金管理規(guī)模已達(dá)8500億元，到2015年有望達(dá)到1.5萬億元。按照目前的投資比例，社保基金有45%投資于固定收益產(chǎn)品，約30%進(jìn)行權(quán)益類投資，還有25%進(jìn)行股權(quán)投資、PE投資。如果按照30%的最高限額計算，到今年年底社保基金入市規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到3000億元左右。據(jù)Wind資訊對已公布的上市公司三季報統(tǒng)計顯示，全國社保基金組合共現(xiàn)身63只個股前十大流通股東

二、社會保障基金的風(fēng)險與管理控制方法

社保基金進(jìn)入資本市場將會面臨高收益和高風(fēng)險的形式。投資風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類。系統(tǒng)風(fēng)險是政治、經(jīng)濟(jì)與社會大環(huán)境中的某些因素造成的， 它影響著企業(yè)的運(yùn)營和生存， 并通過資本市場對社會保障基金的投資與運(yùn)營產(chǎn)生深刻的影響， 通常可分為： 一利率風(fēng)險。 二匯率風(fēng)險。三通貨膨脹風(fēng)險。四政治風(fēng)險。五法律風(fēng)險。然后是非系統(tǒng)性風(fēng)險。社保基金投資的非系統(tǒng)風(fēng)險指由于社保基金系統(tǒng)內(nèi)部的原因所產(chǎn)生的投資風(fēng)險，可分為： 一操作風(fēng)險。二信用風(fēng)險。三流動性風(fēng)險。

我國的資本市場是一個新興市場， 上市公司治理方面的問題較為突出， 股權(quán)分置、信息披露不透明、法規(guī)不健全等制度性的缺陷都使社保基金的投資風(fēng)險成為關(guān)注的主要問題。要實現(xiàn)社保基金的保值和增值， 關(guān)鍵還在于將風(fēng)險控制在合理的范圍內(nèi)。對于微觀層次的社保基金投資風(fēng)險管理而言，其管理的對象主要是基金管理公司面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險。在管理理論和技術(shù)方法上一般注重于對資產(chǎn)風(fēng)險因素的數(shù)量分析， 并采用風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和加強(qiáng)內(nèi)部控制等技術(shù)手段加強(qiáng)管理， 其風(fēng)險管理的理論基礎(chǔ)是馬可維茲的資產(chǎn)組合理論、夏普等人的資本資產(chǎn)定價模型以及VAR 模型等。

風(fēng)險價值（VaR），資產(chǎn)組合在持有期間內(nèi)在給定的置信區(qū)間內(nèi)由于市場價格變動所導(dǎo)致的最大預(yù)期損失的數(shù)值。由此衍生出來的“風(fēng)險價值”方法是風(fēng)險管理中應(yīng)用廣泛、研究活躍的風(fēng)險定量分析方法之一。

風(fēng)險價值方法將采用以下步驟：1、界定影響資產(chǎn)組合價值的市場因素變量，例如：利率、匯率、商品價格。2、確定這些變量的分布或隨機(jī)過程，例如：正態(tài)分布。3、將資產(chǎn)組合的市場價值表達(dá)成這些變量及其相關(guān)系數(shù)的函數(shù)。4、選擇某種方法來預(yù)測這些市場因素的變化，通過函數(shù)得到資產(chǎn)組合的市場價值的改變量——即風(fēng)險價值。

由上述定義出發(fā)，要確定一個金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VAR值或建立VAR的模型，必須首先確定以下三個系數(shù)：一是持有期間的長短；二是置信區(qū)間的大小；三是觀察期間。

1、持有期。持有期t，即確定計算在哪一段時間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來確定比如對于一些流動性很強(qiáng)的交易頭寸往往需以每日為周期計算風(fēng)險收益和VaR值，如G30小組在1993年的衍生產(chǎn)品的實踐和規(guī)則中就建議對場外OTC衍生工具以每日為周期計算其VaR，而對一些期限較長的頭寸如養(yǎng)老基金和其他投資基金則可以以每月為周期。

從銀行總體的風(fēng)險管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會要求銀行以兩周即10個營業(yè)日為持有期限。

2、置信水平α。一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果。根據(jù)各自的風(fēng)險偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。比如J.P. Morgan與美洲銀行選擇95%，花旗銀行選擇95.4%。作為金融監(jiān)管部門的巴塞爾委員會則要求采用99%的置信區(qū)間，這與其穩(wěn)健的風(fēng)格是一致的。

3、第三個系數(shù)是觀察期間。觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時間長度，是整個數(shù)據(jù)選取的時間范圍，又稱數(shù)據(jù)窗口。例如選擇對某資產(chǎn)組合在未來6個月，或是1年的觀察期間內(nèi)，考察其每周回報率的波動性。這種選擇要在歷史數(shù)據(jù)的可能性和市場發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的危險之間進(jìn)行權(quán)衡。歷史數(shù)據(jù)越長越好，但是時間越長，收購兼并等市場結(jié)構(gòu)性變化的可能性越大，歷史數(shù)據(jù)因而越難以反映現(xiàn)實和未來的情況。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會目前要求的觀察期間為1年。

綜上所述，VaR實質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價值損失的單邊臨界值，在實際應(yīng)用時它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。

三、社保基金股票投資組合的實證分析

（一）樣本的選擇

在眾多國內(nèi)關(guān)于社保基金投資組合的Var模型的實證分析中，大多選取持股數(shù)前十位的重倉股，計算出社保基金的，并與上證綜合指數(shù)作對比。從而，判斷社保基金的風(fēng)險控制能力。本文認(rèn)為采用社保基金持有市值前十的重倉股更為合理，因此本文選擇2011年第二、三季度社保基金市值前十大重倉股。考察期為2011年4月1日至2011年9月30日。依次用x1， x2， . . . ， x10表示， 本文中我們只考慮這十只股票組成的社保基金投資組合的具體表現(xiàn)。對于市場證券組合， 我們選擇上證綜合指數(shù)。另外， 我們以每只股票收盤價的每日對數(shù)收益率為基本數(shù)據(jù)， 上證綜合指數(shù)的日對數(shù)收益率由每日的收盤指數(shù)計算所得。

（二） 置信水平的確定

置信水平又叫置信度， 它是指根據(jù)某種概率測算結(jié)果的可以相信程度。對于不同的風(fēng)險規(guī)避要求， 置信水平的選擇是不同的， 風(fēng)險規(guī)避要求越高，可能損失程度就越大。本文中我們選擇95% 與99%兩種置信度， 以便進(jìn)行比較分析。

（三） 相關(guān)數(shù)值的計算

1、收益率的計算

計算股票日收益率ri= 1n（ pi， t / pi， t- 1） ， 此處利用每日的對數(shù)收益率來近似實際的收益率， 其中pi， t和pi， t- 1分別表示股票在第t 日和t-1日的股票價格。

2、協(xié)方差矩陣的計算

根據(jù)有關(guān)計算公式， 通過Stata軟件中的計算函數(shù)， 我們可以求得社保基金十支重倉股票的每日對數(shù)收益率的協(xié)方差矩陣。

3、股票權(quán)重的計算

股票權(quán)重以2011 年9 月30日的收盤價為基準(zhǔn)， 根據(jù)社保基金持股數(shù)和收盤價來計算其市值，從而得出股票投資權(quán)重。

4、社保基金投資組合與大盤指數(shù)風(fēng)險度量值的計算

我們首先假設(shè)投資組合的總價值為1， 則計算VAR 可以轉(zhuǎn)化為在給定的置信水平1-α下， 計算t 日（ 本文采用1 日和10 日） 內(nèi)的投資損失不超過投資總額的百分比。根據(jù)相關(guān)計算公式， 利用stata軟件的函數(shù)功能我們可以計算出社保基金投資組合和上證綜合指數(shù)的三種風(fēng)險度量值即方差、系數(shù)和VAR。

通過分析上表我們可以分析出以下幾點(diǎn)：

1、該計算結(jié)果的現(xiàn)實意義在于， 我們對社保基金投資組合的可能損失值有一個定性的認(rèn)識， 即在2011 年9月30 日的下一個24 小時內(nèi)， 我們有95%的把握認(rèn)為持有社保基金該投資組合的損失值不會超過投資總額的0.021477 ， 也有99% 的把握認(rèn)為遭受損失的最大限度為投資總額的0.030328 ；在未來10 天的持有期內(nèi)， 我們有95% 的把握認(rèn)為損失值不會超過投資總額的0.067916， 有99%的把握認(rèn)為損失值不會超過投資總額的0.095906。

2、社保基金投資組合的三種風(fēng)險度量值均高于上證綜合指數(shù)， 說明社保基金投資組合的風(fēng)險程度相對市場平均水平而言偏高， 從而可以看出在此時間段內(nèi)社保基金投資組合風(fēng)險控制能力較差。

四、Var風(fēng)險衡量下的社保基金應(yīng)對措施

社保基金在投資過程中一旦識別和測度出其所面臨的風(fēng)險， 就應(yīng)該采取一系列的措施盡可能減少這種偏差， 基本的方法包括金融衍生工具的運(yùn)用及通過投資組合來控制風(fēng)險等。

（一） 金融衍生工具的運(yùn)用與社保基金風(fēng)險管理

將不同執(zhí)行價格的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)進(jìn)行組合會得到無數(shù)種期權(quán)類型。其中， 被稱為范圍期權(quán)的期權(quán)策略與我們的討論緊密相關(guān)。所謂范圍期權(quán)是指， 在某投資時間內(nèi)， 投資收益水平不斷增加或減少或被確定在某一上下限范圍內(nèi)。利用這一結(jié)構(gòu)主要想達(dá)到以下兩個目標(biāo)： 通過購買投資收益范圍期權(quán)， 使投資者的現(xiàn)金流或投資收益維持在某一水平上； 投資者根據(jù)自己對投資收益的預(yù)期， 將其能承受的投資風(fēng)險水平固定在某一水平。

（二） 社保基金投資組合模式設(shè)計

社保基金的收益率范文6

社保基金的保值增值關(guān)系到成千上萬退休人員的晚年生活,責(zé)任十分重大。資本市場的高收益毋庸置疑,但風(fēng)險也相對較大。從1998年到20__年我國證券市場的年平均收益是6.80,而標(biāo)準(zhǔn)差卻高達(dá)21.20。尤其我國的資本市場是一個新興市場,仍處在不斷規(guī)范的過程中,上市公司尤其是公司治理方面的問題較為突出,股權(quán)分置、信息披露不透明、法規(guī)不健全、金融工具匱乏等等制度性的缺陷都使得大家對社保基金的投資風(fēng)險問題尤為關(guān)注。

那么,社保基金如何才能有效控制投資運(yùn)作中的風(fēng)險呢?本文試圖站在投資管理人的角度對此進(jìn)行簡要分析。事實上,在筆者看來,只要社保基金的管理人堅持從受益人的利益出發(fā)、以法規(guī)為準(zhǔn)繩、建立起科學(xué)的風(fēng)險管理機(jī)制,投資風(fēng)險是完全可以控制的。

首先,社保基金必須樹立正確的投資理念。

投資理念(InvestmentPhilosophy)其英文本義是投資哲學(xué),哲學(xué)是人們的系統(tǒng)化的世界觀和方法論,投資理念本質(zhì)上指的是投資人對投資目的和投資方法的認(rèn)識。投資理念包含兩個層面,一是為什么要投資,二是怎樣投資。

社保基金的性質(zhì)要求其投資在保證安全性、流動性的前提下實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。因此,社保基金進(jìn)入資本市場首先必須確立正確的投資理念,在我們看來,其核心可以歸結(jié)為十二個字——“安全至上、謹(jǐn)慎投資、長期增值”。

眾所周知,收益和風(fēng)險是一對孿生兄弟。社保基金作為長期性的戰(zhàn)略投資者,不可能去“追漲殺跌”,而必須遵循謹(jǐn)慎、分散風(fēng)險的原則,理性投資,耐得住寂寞,著眼于長遠(yuǎn)。不能片面地追求高收益,也不能一味地拒絕承受適度風(fēng)險,社保基金的管理者(受托人)必須根據(jù)資金的性質(zhì)和受益人的偏好確定適度的風(fēng)險收益目標(biāo),在此基礎(chǔ)上努力實現(xiàn)收益穩(wěn)定下的風(fēng)險最小化或者是風(fēng)險預(yù)算下的收益最大化。

其次,社保基金需要合適的投資方針和產(chǎn)品。

無論是哪一類社保基金,受托人需要根據(jù)委托人的要求制定投資方針,投資管理人需要根據(jù)投資方針設(shè)計產(chǎn)品。在投資方針中,受托人必須為社保基金確立適度的風(fēng)險收益目標(biāo),找到合適的業(yè)績基準(zhǔn)和跟蹤誤差的目標(biāo)范圍。

這里必須注意,以往那種只重視絕對收益率的觀念需要改變。社保基金作為資金龐大的機(jī)構(gòu)投資者,必須建立起科學(xué)的業(yè)績評價體系,通過與基準(zhǔn)比較、與同風(fēng)格類基金比較、考察風(fēng)險水平和過往業(yè)績的一貫性等方法發(fā)掘優(yōu)秀的投資管理人,避免誤入那種只根據(jù)歷史回報選擇管理人的“業(yè)績陷阱”。

資產(chǎn)配置比例限制也是投資方針中的重要內(nèi)容。資產(chǎn)配置解決的是資金在股票、債券、現(xiàn)金等不同金融工具上的配置比例問題,國外對收益來源的研究表明,資產(chǎn)配置能夠解釋90以上的投資收益,全國社保基金投資管理暫行辦法、企業(yè)年金基金管理試行辦法等法規(guī)都對社保基金的投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格限制,前者確定的股票投資上限是40,后者是20,事實上,社保基金管理人嚴(yán)格遵守法定的配置比例能夠有效規(guī)避市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

投資方針明確后,就需要投資管理人為社保基金“量身定做”投資產(chǎn)品。我們認(rèn)為,產(chǎn)品設(shè)計的前提是社保基金的需求,設(shè)計社保產(chǎn)品需要充分考慮兩方面的因素,一方面是內(nèi)部因素,如資金性質(zhì)、法規(guī)合同限制、運(yùn)行模式、基金收支預(yù)測等;另一方面是外部因素,如投資對象特性、市場情況、投資策略等;在風(fēng)格特點(diǎn)上,社保產(chǎn)品應(yīng)該能滿足中長期投資需要,風(fēng)險介于存款(國債)和股票之間;預(yù)期收益高于存款(國債)。

最后,風(fēng)險控制必須貫穿于社保基金投資運(yùn)作的全過程。