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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析范文1

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，始于并購(gòu)計(jì)劃決策階段，體現(xiàn)在并購(gòu)的易執(zhí)行階段，且一直延續(xù)至并購(gòu)后續(xù)整合階段。

（一）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義可歸納為它是在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)為并購(gòu)融資或因兼并發(fā)生債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。本文將企業(yè)并購(gòu)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體歸納為：由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付及后續(xù)整合等各項(xiàng)決策所引起的可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或可能造成財(cái)務(wù)損失的不確定性。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié) 并購(gòu)過(guò)程中前后各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。前一環(huán)節(jié)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)影響到后續(xù)階段。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)包括并購(gòu)前的計(jì)劃決策的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)為對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)中交易執(zhí)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體體現(xiàn)為融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體體現(xiàn)為投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、歸還融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終存在，多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。

（一）并購(gòu)前難以量化目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國(guó)際上通行的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估的三種方法是成本法、市場(chǎng)法和收益法。不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估得到的并購(gòu)價(jià)格也不相同。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)自身的并購(gòu)動(dòng)機(jī)及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用適合企業(yè)發(fā)展的評(píng)估方法，但多數(shù)企業(yè)選用的方法往往都不能達(dá)到預(yù)計(jì)的要求。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是指對(duì)企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的評(píng)估，它包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)而對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的，故存在不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素，很難具體量化。

（二）并購(gòu)中有限的融資來(lái)源 目前我國(guó)企業(yè)的外部融資方式主要是向各銀行貸款、企業(yè)自身發(fā)行股票或通過(guò)債券融資，但這三種方式都難以為較大型的企業(yè)并購(gòu)提供充足的資金支持。國(guó)際并購(gòu)融資中廣泛使用的融資方式還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、票據(jù)等，近年來(lái)新的并購(gòu)融資方式如杠桿并購(gòu)中的賣方融資、管理層并購(gòu)等，我國(guó)還用得比較少。我國(guó)很多企業(yè)因不符合相關(guān)條件也不能采用股票融資方式，如《公司法》、《證券法》等文件對(duì)首次發(fā)行、配股、增發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)都有嚴(yán)格的要求，即便符合要求后，企業(yè)等待審批的時(shí)間仍然很長(zhǎng)。

（三）并購(gòu)中資金支付方式不合理 并購(gòu)中不同的支付方式均會(huì)帶來(lái)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。采用現(xiàn)金并購(gòu)的企業(yè)要優(yōu)先考慮其資產(chǎn)的流動(dòng)性，如果并購(gòu)活動(dòng)占用了并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)資金，必然導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的反映能力與協(xié)調(diào)能力降低，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付的方式不僅會(huì)增加發(fā)行的成本，還可能會(huì)延誤并購(gòu)的恰當(dāng)時(shí)機(jī)，導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。它有可能會(huì)稀釋股權(quán)和每股收益，由于新股發(fā)行成本高且手續(xù)繁雜，極易引來(lái)投機(jī)者的套利而使并購(gòu)雙方遭受損失，帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)實(shí)中部分并購(gòu)方選擇將股票在高位套現(xiàn)，再將現(xiàn)金增持新發(fā)股份，或以協(xié)議收購(gòu)的方式，均可以相對(duì)市場(chǎng)更低一點(diǎn)的價(jià)格實(shí)現(xiàn)增持。混合支付因不能一次完成整個(gè)支付過(guò)程也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）并購(gòu)后未能有效整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 并購(gòu)企業(yè)未對(duì)本企業(yè)的資金狀況和管理能力進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，如今很多并購(gòu)企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，對(duì)自身的發(fā)展和定位仍不明確，所以并購(gòu)?fù)瓿珊蟛灰欢〞?huì)產(chǎn)生預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一般對(duì)多數(shù)并購(gòu)企業(yè)而言，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)雙方的財(cái)務(wù)考核體系均是不一致的，由于與企業(yè)有關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息可能是不真實(shí)的，而且雙方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不一致，故很難在完成并購(gòu)后將雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合處理。

三、案例分析

近兩年，中國(guó)海外并購(gòu)過(guò)億美元的有很多，吉利并購(gòu)沃爾沃是2010年度中國(guó)海外并購(gòu)金額較大的案例之一。本文引入該并購(gòu)案例，運(yùn)用SWOT分析法對(duì)其進(jìn)行論述，以企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為切入點(diǎn)，分析吉利并購(gòu)沃爾沃存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè) 并購(gòu)企業(yè)——浙江吉利控股集團(tuán)。中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一，建于1986年，現(xiàn)有吉利自由艦、吉利熊貓、上海華普、中國(guó)龍等系列30多個(gè)品種。目標(biāo)企業(yè)――瑞典沃爾沃汽車公司。世界20大汽車公司之一、北歐最大的汽車企業(yè)、瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)。建于1924年，以質(zhì)量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽(yù)。

吉利并購(gòu)沃爾沃經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的過(guò)程：1999年福特花費(fèi)64.9億美元購(gòu)得沃爾沃品牌。受金融危機(jī)影響，2008年底福特決定出售它。2009年4月，福特完成對(duì)沃爾沃的評(píng)估后通過(guò)投行對(duì)中國(guó)企業(yè)發(fā)出了出售沃爾沃的情況說(shuō)明。2009年10月，福特宣布吉利成為沃爾沃的首選競(jìng)購(gòu)方。吉利于2009年12月，與福特汽車公司就并購(gòu)沃爾沃轎車公司的所有重要商業(yè)條款達(dá)成一致。2010年3月，吉利的董事長(zhǎng)李書福在瑞典簽下了并購(gòu)沃爾沃100%的股權(quán)協(xié)議。在獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，于2010年2和3季度完成交易以投入運(yùn)營(yíng)。

（二）吉利并購(gòu)的SWOT分析 優(yōu)勢(shì)（S）體現(xiàn)在自身的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)上。吉利并購(gòu)沃爾沃不僅有助于吉利品牌形象的提升，還有助于吉利引進(jìn)沃爾沃的先進(jìn)技術(shù)。沃爾沃品牌是一個(gè)涵蓋轎車、商用車、工程機(jī)械、飛機(jī)零部件等龐大機(jī)械制造業(yè)的經(jīng)典品牌，以質(zhì)量和性能在北歐享有較高的品牌信用度，被譽(yù)為世界上最安全的汽車。技術(shù)是其品牌的核心。沃爾沃并入后帶來(lái)的技術(shù)將讓吉利的產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力。機(jī)會(huì)（O）則代表外部環(huán)境中的機(jī)會(huì)。吉利并購(gòu)沃爾沃有助于吉利國(guó)際化進(jìn)程的加速。沃爾沃是一個(gè)在全球市場(chǎng)都有銷售渠道的品牌，它能帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。劣勢(shì)（W）與威脅（T）主要通過(guò)圖1、圖2、圖3表數(shù)據(jù)分析，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為豪華車的沃爾沃轎車公司遭到重創(chuàng)，2008年的銷量?jī)H約37萬(wàn)輛，同比降幅達(dá)20%以上。

在金融危機(jī)肆虐的2008年，沃爾沃轎車公司的總收入出現(xiàn)了大幅下滑，由2007年的約180億美元跌至約140億美元。

2005年沃爾沃轎車公司盈利約3億美元，但此后的三年該公司虧損嚴(yán)重。在2008年度，沃爾沃轎車的虧損約為15億美元。

從表1可總結(jié)出2010年吉利控股的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、稅前利潤(rùn)率和邊際利潤(rùn)率均比上年度降低了1到2個(gè)百分點(diǎn)。但2010年?duì)I業(yè)額和每股盈利相比2009年均是上升的，這是由于2010年度的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加，以及因低價(jià)收購(gòu)沃爾沃轎車產(chǎn)生大額營(yíng)業(yè)外收入所致。但仔細(xì)研究其審計(jì)報(bào)告以及債券募集說(shuō)明書，卻發(fā)現(xiàn)沃爾沃帶來(lái)的只是賬面收益，并不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。從財(cái)務(wù)報(bào)表看，2010年吉利控股的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為18.87億元，凈利潤(rùn)的絕大部分不是主營(yíng)汽車業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)而是經(jīng)營(yíng)外收入。通過(guò)查閱吉利控股三年年審審計(jì)報(bào)告，吉利控股2010年?duì)I業(yè)外收入為129.63億元。其中，110.84億元來(lái)自于折價(jià)購(gòu)買。

（三）吉利并購(gòu)沃爾沃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 具體如下：

（1）待定的估值風(fēng)險(xiǎn)。由于雙方提供的信息不可能完全對(duì)稱，吉利依據(jù)沃爾沃提供的信息在某種程度上也無(wú)法準(zhǔn)確地判斷未來(lái)年度沃爾沃的資產(chǎn)價(jià)值和贏利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。吉利對(duì)沃爾沃的相關(guān)財(cái)務(wù)信息如負(fù)債多少、沃爾沃提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)是否正確等信息仍是不確定的。極有可能遭遇財(cái)務(wù)陷阱，引發(fā)財(cái)務(wù)與法律風(fēng)險(xiǎn)。

（2）巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。吉利融資主要采取了三種方式，從國(guó)內(nèi)銀行獲得貸款、由瑞典當(dāng)?shù)卣畵?dān)保的歐盟內(nèi)相關(guān)銀行的低息貸款和通過(guò)權(quán)益融資的方式來(lái)吸收海外投資者的資金。吉利并購(gòu)資金中有相當(dāng)一部分是來(lái)自國(guó)外金融機(jī)構(gòu)，如果沒(méi)有國(guó)家的支持，沒(méi)有地方政府直接間接的擔(dān)保，吉利不一定會(huì)獲得國(guó)際融資。吉利控股為沃爾沃投入的初期運(yùn)營(yíng)資金需要10億美元左右，后續(xù)整合階段則需要更多資金的支持。為了解決并購(gòu)及后續(xù)運(yùn)營(yíng)龐大的資金需求問(wèn)題，吉利進(jìn)行了多渠道融資，向銀行借貸無(wú)疑成為其中最重要的方式之一，在一定程度上吉利就承擔(dān)了融資所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吉利控股2010年的財(cái)務(wù)費(fèi)用比2009年度增長(zhǎng)了128.29%。巨額的利息支出也讓吉利承擔(dān)了巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

（3）巨大的支付風(fēng)險(xiǎn)。不同的支付方式所承擔(dān)的支付風(fēng)險(xiǎn)均不相同。吉利雖引入了戰(zhàn)略投資者高盛集團(tuán)，向其發(fā)行可換股債券18.97億港元及3億份認(rèn)股權(quán)證，獲得25.86億港元的融資（約合3.3億美元），但這距初期的并購(gòu)資金及后續(xù)的流動(dòng)資金需求仍有較大的缺口，吉利需要繼續(xù)求助于資本市場(chǎng)。據(jù)有關(guān)資料顯示，2008年沃爾沃虧損1.2億美元，2009年第二季度沃爾沃汽車稅前虧損高達(dá)2.31億美元。如果不能按李書福預(yù)計(jì)的在并購(gòu)后的規(guī)定年度內(nèi)使沃爾沃盈利，那吉利就面臨著巨大的支付風(fēng)險(xiǎn)。

（4）后續(xù)的整合風(fēng)險(xiǎn)。如何將沃爾沃的品牌、技術(shù)、員工隊(duì)伍和吉利的企業(yè)文化及企業(yè)發(fā)展愿景相互協(xié)調(diào)和整合，并最終將整合后的產(chǎn)品推向市場(chǎng)，這些問(wèn)題都是吉利面臨的后續(xù)整合風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)福特集團(tuán)2009年的財(cái)務(wù)報(bào)表披露，沃爾沃轎車2009年虧損額合計(jì)高達(dá)6.53億美元。如何使沃爾沃扭虧為盈是吉利并購(gòu)沃爾沃后面臨的首要問(wèn)題。吉利并購(gòu)沃爾沃的并購(gòu)資金是18億美元且還需用其自身經(jīng)營(yíng)的盈利所得承擔(dān)沃爾沃的負(fù)債。其后續(xù)的流動(dòng)資金仍是一筆龐大的金額。在接下來(lái)的幾年里，沃爾沃汽車品牌的市場(chǎng)營(yíng)銷、產(chǎn)品發(fā)展和產(chǎn)品分銷需要花費(fèi)大量的資金，這就意味著吉利若要使沃爾沃有效運(yùn)營(yíng)，那就必然承擔(dān)著高昂的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)吉利而言，僅僅實(shí)現(xiàn)對(duì)沃爾沃的并購(gòu)是不夠的，還需要對(duì)沃爾沃進(jìn)行進(jìn)一步整合以獲得預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。

四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

從吉利并購(gòu)沃爾沃的案例中可看出企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，這些風(fēng)險(xiǎn)影響共同決定著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理、控制及規(guī)避是企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵，為保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，針對(duì)上述企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出管理對(duì)策。

（一）改善信息不對(duì)稱 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并購(gòu)資金且全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)。收益法和市場(chǎng)法可分析和測(cè)算出企業(yè)的未來(lái)收益及風(fēng)險(xiǎn)，并準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景和面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，總結(jié)出目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中所處的地位及競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，對(duì)其未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析并測(cè)算。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前一定要做到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全方位調(diào)查，且一定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地的考察，并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)分析。

（二）擴(kuò)寬并購(gòu)融資渠道 在資金的融資環(huán)節(jié)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行合理的安排，融資前對(duì)融資方式的成本進(jìn)行核算，選擇融資工具通常需考慮現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時(shí)和足額的資金保證以及哪一種融資方式的融資成本最低且風(fēng)險(xiǎn)最小，同時(shí)又利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。融資中合理安排融資結(jié)構(gòu)并開(kāi)拓渠道以降低并購(gòu)的資金成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。

（三）合理安排資金支付方式 并購(gòu)的支付方式與并購(gòu)價(jià)格、融資策略以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，同時(shí)也是并購(gòu)能否成功的重要因素。在資金的支付環(huán)節(jié)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行合理的安排，選用恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞讲⒐膭?lì)并購(gòu)方式多樣化以加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。吉利運(yùn)用了“股票+現(xiàn)金”實(shí)現(xiàn)了對(duì)沃爾沃的并購(gòu)。在股權(quán)比例安排上，吉利無(wú)需收購(gòu)100%的股權(quán)即可達(dá)到控股的目的。

（四）加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后整合 并購(gòu)后的整合工作涉及管理的方方面面，如生產(chǎn)、營(yíng)銷、人員、文化和財(cái)務(wù)等資源的有機(jī)結(jié)合。企業(yè)并購(gòu)是對(duì)資源的再整合，這也必然導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)和債務(wù)等資源價(jià)值形態(tài)的整合。因此，財(cái)務(wù)方面的整合顯得尤為重要，所以不僅應(yīng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的的資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行整合，還應(yīng)對(duì)其內(nèi)部績(jī)效評(píng)價(jià)進(jìn)行整合。在完成企業(yè)并購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。

五、結(jié)論

企業(yè)并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)都可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外每年都有大量的并購(gòu)案例發(fā)生，從整體看，失敗的企業(yè)并購(gòu)案例比成功的企業(yè)并購(gòu)案例多，分析其原因，多數(shù)都是因未處理和未規(guī)避好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。通過(guò)前面提到的案例分析，可看到吉利作為并購(gòu)企業(yè)，它承擔(dān)了并購(gòu)所帶來(lái)的極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理就顯得尤為重要。本文雖提出了相應(yīng)的管理對(duì)策，但很多都還是理論上的。吉利并購(gòu)沃爾沃是較新的并購(gòu)案例，該案例是否成功，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)，但它為論題“企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究”提出了思考的方向。在眾多國(guó)內(nèi)國(guó)際企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)失敗的案例中，多數(shù)歸因?yàn)槲磳?duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，如何將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化并給予評(píng)價(jià)，這些問(wèn)題仍未解決，因此該論題仍有深究的價(jià)值和意義。

企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)前，應(yīng)著眼于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略管理，以提高本企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重及提高產(chǎn)業(yè)集中度作為并購(gòu)的目標(biāo)。在并購(gòu)前盡量規(guī)避和預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性降到最小。在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中盡量減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事中控制，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率降到最低。在并購(gòu)后做好解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，盡量使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后所造成的損失降到最小。簡(jiǎn)言之，也即把戰(zhàn)略管理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理的理念運(yùn)用到并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李曉鐘、張小蒂：《中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)績(jī)效研究》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2011年第3期。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析范文2

一、文獻(xiàn)回顧與理論分析

（一）內(nèi)部控制有效性及其影響因素 陳漢文等（2008）認(rèn)為內(nèi)部控制的有效性是指內(nèi)部控制為相關(guān)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供的保證程度或水平。《企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范講解》（2010）認(rèn)為內(nèi)部控制有效性指企業(yè)建立與實(shí)施內(nèi)部控制，能夠?yàn)榭刂颇繕?biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證的程度。國(guó)外學(xué)者更多的是對(duì)內(nèi)部控制有效性的影響因素進(jìn)行考察。Krishnan（2005）認(rèn)為審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性程度越強(qiáng)，具備專業(yè)背景的專業(yè)委員人數(shù)越多，公司出現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷的概率越低。Ge等（2005）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與內(nèi)部控制有效性呈顯著正相關(guān)。Doyle（2006）認(rèn)為擁有健全的公司治理結(jié)構(gòu)的公司其存在實(shí)質(zhì)性漏洞的可能越小。Franklin（2007）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的盈利能力與內(nèi)部控制呈負(fù)相關(guān)。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)內(nèi)部控制有效性的影響因素進(jìn)行了研究。吳益兵等（2009）認(rèn)為控股股東性質(zhì)、股權(quán)集中度與機(jī)構(gòu)投資者持股比例等指標(biāo)會(huì)影響內(nèi)部控制質(zhì)量水平。張穎等（2010）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的發(fā)展階段、資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、管理的集權(quán)化程度、企業(yè)文化以及管理層的誠(chéng)信和道德價(jià)值觀是影響內(nèi)部控制有效性水平的重要因素。李穎琦等（2012）通過(guò)案例分析發(fā)現(xiàn)，在實(shí)際控制人為國(guó)有時(shí)，引入非國(guó)有制衡股東能達(dá)到較優(yōu)的內(nèi)部控制狀態(tài)。劉啟亮等（2012）實(shí)證分析了上市公司最終控制人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與地區(qū)制度環(huán)境對(duì)公司內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，發(fā)現(xiàn)與中央政府控制的公司相比，地方政府控制的公司內(nèi)部控制質(zhì)量相對(duì)較差；而上市公司所在地區(qū)的市場(chǎng)化程度越高，公司的內(nèi)部控制質(zhì)量就越高。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其判別 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)概念本身具有不確定性。有學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果上的不確定性（向德偉，1994）。而也有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，使財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性（周春生，2006）。這種定義也被稱作是狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義采用狹義。在探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)的概念之后，需要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行分析和探討。國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究表明，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度受到多種因素的影響。Ohlson（1980）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)和當(dāng)前變現(xiàn)能力顯著影響公司破產(chǎn)概率。很多學(xué)者發(fā)現(xiàn)，高級(jí)管理人員的薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間存在相關(guān)性（Murphy，1985；Coughlan and Schmidt，1985；Jin，2002；Kaplan，2004）。Stein（2003）認(rèn)為企業(yè)增長(zhǎng)速度與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)系。Srinivasan（2005）認(rèn)為如果公司設(shè)立獨(dú)立董事將會(huì)降低企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。國(guó)內(nèi)的學(xué)者章之旺等（2006）研究發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)特征、公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)等是企業(yè)財(cái)務(wù)困境的影響因素。崔學(xué)剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)超速增長(zhǎng)顯著地增大了企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。施平（2010）通過(guò)研究卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間是負(fù)相關(guān)。于富生等（2008）研究發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的影響。高雷等（2011）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)在不同的規(guī)模下，管理層薪酬對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響有所差別，小型企業(yè)管理層薪酬對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響要比規(guī)模較大的企業(yè)影響大。除了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行研究，學(xué)者們還重點(diǎn)研究了究竟該如何來(lái)評(píng)判或者說(shuō)測(cè)度企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。陳靜（1999）和張玲（2000）以我國(guó)上市公司為研究樣本，提出了適合我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。向德偉（2002）則運(yùn)用Z記分法，選取滬、深80家上市公司作為樣本進(jìn)行了實(shí)證分析，研究表明Z記分法對(duì)中國(guó)上市公司仍然適用。而考慮到Z計(jì)分模型一方面沒(méi)有考慮現(xiàn)金流情況，一方面樣本量較小，周首華、楊濟(jì)華、王平（1996）在Z計(jì)分?jǐn)?shù)模型基礎(chǔ)上進(jìn)行大量樣本采集，建立了F分?jǐn)?shù)模型，彌補(bǔ)了Z計(jì)分?jǐn)?shù)模型的不足。李秉成等（2005）則提出把“A記分”法用于我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)，建立了“A記分法”分析模型。吳世農(nóng)等（2001）則以我國(guó)上市公司為樣本進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)Logistic 預(yù)測(cè)模型的準(zhǔn)確度最高。胡錦明等（2009）以 2003年～2008年制造業(yè)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型在模型判別精度和穩(wěn)定性方面均優(yōu)于其他模型。而任惠光等（2007）以2002～2005年中國(guó)A股上市公司為樣本進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，從各模型的擬合優(yōu)度來(lái)看，Logit模型的擬合優(yōu)度好于類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的擬合優(yōu)度。

（三）內(nèi)部控制有效性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 目前，研究二者關(guān)系特別是通過(guò)實(shí)證或者案例的方式研究的文獻(xiàn)非常有限。Ashbaugh—Skaife（2008）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，在對(duì)其他的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行控制的前提下，內(nèi)部控制有缺陷的公司的特有風(fēng)險(xiǎn)非常高。李萬(wàn)福等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)控信息披露能減少企業(yè)因過(guò)度投資帶來(lái)的負(fù)面影響，降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。梅丹等（2011）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制有效性與公司財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生負(fù)相關(guān)。袁曉波（2010）通過(guò)研究表明：上市公司的內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的影響；內(nèi)部控制的內(nèi)部環(huán)境、控制活動(dòng)和內(nèi)部監(jiān)督與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的相關(guān)性。Michael K等（2011）通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理（TRM）能力的提升與企業(yè)價(jià)值之間有正向關(guān)系。但是那些獲得較高地全面風(fēng)險(xiǎn)管理（ERM）評(píng)級(jí)的企業(yè)，其價(jià)值并沒(méi)有獲得額外的增加。

二、案例分析

（一）公司簡(jiǎn)介 （1）青島啤酒：青島啤酒股份有限公司主要業(yè)務(wù)為啤酒制造、酒技術(shù)研發(fā)等，目前居中國(guó)啤酒行業(yè)首位。其實(shí)際控制人為青島啤酒集團(tuán)有限公司。而青島市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為青島啤酒集團(tuán)有限公司的唯一股東。（2）五糧液：宜賓五糧液股份有限公司是由四川省宜賓五糧液酒廠有限公司獨(dú)家發(fā)起，采取募集方式設(shè)立的股份有限公司。主營(yíng)酒類及相關(guān)輔助產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。其控股股東為宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司。五糧液品牌價(jià)值在200強(qiáng)中名列第二。（3）洋河股份：江蘇洋河酒廠股份有限公司系經(jīng)江蘇省人民政府批準(zhǔn)，由洋河集團(tuán)作為主要發(fā)起人，以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為洋河系列白酒的生產(chǎn)、加工、銷售。公司是全國(guó)釀酒行業(yè)百名先進(jìn)企業(yè)。江蘇洋河集團(tuán)有限公司為公司實(shí)際控制人，而宿遷市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)又是江蘇洋河集團(tuán)有限公司的唯一股東。

（二）內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià) 本文對(duì)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)指標(biāo)采用迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司的《中國(guó)上市公司2011年內(nèi)部控制指數(shù)》。同時(shí)參考李穎琦等（2012）內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)（見(jiàn)表1）。

2011年根據(jù)內(nèi)控指數(shù)得分，青島啤酒、五糧液和洋河股份的內(nèi)控指數(shù)分別為957.94、895.24、718.75。根據(jù)有關(guān)具體事項(xiàng)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，青島啤酒無(wú)論是從內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告、內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，還是從重大關(guān)聯(lián)交易和重大訴訟看，其內(nèi)部控制有效性確實(shí)最好。其按時(shí)了經(jīng)過(guò)審計(jì)的內(nèi)控報(bào)告，并且獲得了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)。且公司不存在損害公司利益的關(guān)聯(lián)交易，也不存在重大的訴訟違規(guī)處罰事項(xiàng)。同時(shí)，也沒(méi)有進(jìn)行內(nèi)部控制整改。而五糧液公司去年沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，雖然其公司規(guī)模和業(yè)績(jī)都很好，但是內(nèi)控指數(shù)得分與同行業(yè)、同規(guī)模的茅臺(tái)公司相比差距較大（茅臺(tái)公司內(nèi)控指數(shù)得分963）。而洋河股份在去年的內(nèi)部控制自查中發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，并針對(duì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題制定了整改計(jì)劃。洋河股份表示以后將及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的不足并加以改進(jìn)，保證內(nèi)部控制的有效性，使公司經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力得到提高。

（三）其他變量控制 在進(jìn)行案例對(duì)比分析時(shí)，為了使得結(jié)果比較相對(duì)合理、可比，需要控制一些因素的影響。本文考察的是內(nèi)部控制有效性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受到諸多因素的影響。同時(shí)，影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素中有些因素又會(huì)影響內(nèi)部控制有效性，需要重點(diǎn)控制這些因素的影響。為了達(dá)到控制其他變量的目的，本文首先選擇的是同行業(yè)的公司，增加了可比性。雖然三家公司的資產(chǎn)規(guī)模有所差異，但不是特別重大，資產(chǎn)規(guī)模因素得到了比較好的控制。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，三家公司在企業(yè)文化、公司治理方面都沒(méi)有顯著差異。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上都是國(guó)有控制，一股獨(dú)大，股權(quán)結(jié)構(gòu)一致。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度——基于內(nèi)部控制有效性的解釋 為了測(cè)度企業(yè)財(cái)務(wù)狀況并便于比較，在對(duì)三家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度的時(shí)候采用的是經(jīng)過(guò)改進(jìn)而更加符合我國(guó)上市公司情況的Z計(jì)分模型（張玲，2000）。模型如下：

其中：Xl為資產(chǎn)負(fù)債比率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）；X2為營(yíng)運(yùn)資金占總資產(chǎn)比率 （營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額）；X3為總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率 （凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額）； X4為留存收益占資產(chǎn)總額比率（留存收益/資產(chǎn)總額）；Z值為正指標(biāo)，一般認(rèn)為Z值大于0.9就是財(cái)務(wù)安全公司，越大財(cái)務(wù)狀況越好。而Z值小于0.5的公司被判為財(cái)務(wù)危機(jī)公司。在0.5～0.9之間為非財(cái)務(wù)危機(jī)公司

在內(nèi)控指數(shù)上的得分青島啤酒和五糧液高于洋河股份，而在進(jìn)行Z值測(cè)試時(shí)得出的結(jié)論卻相反——洋河股份的得分最高，五糧液次之，青島啤酒最差。本文所采用的案例公司其Z值得分都在0.9以上，即這些公司本身財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，屬于財(cái)務(wù)安全公司。研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)這些本身不存在財(cái)務(wù)危機(jī)、財(cái)務(wù)狀況很穩(wěn)定的公司而言，內(nèi)部控制的持續(xù)完善并沒(méi)有改善其財(cái)務(wù)狀況。也即在該種情形下，內(nèi)部控制有效程度高的公司，其財(cái)務(wù)狀況并沒(méi)相應(yīng)的最佳。出現(xiàn)這種情況很可能是由于以下原因造成的：雖然內(nèi)部控制的缺陷會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)內(nèi)部控制的有效性達(dá)到某個(gè)水平后，繼續(xù)完善內(nèi)部控制——例如引入全面風(fēng)險(xiǎn)管理，并不會(huì)再降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。即內(nèi)控控制的有效性對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的改善只是在某個(gè)階段起作用。如果超過(guò)特定階段，企業(yè)想繼續(xù)改善財(cái)務(wù)狀況、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就需要在其他方面進(jìn)行改善和努力，而不再是內(nèi)部控制的問(wèn)題。Michael K等（2011）的實(shí)證研究也支撐了這一點(diǎn)。他們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理（TRM）能力的提升與企業(yè)價(jià)值之間有正向關(guān)系。但是企業(yè)在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理之后繼續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理（ERM），企業(yè)的價(jià)值并沒(méi)有獲得額外的增加。結(jié)合已有的文獻(xiàn)和研究成果以及本文的研究發(fā)現(xiàn)，可以用一個(gè)圖示來(lái)表明這個(gè)問(wèn)題，如圖1所示。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 為了檢驗(yàn)研究結(jié)果的穩(wěn)健性，更換了測(cè)度企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的模型，即采用考慮了現(xiàn)金流情況的F模型（周首華等1996）進(jìn)行測(cè)度。F模型如下：

其中：X1為營(yíng)運(yùn)資金比總資產(chǎn)比率（營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額）；X2為留存收益比資產(chǎn)總額（留存收益/資產(chǎn)總額）；X3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/總負(fù)債；X4權(quán)益市價(jià)比債務(wù)賬面價(jià)值；X5=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)；

該模型的其臨界點(diǎn)為0.0274，若 F 分?jǐn)?shù)低于 0.0274，則將被預(yù)測(cè)為破產(chǎn)公司；若 F 分?jǐn)?shù)高于 0.0274，則公司將被預(yù)測(cè)為繼續(xù)生存公司。此數(shù)值上下0.0775 內(nèi)為不確定區(qū)域。

經(jīng)過(guò)更換財(cái)務(wù)狀況的測(cè)度模型進(jìn)行測(cè)試可以發(fā)現(xiàn)，青島啤酒的得分仍然最低，而洋河股份得分仍然最高。檢驗(yàn)結(jié)果與Z值模型一致，通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

三、結(jié)論

研究結(jié)果表明：對(duì)本身不存在財(cái)務(wù)危機(jī)、財(cái)務(wù)狀況很穩(wěn)定的公司而言，內(nèi)部控制的持續(xù)完善并沒(méi)有改善其財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于造成這個(gè)現(xiàn)象的原因，本文經(jīng)過(guò)分析認(rèn)為，內(nèi)控控制的有效性對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的改善只是在某個(gè)階段起作用。如果超過(guò)特定階段，企業(yè)想繼續(xù)改善財(cái)務(wù)狀況，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就需要在其他方面進(jìn)行改善和努力，而不再是內(nèi)部控制的問(wèn)題。本文只是基于某個(gè)特定行業(yè)的三家上市公司進(jìn)行了對(duì)比分析，得出了一些參考性的研究結(jié)果，是否具有普適性尚未知。隨著我國(guó)內(nèi)部控制指數(shù)的公布以及指數(shù)數(shù)據(jù)的不斷完善，未來(lái)將逐步有條件對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行大樣本的實(shí)證研究，來(lái)驗(yàn)證本文的結(jié)論是否具有普遍性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析范文3

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-02

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的相關(guān)概述

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理理念也在不斷的發(fā)展，負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為其中一種常用的管理理念。企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)跟企業(yè)缺少資金息息相關(guān)，因?yàn)槠髽I(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，就必須能夠籌資到足夠的資金，并合理利用資金籌集的方式，而負(fù)債籌集資金正是其中一種。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)主要是指利用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等形式來(lái)籌集資金， 并將這部分資金投入到企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作過(guò)程中，使企業(yè)資金不斷得到補(bǔ)償、增值和更新，最終使企業(yè)得到快速發(fā)展。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅是一種融資手段，更是影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。由于傳統(tǒng)觀念的束縛，國(guó)內(nèi)企業(yè)在負(fù)債方面很謹(jǐn)慎，尤其是以前的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，很多企業(yè)都不愿意有太多負(fù)債，這就使得企業(yè)的發(fā)展速度很緩慢，并錯(cuò)失一些良機(jī)。相對(duì)于國(guó)內(nèi)的企業(yè)而言，國(guó)外企業(yè)尤其是美國(guó)企業(yè)則充分利用財(cái)務(wù)杠桿大量舉債，實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更加繁榮，這也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展如此迅速的一個(gè)原因。

現(xiàn)如今，國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變思路，負(fù)債也已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的一種重要手段，利用負(fù)債籌集資金，可以調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，使其保持在合理的范圍內(nèi)，既可以降低企業(yè)的資本成本，也可以規(guī)避匯率等金融風(fēng)險(xiǎn)。

作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)是不可避免的，但是這并不是意味著企業(yè)的負(fù)債越多越好，過(guò)高的負(fù)債對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也是負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的話會(huì)導(dǎo)致資不抵債，甚至破產(chǎn)。因此，企業(yè)不僅要考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的正面作用，也要考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的反面作用。本文通過(guò)案例分析來(lái)具體闡述運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程存在的正面作用和反面作用。

二、案例分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用

（一）案例分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的正面作用

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)最常采用的一種經(jīng)營(yíng)方法。“借雞生蛋” 、“借錢生財(cái)”這種方法可以使許多企業(yè)迅速崛起。尤其是資金密集的企業(yè)更容易運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，比較典型的企業(yè)如房地產(chǎn)、航空、電力等。下面通過(guò)對(duì)金融街控股股份有限公司的財(cái)務(wù)分析來(lái)說(shuō)明負(fù)債經(jīng)營(yíng)的正面作用。

金融街控股股份有限公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)公司，其主導(dǎo)開(kāi)發(fā)的北京金融街區(qū)域已經(jīng)成為國(guó)家級(jí)金融管理中心區(qū)。從表1金融街母公司近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，我們不難發(fā)現(xiàn)，該公司非常善于利用負(fù)債的力量，并且成效顯著。

表1 金融街控股股份有限公司近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31

流動(dòng)資產(chǎn) 35，200，951，081.70 31，883，474，493.77 24，339，965，737.00 24，991，924，618.61

資產(chǎn) 47，059，626，270.20 42，536，804，566.73 34，183，677，327.43 34，803，128，427.52

續(xù)表

流動(dòng)負(fù)債 18，323，743，658.81 19，301，578，069.65 13，623，567，323.07 11，697，510，897.89

負(fù)債 32，467，771，273.22 28，835，383，646.36 20，351，474，926.74 21，331，928，811.36

所有者權(quán)益 14，591，854，996.98 13，701，420，920.37 13，832，202，400.69 13，471，199，616.16

資產(chǎn)負(fù)債率 68.99% 67.79% 59.53% 61.29%

權(quán)益乘數(shù) 3.23 3.10 2.47 2.58

流動(dòng)比率 1.92 1.65 1.79 2.14

反映該企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)為流動(dòng)比率等，其值越大，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，我們可以看到2010年的流動(dòng)比率最大，其后兩年2011年和2012年的流動(dòng)比率有下降的趨勢(shì)，這表明企業(yè)的短期償債能力有所下降，但是在2013年該指標(biāo)又有所增加，說(shuō)明金融街控股公司以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)，而且企業(yè)也在逐步的發(fā)展擴(kuò)大。

反映該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的常用指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率等，其值越大，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債程度越多，長(zhǎng)期償債壓力越大。從表1的數(shù)據(jù)分析可以看出，金融街控股公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%-70%之間，即在合理的范圍內(nèi)，并逐年穩(wěn)定的逐步提高。雖然在2009年金融街發(fā)行了面值為56億元的公司債券，四年到期，即2013年到期，但從金融街控股公司的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，公司并沒(méi)有因?yàn)閮斶€債務(wù)出現(xiàn)資金中斷，這正是大膽運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶給公司的正面作用，跟同行業(yè)的企業(yè)相比較，金融街的資產(chǎn)負(fù)債率適中，說(shuō)明其在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制上做的比較好。因此，現(xiàn)在金融街控股公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。

從該案例可以看出，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以為企業(yè)帶來(lái)積極的效應(yīng)，這些積極效應(yīng)可以從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出來(lái)。

首先，企業(yè)采用適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以解決公司缺乏資金的狀況。企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中，尤其是在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模期間會(huì)需要大量的資金，如果僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部的留存收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，企業(yè)可以通過(guò)適度的使用負(fù)債籌集方式借入資金，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的計(jì)劃和目標(biāo)。

其次，企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以利用其產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)為企業(yè)獲得利益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的杠桿效應(yīng)主要指的是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，該效應(yīng)說(shuō)明的是當(dāng)存在固定的利息費(fèi)用時(shí)，息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)會(huì)引起每股收益以較大的浮動(dòng)變動(dòng)。用公式表示的話，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益的變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)―利息）。由此可以看出，當(dāng)企業(yè)的投資收益率大于債務(wù)利息率時(shí)，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿作用，能為企業(yè)帶來(lái)更多的收益。、

再次，利用負(fù)債籌集資金可以降低企業(yè)的加權(quán)資本成本。根據(jù)規(guī)定，銀行借款的利息和發(fā)行債券的利息均可以稅前扣除，具有節(jié)稅的作用。根據(jù)債權(quán)人、投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，債權(quán)人要求的收益率低于投資者要求的收益率，因此負(fù)債資金的資本成本一般低于權(quán)益資金的資本成本。企業(yè)適度增加負(fù)債籌集的資金，可以降低企業(yè)的加權(quán)資本成本。

最后，負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)保持控制器和所有權(quán)，這是由負(fù)債的特性所決定的。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)舉債成功后，債權(quán)人要求債務(wù)人按期支付利息到期還本，與所有者要求的權(quán)利不同，債權(quán)人并不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，也不享有利潤(rùn)分配的權(quán)利。只有當(dāng)債務(wù)到期，企業(yè)無(wú)力償還，債權(quán)人要求債轉(zhuǎn)股的情況下，才會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)。因此，一般情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)并不會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)。

（二）案例分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)面作用

在利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)使公司倒閉的典型案例莫過(guò)于韓國(guó)的大宇集團(tuán)，該集團(tuán)曾經(jīng)為韓國(guó)的第二大企業(yè)，僅次于現(xiàn)代集團(tuán)，是世界20家大企業(yè)之一。大宇集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展覆蓋面非常廣泛，涉及到外貿(mào)、造船、重型裝備、電子、通訊、汽車、金融、化工、建筑等，由于其發(fā)展過(guò)于迅速，大宇集團(tuán)的債務(wù)也在逐年增加，尤其是到了后期大宇集團(tuán)每年的資產(chǎn)負(fù)債率甚至都超過(guò)了100%，1996年為337.2%，1997年為421.1%，1998年高達(dá)573%。到1999年的時(shí)候，受亞洲金融危機(jī)的影響，大宇集團(tuán)由于經(jīng)營(yíng)不善、資不抵債，不得不走上了破產(chǎn)清算。眾所周知，國(guó)際上認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率的合理范圍是在50%―70%，而大宇集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率都超過(guò)了100%，過(guò)度負(fù)債就是為什么大宇集團(tuán)會(huì)走上破產(chǎn)之路的原因。

從大宇集團(tuán)的案例中可以看出，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)超過(guò)了一定的度，會(huì)帶給企業(yè)致命的打擊。負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的負(fù)面作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

首先，過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)。負(fù)債籌集的資金需要企業(yè)到期按時(shí)支付利息和本金，如果無(wú)法支付，則需要承擔(dān)違約責(zé)任，支付違約金等，嚴(yán)重的還可能導(dǎo)致破產(chǎn)。大宇集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)百分之三四百，當(dāng)其不能再次融資的時(shí)候，很容易導(dǎo)致到期無(wú)法償還債務(wù)，又加上1999年碰上金融危機(jī)，因此更容易導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂，財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，影響到企業(yè)的信譽(yù)，最終使大宇集團(tuán)走上破產(chǎn)清算的道路。

其次，過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。雖然負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以帶來(lái)正面的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但是當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于債務(wù)利息率時(shí)，就會(huì)帶來(lái)負(fù)面的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)的收益更大幅度的下降，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)虧損。在負(fù)債金額保持不變的時(shí)候，企業(yè)虧損的越多，企業(yè)的償債能力就會(huì)越低，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。

最后，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率過(guò)高時(shí)，就會(huì)降低企業(yè)的償債能力，降低對(duì)債權(quán)人的保證程度，債權(quán)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的憂慮也會(huì)隨之增加，企業(yè)的信用等級(jí)也會(huì)隨之下降，這樣當(dāng)企業(yè)再融資的時(shí)候，不管采用哪種籌資方式都將有困難。再加上到期的債務(wù)沒(méi)有資金及時(shí)償還，會(huì)大大增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)不愿意再提供資金，使企業(yè)的再籌資能力下降。

三、總結(jié)

從上述正反兩個(gè)方面的案例可以看出，企業(yè)只有適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)才是有利的，運(yùn)用適當(dāng)可以使企業(yè)不僅獲得資金，而且可以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，獲得更多的收益，增加企業(yè)價(jià)值。運(yùn)用不當(dāng)則不僅會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)的再籌資能力下降，甚至使企業(yè)無(wú)法償還債務(wù)，最終導(dǎo)致其進(jìn)入破產(chǎn)清算。因此，對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，一定要合理的安排負(fù)債籌資的比重，在利用其正面作用的同時(shí)可以最大限度的避免其負(fù)面作用。企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面入手。

首先，企業(yè)要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)的生存位置應(yīng)該放在第一位，不能因?yàn)檫^(guò)于追求利潤(rùn)而使企業(yè)出現(xiàn)生存危機(jī)。這就要求企業(yè)要擺正心態(tài)，了解到風(fēng)險(xiǎn)具有不可避免性，任何決策都會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的時(shí)候要積極采取措施應(yīng)對(duì)。過(guò)度的負(fù)債會(huì)讓企業(yè)承擔(dān)過(guò)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，如果在生產(chǎn)運(yùn)作過(guò)程中資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)到期將無(wú)法按時(shí)支付，企業(yè)就會(huì)面臨危機(jī)，因此要建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并根據(jù)情況調(diào)整企業(yè)的決策，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。比如跟負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)的，當(dāng)出現(xiàn)資金不足的時(shí)候，企業(yè)可以采取積極銷售產(chǎn)品加速企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)。企業(yè)子啊建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的過(guò)程中也可以利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行信息化的處理，定期出具報(bào)表反映企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)、資金的流動(dòng)性，并及時(shí)提供給管理者，使企業(yè)高管及時(shí)掌握相關(guān)資料信息，正確使用資金，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，企業(yè)應(yīng)確定合理的資本結(jié)構(gòu)，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，使權(quán)益資金與債務(wù)資金之間的比例保持在合理的范圍內(nèi)。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候應(yīng)考慮其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的能力，盡量以最低的資本成本和最小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取最大的收益，即考慮風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則。

再次，企業(yè)要選擇正確的籌資方式，不能片面的因?yàn)樨?fù)債籌資方式可以獲得節(jié)稅作用、降低資本成本而沒(méi)有節(jié)制的利用負(fù)債籌資，要正確把握負(fù)債的量與度。通常情況下，企業(yè)可以運(yùn)用短期和長(zhǎng)期償債能力來(lái)衡量負(fù)債的量與度。短期償債能力指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息保障倍數(shù)等。目前學(xué)術(shù)界一般認(rèn)為流動(dòng)比率保持在2左右，速動(dòng)比率保持在1左右比較合理，這個(gè)比值說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)規(guī)模比較適宜，因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明償債能力越強(qiáng)，但是也不宜過(guò)高，因?yàn)檫^(guò)高反映企業(yè)的資金沒(méi)有得到合理的利用。資產(chǎn)負(fù)債率一般認(rèn)為保持在50%左右比較合理，其值越高，償債能力越低，已獲利息保障倍數(shù)則必須大于1，否則將不能償還所借的債務(wù)。在綜合考慮的因素下，企業(yè)在籌資的時(shí)候首先應(yīng)運(yùn)用內(nèi)部留存收益，因?yàn)槠滟Y本成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，其次才應(yīng)考慮到外部籌資中的負(fù)債籌資，當(dāng)負(fù)債籌資不能滿足資金的需求時(shí)，再利用發(fā)行股票等權(quán)益籌資方式。

最后，在運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中也應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理。比如對(duì)貨幣資金的管理，確定最佳的貨幣資金持有量，提高企業(yè)對(duì)資金的利用效率；對(duì)應(yīng)收賬款的管理，確定合理的信用政策，減少應(yīng)收賬款在資金方面的占用，加速其周轉(zhuǎn)率等等。

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析范文4

【摘要】

社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)日漸復(fù)雜，而各種因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也起到?jīng)Q定性作用。現(xiàn)今社會(huì)，各型企業(yè)層出不窮，社會(huì)經(jīng)濟(jì)及人民生活水平的發(fā)展，使當(dāng)今企業(yè)如雨后春筍，紛紛涌出。而各型企業(yè)要想更好發(fā)展，必須要保證自身財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，使企業(yè)財(cái)務(wù)存在一定風(fēng)險(xiǎn)性，分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，提出相應(yīng)的防范措施，以此保證企業(yè)財(cái)務(wù)可正常運(yùn)轉(zhuǎn)，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；成因；防范

隨著市場(chǎng)范圍的逐漸擴(kuò)大，促進(jìn)了各型企業(yè)的生成與發(fā)展。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的加劇，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)程度不斷提升，影響了企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。而企業(yè)的發(fā)展，使我國(guó)企業(yè)日漸重視企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，并也加大了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

1 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌集資金時(shí)，出現(xiàn)籌資成本過(guò)高的現(xiàn)象，或在籌資成本的使用和管理未服用預(yù)期效果而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)企業(yè)在投資決策時(shí)，投資回報(bào)低于預(yù)期結(jié)果或未取得回報(bào)，使投資活動(dòng)未取得預(yù)期效果。

（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)產(chǎn)品未全部賣出，而出現(xiàn)大量積壓現(xiàn)象。或者需方受到產(chǎn)品后，無(wú)法支付資金，出現(xiàn)銷售風(fēng)險(xiǎn)。

（4）存貨管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)錯(cuò)誤估計(jì)原材料的價(jià)格，使產(chǎn)品大量積壓，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率降低。

（5）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)無(wú)法正常和穩(wěn)定滿足資金的需求，使財(cái)務(wù)無(wú)法先付責(zé)任出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境。

2 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

（1）企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的復(fù)雜性。企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境涉及到很廣的范圍，包括經(jīng)濟(jì)、法律、市場(chǎng)、資源及社會(huì)文化等環(huán)境，屬于企業(yè)外界因素，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生重大影響。外界宏觀環(huán)境的不良變化會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而管理人員、機(jī)構(gòu)設(shè)置、管理規(guī)章制度等都存在一定問(wèn)題，使管理系統(tǒng)缺乏相應(yīng)的應(yīng)變能力，而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)財(cái)務(wù)的復(fù)雜性。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及較多問(wèn)題，全程參與企業(yè)活動(dòng)。企業(yè)日常資產(chǎn)管理中存貨管理，企業(yè)投資存在多元化投資、應(yīng)收賬款等問(wèn)題，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，發(fā)展速度快，使財(cái)務(wù)活動(dòng)越來(lái)越復(fù)雜。

（3）管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)。財(cái)務(wù)管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)無(wú)充足認(rèn)識(shí)，無(wú)法把握風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念不足，缺乏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使得經(jīng)驗(yàn)管理不足，而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如晚霞貿(mào)易有限公司為2003年由國(guó)有企業(yè)改制而成立的公司，因經(jīng)營(yíng)管理不善，長(zhǎng)期虧損，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，該貿(mào)易公司于2007年7月16日向人民法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)。

（4）財(cái)務(wù)管理缺少有效的控制范圍。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策、控制時(shí)，會(huì)計(jì)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)分析、財(cái)力分析及市場(chǎng)分析等均不具有十分真實(shí)可靠，無(wú)法真實(shí)完整反映事實(shí)，均表現(xiàn)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（5）缺乏相應(yīng)的激勵(lì)約束制度。財(cái)務(wù)活動(dòng)與工作人員的經(jīng)濟(jì)利益具有直接相關(guān)性，缺乏相應(yīng)的激勵(lì)和約束制度，使某些工作人員缺乏相應(yīng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和行為風(fēng)險(xiǎn)。

3 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

企業(yè)要想得到持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，必須有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如

（1）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中，占據(jù)一定地位，需要樹(shù)立高度的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并能夠有效的分散風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要遵循風(fēng)險(xiǎn)收益均衡的原則，樹(shù)立高度的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，需站立長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度上發(fā)展，立足于市場(chǎng)，建立規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)防范和規(guī)避措施，形成完善的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，有效預(yù)測(cè)和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）全面掌握財(cái)務(wù)管理環(huán)境。企業(yè)需充分發(fā)揮出主動(dòng)能動(dòng)性，認(rèn)真分析和財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境，能夠適應(yīng)不斷變化的宏觀環(huán)境，掌握環(huán)境變化的規(guī)律。建立完善的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，保證財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的高效性，貫徹落實(shí)財(cái)務(wù)管理的規(guī)章制度，有效運(yùn)行財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）增強(qiáng)財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性。企業(yè)必須要實(shí)施科學(xué)的決策方法，比如企業(yè)在籌資決策中，需謹(jǐn)慎選擇正確的籌資方法，分析各種籌資資金成本的特點(diǎn)和優(yōu)缺點(diǎn)力，適當(dāng)調(diào)整企業(yè)有償負(fù)債的結(jié)構(gòu)。同時(shí)企業(yè)要分析銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)比率，全面考慮企業(yè)防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。而在投資決策中，企業(yè)要以效益為中心，合理分配資金投向，科學(xué)測(cè)算企業(yè)投資回收以及盈利能力。

（4）建立企業(yè)規(guī)范的內(nèi)部制度。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為內(nèi)部和外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需在經(jīng)驗(yàn)期間，未確定風(fēng)險(xiǎn)因素，使企業(yè)實(shí)際的財(cái)務(wù)狀況和預(yù)期目標(biāo)不一致。企業(yè)完善內(nèi)部制度，制定完善科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需完善法人治理結(jié)構(gòu)，由股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層等職能部門形成決策、監(jiān)督、執(zhí)行體系，完善公司的組織機(jī)構(gòu)。我們以相反案例分析，2000年，鄭百文公司因造假被查處，此公司為激勵(lì)員工，以銷售收入為考核目標(biāo)，完成指標(biāo)者為副總。使各銷售網(wǎng)點(diǎn)為完成指標(biāo)，高進(jìn)低出商品，購(gòu)銷倒掛，留下4億多元未收賬款。由此可見(jiàn)鄭百文公司內(nèi)部缺乏嚴(yán)重控制，銷售與收款內(nèi)部嚴(yán)重缺乏控制，導(dǎo)致公司毀于一旦。因此，必須要構(gòu)建完善的內(nèi)部控制和管理決策。

（5）實(shí)施合理的利潤(rùn)分配，科學(xué)控制收益。收益分配時(shí)，主要是進(jìn)行留存收益和分配股息。企業(yè)需要結(jié)合自身實(shí)際水平，選擇合適的股利分配政策，保證留存收益和分配股息的平衡性，使企業(yè)可得到持續(xù)發(fā)展。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的加劇，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)程度不斷提升，影響了企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施中，必須要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制；全面掌握財(cái)務(wù)管理環(huán)境，增強(qiáng)財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性。同時(shí)要建立企業(yè)規(guī)范的內(nèi)部制度，實(shí)施合理的利潤(rùn)分配，科學(xué)控制收益，確保企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析范文5

隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速，中國(guó)企業(yè)不甘落后，不斷的自主創(chuàng)新，他們的視野也不斷的拓寬，20世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)以國(guó)際化作為走向成熟的標(biāo)簽，中國(guó)企業(yè)的在進(jìn)軍海外的道路上雖然沒(méi)有一帆風(fēng)順，但是其道路也是越走越寬。2013年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例數(shù)99起，并購(gòu)總額高達(dá)38495.12百萬(wàn)美元，比2012年同期增長(zhǎng)29.07%。中國(guó)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)策略來(lái)獲取戰(zhàn)略資源，但其實(shí)跨國(guó)并購(gòu)本身并不能確保中國(guó)企業(yè)獲得成功。中國(guó)企業(yè)在大量實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，也存在不少失敗的例子。因?yàn)榭鐕?guó)并購(gòu)本身存在巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果未能采取有效的措施應(yīng)對(duì)，那么將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的災(zāi)難。因此研究跨國(guó)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施是非常具有現(xiàn)實(shí)意義的。

二、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

簡(jiǎn)而言之，風(fēng)險(xiǎn)就是生產(chǎn)目的與勞動(dòng)成果之間的不確定性，但是跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有其特別之處。杰弗里?C?胡克（2000）認(rèn)為，并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在收購(gòu)融資中采取借債的方式而制約了并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)融資和償債的能力。陳共榮、艾志群（2002）對(duì)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了概念上的界定：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。宋東風(fēng)（2004）認(rèn)為，財(cái)務(wù)框架會(huì)在企業(yè)并購(gòu)下發(fā)生變化，相應(yīng)的會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括最佳資本結(jié)構(gòu)的偏離、杠桿效應(yīng)以及股利和債息政策的變化。趙保國(guó)、李衛(wèi)衛(wèi)（2008）認(rèn)為企業(yè)價(jià)值評(píng)估、融資和支付策略等三個(gè)方面共同構(gòu)成了跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，通常會(huì)遇到一定的風(fēng)險(xiǎn)。在準(zhǔn)備階段，包括投資決策風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)；在實(shí)施階段，包括融資風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)；在整合階段中的風(fēng)險(xiǎn)主要包括并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)組織機(jī)制不匹配導(dǎo)致不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。全面有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成功的關(guān)鍵之處。經(jīng)過(guò)總結(jié)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)中出現(xiàn)的主要風(fēng)險(xiǎn)如下所示：第一，跨國(guó)并購(gòu)?fù)枰玫酱罅康氖召?gòu)資金，例如，在2013年，中海油以151億美元收購(gòu)加拿大尼克松。對(duì)以自有資金并購(gòu)的企業(yè)，可以降低融資成本，但可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)資金周轉(zhuǎn)困難。對(duì)自有資金不足的企業(yè)，部分企業(yè)為支付跨國(guó)并購(gòu)中所需的大額資金進(jìn)行借貸，從而增加了企業(yè)的融資成本。第二，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中重視支付價(jià)款，而忽視了跨國(guó)并購(gòu)所帶來(lái)的其他支出，例如，并購(gòu)成功后需要承擔(dān)的被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)。第三，在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成功后，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，部分企業(yè)并沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮到企業(yè)未來(lái)發(fā)展的資金需求，從而使得企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題。

四、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的價(jià)值評(píng)估

由于信息不對(duì)稱等原因，并購(gòu)方往往很難掌握被并購(gòu)方的真實(shí)信息，導(dǎo)致很難對(duì)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估。一方面，企業(yè)自身可以建立完備的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系。另一方面，可以聘請(qǐng)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等來(lái)確定企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格。

2.合理安排融資渠道與融資方式，并使其多樣化

企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中應(yīng)預(yù)算好融資需求量，選擇合理的融資渠道。目前我國(guó)部分企業(yè)在融資方式上有所創(chuàng)新，采用優(yōu)先股融資、可轉(zhuǎn)換債券融資、并購(gòu)基金、過(guò)橋貸款、借助銀團(tuán)貸款以及發(fā)行美元債券等融資方式，并且將多種融資方式進(jìn)行組合。因此，我國(guó)企業(yè)應(yīng)在融資渠道與方式上進(jìn)一步創(chuàng)新并發(fā)展符合自身情況的融資安排，國(guó)家也應(yīng)提高金融政策支持力度，幫助企業(yè)取得并購(gòu)的成功。

3.合理選擇支付手段

在確定以何種方式作為支付手段時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、股價(jià)不確定性等因素，可以是現(xiàn)金、股票以及債務(wù)等各種混合組合。

根據(jù)以上的分析，進(jìn)行案例分析：

聯(lián)想集團(tuán)于2005年成功收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)，并對(duì)其進(jìn)行大力的整合，并在之后的2011年與NEC共同組建合營(yíng)企業(yè)、收購(gòu)德國(guó)Medion，在2013年收購(gòu)巴西CCE，在2014年年初宣布收購(gòu)IBMX86服務(wù)器以及摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)。在實(shí)施多起跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，聯(lián)想集團(tuán)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)也是越加豐富，在進(jìn)行有效地整合之后，聯(lián)想集團(tuán)成為全球最大的個(gè)人電腦廠商。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析范文6

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；控制；建筑施工企業(yè)

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）24-0079-02

一、建筑施工企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

1.投標(biāo)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)目前的建筑業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，一些建筑企業(yè)為了達(dá)到中標(biāo)的目的，以打價(jià)格戰(zhàn)為主要競(jìng)爭(zhēng)籌碼，不斷壓低報(bào)價(jià)，致使就算最后中標(biāo)也只能獲得微薄的利潤(rùn)或成本價(jià)格，更有甚者，情愿以低于成本的價(jià)格來(lái)承包工程以達(dá)到中標(biāo)的目的。

2.資金回收的風(fēng)險(xiǎn)。建筑企業(yè)的資金回收率低也會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，建筑企業(yè)常常發(fā)生壞賬損失，這都是因?yàn)橛行I(yè)主或是簽訂合同的甲方總是找各種借口拖欠工程款的支付，不好好履行合同。

3.利潤(rùn)形成與分配階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利潤(rùn)在形成、確認(rèn)和分配時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)是利潤(rùn)形成與分配階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)。收入確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)失真風(fēng)險(xiǎn)和成本虧損風(fēng)險(xiǎn)的存在在很大程度上是受到客觀環(huán)境因素的影響，采用不當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)方法不對(duì)也會(huì)造成以上后果，從而致使企業(yè)賬面確定的課分配利潤(rùn)產(chǎn)生與實(shí)際不符的風(fēng)險(xiǎn)。

二、建筑施工企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范整體策略

1.投標(biāo)階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。建筑企業(yè)在擬承接工程項(xiàng)目時(shí)，要進(jìn)行全面的評(píng)估，建立了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，以合理的方式承接施工工程任務(wù)。企業(yè)在承接工程之前應(yīng)當(dāng)對(duì)招標(biāo)文件進(jìn)行深入分析和仔細(xì)的研究，對(duì)招標(biāo)文件的內(nèi)容進(jìn)行正確的理解，對(duì)業(yè)主的要求和意圖也要做到準(zhǔn)確的把握，再在風(fēng)險(xiǎn)成本得到充分考慮的基礎(chǔ)上，將企業(yè)實(shí)力、實(shí)施定額和對(duì)項(xiàng)目投資的盈虧預(yù)測(cè)進(jìn)行綜合考慮，明確企業(yè)能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍，在對(duì)各項(xiàng)收益和成本進(jìn)行仔細(xì)權(quán)衡的基礎(chǔ)上，最終決定企業(yè)是否參與投標(biāo)，如果參與，那以何種價(jià)格進(jìn)行競(jìng)標(biāo)。

2.資金回收風(fēng)險(xiǎn)的防范。建筑企業(yè)在對(duì)待拖欠工程款的問(wèn)題上，應(yīng)該制定相關(guān)收款策略以確保及時(shí)足額的回收。在對(duì)應(yīng)收賬款賬齡進(jìn)行定期分析的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)部門應(yīng)該對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行排隊(duì)分類，對(duì)各項(xiàng)欠款的原因進(jìn)行列表分析，并以欠款單位的信用情況、償還能力和欠款時(shí)間的長(zhǎng)短為依據(jù)制定相應(yīng)的收款對(duì)策，以應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)得到控制、壞賬損失不斷減少為目標(biāo)。根據(jù)不同的拖欠工程款的情況，可以采取一系列方法來(lái)加速欠款的清理，譬如，以物抵賬、以欠款單位資產(chǎn)或工程產(chǎn)品抵賬等。

3.利潤(rùn)形成與分配階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。建筑企業(yè)的融資渠道狹窄，可偏偏需要大量的資金，所以在利潤(rùn)分配方案制定時(shí)應(yīng)盡量將內(nèi)源融資功能發(fā)揮出來(lái)，將現(xiàn)金分配降至最低，借助有著成本優(yōu)勢(shì)的內(nèi)源融資，將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)融資成本都得到降低，使企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力和盈利能力大大增強(qiáng)，這在一定程度上幫助了企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。

三、以項(xiàng)目為中心的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制策略

1.工程項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)控制。做到事先充分調(diào)查清楚工程項(xiàng)目所在地的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境，以及是否有特殊的政策要求，并將此作為評(píng)估和分析投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)因素的充分考慮應(yīng)該在施工企業(yè)投標(biāo)之前進(jìn)行，包括物價(jià)波動(dòng)、法律法規(guī)變更和項(xiàng)目設(shè)計(jì)變更等在內(nèi)的一些難以預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，施工企業(yè)可以通過(guò)預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用，將其分?jǐn)偟酵稑?biāo)報(bào)價(jià)的各個(gè)分項(xiàng)中，將總體報(bào)價(jià)提高。

2.加強(qiáng)項(xiàng)目資金管理。建筑施工企業(yè)為確保與業(yè)主的賬面金額達(dá)到一致，要及時(shí)與對(duì)方核對(duì)往來(lái)款項(xiàng)。并且應(yīng)收賬款的移交工作也要做好，要有清晰明了的移交記錄。建筑施工企業(yè)要建立應(yīng)收賬款清收制度，落實(shí)清款責(zé)任。

3.加強(qiáng)項(xiàng)目成本管理。項(xiàng)目部在沒(méi)有得到上級(jí)部門批準(zhǔn)的情況下不得擅自購(gòu)買固定資產(chǎn)，只有上級(jí)部門才有對(duì)工程項(xiàng)目需購(gòu)置的各種固定資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配或購(gòu)置的權(quán)限。成本管理部門以計(jì)劃部門提供的預(yù)算為基礎(chǔ)，再按企業(yè)內(nèi)部定額，對(duì)比分析工程項(xiàng)目的評(píng)估成本與項(xiàng)目再實(shí)施過(guò)程中的實(shí)際成本之間的差異，并制定相應(yīng)對(duì)策，繼而實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控施工過(guò)程中的成本的目標(biāo)。

四、案例分析