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私募股權投資風險控制方式范文1
【關鍵詞】 私募股權； 委托； 風險規(guī)避； 信息不對稱
一、引言
我國私募股權投資起步于20世紀80年代，從2006開始出現(xiàn)私募股權發(fā)展的熱潮，并在最近幾年出現(xiàn)井噴式發(fā)展。早期的私募股權融資通常是以風險投資的概念開始的，直至20世紀90年代末人們才正式熟悉這種投資方式，在凱雷收購徐工、高盛并購雙匯、花旗集團收購廣東發(fā)展銀行、華平控股哈藥、紅杉帶領如家登陸納斯達克等一系列的成功投資案例后，更是引起了一輪新的投資熱潮，眾多企業(yè)引入私募投資后上市所獲取的數(shù)十倍的市盈率使得一些企業(yè)進入誤區(qū)，但這種高回報的后面存在著一系列的委托風險問題。盡管這樣私募股權融資在資本市場上的作用不容忽視，國際經驗表明，中小企業(yè)的成長和大中型企業(yè)的兼并重組所需的金融功能需要由私募股權市場和私募股權基金來提供，私募股權基金已經成為發(fā)達國家僅次于銀行貸款和IPO的重要融資渠道。因此解決私募股權委托問題，設計一種風險規(guī)避機制對我國金融市場具有重要意義。
二、文獻綜述
在委托關系中，Wiseman&eomez一Mejia（1998）認為委托人對單一的投資風險偏好是中性的，原因是他們能夠通過投資組合分散風險，而Donaldson（1961）Williamson（1963）認為人風險偏好是厭惡的，因為其職業(yè)的特性要求其績效與企業(yè)命運相關聯(lián)。Jensen&Meckling（1976）認為人在委托人利益最大的時候不會采取行動。Kut&Smolarski（2006）認為私募股權投資風險的實質源于信息不對稱，委托關系是研究私募股權投資中風險管理的理論基礎。Hofmstrom（1979）和Grosman&Hart（1983）發(fā)現(xiàn)經理人的努力程度與經濟收益存在聯(lián)系，人同意努力程度與報酬相匹配，并會為得到期望效用付出他的努力。張旭波（2009）認為私募投資在聯(lián)合投資和分階段投資上都存在委托關系。鄧康橋認為私募投資過程中風險不僅在于信息不對稱還存在投資估值風險。現(xiàn)有的國內外文獻大都以私募股權投資公司為委托人，是主要風險的承擔者，很少研究融資企業(yè)作為委托人所存在的風險，而本文將就融資方作為風險主要承載體進行分析研究。
三、問題描述
在私募股權融資過程中，投資方與融資企業(yè)存在委托的關系，由于整個私募融資過程的利潤點來自被投資企業(yè)，因此，被投資企業(yè)是風險控制的關鍵點。在融資過程中，私募股權投資公司和融資企業(yè)管理層之間存在著信息不對稱問題，主要是融資協(xié)議簽訂前的信息不對稱問題和融資協(xié)議簽訂后的信息不對稱問題：
1.在融資前，投資方對自身團隊的管理能力、組織價值和信息網絡能力等方面的信息熟悉度比融資企業(yè)更深，可能會導致融資企業(yè)無法確定私募股權投資公司質量的好壞，因為投資公司僅僅在路演過程中的信息披露程度并不能使被投資方完全可以甄別鑒定投資公司的質量，從而增加了融資企業(yè)的信息鑒定成本，直接導致了融資過程中的成本增多。這樣的情況可能會促使私募股權投資公司傳遞虛假的信息，使得質量高的投資公司不能被甄別，轉而尋求其他目標企業(yè)，在序貫博弈情形下會形成“良企驅逐劣企”的結果。
2.在融資后投資方是以資本增長最大化為目標，而融資企業(yè)管理層是以效用最大化為目標，目標的不一致會導致雙方信息上的偽裝。事實上，我國的私募股權投資公司基本上以有限合伙制的形式存在，這種組織形式存續(xù)期短，結構不穩(wěn)定，那么信息的一致度隨著時間會改變，這樣融資企業(yè)很難進行信息的搜索，使企業(yè)增加了信息搜索成本，另外，私募股權投資機構往往是私下結成的團隊，這樣就更增加了信息的不透明，所以這些情況需要通過設計一個機制來進行制約，從而引出了理論。
私募股權投資風險控制方式范文2
關鍵詞：私募股權基金；發(fā)展存在問題；解決措施
私募股權投資（Private Equity， PE）發(fā)起于在20世紀40年代的美國，是全球金融領域20世紀以來最成功的創(chuàng)新成就之一。60多年以來私募股權投資在不斷發(fā)展，己經成為全球金融市場一個非常重要的組成部分。它不僅開闊了企業(yè)的融資渠道，尤其為那些正處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的中小企業(yè)提供了其發(fā)展所必需的資金來源，而且還為一大批創(chuàng)新型和高新型企業(yè)的帶來了快速增長與自我價值實現(xiàn)。
一、私募股權基金的概念
私募股權基金是指以非公緣姆絞秸攵蘊囟ǖ娜禾寤蚧構募集私募股權資本，以公司的股權為主要的投資對象，對其進行權益性投資，獲得比較大規(guī)模的投資基金，由一些專門負責股權資本投資與管理的專家進行管理與運營，他們會適當?shù)膮⑴c以下自己所投資企業(yè)的經營管理，目的在于長期持有這部分股權從而獲得股權收益，或者選擇在一定的時間內，在適當時機時退出股權投資，即通過管理層回購、上市、并購等方式出售所持股份，從而達到投資盈利目的的私募股權投資機構。
二、私募股權的特點
1.流動性低，投資期限較長
私募股權投資基金是私募基金投資和運作的載體，它是用來進行投資的一種基金。它和其他種類基金一樣，都具有一般基金所具有的特點與屬性，它們的實質是一種特殊信托關系的具體體現(xiàn)，但是它獨特之處在于它的投資期限一般較長、流動性較差，因為它的投資一般都是實業(yè)投資，等到所投資的企業(yè)價值增值往往需要很長一段時間，而且它主要是針對非上市企業(yè)的股權進行投資，沒有公開的股權交易市場，投資者大多只能是通過協(xié)議來轉讓所持股份，因此投資的流動性較差。
2.高風險高回報
私募在享受著企業(yè)高效成長所隨之帶來的豐厚資本增值擴大的同時，也承擔著較大的投資風險。由于被投資的這些企業(yè)往往處于初創(chuàng)期或者成長期，投資運作期限較長，企業(yè)財富價值大幅增大往往需要一段很漫長的時間。公司的發(fā)展中充滿了不確定性，而高新技術領域快速的更新?lián)Q代節(jié)奏也使被投資企業(yè)的發(fā)展之路不那么平坦風順，隨時都有可能處于被市場淘汰的風險中。正是因為這樣，私募投資的成功率不是很高，但是一旦投資取得成功，那么等待投資者的必將是超高的投資收益。
三、私募股權基金存在的問題
我國近兩年已經為私募股權投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展壯大條件，私募股權投資在經濟中發(fā)揮著獨特作用。但是在其發(fā)展中也存在一些問題制約著私募的壯大。主要體現(xiàn)在以下三個方面：
1.相關法律法規(guī)尚不健全
雖然《企業(yè)法》、《公司法》、《信托法》等三大法律規(guī)章已經對私募股權基金的投資方式進行了基本的法律約束，但是我國還沒有專門針對私募股權投資基金的法律規(guī)章制度，各個監(jiān)管部門和機構為了促進和發(fā)展本部門所管轄的投資機構進入私募市場，紛紛制定并出臺了自己的規(guī)章制度用來規(guī)范私募組織，如證券公司出臺的集合理財計劃，信托公司制定的資金集合信托計劃等等。這導致了QDII、理財市場的監(jiān)管上出現(xiàn)不統(tǒng)一的現(xiàn)象，并延伸到了PE市場。以各個監(jiān)管部門和機構為主的各種監(jiān)管制度規(guī)章，已經成為了PE進一步快速發(fā)展的主要障礙。
2.專業(yè)人才、風險控制障礙
私募股權基金的運作過程不僅僅是簡單的資本注入，而是要結合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、投資融資規(guī)劃、財務稅務管理、經營理財管理及科技研發(fā)等眾多專業(yè)知識，只有具有這些綜合知識儲備、極強專業(yè)素質和豐富實踐經驗的綜合型投資管理隊伍，才能夠在一系列的專業(yè)投資決策管理中完成交項目選擇、資本注入、適當時機退出獲利等運作。缺乏優(yōu)秀的私募股權基金管理人才，就會導致私募股權基金管理績效水平總體偏低，這會降低企業(yè)從私募股權基金進行融資的吸引力。
3.募資渠道較窄
私募股權基金出現(xiàn)募資渠道狹窄的障礙，這仍然是一個亟待解決的問題。私募股權基金一方面難以擺脫固有的募資渠道困局，另一方面受到外部經濟大環(huán)境影響難募集資金。固有的募資渠中，政府指引的資金在使用時尋在諸多的限制條件，其強調要保證基金的安全性。而信托公司、證券公司、保險公司、商業(yè)銀行等金融機構的投資還存在法律制度建設層面上的障礙。私募股權投資的門濫較高，資本小的民營企業(yè)家和普通社會公眾鮮有可以進行私募股權投資的機會。這就直接導致了私密股權基金的融資渠道狹窄的困境。
四、私募股權投資基金存在問題的解決方法
1.相對完善的私募股權基金法律制度體系的建立需要從以下幾個方面入手：一是出臺一套與《合伙企業(yè)法》相配套的統(tǒng)一實踐操作規(guī)章，使合伙制私募股權基金有一個清晰的法律上定位，明確企業(yè)主體資格認證等方面存在的問題；二是相關部門應根據《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的指導、財政稅收支持、深層次資本市場建立等方面具體細化實施法則，為私募股權基金的健康發(fā)展提供保障保；三是進一步修訂《商業(yè)銀行法》、《社保基金管理辦法》、以及《保險法》，使監(jiān)管客體選擇投資對象時不再有那么多限制，允許養(yǎng)老金、保險公司、商業(yè)銀行等遵循國際私募股權基金的實踐經驗，實現(xiàn)資本增值的目標，同時拓寬私募股權基金的資金來源渠道。
2.培養(yǎng)具備綜合素質的投資團隊
我國的一些私募股權基金團隊在專業(yè)勝任能力上還有待提高。我國的有些私募股權基金目前僅僅只是種低買高賣的掙取差價的行為。私募股權基金應該充分的發(fā)揮其在資本市場所應有的作用，不僅僅只是出租人，而是切實地去調動市場的閑散資金，使資本市場資金得到充分利用，穩(wěn)定資本市場秩序。但要做到這一點必須要有基金管理團隊對企業(yè)的投資運作有相當高的專業(yè)水平和把握能力。因此，提高我國私募股權投資基金管理團隊的自身專業(yè)水平，培養(yǎng)高素質、高水平的基金管理團隊具有非常重要的意義。
3. 開闊公眾的融資渠道
開闊融資渠道如向公眾開展資金募集，加強持續(xù)運作的能力是解決現(xiàn)有投融資渠道收緊的重要舉措。目前的私募股權基金資金的來源主要是收集少數(shù)富裕階級的閑置資金，這類群體對資金的投資回報率要求相對較高，對資金的運作使用時期要求較短，想要在短期內獲利并收回本息，這與大部分中小企業(yè)成長周期并不匹配，往往導致被投資的企業(yè)在經營管理中過于急功近利，經營風險加大。相比之下，面向公眾的融資渠道，具有單筆資金額度小、總體量卻巨大、中長期回報低的特點，更適合企業(yè)的成長發(fā)展周期，更適合私募股權基金的投資運作。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學）
參考文獻：
[1] 盛立軍.私募股權與資本市場[M].上海：上海交通大學出版社，2003.
[2] 李昕D， 楊文海. 私募股權投資基金理論與操作[M]. 中國發(fā)展出版社， 2008.
[3] 鄧康橋.私募股權投資的風險及控制策略[J].經濟論壇，2006，（18）.
私募股權投資風險控制方式范文3
報告目錄第一部分 行業(yè)定義及特性第一章風險投資相關定義及特性1
第一節(jié)風險投資概述1
一、風險投資釋義1
二、風險投資的特征1
三、風險投資與一般投資的區(qū)別2
第二節(jié)風險投資因素分析3
一、風險資本3
二、風險投資人4
三、投資目的4
四、投資期限5
五、投資對象5
六、投資方式5
第三節(jié)風險投資在開放式創(chuàng)新中的地位和作用5
一、美國高新技術行業(yè)開放式創(chuàng)新的組織模式5
二、風險投資是開放式創(chuàng)新的關鍵環(huán)節(jié)8
三、風險投資在企業(yè)創(chuàng)新模式的作用9
四、風險投資支持創(chuàng)新的優(yōu)點及其局限性10
五、政策建議11
第二章中國風險投資行業(yè)投資特性12
第一節(jié)風險投資行業(yè)特性12
一、高風險性12
二、高收益性12
三、低流動性13
四、風險投資大都投向高技術領域13
五、風險投資具有很強的參與性13
六、風險投資有其明顯的周期性14
第二節(jié)中國風險投資相關情況分析14
一、風險投資基地形成的條件及啟示14
二、我國風險投資中的政府作用22
三、風險投資選擇的重要條件24第二部分 行業(yè)發(fā)展情況分析第三章國外風險投資發(fā)展分析25
第一節(jié)國外風險投資市場分析25
一、國外風險投資市場發(fā)展概況25
二、走向全球投資新時代的風險防范28
三、2008年海外風險投資資金涉足農牧產業(yè)32
四、2009年全球金融十大趨勢32
第二節(jié)美國風險投資發(fā)展分析38
一、美國風險投資的特點38二、2008年美風險投資基金現(xiàn)狀41
三、2008年美國Web2.0投資現(xiàn)狀41
四、美國清潔能源市場發(fā)展及風險投資42
五、2009年美國風投形勢預測44
第三節(jié)德國對外貿易和對外投資風險管理46
一、德國的風險控制服務相關機構46
二、德國企業(yè)應對對外貿易和對外投資風險措施49
三、德國政府對外投資風險管理部門及相關管理辦法50
四、德國對外貿易和對外投資相關法律、法規(guī)59
五、2009年德國投資4億歐元于可再生能源的熱利用領域59
第四節(jié)風險投資模式的國際比較分析60
一、組織模式的國際比較60
二、風險投資資金來源的國際比較61
三、投資對象與投資方式的國際比較62
四、政府扶持與政策法規(guī)及其實施效果的國際比較64第四章中國風險投資業(yè)發(fā)展分析66
第一節(jié)2009年中國風險投資業(yè)發(fā)展分析66
一、2009年創(chuàng)投行業(yè)景氣分析66
二、2009年二三線市場投資風險發(fā)展分析69
三、風險投資青睞的企業(yè)分析71四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的風險管理分析72
五、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資機構50強75
第二節(jié)2009年中國市場創(chuàng)業(yè)投資研究76
一、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展態(tài)勢76
二、2009年中國創(chuàng)投市場新募分析84
三、2009年中國創(chuàng)投市場表現(xiàn)分析85
四、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資和私募股權市場發(fā)展十大趨勢86
第三節(jié)中國天使投資發(fā)展情況分析91
一、天使投資行業(yè)發(fā)展概況91
二、天使投資的特點93
三、發(fā)達國家的天使投資93
四、中國天使投資業(yè)的發(fā)展94
第四節(jié)風險投資存在主要問題及發(fā)展對策96
一、風險投資存在的主要問題96
二、發(fā)展我國風險投資的對策分析99第五章中國創(chuàng)業(yè)投資市場研究分析107
第一節(jié)2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資規(guī)模分析107
一、中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量和投資金額分析107
二、中國創(chuàng)業(yè)投資市場單筆投資金額分布109
三、中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量分析112
第二節(jié)2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資行業(yè)分析113
一、TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資分析113
二、熱點行業(yè)投資分析115
三、熱點細分行業(yè)投資分析121
四、投資階段分析123
五、投資輪次124
六、投資地區(qū)125
七、中外資投資126
第三節(jié)2008-2009年創(chuàng)投及私募股權投資市場募資研究128
一、2009年中國投資市場基金募集規(guī)模分析128
二、2009年中國投資市場基金募集類型分析134
三、2009年中國投資市場基金中外資投資分析138
四、2009年中國投資市場政策法規(guī)143
五、2009年我國私募股權投資情況分析147
六、2009-2010年中國私募股權投資前景看好148第三部分 行業(yè)關注領域分析第六章金融危機下風投關注熱門行業(yè)分析149
第一節(jié)醫(yī)療行業(yè)149
一、2009年醫(yī)療行業(yè)受風投的青睞149
二、2009年醫(yī)療行業(yè)投資發(fā)展優(yōu)勢155
三、2009年醫(yī)療行業(yè)投資焦點158
四、2009年醫(yī)療行業(yè)投資弊端161
五、2009年醫(yī)療服務行業(yè)投資機會分析167
第二節(jié)教育行業(yè)170
一、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展優(yōu)勢170
二、2009年早期教育成風投新掘金點172
三、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展方向178
四、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展弊端180
五、2009年教育行業(yè)投資形勢分析182
第三節(jié)消費行業(yè)185
一、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展動態(tài)185
二、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展焦點186
三、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展弊端187
四、2009年消費企業(yè)投資發(fā)展態(tài)勢194
五、2009-2010年消費行業(yè)投資形勢預測196
第四節(jié)清潔能源198
一、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展前景198
二、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀199
三、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展焦點201
四、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展弊端212
五、2017年清潔能源市場發(fā)展預測222第七章我國互聯(lián)網發(fā)展現(xiàn)狀及投資分析223
第一節(jié)我國互聯(lián)網發(fā)展現(xiàn)狀223
一、中國互聯(lián)網企業(yè)的特殊性分析223
二、2009年中國互聯(lián)網仍具投資價值225
三、2009年互聯(lián)網投資規(guī)模分析227
四、2009年互聯(lián)網風險投資趨勢調查232
第二節(jié)網絡游戲發(fā)展分析233
一、2009年網絡游戲行業(yè)的收購態(tài)勢分析233
二、2009年中國網絡游戲行業(yè)發(fā)展態(tài)勢分析236
三、2009年中國網絡游戲行業(yè)規(guī)模分析238
四、2009年金融危機對網游企業(yè)的影響239
五、2008-2010年我國網絡游戲投資形勢分析246
第三節(jié)web2.0發(fā)展分析248
一、2009年Web2.0發(fā)展分析248
二、Web2.0網站發(fā)展勢態(tài)252
三、金融危機對Web2.0網站的影響254
四、中國十大Web2.0運營和盈利模式解析256
五、2009年對企業(yè)化Web 2.0的預測260
第四節(jié)電子商務發(fā)展分析262
一、2009年電子商務發(fā)展狀況調查分析262
二、2009年我國電子商務發(fā)展趨勢與特點264
三、2008-2010年電子商務投資趨勢269
第五節(jié)網絡視頻發(fā)展分析271
一、2009年中國網絡視頻市場發(fā)展現(xiàn)狀271
二、網絡視頻發(fā)展新趨勢274
三、2009年網絡視頻十大預測277
四、2009年網絡視頻投資形勢分析279第八章中國風險投資其他領域分析282
第一節(jié)中國電子信息產業(yè)發(fā)展及風險投資分析282
一、電子信息產業(yè)融資需求特征分析282
二、2009年軟件行業(yè)發(fā)展態(tài)勢292
三、2009年管理軟件產業(yè)鏈整合并購分析293
四、2009-2012年我國軟件行業(yè)投資趨勢294
第二節(jié)中國生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及投資分析296
一、生物醫(yī)藥產業(yè)風險投資特性分析296
二、2009年生物醫(yī)藥及新藥領域投資預測300
第三節(jié)中國能源環(huán)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及風險投資分析303
一、可再生能源漸成投資主戰(zhàn)場303
二、2009年能源環(huán)保業(yè)成為風投新投資熱點304
三、2009年能源革命中的風險投資機會305
四、2009年風險投資看好太陽能行業(yè)306
五、2009-2010年能源和環(huán)保產業(yè)發(fā)展形勢預測307
第四節(jié)連鎖行業(yè)風險投資分析308
一、風投機構投資連鎖企業(yè)發(fā)展分析308
二、高成長連鎖行業(yè)將引發(fā)資本熱投314
三、2009年超市及專業(yè)連鎖行業(yè)投資形勢分析315
四、2009年連鎖加盟行業(yè)發(fā)展三大趨勢315
第五節(jié)風險投資對于我國保險中介業(yè)的影響316
一、風險投資進入保險中介業(yè)的現(xiàn)狀分析316
二、風險資本投資泛華保險服務集團的模式分析319
三、風險投資進入保險中介業(yè)的障礙、作用與挑戰(zhàn)322
四、前景展望324
第六節(jié)跨國石油投資的風險管理324
一、跨國石油投資的主要風險324
二、跨國石油投資的風險管理327
第七節(jié)其他行業(yè)風險投資動態(tài)328
一、2009年汽車零部件業(yè)風險投資機會分析328
二、2008-2010年風險投資對民營物流企業(yè)的影響330第四部分 行業(yè)運作模式分析第九章風險投資的融資渠道分析332
第一節(jié)融資部分來源介紹332
一、基金組織332
二、中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金332
三、投資銀行333
四、銀行承兌334
五、政府貸款334
六、私人投資者335
第二節(jié)風險投資的融資渠道分析336
一、國外風險投資資金的來源渠道336
二、我國風險投資資金來源渠道現(xiàn)狀336
三、發(fā)展“官助民辦”式的風險投資目標模式338
四、培育多元化的風險投資民間投資主體338第十章風險投資運作分析341
第一節(jié)風險投資機構的運作分析341
一、風險投資及風險投資機構341
二、風險投資機構的特點342
三、風險投資機構的投資準則343
四、風險投資機構的投資策略344
五、風險投資機構的運作過程346
六、風險投資機構的退出機制348
第二節(jié)風險投資財務運作分析351
一、風險資本籌集351
二、風險投資決策352
三、風險投資管理355
四、風險投資退出358第十一章風險投資的退出機制360
第一節(jié)風險投資退出機制發(fā)展分析360
一、退出機制在風險投資中的作用和意義360
二、風險投資的退出方式363
三、我國風險投資退出機制的建立364
第二節(jié)我國風險投資退出的主要現(xiàn)實途徑分析369
一、買殼或借殼上市369
二、設立和發(fā)展柜臺交易市場和地區(qū)性股權轉讓市場370
三、在國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市370
四、企業(yè)并購與企業(yè)回購371
五、清算退出371
第三節(jié)風險投資退出方式的選擇371
一、風險投資最佳退出路徑371
二、風險投資退出渠道之出售376
三、風險投資退出渠道之IPO 376
四、風險投資退出機制并購模式探析377
五、風險投資退出之股權轉讓/產權交易380
六、風險投資退出之管理層回購381
七、風險投資退出之清盤381
八、我國風險投資退出渠道的合理選擇381第五部分 主要企業(yè)分析第十二章國際風險投資在華投資情況分析386
第一節(jié)國際風險資本在中國發(fā)展現(xiàn)狀分析386
一、2009年國際VC青睞中國美容連鎖386
二、2009年國際VC瞄準中國運動營養(yǎng)品業(yè)387
三、外商直接投資的特征分析及引導388
第二節(jié)國際風險資本在中國的投資特點390
一、國際VC在中國的運作模式390
二、國外風險投資在中國獲暴利391
第三節(jié)國際VC中國化的要素分析392
一、VC的優(yōu)勢392
二、VC的本土化進程393
三、VC的作用393
四、VC的利益394
第四節(jié)國際風險資本在中國的投資策略探析394
一、國際風險資本在中國的投資策略394
二、對國際風險資本在中國投資的思考398第十三章中國風險投資業(yè)領先企業(yè)分析401
第一節(jié)IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金401
一、公司概況401
二、公司投資理念402
三、2009年公司動態(tài)403
四、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)405
第二節(jié)軟銀賽富投資顧問有限公司409
一、公司概況409
二、公司發(fā)展概況410
三、2009年公司投資行為分析412
四、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)415
第三節(jié)紅杉資本中國基金416
一、公司概況416
二、2009年公司動態(tài)416
三、2009年公司投資行為分析417
第四節(jié)聯(lián)想投資有限公司420
一、公司概況420
二、公司最新動態(tài)421
三、2009年公司投資行為分析421
四、2009年公司發(fā)展戰(zhàn)略430
第五節(jié)深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司431
一、公司概況431
二、公司投資及退出策略433
三、2009年公司投資行為分析434
第六節(jié)智基創(chuàng)投442
一、公司概況442
二、2009年公司投資行為分析443
三、2009年公司最新投資動態(tài)446
第七節(jié)鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心453
一、公司概況453
二、2009年公司投資行為分析453
三、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)459
第八節(jié)海納亞洲創(chuàng)投基金463
一、公司概況463
二、2009年公司投資行為分析463
第九節(jié)英特爾投資466
一、公司概況466
二、2009年公司投資行為分析467
三、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)475
第十節(jié)上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司476
一、公司概況476
二、公司投資理念477
三、公司投資行為分析478
第六部分 相關政策及趨勢展望第十四章風險投資相關政策分析481
第一節(jié)風險投資激勵機制的稅收環(huán)境分析481
一、風險投資機制與稅收環(huán)境481
二、風險投資的稅收效應482
三、分期設計營造風險投資的稅收環(huán)境483
第二節(jié)風險投資政策趨向487
一、中國不再鼓勵外商投資介入部分重要礦產開采487
二、殘疾人創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策488
三、2009年創(chuàng)業(yè)享受稅惠分析489
四、2009年加大創(chuàng)新成果產業(yè)化投融資支持力度490
五、2009年工信部推動建立產業(yè)風投基金491
六、2009年銀行與PE合作趨勢分析492
第三節(jié)促進風險投資政策的思考495
一、風險投資需要政府支持495
二、政府扶持風險投資的適當方式496
三、完善我國風險投資稅收優(yōu)惠政策的設想498
第十五章中國風險投資行業(yè)發(fā)展趨勢501
第一節(jié)2009年VC市場前景501
一、2009年VC生產和消費需求預測501
二、2009年VC周期預測501
三、2009年中國VC企業(yè)的生產優(yōu)勢及市場地位預測501
四、2009年風險投資機會分析502
五、2009年風投資本市場預期情況503
六、2009年產業(yè)結構將發(fā)生巨變504
七、2009年風險投資將面臨信心考驗504
八、2009年全球風險投資公司遭遇融資危機508
第二節(jié)2009-2011年中國風投發(fā)展趨勢508
一、2009年風險投資發(fā)展預測508
二、2009年風險投資四大熱點510
三、2009年-2010年風險投資形勢預測515
四、2009-2012年VC投資和退出預測516附錄518
附錄一：《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》518附錄二：《中華人民共和國合伙企業(yè)法》(修訂后) 525
圖表目錄
圖表：資本市場的劃分3
圖表：一般項目投資過程14
圖表：風險投資公司投資時評估活動涉及的個人和機構18
圖表：歐洲、美國和日本的風險基本來源28
圖表：2003年至2007年德國風險投資擔保情況58
圖表：2007年德對外投資擔保行業(yè)分布情況表58
圖表：2007年德國對外投資擔保項目和金額區(qū)域分配表59
圖表：金融風暴下的中國風險投資企業(yè)SWOT戰(zhàn)略模型分析69
圖表：2009年中國風險投資的區(qū)域分布71
圖表：2009年中國創(chuàng)業(yè)投資機構50強75
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場財務投資事件統(tǒng)計81
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場戰(zhàn)略投資事件統(tǒng)計82
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場兼并收購事件統(tǒng)計83
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場企業(yè)上市事件統(tǒng)計84
圖表：2009年我國創(chuàng)投市場資本募集分析圖85
圖表：2009年我國創(chuàng)投資本市場新基金來源分析表85
圖表：2009年我國創(chuàng)投資本市場投資分析圖108
圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模108圖表：2007年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模109
圖表：2007年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模109
圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)投市場季度平均單獨投資金額110
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場單筆投資金額分布110
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資規(guī)模111
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資規(guī)模111
圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資比例比較111
圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資比例比較112
圖表：2007年-2009年我國創(chuàng)投市場財務投資對比圖112
圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量和中國企業(yè)景氣指數(shù)比較113
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)財務投資分析圖114
圖表：2008中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資規(guī)模114
圖表：2009年中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資規(guī)模114
圖表：2007-2008中國創(chuàng)投市場投資TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)平均單筆投資金額115
圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場投資TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資案例數(shù)量比較115
圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資規(guī)模117
圖表：2006-2008中國創(chuàng)業(yè)投資市場各行業(yè)投資案例數(shù)量比較118
圖表：2006-2008中國創(chuàng)業(yè)投資市場各行業(yè)投資金額比較119
圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資案例數(shù)量比較120
圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資金額比較120
圖表：2008中國創(chuàng)投市場熱點行業(yè)投資金額分布121
圖表：2008中國創(chuàng)投市場互聯(lián)網細分行業(yè)投資案例數(shù)量比例122
圖表：2008中國創(chuàng)投市場互聯(lián)網細分行業(yè)投資金額比例122
圖表：2008中國創(chuàng)投市場醫(yī)療健康細分行業(yè)投資案例數(shù)量比例123
圖表：2008中國創(chuàng)投市場醫(yī)療健康細分行業(yè)投資金額比例123
圖表：2006-2008中國創(chuàng)投市場企業(yè)不同發(fā)展階段投資案例數(shù)量124
圖表：2007-2008中國創(chuàng)投市場企業(yè)不同發(fā)展階段融資金額124
圖表：2008中國創(chuàng)投市場個輪次投資規(guī)模125
圖表：2008中國創(chuàng)投市場地區(qū)投資規(guī)模126
圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資規(guī)模127
圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資案例數(shù)量比例127
圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資金額比例127
圖表：2009年中國私募股權投資市場投資規(guī)模129
圖表：2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規(guī)模130
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模130
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規(guī)模131
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模131
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規(guī)模132
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模132
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模比較133
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規(guī)模133
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模133
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模134
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模134
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數(shù)量比例135
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數(shù)量比例135圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模比例136
圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模比例136
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較137
圖表：2008中國創(chuàng)投及私募股權投資市場開始募集基金不同類型預計規(guī)模138
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規(guī)模139
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較139
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較140
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規(guī)模走勢圖140
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規(guī)模140
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數(shù)量比例141
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數(shù)量比例141
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比例141
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比例142
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規(guī)模142
圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金中外資目標規(guī)模143
圖表：2009年我國醫(yī)療行業(yè)融資事件154
圖表：目前醫(yī)療行業(yè)風投所關注細分領域155
圖表：2009年我國教育行業(yè)融資事件178
圖表：2009年我國消費相關行業(yè)融資事件186
圖表：目前消費類行業(yè)風投所關注細分領域196
圖表：2002-2011年中國網絡購物市場交易規(guī)模229
圖表：2009-2011年中國網絡購物市場規(guī)模終主要影響因素230
圖表：2002-2011年中國網絡購物市場細分規(guī)模及增長率230
圖表：2003-2011年中國網上旅行預訂市場規(guī)模231
圖表：2001-2010年中國搜索引擎市場規(guī)模231
圖表：2007年我國網絡游戲運營商現(xiàn)金儲備一覽233
圖表：2003-2011年中國網絡游戲市場規(guī)模及增長率248
圖表：2009年中國網絡視頻市場規(guī)模273
圖表：2009年中國網絡視頻廠商市場份額273
圖表：圖中統(tǒng)計分析所選取的上市公司名錄292
圖表：風險資本投資于生物醫(yī)藥企業(yè)不同階段的期望收益率和回報倍數(shù)300
圖表：泛華發(fā)展歷程319
圖表：泛華創(chuàng)業(yè)計劃流程320
圖表：泛華基于統(tǒng)一平臺的銷售模式的優(yōu)勢321
圖表：泛華的銷售渠道322
圖表：科技型中小企業(yè)各階段的融資組合333
圖表：風險資本投資科技型中小企業(yè)流程333
圖表：風險機制的運作機理圖361
圖表：我國風險投資預期的退出方式分析369
圖表：2009年IDGVC投資行業(yè)情況404
圖表：截止到2009年IDGVC投資行業(yè)分布404
圖表：截止到2009年IDGVC投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)405
圖表：截止到2009年IDGVC投資企業(yè)發(fā)展階段405
圖表：2009年軟銀賽富投資行業(yè)情況410
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資行業(yè)分布411
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)411
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業(yè)發(fā)展階段412
圖表：2009年紅杉資本中國基金投資行業(yè)情況419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資行業(yè)分布419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業(yè)發(fā)展階段420
圖表：2009年聯(lián)想投資行業(yè)情況429
圖表：截止到2009年聯(lián)想投資行業(yè)分布429
圖表：截止到2009年聯(lián)想投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)430
圖表：截止到2009年聯(lián)想投資企業(yè)發(fā)展階段430
圖表：2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資行業(yè)情況441
圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資行業(yè)分布441
圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)442
圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資企業(yè)發(fā)展階段442
圖表：2007-2009年智基創(chuàng)投投資行業(yè)情況444
圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資行業(yè)分布445
圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)445
圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資企業(yè)發(fā)展階段446
圖表：2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資行業(yè)情況457
圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資行業(yè)分布458
圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)458
圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資企業(yè)發(fā)展階段459
圖表：2007年7月-2009年12月海納亞洲創(chuàng)投基金投資行業(yè)情況464
圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資行業(yè)分布465
圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)465
圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資企業(yè)發(fā)展階段466
圖表：2009年英特爾投資行業(yè)情況473
圖表：截止到2009年英特爾投資行業(yè)分布474
圖表：截止到2009年英特爾投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)474
圖表：截止到2009年英特爾投資企業(yè)發(fā)展階段475
圖表：2006-2007年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資行業(yè)情況478
圖表：截止到2009年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資行業(yè)分布479
圖表：截止到2009年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)479
私募股權投資風險控制方式范文4
投資者之所以選擇可轉債，而不是直接選擇購買股權，主要是從防范風險的角度考慮。因為從級別上來講，可轉債屬于債權，在公司經營狀況不理想的情況下，優(yōu)先于股權得到償付。投資者可以使用這個工具實現(xiàn)風險規(guī)避。有些私募股權基金在正式決定投資公司之前，需要花幾個月的時間進行詳盡審慎的盡職調查，為了鎖定項目，也通過可轉債的方式，將計劃投入的部分或全部資金以債的方式先借給目標公司（可以通過銀行委托貸款的形式），約定利息和轉換為股票的權利及轉換價格。這樣既可以保留投資的權利，又不至于過于魯莽地成為股東，可以有效地減少不確定情況下的投資風險。與銀行貸款相比，可轉債的風險稍大，但可以收取更高利息。而風險卻遠小于股權投資。投資者可以通過推后轉股時間實現(xiàn)最穩(wěn)妥的風險控制。
在歐美國家，可轉債的應用范圍更廣，方式更為多樣。比如專門進行可轉債投資活動的基金，偏好已經或即將產生現(xiàn)金流但運營中出現(xiàn)暫時資金困境的項目或企業(yè)。這是一種高超的資本運營技巧。巴菲特的投資組合中就有不少是可轉債項目，當索羅門公司陷入困境的時候，巴菲特向其提供可轉債融資，公司每年需支付9%的利息。如形勢好轉，則可以隨時轉為股份；若公司進一步惡化，則可以債權人身份接管公司，處置變賣其資產還債。可轉債的資金投放量一般較大，從幾百萬美元到幾千萬美元，投放與回收周期一般不超過3年。在國內，近年也出現(xiàn)了以房地產項目為標的的類可轉債產品，如夕陽紅基金，據稱募集后將投放于既有資產保障又有穩(wěn)定的預期現(xiàn)金流的老年公寓項目。這是可轉債與預計現(xiàn)金流資產證券化這一金融創(chuàng)新工具相結合的一種嘗試。
債轉股之所以有廣泛的應用，與國外關于破產保護的立法有很大關系，它充分地保護了債轉股權益人。而國內這方面的法律實踐并不充分。關于債權轉股權所涉及的法律法規(guī)有《公司債權轉股權登記管理辦法》，但《管理辦法》也對債轉股的使用范圍進行了明確的規(guī)定。根據《管理辦法》第3條：“債權轉股權的登記管理，屬于下列情形之一的，適用本辦法：公司經營中債權人與公司之間產生的合同之債轉為公司股權，債權人已經履行債權所對應的合同義務，且不違反法律、行政法規(guī)、國務院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定；人民法院生效裁判確認的債權轉為公司股權；公司破產重整或者和解期間，列入經人民法院批準的重整計劃或者裁定認可的和解協(xié)議的債權轉為公司股權。”從這條規(guī)定來看，債轉股本質上更像是一種不得已的救助行為，是企業(yè)遭遇困境時的無奈之舉。而債轉股的權益人通常并非主動或者樂意接受這一結果。這是中外的顯著區(qū)別。
如果投資機構想主動地利用債轉股達到規(guī)避或推遲風險的做法時，很難援引該《管理辦法》。股權投資企業(yè)在將資金借貸給擬上市公司時，把形成的債權轉換為股權，需留意企業(yè)間借貸合法性的問題。
私募股權投資風險控制方式范文5
1.1私募股權投資基金。私募股權投資基金（Private Equity，PE）是一種非公開上市交易的股權基金，是指戰(zhàn)略投資者、投資公司或基金管理公司等主體對于具有高成長性且尚未上市的企業(yè)進行的股權投資，它通過分享企業(yè)未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，或在幫助企業(yè)實現(xiàn)首次公開發(fā)行 后通過一定退出機制出售所持的股權以獲得回報。
1.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)。本文所討論的對象是基于狹義概念上的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指處于建立初期，企業(yè)組織結構較為單一，發(fā)展尚不成熟的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)的本質是帶有創(chuàng)新精神的價值創(chuàng)造活動，這種價值來源于新的產品或服務，是一種生產要素的新的組合方式，它能夠為創(chuàng)業(yè)者帶來收益，但同時又存在一系列不確定性風險。
2.PE的特點
2.1募集方式及對象的特殊性。PE通過非公開的方式募集資金，其來源通常為機構投資者或富有的個人，包括政府、大型企業(yè)、金融機構、養(yǎng)老基金等，資金來源相對穩(wěn)定。PE幾乎很少會涉及債券類投資，它以權益性投資為主，并不以獲得企業(yè)控制權為目的，投資原則清晰。其投資操作程序也具有非公開的特征，相關信息披露較少，有利于對被投資企業(yè)的信息保護。
2.2關注企業(yè)成長性，投資期限長。PE所持有的目標企業(yè)股權價值的變動依據企業(yè)發(fā)展情形而定，企業(yè)發(fā)展是一個循序漸進的過程，故PE的投資期限一般較長，通常為三到七年不等，充裕的權益性資產使PE能夠從收益最大化的角度出發(fā)進行長期投資，而不用受到資金使用期限的約束。
2.3高風險及高收益性。PE的投資對象基本都是具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，然而這并不意味著PE的收益一定能夠高于其投入。市場是不斷變化的，處于成長期的企業(yè)，或者是需要進行重組的企業(yè)在未來會面臨何種新狀況難以全面預料到。
2.4專業(yè)性投資并參與到公司日常經營管理。PE投資的專業(yè)性體現(xiàn)在，從資金的籌集，目標行業(yè)及企業(yè)選擇標準的確立，投資、操作及退出的方式上，都對基金管理人及投資者具有較高要求。PE的資金來源比較廣泛，包括個人、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等，要求是既具備較高的金額又能保證其穩(wěn)定性。
3.PE對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響機制分析
2005年中國活躍的股權投資機構僅約500家左右，而截至2014年底，中國股權投資市場活躍的投資機構已經超過8，000家，管理資本量超過4萬億人民幣，市場規(guī)模在這10年間實現(xiàn)了質的飛躍。
3.1拓寬創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資渠道
3.1.1降低了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資成本。在公募市場進行股票融資和債券融資門檻要求太高，民間貸款又存在透明度低，信息不對稱以及高額還本付息的問題。PE能夠對于傳統(tǒng)信貸方式缺乏興趣但有發(fā)展?jié)摿Φ捻椖刻峁┲С郑箘?chuàng)業(yè)企業(yè)更容易獲得資金，并且PE的投資是以最終的退出來獲取收益，在投資過程中企業(yè)不存在利息支付問題，極大降低了融資成本。
3.1.2適應了創(chuàng)業(yè)企業(yè)多樣化的融資需求。對于投資者而言，在傳統(tǒng)公開市場融資方式下，獲取企業(yè)信息的渠道主要是根據企業(yè)所披露的財務和經營數(shù)據進行分析，其信息來源不及PE投資者多元化。在與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的深度接觸與合作中，PE得以獲得企業(yè)最為真實可靠的內部經營狀況信息，此類信息難以從財務報表中獲取，這也為那些經營狀況良好，但財務資料并不完善的企業(yè)帶來了更多融資機會，同時也保護了創(chuàng)業(yè)企業(yè)經營的隱秘性。
3.2提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公司治理能力
3.2.1參與公司治理的方式。PE主要通過三種方式來實現(xiàn)這種參與：第一種方式是選派PE內部或外部值得信賴的人員擔任公司的高層管理人員；第二種方式是與公司高層進行溝通和對話；第三種方式是行使表決權，這不僅可以直接影響公司的決策，也關系到管理層的選任。
3.2.2對管理層進行激勵約束。相比于由眾多分散股東持股的企業(yè)而言，PE投資下的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權集中于少數(shù)具有專業(yè)管理經驗的機構投資者手中，保證了投資者對企業(yè)所有者經營行為的約束效力。
3.3為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供增值服務
3.3.1 PE的投資經驗及社會資本有利于投后管理。一個合格的PE投資者僅僅有著過硬的專業(yè)知識和良好的判斷能力是不夠的，PE需要能夠和各方打交道，從項目的尋找、優(yōu)秀管理者的挖掘，到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市包裝，擁有豐富的運作經驗、廣泛的人脈和社會資源關系對于PE的重要性不言而喻。
3.3.2幫助企業(yè)進行商業(yè)模式創(chuàng)新。企業(yè)要擁有核心競爭力，需要同時具備技術優(yōu)勢、企業(yè)家精神和金融資本支持。如果不能運用合適的商業(yè)模式實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造，對研發(fā)成果進行商業(yè)化包裝，將企業(yè)自身、利益相關者及上下游產業(yè)鏈進行合理化的組織，企業(yè)創(chuàng)新活動的價值便無法實現(xiàn)最大化，不利于其形成核心競爭力和長遠的發(fā)展。
3.4 PE推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術創(chuàng)新
私募股權投資風險控制方式范文6
關鍵詞：有限合伙；組織結構；合伙協(xié)議
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1003―3890(2009)03―0050―04
一、導言
隨著2007年6月1日新《合伙企業(yè)法》的正式實施，有限合伙真正成為一種具有法律可行性的企業(yè)組成形式。由于極具特點的權責劃分方式，有限合伙已經在國際范圍內有著廣泛的應用，特別是在風險投資(也稱“創(chuàng)業(yè)投資”)和私募股權基金等投資領域發(fā)揮著巨大的作用。
目前由于受金融危機開始向實體經濟傳導的負面影響，中國許多中小企業(yè)融資困難，外向型加工、出口行業(yè)和軟性需求行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。在此時，更需要產業(yè)投資基金的大力扶持，在解決企業(yè)融資困難問題的同時，完成生產技術的升級換代，以此增強整個行業(yè)的核心競爭力，幫助個別行業(yè)度過發(fā)展困難時期，保障本國產業(yè)鏈條的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因而，研究如何將在基金發(fā)展歷史上起重要作用的有限合伙制與中國產業(yè)投資基金相互融合，在時下更具現(xiàn)實意義。
二、產業(yè)投資基金的概念及定位
產業(yè)投資基金是與證券投資基金相對的概念。通常認為：產業(yè)投資基金是指一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等產業(yè)投資。
產業(yè)投資基金是一個新興概念，國際上通常是私募股權投資基金(Private Equity Fund)和風險投資(Venture Capital)在發(fā)揮其功能和作用，并沒有對其作出專門劃分。有學者認為產業(yè)投資基金是個莫須有的概念，也有學者將其等同于私募基金或風險投資，更有人稱之為中國式的私募基金。筆者認為，產業(yè)投資基金的定位不應局限于現(xiàn)有的投資基金形態(tài)，應當充分結合中國的國情和宏觀經濟發(fā)展模式，發(fā)掘其存在的內在價值。產業(yè)投資基金的著眼點不僅僅是一個企業(yè)的成長，而是整個行業(yè)的結構調整和發(fā)展，因此它的投資規(guī)模更大，對象也更加廣泛，不僅僅包括中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也包括了企業(yè)的合并重組和行業(yè)基礎設施的投資建設(見表1)。也正因如此，它的回報周期會更長，風險與收益的正比關系不如傳統(tǒng)投資基金明顯。在中國，產業(yè)投資基金政府色彩相對濃厚，大都由政府牽頭，經由國務院批準后才能設立，投資者和投資領域都有嚴格規(guī)定，投資目的大都是為了促進某個行業(yè)的發(fā)展或鼓勵新興高科技企業(yè)成長。如果說風險投資是解決中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資難題的良方，私募基金是企業(yè)成長壯大、上市融資的指路人，那么產業(yè)投資基金就是一個產業(yè)興起發(fā)展、結構優(yōu)化的動力所在。將產業(yè)投資功能從普通私募基金中獨立出來是其價值顯現(xiàn)的必要途徑。
二、中外產業(yè)投資基金的現(xiàn)狀
(一)中國產業(yè)投資基金現(xiàn)狀
1995年9月6日中國人民銀行第1號令《設立境外中國產業(yè)投資基金管理辦法》是中國產業(yè)投資基金第一部全國性規(guī)章。1998年1月16日中國第一只中外合資產業(yè)投資基金“中瑞合作基金”成立，投資方是中國國家開發(fā)銀行與瑞士聯(lián)邦對外經濟部。之后又相繼設立了“中國――東盟中小企業(yè)投資基金”、“中國――比利時直接股權投資基金”，2004年中國第一家產業(yè)投資基金管理公司“海富產業(yè)投資基金管理公司”成立。2006年12月30日，中國第一只中資產業(yè)投資基金“渤海產業(yè)投資基金”正式掛牌(見表2)。2007年9月，國務院又批準了第二批試點的五家產業(yè)基金。中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會共同提出的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》中也已經明確提出要“積極穩(wěn)妥地擴大產業(yè)投資基金試點，促進創(chuàng)新型國家建設。”雖然產業(yè)投資基金在中國剛剛起步，但未來的發(fā)展前景相當廣闊。
(二)國外產業(yè)投資基金現(xiàn)狀
產業(yè)投資基金較為發(fā)達的國家，產業(yè)投資基金的作用通常是以私募股權投資基金(PE)和風險投資(VC)的形式呈現(xiàn)，特別是在生命科學、計算機等高科技行業(yè)以及金融、制造業(yè)都能看到他們的身影。風險投資主要是側重于支持中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展；私募基金則是集中在成長期企業(yè)、PRE-IPO、IPO后的幾個階段，側重于為企業(yè)提供長期股權資本，參與規(guī)模較大的戰(zhàn)略投資或行業(yè)整合。隨著金融混業(yè)經營的發(fā)展，現(xiàn)實中也存在著風險投資與私募基金的混合操作。以美國為例，到2006年，產業(yè)投資基金的總資本余額約為4 5004z,美元。他們幫助創(chuàng)造出了眾多成功的現(xiàn)代企業(yè)，并為資本市場的穩(wěn)定輸送了新鮮的“血液”。
三、產業(yè)投資基金的運作模式
產業(yè)投資基金大都采用三種模式，即公司型、契約型和有限合伙型，這三種制度各有優(yōu)劣。
(一)公司型產業(yè)投資基金
公司型產業(yè)投資基金是指依照公司法有關規(guī)定，發(fā)起并設立的股份公司，通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來募集資金，進行廣泛投資。公司型基金主要分為自行管理模式和委托管理模式。大多數(shù)產業(yè)投資基金鑒于專業(yè)管理公司的豐富經驗和低成本運作，通常采用委托管理模式，也就是由投資公司委托專門的基金管理公司或者是自設經營管理班子的投資公司進行管理。在委托管理模式的公司型產業(yè)投資基金法律關系中存在四方當事人，即基金股東，基金公司，基金管理人，基金托管人。公司型產業(yè)投資基金雖然可以通過嚴密的制度約束降低委托風險，但同時也造成了內部管理和決策機制的繁瑣和臃腫，而且對于管理人激勵機制的僵化也限制了它的發(fā)展。
(二)契約型產業(yè)投資基金
契約型產業(yè)投資基金是指依據契約的形式募集投資者的資金，然后將資金交由基金管理人管理并委托基金托管人負責保管基金財產，有關基金運作以及基金有關各方的權利義務由基金契約來約束和規(guī)范。它的法律主體包括基金持有人、基金管理人和基金托管人三方。契約型基金是一種相對自由的組織形式，各方權利義務皆可在不違反法律的前提下自由擬定，因此在激勵機制、決策機制上有突出的優(yōu)勢，因此在英、日等國有著廣泛的應用。但由于持有人缺乏相關專業(yè)經驗，在契約的訂立和執(zhí)行中，往往處于弱勢地位。在實踐中，基金管理人的權利約束機制不足，而基金持有人只能依據契約來對其行為進行約束和監(jiān)督，這就導致極大的滯后性和事后性，難以滿足風險規(guī)避的需要。
(三)有限合伙型產業(yè)投資基金
目前，風險投資和私募投資基金大多數(shù)采用的有限合伙的組織形式進行運作。據統(tǒng)計，在私募基金發(fā)達的美國，80％的基金均采用這種組織形式。而在風險投資領域，這一現(xiàn)象同樣存在。有限合伙制之所以得到如此廣泛的應用，既有當?shù)卣叻傻挠绊懀矒诫s著一些歷史的偶然因素，但就其本身的優(yōu)越性來說，依舊是不可忽略的。
起源于古老的康曼達契約，有限合伙制使得合伙企業(yè)可以依據合伙合同，將合伙人劃分為普通合伙人和有限合伙人(見圖1)。普通合伙人被稱為產業(yè)投資基金管理人，通常是投資經驗豐富的風險投資家或企業(yè)，一般出資較少，但因其在專業(yè)知識、經驗、能力等方面的突出優(yōu)勢，有限合伙投資基金的日常決策和風險管理都由其掌管。也正因普通合伙人擁有較大的權利，因此其以個人全部財產對合伙企業(yè)承擔無限連帶責任。有限合伙人是有限合伙制投資基金大部分資產的出資人，多是具有較強經濟實力的個人或大型金融財團，近年來社保基金、養(yǎng)老保險也參與其中。這類投資者有充裕的資金，但對風險控制要求較高，并且缺乏專業(yè)知識和投資經驗，更沒有充足的精力專心于基金日常經營。因此，作為有限合伙人，這類投資者僅以其出資額為限承擔有限責任，不參與基金的日常管理，這使得其可以在保有對有限合伙的監(jiān)督權、利潤索取權等基本權利的前提下，承擔較低風險、節(jié)省更多精力，并能夠擁有較高的收益率。
這種特殊的權利義務劃分模式，使得有限合伙制不僅解決了公司制所無法避免的雙重征稅問題，而且在建立起優(yōu)越的約束和激勵機制的同時，有效地降低了企業(yè)成本，提高了企業(yè)效率。在當前金融“危機”下，如何有效地進行風險控制更顯得尤為重要，作為政府在其中扮演重要角色，有社保、養(yǎng)老基金參與的大型產業(yè)投資基金，采用有限合伙制更能夠更好地降低投資風險，取得投入與產出的最大化。
普通合伙人和有限合伙人的權利義務基本由共同簽訂的有限合伙合同約定，通常由以下幾個部分組成：
1 投資基本條款。投資基本條款是用以確定基金最基本問題，類似于公司章程的總則。在此類條款當中，需要闡明基金的基本情況，如基金的融資規(guī)模、份額定價、運作方式、投資目標、存續(xù)期限等。另外也要明確投資者的主體資格，認購程序，是否允許贖回等交易基本問題。
2 運作規(guī)則。本規(guī)則旨在確定基金的治理結構，解決基金日常運作規(guī)則問題，明確基金的各種基本制度和投資決策方法，并對投資收益的分配依照雙方協(xié)商結果加以確定。具體內容包括：基金的日常決策機制，基金的會計準則和審計，基金的收益分配和激勵機制，基金的信息披露，基金的費用及稅收等。
3 投資者(有限合伙人)權利協(xié)議。有限合伙人不能夠參與投資基金的日常管理，否則會導致喪失有限責任的保護。但為了保障其基本利益和對基金的運營進行有效監(jiān)督，仍需給予有限合伙人一定的權利。同時，按照“安全港條款”的原則，不將此行為視為參與企業(yè)管理，從而避免有限責任的喪失。本協(xié)議即是為明確投資者權利義務范疇而設的。其具體權利的范疇可以雙方自由協(xié)商決定，通常包括：利潤索取權、知情權、質詢權、重大事項表決權、轉讓及優(yōu)先購買權、剩余財產分配權等。
4 管理者(普通合伙人)權利協(xié)議。作為投資基金管理者的普通合伙人是基金日常運作的實際控制人，因此必須保障其獨立的決策權，人事任免權，對外代表權等基本權利來維護其管理地位，以此作為其承擔無限連帶責任的對價。與此同時，權利并不是無限擴張的，為了維護投資者利益需要對管理者權利的范圍作出界定，以免出現(xiàn)權力濫用和委托―問題的出現(xiàn)，如：競業(yè)自由的禁止，關聯(lián)交易的禁止等。
5 附則。附則通常規(guī)定了其他一些重要事項，如違約責任、爭議的解決方式、管轄權歸屬、基金合同的效力以及變更程序、終止情況等，也是必不可少的。
四、有限合伙型產業(yè)投資基金的完善
(一)保障投資者的知情權
有限合伙與公司制相比，具有靈活性，經營相對隱蔽，與上市公司強制的信息披露制度相比，則缺乏透明度。并且由于有限合伙人不參與基金管理，因此知情權的保障就成為投資者了解企業(yè)運營情況的重要途徑。而信息披露制度正是解決這一問題的最佳方法。筆者認為：可以一方面在投資基金設立之初的核準上對其主要信息作強制披露的規(guī)定；另一方面可以給予優(yōu)惠政策和信用評級，從而鼓勵和促進有限合伙企業(yè)信息的自行申報。
(二)完善派生訴訟制度
派生訴訟制度允許在普通合伙人怠于代表合伙企業(yè)行使權利時，有限合伙人以有限合伙企業(yè)的名義對侵權人提訟，以維護有限合伙型基金和自己的利益。但須注意的是，原告需要在訴訟過程中始終持有企業(yè)份額，不得轉讓，否則就失去了主體資格，訴訟終止。另外，對于訴訟取得的收益應屬于合伙企業(yè)，有限合伙人并不能直接獲得利益，因為其只是代表合伙企業(yè)行使訴權而已。
(三)設立合格投資者制度
產業(yè)投資基金與其他投資基金不同，它風險更大，投資周期更長，而且受產業(yè)政策等不確定因素的影響，因此必須對投資者的抗風險能力和自身實力作出必要的規(guī)定，設置類似于QFII、QDII的資格認定制度，這不僅有利于投資者自身的風險控制，也有利于整個基金行業(yè)的健康發(fā)展。
