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摘要：私募股權(quán)投資資金作為資本市場的主要參與者，伴隨著經(jīng)濟增速與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化趨勢實現(xiàn)了穩(wěn)步推進。資本市場承擔著資源配置的任務(wù)，而私募股權(quán)資金作為市場化補充機制，在某些企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)的融資和金融改革環(huán)節(jié)可以發(fā)揮有效作用。新的經(jīng)濟形勢下，如果我國能夠優(yōu)化現(xiàn)有的私募股權(quán)投資資金稅收政策并規(guī)范整合現(xiàn)有的管理制度，就能建立完善的管理體系，支持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：新形勢；私募股權(quán)投資基金；稅收政策

我國私募股權(quán)基金快速發(fā)展，在政府部門的快速推動之下成為僅次于銀行貸款和證券發(fā)行的一種融資方式。但需要注意的是我國的私募股權(quán)基金發(fā)展時間并不長，與國外已經(jīng)非常成熟的市場相比，在稅收政策方面還有很多需要完善的地方。在這一過程中政府部門將發(fā)揮關(guān)鍵作用，可以明確私募股權(quán)基金未來的發(fā)展思路和發(fā)展原則。

一、私募股權(quán)基金的核心內(nèi)涵

（一）定義與類型

私募股權(quán)基金指的是通過私募的形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，并且針對退出機制的優(yōu)化和完善來獲取盈利。從狹義上看私募股權(quán)基金會針對已經(jīng)發(fā)展成熟的某些企業(yè)進行資金并購。我國在私募股權(quán)基金方面已經(jīng)進行了多年的完善和優(yōu)化，在組織形式上也發(fā)生了明顯的改變。首先是契約型基金，是通過契約方式成立，各個參與主體之間設(shè)置契約，通過契約將各方進行聯(lián)系后讓信托財產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)全部過渡給基金管理人，但基金本身不具有法人地位，需要安排委托商業(yè)銀行對基金展開合理監(jiān)管。而按照《公司法》的相關(guān)要求，公司型私募股權(quán)基金會根據(jù)基金公司自身或委托其它方對基金展開管理，其主要特征在于能夠以此為基礎(chǔ)構(gòu)建更加完善的法人治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)在進行投資活動的過程中可以更加穩(wěn)定。合伙型基金則通過普通的合伙人對債務(wù)承擔連帶責(zé)任，基金管理人會對基金展開運作，這種組織形式也是世界范圍內(nèi)比較多見的組織形式。

（二）主要特征

通常情況下在資金募集方式的選擇方面私募股權(quán)基金都選擇非公開募集的方式，通過非公開的手段向投資者或是一些機構(gòu)展開募集工作，交易細節(jié)并不會過多披露，所以在和公募基金的對比方面可以明顯減少受監(jiān)管的力度。在投資方式上，私募股權(quán)基金以權(quán)益性投資為主，債權(quán)投資基本不開展。而投資方式與企業(yè)經(jīng)營之間存在著密切聯(lián)系，甚至?xí)沙鰧I(yè)的部門展開有效的財務(wù)運作，為企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展提供有效指導(dǎo)，幫助企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。而私募股權(quán)基金本身投資期非常長，且運作體系比較簡單，追求的最終收益也并非是股權(quán)收益，而是通過管理層收購和并購等股權(quán)轉(zhuǎn)讓路徑而獲利。需要注意的是私募股權(quán)基金的投資周期通常較長，原因在于其獨特的盈利模式和財務(wù)運作之間的聯(lián)系。輔助企業(yè)本身會通過各種財務(wù)措施進行橫向和縱向的并購整合，實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的暢通，并且完善經(jīng)營管理機制維持企業(yè)的管理效率，這些措施的實施目的都是為了確保企業(yè)價值得到穩(wěn)定提升。

二、私募股權(quán)基金的現(xiàn)實價值

（一）進一步拓展企業(yè)投資渠道

私募股權(quán)基金的發(fā)展對于推進供給側(cè)改革具有重要的作用，特別是對于一些中小型企業(yè)來說，其在社會發(fā)展的進程中同樣會扮演著關(guān)鍵角色。但中小型企業(yè)一直以來就面臨著融資難、融資貴的問題，自身發(fā)展規(guī)模也無法保障經(jīng)營和管理的客觀需要。因此很多銀行考慮到戰(zhàn)略發(fā)展奉獻問題，往往不會為此類企業(yè)提供數(shù)量較多的貸款。這些企業(yè)要想單純地通過資本市場進行融資難度也比較大。所以私募股權(quán)基金的優(yōu)勢此時得到了有效體現(xiàn)，無論是企業(yè)的資產(chǎn)流動性還是融資成本方面都實現(xiàn)了穩(wěn)定控制，中小企業(yè)的杠桿率被控制在合理范圍內(nèi)，大幅緩解了此類企業(yè)一直以來的融資難題。

（二）維持企業(yè)的運營和創(chuàng)新

在企業(yè)的運營環(huán)節(jié)當中，本身會面臨著一系列不穩(wěn)定因素，大量社會資本并不愿意將資金投入到相關(guān)行業(yè)當中。但這些企業(yè)在新商業(yè)模式下的發(fā)展要素值得我們高度重視，同時基于這回創(chuàng)新的角度來看，企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新本身伴隨著高風(fēng)險和高回報，正符合私募股權(quán)基金的開展方案。而企業(yè)在創(chuàng)新性要求下能夠推動社會新業(yè)態(tài)的形成，減少經(jīng)濟發(fā)展過程中的各類問題。

（三）促進企業(yè)的重組

我國處于供給側(cè)改革的關(guān)鍵階段，通過企業(yè)的并購和重組，一方面能夠提升行業(yè)優(yōu)勢資源的集中力度，另一方面也能從根源上保障企業(yè)的競爭力。私募股權(quán)基金本身也是企業(yè)并購重組環(huán)節(jié)中的重要組成部分，在市場化運作模式的支持下為企業(yè)提供資金，讓企業(yè)內(nèi)部通過資金整合的方式維持企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，一方面提升行業(yè)競爭力，另一方面推進企業(yè)內(nèi)部的改革和優(yōu)化。

三、我國私募股權(quán)基金發(fā)展過程中的財稅問題

（一）稅負缺乏長期規(guī)劃

我國在私募股權(quán)基金的發(fā)展方面并沒有制定有效的行業(yè)發(fā)展政策，無論是合伙型私募股權(quán)基金還是公司型私募股權(quán)基金都只能按照現(xiàn)階段的一般合伙企業(yè)稅收政策來開展各項工作，與之相比契約型基金則缺乏有效監(jiān)管，處于稅收工作的“盲區(qū)”。單純地將私募股權(quán)基金當做一般類型的公司進行征稅，會使得現(xiàn)有的稅收政策缺乏適應(yīng)性和有效性，一方面加重了企業(yè)本身的稅收負擔，另一方面也會讓某些公司型基金承擔額外的負擔。我國的私募股權(quán)基金本質(zhì)上是信托型基金，在缺乏長期規(guī)劃的支持下不利于保護投資者的合理利益。特別是近年來私募股權(quán)基金更多地將投資對象轉(zhuǎn)化為一些收益更加明顯的項目，原因也在于稅收制度缺乏規(guī)劃和長期的稅收激勵［1］。

（二）引導(dǎo)基金的結(jié)構(gòu)和配置問題

近年來政府部門對于引導(dǎo)基金的作用高度重視，早在2015年就已經(jīng)設(shè)定了引導(dǎo)基金。但目前這項工作的主要問題在于管理規(guī)模過大導(dǎo)致管理過于分散。引導(dǎo)基金數(shù)量規(guī)模較大，信息披露制度不健全的前提下某些運營較好的地區(qū)在基金分布方面顯然具有優(yōu)勢。目前國內(nèi)引導(dǎo)基金的主要來源仍然依靠政府部門的財政支持，引導(dǎo)基金渠道結(jié)構(gòu)狹窄和配置問題還需要得到后續(xù)的處理。

（三）未建立明確的政府補貼機制

政府補貼機制缺乏系統(tǒng)性的問題是當前管理工作中的主要問題，各個區(qū)域在這一方面也進行了多次調(diào)整，紛紛出臺了私募股權(quán)基金領(lǐng)域內(nèi)的財政補貼政策。然而這些政策并沒有從根源上提升針對性，私募股權(quán)基金在現(xiàn)有的財政政策下無法起到合理的調(diào)節(jié)作用。當前很多企業(yè)在私募股權(quán)基金方面并沒有完善的運營標準，使得企業(yè)過渡地依賴政府部門的補貼，這不利于政策效果的合理發(fā)揮，給當?shù)刎斦砹艘欢ǖ膲毫Α?/p>

四、新形勢下的私募股權(quán)基金政策改進方案

（一）建立完善的稅負規(guī)劃機制

充分發(fā)揮財稅政策的作用并為私募股權(quán)基金創(chuàng)設(shè)良好的稅收環(huán)境，能夠更好地優(yōu)化并投資企業(yè)結(jié)構(gòu)，服務(wù)于國家的發(fā)展戰(zhàn)略。在高度市場化和高風(fēng)險的領(lǐng)域內(nèi)，政府部門的各項工作需要以支持和引導(dǎo)為主，而不是采取過度干預(yù)。對此，需要建設(shè)更加完善的稅負規(guī)劃機制，提升財稅政策的效率［2］。

（二）現(xiàn)有私募股權(quán)基金政策的制定

對于目前的引導(dǎo)基金政策，相關(guān)的管理部門要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要和資金定位強化頂層設(shè)計并出臺相應(yīng)的管理辦法。對于當前引導(dǎo)基金數(shù)量多和重復(fù)設(shè)置的現(xiàn)狀，可以考慮選擇一個專門的基金管理部門來代替原有的政府職責(zé)，對引導(dǎo)資金進行合理管控。在相關(guān)的機構(gòu)成立之后，現(xiàn)有的引導(dǎo)基金就能得到分類整合，將一些重復(fù)設(shè)置的基金進行合并，按照企業(yè)的不同發(fā)展階段設(shè)置不同類型的引導(dǎo)基金，一方面提升專業(yè)化水平，另一方面可以制定更加長遠的發(fā)展規(guī)劃。例如相關(guān)機構(gòu)就可以結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀來制定未來一段時間內(nèi)的長遠發(fā)展規(guī)劃，保障政策可以維持現(xiàn)實工作的客觀需要。在市場化運作機制方面，也應(yīng)該配合政策進行管理和運作，鼓勵社會資本參與到這項工作當中。運作方式環(huán)節(jié)引導(dǎo)資金需避免直接對企業(yè)進行投資，避免引導(dǎo)資金對私募股權(quán)進行絕對控制。但這種運作方式可以合理規(guī)定投資方向，同時妥善安排信息披露機制和退出機制。以退出機制為例，這是提升財政資金使用效率的重要方式，可以有效地避免資金浪費情況。對于引導(dǎo)基金退出方面，應(yīng)制定相應(yīng)的管理細則，確定股份轉(zhuǎn)讓方法、退出后的資金安排等，從而根據(jù)不同類型的引導(dǎo)基金特點選擇最佳的退出機制［3］。

（三）政府補貼機制的改進

對于不同類型的財政補貼政策，相關(guān)部門需要進行分類和整理，明確哪些政策符合現(xiàn)代社會的發(fā)展需求，哪些政策需要進行調(diào)整以避免資源浪費情況。總體而言對于一些不符合政策要求的內(nèi)容需要逐步禁止，并將一些效果更好的補貼內(nèi)容進行推廣和留存。通過研究和比對之后，也可以對其中效果比較出色的私募股權(quán)基金補貼政策進行綜合分析，在職責(zé)和權(quán)限確定后根據(jù)地方的實際情況提升補貼政策的針對性和系統(tǒng)性［4］。針對這一問題還可以考慮建設(shè)與私募股權(quán)基金投資相關(guān)的擔保資金，建立更加完善的風(fēng)險投資擔保體系，特別是對于某些早期企業(yè)風(fēng)險投資行為做好保障，合理地增加資金供給。

（四）其它政策措施

其它政策措施可以圍繞退出渠道管理、法律法規(guī)制定、行業(yè)監(jiān)管、行業(yè)自律等多個方面展開。例如在監(jiān)管方面，要強化事中和事后的監(jiān)管，一方面保障私募股權(quán)基金的健康有序發(fā)展，將監(jiān)管規(guī)則有效地貫徹并落實；另一方面對于一些風(fēng)險事件和違規(guī)行為采取嚴格排查措施，進行專項整治，共同維護私募股權(quán)基金政策的透明性與合法性。從私募股權(quán)基金的發(fā)展前景來看，從1984年我國正式引入風(fēng)險投資的概念開始，已經(jīng)經(jīng)歷了三十余年的發(fā)展周期，我國的私募股權(quán)投資行業(yè)也逐步邁著堅定的步伐應(yīng)對后續(xù)挑戰(zhàn)。在政府部門的支持和引導(dǎo)下進行措施保障，為企業(yè)發(fā)展提供合理依據(jù)，可以綜合借助多種投資方式或投資工具減少發(fā)展風(fēng)險。

五、結(jié)語

在明確私募股權(quán)基金的核心內(nèi)涵與現(xiàn)實價值后，我們可以根據(jù)新形勢下的工作要求推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)，并說明私募股權(quán)基金對于我國經(jīng)濟發(fā)展的重要意義。從市場發(fā)展的角度來看，政府部門的作用顯著，我們在綜合私募股權(quán)基金發(fā)展的原則和思路后，可以針對性提出合理有效的財稅政策與相關(guān)配套措施建議，發(fā)揮財政工作在經(jīng)濟建設(shè)方面的支柱性地位。

參考文獻

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作者:馮超 單位:中國清潔發(fā)展機制基金管理中心項目投資部