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信托融資范文1
目前，許多房地產(chǎn)企業(yè)將融資目光轉(zhuǎn)向了信托公司。中誠(chéng)信托有限責(zé)任公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許均華日前在接受記者采訪時(shí)指出，房地產(chǎn)信托一直是信托公司的重要業(yè)務(wù)，支撐著信托公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。目前，中誠(chéng)信托為北京市房地產(chǎn)提供的資金達(dá)到200億元，受支持的房地產(chǎn)企業(yè)達(dá)到50至60家。
“政府進(jìn)行宏觀調(diào)控，好的房地產(chǎn)也受到影響，它也需要資金支撐，信托對(duì)房地產(chǎn)資金需求是一個(gè)補(bǔ)缺作用。”許均華說，信托可以平滑宏觀調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)的影響，對(duì)就業(yè)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)，對(duì)地方稅收，都是很重要的。
從北京看，中誠(chéng)信托以支持中小房地產(chǎn)商為主，一些中小的房地產(chǎn)企業(yè)有好的項(xiàng)目，但是由于缺資金，特別是缺銀行信貸方面的支持，這些中小房地產(chǎn)公司會(huì)找到信托公司。目前，中誠(chéng)信托在北京支持的房地產(chǎn)企業(yè)以住宅項(xiàng)目為主。 許均華說，在選擇房地產(chǎn)公司時(shí)，中誠(chéng)信托公司一是考慮房地產(chǎn)公司項(xiàng)目的法律文件是否齊全，二是房地產(chǎn)公司自己有沒有資金投入，三是房地產(chǎn)公司如何保證信托公司信托資金的安全。一般情況下，投入不會(huì)超過項(xiàng)目資金的40％。 北京唐古拉投資管理有限公司董事副總裁譚吳楠日前在接受記者采記時(shí)說，“信托公司之所以會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)情有獨(dú)鐘，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)看得見，摸得著，收益是最有保障的。”
譚吳楠說，目前，一些信托公司的房地產(chǎn)項(xiàng)目收益已經(jīng)突破30％，即使是一些相對(duì)保守或者稱穩(wěn)健的信托公司，因?yàn)榻槿氲姆康禺a(chǎn)項(xiàng)目相對(duì)成熟、風(fēng)險(xiǎn)較小，其收益要求也達(dá)到了20％以上。
“在高收益的同時(shí)，房地產(chǎn)項(xiàng)目的另外一些特點(diǎn)也是其吸引信托公司的重要原因。這些要件中首要的是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。”譚吳楠說。
因?yàn)槟壳皣?guó)家對(duì)銀行信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的限制，建設(shè)用地許可證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證等到四證齊全是銀行介入房地產(chǎn)項(xiàng)目所必需的硬件要求，因此在房地產(chǎn)的融資接力中，信托公司扮演的是銀行“前一棒”的角色，即信托公司在土地招標(biāo)之前就可進(jìn)入，幫助房地產(chǎn)商解決拿地資金，在地產(chǎn)商利用信托資金拿到土地并取得土地證之后，銀行信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)項(xiàng)目，替換出信托資金。以這樣的方式進(jìn)入的房地產(chǎn)項(xiàng)目，即使拿不到地，也不影響信托資金的安全；信托資金進(jìn)入后地產(chǎn)商拿到了地但銀行資金沒有跟上，那么信托資金還有土地作為質(zhì)押，與其他抵押品比較，土地的變現(xiàn)能力更強(qiáng)，即使出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，信托資金也更容易退出。在期限方面，信托資金的使用一般不超過一年，而這個(gè)期限也恰好與信托資金的期限要求相匹配。
另外，房地產(chǎn)企業(yè)把房地產(chǎn)資產(chǎn)或收益權(quán)抵押給信托公司，一般是3折。這也使得房地產(chǎn)類信托比較安全。譚昊楠說，曾經(jīng)給一家房地產(chǎn)企業(yè)做了一個(gè)信托計(jì)劃。該房地產(chǎn)的在建項(xiàng)目進(jìn)行了一半，沒有資金了，企業(yè)在建工程也抵押給了銀行，沒有用于抵押的資產(chǎn)了。但是這個(gè)房地產(chǎn)建的是商業(yè)項(xiàng)目，于是譚吳楠以這個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)的商業(yè)項(xiàng)目未來租金收益做抵押進(jìn)行信托，購(gòu)買商業(yè)項(xiàng)目的未來10年租金收益，價(jià)值是10億，信托公司給房地產(chǎn)商打3折，以3億元買下他們未來10年收益權(quán)。該房地產(chǎn)商用其中的2億償還銀行，剩下的1億元使他們走出了資金困境。
國(guó)巨投資基金管理有限公司董事長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，中小房地產(chǎn)企業(yè)尋求信托融資比大的房地產(chǎn)企業(yè)更迫切一些。值得關(guān)注的是，以往房地產(chǎn)信托模式比較簡(jiǎn)單，主要是對(duì)某個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行信托貸款，但現(xiàn)在一些房地產(chǎn)信托越來越表現(xiàn)出類基金化操作的模式。這些舉動(dòng)都表明信托機(jī)構(gòu)正在積極行動(dòng)，試圖在房地產(chǎn)領(lǐng)域擁有更多話語(yǔ)權(quán)。
孫飛認(rèn)為，日前“國(guó)十一條”中提出要加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理、進(jìn)一步完善房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理制度，這一政策對(duì)中小房地產(chǎn)企業(yè)影響較大，從證監(jiān)會(huì)和國(guó)土部的相關(guān)政策也可以看出，上市公司的融資審核也越來越嚴(yán)格。房地產(chǎn)企業(yè)可能又將面臨資金之渴，融資的重?fù)?dān)或?qū)⒙湓谛磐猩砩稀?/p>
REITs或或?qū)⑼瞥?/p>
前不久結(jié)束的中國(guó)人民銀行工作會(huì)議指出，要不斷提高金融市場(chǎng)的廣度和深度，開展房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)有關(guān)工作。這使得房地產(chǎn)投資信托基金再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。孫飛在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，房地產(chǎn)投資信托基金早就該試點(diǎn)了，這可以促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
孫飛說，相對(duì)于銀行貸款、私募、IPO上市等融資形式，REITs更適合于商業(yè)地產(chǎn)融資。REITs是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。REITs主要是進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)定的價(jià)值投資，而商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)作周期比較長(zhǎng)。標(biāo)準(zhǔn)意義的REITs都是公募基金，解決REITs在資本市場(chǎng)上市問題是關(guān)鍵性的一步。近年來，我國(guó)一直在邁向REITs的道路上探索，各種情況表明，我國(guó)國(guó)內(nèi)環(huán)境基本具備REITs的發(fā)展條件，商業(yè)地產(chǎn)對(duì)REITs的迫切需求也在不斷增長(zhǎng)。
中國(guó)不動(dòng)產(chǎn)研究中心的相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，目前，北京、天津、上海三地的REITs試點(diǎn)工作正在進(jìn)行。2009年8月REITs試點(diǎn)研討會(huì)在上海舉行，會(huì)議承辦單位上海浦東新區(qū)金融服務(wù)辦公室匯報(bào)的REITs三大方案顯示，債權(quán)性方案設(shè)計(jì)已經(jīng)成熟，而股權(quán)性方案仍在研究中。上海REITs將由券商或基金公司發(fā)起并持有51％的控股權(quán)，海通證券將是首家試點(diǎn)券商，2009年11月份上海的REITs試點(diǎn)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際操作階段，上海REITs有望將在2010年推出。同時(shí)，央行、證監(jiān)會(huì)分別牽頭的REITs在2010年同時(shí)有望在北京、天津、深圳同步推出。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從當(dāng)前情況看，國(guó)內(nèi)首只股權(quán)REITs預(yù)計(jì)將在2010年一季度上市，債權(quán)REITs將在股權(quán)RElTs前出臺(tái)。
孫飛說，央行版的房地產(chǎn)投資信托基金主要在銀行間市場(chǎng)，操作難度小，可行性更強(qiáng)。證監(jiān)會(huì)版的房地產(chǎn)投資信托基金因?yàn)樵诠善笔袌?chǎng)進(jìn)行披露，需要出臺(tái)相關(guān)的管理辦法和信息披露，推出的時(shí)間會(huì)晚一些。
信托融資范文2
關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè) 融資 信托
技型中小企業(yè)在促進(jìn)我國(guó)科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的作用。它們既是推動(dòng)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，也是高科技實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、商品化的重要載體。隨著我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)步伐的加快，科技型中小企業(yè)的作用將更加突出。但融資約束一直是影響其發(fā)展的重要因素。如何拓寬科技型中小企業(yè)融資渠道，推動(dòng)科技型中小企業(yè)進(jìn)一步持續(xù)健康發(fā)展，具有重要的意義。信托融資以靈活的手段和獨(dú)有優(yōu)勢(shì)可以成為科技型中小企業(yè)融資的有效途徑。
一、我國(guó)科技型中小企業(yè)的融資約束現(xiàn)狀
（一）企業(yè)現(xiàn)代融資觀念缺乏，市場(chǎng)運(yùn)作意識(shí)較差
有些科技型中小企業(yè)沒有從戰(zhàn)略的高度來看待企業(yè)融資工作，把融資工作僅僅作為單純的資金籌集過程，沒有用現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論和方法開展企業(yè)的融資決策，對(duì)融資規(guī)律、融資知識(shí)、融資原則沒有透徹的理解；缺乏明確的融資計(jì)劃和目標(biāo)，無法提供令金融機(jī)構(gòu)和投資者滿意的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告；融資過程缺乏自覺性、主動(dòng)性，對(duì)資金時(shí)間價(jià)值、機(jī)會(huì)成本難以很好把握。
（二）融資結(jié)構(gòu)不合理，市場(chǎng)化融資運(yùn)作不夠
融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)借助不同渠道開展資金籌措的有機(jī)構(gòu)成以及比例關(guān)系。從相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)可以看出，目前我國(guó)科技型中小企業(yè)主要依靠?jī)?nèi)部融資方式，主要來自個(gè)人積累以及民間借貸，銀行貸款比重較小，直接融資比例很低，很少有其他的直接融資渠道，使諸多科技型中小企業(yè)被排除在資本市場(chǎng)以外。
（三）融資成本較高，融資效果有限
科技型中小企業(yè)的融資成本與國(guó)有大企業(yè)相比相對(duì)較高，雖然各級(jí)政府都出臺(tái)了很多支持政策，但在操作中由于信息不對(duì)稱、高風(fēng)險(xiǎn)等原因，貸款利率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)水平，這種高利率無疑增加了融資成本。而且金融機(jī)構(gòu)大多要求提供抵押或擔(dān)保，而科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品大多具有無形性，可以用來抵押的固定資產(chǎn)數(shù)量不多，不動(dòng)產(chǎn)抵押資源普遍缺乏，因而獲得銀行貸款的概率不高。一項(xiàng)針對(duì)科技型中小企業(yè)銀行貸款的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)表明，68%的科技型中小企業(yè)主認(rèn)為從銀行貸款有困難，14%認(rèn)為很難；只有18%認(rèn)為比較容易。
二、科技型中小企業(yè)融資約束的原因
（一）銀行方面
主要受金融體制和融資政策環(huán)境的制約。我國(guó)現(xiàn)有的融資體制是政府主導(dǎo)，國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)成為借貸主體。國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)都屬于國(guó)家這一產(chǎn)權(quán)主體，兩者的借貸關(guān)系實(shí)質(zhì)上是自己的錢從左口袋挪到右口袋，沒有所有權(quán)的實(shí)質(zhì)約束。銀行為了防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，放貸管理權(quán)限向上集中，對(duì)基層支行而言，強(qiáng)化了約束機(jī)制但也缺少了激勵(lì)機(jī)制，削弱了基層支行對(duì)中小科技企業(yè)信貸支持的能力；商業(yè)銀行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷、機(jī)構(gòu)設(shè)置、信用評(píng)級(jí)、審貸手續(xù)等，難以適應(yīng)中小科技企業(yè)地域分布對(duì)金融服務(wù)多樣化的要求，也加劇了具有高風(fēng)險(xiǎn)特性的中小科技企業(yè)潛在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
（二）相關(guān)支持體系方面
一是現(xiàn)有的信用擔(dān)保體系無法滿足中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)對(duì)信用擔(dān)保服務(wù)的需求。基層信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)育緩慢實(shí)力弱資金來源單一，難以滿足廣大中小企業(yè)的發(fā)展需要；擔(dān)保登記和評(píng)估手續(xù)繁雜，市場(chǎng)缺乏再擔(dān)保、反擔(dān)保或第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，以及政府承擔(dān)的責(zé)任過少等。二是資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡，中小科技企業(yè)參與社會(huì)直接融資非常困難。門檻設(shè)置較高，科技含量一般但成長(zhǎng)性較好的中小科技企業(yè)也因?yàn)槠鸩诫A段業(yè)績(jī)和規(guī)模限制很難進(jìn)入證券市場(chǎng)；另外，中小科技企業(yè)也很難憑借企業(yè)的信譽(yù)、資產(chǎn)狀況發(fā)行企業(yè)債券。三是風(fēng)險(xiǎn)投資體系不完善。風(fēng)險(xiǎn)投資與銀行貸款相比，無需擔(dān)保和抵押，應(yīng)是中小科技企業(yè)融資的最佳選擇。但是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步晚，盡管各地均有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，設(shè)立了風(fēng)投基金，但由于文化傳統(tǒng)理念不同、風(fēng)險(xiǎn)資本的渠道來源單一、管理體制與營(yíng)運(yùn)機(jī)制不完善、中介機(jī)構(gòu)運(yùn)作的不規(guī)范、相關(guān)風(fēng)投的進(jìn)退機(jī)制缺失等原因，造成我國(guó)大部分中小科技企業(yè)目前還不能利用風(fēng)投基金來加速自身的發(fā)展。
（三）中小科技企業(yè)自身方面
一是產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰，經(jīng)營(yíng)和管理欠規(guī)范。大多數(shù)科技型中小企業(yè)是家族式企業(yè)，產(chǎn)權(quán)關(guān)系比較混亂，企業(yè)的治理機(jī)制不夠完善，財(cái)務(wù)管理制度也不夠健全，使得商業(yè)銀行難以借助企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來判斷企業(yè)的真實(shí)狀況，增加了資金提供者的風(fēng)險(xiǎn)程度。二是企業(yè)的信用意識(shí)不強(qiáng)，信用等級(jí)較低。一些科技型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，往往通過改制、重組、破產(chǎn)等手段隨意或惡意規(guī)避銀行債務(wù)，從而影響科技型中小企業(yè)的整體信用水平，增加了銀行貸款的難度。三是企業(yè)規(guī)模偏小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)偏大。科技型中小企業(yè)因資產(chǎn)規(guī)模小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力小，技術(shù)創(chuàng)新的壓力大，創(chuàng)新的成本較高，市場(chǎng)的不確定性也大，從而很難吸引到常規(guī)的信貸或權(quán)益資本。
三、信托融資方式的特點(diǎn)
（一）效率高
從成本角度來看，信托融資的成本比銀行貸款高。但是優(yōu)勢(shì)在于獲取資金時(shí)所需的籌資費(fèi)用具有較大彈性。與貸款不同的是，通過信托融資的企業(yè)少了高額的中介費(fèi)用如會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)、項(xiàng)目評(píng)估的費(fèi)用、手續(xù)費(fèi)等這些前期費(fèi)用。但是信托渠道的籌資周期較短，與銀行和證券的評(píng)估、審核等流程所花時(shí)間成本相比，信托融資時(shí)間主要由委托人和受托人兩者自主商定，發(fā)行速度較快，短的可以3個(gè)月。
（二）風(fēng)險(xiǎn)可控
根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律要求，信托項(xiàng)目自設(shè)立起，信托財(cái)產(chǎn)需要與受托人、委托人的自有資產(chǎn)進(jìn)行分離，開展獨(dú)立核算和報(bào)告。這對(duì)信托資產(chǎn)與融資企業(yè)的整體信用以及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)起到了隔離作用，具有一定信用保證和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。相比之下，銀行信貸和股票發(fā)行都直接關(guān)聯(lián)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，其信用風(fēng)險(xiǎn)需要通過企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理來防范和控制。對(duì)于內(nèi)部管理相對(duì)不夠規(guī)范的科技型中小企業(yè)來說，信托融資一定程度上克服了信息不對(duì)稱的影響，降低了科技型中小企業(yè)信用不足的弊端。此外，信托計(jì)劃在資金安排上還可以先設(shè)立資金池，再選取項(xiàng)目進(jìn)行投資來滾動(dòng)發(fā)行，一旦有了符合條件的目標(biāo)企業(yè)就可以開展信托計(jì)劃。由于科技型中小企業(yè)的融資規(guī)模一般不大，可以對(duì)這些中小企業(yè)集群打包，使信托計(jì)劃實(shí)行基金化運(yùn)作。有的結(jié)構(gòu)化信托計(jì)劃通過“優(yōu)先+劣后”的設(shè)計(jì)，借助會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信用擔(dān)保公司等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)來提供配套服務(wù)，以政府財(cái)政資金來增信，化解資金風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資金的安全。
四、中小企業(yè)集合信托的杭州實(shí)踐
中小企業(yè)集合信托是由信托機(jī)構(gòu)作為發(fā)起設(shè)立人，將符合基本條件的融資需求方（中小企業(yè)）集合成項(xiàng)目包，實(shí)行一體化的擔(dān)保、命名、發(fā)行與差異化的負(fù)債，信托產(chǎn)品一般通過政府財(cái)政資金、社會(huì)閑散資金、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金共同參與認(rèn)購(gòu)，所募集資金將投向經(jīng)篩選的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。這種模式自2008年在杭州開展以來，其他地方政府和信托公司的參與熱情高漲。根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)，2012年全國(guó)累計(jì)發(fā)行的中小企業(yè)集合信托產(chǎn)品達(dá)到80多款，預(yù)期收益率在8.5%左右，興業(yè)信托發(fā)行了38款、金谷信托8款、建信信托6款。
（一）“平湖秋月”模式
2008年9月，全國(guó)首個(gè)小企業(yè)集合信托債權(quán)基金“平湖秋月”在杭州正式發(fā)行，采用以政府財(cái)政資金引導(dǎo)、社會(huì)閑散資金參與的模式。規(guī)模5 000萬(wàn)元，西湖區(qū)財(cái)政認(rèn)購(gòu)額為1 000萬(wàn)元、負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的點(diǎn)石公司1 000萬(wàn)元，該2 000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)不要求回報(bào)，其余3 000萬(wàn)元?jiǎng)t通過杭州銀行向社會(huì)公開發(fā)行。期限2年，年利率7.5%，與當(dāng)時(shí)銀行一年期基準(zhǔn)利率（7.47%）基本持平。該項(xiàng)目中政府讓渡1 200萬(wàn)元財(cái)政資金兩年的利息，擔(dān)保費(fèi)用1%左右。入選企業(yè)20家戶均貸款金額小，降低了政府資金的投入風(fēng)險(xiǎn)，提高了信托貸款的穩(wěn)定性和安全性。在項(xiàng)目實(shí)施過程中，擔(dān)保公司對(duì)首期5 000萬(wàn)元債務(wù)全額提供擔(dān)保，如果到期出現(xiàn)違約，則由中新力合全額代償，政府、銀行、社會(huì)資金不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而且與普通的融資方式相比，小企業(yè)集合信托債權(quán)基金不僅可以改變目前小企業(yè)難以獲得1年期以上長(zhǎng)期貸款的困境，也能降低企業(yè)周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這一模式的最大缺陷就是擔(dān)保公司不僅自身出了占總額16%的資金，而且還作了基金總額100%的擔(dān)保，盡管從首期來看，由于入選的企業(yè)是好中選優(yōu)的高質(zhì)量企業(yè)，貸款存在壞賬的可能性幾近于0，擔(dān)保公司作為“試水”業(yè)務(wù)從廣告效應(yīng)來看是肯干的，但長(zhǎng)此以往，一旦入選企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，貸款出現(xiàn)壞賬的概率將大幅上升，擔(dān)保公司從盈利的本性出發(fā)勢(shì)必?zé)崆椴辉伲虼恕捌胶镌隆蹦Ｊ较忍炀痛嬖谥豢纱罅繌?fù)制的缺陷。
（二）“寶石流霞”模式
“平湖秋月”之后，杭州市政府決定加速拷貝“西湖模式”， 2009年2月4日正式推出“寶石流霞” 這一全國(guó)首個(gè)針對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的小企業(yè)集合信托債權(quán)基金產(chǎn)品。該項(xiàng)目募集資金6 000萬(wàn)元，為期1年，貸款利率為8.39%。市財(cái)政認(rèn)購(gòu)1 000萬(wàn)元、杭州銀行（向社會(huì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品）認(rèn)購(gòu)4 700萬(wàn)元，創(chuàng)司認(rèn)購(gòu)300萬(wàn)元。擔(dān)保公司為財(cái)政與理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)部分提供擔(dān)保。一旦企業(yè)到期后能順利還本付息，風(fēng)司能取得30%的高額回報(bào)并擁有獲貸公司的部分股權(quán)；若不能按期還本付息，風(fēng)司在認(rèn)購(gòu)的300萬(wàn)元中優(yōu)先代償，則風(fēng)司投資回報(bào)為0，但仍可以取得該企業(yè)的部分股權(quán)；壞賬如果超過300萬(wàn)元，擔(dān)保公司才會(huì)負(fù)責(zé)代償。部分企業(yè)到期償還的貸款，優(yōu)先用來保證理財(cái)產(chǎn)品的本金和收益，然后歸還政府財(cái)政資金的本金，社會(huì)和政府財(cái)政資金是安全可控的。對(duì)擔(dān)保公司來說，與2008年當(dāng)年全國(guó)5.6‰、浙江2.4‰的擔(dān)保壞賬率相比，由于有風(fēng)司300萬(wàn)元作為兜底資金，總額95%的擔(dān)保額度對(duì)擔(dān)保公司而言風(fēng)險(xiǎn)幾乎為0。這個(gè)模式才是擔(dān)保公司所期待的。
（三）“三潭印月”模式
2009年7月“三潭印月”集合政府各方資金力量，面向中小企業(yè)，提供高達(dá)1.44億元資金規(guī)模的信托貸款，實(shí)行分類設(shè)計(jì)、持續(xù)發(fā)行，不同行業(yè)、融資需求及條件各異的中小企業(yè)在債權(quán)基金集中發(fā)售期間，都有機(jī)會(huì)選擇到適合的融資產(chǎn)品，在各自可承受的融資成本下獲取所需的資金。“三潭印月”有三個(gè)子信托基金，產(chǎn)品不針對(duì)行業(yè)，一年內(nèi)按四季分期發(fā)行。該模式改變了以前小企業(yè)債權(quán)信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)的單一性，組合了5個(gè)產(chǎn)品，進(jìn)而通過5個(gè)子信托基金對(duì)目標(biāo)企業(yè)客戶進(jìn)行了細(xì)分，按照企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)類型、貸款特點(diǎn)分為5大類，分別提供金額不等的貸款額度。首次把客戶范圍延伸到個(gè)體工商戶，突顯了對(duì)“小企業(yè)”在融資上的扶持導(dǎo)向。擔(dān)保公司不再認(rèn)購(gòu)基金份額，引入了一定額度的風(fēng)投資金，讓擔(dān)保公司僅就社會(huì)認(rèn)購(gòu)部分和財(cái)政認(rèn)購(gòu)部分的基金提供擔(dān)保。
總體來看，中小企業(yè)集合信托具有一定的優(yōu)勢(shì)：財(cái)政資金的引導(dǎo)從而促進(jìn)了財(cái)政扶持資金的循環(huán)利用融資成本不高且方便快捷風(fēng)險(xiǎn)可控安全系數(shù)相對(duì)高擔(dān)保業(yè)務(wù)得到發(fā)展。但這類業(yè)務(wù)涉及的中小企業(yè)數(shù)量多、行業(yè)門類雜日常管理繁瑣技術(shù)含量不夠信托回報(bào)有限一些信托公司的動(dòng)力不足。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，今后中小企業(yè)集合信托將會(huì)進(jìn)一步基金化、規(guī)模化、特色化、專業(yè)化。X
（注：本文系杭州市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金項(xiàng)目資助項(xiàng)目；項(xiàng)目編號(hào)：B12YJ13）
參考文獻(xiàn)：
信托融資范文3
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 信托融資 融資模式
長(zhǎng)期以來，融資難成為困擾民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要問題。陳涵等在中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)的抽樣調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，被調(diào)查的中小企業(yè)面臨最嚴(yán)重的問題是“難以獲得足夠的資金”，其次才是“員工素質(zhì)不能滿足需要”、“企業(yè)生產(chǎn)成本高”等問題。可見，中小企業(yè)融資難已經(jīng)成為束縛企業(yè)發(fā)展的第一大問題。
根據(jù)2013年南方日?qǐng)?bào)在惠州做的調(diào)查，民營(yíng)企業(yè)（同時(shí)也是中小企業(yè)）融資渠道相對(duì)單一，71%的民營(yíng)企業(yè)主要融資方式是銀行貸款，而抵押要求過高、貸款手續(xù)繁瑣、銀行貸款利率及相關(guān)費(fèi)用太高三個(gè)首要因素導(dǎo)致企業(yè)融資非常困難。此外，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，當(dāng)前銀行在防范貸款風(fēng)險(xiǎn)方面更為審慎，以至于貸款審批手續(xù)更繁瑣、評(píng)估更嚴(yán)、門檻更高，民營(yíng)企業(yè)由于資產(chǎn)少、抵押物不足，難以獲得抵押或信用擔(dān)保貸款。
較為理想的中小企業(yè)融資體系應(yīng)由銀行、股票、債券、風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)基金、信托、融資租賃等機(jī)構(gòu)共同組成，但現(xiàn)狀卻不盡如人意。中小企業(yè)融資難的根本原由是制度供給的不足，是金融市場(chǎng)體系不完善及其引致的資金供給的結(jié)構(gòu)化矛盾的集中體現(xiàn)。這種制度供給的不足不僅僅體現(xiàn)在金融領(lǐng)域，在文化、教育、政治等各個(gè)方面也都有不同程度的顯現(xiàn)。金融體系的不完善、金融體制的缺位和金融產(chǎn)品的稀缺，造成了中小企業(yè)融資路徑的單一和融資模式的僵化。
構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系的努力已歷時(shí)多年，近年來創(chuàng)業(yè)板、私募債等融資方式對(duì)中小企業(yè)來說算是一道曙光，但是，上市、發(fā)行私募債等成本高企、成功率不足、運(yùn)作周期冗長(zhǎng)等都讓中小企業(yè)可望而不敢及。而產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)發(fā)展尚不成熟，PE退出路徑也隨著IPO的暫停被堵塞，在歐美國(guó)家盛行的融資方式在中國(guó)仍是有其形而無其神。融資租賃雖然較為合理，但卻受限于資本金難以做大，而且主要針對(duì)有大型機(jī)器設(shè)備、廠房需求的企業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域狹窄。
在這樣的現(xiàn)狀下，相對(duì)于其他方式而言，信托融資更加靈活，涉及領(lǐng)域也更寬泛，產(chǎn)生的社會(huì)效應(yīng)也更加顯著，信托方式為中小企業(yè)進(jìn)行融資，則是一個(gè)兼具經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的現(xiàn)實(shí)選擇。
一、有益探索與成功實(shí)踐
隨著信托業(yè)的發(fā)展和信托觀念的深入人心，信托確實(shí)已經(jīng)成為中小企業(yè)融資的重要渠道之一，為中小企業(yè)提供了及時(shí)的資金支持。尤其在近年來宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力明顯、信貸政策和利率變化不利于中小企業(yè)融資的背景下，通過信托方式融資已經(jīng)日益被關(guān)注，并且已經(jīng)有越來越多的成功案例出現(xiàn)。
自2008年8月，中投信托在國(guó)內(nèi)推出首個(gè)“中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金”后，中小企業(yè)信托產(chǎn)品得到了普及和推廣，已經(jīng)有北京、上海、浙江、安徽等地的多家信托公司發(fā)行了中小企業(yè)信托產(chǎn)品。2012年共發(fā)行超80款中小企業(yè)集合信托產(chǎn)品，較以往每年30款左右有大幅增長(zhǎng)。
目前，中小企業(yè)信托融資模式主要有：
（一）信托貨款融資
在實(shí)踐中，政府為大力扶持中小企業(yè)的發(fā)展，采取一種組建中小企業(yè)打包式信托產(chǎn)品的融資方式為企業(yè)進(jìn)行信托貸款。
（二）融資租賃信托融資
（三）票據(jù)貼現(xiàn)信托融資
（四）股權(quán)信托融資
這種融資方式適合企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較高，正處于高速成長(zhǎng)期但極度缺乏發(fā)展資金的中小企業(yè)。
（五）集合信托融資
這種方式是指多家中小企業(yè)聯(lián)合起來，作為一個(gè)整體，通過信托公司統(tǒng)一發(fā)行信托計(jì)劃募集資金，并把募集到的資金分配到各家企業(yè)。在集合信托中，企業(yè)各自確定資金需求額度，各自承擔(dān)債務(wù)，互相之間沒有債務(wù)擔(dān)保關(guān)系，而是共同委托一家擔(dān)保公司為所有企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。除此之外，還有結(jié)構(gòu)化融資信托、信政合作類信托基金、管理層收購(gòu)（MBO）信托、財(cái)產(chǎn)類信托等模式。
二、中小企業(yè)融資信托方式的制度優(yōu)勢(shì)
（一）破產(chǎn)隔離的制度優(yōu)勢(shì)
信托財(cái)產(chǎn)已經(jīng)設(shè)立便具備了獨(dú)立性，除非有所約定，委托人、受托人、受益人的債權(quán)人都不得對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行追索。這一特點(diǎn)使得信托作為一種理財(cái)方式深受投資者的喜愛，因而一般情況下能夠募集到足額信托資金，如果將這些資金運(yùn)用到中小企業(yè)融資方面，將大大緩解中小企業(yè)的資金困境。
（二）剛性兌付隱形壓力
剛性兌付的隱性擔(dān)保要求信托公司在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，嚴(yán)格篩選企業(yè)和項(xiàng)目，充分做好融資前的盡職調(diào)查，滿足那些真正具有良好成長(zhǎng)前景的中小企業(yè)的融資需求。同時(shí)信托公司可以通過靈活多樣的風(fēng)險(xiǎn)控制措施來降低風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)控制措施的施行，對(duì)于中小企業(yè)的規(guī)范管理、財(cái)務(wù)監(jiān)督等都有著一定的積極意義。
（三）成本優(yōu)勢(shì)
因?yàn)橥ㄟ^信托融資的成本較低。以中小企業(yè)貸款為例，通過銀行貸款的利率一般在15%以上，民間借貸的利率則更高，而信托貸款則因?yàn)榄h(huán)節(jié)短，融資業(yè)務(wù)項(xiàng)目化，實(shí)際成本反而較低。
（四）靈活性
信托融資的方式多樣。信托的所有權(quán)和受益權(quán)相分離，信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性，這決定了信托融資方式的多樣性，債權(quán)方式、股權(quán)投資（包括PE）方式、以企業(yè)動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)設(shè)立信托轉(zhuǎn)讓受益權(quán)的方式、以企業(yè)的財(cái)產(chǎn)權(quán)設(shè)立信托再轉(zhuǎn)讓受益權(quán)的方式、企業(yè)資產(chǎn)證券化的方式等都可以成為信托機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)融資的選擇。
（五）產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)
目前，我國(guó)信托公司股東相當(dāng)一部分具有深厚的產(chǎn)業(yè)背景，在信托業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，通過利用產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、整合產(chǎn)業(yè)資源，對(duì)于特定行業(yè)中小企業(yè)的分析和了解較銀行更有針對(duì)性，有產(chǎn)業(yè)背景的信托公司的業(yè)務(wù)推進(jìn)對(duì)既對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有一定意義，又能夠在信托產(chǎn)品運(yùn)行前后對(duì)融資的中小企業(yè)產(chǎn)生一定的支持和引導(dǎo)作用。
三、中小企業(yè)信托融資的趨勢(shì)與發(fā)展
目前雖然信托融資模式多樣，但從企業(yè)實(shí)際需求和信托公司塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力兩個(gè)角度綜合來看，特色化融資服務(wù)、集群融資和多角色合作將是未來的主要趨勢(shì)。
（一）特色化融資服務(wù)
信托平臺(tái)具有橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，作為信托公司，天生具有“金融超市”的功能優(yōu)勢(shì)，信托公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)模式、完善運(yùn)營(yíng)機(jī)制、創(chuàng)新融資方式，針對(duì)各種類型、不同融資需求的中小企業(yè)打造特色而最適的融資產(chǎn)品，將是未來不可改變趨勢(shì)。
信托融資雖然具有很多優(yōu)勢(shì)，但是只有做到了準(zhǔn)確把握企業(yè)的融資需求，才能夠制定最有效的信托融資方案。以我國(guó)的中小企業(yè)為例，中小企業(yè)長(zhǎng)期存在融資難的問題，對(duì)資金的需求量也非常大，但是由于中小企業(yè)存在行業(yè)分布不均勻、整體數(shù)量眾多、資金需求狀況不穩(wěn)定等特點(diǎn)，針對(duì)中小企業(yè)信托融資需求的把握顯得任務(wù)重、難度大，需要投入足夠的人力、物力、財(cái)力進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)與分析。因此，只有在準(zhǔn)確把握社會(huì)項(xiàng)目對(duì)資金需求的基礎(chǔ)上，才能制定出符合我國(guó)中小企業(yè)內(nèi)在要求的信托融資計(jì)劃。
（二）集群融資和多角色合作
從近年來的趨勢(shì)看，信托支持中小企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)階段。一是信托公司與中小企業(yè)直接對(duì)接，類似于銀行的貸款模式。信托公司籌集的是社會(huì)閑散資金，籌集的資金規(guī)模較大，貸款對(duì)象可以針對(duì)一家企業(yè)，也可以選擇多家企業(yè)作為聯(lián)合體，因而在擔(dān)保方式上要求比銀行要高，除了貸款企業(yè)要提供足夠的資產(chǎn)保證外，還要有專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行連帶責(zé)任保證。二是政府和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的介入，形成“政、信、企、保”多方合作的模式。這是在解決中小企業(yè)融資難題方面推出的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，得到了很多地方和信托公司的參與推廣，大批中小企業(yè)從中獲益。
單個(gè)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差、貸款需求急、金額小、需求頻繁、不確定性高等特點(diǎn)，降低了金融機(jī)構(gòu)的貸款意愿。但中小企業(yè)集聚成群后卻形成了與單個(gè)的中小企業(yè)截然不同的獨(dú)特融資優(yōu)勢(shì)。這種獨(dú)特的融資優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)為：集群內(nèi)部的生產(chǎn)服務(wù)配套條件較好，專業(yè)化分工較強(qiáng)，企業(yè)所需的人才、信息和客戶在集群內(nèi)部更容易獲得，而且集群內(nèi)對(duì)中間產(chǎn)品和輔助產(chǎn)品的需求量大，能創(chuàng)造更多的市場(chǎng)機(jī)遇，有利于集群內(nèi)的中小企業(yè)的發(fā)展。集群內(nèi)的中小企業(yè)離不開集群這個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境，企業(yè)的“植根性”很強(qiáng)，并且因?yàn)檫w移的機(jī)會(huì)成本很高，這樣就減少了企業(yè)的機(jī)會(huì)主義傾向，從而增大了企業(yè)的守信度。
企業(yè)集群的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向明確，主要是圍繞某一系列的產(chǎn)品發(fā)展，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可預(yù)測(cè)性。這樣貸款銀行向集群內(nèi)的企業(yè)發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。由于企業(yè)集群區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，資本積累更快，通過商業(yè)銀行貨幣的乘數(shù)進(jìn)一步放大，投資增加，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而儲(chǔ)蓄增加，以至于貨幣乘數(shù)擴(kuò)大，從而投資增加，進(jìn)而區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，最后信托的收益增加、風(fēng)險(xiǎn)降低。這樣就達(dá)到良性循環(huán)，中小企業(yè)得到了發(fā)展，銀行得到了存款的增加和貸款的收益。
此外，根據(jù)我國(guó)中小企業(yè)信托融資以及地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，地方政府可以充分發(fā)揮自身的職能與作用，積極促進(jìn)銀行與信托公司之間的協(xié)調(diào)與合作，在健全和完善資金運(yùn)營(yíng)機(jī)制的基礎(chǔ)上，積極構(gòu)建區(qū)域性的信托融資平臺(tái)，為當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)的發(fā)展提供更好的信托融資服務(wù)，促進(jìn)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)的升級(jí)與發(fā)展。
四、小結(jié)
綜上所述，信托融資在我國(guó)金融市場(chǎng)上的發(fā)展，有助于拓寬中小企業(yè)的融資渠道，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮將起到重要作用。信托公司應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)和開發(fā)中小企業(yè)市場(chǎng)，需要在貼近市場(chǎng)了解需求的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。如果能發(fā)揮其產(chǎn)品設(shè)計(jì)的多樣性，為中小企業(yè)提供多元化的融資服務(wù)，將既為信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供一片藍(lán)海，又為數(shù)量龐大的優(yōu)秀中小企業(yè)提供了低成本、快速、靈活的融資渠道，對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和推動(dòng)國(guó)民財(cái)富增長(zhǎng)有著重要意義。
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信托融資范文4
關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 集合信托
近年來，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本不斷上升、資金壓力持續(xù)增大，生存和發(fā)展遭遇空前挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，中小企業(yè)集合信托作為解決中小企業(yè)融資難的創(chuàng)新產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)而生。
2008年9月，西湖區(qū)政府與浙江中新力合擔(dān)保有限公司合作推出了全國(guó)首支小企業(yè)集合信托債權(quán)基金——平湖秋月，之后，中小企業(yè)集合信托的發(fā)行呈燎原之勢(shì)，在安徽、湖北、上海、北京、江蘇、山東等諸多省市相繼推出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年全國(guó)共有12家信托公司和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等合作推出了23個(gè)中小企業(yè)集合信托計(jì)劃，總體融資規(guī)模達(dá)到15.8億元。近年來，集合信托的發(fā)行規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大，截至2011年底，僅北京市就累計(jì)完成集合信托發(fā)行17.995億元。
一、中小企業(yè)集合信托的概念
中小企業(yè)集合信托是指多家中小企業(yè)聯(lián)合起來作為一個(gè)整體，通過信托公司統(tǒng)一發(fā)行信托計(jì)劃募集資金，并把募集到的資金分配到各家企業(yè)。在集合信托中，認(rèn)購(gòu)方可能包括政府扶持資金、社會(huì)資金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。企業(yè)各自確定資金需求額度，各自承擔(dān)債務(wù)，互相之間沒有債務(wù)擔(dān)保關(guān)系，而是共同委托一家擔(dān)保公司為所有企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。集合信托貸款到期后，由企業(yè)按期依約償還本息，集合信托再按照籌資來源及風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相應(yīng)分派收益及風(fēng)險(xiǎn)損失。
中小企業(yè)集合信托的發(fā)行涉及企業(yè)、政府、信托公司、擔(dān)保公司、銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、再擔(dān)保公司等各類主體，使各投資主體可以依據(jù)自身的利益取向、風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力獲取相應(yīng)的收益，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，為化解中小企業(yè)單位融資所面臨的成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、損失難抵償?shù)娜觞c(diǎn)進(jìn)行了有益嘗試。中小企業(yè)集合信托各方職責(zé)分工如表1。
二、中小企業(yè)集合信托產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)
一是充分發(fā)揮了信托在社會(huì)資源配置和財(cái)富管理方面的作用，資金來源多元化，可以合法的吸納社會(huì)資金，促進(jìn)了民間資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)，且資金供給不受銀行信貸規(guī)模限制。二是把多個(gè)中小企業(yè)打包，取長(zhǎng)補(bǔ)短，彌補(bǔ)了單個(gè)企業(yè)融資能力不足、發(fā)行成本過高的缺陷，降低了融資門檻，并起到了風(fēng)險(xiǎn)分散的作用。根據(jù)工信部調(diào)研，相比其他中小企業(yè)集合融資產(chǎn)品，中小企業(yè)集合信托更適合中小企業(yè)里的小型、微型企業(yè)。三是擺脫了以往財(cái)政資金支持特定企業(yè)“撒胡椒面”的模式。通過支持集合信托，使財(cái)政資金可循環(huán)、可持續(xù)利用，創(chuàng)新了財(cái)政資金的使用方式，并調(diào)動(dòng)了各類金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)資源和服務(wù)積極性，各取所需、各盡所能。在一些產(chǎn)品發(fā)行中，財(cái)政資金還發(fā)揮了杠桿作用。四是結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)滿足了不同受益人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。根據(jù)受益人不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力，把產(chǎn)品受益人依次安排為優(yōu)先、次級(jí)、劣后等受益順序，執(zhí)行不同的收益率，實(shí)現(xiàn)了多層次分散風(fēng)險(xiǎn)、多利益主體共贏的局面。五是充分考慮了企業(yè)的成長(zhǎng)性，擔(dān)保方式靈活。集合信托產(chǎn)品擔(dān)保方式靈活，可以企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)、設(shè)備抵押，應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)權(quán)、租賃權(quán)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、股權(quán)質(zhì)押等多種方式相結(jié)合，商業(yè)模式良好、產(chǎn)品有市場(chǎng)前景的企業(yè)還可實(shí)現(xiàn)純信用免擔(dān)保。六是通過集合信托的發(fā)行，能夠?yàn)槠髽I(yè)架設(shè)與金融機(jī)構(gòu)的溝通橋梁，帶來其他跟進(jìn)投資。根據(jù)對(duì)已參與集合信托企業(yè)的跟蹤，后續(xù)往往會(huì)獲得銀行的跟進(jìn)貸款，或者是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股權(quán)投資。
三、有待研究的問題
（一）定價(jià)不夠科學(xué)
目前的定價(jià)方法主要是在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮一定比例，但是，這樣的定價(jià)方法忽略了企業(yè)的屬性和差異。集合信托產(chǎn)品的價(jià)格應(yīng)根據(jù)參與企業(yè)的屬性來確定，充分體現(xiàn)出借款企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和償債能力，而不應(yīng)該是基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)。
從借款企業(yè)看，同一支集合信托的參與企業(yè)適用一致的借款成本，對(duì)這些企業(yè)同樣不公平，具有更高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)借款成本應(yīng)該更高，否則可能導(dǎo)致逆向選擇，資質(zhì)好的企業(yè)逐漸退出。因此，信托公司應(yīng)依據(jù)各企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小，確定它們分別應(yīng)承擔(dān)的利率水平或者擔(dān)保費(fèi)率水平。另外，信托公司做的是對(duì)中小企業(yè)的投資組合，組合具有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，這一作用也應(yīng)該體現(xiàn)在定價(jià)中。
（二）受益人分級(jí)機(jī)制有待深入研究
在已發(fā)行的集合信托中，有幾支嘗試了優(yōu)先、劣后的受益人分級(jí)制，有些是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為劣后受益人，有些是財(cái)政資金作為劣后受益人。關(guān)于分級(jí)制是否更為有效，以及如何設(shè)計(jì)分級(jí)制是一個(gè)值得研究的問題。
投資者通過認(rèn)購(gòu)信托憑證獲得了債權(quán)，但如果企業(yè)成長(zhǎng)性好，可否在保證貸款安全的前提下，分享企業(yè)資本增值收益，夾層融資就是這樣的一種設(shè)計(jì)。在集合信托發(fā)行中，夾層融資可以作為吸引非政府型的機(jī)構(gòu)投資者的一個(gè)因素，道理類似于可轉(zhuǎn)債，這也是分級(jí)機(jī)制的一個(gè)設(shè)計(jì)思路。
（三）對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)不足
在集合信托的操作中，對(duì)小型微型企業(yè)的成長(zhǎng)性往往考慮不足，目前主要還是依據(jù)固定資產(chǎn)、財(cái)務(wù)報(bào)表等進(jìn)行，而小型微型企業(yè)很多都是成長(zhǎng)潛力大的企業(yè)，如何更準(zhǔn)確的評(píng)估這些公司的償債能力、信用風(fēng)險(xiǎn)值得研究。
（四）缺少對(duì)中小企業(yè)集合信托產(chǎn)品效率的研究
中小企業(yè)集合信托已發(fā)展了四年，直觀上看，一方面一些中小企業(yè)通過集合信托融資后，經(jīng)營(yíng)明顯改善，并獲得了其他融資途徑；另一方面看，目前集合信托與銀行貸款表現(xiàn)出諸多同質(zhì)性，并未明顯降低借款企業(yè)的門檻，也沒有形成高風(fēng)險(xiǎn)高收益的匹配，惠及面還比較窄。那么中小企業(yè)集合信托究竟發(fā)揮了多大作用，效率如何，有必要客觀準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)和總結(jié)。
四、中小企業(yè)集合信托與中小企業(yè)私募債券對(duì)比
中小企業(yè)集合信托與中小企業(yè)私募債券有很多相似點(diǎn)，二者都是目前中小企業(yè)的新興融資工具，同為債權(quán)融資，也同為直接融資，又都是面向特定用戶非公開發(fā)行。區(qū)別在于二者發(fā)行渠道不同，二級(jí)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)也不一樣。但這不影響二者研究上的共通之處。
信托融資范文5
關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán)；融資方式；信托機(jī)制
中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2012（10）-0071-03
一、從技術(shù)創(chuàng)新到制度創(chuàng)新：從知識(shí)財(cái)產(chǎn)化到知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化
當(dāng)今的人類社會(huì)已進(jìn)入了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，按照聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織（OECD）的界定，知識(shí)經(jīng)濟(jì)就是建立在知識(shí)與信息的生產(chǎn)、分配和使用之上的經(jīng)濟(jì)。在這個(gè)時(shí)代，知識(shí)就意味著財(cái)富、技術(shù)就意味著生產(chǎn)力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克盧普（F.Machlup）于1962年率先提出“知識(shí)產(chǎn)業(yè)”（Knowledge Industry）的概念，并對(duì)美國(guó)的知識(shí)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了全面研究和考察。他認(rèn)為，知識(shí)產(chǎn)業(yè)是為自身所消費(fèi)或?yàn)樗怂M(fèi)而生產(chǎn)知識(shí)，或從事信息服務(wù)和生產(chǎn)信息產(chǎn)品的組織或機(jī)構(gòu)。知識(shí)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)伴隨著現(xiàn)代生產(chǎn)力水平和狀況演變發(fā)展的結(jié)果，是知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然反映。現(xiàn)代知識(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要圍繞著知識(shí)產(chǎn)品展開，因此，現(xiàn)代知識(shí)產(chǎn)業(yè)可以定義為創(chuàng)造、生產(chǎn)、傳播和消費(fèi)知識(shí)產(chǎn)品的部門、行業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人的組合。目前，知識(shí)產(chǎn)業(yè)主要包括六大產(chǎn)業(yè)群：①教育產(chǎn)業(yè)群；②科學(xué)研究與技術(shù)開發(fā)產(chǎn)業(yè)群；③文化出版與傳播產(chǎn)業(yè)群；④信息情報(bào)產(chǎn)業(yè)群；⑤咨詢、策劃和思想設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)群；⑥專業(yè)知識(shí)服務(wù)產(chǎn)業(yè)群。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化是建立在知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制之上的，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)利用、管理和促進(jìn)創(chuàng)新循環(huán)的重要表現(xiàn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化首先在國(guó)家層面上體現(xiàn)在國(guó)家對(duì)于與知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)和扶持，表現(xiàn)為以知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化和知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果轉(zhuǎn)化利用為表征的一系列產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)政策和科技政策。其次，在行業(yè)層面上，知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化體現(xiàn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的形成和快速發(fā)展，建立在科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新和創(chuàng)意創(chuàng)新基礎(chǔ)上，以知識(shí)成果的創(chuàng)造、生產(chǎn)、傳播和消費(fèi)為內(nèi)容，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)為途徑，以智慧成果為資源的知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)產(chǎn)業(yè)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)標(biāo)志。最后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化在企業(yè)層面上表現(xiàn)為科研機(jī)構(gòu)、知識(shí)密集型企業(yè)和知識(shí)消費(fèi)者之間的轉(zhuǎn)化過程，以產(chǎn)學(xué)研一體化，以知識(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)化為特征。通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化使得相關(guān)企業(yè)在研發(fā)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力等諸多方面大幅提升，將傳統(tǒng)的知識(shí)保密和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)轉(zhuǎn)化為知識(shí)利用和知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理綜合運(yùn)用的策略組合。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化的過程就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)由傳統(tǒng)保護(hù)到綜合運(yùn)用的發(fā)展，就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)從法律意義走向市場(chǎng)意義的過渡，就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)從潛力資源到核心生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化在保護(hù)機(jī)制、促進(jìn)激勵(lì)、轉(zhuǎn)化利用、風(fēng)險(xiǎn)保障和資本投入等諸多方面需要全方位的配套體系的保障和支持。
綜觀世界各國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，不難發(fā)現(xiàn)順利促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化需要具備下列基本法律制度環(huán)境：其一，全面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制。建立全面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制是知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化的法制前提，完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度是知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的依據(jù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的基礎(chǔ)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有的特殊經(jīng)濟(jì)屬性使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度是知識(shí)產(chǎn)權(quán)利用的前提條件。其二，完備的創(chuàng)新激勵(lì)促進(jìn)機(jī)制。創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制是知識(shí)產(chǎn)品源源不斷產(chǎn)生的保證，建立完備的創(chuàng)新激勵(lì)促進(jìn)機(jī)制，是促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化的循環(huán)條件。
根據(jù)《2006年中關(guān)村發(fā)展藍(lán)皮書》的調(diào)查，在北京中關(guān)村科技企業(yè)中，49.5%的企業(yè)認(rèn)為資金是其發(fā)展的首要制約因素；初步估計(jì)平均每家在中關(guān)村創(chuàng)業(yè)園開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)資金缺口達(dá)280萬(wàn)元。融資問題成為我國(guó)技術(shù)成果與資本結(jié)合的最大制約瓶頸。一方面是我們國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果的產(chǎn)業(yè)化率很低，缺少資金或融資困難，大量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果被束之高閣；另一方面在大量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化實(shí)施過程中，技術(shù)合作投融資雙方?jīng)_突頻頻發(fā)生，很多知識(shí)產(chǎn)權(quán)合作半途而廢。其中重要的原因就是我國(guó)尚未建立起完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化的金融保障和支持體系，在創(chuàng)新投資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資和資本市場(chǎng)運(yùn)用上存在一些制度性空白。
二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化中的信托機(jī)制
（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托的運(yùn)作機(jī)制。阻礙知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化的原因除了知識(shí)成果本身的特征外，最主要的原因就在于知識(shí)產(chǎn)權(quán)中介市場(chǎng)尤其是專利中介市場(chǎng)不健全、不完善，知識(shí)產(chǎn)權(quán)人對(duì)市場(chǎng)操作能力的缺乏以及資金的缺乏。現(xiàn)代信托業(yè)的興起，使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托成為利用和管理知識(shí)產(chǎn)權(quán)的一種新型方式。美國(guó)學(xué)者亞歷山大·阿諾（Alexander Arrow）提出專利和其他形式的知識(shí)產(chǎn)權(quán)與十九世紀(jì)的金融資產(chǎn)非常類似，都具有“擁有的風(fēng)險(xiǎn)性”和“處理的困難性”的顯著特征。為了發(fā)展適于知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易的市場(chǎng)，可以對(duì)專利等資產(chǎn)進(jìn)行信托。 信托制度的引入為解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化提供了有益的途徑。在美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)家，知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托已經(jīng)成為廣泛運(yùn)用于電影拍攝、動(dòng)畫片制作等短期需要大量資金的行業(yè)的資金籌措。 流動(dòng)資金短缺的文化企業(yè)，在投入制作時(shí)，可與銀行、信托公司簽訂信托構(gòu)思階段新作品著作權(quán)的合同，銀行或信托公司向投資方介紹新作品的構(gòu)思、方案，并向投資方出售作品未來部分銷售收益的“信托收益權(quán)”，制作公司等則以籌集到的資金再投入新作品的創(chuàng)作。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人通過信托方式委托具有專業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作能力的信托機(jī)構(gòu)管理其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，一方面可以讓權(quán)利人享受其智力成果帶來的豐厚利益而無須負(fù)擔(dān)管理之責(zé) ，另一方面，信托制度所兼具的財(cái)產(chǎn)管理和中長(zhǎng)期融資功能，能夠有效地促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化、市場(chǎng)化和產(chǎn)業(yè)化。此外，知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托制度有效地拓寬了知識(shí)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的途徑，能更好地實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保值增值。知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托的主要功能表現(xiàn)在：首先，信托提供的長(zhǎng)期財(cái)產(chǎn)管理能有效適應(yīng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程的長(zhǎng)期性。其次，信托提供的受益人保障功能使知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化過程的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最小化。最后，信托作為一種金融機(jī)制還能有效的解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化過程中資金不足的難題。信托在財(cái)產(chǎn)管理和融資方面獨(dú)特的制度功能使其有效地化解了知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品化、市場(chǎng)化中的諸多轉(zhuǎn)化障礙和技術(shù)難題。
（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本模式。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)質(zhì)是一種基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的結(jié)構(gòu)性融資，是隨著金融對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷滲透，現(xiàn)代技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)發(fā)展到技術(shù)金融一體化階段的重要表現(xiàn)，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展到知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段資產(chǎn)證券化的一種創(chuàng)新探索。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的目的在于通過金融安排最大限度地開發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，充分利用其擔(dān)保價(jià)值。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)運(yùn)營(yíng)模式的創(chuàng)新，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展及其制度完善具有重要意義。
在金融理論中一般認(rèn)為，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化主要是指以知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其衍生的特許使用權(quán)為支持，面向資本市場(chǎng)發(fā)行證券進(jìn)行融資的金融交易，并在證券化過程中充分運(yùn)用金融原理對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重構(gòu)，構(gòu)造資產(chǎn)池（pooling），進(jìn)行必要的信用增級(jí)，提高證券信用級(jí)別。
具體而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化主要包括以下步驟：首先，由發(fā)起人根據(jù)自身需要，確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，然后對(duì)擬證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)標(biāo)的進(jìn)行清理評(píng)估，最后將其組成知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池；其次，組建特設(shè)載體， 實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售；第三，完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)；第四，通過破產(chǎn)隔離、證券分級(jí)和金融擔(dān)保進(jìn)行信用增級(jí)；第五， 進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)、安排證券發(fā)行；第六、發(fā)行證券， 向發(fā)起人支付購(gòu)買價(jià)格；第七， 實(shí)施資產(chǎn)管理，建立投資者應(yīng)收積累金；最后，按期還本付息，對(duì)聘用機(jī)構(gòu)付費(fèi)。
（三）知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托融資的保障——知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)。隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用范圍的不斷擴(kuò)張，侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)案件的數(shù)量逐年增多。知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟的費(fèi)用非常昂貴，通常情況下，在美國(guó)進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟所支付的訴訟費(fèi)用和律師費(fèi)至少要有30～50萬(wàn)美元，有的高達(dá)幾百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)美元。知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)不僅對(duì)權(quán)利人因知識(shí)產(chǎn)權(quán)可獲得的期待利益帶來影響，而且對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托融資方式帶來風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)正是順應(yīng)市場(chǎng)上這種對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)予以分散的需求而產(chǎn)生。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)在西方國(guó)家較早地得到運(yùn)用，其中以美國(guó)最為典型。特別在20世紀(jì)90年代后，美國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)案愈演愈烈，為了分擔(dān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，開始有人在當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)種類中尋求對(duì)專利侵權(quán)訴訟的被告提供保障，也就是通過對(duì)既有保單條款的解釋，將專利侵權(quán)訴訟納入保險(xiǎn)事故的范疇。但是因?yàn)楫?dāng)時(shí)既存的保險(xiǎn)種類畢竟不是針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的，所以在實(shí)務(wù)應(yīng)用上有歪曲保險(xiǎn)合同條文文意之嫌，故被美國(guó)法院一一駁回這種曲解文意的法律應(yīng)用。隨著當(dāng)時(shí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)實(shí)施和保護(hù)的加強(qiáng)，美國(guó)法院通過司法判例首次使保險(xiǎn)公司介入到知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)范疇。現(xiàn)有的商業(yè)綜合責(zé)任險(xiǎn)（Commercial General Liability Insurance）要求在專利案件中被保險(xiǎn)人進(jìn)行辯護(hù)和對(duì)其加以賠償，典型的判例是在美國(guó)保險(xiǎn)法領(lǐng)域最有影響的州法院之一的加利福尼亞法院于1988年在 Aetna Casualty & Surety Co. V. Water cloud Bed Co. 一案中將 CGL 保單項(xiàng)下的“廣告侵害”險(xiǎn)種解釋為可以承保專利侵權(quán)的案件。 于是才修改了 CGL 保險(xiǎn)以縮小其承保范圍，從而開發(fā)出專門提供具體知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)范圍的險(xiǎn)種。正是后來的這些保險(xiǎn)將無形的知識(shí)產(chǎn)權(quán)視為受到風(fēng)險(xiǎn)威脅的重要財(cái)產(chǎn)，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人能夠在保險(xiǎn)市場(chǎng)占有一份固定的市場(chǎng)份額。此后，美國(guó)保險(xiǎn)界順應(yīng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)案件愈演愈烈的發(fā)展趨勢(shì)而推出的新險(xiǎn)種--知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)，滿足了爭(zhēng)議雙方當(dāng)事人的需要，權(quán)利人因侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的訴訟費(fèi)可得到保障，因應(yīng)訴被控侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的辯護(hù)費(fèi)也可獲得承保。而眾多保險(xiǎn)公司卻因此看到知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)亦有市場(chǎng)所在，就開始針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展新型的保險(xiǎn)合同。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的出現(xiàn)滿足了爭(zhēng)議雙方當(dāng)事人的需要，一方面權(quán)利所有人在知識(shí)產(chǎn)權(quán)遭侵犯后，利用法律使損失得到補(bǔ)償、權(quán)利得到復(fù)原的費(fèi)用可得到保障，另一方面因應(yīng)訴被控侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)生的辯護(hù)費(fèi)用也可獲得承保。無論是伸張權(quán)利還是防衛(wèi)辯護(hù)，此時(shí)都獲得了一個(gè)可靠的途徑來妥善處理知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)糾紛。
從目的來看，目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)主要為知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)承保。不僅填補(bǔ)權(quán)利人的訴訟費(fèi)用，而且填補(bǔ)侵權(quán)人應(yīng)訴的抗辯費(fèi)用以及向權(quán)利人支付的損害賠償金。而保險(xiǎn)制度上的“填補(bǔ)損害”（Indemnity），不僅具有填補(bǔ)被保險(xiǎn)人的財(cái)產(chǎn)或利益受積極損失的含義，而且具有填補(bǔ)被保險(xiǎn)人因?yàn)槌袚?dān)賠償責(zé)任而受消極損失的意義。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)（Intellectual Property Insurance）一般認(rèn)為是以被保險(xiǎn)人依法應(yīng)當(dāng)對(duì)第三方承擔(dān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)損害賠償責(zé)任為標(biāo)的，以填補(bǔ)被保險(xiǎn)人對(duì)第三方承擔(dān)賠償責(zé)任所受損失為目的，以及以被保險(xiǎn)人依法對(duì)侵權(quán)人提訟所造成的財(cái)產(chǎn)損失為標(biāo)的，以填補(bǔ)被保險(xiǎn)人支付訴訟費(fèi)用所受損失為目的的綜合險(xiǎn)。
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信托融資范文6
關(guān)鍵詞：保障性建設(shè)；廉公租房融資困境；房地產(chǎn)信托投資基金REITs
一、我國(guó)保障房建設(shè)現(xiàn)狀及存在的融資困境
2008年強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮房地產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)作用”，2009年要“增加普通商品住房供給”，2010年為“加快推進(jìn)住房保障體系建設(shè)”，規(guī)模為580萬(wàn)套，“十二五”期間全國(guó)保障房建設(shè)目標(biāo)為3600萬(wàn)套，其中2011年完成1000萬(wàn)套，而后每年完成500萬(wàn)套左右。而隨著去年1000萬(wàn)套保障房建設(shè)，保障房供應(yīng)量將首超商品房，國(guó)內(nèi)住房供應(yīng)格局將發(fā)生顯著變化，與此相應(yīng)，房地產(chǎn)金融格局也將發(fā)生重大變革。因此，為保障住房供地和建設(shè)計(jì)劃的有效落實(shí)，應(yīng)多渠道增加保障性住房資金投入。這需盡快建立起由政府主導(dǎo)的市場(chǎng)化投融資和建設(shè)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)保障性住房建設(shè)的可持續(xù)。
據(jù)住建部稱，去年1000萬(wàn)套保障性安居工程中，經(jīng)濟(jì)適用房和兩限房近200萬(wàn)套，投資約5000億元。經(jīng)濟(jì)適用房和兩限房建成后都配售給特定的保障對(duì)象，低于市場(chǎng)價(jià)格，但能完全覆蓋建房成本，因而，融資不難。另有400萬(wàn)套是各類棚戶區(qū)改造，投資5000億元左右，中央財(cái)政將提供400億元補(bǔ)助，加上省級(jí)、市級(jí)財(cái)政補(bǔ)助后，須由工礦企業(yè)和參與改造的職工籌集的資金為3400億元。這3400億元中，工礦企業(yè)和職工自己能籌集的預(yù)計(jì)在1400億元左右，剩余2000億元需要向金融機(jī)構(gòu)融資。
融資真正困難在于廉租房和公租房。按規(guī)劃要新開工建設(shè)廉租房160多萬(wàn)套、公租房近220萬(wàn)套。據(jù)估計(jì)，在1.3萬(wàn)億的保障性安居工程總投資中，除去經(jīng)濟(jì)適用房、兩限房及棚戶區(qū)改造，可知廉、公租房所需投資在3000億-4000億元。其中，廉租房主要靠財(cái)政投入，來源包括住房公積金增值收益、土地出讓凈收益中按10%提取的部分等。而公租房則除了政府籌集的項(xiàng)目資本金外，全部需要向金融機(jī)構(gòu)融資。
因此，依靠傳統(tǒng)的貸款模式解決公租房融資，難度很大。要撬動(dòng)銀行信貸資金，銀監(jiān)會(huì)需要出臺(tái)差別化的信貸政策，難度也很大。綜上，我們認(rèn)為，金融創(chuàng)新才是解決問題的根本之道，本文將重點(diǎn)介紹關(guān)于信托方案的融資模式——REITs。
二、信托REITS 融資模式簡(jiǎn)介
房地產(chǎn)投資信托，在美國(guó)等大多數(shù)國(guó)家被稱為Real Estate Investment Trusts，簡(jiǎn)稱REITs，是一種以發(fā)行基金受益憑證的方式集合不特定的多個(gè)投資者的資金，將社會(huì)上資金集中起來，由專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)，以多種方式運(yùn)用于房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托組織形式。與一般投資基金不同的是，其投資范圍僅限于房地產(chǎn)領(lǐng)域，其主要投資對(duì)象是回報(bào)率較穩(wěn)定的物業(yè)，如寫字樓、商場(chǎng)、住宅物業(yè)、醫(yī)療中心（如養(yǎng)老院）等，投資者的主要收益來源為房地產(chǎn)租金收入及其資本增值。
房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）在運(yùn)作過程中并未采用“單個(gè)投資制度”直接投資房地產(chǎn)項(xiàng)目，正是因?yàn)槠洹凹贤顿Y制度”間接從事房地產(chǎn)投資有著更顯著的優(yōu)勢(shì)。具體優(yōu)勢(shì)如下：
(1)借助于基金這種證券化工具，流動(dòng)性高，變現(xiàn)能力強(qiáng)。
(2)適合中小投資者，集合投資，規(guī)模經(jīng)營(yíng)。
(3)專業(yè)化管理，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
(4)只用于房地產(chǎn)方面投資，投資收益可預(yù)測(cè)和穩(wěn)定。
但是，信托模式的廉公租房REITs與房地產(chǎn)信托產(chǎn)品兩種方式又有所不同，具體如下：
1.投資對(duì)象不同。房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的專業(yè)性非常高，基本上每個(gè)信托的資金都運(yùn)用在一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目上，且多投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)和建設(shè)，并主要進(jìn)行債權(quán)性質(zhì)的融資，信托模式的廉公租房REITS的資金70%以上都必須用于收購(gòu)廉公租房房源，其余資金可分散投資到不同的項(xiàng)目，以降低風(fēng)險(xiǎn)。
2.對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)的處理方式不同。房地產(chǎn)信托產(chǎn)品多為項(xiàng)目開發(fā)的投資，一般不參與具體項(xiàng)目的管理；信托模式的廉公租房REITS募集資金后，是請(qǐng)專業(yè)管理公司對(duì)資金進(jìn)行管理，并確定投資組合。
3.收益憑證的流動(dòng)性不同。房地產(chǎn)信托產(chǎn)品沒有統(tǒng)一的流通市場(chǎng)，大多數(shù)只能以柜臺(tái)交易的方式轉(zhuǎn)讓收益憑證；信托模式的廉租房REITS的收益憑證一般在證券交易所上市交易，以買賣的方式實(shí)現(xiàn)完全的流動(dòng)。
三、我國(guó)廉公租房建設(shè)引入研究
1.我國(guó)廉公租房REITs融資模式的可行性分析
(1)充足資金來源為REITs融資模式提供了可能性
自改革開放以來，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民收入逐年增加，但由于長(zhǎng)期以來我國(guó)居民的投資渠道狹窄，中小投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力有限，為了資金安全，居民大多選擇將收入存入銀行，小比例資金用于購(gòu)買股票、債券或投資基金，但2008年全球金融危機(jī)后，居民又減少對(duì)股票等投資，而將大部分收入存入銀行。
(2)政府保障為REITs融資模式提供了穩(wěn)定性
廉公租房REITs融資模式能夠成功運(yùn)行的重要保障之一就是政府參與，能吸引廣大風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的個(gè)人投資者和中小機(jī)構(gòu)參與；另一方面，政府提供的長(zhǎng)期低息貸款擔(dān)保、稅費(fèi)減免以及廉公租房REITs中的政府補(bǔ)貼等優(yōu)惠措施，可降低項(xiàng)目成本。
(3)專業(yè)管理為REITs融資模式提供了風(fēng)險(xiǎn)保障
廉公租房REITs與其他投融資模式不同的是，將所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開，這就為專家管理、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)提供了前提條件。將REITs資金交由具有資金管理行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行專業(yè)化的管理和運(yùn)作，有利于克服投資過程中的信息不對(duì)稱，確定投資方案，可降低非專業(yè)性帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。
2.我國(guó)廉公租房建設(shè)引入REITs融資模式的積極作用
(1)REITs融資模式是我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的迫切需求
長(zhǎng)期以來，我國(guó)房地產(chǎn)融資的主要途徑就是銀行貸款，而這種融資格局不斷受到一系列信貸政策影響，再加之土地儲(chǔ)備、開發(fā)進(jìn)度、經(jīng)營(yíng)策略等多方面因素影響，房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因此迫切尋找更靈活、更方便的融資模式來提供更雄厚的資金后盾，減輕銀行信貸壓力。
(2)彌補(bǔ)現(xiàn)有廉公租房融資渠道不足，緩解政府資金壓力
雖然國(guó)家對(duì)廉公租房制度落實(shí)情況越來越重視，但從之前分析的由于融資理念的保守、地方政府的不積極、以及執(zhí)行力度不強(qiáng)，使得現(xiàn)有的融資渠道效果不佳，不能解決廉公租房建設(shè)所需資金。引入廉公租房REITs融資模式將開辟新的融資渠道，是現(xiàn)時(shí)期緩解政府投資建設(shè)廉公租房資金壓力的較好選擇。
(3)廉公租房REITs模式豐富了投資品種，增加新的選擇
我國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)資金充足，但由于投資渠道較少，無法滿足包括保險(xiǎn)資金和社保資金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者和廣大個(gè)人投資者投資需求。而由政府作保證的廉公租房REITs具有回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的特點(diǎn)，是介于普通投資品種和國(guó)債之間的投資品種，對(duì)謹(jǐn)慎型投資者很有吸引力，也將會(huì)是社保資金、保險(xiǎn)資金等保值增值的好渠道。
3.我國(guó)保障房REITs融資模式政策建議
(1)制定相關(guān)REITs法律條文
廉公租房房源的供給周期一般都在一年以上，周期較長(zhǎng)，資金投入量大，運(yùn)行過程中存在的不確定因素多，政府應(yīng)建立完善的法律、法規(guī)和配套政策，明確各級(jí)政府以及REITs運(yùn)行主體在住房保障中的責(zé)任和具體的實(shí)施方式，尤其是針對(duì)保障性住房的供應(yīng)和建設(shè)提供法律保護(hù)和依據(jù)。
(2)制定配套相關(guān)REITs優(yōu)惠政策
廉公租房作為一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，其本身并不具備高回報(bào)率的優(yōu)勢(shì)，要想吸引投資者的投資興趣，政策優(yōu)惠是一個(gè)很重要的方面。REITs尤其是廉公租房REITs需要有專門的政策或者法律為期提供運(yùn)作便利和稅收優(yōu)惠。
(3)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)部門及運(yùn)行主體的監(jiān)管
廉公租房的保障性特征決定了廉公租房建設(shè)過程中實(shí)施的主體是政府。政府不僅需要承擔(dān)制度的制定，而且需要組織和監(jiān)督廉公租房建設(shè)過程中的實(shí)施環(huán)節(jié)。沒有政府的組織領(lǐng)導(dǎo)，廉租房制度將無法建立；沒有政府強(qiáng)有力地監(jiān)管，也就談不上REITs模式在廉租房融資中的順利推行。
(4)建立專業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制
REITs的運(yùn)作需要從業(yè)人員既要有專業(yè)的房地產(chǎn)知識(shí)，還要有扎實(shí)的金融知識(shí)。因此，政府必須制定一些房地產(chǎn)和金融專業(yè)綜合人才的培養(yǎng)和政策，提高REITs行業(yè)從業(yè)人員的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，保證從業(yè)人員的高素質(zhì)，以利于行業(yè)的規(guī)范運(yùn)作和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，避免操作風(fēng)險(xiǎn)。
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