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摘要：隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的穩(wěn)步推進(jìn)，各個(gè)板塊市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板對(duì)接問(wèn)題，逐漸成為制約新三板企業(yè)發(fā)展和我國(guó)多層次資本市場(chǎng)制度建設(shè)的關(guān)鍵問(wèn)題。然而我國(guó)目前尚未建立起相應(yīng)的轉(zhuǎn)板制度，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)缺乏合適的轉(zhuǎn)板路徑。基于上述原因，本文在明確轉(zhuǎn)板類型和轉(zhuǎn)板政策的基礎(chǔ)上，對(duì)案例企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的財(cái)務(wù)策略及其應(yīng)用效果進(jìn)行深入分析，總結(jié)案例企業(yè)成功轉(zhuǎn)板上市的經(jīng)驗(yàn)，并從制度層面提出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)策略;轉(zhuǎn)板制度;多層次資本市場(chǎng)

一、引言

受轉(zhuǎn)板制度不健全和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差異性等因素的影響，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板過(guò)會(huì)率大幅走低。Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年共有40家新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)上會(huì)，28家順利過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率為66.67%；截至2018年2月7日，新發(fā)審委共審核143家首發(fā)公司，其中共有14家來(lái)自新三板，過(guò)會(huì)率降低至42%。隨著新三板掛牌企業(yè)融資需求和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，企業(yè)迫切需要進(jìn)入更高層次的資本市場(chǎng)以滿足自身發(fā)展的需要。雖然2013年以來(lái)國(guó)務(wù)院多次出臺(tái)文件規(guī)范新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板問(wèn)題，但是我國(guó)相應(yīng)的轉(zhuǎn)板制度仍存在很多缺陷。新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板實(shí)踐表明，轉(zhuǎn)板上市的成功除了需要依賴轉(zhuǎn)板政策以外，企業(yè)財(cái)務(wù)策略運(yùn)用的合理性也是成功轉(zhuǎn)板的重要因素之一。因此，本文選取光莆股份為研究案例對(duì)其財(cái)務(wù)策略進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上深入剖析財(cái)務(wù)策略的應(yīng)用效果和案例企業(yè)成功轉(zhuǎn)板上市的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)完善轉(zhuǎn)板政策和新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市實(shí)踐均具有重要的意義。

二、轉(zhuǎn)板的類型及政策分析

（一）轉(zhuǎn)板的類型

轉(zhuǎn)板又稱為股票轉(zhuǎn)板，是指企業(yè)根據(jù)內(nèi)部或者外部條件的變化，自主選擇或者被強(qiáng)制性地將其股票從一個(gè)市場(chǎng)板塊轉(zhuǎn)到另一個(gè)市場(chǎng)板塊進(jìn)行交易。根據(jù)轉(zhuǎn)移板塊高低層級(jí)的不同，可將轉(zhuǎn)板劃分為以下四種類型：（1）升級(jí)轉(zhuǎn)板。升級(jí)轉(zhuǎn)板是指企業(yè)達(dá)到了較高層級(jí)板塊的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)后，由較低市場(chǎng)向較高市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的行為。企業(yè)發(fā)生升級(jí)轉(zhuǎn)板就代表該企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)和整體的經(jīng)營(yíng)狀況良好，并滿足了高層級(jí)板塊的相應(yīng)準(zhǔn)入條件。升板制度為企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)提供便利條件，也為企業(yè)進(jìn)行融資和股票流通提供了更為合適的平臺(tái)。（2）降級(jí)轉(zhuǎn)板。降級(jí)轉(zhuǎn)板是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化等多種因素影響下，將其股票從一個(gè)較高層級(jí)板塊轉(zhuǎn)到一個(gè)較低層級(jí)板塊進(jìn)行交易。一般而言，企業(yè)發(fā)生降級(jí)轉(zhuǎn)板就代表該企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，或者企業(yè)違背了所在市場(chǎng)的規(guī)章制度。較低層次的市場(chǎng)對(duì)掛牌企業(yè)的要求較為寬松，因此降級(jí)轉(zhuǎn)板能起到一定的緩沖作用，并幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。（3）平級(jí)轉(zhuǎn)板。平級(jí)轉(zhuǎn)板是指企業(yè)在內(nèi)外部因素影響下，將其股票向同一級(jí)別的市場(chǎng)板塊轉(zhuǎn)移的行為。目前而言，我國(guó)主要有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等不同級(jí)別的市場(chǎng)，但是我國(guó)還沒(méi)有平級(jí)轉(zhuǎn)板的相關(guān)制度。這里的平級(jí)轉(zhuǎn)板主要指的是以納斯達(dá)克和紐交所等為代表的國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)。（4）內(nèi)部轉(zhuǎn)板。以美國(guó)納斯達(dá)克為例，企業(yè)處于自身經(jīng)營(yíng)等因素考慮，可以將其股票在全球市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和全球精選三個(gè)內(nèi)部層次之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。內(nèi)部轉(zhuǎn)板就是指企業(yè)在同一市場(chǎng)內(nèi)部不同層次之間的轉(zhuǎn)移行為。

（二）新三板轉(zhuǎn)板政策分析

為了進(jìn)一步規(guī)范治理和提供更好的信息服務(wù)，我國(guó)已經(jīng)建立相對(duì)完善的多層次資本市場(chǎng)體系，以更好地滿足不同企業(yè)融資的多元化需求。雖然我國(guó)仍未建立完善的轉(zhuǎn)板制度，但是在新三板的發(fā)展規(guī)劃上多次提及轉(zhuǎn)板問(wèn)題。2015年國(guó)務(wù)院的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》，并明確要求加快推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。2016年9月國(guó)務(wù)院頒布的國(guó)發(fā)［2016］54號(hào)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)研究新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的相關(guān)制度。在上述政策影響下，很多新三板企業(yè)積極進(jìn)行轉(zhuǎn)板嘗試，但是受A股市場(chǎng)與新三板市場(chǎng)準(zhǔn)入條件存在差異的影響，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板也出現(xiàn)了很多失敗案例。主要原因在：企業(yè)轉(zhuǎn)板上市除了需要達(dá)到目標(biāo)板塊合法合規(guī)性、內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)制度、公司治理、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、股本要求、財(cái)務(wù)要求以及經(jīng)營(yíng)時(shí)間等方面的上市條件之外，還需要重視一些隱形條件的要求，如三類股東、財(cái)務(wù)指標(biāo)等問(wèn)題。從上市條件方面來(lái)看，A股市場(chǎng)與新三板市場(chǎng)的差異主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）合法合規(guī)性方面。新三板的上市條件未對(duì)稅收優(yōu)惠的依賴程度進(jìn)行明確規(guī)定，而A股市場(chǎng)卻明確規(guī)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果不應(yīng)該嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠；（2）財(cái)務(wù)制度方面。與新三板市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的規(guī)范更為嚴(yán)格，同時(shí)對(duì)審計(jì)報(bào)告、信息披露以及財(cái)務(wù)報(bào)表編制等方面的要求也更高；（3）財(cái)務(wù)要求方面。A股市場(chǎng)不僅對(duì)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行了明確要求，對(duì)虧損情況、資產(chǎn)配置比率、現(xiàn)金凈流量等方面的要求也較為嚴(yán)格。結(jié)合轉(zhuǎn)板上市實(shí)踐案例來(lái)看，多數(shù)公司轉(zhuǎn)板失敗的原因集中體現(xiàn)在：（1）如果公司相關(guān)指標(biāo)剛達(dá)標(biāo)或者相關(guān)數(shù)據(jù)處理存在問(wèn)題，發(fā)審委會(huì)對(duì)原材料采購(gòu)價(jià)格、產(chǎn)品售價(jià)、管理費(fèi)用、高管薪酬等方面進(jìn)行重點(diǎn)審查，進(jìn)一步明確企業(yè)業(yè)績(jī)的真實(shí)性；（2）由于信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃以及私募基金等三類股東可能存在股東身份不明確、高杠桿以及層層嵌套等風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)審委往往會(huì)對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，因此企業(yè)需要慎重處理相關(guān)問(wèn)題。

三、新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的財(cái)務(wù)策略分析

廈門光莆電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光莆股份”）成立于1994年，是一家從事LED照明、LED應(yīng)用關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。公司于2014年1月24日在新三板掛牌，簡(jiǎn)稱為光莆電子，證券代碼為430568。2017年4月，公司成功轉(zhuǎn)板深交所創(chuàng)業(yè)板，簡(jiǎn)稱為光莆股份，股票代碼為300632。依托國(guó)際知名的大客戶、品質(zhì)沉淀以及技術(shù)積累，公司在LED封裝、LED背光、LED照明及LED應(yīng)用的配套領(lǐng)域均處于我國(guó)領(lǐng)先地位。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司現(xiàn)已獲得140多項(xiàng)（含歐盟）授權(quán)專利，產(chǎn)品先后通過(guò)ISO9001，TS16949，ISO14001相關(guān)質(zhì)量及環(huán)境管理體系的認(rèn)證，并先后通過(guò)3C、CQC、CE、UL、SAA等100余項(xiàng)國(guó)際認(rèn)證。2015年4月25日，公司第一屆董事會(huì)第十一次會(huì)議審議通過(guò)了在創(chuàng)業(yè)板上市的議案。2015年7月3日，公司正式向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)，并于2017年2月20日獲證監(jiān)會(huì)披露反饋意見(jiàn)。2015年7月6日，為避免公司股價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)，公司股票暫停轉(zhuǎn)讓。2017年2月27日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司在創(chuàng)業(yè)板的IPO申請(qǐng)，并于3月21日在新三板摘牌。2017年4月，公司成功在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼“300632”，股票簡(jiǎn)稱“光莆股份”。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，光莆電子滿足創(chuàng)業(yè)板的基本上市條件，2014—2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2084萬(wàn)元、3110萬(wàn)元和4303萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.10億元、2.61億元和3.21億元。同時(shí)，公司正確財(cái)務(wù)策略的運(yùn)用，并且在股權(quán)結(jié)構(gòu)、交易、信息披露以及財(cái)務(wù)信息等方面不存在違規(guī)行為，上述因素均是IPO招股說(shuō)明書在證監(jiān)會(huì)公開(kāi)披露后，僅7天就快速過(guò)會(huì)的重要原因。

（一）財(cái)務(wù)制度的構(gòu)建

（1）內(nèi)部審計(jì)制度。公司董事會(huì)下設(shè)戰(zhàn)略委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)四個(gè)專門委員會(huì)。審計(jì)委員會(huì)主要負(fù)責(zé)審查公司的財(cái)務(wù)信息和內(nèi)部控制制度的執(zhí)行情況，并就外部審計(jì)和內(nèi)部審計(jì)的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行溝通。同時(shí)，企業(yè)根據(jù)《公司法》、《證券法》、《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》等相關(guān)法律法規(guī)，科學(xué)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)管理等活動(dòng)，并不斷完善各環(huán)節(jié)、各層面的控制體系。（2）利潤(rùn)分配制度。一方面，公司嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)及《公司章程》、《董事會(huì)議事規(guī)則》和《獨(dú)立董事工作制度》的要求，通過(guò)設(shè)立獨(dú)立董事來(lái)監(jiān)督利潤(rùn)分配事項(xiàng)；另一方面，企業(yè)利潤(rùn)分配始終在可分配的利潤(rùn)范圍內(nèi)，并堅(jiān)持持續(xù)、穩(wěn)定的利潤(rùn)分配原則。通過(guò)進(jìn)一步明確董事會(huì)職責(zé)，結(jié)合科學(xué)的利潤(rùn)分配制度，一定程度上對(duì)資金占用行為產(chǎn)生了較為嚴(yán)格的限制作用。

（二）融資渠道的選擇

由于三類股東的背后利益關(guān)系復(fù)雜，且不便于證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，因此上述問(wèn)題成為新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的隱形條件。受新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的影響，以三類股東為主的機(jī)構(gòu)，投資者在市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，而且企業(yè)無(wú)法控制上述機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)的股票交易行為。同時(shí)，上市企業(yè)主動(dòng)清理三類股東往往采用購(gòu)票回購(gòu)的方式進(jìn)行，清理所需的成本較高。由此可見(jiàn)，三類股東的存在增大了審核難度，并成為制約新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的重要影響因素之一。由表1可知，轉(zhuǎn)板前后公司前九大股東 及其持股數(shù)量均未發(fā)生變化，轉(zhuǎn)板后股東數(shù)量明顯增加。從股東間的相互關(guān)系來(lái)看，王文龍系林文美的女婿，林文坤、林文美、林瑞梅互為親兄妹、親兄弟關(guān)系，恒信宇投資實(shí)際控制人為林文坤，達(dá)晨創(chuàng)泰、達(dá)晨創(chuàng)恒、達(dá)晨創(chuàng)瑞為同一公司的私募基金。由此可見(jiàn)，新三板掛牌后沒(méi)有成交記錄，一定程度上防止了三類股東的出現(xiàn)，與其它新三板企業(yè)相比，光莆股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)較為簡(jiǎn)單，上述情況均為順利轉(zhuǎn)板上市做好了鋪墊。

（三）財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化

（1）產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。作為光莆股份的核心業(yè)務(wù)，LED照明業(yè)務(wù)隨著物聯(lián)硬件及器件的進(jìn)步而快速發(fā)展。近年來(lái)，公司利用研發(fā)的前瞻技術(shù)儲(chǔ)備及持續(xù)創(chuàng)新，專注于中高端的集成燈具及智能物聯(lián)硬件，產(chǎn)品技術(shù)及品質(zhì)處于國(guó)際先進(jìn)水平，并遠(yuǎn)銷歐洲多家建材超市和全球多個(gè)品牌客戶。2015—2017年企業(yè)的研發(fā)投入金額分別為1711.56萬(wàn)元、1803.51萬(wàn)元和2710.57萬(wàn)元，呈逐年遞增的趨勢(shì)，且研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例均在5%以上，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。公司其他業(yè)務(wù)收入呈逐年下降的趨勢(shì)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈逐年上升的趨勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重均在94.64%以上，且呈逐年遞增的趨勢(shì)，說(shuō)明光莆股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)突出?？梢?jiàn)，自2015年以來(lái)公司逐漸增大研發(fā)投入，同時(shí)不斷調(diào)整非主營(yíng)業(yè)務(wù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入，使主營(yíng)業(yè)務(wù)更加突出，為順利過(guò)會(huì)提供有力保障。（2）重視企業(yè)盈利點(diǎn)，產(chǎn)品的獲利能力較為穩(wěn)定。由表3可知，2015—2017年公司的各主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率均在20%以上，說(shuō)明產(chǎn)品的獲利能力較為穩(wěn)定。其中，F(xiàn)PC產(chǎn)品毛利率呈逐年遞增的趨勢(shì)，且毛利率均在20%以上；LED封裝的毛利率均在36%以上，2017年雖有所下降，但是下降比例不大；LED照明和LED背光模組及配套件毛利率的變化趨勢(shì)與LED封裝基本一致，相關(guān)產(chǎn)品毛利率2016年上升幅度比較大，說(shuō)明公司在轉(zhuǎn)板上市期間努力提高各主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率，以增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。（3）保持資產(chǎn)高流動(dòng)性，注重運(yùn)營(yíng)高效化。由表4可知，2015—2017年企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重逐年增多，2017年達(dá)到73.38%；資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降趨勢(shì)，且具體數(shù)值均在36.28%以下。由此說(shuō)明，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力逐年增強(qiáng)，資產(chǎn)的流動(dòng)性也比較高，這些都為企業(yè)的客戶發(fā)展、市場(chǎng)開(kāi)拓以及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。從營(yíng)運(yùn)能力的相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)逐年增高的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力逐年增強(qiáng)，為公司的運(yùn)營(yíng)提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

（四）信息披露的完善

受企業(yè)公眾化程度、規(guī)模大小等方面差異的影響，新三板信息披露制度仍處于探索階段，信息披露不規(guī)范、信息有誤、及時(shí)性不足等問(wèn)題仍然較為常見(jiàn)。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，新三板掛牌企業(yè)違規(guī)行為高達(dá)1128起，其中因信披違規(guī)引發(fā)的監(jiān)管共計(jì)562起，同比去年增加2.24倍。面對(duì)上述新三板信息披露現(xiàn)狀，光莆股份著重從三個(gè)方面進(jìn)行完善：（1）建立信息披露實(shí)務(wù)管理制度。2014年4月，公司頒布《信息披露事務(wù)管理制度》，對(duì)信息披露的內(nèi)容、范圍、格式和時(shí)間等進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，同時(shí)對(duì)信息披露的相關(guān)審查程序進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，并進(jìn)一步明確了董事長(zhǎng)和董事會(huì)秘書在信息披露中的職責(zé)范圍。（2）及時(shí)更新定期報(bào)告。結(jié)合歷年的年度報(bào)告來(lái)看，光莆股份更新年度報(bào)告的時(shí)間集中在三到四月份，年度報(bào)告、半年度報(bào)告、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)報(bào)告的披露較為及時(shí)。同時(shí)，對(duì)延期披露的情況，公司往往通過(guò)提示性公告的形式進(jìn)行披露，如2016年8月17日公司《關(guān)于延期披露2016年半年度報(bào)告的提示性公告》，并對(duì)延期披露的原因進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明。（3）及時(shí)更正公告中的錯(cuò)誤信息。針對(duì)公告中存在的錯(cuò)誤信息，公司及時(shí)更正公告，詳細(xì)說(shuō)明原因和更正內(nèi)容。例如，2015年9月9日公司半年年度報(bào)告，就報(bào)告中存在的錯(cuò)誤，公司積極反應(yīng)，并于同日《2015年半年度報(bào)告（更正公告）》?？傮w來(lái)看，光莆股份通過(guò)上述三項(xiàng)措施加強(qiáng)對(duì)信息披露的管理，保證了企業(yè)信息披露信息的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，同時(shí)也使信息披露更具有系統(tǒng)性和全面性，進(jìn)而為順利轉(zhuǎn)板上市創(chuàng)造了有利條件。

（五）財(cái)務(wù)策略的應(yīng)用效果

由圖1可知，2017年4月6日，公司的股票價(jià)格為10.64元/股；4月6日到5月12日股票價(jià)格迅速上升，到2017年5月12日股票價(jià)格為33.95元/股，漲幅高達(dá)219.08%；2017年5月12日以后，股票價(jià)格雖有波動(dòng)，但是仍維持在22.3元/股以上。結(jié)合2017年掛牌上市的LED企業(yè)股票變動(dòng)情況（見(jiàn)表5）可以看出，截至2017年6月26日，累計(jì)漲幅最高的是光莆股份，漲幅比例為221.79%。位居第二的企業(yè)是太龍照明，累計(jì)漲幅比例為179.93%。由此可知，光莆股份憑借完善的信息披露和理想的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其財(cái)務(wù)策略的市場(chǎng)表現(xiàn)良好，投資者對(duì)公司的投資信心顯著增強(qiáng)。從成交量和成交額方面來(lái)看，由于光莆股份掛牌時(shí)轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，因此“轉(zhuǎn)板”前成交數(shù)據(jù)較少，成交量和成交額均為0。截至2017年12月31日，公司的日成交量為309.22萬(wàn)股，日均成交額為8185.63萬(wàn)元，由此說(shuō)明轉(zhuǎn)板上市后企業(yè)流動(dòng)性顯著增加。綜上所述，光莆股份的財(cái)務(wù)策略具有正向效果，通過(guò)信息披露、財(cái)務(wù)指標(biāo)、融資渠道以及財(cái)務(wù)制度等方面的優(yōu)化，使公司表現(xiàn)出成長(zhǎng)性高、盈利穩(wěn)定、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理以及經(jīng)營(yíng)狀況良好等優(yōu)勢(shì)，上述優(yōu)勢(shì)均為企業(yè)順利轉(zhuǎn)板上市提供了可靠保證。

四、結(jié)論及建議

從光莆股份轉(zhuǎn)板歷程來(lái)看，科學(xué)的財(cái)務(wù)策略不僅是企業(yè)順利轉(zhuǎn)板上市的重要因素，同時(shí)其應(yīng)用也產(chǎn)生了積極地效果。結(jié)合光莆股份的財(cái)務(wù)策略分析，總結(jié)企業(yè)順利轉(zhuǎn)板上市的經(jīng)驗(yàn)，可以得出以下結(jié)論：其一，作為發(fā)審委的關(guān)注重點(diǎn)之一，構(gòu)建科學(xué)的內(nèi)部審計(jì)和利潤(rùn)分配等財(cái)務(wù)制度，有助于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)投資者切身利益；其二，合理選擇融資渠道不僅有助于防止三類股東的問(wèn)題出現(xiàn)，也有助于簡(jiǎn)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而為轉(zhuǎn)板上市做鋪墊；其三，通過(guò)優(yōu)化各財(cái)務(wù)指標(biāo)，營(yíng)造成長(zhǎng)性高、盈利穩(wěn)定、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出等優(yōu)勢(shì)，為順利轉(zhuǎn)板上市創(chuàng)造條件；其四，完善信息披露相關(guān)制度，提高信息披露的全面性、真實(shí)性和及時(shí)性，提高企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的幾率。對(duì)于擬轉(zhuǎn)板企業(yè)而言，應(yīng)該充分借鑒光莆股份的成功經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用科學(xué)的財(cái)務(wù)策略來(lái)提高轉(zhuǎn)板上市成功率。目前由于我國(guó)仍未建立完善的轉(zhuǎn)板制度，因此進(jìn)一步規(guī)范轉(zhuǎn)板上市行為，還需要從制度層面提出優(yōu)化建議：

（一）完善板內(nèi)分層機(jī)制，避免企業(yè)盲目轉(zhuǎn)板

多層次資本市場(chǎng)涵蓋了各個(gè)層次的證券市場(chǎng)，自然也包括了各個(gè)層次資本市場(chǎng)的內(nèi)部再度劃分[1]。首先，需要對(duì)新三板企業(yè)進(jìn)行差異化管理，明確不同的監(jiān)管要求和管理標(biāo)準(zhǔn)，將新三板市場(chǎng)劃分為不同層次，如創(chuàng)新層、精選層、一般層等，逐步完善集中競(jìng)價(jià)、做市商等制度，并根據(jù)不同的層級(jí)進(jìn)行有針對(duì)性的監(jiān)管；其次，根據(jù)企業(yè)所處層級(jí)和發(fā)展階段的不同提供差異化的轉(zhuǎn)板服務(wù)，進(jìn)行有針對(duì)性的轉(zhuǎn)板輔導(dǎo)，幫助企業(yè)減少轉(zhuǎn)板摩擦，吸引更多的企業(yè)留在新三板；再次，再進(jìn)一步細(xì)化分層的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)企業(yè)明確新三板的功能定位，促進(jìn)分層機(jī)制和轉(zhuǎn)板制度更好的契合，吸引更多優(yōu)質(zhì)資源的流入；最后，加強(qiáng)分層機(jī)制的宣傳，幫助企業(yè)明確自身定位和轉(zhuǎn)板條件，避免盲目轉(zhuǎn)板的現(xiàn)象出現(xiàn)，保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)定性。

（二）升板與降板相結(jié)合，營(yíng)造良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

設(shè)立升板制度的同時(shí)，推行降板制度，并實(shí)行“自愿升板、強(qiáng)制降板”原則[2]。對(duì)財(cái)務(wù)狀況惡化和經(jīng)營(yíng)不善的主板上市企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制降板的政策，通過(guò)在新三板市場(chǎng)進(jìn)行回爐打造，待其條件合格后重新升板，進(jìn)而促進(jìn)優(yōu)勝劣汰和保證整個(gè)資本市場(chǎng)的質(zhì)量。對(duì)不符合新三板市場(chǎng)條件的企業(yè)應(yīng)實(shí)行強(qiáng)制退市政策，并需要密切結(jié)合企業(yè)的創(chuàng)新能力和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力進(jìn)行綜合判斷，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。對(duì)于有意愿且滿足轉(zhuǎn)板條件的企業(yè)實(shí)行自愿升板的政策，為其提供轉(zhuǎn)板綠色通道，落實(shí)發(fā)行核準(zhǔn)與上市審核相分離的方式，簡(jiǎn)化轉(zhuǎn)板上市程序，進(jìn)一步減輕證監(jiān)會(huì)工作負(fù)擔(dān)和企業(yè)轉(zhuǎn)板成本。通過(guò)升板、降板、退市三種制度相結(jié)合，控制轉(zhuǎn)板制度所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于營(yíng)造良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（三）完善市場(chǎng)監(jiān)管制度，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度

一方面，建立升級(jí)、降級(jí)轉(zhuǎn)板監(jiān)管體系和多層次的監(jiān)管體系，增強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)板的事中和事后監(jiān)管力度，對(duì)不同層級(jí)的企業(yè)進(jìn)行差異化監(jiān)管。同時(shí)，完善行業(yè)自律監(jiān)管和政府強(qiáng)制監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管模式，合理劃分自律監(jiān)管和行政監(jiān)管的權(quán)限，加強(qiáng)企業(yè)轉(zhuǎn)板行為的監(jiān)管力度；另一方面，建立更加嚴(yán)格的信息披露制度，規(guī)范信息披露的內(nèi)容、格式、頻率等方面的要求，保證企業(yè)披露信息的完整性、準(zhǔn)確性和真實(shí)性。在此基礎(chǔ)上，建立和完善信息披露的激勵(lì)和約束機(jī)制，加大違規(guī)信息披露掛牌企業(yè)的懲處力度。另外，加強(qiáng)監(jiān)管力度還需要協(xié)調(diào)新三板與主板以及各監(jiān)管主體之間的關(guān)系，避免監(jiān)管灰色地帶和利益輸送等問(wèn)題的出現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

［1］皮海洲.新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制推出的可能性有多大［J］.武漢金融，2017（3）：88.

［2］孫翠娥.我國(guó)新三板轉(zhuǎn)板上市制度研究———以新三板企業(yè)直接轉(zhuǎn)板升級(jí)為視角［J］.法制與經(jīng)濟(jì)，2016（7）：160-163.

作者:孫亞紅 單位:河南農(nóng)業(yè)職業(yè)學(xué)院