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摘要：近年來，海外并購的熱潮在中國愈演愈烈。盡管海外并購的數量不斷增多，但成功的比率卻鮮有提高。在當前的經濟大環境下，海外并購是發展的必然趨勢，而對海外并購問題的討論也成為今年專家學者的熱點話題。本文認為財務整合對海外并購的順利進行起到不小的作用。因此，本文在介紹我國海外并購現狀的基礎上，對財務整合的意義及形式進行了剖析；接著，研究了企業在進行財務整合時可能遇到的風險并有針對性地提出了應對策略；最后，結合浙江吉利控股集團并購沃爾沃進行了海外并購財務整合的案例研究。

關鍵詞：海外并購；財務整合；財務風險

在當前的經濟大環境下，是未來的前進方向，不但能夠將企業擴張，還可以幫助企業吸收優秀的外國的經營理念和管理模式，除此之外，海外并購能夠增加企業在市場的所占份額，提高企業的知名度，將資金分散投資，降低財務風險，使企業走上國際化道路，幫助盡可能提高企業收益。近幾年中國的著名海外并購案例有聯想集團并購摩托羅拉移動和IBM，復星國際并購RocOil等。

一、財務整合模式的理論分析

整合表示將企業的不同資源集中起來實現優化利用，從而使企業得到重整，幫助企業提升競爭力，幫助企業優化資源的利用效率和分配模式，結合海外并購，整合可以幫助將海內外的優秀資源進行整合利用，分享企業之間的經驗，幫助提升和共同發展，實現多核價值的進步。財務整合是指對被并購方的財務管理制度、業績考核評估體系、財務目標、財務資源和會計核算體系等進行系統的監管，能夠實現高程度的互相配合以及科學的財務操作，讓雙方的財務數據能夠充分交流、使用。如何進行財務整合模式選擇？并購整合的方法根據雙方的財務體制變化大小情況基本上能夠被劃分成融合型、促進型、留存型和轉移型。因為在實施并購的過程中基本不會產生促進型，所以促進型我們只停留在學術討論范圍內。本文建議的財務整合模式：

1.留存型可以運用在并購雙方都具有較為健全的財務體系，同時業務的關聯性較低。實現并購之后，兩者的財務體系大體上保持原樣，在合理范圍內還是擁有一定的獨立性，不會這種獨立性的前提是并購方持續對被并購方實施財務監督和管控。

2.轉移型指的是抹去被并購方的財務體系讓被并購方的財務體系取而代之。轉移型基本上出現在并購方擁有強大優秀的財務體系，被并購方擁有薄弱、嚴重不足的財務體系，基本上一家企業在同一段時期內完成對數家企業的并購時出于增強財務整合速度的考慮，會選擇轉移型。

3.融合型基本上出現于垂直跨國并購以及符合跨國并購，基本上在這種情況下并購雙方都擁有健全和優秀的財務體系，可以在雙方之間實現互相幫助、提高的良性模式，逐漸發展為取長補短的新型財務體系。融合型的主要優勢在于一步一個腳印，兩者之間能夠取長補短，能夠最大程度地發揮各自的優勢，還可以減少轉移型過快而產生的不良因素。企業在實施并購的財務過程中，必須了解本身的狀況和水平，經過研究和討論選擇最合理的財務整合辦法。挑選整合辦法時不能過于死板、思維限定，必須及時按照需求進行合理的改變與創新。

二、財務整合過程中的風險識別和防范

（一）整合過程中的財務風險類型分析

1.財務目標融合風險

財務目標指的是實施并購之后企業的財務管理成長趨勢和企業財務成長的期望值，假如兩者的財務目標存在一定的沖突，將會不利于企業財務的統一管理和規劃。尤其海外并購會涉及不同的政治背景、文化習俗等，從而導致了差異巨大的企業文化和運營模式，因此財務目標難以達到一致。

2.數據系統轉換風險

所以企業基本都離不開大型財務管理體系，實施并購之后的財務融合主要針對數據和信息。基本上數據系統都會直接使用并購方的為主，但因為數據繁多，無論在時間上會十分耗時還是數據的數量及格式差異巨大，都會對整合造成阻礙。如果發生不兼容的狀況并且沒辦法順利變換格式都可能會導致財務信息錯亂，或者遺失的嚴重損失。再加上不同國家之間的數據系統運用不一樣的操作語音，進一步提高了融合的難度和不安全性。

3.會計核算體系統一風險

會計核算體系對企業財務報表的編制起到至關重要的作用，使得財務報表具有統一性和可比性，確保企業能夠持續實施科學高效的財務管理活動。海外并購對象是海外的企業，不能用我國的會計準則進行管理和處置，而按照對方的會計核算體系產生的財務報表由于標準存在差異并沒有還大的比較意義。

4.資金管理風險

并購全程都會面臨資金難題。在并購早期，企業需要解決融資所需的資金和后續的企業運營資金難題；并購完成之后，企業仍然離不開充足的資金確保并購之后的融合及調整工作。所以必須要利用合理的手段把握好企業的資金進出，盡可能降低資金帶來的不安全因素，確保財務工作和整合活動順利完成。

5.匯率風險

海外并購牽扯到不同國家，必然會需要不止一種貨幣資金，因此匯率的漲跌對企業都會產生作用，被并購方相關價值會因為匯率的漲跌而變化從而導致并購方的合并財務報表數值受到影響，同時企業也要應對匯率漲跌，對并購完成之后帶來的持續影響。

（二）應對整合財務風險措施

財務整合過程中會出現財務風險，海外并購企業能夠掌控風險，根據風險產生的可能性和產生之后給企業未來的經營發展造成的損失大小作為相關指標，把有概率出現的風險分層分級，之后按照風險的層級盡可能降低風險對企業造成損失為前提，提出具有針對性的風險解決辦法將風險盡可能地降低。

1.建立內部風險識別系統

并購的從頭至尾都可能出現財務風險，從一開始的融資到之后進行整合時的資金和結構風險都會對企業造成不小的影響。所以必須要建設好風險預警機制，能夠有助于企業在風險產生時第一時間發現，針對不同的財務風險實時分層分級和處理機制。

2.完善內部控制系統

作為風險管理的關鍵點之一，高質量的內部控制和風險管理質量存在很大的聯系，高質量的內部控制活動可以顯著提高風險管理的質量。改進并健全內部控制體系能夠掌控企業的關鍵環節，降低財務風險，推進財務整合順利進行。

3.制定詳細的財務整合計劃

財務整合方案的質量高低取決于前期工作種有沒有充分歸納財務整合過程中由概率產生的困難和危機，同時考慮到潛在的風險和困難，是否計劃了具有針對性的措施和手段，做好準備工作，盡可能讓財務整合順利實施。優質完善的財務整合方案應該盡可能多的包含潛在的困難和危機。并且在準備優質的財務整合方案時，如果想要高質量的達到綜合目標，應該根據各個時期環節的情況和目的，把財務整合的終極大目標劃分成各個環節的小目標，按照每一個環節的進展狀況進行下一步行動。

4.整合前對財務方面審查

并購方應該在選擇并購以及進行整合之前都要對并購方實行細致的研究和排查，全面掌控對方企業的資產和負債水平。利用整合之前的排查，并購方能夠利用獲取的財務數據和其他資料進行研究，如果發現了疑點應該進行上報，討論商量最科學合理的處理辦法。

三、舉例分析

說起海外并購，吉利成功并購沃爾沃的案例是非常具有知名度的，那吉利是怎么做的呢？2010年3月28日，吉利集團董事長李書福在瑞典哥德堡，以18億美元與福特汽車公司首席財務官LewisBooth簽署了最終股權收購協議，成功收購了沃爾沃轎車公司100%股權以及包括知識產權在內的相關資產。

（一）問題分析

1.資金壓力

企業在進行并購及后續的整合活動中，都會持續遭受資金壓力，吉利集團用20億元的價格完成了對沃爾沃的并購，大部分是現金支付的模式，再加上沃爾沃持續虧損，導致后續的財務整合過程中面臨諸多難題，能否實現高質量的財務整合，對雙方企業特別是吉利集團會產生重要的影響。

2.財務人員整合與管理

沃爾沃幾乎沒有中國財務工作者，因此必然要適應財務工作者之間的文化沖擊，再加上雙方對對方的會計體系和財務規定沒有足夠的認知，更加深了融合難度。我國的民營企業并沒有充足的和海外企業合作經驗，財務工作者不能很好地完成相關信息工作，吉利集團也是如此。

3.不同的會計核算體系和財務制度

吉利集團和沃爾沃來自不同的國家，運用的會計準則之間存在差異，包括準則的具體內容和計量方式都不一樣。雙方需要應對的一大財務整合難點就是會計準則差異導致很多數據以及信息難以交接和兼容，必須要由熟悉雙方會計準則的相關專業人員進行這項工作。只有雙方的財務數據整合并達到同一水平，才能提高參考和對比價值，幫助決策。

（二）整合策略

1.建立良好的資本結構體系

并購需要大筆資金。連年的虧損使吉利的資金扶持緊張。并購后，吉利對資本結構進行了調整，建立適當的控制系統，是讓資產負債水平維持在適當的范圍內。并購后吉利集團排查了沃爾沃的資產狀況和負債水平，及時清理了不良資產，提高資產利用率，提高資金回籠率，嚴格規范企業的資金安全。

2.加強培訓與交流，提高財務人員素質

收購完成后，吉利實施差別管理，繼續發揮沃爾沃高層管理團隊的作用，而沃爾沃也充分保留緣由的管理模式。沃爾沃的財務戰略和政策，根據中國的規定和市場經濟的變化，進行了必要的改變，增派中方人員，學習了解被并購方的財務制度，掌握被并購方的會計核算方法。在重要的財務職位上注重風險防范和監控，由垂直化向扁平化發展。

3.建立集團財務體制

建立集團財務體制是集團實現優質財務整合的關鍵點，需要進行規范管理資金進出、監控管理資產使用狀況、了解并追蹤資金去向、設立并實施科學的預算方案以及財務水平管控制度，從財務條例和規范方面高質量的監管沃爾沃的資金和資產利用。同時將不同子公司的財務報表在同級別內以及上下層之間及時進行研究和監督，持續追蹤子公司的運營水平和資金狀況。

四、啟示

由吉利并購沃爾沃的事例中可以看到，中國企業海外并購要特別注重改善并購后的資本結構，降低并購后集團的財務風險，保持較強的抗風險能力。同時需要大力提高財務人員的業務素質，拓寬財務人員的知識范圍，掌握被合并方的財務制度及財務環境，保障合并后的財務競爭能力。

參考文獻：

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作者:孫燕 單位:杭州中燃城市燃氣發展有限公司