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公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范范文1

關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組；法律風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）011-000-01

一、引言

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)模式下，市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。不管是內(nèi)部調(diào)整、拓展規(guī)模，還是走向國(guó)際，提高競(jìng)爭(zhēng)力，很多企業(yè)都選擇了并購(gòu)重組方式。并購(gòu)重組是指企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)或股權(quán)收購(gòu)，取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。所謂并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)遭受損失的可能性，就其面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，覆蓋了財(cái)務(wù)、融資、稅收、合同、人力資源整合等多個(gè)方面。在并購(gòu)重組過(guò)程中，收購(gòu)方必須切實(shí)采取防范措施，將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，從而依法維護(hù)自身合法利益，保證并購(gòu)重組工作順利開(kāi)展。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范

1.風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)的核心工作，財(cái)務(wù)報(bào)表反映了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況，必須保證其真實(shí)、準(zhǔn)確和全面。然而企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)收購(gòu)方的了解與目標(biāo)公司的股東和管理層相比，可能存在嚴(yán)重的不對(duì)稱，這給并購(gòu)帶來(lái)法律責(zé)任上的不確定因素。企業(yè)作為多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，以至財(cái)務(wù)報(bào)表往往不真實(shí)、不全面。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，收購(gòu)方很難在較短的時(shí)間內(nèi)全面了解目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債等真實(shí)狀況，以致引發(fā)潛在的法律糾紛。

2.防范。在控制財(cái)務(wù)方面的法律風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，首先應(yīng)做好充分的準(zhǔn)備工作，對(duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行全面深入的了解，在搜集資料時(shí)，需確保資料的真實(shí)、及時(shí)和全面。并購(gòu)是一項(xiàng)專業(yè)化要求很高的行為，并購(gòu)方由于自身局限，往往很難獨(dú)自完成。聘請(qǐng)管理規(guī)范、信譽(yù)良好、經(jīng)驗(yàn)豐富的法律顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、評(píng)估師等高水平的專業(yè)機(jī)構(gòu)，對(duì)并購(gòu)中法律風(fēng)險(xiǎn)防范起著非常重要的作用。在并購(gòu)前的盡職調(diào)查中，企業(yè)尤其要注意并購(gòu)對(duì)象的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、或有債務(wù)、抵押擔(dān)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和潛在訴訟糾紛等情況。盡職調(diào)查是深入了解被收購(gòu)方及目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)情況，并基于調(diào)查結(jié)果判斷能否并購(gòu)、設(shè)計(jì)并購(gòu)交易方案和財(cái)務(wù)預(yù)算、制定相應(yīng)對(duì)策、確定談判策略的重要手段和基礎(chǔ)。

三、融資風(fēng)險(xiǎn)及防范

1.風(fēng)險(xiǎn)。融資是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)的并購(gòu)融資方式主要有貸款融資、發(fā)行債券融資、發(fā)行股票融資、換股融資等幾種形式。并購(gòu)方在籌資過(guò)程中所采取的籌資方式會(huì)導(dǎo)致自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，可能引起財(cái)務(wù)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。比如融資方式是否適合，自身資金結(jié)構(gòu)和外部匯率變動(dòng)都可能妨礙并購(gòu)重組工作。此外，負(fù)債融資會(huì)加重企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，往往最終導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.防范。首先，企業(yè)要建立健全檢測(cè)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，能清楚認(rèn)識(shí)并購(gòu)重組中的融資風(fēng)險(xiǎn)，從而樹(shù)立敏感的危機(jī)意識(shí)，并提前做好防范準(zhǔn)備；其次，企業(yè)要科學(xué)合理地分析自身的收益能力和償債能力，確定融資數(shù)量和方式；第三，要合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，調(diào)節(jié)好有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重；第四，在財(cái)務(wù)管理方面采取寬松政策，保持一定的彈性，如增加現(xiàn)金儲(chǔ)備、限定最大借款額度等。此外，為了降低利率風(fēng)險(xiǎn)，需及時(shí)了解貨幣匯率的變化方向，并對(duì)其進(jìn)行精確地預(yù)測(cè)，或通過(guò)利率調(diào)換、貨幣保值等措施來(lái)達(dá)到預(yù)期目的。

四、合同風(fēng)險(xiǎn)及防范

1.風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)公司對(duì)于與其有關(guān)的合同可能管理不嚴(yán)，或由于賣方的主觀原因而使買方無(wú)法全面了解目標(biāo)公司與他人訂立合同的具體情況。尤其是企業(yè)以信譽(yù)或資產(chǎn)為他人設(shè)定了擔(dān)保而沒(méi)有檔案資料反映，只有到了目標(biāo)公司依法需要履行擔(dān)保責(zé)任時(shí)才會(huì)暴露出來(lái)。同時(shí)，由于交易對(duì)方可能存在不誠(chéng)信的行為，也會(huì)給收購(gòu)方帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果在簽訂并購(gòu)協(xié)議時(shí)不將這部分風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)的話，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)后將毫無(wú)疑問(wèn)地降低目標(biāo)公司的價(jià)值，給收購(gòu)方造成較大損失。

2.防范。并購(gòu)協(xié)議是并購(gòu)交易的法律表現(xiàn)，嚴(yán)密的并購(gòu)協(xié)議條款是主動(dòng)防范各類已知和未知法律風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。在并購(gòu)協(xié)議中，買賣雙方都要就有關(guān)事項(xiàng)作出陳述與保證，包括賣方應(yīng)承諾合同簽訂后繼續(xù)維持目標(biāo)公司正常經(jīng)營(yíng)，不得進(jìn)行修改章程、發(fā)行股票及與第三方進(jìn)行并購(gòu)談判等重大事項(xiàng)。如買方在后期調(diào)查階段發(fā)現(xiàn)對(duì)方的陳述與保證和事實(shí)有出入時(shí)，可以通過(guò)調(diào)整交易價(jià)格、主張賠償或退出交易等方式來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)。另外，在協(xié)議價(jià)款支付上應(yīng)盡量通過(guò)分期、附條件、或者設(shè)立共管賬戶等方式，努力降低資金風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)議中還應(yīng)盡可能細(xì)化、明確雙方的違約責(zé)任。

五、人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)及防范

1.風(fēng)險(xiǎn)。人力資源是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，特別是當(dāng)前知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，公司并購(gòu)重組的環(huán)境及競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)有了明顯變化，通過(guò)并購(gòu)重組獲取技術(shù)、人才等知識(shí)資源成為并購(gòu)重組的主要導(dǎo)向，人力資源整合也越來(lái)越受到重視。并購(gòu)重組后，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變往往引發(fā)企業(yè)文化、管理模式、利益格局等方面的顯著變化，并購(gòu)后的企業(yè)為適應(yīng)運(yùn)行機(jī)制的需要，往往對(duì)原企業(yè)簽訂的勞動(dòng)合同進(jìn)行清理、規(guī)范、變更或重新簽訂，對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)而言，并購(gòu)?fù)€意味著大量裁員，以致企業(yè)與勞動(dòng)者的爭(zhēng)議時(shí)有發(fā)生，使企業(yè)在人力資源方面潛在很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.防范。企業(yè)并購(gòu)重組后，將產(chǎn)生與其他合作方共同經(jīng)營(yíng)運(yùn)作企業(yè)的情形，選擇科學(xué)的文化整合模式和程序尤為重要。為此，企業(yè)要組成專門的領(lǐng)導(dǎo)整合機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)研究企業(yè)的信息系統(tǒng)、人力資源、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、客戶服務(wù)及其他重要業(yè)務(wù)。大量的案例顯示，在整合階段，雙方的管理層和員工之間很容易構(gòu)筑敵意。收購(gòu)方委派合適的主管團(tuán)隊(duì)，是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效控制的最直接、最可靠的辦法，即收購(gòu)方從本企業(yè)選派既具有專業(yè)經(jīng)營(yíng)管理才能，又忠誠(chéng)于最高管理層的管理人員前往被并購(gòu)企業(yè)擔(dān)任主管。

六、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)重組是當(dāng)前企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益的重要手段，同時(shí)也是一種市場(chǎng)法律行為，由于該過(guò)程涉及面多，較為復(fù)雜，面臨著不少法律風(fēng)險(xiǎn)。若無(wú)法降低這些風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危害，勢(shì)必會(huì)嚴(yán)重阻礙企業(yè)的并購(gòu)工作，所以要及時(shí)采取相應(yīng)的防范措施予以解決。

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公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范范文2

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu);風(fēng)險(xiǎn)種類;防范策略

并購(gòu)作為企業(yè)間的一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)日益活躍于資本市場(chǎng), 但在風(fēng)起云涌的并購(gòu)浪潮的背后, 成功的并購(gòu)案例并不多見(jiàn)。究其原因, 企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng), 包括體制風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等, 其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

從企業(yè)并購(gòu)的步驟來(lái)看,可以分為企業(yè)估價(jià)、并購(gòu)融資、并購(gòu)支付等。在這些步驟當(dāng)中,容易出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型主要有以下幾個(gè)種類。

(一)企業(yè)估價(jià)過(guò)程中:價(jià)值估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)后,應(yīng)當(dāng)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,并以其作為制定成交底價(jià)的計(jì)算基礎(chǔ),這是成功并購(gòu)的基礎(chǔ),也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在這個(gè)步驟中,主要應(yīng)當(dāng)掌握兩個(gè)方面的信息,其一是自身的信息,對(duì)并購(gòu)企業(yè)自身的發(fā)展和定位以及資金的重組成都與管理質(zhì)量等進(jìn)行全面的評(píng)價(jià),判斷是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu),判斷并購(gòu)是否會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。而針對(duì)目標(biāo)企業(yè),要充分掌握其相關(guān)信息,如目標(biāo)企業(yè)是否上市企業(yè)、收購(gòu)的類型、收購(gòu)開(kāi)始時(shí)間及其預(yù)期長(zhǎng)度。由此可見(jiàn),在這一步驟當(dāng)中,信息的質(zhì)量是成敗的關(guān)鍵。對(duì)于自身信息的判斷上,容易出現(xiàn)對(duì)自身實(shí)力估計(jì)過(guò)高,最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗甚至陷入財(cái)務(wù)泥潭的風(fēng)險(xiǎn);而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息質(zhì)量更加重要,因?yàn)槎喾矫娴囊蛩貙?dǎo)致雙方信息不對(duì)稱的客觀存在,并購(gòu)企業(yè)必須獲得充足的信息并作出準(zhǔn)確的判斷,否則將會(huì)陷入困境。

(二)并購(gòu)融資過(guò)程中:融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金的風(fēng)險(xiǎn),充足的資金是保證并購(gòu)的順利進(jìn)行關(guān)鍵,企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金。在籌集資金方面,主要可以分為短期和長(zhǎng)期兩種,如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有股權(quán),待適當(dāng)改造后重新出售,在資金需求方面就是以大量的短期資金為主,而短期資金的特點(diǎn)在于還本付息的負(fù)擔(dān)較重。如果并購(gòu)方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司,就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需用,來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式與結(jié)構(gòu),短期融資用來(lái)維持目標(biāo)公司正常營(yíng)運(yùn)的流動(dòng)性資金需用,而長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益來(lái)籌集購(gòu)買該企業(yè)所需要的其他資金投入,如果操作不當(dāng),也容易陷入危機(jī)。

(三)并購(gòu)支付過(guò)程中:流動(dòng)性和資金使用風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)過(guò)程以及之后由于準(zhǔn)備不足,債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重,短期融資的數(shù)量較少,導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性,特別是在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出,在這種情況之下,流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量就顯得十分重要。并購(gòu)活動(dòng)占用流動(dòng)性資源的數(shù)量越高,企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力就越低,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越高。而在企業(yè)采用舉債的方式進(jìn)行融資,將會(huì)使得并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債比率和長(zhǎng)期負(fù)債大幅上升,資本的安全性進(jìn)一步降低。若并購(gòu)方的融資能力較差,同時(shí)現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動(dòng)比率的大幅下降將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的正常運(yùn)作,影響其短期償債能力,并購(gòu)方的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之提高。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

(一)提高信息收集與判斷能力,降低企業(yè)價(jià)值估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

從本上來(lái)說(shuō),并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵原因,一方面,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu),在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司的相關(guān)信息進(jìn)行詳盡的審查,甚至可以聘請(qǐng)投資銀行等專業(yè)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),在預(yù)定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之下,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理能力進(jìn)行全面綜合的分析,從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量、投資收益等做出合理的預(yù)測(cè),并在此基礎(chǔ)之上,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀全面的評(píng)價(jià),從而降低企業(yè)價(jià)值估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)合理安排融資與資金籌措方式,降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式直接相關(guān),而并購(gòu)支付方式又同時(shí)受到并購(gòu)企業(yè)的融資能力的決定性影響。并購(gòu)的支付方式中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大,股票支付的壓力相對(duì)較小,混合支付居中,企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身資金來(lái)源與能力,客觀綜合的估計(jì)資金的籌措情況,對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),按照一定比例將現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式進(jìn)行組合,在滿足合并融資對(duì)資金的需求的同時(shí),保證將融資風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

(三)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理,降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從本質(zhì)上講是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡造成的,因此必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu),從提高對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理水平入手,建立流動(dòng)資產(chǎn)組合,這樣既可以保證資金運(yùn)作具有較高的收益性,同時(shí)又能滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要,更重要的是降低了并購(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),保障并購(gòu)的順利完成。

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公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范范文3

（一）或有事項(xiàng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或有債務(wù)是指企業(yè)有可能產(chǎn)生的負(fù)債，因其不滿足負(fù)債確認(rèn)條件而無(wú)法在賬面反映，如被并購(gòu)方為獲得并購(gòu)成功而隱瞞這些債務(wù)，則會(huì)給合并后的企業(yè)帶來(lái)潛在的債務(wù)危機(jī)。此類或有事項(xiàng)一旦形成負(fù)債往往不僅影響目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而且有可能給目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)信譽(yù)危機(jī)，二者都將影響并購(gòu)后企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

（二）對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理整合力度不夠的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅捎诓①?gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素作用到一定程度時(shí)，由某一事件的發(fā)生作為導(dǎo)火索而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，由于企業(yè)性質(zhì)差異，合并后的企業(yè)財(cái)務(wù)體系、投資策略等出現(xiàn)整合失敗的風(fēng)險(xiǎn)較高。[3]此外，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)還存在與一般企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如支付風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。從公司理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看，企業(yè)并購(gòu)給財(cái)務(wù)帶來(lái)的各種不確定性，而國(guó)有企業(yè)因其所有權(quán)的特殊性和政府的政策性，使并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更難精確圈定，因此國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包涵更寬泛的內(nèi)容。由于政府在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中的主導(dǎo)性，政策導(dǎo)向大于企業(yè)價(jià)值增值導(dǎo)向，國(guó)有企業(yè)施行超越其能力范圍的并購(gòu)行為，會(huì)增大并購(gòu)過(guò)程中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取何種措施防范或規(guī)避這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何建立國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、如何完善國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

（一）完善國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制國(guó)有企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制是指在并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)主體通過(guò)制定一定的規(guī)則、指標(biāo)和限制，評(píng)價(jià)并購(gòu)活動(dòng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的高低程度。例如，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)；在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中，應(yīng)評(píng)價(jià)資金籌集與支付方式出現(xiàn)偏差所導(dǎo)致的并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)；在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后期應(yīng)注意財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)評(píng)價(jià)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)組織制度、財(cái)務(wù)制度實(shí)施效果可以達(dá)到評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的目的。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)在實(shí)際操作中會(huì)面臨諸多財(cái)務(wù)問(wèn)題，如何建立全面有效、多層次的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系還要總體把握系統(tǒng)性、動(dòng)態(tài)性、整體性、簡(jiǎn)約性四個(gè)原則，[4]同時(shí)注意因地制宜，量身定做，以動(dòng)態(tài)的、全方位的廣闊視角制定指標(biāo)，最大限度規(guī)避并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系建立的基礎(chǔ)就是設(shè)計(jì)、制定一套合理的、適合于企業(yè)具體情況的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。在制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系過(guò)程中，應(yīng)注意把握如下影響因素：一是定價(jià)指標(biāo)應(yīng)適應(yīng)我國(guó)具體情況；二是設(shè)定資本成本限制，將并購(gòu)融資的資本成本控制在合理范圍內(nèi)；三是并購(gòu)方式應(yīng)盡量減少現(xiàn)金支付，盡量以債權(quán)、股權(quán)以及其他混合支付方式，可為企業(yè)節(jié)約的支付現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；四是從償債能力、盈利能力等多方面制定財(cái)務(wù)整合評(píng)價(jià)指標(biāo)，用于評(píng)測(cè)財(cái)務(wù)核算、財(cái)務(wù)人員、財(cái)務(wù)管理等各方面的融合情況。

（三）建立包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估貫穿國(guó)有企業(yè)并購(gòu)各個(gè)階段，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于并購(gòu)企業(yè)所采用的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，若目標(biāo)企業(yè)為非上市公司，信息披露不充分、財(cái)務(wù)報(bào)表固有缺陷等信息不對(duì)稱都會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，因此建立包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，有助于并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)確的掌握并購(gòu)前后引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，并即時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理制度整合是并購(gòu)后公司財(cái)務(wù)整合的重要內(nèi)容,是保證并購(gòu)公司有效運(yùn)行的關(guān)鍵,是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方公司一體化經(jīng)營(yíng)最重要的標(biāo)志。[5]特別是在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)并購(gòu)中，不同所有制企業(yè)的內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等財(cái)務(wù)管理制度會(huì)有較大的差異，重新整合和修訂并建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)有助于并購(gòu)企業(yè)及時(shí)掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量，不僅可洞察并購(gòu)轉(zhuǎn)換期目標(biāo)企業(yè)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更可以在統(tǒng)一系統(tǒng)過(guò)程中了解目標(biāo)企業(yè)可能導(dǎo)致出現(xiàn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響因子。

公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范范文4

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范與控制

近年，中國(guó)并購(gòu)交易不斷升溫，無(wú)論并購(gòu)數(shù)量還是交易金額，均大幅攀升，已經(jīng)成為全球并購(gòu)市場(chǎng)中的一個(gè)亮點(diǎn)，中國(guó)加入WTO后明顯地加快了融入世界經(jīng)濟(jì)一體化、市場(chǎng)化及全球化的速度，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，不斷加快產(chǎn)業(yè)重組和轉(zhuǎn)型，并且通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)，加強(qiáng)品牌對(duì)市場(chǎng)的滲透力，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)品或市場(chǎng)規(guī)模，更使得企業(yè)能夠以最快速度加強(qiáng)研發(fā)力量，并不斷增強(qiáng)企業(yè)的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；但在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中普遍存在一個(gè)問(wèn)題，即對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，我國(guó)企業(yè)目前并購(gòu)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)主要有：合同與訴訟風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)資源風(fēng)險(xiǎn)和勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)等，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素，在并購(gòu)活動(dòng)中，能否處理好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決定著企業(yè)的并購(gòu)成敗。

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)并購(gòu)，包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)的并購(gòu)是其資本運(yùn)營(yíng)的重要方式，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)的重要途徑。

而企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。它也是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿于企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面影響。導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有許多種，但最主要是還是信息的不對(duì)稱性和不確定性。

二、并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)的可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購(gòu)后的整合。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)、并購(gòu)資金的籌措和出價(jià)方式的確定這幾個(gè)方面。

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)的重要工作，直接影響著并購(gòu)的成敗。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不可避免地會(huì)受到評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)不當(dāng)而出現(xiàn)的偏差，由此在企業(yè)并購(gòu)中就必然產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)受到諸多因素影響，但很大程度上取決于財(cái)務(wù)信息公布的狀況和質(zhì)疑。對(duì)于上市公司一類的目標(biāo)企業(yè)，可以通過(guò)其公布的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行較為準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，降低并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非上市公司一類目標(biāo)企業(yè)，由于缺乏有效的信息披露機(jī)制，并購(gòu)企業(yè)只有靠目標(biāo)企業(yè)提供其經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給估價(jià)帶來(lái)困難，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。另外，通常的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流法、賬面價(jià)值法、清算價(jià)值法、市盈率法、EVA法和重置成本法等等，各種方法都存在很多主觀因素和缺陷。由于信息不對(duì)稱和價(jià)值評(píng)估方法的選取不當(dāng)，會(huì)使得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被明顯高估，并購(gòu)企業(yè)不得不付出巨大的成本。2008年7月，招商證券以63.2億元（約每股130元）收購(gòu)博時(shí)基金管理有限公司48%的股權(quán)，大約付出了10倍溢價(jià)。由于對(duì)博時(shí)基金的估值不合理，讓招商證券背上了巨額的債務(wù)包袱。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中所需的巨額資金，需要多元的融資方式解決，企業(yè)需要有一個(gè)合理的融資組合安排，這樣，企業(yè)就可能面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。合理確定融資結(jié)構(gòu)一般需要遵循資本成本最小化、債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤⒍唐趥鶆?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配的原則。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，購(gòu)后的實(shí)際效益達(dá)不到預(yù)期時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)，即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也會(huì)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)在面臨許多不確定性因素影響的同時(shí)，也存在一些新的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)這些投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，必須有一定的資金支持，而企業(yè)融資是需要時(shí)間的，在重新融資出現(xiàn)困難的情況下，必然造成機(jī)會(huì)成本增加，產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)選擇何種方式支付并購(gòu)價(jià)款，受很多因素的影響。如流動(dòng)性變化、控制權(quán)變化、收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)狀況，融資成本的差異等等。并購(gòu)支付方式單一也會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，企業(yè)并購(gòu)主要支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付等。現(xiàn)金并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來(lái)達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)公司的目的。對(duì)并購(gòu)方而言，現(xiàn)金支付的最大好處是保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)，現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)受到影響。同時(shí)，并購(gòu)交易可迅速完成。然而，現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。現(xiàn)金支付也意味著一項(xiàng)重大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，很可能需承擔(dān)高息債務(wù)，給企業(yè)帶來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力。如果并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流量不佳或融資能力有限則會(huì)影響并購(gòu)的規(guī)模，甚至可能使并購(gòu)計(jì)劃擱淺。股票交換是以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式對(duì)并購(gòu)方而言，不會(huì)存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但如前所述，可能會(huì)稀釋原有股東的所有權(quán)與每股收益。而且，以股票作為支付手段時(shí)，新股發(fā)行成本高，手續(xù)繁瑣，耗費(fèi)時(shí)間，若收購(gòu)活動(dòng)引來(lái)投機(jī)者的套利，可能會(huì)使并購(gòu)雙方均遭受損失。TOM公司多次收購(gòu)均以“現(xiàn)金+股票”發(fā)行新股的方式進(jìn)行，而其新股的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收購(gòu)當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格，之后大批股票超過(guò)禁售期，維持股價(jià)必須通過(guò)收購(gòu)，而“現(xiàn)金+股票”的收購(gòu)方式使其股票面臨不斷增大的拋售壓力，2003年公司陷入收購(gòu)怪圈，風(fēng)險(xiǎn)越積越大。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

為了保證企業(yè)并購(gòu)的成功，規(guī)避和減少并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取下列具體措施：

1.合理確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題即以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)合理地估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并作為成交的底價(jià)，這是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)自由現(xiàn)金流量和時(shí)間的預(yù)測(cè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司；并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)；準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間；目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)時(shí)間的長(zhǎng)短等。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)，并購(gòu)方要審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)比較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。并購(gòu)公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。

2.擴(kuò)大并購(gòu)融資渠道，力求降低資金成本。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到并購(gòu)所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵，并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到目的，這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)若屆時(shí)安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；如果買方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)企業(yè)，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。如用短期融資來(lái)維持目標(biāo)企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)的流動(dòng)性資金需求，用長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益來(lái)籌集購(gòu)買該企業(yè)所需要的其他資金投入，在并購(gòu)企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)融資危機(jī)的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理。

3.選用靈活的并購(gòu)支付方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付3種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股份的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。比如公開(kāi)收購(gòu)中兩層出價(jià)模式：第一層出價(jià)向股東允諾以現(xiàn)金支付；第二層出價(jià)則標(biāo)明以等價(jià)的混合證券為支付方式。采用這種支付方式，一方面是出于交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，維護(hù)較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購(gòu)方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。

4.增強(qiáng)管理層的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系。企業(yè)并購(gòu)的決策權(quán)最終還是掌握在管理層手中，提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可以從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有敏銳洞察力和強(qiáng)烈風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的管理層能夠制定良好的戰(zhàn)略規(guī)劃和并購(gòu)財(cái)務(wù)目標(biāo)，抓住機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力如果企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，可能會(huì)出現(xiàn)盲目并購(gòu)的現(xiàn)象，再加上后續(xù)管理能力的欠缺，使得企業(yè)陷入被動(dòng)的局面。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警也是建立風(fēng)險(xiǎn)防御體系中的重要環(huán)節(jié)只有從源頭入手，真正做好企業(yè)內(nèi)部控制和監(jiān)測(cè)預(yù)警，才能將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)降到最小，做到防患于未然，達(dá)到實(shí)施并購(gòu)的最終目的。

總之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)該合理分析可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其先做好準(zhǔn)備，提出防范措施，這樣才能使企業(yè)并購(gòu)更加安全的進(jìn)行。

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作者簡(jiǎn)介：

公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范范文5

關(guān)鍵詞：并購(gòu) 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn) 支付風(fēng)險(xiǎn) 整合風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)煤炭企業(yè)并購(gòu)及其發(fā)展現(xiàn)狀

1 我國(guó)煤炭企業(yè)并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國(guó)稱為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。

近年來(lái)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的大背景下，我國(guó)對(duì)能源的依賴程度不斷增加。我國(guó)探明的煤炭存儲(chǔ)量居世界前列。為了更好的服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的建設(shè)、更好的利用煤炭資源，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、提高煤炭產(chǎn)業(yè)集中度，構(gòu)建新型煤炭工業(yè)體系，國(guó)家積極鼓勵(lì)國(guó)有煤礦以資產(chǎn)為紐帶，兼并重組，培育大型煤炭企業(yè)集團(tuán)并購(gòu)小型煤礦，使各項(xiàng)資源得到優(yōu)化配置。

2 我國(guó)煤炭企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。觀察我國(guó)煤炭行業(yè)現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其存在以下問(wèn)題：產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平低，安全生產(chǎn)形勢(shì)嚴(yán)峻；資源綜合利用程度不夠，礦區(qū)生態(tài)環(huán)境亟需改善；行業(yè)極度分散，市場(chǎng)集中度低等。數(shù)據(jù)顯示，2010年，全國(guó)煤炭煤炭企業(yè)100強(qiáng)資產(chǎn)總額為260285088萬(wàn)元，排名居首的神華集團(tuán)資產(chǎn)總額為49084025萬(wàn)元，占100強(qiáng)資產(chǎn)總額的18.86%，排名前五的煤炭企業(yè)資產(chǎn)總額為95586327萬(wàn)元，占100強(qiáng)資產(chǎn)總額的36.72%。

國(guó)際礦業(yè)資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律顯示，要想解決上述行業(yè)性問(wèn)題，最有效的方式就是推動(dòng)煤炭企業(yè)并購(gòu)。就我國(guó)煤炭大省山西而言，該省資源整合已告一段落，重組協(xié)議簽訂率已達(dá)到98.5%，并購(gòu)主體到位率達(dá)到96%，采礦許可證換證率達(dá)到90%，符合條件的被整合煤礦正陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，礦井技術(shù)改造有序進(jìn)行，部分資源枯竭、不具備安全生產(chǎn)條件的礦井正在實(shí)施關(guān)閉。“十二五”期間將形成6-8個(gè)億噸級(jí)和8-10個(gè)5000萬(wàn)噸級(jí)大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，煤礦企業(yè)的數(shù)量將控制在4000家以內(nèi)。由此可見(jiàn)，在政策的推動(dòng)下，我國(guó)煤炭企業(yè)的并購(gòu)行為將長(zhǎng)期持續(xù)開(kāi)展下去。

在大規(guī)模兼并重組背景下，煤炭企業(yè)可能面臨著比較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)煤炭企業(yè)的并購(gòu)行為大部分源于政府政策引導(dǎo)，故在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策的制定上也應(yīng)有其特殊性。但目前我國(guó)對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)較的研究比較，這對(duì)我國(guó)煤炭企業(yè)并購(gòu)的順利完成及煤炭行業(yè)的健康發(fā)展無(wú)疑是一種制約。

二、煤炭企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)管理者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只有采取有效措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，而不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)、并購(gòu)融資與支付，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。目前，我國(guó)大型煤炭企業(yè)集團(tuán)在整合資并購(gòu)中小煤礦的過(guò)程中，面臨著資源價(jià)值增值較快，礦業(yè)權(quán)價(jià)款高的現(xiàn)狀；而且有的小礦主漫天要價(jià)。這造成并購(gòu)難以實(shí)施。企業(yè)面臨難以承受的資金壓力。此外，對(duì)被并購(gòu)礦井的技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要投入巨額資金，并購(gòu)成本較大。因此，在企業(yè)重組并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)決策以及為實(shí)施收購(gòu)而采取的融資和支付等行動(dòng)，就構(gòu)成主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

本文認(rèn)為，我國(guó)煤炭企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按并購(gòu)過(guò)程可分為事前風(fēng)險(xiǎn)、事中風(fēng)險(xiǎn)和事后風(fēng)險(xiǎn)。事前風(fēng)險(xiǎn)主要是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，事中風(fēng)險(xiǎn)包括融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)，事后風(fēng)險(xiǎn)包括整合風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體如下圖1所示：

1 事前風(fēng)險(xiǎn)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估值而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力進(jìn)行合理合理估值，是煤炭企業(yè)并購(gòu)的重要環(huán)節(jié)。估值過(guò)高或過(guò)低都會(huì)影響收購(gòu)的進(jìn)程。盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好，資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力都比較好，但過(guò)高的買價(jià)也無(wú)法使收購(gòu)方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)[5]。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要取決于被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。

在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)雙方首先要依據(jù)被并購(gòu)企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表等確定并購(gòu)的價(jià)格，但目標(biāo)企業(yè)為了得到較高的并購(gòu)價(jià)格和收益，可能會(huì)故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)很多影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露。這會(huì)直接影響到并購(gòu)價(jià)格的合理性，從而使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估。但是由于評(píng)估技術(shù)水平的局限性，以及外部因素的干擾問(wèn)題的存在，使得無(wú)法對(duì)被合并的標(biāo)的資產(chǎn)和負(fù)債作出合理、準(zhǔn)確的評(píng)估，從而給并購(gòu)方帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2 事中風(fēng)險(xiǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)就是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)是因企業(yè)并購(gòu)融資時(shí)影響因素的不確定而客觀存在的，并且這種不確定隨融資額度的增加而加大。我國(guó)煤炭企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要受煤炭企業(yè)融資能力和融資結(jié)構(gòu)的影響。融資能力是影響企業(yè)并購(gòu)融資最重要的因素之一，包括內(nèi)源融資和外源融資兩方面。內(nèi)源融資主要取決于企業(yè)獲得自由資金水平的能力，外源融資債務(wù)融資和權(quán)益融資等方式，取決于企業(yè)外部外部融資渠道的多寡，資本市場(chǎng)及企業(yè)的信譽(yù)度等因素。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)的債務(wù)融資和權(quán)益融資的組成。債務(wù)融資是影響融資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí)，就可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。以權(quán)益資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，對(duì)外發(fā)行新股意味著將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給了新股東，如果普通股發(fā)行過(guò)多，原股東可能喪失控制權(quán)，并購(gòu)方反而面臨被收購(gòu)的危險(xiǎn)，而且當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損。

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系。常用的支付方式主要有現(xiàn)金支付（自有現(xiàn)金支付、債務(wù)融資現(xiàn)金支付和股權(quán)融資現(xiàn)金支付）、換股并購(gòu)和混合支付等方式。支付風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在一下幾方面：首先，現(xiàn)金支付會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在支付一方面使并購(gòu)企業(yè)承擔(dān)較大的現(xiàn)金壓力，另一方面使被并購(gòu)方無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本收益，從而無(wú)法享受稅收優(yōu)惠，也不能使企業(yè)獲得新公司的股東權(quán)益，這會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

3 事后風(fēng)險(xiǎn)：整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)指并購(gòu)后企業(yè)對(duì)重組資產(chǎn)管理不善帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，整合風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)給并購(gòu)后的企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的失敗案例中，只有20%左右的失敗案例出現(xiàn)在并購(gòu)的前期交易階段，而80%左右直接或間接地由企業(yè)并購(gòu)之后的整合失敗造成。

企業(yè)視并購(gòu)是企業(yè)迅速做大做強(qiáng)的手段，我國(guó)煤炭企業(yè)根據(jù)國(guó)家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，立足于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，對(duì)中小煤炭企業(yè)實(shí)施并購(gòu)。如何在并購(gòu)?fù)瓿珊筮M(jìn)行有效的資源整合，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，是煤炭企業(yè)面對(duì)的普遍挑戰(zhàn)。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查，包括被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度、近三年的資產(chǎn)狀況、負(fù)責(zé)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況等。并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)并購(gòu)后的企業(yè)實(shí)施資產(chǎn)整合、財(cái)務(wù)整合，以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。整合工作處理不好，并購(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率不能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，容易導(dǎo)致兼并后企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，甚至破產(chǎn)。

三、煤炭企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

1 煤炭企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的原則。本文認(rèn)為，煤炭企業(yè)要在并購(gòu)中防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，應(yīng)堅(jiān)持一下幾點(diǎn)原則：

一是柔性化原則。柔性化原則要求煤炭企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)決策時(shí)預(yù)先設(shè)計(jì)并購(gòu)的運(yùn)作規(guī)劃，在設(shè)計(jì)過(guò)程中一方面要設(shè)置硬性指標(biāo)要求，同時(shí)還要為并購(gòu)規(guī)劃留有余地，使并購(gòu)企業(yè)能夠根據(jù)自身的需要進(jìn)行變通，以便在遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以隨機(jī)應(yīng)變；

二是組織創(chuàng)新原則。本文認(rèn)為可以通過(guò)有組織的創(chuàng)新體系來(lái)完成并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系。雖然在并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，但是卻可以通過(guò)有組織的創(chuàng)新行為來(lái)有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。這就要求煤炭企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中采用正確的方法來(lái)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，促使并購(gòu)企業(yè)獲得預(yù)期的收益，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)；

三是動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。煤炭企業(yè)在防范并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)利用前瞻和反饋這兩種防范機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)信息交流和傳遞，不斷完善各階段的并購(gòu)活動(dòng)，最終達(dá)到企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)想要獲得的目標(biāo)。

公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范范文6

關(guān)鍵詞：上市公司；并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、上市公司并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

（一）價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)不成體系

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)資產(chǎn)要在整個(gè)資本市場(chǎng)中進(jìn)行運(yùn)行，對(duì)企業(yè)的負(fù)債情況和資產(chǎn)情況等要重新進(jìn)行有效評(píng)估。企業(yè)資產(chǎn)不是一成不變的，而是不斷的在發(fā)生變化，在并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始前、進(jìn)行中和并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束后，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部因素和所處的外部環(huán)境的影響，企業(yè)資產(chǎn)也在相應(yīng)的發(fā)生變化。同時(shí)，還要對(duì)企業(yè)的有形的資產(chǎn)和無(wú)形的資產(chǎn)都要進(jìn)行統(tǒng)籌考慮。

（二）信息不對(duì)稱性因素

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間，因?yàn)楦鞣N原因，信息嚴(yán)重不對(duì)稱。并購(gòu)公司想要知道被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表之外的真實(shí)的資料和信息，不是一件容易的事情，如果不是企業(yè)間的友好并購(gòu)，這一狀況的存在將會(huì)更加嚴(yán)重。真實(shí)的情況是，并購(gòu)公司在剛開(kāi)始實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)，就對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的信息知曉甚少。因?yàn)樾畔⒌膰?yán)重不對(duì)稱，導(dǎo)致并購(gòu)后的企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)更多的風(fēng)險(xiǎn)，甚至是危機(jī)。

（三）支付方式不當(dāng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，在我國(guó)企業(yè)所開(kāi)展的并購(gòu)重組活動(dòng)中，支付方式大多以資產(chǎn)和現(xiàn)金為主，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的支付方式比較多樣，有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付等。和西方國(guó)家相比較來(lái)說(shuō)，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)重組活動(dòng)中支付方式不多，因此風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。

（四）并購(gòu)企業(yè)決策層目標(biāo)不夠明確

并購(gòu)企業(yè)決策者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較欠缺。在企業(yè)并購(gòu)中，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效認(rèn)識(shí)，對(duì)并購(gòu)中的可能出現(xiàn)的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠，防范性不足，沒(méi)有構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，一旦在并購(gòu)中發(fā)生危險(xiǎn)，就會(huì)出現(xiàn)手忙腳亂的現(xiàn)象。

二、上市公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)指的是并購(gòu)企業(yè)因?yàn)榻邮盏降男畔⒉粚?duì)稱或是評(píng)估方式不恰當(dāng)造成的對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的估價(jià)過(guò)高，并購(gòu)成本過(guò)高造成的風(fēng)險(xiǎn)。所以，能否給出一個(gè)恰當(dāng)?shù)摹㈦p方當(dāng)事人都能接受的并購(gòu)價(jià)格，是企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的關(guān)鍵因素。而當(dāng)前并購(gòu)企業(yè)輕資產(chǎn)類型較多，這類企業(yè)恰恰存在這樣一個(gè)問(wèn)題：和傳統(tǒng)企業(yè)相比，評(píng)估企業(yè)價(jià)值的難度高很多。一般傳統(tǒng)企業(yè)，能夠借助多種評(píng)估途徑估計(jì)被收購(gòu)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，但是輕資產(chǎn)企業(yè)的評(píng)估卻沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。第一，輕資產(chǎn)企業(yè)所擁有的許多技術(shù)是無(wú)形的、潛在的價(jià)值。一般這類企業(yè)通常存在著這樣的現(xiàn)象：具有較大的潛在價(jià)值，同時(shí)存在著資金緊張等問(wèn)題。第二，大部分輕資產(chǎn)企業(yè)會(huì)選擇在國(guó)外上市。而國(guó)外的財(cái)務(wù)信息披露制度以及會(huì)計(jì)處理方面都與國(guó)內(nèi)存在差異，其提供的信息的真實(shí)性難以保障。以上這些因素都會(huì)造成評(píng)估時(shí)的困難，導(dǎo)致估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因?yàn)闆](méi)有在限定的時(shí)間期限內(nèi)籌集到規(guī)定數(shù)額的資金，使得并購(gòu)無(wú)法按約定進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)常用的募集資金的方法有利用留存收益，貸款以及發(fā)行股票債券等。其中，使用利用留存收益這種方式可以省去使用成本，但是大多上市企業(yè)用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的存留收益金數(shù)目不大，通常只占企業(yè)稅后利潤(rùn)的百分之十，所以通常利用留存資金的方式籌集的資金只能滿足企業(yè)并購(gòu)所需的一部分資金。

通過(guò)貸款或是發(fā)行債券籌集資金，會(huì)產(chǎn)生一定數(shù)目的使用成本，同時(shí)還要求相關(guān)發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)的許可。如果貸款數(shù)目較大，那產(chǎn)生的數(shù)目龐大的利息會(huì)讓企業(yè)背負(fù)更加沉重的財(cái)務(wù)包裹，進(jìn)一步削弱其償還能力，存在潛在的債務(wù)危機(jī)。采取發(fā)行股票的方式同樣存在著缺點(diǎn)，比如所需手續(xù)繁雜，耗費(fèi)時(shí)間久等。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)指的是在企業(yè)并購(gòu)時(shí)由于支付方式選擇的不合理從而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)常用的支付方式有：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。

現(xiàn)金支付是指用現(xiàn)金支付合并對(duì)價(jià)。使用這種支付方式可能會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)資金流動(dòng)困難現(xiàn)象。流動(dòng)資金在企業(yè)資產(chǎn)中是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的，在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中同樣擔(dān)當(dāng)了十分重要的角色。

三、規(guī)避上市公司并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）最大限度地運(yùn)用中介機(jī)構(gòu)

企業(yè)可以最大限度地運(yùn)用中介在相關(guān)收購(gòu)工作中的作用。正規(guī)中介機(jī)構(gòu)擁有完善的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)防范系統(tǒng)機(jī)制，它可以在并購(gòu)活動(dòng)中進(jìn)行監(jiān)督，掌握一切活動(dòng)中的相關(guān)事宜，在第一時(shí)間制止和扼殺風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。中介相關(guān)的作用包括很多，能夠充分評(píng)價(jià)思考相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，著重考慮企業(yè)的市場(chǎng)定位、發(fā)展?jié)摿Α⒔?jīng)營(yíng)現(xiàn)狀等，并使有關(guān)企業(yè)能更為簡(jiǎn)單。相關(guān)分析預(yù)測(cè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的模型是一個(gè)靜態(tài)化評(píng)估，除此之外，中介也提供全程相關(guān)動(dòng)態(tài)服務(wù)，在收購(gòu)活動(dòng)的各個(gè)細(xì)節(jié)處給以幫助。

（二）拓寬融資渠道

根據(jù)相關(guān)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，我國(guó)上市公司在并購(gòu)的過(guò)程中使用現(xiàn)金的企業(yè)高達(dá)80%。由此可以看出，現(xiàn)金仍然是上市公司進(jìn)行并購(gòu)的主要支付手段。對(duì)于資金實(shí)力相對(duì)薄弱的上市公司來(lái)說(shuō)，必須要找到其在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中的資金支撐，尤其是在當(dāng)前上市公司使用現(xiàn)金作為支付手段的大環(huán)境之下，并購(gòu)企業(yè)只有尋求投資對(duì)象，為自身提供全方位的融資條件、拓寬融資渠道，才能有效的規(guī)避由并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

上市公司并購(gòu)中財(cái)務(wù)的影響因素主要包括不確定性因素與信息不對(duì)稱性因素，也正是由于這些因素的影響使得上市公司在并購(gòu)過(guò)程中存在著估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資及支付等方面的風(fēng)險(xiǎn)。本文在論述財(cái)務(wù)對(duì)于上市公司重要性的前提之下，提出了最大限度地運(yùn)用中介機(jī)構(gòu)、拓寬融資渠道以及科學(xué)、合理的安排企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等幾點(diǎn)規(guī)避并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，以期對(duì)上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理起到一定的積極作用。

參考文獻(xiàn)：