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企業并購的財務風險探析范文1
【關鍵詞】煤炭企業；并購；財務風險；控制
1.煤炭企業并購中財務風險的界定
煤炭企業并購中財務風險是指并購活動中，并購企業和被并購企業因并購活動而產生的全部風險的貨幣化表現形態，它涉及到并購企業和被并購企業資金運動的各個環節，包括企業投融資、企業經營、收益分配以及企業環境的各個因素。主要表現在并購活動中，因行業發展、激烈市場竟爭、政府管制等因素，導致并購后并購企業和被并購企業出現盈利能力下降、利潤減少、資金鏈斷裂、喪失償債能力等財務危機，極端情況下使得企業不堪重負，陷入破產財務境地。
2.煤炭企業并購容易發生財務風險的原因
隨著國家經濟發展速度的減速，國家產業結構的調整，煤炭產能出現過剩，煤炭價格連續大幅度下降。煤炭企業經過行業發展的十年黃金期，整個行業經過高速發展和高度繁榮之后步入低潮期。通過并購成為提高行業集中度和競爭力的有效方式，但同時行業繁榮期所積累的經營風險逐步暴露，體現在財務上就是2014年全煤炭行業70%以上的企業處于虧損狀態，很多煤礦停產限產，較多企業需要整合并購，以利于向規模化、集約化、機械化方向發展。這些企業往往都是高度負債經營，盈利能力下降后，償債能力不足，甚至出現資不抵債的局面。而并購及并購后的整合和技改，仍然需要大量資金的投入，一旦風險控制不好，極易給并購雙方帶來財務風險。
3.并購財務風險來源的階段性劃分
為了便于分析，通過梳理煤炭企業并購的整個過程，財務風險來源具體可分為四個階段，分別是投資分析階段、盡職調查階段、交易階段、經營整合階段，各階段存在不同風險因素而導致財務風險。不同階段的風險特點、對企業經營、后續發展均不盡相同，需要采取相應風險控制措施加以應對。
二、投資分析階段財務風險控制
1.并購目標的選擇
我國煤炭行業行業集中度較低，各地區各企業發展水平不平衡，各個礦區的煤質、各個企業面對的市場也有較大差異，并購目標的選擇直接決定了企業所面臨的財務風險。煤炭資源是考慮并購目標中最重要的因素，就動力煤而言，新疆地區煤炭資源豐富，但運輸距離較長，適合具備煤化工能力的煤炭企業；山西地區煤炭資源地質條件復雜且開采成本較大；榆林鄂爾多斯地區是動力煤并購最佳選擇。同時要求煤炭企業并購時要與自身發展戰略相匹配，從完善上下游產業鏈、發揮協同效應、降低生產成本出發，立足企業長遠發展，提高煤炭企業的價值創造能力。如果一個企業資源枯竭、人員多、負擔重且者與企業不能產生協同效應，并購這樣的企業，只會吞噬價值，給企業帶來財務風險。
2.自身財務能力的評估
煤炭行業屬于資本密集型行業，煤礦的建設、運營、維護的資金需求巨大。制定并購策略時要充分考慮自身的財務能力，包括自身產生投資性現金流能力、籌資能力、籌資成本，量力而行，避免為擴大產能和規模，盲目并購，避免短貸長投等激進的財務策略，防止喪失償債能力、現金流干涸等財務危機的出現。部分企業在自身能力不足時往往采用杠桿收購，通過舉債獲得被并購企業的股權，并用被并購企業的現金流量償還負債的方法。通過舉借債務解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務杠桿利益。若被收購企業未來資金流量具有不確定性，可能會因資本結構惡化，負債比例過高，付不起本息而破產倒閉。
3.并購時機的選擇
煤炭行業有著典型周期性特點，煤炭企業在并購時機的選擇上宜采取逆周期并購操作方式，在煤炭行業繁榮，資產價值泡沫時期要有戰略定力，積累現金資源；在行業蕭條期，資產價值被嚴重低估時期要敢于決策，果斷實施并購。2009年，受中國4萬億投資計劃刺激，包括煤炭在內的國際大宗商品資產泡沫嚴重，股價創歷史新高，部分中國企業溢價并購且規模巨大，結果煤炭形勢翻轉后，母公司與被收購企業同時陷入財務困境。
三、并購盡職調查階段財務風險控制
盡職調查階段主要包括法律盡職調查、審計師審計、評估師評估等三方面的工作，這些方面產生的風險控制得當，直接減少并購財務風險的發生。
1.法律盡職調查
并購法律盡職調查需要對煤炭項目建設手續、煤炭經營資質證照、土地、礦權、環保等方面的合規性作出鑒定，對違規違法問題及產權瑕疵提出法律意見，梳理被并購煤炭企業的現存合同違約、訴訟情況，提示潛在法律風險。針對這些法律問題和法律風險，在定價或者并購協議中予以體現，由原股東承擔法律責任和違法違規的成本，避免對收購方及其委派的負責人員產生重大的不利影響，消除并購帶來的經營風險。
2.審計師審計
審計是評估的基礎，要解決在企業會計準則下目標企業真實財務狀況和經營成果。財務報表受管理層影響較大，若管理層為達到一定目的，在資產減值計提、收入確認、費用資本化等方面刻意舞弊，造成資產價值虛高。財務報表本身具有一定的局限性，不同的會計政策的選擇、會計處理均會對企業盈利水平和償債能力產生不同的影響，尤其是在一些民營煤炭企業，會計工作基礎薄弱，財務人員的業務素質普遍較低，內部控制形同虛設，造成并購企業提供的財務信息與真實信息相差較大。實踐中需要聘請經驗豐富、職業操守和信譽良好的審計師，對目標公司的資產、負債、收入、費用進行審核，依據準則進行調整，避免高估資產和收入，低估負債和費用情況的出現。
3.評估師評估
目前國內資產評估機構業務能力相差較大，職業操守參差不齊，對評估機構的不恰當選擇，或在評估過程中缺少監督和管理，很容易導致目標企業估值偏高。煤炭資源專業性強，價值評估需要建立在必要的技術評估上，以凈現值法為基礎，充分考慮市場因素對價值的影響。綜合考慮煤礦項目的功能性損耗、建設管理不善造成的投資成本過高、技改投資等因素，客觀的進行價值分析，調整相應資產價值。客觀公正的價值為并購決策提供了依據，同時也能夠擠出資產的價值水分，減少并購資金支出，降低營運資本支出，從而降低財務風險的發生。
四、并購交易階段財務風險控制
這一階段的并購工作，關系到并購企業的資金流出數量和投資回報率，直接關系到被并購企業的資本結構、經營財務基礎和未來現金流的生成能力， 有效的財務風險控制能夠促進企業。
1.交易價格的確定
對目標企業的估值和出價是兩個不同的概念，估值是定價的參考，定價是一個談判磋商的過程，是一個雙方博弈的過程。如果采用的是協議轉讓的方式，則分配并購溢價取決于雙方的談判地位，并購方不能占據有利的談判地位，則可能接受過高的定價，導致并購成本過高，造成資產負債率過高以及目標企業不能實現預期盈利甚至陷入財務危機。如果采用市場競價的方式進行，則會引來競價者，其中有正常的競爭者，也有目標企業暗地勾結拉來的競購，這就很有可能導致購買支付的資金遠遠大于預期，增加財務負擔。
2.交易方式的選擇
選擇不同的交易方式，對并購企業和目標企業的現金流、資本結構、資本成本等產生重要影響。并購的交易的方式主要有用現金或者證券購買其他公司的股份或股票；資產交換；對其他公司的股東發行新股票，以換取其所持有的股權；對目標公司進行不等比例增資，以獲得其一部分股權。證券支付的方式雖然不會使用現金，但國內證券市場不成熟，證券價格受敏感信息波動大，因此很少使用證券進行支付。煤炭企業并購實踐中，對實施資金集中使用的大型煤炭企業來說，采用現金增資的方式獲得目標企業的股權是降低財務風險較好的方式，一方面可以改善目標企業的現金流，改善其資本結構，另一方面并購企業通過資金集中管理，通過財務公司對注入資金也可以根據需要調動使用。
3.融資結構安排
煤炭企業并購中融資結構安排要滿足被并購企業的投資建設和營運的資金需求。融資結構要平衡企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系，建立匹配的資本結構，同時平衡債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系。合理確定融資結構方法是要遵循資本成本最小化前提下設計自有資本、權益資本和債務資本之間適當的比例，并對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流人和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。
4.債務重組
煤炭企業尤其是民營中小型煤炭企業，在市場形勢較好時，為了提高杠桿收益，往往高負債運營，形成高額債務，這就成為并購財務風險的重大來源。消除這一風險需要進行相應債務重組，即通過與債權人協商談判，減少債務本金或者利息、以非現金資產抵債、債務轉讓、債務豁免、債務抵消、債轉股等方式對企業承擔的債務進行重新組合。其中債轉股一方面減輕了煤炭企業的償債負擔，也使債權人的不良資產有望轉為良性資產。實踐中債務重組的方式和金額，要與公司現金流管理、債務結構、母公司注入資金能力相結合，平衡好公司的償債能力和盈利能力。
五、并購整合階段財務風險控制
并購整合階段是并購戰略實施階段，決定了并購協同效應的發揮、盈利能力的提升和并購財務風險的承受能力。主要涉及管理整合、財務管理體系重塑、業績考核機制的建立。
1.管理整合
管理整合的目的是發揮并購協同效應，降低運營成本，提高收入，使得容易發生財務風險的煤炭企業盡快產生穩健的、持續健康的現金流，盡快擺脫困境。并購企業發揮自身優勢，將煤礦設備、物資、人員、集運系統、后勤保障系統實現共享，對煤礦、電力、運輸、煤化工一體化運營的煤炭企業，可以更好將被并購企業納入自身產業鏈，更好的發揮一體化優勢。對消耗企業價值的無效資產、不良資產進行剝離，對煤礦企業的一些社會化職能進行剝離，提升被并購企業的資產質量。對管理機構和人員的整合，梳理管理流程，將并購企業納入并購企業的管控體系，必要時精簡管理機構，減少安排富余人員，提高管理效率。重建被并購企業的文化，逐步實現與并購企業的文化融合，減少并購帶來的職工情緒的波動，促進企業健康平穩發展。
2.重塑財務管理體系
財務管理體系的重塑是并購整合是企業并購整合的核心環節，在此期間若財務行為不當，管控不力，會使潛在財務風險發生，進而出現并購成本增加，或者因為雙方在財務制度、財務機構設置方面產生矛盾而導致并購企業發生損失。大型煤炭企業一般采用高度集中的財務管理體系，對于被并購煤炭企業必須盡快建立科學的財務組織架構，建立和完善財務管理制度體系，從制定商業計劃入手，按全面預算管理的理念進行財務規劃，從而確定財務管理的行動計劃。重塑財務管理機構，考慮成本效益原則，充分利用現有資源，配備專業技能較高的財務管理人員，明確職責分工，并對財務人員進行有效培訓。以最終建立集會計核算、財務管理、管理會計和決策支持于一體的集中式管理信息化系統為目標，通過對被并購企業人員培訓和財務信息系統的升級，逐步實現業務流程的自動化，降低成本。條件成熟企業引入ERP系統，掌握及時信息，便于決策信息的搜集和整理，便于掌握各項業務的狀況，便于監控被收購企業的運營情況。建立信息報告制度，規范下屬單位發生接受外部財務檢查、資產處置及影響經營目標實現等重大財務事項的報告要求，以及時掌握各單位財務情況，制定處理方案，提前做好應對準備。
3.建立業績考核機制
被并購企業經營業績直接影響企業的抗風險能力，規避財務風險的發生，需要建立考核指標，對企業經營管理者設置業績考核機制。首先要對企業償債能力設置考核要求，必須保持充分的償債能力，即在并購發生后的盡可能短的時間內改善償債能力，償債能力指標主要有：流動比率、速動比率、資產負債率、現金負債率。其次，對管理者在降低成本，發揮協同效應，提升盈利能力方面提出考核目標，提升被并購企業的盈利能力，主要指標有銷售凈利率、凈資產收益率、總資產收益率。被收購的煤炭企業一般經營業績較差，面臨破產，收購目的在于提升重新改造以后所具有的潛力，主要指標：存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率。業績考核不同于企業的日常考核，需要根據企業實際情況實施專項考核，時間一般宜安排在收購完成后第一個完整運營年度之后。除了上述財務指標，還需要增加被并購企業主營業務占比、核心競爭力提升、社會責任履行等涉及企業長遠發展的指標。
六、總結
綜合上述，煤炭行業進入行業發展波谷是并購的好時機，同時也是財務風險容易爆發時期，做好投資分析階段、盡職調查階段、交易階段、經營整合階段四個階段的風險防范，可促進并購企業從問題資產向良好資產轉變，規避煤炭企業財務風險的發生。
參考文獻：
企業并購的財務風險探析范文2
論文關鍵詞：企業并購財務風險分析
隨著我國改革開放的深入和市場經濟的逐步建立，企業并購也已成為我國社會主義市場經濟中較為鮮明的主題。企業并購作為一項實現企業戰略、促進企業資源優化配置的方法在中國經濟發展中發揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出．財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。
1 企業并購財務風險概述
1.1 企業并購的概念
企業并購是企業兼并或收購的統稱，是并購企業實現自身擴張和增長的一種方式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的。以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。
1.2 企業并購的財務風險的概念
企業并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業發生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業財務困境和財務危機。
在某種意義上，企業并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業并購全過程的不確定因素對預期價值產生的負面作用和影響。
2 企業并購財務風險的分類
2.1 目標企業價值評估風險
所謂目標企業價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業價值的評估而導致并購企業財務狀況出現損失的可能性。目標企業的價值評估是并購交易的精髓，目標企業的估價取決于并購企業對目標企業未來收益的大小和時間預期。
導致目標企業價值評估風險的因素主要包括：
第一，財務報表風險。財務報表是企業價值評估的重要依據，如果目標企業的財務報表本身不夠真實或者經過粉飾美化，那么計算出來的目標企業的價值就沒有太大的參考價值。
第二企業管理論文，利潤預測風險。目標企業以前年度的財務數據對了解該企業的經營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業真正關注的是目標企業的未來收益能力，并以此為主來對目標企業進行價值評估。
第三，貼現系數風險。通過預測企業未來價值增值的方法來評估企業價值，貼現率的估計就是一個關鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結果的不正確。
2.2 流動性風險
并購占用并購企業大量的流動性資源，將導致并購企業資產的流動性降低。并購后，并購企業可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難。當并購企業采取現金收購時，首先考慮的是資產的流動性。流動資產和速動資產的質量越高，變現能力越強，并購企業越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了并購企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。
2.3 融資風險
并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。
如果企業進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業應針對目標企業負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。
2.4 整合風險
在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現形式可分為：
第一，企業財務組織機制風險。是指并購企業在整合期內由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協力效應等因素的影響，使并購企業實現的財務收益與預期財務收益發生背離，因而有遭受損失的可能性。
第二，資本運營風險。并購完成后企業在進行資產經營過程中，要對企業的資產、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協同效益最大化的原則實施財務整合和科學監控，以實現企業的并購目的。但由于宏觀環境和具體環境的不可確定性，以及企業內部財務行為的管理失誤企業管理論文，而使企業并購后未能實現預期的并購目的，會導致財務風險和財務危機。
第三，盈利能力風險。實施并購后企業資本是否能實現保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業最為關心的問題。企業并購后的盈利能力風險，不僅關系到企業的持續生存問題，同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。
3 企業并購中財務風險的控制與防范
3.1 盡量獲取目標企業全面準確的信息，降低企業估價風險
中小企業對并購前財務風險的防范，應采取以下對策：
3.1.1 對目標企業的財務報表進行審查。
目標企業的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據。其數據的真實性對評估結果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業的財務報表審查。對目標企業的各項資產、負債進行清理。評價目標企業的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。
3.1.2 采用恰當的估價方法合理確定目標企業的價值。
目標企業的估值定價是非常復雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現金流量法。總之，對目標企業的價值評估應當根據并購的特點，選擇較為恰當的并購估價模型。
3.2 合理確定融資結構
在企業并購中，合理確定融資結構，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例，但在選擇融資方式時要考慮擇優順序。
具體而言：(1)測算企業可利用自有資金的數量和時間。準確預測企業可以利用的自有資金的數量和時間，對于合理使用自有資金，優化企業并購融資結構至關重要。(2)推算企業償債的能力和負債融資的風險臨界規模。準確測算企業的償債能力，并根據償債能力確定融資的風險臨界規模，對于合理確定負債融資規模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規模。
3.3 增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性杠桿
收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業未來的現金流量。首先，目標企業必須是經營風險小，產品有較為穩固的需求和市場，發展前景較好，才能保證收購以后有穩定的現金流來源。其次，收購前并購企業與目標企業的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩定的現金流量能夠支付經常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。
3.4．整合期財務風險的防范
企業實施并購后，財務必須實施一體化管理。目標企業必須按并購企業的財務管理模式進行整合。中小企業并購后財務整合的必要性體現在以下方面：
首先，財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業如果沒有一套健全高效的財務管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業之所以被并購，正是由于財務管理不善企業管理論文，成本費用居高不下，資產結構不合理，反映到產品成本上便是無競爭優勢。
其次，財務整合是發揮企業并購所具有的財務協同效應保證。財務協同效應主要是指并購給企業財務方面帶來的各種效益。一般表現在：通過并購實現合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現。
最后，財務整合是實現并購企業對目標企業有效控制的途徑，更是實現并購戰略的重要保障。并購企業對目標企業的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致．因此并購企業客觀要求統一會計口徑，才能實施有效控制。
4 結論
并購是市場經濟條件下企業擴張的一個重要工具。對大多數企業來說，并購比內部擴張更能有效地促進企業成長。在并購中，企業財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環。在并購中，企業應該重視財務管理環節，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業都應樹立憂患意識，通過促進優勢企業并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。
參考文獻
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企業并購的財務風險探析范文3
[關鍵詞] 企業 并購 財務 風險 防范
一、企業并購中的財務風險內涵及內容
企業并購過程中出現的財務風險,是指某企業對欲被并購企業設立打算的定價方式、并購融資與支付過程中出現一些問題,而增加了企業發生財務危機的幾率。目前,許多國有大型煤炭企業集團在兼并整合重組地區性小煤礦企業的過程中,由于煤炭資源在市場上增值較快,礦業權價款高,一些地區性煤炭主漫天要價,造成大型煤炭企業兼并重組的計劃難以實施,并面臨巨大的資金壓力。此外,對被兼并目標企業的技術改造和進行產業技術升級需要大型企業在此方面投入大量的資金。種種的多方面資金問題就構成大型企業兼并小企業時的主要財務風險。
二、定價風險
定價風險主要是指被并購目標企業自身存在的價值問題及對并購企業帶來的潛在風險。對于煤炭業來說,由于大型煤炭企業方對目標企業的資產價值和對并購后的整體的獲利能力估計高出原本,在以后的經營過程中,從經營的利益中收不回并購時投入的資金成本。使大型企業得不到滿意的回報。定價風險主要是因為目標企業的財務報表存在風險。在并購過程中,目標企業存在故意隱瞞損失信息的情況,或者夸大自身的價值和收益信息,使得相關重要的定價信息得不到充分、準確的披露,從而使并購重組后的企業面臨各種巨大的潛在風險。
三、融資風險
在當前的企業運作方式下,一些企業的融資方式多種多樣,通常會采用自對外借款、向公眾發行債券、推行股票上市等渠道來進行融資。影響并購方企業的融資風險有兩個主要因素:
(一)企業進行融資的能力大小
這是影響企業并購融資最重要的影響因素,如何良好的利用企業內部和外部的各條資金渠道并能按時籌到需要的資金數量,是關系到企業進行重組并購活動能否順利進行和是否成功的關鍵所在。
(二)融資的結構是否合理
包括企業全部資本中債務資本與股權資本的結構配比。企業內部的融資結構是否合理,是影響融資風險的一個主要因素。當并購后的實際經營利潤率小于并購時產生的負債利息率時,并購企業就可能產生利息支付風險和按期還本風險。另外,一些企業的融資結構是以股票所有權資本為主,對外發行新的股票意味著將企業的部分控制權轉移給了新股東,如果普通股發行數目過多,企業原來的老股東就可能喪失對股票的控制操縱權,會使企業部分老股東的利益受到損害。
三、支付風險
我國的大多數企業,尤其是煤炭企業常用的商業支付方式主要包括現金支付(包括自有現金支付,債務融資現金支付和股權融資現金支付)、換股并購和混合支付等方式。支付風險主要是指在并購過程中與資金的流動性和股票所有權的稀釋有關的并購資金在使用支配中存在的風險,要表現在兩個方面:
一是采用現金支付方式產生的資金流動性風險以及由于資金流動性過大而最終導致的債務風險。
二是股權支付面臨被稀釋的風險:一方面稀釋了原本存有的股票所有權;另一方面也為公司上下的資本運營帶來大大小小的風險。
四、企業并購中財務風險的防范
(一)并購前的財務評價
大型企業為了最大限度地避免在并購重組過程中向被兼并的企業支付與實際不符的高昂費用,就要對目標兼組公司的每一個財務項目進行詳細和全面的審查以及科學的專業評價,首先是對該企業的股本分布結構展開調查,調查是否存在幾個大股東共同屬于一個權利系統實際控制公司的情況。其次,對目標兼組公司的市場價值進行評判和分析,一個企業在市場上的價值是多少直接影響到大企業所花費的收購成本的高低。欲進行收購行為的企業應事先確定被收購企業自身所提供的財務報告信息是否能準確反映該企業真實的財務狀況,通過對該企業的資本產出、負債情況統計及提供的其他信息的詳細審查,對該公司的財務狀況進行全面系統的分析。
(二)合理安排并購的融資方式
準確的預測本企業和被并購的目標企業中可以利用的自有資金的數量和在市場上的活躍時間,對于合理安排資金的使用項目和范圍,優化企業的資本結構和并購后的融資計劃起著很關鍵的作用。
(三)靈活選擇支付方式,降低支付過程中的財務風險
欲進行兼并行為的企業應當切實根據自身的資金力量和財務情況,不宜選擇單一的支付方式,而應將支付方式設計為含有現金、債務和股權等多種形式的綜合支付。
如果要進行并購的大企業有著良好的發展前景,并且對并購后的新企業的發展和結構調整有較大的必勝信心時,就可以采用以債務為主要內容的混合性支付方式,運用這種混合性方式來進行支付行為,還能在一定程度上降低資金使用成本。
總之,我國的煤炭企業在進行兼并重組行為時所具有的來自各方面的外在和內在風險有很高的復雜性和廣泛性,并且各種風險最終都會影響到兼并后新企業的財務運行工作和企業今后的管理發展,因此進行并購的雙方企業應謹慎對待各種并購中的細節問題,經過多重考慮和考察之后在定下結論,多采取措施來避免一切可能會面臨的風險,尤其是財務方面的風險,從而最終實現成功并購和企業今后的順利發展。
參考文獻
企業并購的財務風險探析范文4
[關鍵詞]現金并購 融資風險 企業并購
一、現金并購的資金來源及籌資方式
現金并購融資方式是多種多樣的。現金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內源融資方式和外源融資方式。內源融資是指從企業內部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數額往往是非常巨大的,而企業內部資金畢竟是有限的,利用并購企業的營運資金流進行融資對于并購企業而言有很大的局限性,因為一般不作為企業并購融資的主要方式。
現金并購中應用較多的融資方式是外源融資,指企業從外邊有開辟資金來源,向企業以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業籌集資金的一條重要渠道,對企業擴大經營規模、增加資本的收益具有直接作用。
二、不同融資方式的風險分析
1.債務性融資風險。采取債務性融資的企業,可能出現不能按時支付利息、到期不能歸還本金的風險。另外負債具有財務杠桿的作用,當投資報酬率高于利率時,就能提高股東的收益。反之,就會降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務性融資還包括使普通股收益變動的風險。債務性融資因必須按時還本付息,剛性很強,籌資風險最大。
2.普通股融資風險。權益性融資不存在還本付息,故無財務風險。但籌資使用不當,會降低普通股收益,因此存在使股東收益變動的風險。如果完全使用股票進行交易,主要會涉及兩個因素。首先是由于股權數額的增加,交易期間可能會引起股東每股盈余被稀釋。第二個因素是使用股票交易可能使投資者認為是并購企業的股票價格高于其價值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務融資的交易對企業的財務狀況及股票價值更為有利。
3.優先股融資風險。優先股股東對公司的資產與盈余擁有優先于普通股股東受償的權利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經營的環境下,運用優先股籌集長期資金來源不會構成企業的財務風險,而避免財務風險的代價則表現為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應。
三、中國現金并購中融資風險問題的防范措施
1.制定正確的融資決策
要制定正確的融資決策,必須考慮到企業現有的資本結構和融資后的資本結構的變動,―方面盡量利用債務資本的財務杠桿利益,另―方面又要盡量避免債務資本帶來的財務風險。
(1)債務融資方式。采用債務融資方式,很可能導致企業權益負債率過高,使權益資本的風險增大,從而可能會對股票的價格產生負面的影響,這就使得并購企業希望是用債務融資避免股權價值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務融資方式時,并購融資企業應當特別重視在杠桿利益發揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。
(2)權益融資方式。采用權益性融資方式,由于股權數額的增加,將有可能會導致股權價值被稀釋。影響這種情況發生與否的因素主要在于支付給被并購企業股票的數量與這部分股票能為合并后企業增加的盈利的價值比較。另一方面,權益融資中除了要關注EPS與市盈率等指標的影響以外,還需要考慮的一個重要因素即企業控制權的分散程度的影響,必須合理設定一個可以放棄的股權數額的限額,以避免控制權又落入他人之手的風險。
2.拓展融資渠道,保證融資結構合理化
企業在制定融資決策時,應視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結合,做到內外兼顧,以確保目標企業一經評估確定,即可實施并購行為,順利推進重組和整合。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。
(1)優化企業的融資結構。融資結構既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系,也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。優化融資結構必須是在融資方式選擇的基礎上,將融資風險與成本綜合考慮。
(2)以優先債務、從屬債務和股權部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結構安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優先債務,第二層為從屬債務,最后是優先股和普通股。對于企業來說融資成本由上到下越來越高,而風險由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結構安排,對于整個并購融資項目而言是比較穩健的,使得資金成本盡量減少,融資風險得到合理的控制。合理確定融資結構還應遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例,在這個前提下,再對債務資本組成及其期限結構進行分析,將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配,找出企業未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。
3.合理規劃并購融資的資本成本
資本成本一般指企業籌集和使用長期資金而付出的代價,它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。融資決策與資本結構管理是實現并購融資優化的重要一環。因此,在確定完融資類型后,企業應進一步根據金融市場變化趨勢,運用金融工程技術,通過融資方案專業設計,不斷降低融資成本。
4.借鑒杠桿收購融資
盡管杠桿收購具有高風險性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強勢財務杠桿效應,能帶來極高的股權回報率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環境以及企業自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動中債務比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經驗具有很強的現實意義。
參考文獻:
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企業并購的財務風險探析范文5
關鍵詞：企業資產；重組與并購；問題；對策
隨著經濟全球化和科學技術的迅猛發展，越來越多的企業開始認識到，單憑企業自身的力量很難在日趨激烈的市場中求得生存和發展，為了提升綜合競爭力，企業往往通過合并形式實現資產重組。重組和并購可以擴大企業的規模，優化企業的資源配置，實現企業經濟效益的快速提升，但并不是所有的企業并購都是成功的。由于企業并購是一項長期的任務，且其所涉及的財務活動較為復雜，資產風險是在所難免的。因此，企業必須要做到有效控制資產風險，重視財務整合工作，合理選擇支付方式，才能保證企業并購的順利進行，最大程度地降低企業在重組和并購中面臨的風險和損失。
一、企業資產重組與并購的含義
（一）資產重組概念
資產重組就是通過兼并、合并、收購、出售等方式，實現資本主體的重新選擇和組合，優化企業資產結構，提高企業資產的總體質量和實現企業戰略目標，最終建立起符合市場經濟要求的、更富有競爭力的資產組織體系。
（二）并購的基本含義
并購指的是兼并和收購，企業并購指的是企業之間的兼并和收購，即企業的法人在雙方自愿并且支付一定資金的基礎上，取得其他法人產權的行為。企業并購也是企業在進行經營以及資產運作的一種方式，需要注意的是，企業的并購要符合市場經濟體制的條件，同時還要根據相關的法律法規，按照一定的程序將兩個或多個企業合并為一個企業。
（三）企業資產重組和并購的原則
第一，提高國有經濟整體效率、增強國有經濟控制力，我國是公有制為主體、國有經濟為主導的社會主義國家，國有經濟在國民經濟中發揮主導作用，因而，提高國有資產的運營效率、增強國有經濟的整體實力，進而提高國有經濟的控制力，是企業資產重組與并購的首要原則；第二，盤活存量與引入增量相結合的原則，資產重組盤活存量資產過程中，如果通過不多的增量注入，能夠成為盤活大量存量資產的啟動點，這種增量的注入就是必要的，例如，企業間收購、兼并，需要有恰當的融資渠道和相應的資金支持，由此可見，增量注入必須服從、服務于存量的盤活，從而提高增量注入資金的使用效率，要以有限的增量帶動存量；第三，市場主導與政府作用相結合的原則，我國改革的目標是建立社會主義市場經濟體制，在這種體制中，市場機制對資源配置起基礎性作用，作為資源再配置機制的資產重組也必須強調市場的主導和基礎性作用，資產重組的規模、范圍的選擇以及成功與否的評價等都必須符合市場經濟的要求。
二、企業資產重組與并購中存在的問題
（一）目標企業價值評估風險
企業在決定并購前，必須要對目標企業的價值進行詳細、全面的評估，但是在進行評估時會因為信息不對稱導致企業不夠了解目標企業的情況，使得目標企業與并購企業之間的信息不對等。信息的不對稱會使財務報表和信息質量存在風險。信息不對稱的出現是因為目標企業存在道德問題，其在并購的過程中對并購企業刻意隱瞞信息或編寫錯誤信息，從而導致并購企業的評估出現問題。
（二）重組并購中的融資問題重組與并購
在重組并購過程中，融資方面的財務問題關系著企業的重組并購能否順利進行。企業的融資方式主要有通過企業自身盈利、自身投資解決的內部融資和借助金融中介機構的外部融資兩種。外部融資又分為經過商業銀行的直接融資和不經過商業銀行的間接融資。內部融資風險較小，成本比較低，但是數額有限，對企業的限制很大。外部融資雖然提供的數額較高，但是金融中介對于企業的要求比較高，尤其是一些大型的商業銀行。許多將要被并購的企業往往不能滿足金融中介的要求，難以得到商業銀行的貸款。在重組并購的過程中，還要解決被并購企業融資渠道不暢的財務問題。
（三）重組并購中的支付風險
企業在并購的過程中，最關鍵的環節就是支付，支付的形式十分豐富，例如現金、股權、混合、杠桿等幾種支付形式，其中存在的經濟風險也不容忽視。第一，現金支付的方式最為簡單、方便，但是企業并購涉及的資金數量龐大，大量的現金存在很大的流動性風險，尤其對于跨國企業而言，現金轉賬還存在匯率風險；第二，股權支付擺脫了獲現能力的約束，但是并購企業的控制權較為分散，嚴重損害了股東的效益，對于企業而言，財務風險也提高了；第三，混合支付主要是多種支付方式的綜合，例如股票和現金聯合支付等；第四，杠桿支付是平衡企業債務的支付方式，在一定程度上提升了企I的并購能力。
（四）重組并購后的財務整合問題
目標企業的經營理念、組織構架、管理體制以及財務管理方面都與并購企業存在不同之處，這會導致企業在整合期出現摩擦，如果并購企業無法及時、妥善的處理問題，不僅會導致并購企業無法順利完成并購，還會給并購企業的生產經營帶來較大的影響。除此之外，在企業完成并購開始運營后，還會面臨因資金負債整合不合理、財務管理存在問題等導致的財務整合風險。
三、我國企業資產重組與并購對策
（一）聘請經驗豐富的中介機構
企業在計劃、決定并購前，需要聘請專業的、經驗豐富的中介機構，防止因并購企業不夠了解目標企業而產生財務風險。中介機構需要包括資金評估事務所、經濟人、律師事務所、CPA事務所等。中介機構需要在進行并購前，全面、詳細的審查與評估目標企業，盡可能的擴大取證的范圍來保證信息的準確性。中介機構需要正確地評估資產，給并購企業和目標企業提供一個合理的并購價格基礎。除此之外，投資銀行也可以給并購企業帶來極大的幫助，投資銀行可以根據企業的實際情況、發展戰略對企業的并購進行全面的策劃，還可以全面分析目標企業的情況，例如其經營能力、產業環境、財務狀況。
（二）統籌安排資金
實踐證明，并購活動耗資巨大，單純依靠公司自有資產顯然是不行的。然而，我國目前公司并購外部資金籌集渠道很少，我國必須在下列幾個方面有所突破；其一，隨著股市市值的加大，在適當的時候，根據并購的可行性，為并購企業提供適量貸款；其二，簡化企業債券發行審批程序，允許企業為并購發行債券。此外，并購企業的融資能力決定了支付方式的選擇，而支付方式的選擇又與資金的籌集方式以及數額有關。因此，并購企業需要根據企業的實際情況，了解自身稅收、流動性資源、股權結構等方面的信息，合理選擇支付方式，從而保證并購的順利進行。
（三）完善法律保護
法律是保障經濟交易安全的重要手段，因此企業在并購過程中要簽訂正規的法律協議，從而確保并購雙方的利益。由于在并購的過程中，通常會出現目標企業可以隱瞞或篡改信息的情況，給并購企業帶來較大的財務風險，因此，企業需要對并購企業進行實際的考察，尤其是深入審查財務管理窗框，及時發現其中存在的問題，減少經營管理漏洞，避免不必要的麻煩。但是由于對目標企業的調查無法深入到每個細節，為了避免給并購企業帶來風險，與目標企業簽訂法律協議是非常重要和必要的，一旦出現問題，并購企業可以用法律武器來保護自己。
（四）發揮政府的積極作用
我國對經濟的宏觀調控一向起著至關重要的作用。我國政府應有意識的將我國企業進行集中，培養各行業的龍頭企業，引導我國資源進行合理有效的轉移，尤其是對我國的優勢產業，政府的工信部、發展改革委員會等部T要積極主動的對企業的重組并購工作進行政策上的指導。政府部門的積極作用，可以幫助企業降低防范重組并購中的資產風險。
四、結語
總而言之，企業重組和并購會給企業帶來較大的資產風險，因此，企業聘請專業的中介機構和投資銀行，全方位了解目標企業的各項情況，根據企業的實際情況來選擇合理的融資方式和支付方式，并做好并購后的財務整合工作，最大程度地降低財務風險，促進企業長遠、健康地發展。
參考文獻：
[1]王春蓮.重組與并購我國國有企業資產重組模式及對策研究[D].哈爾濱工程大學，2005.
企業并購的財務風險探析范文6
關鍵詞:外資企業 并購 財務處理 探析
早在1995年，外資企業就已經開始并購我國的國有企業股權，2001年以后，本著適應國際形勢發展和變化的需要，以及我國將加入世界貿易組織承諾需要，我國政府對外資開放領域的限制也放松了，并且出臺了一系列有利于外資企業參與到我國國有企業改造改組的法規法律，這在很大程度上就加快了外資企業對國有企業并購的速度和步伐。自2005年我國實行股權分置改革到現在，外資企業對我國國有企業進行并購，特別是那些擁有一個行業龍頭地位優質、大型的我國國有企業，其并購活動更加踴躍。下面，筆者就對外資企業并購財務處理進行分析。
一、外資企業并購財務處理
在我國，企業主要實現經濟增長方式的轉變以及經濟體制的轉變，想要實現這兩個方面的轉變，就要求企業必須要進行自身的財務管理創新改革。一方面來說，當前的環境就是短缺經濟形勢和計劃經濟體制并存這一環境，企業的財務管理也只是粗放型的，這也就在很大程度上都導致了企業普遍存在效率低下、浪費嚴重、資源利用率低以及材料與能源消耗高等現象。另一方面，伴隨著我國逐步建立和健全社會主義市場經濟體制，企業的性質也就在根本上發生了本質的變化，企業逐漸成為了市場競爭中的主體，這種情況要求必須要建立起將市場作為根本導向的人本型、集約型、自主型和開放型企業財務管理的模式。
知識經濟已經成為了一種信息化的經濟，知識經濟對企業的要求是在自身的管理手段上加強對信息技術的應用和投入，在企業自身的經營決策上注重運用和掌握決策支持的系統，在外資企業作業的流程方面，要求進行徹底更新和重新安排。知識經濟同時還是一種網絡化的經濟，知識經濟要求一個企業要將其管理層次減少，并且將其信息反饋和信息傳遞的速度加快，提升自身的經濟管理效率。知識經濟還是智力支持型經濟，這就要求企業的財務管理人員必須要將自身思維方式轉變，并且將自身知識結構不斷更新，最終提升自身學習的能力。最后，知識經濟是可持續發展經濟，知識經濟要求我們將社會和企業的關系重新審視，并且將企業環境管理工作重視起來。總而言之，外資企業并購財務處理工作的每一個方面已經成為了當前知識經濟必然的要求。
在后金融危機這一時代背景下，任何企業的發展都處于一種相對不穩定的狀態之中，經濟環境的變化隨時都又可能對企業的發展造成不同程度的影響，或好、或壞，都是發展過程中應到充分考慮的，尤其是其財務管理工作，必須參考目前的經濟環境進行統籌的規劃和有效的管理，外資企業自然也不例外。就外資企業財務處理工作的開展來看，要求外資企業必須在其內部自上而下地進行財務處理創新軟環境的構建，因此，外資企業必須要將自身財務管理氛圍進行創設，并且將外資企業財務機制盡可能的完善，只有這樣，外資企業才能夠在根本上形成一種強大的動力。企業還要進行理念的創新，這就要求外資企業在面對當前新經濟形勢時，必須要將企業危機管理理念以及企業戰略理念明確。
與此同時，外資企業在進行并購業務的處理過程中，充分把握好并購過程中財務處理的各個環節及相應的措施，以便于順應新經濟形勢對企業發展的基本要求。
二、外資企業并購財務處理措施探討
以上分析中已經提及，目前整個世界經濟環境雖然不能用“蕭條”來形容，但卻普遍處于一種變幻莫測、動蕩不安的狀態當中。所以，外資企業在進行各種并購案的開展與執行過程中，必須以發展的眼光和謹慎的態度對待，尤其是財務處理工作更不能馬虎。具體來看，外資企業并購過程中，財務處理工作首先要要做好資產清查工作，對被并購企業的資產狀況進行全面了解；其次，財務處理工作中，財務人員還必須對并購過程中所存在的各種并購風險進行有效防范，建立起相應的風險預警機制；另外，要切實促進并購方案的有效推進，財務處理工作還必須做好戰略性規劃，保證以全局性及先進性的觀念指導企業并購案的進行。
（一）做好并購前的資產清查工作
要保障外資企業并購方案的科學性及可行性，在真正進行并購方案的確定及執行之前，外資企業的財務人員及相關崗位人員必須做好對被并購企業的財務資產清查工作，對被并購企業現有的資金狀況、負債狀況以及資金流動問題等進行徹底且全面的清查，以便于在確保被并購企業一切資產的合法性之后，切實掌握其資產的真實存量，并對該企業的整體價值進行合理估價，進而為并購方案的制定提供可靠的參考依據。需要注意的是，在進行資產清查的過程中，財務人員還必須對被并購企業的負稅情況進行全面了解，以保證整體估價的科學性。
（二）做好并購風險的防范與控制
外資企業的危機管理已經成為了近些年來外資企業必須認真面對的一個問題，我們可以說，外資企業的危機管理必須要貫穿于外資企業整個的、所有的發展階段和過程，因為綜合外資企業不同的發展階段來看，外資企業的財務處理過程中，企業危機管理所占有整個財務管理的比重是不相同的，就一般情況來說，對于那些已經發展到了一定階段和規模的外資企業來說，企業自身的風險管理和危機管理終將成為外資企業自身進行財務處理工作的重中之重。而在并購的過程中，并購風險的防范與控制則是外資企業危機管理工作中必不可少的一個組成部分，所以為避免在進行并購的過程中使企業陷入到經營風險當中，外資企業財務工作必須在進行并購方案制定的過程中充分結合自身的財務狀況，將并購風險控制在一定的范圍之內，從而保障企業的整體效益。
（三）做好財務處理的戰略性規劃
所謂的外資企業戰略理念就是指在外資企業進行自身發展戰略制訂和實施過程中，必須要有全局觀念和先進性。外資企業在具體的執行自身制訂的戰略過程中，必須要不間斷的進行運作方式和競爭方式的創新，只有這樣，外資企業才能夠真正的形成、培育自身的競爭能力，并且努力的將自身競爭能力擴大、保持，最終使外資企業在優勝劣汰的市場競爭中處于優勢地位。當然，這種戰略性的發展與創新同樣也包含其并購活動，在完成并購之后，對于并購企業的整體運行與發展，外資企業應該嚴格秉承企業戰略性發展的要求，進行合理的規劃與籌謀。
三、結論
外資企業并購過程中的財務處理是指外資企業并購國有企業中所涉及到財務處理各個環節，要求我們對現代的信息技術進行充分的運用，并且建立起信息系統，使外資企業并購財務處理能夠得到綜合和集成。本文中，筆者主要從外資企業并購財務處理以及外資企業并購財務處理措施探討這兩個方面對外資企業并購財務處理進行了分析。筆者認為，理論只有應用到實際操作之中去才能夠很好的發揮理論自身的作用，因此，筆者主張將外資企業并購財務處理探討這一理論知識應用到外資企業并購的財務處理工作中去。
參考文獻：
