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資本市場的主要功能范文1
（一）資本市場的資金聚集功能
資金積累和資本形成是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件之一。一般來說，沒有資本積累和資本形成就不可能進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，也就缺乏經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的動力。以股份制為前提的資本市場的出現(xiàn)和發(fā)展，借助于其獨特的資金聚集機(jī)制，為一國或地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)注入新的生產(chǎn)要素，扶持瓶頸產(chǎn)業(yè)部門，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化和合理化，實現(xiàn)新增資源的傾斜配置。具體而言，其途徑主要有：一是通過上市、重點支持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支出產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二是通過在資本市場上建立專門的板塊，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)上市融資；三是通過配股增發(fā)等方式提高上市公司的再融資能力。
（二）資本市場的風(fēng)險配置功能
作為一種獨特的金融制度，資本市場的出現(xiàn)挖掘和培育了一批具有風(fēng)險偏好的投資者，他們愿意在高風(fēng)險中追逐高收益。而且，資本市場所固有的有效的風(fēng)險分散或風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，一方面為具有不同流動性偏好的投資者提供了股權(quán)交易的場所，資本所有權(quán)在整個技術(shù)生產(chǎn)周期內(nèi)可以實現(xiàn)不停的轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)的資本市場降低了所有權(quán)交易的成本，減少了流動性風(fēng)險，有力地促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步；另一方面資本市場使創(chuàng)新項目的異質(zhì)性風(fēng)險可以參與項目的眾多投資主體之間進(jìn)行分散和分擔(dān)，特別是風(fēng)險資本和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展鼓勵了人們對創(chuàng)新的投資，有力地推動了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
（三）資本市場的存量優(yōu)化功能
從現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，一國或地區(qū)增量資源的投入往往會受到資金來源的約束，而改變現(xiàn)有資源在不同產(chǎn)業(yè)間分布能迅速實現(xiàn)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整。資本市場在存量調(diào)整中的作用集中體現(xiàn)在對上市公司資產(chǎn)重組的支持上。資產(chǎn)重組主觀上是企業(yè)為生存和發(fā)展而進(jìn)行的自我調(diào)整行為，客觀上是一種存量資產(chǎn)流動重組的機(jī)制。它本身不一定通過資本市場進(jìn)行，但是資本市場高度的流動性和信息獲取及傳遞的充分性為資產(chǎn)重組提供了最便捷、最經(jīng)濟(jì)的場所。
二、淺談中國資本市場的問題
（一）股票市場
任何制度都有路徑依賴。一是出于挽救國有企業(yè)的目的，忽視了股票市場功能提升的問題，弱化了資源配置和制度創(chuàng)新功能，導(dǎo)致了市場功能被扭曲的傾向，把中國股票市場在特定時期的主要任務(wù)（圈錢）當(dāng)作了股票市場的總目的，把股票市場的主要功能單純地理解為國有企業(yè)改革服務(wù)，忽視了多元化風(fēng)險主體和多元化的金融資產(chǎn)的建設(shè)，忽視了增強(qiáng)社會資產(chǎn)的抗風(fēng)險能力。二是股權(quán)分置矛盾及政策性因素困擾導(dǎo)致證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，給投資者帶來了一定程度的困難。集中表現(xiàn)在占上市公司三分之二的國有股、法人股的流動問題。盡管股權(quán)分置改革初步解決了“同股不同權(quán)”“同股不同價”的問題，但過了限售期的巨額“大小非”，始終是懸在投資者頭上的一把徳默克里斯之劍，令人談“非”色變。三是中國股市投機(jī)氛圍濃重，市盈率和換手率都較高，經(jīng)常由于非理性的亢奮或恐慌引起股票價格的大幅波動，再加上流動性提供上的行政限制，A股市場成了泡沫、系統(tǒng)性沖擊和風(fēng)險集聚的場所。
（二）債券市場
債券市場不成熟及利率市場化改革造成中國債券市場的三大缺陷：一是發(fā)行者忽視了債市的可持續(xù)發(fā)展，如在低利率環(huán)境下發(fā)行大量的長期券，并通過固定利率債券和招標(biāo)上限的模式，鎖定自身成本，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險，因而導(dǎo)致中長期券定價的扭曲以及整個收益率曲線的扭曲。在稍有利率風(fēng)險的預(yù)期變化情況下，就導(dǎo)致了債市的大幅波動。二是央行、政策性銀行和財政部的協(xié)調(diào)性不足，導(dǎo)致債券多頭競相發(fā)行和債券市場的投資預(yù)期紊亂。三是市場缺乏對沖利率風(fēng)險的金融工具，因此對于依靠單邊上揚(yáng)而獲利的債券投資機(jī)構(gòu)來說，在面對不利的市場環(huán)境時，投資是相當(dāng)被動的，也可以說是一種無奈的選擇。歸結(jié)起來，我國債市的風(fēng)險累積既是債市初級階段的制度缺陷問題在債市中的體現(xiàn)，同時也是市場對長期債的非理性定價，投資心理的短期性和盲目性等風(fēng)險因素的暴露，加劇了投資的難度。
三、結(jié)語及政策建議
要解決中國資本市場的問題，關(guān)鍵在于制度建設(shè)，形成法治和產(chǎn)權(quán)保護(hù)體制。特別是完善股權(quán)結(jié)構(gòu)（妥善解決“大小非”問題），市場的進(jìn)入和推出制度，新股發(fā)行制度，信息披露制度以及對內(nèi)部交易的嚴(yán)厲查處制度。
其次，采取有效措施完善資本市場結(jié)構(gòu)，盡快形成多層次的資本市場體系。積極推進(jìn)證券市場的改革開發(fā)和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資。畢竟，推進(jìn)直接金融工具的多元化和金融市場的分層化，是構(gòu)建功能更為強(qiáng)大、向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透力更強(qiáng)的直接金融體系的必由之路。
參考文獻(xiàn)：
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資本市場的主要功能范文2
散戶要想在股市里生存，必須擦亮眼睛，識別各種似是而非的理論、觀點、做法等很重要。更重要的是形成并堅持自己的準(zhǔn)則，才能做到笑傲股市，亂云飛渡仍從容。
心態(tài)比技巧更重要
有股友開玩笑說，是美女就不要炒股，只要炒股，一年之后你會發(fā)現(xiàn)老了10歲。這說明在炒股過程中，心態(tài)比技巧更重要。
巴菲特有句名言：“別人貪婪的時候恐懼，別人恐懼的時候貪婪”。聽起來特別簡單，可真正做起來偏是另外一個結(jié)果。這說明人性的弱點是難以逾越的障礙。股市就是一個放大鏡，能夠把人性放大，尤其是貪婪和恐懼。
“炒股就是炒人性”，著名時事評論家時寒冰說，“炒股炒到最后，克服的就是自己性格的弱點，就是人性的弱點。”平時我們說的“透過現(xiàn)象看本質(zhì)”，“不要被一些過程因素干擾”，“性格急躁的要沉得住氣，盈利的不要曲終人散還沒離場”，“計劃你的交易，交易你的計劃”，以及“不要天天看盤”等，都包含有重要的心態(tài)因素在里面。不會控制自己情緒的話，就難以摸索出適合自己的方法，即使在股市盈利了，也是一時成功，遲早也會還回去。
楊百萬的炒股座右鉻是“六分心態(tài)三分技巧一分運(yùn)氣”。他認(rèn)為，炒股最重要的心態(tài)是忍耐。在股市中有了忍耐，就能漲跌不驚，冷靜地思考和分析，沉著應(yīng)付、泰然處之。耐心不夠就會著急，一著急就會頭腦發(fā)熱，發(fā)熱就易盲目判斷，從而進(jìn)行錯誤操作。只有在股市中擁有忍耐，才能做到心如止水，手中有股，心中無股，冷眼看股市風(fēng)云變化，平靜看股價漲跌，得失隨意，達(dá)到這樣的境界還愁何事不成，不贏大利。
股市永遠(yuǎn)是心理(心理即信心，即政策)和資金的博弈場所，沒有好的心態(tài)，沒有資金保護(hù)意識，必然在股市中慘敗。股市里面沒有專家，只有輸家和贏家。專家也未必是贏家，不是專家也未必是輸家。
價值投機(jī)易做可行
在股市發(fā)展史上，歷來就存在著價值投資和題材投機(jī)的路線之爭，二者此消彼長呈犬牙交錯之勢。價值投資第一次被股民廣為接受，來源于四川長虹和深發(fā)展的現(xiàn)身說法。國內(nèi)股市的題材炒作以1999年的5?19行情為最，彼時沾IT則靈，億安科技和清華紫光成為第一批百元股；而價值炒作則以2007年的“漂亮50”為最，中國船舶上摸300元，一時間貴州茅臺、山東黃金、石基信息和天馬股份等百元股亂花紛呈迷人眼。
在中國做真正價值投資的土壤很難存在。資本市場的最主要功能是價值發(fā)現(xiàn)與資源配置，有效的市場不是由產(chǎn)業(yè)資本引導(dǎo)資本市場，而是由資本市場來主導(dǎo)和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。發(fā)達(dá)國家的資本市場之所以有效，在于資本市場具有價值發(fā)現(xiàn)功能與資源配置功能，即使整個市場大跌，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票卻仍然可能大漲，正因如此，在美國股市中才能出現(xiàn)巴菲特這樣的長期投資者和財富創(chuàng)造者。
中國的資本市場到現(xiàn)在為止還是一個無效市場，一個最典型特征就是齊漲齊跌。緣于此，在這個市場上，就不能也無法做長期投資，只能根據(jù)對市場發(fā)展趨勢的判斷隨時調(diào)整投資策略。這不是助漲助跌，而是對市場走勢的領(lǐng)先把握，在中國股市中最稀缺的，恰恰是這種能夠?qū)κ袌鲛D(zhuǎn)折最先做出獨到預(yù)測和判斷的人。
為此，劉景德建議，投資者可進(jìn)行中長期和趨勢性投資，把價值投資和趨勢性投資相結(jié)合，即價值投機(jī)。首要是找到一些估值低、增長好的股票，同時把握好趨勢。在上漲的趨勢沒有確定之前，一定要謹(jǐn)慎和少投資；一旦上漲趨勢確立，一定要加大投資和耐心持有。要根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)和股市的運(yùn)行周期來踏準(zhǔn)市場節(jié)奏。有經(jīng)驗的股民可進(jìn)行反向操作：當(dāng)別人相信趨勢時，我寧愿相信價值；反之，當(dāng)別人大談價值時，我看重趨勢。什么是價值投資的最佳買賣點?基本面低迷和高漲的不斷輪回。什么是趨勢投資的最佳買賣點?投資者情緒的樂觀和悲觀的不斷輪回。
大多數(shù)人價值投機(jī)為什么失敗?一是選擇的不是具有長期投資價值的股票，二是介入時間和價位不合適。比如說48元錢的中石油，70元的四川長虹，就不具有價值投機(jī)的可能。
學(xué)會看趨勢
看趨勢首要學(xué)會看底和逃頂。
資本市場的主要功能范文3
每個年份都有可能因為重大事件的發(fā)生、游戲規(guī)則的改變、新鮮事物的出現(xiàn)等等，而被冠以元年的稱號。2006這一年行將成為歷史，卻也因為種種噱頭成為娛樂眼中的草根元年，IT眼中的博客元年，食客眼中的質(zhì)量元年……如果以理財來界定，2006已不是元年，但隨著中國經(jīng)濟(jì)步入發(fā)展的快車道，隨著國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)競爭的白熱化，隨著政府監(jiān)管和引導(dǎo)的逐步強(qiáng)化，隨著百姓意識的不斷進(jìn)步，2006年賦予了理財較元年更為重要的外延意義。
在這一年中，中國證券市場政策暖風(fēng)頻頻拂面，塑造一個強(qiáng)大的資本市場成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健快速發(fā)展的戰(zhàn)略需要。中國股權(quán)分置改革的圓滿收官，徹底掃清了制約證券市場健康發(fā)展的阻礙，帶來了中國資本市場歷史性的轉(zhuǎn)折；中行和工行的超級上市，開啟了A股市場的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌新時代，體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)公司上市加速市場健康血液循環(huán)的基本要義。對于個人投資者來說，通過2006年的洗禮也該更加理性，例如：應(yīng)更加堅定通過投資資本市場分享中國經(jīng)濟(jì)高速成長回報的信心；同時應(yīng)該明晰，證券市場的健康繁榮將提高個人投資者捕捉優(yōu)質(zhì)個股的難度系數(shù)，而通過專家進(jìn)行基金理財、券商集合理財?shù)龋瑢⑹侨趸C券投資風(fēng)險、取得市場平均以上收益的長久之道。
在這一年中，對外資銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)和經(jīng)營地域限制的放開，標(biāo)志著中國銀行業(yè)的全面開放，中外資銀行的競爭步入了正面交鋒的新時代。不論這場大戰(zhàn)將如何喧囂塵上，市場的充分競爭所帶來的最終益處將落實在百姓頭上，以客戶為中心成為銀行制勝法寶的同時，也將成為百姓的暖身小襖。對個人消費(fèi)者來說，通過2006年也應(yīng)更加明白，例如：代繳水電費(fèi)不是銀行的主要功能，理財產(chǎn)品和規(guī)劃服務(wù)的創(chuàng)新和提供才是值得引頸而待的；雖然宏觀調(diào)控讓房貸消費(fèi)者見識了利率風(fēng)險的威力，但是相應(yīng)貸款期限、利率、還款方式等也都隨之進(jìn)入了細(xì)分化時代，消費(fèi)者不相應(yīng)精挑細(xì)選可真有點虧。
資本市場的主要功能范文4
【關(guān)鍵詞】信托；私募基金；退出機(jī)制；完善
目前限制我國信托私募基金市場退出機(jī)制正常發(fā)展的主要是法律法規(guī)與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)活動的不適應(yīng)性，例如，私募股權(quán)基金可以通過投資企業(yè)的被并購這種非上市的方式，來實現(xiàn)退出，而買家除了投資機(jī)構(gòu)外，一般是標(biāo)的企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，企圖通過并購實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，因此往往會涉及到反壟斷法。《反壟斷法》中與并購相關(guān)的條款，主要體現(xiàn)在26條規(guī)定的三種經(jīng)營者集中的情形。但反壟斷法的規(guī)定十分原則化，在實際操作中若發(fā)生爭議，企業(yè)會由于國家政策保護(hù)、法官自由裁量權(quán)的使用等，而承擔(dān)很大的風(fēng)險。在這樣嚴(yán)峻的金融環(huán)境下，私募股權(quán)基金的退出應(yīng)當(dāng)充分考慮收購方的營業(yè)狀況，判斷是否可能造成經(jīng)營集中，從而做出慎重的選擇。法律的不適應(yīng)性在運(yùn)行過程中就使得建立起的經(jīng)濟(jì)市場秩序漏洞百出，根據(jù)相關(guān)法律建立起來的基本市場框架也不符合市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律。
為解決退出機(jī)制中存在的相關(guān)阻礙，必須完善相關(guān)市場交易，實現(xiàn)基金的出售與退出，充分保障私募基金市場的資本流動。場外交易市場是多層次資本市場形成的典型代表，場外交易市場作為一大支柱交易形式，在服務(wù)對象準(zhǔn)入條件等方面，與其他層次的市場相比有其自有的特色。根據(jù)我國的國情，要在證監(jiān)會的監(jiān)控管理之下，結(jié)合國際化的交易經(jīng)驗，打造中國特色場外交易市場。1990年，美國正式設(shè)立了OTCB市場，主要功能為提供小企業(yè)之間進(jìn)行股票交易的場所，使關(guān)注度低的小企業(yè)也能有交易機(jī)會，甚至能夠在美國開拓市場，最終上市。此外，美國還有粉單市場這種進(jìn)入門檻更低的交易市場。企業(yè)的經(jīng)營狀況、資本實力都大不相同，但在多層次和較完善的美國資本市場中，都可以找到適合自身融資上市的交易市場。一個完備的資本市場應(yīng)該層次要多，容納性強(qiáng)，適應(yīng)多種國際環(huán)境，所以發(fā)展應(yīng)該向著國際化前沿標(biāo)準(zhǔn)。中國的產(chǎn)權(quán)交易市場還處于幼兒期，還需要繼續(xù)發(fā)展建設(shè)，要結(jié)合中國國情，打造具有中國特色的多層次資本市場。
要想改善我國產(chǎn)權(quán)交易法規(guī)。應(yīng)該從以下幾個方面入手：首先必須提升產(chǎn)權(quán)交易市場的法律地位。非公開權(quán)益資本市場以產(chǎn)權(quán)交易市場為主體構(gòu)架成分，是未能完成公開上市的企業(yè)實現(xiàn)融資與股權(quán)讓渡的地方。在國內(nèi)，理應(yīng)在歸納全國范圍內(nèi)相關(guān)產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)制和政策的前提下，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易規(guī)制在國內(nèi)各地一同執(zhí)行，且增加產(chǎn)權(quán)交易場所的分量。《稅法》也應(yīng)隨制度的更新而及時修訂，保證及時使得相關(guān)問題得以報告、處理，使產(chǎn)權(quán)交易在多個區(qū)域內(nèi)順利實現(xiàn)。因為監(jiān)管的多方面與重復(fù)率過高產(chǎn)生了監(jiān)管無秩序化，需確定監(jiān)管的主體，預(yù)防監(jiān)管迷糊而發(fā)生的推來拉去的情況，因此責(zé)任主體才會清晰明朗。其次應(yīng)當(dāng)設(shè)立統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易準(zhǔn)入條件。如今，中國對產(chǎn)權(quán)交易的法規(guī)和相關(guān)法律并不完善，還需進(jìn)一步的改革，各地隨意設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易市場，導(dǎo)致了產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)程缺少規(guī)范性，急需全面整改。因此，設(shè)立交易準(zhǔn)則、整改運(yùn)營形式是目前為止最為緊迫的任務(wù)。能夠在借鑒所有有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易地方的要求的前提下，對于產(chǎn)權(quán)交易地方需制定具體的條例、組織部門、管理人和工作人員的資歷約束還有產(chǎn)權(quán)交易地方的工作等內(nèi)容的要求。最后應(yīng)當(dāng)規(guī)范交易行為，建立多樣化的交易方式。如今的產(chǎn)權(quán)場外交易市場、場內(nèi)交易市場、代辦股份轉(zhuǎn)讓市場，都要實行一致化策略，更要對代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)著重管理，作為場外交易市場的最初模式正在逐漸成熟――如今天津場外交易市場已經(jīng)能使股東人數(shù)在200人以上的非上市公眾公司的股權(quán)進(jìn)行交易。
因此，可以在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的交易主體范圍可以擴(kuò)大，包括進(jìn)200人以下的非上市公司。如今有兩種方案解決不符合場外交易市場規(guī)定的非上市公司出現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易地方并完成交易的難題，而且還由此提出了兩個市場的進(jìn)入門檻。1.個別非上市公眾公司的股份參與總?cè)藬?shù)超過了200人的限定標(biāo)準(zhǔn)，此類公司在場外交易市場進(jìn)行各項交易時必須采取掛牌報價交易模式。2.合格的非上市公司或機(jī)構(gòu)投資者可以對交易不頻繁的股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，而股東人數(shù)少于200人的非上市公眾公司不必嚴(yán)格遵守進(jìn)入準(zhǔn)則，可以等待系統(tǒng)將代辦股份轉(zhuǎn)讓體系與交易產(chǎn)權(quán)所整體結(jié)合之后再進(jìn)入平臺，在后臺進(jìn)行一系列掛牌操作。集中交易更加有利于維護(hù)交易兩邊的合法利益、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易地方的穩(wěn)定進(jìn)展、確保交易平和、維持產(chǎn)權(quán)交易市場的穩(wěn)定。依據(jù)上述設(shè)計，信托行私募股權(quán)基金可根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)、風(fēng)險程度、股東人數(shù)、發(fā)展程度選擇最符合自身情況的市場。
當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)的建立為時尚短，資本市場層次單一，信托制私募股權(quán)基金退出困難，產(chǎn)權(quán)交易、登記制度等方面立法較為原則，成本與風(fēng)險較大，監(jiān)督制度需更加完善。我國目前的法律法規(guī)對信托基金市場的建設(shè)，與國際資本市場的相關(guān)規(guī)定相比，一些規(guī)定過于嚴(yán)格和模糊，只有不斷跟進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的規(guī)律，加快市場經(jīng)濟(jì)的立法和監(jiān)察，才能真正建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力和國家競爭力。
參考文獻(xiàn)：
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資本市場的主要功能范文5
要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場，因為投資銀行是伴隨資本市場的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的，沒有資本市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過來理解，如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演，國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。
1.1資本市場的概念與分類
資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。
我們可以將資本市場進(jìn)行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。
1.2資本市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用
資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。
1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能
資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟(jì)決定的資本市場配置方式。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險定價的功能
資本資產(chǎn)風(fēng)險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險定價具體是指對風(fēng)險資產(chǎn)的價格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風(fēng)險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。
1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)
資本市場的另外一個功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標(biāo)。
1.3資本市場的主體
資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。
參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：
1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；
2．客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；
3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設(shè)計新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；
4．投資咨詢服務(wù)；
5．資產(chǎn)管理服務(wù)。
1.4中國的資本市場
1.4.1中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r
中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時間，作為其標(biāo)志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。
中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達(dá)到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。
1.4.2中國資本市場的不足
與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。
另外，資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù)，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。
第三，中國資本市場的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財務(wù)報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機(jī)制不完善，致使市場投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場價格嚴(yán)重背離公司股票價值的情況比比皆是。
雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機(jī)。
二投資銀行理論概述
在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的。可以這樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。
2.1投資銀行的定義
投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個定義：
（1）任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險公司和不動產(chǎn)公司。
（2）只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。
（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù)，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險投資、風(fēng)險管理和風(fēng)險控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。
（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國投資銀行所現(xiàn)實經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時宜。
國際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個觀點最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。
2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史
在國際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。
2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展
投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。
歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。
2.2.2美國投資銀行的發(fā)展
美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時開始。
（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。
1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。這一時期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機(jī)，當(dāng)時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。
1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。
1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。
（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。
在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風(fēng)險的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。
（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展
80年代美國為了放松對市場和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國投資銀行的歷程。
隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。
2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境
2.3.1投資銀行的組織形態(tài)
從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。
投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個合伙人。
19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度。現(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。
2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式
投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式，而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。
1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟(jì)在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。
混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場，在這一點上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。
2.4投資銀行業(yè)務(wù)
2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。
(1).證券承銷業(yè)務(wù)
證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。
(2).證券交易
投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：
第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強(qiáng)的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。
另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。
第三，投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級市場進(jìn)行風(fēng)險套利、無風(fēng)險套利等業(yè)務(wù)活動。
(3).兼并收購業(yè)務(wù)
投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：
首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務(wù)計劃，幫助獵手公司進(jìn)行財務(wù)安排,以促成交易的完成。
投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對方建議的意見。
2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)
隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。
(1).財務(wù)顧問
財務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運(yùn)作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。
(2).項目融資
項目融資是以項目的財產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險，貸款方只能以項目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。
由于項目融資無金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無政府擔(dān)保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運(yùn)用項目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。
(3).基金管理
投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。
(4).資產(chǎn)證券化
1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴(kuò)張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。
資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。
(5).證券網(wǎng)上交易
隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預(yù)測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。
(6)風(fēng)險投資（創(chuàng)業(yè)投資）
風(fēng)險投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險的前提下，通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險資本的附加值。
風(fēng)險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創(chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長的亮點。
以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實在現(xiàn)代國際資本市場當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。
資本市場的主要功能范文6
一、大股東控制下的內(nèi)部資本配置行為動機(jī)
委托理論表明，在委托的關(guān)系當(dāng)中，由于委托人與人的目標(biāo)效用函數(shù)不一樣，必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。在缺乏有效制度安排的情況下，人的行為很可能最終損害委托人的利益。大股東控制和股權(quán)集中的出現(xiàn)，一定程度上緩解了企業(yè)股東和管理者之間的成本，但可能引起大、小股東之間利益沖突的“第二類問題”。大股東目標(biāo)效用函數(shù)包括按其持有股份獲取的剩余索取權(quán)和憑借其控制權(quán)獲得的控制權(quán)收益，而小股東卻只能按持有股權(quán)比例的多少獲得相應(yīng)的剩余收益和從二級市場中獲得資本利得。由于二者的目標(biāo)函數(shù)不一致，但又有共同的利益基礎(chǔ)，一方面，大股東有動機(jī)為了實現(xiàn)自己的目標(biāo)而侵害中小股東的利益；另一方面，大股東由于持有公司較多的股份，有充分的動機(jī)參與公司治理，提高公司價值，從而間接支持中小股東。加之，我國特殊的制度背景和歷史原因，我國企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本配置表現(xiàn)出復(fù)雜多樣的行為動機(jī)。
（一）獲取共享收益
通過獲取控制權(quán)，大股東可以獲得控制權(quán)共有收益（shared benefits of control）和控制權(quán)私有收益（private benefits of control）。控制權(quán)共有收益是大股東通過加強(qiáng)公司監(jiān)督管理所創(chuàng)造的公司價值，包括公司股票的資本利得和股利所得，為全部股東按其持股比例共同享有（grossman和hart，1988）。
作為重要的公司治理機(jī)制，股權(quán)結(jié)構(gòu)對股東的行為具有重要影響。當(dāng)所有權(quán)分散時，任何小股東都沒有足夠的動力對經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督，“搭便車”行為導(dǎo)致公司經(jīng)理的內(nèi)部人控制。因此，股權(quán)集中或大股東的存在可在一定程度上緩解 “搭便車”行為，有利于公司的經(jīng)營激勵，削弱控股股東獲取控制權(quán)私人收益的動機(jī)。控股股東的持股權(quán)比例越高，控股股東利用內(nèi)部資本市場實施的“掏空”行為就會越少，大股東更傾向于通過關(guān)聯(lián)交易（企業(yè)內(nèi)部資本配置的主要形式）獲得控制權(quán)私有收益。
（二）獲取控制權(quán)私有收益
dyck和zingales（2004）從控股股東與中小股東沖突的角度，將控股股東排他性占有而且其他中小股東所無法分享的收益定義為控制權(quán)私有收益。值得注意的是，控制權(quán)帶來的除了收益，也會涉及控制權(quán)成本或損失，包括控制權(quán)成本和利益侵占成本。因此，控制權(quán)私利也可能是負(fù)的。而且控制權(quán)私有收益的存在有可能是有效率的，有可能有利于公司價值的創(chuàng)造。由于控制權(quán)私有收益的存在可能會產(chǎn)生價值創(chuàng)造型的并購行為，因此，控制權(quán)私利也可能給全社會帶來利益（grossman和hart，1980）。
（三）緩解融資約束與相互保險
一方面，由于我國金融市場制度環(huán)境不完善，企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束；另一方面，由于我國特殊的融資體制，相對非上市公
而言，上市公司通常具有融資優(yōu)勢，因此，上市公司常常成為公司集團(tuán)的融資窗口。為了在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行資本配置和資金融通，企業(yè)集團(tuán)實際控制人通常會利用其自身的行政權(quán)威與上市公司從事非市場化的資本交易行為。例如，當(dāng)上市公司面臨退市風(fēng)險需要保牌或者申請配股資格時，企業(yè)集團(tuán)就有強(qiáng)烈動機(jī)對上市公司進(jìn)行利益輸送。一旦上市公司融到足夠資金，企業(yè)集團(tuán)也可能通過一種非公允的方式通過內(nèi)部資本市場運(yùn)作，對上市公司進(jìn)行利益輸出（jian和wong，2010）。fisman和wang（2010）對我國上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司價值的實證分析提供了掏空行為和節(jié)約市場交易成本行為這兩種情形可能同時存在的經(jīng)驗證據(jù)，上市公司和最終控制人之間有通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行相互保險的動機(jī)。
（四）公共治理
政府干預(yù)是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的普遍特征，政府通過對國有產(chǎn)權(quán)的控制與行使，直接地干預(yù)企業(yè)資本配置。作為世界轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中最大的國家，我國自1978年以來的市場化改革主要沿著分權(quán)化的方向進(jìn)行，經(jīng)過1994年稅收體制改革后，很多公共服務(wù)都由地方政府負(fù)擔(dān)，這直接驅(qū)動并強(qiáng)化了政府干預(yù)轄區(qū)企業(yè)投資活動的政治與經(jīng)濟(jì)動機(jī)。基于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、社會目標(biāo)、政績目標(biāo)的綜合權(quán)衡，政府將利用產(chǎn)權(quán)控制人的法定地位，干預(yù)或指令企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本配置行為。另外，政府和股東之間的角色交叉和錯位往往也導(dǎo)致了一些國有控股上市公司中出現(xiàn)“國有企業(yè)化”傾向，政府常常以行政命令代替股東監(jiān)督，政企不分的現(xiàn)象仍然普遍存在。
二、大股東控制下的內(nèi)部資本配置行為類型
從上述分析可知，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場表現(xiàn)出復(fù)雜多樣的動機(jī)，結(jié)合公司集團(tuán)復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)和控制結(jié)構(gòu)，在我國特殊的制度背景下，我國企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置行為表現(xiàn)出以下五種類型：
（一）控制權(quán)優(yōu)勢型內(nèi)部資本配置行為
控制權(quán)優(yōu)勢型內(nèi)部資本配置行為是指大股東主要憑借其控制權(quán)優(yōu)勢而實施的內(nèi)部資本配置行為。此時大股東通過直接行使控制權(quán)來達(dá)到自身利益最大化的目的。這是內(nèi)部資本配置行為最主要的一種類型。憑借控制權(quán)的掌控，大股東掌握了上市公司的投融資決策權(quán)。在內(nèi)部資本配置中，大股東通過對控制權(quán)的行使而“強(qiáng)行”通過某些決策，來獲得控制權(quán)私有收益。
（二）信息優(yōu)勢型內(nèi)部資本配置行為
信息優(yōu)勢型內(nèi)部資本配置行為是指大股東憑借其擁有的信息優(yōu)勢而實施的內(nèi)部資本配置行為。在內(nèi)部資本配置活動中，相對外部投資者，大股東作為企業(yè)的內(nèi)部人和內(nèi)部資本配置活動的主導(dǎo)者，擁有十分明顯的信息優(yōu)勢。由于受到企業(yè)內(nèi)部約束和法律的監(jiān)管，在某些情況下大股東不能通過投票方式正常行使控制權(quán)時，大股東常常憑借其對信息的占有來實施某些內(nèi)部資本配置行為。
（三）相互保險型內(nèi)部資本配置行為
既然大多文獻(xiàn)研究表明，終極控制人有較高的可能侵占上市公司的利益，那么中小投資者為什么仍然愿意留在公司集團(tuán)內(nèi)呢？khanna和yafeh（2007）的研究認(rèn)為，大股東給成員企業(yè)提供相互保險，從而降低成員企業(yè)破產(chǎn)的可能性。fisman和wang（2010）發(fā)現(xiàn)，我國終極控制人和上司公司之間通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行相互保險。大股東常常通過購銷性的關(guān)聯(lián)貿(mào)易，采取操縱轉(zhuǎn)移價格的手段來實現(xiàn)大股東和上市公司之間利益的雙向流動。大股東可能為了實現(xiàn)上市公司的融資目的，通過關(guān)聯(lián)交易悄無聲息地將利益輸送到上市公司。當(dāng)一旦度過危險期，再通過關(guān)聯(lián)交易將更多的利益輸送到自己手中，實現(xiàn)相互保險的目的。在債權(quán)性籌資中，通過關(guān)聯(lián)擔(dān)保和關(guān)聯(lián)借貸等方式實現(xiàn)互保而籌措更多的資金。
（四）制度誘發(fā)型內(nèi)部資本配置行為
從產(chǎn)生的機(jī)理看，上述三種內(nèi)部資本配置行為主要出于集團(tuán)內(nèi)部大股東的動因。與之相對，還有一類內(nèi)部資本配置行為，更多的是由于外部制度的不完善誘發(fā)產(chǎn)生的。本文將此類內(nèi)部資本配置稱為制度誘發(fā)型內(nèi)部資本配置行為。目前，我國外部資本市場的制度建設(shè)仍然處于不斷完善之中，對上市公司諸多行為的規(guī)定還不夠健全，甚至處于空白，一些制度規(guī)定往往表現(xiàn)出滯后性，特別是“后股權(quán)分置”改革時期，很多領(lǐng)域成為制度真空地，這就使一些大股東隧道行為相當(dāng)猖獗。
（五）公共治理推動型內(nèi)部資本配置行為
按推動主體（主要指政府）角色的不同，公共治理推動型內(nèi)部資本配置行為包括兩種情況：（1）政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)直接作
為上市公司大股東，行使股東的角色，直接影響公司集團(tuán)內(nèi)部的資本配置行為；（2）政府作為地方公共治理的主體，行使公共治理的角色，間接影響公司集團(tuán)內(nèi)部的資本配置行為。
三、大股東控制下的內(nèi)部資本配置行為方式、功能及其風(fēng)險
在內(nèi)部資本市場中，集團(tuán)總部根據(jù)成員企業(yè)（包括全資子公司、控股子公司或可施加重大影響的聯(lián)營企業(yè)）的資金需求，憑借其控制權(quán)而獲得的層級權(quán)威進(jìn)行內(nèi)部的資本配置，從而產(chǎn)生了各種資源配置的業(yè)務(wù)和事項。魏明海和萬良勇（2006）根據(jù)三九企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場運(yùn)作方式，將內(nèi)部資本市場上資源配置業(yè)務(wù)和事項歸納為九種類型：（1）集團(tuán)內(nèi)部的借貸；（2）集團(tuán)內(nèi)屬于資本配置行為的產(chǎn)品或服務(wù)往來；（3）集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓；（4）集團(tuán)內(nèi)擔(dān)保；（5）集團(tuán)內(nèi)委托租賃存款；（6）集團(tuán)內(nèi)委托投資、增資；（7）集團(tuán)內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)融資；（8）集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)租賃；（9）代墊款項。這九種業(yè)務(wù)事項都可以算是關(guān)聯(lián)交易。滕曉梅（2011）把內(nèi)部資本配置活動歸結(jié)為：（1）企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部借貸；（2）內(nèi)部資產(chǎn)租賃和托管；（3）內(nèi)部資產(chǎn)合并與分立；（4）內(nèi)部產(chǎn)品交易和服務(wù)；（5）對子公司的控制；（6）內(nèi)部交易價格。
為了更好地理解大股東控制下的內(nèi)部資本配置行為特征，本文對內(nèi)部資本市場配置方式的表現(xiàn)形式、功能及其可能異化的風(fēng)險進(jìn)行歸類匯總。如表1所示，根據(jù)是否直接與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)，內(nèi)部資本配置方式分為非經(jīng)營性資本配置和經(jīng)營性資本配置兩種方式。其中，經(jīng)營性資本配置主要表現(xiàn)為關(guān)聯(lián)貿(mào)易，這種關(guān)聯(lián)貿(mào)易在成員企業(yè)之間形成應(yīng)收應(yīng)付賬款，從而形成資金占用，或者通過非公允的轉(zhuǎn)移定價方式在成員企業(yè)之間實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。非經(jīng)營性資本配置主要表現(xiàn)為成員企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)股權(quán)交易、資產(chǎn)買賣與重置、關(guān)聯(lián)借貸和關(guān)聯(lián)擔(dān)保。內(nèi)部資本配置的主要功能是節(jié)約交易成本，具體到每種資本配置表現(xiàn)形式，其功能有各自的側(cè)重點和特征，而且在大股東私利動機(jī)的驅(qū)使下，各種資本配置可能存在各種異化的風(fēng)險。旨在提升公司集團(tuán)成員企業(yè)和整個集團(tuán)價值的內(nèi)部資本配置可能成為大股東獲取私利、侵占中小股東的利益的工具和手段，產(chǎn)生不同的風(fēng)險。
四、主要結(jié)論與啟示
（1）在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置中，由于不同類型的大股東有不同的動機(jī)，內(nèi)部資本配置表現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性的特征。（2）由于沖突成本和侵害動機(jī)的存在，在法律保護(hù)體制和監(jiān)管措施尚不健全、公司治理水平薄弱的狀況下，以效率為目標(biāo)的內(nèi)部資本市場可能被“異化”，企業(yè)集團(tuán)可能存在內(nèi)部資本交易的過度投資、交叉補(bǔ)貼和利益輸送行為。（3）內(nèi)部資本市場是一把“雙刃劍”，有效的公司治理是內(nèi)部資本市場存在、有效乃至最優(yōu)的基礎(chǔ)，人們在組建企業(yè)集團(tuán)利用內(nèi)部資本市場的制度優(yōu)勢時，要注意提高集團(tuán)治理機(jī)制，緩解資本配置扭曲的情況，最大化內(nèi)部資本市場的制度凈收益。（4）在集中型所有權(quán)結(jié)構(gòu)下，特別是在法律制度、金融體系尚不完善和缺乏有效的公司控制權(quán)市場的經(jīng)濟(jì)體中，大股東對控制權(quán)私利的追求對資本配置的決策有重大影響，監(jiān)管部門應(yīng)采取整體上市的政策導(dǎo)向，減少所有權(quán)的控制層級和股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而有效規(guī)避母公司與上市公司之間在資本交易中的操控行為。
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