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企業直接融資的方式范文1

摘 要 我國建筑企業直接融資模式主要以外源直接融資和內源直接融資為主。而多數未上市的建筑企業通過非正式資本市場對創業投資、私募法人股權資本等進行吸納，其直接融資渠道是不通暢的。對此，給予建筑企業的可持續發展，完善我國建筑企業多層次直接融資模式是非常重要的。

關鍵詞 建筑企業 多層次 直接融資

通過不同發展階段建筑企業多層次直接融資模式的分析，對企業直接融資需求以及相關問題進行了探討。基于建筑企業關聯的可持續發展戰略思想和目標，多層次資本市場的投資主體與直接融資需求對建筑企業投資模式的結合，是我國建筑企業多層次直接融資模式拓展的重要路徑。

一、建筑企業發展各階段的多層次直接融資需求

依據我國企業發展的具體情況，可以將企業生命周期劃分為初創期-成長期-成熟期-衰退期四個階段。建筑企業在發展過程中，均對可持續的戰略發展思想進行了確立，通過在企業自身價值取向的融入，最終促使各個發展階段中都具備一定的核心競爭優勢。由于建筑企業的發展并不成熟，其融資需求主要為直接融資需求，分為外源和源直接融資兩大類別。對于企業融資而言，其難易程度主要由內外部融資環境直接決定，對企業融資需求的滿足具有一定的影響。與此同時，我國多層次資本市場體系已經形成，通過體系的運用能夠獲得直接融資的方式、渠道和工具，并最大程度的對金融資本、社會資本進行吸收。此類直接融資具有流通性、長期性、直接性的特點，有利于企業直接融資活動的資金訴求。不同發展階段的企業可以依據企業自身直接融資的訴求以及不同資本市場的融資條件拓展多層次的直接融資。

二、多層次資本市場中企業的投資模式

（一）正式資本市場企業公募資本投資模式

我國正式資本市場以境內外公開的基金市場、股票市場、債券市場為主，集聚著不同 共證券投資者的大量流動性公募金融資本，此類資本適用于處于成熟期的建筑企業。當前，我國上市企業的投資渠道、信息等均是公開透明的，且融資工具十分多樣。隨著國家政策的大力支持，建筑企業的發展受到了公眾投資者的追捧。我國現行正式資本體系主要為基金市場和股票市場，債券市場用以輔助，而流動性公募金融資本的投資和退出方式與正式資本市場的特征存在一定的聯系。一方面，基于各類流動性公募金融資本，企業投資方式主要呈現債市、股市互補的階段性周期特征；另一方面，企業公募金融資本退出企業投資方式和渠道的特征也呈現為階段性周期特征。

（二）非正式資本市場企業私募資本投資模式

并購投行類資本市場、創業柚子及私募投資市場是非正式資本市場主要的投資市場，集聚著私募投資主體的私募股權資本主要分為兩類：一是私募機構股權基金，金融機構發起，同時通過合伙制結構對私募股權資本進行設立，但不具備法人實體性質；二是私募法人股權資本，由企業發起，通過公司型合資結構對資金進行吸納，是具有法人實體性質的私募股權資本。私募是此類基金的募集方式，依據行業投資范圍，私募股權資本主要劃分為綜合性私募機構股權基金和產業發展投資基金。

非正式資本主義市場中，私募股權資本的投資對象是處于不同發展階段中非上市的建筑企業。其中，通過實業參股方式，私募法人股權資本投資于初創期、改制期的建筑企業，是企業重要的實業資本來源。當前，私募股權資本的投資主體及方向可以分為兩種：一是投資主體為產業發展投資資金，對某個建筑企業單個項目的私募參股式股權投資；二是以專業工程設備為投資主體，對企業機構的私募參股式股權投資。

三、不同發展階段建筑企業多層次直接融資模式的拓展

從資本市場的層面出發，建筑企業直接融資模式的核心要素主要包括直接融資的方式、渠道、工具。隨著多層次資本市場體系的形成，其直接融資的核心要素已經趨于多元化，由單一的正式資本市場擴展為非正式與正式的資本市場；其融資方式也由單純的公募轉變為私募與公募并存的投資方式；融資工具則由股票擴展為債券、股票、基金等為一體的多樣化融資工具。均為建筑企業多層次直接融資模式提供了有利的實踐基礎。結合多層次資本市場不同類型企業的投資模式和不同發展階段企業的多層次直接融資需求，可對不同發展階段建筑企業的多層次直接融資模式進行擴展。通過拓展可知多層次直接融資模式以多種內源直接融資為重要基礎，外源直接融資為主的趨勢發展。

具體觀察資本市場的發展趨勢，我國建筑企業公募投資方式。渠道是非常豐富的，且包含便利的私募投資渠道，但沒有上市的建筑企業在非正式資本市場直接融資的的渠道是不暢通的。大量發展初期的建筑企業并不能輕而易舉的獲得設備投資相關的風險資本支持，因而早期建筑企業直接融資存在著較多困難。要解決這一問題，一方面可以提升建筑企業吸納非正式資本市場私募資本的能力。1.提升基于產業發展關聯持續發展戰略的盈利與抗風險能力；2.對非正式資金市場各類私募資本退出建筑企業的定進行強化。另一方面，對建筑企業投資基金的市場化運作能力進行提升，使其股權投資的本位功能能夠回歸，促使發展初期建筑企業直接融資的需求。

總的來說，我國建筑企業投資僅僅的募集量是較為樂觀的，但由于專業人才和市場經驗的缺乏，難免會受到一定的限制和制約。但可以預見的是，建筑企業私募股權資本的渠道和投資主要為私募產業投資資金，而股權投資本位功能的回歸也是十分樂觀的，一定程度上推動了我國建筑企業的可持續發展。

參考文獻：

[1]沈望舒.完善產業鏈――決定中國文化產業未來的戰略關鍵詞.文化產業導刊.2010（3）.

[2]趙蓓文.公司融資結構理論與中國公司融資模式的選擇.世界經濟研究.2001.5.

企業直接融資的方式范文2

中小企業資產規模較小、經營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復雜性加大，融資成本較高，而最終又體現在融資難上面。當前中小企業融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業發展的政策體系。近年來，針對中小企業貸款難、擔保難的問題，國家雖然出臺了一些相關政策，但尚未形成完整的支持中小企業發展的金融政策體系，導致大多數社會資源和銀行貸款都流向大企業。其次，缺乏專門為中小企業服務的金融機構。國有商業銀行是我國現行金融體系的主體，主要是為大中型企業服務，對中小企業支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔保體系。由于政府對中小企業信用擔保運營直接干預過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經濟的方法進行一次性補償，沒有根據不同信用擔保機構的運營效率、業績進行連續激勵性補償，導致擔保機構運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業改革為宗旨，重點扶持國有企業上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權融資、債券融資目前尚不能成為中小企業融資的主渠道。（2）中小企業自身方面。首先，基礎比較差，內部管理混亂。中小企業規模相對比較小，組織結構變化快，財務管理相對不規范、不穩定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業資信等級普遍不高，50%以上的中小企業財務管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風險抵御能力弱。第三，規模小、實力弱，抵押與擔保受到限制。中小企業資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔保，在中小企業由于既無合適的抵押資產，也無擔保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構的信用貸款是困難的。

二、中小企業融資方式比較與分析

現實經濟活動中，企業融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業與資金供給者的關系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多中小企業開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發展潛力。常見的直接融資方式有股權融資與債券融資，但在當前的中國使用股權或債券融資的中小企業并不多，除自身原因外，更多的是融資環境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設二板，為極具發展潛力的中小型成長企業提供股權融資的渠道。國際經驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權融資這種直接融資方式能更好地促進中小企業特別是高科技、高風險、高成長性企業的發展。此外，在主板之外設立一些地方性的中小企業產權交易市場，也不失為中小企業融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數的中小企業，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業，能上市融資的也只是少數。對于一些資信較好、發展穩步的中小企業，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發行債券，也可以公開發行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發行制度似乎并不怎么支持企業發行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉變目前債券發行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發行債券主體資本結構健全、具備償還能力、財務信息披露充分，就應當允許其登記發債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業發展過程的融資更多的是借助金融中介機構，而金融機構對中小企業的資格審查又相對較嚴，從而使中小企業陷入發展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產托管、票據貼現融資、無形資產擔保貸款、金融租賃、典當融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業信用和票據市場不發達，中小企業通過票據貼現來融資的量還很小，企業金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對比金融機構貸款，本段將簡要分析典當融資和金融租賃兩種較為適合中小企業的間接融資方式。對于我國中小企業來說，采用典當融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優勢：（1）對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實；（2）典當物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當；（3）典當融資手續簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業的融資，典當融資已成為緩解企業短期資金困難的救命稻草，但從中小企業長遠發展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀在美國誕生以來，在全球范圍內迅速發展，規模不斷發展壯大。對中小企業而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經濟活動都要經過復蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經濟周期性波動，對金融租賃業影響不大。當經濟處于擴張時期，中小企業急缺資金時，金融租賃能充分發揮其融資的功效。當經濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業實現表外融資。中小企業承租設備獲得的是其使用權，因而在資產負債表中并不列為負債，不改變企業的資本結構，增強了企業的借款能力，實現表外融資。（3）金融租賃手續簡便，能使中小企業迅速獲得所需的資金，盡快形成生產能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設備的速度快得多，還可以有效的避免因設備過時而承擔風險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔保要求不高。中小企業所要投資的項目只要現金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設備，但由于我國企業信用度不高，租金拖欠現象嚴重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業的不規范及缺乏政策的支持，嚴重制約了金融租賃的發展。

3.間接融資和直接融資比較分析

通常，中小企業在進行融資方式選擇時會對融資期限、融資成本、融資風險、資金使用自由度、資金的到位率和融資主體的自由度等因素進行考慮。在我國中小企業目前融資的方式中，有48.41%的中小企業選擇利用企業積累的自有資金，38.89%的中小企業選擇通過銀行信貸來擴大生產規模，而選擇通過其它形式來籌資的中小企業不足13%，其中僅有2.38%的中小企業首選通過發行股票和債券進行融資。這表明相對于發行股票或債券等直接融資方式來說，間接融資仍然是我國中小企業的首選融資方式；同時也表明對中小企業來說發行股票或債券等直接融資方式的難度依然很大。

在目前的經濟條件下，我國的融資制度不太適應市場經濟發展的需要，直接融資與間接融資的比例極不協調，在企業整體自我積累很弱的情況下，中小企業過分依賴銀行信貸的間接融資，結果只會加劇銀行風險，因此要適當提高中小企業直接融資的比例。合理的調整中小企業直接融資與間接融資的比率，使資本結構與企業所處的發展階段相適應，從而促進中小企業健康的發展。

三、中小企業融資創新思路分析

中小企業為中國經濟發展中最具活力的經濟組織，然而，這一經濟角色與其在整個社會資源配置中的地位是十分不匹配的，這種不匹配的狀況既反應在中小企業自身融資結構的不合理，又表現為中小企業獲取資金的渠道狹窄，來源匱乏，方式單一。傳統的融資方式不僅不能改變中小企業資金渠道狹窄、資金來源匱乏的局面，反而使中小企業的有效資金需求得不到可靠資金來源保障的矛盾更加激化，異化了中小企業的融資結構，影響了中小企業的經營業績，也直接降低了資本市場支持中小企業發展的功能性作用。中小企業融資結構不合理、融資方式單一的問題，已經成為轉變增長模式和調整產業結構的焦點，實際上也是中國資本市場制度安排和金融市場資源配置面臨的挑戰。至此，我們可從資本市場支持中小企業發展的層面，研究資本市場制度安排，創新融資方式，推進資本市場與中小企業的共同發展。

從中小企業融資來源統計分析，可以看出中小企業的資金來源主要還是所有者權益、保留盈余和非正式股權，因此，中小企業轉向民間資本、商業信用以及非正式信貸等方式進行融資也就不足為奇了。市場經濟條件下的理想融資方式至少應滿足三大條件：資金供給主體比傳統金融機構有著天然的優勢，能夠獲得更高的回報，因而敢于承擔更大的風險；資金供給主體在給中小企業提供融資便利的同時，能夠給中小企業帶來經營管理的幫助；資金供給主體能夠克服中小企業融資中的成本過高的劣勢。在中國現有中小企業的融資方式中，對這三個條件的滿足程度并不能令人滿意。因此，我們要從有利于中小企業分散和化解風險、有利于獲得各種增值服務和幫助、有利于降低融資成本的客觀要求出發，探求融資方式的改進和創新。

四、結語

作為公司血脈的資金在企業的發展過程中至關重要，而融資方式的選擇又在較大程度上決定了資金融通的成本、數量、使用時間、自由度，使得目前很多研究主要集中在具體的融資方式創新上，對基礎的融資制度、環境、創新原理研究較少。本文從融資方式出發，結合融資方式創新思路分析，對融資方式創新提出三點要求，希望對中小企業融資有一定的幫助。

參考文獻：

[1]胡竹枝.銀行與中小企業融資關系比較與選擇[J].財經研究，2003，（6）.

[2]賈銀芳，融資租賃.我國中小企業融資的有效渠道[J].中國經濟評論，2004，(11).

企業直接融資的方式范文3

關鍵詞：融資；直接融資；中小企業

一、中小企業直接融資現狀與特點

據調查，呂梁轄區交城縣現有中小企業460余戶，近年來，為了解決中小企業發展過程中的資金問題，交城縣政府在推動中小企業直接融資方面作了一些探索與嘗試。

1.貨幣市場渠道。積極鼓勵引導企業利用銀行間債券市場，通過短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等融資工具進行低成本融資，緩解資金壓力。從2009年起人民銀行就積極向政府、企業宣傳動員開展短期融資券、中小企業集合票據。2010年5月，選擇出60戶中小企業申請中小企業集合票據，經過層層篩選，最終決定把山西古冶實業集團有限公司等4 戶企業列為發行集合票據企業，票據發行金額4.64億元，發行期限為3年。今年該項工作終于取得突破性進展。

2.依托理財渠道。交城縣一些中小企業、個人通過北京等地的投資公司采取設備回購、融資租賃和信托等方式，直接融資規模5億元。

3.商品勞務渠道。大宗商品原材料企業通過預收貨款的方式籌集資金。

4.民間資金渠道。鼓勵和允許企業通過吸收內部職工或特定范圍人員的節余資金發展生產。

從交城縣中小企業直接融現狀可以看出，中小企業從資本市場獲取資金比較困難，而從一般的商務合作伙伴、民間個人直接融資比較容易。呈現出投資主體越低級，中小企業直接融資越容易。投資主體越高級，中小企業融資越困難的特點。

二、中小企業直接融資面臨的問題

1.投資主體高度集權壟斷對企業直接融資影響的主要表現。一方面，高度壟斷集權的投資體系，容易扭曲國家政策意圖，不利于中小企業直接融資環境的改善。另一方面，高度集權壟斷的投資主體，窒息了市場配置資源的活力，使投資主體失去了競爭動力與發展潛能。另外，在高度集權壟斷的投資體系和與之配套的法律制度下，國家對民間資本流動基本處于不信任的狀態，民間資本的流動長期處于地下狀態。由于沒有明確可行的疏導、管理制度，民間資本流動經常游走在合法與非法之間。從中央到地方對待民間借貸活動經常表現出明顯的兩面作風：出現風險時，稱其為“非法金融”；支持弱勢經濟有效時稱其為“必要補充”。民間資本缺少陽光的流動渠道，投資方向不容掌控，使用效率難以提高，國家宏觀調控也經常受到沖擊。

2.中小企業素質影響了直接融資渠道獲取資金的能力。在整個企業主體生態體系中，中小企業處于企業初生階段，是企業生存發展的低級階段，一方面抵抗風險能力弱，另一方面受規模、成本等諸多因素的客觀限制，使其不能在組織體系、經營管理等方面復制大中型企業管理運行規則和抑制風險的能力。因此絕大多數中小企業都不能達到直接融資規定標準的。

3.社會信用現狀沒有為中小企業直接融資提供必要的保障。社會信用狀況是經濟行為主體在統一社會道德或法律制度激勵約束下的具體反映，而社會道德、法律制度的建設實施情況對經濟主體信用狀況起著決定性的作用。目前社會各界普遍把中小企業信用意識不足看成是企業自身的問題，這是只看現象而不看本質。借款不還、偷逃稅款、做假賬等問題表現在企業，根子在于政府缺少一個界限明確、規范完備、貫徹到位的信用激勵約束制度，守信企業得不到肯定，違規企業受不到懲罰，這個問題不解決，中小企業的信用狀況就不會得到根本改善。從這個意義講，我國的社會信用制度現狀還不能夠為中小企業直接融資提供必要的保障支持。

三、促進中小企業直接融資的建議

中小企業直接融資特點和面臨的主要問題表明：拓展中小企業直接融資問題，要更多地從改革直接融資管理制度，完善社會信用體系著手，政府所能做的，就是讓投資機構能夠如同鞋廠做鞋一樣，根據中小企業“腳”大小，創造并提供滿足不同層次規模企業需要的直接融資產品，而不是由法律政策部門提出。為此，提出以下建議。

1.政策引導，打破投資主體的高度集權壟斷。要通過法律制度的調整完善，放寬政策，創造條件，引導國有資本、民間資本積極投入實體經濟。經濟管理及金融管理部門要把工作重點放在制定、調整投資體系運行制度，批準設立投資機構，監管分析投資機構融資工具質量、風險上。要通過建立多層次的直接投資主體，生產出滿足不同層次、不同規模中小企業生產經營需求的直接融資產品。

企業直接融資的方式范文4

關鍵詞：融資渠道 融資 拓寬

一、中小企業融資難問題產生的原因

1.銀行和擔保機構為控制風險，保證盈利而嫌貧愛富

金融機構把競爭的重點放在了大企業，對于中小企業，鮮有銀行敢在這一領域涉水太深。

2.政策性擔保機構缺失，造成了中小企業擔保無門

銀行為了降低風險，必然會要求中小企業在提供了足夠的抵押物或者擔保之后才敢放款。但是銀行的門檻高，擔保公司的門檻一樣不低。現在國有的擔保機構基本上由原來的事業單位轉成了國資委下屬的企業，控制風險，保證盈利同樣成了他們的經營目標。為了確保國有資產保值增值，如今的擔保機構對中小企業擔保中要求與銀行審貸標準基本相同。客戶對象幾乎與銀行重疊，無法對那些不敢貸款卻真正需要擔保機構擔保的企業提供融資擔保服務。在中小企業組成的金字塔結構中，目前只有那些處于中間層次的企業可以獲得擔保，對于大量的處于底層的中小企業，擔保公司幾乎不會施以援手。

3.目前的金融體制導致中小企業融資渠道單一

銀行和擔保機構為了控制風險，保證盈利，紛紛提高自己的門檻，這是一個世界各國都面臨的問題，但在發達國家，資本市場發育比較健全。非銀行金融產品種類比較多，中小企業70%的資金是通過直接融資得到的，只有30%的資金來自銀行貸款。而我國由于金融體制的限制，直接融資這條路很難。中小企業在資本市場上直接融資的途徑有證券市場，包括中小板和創業板，還有私募股權基金、產業投資基金、創業投資基金、風險投資基金，以及債券市場等。在海外，中小企業成長過程中的融資不僅僅依靠銀行的貸款，很多時候獲得風險投資或者創投的幫助，然而我國的中小企業在成長過程中，很難獲得這樣的融資。現在的創司只是看中比較成熟，能上創業板和證券市場的企業，其短期目的和利益性都很強。

二、解決中小企業融資難的思路

1.構建信用擔保體系

強調多元化資金、市場化運作，企業化管理、績優者，商業性擔保和民間互助擔保作為必要補充。運用必要的政策支持，創造條件重點打造一批經營業績突出，制度健全，管理規范的擔保機構，加快組建中小企業信用再擔保機構。抓緊制定擔保機構風險控制和信用擔保資金補償，鼓勵機制政策，推動信用擔保評估和行業自律制度，引進和規范信用擔保行業發展。

2.引導金融機構創新金融產品，改善金融服務。

針對大銀行遠離中小企業的現狀，可適當下放中小企業流動資金貸款審批權限，對有市場、有效益、有信用的中小企業可以發放信用貸款，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例，以降低企業的融資成本和銀行的管理成本，各股份制商業銀行要努力實現金融理念，金融產品和服務功能的創新。

3.完善創新多層次資本市場

從國際、國內的實踐看，通過資本市場進行直接融資，是中小企業解決融資困境的一條有效途徑。雖然中小企業板開通以來，為部分中小企業籌資提供了可行的渠道，但由于受到發行條件、政策和市場的約束，遠遠不能滿足廣大中小企業融資的需求。加快多層次資本市場建設，盡快推出三板市場和國際板，使企業技術創新、風險資本，及資本市場形成良性互動的局面，是解決更多中小企業融資困難的有效途徑。

三、中小企業多渠道融資分析

企業的融資方式可從融資主體區分為兩個層次：第一層次可以區分為內源融資和外源融資。內源融資是企業依靠自有財產投入來滿足發展及投資要求。外源融資是指企業的外部資金來源。在企業內部融資不能滿足需要時，中小企業自然將目光投向外部，向外部籌集資金，吸收其他經濟主體的資金，并使之轉化為自己的投資。一個新企業的建立初期主要依靠內源融資，當企業得以生存并發展到一定階段時，則可以利用外源融資進一步擴大生產規模，提高競爭能力。內源融資是企業最基本的融資方式。企業之所以可以進行外源融資，取決于企業內源融資的規模和比重。第二層次可以將外源融資劃分為直接融資和間接融資。目前我國中小企業的直接融資方式主要有：企業內部職工集資、民間集資或借款、短期拆借、企業投資公司（基金）投資或貸款、借券融資及股權融資等。間接融資渠道主要是商業銀行貸款、融資租賃、擔保融資、信托融資等。

從企業規模分析，小企業受自身條件所限更多地偏好于直接融資方式，以民間信貸包括企業間借貸為主，有一定規模的企業由于完成了一定程度的原始積累，具備了一定的資金實力，主要尋求間接融資方式，并以銀行貸款為主。規模較大，持續盈利能力較強，發展前景好的企業以股權融資為主。從企業發展階段分析，在創業階段，企業主要依靠直接融資，在發展階段，以間接融資為主直接融資為輔，在成熟階段，企業則又會選擇高一層次的融資方式，開展大規模的股權融資和債券融資。相比較而言，中小企業的直接融資源比間接融資更廣泛，但是各種融資方式受到現行法律、法規的嚴格限制，而間接融資方式則受到中小企業自身條件和金融信貸政策的限制。

參考文獻：

企業直接融資的方式范文5

關鍵詞：融資方式；直接融資；間接融資；銀行貸款；發行股票；債券融資

中圖分類號：F812 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2013）01-0137-03

在現實的資本市場條件下，融資決策會對企業的投資決策有著重要的作用。有關資料表明，企業的融資約束和其投資——現金流敏感性呈正向關系，并且企業的融資方式以及由這些融資方式而構成的資本結構會直接影響到該企業的經營效率及穩定性等方面，且企業融資方式的不同引起的融資效率的差別可以比較準確地表示出來。基于此，為提高企業的經營管理效率，探討我國企業對融資方式的選擇問題，具有了較為現實的意義。

1　企業融資方式的含義

現階段我國企業融資方式主要包括內部籌資方式和外部籌資方式兩種。前者指的是企業從內部進行資金開辟，籌措資金，通常有企業的折舊和留存盈余。該融資方式的優點就是能夠有效減少信息不對稱的干擾，節約交易開支，操作過程相對簡單，避免與外部投資者的交涉及所涉及的復雜的合同等問題。而對應的外部籌資方式指的是企業從除了該企業外的對象進行資金開辟，而大部分要有金融市場來獲取資金來源。而此類融資方式又包括債務融資和發行股票兩種形式，前者利用銀行或發行企業債券的手段獲得資金及發行股票從投資者手中獲得資金。債務融資還可以分成兩類：直接債務融資及間接債務融資。前者利用證券市場發行債券的手段獲得資金，后者利用銀行進行貸款融資。而這里的直接債務融資和發行股票融資方式又可以統稱為直接融資。外部融資方式最為顯著的優點是轉移企業的經營風險。

2　我國企業融資方式選擇現狀

我國現階段在建立和完善中國特色社會主義市場經濟的過程中，各類融資方式也隨之出現并發展，逐漸呈現出多元化的趨勢，有利于企業的自主融資。但是，由于受到當前國內的金融監管、信息傳遞、市場競爭結構、社會大眾的成熟度等因素的影響和制約，國內企業在融資方式的選擇問題上表現出效率低下的現象，主要有以下三個方面的問題：

2.1　依賴內部融資，缺乏理性理解，偏愛過度投資

從稅收體制改革至今，我國企業在較長的一段時間內均未對國家股東進行紅利分配。國企留存了豐厚的利潤，即便其作為上市公司，大部分也會不支付或少支付現金股利。歸咎于以下兩大方面的原因：首先，當今我國企業需求程度大大超過了國內資本市場發展水平，企業留存大量利潤是基于對緩解外部融資約束的考量。而且市場中尚不穩固的企業地位也無法獲得太多的融資選擇權利。若企業的需求難以靠內部資金支撐，同時資本市場又拒絕向其開放，申請上市發行股票或債券進行直接融資具有很大的困難，因而致使國企出現依賴內部融資的情況。其次，在很長時間內，企業缺乏對資本成本的理性理解，僅是浮于表面，如借來的債務具有資本成本，其典型代表就是借款利率；不分派現金股利形成的留存收益是自有資金，不具有成本。像這樣對定義的理解錯誤會直接導致企業偏愛過度投資的表現，企業負債率低，資本使用率也低。

2.2　直接外部融資發展程度低，具有很大開發潛力

我國企業外部融資中最重要的融資方式是通過銀行等金融機構進行間接融資。銀行貸款作為一種“私募”方式，指的是企業和銀行之間通過談判達成一致的信貸協議。銀行貸款在我國企業的融資方式中一直具有統領性地位，其融資額度超過所有融資方式融資總額的90%。相對應的，我國企業也可以通過直接融資來獲取資金，即直接向投資者發行證券，也就是一種“公募”方式。但此種融資方式在國內正在成長而并不完善，其所需的融資成本要比其他方式高不少。其費用主要包括上市公司所需費用、高額手續費用等。此外，還需提高企業的信譽，為發行證券開辟道路，這要求企業也對外公布財務信息，以供投資者參考，并要通過政府的資格及能力的審核。這些因素造成了外部直接融資的局限。目前，國內外部直接融資方式還只是作為一種輔助的融資方式。

2.3　傾向外部股權融資

當前，我國大部分的企業選擇的融資方式都遵循銀行貸款、發行股票、債券融資這樣一個優先順序，上市公司融資方式的一個顯著特征就是傾向外部股權融資。和國外相比，我國企業對于股權融資和債務融資的優序選擇有著很大的差別，筆者認為具有以下兩個方面的原因：首先，我國企業債券的計劃管理體制對債券發行造成了限制。不完善的債券市場、單調的債務融資工具、缺乏創新的市場以及較低的社會信用等因素均對融資方式造成了影響。相對于上市發行股票審批程序，發債的審批程序要更為嚴格、復雜。其次，市場基礎不過硬，當前國內股票融資成本過低，導致相對于既要還本又要付息的債券，不得不還本付息的股票融資對企業的吸引力更大、應用更廣。

3　對我國企業融資方式選擇的建議

我國企業選擇融資方式的問題，其核心在于協調內部融資、外部債權融資及股權融資間的相互關系，達到一個企業的加權平均資本成本最低，企業價值最大化的目的。筆者認為主要面臨以下三個方面的工作：

3.1　確立目標，遵循原則

企業的留存盈余內部融資事實上是企業股利政策的另外一種表述形式，根據當代的股利理論，基于股東財富最大化理財目標的企業股利政策制定需要遵循剩余股利原則。該原則具體指的是，企業在進行股利政策制定過程中，其目標資本結構需要根據資本預算確定，而其股利政策和融資活動又需要根據目標資本結構來籌劃。根據這個原則，企業發放現金股利的必要條件是要滿足所有凈現值超過零的投資項目的資金支持均需足夠。企業應該把稅后凈利潤首先用來滿足那些收益率高于股東最低要求報酬率的投資項目，接著把余下的現金流發給股東。

詹森（Jensen）教授在對沖突進行研究的過程中，定義了自由現金流量，即企業在滿足了凈現值為正的投資項目資金需求之后剩余的經營活動現金流量。這里的“自由”主要指的是管理當局能夠在不對企業持續增長造成干擾的條件下，自由向企業的各個投資者分配該現金。為維護債權人的報酬及股東的財富，使其達到一個最理想的程度，企業管理當局能夠以利息的形式支付給債權人。所以，根據剩余股利原則與自由現金流量原則，為了實現股東財富最大化的理財目標，最大程度地減少企業的沖突，防止經理人員不經濟地運用現金流量（比如投放到凈現值為負的投資項目上）甚至非法地挪用現金流量，一方面，企業必須依據資本預算決定的目標資本結構來安排企業的內部融資比重；另一方面，企業必須將自由現金流量完全地分派給股東。

3.2　依據研究結果，提高企業融資能力

針對各個國家的企業融資結構的區別，可以根據直接和間接融資方式分別所占的比重對國家企業融資模式進行區分，主要包括兩種，即市場導向型和銀行導向型，前者的典型代表是美國，后者的典型代表是德國、日本。調查結果顯示，相對于德國、日本，美國融資效率要高出1/3左右。美國的儲蓄率盡管一貫較低，但資本市場直接融資方式發展水平很高，并和間接金融方式爭奪市場，導致資本的積累、形成、再生和重組能力很強，從而其儲蓄向投資的轉化效率也就保持在較高的水平。相對而言，德國、日本對間接融資青睞有加，相應地就對直接融資方式造成了某些程度的擠兌，兩種融資方式的選擇和組合不如美國合理，也就造成其融資效率相對低下。我國亦然，因資本市場正處于成長階段，直接融資方式只能作為一種輔助融資方式。而以長遠的眼光看，為了將社會盈余資金的使用效率提高到新的水平，加強資本市場的發展措施必不可少，通過發展直接融資，拓寬企業的融資渠道，減輕銀行等金融機構的貸款壓力，增強融資工具的流通性。

3.3　借助債券市場，擴大債券融資比重

梅耶斯教授的優序融資理論針對企業融資方式的選擇問題進行了深入的研究和分析，并且該理論得到了資本市場的實際運行的驗證。根據該理論，企業在信息不對稱的條件下，融資方式的選擇應該遵循下述的優序，從而構成自身的資本結構：首先，公司對內源性融資有所偏好；其次，分紅比率變動因公司股利的剛性政策較少變化，公司不確定性的投資收益常常會引起公司內源性融資無法滿足投資支出的現象發生，導致公司形成了外部融資的要求；最后，對于外部融資方式，安全性較高的證券會成為公司的首選，其一般順序為：公司債可轉債等混合型債券股權性融資。

由此可知，當前，西方現代企業融資行為的一個重要的特征即是依賴內部融資與債務融資。相關文獻說明，債券市場融資的規模約為股市融資的9倍。也就是說，一個成熟的證券市場偏愛公司債券。根據優序融資理論，并借鑒發達國家的融資經驗，債券融資方式還是值得我國企業注意并加以適當重視的，其發展應當與我國證券市場不斷完善節奏保持一致。

4　結語

總之，資金緊缺仍是現階段我國企業生產經營中最主要和最難解決的困難，企業融資涉及到融資的數量、方式等諸多問題，融資方式的選擇是其極為重要的一環。我國企業對融資方式的選擇不僅需要根據科學的理論進行，還要充分借鑒和吸收國外發達資本市場的融資經驗，提高企業的融資水平。

參考文獻

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[2]　彭灝．我國企業融資的優序分析及實證研究[D]．電子科技大學，2008．

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[4]　張杰，劉東．微型企業融資困境與金融機構行為選擇問題研究[J]．生產力研究，2007，（1）．

企業直接融資的方式范文6

【關鍵詞】融資 貸款 股票 債券

一、企業融資概述

（一）融資定義

融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。

（二）融資風險

企業的風險來自于兩個方面，即經營風險和融資風險。債權融資中的融資風險是指企業因使用債務而產生的由股東承擔的附加風險。實際上這種附加風險包括兩個層次：一是企業可能喪失償還能力的風險；二是由于舉債而可能導致企業股東的利益遭受損失的風險。

（三）融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。

二、企業融資的方式

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。

（一）內源融資方式

內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。

（二）外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。

（1）直接融資方式。在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響。

（2）間接融資方式。從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主。在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70%-80%，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85%以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

三、我國企業融資管理的現狀

（1）企業的融資通道過窄。由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，企業難以通過資本市場公開籌集資金。據中國人民銀行2003年8月的調查顯示，我國企業融資供應的98.7%來自銀行貸款，即直接融資僅占1.3%。由于我國創業投資體制不健全，缺乏完備法律保護體系和政策扶持體系，企業也難以通過股權融資。

（2）獲得信貸支持少。因貸款交易和監控成本高等原因，銀行不愿對企業放貸。同時企業因資信等級低，缺乏抵押資產，融資成本高等原因，難以得到銀行資金支持。據統計，我國300萬戶私營企業獲得銀行信貸支持的僅占10%左右。2003年全國鄉鎮、個體私營、“三資”企業的短期貸款占銀行全部短期貸款的比重僅為14.4%。據浙江省2001年統計，全省民間投資中自籌占55.9%，銀行貸款20.1%，直接融資不到1%。

（3）流動負債所占比例較大，而長期負債則占很少的部分。主要由于銀行一般只會為企業提供短期貸款，而由于各種原因一般不會提供長期貸款。

（4）企業之間互相擔保，申請貸款。一旦一家公司因經營不善而蒙受損失，則會引發一系列的連鎖反應。若短期內急需資金，企業之間會互相拆借，或通過內部融資的方式解決。

四、對我國企業融資的建議

要解決企業融資難的問題，需要政府部門、金融機構、企業和社會的共同努力，針對存在的問題，統籌安排，系統規劃，逐步解決，具體建議如下：

（1）加強宏觀政策引導，為企業融資發展創造條件。

（2）建立信用體系。

（3）增加投入，加快擔保體系建設。

（4）開放和完善民間融資市場。

（5）引導和鼓勵金融機構改善信貸管理，全方位開展金融創新。

（6）提高企業自身素質，重塑企業形象。