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封閉式資產管理計劃范文1

2005年是中國金融業發生巨大變化的一年，也是基金行業的一個關鍵年：一方面，短債產品和貨幣市場基金的銷售如火如荼：另一方面，偏股型基金的首發規模一再縮水，基金份額大幅贖回，同質化產品充斥市場。激烈的競爭也意味著市場將重新洗牌，大規模的并購浪潮似乎不可避免，資源逐漸向優勢公司集中。

快速成長的中國基金業面臨哪些問題?中國基金業未來將往何處去?國務院發展研究中心金融研究所副所長、著名經濟學家巴曙松領銜主持的《2006年度中國基金行業發展評估報告》首度對中國基金行業進行了全方位、多角度的權威剖析，為中國基金業留下了一份記錄、一份反思、一份積淀。

國務院發展研究中心金融研究所《中國基金行業發展評估報告》課題組獨家授權本刊刊發此報告，希望能對身處冰火兩重天的基金從業者及相關人士有所借鑒和幫助。

在中國股市氣勢如虹的2006年，回顧和總結2005年以來中國基金行業的發展趨勢，可謂恍如隔日。11月10日發行的南方績優成長基金，由于認購踴躍，僅僅用了兩個工作日，就停止了募集，其規模已達120億元之巨；而在2005年，很多股票型基金為了達到2億元的成立底線苦苦掙扎。

系統分析和回顧這個巨大轉折中所出現的市場趨勢，正是我們這個報告所試圖進行的研究。

一、市場格局

總體來看，2005年中國的基金行業大致形成了三個梯隊：

第一梯隊以資產管理規模超過100億元的基金公司為代表，這批基金公司通常經過4N8年時間的發展，形成了穩定的管理模式以及較為完善的產品線，這批基金公司在行業內建立了良好的品牌效應，行業地位較穩固；

第二梯隊為資產管理規模在30～100億的基金公司，這批基金公司一般成立于2002年以后，經過3年左右的迅速發展，取得了一定的投資業績，但是由于市場競爭加劇，基金管理規模增長較為緩慢，這一類基金公司的差異相當大，其中既有一些增長勢頭非常好的公司，也有不少原來從第一梯隊迅速滑落的公司；

第三梯隊為近兩年新成立的基金公司，其管理的基金資產規模一般不足30億元，原因一方面在于部分基金公司發行基金數量較少，另一方面也顯示部分基金公司市場影響力有待建立。

目前市場競爭最激烈的部分應該體現在處于第三梯隊的基金公司之間，這些新進入者在設立初期便需要面臨諸多挑戰：

首先，從基金行業的進入壁壘來看，新設基金公司面臨監管者行政審批下的準入門檻條件。在目前的基金市場格局中，除必須滿足政策性規定以外，新進入者成功與否的關鍵因素在于人力資本。由于基金行業屬于知識密集型行業，決定其投資管理水平的關鍵在于其對投資時機、資產配置以及個股個券的選擇上，由此形成了對專業人才的高度依賴。

其次，從新設基金公司的戰略部署看，在目前較為單一的費率結構下，如何迅速占領市場份額是起步的關鍵。盡管具有強大股東背景的新設公司在發行初期能夠憑借其良好的品牌效應擴大首發規模，但從長期發展看，受到投資者認可的基金公司依然是在產品設計、投資管理、營銷、風險控制方面具有核心競爭力，能為投資者帶來真實回報的基金公司，股東背景并非基金公司長期取勝的法寶。

目前我國基金行業內的整合已經開始，強者將繼續發揮優勢地位，而弱者面臨被淘汰出局的危險。其中的一個導火索，就是一些公司盲目高成本進行基金的銷售，基金公司耗費巨大的營銷和銷售成本募集資金后，已經無法再為投資研究、客戶服務等重要環節提供資本支持，這顯然降低了基金公司在市場上的競爭能力。從這個角度看，我國未來的基金業必將走向并購與整合這個階段，具體分析基金行業的經營環境以及各基金公司之間差異的形成可以看出如下幾種并購發生的可能性：

1．弱小基金公司資本金跌破生存底線的情況下。收購方以較低的交易成本進行收購。

目前一批較晚成立，實力較弱的基金公司由于投資管理績效較差或銷售渠道狹窄等原因，沒有獲得投資者的認同，其發行規模日漸下滑，有一批小基金公司甚至一度暫時停止新基金的發行以節約成本。在當前基金公司費率結構較為單一的情況下，基金管理規模的萎縮或停滯必然帶來公司嚴重的生存危機，目前個別基金公司資本金已經接近證監會規定的最低規模。在這種情況下，收購方能夠以較低的交易成本獲得基金公司股權，而被收購方能夠借助新股東力量進行公司的內部整合，全面提高基金公司的管理水平，從而實現雙贏。但另一方面，一些弱小基金公司可能無法滿足股東的收購條件，而在日益激烈的競爭中被淘汰出局。

2．在證券公司和信托公司清理力度加大的環境下。基金公司被迫改變股權結構。

隨著監管機構對證券公司和信托公司清理力度的加大，老一批基金公司中的部分股東面臨著被清理托管的困境。在這種情況下，基金公司將被迫改變股權結構。例如目前已有融通基金大股東河北證券被托管，博時基金大股東金信信托被托管，湘財荷銀基金管理公司的大股東湘財證券面臨重組。這些券商以及信托公司持有的基金公司股權如何轉讓成為目前基金公司股權結構變化的重要影響因素，而股權結構的變化將有可能引發基金行業的并購。

3.以搭建多元化經營平臺為目標的大型金融集團以收購優秀基金公司作為重要的戰略選擇。

基金行業的并購還將發生在多元化經營逐步推進的金融市場變局之中。由于法規政策壁壘限制的逐步放寬，一批傳統金融機構開始逐步打造多元化經營的平臺，在這個過程中，基金公司作為目前金融市場中頗具活力、前景廣闊的專業資產管理機構，受到包括銀行、保險公司、券商等的矚目。通過收購基金公司，能夠將公司的資產管理業務進行整合，從而更有效地利用資源將資產管理業務專業化、細分化，并在很大程度上擴充基金公司原有的銷售渠道，通過資源的重新分配實現其長遠的戰略目標。

在大型金融集團的建設中，銀行系基金和以后可能推出的保險基金會對市場格局產生重要影響。隨著銀行系基金的成立，保險公司也在謀求成立自己的基金管理公司，因為這樣可以減少保險公司的資金運作成本，還可以使保險公司根據保險行業和保險產品的特點，進行專業化運作，實現資源的合理匹配。

根據課題組組織的問卷調查表明，42．59％的基金管理公司認為，銀行系基金管理公司和以后可能推出的保險系基金管理公司將會全面改變基金業的市場格局。而表現最明顯的就是會引發基金業人才和客戶的流動，加快基金業的兼并重組步伐。

4．基金行業分化催生行業之間的兼并重組

隨著行業競爭加劇，基金公司在管理資產規模、管理績效、市場影響力等各方面發生了巨大的分化。根據2005年的統計數據，最大的基金管理公司管理資產是最小公司的200倍。目前行業集中度日趨下

降，處于中游位置的基金公司迎來較大的成長空間，而一批管理規模較小、實力較弱的基金公司由于資源不足，業績難以有效改善。行業分化的加劇催生了公司之間的兼并重組，通過行業整合重新進行資源分配，達到行業的最優化配置是目前弱小基金公司急需考慮的問題。在法律法規等配套設施陸續完善的情況下，將形成基金公司的退出機制，但如何保護基金公司投資者的利益將成為未來退出機制形成過程中的重要課題。

基金公司要想應對基金行業分化所帶來的兼并重組，還是要強化自身業務素質。根據課題組組織的調查表明，39．09％的基金公司認為，要想應對當前基金市場的分化，需要塑造品牌效應和提高市場影響力。33．64％的基金公司認為，需要通過優秀的投資業績突出重圍。

通過整合基金公司的業務資源、人力資源，降低基金公司的運營成本，能夠更好的樹立基金公司的品牌形象，以良好的投資管理水平吸引投資者。以整個行業投資理念以及投資績效的上升作為基金行業并購與整合的契機。基金市場格局的并購與整合盡管勢在必行，但仍面臨嚴峻的考驗。首先，在公司治理層面，基金公司的并購將對原有治理結構形成較大j中擊，由于股東結構的變更以及主要管理人員的整合，合并之后的基金公司將會面臨一段較長的磨合期，需要能夠將不同公司文化進行較好的融合，并建立良好的激勵機制；其次，在資產管理方面，整合之后的基金公司需要樹立統一的投資風格還是保持原有的差異化風格尚需進一步驗證；此外，基金公司之間并購由于尚缺乏相關的法律法規作為指導，其并購的交易價格、形式等都存在很大不確定性。最后，股權轉讓中存在不少損害基金持有人利益、影響基金市場平穩發展的一系列行為，客觀上要求監管基金加強對于基金管理公司股權轉讓行為的監管和約束。

5．外資加速進入中國基金業

2005年2月，銀監會了《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，意味著銀行系基金公司正式進入實際操作階段，在這一放松監管的政策刺激之下，帶動了以銀行系基金為特點的合資基金成立，先后成立了工銀瑞信、交銀施羅德、建信和信誠基金公司。2005年的另一個重要特點就是隨著3年過渡期的結束，外資在基金公司中的持股比例限制從33％提高到49％，這引發原來合資基金公司的外資股東紛紛提高持股比例，很多已經達到49％上限，引發了又一輪投資熱潮。

外資加速進入基金業的一個重要原因是中國基金業誘人的發展前景。隨著金融體制改革的不斷深化、社會經濟的高速發展，居民的投資理財需求勢必日趨增強和多元化；中國社會的加速老齡化對現有的養老體系構成了巨大挑戰，推行企業年金、拓寬資金投資渠道等改革措施迫在眉睫。中國的養老金規模將迅速擴大，呈現在眾多基金公司面前的是一個包括16萬億元居民儲蓄存款、數千億元社會保障資金、1000多億元的可投保險資金和規模龐大的企業年金在內的巨大資本市場。

而國內處于二三梯隊的基金公司也有借助于合資而提升自身實力的愿望，根據課題組的問卷調查顯示，在被調查的基金管理公司中，35．19％的內資基金管理公司，近期會考慮外資參股。

二、業務格局

1．業務發展概況

公募基金。這是當前我國基金管理公司最主要的業務。

社保基金。2000年8月全國社保基金正式組建，其資金來源主要是中央財政預算撥款、國有股份收入和彩票公益金等幾個方面。基金公司受托管理社保基金的規模并不算大，隨著未來社保基金規模的不斷擴展，以及社保委托管理經驗的成熟，基金公司在社保基金委托投資管理業務上還將面臨著巨大的發展機遇。同時，獲得社保資產管理資格，對于基金管理公司來說更是一個行業內聲望的提升。社保基金嚴格的“選美”機制，也在客觀上對基金行業的發展發揮了積極的推動作用。

企業年金。我國自2004年5月1日開始實施《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》。近幾年來，我國企業年金規模發展迅速。據統計，2005年企業年金有近千億元的存量資金規模。而據中國保監會預測，今后每年我國企業年金新增數額將達到1000億元以上，到2010年預計能達到10000億元的規模。世界銀行則預測，至2030年中國企業年金規模將高達1．8萬億美元，約15萬億人民幣，成為世界第三大企業年金市場。由此不難發現我國企業年金市場具有巨大的發展潛力。基金管理公司正式受托管理企業年金基金開始于2005年8月，勞動和社會保障部從總數120多家，涵蓋基金、券商、銀行、保險、信托、專業養老金公司等多個領域的各類資格申請金融機構中層層選拔出29家機構獲得37個年金基金管理資格。

投資咨詢業務。2006年初下發的《關于基金管理公司向特定對象提供投資咨詢服務有關問題的通知》，使基金公司獲準開展投資咨詢服務。

2．當前基金管理公司業務格局評估

(1)當前基金管理公司業務范圍仍相對較小。

與國外基金管理公司的業務模式相比，我國基金管理公司業務結構單一，收入來源簡單，這對基金管理公司自身而言是相對不利的。

(2)基金管理公司的業務格局同樣走向多樣化和分化，馬太效應初步顯現。

當前基金管理公司在開拓新的業務領域時，存在一定程度的馬太效應，即強者更強、弱者更弱，表現為在爭取社保基金、企業年金業務資格時，一些運作較為成熟的、資產管理規模較大的基金公司由于經驗積累充足、內部建設完善、產品開發齊全而容易受到新業務資格的青睞，而一些小的、剛成立的基金公司除了專注于共同基金募集和投資運作外，在新業務的爭取上很難有突破。

(3)封閉式基金邊緣化趨勢仍有待扭轉，在2006年開始引起市場關注。

封閉式基金是我國基金業的起步產品，在開放式基金推出后，封閉式基金似乎在一夜之間徹底被市場遺忘。2005年開始，封閉式基金的高折價率和第一批即將到期的封閉式基金的命運又一次引起市場的注意。

客觀來說，封閉式基金是始終有其市場地位的。與此形成對照的是，封閉式基金在國際市場上始終保持一定的發展，甚至在近幾年還有加快增長的趨勢。2006年是封閉式基金發展比較關鍵的一年，首批封閉式基金將面臨到期問題，它們過渡得順利與否，將決定封閉式基金在我國證券投資基金市場上的走向。

(4)企業年金投資管理業務逐步興起并日益受重視。

2005年國內理財市場上較為重要的突破是企業年金市場開始啟動，基金管理公司面臨重大的業務突破機遇。基金管理公司介入企業年金業務的優勢體現在豐富的投資管理經驗、嚴格的內控制度、不斷成熟的產品設計技術，并以此確保在企業年金投資管理業務中的獨立性和安全性。

3．當前基金管理公司的業務突破。

主要包含三個方面，一是特定資產管理業務(專

戶理財)。這類業務是由基金管理公司開專戶，為達到一定委托資產規模的委托人作委托投資，基金管理人收取相應的管理費；二是個人養老賬戶投資管理業務；三是QDII(合格本地機構投資者，簡稱QDII)業務，是指在資本市場尚未完全開放的國家，首先容許本國認可的金融機構(即認可的本地機構投資者)投資境外資本市場，然后容許本國企業和個人通過這類認可的本地機構投資者投資境外資本市場。在這一機制下，任何往海外資本市場投資的企業和個人，均須通過這類認可機構進行，以便于國家監管。2006年4月13日，中國人民銀行了(2006)第5號公告，不僅大幅度的放寬經常項目下企業和個人的用匯限制，還允許符合條件的銀行、基金公司、保險公司可以采取各自的方式，按照規定集合境內外匯資金或購匯進行境外投資理財活動。從外匯管理的角度看，中國執行QDII已經沒有障礙。

4．基金管理公司業務拓展趨勢展望

(1)基金管理公司的業務將更趨向于復合性的資產管理范疇。

按照目前趨勢，基金公司的管理業務表現在通過股票型、債券型或者混合型公募基金的運營為社會資金提供不同風險收益特征的管理產品，通過貨幣型基金產品為社會流動性管理提供有力選擇，通過社保基金、企業年金、個人賬戶管理領域為社會養老保障資金提供管理，通過特定賬戶理財業務為社會各類機構、企業或者個人提供專項的賬戶理財服務，以及通過QDII業務為國內資金投資國外資產提供渠道。正是業務的拓展和制度的完善是基金管理公司改變當前單一化業務模式，在基金市場形成廣義的復合型的資產管理范疇，從而提升基金管理公司的核心競爭力，切實發揮其專業理財的優勢。

(2)基金管理公司在面臨業務分化下將會更加注重專業優勢。

(3)封閉式基金到期問題機遇與挑戰并存。

隨著基金興業在2006年到期，封閉式基金將開始陸續面臨到期問題。封閉式基金到期問題在海外市場上曾經引起不小的波動，選擇何種路徑成為市場關注的焦點之一。據調查訪問顯示，市場普遍對“封轉開”持樂觀態度，多數人普遍認為只要“封轉開”的方案設計得當，對市場不會形成較大沖擊。

(4)養老保險資金的運營管理將成為基金公司發展的核心競爭優勢重要來源之一。

從國際經驗上看，為社會長期資金提供投資管理已經成為基金行業成熟壯大的重要途徑。當前，我國著力推進以社會基本養老保險、企業年金和個人商業養老保險并重的現代化三支柱養老保險體系，這些資金的長期性和穩定性決定了其在基金管理公司資產管理業務中的重要地位。特別是對于企業年金計劃資金的管理，基金管理公司擁有更大的主動權和自，開拓性更強。2005年8月勞動和社會保障部公布了首批9家獲得企業年金投資管理人資格的基金管理公司名單后，這批公司就進行了不懈的市場開拓工作，隨著時間推移陸續有公司簽下了正式的投資管理合同或者合作意向合同。可以預見2006年將是大量企業年金資金正式開始專業投資管理的開端，擁有企業年金投資管理資格的基金公司也將獲得一定程度的先發優勢，而這種優勢又會因為企業年金資金的穩定性和持續性而得到鞏固，甚至會是今后市場競爭中的重要核心競爭力來源之一。

(5)加強基金管理公司內控建設、完善行業自律監管和形成科學的評估體系是市場業務可持續拓展的關鍵因素。

三、投資格局

2005年是基金投資遭受考驗的一年，宏觀調控、股權分置改革重構市場估值以及停發新股等各種政策因素增大了基金投資相關研究難度。總體來說，債券市場在充裕資金的推動下走出與股市相對應的行情，這令股票類基金2005年整體平均收益并沒有超過債券基金，而股票類基金中平衡型基金借助股債靈活配置的優勢業績表現較優。當然，這一格局在進入2006年之后隨著市場的好轉迅速轉變。

1．2005年中國基金業投資概況

按照投資理念劃分，目前我國開放式基金按照投資風格大致分為以下幾種：價值型、成長型和混合型。又可以細分為成長型、平衡型、收益型、指數型等11種，其中比例最大的是成長型基金，說明目前投資者還是傾向于高收益的成長型的基金投資，其次為風險收益相匹配的平衡型基金，而其他品種如增值型、穩健成長型則在數量上較少。

2005年盡管上證A股指數下跌了8．21％，但總體上基金業績尚可。統計顯示，封閉式基金2005年的總體回報首次全面超越開放式基金，54只封閉式基金2005年的平均回報為3．04％，而開放式基金的平均回報為2．485％。2005年，受債券市場漲勢如虹的影響，13支債券基金全部取得正收益，平均回報率為6．7％，業績遠遠超過絕大部分股票型基金。

(1)基金資產行業配置變化

根據行業的增長預期，2005年基金在行業資產配置上進行了很大調整。

其一是配置權重穩定增加的行業主要是信息技術、設備制造、金融、批發與零售、社會服務等。其二是一度被基金集體拋售的煤炭、房地產、石化、有色金屬等周期上游行業成為四季度增倉最為顯著的行業。其三是受上游成本影響較大的金屬與非金屬加工、電力、造紙成為基金持續減倉的對象，而業績增長預期下降是基金減倉的主要原因。相對來講，交通運輸業遭遇大幅度減持則與估值和增長預期關系不大，該行業一度是基金“抱團取暖”時的最佳防御性選擇，流動性風險是導致公路、港口、機場股整體走弱的主要原因之一。

(2)年度證券投資基金投資績效分析

截至2005年12月30日，除貨幣市場基金外，187支基金交上了2005年投資業績答卷，其中，可比的股票方向開放式基金簡均年凈值增長率約3．60％，全部54支封閉式基金為3．66％，相對于上證A股指數全年下跌8．21％來說，超越大盤近12個百分點。債券基金獨領，平均凈值增長率高達9．24％。

(3)封閉式基金――遲到的盛宴

在高幅折價的吸引下，QFII機構開始進入國內證券市場后，就將目光鎖定在具有巨大潛在贏利空間的封閉式基金市場上。2005年，全國社保基金理事會設立了可投資封閉式基金的投資組合，而基金管理公司也被允許利用自由資金進行封閉式基金市場的投資。

2005年的封閉式基金市場上，不同規模、不同到期期限的基金之間走勢發生了嚴重的分化，整個2005年年內，54支封閉式基金的市價平均漲幅雖然僅為3．63％，但28支小盤基金的平均漲幅卻達到10．79％。在因基金高幅折價而存在極大潛在獲利空間的預期下，到期日期臨近的小盤改制基金，終于在2005年走向了自身的價值回歸之路，并為投資者帶來了不菲的投資收益。對于仍然有著極高折價幅度的大盤基金，雖然全年的市場表現差強人意，但是2005年11月以來由大盤基金啟動的封閉式基金市

場行情的縱深發展，又可能會為基金持有人奉上又一份遲來的盛宴。

(4)在綜合因素共同作用下．貨幣市場基金收益率持續走低

(5)股票型基金凈值表現接近．平衡型基金稍強

(6)基金公司績效比較

2005年基金公司的收益風險情況差異較大，對于綜合業績排名靠前的基金公司，其風險收益水平也各有不同，整體績效排名居前的基金大多集中在幾家綜合業績較優的基金公司，基金業績與基金公司整體管理能力有較強的相關性，表現出基金公司整體競爭力直接影響旗下基金業績，也說明研究基金公司整體業績的重要性。

2．投資存在的問題

首先是基金同質化、“風格漂移”問題引人關注。主要體現在兩方面：一是基金風格雷同。“二八現象”、“羊群效應”也都在一定程度上反映了這種問題。基金產品名目繁多，但是難有獨特風格。二是基金名實不符、“風格漂移”現象在有的階段、有的基金投資中一定程度存在。

其次是基金經理受短期投資業績考核影響更換頻繁，基金經理成為就業壓力最大的職業之一。各品種基金中，貨幣基金經理成為當年更換頻率最為劇烈的崗位。而歷史上任職期限最長的基金經理也在當年離任。這一方面顯示出我國基金行業充滿機會，但另一個方面也反映出這個行業的人才匱乏。

第三是投研部門合作尚有欠缺。目前，我國基金的投資決策主體主要包括投資決策委員會和各基金經理，兩者之間決策權的配置可以分為兩種模式。一是分散決策型：投資決策委員會只負責對基金的投資原則、投資目標做出規定，并確定基金的總體倉位控制、投資組合比例，審定重要投資項目。基金經理則負責做出具體的投資決策、決定其投資品種和投資組合方案。二是集中決策型：投資決策委員會除了決定基金的總體投資原則、策略和持倉比例外，還對基金經理制訂具體的投資決策，其中包括投資品種的選擇、持股數量的多寡等，而基金經理只是負責對投資方案的操作實施。依據不同公司文化，選擇何種投資決策模式，各個具體部門之間具體負責哪些業務，之間如何銜接、合作，成為一個重要問題。

3.展望和發展趨勢

(1)基金投資風格將逐步明晰和穩定

從外部約束來看，目前證監會已經出臺了《證券投資基金信息披露內容與格式準則第7號》，把監督基金投資行為的責任賦予基金托管人，加緊構建以托管人為依托的基金監管體系。在基金公司內部，還需要加強對基金投資決策團隊約束，要求他們嚴格按照基金契約規定的風格進行投資。

(2)基金等機構投資者在資本市場上會占據主導性的地位

資本市場走向成熟的過程，就是個人投資者逐步讓位于機構投資者的過程。從2003年開始，我國市場投資者的結構發生了顯著的變化，機構投資者所占的比重在增加，而且向著多元化的方向發展。以企業年金、社保基金、保險基金為代表的不受市場短期評價約束的機構投資者的出現，有助于長期穩健的價值投資理念的執行，有助于基金在相對穩定的市場環境下，形成自己的投資風格。

封閉式資產管理計劃范文2

標普?光大全球資產配置指數是由中國光大銀行和標準普爾公司共同構建的一個基金投資組合指數，構造指數的成分基金分別投資于包括全球股票市場、債券市場、貨幣市場以及商品、房地產等各項資產類別。成分基金的選擇調整遵循預先設定的規則并定期調整，使得基金指數能夠合理有效地反映全球資產的表現情況，為投資者的投資決策提供參照基準。

此外，本次會上該行還同時推出了兩款全新理財產品，即境外代客理財產品“同享一號”及國內人民幣基金寶（FOF）“同贏五號”。

“同享一號”投資于美國摩根大通銀行發行的信用等級為AA級的美元保本型結構化票據，票據回報同境外籃子基金的表現相聯結。該產品從全球上萬只基金中精心選取12只最具發展潛力的代表性基金建立投資資產池，借助海外知名基金管理人的管理藝術為投資者帶來更加穩定的投資回報，分享全球知名資產管理人的投資智慧結晶。所選基金涵蓋了目前國際上最熱門的3大投資領域，跨越未來最具投資價值的熱點板塊，使投資者可以緊盯全球市場，不斷發掘投資熱點，豐富投資選擇。另外該產品采用CPPI技術，在確保到期本金100%安全的同時使得投資回報更為穩定，獨特的匯率鎖高機制有效地對沖了人民幣升值風險，并通過最大化進取型基金部位，利用獨特的杠桿效應放大投資收益潛力，為投資者贏取均衡且有很高上升空間的投資回報。

封閉式資產管理計劃范文3

監管層發力

回顧近兩年來的監管動作，從2013年8號文對非標資產的規范，到銀行理財管理計劃和理財直接融資工具的試點，再到獨立的理財事業部制改革，最近是商業銀行法的啟動修訂，都為銀行理財業務指向了一個關鍵發展方向――回歸資產管理本質。雖然銀行理財市場已經發展了十年之久，但法律關系一直未被厘清，到底是委托關系、資產負債關系還是信托關系一直都是市場爭議的焦點。以上一系列的監管動作以及市場對打破剛性兌付的呼聲，無疑都表明了銀行理財產品應該是信托性質。信托關系從法理和制度安排上幫助銀行理財產品確立長久缺失的法律地位，從而促進銀行理財業務逐步回歸資產管理本質。

只有回歸資產管理本質，銀行理財產品才有可能打破剛性兌付文化。回歸資產管理本質后，銀行與投資者之間為受托人與委托人的關系，從而打破目前類存款產品下的資產負債關系，風險和收益都應歸投資者所有，投資者在承擔風險的情況下理應獲得更高的風險溢價。參照國內外較為成熟的模式，基金化運作、結構性投資將是銀行理財產品回歸資產管理本質的出路。從基金化運作模式來看，產品所投資的資產可定期估值，產品凈值隨資產的估值而定期波動，投資者以凈值為標準進行申購與贖回，銀行在收取一定比例的費用后的投資回報均歸投資者所有。從結構性投資模式來看，銀行將債券、存款等低風險投資品種以及股票、期貨、期權等高風險投資品種相互組合，使得產品風險處于高低之間，幫助風險承受能力適中的投資者獲得適中的投資收益。

監管層推動的銀行理財管理計劃采用的是基金化運作模式，該項試點工作發起于2013年10月，由10余家大中型銀行首先開展業務。如今，銀行理財管理計劃和理財直接融資工具的試點機構再次擴容，中信銀行、杭州銀行、寧波銀行已經獲批此項試點資格，試點銀行數量提升至16家。此外，包括南京銀行、大連銀行、徽商銀行等大型城商行，已向當地銀監局上報或正在上報試點方案，正式獲批指日可待，可見銀行理財資產管理業務的開展主體已經從國有行、股份制銀行逐步向城商行延伸。

城商行積極參與試點的原因，一方面是跟隨理財產品向開放式、基金化轉型之潮流;另一方面則是希望得到理財直接融資工具這一標準化產品的發行資格。在原有的債券、貨幣市場工具等品種的基礎上，新增的理財直接融資工具也成了銀行理財管理計劃對應的投資資產之一，單個理財直接融資工具對應單個企業的債權，這就相當于銀行通過理財管理計劃發行債權融資的“受益憑證”，同時向理財管理計劃投資者募集資金，然后投向對應的融資企業。理財直接融資工具一方面按照份額發行，使得理財產品基礎資產從非標準化債權資產轉變為標準化品種;另一方面可以通過二級市場進行交易，使得市場能夠對其價格充分發現，便于產品凈值的估算。

四方面差異

銀行理財管理計劃與傳統的銀行理財產品之間主要存在四方面差異。

投資資產 為了便于產品估值，銀行理財管理計劃所投資的資產除原有的債券以及貨幣市場工具以外，增加了理財直接融資工具，且絕大部分計劃用理財直接融資工具替代了傳統的銀行理財產品中的各類非標準化債權資產。

投資期限 傳統的銀行理財產品以封閉式運作，存續期限多在1年之內，如1個月、3個月或6個月，而銀行理財管理計劃存續期普遍超過1年，多為2年或3年，但其以開放式運作，兩個相鄰的開放日之間的間隔期一般為1個月或1個季度。

投資收益 傳統的銀行理財產品以預期收益率形式公布，絕大部分產品的到期收益率與預期收益率相等，而銀行理財管理計劃剔除了預期收益率形式下的剛性兌付做法，轉而對所投資資產進行定期估值形成產品凈值，投資者于開放日以凈值申購或贖回理財管理計劃，由于凈值存在波動性，因此投資者獲得的收益存在不確定性。

封閉式資產管理計劃范文4

從海外成熟經驗看，私人銀行業務發展大致經歷了如下三個階段：第一，“產品導向”階段。該階段以加速做大產品銷量為核心目的，“我有什么”就賣什么，在產品導向下，以新增資產、新增客戶為目標，考核產品新增銷量為考核指標；第二，“需求導向”階段。該階段以滿足客戶現有需求為核心目的，“客戶需要什么”就賣什么，以資產配置為主要形式，圍繞客戶需求做大資產規模；第三，“全權委托資產管理”階段。該階段以投資顧問費為目的，對環境和政策存在一定程度依賴，根據資產管理規模以代客理財形式收取投資顧問費。

二、目前我國私人銀行業務所處的發展階段

目前，中國私人財富管理市場尚處于產品導向階段，特別是中資銀行的私人銀行業務主要停留在各種理財產品的推介與銷售方面。這些理財產品包括傳統的結構性產品、不動產基金、資產基金、信托產品、私募基金、對沖基金、QDII共同基金以及其他指數掛鉤類投資工具，部分中資私人銀行還可能提供包括藝術品、紅酒、貴金屬在內的另類投資產品。由此可見，中資私人銀行提供的理財產品十分豐富，能基本滿足不同類型的客戶，并實現特定的流動性和風險收益配置的需求。

由于目前私人業銀行業務處于產品導向階段，其存在的主要問題表現為：其一，過于強調某一個單一的產品，而忽視了資產組合問題；其二，過于強調理財產品的預期收益率，而忽視了產品存在的風險；其三，過于強調理財產品的特性，而忽視了客戶的真實需求；其四，過于強調前期產品銷售，快速產生利潤，而忽視了產品后續跟蹤與客戶售后服務，即“只管買不管賣”。

實際上，在充分競爭環境下，收益率不可能成為核心競爭力。財富管理的核心優勢應該是系統的優勢、服務的優勢、資產組合的優勢。因此，私人銀行業務應由向客戶推薦產品轉向做資產配置，由“我有什么”轉向“客戶需要什么”。

三、私人銀行業務重心由產品銷售轉向資產配置的必要性

關于資產配置的概念，簡單地說，是指資產管理機構根據投資者的投資目標與風險偏好，或者投資者自身根據自己的偏好，將投資資產按照一定比例分配在特定資產上的行為。

對大多數機構投資者來說，資產配置通過各類別資產的標準誤差與相互關系得出一系列具備不同風險回報比率的資產組合，針對機構的目標、歷史、取向、限制和其他因素，分析并執行合適的資產配置方案。

對高資產凈值的個人投資者而言，資產配置過程與機構投資者類似，不同點在于：要特別注意投資者的個人動機、承擔風險或損失的能力、稅收因素、數額較大的財務負債、代際收入時機和增長程度等多種因素。大部分投資者花在選股票、選基金的時間最多，思考進場或離場的投資時機其次，而研究資產配置的時間最少。鑒于不同資產類別對經濟和金融市場的變動有不同的反應，積極和有效的資產配置是提高回報的關鍵要素。國外的有關研究表明，投資收益中85%～95%來自資產配置，證券選擇、時機選擇的貢獻非常小。從金融服務機構方面來講，向客戶銷售理財產品只是私人銀行業務的初級階段，向客戶提供資產配置方案或建議體現了銀行的專業知識技能和服務水平，屬于高級階段。因此為了更好地位客戶提供資產管理服務，同時也為了提供銀行的服務層級，銀行的私人銀行業務的重心必須從產品銷售轉向資產配置。

四、私人銀行客戶資產配置備選產品分析

基于銷售對象，本文將理財產品分為適用于大眾客戶的常規性理財產品與專門面向高凈值客戶研發的私人銀行專屬產品。

常規性理財產品包括：其一，基礎類產品。該類產品為固定收益類基礎產品，產品起點低，低風險低收益，比如債券、貨幣市場工具、票據、信貸和外匯等，這類產品流動性高、規模大、期限靈活、風險小，可滿足客戶對高流動性、資金避險的需求，也是絕大多數普通理財客戶的選擇；其二，證券投資基金。證券投資基金是指通過公開發售基金份額募集資金，進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，具有集合投資、分散風險和專業理財的特點。按照基金運作方式不同，基金產品可分為開放式基金和封閉式基金兩大類；其三，結構型產品。結構型產品通過風險資產與無風險資產的合理配置，可掛鉤多種金融資產傳統結構型產品，主要指可轉債、權證等，現代型結構產品主要為“固定收益證券+衍生產品”。普通理財客戶一般投資于優先級，而私人銀行客戶可投資于次級，利用杠桿效應博取超額收益。

私人銀行客戶專屬理財產品包括：第一，集合資金信托計劃。“集合資金信托計劃”是指由多個投資人（委托人）基于對信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司，由信托投資公司集合管理、運用于某一信托計劃項目，為投資人獲取投資收益的一種信托投資工具；第二，高端資產管理類產品。高端資產管理類產品包括券商集合理財和陽光私募基金，券商集合理財也稱為集合資產管理業務，是指由證券公司發行的、集合客戶的資產，由專業的投資者（券商）進行管理的一種理財產品。陽光私募基金是借助信托公司發行的，經過監管機構備案，資金實現第三方銀行托管，有定期業績報告的投資于股票市場的基金，由于追求投資的絕對回報，而不是單純地比較同類型基金的業績，更符合投資者需求；第三，私募股權投資。私募股權投資是指通過私募對私有企業的投資，即非上市企業進行的權益性投資，在交易過程中通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。產品具有高風險、高回報和無流動性的特點；第四，另類投資。另類投資是指傳統的股票、債券和現金之外的金融和實物資產，如房地產、證券化資產、對沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術品等，其中證券化資產就包括了次級房貸為基礎的債券以及這些債券的衍生金融產品。

五、私人銀行客戶資產配置方法

基于資產配置理論，借鑒國外成功實踐經驗，參考國內金融同業的探索，私人銀行客戶資產配置包括產品選擇與比例確定兩個方面。

封閉式資產管理計劃范文5

[關鍵詞] 開放式基金 風險管理

開放式基金是基金管理公司在發起建立基金時，未限定發行總額，可視經營需要連續發行，投資者可隨時購買基金單位，也可隨時向基金管理公司出售手中的基金單位以換取現金。正是因為開放式基金具有封閉式基金所不具有的特點，其經營管理風險較大，所以正確認識并盡量預防可能發生的各種風險，對于開放式基金未來的健康成長,以及中國證券市場的穩定發展具有重要意義。

一、開放式基金的主要風險

對于我國剛剛推出的開放式基金而言，其風險主要有流動性風險、經營風險、信托風險和市場風險。

1.流動性風險

對于開放式基金而言，流動性就是指基金經理人在面對贖回壓力時，將其所持有的資產―投資組合在市場中變現的能力。

開放式基金具有購贖自由的特性，對基金資產保持充分的流動性具有較高要求，但在實際運作中，基金流動性往往欠佳，“支付”與“變現”常常相互影響，支付不足導致被迫變現，大量變現導致股價下跌，大額贖回，帶來更大的支付缺口。所以，開放式基金常常面對兩大流動性風險：一是所持資產在變現過程中由于價格的不確定而可能遭受損失；二是現金不足，難以滿足投資人的贖回要求。

2.經營風險

由于開放式基金在我國屬于全新品種，這就使基金經理人面對較多的風險。首先因尚無成功經驗可以借鑒，基金經理人的專業素質、投資理念、操作水平，以及團隊合作精神等都將影響基金的業績。其次在決策和管理過程中，基金經理們很難通過合理定位，兼顧基金的流動性和高成長。另外，開放式基金隨時申購和贖回的特性，方便了投資人，卻給經理們帶來了操作上的風險，若我國投資者尚不成熟的非理性的追漲殺跌仍帶進開放式基金，勢必對開放式基金造成致命的打擊。

3.信托風險

首只試點開放式基金―華安創新基金只完成向個人投資者銷售計劃的不足80%，第二只開放式基金的銷售更不理想，只募集到34.9億份基金，僅完成預期目標的43.6%，開放式基金的信托危機已經出現。從投資偏好看，我國投資人更偏愛股票，盡管我國近幾年設立的封閉式基金基本做到了組合投資、專家理財、增長穩定、回報豐厚，但投資人還是不領情，其市場均低于凈值，常常八折出售。同時，投資者卻對小盤“題材”股票熱情有加。從交易成本來看，目前封閉式基金的交易成本為傭金支出，以成交額的2.5‰交納，買賣一次成本為5‰。開放式基金的交易成本為申購費和贖回費，按規定分別不超過5%和3%，買賣一次不超過8%，顯然，交易成本遠遠高于封閉式基金。

4.市場風險

開放式基金的理想運作環境是規模大、流動性強、成熟度高、投資者理性的證券市場。但我國證券市場還不是一個成熟市場，開放式基金會面對較大市場風險。首先，現行的交易機制和投資品種難以配合基金經理人防范風險。我國交易機制單一，沒有做空機制，基金經理人只能在上漲市道中通過做多來盈利，而在市道低迷或下跌市中，基金經理人將面臨兩難困境，一是不敢投資，致使資金閑置從而導致凈值不增反降；二是贖回與凈值互相影響，惡性循環，導致凈值大幅縮水。即：凈值下降―投資人擠贖―經理人拋籌―市道大跌―凈值再降。其次，現行的市場狀況和市場容量難以幫助基金經理人規避風險。我國證券市場投機性較強，現有市場容量較小，難以保證開放式基金在必要時及時地轉換手中證券，以追逐最大利潤，承擔最小風險。

二、如何控制開放式基金的運作風險

面對開放式基金在運作過程中所呈現出來的以上風險，可采納以下方法來控制風險。

1.規避流動性風險

規避開放式基金流動性風險的關鍵是保證資金充裕，即資金的流入大于流出。開放式基金的資金渠道主要有四個：一是出售新基金單位的收入與支付贖回的現金差額；二是賣出證券所得與買進證券所付出現金的差額；三是所持證券的現金股利和利息收入；四是從市場上短期融入的資金。資金的流出主要是滿足基金持有人贖回需要和分紅需求。

從資金的流入、流出渠道來分析，基金經理人有主動權的渠道有三個：（1）出售新基金單位來增加收入。（2）所持證券增值，獲得資本利得（買賣差價）。（3）應付贖回需要。

2.減少經營風險

對于開放式基金來說，保持資產的穩定性，力爭凈值的穩定增長，是留住資金的關鍵。

對經理人來說，首先應設定合理的經營目標，就目前基金的目標來看，追求業績的長期、持續增長，可能比追求短期高成長更為現實。其次，應制定合理的投資組合。除保持一定比例的備付贖金（這部分可以投資于流動性強的證券）和債券投資外，股票投資應符合穩健、持續增長的總目標。在股票選擇上，應選擇有業績支持并在將來能穩定成長的個股。

3.降低信托風險

為了吸引新客戶，留住老客戶，經理人首先要設計營銷手段、加強宣傳活動。其次用事實來展示基金的成績、前景及為客戶著想的行動：即先要顯示基金的安全性和收益性―在相同風險程度下其收益最高，或在相同收益水平下其風險最小；然后經理人還要增加操作的透明度，定期公布有關信息，使投資人及時了解資金運作狀況。再次，經理人還應針對不同客戶而提供金融服務，以增強客戶的“向心力”。

4.化解市場風險

經理人應在現有的條件下，將市場風險降到最低水平。首先，穩健經營，避免從事風險過高的投資活動。其次，組合投資，降低非系統風險。第三，主動投資，沖抵系統風險。即通過嚴格的分析來分析具有內在價值的、還未被其他人所發現的的投資對象進行投資，獲取超過整個市場的收益率以沖抵部分不可抗拒的市場風險。第四，用足政策，增強實力。即充分利用國家對開放式基金進行扶持的各項政策，如巨額贖回發生時的處理方法，銀行間同業拆借和短期貸款融資等手段應對風險。

參考文獻：

封閉式資產管理計劃范文6

行政事業單位國有資產的配置，特別是配置標準的確定，要根據各地區財政狀況和各部門工作性質所決定，是一項繁雜的系統工程。政府對資源配置的權力來自于市場的需求和市場的供給，由于各級行政事業單位都在承擔某個方面的公共職能，因此，在行政事業單位資產的配置上，也要遵循市場經濟的一般規律，講求資源配置的最佳效果。

目前，我省各級行政事業單位國有資產的隨意購置和重復購置現象比較普遍，各單位資產配置苦樂不均，缺乏統一的配置標準和資產合理流通機制。一是由于行政事業單位在資產占用上的免費性，導致各單位追求各種辦公條件完備，自成體系，不考慮資產的使用效率，資金來源充足的單位為了追求時尚，對尚能使用的資產提前更新，尚能使用的資產長期處于閑置狀態或自行處置。資金來源不充足的部門添置的資產不能及時到位，影響了日常工作。比如在辦公用房的分配上，有的單位業務單一，服務對象少，但辦公用房面積大，配套設施好。有的單位直接服務基層，工作業務量大，但辦公用房容量有限且條件簡陋。同樣，公務用車等國有資產，在各行政事業單位之間配置也存在不公平的現象，這也是目前國有資產管理中比較突出的問題。二是各級財政部門和行政事業單位普遍存在重資金輕資產、重購置輕管理的思想，加之受傳統計劃管理體制的影響，國有資產被人為地分割在各部門封閉式運行，而不能隨事業的發展變化作相應流動，致使資產閑置與短缺并存，資金的緊張困難與低效使用同在。三是資產配置的不均衡，導致國有資產流失嚴重，個別單位不經財政部門批準、不遵守財政部門有關規定，隨意變賣、轉讓、更新、報廢、賤價處置國有資產，不按規定履行報批手續，資產購置與處置失控，造成國有資產嚴重流失和滋生腐敗。四是由于行政事業單位的國有資產長期被無償占有，不評估、不流動、不核算、不提折舊、不考慮損耗或年產值因素，造成每個單位在資產占有上多多益善。加之產權分散、流失和浪費嚴重，削弱了財政分配資金支持各項事業發展的力度及財政的調控能力，加劇了財政資金供求的矛盾。

二、建議與措施

（1）嚴格制定公平合理的、有約束力的國有資產配置和定額標準。制定公平合理的、有約束力的國有資產配置和定額標準，是資產管理的一項重要內容，有利于促進財政管理的科學化、精細化，有利于提高資產管理工作的規范化水平，有利于推進節約型機關建設。開展行政事業單位資產清查統計，是加強資產配置標準建設的前提和基礎。二是要區分行政單位和事業單位的不同情況制定資產配置標準。就行政單位而言，其履行行政職能所使用資產的共性因素較多，如房屋、汽車、家具、電子辦公設備等。三是單位資產配置應當以滿足單位履行職能的基本需要為原則，包括：單位的機構編制人數、職能設置、業務發展規劃等相適應。四是要堅持合理可行的原則。在制定資產配置標準時，一方面，要充分考慮現階段資產使用的實際需求及地方的財力可能。另一方面要堅持從實際出發，區分情況，分類指導，為不同地區、部門、單位保留必要的執行和操作空間。五是應依據本地財力按照合理可行、因地制宜的原則，逐步制定配置標準，事業單位應結合部門預算，按不同行業、不同類型、不同規模分別制定資產配置標準，確保社會經濟發展和事業發展的需要。

（2）整合政府資產，統一分配資源。一是在資產清查的基礎上，整合政府資產，以產權集中統管，授權統一使用，提高經濟效益作為指導思想。將各行政事業單位房產和地產全部上收，過戶到行政事業資產管理中心名下，重新辦理《房屋產權證》和《土地使用證》。二是建立行政事業國有資產共享共用機制，變分散使用為集約化的集中使用，一方面，在資產配置環節，可以避免不同部門、不同單位重復配置和購建，另一方面在資產處置環節可以進行調劑、物盡其用。三是將公共資源開發給社會使用，不僅提高資產使用效率，同時也發揮了資產的社會效益。四是要嚴肅財經紀律，防止國有資產流失。對在資產整合過程中存在違反規定，造成資產流失及阻撓資產整合工作的單位和責任人，由有關部門嚴肅處理。

（3）各級財政部門嚴把關口，實現購建資產聯運機制。資產購置和建設，嚴格與預算管理相結合，建立財政內部資產、政府采購、支出環節各相關部門之間的協調配合機制，按照財政資金預算、配置定額標準進行資產購建許可審查后，會同政府公物倉對購建部門進行審查，以存量定增量，按照先調劑后配置的原則，優先考慮現有存量，先在內部調劑使用，確需購建時，直接轉到政府采購部門，按照政府采購政策予以購建。