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醫(yī)療行業(yè)板塊分析范文1

關(guān)鍵詞：馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移；杠桿效應(yīng)；股指收益率；平滑概率；醫(yī)療保健行業(yè)

中圖分類號：F224.0；R195文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、引言

20世紀(jì)60代，F(xiàn)ama（1965）發(fā)現(xiàn)投機(jī)性的資本價格變化和收益率變化具有顯著的時變性，即價格波動呈現(xiàn)集聚性和條件異方差性，且呈現(xiàn)出尖峰厚尾分布特點。Fama于1970年提出了隨機(jī)游走模型，并把該模型運用于股票市場波動性研究中。近年來的大量研究也發(fā)現(xiàn)，金融時間序列數(shù)據(jù)并不符合正態(tài)分布假設(shè)，股票市場波動具有顯著的條件異方差性。針對波動的這種特征，Engle（1982）提出了ARCH模型，用以刻畫英國通貨膨脹指數(shù)變化的特征，有效地刻畫了通貨膨脹率變化的集聚性和條件異方差性；Bollerslev（1986）提出了ARCH模型的擴(kuò)展形式，即GARCH模型。GARCH模型誤差項的條件方差不僅僅是滯后誤差項平方的函數(shù)，也是其滯后條件方差的線性函數(shù)，它既考慮了前期波動大小的影響，又考慮了波動的變化趨勢，基于GARCH模型的擴(kuò)展形式演化發(fā)展形成了ARCH模型族。隨著金融市場波動性研究的深入，國外學(xué)者發(fā)現(xiàn)金融市場中易受影響的收益率序列，存在著和經(jīng)濟(jì)周期一樣的波動狀態(tài)轉(zhuǎn)換特征。這種波動特征是ARCH模型族不能準(zhǔn)確刻畫的，但是股票市場中這種波動狀態(tài)變結(jié)構(gòu)又是實際存在的，比如股市收益率序列的高波動往往持續(xù)較短的時間就會恢復(fù)到低中波動狀態(tài)。大量實證分析發(fā)現(xiàn)ARCH族模型存在往往會高估波動持續(xù)性的缺點，這主要是由于ARCH族模型忽略波動狀態(tài)變結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致其高估了波動持續(xù)性，這大大降低了其波動的長期預(yù)測精度，特別是當(dāng)出現(xiàn)異常收益時，導(dǎo)致估計參數(shù)極不穩(wěn)定。為了更好地捕捉時間序列的波動性特征，Hamilton（1994）提出了區(qū)制轉(zhuǎn)移的ARCH（Regime―switching ARCH，SWARCH）模型，并以美國股票市場為研究對象，結(jié)果證明SWARCH模型大大降低了ARCH模型高估的波動持續(xù)性。

國內(nèi)學(xué)者在考慮模型中結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變因素時，也將馬爾可夫結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換引入到了ARCH模型中進(jìn)行實證研究。蔣祥林、王春峰、吳曉霖等（2004）運用SWARCH模型，對中國股市的波動性進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)SWARCH對股市波動性的刻畫和預(yù)測能力優(yōu)于ARCH類模型，劉金全、劉志剛（2005）將區(qū)制轉(zhuǎn)移引入GARCH模型中，分析了我國滬市指數(shù)收益率序列的區(qū)制轉(zhuǎn)移特征，發(fā)現(xiàn)滬市波動存在著顯著的波動區(qū)制持續(xù)性和轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。嚴(yán)太華、陳明玉（2009）通過非線性和結(jié)構(gòu)性變化檢測發(fā)現(xiàn)了上證指數(shù)波動的變結(jié)構(gòu)特征，又進(jìn)一步利用馬爾可夫切換模型模擬數(shù)據(jù)，識別出上證指數(shù)收益率波動有三種主要的狀態(tài)：慢漲、慢跌和快漲，結(jié)果證實馬爾可夫切換模型在刻畫股市波動的階段性特征上比較有效。鄭廷國、劉金全（2008）討論了非對稱SV模型的擴(kuò)展Kalman濾波的估計方法，并對滬深股市進(jìn)行了實證分析，驗證了滬深股市存在波動的杠桿效應(yīng)，證實了這種估計方法的有效性、準(zhǔn)確性。劉金全、李楠、鄭廷國（2010）將區(qū)制轉(zhuǎn)移SV模型的MCMC估計方法應(yīng)用于上證綜指周收益率序列分析，較好地刻畫了滬市波動性特征。由于國內(nèi)對于股價波動的模擬與刻畫多數(shù)是針對上證綜指和深證成指展開的，對股市行業(yè)板塊的股價波動研究沒有深入到變結(jié)構(gòu)特征的刻畫層面。本文將SWARCH模型應(yīng)用于股市醫(yī)療保健板塊波動的計量檢驗，并與上證綜指和深證成指波動特征進(jìn)行比較，探究醫(yī)療保健指數(shù)波動特征。

二、我國股市醫(yī)療保健行業(yè)股指與滬深綜合股指波動的統(tǒng)計特征分析本文選取我國醫(yī)療保健行業(yè)股指，1999年12月30日到2010年10月22日的日交易收盤價，所選指數(shù)序列記為{Pt}，數(shù)據(jù)來源于Wind資訊網(wǎng)。另外，大盤股市的上證綜合指數(shù)和深圳成分股指數(shù)選取的是2000年1月4日到2010年10月22日雅虎財經(jīng)網(wǎng)公布的日收盤價數(shù)據(jù)，下文簡稱為綜合指數(shù)。股指收益率序列{Rt}的計算公式為：Rt=100×log（Pt/Pt―1），根據(jù)該計算公式算得的醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列有 2607 個觀測值，圖1、圖3、圖5 分別給出了醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列、上證綜指收益率、深證成指收益率在樣本區(qū)間的趨勢圖，圖2、圖4、圖6 分別給出了相應(yīng)的各收益序列的Q―Q 圖。圖1醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列趨勢圖圖2醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列Q―Q圖圖3上證綜指收益率序列趨勢圖圖4上證綜指收益率序列Q―Q圖

從圖1與圖2可以看出醫(yī)療保健指數(shù)的日收益率序列波動呈現(xiàn)出顯著的時變性與集聚性特征，特別是2007年到2010年間收益率呈現(xiàn)頻繁的高波動狀態(tài)，這說明來自2007年美國次貸危機(jī)引起的全球金融風(fēng)暴對我國股市強(qiáng)烈的影響作用，已嵌入到了我國股市行業(yè)層面。另外，在2001年下半年到2002年年初這一時段，醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率波動集聚表現(xiàn)也很突出，這主要是由于時逢1997年以來的證皇諧〖喙苣輳以及7月份申奧成功、9月份美國“9?11事件”和11月份通過加入WTO的審議等諸多頗具影響力的事件，股市受到強(qiáng)烈頻繁的沖擊，各行業(yè)板塊出現(xiàn)了暴漲暴跌的現(xiàn)象，醫(yī)療保健板塊受到不可避免的沖擊，將圖1、圖2表示的醫(yī)療保健指數(shù)的日收益率序列，與圖3、圖4表示的上證綜指收益率序列，及圖5、圖6表示的深證成指收益率序列比較，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)療保健指數(shù)日收益率序列波動呈現(xiàn)的時變與集聚特征時段與我國股市綜合指數(shù)的日收益率序列波動的時變與集聚時段幾乎相同，且在觀測區(qū)間內(nèi)高波動集聚現(xiàn)象幾乎同時期發(fā)生。

下面對股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)和上證綜合指數(shù)收益率序列與深證成指收益率序列進(jìn)行基本統(tǒng)計描述分析、平穩(wěn)性檢驗 （ADF） 和 ARCH 效應(yīng)檢驗，揭示我國股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率的波動特征，分析結(jié)果如表 1 所示。圖5深證成指收益率序列趨勢圖圖6深證成指收益率序列Q―Q圖

從表1可以看出醫(yī)療保健指數(shù)日收益率的偏度為負(fù)值，峰度大于3，即醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列呈現(xiàn)出左偏、尖峰分布特征，且其Jarque―Bera檢驗值及其伴隨概率P=0也表明其收益率序列不服從正態(tài)分布。另外，圖2還給出了醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率序列Q―Q圖，更加直觀地顯示了醫(yī)療保健指數(shù)收益率明顯地偏離正態(tài)分布的特征，即呈現(xiàn)出厚尾分布特征。醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列在ADF檢驗1%的顯著性水平下是平穩(wěn)序列，表1的檢驗結(jié)果顯示ARCH―LM檢驗的伴隨概率為P=0，拒絕其原假設(shè)，這說明醫(yī)療保健指數(shù)收益率存在著顯著的異方差性，即ARCH效應(yīng)。從表1可以看出醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率序列的統(tǒng)計特征，與上證綜合指數(shù)收益率序列和深證成指收益率序列呈現(xiàn)的波動特征是一致的。由標(biāo)準(zhǔn)差度量波動上看，醫(yī)療保健指數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與深證成指收益率序列比較接近，略大于上證綜指，這意味著醫(yī)療保健板塊的平均收益波動率要高于上證綜指，但略低于深證成指，這說明對于一直受制于國家政策的醫(yī)療保健行業(yè)，其發(fā)展過程呈現(xiàn)出比較穩(wěn)定的特征。

三、基于 SWARCH 模型的醫(yī)療保健行業(yè)股指波動特征與杠桿效應(yīng)計量檢驗由于股市在不同環(huán)境和不同時段會產(chǎn)生一定的波動特點，表現(xiàn)出波動持續(xù)性和波動狀態(tài)區(qū)制持續(xù)性。下面利用馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移ARCH模型（SWARCH模型），對我國股市醫(yī)療保健指數(shù)收益率波動存在的持續(xù)性進(jìn)行檢驗，并進(jìn)一步測度不同波動持續(xù)狀態(tài)的持續(xù)時間長短，及不同波動持續(xù)狀態(tài)間的轉(zhuǎn)移特征等。

以往大量研究表明ARCH模型族（Engle，1982）對于股市波動時變性中的波動集聚性、波動持續(xù)性，及波動非對稱性都給出了很好的刻畫效果，然而金融時間序列總是復(fù)雜的并伴隨偶發(fā)性結(jié)構(gòu)突變，這在兩大類模型中并未得到刻畫。Lamoureux and Lastrapes（1990）認(rèn)為條件方差的持續(xù)性被高估，可能是由于存在不能被ARCH模型解釋的結(jié)構(gòu)突變。Hamilton and Susmel（1994）提出一個新的ARCH模型，馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移ARCH模型 （Markov Switching ARCH Model） 即SWARCH模型，該模型將波動的持續(xù)性分解成了兩個部分，即每個波動狀態(tài)的持續(xù)性和每個波動狀態(tài)下波動性沖擊的持續(xù)性。此外，SWARCH模型還刻畫出了不同波動狀態(tài)的持續(xù)期和不同波動狀態(tài)間的轉(zhuǎn)移，從而刻畫出了波動結(jié)構(gòu)的突變性，更好地描述了波動的特征。Hamilton提出的SWARCH模型，是在ARCH模型的基礎(chǔ)上允許條件波動過程在一個有限個數(shù)的區(qū)制間隨機(jī)轉(zhuǎn)移，即ARCH過程的參數(shù)是可以隨機(jī)改變的。

首先，將均值方程中的誤差項ut改寫成：ut=gst×t，st為一個潛在不可觀測的隨機(jī)變量，依賴于t的取值1，2，…，K。假設(shè)st服從一階馬爾可夫鏈，則st的轉(zhuǎn)移概率矩陣可以表示成以下形式：

其中pij=Prob（st=j|st―1=i），且∑Kj=1pij=1；變量st是在t時刻的“狀態(tài)”或者是“區(qū)制”。

其次，假設(shè)t服從標(biāo)準(zhǔn)的ARCH―L（q）過程：

t=htvt

h2t=a0+a12t―1+a22t―2+…+aq2t―q+ξdt―12t―1

如果t―10，則dt―1=1，反之dt―1=0，vt是一個均值為零，單位方差的獨立t分布。ARCH―L（q）過程的變量t系數(shù)是根據(jù)st的取值決定的，當(dāng)處在st=1代表的狀態(tài)時，變量t的系數(shù)為g1；當(dāng)處在st=2代表的狀態(tài)時，系數(shù)為g2，以此類推。對于j=2，3，…，K，gj1，第一個狀態(tài)g1正則化為單位1，這種思想就是像改變過程比例因子一樣刻畫區(qū)制轉(zhuǎn)移。

在已知當(dāng)前和過去狀態(tài)的條件下，誤差項ut的條件方差為：

E（u2t|st，st―1，…，st―q，ut―1，ut―2，…，ut―q）=gst{a0+a1（2t―1/gst―1）+a2（2t―2/gst―2）+…+aq（2t―q/gst―q）+ξdt―1（2t―1/gst―1）}σ2t（st，st―1，…，st―q）

如果ut―10，則dt―1=1，反之dt―1=0，稱ut過程服從一個K狀態(tài)q階的馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移ARCH過程，即ut～SWARCH（K，q）。當(dāng)ξ≠0時，波動過程存在杠桿效應(yīng)，此時稱ut過程服從SWARCH―L（K，q）。

下面運用SWARCH模型，對我國股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)進(jìn)行實證分析。為了看到股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)條件波動的隨機(jī)轉(zhuǎn)移和捕捉內(nèi)生的轉(zhuǎn)移點，本文選取了帶杠桿效應(yīng)、t分布的SWARCH―L（3，2） 模型 （蔣祥林，2004），模擬股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)波動的方差，SWARCH―L（3，2）模型的轉(zhuǎn)移概率pij滿足條件0pij1，并且∑Kjpij=1。

表 2 給出了醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率的ARCH（2）―T模型和SWARCH―L（3，2） 模型估計統(tǒng)計量。為了將股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)波動的持續(xù)性與股市綜合指數(shù)進(jìn)行比較，分別對上證綜合指數(shù)收益率與深圳成分股指數(shù)收益率進(jìn)行 ARCH（2）―T 模型和 SWARCH―L（3，2） 模型估計，估計結(jié)果如表 2 所示。

從表2中的AIC和SC準(zhǔn)則值比較結(jié)果，可以看出SWARCH模型對醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)和綜合指數(shù)收益率序列的模擬結(jié)果明顯優(yōu)于ARCH模型。收益率序列SWARCH模型的擬合結(jié)果中持續(xù)性參數(shù)明顯低于ARCH（2）模型，這說明考慮了波動狀態(tài)轉(zhuǎn)移的SWARCH模型大大降低了ARCH模型高估的部分波動持續(xù)性，說明SWARCH―L（3，2）模型擬合效果較好。包含t分布的SWARCH―L（3，2）模型的參數(shù)估計結(jié)果如表3所示。

表3中的模型估計結(jié)果顯示g^2和g^3的估計結(jié)果十分顯著，這表明我國股市醫(yī)療保健指數(shù)波動呈現(xiàn)出明顯的三種波動狀態(tài)。系數(shù)g^2表示中波動狀態(tài)（st=2）的方差是低波動狀態(tài)（st=1）方差的3倍，同時高波動狀態(tài)（st=3）是低波動狀態(tài)（st=1）的11倍多，這說明三種不同的波動狀態(tài)之間存在著顯著的差異。從表3中還可以看出我國股市醫(yī)療保健指數(shù)波動三種不同的波動狀態(tài)之間的差異性明顯大于上證綜合指數(shù)和深證成分綜合指數(shù)三種不同波動狀態(tài)之間的差異性。ξ值的估計結(jié)果表明我國股市醫(yī)療保健板塊存在顯著的杠桿效應(yīng)，利空信息引起的收益率波動顯著的大于利好信息，而上證綜指與深證成指的收益率的杠桿效應(yīng)均未通過顯著性檢驗。

表4給出了我國股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)和上證和深證綜合指數(shù)不同狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率，其中醫(yī)療保健指數(shù)收益率分布在低波動狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率值為0.9847，分布在中波動狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率值為0.9830，分布在高波動狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率值為0.9688，這些較大的轉(zhuǎn)移概率值意味著每個波動狀態(tài)非常穩(wěn)定，不同狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移并不很頻繁。另外，還可以看出我國醫(yī)療保健指數(shù)和綜合指數(shù)收益率波動分布在低、中狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率p11、p22都在0.98以上，分布在高波動狀態(tài)的p33值也達(dá)到了0.96以上。這些較大的轉(zhuǎn)移概率值意味著每個波動狀態(tài)持續(xù)期都很長，不同波動狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移并不很頻繁。特別是低波動狀態(tài)到中波動狀態(tài)和高波動狀態(tài)到低波動狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率p12、p31幾乎為零，這說明發(fā)生高波動狀態(tài)到低波動狀態(tài)轉(zhuǎn)移跨區(qū)制轉(zhuǎn)移的概率幾乎為零，并且穩(wěn)定股市受經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊發(fā)生狀態(tài)轉(zhuǎn)移時，極大可能是轉(zhuǎn)移到高波動狀態(tài)，并持續(xù)一段時間才會恢復(fù)，這也說明我國股市波動存在著顯著的杠桿效應(yīng)。

從圖7的平滑概率顯示的不同波動狀態(tài)看，我國股市醫(yī)療保健板塊波動在觀測區(qū)2001年1月至2010年11月間主要分布在中波動狀態(tài)，在這期間也發(fā)生過多次中波動狀態(tài)向低、高波動狀態(tài)的轉(zhuǎn)移。2000年7月，我國醫(yī)療保健指數(shù)收益率從中波動狀態(tài)（st=2）轉(zhuǎn)移到低波動狀態(tài)（st=1），并維持了一年多的低波動狀態(tài)持續(xù)期；2002年7月份，我國醫(yī)療保健指數(shù)從波動狀態(tài)（st=2）轉(zhuǎn)移到波動狀態(tài)（st=1），同樣維持了一年多的低波動狀態(tài)；隨后，波動狀態(tài)一直在中、高兩狀態(tài)間轉(zhuǎn)移，2004年到2007年間波動狀態(tài)較多的分布在中波動狀態(tài)（st=2），2007年到2009年則處于高波動狀態(tài)。雖然不同狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移比較頻繁，但分布在波動狀態(tài)（st=2）的時段最多，且其持續(xù)時間也相對較長。

另外，可以進(jìn)一步的估計每一個狀態(tài)的平均持續(xù)期，狀態(tài)（st=1）、狀態(tài)（st=2）和狀態(tài)（st=3）的持續(xù)期1/1―pii分別為65、59和32天。三種波動狀態(tài)的持續(xù)期中，我國醫(yī)療保健指數(shù)處于波動狀態(tài)（st=3）的持續(xù)期最短，處于波動狀態(tài)（st=1）、（st=2）持續(xù)期較長，是高波動狀態(tài)持續(xù)時間的兩倍。三種波動狀態(tài)平均持續(xù)期的不同與波動狀發(fā)生轉(zhuǎn)移次數(shù)的不同在一定程度上反映了醫(yī)療保健指數(shù)收益率波動的非對稱性。從股市醫(yī)療保健指數(shù)波動狀態(tài)轉(zhuǎn)移上看，我國醫(yī)療保健行業(yè)還是一個相對穩(wěn)定的行業(yè)，雖然前期大致是處于低波動狀態(tài)（st=1），隨后中波動狀態(tài)（st=2）和高波動狀態(tài)（st=3）之間的轉(zhuǎn)移比較頻繁，但主要維持在中波動狀態(tài)。圖7股市醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率三種波動狀態(tài)（st）的平滑概率圖8上證指數(shù)收益率三種波動狀態(tài)（st）的平滑概率

下面將我國股市醫(yī)療保健板塊的波動與上證綜合指數(shù)收益率與深證成指收益率的波動狀態(tài)進(jìn)行比較。觀察圖7和圖8、圖9可以看出醫(yī)療保健板塊收益率和滬深綜合指數(shù)收益率序列的平滑概率圖呈現(xiàn)出大致相同的區(qū)制轉(zhuǎn)移趨勢，其波動區(qū)制持續(xù)性在樣本觀測區(qū)的大多時期與綜合指數(shù)表現(xiàn)出共同的波動狀態(tài)持續(xù)特征。如2000年6月份到2001年8月份之間主要維持著低波動狀態(tài)，2003年9月份到2007年初波動主要分布在中低波動狀態(tài)，2003年10月份到2010年10月份，醫(yī)療板塊與滬深綜合指數(shù)收益率大體在中波動狀態(tài)與高波動狀態(tài)間發(fā)生區(qū)制轉(zhuǎn)移。2007年4月份至2009年初這段時間收益率主要分布在高波動狀態(tài)，2010年收益率則主要分布在中波動狀態(tài)。

醫(yī)療保健板塊收益率與滬深綜合指數(shù)收益率波動狀態(tài)的時間一致性反映了股市醫(yī)療保健板塊與大盤滬市與深市之間的波動呈現(xiàn)聯(lián)動效應(yīng)。醫(yī)療保健板塊收益的波動在很大程度上受大盤影響，其獨立性不足也在一定程度上反映了股民從眾行為依然普遍存在。從平滑概率圖我們可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)收益率與滬深指數(shù)收益率波動在總體趨同的情況下也偶存差異，股市醫(yī)療保健板塊狀態(tài)轉(zhuǎn)移頻率較高，平均持續(xù)期較短。2000年3月份到2000年6月期間，醫(yī)療保健板塊經(jīng)歷了一次較短的高波動狀態(tài)向中波動狀態(tài)后向低波動狀態(tài)的區(qū)制轉(zhuǎn)移過程，這一過程在上證綜指收益率波動中有所體現(xiàn)，但上證綜指收益率在中波動狀態(tài)的持續(xù)期明顯偏短，而這一時期深證綜指的收益率一直維持在低波動狀態(tài)，并未發(fā)生類似的區(qū)制轉(zhuǎn)移。2000年12月份到2001年2月份期間，股市醫(yī)療板塊收益率發(fā)生一次短暫的低波動狀態(tài)轉(zhuǎn)向中波動狀態(tài)轉(zhuǎn)移，之后又向高波動狀態(tài)發(fā)生區(qū)制轉(zhuǎn)移的過程，上證綜指與深圳成指收益率均未發(fā)生轉(zhuǎn)移。圖9深證成指收益率三種波動狀態(tài)（st）的平滑概率

四、結(jié)論

本文對我國醫(yī)療保健指數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計分析描述，發(fā)現(xiàn)我國醫(yī)療保健指數(shù)收益率序列與滬深股市共同呈現(xiàn)出顯著的時變性與集聚性特征，且具有顯著的左偏、尖峰厚尾分布特征。ARCH 模型與 SWARCH 模型的比較顯示，SWARCH 模型能夠有效刻畫異方差過程的結(jié)構(gòu)突變特征，有效降低在 ARCH 模型中被高估的條件方差持續(xù)性，AIC 值與 SC 值的估計表明 SWARCH 模型能夠獲得更好的估計結(jié)果。利用 SWARCH 模型模擬的實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國醫(yī)療保健指數(shù)收益率的條件波動過程表現(xiàn)出顯著的區(qū)制轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，這在一定程度上反應(yīng)了我國股市醫(yī)療保健板塊風(fēng)險程度和風(fēng)險特征的變化，易受來自整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)變、國家宏觀政策沖擊、突發(fā)事件和國際金融環(huán)境變化等因素的影響而發(fā)生區(qū)制轉(zhuǎn)移的波動性特征。

另外，從我國醫(yī)療保健指數(shù)收益率與滬深股指波動特征的比較結(jié)果看，我國醫(yī)療保健板塊波動與滬市更為接近，并與兩市都有著共同的波動狀態(tài)持續(xù)特征。然而與滬深股市相比，醫(yī)療保健板塊收益率波動區(qū)制轉(zhuǎn)移更加頻繁，在低、中、高，三種波動狀態(tài)的持續(xù)性概率均小于滬市與深市，每一種狀態(tài)的平均持續(xù)期均短于滬市與深市，相對頻繁的波動狀態(tài)轉(zhuǎn)移，意味著投資于醫(yī)療保健板塊收益的不確定性略高于大盤，醫(yī)療保健板塊收益對傳導(dǎo)至股市的各種信息的反應(yīng)更為靈敏。從波動狀態(tài)區(qū)制的轉(zhuǎn)移概率和持續(xù)期來看，不同的波動狀態(tài)持續(xù)時間、狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移次數(shù)也在一定程度上體現(xiàn)了我國股市醫(yī)療保健指數(shù)波動的非對稱性。

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Volatility Characteristics and Leverage Effect of Stock Index Returns of China′s Healthcare Industry Based on Markov Switching Model

JIN Chun―yu1，GUO Pei2， CHENG Hao2

（1.Quantitative Research Center of Economics， Jilin University， Changchun 130012， China；2.School of Business， Jilin University， Changchun 130012，China）

醫(yī)療行業(yè)板塊分析范文2

醫(yī)藥板塊指數(shù)亦大幅跑贏市場平均水平。2009年以來，截至今年2月19日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)累計漲幅為129.1%，是同期上證指數(shù)漲幅的4倍多。繼匯添富和易方達(dá)基金成立醫(yī)藥主題基金后，對醫(yī)藥板塊持續(xù)性發(fā)展抱有希望的華寶興業(yè)、博時和融通三家基金公司也相繼成立醫(yī)藥主題基金。

吃股票的“藥”不如吃基金的“藥”

年初，股票型基金迎來開門紅，醫(yī)藥行業(yè)基金整體沖進(jìn)股票型基金前列。成立較早的易方達(dá)醫(yī)療保健（下文簡稱易方達(dá)醫(yī)藥）和匯添富醫(yī)藥保健基金（下文簡稱匯添富醫(yī)藥），在2012年的表現(xiàn)突出，凈值分別增長10.89%和14.43%。成立于2012年2月的華寶興業(yè)醫(yī)藥生物優(yōu)選，截至今年2月18日，收益率達(dá)26.6%。

2012年的7、8月份，博時基金和融通基金業(yè)各自成立一只醫(yī)藥行業(yè)基金。目前市場有5只醫(yī)藥行業(yè)基金，均大比例投資于醫(yī)藥行業(yè)。博時醫(yī)療保健投資于醫(yī)療保健行業(yè)上市公司股票的資產(chǎn)占股票資產(chǎn)的比例最高，為不低于90%。易方達(dá)醫(yī)療保健基金投資于醫(yī)療保健行業(yè)的比例為不低于股票資產(chǎn)的85%，其他三只醫(yī)療行業(yè)基金的投資比例均不低于80%。

盡管醫(yī)療保健行業(yè)整體發(fā)展前景良好，但從整體板塊來看，個股分化明顯，把握難度較大，而醫(yī)藥主題基金在把握個股和波段操作中表現(xiàn)優(yōu)異，投資者不妨借助醫(yī)藥主題基金分享收益。

基金鐘愛白馬醫(yī)藥股

近幾年，市場經(jīng)歷了周期性的下跌，而醫(yī)藥板塊誕生了多只抗周期的白馬股。在易方達(dá)、匯添富、華寶興業(yè)和融通醫(yī)藥行業(yè)基金的重倉股中，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，在前十大重倉股中，天士力、人福藥業(yè)、華東藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠等一批白馬股均被4只醫(yī)藥基金持有。

成立最早的匯添富醫(yī)藥，在建倉之后，長期持有人福藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、云南白藥等股票，股票周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)。值得注意的是，其重倉的人福藥業(yè)從基金成立以來，一直是匯添富醫(yī)藥基金的前十大重倉股，只是根據(jù)市場的波動在倉位上進(jìn)行調(diào)整。

易方達(dá)醫(yī)藥對白馬股的熱衷程度同樣不減，華東藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)等白馬股一直在其重倉股中。與匯添富醫(yī)藥不同的是，易方達(dá)醫(yī)藥股票結(jié)構(gòu)的調(diào)整更依托整體醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的強(qiáng)弱而定。

踩雷反應(yīng)各不同

對于基金而言，在A股投資踩到地雷如家常便飯。2012年四季度，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度的下跌。12月，康美藥業(yè)假賬門事件正好讓4只醫(yī)藥基金踩個正著。

康美藥業(yè)在2010年四季度就成為匯添富醫(yī)藥基金的第四大重倉股，持股801萬股，市值達(dá)1.5億元。此后匯添富醫(yī)藥一直持有康美藥業(yè)，只是在持倉股數(shù)上微做調(diào)整。去年三季度，匯添富醫(yī)藥持有康美藥業(yè)已有1099.99萬股，市值1.74億元。在四季度，康美藥業(yè)已淡化出該只基金的重倉股行列。

在建倉過程的融通醫(yī)療保健基金，三季度康美藥業(yè)成為其第一大重倉股，四季度康美藥業(yè)同樣在其重倉股中消失。

早早開始關(guān)注康美藥業(yè)的易方達(dá)醫(yī)藥基金，2011年三季度基金經(jīng)理李文健增持419.99萬股將康美藥業(yè)提升到前十大重倉股的行列中，盡管在假賬門的2012年四季度，易方達(dá)醫(yī)藥基金大幅減持350萬股，仍然持有514.94萬股，市值6766.35萬元。

面對康美藥業(yè)假賬門事件，華寶興業(yè)醫(yī)藥基金變現(xiàn)與其他三家醫(yī)藥行業(yè)基金截然相反，在重倉康美藥業(yè)的同時，在去年四季度還選擇了增持2.87萬股康美藥業(yè)。

投資策略有差異

2010年成立的匯添富醫(yī)療保健基金是股票型基金中的第一只醫(yī)藥行業(yè)基金。從持股風(fēng)格來看，該基金主要投資醫(yī)藥板塊個股，具有明顯的成長風(fēng)格；同時注重對個股的長期成長性挖掘，持股時間長。

民生證券聞群分析，匯添富醫(yī)藥保健基金操作風(fēng)格穩(wěn)健，嚴(yán)格控制組合下行風(fēng)險。倉位長期低于行業(yè)平均水平。在該基金完整運作的2011年，其買賣股票的周轉(zhuǎn)率僅為0.6399，遠(yuǎn)低于行業(yè)2.5630的平均值。

從去年以來的運作來看，匯添富醫(yī)藥基金依然采取穩(wěn)健的策略，重倉股周轉(zhuǎn)率依然較低。在業(yè)績報告中，匯添富醫(yī)藥將倉位變化明確寫在報告中，有利于投資者對基金的全面了解。在基本面可能出現(xiàn)變化的個股，進(jìn)行適當(dāng)?shù)膫}位調(diào)整，并增持了一些被錯殺的醫(yī)藥品種。

醫(yī)療行業(yè)板塊分析范文3

虎年上半程行情已經(jīng)走完,如何投資、選擇怎樣的行業(yè)、買入哪家公司又開始成為投資者在下半年最關(guān)注的話題。那么,此前一片叫好聲的醫(yī)藥板塊又如何呢?在采訪中,《小康•財智》記者發(fā)現(xiàn),盡管醫(yī)藥板塊進(jìn)入6月后出現(xiàn)補(bǔ)跌,但是券商們?nèi)哉J(rèn)為,該板塊將在下半年繼續(xù)走強(qiáng)。

為此,記者采訪了新財富醫(yī)藥生物行業(yè)分析師的羅,他表示:2010年醫(yī)藥板塊投資的關(guān)鍵詞是“洗牌、分化和進(jìn)攻”。從上半年來看,洗牌正在進(jìn)行中,進(jìn)攻已經(jīng)演繹得淋漓盡致,但由于宏觀調(diào)控的特殊環(huán)境和醫(yī)藥政策推進(jìn)緩慢,分化還未開始。

數(shù)據(jù)顯示,今年以來,大盤進(jìn)入了漫漫下跌路,跌幅近27%,不少板塊也隨弱勢的大盤翻身下馬。不過,醫(yī)藥板塊卻成為了上半年的“抗跌明星”,其跌幅僅為6%左右,跑贏大盤逾21個百分點,防御功能盡顯。

自6月上旬發(fā)改委下發(fā)《藥品價格管理辦法(征求意見稿)》以來,醫(yī)藥板塊便出現(xiàn)了明顯的下滑,“綠肥紅瘦”的趨勢逐漸蔓延,個股輪番登上領(lǐng)跌榜。6月30日,衛(wèi)生部又打擊醫(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂行為的文件,令已經(jīng)傷痕累累的醫(yī)藥股再添重創(chuàng),在7月的頭兩日便連續(xù)“榮登”板塊下跌排行榜。

對此羅告訴《小康•財智》的記者,基金應(yīng)該是本輪“甩賣”醫(yī)藥股的主力。由于醫(yī)藥股在基金倉位中占有的比重平均達(dá)到10%以上,因此減倉壓力頗大;而在一些個股跌幅過大損失過重之時,基金經(jīng)理就把目光投向了之前跌幅不大的個股。

經(jīng)過近期下跌后,醫(yī)藥板塊仍跑贏市場14個百分點,市場表現(xiàn)第一。但羅認(rèn)為,醫(yī)藥行業(yè)將在下半年出現(xiàn)變化。首先是醫(yī)藥政策在年末將逐步明朗,企業(yè)經(jīng)營態(tài)勢將進(jìn)一步分化,而在經(jīng)營和政策兩大因素的主導(dǎo)下,估值將分化。

申銀萬國在6月30日的醫(yī)藥板塊中期業(yè)績前瞻中表示,醫(yī)藥板塊整體行情依然向好,不過投資者要注意個股的走勢分化,再現(xiàn)2009年集體大漲的可能性較小,那些具備較強(qiáng)研發(fā)能力的上市公司值得投資者長期追蹤。

出鏡證券公司:中信證券,西南證券

云南白藥:

行業(yè)類別:壟斷白藥龍頭

催化因素:高增長的一線醫(yī)藥股

投資亮點:

1、公司生產(chǎn)經(jīng)營是以云南白藥系列產(chǎn)品和天然植物藥系列產(chǎn)品為主,云南白藥系列產(chǎn)品為獨家經(jīng)營,藥品批發(fā)零售額在云南省排第一名。

2、云南白藥盈利能力始終保持強(qiáng)勁勢頭,營運能力和管理效率居于同行業(yè)領(lǐng)先水平,其經(jīng)營規(guī)模不斷躍上新臺階。從2006年起,公司經(jīng)營業(yè)績躍居中國中醫(yī)藥行業(yè)首位,使云南白藥從一個地方性的企業(yè)成長為一個全國性的企業(yè)。

3、強(qiáng)化了以白藥系列為主的專業(yè)治療藥物在企業(yè)的核心,使白藥在較短時間內(nèi)迅速壯大,從一個單純的傳統(tǒng)中藥企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€擁有豐富產(chǎn)品線的、橫跨制藥和個人護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域的專業(yè)企業(yè)。

【業(yè)績報告】預(yù)計2010年1～6月凈利潤約39945～45269萬元,同比增長50%～70%。

【中信證券風(fēng)險提示】公司所用原材料價格繼續(xù)處于上漲趨勢,人工成本、能源價格及物流成本的上升均對成本控制形成較大壓力。

【西南證券風(fēng)險提示】公司產(chǎn)品銷售受政策影響,可能低于預(yù)期。

華北制藥:

行業(yè)類別:抗生素龍頭

催化因素:整合效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)

投資亮點:

1、行業(yè)地位:是我國目前最大的抗生素生產(chǎn)基地之一,抗生素原料藥總產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的15%左右,其中青霉素、維生素B12產(chǎn)量居亞洲第一,世界第二。

2、壟斷優(yōu)勢:公司下屬河北維爾康制藥有限公司是國內(nèi)四大VC生產(chǎn)商之一,產(chǎn)量約占國內(nèi)總產(chǎn)量的20%左右,行業(yè)壟斷優(yōu)勢非常明顯;國內(nèi)大宗原料藥價格的大幅度上揚(yáng)對公司帶來了積極的影響。

3、外資合作:公司進(jìn)軍生物基因領(lǐng)域,投資3億元建設(shè)居世界領(lǐng)先水平的基因工程產(chǎn)業(yè)化基地,具有科產(chǎn)復(fù)合維生素的技術(shù)優(yōu)勢。而作為全球500強(qiáng)之一的荷蘭DSM公司參股華北制藥,將給公司后期的發(fā)展帶來巨大的推動性。

4、醫(yī)改:公司與子公司為國家藥監(jiān)局審核批準(zhǔn)的第一批城市社區(qū)、農(nóng)村基本用藥定點生產(chǎn)企業(yè),對公司銷售產(chǎn)生積極影響。

【業(yè)績報告】2010年第一季度主營收入159957.19萬元,同比增長45.9%,每股收益0.1260元。

【中信證券風(fēng)險提示】競爭激烈:公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場競爭將依然激烈,給公司帶來一定負(fù)面影響。

同仁堂:

行業(yè)類別:銷售界知名龍頭

催化因素:業(yè)績穩(wěn)定增長

投資亮點:

1、北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號,目前已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展的現(xiàn)代制藥工業(yè)、零售醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊。隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的進(jìn)一步展開,將會為企業(yè)帶來更大的國內(nèi)市場空間。

2、隨著人們收入水平的提高以及醫(yī)保支付力度的加大, 消費者將弱化價格因素轉(zhuǎn)而注重藥物療效。在這方面,同仁堂較同類產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯,未來必將脫穎而出。

3、作為中藥主戰(zhàn)場的OTC 行業(yè),有望實現(xiàn)快速增長,同仁堂作為其中的龍頭企業(yè),有望迅速搶占市場份額,獲得超越行業(yè)的發(fā)展。

【業(yè)績報告】2010年第一季度主營收入159957.19萬元,同比增長45.9%,每股收益0.1260元。

【中信證券風(fēng)險提示】同仁堂試水化妝品已有5年,銷售渠道逐漸從藥店轉(zhuǎn)向商場和超市,在競爭激烈的化妝品市場,一直表現(xiàn)平平。

【西南證券風(fēng)險提示】公司的國藥品牌產(chǎn)品線過于豐富,還需要更加強(qiáng)大和專業(yè)的營銷隊伍持續(xù)的加強(qiáng)營銷力度才能夠保持高增長勢頭。

雙鷺?biāo)帢I(yè):

行業(yè)類別:品牌龍頭

催化因素:參與復(fù)星增發(fā),提高資金運用效率

投資亮點:

1、公司擬利用不超過1億元的自有閑置資金參與認(rèn)購上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司非公開發(fā)行的A 股股票,認(rèn)購數(shù)量初步定為460萬股。公司資產(chǎn)質(zhì)量不錯,加上良好的現(xiàn)金流,其賬面積累了大量的現(xiàn)金。在不影響主業(yè)經(jīng)營的情況下,公司拿出部分資金用于復(fù)星的定向增發(fā),主要還是想增加閑置資金的運用效率。

2、起家的基因工程產(chǎn)品在新劑型支持下,將維持穩(wěn)定增長;主導(dǎo)產(chǎn)品貝科能進(jìn)入廣東、浙江、江蘇等地方醫(yī)保,預(yù)期將帶來銷售增量。

【業(yè)績報告】2010年第一季度主營收入8970.03萬元,同比增加18.53%,每股收益0.2230元。

【西南證券風(fēng)險提示】《藥價管理辦法》細(xì)則尚未出臺,對于公司具體的影響還存在未知因素。短期來看,公司仍然是以貝科能為主導(dǎo),還存在盈利點單一的風(fēng)險。

吉林敖東:

行業(yè)類別:品牌龍頭

催化因素:階段調(diào)整相對充分

投資亮點:

1、公司是國家醫(yī)藥局重點扶持的50強(qiáng)企業(yè)之一,擁有豐富的藥業(yè)資源和國內(nèi)多家制藥工廠,其主打產(chǎn)品是我國首批中藥保護(hù)品種,暢銷國內(nèi)和東南亞市場。

2、2010年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.59 億元、凈利潤3.41 億元,同比分別增長11.6%和6.6%。略好于預(yù)期。其中,參股廣發(fā)貢獻(xiàn)業(yè)績2.16 億元、貢獻(xiàn)度為63.3%。報告期內(nèi),公司因按照廣發(fā)借殼的約定承接延邊公路全部資產(chǎn)及收到重組補(bǔ)償款形成重組收益1.23 億元,這也是業(yè)績好于預(yù)期的主要原因。

3、政策支持:吉林省將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為重點行業(yè)來發(fā)展,準(zhǔn)備建設(shè)三大醫(yī)藥集聚區(qū),將對作為“延邊敦化醫(yī)藥城”重點企業(yè)―敖東集團(tuán)的發(fā)展帶來積極的影響。

【業(yè)績報告】2010年第一季度主營收入25875.05萬元,同比增加11.64%,每股收益0.5900元。

【西南證券風(fēng)險提示】行業(yè)競爭更加激烈,利潤空間越來越小,需要進(jìn)一步加強(qiáng)營銷市場整合力度,提高產(chǎn)品市場占有率。

浙江醫(yī)藥:

行業(yè)類別:品牌龍頭

催化因素:利潤分配,價創(chuàng)新高

投資亮點:

1、醫(yī)藥業(yè)務(wù):公司是我國重要的原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè),已成為國家維生素、抗耐藥菌抗生素重要的生產(chǎn)基地。公司主導(dǎo)產(chǎn)品VE年產(chǎn)量居全國首位,在世界也排名第三,行業(yè)壟斷地位十分突出。

2、受VE價格提升需求復(fù)蘇的刺激,2009年公司VE收入22.08億元,同比增長15%,毛利率水平高達(dá)58.1%,貢獻(xiàn)占比67.8%,是公司業(yè)績提升的主要因素。VE短期內(nèi)全球供求格局不會發(fā)生變化,受益于終端需求的持續(xù)恢復(fù),VE的高景氣度仍將持續(xù)。

【業(yè)績報告】預(yù)計2010年半年度的累計凈利潤增長50%以上。

【中信證券風(fēng)險提示】雖然價格上漲但銷售前景尚不明朗,因此需注意對2010年公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生的影響。

萬東醫(yī)療:

行業(yè)類別:醫(yī)療器械品牌龍頭

催化因素:多方占優(yōu)

投資亮點:

1、進(jìn)入國際市場:公司一大主要產(chǎn)品核磁共振儀通過FDA和歐洲CE認(rèn)證,將與境外投資者合作進(jìn)一步加大國際市場的投入,積極開拓國際市場。

2、行業(yè)發(fā)展快速增長期:我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長,民眾壽命的延長,對醫(yī)療服務(wù)需求增長較快,將推動醫(yī)療器材市場的快速發(fā)展。中央與地方都將大幅度增加醫(yī)療衛(wèi)生投入,行業(yè)將處于快速增長期。

3、行業(yè)前列:公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域一直保持在前列,在部分細(xì)分市場如醫(yī)用X射線的機(jī)產(chǎn)量國內(nèi)市場占有率第一。

醫(yī)療行業(yè)板塊分析范文4

多元戰(zhàn)略實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

申銀萬國給予“看好”評級

自2005-2010年，耐火材料制品年產(chǎn)規(guī)模年復(fù)合增長24.5%，我們認(rèn)為未來耐材行業(yè)不再會有25%的快速增長，行業(yè)拐點已經(jīng)顯現(xiàn)。一方面耐材行業(yè)存在高度資源依賴性、行業(yè)競爭分散、生產(chǎn)效率低下等問題；另一方面，隨著下游產(chǎn)業(yè)不斷規(guī)范整合，對耐材要求將逐步提高，產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)型也將在未來成為耐材行業(yè)主要發(fā)展方向。我們認(rèn)為，未來業(yè)內(nèi)橫向整合，上游資源延伸以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大勢所趨。北京利爾由于快速規(guī)模擴(kuò)增以及未來可能向上游資源延伸，未來將成為主要受益企業(yè)，維持“增持”評級。瑞泰科技則背靠中建材，有著較強(qiáng)科研能力以及客戶資源，并進(jìn)行水泥耐材多元化擴(kuò)展，未來業(yè)績可期，公司發(fā)展符合行業(yè)未來趨勢，維持“增持”評級。

軟件服務(wù)：

移動支付催生信息安全

國金證券給予“增持”評級

目前國內(nèi)第三方電子支付市場的交易規(guī)模仍然以互聯(lián)網(wǎng)支付為主，約占整個第三方支付市場的96%。除了網(wǎng)絡(luò)購物以外，航空、保險、游戲、基金等其他支付需求點逐漸顯現(xiàn)。國內(nèi)移動支付市場剛剛起步，去年的市場規(guī)模在200億左右，預(yù)計到2015年移動支付市場規(guī)模將達(dá)到1500億元，市場空間巨大。不管是互聯(lián)網(wǎng)支付還是移動支付，都是對安全性、可靠性要求極高的應(yīng)用。因此第三方電子支付未來能否順利發(fā)展，市場能否不斷擴(kuò)大，關(guān)鍵在于如何保證支付手段的安全性，我們認(rèn)為在第三方電子支付市場興起的初期，具有互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的信息安全解決方案的企業(yè)將最大獲益。我們維持行業(yè)“增持”評級，投資組合為：衛(wèi)士通、新國都。

電力設(shè)備：

特高壓建設(shè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期

湘財證券給予“增持”評級

技術(shù)成熟度及投資風(fēng)險等原因?qū)е绿馗邏航涣鹘ㄔO(shè)速度低于預(yù)期，特高壓直流建設(shè)不受影響。從目前兩類特高壓線路審批建設(shè)進(jìn)度上可初見端倪。特高壓交流目前是一條實驗線路非滿負(fù)荷運行當(dāng)中，大家普遍預(yù)期今年上半年批復(fù)建設(shè)的兩條特高壓交流線路也沒有出現(xiàn)推進(jìn)的跡象；與此對應(yīng)的是兩條特高壓直流輸電線路滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，國網(wǎng)、南網(wǎng)的兩條特高壓輸電線路分別開工建設(shè)，預(yù)計明后兩年將投入使用。未來五年將建設(shè)十二條特高壓直流輸電線路，總計2486億元的盛宴就在眼前。投資節(jié)奏方面，根據(jù)近一年國網(wǎng)招標(biāo)情況以及特高壓建設(shè)進(jìn)度來看，我們認(rèn)為幾家龍頭企業(yè)中短期業(yè)績下滑，但2012年業(yè)績增長明確，下半年中后期正是介入良機(jī)。

新能源汽車：

產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)扶持

平安證券給予“推薦”評級

在外盤利空連續(xù)沖擊下，8月份滬深300指數(shù)下跌4.01%，新能源汽車行業(yè)指數(shù)下跌4.16%，表現(xiàn)與大盤相當(dāng)。目前中期底部基本探明，在估值和業(yè)績托底、潛在風(fēng)險施壓背景下，市場將在底部波動。我們認(rèn)為在新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃正式出臺之前，新能源汽車板塊走勢也將如此。因此在選股策略上，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺后重點扶持子行業(yè)，結(jié)合中報行情尋找持續(xù)增長標(biāo)的。2011年上半年新能源汽車板塊大部分公司實現(xiàn)業(yè)績增長，板塊業(yè)績增幅為35%左右，平均市盈率32倍左右，估值基本合理，維持板塊“推薦”評級。我們看好符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向，具備核心技術(shù)優(yōu)勢的成長性確定標(biāo)的，本月推薦組合為佛塑科技、上海汽車、新宙邦、曙光股份、多氟多。

釀酒：

業(yè)績增長強(qiáng)勁

東方證券給予“看好”評級

上半年食品飲料行業(yè)上市公司實現(xiàn)收入1333億，同比增長27%；實現(xiàn)凈利潤192億，同比增長44%，行業(yè)整體表現(xiàn)明顯好于所有上市公司的平均水平。從子行業(yè)來看，酒類公司占據(jù)半壁江山。白酒、啤酒、葡萄酒收入占比分別為30%、17%、5%，其中白酒行業(yè)凈利潤占比達(dá)到了69%，啤酒、葡萄酒占比均為9%。我們繼續(xù)看好白酒行業(yè)，同時在四季度食品行業(yè)旺季到來之前，我們建議積極關(guān)注相關(guān)食品類公司的投資機(jī)會。一線白酒、二線白酒雖然在二三季度有了很好的表現(xiàn)，但考慮到估值未到位，在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不過于悲觀的情況下，我們看一線白酒公司的目標(biāo)價以2011年年底靜態(tài)PE的30倍，樂觀到35倍為標(biāo)準(zhǔn)，二線白酒的目標(biāo)市盈率可以在50倍以上。

生物醫(yī)藥：

長期向好趨勢不變

中投證券給予“看好”評級

截止到8月31日，醫(yī)藥上市公司半年報已經(jīng)公布完，我們對162家有可比數(shù)據(jù)的公司進(jìn)行了統(tǒng)計分析。剔除原料藥后醫(yī)藥板塊利潤增速達(dá)到33.2%，醫(yī)療服務(wù)板塊利潤增長58.77%。醫(yī)藥板塊上半年收入增長23.91%，歸屬于母公司的凈利潤增長22.16%；如果剔除原料藥板塊醫(yī)藥板塊歸屬于母公司的凈利潤增速達(dá)到33.2%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長23.06%。相當(dāng)數(shù)量公司利潤增長突出，上半年有64家醫(yī)藥上市公司利潤增長超過30%，38家公司利潤增長超過50%，其中大部分源于主業(yè)增長。我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊長期向好趨勢不變，繼續(xù)維持行業(yè)看好的投資評級，建議仍然重點投資于醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械，以及在醫(yī)藥領(lǐng)域具有定價能力的醫(yī)藥股。

農(nóng)林牧漁：

養(yǎng)殖飼料持續(xù)景氣

海通證券給予“增持”評級

養(yǎng)殖與飼料板塊無疑是行業(yè)上半年業(yè)績增速的最有力推手，上半年其凈利潤分別同比增長159.8%和56.2%，緊隨其后的是水產(chǎn)，凈利潤增速28.7%。從目前的禽畜肉價格、存欄量、以及水產(chǎn)養(yǎng)殖投苗情況來看，養(yǎng)殖和飼料、尤其是水產(chǎn)飼料在三季度的景氣度依然較高，這一點從部分養(yǎng)殖和飼料企業(yè)的1至9月份業(yè)績預(yù)增公告上即可看出，但是部分個股的估值確已處在相對較高的水位；相比而言，我們下半年更加看好種子和水產(chǎn)子板塊的表現(xiàn)，前者無論是從銷售周期、國家政策，還是從部分重點公司產(chǎn)品的拓展空間、大田表現(xiàn)來看，都已到達(dá)超配的時點，是我們最為看好的子板塊；而后者在下半年將迎來消費旺季，績優(yōu)公司有望迎來量價齊升的佳境。

商業(yè)零售：

穩(wěn)健增長防御性凸顯

醫(yī)療行業(yè)板塊分析范文5

上周擔(dān)心數(shù)據(jù)影響市場走勢，僅僅只是調(diào)整兩天，隨著二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相繼公布，本周后三個交易日，成交溫和放大，滬指節(jié)節(jié)攀高，2800點已重返，上升趨勢似乎恢復(fù)。結(jié)合央行9周來首次實現(xiàn)凈回購，本月再提準(zhǔn)的可能性不大，似乎也可據(jù)此認(rèn)為后繼政策繼續(xù)緊縮的可能性不大。當(dāng)政策面相對穩(wěn)定后，依照當(dāng)前的慣性，下周應(yīng)該是繼續(xù)維持走高的格局。從市場炒作的熱點分析，本周先后啟動新興產(chǎn)業(yè)的中小盤概念股，然后隨著中報的相繼亮相，市場資金選擇從低估的防御性業(yè)績型醫(yī)藥股上下手，連番攻擊制造賺錢效應(yīng)后，整個板塊在本周五終于全方位的被激活，也似乎吸引了場外資金的介入。料想，這一趨勢還真有延續(xù)跡象，領(lǐng)頭羊的存在，也會刺激或者傳導(dǎo)到其他板塊，本次反彈在分化之后又開始凝聚整合。只是我們要看清楚幾點：

第一點，在本周初調(diào)整之前的反彈時間里，市場選擇的是煤炭行業(yè)驅(qū)動做多群體，當(dāng)大宗商品價格的波動起伏之后，且受制于通脹因素，煤炭價格大幅上漲的可能性不大，于是本周資金攻擊跡象不太明顯，而唯一有想象力的當(dāng)屬資產(chǎn)注入和高送配，譬如本周公布的中報高送配之恒源煤電，這樣的驅(qū)動同樣適用于其他類型的資產(chǎn)注入和高送配品種，譬如即將送配的電廣傳媒等，才有可能繼續(xù)成為市場的亮點。筆者認(rèn)為煤炭股將會作為熱點和藍(lán)籌股中間的一個過渡，當(dāng)市場缺乏明顯熱點時，煤炭股可能出現(xiàn)較好的技術(shù)走勢。

第二點，煤炭股是藍(lán)籌股的代表，其疲軟也證明了藍(lán)籌股沒有出現(xiàn)趨勢性機(jī)會，而再次證明熊市中，市場資金一般會選擇防御性的品種，譬如消費和醫(yī)藥，就本周而言，酒類代表的消費板塊確有啟動，但公募基金增持力度不大，沒有較好的獲得市場的認(rèn)同，只能是強(qiáng)勢震蕩走高，缺乏漲停效應(yīng)，“茅老五”的震蕩走高未能激發(fā)投資者的投資熱情。

第三點，那就是醫(yī)藥股代表之同仁堂和中恒集團(tuán)因為良好的中報業(yè)績和高送配，獲得市場資金的認(rèn)同，也帶動整個醫(yī)藥股的整體上漲。在醫(yī)藥股上漲的背后，筆者發(fā)現(xiàn)市場資金攻擊的理由則是：2011年1-6月，醫(yī)藥板塊跑輸滬指近8%，在所有的行業(yè)跌幅中以-14.74%排名靠前，其所謂的防御性并沒有得到真正體現(xiàn)，當(dāng)本次超跌反彈分化之后，伴隨著中報業(yè)績的釋放，醫(yī)藥股重新獲得機(jī)構(gòu)青睞，譬如高速增長、股權(quán)激勵的人福醫(yī)藥，百年老字號之同仁堂、云南白藥、仁和藥業(yè)、東阿阿膠，中藥現(xiàn)代化的杰出代表之天士力，家用醫(yī)療器械驅(qū)動業(yè)績高增長的魚躍醫(yī)療、業(yè)績驅(qū)動性的雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、中恒集團(tuán)等，另外，部分醫(yī)藥股的股性歷來較活，譬如紫鑫藥業(yè)等。從醫(yī)藥的分類看，該板塊的資金炒作或者說深入力度，一點也不遜色于煤炭股，當(dāng)隨著部分醫(yī)藥股業(yè)績的釋放，筆者認(rèn)為這一板塊可能在下周迎來一個峰點。

第四點，從水泥板塊看資金炒作跡象，很顯然本次水泥板塊的龍頭股當(dāng)屬塔牌集團(tuán)和華新水泥，塔牌集團(tuán)周五的走勢可能會終結(jié)水泥板塊的系統(tǒng)性機(jī)會，但有一點對我們的研判有很幫助的是，攻擊該板塊的資金，往往選擇2-3個市場龍頭，然后擴(kuò)散，對于首個龍頭股，會在成交量的推動下加劇震幅波動，當(dāng)水泥板塊炒作近尾聲后，可以預(yù)計目前遭到大規(guī)模資金攻擊的醫(yī)藥股，也可能會延續(xù)類似的走勢。

醫(yī)療行業(yè)板塊分析范文6

2009年新醫(yī)改方案正式出臺，基本藥物目錄和定價政策落定，國家醫(yī)療保險目錄調(diào)整到位，政策路線逐漸明晰。從行業(yè)趨勢看，受到國家投入增大和居民支付水平推動，醫(yī)藥行業(yè)收入利潤增速逐季提升，渠道內(nèi)藥品購銷加速，行業(yè)發(fā)展步入快車道。新醫(yī)改方案和各個政府部門紛紛表態(tài)要推動行業(yè)整合，大型醫(yī)藥集團(tuán)并購頻頻，小型企業(yè)也尋求和縱連橫，新一輪的行業(yè)集中趨勢已然出現(xiàn)。

展望2010年，國內(nèi)政策層面較為重要的是基本藥物目錄擴(kuò)展版和公立醫(yī)院改革方案出臺，基本藥物將達(dá)到60％基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋。行業(yè)規(guī)管層面，較為重要的事件有恢復(fù)新藥審批以及中藥注射劑再評價。站在全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，新興醫(yī)藥市場的崛起和研發(fā)生產(chǎn)外包到發(fā)展中國家已經(jīng)是大勢所趨。伴隨深層次的變革.行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整不可阻擋，未來幾年在民營企業(yè)中將出現(xiàn)一批強(qiáng)者恒強(qiáng)的領(lǐng)跑者，而并購整合將催生大型國有醫(yī)藥集團(tuán)。

受到良好的行業(yè)背景影響，醫(yī)藥板塊去年表現(xiàn)突出，指數(shù)12個月回報率為85％，同期上證指數(shù)和滬深300指數(shù)回報率分別達(dá)到77％和67％。從階段性表現(xiàn)看，近3個月以來醫(yī)藥板塊表現(xiàn)尤為突出，除了傳統(tǒng)意義上的“四季度行情”，加上甲型流感事件和政策推動，醫(yī)藥指數(shù)近3個月回報率高達(dá)41％，分別超出上證指數(shù)和滬深300指數(shù)37和35個百分點。

經(jīng)過前期上漲，醫(yī)藥板塊2010年P(guān)E估值上漲到32倍左右。TTM整體法統(tǒng)計，醫(yī)藥板塊PE估值較A股板塊溢價50％左右，略高于5年溢價率均值。考慮市場系統(tǒng)性估值調(diào)整，醫(yī)藥板塊短期估值提升空間有限，但是行業(yè)穩(wěn)定增長特性決定了振蕩市場格局中將會有相對較好表現(xiàn)，而且放在更長時間考量2011年估值，年內(nèi)仍具備絕對收益空間，中金公司認(rèn)為短期仍然可以堅守較高醫(yī)藥股配置。短期投資建議重點關(guān)注康緣藥業(yè)、天士力和東阿阿膠。恒瑞醫(yī)藥、云南白藥等一線股仍是穩(wěn)健持有首選。

本期我們選擇制藥行業(yè)的三只個股成片仔癀、長春高新、益佰制藥給予簡要點評。

片仔癀(600436)

內(nèi)銷提價11％

上月公司公告片仔癀內(nèi)銷價格每粒上調(diào)20元，提價幅度11％，預(yù)計2010年全年凈利潤將增加1275萬元左右。

片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黃等稀缺藥材，近年來價格持續(xù)上漲，推動片仔癀持續(xù)提價。片仔癀國內(nèi)銷售平穩(wěn)，國外需求穩(wěn)定，我們預(yù)計未來片仔癀收入增長主要依靠價格提升。公司普藥業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展較快但基數(shù)小，片仔癀仍是公司收入和利潤主要來源。

市場有傳言國藥集團(tuán)可能收購片仔癀集團(tuán)，國藥集團(tuán)近年來在全國加大藥業(yè)資源收購，與片仔癀集團(tuán)商談收購合情合理。收購后公司體制將有改善空間。

申銀萬國維持公司2009-2011年每股收益0.96、1.14、1.32元。公司增長不快，但總市值57億不高，給予“增持”評級。若國藥集團(tuán)收購片仔癀集團(tuán)，將會是公司股價表現(xiàn)催化劑。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.96、1.11和1.33元。當(dāng)前共有9位分析師跟蹤，1人建議“強(qiáng)力買入”，7人建議“買入”，1人建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.00。

長春高新(000661)

業(yè)績高速成長

20日，長春高新公布了2009年業(yè)績預(yù)告，2009年公司的凈利潤在7000-7600萬元之間，每股收益在0.533～0.579元之間，同比增長248～278％。

長春高新在2009年各項業(yè)績才逐步進(jìn)入正軌，未來的增長還是來自長春金賽的基因重組產(chǎn)品以及百克生物的疫苗業(yè)務(wù)，另外母公司管理能力的提高以及財務(wù)費用的下降都將成為公司的增利因素。

但是公司近期股價的快速上漲已經(jīng)充分的反映了公司目前的價值，公司目前2011年的市盈率已經(jīng)高達(dá)35倍，公司還有一些不良資產(chǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在2010年也面臨一定的風(fēng)險，艾滋病疫苗的研發(fā)在未來更需要大量的投入，失敗的風(fēng)險也較大。

東北證券預(yù)計公司2009-2011年每股收益為0.55，0.70和0.98元，給予公司評級為“謹(jǐn)慎推薦”。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.53、0.73和1.02元。當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，1人建議“強(qiáng)力買入”，2人建議“買入”，1人建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.00。

益佰制藥(600594)

09版醫(yī)保全面豐收

去年年底人力資源和社會保障部了11月27日制定的《關(guān)于印發(fā)國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄的通知》，并了09版醫(yī)保目錄。

此次公司在09版醫(yī)保目錄中獲得全面豐收，公司未來發(fā)展可能面臨的品種短缺問題得到較好解決，這對公司構(gòu)成實質(zhì)性重大利好。現(xiàn)有主要品種艾迪注射液、復(fù)方斑蝥膠囊、銀杏達(dá)莫注射液、克咳膠囊全部保留在09版醫(yī)保目錄中，新醫(yī)保目錄對公司經(jīng)營的不確定性完全消除。總品種洛鉑注射液增補(bǔ)進(jìn)入09版本醫(yī)保，2010年有望實現(xiàn)銷售收入上億元，并成為公司繼艾迪之后，腫瘤領(lǐng)域又一支柱產(chǎn)品。