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資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)范文1

【摘要】本文比較分析了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）演進(jìn)過(guò)程中四種典型的證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)模式，在此基礎(chǔ)上，研究我國(guó)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)與IAS相比較，分析存在的差異與不足。

資產(chǎn)證券化是當(dāng)今國(guó)際資本市場(chǎng)中發(fā)展最快、最具活力的金融產(chǎn)品。它煥發(fā)出勃勃生機(jī)，同時(shí)也給會(huì)計(jì)界帶來(lái)諸多新挑戰(zhàn)。其中資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題是關(guān)鍵的核心問(wèn)題，即判斷證券化中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓究竟是屬于融資擔(dān)保還是真實(shí)出售？如果作為融資處理，證券化資產(chǎn)作為抵押品，應(yīng)保留在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中，發(fā)起人獲得的資金作為負(fù)債處理；如果作為銷售處理，則證券化資產(chǎn)應(yīng)從資產(chǎn)負(fù)債表剔除，同時(shí)確認(rèn)銷售收益或損失。顯然，采用不同的會(huì)計(jì)處理方法，產(chǎn)生的結(jié)果大不相同，對(duì)發(fā)起人的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生重大的影響，也決定著其所構(gòu)建的證券化形式能否達(dá)到預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)。而其會(huì)計(jì)處理方法的選擇取決于證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

一、IAS的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)分析

綜觀IAS，資產(chǎn)證券化的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)可分為全部風(fēng)險(xiǎn)收益、實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)收益、金融合成分析和繼續(xù)涉入四種模式。

（一）全部風(fēng)險(xiǎn)收益模式

它體現(xiàn)在1991年的IASED40中，是最早的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)已經(jīng)被摒棄。該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：金融資產(chǎn)和負(fù)債只有假定全部風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)讓給他人時(shí)才允許進(jìn)行終止確認(rèn)。顯然，如果轉(zhuǎn)讓方保留了轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)相關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，哪怕僅僅是非常次要的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，該資產(chǎn)也不能終止確認(rèn)。該標(biāo)準(zhǔn)存在以下主要缺陷：

1.與“資產(chǎn)”的概念存在內(nèi)在的不一致性。資產(chǎn)定義的核心要求是會(huì)計(jì)主體擁有對(duì)某一項(xiàng)目的控制權(quán)。在簡(jiǎn)單交易情況下，控制某項(xiàng)資產(chǎn)與從相應(yīng)資產(chǎn)中承擔(dān)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益是同等的概念。但在證券化交易中，由于存在復(fù)雜的合約安排，使控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益相分離，此時(shí)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益來(lái)判定，有可能不符合資產(chǎn)確認(rèn)的原則。

2.不能客觀、公正地反映會(huì)計(jì)信息。它將金融資產(chǎn)及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬視為一個(gè)不可分割的整體。但資產(chǎn)證券化可通過(guò)復(fù)雜的合約安排使控制權(quán)與其風(fēng)險(xiǎn)、收益被有效地分解開來(lái)，并以各種相互獨(dú)立的金融衍生工具作為載體分散給不同的投資者。

3.實(shí)際操作難度大。要找出相關(guān)資產(chǎn)上包含的所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬并對(duì)它們進(jìn)行評(píng)價(jià)，并非易事。

（二）實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)收益模式

它體現(xiàn)在1994年的IASED48中。該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：如果與某項(xiàng)金融資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬幾乎全部（Substantialall）轉(zhuǎn)移給了轉(zhuǎn)入方，則轉(zhuǎn)讓方應(yīng)終止確認(rèn)該資產(chǎn)。它體現(xiàn)了實(shí)質(zhì)重于形式的財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量特征，是對(duì)全部風(fēng)險(xiǎn)收益模式的改進(jìn)。但要確認(rèn)交易的實(shí)質(zhì)困難，先找出相關(guān)資產(chǎn)上包含的所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，并對(duì)它們進(jìn)行評(píng)價(jià)；再判斷它們是否“幾乎全部”轉(zhuǎn)移出去，在實(shí)際操作中都有相當(dāng)難度，且它仍將金融資產(chǎn)及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬視為一個(gè)不可分割的整體。因此，它也存在全部風(fēng)險(xiǎn)收益模式的主要缺陷。此外，該標(biāo)準(zhǔn)中“幾乎全部”是一相對(duì)數(shù)量，而“相對(duì)數(shù)量”概念模糊，存在許多不確定性因素，在實(shí)務(wù)中很大程度依賴于專業(yè)判斷，容易造成具有相同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的交易采用不同的會(huì)計(jì)處理，會(huì)計(jì)信息不可比。

（三）金融合成分析模式

它體現(xiàn)在1998年頒布的IAS39《金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》中。該標(biāo)準(zhǔn)的核心在于控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬，而且承認(rèn)金融資產(chǎn)和負(fù)債能分成不同的組成部分。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓能否做銷售處理，看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方。轉(zhuǎn)讓方保留的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬可以視為轉(zhuǎn)讓合約的產(chǎn)物，應(yīng)按新的金融工具予以確認(rèn)。

1.比較優(yōu)勢(shì)

與前兩種模式相比，金融合成分析模式是比較成熟和可行的。到目前為止，IAS39和FAS140采用的都是這一模式的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。它的主要優(yōu)勢(shì)有：（1）以“控制權(quán)的轉(zhuǎn)移（surrenderofcontrol）”作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，符合資產(chǎn)的定義。（2）減少了判斷風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否幾乎全部轉(zhuǎn)移出去的不確定性。（3）認(rèn)為金融資產(chǎn)及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是可分割的，能客觀公正地反映轉(zhuǎn)讓方對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的權(quán)利與義務(wù)。

2.存在的問(wèn)題

面對(duì)不斷創(chuàng)新、日益復(fù)雜化的資產(chǎn)證券化交易，金融合成分析模式在理論和實(shí)踐中凸顯出以下問(wèn)題：一是控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)較難認(rèn)定。對(duì)于“控制”的認(rèn)定，各方意見并不統(tǒng)一，F(xiàn)ASB和IASC對(duì)于控制權(quán)轉(zhuǎn)移的具體判斷條件就不盡相同。實(shí)際運(yùn)用時(shí)也會(huì)由于人為因素造成很難判斷控制權(quán)是否已轉(zhuǎn)移。二是該標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際應(yīng)用中仍然存在“相對(duì)數(shù)量”的判斷。三是易導(dǎo)致各國(guó)之間出現(xiàn)不協(xié)調(diào)或不可比的現(xiàn)象。該標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)銷售的確認(rèn)條件包含著法律因素，而國(guó)與國(guó)的法律規(guī)定并不一致。

（四）繼續(xù)涉入模式

它體現(xiàn)在2002年關(guān)于IAS39修改意見的征求意見稿中，以“沒(méi)有繼續(xù)涉入（nocontinuinginvolvement）”作為銷售確認(rèn)判斷標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，只要轉(zhuǎn)讓方對(duì)被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的全部或部分存在任何的繼續(xù)涉入，不考慮繼續(xù)涉入的程度，與繼續(xù)涉入有關(guān)的這部分被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)不符合終止確認(rèn)的條件，作為融資擔(dān)保處理，而不涉及繼續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)則應(yīng)終止確認(rèn)，作為銷售處理。

繼續(xù)涉入模式的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：

1.與資產(chǎn)的概念具有內(nèi)在一致性。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征決定了基礎(chǔ)資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是高度分散的。因此，辨別哪一方保留了大部分的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬有相當(dāng)難度。而且擁有一項(xiàng)資產(chǎn)的控制權(quán)與保留了這項(xiàng)資產(chǎn)上的大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬往往不相一致。由于“控制”的概念本身與未來(lái)現(xiàn)金流上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬有著藕斷絲連的關(guān)系，在判斷被轉(zhuǎn)讓的整體資產(chǎn)上的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移往往摻雜了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的因素，使“控制”的概念模糊不清，在實(shí)踐中不易把握。采用部分銷售的概念，將資產(chǎn)細(xì)分為獨(dú)立的單元，對(duì)于繼續(xù)涉入有關(guān)的這部分資產(chǎn)單元而言，控制權(quán)和保留了該資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是相一致的。這樣，對(duì)每個(gè)細(xì)分的資產(chǎn)單元無(wú)論是運(yùn)用“控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移”的判斷標(biāo)準(zhǔn)，還是運(yùn)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”的判斷標(biāo)準(zhǔn)都是一致的，既符合資產(chǎn)的定義，又不存在相互之間的矛盾。

2.巧妙地回避了“相對(duì)數(shù)量”的考慮。該標(biāo)準(zhǔn)要求一項(xiàng)交易符合終止確認(rèn)條件必須沒(méi)有任何的繼續(xù)涉入。因此，在具體應(yīng)用中只需要解決“有沒(méi)有”，而不需要解決“有多少”的問(wèn)題，應(yīng)用起來(lái)比較簡(jiǎn)單清晰。

3.是一種比較折中的會(huì)計(jì)處理方法，它通常會(huì)導(dǎo)致一項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易被確認(rèn)為部分銷售和部分融資，容易被實(shí)務(wù)界接受。

4.避免了可能存在的法律和會(huì)計(jì)不同角度考慮的內(nèi)在矛盾，更好地反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。它將法律因素排除在銷售確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)之外，有利于消除由于各國(guó)的法律差異引起的會(huì)計(jì)處理的不協(xié)調(diào)。

就實(shí)務(wù)應(yīng)用而言，繼續(xù)涉入模式比前三種模式可靠性高，但它也存在缺陷，不能很好地揭示不同的繼續(xù)涉入方式所引起的不同的資產(chǎn)性質(zhì)。在資產(chǎn)證券化交易中，不同方式的繼續(xù)涉入往往具有不同的性質(zhì)。例如，轉(zhuǎn)讓者持有的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，與其相應(yīng)的那部分資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬就截然不同。然而，繼續(xù)涉入模式不區(qū)分繼續(xù)涉入的性質(zhì)都將其分配到賬面價(jià)值入賬，導(dǎo)致在報(bào)表上并不能很好地揭示這部分資產(chǎn)的性質(zhì)，不利于報(bào)表使用者的理解。

綜觀IAS的演進(jìn)過(guò)程，每一模式都克服了前一模式的缺陷，都比前一模式更準(zhǔn)確、更充分地反映該階段資產(chǎn)證券化交易的實(shí)質(zhì)，但隨著金融創(chuàng)新活動(dòng)的不斷深化，證券化中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式越來(lái)越復(fù)雜，使資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的實(shí)質(zhì)難以判斷，相應(yīng)階段的會(huì)計(jì)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)也逐漸不能適應(yīng)時(shí)勢(shì)發(fā)展的需要而凸顯其不可避免的局限性，新的會(huì)計(jì)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)運(yùn)而生?？梢哉f(shuō)，IAS關(guān)于證券化中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)確認(rèn)模式的發(fā)展代表了一個(gè)與時(shí)俱進(jìn)、不斷創(chuàng)新的過(guò)程。

二、我國(guó)證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)分析

2006年2月，我國(guó)財(cái)政部了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》。該準(zhǔn)則將全面系統(tǒng)地解決資產(chǎn)證券化等結(jié)構(gòu)化融資交易中關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)問(wèn)題，代表著我國(guó)證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

（一）我國(guó)證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)判斷流程

根據(jù)新準(zhǔn)則，筆者歸納總結(jié)出我國(guó)證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)判斷流程，如圖1所示。

第一步，確定SPE是否應(yīng)納入企業(yè)的合并報(bào)表。企業(yè)對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入方具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將轉(zhuǎn)入方納入合并報(bào)表范圍。此外，還必須確認(rèn)資產(chǎn)是部分還是整體轉(zhuǎn)移。

第二步，判斷企業(yè)是否轉(zhuǎn)讓了收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利。企業(yè)如果轉(zhuǎn)讓了這一權(quán)利，則直接進(jìn)入第四步進(jìn)行判斷；如果SPE必須納入企業(yè)的合并報(bào)表，那么從集團(tuán)的角度看，企業(yè)向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的行為不能認(rèn)為是真實(shí)銷售，此時(shí)，企業(yè)并沒(méi)有轉(zhuǎn)讓這一權(quán)利，則必須進(jìn)入第三步判斷。

第三步，判斷企業(yè)是否承擔(dān)轉(zhuǎn)遞資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的義務(wù)，并同時(shí)滿足轉(zhuǎn)遞的三個(gè)條件（詳見準(zhǔn)則第四條）。如果是，則進(jìn)入第四步判斷；如果否，則繼續(xù)確認(rèn)資產(chǎn)。

第四、五、六步，涉及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的轉(zhuǎn)移。通過(guò)比較轉(zhuǎn)移前后該金融資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值及時(shí)間分布的波動(dòng)使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)，判斷企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是否因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移發(fā)生了實(shí)質(zhì)性改變。如果是，表明企業(yè)已將金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了轉(zhuǎn)入方，應(yīng)終止確認(rèn)資產(chǎn)；如果沒(méi)有，則表明企業(yè)保留了金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，企業(yè)應(yīng)繼續(xù)確認(rèn)資產(chǎn)。在企業(yè)既沒(méi)有轉(zhuǎn)移，也沒(méi)有保留金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的情況下，企業(yè)的確轉(zhuǎn)移了部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，則需要依據(jù)控制權(quán)進(jìn)一步判斷。

第七步，判斷企業(yè)是否放棄了對(duì)該金融資產(chǎn)的控制。如果是，則終止確認(rèn)資產(chǎn)；如果沒(méi)有，則企業(yè)按繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的程度，確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)（第八步）。

（二）與IAS的比較分析

將上述判斷流程與IAS相比較，不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的終止確認(rèn)判斷標(biāo)準(zhǔn)既充分借鑒了國(guó)際慣例，與國(guó)際準(zhǔn)則趨同；同時(shí)又充分考慮了中國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)及法律環(huán)境。主要體現(xiàn)在：

1.該標(biāo)準(zhǔn)充分借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則演進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，融合了三種典型的證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)模式，以“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”分析加“控制”分析為基礎(chǔ)。同時(shí)，針對(duì)復(fù)雜的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，加入繼續(xù)涉入的衡量指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了在新的規(guī)范中與國(guó)際的先進(jìn)成果鏈接。

2.上述判斷流程可以概括為：如果企業(yè)轉(zhuǎn)讓了幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，或者在沒(méi)有轉(zhuǎn)讓幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的情況下對(duì)資產(chǎn)不具有控制權(quán)，就可以對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行終止確認(rèn)。其終止確認(rèn)的判斷依據(jù)和流程與IAS修正版第39號(hào)“金融工具：確認(rèn)和計(jì)量”的規(guī)定基本一致。兩者不僅有對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬幾乎全部轉(zhuǎn)移的判定，同時(shí)還有資產(chǎn)控制權(quán)的判定。對(duì)于資產(chǎn)終止確認(rèn)的判定也都是相當(dāng)嚴(yán)格。這有助于提高資產(chǎn)證券化作為銷售處理的門檻，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.對(duì)一些細(xì)節(jié)的界定有所不同。例如對(duì)“控制權(quán)”轉(zhuǎn)移的認(rèn)定，我國(guó)注重的是轉(zhuǎn)入方出售該金融資產(chǎn)的能力，規(guī)定：“轉(zhuǎn)入方能夠單獨(dú)將轉(zhuǎn)入的金融資產(chǎn)整體出售給與其不存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的第三方，且沒(méi)有額外條件對(duì)此項(xiàng)出售加以限制的，表明企業(yè)已經(jīng)放棄對(duì)該金融資產(chǎn)的控制?！盜AS39則從轉(zhuǎn)讓方和受讓方兩方面判斷，主要看是否某一方能夠無(wú)限制地出售或抵押被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)。

（三）存在的不足

我國(guó)證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)在理論上還存在一些不足：

1.這種混合了“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”加“控制”的綜合標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際操作中能否協(xié)調(diào)，是否會(huì)存在內(nèi)在的不一致性。

2.存在“相對(duì)數(shù)量”的判斷，如“實(shí)質(zhì)性改變”和“幾乎所有”等，這無(wú)疑會(huì)增加實(shí)際操作的難度。

3.對(duì)于沒(méi)有放棄控制權(quán)的金融資產(chǎn)，只按繼續(xù)涉入的程度確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)，并沒(méi)有考慮繼續(xù)涉入的性質(zhì)。因此，它不能很好地揭示不同的繼續(xù)涉入方式所引起的不同的資產(chǎn)性質(zhì)。

資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)范文2

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)證券化 會(huì)計(jì)確認(rèn) 經(jīng)濟(jì)后果 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)60年代末美國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)。憑借其所具有的風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用提升以及設(shè)計(jì)靈活等優(yōu)點(diǎn),資產(chǎn)證券化隨后得到迅速發(fā)展,成為目前國(guó)際金融市場(chǎng)最具活力的金融創(chuàng)新之一。

資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人以缺乏流動(dòng)性、但具有未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性安排,并對(duì)不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行重新組合,以此發(fā)行債券來(lái)融通資金的過(guò)程。資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它具有的參與主體眾多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、后續(xù)不確定性等特征,對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)表合并等理論形成了沖擊。

一、資產(chǎn)證券化過(guò)程中的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題及影響

資產(chǎn)證券化中會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的核心是證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn),即確認(rèn)為“真實(shí)銷售”還是“擔(dān)保融資”的問(wèn)題,這直接關(guān)系到證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)是否應(yīng)該被分離出資產(chǎn)負(fù)債表,對(duì)發(fā)起人意義重大。為了更好地說(shuō)明這一問(wèn)題,我們將從不同會(huì)計(jì)處理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及其經(jīng)濟(jì)后果的影響兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

1.對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,如果將證券化資產(chǎn)作為銷售,則發(fā)起人將在資產(chǎn)負(fù)債表中終止確認(rèn)證券化資產(chǎn),銷售額與證券化資產(chǎn)的賬面價(jià)值及交易費(fèi)用的差額計(jì)入當(dāng)期損益。如果將其作為融資,則證券化資產(chǎn)仍保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),發(fā)起人將把資產(chǎn)證券化交易確認(rèn)為一項(xiàng)以證券化資產(chǎn)為擔(dān)保的負(fù)債,交易費(fèi)用在借入款項(xiàng)的使用項(xiàng)目中予以資本化。

一般來(lái)說(shuō),資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量的提前實(shí)現(xiàn),因此證券化資產(chǎn)的定價(jià)往往高于其賬面價(jià)值,兩者的差額直接帶來(lái)利潤(rùn)的增加。相比“擔(dān)保融資”, 顯然“真實(shí)銷售”情況下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表將得到明顯改善。而對(duì)于利潤(rùn)表,作為融資處理對(duì)其沒(méi)有影響,作為銷售處理時(shí)有可能導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)的上升。兩種處理方法中,發(fā)起人的現(xiàn)金流量表中除了現(xiàn)金來(lái)源不同外,其他項(xiàng)目都相同。

2.對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)后果影響

資產(chǎn)證券化最具魅力的地方是風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制,即將證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的經(jīng)營(yíng)能力和信譽(yù)脫離,投資者的回報(bào)僅取決于證券化資產(chǎn)的增值能力而不受發(fā)起人經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。“風(fēng)險(xiǎn)隔離”機(jī)制實(shí)現(xiàn)了信用指標(biāo)的客觀化,保護(hù)了投資者,而“風(fēng)險(xiǎn)隔離”機(jī)制的基礎(chǔ)是證券化資產(chǎn)確認(rèn)為“真實(shí)銷售”?！罢鎸?shí)銷售”情況下,證券化資產(chǎn)退出發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表,企業(yè)籌集到所需的資金又未增加企業(yè)的負(fù)債,同時(shí)降低了發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債比例,為發(fā)行人進(jìn)一步融資創(chuàng)造了條件,從而使企業(yè)處于優(yōu)勢(shì)融資地位。

資產(chǎn)證券化過(guò)程中,還可能涉及到稅收的問(wèn)題。如果將資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)“真實(shí)銷售”作表外處理,發(fā)起人將確認(rèn)相關(guān)的損益。按照我國(guó)稅法的相關(guān)規(guī)定,發(fā)起人對(duì)確認(rèn)的收益應(yīng)繳納企業(yè)所得稅,確認(rèn)的損失可沖抵應(yīng)納稅所得。同時(shí),發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)作為銷售資產(chǎn)處理應(yīng)征營(yíng)業(yè)稅,并按購(gòu)銷合同稅率征收印花稅。因資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)往往涉及金額巨大,對(duì)其征收營(yíng)業(yè)稅將帶來(lái)沉重的稅收負(fù)擔(dān),在一定程度上抵銷了證券化融資的成本優(yōu)勢(shì)。如果將資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)“擔(dān)保融資”作表內(nèi)處理,發(fā)起人不確認(rèn)損益,從而不需繳納所得稅。發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)屬于轉(zhuǎn)移質(zhì)押資產(chǎn),所有權(quán)并未轉(zhuǎn)移,從而不需繳納營(yíng)業(yè)稅,但應(yīng)按借款合同稅率繳納印花稅,而借款合同的印花稅率又遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于購(gòu)銷合同。

二、資產(chǎn)證券化中會(huì)計(jì)確認(rèn)方法的演變

目前國(guó)外對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的研究已較為深入,對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)也先后出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法、金融合成分析法及后續(xù)涉入法三個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)。

1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法

1991年,國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)首次提出“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法”,并于1995年6月對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”做出了一定的改進(jìn),要求實(shí)質(zhì)上所有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬都轉(zhuǎn)讓后才能進(jìn)行終止確認(rèn)。在“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法”法下,一項(xiàng)己經(jīng)確認(rèn)過(guò)的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債從資產(chǎn)負(fù)債表中終止確認(rèn)應(yīng)滿足以下兩個(gè)條件:(1)與金融資產(chǎn)和金融負(fù)債有關(guān)的實(shí)質(zhì)上所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬都己經(jīng)轉(zhuǎn)移出去,任何留存的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的公允價(jià)值能夠可靠的計(jì)量;(2)潛在的權(quán)利和義務(wù)已經(jīng)實(shí)施、解除、取消或終止。

2.金融合成分析法

1996年,美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)提出了“金融合成分析法”。按照這種方法,在涉及金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的情況下,應(yīng)當(dāng)將已經(jīng)確認(rèn)過(guò)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問(wèn)題與因金融工具的轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新的金融工具的確認(rèn)問(wèn)題嚴(yán)格區(qū)分開來(lái)。決定一項(xiàng)資產(chǎn)交易能否進(jìn)行銷售處理要看其控制權(quán)是否由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方,而非看其交易形式。2000年9月,美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)金融合成分析法做了進(jìn)一步的補(bǔ)充和完善,對(duì)控制權(quán)放棄的條件和SPE進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定,并認(rèn)為會(huì)計(jì)師在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí),必須依賴法律意見來(lái)確定某一資產(chǎn)是否可以算作銷售。

3.后續(xù)涉入法

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)于2002年提出了以“沒(méi)有后續(xù)涉入”作為銷售確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的后續(xù)涉入法,它放棄了基于“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)后續(xù)涉入法,只要轉(zhuǎn)讓者對(duì)被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的全部或部分存在任何的后續(xù)涉入,不考慮后續(xù)涉入的程度,與后續(xù)涉入有關(guān)的這部分被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)作為擔(dān)保融資處理;而不涉及后續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)則作為銷售處理。

綜觀這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化,也透視出資產(chǎn)證券化的確認(rèn)問(wèn)題隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,經(jīng)歷了一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的過(guò)程。從“風(fēng)險(xiǎn)―收益”標(biāo)準(zhǔn)到“金融合成法”再到“后續(xù)涉入法”的演變,似乎反映了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者對(duì)資產(chǎn)證券化能否確認(rèn)為銷售的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷了一個(gè)“嚴(yán)格―寬松―嚴(yán)格”的過(guò)程,而這個(gè)過(guò)程反映了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推動(dòng)與資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制之間的不斷權(quán)衡。

三、目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法

2006年2月財(cái)政部頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》,第二章中提出了對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓終止確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn):首先看所有權(quán)上所有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是否已經(jīng)轉(zhuǎn)移,在既沒(méi)有轉(zhuǎn)移也沒(méi)有保留該金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的情況下,再以“控制權(quán)”作為判斷標(biāo)準(zhǔn),轉(zhuǎn)讓者不再保留控制權(quán),該資產(chǎn)作為銷售處理,如果轉(zhuǎn)讓者保留了控制權(quán),按繼續(xù)涉入程度確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)。

從上述流程可以看出,在會(huì)計(jì)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上,新準(zhǔn)則第23號(hào)在借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上整合了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法、金融合成分析法及后續(xù)涉入法的思想。這主要是考慮到目前我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法在我國(guó)仍有其生存的土壤,而部分引入金融合成分析法和后續(xù)涉入法則為它的應(yīng)用空間留有余地。但我們同時(shí)也應(yīng)該看到,我國(guó)相關(guān)的會(huì)計(jì)確認(rèn)規(guī)范還存在值得探討的地方:即目前的準(zhǔn)則對(duì)于三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)務(wù)中如何合理銜接并沒(méi)有細(xì)節(jié)指導(dǎo)。由于資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)在很大程度上依賴于專業(yè)人士的職業(yè)判斷,很可能會(huì)出現(xiàn)性質(zhì)相同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)形成不同的會(huì)計(jì)處理,不利于體現(xiàn)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性;在我國(guó)已有的資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)中,已形成金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)證券化,而這兩者的資產(chǎn)性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓方式、風(fēng)險(xiǎn)程度是不盡相同的,現(xiàn)行準(zhǔn)則只是籠統(tǒng)地將兩者放在一個(gè)框架下進(jìn)行會(huì)計(jì)處理,不能將兩類資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)分別準(zhǔn)確地揭示出來(lái)。

四、完善我國(guó)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)規(guī)范的建議

資產(chǎn)證券化被確認(rèn)為發(fā)起企業(yè)的“真實(shí)銷售”還是“擔(dān)保融資”,不僅將直接影響發(fā)起企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)證券化投資者的利益,而且與發(fā)起企業(yè)原債權(quán)人的利益也密切相關(guān)。因此,健全的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)有效控制發(fā)起企業(yè)為達(dá)到一定目的濫用會(huì)計(jì)處理的行為。

1.減少資產(chǎn)證券化確認(rèn)方法的選擇彈性

我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜,資產(chǎn)上的控制權(quán)和與其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬發(fā)生分離的情況暫時(shí)還未出現(xiàn),因此建議采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主的判斷標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn),當(dāng)資產(chǎn)證券化發(fā)展到相對(duì)復(fù)雜階段時(shí)再逐步推出金融合成分析法及后續(xù)涉入法。減少資產(chǎn)證券化的選擇彈性可以避免出現(xiàn)性質(zhì)相同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)形成不同的會(huì)計(jì)處理,大大降低運(yùn)用資產(chǎn)證券化進(jìn)行報(bào)表操縱的彈性空間。而且從嚴(yán)控制確認(rèn)為“真實(shí)銷售”的條件,也有利于資產(chǎn)證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制。

2.細(xì)化資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)范

目前我國(guó)已有的資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)中,主要是金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)證券化,而這兩者的資產(chǎn)性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓方式、風(fēng)險(xiǎn)程度是不盡相同的,如果籠統(tǒng)地將兩者放在一個(gè)框架下進(jìn)行會(huì)計(jì)處理,不利于兩類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制。因此建議細(xì)化資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)范,針對(duì)不同性質(zhì)的證券化資產(chǎn)制定出相應(yīng)的會(huì)計(jì)規(guī)范。

參考文獻(xiàn):

[1]財(cái)政部:企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則.北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006

[2]何小鋒:資產(chǎn)證券化:中國(guó)的模式.北京:北京大學(xué)出版社,2002

[3]洪艷蓉:資產(chǎn)證券化法律問(wèn)題研究.北京:北京大學(xué)出版社,2004

資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)范文3

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;中國(guó);金融創(chuàng)新

所謂資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization),指的是發(fā)起人(Originator)將缺乏流動(dòng)性但卻可在未來(lái)某個(gè)時(shí)期產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV),由該機(jī)構(gòu)通過(guò)一系列的結(jié)構(gòu)安排分離與重組資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,從而增強(qiáng)資產(chǎn)信用度,將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可自由流通的證券,在金融市場(chǎng)上交易,最終實(shí)現(xiàn)金融融資。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品,具有債券的性質(zhì),并可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分許多種類:按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型劃分,證券化的品種可以分為信貸資產(chǎn)證券、住房抵押貸款以及其他合成衍生證券;按照基礎(chǔ)資產(chǎn)是否為抵押資產(chǎn)劃分,證券化的品種可以分為資產(chǎn)擔(dān)保證券(Asset-backedSecurities,ABS)和抵押支持證券(Mortgage-backedSecurities,MBS)。

一、中國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐歷程

中國(guó)的資產(chǎn)證券化道路源于1992年海南省三亞地產(chǎn)的投資證券。三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以三亞單洲小區(qū)800土地為發(fā)行標(biāo)的物,公開發(fā)行了2億元的3年期投資證券,此為中國(guó)資產(chǎn)證券化嘗試走出的第一步。1996年8月,珠海為了支持珠海公路的建設(shè),以本地車輛登記費(fèi)和向非本地登記車輛收取的過(guò)路費(fèi)所帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流為支持在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券,這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。1997年7月央行頒布《特種金融債券托管回購(gòu)辦法》,規(guī)定由部分非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的特種金融債券,均需辦理資產(chǎn)抵押手續(xù),并委托中央國(guó)債登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)相關(guān)事項(xiàng)。這在某種程度上使不良資產(chǎn)支持債券的發(fā)行成為可能,此后出現(xiàn)了由資產(chǎn)管理公司主導(dǎo)的幾筆大額不良資產(chǎn)證券化。2000年,中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。

2003年,中集集團(tuán)利用其海外的應(yīng)收賬款為支持發(fā)行了資產(chǎn)支持證券,規(guī)定在3年的有效期內(nèi)凡是中集集團(tuán)發(fā)生的應(yīng)收賬款都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買公司,由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(AssetBackedCommercialPaper,ABCP),協(xié)議總額為8000萬(wàn)美元。2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)資產(chǎn)處置信托項(xiàng)目,華融將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億債權(quán)資產(chǎn)組成資產(chǎn)包,以中信信托為受托人設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托,期限為3年。該模式已經(jīng)接近真正的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,并且首次在國(guó)內(nèi)采用了內(nèi)部現(xiàn)金流分層的方式實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部信用增級(jí)。

到2004年,開始出現(xiàn)政府推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的跡象。2004年2月,《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》,其中第四條“健全資本市場(chǎng)體系,豐富證券投資品種”提出:加大風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類證券產(chǎn)品的開發(fā)力度,為投資者提供儲(chǔ)蓄替代型證券投資品種,積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種。2004年4月至7月,工商銀行通過(guò)財(cái)產(chǎn)信托對(duì)其寧波分行的26億元不良資產(chǎn)進(jìn)行了證券化。2004年12月15日,央行公布實(shí)施《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則》,從而為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通掃清障礙。

2005年以來(lái),我國(guó)在資產(chǎn)證券化的道路上有了新的發(fā)展。2005年3月21日,由中國(guó)人民銀行牽頭,會(huì)同證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等9個(gè)部委參加的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組正式?jīng)Q定國(guó)開行和建行作為試點(diǎn)單位,分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。隨后,為促進(jìn)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作的順利開展,各相關(guān)部委相繼出臺(tái)了一系列的配套制度:4月21日,中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)共同了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》;5月16日,建設(shè)部頒布了《建設(shè)部關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問(wèn)題的試行通知》;6月2日,財(cái)政部正式了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》,對(duì)資產(chǎn)證券化相關(guān)機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了全面規(guī)范;6月16日,中國(guó)人民銀行第14、15號(hào)公告,對(duì)資產(chǎn)支持證券在銀行間債券市場(chǎng)的登記、托管、交易、結(jié)算以及信息披露等行為進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)范;8月1日,全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心了《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》;8月16日,中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司了《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》,規(guī)范了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、登記、托管、結(jié)算以及兌付行為;11月11日,銀監(jiān)會(huì)了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》,從市場(chǎng)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本要求三個(gè)方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)制定了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這些配套制度的推出為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件,也為今后我國(guó)資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月15日,國(guó)開行和建行分別在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行了第一只ABS債券41.78億元和第一只MBS債券29.27億元。

總體來(lái)看,我國(guó)以前的資產(chǎn)證券化實(shí)踐大多屬于自發(fā)性的個(gè)體行為,證券化產(chǎn)品也不是真正意義上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,操作模式不成熟、不規(guī)范。雖然2005年開始,我國(guó)拉開了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作的序幕,并相繼出臺(tái)了一系列的配套制度,但到目前為止資產(chǎn)證券化還遠(yuǎn)沒(méi)有成為金融機(jī)構(gòu)自覺(jué)性的群體行為,證券化實(shí)踐尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破,資產(chǎn)證券化之路還任重而道遠(yuǎn)。

二、中國(guó)資產(chǎn)證券化的巨大發(fā)展空間與多重約束

“如果有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,就將它證券化”,這是流傳于美國(guó)華爾街的一句名言。按照華爾街的標(biāo)準(zhǔn),目前我國(guó)能夠進(jìn)行證券化的資產(chǎn)已經(jīng)很多,如房地產(chǎn)貸款、企業(yè)各種應(yīng)收賬款、銀行不良資產(chǎn)、信用卡應(yīng)收款、汽車貸款等等,都可以成為資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn),而且這些資產(chǎn)的證券化在美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)相當(dāng)成熟了。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2005年末,我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到13133.6億元,其中次級(jí)類貸款3336.4億元,可疑類貸款4990.4億元,損失類貸款4806.8億元。截至2006年第一季度,我國(guó)四家金融資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)8663.4億元,與1999年四家資產(chǎn)管理公司成立時(shí)剝離的1.4萬(wàn)億元不良貸款處置任務(wù)還有很大的距離。根據(jù)人民銀行2006年第二季度貨幣政策報(bào)告,截至2006年6月末,我國(guó)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為3.4萬(wàn)億元,其中房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額1.3萬(wàn)億元,比年初增加2123億元;購(gòu)房貸款余額2.1萬(wàn)億元,比年初增加1820億元。近年來(lái)我國(guó)汽車消費(fèi)信貸發(fā)展迅猛,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2004年末我國(guó)金融機(jī)構(gòu)汽車信貸余額達(dá)到了1594.03億元人民幣。以上數(shù)據(jù)表明,我國(guó)可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)數(shù)量巨大,在資產(chǎn)證券化的供給方面已經(jīng)具備了足夠的物質(zhì)基礎(chǔ)。

從證券化產(chǎn)品的需求來(lái)看,同樣存在巨大的市場(chǎng)空間。一般而言,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在產(chǎn)品屬性上屬于固定收益證券,類似于企業(yè)債券。但是,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展極其落后,而證券化產(chǎn)品更是一片空白。從投資者的需求來(lái)看,中國(guó)是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家,有數(shù)萬(wàn)億元的居民存款希望能找到更好的投資工具,他們對(duì)創(chuàng)新性的投資品種需求非常大。尤其是社保基金、保險(xiǎn)基金等要求風(fēng)險(xiǎn)較低的機(jī)構(gòu)投資者,會(huì)對(duì)證券化產(chǎn)品產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求,這是被國(guó)際資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展所證明的。

以上分析表明,在我國(guó),對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,其供給和需求都有巨大的潛力,資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在巨大的發(fā)展空間。然而,我國(guó)目前的資產(chǎn)證券化發(fā)展水平與巨大的發(fā)展空間之間存在著顯著的差距,要消除這種差距,必須從多個(gè)方面共同努力。這是因?yàn)?在我國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程之中,存在著一系列的制約因素。長(zhǎng)期以來(lái),相關(guān)法律制度的缺失,金融基礎(chǔ)工程的薄弱,以及證券化過(guò)程中諸多程序和操作問(wèn)題的不明確,阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的探索和操作。

1.會(huì)計(jì)、稅收制度與證券化的不統(tǒng)一。

資產(chǎn)證券化過(guò)程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收等問(wèn)題決定著證券資產(chǎn)的合法性、盈利性以及流動(dòng)性,關(guān)系到每一參與者的利益,影響資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)和結(jié)果。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理做了較為詳盡細(xì)致的規(guī)定。我國(guó)在會(huì)計(jì)制度上,無(wú)法做到與資產(chǎn)證券化相統(tǒng)一,因此難以對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行有效監(jiān)控。我國(guó)目前對(duì)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)制度的規(guī)定是財(cái)政部指定的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》,相關(guān)的財(cái)務(wù)判斷與會(huì)計(jì)處理缺乏合理的依據(jù),與美國(guó)的會(huì)計(jì)規(guī)范相比還不夠完善。同時(shí),資產(chǎn)證券化運(yùn)作規(guī)模龐大,交易環(huán)節(jié)繁多,減少作為其成本主要支出的稅收支出是關(guān)系證券化操作能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵。在稅收制度方面,尤其在跨國(guó)證券化中的稅收問(wèn)題上,我國(guó)現(xiàn)行稅法規(guī)定還存在很大空白,使得證券化的成本大大提高。

2.相關(guān)法律不完備。

由于我國(guó)資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒(méi)有完全構(gòu)建起來(lái)。以美國(guó)為例,美國(guó)并無(wú)針對(duì)資產(chǎn)證券化的專門立法,其規(guī)范主要來(lái)自于聯(lián)邦和州法律,其中包括證券法、證券交易法、破產(chǎn)法以及1940年的投資公司法等,這些規(guī)范促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的規(guī)范化和法制化運(yùn)營(yíng)。我國(guó)目前沒(méi)有出臺(tái)證券化專門法規(guī),現(xiàn)行公司法、合同法、信托法、銀行法等法律法規(guī)對(duì)證券化存在眾多阻礙,由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部以及國(guó)家稅務(wù)總局制定的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的法律法規(guī)(前文有列舉)還不夠完備,有許多方面和環(huán)節(jié)還沒(méi)有涉及到。在我國(guó)信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下,相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平,這在一定程度上阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的規(guī)范健康發(fā)展。

3.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺失。

在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程中,對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評(píng)級(jí)對(duì)于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用?？陀^、公正的信用評(píng)級(jí)能夠較為真實(shí)的度量資產(chǎn)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn),從而間接決定了證券化后的資產(chǎn)的價(jià)格。國(guó)際上最具信譽(yù)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有如下幾家:標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)集團(tuán)、穆迪投資者服務(wù)公司以及FitchIBCA,Duff&Phelp公司等。這些公司為投資者的投資決策提供了有力的信息決策支持。而現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模不大,彼此間的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一,其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑,難以為投資者提供客觀、公正的信用評(píng)級(jí)服務(wù)。因此,投資者不得不承擔(dān)國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高額的服務(wù)費(fèi)用,從而降低了投資者的收益以及證券化資產(chǎn)對(duì)投資者的吸引力。

4.金融機(jī)構(gòu)動(dòng)力不足。

美國(guó)資產(chǎn)證券化的歷史表明,當(dāng)時(shí)美國(guó)一些儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)陷入了嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī),資產(chǎn)證券化正是發(fā)端于金融機(jī)構(gòu)對(duì)外融資、解決流動(dòng)性的被迫行為。在我國(guó),一直以來(lái)都是高儲(chǔ)蓄率,較高的銀行儲(chǔ)蓄率使金融機(jī)構(gòu)很少能夠陷入流動(dòng)性困境,而且即使偶爾陷入了流動(dòng)性危機(jī),也有銀行的銀行——中央銀行作為其堅(jiān)強(qiáng)的后盾;同時(shí),由于傳統(tǒng)意識(shí)的約束,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)也不愿意把具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包兌出去。金融機(jī)構(gòu)目前是我國(guó)資產(chǎn)證券化的主體,其進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動(dòng)力不足,在一定程度上也影響了資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。

當(dāng)然,還有其他許多制約資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展的因素,包括體制障礙、投資者不成熟、風(fēng)險(xiǎn)管理水平低、資產(chǎn)證券化專業(yè)人才極其缺乏等等。這些制約因素的共同作用,決定了我國(guó)資產(chǎn)證券化將經(jīng)歷一個(gè)緩慢而艱難的發(fā)展過(guò)程。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化今后的發(fā)展道路

近年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的快速發(fā)展,已經(jīng)為資產(chǎn)證券化奠定了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ):從宏觀角度看,我國(guó)資本市場(chǎng)基本完善,資本流動(dòng)性較強(qiáng);從微觀角度看,我國(guó)商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)等的現(xiàn)代企業(yè)制度和獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)為資產(chǎn)證券化的發(fā)展打下了良好基礎(chǔ);同時(shí),近年來(lái)我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的開放,使金融市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化,這也為資產(chǎn)證券化的發(fā)展開辟了廣闊的市場(chǎng)空間。對(duì)于我國(guó)資產(chǎn)證券化的未來(lái)發(fā)展前景,無(wú)論是政府部門還是市場(chǎng)人士都較為樂(lè)觀。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)李伏安在2006年4月2日舉行的“中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展高級(jí)論壇”上表示,經(jīng)過(guò)國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的試點(diǎn),2006年將進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模,雖然目前資產(chǎn)證券化只有不到100億元規(guī)模,但年內(nèi)將做到1500億元。2006年5月,標(biāo)準(zhǔn)普爾在印度舉行的亞洲開發(fā)銀行理事會(huì)年會(huì)上發(fā)表的一份報(bào)告中指出,如果能夠進(jìn)一步掃除若干阻礙資產(chǎn)證券化發(fā)展的障礙,亞洲國(guó)家和地區(qū)資產(chǎn)證券化將會(huì)有長(zhǎng)足的發(fā)展,亞洲國(guó)家和地區(qū)必將從中受益。

但是,我國(guó)資產(chǎn)證券化目前還仍然處于積極試點(diǎn)階段,資產(chǎn)證券化的發(fā)展還受到諸多內(nèi)外部因素的制約,資產(chǎn)證券化之路任重而道遠(yuǎn)。在今后證券化的發(fā)展道路上,需要做好如下幾個(gè)方面的工作:

1.進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的發(fā)展,做好證券化工作的廣泛推廣。

我國(guó)已于2005年實(shí)現(xiàn)了開元信貸資產(chǎn)支持證券和建行建元2005個(gè)人住房抵押貸款證券化信托優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券,并且于2006年3月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),信貸資產(chǎn)證券化與住房按揭證券化的試點(diǎn)工作在國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行正式啟動(dòng)。我國(guó)目前正大力開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),急需長(zhǎng)期資金投資,資金周轉(zhuǎn)時(shí)間較長(zhǎng),如果單一靠政府或銀行都很難滿足,而資產(chǎn)證券化可以解決這些難題。通過(guò)試點(diǎn)工作,能夠降低融資成本,緩解銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),提高銀行資金周轉(zhuǎn)率。

2.適當(dāng)放松對(duì)證券化的管制,促進(jìn)資產(chǎn)證券化在中國(guó)的蓬勃發(fā)展。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,對(duì)市場(chǎng)管制較少的美國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展較好,已成為全球第一大資產(chǎn)證券化市場(chǎng),擁有運(yùn)作良好的制度體系;日本在其資產(chǎn)證券化發(fā)展初期對(duì)其市場(chǎng)的限制則阻礙了市場(chǎng)的發(fā)展,付出了慘痛的代價(jià)后開始放松管制,才迎來(lái)近幾年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的快速發(fā)展。我國(guó)一直處于嚴(yán)格的金融管制之下,但這種管制已經(jīng)不能適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的需要了。我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化標(biāo)的資產(chǎn)、發(fā)起人、投資人和交易方式等各方面的限制過(guò)多,不利于證券化產(chǎn)品創(chuàng)新,不利于證券化在我國(guó)的蓬勃發(fā)展,更無(wú)利于我國(guó)的金融改革。要大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展,在目前這種情況下,政府能做的最好的事情就是放松管制,放寬對(duì)資產(chǎn)證券化標(biāo)的資產(chǎn)、發(fā)起人、投資人和交易方式等各方面的限制,為金融創(chuàng)新提供廣闊的發(fā)展空間,培育資產(chǎn)證券化市場(chǎng),改善我國(guó)金融環(huán)境。

3.制定并完善資產(chǎn)證券化的法律體系,包括制定相關(guān)的會(huì)計(jì)制度。

正如前面提到的我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)行中存在著法律、會(huì)計(jì)和稅收制度不健全的問(wèn)題,需要在實(shí)踐的過(guò)程中不斷摸索,查漏補(bǔ)缺,借鑒資產(chǎn)證券化發(fā)展成熟的美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn),用法制手段保護(hù)各方的利益不受損害。在資產(chǎn)證券化立法中,我們要充分理解資產(chǎn)證券化立法的精神實(shí)質(zhì),為政府在制度中恰當(dāng)定位,做自己應(yīng)該做的事情,由市場(chǎng)做市場(chǎng)的事情,各司其職,不過(guò)亦無(wú)不及。在法制構(gòu)建上提供多元選擇及完善的配套措施,使市場(chǎng)能依據(jù)法制順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展選擇有利的發(fā)展模式,進(jìn)而奠定市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)基礎(chǔ)。

4.健全資本市場(chǎng)體系的同時(shí),豐富證券化品種。

國(guó)務(wù)院發(fā)出的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革方向和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》指出,要大力發(fā)展資本市場(chǎng),積極開發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制。我國(guó)目前證券化的資產(chǎn)主要包括房地產(chǎn)抵押貸款、汽車貸款、銀行的不良資產(chǎn)和各種企業(yè)的應(yīng)收賬款等。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)具有高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家來(lái)說(shuō),應(yīng)尋找更好的投資品種,發(fā)掘出更多的證券化產(chǎn)品,促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展。

5.規(guī)范發(fā)展我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度。

針對(duì)我國(guó)資產(chǎn)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量少、評(píng)估質(zhì)量不高的狀況,我國(guó)建立具有國(guó)際影響而且權(quán)威的資產(chǎn)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)勢(shì)在必行。與此同時(shí),應(yīng)對(duì)這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理,使其獨(dú)立發(fā)揮作用,不受其他因素影響,客觀公正地進(jìn)行評(píng)估工作;應(yīng)學(xué)習(xí)其他國(guó)家成熟的評(píng)級(jí)制度經(jīng)驗(yàn),用法律手段割斷評(píng)估機(jī)構(gòu)和被評(píng)估者之間的往來(lái),最終提升我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的威信。

參考文獻(xiàn):

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資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)范文4

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；證券化

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）06-0148-01

一、中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

中國(guó)商業(yè)銀行目前用于證券化的資產(chǎn)都是優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，主要集中在住房抵押貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化上，而資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易僅限于銀行間市場(chǎng)，缺乏其他的交易者，還沒(méi)有形成規(guī)模。同時(shí)試點(diǎn)銀行也僅限于國(guó)家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行兩家銀行，可以說(shuō)中國(guó)的資產(chǎn)證券化還處于探索起步階段。

（二）中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化面臨的問(wèn)題

1.資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)狀難以適應(yīng)要求。中國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)剛剛起步，各個(gè)方面都還不規(guī)范，而且標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。各銀行各地區(qū)貸款質(zhì)量參差不齊，標(biāo)準(zhǔn)化程度低，不能很好的普及。

2.資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)制度還很不完善，中介環(huán)境存在問(wèn)題。目前中國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度不完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的體制和組織形式不符合中立、規(guī)范的要求，信用評(píng)級(jí)透明度不高。市場(chǎng)缺乏被投資者接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

3.資產(chǎn)證券化法律方面問(wèn)題。由于中國(guó)的資產(chǎn)證券化是處于剛剛起步的階段，因此缺乏配套的法律和法規(guī)。

4.資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面的問(wèn)題。中國(guó)目前的金融管理體制是分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式，這不利于金融工具的創(chuàng)新。由于證券化方面牽涉到證券發(fā)行，也牽涉到銀行的信貸資產(chǎn)證券化。

二、中國(guó)商業(yè)銀行實(shí)行資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議

1.繼續(xù)發(fā)展資本市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化要求有較為成熟、有一定深度和廣度的資本市場(chǎng)，同時(shí)要有較大規(guī)模和較強(qiáng)能力的機(jī)構(gòu)投資者。因此，中國(guó)應(yīng)盡快加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)，包括擴(kuò)大資本市場(chǎng)的規(guī)模，加強(qiáng)信息的流動(dòng)性，優(yōu)化證券結(jié)構(gòu)，培育和發(fā)展更多成熟理性的機(jī)構(gòu)投資者，以提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率，推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。

2.繼續(xù)完善法律法規(guī)體系。許多國(guó)家為了便于證券化業(yè)務(wù)的開展都相應(yīng)出臺(tái)了各自的資產(chǎn)證券化法規(guī)和條例。中國(guó)應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)并根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求盡早出臺(tái)專門的資產(chǎn)證券化法規(guī)，為今后開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供有力的法律保障。

3.完善相關(guān)的會(huì)計(jì)和稅收制度。在會(huì)計(jì)處理上，其處理原則直接決定資產(chǎn)證券化能否真實(shí)出售，牽涉到被證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)能否構(gòu)成表外融資方式等。建議根據(jù)中國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)和稅收法規(guī)，結(jié)合資產(chǎn)證券化本身的特性，盡快制定相應(yīng)的會(huì)計(jì)和稅收制度。

4.完善中國(guó)信用評(píng)級(jí)體系。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)審查不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中的各項(xiàng)運(yùn)作程序，評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值和證券發(fā)行價(jià)值以及特設(shè)信托機(jī)構(gòu)的運(yùn)作過(guò)程，最后給出一個(gè)綜合、公正和客觀的評(píng)級(jí)結(jié)果，資產(chǎn)質(zhì)量的信息通過(guò)這一方式得以在市場(chǎng)上傳遞，它是資產(chǎn)證券化不可或缺的一個(gè)重要因素。

5.給予必要的政府支持與鼓勵(lì)。為使資產(chǎn)證券化服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的長(zhǎng)期發(fā)展，政府應(yīng)大力支持。政府可以對(duì)銀行不良資產(chǎn)證券化提供一定的支持，包括提供一定量的財(cái)政擔(dān)保、提供稅收優(yōu)惠等，以起到提高證券的信用等級(jí)及收益率等作用，這樣做既可以保障投資者的合法權(quán)益，保證資產(chǎn)證券化的順利實(shí)施，又可以吸引境內(nèi)外的大量投資者。相關(guān)的信托機(jī)構(gòu)也可以采用先由政府出面組建的方式，或者是在政府擔(dān)保的條件下由發(fā)行資產(chǎn)支持證券的國(guó)有商業(yè)銀行先行設(shè)立。通過(guò)這些措施支持銀行資產(chǎn)證券化。

參考文獻(xiàn)：

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資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)范文5

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；發(fā)展；現(xiàn)狀；前景

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.24.051

面對(duì)我國(guó)已步入經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”局勢(shì)下，2016年初召開的“兩會(huì)”通過(guò)了“十三五”規(guī)劃并明確提出了“加強(qiáng)供給側(cè)改革”，而作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)核心的金融業(yè)如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和為實(shí)現(xiàn)“十三五”規(guī)劃添磚加瓦，成為整個(gè)金融業(yè)思考的重點(diǎn)和下一步深化金融改革的目標(biāo)。而資產(chǎn)證券化作為一個(gè)創(chuàng)新的金融融資工具，對(duì)解決我國(guó)巨量資產(chǎn)端流動(dòng)性不足的現(xiàn)狀尤其重要，因此各監(jiān)管機(jī)構(gòu)及行業(yè)自律協(xié)會(huì)紛紛推出了資產(chǎn)證券化相關(guān)政策和管理辦法，鼓勵(lì)相關(guān)金融企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和嘗試。截止到2015年底，市場(chǎng)存量為7703.95億元，同比增長(zhǎng)129%，其中2015年發(fā)行6023.4億元，同比增長(zhǎng)84%。充分說(shuō)明了資產(chǎn)證券化在快速發(fā)展，同時(shí)總體規(guī)模仍然不大，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

1資產(chǎn)證券化概述

1.1概念

所謂資產(chǎn)證券化，是一種結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)端融資工具，是指金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)將其能產(chǎn)生現(xiàn)金收入的資產(chǎn)、特定收入及運(yùn)營(yíng)收益等權(quán)益資產(chǎn)加以組合，將其出售給特殊目的載體（SPV），再有特殊目的載體成立已該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的證券，并出售給投資者的過(guò)程。資產(chǎn)證券化從廣義上可以分為實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化及現(xiàn)金資產(chǎn)證券化四類。狹義上看，資產(chǎn)證券化實(shí)際上就是信貸資產(chǎn)證券化，其中涵蓋住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage Backed Securitization，MBS）及資產(chǎn)支持證券化（Asset Backed Securitization，ABS）。

1.2流程

一次完整的資產(chǎn)證券化流程為發(fā)起人向特殊機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV）出售證券化資產(chǎn)，或由SPV主動(dòng)購(gòu)買。然后SPV將其匯入資產(chǎn)池（Assets Pool），在金融市場(chǎng)上以資產(chǎn)池當(dāng)中的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行償還。

圖1資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)圖2發(fā)展現(xiàn)狀

2.1發(fā)展歷程

歐美從20世紀(jì)70年代就開始發(fā)行首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展，并在21世紀(jì)初過(guò)度發(fā)展，最終釀成了次貸危機(jī)，資產(chǎn)證券化規(guī)模逐漸萎縮。相比較于歐美，我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)程起步晚，2005年相關(guān)文件，建設(shè)銀行及國(guó)家開發(fā)銀行成為首批試點(diǎn)。2007年，浦發(fā)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行及上汽統(tǒng)一汽車金融公司等機(jī)構(gòu)成為第二批試點(diǎn)。但恰逢2008年的金融危機(jī)，我國(guó)資產(chǎn)證券化陷入停滯。2011年，監(jiān)管部門對(duì)資本充足率的硬約束和信貸收緊令，2012年后逐漸放寬的政策環(huán)境，我國(guó)資產(chǎn)證券化又開始煥發(fā)新生。發(fā)展至今，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行已經(jīng)常態(tài)化，規(guī)模增長(zhǎng)迅速，基礎(chǔ)資產(chǎn)更加多樣化，創(chuàng)新迭出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富，市場(chǎng)參與者類型不斷增加，監(jiān)管政策不斷完善，總體規(guī)模已接近萬(wàn)億。

2.2市場(chǎng)概況

我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包括銀監(jiān)會(huì)與央行主管的信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱“信貸ABS”）、證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)ABS”）ABS及銀行間交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡(jiǎn)稱“ABN”）。截止2015年末，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及市場(chǎng)規(guī)模得到極大的發(fā)展，總額達(dá)到7703.95億元。市場(chǎng)規(guī)模如圖2所示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊。2.3發(fā)展特點(diǎn)及存在問(wèn)題

2012年我國(guó)資產(chǎn)證券化重新啟動(dòng)以來(lái)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)快速發(fā)展，經(jīng)多年的發(fā)展，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行已常態(tài)化；并呈現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋面逐漸加大，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，監(jiān)管政策不斷完善、發(fā)行主體類型不斷擴(kuò)大等特點(diǎn)。

（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步完善相關(guān)政策。一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)化發(fā)行流程，完善制度，2014年銀監(jiān)會(huì)1092號(hào)文及2015年央行公告標(biāo)志著信貸ABS從雙重審批制向“銀監(jiān)會(huì)備案央行注冊(cè)制”的轉(zhuǎn)換。另一方面在國(guó)務(wù)院2015年確定了信貸ABS的試點(diǎn)擴(kuò)容，同時(shí)強(qiáng)化了信息披露和業(yè)務(wù)監(jiān)管。推動(dòng)資產(chǎn)證券化合規(guī)有序的快速發(fā)展。

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)覆蓋面不斷增加，產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。近幾年基礎(chǔ)資產(chǎn)覆蓋面不斷增加，包括信貸ABS的個(gè)人汽車抵押類、個(gè)人住房抵押類、房地產(chǎn)貸款類等各類信貸類型基礎(chǔ)資產(chǎn)，企業(yè)ABS的融資租賃收益權(quán)、公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)及應(yīng)收賬款類等各類基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（3）發(fā)行主體類型不斷擴(kuò)大。發(fā)行主體由銀行、消費(fèi)金融公司、金融租賃公司擴(kuò)大到外資銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)。

同時(shí)也在高速發(fā)展中存在著“真實(shí)出售、風(fēng)險(xiǎn)隔離”法律問(wèn)題、市場(chǎng)流動(dòng)性不足及信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行動(dòng)力不足等問(wèn)題。

（1）資產(chǎn)證券化的兩個(gè)重要法律基石――真實(shí)出售和風(fēng)險(xiǎn)隔離，在中國(guó)內(nèi)地現(xiàn)有的信托制度中并沒(méi)有相關(guān)法律規(guī)范，以信托資產(chǎn)證券化為例，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式是信托，信貸資產(chǎn)的真實(shí)出售后，作為委托人，其權(quán)利應(yīng)非常有限，而這與屬于大陸法系的中國(guó)信托法對(duì)信托關(guān)系的設(shè)計(jì)有本質(zhì)不同。而在“風(fēng)險(xiǎn)隔離”方面，法律層面障礙略小，但是在實(shí)踐層面上缺乏必要的操作規(guī)范。

（2）市場(chǎng)流動(dòng)性仍不足。在一級(jí)市場(chǎng)上，盡管資產(chǎn)證券化規(guī)模得到了迅速發(fā)展，但是相比可證券化資產(chǎn)規(guī)模仍是微不足道，以消費(fèi)信貸市場(chǎng)為例，2015年底消費(fèi)信貸規(guī)模為19萬(wàn)億，而2015年存量消費(fèi)信貸ABS規(guī)模為63.02億，僅為消費(fèi)信貸規(guī)模的萬(wàn)分之三點(diǎn)三。同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上，以中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的信貸ABS為例，2015年現(xiàn)券結(jié)算量為394.29億元，換手率為7.44%。產(chǎn)品換手率的提升表明市場(chǎng)深度有所提高，但2015年債券市場(chǎng)整體換手率為172.7%，企業(yè)債、中票等債務(wù)融資產(chǎn)品的換手率分別為202.2%和198.1%，相比之下ABS市場(chǎng)流動(dòng)性仍大幅低于市場(chǎng)平均水平，這將限制ABS市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

（3）信貸資產(chǎn)證券化動(dòng)力不足。目前信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)都是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于新常態(tài)情況下，資產(chǎn)荒愈演愈烈，商業(yè)銀行貸款不良率節(jié)節(jié)攀升，商業(yè)銀行傾向于自持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化。而目前我國(guó)缺乏不良資產(chǎn)證券化的相關(guān)法規(guī)政策支持，使不良資產(chǎn)證券化在2005年-2008年試點(diǎn)之后無(wú)疾而終。

3發(fā)展前景

我國(guó)資產(chǎn)證券化從2012年再次起步以來(lái)，得到長(zhǎng)足發(fā)展，但是總體來(lái)看仍處于起步階段，相比龐大的可證券化資產(chǎn)，證券化資產(chǎn)規(guī)模十分有限，發(fā)展前景十分廣闊。

3.1政策層面支持和監(jiān)管進(jìn)一步完善

2012年信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟以來(lái)，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次表明了對(duì)資產(chǎn)證券化的支持態(tài)度，總理在2015年政府工作報(bào)告中也表示要“推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化”。因此下一步政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在政策上進(jìn)一步支持資產(chǎn)證券化。首先在法律法規(guī)層面上解決證券化業(yè)務(wù)立法層次不高、租賃資產(chǎn)證券化稅收政策、不良資產(chǎn)證券化缺乏法規(guī)支持等問(wèn)題；另一方面將會(huì)進(jìn)一步完善信息披露機(jī)制，降低證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

3.2證券化發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大

一方面產(chǎn)品類型將進(jìn)一步多樣化，信貸資產(chǎn)中的信用卡應(yīng)收款、公積金住房貸款、商業(yè)用房貸款、不良信貸資產(chǎn)，收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)中的租賃資產(chǎn)、樓宇租金、小額貸款等都將成為證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)；一方面交易結(jié)構(gòu)進(jìn)一步創(chuàng)新，發(fā)行機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，滿足不同檔次投資者，同時(shí)在流動(dòng)性支持機(jī)制也將進(jìn)一步創(chuàng)新，形成多種增信機(jī)制。

3.3市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提升

在一級(jí)市場(chǎng)里，非銀行金融機(jī)構(gòu)投資主體進(jìn)一步拓寬，隨著企業(yè)債券市場(chǎng)違約事件的常態(tài)化以及非標(biāo)資產(chǎn)投資受限等因素，更多的投資者將會(huì)關(guān)注證券化市場(chǎng)，投資者也將更多元化；隨著產(chǎn)品規(guī)模、種類的不斷擴(kuò)大，投資參與者多元化，將進(jìn)一步推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)的活躍程度；證券化產(chǎn)品的做市商將會(huì)進(jìn)一步嘗試，這樣有利于推動(dòng)與市場(chǎng)流動(dòng)性并引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格曲線的形成，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

3.4標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)

隨著證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)種類增多及發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，將逐漸探索證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和統(tǒng)一化，以個(gè)人住房按揭貸款資產(chǎn)證券化（RMBS）為例，抵押品同質(zhì)化、結(jié)構(gòu)相似、現(xiàn)金流量穩(wěn)定等特點(diǎn)，如果有與美國(guó)“兩房”類似的政府支持機(jī)構(gòu)的擔(dān)保與信用增強(qiáng)，以標(biāo)準(zhǔn)化的證券出售并統(tǒng)一進(jìn)行托管結(jié)算，將會(huì)降低發(fā)行與交易成本。提升供求雙方的積極性。因此在政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極支持下，各金融機(jī)構(gòu)的探索嘗試下，標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)一化產(chǎn)品就會(huì)出現(xiàn)并擴(kuò)大化，進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

4結(jié)束語(yǔ)

“十三五”期間，新一輪的市場(chǎng)化改革在于金融業(yè)，資產(chǎn)證券化作為金融業(yè)當(dāng)中的重要組成部分，日益受到重視，是優(yōu)化資本、資源配置的重要手段，對(duì)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。同時(shí)資產(chǎn)證券化作為一種融資手段也為我國(guó)個(gè)人及中小微型企業(yè)貸款提高了有力的融資渠道。隨著政策環(huán)境的逐漸開放，基礎(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)容、逐漸形成的統(tǒng)一化交易平臺(tái)以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、法律法規(guī)的完善，我國(guó)資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)爆炸式發(fā)展，絕非偶然，顯然自2014年起，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展開始步入全新的發(fā)展階段。參考文獻(xiàn)

資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)范文6

[關(guān)鍵詞]審計(jì)視角；次貸危機(jī)；資產(chǎn)證券化

一、問(wèn)題的導(dǎo)入

美國(guó)次貸危機(jī)(亦稱次債危機(jī))的爆發(fā)不僅使美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭到二戰(zhàn)以來(lái)最大程度的重創(chuàng)，也使多米諾骨牌連鎖反應(yīng)的蝴蝶效應(yīng)在全世界爆發(fā)。對(duì)信用度低的貸款人的住房貸款(即次級(jí)別貸款或簡(jiǎn)稱次貸)進(jìn)行證券化處理被稱作次貸資產(chǎn)證券化，次貸資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化的主要品種。在美國(guó)，被資產(chǎn)證券化處理的次貸占次貸總額的比率達(dá)到76％以上，次貸危機(jī)主要通過(guò)資產(chǎn)證券化方式得以傳播，因此次貸危機(jī)也被稱作資產(chǎn)證券化危機(jī)。對(duì)次貸的研究也主要集中在對(duì)資產(chǎn)證券化的研究方面。

但是，伴隨著美國(guó)次貸危機(jī)負(fù)面影響的不斷擴(kuò)大，對(duì)資產(chǎn)證券化的質(zhì)疑開始成為焦點(diǎn)：到底還要不要開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，到底如何才能穩(wěn)健地開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)都已成為理論界和實(shí)務(wù)界所熱切關(guān)注和探討的問(wèn)題。同時(shí)，鑒于次貸危機(jī)的突發(fā)性，目前國(guó)內(nèi)外對(duì)次貸危機(jī)的政策反映和理論研究都相對(duì)比較滯后。本文緊密結(jié)合新時(shí)期的新變化，運(yùn)用審計(jì)這一嶄新的視角來(lái)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)行研究，進(jìn)一步為我國(guó)穩(wěn)健開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提出符合實(shí)際的中肯建議。

二、資產(chǎn)證券化的基本內(nèi)容

如前所述，次貸危機(jī)主要通過(guò)資產(chǎn)證券化方式得以傳播，因此對(duì)次貸的研究也主要集中在對(duì)資產(chǎn)證券化的研究方面。顧名思義，資產(chǎn)證券化就是企業(yè)(銀行可以看作是一種特殊類型的企業(yè))把未來(lái)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的部分進(jìn)行證券化處理。例如，可以把銀行的住房貸款、企業(yè)的應(yīng)收款、正在建設(shè)的高速公路運(yùn)營(yíng)公司未來(lái)收到的過(guò)路費(fèi)等看作是一種產(chǎn)品，把這些產(chǎn)品經(jīng)過(guò)設(shè)計(jì)組合后銷售給專門的運(yùn)行機(jī)構(gòu)(比如投資銀行、證券公司等，通稱為SPV)，然后再由運(yùn)行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)把產(chǎn)品賣給各種投資者這樣一種類似證券化處理的過(guò)程。通過(guò)這樣一個(gè)過(guò)程，銀行在獲得貸款者償還貸款之前、企業(yè)在獲得應(yīng)收款之前、高速公路運(yùn)營(yíng)公司在獲得償付成本的過(guò)路費(fèi)之前，可以提前從運(yùn)行機(jī)構(gòu)這個(gè)買方手中獲得與貸款、應(yīng)收款、過(guò)路費(fèi)等大致相抵的一筆收入。

三、基于審計(jì)視角的美國(guó)次貸危機(jī)思考

從全世界范圍來(lái)看，銀行作為發(fā)起人，其資產(chǎn)證券化在整個(gè)資產(chǎn)證券化運(yùn)行中所占的份額最大，銀行把信用度低的房貸借款人的貸款打包出售給投資機(jī)構(gòu)并進(jìn)行證券化處理，這是次貸最主要、最基本的操作方式。如果借款人無(wú)法償還貸款，這種被證券化處理的銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流就會(huì)中斷，引發(fā)次貸危機(jī)，這就是次貸危機(jī)發(fā)生的直接導(dǎo)火索。但與此同時(shí)，需要重點(diǎn)注意的是：審計(jì)缺位是促使次貸危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵原因。資產(chǎn)證券化離不開審計(jì)，完善的審計(jì)制度將會(huì)促使資產(chǎn)證券化向良性、穩(wěn)健的方向發(fā)展，缺陷的審計(jì)制度則只會(huì)滋生資產(chǎn)證券化危機(jī)爆發(fā)的土壤。在基于審"計(jì)這一嶄新的研究視角基礎(chǔ)上。為更好地促進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化的穩(wěn)健運(yùn)行，本文得出如下幾點(diǎn)研究成果：

(一)謹(jǐn)慎做好資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)審計(jì)工作

銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的關(guān)鍵和難點(diǎn)之處就在于基礎(chǔ)資產(chǎn)(即銀行貸款)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，即如何判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷售是真實(shí)銷售還是擔(dān)保融資。如果銀行將一筆資產(chǎn)作為真實(shí)的出售處理，則應(yīng)將資產(chǎn)證券化部分從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，并確認(rèn)出售盈利或者損失，此時(shí)銀行達(dá)到了進(jìn)行資產(chǎn)證券化運(yùn)作的會(huì)計(jì)效果：減少了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，提高了資本充足率，而負(fù)債并沒(méi)有增加。

需要注意的是，這次美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)與資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)審計(jì)缺位關(guān)聯(lián)度非常大。不少銀行為了達(dá)到美化資產(chǎn)負(fù)債表的目的，往往會(huì)在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中將假銷售、真融資的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也作銷售處理，而美國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)審計(jì)工作基本上是一片空白。這就給虛假的資產(chǎn)證券化繁榮和次貸危機(jī)埋下了伏筆。

在我國(guó)，實(shí)施資產(chǎn)證券化的銀從自身利益出發(fā)，可能也會(huì)或多或少地存在著虛假資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)報(bào)表現(xiàn)象，即把假銷售、真融資的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也作銷售處理。為避免這一現(xiàn)象，資產(chǎn)證券化的監(jiān)管部門如央行及各級(jí)分支機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管部門等應(yīng)該切實(shí)做好資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)審計(jì)工作，尤其需要重點(diǎn)審查資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)中的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售問(wèn)題，這樣才會(huì)從會(huì)計(jì)的源頭杜絕風(fēng)險(xiǎn)的存在。

(二)獨(dú)立、審慎地做好資產(chǎn)證券化產(chǎn)品稅收優(yōu)惠條件的審計(jì)工作

在稅務(wù)制度的研究方面，前些年，美國(guó)財(cái)政部門通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)踐的深入，最終發(fā)現(xiàn)影響資產(chǎn)證券化運(yùn)行的一個(gè)非常重要的制約因素就是過(guò)重的稅收負(fù)擔(dān)。因此，為促進(jìn)資產(chǎn)證券化的順利高效實(shí)施，包括美國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家的政府都對(duì)涉及資產(chǎn)證券化的稅收進(jìn)行了減免，這些稅收減免措施有效地減輕了資產(chǎn)證券化的稅收負(fù)擔(dān)，提高了運(yùn)轉(zhuǎn)效率，但同時(shí)也埋下了次貸危機(jī)的種子。例如，在美國(guó)，稅務(wù)部門頒布實(shí)施了組合性權(quán)益豁免和稅收條約豁免等預(yù)提稅優(yōu)惠政策，并豁免了資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，這就大大降低了資產(chǎn)證券化發(fā)行人的成本；為在營(yíng)業(yè)稅和印花稅方面實(shí)行減免政策，澳大利亞明確規(guī)定：資產(chǎn)證券化運(yùn)作各方不需要繳納印花稅，大大降低了資產(chǎn)證券化的交易成本。

事實(shí)上，由于涉及貸款人信用、抵押品等多方面因素的影響，每一個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都是獨(dú)特的，都有其自身的具體情況。次貸危機(jī)之所以爆發(fā)，與美國(guó)政府“一刀切”的對(duì)幾乎所有的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)施稅收優(yōu)惠有關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，這種“一刀切”的優(yōu)惠政策所帶來(lái)的弊端被掩蓋，而一旦利率上升、經(jīng)濟(jì)下滑，這些矛盾一觸即發(fā)。

現(xiàn)階段，我國(guó)同樣也對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)行一定程度的稅收優(yōu)惠。由于我國(guó)批準(zhǔn)實(shí)施資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的品種都是安全性能比較高的貸款，并不像美國(guó)那樣大面積涉及安全性能較低的次級(jí)別貸款，所以對(duì)這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)施稅收優(yōu)惠暫時(shí)并沒(méi)有安全隱患，但如果以后大面積地在我國(guó)推廣資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，相關(guān)監(jiān)管部門就應(yīng)該慎用稅收優(yōu)惠這把雙刃劍，謹(jǐn)慎選擇可以進(jìn)行稅收優(yōu)惠的品種。

(三)構(gòu)建評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)客觀、科學(xué)的評(píng)級(jí)審計(jì)體系

在次貸危機(jī)爆發(fā)的緣由中。包括標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等世界知名評(píng)級(jí)公司在內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也起著推波助瀾的作用。由于客戶能否通過(guò)評(píng)級(jí)及信用評(píng)級(jí)級(jí)別的高低直接關(guān)系著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收益，因此評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)很多信用度不好的貸款人的信用評(píng)級(jí)水平竟然都評(píng)為了3A，達(dá)到了和美國(guó)國(guó)債券一樣的安全信用級(jí)別，具體為：在所有的美國(guó)次級(jí)貸款中，大約有75％得到了AAA的評(píng)級(jí)，10％得了AA。另外，8％得了A，僅有7％被評(píng)為BBB或更低。而實(shí)際情況是，僅在2006年第4季度次級(jí)貸款違約率已達(dá)到了14.44％，2007年第4季度更是達(dá)到了創(chuàng)記錄的25％。與此同時(shí)，鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尤其是像標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪這樣著名的評(píng)級(jí)公司一貫的傳統(tǒng)信任，所以即使在美

國(guó)這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家也尚未建立有效、科學(xué)的評(píng)級(jí)審計(jì)體系。這樣就難以對(duì)各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)、有效的約束。

評(píng)級(jí)審計(jì)體系所帶來(lái)的問(wèn)題出現(xiàn)后，很多受評(píng)級(jí)公司誘導(dǎo)而購(gòu)買了次貸產(chǎn)品的投資者把標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等世界知名評(píng)級(jí)公司在內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)陸續(xù)告上法庭，有的投資者甚至還同時(shí)追究政府的責(zé)任，指責(zé)其審計(jì)監(jiān)管缺位。但實(shí)際情況是，由于受各種環(huán)境條件制約，這些投資者很難再?gòu)脑u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)那里獲得補(bǔ)償。

在我國(guó)，由于信用評(píng)級(jí)起步較晚，很多衍生于銀行的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都或多或少存在著不規(guī)范的現(xiàn)象，關(guān)系評(píng)估、人情評(píng)估現(xiàn)象比較普遍，由于很多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與銀行千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，真正嚴(yán)格、規(guī)范的信用評(píng)估、審核并不常見。因此，國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)該對(duì)信用評(píng)級(jí)部門進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，不僅應(yīng)該大力培育獨(dú)立、公信的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，更應(yīng)該構(gòu)建客觀、科學(xué)和高效率的評(píng)級(jí)審計(jì)體系，這樣才能更好地監(jiān)管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的客觀、可信，才能最大程度地防止經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)待被評(píng)估者的信用評(píng)估膨脹。

(四)做好投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)工作

次貸的主要購(gòu)買者是專業(yè)的投行機(jī)構(gòu)或銀行的投行部門，因此在次貸危機(jī)中，受損失最大的也是這些機(jī)構(gòu)。在這次危機(jī)中，美林是最大的輸家，高盛是最大的贏家，摩根斯坦利則夾在兩者之間。之所以出現(xiàn)這種情況，與三者內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)工作緊密相聯(lián)。風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)工作是對(duì)投資機(jī)構(gòu)交易部門的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)管并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，意義非常重要。

在次貸危機(jī)爆發(fā)前，美林的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)部門是完全隸屬于CEO的，如果CEO與某位風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)部門的高管有摩擦，可以通過(guò)開除該高管的方式繞過(guò)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)這一關(guān)；而摩根斯坦利的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)部分雖然是獨(dú)立的部門，但風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)要支持交易；只有高盛的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)部門和交易部門是平級(jí)的，交易要接受并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)部門的監(jiān)控，因此高盛較好地規(guī)避了次貸風(fēng)險(xiǎn)。要在制度上促使投資機(jī)構(gòu)客觀面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)部門就必須進(jìn)行分離。這種權(quán)限分離的制度可以有效制約風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)投資中的麻痹大意和一意孤行。

在我國(guó)，無(wú)論是投資機(jī)構(gòu)還是商業(yè)銀行，風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)尚是新進(jìn)興起的一個(gè)全新領(lǐng)域，很多金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)尚停留在原始的財(cái)務(wù)審核階段。2006年廣東開平中行大案、2007年河北邯鄲農(nóng)行大案等都顯現(xiàn)出我國(guó)金融機(jī)構(gòu)較低的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和尚有欠缺的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)制度。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)尚未完全開放，如果一旦開放力度較大，在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)激增的復(fù)雜國(guó)際金融背景中，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)招架這些風(fēng)險(xiǎn)的難度將急劇增大。因此，與其等到以后金融機(jī)構(gòu)再重視和加大風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的力度，還不如現(xiàn)在就補(bǔ)上這一課，從思想上重視、從行動(dòng)上實(shí)踐、從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的正途。

(五)警惕次貸危機(jī)背后可能隱藏的金融陰謀

次貸危機(jī)在給我國(guó)穩(wěn)健開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)予以審計(jì)工作方面啟示的同時(shí)，我們也需要警惕次貸危機(jī)背后可能隱藏的金融陰謀，從而在思想和行動(dòng)中提前做好應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備，為保持我國(guó)健康穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境服務(wù)。

美國(guó)是一個(gè)從自己國(guó)家利益考慮、慣于實(shí)施雙重標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家，例如在經(jīng)濟(jì)方面：美國(guó)在國(guó)內(nèi)反對(duì)社會(huì)保障體系的私有化，然而卻在國(guó)外提倡它；美國(guó)在國(guó)內(nèi)反對(duì)平衡預(yù)算療法，因?yàn)檫@會(huì)限制經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)使用擴(kuò)張性財(cái)政政策，但在國(guó)外，尤其當(dāng)其他國(guó)家陷入衰退時(shí)，美國(guó)卻強(qiáng)調(diào)這些國(guó)家使用緊縮性的財(cái)政政策；美國(guó)在國(guó)內(nèi)強(qiáng)調(diào)通過(guò)破產(chǎn)法保護(hù)債務(wù)人，并且給予債務(wù)人一個(gè)全新的開始，但在國(guó)外，美國(guó)卻把破產(chǎn)視為對(duì)貸款合同的挑釁，反對(duì)別的國(guó)家實(shí)施破產(chǎn)法。同樣，在這次美國(guó)次貸危機(jī)中，美國(guó)的雙重標(biāo)準(zhǔn)也不例外：一方面，美國(guó)通過(guò)采取各種措施把危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)的危害降低到最低限度；另一方面。不僅美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)、住房和城市發(fā)展部長(zhǎng)來(lái)中國(guó)等國(guó)家進(jìn)行游說(shuō)，推銷其已成“燙手山藥”的次貸產(chǎn)品，而且。美聯(lián)儲(chǔ)又人為地加大了美元的貶值幅度，從而把危機(jī)盡可能地轉(zhuǎn)移到別的國(guó)家，這對(duì)擁有13000億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)而言，無(wú)疑是一場(chǎng)巨大的損失。

所以，從美國(guó)一貫實(shí)施雙重標(biāo)準(zhǔn)、只為自己謀求利益最大化的角度考慮，我們也要警惕次貸危機(jī)背后可能隱藏的金融陰謀，審慎對(duì)待美國(guó)主動(dòng)伸來(lái)的“橄欖枝”。有關(guān)部門還需緊密監(jiān)測(cè)美國(guó)次貸危機(jī)及其相應(yīng)政策的變化進(jìn)展，防止相關(guān)政策的實(shí)施對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成傷害，這樣才能及時(shí)做好預(yù)防、最大程度地保護(hù)我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益與民生利益。

四、審計(jì)與我國(guó)資產(chǎn)證券化前景展望