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資產估值理論范文1

論文關鍵詞：資產評估，價值類型，評估方法，方法選擇

資產評估是指通過對資產某一時點價值的估算，從而確定其價值的經濟活動。資產評估方法有三種，市場法、成本法、收益法。各種方法各有其特點，因此在資產評估中如何運用、選擇評估方法就顯得至關重要，它不僅關系評估質量，而且還決定評估結果和風險。本文認為，價值類型是資產價值的具體表現形式，體現資產價值屬性，不同價值類型因為屬性不同，表現在價值量上存在很大差異性，評估方法是實現資產價值屬性或者價值類型具體途徑和方式，因此價值屬性或者價值類型必然決定于評估方法選擇和使用，換言之，資產價值屬性或者價值類型存在相關性、一致性。

一、資產評估價值類型、作用

關于價值類型的種類，目前有二種觀點，一種國內傳統的價值類型包括：現行市價、重置成本、收益現值、清算價格；另一種是根據《國際評估準則》規定，將價值類型分為市場價值和市場價值以外價值類型，我國現行評估準則采用了國際評估準則的觀點。

（一）、市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數額。（二）、市場價值以外的價值類型包括投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值等。1、投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數額，亦稱特定投資者價值；2、在用價值是指將評估對象作為企業組成部分或者要素資產按其正在使用方式和程度及其對所屬企業的貢獻的價值估計數額；3、清算價值是指在評估對象處于被迫出售、快速變現等非正常市場條件下的價值估計數額；4、殘余價值是指機器設備、房屋建筑物或者其他有形資產等的拆零變現價值估計數額；5、課稅價值是指根據稅法規定的與征納稅收相關的價值定義所確定的價值；6、保險價值是指因可能的危險造成損失的實體項目的重建或者重置成本，保險價值是保險單條款中記載或者認可的某一項資產損失或者資產組的某一部分損失。由于價值類型是價值質的規定，因此在資產評估中起著重要作用，具體表現在：（一）、價值類型是影響和決定資產評估價值的重要因素。資產評估價值是某項資產在特定條件下的價值表現，其價值屬性不同，評估結果也就不同。因此資產評估中的資產價值與其本身的內在價值或者特定價值存在差異，也就是說，同一資產在不同價值屬性情況下，由于屬性不同表現在價值量上存在很大差異性，理所當然地產生不同的評估結果。因此現行評估準則要求評估師在評估報告只能是一種評估結果是不科學，這主要是1.評估師不能替代報告使用者做出資產價值的最終價值判斷與決策。換言之，評估報告作用畢竟是一種評估咨詢報告，并不是價值決策報告，2.在委托方未明確價值類型的情況下，評估師之所以對資產采用多種方法評估資產，從資產不同價值屬性視角來估算資產價值，使報告使用者更清楚地了解資產在不同價值屬性下的價值，以便報告使用者投資、決策，如果委托方限定價值類型的話，那么評估師應就某項資產在某一價值屬性下的價值做出評估結論，3.評估報告采用多種方法估算資產在不同價值類型下的價值，必然得出多種評估結果，現行評估準則要求評估報告只能一種評估結果面臨的困惑：資產在不同價值類型或者價值屬性價值下，如果得出一種評估價結果的話，存在邏輯上矛盾；（二）、資產價值類型決定評估方法的選擇和使用。價值類型實際上是資產評估價值的一個具體標準和取向，某種標準的評估價值取得，必然通過具體評估方法進行科學估算獲得。事實上，評估方法只是估算評估價值的一種思路，價值類型確定必然決定了評估方法選擇和使用，例如：評估師在評估資產的現行市場價值，只能采用市場比較方法估價，不能采用收益現值法或者重置成本法替代，當估算資產未來價值即在用價值時，應當使用收益現值法而不能用重置成本或者市場價值進行替代。毫無疑問，不同價值類型決定了評估方法選擇使用，不同評估方法應體現不同價值屬性，不同價值屬性、不同評估方法不具有替代性、可比性，這本應該是資產評估一個基本原則性的問題。然而，恰恰相反現行評估準則對這一基本原則問題尚未形成共識，認為各種評估方法存在替代性，各種評估方法運用都是對資產真實價值近似反映等錯誤認識，應盡快予以修正、完善；（三）、明確資產評估價值類型，可以避免報告使用者誤用評估報告。資產評估結果是在特定的假設條件為前提，不同的評估目的，市場條件下決定了價值屬性不同，因而評估價值存在很大差異性，資產評估師在評估報告當中明確評估資產價值類型，可以使委托方更清楚了解評估資產在不同價值屬性下的價值，從而不產生誤解，同時也規避了評估師的執業風險和責任。

二、影響資產價值類型的因素

價值類型是評估界的難點和爭議焦點，但在以下方面已達成共識。一、是資產價值類型是必需的；二、資產評估過程中必須確定價值類型，價值類型指導資產評估過程始終；三、每項價值類型必須有定義。實踐中，決定價值類型是多方面的，影響因素包括：1、評估目的或者特定行為；2、市場條件；3、資產功能及其狀態。以上因素構成一個有機整體從而影響或者決定資產價值類型，其中最核心因素是特定的評估目的。這主要是由于資產特定評估目的直接影響市場條件，因而最終影響資產功能和狀態。例如：資產在出售情況下，直接決定了市場需求方的范圍，從而會影響資產功能和狀態。一般情況下，由于委托方資產評估特定目的不同，評估價值存在很大差異，這種差異是因為資產特定目的不同引起的資產價值屬性不同產生的。在具體評估實際當中，如果委托方明確了資產價值類型，評估師應當在評估報告對資產在某一價值類型下價值做出結論。如果委托方未明示委估資產的價值類型，評估師應當盡可能的在特定評估目的下對資產不同價值類型下價值進行評估，并將不同價值類型價值結果在評估報告予以揭示，或者評估師根據特定評估目的確定最恰當的價值類型，選擇最合理方法對委托評估的資產進行評估，并做出最終結論。筆者認為，1、既然資產有不同價值類型或者價值屬性，那么表現在價值量上應該存在很大差異，因此，評估師義務應將資產在不同價值屬性或者價值類型下資產價值予以反映，而不是替代評估報告使用者對資產價值做出價值判斷或者決策；2、由于資產價值類型不同決定評估方法的不同，因此評估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產評估方法體現資產不同價值類型或者價值屬性；3、不同評估方法體現資產不同價值類型或者價值屬性，體現在價值量必然存在很大差異性，因此不同評估方法使用，自然得出不同結果。顯然，現行評估準則要求評估師在評估報告得出一種評估結果是錯誤的。當然，在具體評估實踐中，評估師可以根據委托方要求選擇評估類型和評估方法。通常情況下，企業破產、資產拍賣，評估師一般選擇清算價格，如果委托方要求采用市場價格類型，那么評估師將對市場價值進行分析，選擇參照物進行類似比較，從而得出近似理想化的市場價值。可見，在同一特定目的下，由于資產價值類型不同，評估價值也存在很大差異，因此，評估師根據特定評估目的確定評估價值類型尤為關鍵，它不僅決定了評估方法使用，而且還最終決定了評估結果。

三、資產評估方法的選擇

1、資產評估方法的選擇必須與資產評估價值類型適應。資產價值類型是由資產的特定的評估目的決定。一般認為，在某一特定的評估目的必然有其相適應的價值類型或者價值屬性，資產價值類型決定評估方法選擇和使用，也就是說，不同評估方法其實體現了資產不同價值屬性或者價值類型。

2、資產評估方法必須與評估對象相適應。評估對象是單項資產還是整體資產，是有形資產還是無形資產，往往要求不同的評估方法與之適應。例如：在持續經營條件下，對于企業整體資產一般情況下要求采用收益現值法，非持續經營時，才考慮成本加和法，以此體現企業資產價值最大化原則，對于無形資產一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評估實踐中一般采用收益現值法，對于有形資產特別房地產、機器設備由于交易性案例較多，因此應首先考慮市場法，以真實反映其市場價格，只有在交易案例較少或者沒有可比性的情況下，評估師才使用重置成本法，反映其現行成本價值。

3、評估方法的選擇還要受可搜集數據和信息資料的制約。每種評估方法的運用所涉及到的經濟技術參數的選擇，都需要有充分的數據資料作為基礎和依據。在評估時點，以及一個相對較短的時間內，某種評估方法所需的數據資料的收集可能會遇到困難，當然也就會限制某種評估方法的選擇和運用。

4、在選擇和運用某一方法評估資產的價值時，應充分考慮該種方法在具體評估項目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評估方法的條件要求和程序要求。

四、結語：

總之，在評估方法的選擇過程中，首先，必須確保評估方法與價值類型一致性；其次考慮與評估對象的適用性；最后應考慮各種假設和條件與評估所使用的各種參數數據，及其評估結果在性質和邏輯上的一致。由于不同評估方法體現資產不同價值類型，因此對同一資產在不同價值類型下，資產價值量必然存在很大差異，從而形成不同的評估結果，這與現行評估理論有著本質不同，因此有助于我們對評估基礎理論進一步研究和探討

參考文獻1 全國注冊資產評估師考試用書編寫組.資產評估[M].中國財政經濟出版社，2009

2 資產評估準則. 中國資產評估協會 中國財政經濟出版社，2008

3 朱柯.資產評估[M].東北財經大學出版社，2007.

資產估值理論范文2

當前我國企業改革正在逐步深入，無論是國有企業的股份制改造，還是中小企業的改組、聯合、租賃以及拍賣，都牽涉到產權的變動，必須依賴資產評估業的規范操作來保證國家和投資者的利益不受侵害。因此，資產評估市場日益壯大。但是，目前我國資產評估管理體制還不夠健全，具體表現在：一是政出多門，造成資產評估管理混亂。目前，我國涉及資產評估管理的部門主要是：財政部、建設部、國土資源部。評估資格也相對應地有三種：即資產評估師、房地產評估師、土地評估師。與此同時，還有其他一些部門按其本部門、本專業的特殊性，也各有一套資產評估辦法。這種狀況形成了多部門制定資產評估管理辦法，多部門審批資產評估資格，多部門設置資產評估機構，以部門的管理職能承接評估項目，給資產評估管理帶來了混亂。

二是行政干預，阻礙了資產評估工作的有序開展。一些地方領導出于種種原因，人為干預資產評估工作，有些單位在產權變動時不經評估，擅自處理國有資產，即使進行評估，也僅是按某些領導的意愿進行。如有的企業對土地、房產等大宗不動產按原購入價入股，不計升值部分，對專利、商標、商譽等極具價值和增值潛力的無形資產不評估或按極低的價格評估等。

三是未能形成真正獨立、客觀、公正的資產評估執業體制。我國資產評估業從發展之初就借鑒了西方國家的理論和方法，但是，并未從一開始就吸收別人的精華，建立統一的資產評估管理體系。行業主管部門往往制約和限制被評估單位自由選擇評估機構，形成行業壟斷和地方封鎖，影響了合法評估機構的公平競爭。在這種情況下，一些專業評估機構和評估人員為了拉業務、創效益，不惜弄虛作假，違背獨立、客觀、公正的原則。

四是評估管理機構、評估機構、評估委托單位職責不明，管理無序。按規定，資產評估應該是先由資產占有單位向資產管理單位申請立項，再聘請評估機構評估，最后由評估管理機構確認評估結果。在此過程中，資產占有單位對其所提供的各類原始資料的真實性和可靠性承擔完全責任；資產評估機構接受委托后應該到現場進行認真核實，并對涉及的全部資產和相關負債進行評估，資產管理部門應深入現場進行跟蹤指導并確認評估結果。但在實際工作中，一些資產占有單位故意隱瞞實情者有之；評估機構不到現場，僅按評估委托人意愿弄虛作假者有之；評估管理機構確認驗證走過場，對評估違規行為聽之任之者也有之。這些現象的存在，與資產評估管理體制不合理、管理無序、監督不力有著很大的關系。

二、完善我國資產評估管理體制的設想

目前我國經濟正處于轉型時期，與西方發達國家早期從傳統經濟向資本主義市場經濟的轉變又有本質的區別。因此，我們在借鑒西方發達國家在資產評估方面成功經驗的同時，要考慮我國的實際情況，建立起符合我國國情的資產評估管理體制和模式。筆者認為，應從以下幾方面去構建我國資產評估模式。

（一）建立統分結合的資產評估管理體制。要使資產評估工作能真正做到獨立、客觀、公正，充分發揮其在經濟發展中的作用，必須建立一個統分有序、政府行政管理與行業自律監控相結合的資產評估管理體制。用圖式表示如下：

國務院財政部中國資產評估管理中心中國資產評估協會各級（省、市、縣）資產評估分會資產評估機構

上述管理體制中各層次的職責是：

1 中國資產評估管理中心的職責。在全國設一個統一的資產評估管理中心的目的在于適應我國國有經濟份額較大、多種經濟成分共同發展的特點，利用這個中心來從總體上配合國家的宏觀管理，將資產評估的行政管理與資產管理區別開來。管理中心行使政府行政管理職能，其職責主要是負責資產評估的宏觀管理，如制定資產評估的方針政策、建立資產評估的市場規范等。具體要做好以下工作：一是負責制定有關資產評估的法規制度，根據資產評估工作發展的需要，適時修改資產評估管理辦法。中國資產評估管理中心統一制定《中國資產評估管理辦法》，規定資產評估的立項范圍、立項要求、資產評估標準和方法的選用原則以及資產評估的法律責任等，由國務院后施行。

二是建立資產評估的市場規范，為資產評估業建立一個公平競爭的市場環境。如制定資產評估機構跨地區開展業務的規則，引進外資參與我國資產評估業的原則要求等，形成資產評估工作的競爭機制，以促進資產評估業上水平、上臺階。

三是對資產評估行業協會的工作給予指導、監督和檢查。中國資產評估管理中心就資產評估管理工作對國務院全權負責。

2 資產評估協會的職責。資產評估協會在中國資產評估管理中心的指導下，依據中國資產評估管理中心制定的有關法規開展工作，是專門對資產評估行業進行管理的行業管理機構，可根據需要分設若干分會。其管理的方式主要是進行行業自律管理，具體負責以下一些工作：一是制定資產評估行業的準入制度，審批資產評估機構、資產評估人員的執業資格。目前采取的分行業管理，要求評估人員必須取得本行業管理部門頒發的評估資格證書的做法缺乏科學根據，應當由資產評估行業協會根據統一的標準，組織業務資格考試，確認有關人員是否具備相關的執業資格。

二是組織業務培訓和交流，不斷提高全行業從業人員的專業素質和業務水平。

三是建立行業自我約束機制，對資產評估機構進行日常管理監督。首先，根據中國資產評估管理中心的管理辦法，制定具體的操作性強的規章、規范和實施細則；其次，利用計算機網絡將本級所有資產評估機構的各項資產評估業務納入監控之中；第三，實施有效的質量抽檢，督促資產評估機構和資產評估人員科學、客觀、公正地開展評估工作。

3 資產評估機構的職責。主要是根據資產評估協會制定的具體工作規范，組織評估師運用科學的評估方法、評估標準對具體的評估項目進行評估，并對其所評估的項目質量和應承擔的責任全權負責。

（二）新型資產評估管理體制的構造。中國資產評估管理中心可以在財政部現有的財產評估司的基礎上建立。資產評估協會可以與中國注冊會計師協會合并設立。這既符合精簡機構的要求，也具有可行性。理由是：（1）二者性質相同，均屬于維護國家經濟秩序正常運行的服務性中介行業；專業知識要求也基本相同，不同之處僅在于具體處理方法上存在一些差異。事實上，目前有許多資產評估業務就是由會計師事務所承擔的。（2）二者的職業道德標準相同。“獨立、客觀、公正”是注冊會計師行業的靈魂，它同樣也是資產評估業的生命線。（3）管理要求相同。二者都強調行業自律管理，管理手段也相同。（4）二者合并設立有利于節約管理成本。

資產估值理論范文3

論文關鍵詞：中職院校；固定資產管理；問題及對策

一、對固定資產的認識

固定資產的定義：在中國的會計制度中，固定資產是指使用期限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產經營有關的設備、器具和工具等。固定資產的特征：為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而持有：使用壽命超過一個會計年度：固定資產是有形資產。

二、加強中職學校的固定資產管理的必要性

隨著我國經濟的不斷發展，國家對職業教育的高度重視，中央和地方對職業學校的教育投入力度逐年加大．以改善職業學校的辦學條件和辦學環境。固定資產是財務管理的重要內容．是中職學校的重要經濟資源．固定資產在中職學校的資產結構中占得比例是相當大的，做好固定資產的管理工作是職業學校開展各項工作的物質條件，更是為了能滿足職業學校履行其職能的需要和不斷促進國家教育事業的發展。目前．許多職業學校相應的固定資產管理措施還不完善，固定資產管理的局面相對比較混亂，加強學校固定資產系統化管理．提高其使用效益，已成為中職學校的一項重要任務。因此．加強中職院校固定資產的有效管理，具有十分的重要的意義。

三、中職學校固定資產存在的問題

1．固定資產管理意識薄弱．監督機制不完善

由于長期以來形成的只顧盲目投入，忽視管理固定資產的風氣，一部分中職院校對固定資產管理的重要性認識不夠，缺乏必要管理意識，思想仍停留在傳統的“經費”觀念上，只關注教學計劃是否完成，只注重教學、政治等方面的制度的建設，從而忽視了保管和監督的管理制度，根本沒有重視資產的效益性。由于中職院校的內部監督機制不健全，又造成了資金使用的隨意性。目前．大部分中職學校在固定資產管理沒有建立、健全固定資產的專門的管理部門，使用單位、財務部門的職責分工制度和管理崗位責任制，管理意識嚴重缺乏，加上缺乏必要的監督和約束機制，在實際工作中固定資產管理部門、使用單位和財務部門配合不夠，造成固定資產管理嚴重滯后。同時，在資產的占用情況和使用效益評價方面還沒有一個系統、沒有建立一個健全的監督、考核機制．缺乏必要的考核評價制度，造成日常管理的隨意性較大：購置環節也缺乏必要的購前分析評價制度，審批的部門又缺乏必要的專業知識。對購置的必需程度難以管到實處；對設備的配備沒有統一的標準，對資金的節約沒有相應的鼓勵政策，也是形成管理混亂，造成嚴重的浪費。

2．忽視固定資產日常管理．沒有進行定期清查盤點

大部分的中職學校都缺乏固定資產管理人員．而管理人員多數由財務人員兼任，并且人員不穩定，調整頻繁。資產轉交缺少交接手續，資產借用歸還手續不完備。缺少固定資產的定期清查盤點制度，長期不對賬、不清點，賬面反映的固定資產與實物嚴重不符，導致固定資產存量不清，“有賬無物”、“有物無賬”的現象是中職學校固定資產賬務管理中存在的嚴重問題。更為嚴重的是，在固定資產進入、使用和退出的各個環節沒有置于有效的財務監督之下，有的先交付使用．辦理入賬手續滯后：有的已報廢，未及時銷賬。例如：學生在課室內把設備弄壞、弄丟失了，卻沒有辦理相關手續，最后就根本不會知道是誰所為：在物料領發室領用物件，若沒有作登記．就會出現“一去不回頭”的現象；有的教學設備已經報廢，但由于各方面的原因，沒有及時銷賬。

3．固定資產管理制度不健全

具體表現在：第一、固定資產購置缺乏計劃性、目的性。重復購置資產，固定資產浪費嚴重。例如：由于固定資產的購置經費大部分來自上級的財政撥款，實行無償使用制，而學校大多．數部門不講效益，盲目采購教學設備。第二、固定資產購置制度不完善，缺乏有效的制約機制。例如：在固定資產購置時，沒有人驗收或者沒有辦理財產入庫手續。第三、固定資產購置管理制度不健全，嚴重損害學校利益。例如：學校有的部門為了自身利益，盲目購置、重復購置，導致固定資產閑置，缺乏對固定資產的有效管理。

4．對固定資產的核算不準確、不及時

中職學校固定資產核算賬目不全．沒有按資產類別設立固定資產明細賬，缺少登記固定資產卡片。固定資產增加時，財務部門在會計處理中只做事業支出，沒有做固定資產登記；固定資產減少時，如：固定資產報廢、丟失或者管理使用部門沒有及時辦理相關手續，這樣財務部門就不能及時記賬．因此。很難做到“賬實”相符。

四、解決中職學校固定資產管理存在的問題的對策

1．增強固定資產管理意識．優化資產配置

中職學校的各級領導要充分認識到資產是培養優秀人才，促進學科建設的物質基礎，克服“重錢輕物”、重購置輕管理的不良傾向，徹底擺脫傳統的對固定資產管理的思想，加強對固定資產的管理，同時做好宣傳教育工作，增強全體師生的資產意識；在購置各項固定資產時，應該充分結合學科的發展趨勢，根據現代教學和科研的需要去配置固定資產，保證“物盡其用”，以防盲目購置固定資產；職業學校的專業多，資產類型復雜．在制定資產配置標準時應該按照不同的專業、不同的類型來填制。

2．完善管理制度．明確管理責任

為加強中職學校固定資產的管理，維護好學校的固定資產．應該建立、健全本單位的固定資產管理制度和加強對使用固定資產的監督。首先，要建立科學的固定資產管理制度，健全固定資產購置審批，驗收管理，保管使用制度，建立和完善固定資產的出、入庫度和“一l帳一卡”制度。管理部門根據購置合同逐項對照資產，進行驗收，保證使用過程的資產各項指標符合要求；根據“出入庫”登記三級賬戶，進行賬賬核對，保證賬賬、賬實相符：同時，把固定資產管理作為組織部門考核學校領導干部政績的一項內容，以明確責任。

3．加大對固定資產核算管理力度

各部門主管人員應該根據自己所保管的財產物資的管理工作，登記并保管好本部門賬冊，做好財產物資的正常申請領取、報廢工作，定期與總財產管理員核對，做到賬賬相符；會計人員應該做好固定資產的總賬和總分類賬，并定期核對，做到賬實相符；師生代表也可以對固定資產使用的日常監督。對固定資產的管理都應該設立卡片，有條件的單位，應盡量選用合適的固定資產管理系統，用電腦來管理固定資產數據。要及時對系統中的數據進行清理，查錯防漏。

資產估值理論范文4

【論文關鍵詞】股票期權；人力資本產權；激勵機制

一、引言

長期以來，對經營者的激勵問題一直是我國企業經營和管理的薄弱環節。因此，激勵機制是現代企業首先要解決的問題，也是投資者最關心的問題。尤其是其中的股權激勵機制是國外現代企業用來解決公司治理矛盾，調動人積極性的重要手段。但是，在我國，股權激勵尚處于起步階段，新問題、新情況層出不窮，因此，對于股票期權激勵制度的可行性也有待懷疑。

二、股票期權激勵的理論基礎

1.股票期權激勵的涵義

股票期權激勵是以股票期權為手段對經營者進行激勵的一種制度安排。它是企業給予經營者在一定期限內按照某個固定的價格購買一定數量的本公司股票的權力，并且經營者有權在一定時期后將所持股票在市場上出售，獲取執行價格和市場價格之間的差價（股票溢價）。在西方發達國家，激勵性股票期權十分流行，并很成功。借鑒國外的經驗，我國的一些公司制企業也開始實行了經營者股票期權激勵。

2.股票期權激勵的理論基礎

（1）委托——理論

在所有權和經營權相分離的狀態下，如何保證人盡職盡責的管理經營企業是委托理論研究的主要內容，由于信息不對稱和最終利益分配不公平，必然引起人在經營上的道德風險和逆向選擇。委托人必須給人適當的激勵來減少他們之間的利益差距和花費一定的監控成本來限制人偏離正道的活動，股票期權激勵正是這樣一種激勵制度。

（2）人力資本理論

企業是市場中的人力資本與非人力資本之間的特別合約。在企業組織中，所有者投入的是物質資本，經營者投入的是人力資本。人力資本有著與其自身不可分離的產權特征，這就決定了經營者不可能承擔企業經營風險即人力資本是不能用來負虧的，因此，企業的人可以憑借其人力資本及其自身的產權關系來分配企業所得，而股權激勵機制就是承認人力資本的價值屬性。

（3）交易費用理論

企業所有者雇傭人來行使管理企業，必然要付出一定的費用，這實際上就是委托成本的問題。企業所有者為了降低市場的交易費用，卻提高了費用，如果人和委托人的動機、利益分配不一致，就會使成本上升，甚至超過了委托人因此而獲得收益。

三、股票期權激勵機制在實施過程中存在的問題

在我國由于證券市場有效性較差，并且缺乏相應的法律保障環境，我國上市公司推行高管人員股權激勵的激勵力度普遍不大，股權激勵的作用沒有充分發揮。其主要的問題和原因如下：

1.公司治理結構不完善

我國公司治理結構的缺陷給股權激勵計劃的實施帶來了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現象比較嚴重使得股權激勵沒有起到應有的作用，反而成了經營管理者提高福利的另一種方式；其次，“內部人控制”現象嚴重，在“內部人控制”的情況下引入股票期權激勵制度，必然出現經營者為自己定薪定股，損害公司和股東利益的情況。

2.我國證券市場不發達不完善，制約股票期權激勵的實行

股權激勵的核心思想是使管理人員的收益與公司長期利益掛鉤，即管理人員通過努力，使公司經營業績提高，股價上升，從而自己也獲得收益。這就要求股票的市場價格必須真實反映公司的經營情況。只有市場真實地反映經營者的業績，股權激勵才能起到積極的效果。但我國目前的股市還是一個弱效率市場，市場的投機性很強，股價還不能完全反映上市公司的實際業績和業務成長性。由于股市的弱式有效可能使得股權激勵并不能真正發揮其有效的激勵作用。

3.缺乏一個恰當的業績評價體系

恰當的業績評價制度使期權計劃建立在相對公平合理的基礎上，減少執行期權計劃可能帶來的負面影響。我國企業通常采用財務會計指標來評價其經營業績，但由于會計方法的可選擇性、財務報表數據易縱等容易造成會計信息失真。而且，在既定的會計程序及會計準則的限定下，它不能向股東傳遞有關經理人員所創造價值的詳細信息。

如何建立一種以會計為基礎，而又超越會計的業績評價制度，能夠公允地反映了人為股東所創造的財富，并為期權計劃的制定奠定公平合理的基礎，是有效推廣股票期權制度的前提。

四、從人力資本產權角度對股票期權激勵制度可行性的分析

1.人力資本所有者擁有企業所有權的必然性

由于所有權與財產權的分離，財產權與經營權的分離。股東并不直接參與到日常經營管理活動中去，他們把這項任務交給了經理階層。經理階層為企業投入自己的人力資本，是企業的人力資本所有者。另外，管理層的整體性和穩定性對企業的發展來說是一個重要的影響因素，而且管理層工作的過程其實也是對其人力資本進行投資的過程，自身人力資本的提升會為其謀求報酬更高的工作創造有利的條件。物力資本所有者自然也會對這一情況有所感知，并積極采取應對策略。股票期權便是其中的一種，讓人力資本所有者同他們一樣擁有企業的所有權，以此來“拴”住人力資本所有者。

2.股票期權是人力資本所有者分享企業所有權的有效途徑

（1）股票期權激勵制度在一定程度上體現人力資本價值

一般情況下，股價體現了企業價值，而人又是價值創造的主體。因此，股票期權可以在一定程度上通過資本市場給人力資本定價，這樣一種給人力資本定價的前提是股票期權已經授予給了持有者。現實的情況是，資本市場的有效性程度使得股價對企業價值的反映是不夠客觀的，即使是在相對健全的資本市場中，股價也會受到經濟大環境的影響，使企業價值的變化無法準確反映人力資本價值的變化；同時，股票期權的授予若要更加客觀和有說服力，應當以人力資本的價值為前提。

（2）股票期權激勵制度成為有效途徑的必然性與可行性

股票期權是對企業家和管理者人力資本產權的一種確認和實現。通過股票期權激勵制度，使企業與人才獲得了爭取共同利益的方式及通道，將兩者更緊密地聯系起來。同時，管理者的獎勵是以期權的形式支付的，甚至于一些工資也是以期權來支付，這就減少了企業因支付給管理者的工資和獎金的現金流出，從而增加了運營資金，使企業的短期償債能力增強，降低企業的財務風險。同時由于授予了管理者期權，使管理者工資降低，從而企業的固定成本降低。

資產估值理論范文5

關鍵詞： 股份制企業；并購；定向增發

中圖分類號：F271 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2016）01-03 -02

一、前言

2015年我國股市遭受重創，創單日8%的最大跌幅，上市企業融資出現困境。定向增發作為企業在資本市場上再融資的一項制度創新，越來越受到公司和投資者重視，為實現企業大股東和投資者雙贏局面創造可能性。

二、定增的概念

定向增發是指上市公司以非公開的方式向符合條件的少數特定投資者發行股份的行為，實質上是一種私募行為，它與配股、公開增發構成上市公司再融資的三大重要手段。在西方發達國家，定向增發已是一種成熟的融資方式，而我國證券市場起步較晚，相較于西方發達國家成熟的資本市場有著巨大的差距。

三、定增推演分析

在定向增發推演分析時，我們假設A公司為一家股份制公司，公司持續經營的初始狀態是公司擁有總股本2000萬股，凈利潤800萬元，本文作出兩個假設進行比較，如下所示：

（一）假設A公司的市盈率P/E為25倍，定增3輪

通過上面表1，可以觀察到，在第一輪定增中，每股定價10元，定增資產估值1500萬元，定增資產帶來凈利潤150萬元/年，按10倍P/E定增150萬股。第一輪定增完成后，定增的150萬股價格增值到1650萬元，增值150萬元。在第二輪定增中，參考第一輪定增后的股價為每股11元，定增資產估值1500萬元，定增資產帶來凈利潤150萬元/年，按10倍P/E定增136萬股。第二輪定增完成后，原第一輪定增的150萬股價格增值到1800萬元，增值300萬元；第二輪定增完成后，第二輪定增的136萬股價格增值到1632萬元，增值132萬元。在第三輪定增中，參考第二輪定增后的股價為每股12元，定增資產估值1500萬元，定增資產帶來凈利潤150萬元/年，按10倍P/E定增125萬股。第三輪定增完成后，原第一輪定增的150萬股價格增值到1950萬元，增值450萬元；第三輪定增完成后，原第二輪定增的136萬股價格增值到1768萬元，增值268萬元；第三輪定增完成后，第三輪定增的125萬股價格增值到1625萬元，增值125萬元。

（二）假設A公司的市盈率P/E浮動，定增3輪

通過上面表1，可以觀察到，在第一輪定增中，每股定價10元，定增資產估值1500萬元，定增資產帶來凈利潤150萬元/年，按10倍P/E定增150萬股。第一輪定增完成后，定增的150萬股價格增值到1650萬元，增值150萬元。第二輪定增中，每股定價11元，定增資產估值1500萬元，定增資產帶來凈利潤150萬元/年，按10倍P/E定增 136.36萬股。第二輪定增完成后，定增的150萬股價格增值到2165萬元，增值665萬元；第二輪定增完成后，定增的136.36萬股價格增值到1968萬元，增值468萬元。第三輪定增中，每股定價14.43元，定增資產估值1500萬元，定增資產帶來凈利潤150萬元/年，按10倍P/E定增 103.95萬股。第三輪定增完成后，定增的150萬股價格增值到2745萬元，增值1245萬元；第三輪定增完成后，定增的136.36萬股價格增值到2495萬元，增值995萬元；第三輪定增完成后，定增的103.95萬股價格增值到1902萬元，增值402萬元。

四、存在的問題分析

我們可以發現，第一種假設，定增過程中P/E值保持不變；第二種假設，P/E的值浮動，并購中企業定增資產估值固定。在并購談判中，雙方能否就P/E的值達成一致，繼而力爭解決定價問題、定增回購問題是困擾企業并購能否順利進行的主要問題。

（一）定價問題

1. P/E

市盈率（P/E）是股票價格與稅后每股收益比率。股份制企業在定增過程中，并購雙方應確定市盈率的大小。在A公司定增推演中，無論是固定市盈率還是浮動市盈率要能夠符合資本市場實際操作要求。A公司在并購談判中，明確對市盈率（P/E）的認知，一般情況，市盈率隨著公司的業務特征不同而存在差異，處于上升周期的朝陽行業一般有較高的市盈率，為此，在比較市盈率時，不能不加分析地簡單比較。

2.定增資產估值

在A公司定增推演中，定增資產估值固定在1500萬元，在實際談判過程中，評估定增資產價值往往需要在一定范圍內折價或溢價，推演以1500萬元定增，只是理論上的推敲，在并購中難以實現預期目標，定增資產估值問題涉及到多個方面，包括選取什么方法評估定增資產價值、定增多少份額、何種定增方式等等，定增資產估值是解決定價問題至關重要的環節，也是并購雙方能否達成共識的關鍵所在。

（二）定增回購問題

1.回購方式選擇問題

A公司定增推演應考慮“增發出去，回收回來”問題，這也是并購合作協議能否簽署的重要一個環節。回購方式可以選取多種定增回購方式，爭取提高并購成功的幾率。A公司可以通過舉債回購、現金回購和混合回購獲取實現定增回購的資本，無論并購者以何種方式籌集“本錢”，雙方須達成共識，一旦 按照回購價格的確定方式，可以選取固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購，同時，約定回購的時間、數量等問題，以保證并購工作圓滿開展。

2.回購保證金問題

當A公司實施定增計劃時，并購雙方就定增資產評估價值達成共識，為進一步順利推進談判，就牽涉到回購保證金問題，A公司與被并購方在回購協議中如何約定解決保證金問題處理辦法，包括保證金保管、違約保證金支付等是定增時需著重思考的問題。

五、對策

（一）利用第三方機構合理定價

針對被并購企業實際情況選取重置成本、現行市價、收益現值、清算價格等方式進行價值評估，解決資產定價問題。

1.A公司確定市盈率P/E時，要詳細了解公司市盈率變動的影響因素，包括資產負債率、每股收益增長率、控股股東等，這些因素都與市盈率存在顯著的相關性，為此，可以在現行市價法、收益現值法或者兩者混合方式的基礎上，選取符合雙方共同利益的方式，合理解決市盈率P/E問題。

2.在定增資產估值問題上，并購雙方可以委托第三方機構展開盡調，對并購對象的財務層面、法律層面、業務層面進行調查與核實，從而對資產合理定價，同時約定雙方對第三方評價機構評估價格予以認可。在雙方達成資產估值的基礎上，商談具體定增份額、定增方式，推進并購工作。

（二）簽訂對賭協議

為達成并購，A公司可以與并購標的簽訂對賭協議，通過合理設置對賭籌碼，對于定增后產生的不確定情況進行約定，應注意考慮如下兩方面：

1.考慮“增發出去，回收回來”問題辦法，這是對賭協議需要體現的重要內容，也是并購雙方達成定增并購的關鍵所在。不僅如此，這也會對并購雙方進行一個很好的約束，一方面避免A公司出現“打白條”現象，保證在經營期間能夠履行承諾，打消被并購者的疑慮，另一方面，在約定回購股份期限未到的情況下，并購標的不能要求并購方提前并購，保障了并購方的利益。在雙方達成“增發出去，回收回來”問題辦法時，應本著“平等協商，互利共贏”的原則，對對賭籌碼合理分析，盡量切合公司的實際經營情況。

2.約定回購保證金事項。并購雙方可以就回購保證金問題達成共識，設置雙方能夠接受的保證金金額，委托第三方機構代為保管，保障保證金的安全性。A公司在回購保證金事項上和并購標的協商，一旦因一方未履約觸到約定的底線，如何解決糾紛，妥善處置這部分保證金，約定回購保證金事項，是對回購工作的有力補充。

六、結論

股份制企業為順利實現并購擴張，提升企業價值，應充分利用定增這一金融創新工具，解決好定增的定價、資產估值等問題，本著“合作、雙贏、求是”的原則，為公司引入新的戰略投資者，在未來市場上獲取更大的收益。

參考文獻：

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[3]趙陽華，王晶.定向增發與盈利能力關系―理論分析框架研究[J].現代商業，2013，（17）：202―203.

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作者簡介：

資產估值理論范文6

【關鍵詞】公允價值；順周期；金融危機

2008年爆發的金融危機使得金融監管問題再一次引起世界各國的高度關注。對于金融危機爆發的原因，除了理論界與各國政策制訂層面指出的華爾街金融創新過度、美國金融監管制度缺失以及美國產業空心化等眾多原因之外，全球普遍采用的公允價值會計計量方法存在的缺陷也備受關注。理論界普遍認為，公允價值會計計量方法加劇了金融資產的波動，助長了金融體系的順周期性，而這種順周期性則是金融危機以及金融體系系統性風險爆發的罪魁禍首。金融危機之后，圍繞如何改進與完善公允價值會計計量方法，降低由于會計計量方法的缺陷而加劇金融資產價值波動的風險，成為世界各國會計理論與實務界研究的重要問題。

一、公允價值會計計量加劇了金融機構財務報表波動

公允價值會計是目前世界各國會計廣為采用的計量方法。與傳統的歷史成本計量的會計相比而言，這一方法能夠對計量的資產做出更加及時的反映，并使收益更加真實和全面，更加符合會計里的配比原則要求，對于會計信息的真實性與時效性有更好地保障，對于企業資本保全也能夠產生積極意義，因此具有較大的優越性，能夠更好地適應經濟與金融全球化背景下金融創新的需要。2006年我國企業會計制度改革之后，這一計量方法得到全面引入，對我國企業會計核算以及金融資產計量產生了深遠的影響。

但是，金融危機后，公允價值會計備受指責。西方國家金融界指出，由于對抵押貸款支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）和抵押債務債券（CDO）等次貸產品按公允價值計量，金融機構在不同的會計時間對金融資產按照其市場價值進行調整，并確認了大量尚未實現（unrealized）且未發生現金流（non-cashflow）的損益。在金融市場上升周期中，大量正收益助長了投資者盲目的信心，進一步推動金融資產泡沫的形成；而在金融市場下降周期中，大量負收益則扭曲了投資者的心理，加劇了金融市場的恐慌，造成投資者恐慌性地拋售持有次貸相關金融資產的金融機構股票。在美國金融危機中，投資者的恐慌心理和非理性的投機行為導致次貸產品價值雪崩，這逼迫金融機構只能不惜代價地降低這些金融產品的風險暴露，最終導致本來就已經是脆弱不堪的次貸產品市場走到了崩潰的邊緣，這又造成金融機構反過來又在賬上進一步確認金融資產的減值損失，最終導致賬面上的損失進一步加大。有學者指出，公允價值會計計量的前述“反饋效應”（feedback effect）形成了可怕的惡性循環，加大了金融資產的波動性并進一步放大了金融市場的風險。

我國政府2006年新頒布的《企業會計準則》的應用范圍已經基本涵蓋了我國的上市公司和非上市的大、中型企業，我國金融機構也包含在內。《企業會計準則》共38項具體準則，運用了公允價值計量方法的有17個。以與我國金融機構相關性最強的四項金融工具會計準則——《金融資產轉移》、《金融工具確認和計量》、《金融工具列報》和《套期保值》為例，這四項準則對金融工具采用了“四分法”，即根據企業購買和持有金融工具的意圖和能力把金融資產劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項以及可供出售金融資產。對于金融負債，《企業會計準則》采用了“兩分法”，把金融負債劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債和其他金融負債。這些準則的應用，由于對應的金融資產與負債需要根據市場的最新價值進行調整，因此資產負債波動進一步明顯，損益波動性也隨之增強。

二、公允價值對金融危機放大的影響分析

美國金融被不斷放大的原因錯綜復雜，僅從公允價值會計計量的影響來看，由于不同資產市場間具有不斷增強的傳遞性，公允價值計量方法在金融市場本身存在的“金融加速器”基礎上，又加入了“會計加速器”，這導致金融市場的波動性進一步增強。

首先，金融市場的“混響效應”（reverberation effects）導致公允價值進一步放大金融危機。隨著金融市場復雜程度不斷提高，不同金融市場之間的聯系進一步加深，不同金融市場之間的關聯性進一步增強，這使得金融危機因素很容易從信貸市場傳遞到資本市場、從資本市場傳遞實體經濟，從而導致眾多金融市場以及金融市場與實體經濟之間產生混響效應。當不同市場之間的這種混響效應超過了結構穩定性和金融市場脆弱性之間的極限值時，金融體系的脆弱性便會導致金融體系發生崩潰。對于金融機構而言，公允價值的運用，使得其內部估計也存在市場波動性因素，特別是對于證券公司、商業銀行而言，由于存在信用風險，其持有的證券化產品收益率波動性極強，市場的和企業內部的波動因素同時增加了這種波動性。

其次，公允價值的運用嚴重削弱了金融機構在危機爆發后的自我修復功能。由于金融機構本身存在對監管資本的要求，這種監管資本要求已經被很多的學者證明存在順周期性，即在經濟上升周期中采用公允價值計量的金融機構資產價值上升，資本相對充足，因此其面臨的監管資本環境也相對寬松，這刺激金融機構的業務規模擴張，如商業銀行信貸規模擴張、證券公司以及基金公司投資規模擴張；而在經濟下行周期中，采用公允價值計量的金融機構資產價值下降，其臨西充足性下降，因此其面臨的監管資本環境也相對嚴格，這導致金融機構業務規模收縮，增加了金融體系的脆弱性，使得金融風險的影響會被進一步放大。以商業銀行為例，公允坐計量下會計準則對交易賬戶和銀行賬戶確立不同的計量目標并提出不同的計量要求。對于交易賬戶而言，宏觀經濟景氣時期，證券資產價格非理性上漲，泡沫不斷積累，此時采用公允價值對交易賬戶內的交易性和可供出售金融資產進行計量，導致銀行確認的利潤大幅增加，進而提高了其資本充足性，而銀行資本充足又會導致其購買更多證券資產，進一步推動泡沫膨脹。而在宏觀經濟低迷時期，證券資產價格出現非理性下跌，此時公允價值會計對交易賬戶中的前述資產計量，會使得商業銀行確認大量的估計損失，進而侵蝕其資本，而這又會導致其拋售資產，加快泡沫的破裂。

三、公允價值會計計量的改進與完善

針對前述由于公允價值計量導致的金融機構財務報表的波動并進而導致金融體系的順周期性，有很多的金融機構建議應該全面取消公允價值會計計量。但更多的是認為應該在現行的公允價值會計計量方法的基礎上對其進行完善與改革。金融危機以后，國際會計準則理事會（IASB）以及美國財務會計準則委員會（FASB）等國際會計準則機構在堅持公允價值會計計量方法基本前提不變的基礎上，紛紛提出改革與完善公允價值會計計量方法，以減少由于會計計量方法導致的金融機構財務報表波動進而加劇金融機構的順周期性。在這些方法中，包括對金融資產進行重新分類，允許金融機構在特定的情況下對部分金融資產改為按攤余價值計量的金融資產；允許金融機構在特定條件下用未來現金流動貼現模型對類似于MBS、CDO、ABS等資產進行估值。特別地，美國財務會計準則委員會提出對全部金融負債與金融資產全部采用公允價值計量，不再區別各自內在的屬性，以降低由于金融資產計量方法不一致而引起的報表波動。而國際會計準則理事會則提出將原來的金融資產改為按公允價值計量和攤余成本計量兩個類別。同時，對于商業銀行的貸款計提方法，普遍認為應以“預期損失模型”代替以前的“已發生損失模型”，以對金融體系可能存在的風險而導致的業績波動進行提前預判，減少由于市場變化導致的金融機構財務報表過度波動。這些方法雖然在一定程度上能夠減少金融機構財務報表的波動性、緩解其順周期性，但是卻給金融機構提供了更大的主觀能動性，為其創造了更大的盈利空間，會計機構的獨立性勢必會受到影響，因此其效果仍然有待進一步檢驗。

雖然我國金融機構乃至我國各類企業引入公允價值會計計量方法時間并不長，但是面對金融體系有可能由于公允價值會計計量導致的財務報表波動性以及金融機構的順周期性，我國仍然應該根據國際有關會計準則委員會對公允價值會計計量方法改革的有關做法完善我國會計準則與制度。目前，我國最需要加強與做好的工作主要包括以下方面：首先，進一步做好資產估值的技術工作，重點解決在惡劣的市場行情下如何對金融資產價值進行評估的問題。金融市場平穩情況下估值并不困難，但是在金融市場泡沫嚴重累積以及金融市場價格快速下跌的情況下，金融資產估值的重要性猶為突出。我國應參照其他國家做法，運用金融工程的相關理論與方法，以歷次金融市場劇烈波動時的數據為基礎，構建科學合理的估計模型，以解決由于估值帶來的金融機構財務報表過度波動。其次，在資產損失確認方面，我國應加緊研究以“預期損失模型”代替“已發生損失模型”。只有損失計提方法與模型合理，金融機構的利得才能真正科學和合理，才能應對不斷變化的金融市場行情對其未來可能造成的損失。特別是對于證券行業與證券投資基金而言，這一問題猶為明顯，因為這些機構金融資產比重非常大，而正確確認這些機構可能發生的資產損失對于保持其經營穩健性具有重要的意義。同時，我國也應該從會計信息披露方面完善公允價值會計計量方法。金融資產價值往往在一個會計期間會發生較大的波動，但是目前我國只披露期末金融資產的公允價值，對于期間的公允價值變動幅度則不披露，導致信息披露并不完整。我國應增加公允價值波動幅度相關信息，提高信息的完整性，為投資者提供更加科學合理的信息依據。

參 考 文 獻

[1]黃世忠.公允價值會計的順周期效應及其應對策略[J].會計研究.2009（11）：23～29

[2]鐘偉，顧弦.從次貸危機看公允價值與金融周期波動[J].武漢金融.2009（5）：10～14

[3]張智飛.證券投資風險的生成機制與防范[J].武漢金融.2009（3）：35～37