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唯美國風(fēng)范文1
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控
2007年4月,美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來,這場危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計最終損失要達(dá)到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,預(yù)計美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。
一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。
美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場,第一級是優(yōu)級房貸市場,第二級是次優(yōu)級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產(chǎn)價格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點(diǎn),成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當(dāng)時美國的房地產(chǎn)價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產(chǎn)市場因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個因素集合造成的:
1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。
2.房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。
3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。美國次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來,主要有三方面:
1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng),物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價,就會出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價,一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好,則會引發(fā)社會問題和政治問題,影響社會的穩(wěn)定與和諧。
3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預(yù)計只有1%,預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。
四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):
1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補(bǔ)的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。
2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發(fā)達(dá)國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險,中國的香港也深受其害。
國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險,1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場,形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。
3.金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒了,股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。
4.金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象,這是那個年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī),這是即時危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年來,也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的。現(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵競爭,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動力。但是,市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險是通貨膨脹,因為當(dāng)時是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險是通貨緊縮,即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價。目前,我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數(shù)太大,再加上弱勢群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國的特殊國情決定的。
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唯美國風(fēng)范文2
摘要:次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都造成了巨大的沖擊。道德風(fēng)險在本次次貸危機(jī)中起了很大作用。分析了次貸參與各方的道德風(fēng)險。指出應(yīng)通過減少交易雙方的信息不對稱性和加強(qiáng)資本市場監(jiān)管來對道德風(fēng)險進(jìn)行管理。
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);參與各方;道德風(fēng)險
中圖分類號:F0文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:16723198(2009)15011202
1美國次貸危機(jī)歷程
美國次級房屋抵押貸款(Subprime Mortgage Loans,簡稱“次貸”)是美國金融機(jī)構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。美國的利率上升和房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫是次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源。從2005年至2006年6月間,美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%。連續(xù)17次加息導(dǎo)致了80%的次級房貸貸款者的每月按揭在不到半年時間里猛增了30%-50%,付不起按揭并被處以罰款的貸款者大量涌現(xiàn)。貸款違約的不斷增多使全美多家次級貸款市場放款機(jī)構(gòu)深陷壞賬危機(jī)。2007年3月13日,美國住房抵押貸款銀行家協(xié)會公布的報告顯示,次級房貸市場出現(xiàn)危機(jī)。消息傳來,美國股市全面下挫。2007年4月2日,美國最大次級抵押貸款企業(yè)新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)保護(hù),標(biāo)志著美國次級房貸市場危機(jī)爆發(fā)。這一危機(jī)擴(kuò)大并波及到債務(wù)擔(dān)保證券市場,2007年6月,美國知名的貝爾斯登資產(chǎn)管理公司陷于困境。次月,貝爾斯登宣布兩只陷于困境的對沖基金已向法院提交文件申請破產(chǎn)保護(hù)。7月至8月,次貸危機(jī)擴(kuò)散至股市。投資者的擔(dān)憂,引發(fā)了股市和信貸市場的劇烈波動。全球主要股市每個交易日股價下跌2%以上的事件經(jīng)常發(fā)生。8月至9月,次貸危機(jī)造成了全球性信貸緊縮,各國央行被迫入市干預(yù)。對美國次貸問題的擔(dān)憂日益加劇,已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了美國銀行業(yè)和小型專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)的范疇。
2次貸危機(jī)中的道德風(fēng)險
2.1次貸申請人的道德風(fēng)險
2000年至2003年美國推行的低利率政策推動了貸款的增加,過剩的流動性促使物價上升。2003年美國通貨膨脹壓力顯現(xiàn),為了抑制國內(nèi)通貨膨脹,美聯(lián)儲從2004年6月到2006年6月的兩年間連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率,利率的上升直接導(dǎo)致浮息貸款利率上調(diào),借款者面臨的還款壓力驟然增加,與此同時房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蕭條期,貸款申請人很難獲得新的次貸,即使出售房地產(chǎn)也不能償還本息。而次貸申請者大多沒有穩(wěn)定的收入來源,信用記錄也良莠不齊,當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)無力還貸的時候,拖欠和違約也就不可避免。即使一部分購房者有能力繼續(xù)維持還款付息,利率的上升也會削弱其提前償付的意愿。因此道德風(fēng)險隨著利率的上升逐漸暴露。
2.2住房抵押貸款公司的道德風(fēng)險
2001年以來的房地產(chǎn)牛市使美國投資房產(chǎn)的熱情空前高漲,當(dāng)大多數(shù)美國民眾形成對房地產(chǎn)市場長期看多的預(yù)期之后,房價震蕩上升的格局就很難在短期內(nèi)被打破。繁榮的房地產(chǎn)市場擴(kuò)大了購房者對房貸的需求,對房貸的需求人群從原來信用較好的高收入階層擴(kuò)展到信用等級相對較低的中低收入階層。這就促使住房抵押貸款公司向中低收入階層開拓市場。另一方面,住房抵押貸款公司可以通過發(fā)行住房抵押貸款證券(MBS),將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者,住房抵押貸款公司因貸款占用的資本得到釋放,回收的資金可以繼續(xù)擴(kuò)大貸款,從而加大了房地產(chǎn)投資者的杠桿的乘數(shù),增加收益的同時也使風(fēng)險成倍的增長;隨著住房抵押貸款公司流動性的增強(qiáng),它們有能力進(jìn)行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,這也使得信用等級較低的中低收入階層有可能成為次級按揭貸款的貸款對象。因此,一方面由于對貸款客戶的爭奪,另一方面由于可以通過將貸款進(jìn)行證券化來轉(zhuǎn)移風(fēng)險,住房抵押貸款公司沒有對貸款申請人進(jìn)行嚴(yán)格的審核,無視貸款申請人的還款能力,鼓勵其對現(xiàn)有的抵押貸款進(jìn)行過度再融資,甚至教唆貸款申請人通過一些技巧和手段在經(jīng)濟(jì)條件未發(fā)生任何改變的情況下,提高信用分?jǐn)?shù),從而獲得較低利率的貸款。還有一些住房抵押貸款公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù),未根據(jù)有關(guān)規(guī)定向貸款申請人真實、詳盡披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險的復(fù)雜信息。這都使得次貸工具的風(fēng)險不斷升高。
2.3投資銀行的道德風(fēng)險
在傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化流程中,發(fā)起人將已發(fā)行的貸款“真實出售”給特殊目的載體(SPV),形成與該資產(chǎn)組合的“破產(chǎn)隔離”,投資銀行根據(jù)該發(fā)起人剝離資產(chǎn)的情況對現(xiàn)金流進(jìn)行重組,設(shè)計出與資產(chǎn)組合的特征相匹配的次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)產(chǎn)品。在此過程中,由于CDO產(chǎn)品的設(shè)計是以資產(chǎn)組合的特征為基礎(chǔ),因此能夠更有效地規(guī)避風(fēng)險。但是過熱的資本市場使對高收益?zhèn)男枨蠹眲≡黾?投資銀行為了擴(kuò)大業(yè)務(wù),他們會根據(jù)不同的信貸標(biāo)準(zhǔn)制定不同的債券條款和利率。此時CDO產(chǎn)品的設(shè)計更多地是依據(jù)投資者的需求而非資產(chǎn)組合的特征,這就從根本上增加了投資者的風(fēng)險。
2.4機(jī)構(gòu)投資者的道德風(fēng)險
投資次級抵押貸款證券將面臨四種主要風(fēng)險,即信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險和提前償付風(fēng)險。機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用復(fù)雜的模型和定價工具來評估上述風(fēng)險,經(jīng)過計算將次貸定義為低風(fēng)險高收益的債券而大量增持。但復(fù)雜的定價模型也不可能涵蓋市場上所有的信息,一旦模型的假設(shè)條件不復(fù)存在,那么由該模型推導(dǎo)出的理論價值便沒有任何的意義。次貸危機(jī)是房價改變上漲的趨勢引發(fā)的引用風(fēng)險,但遺憾的是大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對這樣的風(fēng)險估計不足。此外,機(jī)構(gòu)投資者并不完全公開內(nèi)部核算收益率的模型以及相應(yīng)得防范風(fēng)險的方式與能力,因此市場對自身所承擔(dān)的次貸風(fēng)險并不了解。
2.5評級機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險
信用評級是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán),被證券化的資產(chǎn)組中可能包含眾多的單項資產(chǎn),投資者無法直接了解到投資標(biāo)的的基本信息,信用評級就成為投資者了解證券風(fēng)險和收益的重要途徑。獨(dú)立性和客觀性是信用評級機(jī)構(gòu)生存的基礎(chǔ),即不被市場的情緒所左右,但是在次貸危機(jī)爆發(fā)的整個過程中,信用評級機(jī)構(gòu)卻沒能將市場引向健康的軌道,反而加劇了市場的崩潰。由于評級機(jī)構(gòu)大部分的收入來自發(fā)行方支付的評級費(fèi)用,也就是說評級機(jī)構(gòu)一方面收取咨詢手續(xù)費(fèi),另一方面又對這些產(chǎn)品進(jìn)行評級,這就出現(xiàn)了委托人和被評估人相同的現(xiàn)象。在這種情況下評級機(jī)構(gòu)難以保持獨(dú)立性和客觀性。此外,信息不對稱也是導(dǎo)致信用評級公正性和客觀性降低的一個原因。盡管評級機(jī)構(gòu)十分了解自身設(shè)計的評級模型以及如何提高信用評級,但他們在網(wǎng)站上或評級報告中只是簡要介紹評級的方法,并不公布評級的數(shù)據(jù)來源與核心的評級方法。這就導(dǎo)致了評級過程的透明度降低,使得投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)與被投資方和評級機(jī)構(gòu)處于信息不對稱的兩端。這種信息不對稱使得市場和監(jiān)管當(dāng)局對評級機(jī)構(gòu)的約束作用減弱,難以阻止評級機(jī)構(gòu)通過設(shè)計出高評級的證券追求自身利益最大化,這樣的信用評級無法保證其應(yīng)有的公正性和客觀性。
2.6監(jiān)管機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險
監(jiān)管部門有責(zé)任對市場各類參與者進(jìn)行及時的風(fēng)險提示,規(guī)范各類金融機(jī)構(gòu),正確處理房地產(chǎn)金融創(chuàng)新和有效管理金融風(fēng)險之間的關(guān)系。而美國次貸危機(jī)爆發(fā)的一個原因是監(jiān)管部門對市場進(jìn)行早期預(yù)警做得不夠。
資產(chǎn)證券化本身是一個工具,其結(jié)果好壞取決于金融資產(chǎn)質(zhì)量和整體金融監(jiān)管環(huán)境。由于前些年美國資本市場形勢較好,金融機(jī)構(gòu)的競爭比較激烈,使得金融資金流向一些可能在正常情況下得不到融資或者還款能力比較弱的主體,金融資源獲得的難度低于正常標(biāo)準(zhǔn),這就降低了金融資產(chǎn)的質(zhì)量。若監(jiān)管當(dāng)局采取有效措施,將危機(jī)消滅于萌芽狀態(tài),此次危機(jī)的危害還不至于如此之大。但美聯(lián)儲受制于不干涉企業(yè)經(jīng)營活動的慣例,未能及時與相關(guān)監(jiān)管部門合作對已經(jīng)露出危險苗頭的次貸業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù),及時抑制住房抵押貸款公司過度放貸和投資銀行過度投機(jī)的行為,終于釀成危機(jī)。監(jiān)管部門的失職為次貸危機(jī)埋下了隱患。
3次貸危機(jī)中的道德風(fēng)險管理啟示
3.1建立完善的信息披露機(jī)制
次貸危機(jī)中道德風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于信息不對稱和獲取信息的高成本,因此解決道德風(fēng)險的根本途徑在于降低信息的不對稱性和降低獲得信息的成本。因此必須建立完善信息披露機(jī)制。首先應(yīng)完善貸款規(guī)范,嚴(yán)格審核貸款申請人的財務(wù)狀況與信用狀況,降低日后的違約風(fēng)險。其次,應(yīng)促使從事住房抵押貸款的銀行和保險機(jī)構(gòu),在各類貸款和保險產(chǎn)品的營銷中,要向借款人充分披露產(chǎn)品信息讓借款者有充分的知情權(quán)、選擇權(quán),減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害。推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化的合約、貸款審核程序、借貸標(biāo)準(zhǔn),規(guī)范銀行貸款和貸后的服務(wù)。最后,加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的管理。信用評級機(jī)構(gòu)主要通過證券評級和企業(yè)資信評估來傳遞信息、控制風(fēng)險以降低整個社會的信息成本。投資者的信任是投資行業(yè)繁榮發(fā)展的重要條件之一,如果有來自于專業(yè)市場機(jī)構(gòu)對投資者利益的保護(hù),即通過信用評級機(jī)構(gòu)對項目評價認(rèn)可,將有利于投資者做出正確的投資決策。另外,信用評級機(jī)構(gòu)作為專業(yè)性的機(jī)構(gòu),其收集、傳遞信息的功能較之其他機(jī)構(gòu)更為迅速準(zhǔn)確,能夠輔助投資者進(jìn)行信息分析與決策,減少不必要的投資失誤,最大限度地控制風(fēng)險。
3.2強(qiáng)化資本市場監(jiān)管,防范中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險
資本市場監(jiān)管能夠剔除市場中的不穩(wěn)定因素,制約影響市場公平的行為,促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康地發(fā)展。資本市場監(jiān)管的重點(diǎn)在于防范中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險。這場次貸危機(jī)說明每一個市場參與者都以實現(xiàn)個人利益最大化為目標(biāo),在特定的條件下,難免會產(chǎn)生一些參與者以犧牲他人的利益換取自身利益的行為,影響市場的公平和公正。
這就要求監(jiān)管部門及時更新市場規(guī)則,積極對市場加以引導(dǎo),嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為。監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范現(xiàn)有中介機(jī)構(gòu)的行為,以建立起一批高質(zhì)量,具有獨(dú)立性、公正性、權(quán)威性的社會中介機(jī)構(gòu),使中介組織成為一種能真正具有制約力的、公正的社會公眾力量,為投資主體提供高質(zhì)量的服務(wù)。同時構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場退出機(jī)制。
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唯美國風(fēng)范文3
關(guān)鍵詞：郭敬明；小時代；精致；唯美
中圖分類號：J905 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1007-0125（2013）11-0182-01
電影《小時代》是郭敬明根據(jù)其同名小說改編而執(zhí)導(dǎo)的第一部電影，作為青春時尚都市電影，《小時代》從臺詞對白到布景，從演員的選擇到服裝道具，都透著濃濃的精致味兒，給人的整體印象是華美至極。讓人感嘆其精致唯美，其精致唯美風(fēng)格在影片中主要表現(xiàn)在以下五個方面：
首先，《小時代》的精致在于對白和旁白語言的精美。臺詞中那些精雕細(xì)琢的文字、優(yōu)美的語句是郭敬明一貫的寫作風(fēng)格。比如：“我們的生命就這樣一天一天轉(zhuǎn)動著，秒針、分針、時針，拖著虛影轉(zhuǎn)動成這個龐大的時代，而我和我們，都是這個時代里最最渺小微茫的存在?！彪娪爸兄T如此類的對白和旁白很多，帶給觀眾文藝唯美的感受文學(xué)和電影同為藝術(shù)作品，文學(xué)帶給讀者閱讀的愉悅，電影帶給觀眾欣賞的快樂，把二者結(jié)合起來，更是給受眾別樣的審美。
其次，電影的精致還在于人物形象的塑造。一個個角色像從書中走來對小說進(jìn)行完美演繹。千挑萬選出來的演員，五官精致的帥哥美女們本身就讓人們大飽眼福，比如劇中富家子弟顧源的扮演者柯震東，其五官長得非常貴族，一出場便引來無數(shù)少女的驚嘆。南湘的扮演者郭碧婷本身就具有一種不食人間煙火的美，精心挑選出來的明星陣容無疑為電影抹上了濃墨重彩的一筆。為了使劇中人物性格更加飽滿，郭敬明從化妝到發(fā)型，從服飾到道具都精致到無可挑剔，比如顧里干練的短發(fā)、黑色華麗的禮服、永遠(yuǎn)細(xì)而尖的高跟鞋、脖子上的各種配飾……搭配上她高傲的眼神和昂貴的頭顱，這樣才能凸顯這位高高在上的女王霸道的氣勢。孤傲老板宮永遠(yuǎn)嚴(yán)肅不茍言笑，一絲不亂的發(fā)型、黑色風(fēng)衣和奢侈品更突顯了他的性格。南湘天生麗質(zhì)，婉約空靈，飄飛的長發(fā)和長裙更符合她空谷幽蘭的美。正因為注重細(xì)節(jié)的精致，影片成功地塑造了平凡的林蕭、高傲的顧里、空靈的南湘、搞怪的唐宛如……一個個人物形象個性鮮明，躍然熒屏，有血有肉。顧源的帥、宮的酷、周崇光的萌……不時的人物面部特寫讓觀眾驚嘆他們獨(dú)具特色的美。
第三，電影的精致還體現(xiàn)在整體畫面的完美。電影中的很多長鏡頭像一幅幅絕美的圖畫。比如簡溪和顧源用單車載著自己心愛的女孩騎車經(jīng)過校園兩邊長滿樹木的小徑，畫面中不斷有金色的樹葉飄落……顧里舉辦生日聚會的宴會廳，豪華尊貴，苛刻到每一個燭臺、每一朵花。顧里和顧源一起跳探戈的大廳，宮一絲不茍的辦公室，圣誕節(jié)上海外灘的高樓和夜空漫天的煙花，電影結(jié)尾雪花飄飛的露臺……郭導(dǎo)在電影中營造的精致華麗的場景和小說中的文字一樣唯美，甚至超乎你的想象。漂亮的構(gòu)圖和布景不勝枚舉，讓觀眾眼前一亮甚至為之驚嘆。
第四是細(xì)節(jié)的精致完美。這種細(xì)節(jié)主要體現(xiàn)在夸張地運(yùn)用道具上面。電影中多次出現(xiàn)顧里穿著長禮服奔跑的鏡頭，禮服的裙擺瀟灑地飄逸，現(xiàn)實生活中沒有人會穿這種不實用的拖地裙擺走路，導(dǎo)演故意夸張地營造出一種氣勢和尊貴。再如顧里經(jīng)常掏出的香檳和高腳杯，她昂貴的名牌鞋子、包和首飾，宮喝水的每一個玻璃杯……這些道具一方面展示出富家子女生活奢華的一面，另一方面也體現(xiàn)出導(dǎo)演的用心。
第五是音樂的優(yōu)美精致。電影作為聲畫結(jié)合的試聽藝術(shù)，音樂音響的成功無疑為之錦上添花。《小時代》里不管是宣傳曲、主題曲、插曲還是片尾曲，從旋律到歌曲的填詞都唯美文藝，引人遐想。如宣傳曲《時間煮雨》的歌詞“風(fēng)吹雨成花，時間追不上白馬……云翻涌成夏，眼淚被歲月蒸發(fā)”，配合歌手清亮純凈的嗓音演繹著文藝與清新，帶給觀眾試聽的享受，讓音樂久久停留在腦海。
電影《小時代》富有這種精致唯美風(fēng)格的原因筆者總結(jié)了以下幾個方面：
首先，郭敬明本身是青春文學(xué)作家，其文筆細(xì)膩，語言精雕細(xì)琢，由作家轉(zhuǎn)型為導(dǎo)演，是一次新的蛻變，電影是由小說《小時代》為原型的同名電影，自編自導(dǎo)的處女作免不了受其創(chuàng)作風(fēng)格的影響，電影隨處散發(fā)著文藝的氣息。
其次，郭敬明是一名年輕的80后導(dǎo)演，本身生活品味較高，對時尚和美有著自己的解讀和追求，影片中用到了很多名副其實的奢侈品道具。
第三，不管是《小時代》小說的讀者還是電影的受眾以年輕群體居多，電影定位十分明確，郭導(dǎo)對年輕人的品味需求自然更懂，這種精致唯美的風(fēng)格正好迎合許多年輕人的口味，讓他們產(chǎn)生共鳴。
誠然，電影《小時代》的上映引來頗多爭議和批判，其間不乏批評郭導(dǎo)故事虛假、誤人價值觀等說法，但是作為郭敬明跨界導(dǎo)演的第一部作品，缺陷和不足在所難免，影片毫無粗制濫造也足以看出導(dǎo)演的用心，僅從商業(yè)上看票房也不能否認(rèn)其成功。這種精致唯美的風(fēng)格讓電影《小時代》拍得華麗而養(yǎng)眼，無疑給觀眾強(qiáng)大的視覺和聽覺的沖擊。我們看過好萊塢驚心動魄的節(jié)奏，我們欣賞文藝的小清新風(fēng)格，我們敬佩大手筆，我們也擁抱精致唯美的《小時代》，愿中國電影市場更加多元化，百家爭鳴、百花齊放。
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唯美國風(fēng)范文4
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控
2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。
一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點(diǎn)，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當(dāng)時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。
（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。
（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。
美國次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。
（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。
（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計只有1％，預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>
（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補(bǔ)的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。
（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達(dá)國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。
（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。
（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī)，這是即時危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險是通貨膨脹，因為當(dāng)時是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價。目前，我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。
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唯美國風(fēng)范文5
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);商業(yè)銀行;風(fēng)險管理
一、 美國次貸危機(jī)的成因
次貸危機(jī)起源于美國的個人住房抵押貸款,這種貸款分為優(yōu)質(zhì)貸款、次優(yōu)質(zhì)貸款和次級貸款。在2000年以前,美國的金融機(jī)構(gòu)一般只發(fā)放前兩類貸款。9.11后,由于IT新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅,美國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,連續(xù)多次降息,使聯(lián)邦基準(zhǔn)利率達(dá)到1%的歷史低點(diǎn),同時通過兩個政府背景的上市公司,房利貸和房地美公司提供貸款保證,從金融機(jī)構(gòu)收購個人住房貸款的債權(quán)資產(chǎn)來鼓勵個人購置房產(chǎn)。上述兩個公司通過發(fā)行企業(yè)債來籌措購買抵押貸款的資金。
由于次級按揭貸款利息較高,一些金融機(jī)構(gòu)降低貸款風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn),發(fā)放次級按揭貸款,還出現(xiàn)零首付貸款、可調(diào)利率抵押貸款等降低貸款門檻的金融產(chǎn)品,出現(xiàn)了專門經(jīng)營次級按揭貸款的金融機(jī)構(gòu)。各種經(jīng)營次級按揭貸款的金融機(jī)構(gòu)根據(jù)信用風(fēng)險評級,將這種債權(quán)資產(chǎn)劃分為不同的住宅抵押支持證券。再由投資銀行購買這種證券后,再出售給各種投資者。房利美和房地美就是資產(chǎn)證券化最大的公司。這使銀行可以在既定的條件下發(fā)放多輪個人住房貸款。為了讓保險基金、退休基金、政府基金等大型投資機(jī)構(gòu)購買住宅抵押支持證券,投資銀行將低等級的債務(wù)重新組合,打包成債務(wù)抵押憑證,再次進(jìn)行證券化融資,此外還針對對沖基金等其他投資者發(fā)明了各種債務(wù)抵押憑證,大大擴(kuò)展了證券化的市場。到2006年,全球以次級按揭為基礎(chǔ)的債務(wù)抵押憑證發(fā)行量達(dá)到了56000億美元,比2005年增長了45%。
美國次貸危機(jī)的形成在于美國房價、次貸、次債和相關(guān)金融衍生品的過度膨脹。盡管在起初次貸大大刺激了房地產(chǎn)業(yè),但2006年初美國房價開始出現(xiàn)了下降的態(tài)勢,銀行利率從2004年開始上升,借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯加大,2007年比上年又下降了30%,這時借款人由于無法償還房貸,就出現(xiàn)了大量的違約,違約率的提高使人們對住房抵押債券和債務(wù)抵押憑證的價值產(chǎn)生了懷疑,兩種金融產(chǎn)品價格下跌,持有該產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)蒙受損失,很多依賴短期融資券的機(jī)構(gòu)都陷入流動性困難,這些壞掉的資產(chǎn)最終又回到了銀行,損害了銀行的整體基礎(chǔ)。
綜上所述,危機(jī)根源就來自于放松監(jiān)管的次級按揭抵押貸款,次級按揭抵押貸款公司猶如生產(chǎn)工廠,將次級按揭貸款加工后,讓其規(guī)模擴(kuò)大,再經(jīng)過美國投資銀行的進(jìn)一步加工銷售,由對沖基金、中介公司等批發(fā)零售。由商業(yè)銀行、銀行間市場提供信貸支持,保險基金、養(yǎng)老基金、政府托管基金、外國機(jī)構(gòu)投資者變成了最終的消費(fèi)者。一時間從美國擴(kuò)展到全球,一派繁榮。
我們試想如果當(dāng)初的美國銀行,從一開始就不要降低信貸標(biāo)準(zhǔn),如果沒有次級按揭貸款抵押公司進(jìn)一步推波助瀾,如果美國投資銀行對“次貸資產(chǎn)證券化”的風(fēng)險評估的更足一些,如果美國商業(yè)銀行不提供大筆的信貸支持,那么今天的由次貸危機(jī)引發(fā)的全面金融危機(jī),就不復(fù)存在了。
二、目前我國商業(yè)銀行在風(fēng)險管理方面存在的主要問題
商業(yè)銀行的風(fēng)險管理是指商業(yè)銀行通過風(fēng)險分析、風(fēng)險預(yù)測、風(fēng)險控制等方法,預(yù)測、回避、排除或者轉(zhuǎn)移經(jīng)營中的風(fēng)險,從而減少或避免經(jīng)濟(jì)損失,保證經(jīng)營資金乃至金融體系的安全。目前,全面風(fēng)險管理模式已成為國際化商業(yè)銀行謀求持續(xù)發(fā)展和競爭優(yōu)勢的最重要方式。要確定我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理策略,首先要明確其面臨的主要風(fēng)險。由于分析角度不同,對銀行風(fēng)險分類的標(biāo)準(zhǔn)也不一。一般可分為信用風(fēng)險、市場風(fēng)險(利率、匯率和資產(chǎn)價格)、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等,一般業(yè)界所說的三大風(fēng)險是指信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險。這是國際上巴塞爾委員會要求提取資本金的三類風(fēng)險,是國際銀行業(yè)和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的三類風(fēng)險。
信用風(fēng)險:是指由于債務(wù)人不能到期償還或者延期償還本息,可能引起銀行凈收益的損失。不同資產(chǎn)有不同的違約風(fēng)險,其中貸款信用風(fēng)險最大。雖然目前已將原國有商業(yè)銀行的大比例不良貸款剝離到了幾個資產(chǎn)管理公司,又經(jīng)過了股份制改造在國內(nèi)外證券市場上市,各國有控股商業(yè)銀行的信用風(fēng)險大大降低,但我國整個銀行體系中仍蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過多的依賴于銀行貸款,銀行貸款的多少直接影響到GDP的增長、就業(yè)、社會穩(wěn)定等。
目前,由于我國住房抵押貸款業(yè)務(wù)主要是個人住房按揭貸款,貸款主體主要是商業(yè)銀行,這次的次貸危機(jī)對我國商業(yè)銀行具有深層次警示作用。近十年來,我國的房地產(chǎn)金融市場快速發(fā)展,平均年增長率達(dá)到了30%,各家商業(yè)銀行普遍將房地產(chǎn)信貸作為低風(fēng)險、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加以大力發(fā)展。但是次貸危機(jī)的爆發(fā)提示我們,我國當(dāng)前的房地產(chǎn)金融市場同樣蘊(yùn)涵較大的信用風(fēng)險。前一階段房地產(chǎn)市場持續(xù)火爆,房價不斷上升,積累的風(fēng)險不斷增加。在當(dāng)前通貨膨脹和宏觀調(diào)控形勢下,央行在今年的上半年主要以加息為主,下半年進(jìn)入四季度后開始降息,主要城市的房地產(chǎn)價格已經(jīng)有了大幅下跌,出現(xiàn)了與美國次貸危機(jī)爆發(fā)前相似的局面。盡管我國沒有房貸次級市場,沒有將次貸資產(chǎn)證券化,短期內(nèi)不可能爆發(fā)類似的危機(jī),但是房地產(chǎn)金融市場的潛在風(fēng)險在本質(zhì)上卻是相通的。龐大的房貸資產(chǎn)主要集中于商業(yè)銀行,房貸風(fēng)險也幾乎完全集中于銀行體系中,沒有其他的釋放渠道。一旦發(fā)生問題,這些風(fēng)險可能集中爆發(fā),產(chǎn)生大量的呆壞賬,甚至?xí)驗殂y行的核心地位威脅到整個金融體系的安全。
市場風(fēng)險:市場風(fēng)險包括了利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險和資產(chǎn)價格風(fēng)險。利率風(fēng)險是指由于市場利率水平變化引起銀行凈利息收入和有價證券市場價值的潛在變化,主要根源在于資產(chǎn)負(fù)債的搭配不當(dāng),今年由于央行多次升降銀行利率,對各商業(yè)銀行的影響還是很大;匯率風(fēng)險是指,外匯市場引起外幣資產(chǎn)價值或出售價格的變化,集中表現(xiàn)為幣種的選擇問題,隨著商業(yè)銀行各種外匯交易和外匯業(yè)務(wù)的不斷拓展,所面臨的匯率風(fēng)險也在日益增大。資產(chǎn)價格風(fēng)險是指被用于交易的資產(chǎn)或可交易資產(chǎn)的價值發(fā)生變化而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。
操作風(fēng)險:銀行是經(jīng)營貨幣資金業(yè)務(wù)的企業(yè),每天處理著大量的資金借貸和結(jié)算業(yè)務(wù)。在銀行的經(jīng)營活動中,如果發(fā)生業(yè)務(wù)差錯,就可能給銀行和客戶帶來巨大的資金損失。對這些銀行經(jīng)營活動中發(fā)生的差錯及損失,我們稱為銀行的操作風(fēng)險事件。按照巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的定義,銀行操作風(fēng)險主要源于銀行內(nèi)部系統(tǒng)缺陷、內(nèi)部程序、以及外部事件。目前還沒有有效的手段對操作風(fēng)險進(jìn)行控制,唯有加強(qiáng)內(nèi)部控制。設(shè)置合理有效的內(nèi)部監(jiān)控體系。以防止人為操作的錯誤,以及內(nèi)部欺詐等事件的發(fā)生。目前商業(yè)銀行內(nèi)部的操作風(fēng)險,可以分兩個層面,一個是銀行總部的操作風(fēng)險,另一個是基層銀行的操作風(fēng)險。
以上風(fēng)險中,信用風(fēng)險處于處于商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)的前端,是商業(yè)銀行的主要風(fēng)險。利率風(fēng)險在國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢波動劇烈時期最為明顯,匯率風(fēng)險則受國際政治、經(jīng)濟(jì)的影響。操作風(fēng)險主要涉及銀行的內(nèi)部管理,也是目前商業(yè)銀行的最主要風(fēng)險。但隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,上述的風(fēng)險都不是單一的,而是出現(xiàn)了風(fēng)險的重疊,有的商業(yè)銀行偏重了信用風(fēng)險而忽視了市場風(fēng)險,因而缺乏有效的管理手段和制度。還有的商業(yè)銀行將不良貸款形成因素中借款企業(yè)信用變化因素與銀行內(nèi)部管理因素分析不清,進(jìn)而將大量的銀行不良資產(chǎn)歸咎于信用風(fēng)險,而忽略了銀行內(nèi)部控制落后而造成的操作風(fēng)險等,這些都需要引起我們的重視。
三、對我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理的啟示
1.信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險的管理與防范
風(fēng)險管理的第一步是識別風(fēng)險,鑒別可能帶來的財務(wù)損失,將業(yè)務(wù)和客戶按風(fēng)險大小排隊,編織風(fēng)險狀況表,作為選擇防范策略的依據(jù)。對信用風(fēng)險主要是分析沖銷貸款和追回貸款、逾期貸款、有問題貸款及貸款增長比例等。流動性風(fēng)險主要分析資本金、大額負(fù)債、流動資產(chǎn)對總資產(chǎn)的比率等。對上述風(fēng)險可以采取規(guī)避性策略,就是將風(fēng)險狀況表中揭示風(fēng)險太大的業(yè)務(wù)和客戶從經(jīng)營計劃中剔出;另外還可以運(yùn)用財務(wù)型技術(shù)補(bǔ)償可能發(fā)生的風(fēng)險損失,保證財務(wù)穩(wěn)定;再者還可以引入“風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫛崩碚?來防范和控制風(fēng)險。對流動性風(fēng)險可以選擇,在投資活動中選擇風(fēng)險小的項目,降低資產(chǎn)平均期限,提高短期資產(chǎn)的比重。
審慎推動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。從美國次貸危機(jī)的經(jīng)驗看,盡管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起了推波助瀾的作用,但不可否認(rèn)美國的金融市場比我國成熟得多,大力推動資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù),著力化解信用風(fēng)險。通過對次貸危機(jī)發(fā)生原因的分析可以看出,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并非危機(jī)產(chǎn)生的罪魁禍?zhǔn)?。相反?yīng)該看到,美國的金融市場極為成熟,正是資產(chǎn)證券化、信用分級設(shè)計等風(fēng)險釋放渠道以及大量對沖工具的廣泛使用,避免了房地產(chǎn)金融市場全面危機(jī)的發(fā)生。因此國內(nèi)的商業(yè)銀行不能因噎廢食,因為次貸危機(jī)而放棄資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展,應(yīng)該積極學(xué)習(xí)跨國商業(yè)銀行在風(fēng)險管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗和做法,推動金融創(chuàng)新,提高風(fēng)險評價和管理水平,在信用分級的基礎(chǔ)上,采用證券化等方法,化解積聚于銀行體系內(nèi)部的信貸風(fēng)險。
2.操作風(fēng)險的管理與防范
對總行方面操作風(fēng)險的防范:
(1)完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。完善商業(yè)銀行的建立股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間相互促進(jìn)、相互制衡、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的公司治理結(jié)構(gòu),完善董事會下的各種專業(yè)委員會,如:戰(zhàn)略發(fā)展委員會、審計委員會、風(fēng)險管理委員會、薪酬委員會等,完善獨(dú)立董事制度。在良好的治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,建立起包括內(nèi)部審計部門和風(fēng)險管理部門在內(nèi)的全面的內(nèi)部控制體系。
目前我國的國有商業(yè)銀行多數(shù)已進(jìn)行股份制改造,在境內(nèi)外證券市場上市,商業(yè)銀行的上市不僅要解決資本金不足的問題,更重要的是要解決資本金對承擔(dān)風(fēng)險的“軟約束”問題,這種約束“硬化”的過程就是現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)和有效內(nèi)控體系建立的過程,這一過程包括建立有效的獨(dú)立董事制度、內(nèi)部審計制度和風(fēng)險管理體系等各個方面。
(2)將商業(yè)銀行資本金提高至于其風(fēng)險承擔(dān)相適應(yīng)的水平,各商業(yè)銀行應(yīng)該在統(tǒng)一的風(fēng)險政策下,依風(fēng)險配置資本,做好風(fēng)險預(yù)算,各業(yè)務(wù)部門或地區(qū)要在所配置的資本份額的硬約束內(nèi)開展經(jīng)營和承擔(dān)風(fēng)險。目前提高資本金最好的方式,就是各商業(yè)銀行夯實基礎(chǔ),創(chuàng)造條件爭取在證券市場上市籌集資金來補(bǔ)充資本金。但達(dá)到上市的條件,需要商業(yè)銀行在產(chǎn)權(quán)的清晰度、運(yùn)作的獨(dú)立性、內(nèi)部管理的規(guī)范性等方面要下功夫,當(dāng)然上市的過程就是最好的規(guī)范的過程。
對基層行操作風(fēng)險的防范:
(1)以人為本加強(qiáng)風(fēng)險教育。樹立以人為本的經(jīng)營理念,把以人為本作為經(jīng)營管理活動的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn),增強(qiáng)管理工作的親和力和透明度;加強(qiáng)員工的思想教育、遵紀(jì)守法教育和風(fēng)險防范教育,樹立員工正確的人生觀和世界觀,提高道德水平和法紀(jì)觀念;堅持科學(xué)的用人觀,建立科學(xué)的激勵機(jī)制,最大限度地調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性。
(2)加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè),建立長效機(jī)制。進(jìn)一步完善制度,保證內(nèi)控制度的實效性。要嚴(yán)格按金融法律法規(guī),規(guī)范各崗位的職責(zé),規(guī)范內(nèi)部授權(quán)授信制度,同時加大對各項業(yè)務(wù)制度的學(xué)習(xí)培訓(xùn),讓每位員工了解掌握各項制度并在業(yè)務(wù)辦理過程中規(guī)范操作,把防范操作風(fēng)險貫穿于一切業(yè)務(wù)始終,為穩(wěn)健經(jīng)營提供保障。還要加大投入,保障業(yè)務(wù)運(yùn)營對設(shè)備設(shè)施的合理需要,充分利用現(xiàn)代科技提高防范水平。也要改進(jìn)經(jīng)營績效考核辦法,從單純重業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營利潤的考核轉(zhuǎn)變至以風(fēng)險管理為體系的全面質(zhì)量考核體系。
參考文獻(xiàn):
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唯美國風(fēng)范文6
就在人們擔(dān)心放松銀根將引發(fā)通脹之際,通縮風(fēng)險卻已降臨。三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之中,美國和歐洲正在走向通縮,日本更是已經(jīng)陷入了通縮。初級產(chǎn)品價格和初級產(chǎn)品出口國的貨幣都有所下跌。金融危機(jī)具有通縮效應(yīng)的原因在于,危機(jī)會導(dǎo)致現(xiàn)金需求上升、銀行中介功能癱瘓,從而降低貨幣乘數(shù),令基礎(chǔ)貨幣的增長無法推動貨幣供應(yīng)量的增長,這會在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩之際抑制總需求。通縮是危機(jī)的延伸,它會增大實際債務(wù)負(fù)擔(dān),并損害利潤率。持有巨額債務(wù)的全球銀行業(yè)將面臨資產(chǎn)負(fù)債表的嚴(yán)重惡化。
進(jìn)入2010年下半年,金融市場的注意力被歐洲債務(wù)危機(jī)所吸引,同時卻忽略了可能造成更大威脅的其他一些動向。目前,美國和歐洲正在走向通縮,日本更是已經(jīng)陷入了通縮。通縮是危機(jī)的延伸,它會增大實際債務(wù)負(fù)擔(dān),并損害利潤率。
目前,美國的同比核心通脹率已降至0.9%,創(chuàng)44年來的新低;按年率折算,6月期消費(fèi)價格指數(shù)漲幅已降至0.4%。歐洲的同比核心通脹率也降至0.8%,為1991年計算該指標(biāo)以來的新低。歐洲的高負(fù)債國家中,西班牙的同比核心通脹率已降至0.1%,而愛爾蘭的通縮率已達(dá)到2.7%。隨著初級產(chǎn)品價格的下滑,短期之內(nèi)就會出現(xiàn)全球性通縮。
就日本而言,分析家們都在強(qiáng)調(diào)該國1季度的實際經(jīng)濟(jì)增長率高達(dá)5%,卻很少有人注意到,其GDP平均指數(shù)同比下降了2.8%,這意味著其通縮速度進(jìn)一步加快。自2004年以來,日本的價格水平連年下降。以核心消費(fèi)價格指數(shù)衡量,日本5月份的同比通縮率為1.6%。
通縮風(fēng)險在通脹擔(dān)憂中悄然降臨
2008年金融危機(jī)促使大多數(shù)政府大力強(qiáng)化貨幣政策和財政政策。在美國,美聯(lián)儲一方面將隔夜貸款利率降至零點(diǎn),另一方面,自2009年1月以來,已將其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了兩倍。同時,政府則實施了大規(guī)模財政刺激措施。
許多市場參與者和決策者警告說,如此大力放松銀根將引發(fā)通脹。但如上所述,事實卻與此相反:美、歐的核心通脹率穩(wěn)步下降,并走向通縮,而日本則已經(jīng)處于通縮之中。今年年內(nèi),持久的過剩產(chǎn)能就可能令美、歐陷入通縮。此外,近期美元的升值(尤其是對歐元的升值)將加劇美國的通縮威脅。
面對金融沖擊,央行如果為了緩解實體經(jīng)濟(jì)受到的沖擊而放松貨幣政策,而后總會對通脹風(fēng)險感到擔(dān)憂。大蕭條期間,美聯(lián)儲之所以放任貨幣供應(yīng)量迅速下滑,重要原因之一就在于聯(lián)儲決策層擔(dān)心通脹抬頭。這種做法導(dǎo)致了災(zāi)難性的后果:大大加劇了泡沫破裂后的經(jīng)濟(jì)下滑。
上世紀(jì)90年代日本房地產(chǎn)泡沫破裂后,日本央行沒有及時放松貨幣政策,令持續(xù)二十年之久的低通脹轉(zhuǎn)變?yōu)橥s。由于通縮和經(jīng)濟(jì)增長乏力,日本的名義GDP在過去兩年間下降了7%。到2010年,日本的名義GDP仍然等于1993年的水平。令人鼓舞的是,日本央行5月20日決策會議的政策公報表示,在歐洲再次出現(xiàn)金融風(fēng)險的情況下,有必要進(jìn)一步放松貨幣政策。
兩因素導(dǎo)致金融危機(jī)的通縮效應(yīng)
金融危機(jī)具有通縮效應(yīng)的原因在于,危機(jī)會導(dǎo)致現(xiàn)金需求上升,從而在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩之際抑制總需求。過剩產(chǎn)能形成于危機(jī)的醞釀階段,因為危機(jī)前的風(fēng)險定價偏低,從而壓低了資本成本,導(dǎo)致了資本存量的過度增長。
導(dǎo)致現(xiàn)金需求上升的原因是多方面的。首先,金融危機(jī)導(dǎo)致不確定性驟然增大,從而刺激了凱恩斯所說的預(yù)防性動機(jī)。再則,在出現(xiàn)銀行擠兌的惡性危機(jī)之中,現(xiàn)金需求猛增,導(dǎo)致銀行存款下降,而這又會降低貨幣乘數(shù),即貨幣供應(yīng)量-銀行準(zhǔn)備金比率。這種情況下,央行必須增加基礎(chǔ)貨幣(現(xiàn)金與銀行準(zhǔn)備金之和)的投放,以應(yīng)對現(xiàn)金需求的猛增。1932年,正是由于美聯(lián)儲沒有認(rèn)識到現(xiàn)金需求猛增的通縮效應(yīng),因而導(dǎo)致了貨幣乘數(shù)急劇下滑、貨幣供應(yīng)量急劇萎縮,最終大大加劇了經(jīng)濟(jì)活動的滑坡。
而在2008年,面對相似的問題,美聯(lián)儲則積極應(yīng)對,迅速將基礎(chǔ)貨幣增加到足夠的規(guī)模,從而避免了貨幣供應(yīng)量的急劇下滑。過去一年間,盡管基礎(chǔ)貨幣迅速膨脹,但M2貨幣供應(yīng)量(現(xiàn)金與銀行存款之和)卻處于停滯狀態(tài)。其原因有兩方面:居民仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度,因而增加了持有現(xiàn)金的份額,而降低了持有存款的份額;而銀行也不愿擴(kuò)充信貸,因而提高了準(zhǔn)備金持有率,這兩項因素導(dǎo)致了貨幣乘數(shù)的下降。
事實上,自2008年以來,銀行的金融中介功能近乎停止,它們普遍用美聯(lián)儲提供的零成本貨幣來購買國債,而不是向居民和小企業(yè)發(fā)放貸款。金融危機(jī)過后,銀行的避險傾向會大大增強(qiáng),它們只愿向政府放貸而不愿向居民和企業(yè)放貸就說明了這一點(diǎn)。這種狀況也具有通縮效應(yīng),因為這意味著,在不確定性增大導(dǎo)致貨幣的預(yù)防性需求急劇增長的情況下,美聯(lián)儲大力增加基礎(chǔ)貨幣難以轉(zhuǎn)化為貨幣增長速度的加快。
正如貨幣供應(yīng)過剩具有通脹效應(yīng),預(yù)防性貨幣需求上升和銀行創(chuàng)造貨幣力度不足導(dǎo)致的貨幣需求增加具有通縮效應(yīng)。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的急劇膨脹反映了基礎(chǔ)貨幣的猛增,有人擔(dān)心這種情況具有通脹效應(yīng),這種觀點(diǎn)忽視了兩個問題。首先,由于貨幣乘數(shù)迅速下降,因而貨幣供應(yīng)量(關(guān)鍵的通脹決定因素之一)沒有增長。再則,預(yù)防性貨幣需求的增加具有通縮效應(yīng)。
更大的風(fēng)險在于,一旦價格水平開始下滑,現(xiàn)金需求就會進(jìn)一步增加,這就有可能導(dǎo)致螺旋式通縮,即自我強(qiáng)化、逐步加速的價格水平下跌。這是因為,價格水平的下跌意味著現(xiàn)金購買力的增強(qiáng),這相當(dāng)于原本是不生息的現(xiàn)金能夠產(chǎn)生“利息”。所以,正如通脹會推升名義利率,通縮也會壓低名義利率。隨著通脹率的下降,現(xiàn)金的“實際”回報率會上升,這會導(dǎo)致現(xiàn)金需求進(jìn)一步增加,從而進(jìn)一步增大通縮壓力。
隨著通縮的加劇,閑置現(xiàn)金的實際回報率會上升,最終,即使是零利率也將不足以刺激需求,這就是可怕的“零利率底限”。美聯(lián)儲降息到零點(diǎn)后,通縮率的上升必然導(dǎo)致現(xiàn)金實際回報率的上升,從而令通縮進(jìn)一步加劇。這種情況下,美聯(lián)儲被迫買進(jìn)國債和抵押貸款支持證券(MBS)以增加基礎(chǔ)貨幣,以圖應(yīng)對貨幣需求膨脹導(dǎo)致的通縮效應(yīng)。
過剩產(chǎn)能進(jìn)一步增大通縮壓力
除了危機(jī)導(dǎo)致的預(yù)防性現(xiàn)金需求的增長,以及與此相關(guān)的銀行金融中介功能的癱瘓,危機(jī)過后,加劇通縮壓力的因素還包括產(chǎn)品和服務(wù)的過剩供應(yīng)。原因在于,資產(chǎn)價格上漲在導(dǎo)致泡沫形成的過程中,也會推動資本成本的下降。隨著高風(fēng)險股票和債券價格的上漲,感到借貸成本下降的企業(yè)會進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。另一方面,在廉價信貸的鼓勵下,居民又會購買更多的汽車和住房,這又會帶動相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)需求的增長。
一旦泡沫破裂,財富就會縮水,居民大批失業(yè),兩因素都會導(dǎo)致產(chǎn)品和服務(wù)需求的急劇滑坡,而其產(chǎn)能又在金融泡沫膨脹時期大幅增長。這種情況下,過剩產(chǎn)能將加劇通縮壓力。
通縮跡象對全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大威脅
