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債券代持范文1

這樣的轉變，源自一場聲勢浩大的債市掃黑行動。

萬家基金最先起火。今年4月15日，一只在場內交易的封閉式債券基金――萬家添利分級B放量下跌，遭受大額賣單砸盤。當晚基金圈內傳出消息，萬家基金固定收益部總監鄒昱被帶走調查，原因是其交易對手“代持、養券”。萬家基金事后證實了這一消息。

一石激起千層浪。債券市場的灰色交易黑幕由此拉開，緊接著，中信證券固定收益部執行總經理楊輝、齊魯銀行金融部的徐大祝、易方達基金固定收益部投資經理馬喜德以及西南證券固定收益部副總經理薛晨等，紛紛被曝違規。

一場由公安機關出馬，金融監管部門協調，對債券市場進行整頓肅清的行動公開進行?！斑@只是稽查的開始，遠沒有結束，可能還有更多‘碩鼠’落網?！币幻萄芯咳藛T對《新財經》記者表示，只有徹度肅清債券市場的秩序，債市才會有更好的發展。

債市黑洞接連掀開

風起于青萍之末。

4月15日，位于上海浦東的萬家基金公司和往常似乎并無不同，但萬家基金固定收益部總監鄒昱沒有如常上班。與此同時，一則關于鄒昱被帶走并接受調查的消息已開始在基金圈小范圍流傳。

消息的影響自當天午后開始體現。4月15日午盤后，萬家基金的明星基金萬家添利B成交量大幅放大，當天成交額近1億元，是前一日成交額的10倍，而成交價格反常跳水。這表明多家機構投資人在拋售萬家相關基金。

4月17日，萬家基金發表聲明，確認鄒昱正在接受公安部門調查。這是國內首次出現債券基金經理直接被公安機關調查的案例。

1982年出生的鄒昱是一位明星基金經理，也是萬家基金的固定收益部總監。鄒昱2006年7月至2008年3月在南京銀行股份有限公司從事固定收益研究。2008年4月進入萬家基金管理有限公司。鄒昱年輕有為，投資業績不錯，所管理的貨幣基金在業內排名比較靠前。鄒昱“失蹤”后，萬家基金向證監會、央行和公安部門進行了核實，變更了基金經理并宣布鄒昱離職。

“這件事我們圈子里也感覺很驚訝，之前固定收益產品也出過事，但從來沒有這么嚴地稽查過，這是一個開創，意味著債券基金老鼠倉一樣要被調查，”北京一名不愿具名的基金公司人員對記者表示。

幾天之內，這場由萬家基金點燃的債券稽查行動迅速蔓延開來。隨即被曝光的是中信證券固定收益部執行總經理楊輝。據稱，楊輝早在一個月前已被公安機關帶走調查。

與“80后”新秀鄒昱相比，楊輝算債券市場的“老人”，曾在德意志銀行工作，2002年加入中信證券，今年年初剛剛被提拔為中信證券固定收益部的董事總經理，負責債券市場研究、交易策略與產品設計研究與管理等，是該部門行政和業務管理的“B角”，同時是中信證券資產配置小組、產品委員會和風險控制小組成員，在固定收益領域表現出色。

另一位被曝光的是江海證券固定收益部副總經理張守剛，此人今年年初就被調查。張守剛曾在中融國際信托公司固定收益部門工作，負責自營業務中債券投資方面的業務。

之后債市掃黑行動繼續進行。4月17日當晚，齊魯銀行金融部徐大祝被公安機關調查。徐大祝2007年任職于濟南銀行，后轉至齊魯銀行，曾為多家財經媒體撰寫債券專欄文章，也是債券市場能夠呼風喚雨、人脈資源甚廣的大佬級別人物。

僅僅兩天后的4月19日，易方達基金固定收益部投資經理馬喜德因涉嫌職務侵占，被湖南地方檢察機關提起公訴的事件被曝光。馬喜德被指曾于2008年挪用35億元資金，為團伙牟利4000多萬元。馬喜德2008年5月被易方達聘用，涉案行為也發生在2008年。

幾乎同一時間，西南證券固定收益部副總經理薛晨因涉嫌債券違規利益輸送被帶走。薛晨曾任國海證券固定收益證券部北京分部高級經理，2009年4月進入西南證券固定收益部，2012年離職前為西南證券固定收益部副總經理，負責債券銷售和投資。

數名債市重量級人物紛紛落網，而且分別來自銀行、基金與券商，可謂“面面俱到”。多名券商人士表示，這將是一場空前的債市打黑風暴，目前僅僅是一個開始。

禍起丙類賬戶

據多名業內人士透露，這些被調查的債市關鍵人物多半都設立了自己或家人直接控制的丙類戶，與機構做交易，牟取不當利益。

何為丙類戶？目前銀行間市場的投資者賬戶分為“甲類戶”、“乙類戶”和“丙類戶”。甲類主要為商業銀行，乙類一般為信用社、券商、基金、保險等非銀行金融機構基金，丙類戶則大部分為非金融機構法人開設的賬戶。按照相關規定，丙類戶不允許直接參與債券交易，必須通過甲類戶的賬戶進行結算。

設計推出丙類戶的初衷是為了促進市場活躍，但逐漸有一些金融機構從業人員在外開設丙類戶，在發行環節拿券，在交易環節與金融機構之間開展代持、養券、倒券等灰色行為，借機向關系人違規輸送利益。

審計署調查的重點，正是長期存在灰色區域的銀行間債券市場丙類戶，而調查的路徑則是對交易登記結算系統中所留存的丙類戶開戶及交易信息進行全面篩查。業內透露，楊輝就是因為其以妻子名義開設的丙類戶被調查人員注意，進而導致個人利益輸送行為被發現。

盡管這次債市掃黑運動是從萬家基金開始，但實際上調查最早發軔于3年前的一起國債招標舞弊案。2010年年底，經過對財政部國債司原副司長張銳在國債招標中的舞弊案的調查，有關部門發現了張銳及其家人所控制的丙類戶，案發當日進出資金即達數億元。

由此，“丙類戶”概念開始被人熟知，并成為債市案件的關鍵詞。

張銳案之后，2011年6月，審計署根據內部舉報，發現了富滇銀行資金市場部在外成立丙類戶利用銀行資金牟利的窩案并移交司法部門。2011年年底，湖南省公安廳調查發現，新時代證券的一位高管在兩只券種的交易中，個人開設丙類戶，非法牟利數千萬元。

針對丙類戶債市尋租的調查隨即延展開來，并呈網格狀推進，從而引發了今年這場聲勢浩大的掃黑行動。

債市黑幕如此多，與過去一年多來國內債市行情走牛有關。不少券商和基金之所以在A股持續走熊的行情中還能維持業績，主要拜固定收益部門的努力所賜。債市不錯的收益誘發從業者鋌而走險。

“債市灰色交易嫌疑最大的就是丙類戶，因為債市的主要交易對手是機構對機構，只有丙類戶與個人利益直接相關。”一名債券研究專家如此表示。

據其介紹，丙類戶可以是活躍于一級半市場的鯰魚。比如企業發行債券時，丙類戶在與承銷團成員簽訂關于分銷數量及利率的協議之后，就可以獲得相應新券，然后在二級市場賣出后賺取點差。倒券過程也是類似原理。

由于債券市場單筆交易金額至少幾千萬元甚至上億元，利差哪怕只是高1個點，利潤都很可觀。

代持利益鏈

隨著案情逐一曝光，涉案人員進行代持、養券、倒券等的說法也日漸增多，這是債券市場另一條灰色利益鏈。

代持就是讓別人代自己持有債券，但不轉移實質所有權，表面上是表內的現券買賣，實際上是表外的質押融資。業內認為，“代持本身只是一種規避監管的交易方式，談不上違法，但有時也會淪為利益輸送的通道”。

代持的具體操作方法是，債券持有方通過與代持方達成口頭協議，約定將標的債券以一定的價格轉讓給代持方，經過一段時間后，再以事先約定的價格由債券持有方贖回。通過代持交易，債券持有方通過支付代持方代持期間的資金使用費，保留了債券實質所有權相關的風險和報酬，代持方獲得了代持期間讓渡資金使用費，可以達成雙贏。

據市場人士介紹，債券代持業務最初是貨幣市場基金為規避持有債券久期的限制和提高投資收益率而開展的，進而逐步發展為銀行間市場成員之間一種普遍的操作模式。

為保障貨幣市場基金的流動性，證監會規定貨幣市場基金不得投資剩余期限超過367天的債券。由于債券久期與投資收益率正相關，貨幣市場基金迫于市場排名或提高收益率的壓力，只能通過代持拉長久期。

通常做法是，貨幣市場基金先買入收益較高的中長期債券，在資產負債表日前以賣出的形式轉讓給代持方，在資產負債表日后，再從代持方贖回以規避監管限制。如此一來，既不會留下監管把柄，還能隱蔽地拉長產品久期，從而大大提高投資收益。

代持的直接作用是放大投資杠桿，其方式是多次代持，即一次代持獲得資金后，再購買新的債券，再委托代持，如此循環。如某券商通過購買2億元債券，利用兩次代持，可獲取6億元債券風險和報酬的實質控制權，從而將投資杠桿放大到3倍。不過，一旦市場利率上升，債券價值下降，該券商將面臨3倍虧損的風險。

債券代持范文2

沸沸揚揚的國海證券有關債券交易的“蘿卜章”事件，在監管介入協調之后，終于落下帷幕。

12月21日，國海證券公告稱，認可相關的債券交易協議，并與其他幾十家機構共同承擔債券出現的虧損。

市場人士甚至用“債災”來形容債券市場因信任危機所導致的流動性沖擊，而導火索即是國海證券“蘿卜章”事件，中國債券市場過去三四年來所積累的脆弱性也因此暴露出來。

從12月15日美聯儲加息翌日，國債期貨盤中全面跌停，到12月21日國債期貨觸及漲停。整整七天，中國債券市場經歷了自2013年“錢荒”以來最黑暗的一周。 債市大幅波動也引發了交易的異?；钴S。從10月下旬開始，十年期國債期貨的交易量就開始上升

債券市場的下跌要遠早于國?！疤}卜章”事件。債市的這一輪下跌始于10月24日，從那天開始，國債市場開始了接近兩個月的下行。

下跌幅度也大大出乎市場意料。十年期國債期貨主力合約T1703從10月24日的101.600下跌至12月20日最低點93.48，這一數字是自2015年3月以來的最低點。五年期國債期貨主力合約TF1703從10月21日的101.86下跌至12月20日最低點96.89。

債市大幅波動也引發了交易的異?；钴S。以十年期國債期貨主力合約T1703為例，在10月下旬以前，持倉量基本不上萬，單日成交量都不到1000手。國債期貨一手的名義交易額為100萬元人民幣。從10月下旬開始，十年期國債期貨的持倉量和交易量都開始上升。在過去的不到兩個月里，幾乎是一路加倉到12月20日高點54753手，當天加倉4920手。20日、21日成交量10.5萬手。成交量在過去的一個星期上漲得尤為明顯，從12月14日的不到5萬手，突然上升到15日的10.3萬手，并在之后的一個星期維持在8萬-10萬手。

一位期貨行業內部人士表示：“期貨本身就是個風險管理工具，在風險加大的時候，衍生品交易量就是會放大?！?/p>

現券方面，10月的時候，十年期國債收益率還在2.6%左右，12月21日，在債市大跌之后，十年期國債收益率上升至3.28%。不到兩個月的時間，上行了接近70個基點。盡管全球債市收益率都在上漲，但中國國債收益率最近上升的速度已超過美國十年期基準國債收益率，其在過去六個月上升了接近100個基點。

債券市場在持續近三年的大牛市之后，為了追求更高的收益率，機構通過代持增加杠桿，終于在多重風險因素的共同發酵之下發生踩踏，導致債券價格暴跌。

從中短期來看，債券市場難以脫離震蕩格局，甚至風險釋放可能面臨一個反復的過程。 傳言引發國債跌停

12月15日，十年期國債期貨和五年期國債期貨的主力合約雙雙被砸至跌停，跌幅分別為2%和1.2%，乃2013年9月國債期貨重啟后的最大跌幅。

國債期貨交易實行的是保證金制度，按照中國國債期貨交易的規定，十年期國債期貨的保證金是交易金額的2%，五年期國債期貨的保證金是交易金額的1%?！耙话愣紩坏酶咭稽c，比如2.5%?！鄙鲜銎谪浶袠I內部人士表示，按照這樣的比例，15日國債期貨的保證金可能所剩無幾。

12月15日，現券方面，十年期國債現券一度下跌接近20個基點;2026年到期、票息為2.74%的國債成交收益率一度上漲至3.39%。

盡管過去一個多月債券市場一直處于下跌的狀態，但15日的跌幅刷新了之前的單日跌幅。

問題的爆發始于12月14日晚間的幾個傳言。

一個是國海債券團隊負責人出國失聯，請廊坊銀行代持的100億債券浮虧巨大，國海債券對此拒不承認，聲稱當時協議使用的公章是“蘿卜章”，該事件被稱為國海證券“蘿卜章”事件。

另一個傳言是某大型基金爆倉，公司要賠6億元，這一傳言直指華夏基金，只不過這一傳言在15日華夏基金澄清后，沒有繼續發酵;還有傳言說債券市場下跌引發了華龍證券5億元違約。

這幾個傳言，引發了債券市場的踩踏。

不僅是現券和期貨市場，新債發行也受到影響。僅12月14日-15日，中集集團、晨鳴紙業、中國鹽業總公司等累計13家企業取消或者延期了債券發行，累計金額達到120.8億元。據不完全統計，10月以來，已有逾1000億元企業信用類債券取消或推遲發行。 央行“去杠桿”

國海證券“蘿卜章”事件不斷擴大，“機構都想著賣出”。南華期貨分析人士表示，“但是銀行在年末也不愿意融出資金，利率越來越高，市場恐慌情緒越來越惡化?！?/p>

在15日“蘿卜章”事件之前，中國央行已經連續三天資金零投放，此時，流動性缺乏成為債市所面臨的問題。

一位國債交易員表示，以往央行投放的資金量通常都會多于到期的量，以緩解市場流動性。

以往在市場遭遇流動性缺乏，投資者砸盤，最后往往都是央行妥協，為市場注入流動性，緩解市場情緒。但是在債市這一波的下行中，央行并沒有這么做。

天風證券首席經濟學家劉煜輝將市場和央行的博弈稱為“懦夫的困境”，而這一次央行贏了。

“現在銀行的風險偏好和道德偏好受到了極大的震懾，有些大行已經給委外打招呼，要趕緊出來。委外的錢要收回來，不在這種交易結構里面了?！眲㈧陷x說。

劉煜輝說的“這種交易結構”，正是國海證券事件的核心。傳言中虧損的債券，正是國海證券請廊坊銀行代持的。在過去的三年中，債券市場通過委外代持的方式發展得非?？?。

簡單而言，就是銀行通過其他非銀機構持有債券，這些錢就變成銀行表外的資產，不受銀行監管規定的限制。這些非銀機構能夠使用更高的杠桿進行交易，獲得比銀行托管債券時更高的收益率。

盡管沒有具體數字統計過去三年中類似交易增長了多少，但是同業理財的增長可以作為參考。劉煜輝表示，2014年同業理財的規模僅僅只有4000億元-5000億元，而到了2016年這一數字達到4萬億元?！巴瑯I理財中有相當大一部分對接委外，不然的話交易的成本和收益是做不平的。”劉煜輝說。

銀行通過發行同業理財的方式來獲得資金，如今的成本，比銀行持有債券的收益率還要高，因此，銀行只有選擇委托代持，增加杠桿率，否則無法獲得正收益，甚至還要倒貼。

接受委外的往往是一些貨幣基金或者券商等。

15日債券市場大跌后，銀行和機構都想要從這種交易模式中出來。但是流動性的緊張令交易很難完成。央行開始階段性地向市場注入流動性，讓銀行和機構能夠逐漸從這種結構中解構出來，俗稱債市“去杠桿”。

16日，央行對19家金融機構開展MLF（中期借貸便利）操作共3940億元，并通過公開市場操作，向市場凈投放450億元。

16日，債券市場開始翻紅。當天十年期國債期貨主力合約T1703收盤大漲1.3%，五年期國債期貨主力合約上漲0.9%。十年期國債收益率下行5個基點至3.28%。 信任危機解決

18日早間，國海證券公告稱，根據司法鑒定機構出具的鑒定結果，相關涉事協議中加蓋的印章與公司在公安機關備案的印章不符，公安機關已經對公司偽造印章案件立案。

同時，涉及到該事件的22家機構被曝光，國海證券在傳言發酵的第二天與這些機構開會，并未給出最后的解決方案。

有爭議的是，當時簽訂協議的交易員是否仍是國海證券的員工。公章的真假和對員工身份的質疑引發了對債券市場信用的質疑。國海證券“蘿卜章”事件上升到整個債券市場信用危機的問題。

據悉，部分券商已經暫停了代持、過券等業務。由于銀行間的現券、回購交易都是建立在對交易對手的信任基礎上的，債券從業者的信心有了被動搖的跡象，代持的交易模式受到沖擊。

12月19日，央行表示，將于2017年一季度評估時正式將表外理財納入廣義信貸范圍。這將會限制部分理財擴張迅速的股份制銀行和試圖彎道超車的城商行的表外理財擴張。正如前文提到，理財擴張帶來的委外流行是最近三年債市發展的重要推手，央行的這一規定將會降低委外的增速，進而影響債市。

央行在階段性向市場注入流動性。19日對市場資金的凈投放只有650億元，當日國債市場再度下跌，十年期國債期貨主力合約T1703收盤下跌1.15%，五年期國債期貨主力合約TF1703下跌0.73%。十年期國債收益率上行5個基點至3.33%。20日，國債市場開盤繼續下跌，十年期國債主力合約T1703一度大跌1.03%，五年期國債主力合約TF1703一度下跌0.7%，但是國債期貨在尾盤翻紅。

當天晚間，證監會副主席李超親自主持國海證券以及20多家涉事機構召開會議。 艱難時刻已過

21日一早，國海證券就貼出公告，稱國海證券認下所有相關協議，將與其他幾十家單位共同承擔責任。

中午的時候，又有消息稱，國有銀行中至少有一家通過回購交易向基金公司提供流動性支持，金額高達數十億元人民幣。非銀機構的流動性緊張開始緩解。

21日，十年期國債期貨主力合約T1703上漲1.57%，五年期國債期貨主力合約上漲1.09%。盤中分別一度觸及2%、1.2%的漲停?，F券方面，票息2.74%的十年期國債成交收益率3.31%，較之前一個工作日下跌近10個基點。

12月22日，國海證券公告，稱初步統計顯示，偽造印章私簽債券交易協議涉及債券金額不超過165億元，其中80%以上為安全性和流動性高的主流國債、國開債品種，信用債占比不到20%。之前傳言這筆債券總額為200億元。國海證券將承擔信用債的全部風險收益。利率債可以持有到期，利率債投資收益與相關資金成本之差額由國海證券與涉事各方共同承擔，具體細節還需協商。

盡管沒有透露更多的細節，但是“蘿卜章”事件至此已經告一段落。

市場最艱難的時刻已經過去。劉煜輝認為，債市后市走勢如何，還得看債市解構的情況，在這種委外、代持解構得差不多之后，再觀察收益率的走勢。

不光是中國，過去幾個月全球主要國家的債券市場都在下跌。美國十年期基準國債自7月觸及歷史低位1.36%之后，收益率一直在上升。在過去的六個月里上升了100個基點，12月16日上漲至2.6%。

造成債券收益率上升的因素很多，國際油價的上漲推升通脹;美聯儲在15日凌晨宣布加息25個基點，并預計2017年有三次加息等都拉升了債券收益率。

債券代持范文3

2016年開門，A股開了個玩笑，叫熔斷。開市后的兩天時間里，市場發生了4次熔斷，導致兩次提前休市。整個市場千股跌停，哀鴻遍野……這4天里，上證指數下跌488.87點，跌幅達到13.8%，創業板指數更是下跌了16.1%。雖然管理層不得不連夜叫停熔斷機制，但是A股蒸發市值逾6萬億，按持倉投資者人數計算，每人虧損額達10.53萬元。

2016年的期貨市場也注定會載入史冊。在持續低迷多年后，2016年商品期貨牛氣沖天，漲幅讓人口瞪目呆。“絕代雙焦”大出風頭，焦煤的漲幅超過160%。從“絕代雙焦”，到“瘋狂的石頭”、再到“糖高宗”，每個品種的走勢都讓投資者嘆為觀止。2016年收獲無數業績奇跡的產品――固利資產趨勢進取策略，一年賺了10多倍，它做的就是螺紋鋼。據說，基金經理早年從事螺紋鋼現貨交易，對行情的把握特別好，一戰成名。不過，期貨也是一把雙刃劍，一將功成萬骨枯，有多少人賺得盆滿缽滿，就有多少人賠得傾家蕩產。

到了年底，一個蘿卜章引發債市血案。由于央行收緊貨幣，資金荒重現，從2016年10月下旬開始，債券市場便開始大幅調整。國海證券請人代持的大量債券由于下跌出現危機，爆出“蘿卜章”事件：這些代持協議是國海員工刻蘿卜章所蓋。項目負責人一個潛逃，一個到公安機關自首。由于國海不認賬，債券市場發生恐慌性下跌。雖然在相關部門的協調下，國海證券最終背下了10億元的損失，但債市已經滿目瘡痍，很多債券基金短短兩個月就損失了一年的收益。

國內市場黑天鵝頻出，國際政治經濟因素也變數不斷。先是英國脫歐，英鎊大幅貶值，再到年底的美國大選，特朗普當選更是讓全球市場“大跌眼鏡”，投資者無所適從。

那么，2017年呢？該怎么做投資決策？

康熙皇帝曾經給雍正皇帝四字忠告：“戒急用忍”。也非常適合送給當下的投資人。

2016年全球資本市場黑天鵝頻頻飛起，2017年也會如此。在一次與一群財經記者聚餐時，大家討論起還會不會有黑天鵝，我說“如果接下來不發生黑天鵝事件，那才是最大的黑天鵝”，大家深以為然。

有一些黑天鵝，你以為是投資機會，其實會是陷阱。市場形勢尚不明朗時，機會與陷阱同在，沒必要著急投資。戒急用忍，不是說只是依靠一味的忍耐，最關鍵的是忍住寂寞，減少焦躁，平常心去看待理財，拒絕誘惑。

債券代持范文4

259-260合刊

2013.4.29

4月22日，創業板指數逆市單邊大漲，收于916點，突破3月初創下的902點的年內高點，今年以來漲幅已高達28.32%，遠遠超過上證綜指（-1.19%）、深成指（-0.65%）。易方達創業板ETF基金凈值也于當日再創新高，截至4月19日，該ETF在全部偏股基金中的今年以來凈值增長率排名已為第4名。同時，22日在已上市交易的53只股票型ETF中成交額排名第七，換手率第二。

10億資金屯兵2200點

4月19日滬指大漲2.14%，華泰柏瑞滬深300ETF當日放量，日成交額達14.81億。上交所公開數據顯示，部分資金已搶先布局該ETF，使得華泰柏瑞滬深300ETF在此前橫盤的四個交易日里實現4.49億份的份額增長，合計超過10億元。

第二期上投摩根投資風向標

繼1月首期“上投摩根投資風向標”后，上投摩根基金近期第二期風向標并針對社會熱點進行調研。調查顯示一季度有77.8%的投資者實現盈利，定投品種上最青睞股票型基金產品。本期投資人情緒指數為127，較上期121小幅上揚。

南方就永泰能源推補償案

針對南方開元滬深300ETF基金集中申購期間接收永泰能源股票換購事件，南方基金日前稱將推出補償方案。南方新聞發言人稱，近期正在抓緊研究相關補償方案，用以彌補4月10日登記在冊的基金持有人在南方開元300ETF集中申購期接收“永泰能源”換購后的損失金額。

RQFII再度開閘

RQFII新規出臺以來，新產品和新增額度的申請批復一直處于暫停狀態。隨著2000億RQFII重啟審核消息傳出，新規出臺后新一只RQFII產品易方達人民幣中國內地純債基金已獲得香港監管機構的批復，預計將于近期在港發行。從第一批RQFII收益看，截至2013年3月20日，A類份額累計總回報前五名依次為易方達6.5%、華夏6.25%、南方5.56%、匯添富5.25%、華安5.13%。

類定存債基爭奪銀行客戶群

類定存債基的輪番登場，大有爭奪銀行理財產品客戶群體之勢。今年以來，近90只新基金成立，其中債券基金占據了半壁江山，隨著工銀瑞信信用純債一年定期開放債券基金于4月22日起正式發行，定期開放債基截至目前已經新發10只。

養老金市場再添生力軍

海外數據顯示，截至2011年底，全球投資于共同基金的退休金資產達4.7萬億美元，其中約有54%投向了美國境內或全球范圍內的股票基金。業內預計，未來以大類資產配置為主題的多資產指數基金很可能受到國內養老金的青睞。目前在募的銀華成長30/70是國內首只多資產指數基金。

貨幣基金節前紛紛謝客

“五一”期間交易所將休市5天，貨幣基金通常會提前2到3個工作日“閉門謝客”，以避免攤薄持有人收益。但交易型貨基與銀行端傳統貨基有所不同，華寶添益日前公告稱，將提前2個交易日暫停申購，但該基金在二級市場的買入、賣出交易仍可正常進行。

國泰君安：世界經濟低速增長

金融界網站和國泰君安期貨聯合主辦的“第五屆領航中國期貨實盤精英爭霸賽”頒獎典禮4月20日舉行。國泰君安期貨董事長何曉斌指出，當前世界經濟經過大調整后，呈現出低速增長的發展態勢，各國根據自身經濟情況，都不同程度地調整了經濟政策。

國投：鎖定中高等級信用債

近期投資人對安全系數更高的中高等級信用債關注度明顯提升。國投瑞銀中高等級債基擬任基金經理陳翔凱表示，2013年部分行業的盈利能力將繼續下滑，隨著債市推進市場化及信用債市場超速發展，不排除信用事件突發的可能性，因此他相對看好中高等級信用債的投資機會。

浦銀：債券代持調查是長期利好

浦銀安盛固定投資部總監、正在發行的浦銀6個月債基擬任基金經理薛錚近日指出，目前經濟、通脹及政策變化均構成債市偏樂觀的基本面，而近期監管機構對于相關違規違法行為的調查，預計對市場的影響僅是短期沖擊。2013年債市投資前景相對確定，仍有較高投資吸引力。

關于此次監管部門對債券代持現象的調查對債市后期是否會有影響，薛錚認為，調查將糾正銀行間債券市場之前不規范的做法，完善相關法規和制度，減少表外代持存在的風險放大隱患，促進債券交易的日趨合法合規，使各機構可以在同一起跑線上合法合規地競爭，此舉對債市來說是長期的利好。

針對當前債市整體環境，薛錚分析，從宏觀面看，當前經濟處于轉型期，宏觀經濟弱復蘇，GDP增速將呈現窄幅波動態勢；從通脹面看，CPI將溫和上行，預計全年3.5%左右，貨幣政策不會明顯收緊；從資金面看，央行更加靈活的公開市場操作降低了7天回購利率的中樞，有利于債基的杠桿操作。銀監會8號文清理非標資產池，大幅增加了債券投資需求。從政策面看，在目前債基占比僅為10%的情況下，證監會鼓勵發展債基。

薛錚透露近期將主要采用6大投資策略來實現收益率增長。一是資產管理策略，即轉債、利率債、信用債之間的配置；二是久期管理策略；三是鎖定高收益的買入持有高息策略；四是通過正回購等放大杠桿收益的息差策略；五是捕捉轉債等波段策略；六是參與打新策略。

泰信：全球經濟弱復蘇

針對2月中旬以來A股持續調整及低于市場預期的GDP增速，泰信保本基金經理董山青近日表示，各種不確定性因素依然存在，保本基金作為進可攻退可守的投資品種更適合當前市場。他認為弱復蘇格局或將持續，二季度震蕩市的概率相對較大。

富國：借助打新提升收益

在市場對IPO恢復發行節奏的期待越來越高以后，不少投資者開始坐等“打新”，富國順勢推出業內首只權益類資產主投打新的債基富國信用增強。擬任基金經理馮彬表示，打新后，獲取質優新股的概率會有提升；而由于股市債市的蹺蹺板效應，打新債基穩定性會提高。

國富：市場已透支成長股

正在發行的國海富蘭克林焦點驅動擬任基金經理趙曉東近期表示，市場已提前透支了成長股未來幾年的成長，電子、醫藥、新興產業以及一些周期性行業估值已很高。按過往成長速度對其進行估值存在很大風險，未來成長股和價值股將有一次價值重估帶來的風格切換。

興全：注重行業盈利安全邊際

興全社會責任基金經理傅鵬博近期指出，在經濟弱復蘇、政策和流動性支撐作用削弱的情況下，二季度行業的選擇應更加注重行業盈利的安全邊際。并持續跟蹤與經濟復蘇密切相關的產能利用率等指標，從中尋找投資機會；另一方面，持續在合適的價格下尋找收益結構轉型的成長型個股。

債券代持范文5

在深圳，已經試水信貸資產轉讓模式的小額貸款公司不止中恒泰一家。據一家小貸公司的高管向時代周報記者介紹，小貸公司和銀行是緊密合作的，不跟銀行合作，小貸公司根本就什么都做不了。

據時代周報記者了解，目前小貸公司融資渠道狹窄、金融機構身份有名無實，而銀行也做中小微企業貸，產品越來越靈活，資金又相對便宜，都對小額貸款公司的生存空間造成沖擊。

銀行做批發 小貸做零售

什么是“信貸資產轉讓”模式？中恒泰總經理李俊形容，相當于銀行做批發，小貸公司做零售。與重慶金交所等開展的“小額貸款公司資產收益權憑證”公開轉讓不同，中恒泰信貸資產轉讓是通過與銀行合作，以“一對一”的方式進行。

具體操作流程為，先由中恒泰將其眾多客戶打包成一個信貸資產包，轉讓給合作銀行。銀行在接到信貸資產包后，進行拆包逐筆審批，審批完成后，銀行將此信貸資產包買下來，列為銀行表內業務。而銀行購買信貸資產的資金則會轉入中恒泰的歸集賬戶里，這等于公司又有了資金，可以循環貸款。

而銀行購買此資產包的期限，在中恒泰給企業的貸款期限內。舉例來說，中恒泰給企業的貸款期限為12個月（2013年1月1日-2014年1月1日），而銀行買下這個信貸資產包的期限為10個月（2013年2月1日-2013年12月1日）。在銀行貸款到期時，先由小貸公司代企業還錢給銀行，然后企業再把12個月的本金加利息還給中恒泰。股東作為第三方回購擔保，在中恒泰代償不了的情況下，由股東代償。

中恒泰的信貸資產轉讓模式，實際上是在小額貸款公司普遍面臨“無錢可貸”、“無資可融”的窘境下誕生的。根據央行及銀監會的相關規定，小額貸款公司由于不能吸收存款，其資金主要來自股東繳納的資本金、捐贈資金以及來自不超過兩家銀行等金融機構的融入資金，并且從銀行等金融機構獲得的融入資金不得超過資本凈額的50%。這樣算下來，小貸公司的最大融資杠桿僅有1.5倍，相比擔保公司的8-10倍、銀行平均的12.4倍差距太大。中央財經大學金融學院教授郭田勇就曾表示，對小額貸款公司長遠發展并不看好，因為小額貸款公司在沒有杠桿的情況下，很難有長遠的競爭力。

據了解，目前深圳小額貸款公司資金來源的主流是助貸模式，小貸公司給銀行介紹客戶，由銀行發放貸款，小貸公司在其中扮演著擔保公司的角色，以收取除銀行利息以外的費用作為中間業務的收入。但這種模式比較適合客戶為小微企業的小貸公司，對于專門面對中小企業的小貸公司來說，運作起來比較困難。

據李俊透露，建行給中恒泰的放貸利率相當于在基準利率基礎上上浮了40%，即8.4%，中恒泰的從中可以賺取6個多點，而企業則從銀行拿到了相對便宜的貸款資金。當時建行給了中恒泰7.5億元的轉讓合同，實際轉讓了1億元，因為有這筆資金，中恒泰那年的規模得以擴大。

銀監會態度不明晰

這種信貸資產轉讓模式卻頗受爭議。爭論的焦點首先落在了銀行和小貸公司間的信貸資產轉讓模式，有沒有與銀監會相關規定打“球”。有質疑稱：“這個資產轉讓模式中會涉及到銀監會明令禁止的‘回購’問題。表面看來，這是一個‘賣斷’的信貸資產轉讓模式。不過，在銀行合同之外，小貸公司與企業的貸款合同條款中設置了回購渠道，資產到期前1個月，小貸公司借道貸款企業，把信貸資產又做了‘回購’?！?/p>

按照《中國銀監會關于規范信貸資產轉讓及信貸資產類理財業務有關事項的通知》的規定，銀行業金融機構買入、賣出或轉移信貸資產業務應嚴格遵守資產轉讓真實性原則，在進行信貸資產轉讓時，轉出方自身不得安排任何顯性或隱性的回購條件；禁止資產轉讓雙方采取簽訂回購協議、即期買斷加遠期回購協議等方式規避監管。

對此，北京盈科律師事務所律師孫自通表示，由于小額貸款公司不是該通知規范的主體，小額貸款公司的信貸資產是否屬于該通知中的信貸資產，還需要主管部門進一步明確。由于有上述通知的存在，小額貸款公司與銀行業金融機構開展回購式資產轉讓業務可能只是一廂情愿的想法，在實際落地過程中會存在很大的問題。

時代周報記者就此問題咨詢了深圳銀監局，其工作人員稱，銀監會的所有文件都是針對銀行業金融機構，銀監會沒有權限管理小貸公司。按照上述銀監會通知，資產轉讓的雙方必須都是銀行業金融機構，如果其中一方是小貸公司的話，銀監會是管不到的。

另外，孫自通稱，銀行等金融機構購買小額貸款公司信貸產品也可能涉嫌違規。在《中國銀監會辦公廳關于“小貸”資產證券化有關風險提示的通知》（銀監辦發〔2011〕 256號）文件中，銀監會明確規定銀行業金融機構不得購買、宣傳、代銷小貸資產證券化產品，必須審慎合規從事和參與資產證券化業務。并規定，銀行業金融機構必須嚴格遵守銀監會的信貸資產轉讓相關規定，按照“真實性、整體性、潔凈性”原則開展相關業務，對不合規、高風險、無監管的領域要審慎對待，不得盲目介入。孫自通認為，該通知雖然是針對某金融資產交易所開展小額貸款資產受益權憑證業務所下發的通知，對于銀行與小額貸款公司非公開的一對一合作，更應從嚴適用。

李俊稱，往往銀行的分行持贊成態度，但到了總行，意見就發生了變化；而銀監會態度曖昧，這讓銀行不敢做，導致小額貸款公司和銀行的合作很難開展。

時代周報記者向建設銀行深圳分行求證，相關負責人稱，與中恒泰的合作沒有開展起來。而李俊稱，之所以與建行的合作暫停，是由于建行深圳分行在做這個模式時，沒有向總行報備。另外，深圳分行與中恒泰對接部門隨后一分為三，中恒泰要重新進行對接，對接工作目前還沒完成。他還稱，建行的合作雖然暫時中止，但其與華夏銀行、中國銀行的合作即將啟動。

利率商定成監管顧慮

一家小貸公司的高管向時代周報記者表示，銀行購買小貸公司的信貸資產沒有問題，有沒有約定回購也不是問題，銀監會之所以有顧慮，關鍵應該在于小貸公司和銀行對利率的商定。小貸公司本身要從銀行貸款，業務上要靠銀行提供客戶信息，而平常的貸前審查、貸中監管以及客戶現金流量的監控也需要借用銀行。那么，銀行為什么要和小貸公司合作呢？小貸公司最大的優勢是利率比銀行寬松，而通過小貸公司搭橋，銀行可以收取更高的利率。

據了解，按照央行規定，小額貸款公司一年期的貸款利率最高不能超過基準利率的四倍，即24%。實際上，有些小貸公司的年化收益率高達40%，超出24%的收入，并不反映在利息收入上。如小貸公司通過收取咨詢費、賬戶監管費等形式，來規避不超過基準利率四倍的規定，這已經成為行業內公開的秘密。

但小貸公司與銀行牢牢綁定在一起，實際上是不得已的選擇。當說到銀行資金對小貸公司的意義時，李俊連說了五個“很重要”，在小貸公司融資渠道狹窄的情況下，他們知道銀行這條路是走得通的，所以愿意花大力氣和銀行合作。雖然小貸公司也在嘗試和其他機構合作，但銀行還是處于最重要的地位。

融資渠道狹窄，已是小貸公司長久以來一直未能突破的瓶頸。另外，小貸公司目前的身份也十分尷尬，雖然央行將小額貸款公司納入金融機構范圍之內，但只是“有名無實”，在稅賦方面仍按普通工商企業繳納，利潤空間比銀行低很多。以前銀行陽光照不到的地方，都是小額貸款公司準備發展的地方，現在，銀行也做小微企業貸，這對小額貸款公司的沖擊很大。

“我們經營了四年，尷尬，非常尷尬?！崩羁》Q。

債基面臨贖回壓力

本報記者 陸玲 發自北京

一波未平，一波又起。隨著債市風暴越演越烈，被抓的大佬名單也越來越長。4月19日，《三湘都市報》報道，易方達基金經理馬喜德被指曾于2008年挪用35億資金，為團伙牟利4000多萬，因涉嫌職務侵占罪被湖南省寧鄉縣人民檢察院提起公訴。

此案已經立案調查一年之久，而馬喜德亦被取保候審一年之久。而這期間，在接受過公安部門取證，并有市場數次傳言后，易方達基金居然不知情。

在業內人士看來，債基出現的問題很大程度上是源于基金公司對業績的過度比拼。債基和貨基投資的屬性，不同基金產品的真實收益率很難拉開差距，這導致部分基金經理不得不借道債券“代持”等違規行為來放大杠桿，從而實現收益率的高增長。

“后知后覺”易方達

4月22日，易方達召開了說明會。易方達總裁劉曉艷稱，確有相關機構來調取馬喜德管理基金的交易記錄，但當時對方沒有告知是調查什么案子。隨后馬喜德平安回到易方達任職，易方達據此認為其并無違規。

劉曉艷解釋稱，“此案曝光后，易方達隨即對公司所有內部交易記錄都進行了內部自查，2009年后，固定收益市場的一些交易規則完善了很多，自查沒有其他發現”。

劉曉艷表示，“旗下的債券基金或其他類型基金不可能和丙類賬戶發生債券買賣交易，只可能和甲類或乙類賬戶進行交易”。而報道中的長沙摩根公司為丙類賬戶，并非易方達的交易對手。不過，易方達未透露該筆交易對手的信息。

北京一家基金公司固定收益負責人告訴時代周報記者，“正常情況下，投資與交易是嚴格分開的?；鸾浝硎遣豢梢灾付▽κ?，只能由交易員去詢價，這就防止了基金經理自己設立賬戶的行為。如果嚴格遵從了這個制度，其實很難發生違規的情況。”

在他看來，顯然易方達在風控上沒有執行到位。

債市降溫

雖然易方達表示，待法院最終認定這一利益輸送交易金額，易方達將考慮賠償投資者。但對于這家近年來在固定收益上勢頭很猛的公司來說都是一次絕大的打擊。至少，信譽損失將是不可估量的。數據顯示，截至今年1季度末，易方達固定收益產品約750億元。今年發展貨幣基金還是其重點產品方向。

“從基金投資人的角度來看，非常有必要把債券基金的隱性杠桿信息公開化，以便投資者能真實地識別債基投資風險，哪些債基高收益是通過放大杠桿獲得的?！钡率セ鹧芯恐行氖紫治鰩熃惔焊嬖V時代周報記者，“該規范的要規范”。

據時代周報記者了解，上周五證監會相關部門負責人表示，堅決反對基金公司在債券投資操作中以代持進行利益輸送。北京、上海等證監局已經正式部署轄區內證券、基金公司自查。

“在如此態勢下，現在市場沒人敢代持和申購了，債市交易也十分萎靡。別說丙類賬戶，就是甲類賬戶也沒什么交易。”上述北京基金公司固定收益部總監告訴時代周報記者。據悉，正在發行的近20只債券基金甚至出現產品滯銷的情況。

債券代持范文6

意大利是歐共體的第4大經濟體，卻是第一大債務國，現有公共債務1.9萬億歐元，比希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭4國債務總和還要大，債務率高達120％，而且幾乎只能通過發行國債來融資。西班牙是歐洲第4大經濟體，它的歐元債務總額6370億元，超過希臘、葡萄牙和愛爾蘭3國GDP之和。

歐債危機的性質是財政危機，并正在向金融危機蔓延。據IMF的統計，歐債危機已使歐盟各銀行持有的政府債券縮水2000億歐元。德國銀行是希臘海外的第一債權人，意大利是希臘海外第二債權人，前10大銀行存在1270億歐元的缺口。摩根大通的報告顯示，法國3大銀行因大量持有意大利債券，資金缺口達1730億歐元。因此，一旦希臘發生債務違約，不僅意味著本國債務負擔的進一步加大，而且銀行系統就會崩潰，物價飛漲，進而對歐洲銀行系統產生影響，必將引起多米諾骨牌效應。如果說歐元區救助希臘尚且可以做到，那么，一旦意大利和西班牙也走上求助之路，歐元區現有的救助機制將難以應對。事實上，歐債危機已經燒到了銀行業，德克夏成為歐債危機中倒下的第一家銀行。麻煩還在于這個事情可能波及到美國。

我覺得問題還不僅在于債務危機本身，而在于各方面意見不一致。比如說，歐盟主席巴羅佐提出發行歐洲債券，德國總理默克爾并不認可；德法首腦提議建立歐洲經濟政府機構也受到了冷遇。其關鍵是內部矛盾難以調和，內部主要存在著3個矛盾，一是歐洲央行與德國央行有矛盾，德國央行不同意歐洲央行的債券收購計劃，認為這樣做違背穩定幣值的基本原則，影響了央行的獨立性，因為現在歐洲央行出錢購買這些危機國家的債券。二是核心國家與非核心國家存在著矛盾，因為現有解決辦法實際上是核心國家用本國納稅人的錢去救助危機國家。三是政府政客與選民的矛盾，德國選民對救助持排斥的態度，危機國家的民眾反對緊縮政策。這些矛盾都是現實存在，反對的意見確實有合理成份，問題在于怎么妥協和怎么化解。

我覺得發行歐元債券還有一系列的準備，短期內難以實現。短期內的任務是緩解危機，贏得調整的時間。所以目前存在著兩種思路的爭論，怎么解決這個問題呢?一種是歐洲央行通過債券購買計劃和流動性管理來緩解債務，過去幾個月已經購買了近550億歐元的西班牙和意大利的國債，目前持有的希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利債券的總額是1450億歐元。第二種是讓歐洲的救助基金(EFSF)發揮更大的作用，不僅向受援國提供緊急貸款，而且購買債務，進而向歐元區永久救助機制歐盟穩定機制(ESM)過渡。其實，兩者可以適當分工而又配合，歐洲央行可以解決銀行業的流動性為主，基金(EFSF)可以購買債務為重。

從長期來看，歐元危機不在救助，而在改革，對金融體系的救助應該與一些國家的經濟重組同時進行。正如歐元之父蒙代爾所說，解決歐債危機有3條出路：首先是財力充裕的國家對資金緊缺的國家施以援手，以免其破產；其次是受援國將福利項目調整到與其財力匹配的水平，實現預算平衡，以贏得其他成員國的支持，那就要削減福利項目；第三個辦法是歐洲建立統一的財政機構，以彌補歐元區管理結構上的裂縫。

有人認為，李稻葵是這個看法，說歐債危機3年可以解決，我覺得這個可能過于樂觀。2008年從美國爆發的金融危機至今，已經過去了整整3年，經濟復蘇還看不到頭。既然根本出路不在援助而在于改革，就不是短期可以解決的。如果實體經濟出了問題，可能誰也救不了，而現在的西班牙、希臘是實體經濟的問題。