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債券投資方案范文1

運(yùn)籌無處不在

運(yùn)籌學(xué)是一門通過分析運(yùn)算來解決實(shí)際問題的學(xué)科。與其他基礎(chǔ)學(xué)科相比，運(yùn)籌學(xué)與實(shí)際結(jié)合得更加緊密，更著眼于解決實(shí)際問題。在現(xiàn)實(shí)生活中，運(yùn)籌學(xué)發(fā)揮著很大的作用。例如，線性規(guī)劃幫助企業(yè)找到最小成本或最大利潤；排隊(duì)論幫助服務(wù)機(jī)構(gòu)安排最合適的服務(wù)人數(shù)；存貯論幫助物流公司解決存貨問題；預(yù)測學(xué)幫助銷售人員規(guī)劃下一年的市場計(jì)劃。運(yùn)籌學(xué)可以應(yīng)用于生活的各個(gè)方面，當(dāng)然也可以運(yùn)用在投資領(lǐng)域，幫助我們進(jìn)行投資組合的優(yōu)化。

舉個(gè)簡單的例子，一位投資者打算投資10萬元，目標(biāo)當(dāng)然是收益最大化，那么他應(yīng)該如何投資呢?買股票?基金?債券?還是各買一點(diǎn)?如果是每種各買一點(diǎn)，那么比例如何分配呢?這個(gè)時(shí)候，就輪到運(yùn)籌學(xué)大顯身手了。

優(yōu)化投資組合

首先，投資者可以利用股票、基金、債券的歷史收益率結(jié)合現(xiàn)實(shí)的情況，對未來一年內(nèi)各種投資產(chǎn)品的收益率做個(gè)簡單的預(yù)測。之后就可以使用線形規(guī)劃來找到收益最大化的投資組合，當(dāng)然投資者為了控制風(fēng)險(xiǎn)，也可以適當(dāng)加入一些固定條件，比如一定要配置20％以上的債券，股票所占比例不能超過總資金的40％等等。我們根據(jù)上面的條件做了一個(gè)簡單的線性規(guī)劃(提示：其中數(shù)據(jù)均為模擬數(shù)據(jù)，不代表實(shí)際收益)。

條件1：初始資金10萬元：

條件2：股票一年內(nèi)60％的可能盈利50％，40％的可能虧損20％，

條件3：基金一年內(nèi)70％的可能盈利30％，30％的可能盈利為0；

條件4債券一年內(nèi)固定盈利15％，

條件5：必須配置20％以上的債券：

條件6：股票所占比例不得超過40％；

目標(biāo)為了當(dāng)年的投資收益最大化，應(yīng)該如何規(guī)劃股票、基金和債券所占的比例。

假設(shè)投資在股票上的資金為x，基金資金為Y，債券資金為z，則股票投資回報(bào)期望=60％×50％+40％×(-20％)=0.22

基金投資回報(bào)期望=70％×30％=0.21

X+Y+Z=10萬元

X

Z>100000×20％

X.Y.Z≥0

Max[0.22X+0.21Y+15％Z]

通過線性規(guī)劃求解，得到X=4萬元Y=4萬元，Z=2萬元。

遴選投資方式

運(yùn)籌學(xué)不但能為投資者進(jìn)行投資組合的優(yōu)化，還能幫助投資者選擇投資方式。比如，有些人希望進(jìn)行長期投資獲得穩(wěn)定的高額回報(bào)，那么如何投資，投資多少錢呢?可以用例子說明。假如一位投資者想在30年之后擁有500萬元，該如何規(guī)劃?假定每年的投資回報(bào)率為12％。通過使用運(yùn)籌學(xué)工具進(jìn)行簡單的建模計(jì)算，可以得到幾種方法。其一，一次性投資17萬元：其二，每個(gè)月固定投資1400元；其三，每年固定投資2萬元。投資者就可以根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行決策。如果投資者覺得一次性投資17萬元太多了，每年固定投資2萬元期限又有點(diǎn)長，每個(gè)月固定投資1400元，算下來每個(gè)月沒有投多少錢，就會選擇第二種投資方式。或者在開始的幾年內(nèi)每月定投，之后一次性投資。

債券投資方案范文2

關(guān)鍵詞:資金時(shí)間價(jià)值;財(cái)務(wù)管理;應(yīng)用

資金時(shí)間價(jià)值是十分重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念,是資金使用中必須認(rèn)真考慮的一個(gè)重要問題。資金時(shí)間價(jià)值不僅是評價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn),而且是資產(chǎn)估價(jià)的重要依據(jù)。在資金籌集、證券估價(jià)、投資項(xiàng)目分析、租賃分析等問題中都必須考慮資金時(shí)間價(jià)值。因此,只有真正地理解資金時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵并樹立正確的時(shí)間價(jià)值理念,才能真正地理解財(cái)務(wù)管理,也才能有效地實(shí)施理財(cái)活動(dòng)。

一、什么是資金時(shí)間價(jià)值

資金時(shí)間價(jià)值是指一定量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額,也稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。依據(jù)也就是說數(shù)量一樣的資金,如果存在的時(shí)間點(diǎn)不一樣,那么它們就是不等值的。比如說,將100元存入銀行,一年以后你就可以得到102元(假設(shè)年利率為2%),這告訴我們今年的100元和明年的100元不是等值的,而和明年的102元是等值的。這2元的差額就是100元錢經(jīng)過1年時(shí)間產(chǎn)生的時(shí)間價(jià)值。

二、資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源

大家都知道:你把錢存在銀行,不論你存款的類型什么樣,存多久,銀行都會給你利息。銀行為什么要給你利息?利息又從何而來?是不是所有的資金都會出現(xiàn)上述的增值?

馬克思曾說過這樣一句話:你把錢埋在地下即便100年也不會增值。他告訴我們一個(gè)最簡單的道理:錢不會自動(dòng)生錢。那么上述2元的增值是哪來的呢?其實(shí)資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源或條件是:在商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的存在下,出現(xiàn)了資金使用權(quán)和所有權(quán)的分離,資金的所用者把資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給使用者,使用者要將資金進(jìn)行投放使用,并在使用中獲得增值,由于資金的使用者讓渡了資金的使用權(quán),他就要把資金使用后所產(chǎn)生的增值的一部分作為投資回報(bào)支付給資金的所有者,并且資金的使用者占用的資金量越大,占用時(shí)間越長,支付給投資者的回報(bào)就應(yīng)越大。因此,資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源是資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去所獲得的資金增值。

三、資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算

資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中首先涉及兩個(gè)重要概念,現(xiàn)值和終值。現(xiàn)值又稱本金,是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在的價(jià)值;終值又稱本利和值,是指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。接下來要想把握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法和計(jì)算技巧,還要明確五項(xiàng)內(nèi)容:第一,現(xiàn)值和終值的計(jì)算和利息的計(jì)算有關(guān),而利息的計(jì)算又有單利和復(fù)利兩種,因此資金的時(shí)間價(jià)值也有單利和復(fù)利之分,但在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一般按復(fù)利計(jì)算。第二,將資金區(qū)分為兩種基本類型:一次性收付款項(xiàng)和年金。一次性收付款項(xiàng)是指在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性收入或支出,經(jīng)過一段時(shí)間后再一次性支出或收回的款項(xiàng);年金是指一定時(shí)期內(nèi),每隔相同的時(shí)間,收入或支出相等金額的系列款項(xiàng)。明確資金的類型是把握資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的關(guān)鍵所在。第三,資金時(shí)間價(jià)值的大小有兩種表示方法,相對數(shù)和絕對數(shù),但通常用相對數(shù)來表示,即用沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率表示,實(shí)際工作中,當(dāng)通貨膨脹很低的情況下,可以用政府債券利率來表示資金時(shí)間價(jià)值。第四,資金時(shí)間價(jià)值既是企業(yè)資金利潤率的最低限度,也是使用資金的最低成本率。第五,不同時(shí)間點(diǎn)上的資金不能進(jìn)行對比,必須折算到同一時(shí)間點(diǎn)上即求終值或現(xiàn)值后才能對比分析。

四、資金的時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

(一)在籌資中的應(yīng)用

債務(wù)資本的籌集是企業(yè)資金來源的主要方式之一,債務(wù)資本的籌集又有多種渠道,其中發(fā)行債券就是常見的一種渠道。那么,通過發(fā)行債券來進(jìn)行籌資中又是如何利用資金的時(shí)間價(jià)值呢?

案例1:某公司擬發(fā)行債券籌資,債券面值100元,票面利率10%,期限5年,每年付息一次,到期還本。市場利率為6%,欲確定該債券的發(fā)行價(jià)格即一張債券可籌集到多少資金?

在這里就要用到資金時(shí)間價(jià)值的理論通過求本金及利息的現(xiàn)值來解決問題。發(fā)行價(jià)格=債券面值×按市場利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)+債券應(yīng)付年利息×按市場利率和債券期限計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)=100×(P/F,6%,5)+100×10%×(P/A,6%,5)=10×4.2124+100×0.7473=116.85(元),上述債券面值100元,但由于該債券票面利率高于市場利率,因此導(dǎo)致該債券溢價(jià)發(fā)行,發(fā)行價(jià)格高出面值16.85元。

(二)在投資決策中的應(yīng)用

投資決策包括獨(dú)立項(xiàng)目可行與否和互斥項(xiàng)目選優(yōu)兩種情形的決策分析。不論哪一種情況的決策分析都應(yīng)該考慮資金的時(shí)間價(jià)值,不然極易導(dǎo)致決策失誤。

1、獨(dú)立項(xiàng)目可行與否決策分析

案例2:某企業(yè)有一投資新項(xiàng)目,投資總額為1000萬元,全部用于購置新的設(shè)備,折舊采用直線法,使用期限10年,無殘值,項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年利潤150萬元,欲確定用多長時(shí)間能收回全部投資。

投資回收期的確定有兩種,一是靜態(tài)投資回收期,二是動(dòng)態(tài)投資回收期。

(1)靜態(tài)投資回收期的確定。年折舊額=1000/10=100(萬元),現(xiàn)金凈流量=100+150=250(萬元),靜態(tài)投資回收期=1000/250=4(年)。在這里每年的現(xiàn)金凈流量250萬元,經(jīng)過四年時(shí)間累計(jì)1000萬元,單從數(shù)值上看正好收回全部投資,但是我們知道,等量的資金在不同的時(shí)間點(diǎn)上價(jià)值量是不同的,雖然第一、第二、第三、第四每一年現(xiàn)金凈流量都是250萬元,可它們的時(shí)間點(diǎn)不同,價(jià)值量存在很大差異,后面每年的價(jià)值量都會小于前面一年的。因此4年時(shí)間根本收不回全部投資,或者說投資回收期是4年只是對項(xiàng)目粗略評價(jià)時(shí)才這么說。

(2)動(dòng)態(tài)投資回收期。為克服靜態(tài)投資回收期的弊端,我們現(xiàn)在利用資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算投資回收期。依前例,假設(shè)資金時(shí)間價(jià)值為8%,用t表示投資回收期,t滿足的條件是:1000=250×(P/A,6%,t),(P/A,6%,t)=4。查年金現(xiàn)值系數(shù)表,當(dāng)資金時(shí)間價(jià)值為8%時(shí),與4最接近的系數(shù)是3.9927,此時(shí)所對應(yīng)的期數(shù)是5,即投資回收期t=5(年)。

2、互斥項(xiàng)目選優(yōu)問題

在實(shí)際工作中,經(jīng)常出現(xiàn)多個(gè)備選方案選優(yōu)問題,這類問題中選擇甲方案,就不能選乙方案,選乙方案就不能選甲方案,因此稱互斥方案。

案例3:現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案,它們的投資額均為100萬元,各年現(xiàn)金凈流量見表1,利率為10%,試確定哪一個(gè)方案最優(yōu)。

由于甲、乙兩個(gè)投資方案投資額相同,在對這兩個(gè)方案進(jìn)行評價(jià)時(shí)只需考慮現(xiàn)金凈流量就可以了。現(xiàn)在分兩種方法分析問題:

一是不考慮資金時(shí)間價(jià)值。雖然這兩個(gè)方案的各年現(xiàn)金凈流量不等,但他們各年現(xiàn)金凈流量的合計(jì)數(shù)相等,都是210萬元,這一點(diǎn)上看甲、乙方案投資效果是一樣的,沒有好壞之分。其實(shí)事實(shí)并非如此,認(rèn)識了資金的時(shí)間價(jià)值后,我們知道不同時(shí)間點(diǎn)的資金不能簡單相加,必須把它們折算到同一時(shí)間點(diǎn)上才能進(jìn)行相加對比。

二是考慮資金時(shí)間價(jià)值。先來求各方案現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。甲方案現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和=35×(P/A,10%,6)=35×4.3553=152.44(萬元);乙方案現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和=60×(P/F,10%,1)+50×(P/F,10%,2)+40×(P/F,10%,3)+30×(P/F,10%,4)+20×(P/F,10%,5)+10×P/F,10%,6)=60×0.9091+50×0.8264+40×0.7513+30×0.683+20×0.6209+10×0.5645=54.546+41.23+30.052+20.49+12.418+5.645=164.38(萬元)。因?yàn)?64.38>152.44,所以乙方案投資效果要好于甲方案。

從上述內(nèi)容我們可以看出,對方案要做出準(zhǔn)確評價(jià),就必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值,否則會導(dǎo)致結(jié)論上的錯(cuò)誤。

(三)在證券投資收益評價(jià)中的應(yīng)用

證券投資是企業(yè)投資方式之一,證券投資有短期投資,也有長期投資。無論是哪一種證券投資都要考慮投資收益的大小,在計(jì)算投資收益時(shí),對于短期投資由于投資時(shí)間短,可不考慮資金時(shí)間價(jià)值,而當(dāng)投資期限較長時(shí),在評價(jià)投資收益時(shí)就必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值。

案例4:某企業(yè)于2003年3月1日以110的市場價(jià)格購買一張面值是100元的債券,票面利率為8%,每年3月1日計(jì)算并付息一次,該債券于2008年3月1日到期并已按面值收回本金,試問該債券的投資收益率是多少(用V代表債券的購買價(jià)格)?

V=100×8%×(P/A,i,5)+100×(P/F,i,5)

用i=6%試算:V=100×8%×(P/A,6%,5)+100×(P/F,6%,5)=8×4.2124+100×0.7473=108.43(元)

用i=5%試算:V=100×8%×(P/A,5%,5)+100×(P/F,5%,5)=8×4.3295+100×0.7835=112.99(元)

用內(nèi)插法計(jì)算:i=5%+(112.99-110)/(112.99-108.43)×(6%-5%)=5.66%

債券投資方案范文3

【關(guān)鍵詞】 系統(tǒng)動(dòng)力學(xué);項(xiàng)目;投融資

項(xiàng)目投融資是決定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的重要因素。不同的投資行動(dòng)方案,不同的融資方案,可能會給企業(yè)生產(chǎn)量、區(qū)域競爭地位,帶來一定的影響,其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益也不同。企業(yè)為追求最大的投資效益,就需要對各個(gè)不同的投

融資備選方案進(jìn)行比較選優(yōu),以找出最佳的投資方案。

一、項(xiàng)目投融資分析及評價(jià)內(nèi)容

在項(xiàng)目建設(shè)中,如何利用有限資源,關(guān)鍵在于決策,決策成功項(xiàng)目才可能成功。港口投融資決策主要包括投資環(huán)境的分析、投資主體的確定、投資對象的選擇、融資方案的選擇、分析及確定、投資方案選擇、確定及效果的分析評價(jià)。

企業(yè)投資決策分析一般包括三個(gè)部分:財(cái)務(wù)評價(jià)、經(jīng)濟(jì)評價(jià)和綜合評價(jià)。財(cái)務(wù)評價(jià)主要是在國家現(xiàn)行基建投資、財(cái)稅制度和價(jià)格條件下考察項(xiàng)目的企業(yè)財(cái)務(wù)效益;經(jīng)濟(jì)評價(jià)是從國民經(jīng)濟(jì)角度考察項(xiàng)目對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn);綜合評價(jià)則是從社會、經(jīng)濟(jì)和企業(yè)角度對項(xiàng)目產(chǎn)生的影響進(jìn)行綜合分析和全面評價(jià),以確定項(xiàng)目的可行性。

項(xiàng)目的投融資決策分析和評價(jià)就是在投資新建或改擴(kuò)建項(xiàng)目時(shí),如何選取最優(yōu)的投融資方案,以期在投資建成后能夠獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。隨著我國融資渠道的擴(kuò)寬,在投資建設(shè)時(shí),可能會面臨著多種不同的融資方案,采取不同的融資方案時(shí),在醒目投資建成投產(chǎn)后,會給企業(yè)帶來不同的經(jīng)濟(jì)效益,有時(shí)甚至?xí)绊懙礁劭谠趨^(qū)域中的競爭地位。因此,在我國當(dāng)前港口管理體制改革和投融資體制改革深化的過程中,港口成為投融資主體,正確的投融資決策是港口將面對的一個(gè)重要問題。

1.項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資有廣義與狹義之分。廣義的項(xiàng)目融資泛指各種不同資金量項(xiàng)目的籌資活動(dòng),具體可以分為兩類:一類是憑借企業(yè)有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保取得籌資信用,即“為項(xiàng)目融資”,主要適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)大型工業(yè)項(xiàng)目,這類項(xiàng)目的融資主要涉及傳統(tǒng)的融資方式,如銀行貸款、債券融資與股票融資等等,以及許多創(chuàng)新的融資方式,如可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化等。另一類是根據(jù)項(xiàng)目建成后的收益作為償債的資金來源的籌資活動(dòng),換句話說,它是以項(xiàng)目的資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用,即通過項(xiàng)目融資,主要適用于少數(shù)超大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,如電廠項(xiàng)目、交通項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等。

2.項(xiàng)目投融資

投資決定了融資,項(xiàng)目投資者背景、財(cái)務(wù)狀況,投資項(xiàng)目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)水平等情況,決定了融資的結(jié)構(gòu)、條件等。同時(shí)融資又制約著投資,如果沒有順利的融資相結(jié)合,投資者有再好的設(shè)想,也無法實(shí)施項(xiàng)目的投資活動(dòng)。項(xiàng)目的投資和項(xiàng)目的融資是整體的過程,項(xiàng)目的投資離不開資金的融資,融資的目的是為了進(jìn)行項(xiàng)目投資。在我國習(xí)慣上將以項(xiàng)目投資的方式和項(xiàng)目融資結(jié)合起來的投融資方式,稱為“項(xiàng)目投融資”,即通過對擬建項(xiàng)目建設(shè)的必要性、可能性和可行性研究,以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和評價(jià)與項(xiàng)目的融資可行性分析和論證,項(xiàng)目投資者將決定是否投資、何時(shí)投資、投資架構(gòu)以及選擇何種項(xiàng)目融資方式為項(xiàng)目的順利開發(fā)與建設(shè)籌集資金。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,投融資是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中最重要的工作之一,它的成敗對企業(yè)的生存與發(fā)展有著比其它活動(dòng)更為重要的意義。正確地進(jìn)行投融資決策,有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和長期規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。

二、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)概述

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)SD(System Dynamics)也稱為系統(tǒng)動(dòng)態(tài)學(xué),是由美國麻省理工學(xué)院的福雷斯特教授于20世紀(jì)50年代中期創(chuàng)立的。它在社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的第一個(gè)實(shí)踐領(lǐng)域是工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營管理,主要分析生產(chǎn)管理及庫存管理等企業(yè)問題而提出的系統(tǒng)仿真方法。從動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)系統(tǒng)的研究管理問題是對傳統(tǒng)管理科學(xué)的一個(gè)突破,目前系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)廣泛運(yùn)用于研究城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)經(jīng)營管理,宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)劃區(qū)域經(jīng)濟(jì)等許多領(lǐng)域。

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)是用定性與定量的方法來研究問題的。它用系統(tǒng)整體方法進(jìn)行分析、推理和綜合,這種定性――定量――定性、螺旋上升、逐漸深化推進(jìn)的方法,去認(rèn)識、解決問題。用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)理論與方法建立的是結(jié)構(gòu)――功能模擬模型,它最適用于研究復(fù)雜系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)、功能和行為之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的研究對象主要是非線性、高階、時(shí)變的動(dòng)態(tài)系統(tǒng),如社會、經(jīng)濟(jì)和生物系統(tǒng)。這些系統(tǒng)是復(fù)雜的,因而描述它的方程往往是高階、非線性、時(shí)變的,利用常規(guī)的數(shù)學(xué)手段很難求解方程從中獲得完整的信息。因此,像系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)這樣的以數(shù)字計(jì)算機(jī)仿真為技術(shù)手段的方法對于以高階、非線性、時(shí)變?yōu)樘卣鞯膹?fù)雜系統(tǒng)的處理就非常重要。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)擅長處理長期性問題,系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型是因果機(jī)理性模型。他強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)行為主要是由系統(tǒng)內(nèi)部機(jī)制決定的因此它的仿真時(shí)間可以比較長。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)在數(shù)據(jù)缺乏的條件下仍可進(jìn)行研究。

三、項(xiàng)目投融資決策的模型構(gòu)建

根據(jù)系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)解決問題的幾個(gè)步驟建立項(xiàng)目投融資系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型流程(如圖1所示)。

因?yàn)槭峭度谫Y決策的分析。所以這里是系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型不止一個(gè),要看具體的項(xiàng)目有幾種投融資方案來比較。

四、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)在項(xiàng)目投融資決策中的應(yīng)用

通過對項(xiàng)目的投融資決策的影響因素進(jìn)行分析,可以得出投融資決策的因果關(guān)系圖(圖略)。

通過詳細(xì)分析,也可以畫出相應(yīng)的流圖(如圖2)。

當(dāng)然這里的流圖是沒有將模型分解的流圖,再通過詳細(xì)的分析可以將收入模塊、成本模塊、需求模塊和投融資方案模塊再進(jìn)行分解,那樣就可以畫出更詳細(xì)清晰的流圖。

可以看出,不同的投資方式對整個(gè)項(xiàng)目的影響是不一樣的,因此通過具體的的融資方案可以畫出不同的流圖。建立以上的模型后,通過vensim軟件進(jìn)行運(yùn)算,可以得出各種數(shù)據(jù)。通過這些數(shù)據(jù),我們可以計(jì)算出相對應(yīng)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如內(nèi)部收益率、投資利潤率和貸款償還期。比較這些指標(biāo),從而可以選出有利于項(xiàng)目的投融資方式。

將系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法引入投融資決策中,目的是用系統(tǒng)的觀點(diǎn)來分析、思考投融資系統(tǒng)中的各環(huán)節(jié)的行為方式及其結(jié)果,為項(xiàng)目決策人提供科學(xué)的決策依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

債券投資方案范文4

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，投資一般應(yīng)考慮三方面的因素：安全性、效益性和流動(dòng)性。

（一）安全性。指投放對象內(nèi)容和形式的合法性、項(xiàng)目的可行性、合作機(jī)構(gòu)的信譽(yù)等。投資總是將資金投放到某一具體的對象上，并且是在實(shí)際生產(chǎn)或經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行之前發(fā)生的，具有預(yù)付款的性質(zhì)。所以，對象的合法與可行是決定企業(yè)取得利潤的前提條件。選擇和把握這些因素是投資的關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)當(dāng)慎重行事，使投資的客觀條件存在。

（二）效益性。主要是指經(jīng)濟(jì)效益的高低，有時(shí)也包含社會效益。盡管各個(gè)具體投資在目的上不盡相同，但是，這些投資的最終和長遠(yuǎn)目標(biāo)都是為了取得投資收益，最終使投資收回，而且及時(shí)收回。

（三）流動(dòng)性。包含投資的期限長短、變現(xiàn)能力和款項(xiàng)劃撥是否便捷。在投資的過程中，不僅投出資金會在空間上流動(dòng)，而且投出資金轉(zhuǎn)化為的實(shí)物和證券也會在空間上流動(dòng)。

投資的最高理想是實(shí)現(xiàn)安全性、效益性和流動(dòng)性的統(tǒng)一。但這三者之間通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之間，即通常說的利潤越大，風(fēng)險(xiǎn)越高。因此，企業(yè)在投資時(shí)一定要考慮到以下因素：投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資約束、投資彈性。

1、投資收益，包括投資利潤和資本利得。投資利潤是指投入資金經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)后所取得的收入與所發(fā)生成本的差額；資本利得是指金融商品買與賣之間的差價(jià)。在投資中考慮投資收益，應(yīng)以投資對象收益具有確定性的方案為選擇對象，并需要分析這些因素對投資方案的作用、方向、程度、尋求提高和穩(wěn)定投資收益的途徑。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)，是一種市場風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為商品或服務(wù)的價(jià)值不能充分實(shí)現(xiàn)或不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自投資者對市場預(yù)期的不正確以及經(jīng)營缺乏效率。所以，企業(yè)必須考慮投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性，尋找引起投資風(fēng)險(xiǎn)的原因，并提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

3、投資約束，與投資風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)系。當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，投資企業(yè)就會對接受投資的企業(yè)加強(qiáng)約束。投資約束有以下幾種形式：控制權(quán)約束、市場約束、用途約束、數(shù)量約束、擔(dān)保約束、間接約束等。

4、投資彈性，首先是規(guī)模彈性，就是企業(yè)投資必須根據(jù)自己資金的可供能力和投資效益或者市場供求狀況，調(diào)整投資規(guī)模。其次是結(jié)構(gòu)彈性，就是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

二、投資項(xiàng)目的評價(jià)指標(biāo)

固定資產(chǎn)投資決策，是在分析項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。分析是需要借助指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)的，常用的指標(biāo)分非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類：

（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)是評價(jià)項(xiàng)目時(shí)，不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)，是直接用項(xiàng)目的實(shí)際收支計(jì)算投資報(bào)酬的方法。

1、投資回收期：是指初始投資收回所需要的時(shí)間。投資回收期法是以收回時(shí)間較短的投資方案作為被選方案的方法，一般以年為單位計(jì)算。

①每年現(xiàn)金凈流量相等，用以下公式：

投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

②每年現(xiàn)金凈流量不等，就要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額確定：

投資回收期=（n-1）＋第（n-1）年年末未收回的投資/第n年當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量

2、平均報(bào)酬率：是通過計(jì)算投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，用以選擇別選方案的一種方法。有三種計(jì)算方法：

①考慮年均凈利潤：

平均報(bào)酬率=年均凈利潤/初始投資額

②考慮年均凈流量：

平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤/初始投資額

③若為追加投資：

平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤/1/2（初始投資－預(yù)計(jì)設(shè)備殘值）＋預(yù)計(jì)設(shè)備殘值＋追加的營運(yùn)資金

（二）貼現(xiàn)指標(biāo)是評價(jià)項(xiàng)目實(shí)際收益時(shí)，不同時(shí)期現(xiàn)金流入、流出必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。

1、凈現(xiàn)值：是指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資金成本或企業(yè)期望達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資或各期投資的現(xiàn)值之差。

2、現(xiàn)值指數(shù)：是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值之間的比率。

3、內(nèi)含報(bào)酬率：是指能夠使方案未來流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它是方案本身的報(bào)酬率，不受預(yù)定報(bào)酬率的影響，從理論和實(shí)踐上都有說服力。

三、幾種投資方式的比較

下面我們從投資的安全性、效益性和流動(dòng)性三個(gè)方面來對幾種投資方式作一點(diǎn)粗略的分析。

1．銀行存款：

銀行存款安全性很高，流動(dòng)性也高，效益性較差。尤其是現(xiàn)在處于銀行利率水平最低的一個(gè)歷史階段，此方式在基金會的投資組合中所占的比例不能大。

2．信托存款：

按照規(guī)定金融信托投資機(jī)構(gòu)可以吸收包括基金會的基金在內(nèi)的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，效益隨市場利率水平變化。過去，信托存款一般比法定銀行利率高許多。資金量大，利率可談得更高些。但是，現(xiàn)在中國人民銀行對高息攬存實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不再這樣做，同時(shí)，信托投資公司又出現(xiàn)信譽(yù)危機(jī)，因此，信托存款至少在目前不是一種合適的投資方式。

3、證券投資

證券投資分為債券投資和股票投資兩大類。

A、債券包括國債和企業(yè)債券，比較而言，國債發(fā)行量大，流通性好，信譽(yù)高。在所有的投資方式中，國債的安全性最高，收益比銀行存款略高。可以說，國債是很適合于基金會的一種投資方式，應(yīng)在基金會的資產(chǎn)組合中占一定比重，資金緊張時(shí)還可變現(xiàn)或以其作抵押獲得貸款。上海證券交易所的國債回購業(yè)務(wù)，規(guī)定以全額的國債作抵押，實(shí)際上也是以交易所的信用作擔(dān)保。在中國人民銀行官員的眼中，它的風(fēng)險(xiǎn)與全國同業(yè)拆借和國債投資的風(fēng)險(xiǎn)沒有區(qū)別。我認(rèn)為，它的安全性比國債低，比信托存款高，流動(dòng)性好，短期利率高。

B、股票投資，利潤高，風(fēng)險(xiǎn)也高。基金會炒股是合法的，但目前似乎還不太合乎國情，有可能被人們看作是拿捐款去賭博。在國外不少基金會的投資結(jié)構(gòu)中，股票投資占有較大比重，甚至超過50%.但是我們認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家的股票市場已是成熟穩(wěn)定的市場，而我國股票市場是新興的、不完善、不穩(wěn)定的市場，相對而言風(fēng)險(xiǎn)很高，目前不適合基金會過深介入。新股認(rèn)購不同于在二級市場炒股，自1996年以來利潤高而風(fēng)險(xiǎn)小，是投資領(lǐng)域出現(xiàn)的一個(gè)特殊現(xiàn)象。為了促進(jìn)國有大中型企業(yè)的改革和發(fā)展，我國將擴(kuò)大股份制改革，新股的發(fā)行數(shù)量將會增加。據(jù)了解，有些基金會對新股認(rèn)購方式已作了嘗試，且效果不錯(cuò)，值得借鑒。不過，在具體操作上有個(gè)股東帳戶的問題需斟酌。近幾年，證券投資收益已成為許多信托投資公司重要的利潤來源。

4．股權(quán)投資

按規(guī)定，基金會入股不得超過公司總股份的20％。此方式一般說來流動(dòng)性很低。其安全性和效益性由公司的資產(chǎn)和經(jīng)營狀況決定。若公司管理規(guī)范，經(jīng)營良好，股東可坐享其成；若公司經(jīng)營管理狀況很差，或原來很好，后來惡化，小股東則往往無奈，需慎重。

5．實(shí)業(yè)投資

若以營利為目的直接進(jìn)行此類投資，與我國現(xiàn)行法規(guī)政策有悖。若能結(jié)合基金會的特點(diǎn)，選擇有前景的產(chǎn)業(yè)和有高無形資產(chǎn)附加值的項(xiàng)目，采取委托投資等合適的方式，可能產(chǎn)生較好的效益，但其流動(dòng)性一般較差。

6．委托貸款

其安全性基于借款企業(yè)的信譽(yù)，風(fēng)險(xiǎn)完全由基金會自己承擔(dān)。特別應(yīng)注意落實(shí)擔(dān)保。應(yīng)十分謹(jǐn)慎。

7．信托投資

信托投資業(yè)務(wù)系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、經(jīng)營或運(yùn)用信托資金、信托財(cái)產(chǎn)的金融業(yè)務(wù)。人民銀行要求基金會的基金保值和增值委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。信托投資，或稱作投資、資金托管之類的看起來是符合此政策的，有可能成為今后基金會投資發(fā)展的一個(gè)方向。

雖然信托投資公司已存在多年，但信托投資業(yè)務(wù)在我國金融界是一個(gè)新生事物，缺少具體的法律政策規(guī)定（《信托法》已初成稿，至今未出臺）。目前有一些非銀行金融機(jī)構(gòu)開始涉足此業(yè)務(wù)。

總的來說，只要是投資就會存在風(fēng)險(xiǎn)。謹(jǐn)慎考慮，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠通過更加寬闊暢通的渠道獲得投資利益，并且實(shí)現(xiàn)與資本市場、科學(xué)技術(shù)的共同發(fā)展。

摘要：任何投資的目的都是要實(shí)現(xiàn)利潤的最大化，即使企業(yè)的價(jià)值或股東的財(cái)富最大化。在市場條件下，有很多不可知的變量，這些變量就造成了投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)。本文就目前市場投資的熱點(diǎn)問題：如何認(rèn)識投資并確定投資對象，在分析項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵字：投資平均指標(biāo)利潤評價(jià)指標(biāo)投資方式

眾所周知，投資的目的都是要實(shí)現(xiàn)利潤的最大化，即使企業(yè)的價(jià)值或股東的財(cái)富最大化。投資對于市場主體來說，應(yīng)當(dāng)是謹(jǐn)慎的。

參考文獻(xiàn)

<1>《國際金融市場與投資》左連村中山大學(xué)出版社2004-7

<2>《企業(yè)投資融資財(cái)務(wù)規(guī)劃運(yùn)作技術(shù)》馬忠中國經(jīng)濟(jì)出版社2003-1-1

債券投資方案范文5

關(guān)鍵詞：課程教學(xué) 教學(xué)實(shí)踐 合作 學(xué)習(xí)方式

新一輪國家基礎(chǔ)教育課程改革已在全國各地展開。新課程的實(shí)施離不開學(xué)生學(xué)習(xí)方式的轉(zhuǎn)變。從某種意義上說，學(xué)生的學(xué)習(xí)方式是課程實(shí)施的重要組成部分，是把課程改革落到實(shí)處，并達(dá)到預(yù)期效果的重要途徑。傳統(tǒng)的學(xué)習(xí)方式過分強(qiáng)調(diào)接受和掌握，缺乏主動(dòng)性、積極性和能動(dòng)性，使學(xué)生的學(xué)習(xí)成為被動(dòng)接受和記憶的過程，窒息學(xué)生的思維和能力，摧殘學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和熱情，在一定程度上阻礙了學(xué)生的發(fā)展。初中思想品德課程標(biāo)準(zhǔn)要求教師要引導(dǎo)學(xué)生自主學(xué)習(xí)充分發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用，積極引導(dǎo)學(xué)生自主學(xué)習(xí)、合作學(xué)習(xí)和探究學(xué)習(xí)，通過調(diào)查、參觀、討論、訪談、項(xiàng)目研究、情景分析等方式，主動(dòng)探索社會現(xiàn)實(shí)與自我成長的問題，在合作和分享中擴(kuò)展自己的經(jīng)驗(yàn)，在自主探究和切身體驗(yàn)的過程中增強(qiáng)道德學(xué)習(xí)的能力。因此，教師必須沖破傳統(tǒng)的教學(xué)模式，積極探索合乎新課程要求的教學(xué)方法，努力幫助學(xué)生形成以自主、合作、探究為特征的學(xué)習(xí)方式。以“自主、合作、探究”為取向的思想品德教學(xué)設(shè)計(jì)有利于學(xué)生學(xué)習(xí)態(tài)度和學(xué)習(xí)方式的轉(zhuǎn)變,有利于學(xué)生素質(zhì)的全面發(fā)展,有利于課堂教學(xué)效率真正地提高。

在日常教學(xué)中我是從以下幾方面貫徹自主、合作、探究式學(xué)習(xí)的。

一、創(chuàng)設(shè)問題情境，培養(yǎng)學(xué)生的自主意識和自學(xué)能力

我認(rèn)為在政治課教學(xué)中，營造特定的情景有著十分重要的作用，滲透著教師有教育目的情境，利用直觀、暗示、移情的原理，在心理場中通過角色轉(zhuǎn)化學(xué)生的主體意識，使學(xué)生主動(dòng)地投入其中，自主地活動(dòng)，并在活動(dòng)中得到充分發(fā)展。例如在講一課,我和學(xué)生通過課前充分準(zhǔn)備,編排了小品.它象我們展示了這樣一個(gè)情境:在保定市,有位老大爺在購買福利彩票時(shí)中了10萬元大獎(jiǎng),但在如何投資的問題上發(fā)了愁，有人建議他存入銀行，有人卻說利息太少不如炒股，還有建議買債券、買保險(xiǎn)。如果是你，你會選擇怎樣的投資方式？請大家?guī)屠洗鬆敵鲋饕狻?/p>

通過問題情境的創(chuàng)設(shè)，使每個(gè)學(xué)生都自覺地置身于特定的情境中，自主實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)化，激發(fā)了學(xué)生自動(dòng)探索的欲望。我認(rèn)為此時(shí)可以安排學(xué)生自學(xué)本課內(nèi)容（《合理消費(fèi)》）。在自學(xué)過程中引導(dǎo)學(xué)生處理和把握教材，整理好教材的知識脈絡(luò)，使學(xué)生養(yǎng)成一種對知識主動(dòng)探索，并重視實(shí)際問題解決的學(xué)習(xí)習(xí)慣。

二、問題解決中培養(yǎng)學(xué)生合作、探究的能力

在自學(xué)的基礎(chǔ)上，當(dāng)學(xué)生面對個(gè)人能力無法解決的問題時(shí)，便會自覺尋求與他人合作。在《合理消費(fèi)》一節(jié)，要尋求一個(gè)合理的投資方案可通過小組合作、共同探究來完成。通過小組成員內(nèi)部分工來完成：各種儲蓄利率資料收集、投資風(fēng)險(xiǎn)分析、投資程序?qū)Ρ妊芯康裙ぷ鳌Ｈ缓笤谛〗M成員分工的基礎(chǔ)上作進(jìn)一步的分析：第一，從收益的角度看，存款利率較低，債券其次，炒股收益最高；第二從風(fēng)險(xiǎn)角度看，存款風(fēng)險(xiǎn)最小，債券其次，而炒股則受企業(yè)經(jīng)營效果的影響因而風(fēng)險(xiǎn)最大；第三，從投資作用角度看，存款、債券、炒股都是為來獲得直接的收益，而買保險(xiǎn)則是一種風(fēng)險(xiǎn)投資。最后小組成員通過對信息材料的分類整理、歸納概括，確定其認(rèn)為合理的投資方案。從小組合作學(xué)習(xí)到合理投資方案的確定，既發(fā)揮了學(xué)生個(gè)人的潛能，也培養(yǎng)了學(xué)生的合作意識和團(tuán)隊(duì)精神，同時(shí)也使學(xué)生學(xué)會了彼此欣賞和尊重，理解和寬容，學(xué)會客觀的分析和辨證地思考問題，從而實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)的接受式學(xué)習(xí)方式到合作、探究的學(xué)習(xí)方式的轉(zhuǎn)變。

三、已解決的老問題引出新問題，形成自主、合作、探究的良性循環(huán)

當(dāng)學(xué)生完成一項(xiàng)學(xué)習(xí)任務(wù)后，隨之而來的是問題解決的滿足感和成就感。而此時(shí)教師在肯定其成績的同時(shí)，將學(xué)生的注意力轉(zhuǎn)移到更具挑戰(zhàn)性的新問題上。如在合理的投資方案的制訂中，學(xué)生幾乎都以“低風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”作為投資標(biāo)準(zhǔn)，那么“低風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”是否就是衡量投資合理化的唯一標(biāo)準(zhǔn)呢？這個(gè)問題的提出，使學(xué)生重新產(chǎn)生一種懷疑、困惑、焦慮、探究的心理，激發(fā)了學(xué)生強(qiáng)烈的學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)，喚起了學(xué)生注意，激活了學(xué)生的思維，最終形成自主、合作、探究學(xué)習(xí)的良性循環(huán)。

最后，我們應(yīng)該認(rèn)識到在政治教學(xué)中，自主、合作、探究學(xué)習(xí)的學(xué)習(xí)方式是不可分割的，只有將其有機(jī)結(jié)合，才會取得好的教學(xué)效果。

債券投資方案范文6

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。