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作者：賀建平 單位：山西省委黨校

當(dāng)前，國(guó)際上對(duì)大宗商品價(jià)格控制的爭(zhēng)奪日益激烈，打造世界最重要的商品定價(jià)中心，是構(gòu)筑國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全的長(zhǎng)期價(jià)格保障基礎(chǔ)，而大宗商品的定價(jià)權(quán)對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)需要進(jìn)口大量生產(chǎn)性原材料的制造業(yè)大國(guó)來(lái)說(shuō)更是至關(guān)重要。我國(guó)的期貨市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了最近幾年的快速發(fā)展，但不論是市場(chǎng)規(guī)模還是市場(chǎng)功能都與美國(guó)的期貨市場(chǎng)存在巨大差異。

期貨市場(chǎng)的主要功能

（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)完整的體系，按照流通的時(shí)間來(lái)劃分，可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩種類型。現(xiàn)貨交易的典型特征是一手交錢一手交貨，而期貨交易主要是指期貨合約的買賣。期貨合約則是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約的標(biāo)的物既有實(shí)物商品又有金融產(chǎn)品。對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)最重要的功能就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能是指期貨市場(chǎng)能夠規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這是期貨市場(chǎng)的參與者通過套期保值交易實(shí)現(xiàn)的。

（二）價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能

期貨市場(chǎng)的另一個(gè)重要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場(chǎng)能夠預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。期貨市場(chǎng)接近于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，采用集中公開競(jìng)價(jià)的交易方式，各類信息可在期貨市場(chǎng)高度聚集并迅速傳播。眾多的交易者將各行各業(yè)、各領(lǐng)域、各部門、各層面的許許多多不同的消息帶進(jìn)期貨市場(chǎng)，各交易者根據(jù)自身利益，通過相關(guān)的操作把眾多的信息反映在期貨價(jià)格上。因此，期貨價(jià)格是眾多交易者對(duì)商品未來(lái)供求狀況的預(yù)期反映，而這種價(jià)格又能迅速傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此期貨價(jià)格可以作為未來(lái)某一時(shí)期現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的“晴雨表”。

（三）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的預(yù)測(cè)功能

從20世紀(jì)80年代開始，隨著新的金融工具的不斷產(chǎn)生，人們已不再滿足于僅僅利用期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格，人們開始關(guān)心氣候變化及自然災(zāi)害所可能帶來(lái)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)心最新科研成果及正在研究中的科研項(xiàng)目對(duì)未來(lái)的生產(chǎn)和市場(chǎng)所可能產(chǎn)生的影響。如美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所早已開始交易與氣候條件相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品，未來(lái)還可能出現(xiàn)與農(nóng)作物生長(zhǎng)期內(nèi)的日照天數(shù)和降雨量等有關(guān)的金融工具的交易。比如電力供應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)收入可能由于某年夏天天氣比較涼爽而受到影響，供熱公司也可能由于某年冬天比較溫暖而減少收益，供電公司和供熱公司進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避的不是價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而是天氣波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，天氣期貨發(fā)現(xiàn)的不是天氣的價(jià)格，而是未來(lái)天氣溫度變化的趨勢(shì)或結(jié)果。伴隨著信息革命的爆發(fā)、金融全球化的不斷深入，全球24小時(shí)不間斷的交易，使期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)代。隨著交易品種的不斷增多和交易額的不斷擴(kuò)大，期貨市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的地位和作用也越來(lái)越重要。我國(guó)國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)作為改革開放以后的新生事物逐漸規(guī)范、發(fā)展壯大起來(lái)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)四個(gè)期貨交易所以商品期貨合約的交易為主，而國(guó)際期貨市場(chǎng)早在上世紀(jì)80年代初就由金融期貨代替商品期貨而占據(jù)主導(dǎo)地位，目前世界上90%以上的期貨交易都是金融期貨。作為涵蓋了貨幣流通和資金融通的金融業(yè)是連接國(guó)民經(jīng)濟(jì)各方面的重要紐帶，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的中樞系統(tǒng)。鄧小平同志在世時(shí)就曾指出“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”，期貨市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)中的一個(gè)重要組成部分在現(xiàn)代金融中的地位不可或缺。

山西主要企業(yè)的產(chǎn)品特征

1.基礎(chǔ)能源產(chǎn)品占絕大比例眾所周知，煤炭是我國(guó)的基礎(chǔ)能源，也是主體能源，我國(guó)電力生產(chǎn)的85%來(lái)自于火力發(fā)電，而山西又是全國(guó)著名的能源重化工基地。山西經(jīng)濟(jì)以工業(yè)為主，如2010年山西工業(yè)增加值占到地方生產(chǎn)總值的56.8%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)70.3%。而在工業(yè)經(jīng)濟(jì)中又以重工業(yè)為主，煤炭、焦炭、冶金、電力四大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在山西工業(yè)經(jīng)濟(jì)中始終占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到我省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的80%以上。而這些行業(yè)的發(fā)展恰恰是受經(jīng)濟(jì)周期影響最直接、最明顯的行業(yè)。

2.產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度較大市場(chǎng)對(duì)主體能源和基礎(chǔ)原材料的需求會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而發(fā)生較大幅度的波動(dòng)，因此，煤炭、焦炭、鋼鐵等基礎(chǔ)能源和基礎(chǔ)原材料的價(jià)格也會(huì)緊隨經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)需求的變化而發(fā)生大幅波動(dòng)。尤其是煤炭、焦炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)更加劇烈、頻繁。一般情況下煤炭?jī)r(jià)格在一年之內(nèi)上下波動(dòng)10~15%是常有的事，有時(shí)在一周之內(nèi)價(jià)格就可能變動(dòng)5%。在遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，其價(jià)格的波動(dòng)會(huì)更加猛烈。如2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后，我國(guó)鋼材價(jià)格在不到半年的時(shí)間下跌50%以上，而煤炭?jī)r(jià)格在短短兩個(gè)月時(shí)間就普遍下跌了50%左右。山西主要工業(yè)企業(yè)的主要產(chǎn)品價(jià)格在金融危機(jī)爆發(fā)后的巨幅下跌，致使山西經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度成為全國(guó)唯一一個(gè)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的省份。然而煤炭、焦炭和鋼材在期貨市場(chǎng)上都有相關(guān)或相近的交易品種。如果山西的相關(guān)企業(yè)能夠在期貨市場(chǎng)上利用相關(guān)或相近的交易品種進(jìn)行套期保值，即可利用期貨市場(chǎng)的收益來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，以防止企業(yè)收益的大幅波動(dòng)，從而達(dá)到對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的有效管理。

山西企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的重要意義

1.有利于企業(yè)獲得較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收益企業(yè)通過期貨市場(chǎng)的套期保值，對(duì)自身的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可使企業(yè)獲得較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收入，從而促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。由于自然和人為等多種因素的影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)常常會(huì)比較大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有時(shí)會(huì)很難把握自己的收益。如果企業(yè)能夠利用期貨交易來(lái)預(yù)先鎖定成本或保住一定利潤(rùn)，企業(yè)的收益會(huì)更加穩(wěn)定，企業(yè)的發(fā)展也會(huì)更加持久。例如在2003年以前我國(guó)曾有幾十家民營(yíng)榨油企業(yè)，但是由于沒有利用好期貨作為保值工具，經(jīng)過2004年和2006年兩次行情大幅波動(dòng)之后，許多企業(yè)破產(chǎn)倒閉，而中糧集團(tuán)由于較好地運(yùn)用了期貨市場(chǎng)，從而使企業(yè)越做越大，目前已堪稱世界第五大糧商。

2.可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本因?yàn)槠谪浗灰姿y(tǒng)一實(shí)行保證金交易，一般期貨合約的交易保證金在其交易總額的5~10%之間，所以從事期貨合約的買賣可以利用以小博大的杠桿原理，不需拿出全部款項(xiàng)，只要付出小額保證金就可以進(jìn)場(chǎng)操作。而期貨合約從成交到實(shí)際交割還需要經(jīng)過一段時(shí)間，這樣企業(yè)就可以減少資金積壓，以降低經(jīng)營(yíng)成本。

#p#分頁(yè)標(biāo)題#e# 3.有利于提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的靈活性商品現(xiàn)貨交易的顯著特點(diǎn)是一手交錢、一手交貨，而期貨交易則可以買空賣空。因此，商品的期貨交易在某種商品生產(chǎn)出來(lái)之前就能夠進(jìn)行買賣活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了商流與物流的分離，從而可使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更加靈活。期貨價(jià)格還是未來(lái)某一時(shí)期現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的“晴雨表”，常常關(guān)注期貨市場(chǎng)的企業(yè)還可以把期貨價(jià)格作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要依據(jù)，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，合理地安排生產(chǎn)、運(yùn)輸、存儲(chǔ)和銷售計(jì)劃，從而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更加靈活。

4.有利于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率期貨市場(chǎng)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上集中了眾多的買者和賣者，買賣雙方在這里都很容易找到成交對(duì)象，不存在買難和賣難的問題。再加上投機(jī)者的廣泛參與，期貨市場(chǎng)的交易量大為增加，大大提高了商品的流動(dòng)性，也促進(jìn)了整個(gè)市場(chǎng)的有效性。同時(shí)，現(xiàn)代期貨市場(chǎng)把全國(guó)甚至全世界某種商品的不同的、分散的產(chǎn)地和市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，使整個(gè)市場(chǎng)更具有完整性。作為交易者更加容易進(jìn)入全國(guó)市場(chǎng)和世界市場(chǎng)，不必依賴于某一產(chǎn)地、不必局限于某一地方市場(chǎng)，進(jìn)一步促進(jìn)了資源的有效利用，自然也有利于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

例如我國(guó)的許多銅加工企業(yè)都是靠賺取加工費(fèi)來(lái)維持生計(jì)的，由于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致利潤(rùn)率非常低，只要銅價(jià)出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)，企業(yè)就會(huì)虧損。但由于我國(guó)大多數(shù)銅加工企業(yè)都參加了期銅交易，因而獲得了快速穩(wěn)定的發(fā)展。其中一家主營(yíng)銅礦的采選及冶煉的大型企業(yè)，由于把期貨市場(chǎng)的套期保值作為了企業(yè)資本運(yùn)作整體戰(zhàn)略的一部分，從而實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)規(guī)模和收益的快速增長(zhǎng)。其產(chǎn)量從2000年前后的10萬(wàn)噸左右提高到2008年的70萬(wàn)噸，利潤(rùn)總額由2003年的8.86億元提高到2007年的67.21億元。2008年在金融危機(jī)的嚴(yán)重打擊下，該企業(yè)仍實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)22.8億元。總之，山西企業(yè)如果能夠利用期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能做好自銷產(chǎn)品和采購(gòu)原料的套期保值，這對(duì)山西企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展不僅具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，而且將具有深遠(yuǎn)的歷史意義。