摘要：

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，金融債券市場也迎來發(fā)展的黃金時期，從我國現(xiàn)階段債券市場的發(fā)展情況來看，其已經(jīng)具備了相對穩(wěn)定和成熟的市場環(huán)境。在債券公司的經(jīng)營過程中，債券投資作為其收入的主要來源之一得到了極大的重視，并且已經(jīng)成為當前債券市場的主要參與者，但是在債券投資獲利的同時，也不可避免的存在著種種風險。本文主要針對證券公司債券投資風險管理中的相關問題進行分析，并提出能夠有效降低投資風險的建議。

關鍵詞：

證券公司；債券投資；風險；管理

從我國目前的債券市場發(fā)展狀況來看，債券投資有著及其明朗的發(fā)展前景。債券作為一種投資工具具有收益穩(wěn)定、流動性強以及安全性高的特點，但是仍然有各種風險存在，比如說：價格變動風險、通貨膨脹風險、回收性風險、稅收風險、轉(zhuǎn)讓風險、政策風險、信用風險以及利率風險等。因此，對證券公司來說，要想獲得最大的經(jīng)濟利益，就必須對這些風險進行管理，以降低由于風險而帶來的損失。現(xiàn)階段，證券公司債券投資風險的管理中依然存在著一些問題，我們必須給予其足夠的重視，努力為我國金融市場提供一個和諧穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

一、證券公司債券投資風險管理中出現(xiàn)的相關缺陷和不足

(一)債券投資的風險管理缺乏扎實的根基

摘要：隨著金融市場的不斷發(fā)展，金融投資成為現(xiàn)代化企業(yè)和個人從事金融活動的主要類型，不僅可以為企業(yè)和個人帶來不小的經(jīng)濟效益，同時還能提升其在市場中的競爭實力。但是隨著金融危機的爆發(fā)，金融投資操作中，由于行為不當或是市場信息錯亂等原因，產(chǎn)生各種風險，不利于金融市場的發(fā)展。本文主要研究金融投資中的風險與應對策略。

關鍵詞：金融投資;風險;應對策略

金融投資在社會主義經(jīng)濟發(fā)展中具有重要地位，對金融投資行為進行控制和管理，不僅能夠保障經(jīng)濟市場的有序發(fā)展，同時還能促進國民經(jīng)濟的建設。但是金融投資是風險和收益并存的，在投資之前需要謹慎分析市場信息，把握經(jīng)濟資源，在科學分析和準確掌握的情況下再進行投資決策，才能保障預期的經(jīng)濟收益，實現(xiàn)社會效益。

1金融投資風險的內(nèi)涵和特點分析

大多數(shù)金融專家認為，金融風險并不是憑空產(chǎn)生的，而是人為操作失誤造成的，甚至存在技術(shù)方面的缺陷和犯罪活動等。隨后，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會對金融風險下了一個更加科學的定義，風險是由于內(nèi)部人員和程序以及系統(tǒng)不完善或失效造成的，也就是外部干預造成的風險。在現(xiàn)代化企業(yè)中，金融風險大幅存在。由于企業(yè)內(nèi)部人員操作的失誤，導致企業(yè)內(nèi)部信息錯亂，使得管理者無法做出科學合理的投資決策，為企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營帶來一定風險。嚴重的化甚至會對整個經(jīng)濟體制造成影響。金融投資風險的特點基本表現(xiàn)在以下四個方面：首先，大多數(shù)風險都是由企業(yè)內(nèi)部因素造成的，由于企業(yè)中內(nèi)部員工的失誤或是經(jīng)驗不足等問題，使得信息掌握有誤，為管理者的科學決策提供了錯誤的數(shù)據(jù)，導致企業(yè)經(jīng)營中存在嚴重的經(jīng)濟隱患。其次，危害性比較大，金融投資一般都會涉及大量的資金，一旦發(fā)生風險，就會使企業(yè)和個人承擔嚴重的經(jīng)濟負擔，后續(xù)的補救工作難度系數(shù)也較大。再次，風險收益具有不穩(wěn)定性，金融投資中風險與收益的比重大多都是不均等的，人們無法對投資行為中的風險和收益進行預測和分析，因此具有一定的冒險性。最后，投資風險不易被控制，金融投資風險一般沒有規(guī)律，會隨著經(jīng)濟市場的變化而不斷發(fā)生變動，操作的難度系數(shù)較高，無法準確掌握風險的動向，因此只能在投資之前進行風險規(guī)避，最大限度地減少風險后需要承擔的損失[1]。

2金融投資中的風險類型

2.1信用風險

摘要：

現(xiàn)代企業(yè)面臨的財務風險越來越大，對企業(yè)財務收益也逐步增加。財務風險存在于企業(yè)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，包括資本籌集、使用和收益分配。對財務風險的預測、管控是否得當，直接關系到企業(yè)的效益和生存。本文從企業(yè)的具體財務風險出發(fā)，詳細說明不同財務風險的表現(xiàn)形式以及對企業(yè)收益的影響，并提出防范措施。

關鍵詞：

財務風險;識別;應對企業(yè)財務風險概述

財務風險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中的不確定性而導致企業(yè)收益下降的風險。財務風險是一種非常嚴重的風險，對企業(yè)的經(jīng)濟效益有著舉足輕重的作用，企業(yè)常常因為財務風險過大而陷入危機。財務風險的原因分為外部和內(nèi)部：外部原因主要是企業(yè)外部環(huán)境復雜，企業(yè)不能很好應對，而產(chǎn)生財務上的不確定性；內(nèi)部原因包括：企業(yè)內(nèi)部財務關系混亂，在資金使用、項目考察調(diào)研及產(chǎn)品銷售等方面的不確定因素，從而產(chǎn)生的風險。

一、企業(yè)面臨的主要財務風險

1.資金風險

摘要：企業(yè)將自己擁有的資金投入到生產(chǎn)領域之后，還有很多剩余資金，如何就這些資金通過金融投資方式獲得更多利潤，是企業(yè)都在思考的問題。本文就企業(yè)金融投資的直接、間接、長期、短期、固定、非固定投資等各類投資展開討論，以期發(fā)現(xiàn)企業(yè)金融投資管理中的風險以及應對措施，希望對我國企業(yè)金融投資工作有所借鑒。

關鍵詞：企業(yè)金融投資；金融投資；投資管理；管理措施

金融投資是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，其屬于社會資金流動的體現(xiàn)，是資金供需雙方之間直接或間接發(fā)生資金交易的行為。企業(yè)作為金融投資主體，其必須要結(jié)合本身情況、貨幣市場以及金融市場情況來綜合制定合理的投資方案，盡可能規(guī)避投資風險，獲得最大收益。這便是企業(yè)金融投資管理的方向，管理上的具體舉措會因為投資類型不同而不同。

一、企業(yè)金融投資管理的重要性

第一，通過合理的金融投資管理可以使企業(yè)經(jīng)營風險分散開來，擺脫集中風險帶來的高損失性。將原本閑置資金通過間接投資獲得利潤，能夠套期保值，避免受通貨膨脹影響而減值。其實，這就是不把雞蛋放在一個籃子里的具體體現(xiàn)。現(xiàn)階段因為行業(yè)市場競爭白熱化，越來越多的企業(yè)開始逐漸增加金融投資，以防自己傳統(tǒng)經(jīng)營項目遭遇滑鐵盧。有實力的企業(yè)甚至直接申請成立金融公司，將自己持有的資金直接對接金融市場，以此來獲得巨額回報。例如李嘉誠在做傳統(tǒng)商業(yè)的同時還涉足投資銀行，其目的就是分散風險［1］。第二，增加企業(yè)利潤。這種利潤并非傳統(tǒng)經(jīng)營所得，而是通過金融投資所獲。相比來說，這樣的金融投資使得企業(yè)無需像傳統(tǒng)經(jīng)營那般付出管理費、采購費等，等投資期限到了之后便可以獲得利潤。例如將閑置資金通過直接投資形式，將其轉(zhuǎn)借給其他資金需求者，通過合同形式來規(guī)定利息，待到合同期滿便可以獲得相應的利潤。如今因為行業(yè)從業(yè)者眾多，導致有限的利潤被眾多企業(yè)瓜分，使得每個企業(yè)的利潤在逐年降低。而企業(yè)的第一宗旨就是利潤最大化，現(xiàn)實情況使得這一宗旨難以實現(xiàn)，逼迫其開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他行業(yè)。但是每個行業(yè)都是紅海，競爭白熱化在所難免，而開辟藍海需要十分精準的市場調(diào)查，當調(diào)查結(jié)束之后往往商機已經(jīng)過去。故此，在金融產(chǎn)品多元化的今天，企業(yè)都會將手里閑置資金不約而同地推向金融市場，通過投資金融產(chǎn)品來換得利潤。第三，提高企業(yè)資金流動性。在財務管理中，企業(yè)資金流動越快，其效益越好，隨之也會產(chǎn)生一些剩余資金。除了將這些資金用于生產(chǎn)再投資之外，最理想的莫過于將其用于短期金融投資，可以根據(jù)企業(yè)資金需求量靈活地贖回本金，既保證了企業(yè)運營資金，又能獲得投資回報，可謂是一舉兩得［2］。此類投資以一些短期基金為代表，只需要十天、一個月、三個月、一年不等的投資期限，申贖方便。第四，擴張企業(yè)規(guī)模。在如今的市場條件下，很多企業(yè)都在積極地擴張規(guī)模，例如通過兼并、收購等形式來直接將對方的產(chǎn)權(quán)納入自己手中，從而快速占領市場，獲得更多利潤。從上世紀末至今，我國并購市場越來越活躍，同行并購、跨界并購等行為經(jīng)常出現(xiàn)。成功的并購活動往往會使得并購企業(yè)和被并購企業(yè)都獲得一定程度的發(fā)展。這種并購包括一次性收購對方的產(chǎn)權(quán)以及債權(quán)等，實際上也是金融投資的一種。總的來說，企業(yè)金融投資的最終目的就是利潤最大化、資本最大化。然而每一種金融投資風險大小不同，這就需要具體管理來進行整合，確保實現(xiàn)投資目標的同時，降低風險及成本，提高企業(yè)資金利用率。

二、企業(yè)金融投資種類

企業(yè)金融投資以投資方式、投資方法、投資時間、投資收入等維度來區(qū)分，具有：直接投資、間接投資；長期投資、短期投資；固定收入投資、非固定收入投資。第一，直接投資和間接投資。直接投資指的是企業(yè)根據(jù)協(xié)議來直接融通資金，待到協(xié)議期滿便可以獲得回報。一般直接融資企業(yè)會通過債券、股票來到金融市場籌措資金，而投資企業(yè)則可以購買其債券和股票來完成投資。間接投資指的是企業(yè)通過銀行等金融機構(gòu)將自己手里的資金轉(zhuǎn)移到資本市場。直接投資的風險在于對股票以及債券價值的正確估量，若是缺乏專業(yè)人士，可能導致錯誤投資，進而導致虧損。間接投資因為有銀行作為擔保，安全性較高，但是收益不及直接投資高［3］。第二，長期投資和短期投資。以投資期限一年為限分為長期投資和短期投資。長期投資包括銀行長期定存或投資股票，股票一般來說沒有最長期限的說法，可以長期持有。短期投資主要是活期存款、短期國庫券。企業(yè)選擇長期投資還是短期投資，主要是看企業(yè)自身情況，如果不缺少資金，便可以選擇長期投資，反之選擇短期投資。這其中也需要考慮投資風險高低，要盡量降低風險，尋求投資利益最大化［4］。第三，固定收入投資和非固定收入投資。前者指的是企業(yè)投資之前就已明確對應的金融投資利率或者收益率都是固定的。而投資模式可以是分期和一次性，后者指的是企業(yè)購買某個金融產(chǎn)品時，知道其收益率是波動的，在一定的時間里可能會虧損或者盈利，未來收益具有不確定性。這樣的投資一般風險較大，但是收益也頗為吸引人，屬于高風險高收益，適合資金充裕的企業(yè)。通過以上論述可以看到，對于企業(yè)來說金融投資需要關注的第一點仍然是風險，第二點才是收益。風險小收益也必然小，風險大收益也必然大。故此金融投資有風險，入市需謹慎。企業(yè)需要綜合分析自身情況、貨幣市場以及金融市場情況來綜合制定合理的投資方案，盡可能規(guī)避投資風險獲得最大收益。

摘要：隨著我國人口老齡化進程的不斷加快，企業(yè)年金作為我國基本養(yǎng)老保險的重要補充，正逐漸展示出必要價值。本文著重于公司的企業(yè)年金運營效果，并對相關年金的投資工具進行分析，選擇對應數(shù)據(jù)，根據(jù)現(xiàn)有的規(guī)章策略，綜合我國和世界范圍內(nèi)相關經(jīng)驗，總結(jié)出適合我國企業(yè)年金保值增值的投資建議。

關鍵詞：企業(yè)年金；投資分析；老齡化

1我國企業(yè)年金的發(fā)展現(xiàn)狀

自我國公司企業(yè)年金制度確立后，在20余年的發(fā)展下已經(jīng)初步形成規(guī)模，且在發(fā)展中不斷完善。由《全國企業(yè)年金基金業(yè)務數(shù)據(jù)摘要（2016年度）》可知，截至2016年底，我國共有76298家企業(yè)建立了企業(yè)年金制度，總參與人數(shù)更是達2324.75萬人，基金的結(jié)余高達11074.62億元。所以不論是參與的企業(yè)數(shù)、基金累計數(shù)額，還是職工數(shù)都充分顯示出我國企業(yè)年金制度發(fā)展之迅速。

2我國企業(yè)年金基金投資運營的分析

2.1企業(yè)年金基金投資運營的現(xiàn)狀

2004年5月，《企業(yè)年金試行辦法》正式實施，該辦法指出企業(yè)年金施行完全積累制，且以個人賬戶為單位進行管理，也規(guī)定了我國的企業(yè)年金制度為繳費確定型的模式。截止到2016年參與建設企業(yè)年金的企業(yè)達7.6萬家，涉及職工2300多萬人，并覆蓋了交通、能源、教育、金融等各個行業(yè)。從歷史角度來看，我國企業(yè)年金的總盈利情況中，通過加權(quán)收益率的方法來計算當期平均收益，把企業(yè)年金的平均收益率與CPI及銀行存款利率相比較可以看出，2007~2016的十年間，企業(yè)年金的投資數(shù)額增加了足足70多倍。并且這十年間的平均收益率也是達到了8.10%，充分反映出企業(yè)年金在金融市場上的投資較為成功[1]。

一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務風險存在的問題

(一)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金分配隨意性大

由于我國的房價上漲過快，國家出臺了房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的政策，部分房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展受到影響。然而很多人在沒有真正的明白房地產(chǎn)開發(fā)的含義、對國家所出臺的有關房地產(chǎn)的政策也沒有一定了解、管理者對于企業(yè)沒有進行正確的定位、對企業(yè)的發(fā)展未進行合理的規(guī)劃的情況下就進行盲目的投資。在沒有形成自己良好的企業(yè)文化情況下，對資金分配不是根據(jù)企業(yè)內(nèi)部、外部利益相關人的要求或者是企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和融資需求來分配，更多的是由企業(yè)的老板決定。由于企業(yè)老板本身對市場的變化不太熟悉，這樣的分配則加大了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的財務風險。

(二)財務管理機制薄弱

在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)內(nèi)部，都有著一定的財務管理機制，對企業(yè)內(nèi)部與財務相關的資金等進行規(guī)劃和管理，如果財務管理機制能夠正常的發(fā)揮作用，就可在很大程度上減少企業(yè)財務風險，提高企業(yè)的資金使用率，保證企業(yè)資金的安全性和完整性，提高企業(yè)的財務管理水平。但是很多企業(yè)并沒有做到這一點，企業(yè)內(nèi)部的財務管理機制薄弱，無法很好的發(fā)揮其作用，從這方面來講，造成財務風險的加大化。

(三)融資渠道過于單一

我國房地產(chǎn)金融業(yè)正式發(fā)展的時間并不長，對于房地產(chǎn)金融業(yè)的發(fā)展國家和政府也沒有一套完善的政策法規(guī)。因為缺少科學有效的管理體系，除了商業(yè)銀行貸款之外的其他融資體系在開展的過程中受到了多方面的限制。由于各種融資方式之間沒有形成良好的協(xié)調(diào)性和一致性，導致融資工作的開展難以順利的進行。就目前來講，商業(yè)銀行貸款是房地產(chǎn)開發(fā)投資最為主要的資金來源，大量的開發(fā)投資資金主要依靠商業(yè)銀行提供支撐。除此之外，房地產(chǎn)開發(fā)融資的其他渠道還包括自有資金、股權(quán)投資、發(fā)行股票并上市、發(fā)行企業(yè)債券、信托融資等。但這些地融資渠道提供的資金所占的比重非常的小，無法與商業(yè)銀行相比較。這樣的狀況直接造成了我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資渠道過于集中。隨著房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與銀行的關系日益密切，商業(yè)銀行相關政策的變化時刻影響著房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的財務變化。商業(yè)銀行一旦改變信貸政策，不管是擴張還是收縮，都會引起房地產(chǎn)領域的變化，這在一定程度上擴大了我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的財務風險。

在中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會經(jīng)濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現(xiàn)實意義。   1、工薪階層證券投資的經(jīng)濟條件   工薪階層的收入現(xiàn)狀隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7.44萬元以上的共有74.95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10.5％。   2、適合工薪階層證券投資的基本產(chǎn)品分析   工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。   2.1、債券債券   債券債券是經(jīng)濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構(gòu)投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。   2.2、股票   股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經(jīng)濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。   2.3、基金產(chǎn)品   基金基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。   3、工薪階層證券投資的風險與原則   3.1、工薪階層證券投資的風險   對于工薪階層來說。安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。   （1）、市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。   （2）、利率風險。利率是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導致相當?shù)膿p失。   （3）、流動性風險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。   （4）、經(jīng)濟環(huán)境風險。經(jīng)濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。   3.2、工薪階層證券投資的原則   保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現(xiàn)金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。   量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。合理規(guī)劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。   確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。   4、工薪階層證券投資的策略   （一）抓住時機。低價買進策略“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。   （二）分散投資。一“石”多“鳥”策略投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當分散的策略。   （三）深入研究。領先一步策略個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。   （四）高低組合。成本平均策略工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。   （五）按需而變。時間分散化策略根據(jù)投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經(jīng)濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略。#p#分頁標題#e#   理性審視。風險轉(zhuǎn)移策略對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風險。如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉(zhuǎn)移出去。

一、調(diào)整投資管理模式

要實現(xiàn)信托制度的以上優(yōu)勢，需要重點解決好下面幾個問題：第一，明確界定各個主體的職責。個人賬戶基金管理委員會作為受托人，在信托關系中處于核心地位，其必須從維護參保人利益的角度出發(fā)來管理和處分基金財產(chǎn)。賬戶管理人主要負責個人賬戶的建立、記錄、日常維護與更新，托管人的基本職責是安全保管基金財產(chǎn)，投資管理人則要提供專業(yè)化的投資服務。在信托模式中，各主體權(quán)責分明，相互配合，以保障養(yǎng)老基金的正常運營；第二，設計嚴格的市場準入制度。考慮到管理機構(gòu)責任重大，建議規(guī)范金融公司的選拔標準，即商業(yè)銀行、基金公司、保險公司等金融機構(gòu)必須在注冊資本、凈資產(chǎn)、專職從業(yè)人員數(shù)量、營業(yè)設施等方面達到一定條件，才能允許其提供相關服務；第三，完善監(jiān)督機制。人力資源和社會保障部作為主要監(jiān)管者，全面監(jiān)督個人賬戶基金的收支和運營；同時加強該部門與銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等金融監(jiān)管部門的合作和信息溝通，共同督促受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人在法律框架下運作養(yǎng)老基金，并對出現(xiàn)不當行為的管理主體依法進行處罰和制裁。

二、優(yōu)化投資策略

1.堅持多元化投資策略

按照現(xiàn)有政策要求，我國個人帳戶基金的投資工具主要是銀行存款和國債，這種保守的投資策略已經(jīng)造成了極大的貶值風險。事實上，從國內(nèi)外養(yǎng)老基金的投資實踐來看，多元化策略是應對投資風險的常用手段。對OECD國家而言，養(yǎng)老基金的傳統(tǒng)投資工具包括股票、債券、現(xiàn)金、存款等，其中股票和債券是最主要的資產(chǎn)種類。以2009年數(shù)據(jù)為例，在9個成員國的養(yǎng)老基金資產(chǎn)組合中，股票和債券 的投資比例之和超過了80%，分別是：波蘭（96.7%），墨西哥（95.4%），智利（93.8%），挪威（89.7%），丹麥（88.4%），以色列（85.2%），捷克（84.7%），匈牙利（82.2%），奧地利（81.7%）。除了上述投資渠道外，近年來另類資產(chǎn)投資逐步受到關注，具體包括對沖基金、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎設施、大宗商品、衍生產(chǎn)品等。例如，在瑞士、葡萄牙、芬蘭、加拿大和澳大利亞，房地產(chǎn)投資在養(yǎng)老基金組合中的比例相對較大，達到5-10%。在我國，企業(yè)年金基金和全國社會保障基金也都實施了多元化的投資策略。與企業(yè)年金相比，全國社會保障基金的投資范圍更廣，不僅可以在境內(nèi)投資，也能進行境外投資。全國社會保障基金的境內(nèi)投資渠道包括銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等；境外投資對象涉及銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。在2000年-2012年，全國社會保障基金的年均投資收益率高達8.29%，可見多元化的資產(chǎn)配置能夠有效分散投資風險，對實現(xiàn)基金保值增值有著重要意義。因此，我國可以考慮適當拓寬基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金的投資渠道。除了銀行存款和國債外，建議將信用等級較高的金融債、企業(yè)債以及證券投資基金、股票等納入投資范圍，待時機成熟后再探索養(yǎng)老基金投向基礎設施等實體經(jīng)濟的可操作性。此外，鑒于與OECD國家相比，我國的投資環(huán)境有待完善，為保證基金安全，應采取嚴格限量監(jiān)管模式，限制各類投資工具的比例，諸如股票等高風險產(chǎn)品的比例目前不宜過高。

2.引入生命周期投資策略

生命周期策略是近期國際養(yǎng)老金投資關注的一個熱點，該策略強調(diào)最優(yōu)投資組合中高風險資產(chǎn)的比例應隨著參保人年齡的增加而降低。2008年金融危機的影響表明，在不同年齡的勞動者中，臨近退休的參保人遭受的損失最為慘重。因為這些參保人的個人賬戶積累額往往較高，當風險來臨時損失自然較大；同時由于年齡較高，他們沒有足夠的時間來等待資產(chǎn)價值的恢復。為了應對這一問題，在英國、美國、匈牙利、波蘭等國，生命周期投資策略得到推廣，政府和養(yǎng)老金計劃管理者鼓勵參保人在臨近退休時，將養(yǎng)老金資產(chǎn)更多地轉(zhuǎn)移到低風險投資領域。我國在個人賬戶基金投資中也可嘗試引入生命周期策略，其不僅能滿足參保人的不同風險偏好，而且將幫助參保人特別是老年人控制投資風險。建議養(yǎng)老基金管理機構(gòu)按年齡將參保人細化為不同群體，為其配置差異化的投資組合。與年輕人相比，老年人更加厭惡風險，其投資組合應更趨于保守。