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投融資政策范文1
碳稅與補(bǔ)貼
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)碳稅、補(bǔ)貼的研究集中在設(shè)計(jì)思路，運(yùn)作方案，征收利用方式、對(duì)象、結(jié)構(gòu)，預(yù)期效果、影響等方面，研究已經(jīng)比較成熟。張克中、楊福來(2009)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家碳稅實(shí)踐，重點(diǎn)介紹了芬蘭和瑞典的碳稅政策，在此基礎(chǔ)上提出我國(guó)應(yīng)理順能源價(jià)格，擇機(jī)引入碳稅，設(shè)置稅收減免和返還以及考慮設(shè)立碳基金的相關(guān)措施。李齊云、商凱(2009)通過建立以碳排放量為因變量的STIRPAT模型，在碳稅征稅環(huán)節(jié)和碳稅利用方式上描述四種碳稅方案，建議我國(guó)在短期和長(zhǎng)期選擇不同碳稅政策，根據(jù)不同行業(yè)之間碳排放量的輕重程度有選擇地實(shí)施差別稅率，避免稅制體系規(guī)定的重合，引入對(duì)關(guān)鍵工業(yè)和經(jīng)濟(jì)部門的減緩和補(bǔ)償措施等策略方案。蘇明、傅志華等(2010)在2005年的投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了可計(jì)算一般均衡(CGE)模型的分析，分析了不同的碳稅稅率方案對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、二氧化碳排放以及各行業(yè)的產(chǎn)出及價(jià)格，進(jìn)出口等的影響效果,從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的視角給出了科學(xué)的預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)，為開征碳稅問題研究提供了科學(xué)有效的數(shù)據(jù)分析支撐。
碳預(yù)算
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)碳預(yù)算的研究集中在碳預(yù)算分配的機(jī)制、方案、作用、機(jī)構(gòu)設(shè)置，體現(xiàn)碳預(yù)算的公平與效率的特征。潘家華，陳迎(2009)在確定全球碳預(yù)算總額和初始分配方案的基礎(chǔ)上，根據(jù)歷史排放和未來需求進(jìn)行碳預(yù)算轉(zhuǎn)移支付，設(shè)計(jì)相應(yīng)的資金機(jī)制，使碳預(yù)算方案具有效率配置特征，并建議相關(guān)國(guó)際機(jī)制的設(shè)置。李偉，李航星(2009)探討了英國(guó)碳預(yù)算的目標(biāo)、模式、特征、作用及影響，指出碳預(yù)算將成為發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、應(yīng)對(duì)氣候變化的主要政策工具之一。劉兆征(2009)在分析我國(guó)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)必要性的基礎(chǔ)上，認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)低碳管理政策，構(gòu)建低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的組織機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略規(guī)劃，制定《低碳經(jīng)濟(jì)法》等法律法規(guī)，制定和實(shí)施低碳認(rèn)證制度。郭代模，楊舜娥，張安寧(2009)認(rèn)為應(yīng)調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu),安排相應(yīng)的環(huán)保支出預(yù)算，建立財(cái)政預(yù)算支持環(huán)保建設(shè)的長(zhǎng)效機(jī)制；要加大對(duì)科技創(chuàng)新的資金投入力度,建立起財(cái)政科技投入的穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制；要加大財(cái)政對(duì)林業(yè)生態(tài)建設(shè)的投入力度，用于天然林保護(hù)、退耕還林、退牧還草，增加碳匯，保護(hù)生態(tài)環(huán)境；要進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)移支付制度,加大對(duì)地方政府發(fā)展低碳產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)節(jié)能減排、進(jìn)行可再生能源開發(fā)等資金支持力度。
完善我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)投融資體系的政策建議
立法形成低碳發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制
我國(guó)現(xiàn)今沒有專門的低碳經(jīng)濟(jì)立法。但從已頒布的和低碳經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)相關(guān)的法律規(guī)則中我們已經(jīng)能夠看到發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的規(guī)范。在今后我國(guó)的低碳經(jīng)濟(jì)立法進(jìn)程中，可借鑒或采用的具體措施有：加快低碳經(jīng)濟(jì)規(guī)劃立法進(jìn)程，強(qiáng)化法律力度促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)金融立法進(jìn)程激發(fā)市場(chǎng)活力，完善科技立法構(gòu)建低碳科研機(jī)制，加強(qiáng)消費(fèi)立法引導(dǎo)低碳消費(fèi)模式。
推行強(qiáng)制減排制度完善碳交易市場(chǎng)
強(qiáng)制減排制度是形成碳交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)。在自愿減排和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用下不可能形成碳交易市場(chǎng)，只有在國(guó)家碳排放總量的控制才能有成本和價(jià)格，才能通過最低的成本減少CO2的排放，形成市場(chǎng)交易。
財(cái)稅政策引導(dǎo)資本流向
投融資政策范文2
關(guān)鍵詞：地方政府；投融資問題；對(duì)策
近些年來，我國(guó)地方政府的投融資平臺(tái)在抵御國(guó)際金融風(fēng)暴方面取得了較大的功效，而當(dāng)前我國(guó)還沒有一套完善的地方政府投融資平臺(tái)的建設(shè)規(guī)范，其運(yùn)作機(jī)制和投融資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制也不夠完善，使得我國(guó)地方政府投融資出現(xiàn)這樣或那樣的問題，進(jìn)而給地方政府帶來極大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，就地方政府投融資問題及對(duì)策進(jìn)行探討具有十分重要的意義。基于此，筆者做出以下幾點(diǎn)探討。
一、存在問題
1.地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大
當(dāng)前，我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)在融資方面的透明性和公開性還較為缺乏，地方政府的資金通常是借助多個(gè)融資平臺(tái)向多家銀行借貸所得，對(duì)于債務(wù)的管理又分布在不同部門，導(dǎo)致地方政府對(duì)不同層次的政府投融資平臺(tái)的債務(wù)和擔(dān)保情況了解不透徹、不清楚，最終不斷擴(kuò)大地方政府投融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是由于地方政府投融資平臺(tái)的投融資項(xiàng)目大都是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，具有投資大、回收期長(zhǎng)且收益見效甚微，如果投融資平臺(tái)難以償還銀行的貸款，就會(huì)成為地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，一旦地方的債務(wù)償還能力不足時(shí)，要么將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行；要么由中央財(cái)政償還地方政府的財(cái)務(wù)。
2.投融資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融機(jī)構(gòu)
雖然地方政府的投融資平臺(tái)能通過發(fā)行中期票據(jù)和企業(yè)債券的方式，從而拓寬中央政府對(duì)項(xiàng)目配套資金的融資渠道，而就實(shí)際而言，很多地方政府的財(cái)務(wù)狀況不好，具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，難以具備債券發(fā)行資格，能滿足上市融資條件的公司就更少，很多投融資公司只有借助金融機(jī)構(gòu)的貸款化解資金短缺的問題，使得投融資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融機(jī)構(gòu)。
3.管理較為混亂
近些年來，我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的行政色彩越來越強(qiáng)烈，不同的投融資平臺(tái)又是由不同的行政部門進(jìn)行組建和管理，導(dǎo)致條塊分割尤為嚴(yán)重。雖然地方政府在構(gòu)建投融資平臺(tái)時(shí)強(qiáng)調(diào)“借、管、用、還”一體化，而在實(shí)際操作時(shí)，經(jīng)常出現(xiàn)“借、管、用、還”相互分離的情況。通常情況下，發(fā)改委規(guī)劃需要舉債的項(xiàng)目；財(cái)政廳和人民銀行審核貸款項(xiàng)目；發(fā)改委與國(guó)資委監(jiān)督和管理資金使用情況；最終都是由財(cái)政部門償還舉債資金。財(cái)務(wù)部門拿不到投融資平臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)表，就難以全面掌握投融資平臺(tái)的負(fù)債情況，使得地方政府投融資平臺(tái)管理較為混亂。
4.治理結(jié)構(gòu)不合理
政府投融資平臺(tái)的各級(jí)管理人員大都由政府選派，其經(jīng)營(yíng)決策主要體現(xiàn)的是政府導(dǎo)向，并政府建設(shè)的項(xiàng)目資金的需求而確定融資的規(guī)模，并沒有結(jié)合平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況和債務(wù)償還能力。很多地方的投融資平臺(tái)自建立之初存在現(xiàn)金流短缺的情況，而地方政府則是通過使用權(quán)的劃撥和非現(xiàn)金資產(chǎn)的形式進(jìn)行注資，所投入的現(xiàn)金流量則少之又少。投融資平臺(tái)為解決現(xiàn)金流短缺的現(xiàn)狀，就必須向銀行抵押借款，而已抵押資產(chǎn)不管的平臺(tái)還是銀行，大都沒有完備的抵押物質(zhì)處理權(quán)，使得投融資平臺(tái)的公司治理結(jié)構(gòu)不合理。
二、應(yīng)對(duì)策略
1.建立健全投融資方面的法律法規(guī)，不斷完善投融資平臺(tái)的管理體系
建立健全投融資方面的法律法規(guī)，不僅為地方政府的投融資工作提供重要的法律依據(jù)，也規(guī)范了投融資平臺(tái)的建設(shè)。管理體系完善與否直接決定著投融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效率的高低。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，由于投融資平臺(tái)的作用巨大，因而應(yīng)建立起中央與地方的投融資管理體系。在中央建立的投融資管理機(jī)構(gòu)，其職能主要是對(duì)全國(guó)性的投融資業(yè)務(wù)所需資金的投放重點(diǎn)和方向進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，并指導(dǎo)和協(xié)調(diào)地方政府開展投融資業(yè)務(wù)，嚴(yán)格監(jiān)督資金的使用并加強(qiáng)債務(wù)管理；在地方設(shè)立專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，就平臺(tái)的投融資與債務(wù)問題實(shí)行統(tǒng)一管理，接受上級(jí)投融資管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和檢查，并向上街呈報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表，從而有利于上級(jí)更好的掌握和了解全國(guó)性的投融資動(dòng)向及其債務(wù)規(guī)模的大小，再結(jié)合我國(guó)發(fā)展的需要，及時(shí)調(diào)整國(guó)家的投融資政策。
2.理順投融資平臺(tái)的債務(wù)管理體制
對(duì)投融資平臺(tái)債務(wù)必須統(tǒng)一管理，扭轉(zhuǎn)多頭舉債、分散使用、財(cái)政兜底的被動(dòng)局面。在目前未成立中央投融資管理機(jī)構(gòu)前，可由財(cái)政部門統(tǒng)一管理，成立專門投融資管理機(jī)構(gòu)后，由中央投融資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，投融資公司定期向中央投融資管理機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)告，中央投融資管理機(jī)構(gòu)向財(cái)政部報(bào)告，并接受審計(jì)部門的檢查。對(duì)于投融資平臺(tái)的貸款應(yīng)實(shí)行貸款證券化，使其進(jìn)入債券市場(chǎng)解決巨大的存量問題。
3.完善投融資平臺(tái)的法人治理結(jié)構(gòu)
為使各投融資平臺(tái)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的獨(dú)立法人實(shí)體，首先要轉(zhuǎn)變政府職能，不再向平臺(tái)直接派高管人員，不以行政手段干預(yù)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作，政府或政府的特設(shè)機(jī)構(gòu)作為出資人負(fù)責(zé)制定國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整方案和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，代表行使所有者職能，按出資額享有資產(chǎn)收益、重大決策和選擇經(jīng)營(yíng)管理者等權(quán)利，對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，使資本層面擺脫條條分割，真正實(shí)現(xiàn)行政與資本分離，從而完善法人治理結(jié)構(gòu)。
三、總結(jié)語
總之，地方政府建立投融資平臺(tái)的根本目的就是促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，加快城市化的進(jìn)程。而面對(duì)當(dāng)前地方政府投融資平臺(tái)存在的種種問題，作為地方政府的投融資平臺(tái)，不僅要注重國(guó)家宏觀調(diào)控政策的貫徹，更要在法律法規(guī)、管理體系、融資渠道、融資方式和治理結(jié)構(gòu)等方面注重風(fēng)險(xiǎn)的控制和規(guī)范化的管理。通過不斷完善投融資平臺(tái)的法制、體制和結(jié)構(gòu)，確保地方政府投融資平臺(tái)順利安全的運(yùn)行，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的飛速發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
投融資政策范文3
關(guān)鍵詞：貨幣政策 融資約束 公司投資
著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分已成為我國(guó)投資的主體。我國(guó)政府很關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的作用，通過調(diào)整貨幣政策來干預(yù)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。貨幣政策調(diào)整對(duì)公司投資影響的研究便有了現(xiàn)實(shí)意義。
一、研究假設(shè)與研究設(shè)計(jì)
（一）研究假設(shè)。貨幣政策會(huì)通過多種渠道來影響公司的融資約束，包括利率渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、銀行貸款渠道和資產(chǎn)負(fù)債表傳導(dǎo)渠道。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，利率下降，公司的融資約束降低；股票價(jià)格增加，公司的融資約束降低；銀行的可支配資金增加，放貸能力增加，公司更加容易獲得貸款，從而融資約束降低；利率下降，資產(chǎn)價(jià)格提高，借款者的抵押資產(chǎn)價(jià)格和內(nèi)部資金增加，還款能力提高，被借款企業(yè)認(rèn)為保證借款人能按時(shí)按量還款并愿意放貸，公司的融資約束降低。無論是利率渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、銀行貸款渠道還是資產(chǎn)負(fù)債表傳導(dǎo)渠道，貨幣政策對(duì)公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響主要體現(xiàn)在改變了公司的外部融資成本和融資環(huán)境，進(jìn)而影響公司的投資。信息不對(duì)稱、問題和交易成本使內(nèi)外部融資成本不同，公司受到外部融資約束進(jìn)而影響公司的投資。貨幣政策的調(diào)整會(huì)改變公司的外部融資約束程度，進(jìn)而影響公司的投資水平。基于此，本文提出了如下假設(shè)：
假設(shè)1：貨幣政策的調(diào)整與公司融資約束存在相關(guān)性，貨幣政策越趨于緊縮，公司的融資約束程度越高；
假設(shè)2：融資約束與公司投資負(fù)相關(guān)，公司的融資約束程度越高，則公司的投資越低；
假設(shè)3：貨幣政策與公司投資正相關(guān)，當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，公司的投資將會(huì)增加。
（二）變量與回歸模型設(shè)計(jì)。
1.變量設(shè)計(jì)與變量定義（見下頁表1）。
（1）貨幣政策偏緊指數(shù)。中國(guó)人民銀行公布的《全國(guó)銀行家調(diào)查報(bào)告》中，銀行家判斷貨幣政策“過緊”或“偏緊”的比例。
（2）貨幣政策類型。貨幣政策偏緊指數(shù)不小于50%的季度，即認(rèn)為該季度實(shí)行緊縮貨幣政策，時(shí)期為2011年第一季度至2011年第三季度。
（3）融資約束。本文結(jié)合以往研究文獻(xiàn)與我國(guó)情況，利用WW指數(shù)（White和Wu，2006）來綜合衡量公司的融資約束程度。
WW=-0.091×CF/K-0.062×DIV+0.021×LEV-0.044×SIZE+0.102×SALEIN-0.035×S
DIV表示現(xiàn)金股利支付的啞變量，支付現(xiàn)金股利為1，未支付現(xiàn)金股利為0；SIZE表示公司的規(guī)模，使用該期總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)計(jì)算；SALEIN表示公司所在的行業(yè)的銷售增長(zhǎng)率，用該行業(yè)公司銷售增長(zhǎng)率的中位數(shù)來代替；S即為個(gè)別公司的銷售增長(zhǎng)率。
（4）公司投資。采用投資-資本存量比例（I/K）來衡量公司的投資。K為公司期初資產(chǎn)存量，I采用現(xiàn)金流量表“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”衡量。
2.模型設(shè)計(jì)。本文以WW作為被解釋變量，對(duì)貨幣政策偏緊指數(shù)進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)公司融資約束受貨幣政策調(diào)整的影響；然后，使用公司投資作為被解釋變量對(duì)WW進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)公司投資受融資約束改變的影響，構(gòu)建模型1、2來檢驗(yàn)假設(shè)1、2：
WWt=β0+β1MPt+β2QUARTERt+β3YEARt+ξi，t 模型1
Ii，t/ki，t-1=β0+β1WWt+β2TobinQi，t-1+β3Si，t-1+β4QUARTERt+β5YEARt+ξi，t 模型2
本文采用托賓Q模型，為使研究更謹(jǐn)慎，加入公司的季度銷售增長(zhǎng)率同托賓Q值共同控制公司的投資機(jī)會(huì)，加入現(xiàn)金流比率和現(xiàn)金存量比率控制內(nèi)部現(xiàn)金流對(duì)公司投資的影響，加入年度啞變量控制其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素，加入季度啞變量控制公司投資的季度特征，構(gòu)建模型3來檢驗(yàn)假設(shè)3：
Ii，t/Ki，t-1=β0+β1MCt+β2TobinQi，t-1+β3Si，t-1+β4（CS/k）i，t-1+β5CFi，t/Ki，t-1+β6LEVi，t-1+β7QUARTERt+β8YEARt+ξi，t 模型3
β0為常數(shù)項(xiàng)，βi（i=1…8）為變量的系數(shù)，ξi，t為誤差項(xiàng)。
（三）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源。本文選取我國(guó)滬市A股制造業(yè)上市公司，收集其2010-2012年3年的季度數(shù)據(jù)作為樣本。對(duì)原始樣本進(jìn)行以下篩選：剔除2009-2012年*ST、ST類公司及金融類、房地產(chǎn)類上市公司；剔除 2010年以后上市和退市的公司，保證樣本的連續(xù)性和數(shù)據(jù)的完整性；剔除總資產(chǎn)或者所有者權(quán)益為負(fù)的公司；剔除異常值。最終，本文選取上證股市169家制造業(yè)上市公司2010年第一季度至2012年第三季度數(shù)據(jù)，共計(jì)1 798個(gè)觀測(cè)值。具體數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。中國(guó)銀行家問卷調(diào)查綜述來源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站主頁的“調(diào)查統(tǒng)計(jì)”欄目中2010-2012年的資料。
二、實(shí)證檢驗(yàn)和結(jié)果分析
（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從表2描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來看，2010年和2011年第四季度至2012年第三季度，中央銀行實(shí)行的是寬松的貨幣政策，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，即在貨幣政策寬松時(shí)，貨幣供應(yīng)量大，公司的外部融資較弱，公司可以相對(duì)容易融到資金來進(jìn)行投資。2011年第一季度至2011年第三季度中央銀行實(shí)行的是緊縮的貨幣政策。在這期間，季度投資水平是較低的，低于總樣本的均值，而在這期間的托賓Q值較高，代表公司的投資機(jī)會(huì)。這表明在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)期，受投資機(jī)會(huì)的引導(dǎo)，公司投資力度傾向于增大，而緊縮的貨幣政策主要目的是避免經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱、過快，抑制通貨膨脹。說明了貨幣政策調(diào)整對(duì)公司的投資會(huì)產(chǎn)生一定的影響。
（二）樣本檢驗(yàn)。
1.模型1、2的回歸結(jié)果分析。從下頁表3可知，模型1和模型2的回歸方程均在1%水平上顯著，即模型構(gòu)建合理，模型具有很好的解釋能力，全體解釋變量對(duì)被解釋變量產(chǎn)生顯著線性影響。模型的變量VIF均小于10，變量之間不存在多重共線性。
貨幣政策偏緊指數(shù)MP的系數(shù)在1%的水平上顯著正相關(guān)，驗(yàn)證假設(shè)1；即貨幣政策調(diào)整與公司的融資約束存在相關(guān)性，貨幣政策越趨于緊縮，公司的融資約束程度越高。WW指數(shù)的系數(shù)在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證假設(shè)2；即融資約束與公司投資負(fù)相關(guān)，公司的融資約束程度越高，則公司的投資越低。因此，貨幣政策會(huì)通過影響公司的外部融資約束程度進(jìn)而影響公司的投資。
2.模型3的回歸結(jié)果分析。由表4可以看出回歸方程在1%水平顯著，模型具有很好的解釋能力，全體解釋變量對(duì)被解釋變量產(chǎn)生顯著線性影響。變量的VIF均小于10，故變量之間不存在多重共線性。
從回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，貨幣政策（MC）的系數(shù)為正，在1%的水平上顯著正相關(guān)。說明當(dāng)貨幣政策調(diào)整為寬松型時(shí)，公司的投資將增大，反之亦然。銷售收入增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流量比和資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)都在5%的水平上顯著為正。
（三）實(shí)證結(jié)果分析。貨幣政策偏緊指數(shù)MP與外部融資約束在1%的水平上顯著正相關(guān)，假設(shè)1得到驗(yàn)證，當(dāng)貨幣政策趨于緊縮時(shí)，公司的外部融資約束增加。WW指數(shù)與公司投資水平在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)2得到驗(yàn)證，當(dāng)公司的外部融資約束增加，公司投資減少。貨幣政策（MC）與公司投資水平在1%的水平上顯著正相關(guān)，驗(yàn)證假設(shè)3，從而表明宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣政策調(diào)整會(huì)影響上市公司的投資行為。當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，會(huì)對(duì)公司的投資產(chǎn)生抑制作用，使公司的投資減少；當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，公司的投資得到促進(jìn)。同時(shí)，銷售收入增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流量比和資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)都在5%的水平上顯著為正，說明公司銷售收入增長(zhǎng)越快、現(xiàn)金流越充足、外部融資越多則公司的投資將越高。因此，貨幣政策會(huì)通過影響公司的外部融資約束進(jìn)而影響公司的投資行為。
三、結(jié)論與啟示
本文利用中國(guó)人民銀行《全國(guó)銀行家調(diào)查報(bào)告》中季度貨幣政策感受指數(shù)，研究貨幣政策調(diào)整通過改變公司外部融資約束程度，進(jìn)而影響公司投資。通過選取滬市169家A股上市制造業(yè)公司2010年第一季度至2012年第三季度的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)公司投資水平會(huì)隨貨幣政策的調(diào)整發(fā)生變化，當(dāng)貨幣政策由緊縮變?yōu)閷捤蓵r(shí)，公司的投資將會(huì)增長(zhǎng)，并且貨幣政策調(diào)整會(huì)通過影響公司的外部融資約束進(jìn)而影響公司的投資。通過貨幣政策波動(dòng)、融資約束及上市公司投資三者關(guān)系的實(shí)證研究，為制定政策提供了一定參考：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱時(shí)，實(shí)施緊縮的貨幣政策，加大公司外部融資約束，抑制公司投資，從而抑制整個(gè)社會(huì)對(duì)資金的總需求；而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯時(shí)，實(shí)施寬松的貨幣政策，減少公司外部融資約束，促進(jìn)公司投資，從而帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此研究結(jié)果也可以警示公司在規(guī)劃投資時(shí)，應(yīng)適時(shí)的考慮貨幣政策的調(diào)整帶來的融資方面的約束。X
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投融資政策范文4
1行為金融基本理論概述
行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來興起的綜合現(xiàn)代金融理論、心理學(xué)和決策科學(xué)等學(xué)科形成的新興理論，它是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的社會(huì)心理等動(dòng)因來解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問題的理論，是在對(duì)現(xiàn)代金融理論的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑的背景下形成的。行為金融理論的出現(xiàn)彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融理論的這一不足。該理論認(rèn)為證券市場(chǎng)中的投資者屬于“有限理性人”，其行為或多或少地存在著非理性，因而容易出現(xiàn)行為偏差。投資者個(gè)體系統(tǒng)性偏差與投資者群體行為偏差會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格的反應(yīng)過度與反應(yīng)不足，從而為投資者帶來了獲取超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，積極的行為金融投資策略由此而產(chǎn)生。與此同時(shí)，投資者通過認(rèn)識(shí)自己的行為偏差，能夠?qū)ψ约旱男袨檫M(jìn)行控制，防范風(fēng)險(xiǎn)，這一行為金融投資策略被稱為消極的行為金融投資策略。我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者具有與眾不同的行為特點(diǎn)。由于投資者“畸形”結(jié)構(gòu)與“政策市”等更深層次的原因使得我國(guó)證券投資者存在著嚴(yán)重的過度投機(jī)行為偏差和顯著的羊群行為偏差。此外，個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者分別還存在“頻繁交易”行為偏差和“坐莊”行為偏差。
2行為金融投資決策一般模型
2．1BSV模型
該模型認(rèn)為，投資者在決策時(shí)存在兩種心理判斷的錯(cuò)誤范式:(1)選擇性偏差。即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠。投資者通常認(rèn)為收益變化只是暫時(shí)的，而并不根據(jù)收益變化來調(diào)整對(duì)股票未來收益的預(yù)期，從而導(dǎo)致投資者對(duì)信息反應(yīng)不及時(shí)或不準(zhǔn)確。(2)保守性偏差。當(dāng)股票出現(xiàn)同方向收益的連續(xù)變化時(shí)，投資者又認(rèn)為這種收益變化反映了未來的變化趨勢(shì)，從而錯(cuò)誤地對(duì)價(jià)格變化進(jìn)行類推，從而導(dǎo)致股價(jià)過度反應(yīng)。
2．2HS模型
該模型把投資者分為“信息關(guān)注者”和“動(dòng)量交易者”，信息關(guān)注者對(duì)價(jià)格的預(yù)期完全依賴于自己所觀察和獲得的相關(guān)信息，即私人信息，而忽視歷史信息的價(jià)值;相反，動(dòng)量交易者則完全依賴于過去歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)股票價(jià)格的未來走勢(shì)，只重視股票近期的價(jià)格變化，并依此為基礎(chǔ)進(jìn)行交易。這兩類投資者相互作用，并且最初由于信息關(guān)注者過分重視私有信息而反應(yīng)不足時(shí)，會(huì)導(dǎo)致動(dòng)量交易者企圖利用隔期套利策略來獲益，從而也會(huì)把市場(chǎng)推向另一個(gè)方向，即反應(yīng)過度。
2．3HMB模型即羊群效應(yīng)模型
在一定時(shí)期內(nèi)，當(dāng)采取相同策略交易特定資產(chǎn)的行為主體達(dá)到或超過一定數(shù)量時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生羊群效應(yīng)。該效應(yīng)主要研究信息傳遞和行為主體決策之間的相互影響以及這種影響對(duì)信息傳遞速度和充分性的作用。關(guān)于羊群效應(yīng)的內(nèi)在心理分析主要有兩種觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)認(rèn)為投資者只會(huì)盲目地模仿，忽視自身的理性分析;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于信息獲取的困難、行為主體的激勵(lì)因素以及支付外部性的存在，使得投資者在“群體壓力”的影響下采取的羊群行為是其最優(yōu)策略。
2．4DSSW模型
該模型又稱噪聲交易模型。金融市場(chǎng)中的噪聲是指在信息不對(duì)稱情況下，導(dǎo)致股票均衡價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值偏離的、與投資價(jià)值無關(guān)的虛假或失真的非理性信息，其類型既包括市場(chǎng)參與者主動(dòng)制造的虛假信息，也包括市場(chǎng)參與者自身誤判的信息。而金融市場(chǎng)中這種不具有內(nèi)部信息卻非理性地依據(jù)噪聲來交易的參與者被稱為“噪聲交易者”。在噪聲交易模型中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格取決于外生變量和噪聲交易者對(duì)現(xiàn)在與將來錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)的公開信息，由此導(dǎo)致套利者(理易者)出于對(duì)投資于錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)而可能受損的擔(dān)心，他們會(huì)放棄套利的機(jī)會(huì)，不與噪聲交易者的錯(cuò)誤判斷相對(duì)抗，這樣，噪聲交易者在使市場(chǎng)價(jià)格明顯偏離基本價(jià)值的基礎(chǔ)上，獲取比理性投資者更高的收益。與此同時(shí)，新進(jìn)入市場(chǎng)的交易者會(huì)因示范效應(yīng)和后悔規(guī)避心理而紛紛模仿噪聲交易者，從而短期內(nèi)噪聲交易者占據(jù)了市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，而在長(zhǎng)期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格則隨著噪聲而變動(dòng)。
3對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為偏差的現(xiàn)狀分析
由于心理認(rèn)知偏差而導(dǎo)致的股票市場(chǎng)投資者行為偏差主要包括兩類:一是整個(gè)市場(chǎng)投資者系統(tǒng)偏差;二是投資者群體行為偏差。中國(guó)股票市場(chǎng)由于存在大量的噪聲交易者、機(jī)構(gòu)投資者做莊行為嚴(yán)重、中小投資者盲目跟莊等情況，整個(gè)股票市場(chǎng)投機(jī)氣氛很濃，投資者多數(shù)表現(xiàn)為非理性的投資者，就會(huì)引起市場(chǎng)混亂、資產(chǎn)價(jià)格偏離其基礎(chǔ)價(jià)值，從而導(dǎo)致投資者在做出投資決策時(shí)產(chǎn)生行為偏差。一方面，投資者得到的信息往往是虛假的或失真的信號(hào)，與投資價(jià)值無關(guān);另一方面，從信息來源看，市場(chǎng)參與者有的也在有意識(shí)地制造虛假信息，或者發(fā)出錯(cuò)誤信息誤導(dǎo)投資者行為。在中國(guó)股票市場(chǎng)投資者的行為偏差主要表現(xiàn)在股市的大幅度頻繁波動(dòng)、過高的市盈率和股票市場(chǎng)換手率以及投資者的羊群行為。
3．1中國(guó)股市波動(dòng)頻率較高且波動(dòng)幅度很大
暴漲暴跌，頻繁波動(dòng)是中國(guó)股市最顯著的特征，尤以上海股市為甚。上海證券交易所報(bào)告資料顯示，自1990年我國(guó)股票市場(chǎng)成立至今，從年度波動(dòng)情況來看，上證指數(shù)的振幅非常大，如1992年的年度振幅高達(dá)3．84倍，而美國(guó)股市的最高年度振幅只有0．66倍，新加坡為1．1倍。中國(guó)股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理，而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。因此，中國(guó)股市的頻繁大幅度波動(dòng)性從側(cè)面反映了我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的過度投機(jī)行為。
3．2高換手率
換手率即成交股數(shù)與流通股數(shù)的比率。股票市場(chǎng)換手率是用來描述股票市場(chǎng)每天資金流動(dòng)性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，換手率的高低反映了股票市場(chǎng)交易的活躍程度，是衡量股票市場(chǎng)是否存在過度交易(噪聲交易)的一個(gè)很有說服力的指標(biāo)。由于投資者對(duì)公司及市場(chǎng)前景的不同預(yù)期，以及市場(chǎng)信息在時(shí)間和空間上分布的不平衡，換手是投資者的理性選擇。沒有換手就沒有交易。但是，換手率過高，交易過于頻繁。則說明市場(chǎng)過于熱衷于缺線炒作，反映出投資者行為的盲目性、矛盾性、沖突性，表現(xiàn)出非理性的特征。一般認(rèn)為，成熟股市的年換手率科約為50%，而我國(guó)股市遠(yuǎn)高于比。以上海股市為例:1994年年換手率達(dá)825%，換手率居前10位的均在2000%以上，而凌橋股份則達(dá)2696%。1996年，上海股市換手率高達(dá)883%，而同時(shí)紐約、倫敦、香港、東京換手率為分別為69．9%、58．6%、45%、32．4%。
3．3高市盈率
市盈率即股票市價(jià)與每股凈利潤(rùn)的比率，它反映市場(chǎng)對(duì)股票的評(píng)價(jià)，從靜態(tài)角度看，也反映投資者收回投資的周期長(zhǎng)短。股票投資中，市盈率多高為合適，可以從投資的機(jī)會(huì)成本來考慮。股票投資的經(jīng)濟(jì)目的在于獲得某種形式的收益，作為理性的投資者，必然要求預(yù)期收益大于機(jī)會(huì)成本。我們用銀行的存款利率和工業(yè)企業(yè)平均利潤(rùn)率來代替機(jī)會(huì)成本，則機(jī)會(huì)成本的倒數(shù)就是市盈率的理論值。即市盈率=1/存款利率或市盈率=1/工業(yè)企業(yè)平均利潤(rùn)率。據(jù)此計(jì)算，我國(guó)市盈率理論值應(yīng)為13倍左右(設(shè)銀行存款利率取8%，工業(yè)企業(yè)平均利潤(rùn)率取7%)。1993年以來，上海A股平均市盈率達(dá)40倍以上。這意味著投票投資的收益僅有機(jī)會(huì)成本的1/3，或者說回收周期將高達(dá)40多年。而從個(gè)股來看，市盈率之高更是匪夷所思。1998年10月9日，上證指數(shù)1236點(diǎn)時(shí)，上海股市400多只上市股票中，市盈率超過100的達(dá)45家，而有11家則高達(dá)1000以上。其中最高者近4000倍。［1］過高的市盈率，反映投資者過高的盲目性，反映出市場(chǎng)中充斥著無理性的炒作氣氛。我國(guó)股市過高的市盈率并不能反映投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)前景的信心，而僅僅反映了投機(jī)行為的非理性。
3．4羊群行為
金融市場(chǎng)中的羊群行為是一種特殊的非理，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論(即市場(chǎng)中的壓倒多數(shù)的觀念)，而不考慮自己的信息的行為，表現(xiàn)在證券市場(chǎng)上就是群體的買入賣出行為。從投資者群體行為角度來分析，中國(guó)股市投資者存在顯著的羊群行為偏差。［2］行業(yè)集中趨勢(shì)和個(gè)股集中趨勢(shì)正是中國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者羊群行為的一種外在表現(xiàn)。雖然某些行業(yè)和個(gè)股是各個(gè)證券投資基金精心研究后挑選的結(jié)果，但是如果大家都盲目從眾追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的羊群行為，不僅不能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，反而會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性，加大市場(chǎng)投機(jī)行為的出現(xiàn)。
4基于行為金融理論的證券投資策略
行為金融理論的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來實(shí)現(xiàn)投資盈利目標(biāo)。考察我國(guó)證券市場(chǎng)投資者的行為特點(diǎn)，總結(jié)出我國(guó)證券市場(chǎng)的投資策略:
4．1針對(duì)過度反應(yīng)的逆向投資策略
即在大多數(shù)投資者還沒有意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)就開始投資于某些股票，而在大多數(shù)投資者已經(jīng)意識(shí)到錯(cuò)誤并也投資于這些證券時(shí)，要果斷地賣出這些股票。因?yàn)榉磻?yīng)過度的心理特征使得多數(shù)投資者過分注重證券的近期表現(xiàn)，加上后悔規(guī)避和羊群行為的從眾性特點(diǎn)，使多數(shù)投資者不能夠及時(shí)“忘卻過去、放眼未來”，從而產(chǎn)生對(duì)績(jī)差股過分低估、對(duì)績(jī)優(yōu)股過分高估的現(xiàn)象。因此，行為金融投資者可以適時(shí)買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票并賣出過去表現(xiàn)好的股票，通過套利投資來獲取收益。
4．2組合投資策略
行為金融學(xué)認(rèn)為，證券市場(chǎng)并不是有效的(一般指半強(qiáng)式有效)。［3］這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中，“在有效市場(chǎng)中，投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的，也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。
4．3捕捉并集中投資策略
行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場(chǎng)，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn):一是盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來說超前的信息優(yōu)勢(shì)，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢(shì);二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效;三是利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，贏取更大的收益。
4．4動(dòng)量交易策略
即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出，源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。
4．5成本平均策略
指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí)，通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。
4．6時(shí)間分散化策略
指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念，建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長(zhǎng)將比例逐步減少的投資策略。
投融資政策范文5
（一）影響選擇金融投資工具的因素分析1.金融投資工具本身的特性調(diào)研顯示，影響該院學(xué)生金融投資的因素主要是本金安全和收益等，交易門檻和手續(xù)費(fèi)等對(duì)其金融投資行為影響也比較突出。越是高年級(jí)的學(xué)生，對(duì)保本的硬性需求程度越降低，相反更注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，而既想保本又希望利用較低風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)基本收益的學(xué)生比例在各年級(jí)表現(xiàn)幾乎無差異化，但風(fēng)險(xiǎn)因素在大二階段表現(xiàn)得較敏感。2.投資理念調(diào)研顯示，該院學(xué)生穩(wěn)健型、保守型、風(fēng)險(xiǎn)偏好型、風(fēng)險(xiǎn)中性型投資者所占比重分別為52%、18%、16%和14%。越往高年級(jí)，保守型投資者所占比重逐漸減少，穩(wěn)健型投資者所占比重逐漸增加。大一階段，風(fēng)險(xiǎn)中性型與風(fēng)險(xiǎn)偏好型所占比重持平；大二階段，有一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者過渡為風(fēng)險(xiǎn)中性型投資者；大三階段，一部分風(fēng)險(xiǎn)中性型投資者轉(zhuǎn)變成了風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資；大四階段，風(fēng)險(xiǎn)中性型和偏好型投資者所占比重達(dá)到持平。表明其投資理念隨著專業(yè)知識(shí)的深入學(xué)習(xí)以及心理素質(zhì)的提高等而做出改變。3.金融投資心理訴求該院有28%的學(xué)生以實(shí)現(xiàn)本金收益最大化為目的，46%的學(xué)生以不虧本為前提，26%的學(xué)生以獲取投資經(jīng)驗(yàn)為首選因素，這部分學(xué)生普遍認(rèn)為，通過這樣的形式可以讓他們還沒有畢業(yè)前事先體驗(yàn)自己畢業(yè)后的投資生活，比別人更早獲得其中的經(jīng)驗(yàn)。但是，大部分學(xué)生把金融投資當(dāng)作賺錢的途徑，忽視了專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)。
（二）影響大學(xué)生金融投資決策與業(yè)績(jī)的因素分析調(diào)研顯示，該院有6%的學(xué)生期望投資年報(bào)酬率為2%～6%，34%的學(xué)生期望年報(bào)酬率為6%～10%之間，29%的學(xué)生期望年報(bào)酬率為10%～13%，20%的學(xué)生表明其期望年報(bào)酬率為13%以上，只有11%的學(xué)生表示不明確其金融投資年報(bào)酬率（見圖3）。越是高年級(jí)的學(xué)生，其金融知識(shí)面越寬廣，金融投資技能也越高，因此對(duì)金融投資期望年報(bào)酬率越趨明確。
（三）影響金融投資結(jié)果因素分析影響該院學(xué)生金融投資決策和業(yè)績(jī)的主要因素是投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)的不足，其次是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)環(huán)境，但受幕后交易和虛假信息等因素影響較少。調(diào)研結(jié)果反映出金融類專業(yè)學(xué)生能比較理性看待自身金融投資決策和業(yè)績(jī)與自己內(nèi)在因素息息相關(guān)，但對(duì)國(guó)家政策、市場(chǎng)信息、交易規(guī)則等方面的了解欠缺主動(dòng)性。調(diào)查數(shù)據(jù)表明投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)不足一直是制約該院學(xué)生金融投資的主要因素，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、幕后交易、市場(chǎng)環(huán)境等因素對(duì)大一、大二學(xué)生表現(xiàn)得不是很敏感，但對(duì)大三和大四學(xué)生影響則比較突出，反映了隨著專業(yè)知識(shí)的積累，學(xué)生對(duì)金融投資市場(chǎng)信息了解的主動(dòng)性與程度會(huì)加深。
（四）投資計(jì)劃分析該院43%的學(xué)生表示未來投資計(jì)劃主要視工作情況而定，明確將增加投資的學(xué)生有32%，表示“維持現(xiàn)狀”、“減少投資”和“逐步撤出”的學(xué)生比例分別為16%、5%和4%。從大一到大四，表示“增加投資”和“逐步撤出”的學(xué)生比例逐漸增大，在這個(gè)過程中，達(dá)到預(yù)期收益的學(xué)生不斷增加投資，達(dá)不到自己預(yù)期收益的學(xué)生則減少投資；表示“維持現(xiàn)狀”、“視工作情況而定”和“減少投資”的學(xué)生比例逐漸減小。表明金融專業(yè)學(xué)生隨投資經(jīng)驗(yàn)的成熟而不斷增加投資，部分學(xué)生則根據(jù)自身情況而逐步撤出，說明金融專業(yè)學(xué)生進(jìn)行金融投資決策隨年級(jí)的增長(zhǎng)而逐漸理性化。
大學(xué)生金融投資實(shí)踐中存在問題
（一）金融投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)能力不高該院53%的學(xué)生將炒股作為金融投資的首選工具。作為學(xué)生，即使是本專業(yè)類學(xué)生，其主觀意識(shí)仍不夠成熟健全，客觀方面資力經(jīng)驗(yàn)不足。他們憑借自身一些專業(yè)知識(shí)及高昂的熱情和充分的自信欣然躍入市場(chǎng)，他們的資金來源多由父母支持，他們金融投資決策受羊群效應(yīng)、個(gè)人偏好、專業(yè)推動(dòng)、滿足欲望等因素影響，并且期望投資年報(bào)酬率高。因此，他們傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資工具，甚至不惜采取借款、拖交學(xué)費(fèi)等方式滿足其投資需求。投資失敗的結(jié)果不僅給學(xué)習(xí)生活造成一些負(fù)面影響，還會(huì)滋生不良思想等。
（二）金融投資行為缺乏理性74%的學(xué)生明確其進(jìn)行金融投資的目的是為了贏利，這樣的投資觀念容易使他們形成投機(jī)的心理，時(shí)刻讓投資市場(chǎng)的變動(dòng)左右自己的思想和情緒。只有少數(shù)表明賺錢是其次，最重要的是可以將自己所學(xué)專業(yè)知識(shí)實(shí)踐化，并獲取一定的金融投資經(jīng)驗(yàn)。為了追逐利益，40%的學(xué)生不能正確看待自身金融投資結(jié)果，認(rèn)為導(dǎo)致自己投資失敗的不是自身專業(yè)技能不足、投資心理素質(zhì)欠佳等因素，而是受政策、市場(chǎng)等因素的不利影響。投資失敗的學(xué)生容易促其產(chǎn)生賭博的心理，投資成功的學(xué)生則容易表現(xiàn)出自大的心理。
（三）對(duì)自身權(quán)益相關(guān)信息了解的主動(dòng)性不強(qiáng)22%的學(xué)生表示，如果金融投資過程遇到權(quán)益受損則不會(huì)進(jìn)行維權(quán)，42%的學(xué)生表示對(duì)與維權(quán)相關(guān)信息完全不了解。從一定程度上講，即使金融專業(yè)學(xué)生，也并非能充分利用自身對(duì)該市場(chǎng)的基本了解進(jìn)行自我權(quán)益的維護(hù)，甚至有部分學(xué)生采取默許的態(tài)度。這種被動(dòng)式維權(quán)表現(xiàn)不利于學(xué)生自我觀念的發(fā)展。
（四）學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)有關(guān)金融投資的指導(dǎo)更多停留在理論上30%的學(xué)生表示，學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等開展的一些與金融投資有關(guān)的講座，更多地是停留在金融投資理論層面上，對(duì)于金融類專業(yè)的學(xué)生來說，他們真正的心理訴求是提高金融投資技能和實(shí)踐能力。
相關(guān)政策性建議
（一）以學(xué)業(yè)為主，強(qiáng)化自身專業(yè)知識(shí)金融類專業(yè)的學(xué)生應(yīng)該具備厚實(shí)的專業(yè)基礎(chǔ)，注重培養(yǎng)經(jīng)濟(jì)意識(shí)，提高理財(cái)能力，合理調(diào)配學(xué)習(xí)和參與投資的時(shí)間和精力。因?yàn)樵鷮?shí)的專業(yè)理論知識(shí)是金融投資大廈的根基。
（二）培養(yǎng)理性的金融投資思維金融專業(yè)學(xué)生應(yīng)該具備制定理性金融投資計(jì)劃的能力，在掌握金融投資理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，主動(dòng)了解各種金融產(chǎn)品，選擇合適的投資工具，注重自身投資技巧、心理素質(zhì)及應(yīng)變能力等方面的提高，虛心求教于經(jīng)驗(yàn)豐富、投資技能高的投資者，逐步培養(yǎng)主動(dòng)的投資意識(shí)，確立理性的金融投資理念。
（三）提高自身獲取投資資金的能力調(diào)查發(fā)現(xiàn)，67%的學(xué)生金融投資資金來源于父母的資助，但大學(xué)生可以通過勤工儉學(xué)、雙休日和寒暑假求職、社會(huì)兼職等方法進(jìn)行資金積累，在提高自身社會(huì)實(shí)踐能力的同時(shí)，在一定程度上還可減輕父母的負(fù)擔(dān)。
（四）積極參加學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等開展的有關(guān)講座與活動(dòng)通過參加學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等開展的有關(guān)講座與活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)金融投資各方面知識(shí)的積累，培養(yǎng)正確的投資理念，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、避險(xiǎn)能力。在拓展自身金融投資專業(yè)知識(shí)的基礎(chǔ)上，提升金融投資能力，減輕金融投資帶來的負(fù)面效應(yīng)。
投融資政策范文6
農(nóng)村土地綜合整治是促進(jìn)土地節(jié)約集約利用和新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的重要手段，《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020年）》[1]明確提出：“加強(qiáng)農(nóng)村土地綜合整治，健全運(yùn)行機(jī)制，規(guī)范推進(jìn)城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤，總結(jié)推廣工礦廢棄地復(fù)墾利用等做法。完善土地租賃、轉(zhuǎn)讓、抵押二級(jí)市場(chǎng)。”“十一五”期間，全國(guó)共批準(zhǔn)實(shí)施土地整治項(xiàng)目約12萬個(gè)，惠及約9100萬農(nóng)民，[2]建成多個(gè)新型農(nóng)村社區(qū)，為改善農(nóng)村生活條件，促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化發(fā)揮了重要作用。在農(nóng)村土地綜合整治過程中，如何解決“人往哪里去？地從哪里來？錢從哪里出？”是核心問題，其中資金保障是關(guān)鍵一環(huán)。農(nóng)村土地綜合整治公益性強(qiáng)，資金需求大、期限長(zhǎng)，需要探索建立適應(yīng)實(shí)際的投融資機(jī)制，不斷提高農(nóng)村土地綜合整治水平，促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。
二、農(nóng)村土地綜合整治中資金來源現(xiàn)狀
資金保障是農(nóng)村土地綜合整治得以開展的關(guān)鍵所在。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是土地整治規(guī)范化、法制化運(yùn)作的國(guó)家，如德國(guó)、荷蘭等國(guó)，土地整治的投資主體一般是由中央政府、地方政府和土地所有者共同組成。如在德國(guó)，聯(lián)邦政府投入48%，地方政府投入32%，土地所有者投資20%。我國(guó)實(shí)行土地的社會(huì)主義公有制，明確規(guī)定：農(nóng)村和城市郊區(qū)的土地，除由法律規(guī)定屬于國(guó)家所有的以外，屬于農(nóng)民集體所有。[3]鑒于我國(guó)城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的實(shí)際，農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織和農(nóng)民個(gè)人基本都不具備進(jìn)行土地綜合整治的資金實(shí)力，更需要發(fā)揮政府調(diào)控和市場(chǎng)機(jī)制的作用。目前我國(guó)農(nóng)村土地綜合整治中資金來源目前主要依靠政府主導(dǎo)，各地由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一，財(cái)政保障能力不均衡，對(duì)農(nóng)村土地綜合整治工作的開展造成制約，往往是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)有資金，缺項(xiàng)目資源；經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)缺資金，有整治潛力。合理高效的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制尚未完全形成，成為農(nóng)村土地綜合整治建設(shè)開展的主要瓶頸。
三、農(nóng)村土地綜合整治投融資機(jī)制建設(shè)策略
農(nóng)村土地綜合整治項(xiàng)目投入資金量大、涉及面廣，單靠政府單一性投入難以完成，必須進(jìn)一步拓寬思路，多渠道籌集資金，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。探索建立“政府投入+銀行貸款+農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)融資+社會(huì)化集資”的多元化投融資機(jī)制。
（一）加強(qiáng)政府統(tǒng)籌作用，健全資金聚合機(jī)制
政府對(duì)耕地開墾費(fèi)、土地復(fù)墾費(fèi)、新增建設(shè)用地土地有償使用費(fèi)、土地出讓金的15%提留部分、耕地占用稅等專項(xiàng)資金要足額提取，不得隨意減免，確保專項(xiàng)使用。按照“專款專用、用途不變”的原則，加強(qiáng)政府各職能部門協(xié)作聯(lián)動(dòng)，有效整合各項(xiàng)涉農(nóng)涉地資金，提高項(xiàng)目資金使用效能和監(jiān)管力度，確保農(nóng)村土地整治統(tǒng)一規(guī)劃、分項(xiàng)實(shí)施、整體完成。根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，積極探索建立市（縣）政府債試點(diǎn)發(fā)行工作，編制農(nóng)村土地綜合整治投融資規(guī)劃，形成科學(xué)有效的資金聚合機(jī)制。
（二）降低資金使用成本，引導(dǎo)銀行加大對(duì)土地整治支持力度
政策性銀行中的中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，商業(yè)銀行中的農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行，農(nóng)村信用社及農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行，在農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)中具備較強(qiáng)實(shí)力，如何發(fā)揮好其作用，對(duì)搞活農(nóng)村土地綜合整治意義重大。各地金融管理機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)農(nóng)村土地綜合整治投融資的扶持力度，積極引導(dǎo)銀行單列對(duì)農(nóng)村土地綜合整治的信貸計(jì)劃，在資金、人員、考核等方面給予最高的績(jī)效權(quán)重，最優(yōu)的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移成本。銀行應(yīng)做到關(guān)口前移，重心下移，加大產(chǎn)品創(chuàng)新和信息化建設(shè)力度，通過簽訂土地整治金融合作協(xié)議，由銀行向農(nóng)村土地整治機(jī)構(gòu)提供資金支持，積極參與農(nóng)村土地整治項(xiàng)目建設(shè)。
（三）改善外部制約機(jī)制，積極發(fā)揮農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)作用
目前我國(guó)農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)主要有：村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村貸款公司和資金互助社[4]等。這些農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)機(jī)制靈活，在服務(wù)“三農(nóng)”方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，應(yīng)積極發(fā)揮其作用，引導(dǎo)其參與到農(nóng)村土地綜合整治建設(shè)中來。但農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展中，普遍存在國(guó)家政策支持力度不足，相關(guān)配套政策還沒有完全到位等外部制約因素。以村鎮(zhèn)銀行為例：一是目前大多數(shù)村鎮(zhèn)銀行的存款準(zhǔn)備金率，普遍高于農(nóng)村信用社，給村鎮(zhèn)銀行帶來資金壓力。二是營(yíng)業(yè)稅方面，財(cái)政部、國(guó)稅總局要求[5]：對(duì)村鎮(zhèn)銀行金融保險(xiǎn)業(yè)收入減按3%的稅率征收營(yíng)業(yè)稅。但目前仍有地方對(duì)村鎮(zhèn)銀行與商業(yè)銀行同樣執(zhí)行5%的稅率，加大了村鎮(zhèn)銀行稅負(fù)。應(yīng)積極改善農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的外部環(huán)境，加大其公益性宣傳和政策支持力度，特別是參與農(nóng)村土地綜合整治項(xiàng)目的，在存款準(zhǔn)備金、稅率、再貸款利率等方面適度放活，使其享受到政策性銀行和農(nóng)村信用社的各項(xiàng)優(yōu)惠措施，引導(dǎo)農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)參與農(nóng)村土地綜合整治。
（四）創(chuàng)新社會(huì)化融資機(jī)制，拓展農(nóng)村土地綜合整治投融資途徑
十八屆三中全會(huì)明確提出：使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。[6]應(yīng)構(gòu)建社會(huì)化多元化的投融資機(jī)制，吸引更多社會(huì)資金參與農(nóng)村土地綜合整治。一是積極探索資金市場(chǎng)化運(yùn)作模式，由當(dāng)?shù)卣疇款^設(shè)立農(nóng)村土地綜合整治專項(xiàng)資金，引導(dǎo)社會(huì)資金積極參與農(nóng)村土地整治。二是按照“誰投資、誰建設(shè)、誰管理、誰受益”的原則，建立農(nóng)村土地整治收益返還機(jī)制，調(diào)動(dòng)廣大農(nóng)民參與的積極性。三是引進(jìn)現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)理念，在土地綜合整治項(xiàng)目中積極開展PPP、BOT等形式的合作方式，發(fā)行土地信托基金、股票或債券，廣泛吸引閑散社會(huì)資金，將土地整治融資推向市場(chǎng)化、社會(huì)化，證券化。四是建立健全激勵(lì)機(jī)制，采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”、“邊建邊補(bǔ)”、“補(bǔ)獎(jiǎng)結(jié)合”等靈活的激勵(lì)機(jī)制，滿足多元化社會(huì)資金利益訴求，把農(nóng)村土地整治工作不斷推進(jìn)。
四、結(jié)語