前言：中文期刊網精心挑選了投融資和融資的區別范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
投融資和融資的區別范文1
研究背景
在金融危機的新形勢下，地區發展失衡、產業結構趨同、收入差距拉大、外貿產品附加值低等一系列問題變得日益嚴峻，并且已經嚴重影響和制約著我國經濟的可持續協調發展和社會主義和諧社會的構建。
事實上，我國政府一直高度重視區域產業結構調整問題，為推動我國區域產業結構的優化與升級，轉變外貿增長模式，落實科學發展觀，先后出臺了《促進產業結構調整暫行規定》、《產業結構調整指導目錄》等重要文件，實施了“西部大開發”、“中部崛起”、“振興東北老工業基地”等重大措施。然而，近年來的改革實踐表明，區域產業結構調整仍然推進乏力，其原因之一在于區域產業結構調整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對區域產業結構調整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區域產業結構調整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區域產業結構調整的投融資提供堅實的理論支持，促進區域金融理論和區域產業結構調整理論發展，在此背景下研究投融資的環境問題意義顯得非常重大。
投資是指經濟主體為獲取經濟效益而墊付資金或其它資源于某些事業的經濟活動。融資就是貨幣資金的融通，指經濟主體通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的經濟活動。投融資環境的含義從最初的自然地理環境和基礎設施等基本物質條件，進一步擴展到政治、經濟、社會等其他方面，是一個復雜的系統工程。概言之，投融資環境是一定區域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時期的投融資環境是一定時期經濟發展水平的綜合反映。
中國與西方發達國家投融資環境的比較
（一）投融資主體結構的區別
從投融資主體的構成上看，我國傳統投融資體制條件下，長時期內政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業和居民個人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結構看，政府在投融資決策上仍然起著主導作用，不但在公共物品領域，而且在許多競爭性投融資領域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發達國家的投融資結構存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。
從表1和圖1可以看出，中國國家財政支出中，經濟建設費一項的比例是很大的，一般占財政總支出的30%左右，這說明中央政府對經濟建設的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對比。在西方發達國家，政府代表國家行使的經濟職能有比較嚴格的限制范圍，政府對經濟事務的介入程度受到多方面的約束，例如美國的政府支出中沒有經濟建設費一項。即使把有關農業、商業、交通運輸、能源、資源與環保等項支出算作經濟建設投融資，其總額占政府財政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國30%的比例。
（二）融資方式的差異
我國的資本市場還剛剛起步，法律法規還很不完善，市場機制還很不健全，一級市場不發達，二級市場又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調控通過資本市場運作的效應還十分有限。表2和圖2是2006年各地區非金融部門的融資結構，從中可以看出，我國各區域的融資結構中，貸款占比最高，高達80％以上，債券和股票的比例很低，各區域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國以間接融資為主，直接融資為輔。
2009年全國各地區非金融機構部門融資量大幅增長（見表3所示），融資結構中的貨款仍占主導地位，但債券融資占比有14個省份非金融機構部門直接融資比重有所上升，這促進了部分省份融資結構的改善。
西方發達國家的資本市場歷史比中國悠久，法律法規完善，市場機制發育，具有比較規范、高效的運行特征。反映在投融資上，表現為能為企業和居民及外國投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應了現代企業向社會化、大規模、高技術方向發展的需要。然而，中國的證券市場出現在改革開放以后，真正意義上的資本市場還遠沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對投融資的調控就難以達到預期的效果。
（三）儲蓄觀與消費觀的差異
中國的儲蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國的國內儲蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲蓄增長率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國傳統文化的影響，人們的風險意識，尤其是個人投融資的風險意識整體上看比較淡薄，在儲蓄轉化為投融資方面存在著某種因為文化與習慣而引起的障礙，這是我們在通過市場配置投融資資源時應該充分注意并加以引導的。
西方發達國家，特別是歐美等發達國家，盡管人均國民收入很高，但儲蓄率卻往往較低。人們的消費意識更強，西方國家政府，至少自凱恩斯主義產生以來，十分注重培養國民的消費意識并重視刺激消費的效應，從而從需求的角度拉動了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報率高，因此，不僅儲蓄轉化為投融資的機制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。
國際比較的借鑒和啟示
（一）明晰投融資主體
我國應當根據目前投融資的基本狀況，逐步改變現階段以國家和政府為主導的投融資局面，同時，政府、企業和個人應該重新劃分原先為政府獨立承擔的責任。并且，政府應該承擔一些公益性很強的基礎設施建設；企業對自己承擔的項目應該獨自承擔投資經營風險；個人應根據“誰收益誰付費”的原則，在可操作實施的情況下，有償使用或購買公共用品或設施服務。
（二）營造良好的法制環境
一般而言，各項具體的法規都是調整各類經濟活動的基本準則，其中的某些法律和法規對外商投融資者有著直接的關系，例如商法、公司法等，而我國有關的法律、法規卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴格和公平，會對外國投融資者產生較大的吸引力，否則，將會影響外資的進入。
必須健全有關外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優惠政策以法律形式固定下來，從而增強國內外投融資者的信心。從長遠來看，健全各種與投融資環境相關的法律和制度、政策框架，創造公平的競爭環境，能夠使投融資者的根本利益得到保護。
（三）優化間接融資并大力發展直接融資
對政府而言，僅靠財政收入的增加來加大經濟建設的各項投入是十分有限的，而發行國債可以緩解政府壓力，大力發行國債，吸收民間資本和外資進入。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業債券的融資方式更主動、融資成本更低。
參考文獻：
1.付曉東，胡鐵成.區域融資與投資環境評價[M].商務印書館，2005
投融資和融資的區別范文2
【關鍵詞】國有獨資 地方政府投融資平臺 問題 對策
地方政府投融資平臺指由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。與多元化形式相比，國有獨資的地方政府投融資平臺有自身的運行規律，也面臨更為突出的問題。
國有獨資的地方政府投融資平臺問題分析
目標定位混亂。地方政府投融資體制改革經歷了從政府主導向市場主導的市場化改革的過程，特別是十六屆三中全會期間，國務院了《投資體制改革的決定》，明確了即使政府投資的基礎設施投資也要引入市場機制，進一步要求提高政府投資的經濟收益。但作為地方政府投融資的主要形式，國有獨資的地方政府投融資平臺實際上承擔了公益性的基礎設施建設任務，資產收益低下，甚至沒有經濟收益。究竟以追求社會效益、實現政府職能為目的，還是以追求利潤、實現資產保值增值為目的，成為我國大多數國有獨資的地方政府投融資平臺公司面臨的主要困境之一。
公司治理結構流于形式。現代公司制度是基于產權和治理獨立原則以股東會董事會經理層的制度設計實現，但是國有獨資的地方政府投融資平臺不設股東會，實行董事會領導下的總經理負責制。這種公司組織機構設置具有產權和治理上的非獨立性特征，無法實現政企分開。董事會成員由政府授權的部門或機構委任，而授權委任的主體部門和被選拔工作人員的部門之間通常存在相關的職能管轄關系?？偨浝黼m然被要求由董事長按照市場方式公開競聘產生，但是實際產生方式與董事長雷同。加之沒有股東會，無法通過股東間的制衡關系保證董事會和總經理的獨立決策權，董事會和總經理績效考核與薪資發放又參照行政性標準，由政府授權的部門或投資機構主導，其現代公司制度的治理結構完全流于形式，沒有任何實質上的獨立性，必然出現政府意志左右企業行為現象。
資產結構失衡，融資途徑狹窄。國有獨資的地方政府投融資平臺的資產項目構成中，無形和遞延資產、流動資產兩類占了資產總額的絕大多數。無形和遞延資產一般是政府劃撥土地使用權評估價值及相應的增加值，這部分資產在房地產市場持續增長時期具有較強的增值能力，但受房產調控政策影響，未來價值和收益面臨不確定性，且土地使用權這種非貨幣資產變現能力差。因為國有獨資的地方政府投融資平臺沒有經營性收入，所以現金幾乎沒有，流動資產主要是貨幣資金，都是各家銀行項目貸款形成的派生存款，使用受到銀行約束。國有獨資的地方投融資平臺總體資產流動性差，結構嚴重失衡。
國有獨資的地方政府投融資平臺資金來源多為兩種：一是地方政府注資，國有獨資的地方政府投融資平臺多處市縣等地，這些地方經濟發展水平普遍較弱，財政能力有限，公共投資缺口較大，難以形成充足的資產投入；二是銀行貸款融資，因為國有獨資的地方政府投融資沒有經營性收入，所以以政府信用或地方財政收入擔保，從各銀行借入資金，一方面銀行貸款是完全商業性融資，融資成本高，并受到宏觀貨幣政策的調控影響，另一方面由于各銀行間沒有實現信息共享，也容易形成同一資產重復抵押、多次貸款的現象。融資渠道狹窄導致國有獨資的地方投融資平臺患有嚴重銀行貸款依賴癥，融資能力受限，削弱了地方公益性基礎設施的投資力度。
信息不透明，監管缺失。首先，外部監管缺失。國有獨資的地方政府融資平臺資金不屬于預算管理，不接受公共監督體系的監管，財務信息缺乏透明度。其次，內部監管缺失。從資金運作實踐看，國有獨資的地方政府投融資平臺只作為政府借款的主體，政府擁有真正的資金配置決策權，資金的使用者是政府的項目建設單位，另外，現有的公司治理結構流于形式，通常也不設監事會，一般由政府的相關職能部門行使監督權。
還款機制不健全，債務風險高企。由于國有獨資的地方政府投融資平臺幾乎少有經營性收入，難以償還未來的債務，所以融資的本息主要由地方政府財政支付。以某市某銀行貸款為例，截止2010年6月，某銀行為地方投融資平臺貸款余額13.37億元，以財政收入作為唯一還款來源的貸款13.37億元，占貸款總額的100%。受土地財政性質影響，單一的財政收入還款途徑具有風險性：一是政府財政政策具有不確定性，二是各地土地財政現狀受地產發展影響，還款缺乏實質性內容和約束，三是借款期限多為中長期，約為5~8年左右，超過一屆政府任期，無法保證下屆政府必定如約兌現承諾，四是還款期限相對集中，到期還款壓力巨大。
國有獨資的地方政府投融資平臺公司發展對策
明晰產權關系，準確定位目標。從公司股東權益訴求角度看，國有獨資的地方政府投融資平臺公司沒有多元化主體，行為理當完全體現政府股東利益，在“服務型政府”改革趨勢下，政府利益更多的應該是表現為公共管理目的。但是，國有獨資的地方政府投融資平臺公司一開始就被錯誤地賦予了市場經濟微觀主體的性質，產生了市場導向的商業行為與政府導向的公共管理行為之間的沖突和矛盾。所以，國有獨資的地方政府投融資平臺公司應該與股權多元化的地方政府投融資平臺公司相區別，將目標定位為社會效益為主、經濟利益為輔，投資行為著眼于公益性基礎設施領域。
完善公司治理結構，提高資產管理效益。完善治理結構，需要明晰政府和企業之間的委托關系，政府是股東，董事會受委托全權股東權益，董事會成員由股東選擇產生，無可非議，但是一經確定，政府需要轉換觀點，破除傳統的管轄觀點。董事長需要變革現行的全權負責的做法，進一步強化其監管資產使用效益和重大戰略決策權，弱化其執行權。相反，經理層具有的與項目有關的經營決策權和執行權需要增強，并且嚴格按照職業經理人的要求用市場方式產生，通過有效的績效考核和薪資制度激發其積極性，充分發揮其專業化管理優勢，提高資金使用效益。
強化約束機制，降低債務風險。首先，國有獨資的地方政府投融資平臺公司應設立單獨的資金賬戶，并入財政預算體系，使其處于公共資金監管體系下，促進其自身投融資行為規范化。其次，引入市場約束機制，增加信息透明度。再次，建立地方政府財政預警制度，參照目前較為成熟的做法，以負債率、債務率、償債率作為主要指標，進行指標細化和標準確定，監測政府財政風險。為確保還款能力，還可以設立專門的債務償還基金，由財政和平臺公司約定投入。最后，在確權前提下，建立責任部門和人員問責制度，嚴格查處和追究違規、違法責任人的責任，確保資金使用安全，防范債務風險。
提高地方政府財力，創新平臺公司融資渠道。首先需要致力于地方政府財力提高：一是改革現行的財政體制，增加地方政府財政收入；二是修訂相關政策法令，突破中央代為發行地方債券的做法，允許地方政府發行地方債權，直接融資，吸納社會資金，結合地方政府財政能力，對公益性基礎設施項目投資允許財政擔保融資，但需要保證擔保有效可行；三是支持利用各種政府注資方式充實資本金，優化資產結構，加大國有獨資的地方投融資平臺公司融資能力和償還債務能力。另外，從地方政府投融資平臺公司自身著手，整合資源，創建條件，創新融資方式，通過發行公司債券、資產證券化等方式拓寬融資渠道。
完善政策法規，支持發展。國有獨資的地方政府投融資平臺仍需要大力發展，平臺公司可歸類管理，區別對待。首先，國有獨資的地方政府投融資平臺多處于經濟欠發達的中小城市，這些城市地方政府投融資平臺公司數量少，規模小，投融資模式簡單，融資杠桿低，債務風險可控。從債務風險看，因為政府是公司唯一的實際償債主體，所以債務風險測評一般是以政府性債務為內容。
其次，從地方經濟發展與城市公共投資相互促進關系看，目前各地方政府急需增加城市公共投資，改善環境，調整產業結構，拉動和促進地方經濟發展，這符合宏觀層面的民生工程建設和經濟結構調整的戰略定位。
另外，可加大財政補貼，支持發展。地方政府或直接劃撥財政支出支付成本和建立專門償債基金等，或注入資產優化資產質量。國家則可以考慮建立地方公益性項目專業政策銀行，給予貸款以低利率、貼息等政策性補貼，支持地方公益性項目建設?，F實可行的方案就是將地方公益性項目專項貸款業務劃撥至現有的農業發展銀行，因為其具有農業政策性業務和地方政府投融資平臺公司貸款業務的雙重執行經驗，銀行網點布局廣泛，基本覆蓋市縣級，自身也致力于謀求業務范圍突破發展。
投融資和融資的區別范文3
關鍵詞:西部地區;投融資;公共服務
中圖分類號:F830.59文獻標識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)02-090-02
實施西部大開發戰略10年來,通過國家支持、自身努力和開展對外合作,西部地區城鄉面貌有了很大改善,經濟增長步伐明顯加快,發展的質量和效益明顯增強,西部省區基礎設施發生了翻天覆地的變化。在對交通、水利、能源、通信、市政等基礎設施建設中,中央投入一定比例的資金,西部地區需要匹配一定的項目資金。為解決自身匹配資金的不足,政府相應成立了各種類型的城建投資公司、城建開發公司、城建資產經營公司等政府投融資平臺。這些服務于地方城市建設投融資的平臺成立后,通過有效運作,為各地城市基礎設施建設和市政公用事業項目籌集了大量資金,有力地促進了地方經濟和社會的發展,對改善城市面貌和提升城市形象做出了巨大貢獻。但是,由于西部地區經濟欠發達、財政緊張的特點決定了西部地區投融資平臺發揮積極作用的同時,其自身也面臨著一些突出的問題和困難。
1西部地區投融資平臺主要存在的問題和困難
一是融資壓力巨大。近幾年,西部各地城市基礎設施建設投資規模日益擴大。由于改善城市面貌既可以滿足社會需求,也可以直觀體現政府業績,因此,各級政府在制定中長期工作規劃時,大都提出了大規模的城建投資計劃,繪制了宏偉的城市建設藍圖。政府投融資平臺作為融資和項目實施的主要載體,承載的融資壓力巨大。
二是融資能力下降。許多政府投融資平臺承擔了大量的公益性項目,資金投入量大,基本無回報或收益極低。投融資平臺企業短期內承擔多個建設項目,往往需要大量舉債,造成其資產負債率普遍較高,有的甚至已超過了財務風險預警線。同時,由于企業債務規模巨大,每年都需要支付巨額的財務費用,在企業正常營業利潤和投資收益無法保證還本付息時,只得通過繼續拆借資金或變賣自身有效資產以維持資金鏈不斷。投融資平臺負債規模未能進行有效控制,最終導致企業資產質量不斷下降,“造血”功能愈來愈差,最終喪失融資功能。
三是融資渠道單一。由于許多投融資平臺凈資產規模有限,缺乏良好的財務形象,難以開拓出多元化的融資渠道。因此,投融資平臺對外融資多以銀行的長短期商業貸款等負債方式進行,利用資本市場直接融資比例過低,缺乏持續融資的順暢通道。這樣的負債結構和融資渠道,一方面使得融資成本通常較高,另一方面融資規模受宏觀調控政策的影響極大,難以借助資本市場做大做強。
四是職能單一,缺乏持續經營模式。許多投融資平臺往往依賴于某個或某類政府投資項目而建立,僅僅承擔了投資項目的融資及建設的職能,只負責對工程項目的投資建設,不能對建設的工程項目進行經營與管理,沒有形成真正意義上的符合風險與收益一體化要求的投融資主體資格,市場化投融資“借、用、管、還”的責任主體不清晰,項目建設實行分散式管理,難以形成投融資運營合力。因此,在實際運作過程中,投融資平臺資金使用效率較低,沒有通盤考慮資源的整合利用和持續經營。
2加強西部地區投融資平臺建設的幾點建議
為促進投融資平臺的科學發展、更好地支持地方經濟建設,在投融資平臺建設中要把握好以下三個原則。
一是政府主導。即堅持政府對構建進程的領導,堅持政府資金對社會資金的引導,堅持政府對城市基礎設施建設和經營市場的有效監管。政府以及各行政主管部門在規劃、投資決策以及項目建設和運營中的政策指導、行政管理、技術標準制定和監管方面,要發揮主要的、決定性的作用。
二是社會參與。即明確鼓勵各類投資者,以獨資、合資、合作、聯營、參股、特許經營等方式,參與經營性基礎設施和公益事業項目的建設,加快對國內民間資本的開放步伐。同時要為社會資本界定明確的投資領域,建立高效的投資促進服務體系。要明確區分國有資本與社會資本的投資范圍,避免重復交叉,以防止由此產生政府行為不規范而破壞市場秩序,降低投資效益的行為。政府資本必須從市場機制能夠有效發揮作用的領域退出。
三是市場運作。堅持“誰投資、誰受益、誰承擔風險”的原則,形成責、權、利相統一的機制。就是在政府主導下,通過培育市場經營主體,將原來完全依靠行政方式組織建設運營的項目,交由市場主體按市場化方式組織,在投融資、建設、運營各個環節中引入競爭機制,實現投資運營主體多元化目的。可采取以下具體措施:
2.1實現投資主體多元化
國外先進城市基礎設施投融資做法表明,在城市基礎設施投資建設中必須大力引入社會資金的參與。社會資金的引進不僅可以為城市基礎設施建設提供大量的資金支持,而且也是提高城市基礎設施投資運營效率的可靠保證。從總體上看,社會資金參與基礎設施服務的方式可以劃分為兩類:一類是管理權參與,即通過簽訂各類承包合同,形成政府與社會資金共同擔負某項服務的責任,如經營業績協議、管理合同、服務承包合同和特許經營等方式;另一類是所有權參與,即通過將現有城市基礎設施企業實行股份化的形式,將部分或全部資產的所有權轉移給社會部門,或者社會資金通過特許經營、投資等方式參與新建的項目。目前的投資管理格局,是以政府及相關的國有企業為主體,對經營性項目與非經營性項目捆綁經營,既經營可經營性項目,又夾帶為數不少的非經營性項目,呈現了你中有我,我中有你,政企不分的局面。應根據項目區分理論,區別非經營性項目、經營性項目、準經營性項目,分別采取不同的投資主體和運營方式。
2.2融資渠道多樣化
從理論上講,屬于非經營性的城市基礎設施項目應由政府全額撥款。但從實際情況看,在特定的歷史發展階段中,這筆經費將相當大,往往超出現實財政所能承受的能力。面對這一現實,政府可以通過資本市場、資產變現等渠道籌措,也可適當通過適度舉債去平衡資金的不足。但是舉債額度與還款資金必須保持合適的比例。還款資金的來源可以是固定的稅、費收入,也可以是財政的專項撥款或基金等,基數一定要保證,這是維持非經營性項目建設的重要保障。對于經營性項目的投資,政府應在嚴格控制規劃的前提下,充分放開,鼓勵社會各界參與。政府應為全社會投資創造一個良好的投資環境。建立與健全全社會投資的法律法規,適時出臺基礎設施投融資的政策法規,使各方的投資行為有法可依,受到法律保障。針對目前部分基礎設施建設項目缺乏還款約束機制和還款保障機制的問題,實行舉債融資責任制化。對外注重信譽,對內強化管理。對現有債務根據財權、事權的調整,相應制定還款計劃。新的舉債融資,實行責、權、利的統一,按照“誰用錢,誰還債”的原則,落實還款責任制,實現自借、自用、自還。
2.3理順價格體系,合理的價格是吸納社會投資的基礎,也是準經營性項目向純經營性項目過渡的必要條件,只有合理的價格,使價格真正體現價值,才能吸引各方投資,促進城市基礎設施的進一步發展。逐步引導價格市場化,理順經營性項目的產品和服務價格,推進基礎設施產業化經營。要根據基礎設施及公用事業的特殊性、社會各方面的經濟承受能力和心理承受能力,制定基礎設施產品和服務價格的調整計劃,逐步弱化經營性基礎設施及公用事業產品和服務價格的福利性,不斷提高其商品化、市場化的程度,使其適應基礎設施投融資體制改革的需要。
2.4經營管理企業化
在現行我國的社會主義市場經濟體系中,城市基礎設施經營的主體絕大多數為國有企業。在這些企業中,加快現代企業制度建設步伐,切實轉換企業經營機制,具有重要意義。這些企業應按照現代企業要求進行改制,建立規范的法人治理結構,形成科學、合理的企業領導體制和組織制度,提高生產和服務的社會化水平。按照政企分開的原則,將行業管理職能與企業經營職能分開,建立產權清晰,權責明確、政企分開、科學管理的現代企業制度,實現基礎設施經營管理企業化。
2.5政府職能規范化
政府作為一個城市行政權力的實施主體,主要職能是做好宏觀調控、社會管理與公共服務,權力的行使具有明顯的強制性。當政府充當投資經營者時,政府同其他經營者之間經濟地位是平等的,應按照自愿協商和等價交換原則辦事,不得混合使用行政權力。政府的首要角色是當好行政權力的實施主體,在經濟事務中應該對各類投資所有者、經營者一視同仁,平等相待。既要保護國有與集體投資者權益,也要保護社會、民間各類投資者的權益。政府的職能要從主要管國有投資轉到全社會投資管理,主管投資項目的審批,重點項目建設及其竣工驗收等微觀活動,轉到調節社會投資增長、結構變化和提高宏觀效益等宏觀經濟活動,主要靠行政手段轉到主要靠經濟手段、法律手段,輔之以必要的行政手段和完善全社會投資宏觀管理體制和調節機制?！?/p>
參考文獻
投融資和融資的區別范文4
一、指導思想
認真貫徹黨的十七大和十七屆三中全會精神，深入學習實踐科學發展觀，進一步解放思想，改革創新，按照我市學習實踐科學發展觀的總體要求，以科學發展觀指導業務工作，認真分析當前制約政府投融資管理職能的機構資源、制度資源、人才資源、知識資源等四項資源，深入查找政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾、融資規模的急劇擴大與政府債務風險急劇增加的矛盾等“兩個矛盾”，著力轉變不適應、不符合科學發展觀要求的思想觀念，突出創新，突出特色，突出成果，努力構建有利于科學發展的開行貸款管理新體制機制，提高領導科學發展的能力，全面助推我市“三大目標”、“五大任務”的實現。
二、存在的不足
在學習實踐科學發展觀活動中，圍繞政府投融資管理、政府債務管理，市資金辦結合兩年多來的開行貸款管理工作實踐，認真查找當前制約政府投融資管理職能的問題，主要表現為“四個資源”缺少、“兩個矛盾”：
當前制約政府投融資管理職能的“四個資源”缺少：
一是缺少政府融資管理的機構資源。現有的政府部門設置和職能配置都沒有考慮政府的投融資管理問題。但政府的融資活動已經大范圍的展開，僅我辦監管的開行貸款規模已經達到400多億元，已經遠遠超過了財政的資金規模，目前大的財政監管力量已近萬人，而政府融資的監管力量僅有30幾位，加上各區縣開發區的兼職人員，也僅有百十余人，這種監管力量上的不匹配，是當前急需解決的大問題。
二是缺少政府融資管理的制度資源。制度也是資源，在現代社會的治理結構中，制度性資源是否豐富幾乎是衡量一個社會進步程度的重要標志。形成制度性資源需要時間、需要成本，從2006年以來，資金辦結合開行貸款的監管實際，形成的制度已經成為××市全國一流銀政合作模式的重要基礎和標志，但這種資源還沒有上升為政府層面的資源。
三是缺少政府融資管理的人才資源。政府的融資工作始于2005年，但當時政府對融資的監管借用了財政部門的力量，但隔行如隔山，財政監管與融資監管畢竟有較大的區別，財政部門本質上沒有政府融資方面的人才儲備。2006年資金辦成立之后，進行積極的人才培養和人才轉型，積累了一些人才，這是目前管理政府融資的有生力量。但人數太少，無法滿足政府融資管理的需要。
四是缺少政府融資管理的知識資源。政府融資是伴隨著有限政府理念的確立，伴隨著公共財政體系的建立，伴隨著市場經濟的發育而產生的一種新的政府管理職能。所以總體上我們國家都缺少這方面的研究和知識資源。由于缺乏必要的知識資源，當政府融資活動被啟動的時候，個方面的共識太少，執行起來交易成本非常昂貴。
當前影響政府投融資管理的“兩大矛盾”：
一是政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾。目前，僅我辦監管的開行貸款規模已經相當于政府財力的資金規模，且涵蓋范圍包括全市所有的區、縣(市)、開發區，在市本級涉及交通、城建、土地、教育、衛生等多個主管部門。資金使用涉及財政、發改委、審計、人事等多個政府管理部門和省開行、省財政廳等外部單位。作為一個新的管理部門，資金辦監管力量不足的問題也已經凸顯，相對當前開行貸款資金管理規模和復雜程度，政府投融資管理領域專業人才資源短缺，雖然我辦進行了積極的人才培養和人才轉型，積極補充政府投融資管理的有生力量，但仍無法滿足政府融資管理的需要。從融資規模到項目資金使用，我市政府投融資工作進展較快，而在投融資管理的職能配置、體系構建、人才資源、職能強化方面相對滯后。政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾相當突出。
二是融資規模的急劇擴大與政府債務風險急劇增加的矛盾。在全球經濟危機大背景下，“保增長”是加速社會經濟發展的戰略舉措。上半年，隨著我市“保增長”工作的不斷深入，全市對融資渠道不斷拓寬，融資規模越來越大，上半年，我市開行貸款融資實際到位58.49億元，同比增長200.88%，實際使用開行貸款資金44.09億元，同比增長125.27%。由于開行貸款以政府信譽為擔保，兩級財政的償還壓力急劇增加，特別是從今年開始，我市進入還款高峰期，全年達到60.1億元，是去年的2.14倍，僅三季度就需償還25億元。目前，棋盤山、鐵西等區縣償債資金來源明顯不足，如何平衡融資規模與政府債務風險，關系著全市經濟與社會的長期可持續發展，急需采取有效措施予以解決，如何化解“保增長”中的債務風險成為當務之急。
三、整改措施
以“保增長”為目標，以開發性金融為主要合作方式，以銀政合作為主要運營模式，以防范政府債務風險為重點，合理利用現有規則，借鑒國際成功經驗，立足當前，就是深入開展學習實踐科學發展觀活動，堅持以“保增長、保償貸、強調度、強管理”的“兩保、兩強”為工作主線，不斷發揮開發性金融合作對我市經濟的促進作用;立足長遠，加大開行貸款資金運籌力度，完善運行機制和管理體制，強化政府投融資管理和政府債務管理兩大職能，建立一個安全、規范、高效的政府投融資管理大團隊、大體制，實現政府投融資管理的全面可持續發展。
(一)創新管理體制和運行機制，助推全市經濟又好又快發展。以科學發展觀為統領，圍繞職能、機構、法規、人才，強化政府投融資管理體制建設。
1、在政府投融資管理職能建設方面，適應全市經濟和社會全面發展的需求，不斷強化投融資管理這一政府全新職能，加大市本級、區縣市、項目單位三個層次的投融資管理機構的充實、理順，實現管理資源的配置與融資事業發展相匹配。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處整改時限：2009年10月
2、在政府投融資法規建設方面，要以我市已有的開行貸款投融資管理法規制度體系為基礎，不斷加以整合提煉、完善提高，形成我市投融資管理方面的法規制度性資源，并體現我市政府投融資管理的比較優勢。主管領導：李忠信責任處室：政策信息處整改時限：2009年12月
3、在專業化人力資源提升上，本著大團隊、大素質、大能力的方向，做好開行資金監管人力資源提升工作，更多地關注區縣和項目單位的人力資源的配置，增量上加快人才選拔，存量上實現能力、素質提升優化，為政府融資職能的強化提供充足的人才資源保障。主管領導：李忠信責任處室：綜合處整改時限：長期
以開發性金融合作為基礎，圍繞資金借入、使用，強化開行資金運行機制創新。
4、深入總結以開行貸款為主的開發性金融合作成功經驗，著力解決運行機制上的問題，努力構建一個政府主導、區縣監管、項目單位實施的開行貸款資金運行大機制，實現監管能力的提升。主管領導：李忠信責任處室：資金辦各處室整改時限：長期
5、與省開行、各相關市直單位、區縣政府建立多方工作協調機制，明晰管理內容、工作程序和運行機制，建立開行貸款管理工作協調機制。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處整改時限：2009年9月
6、結合資金實際需求狀況，建立資金提取、使用計劃，對開行貸款資金提取和使用實行動態控制，規范計劃調整程序，確保計劃建立的準確、執行的嚴肅，強化開行貸款資金計劃管理機制。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處整改時限：2009年10月
7、嚴格執行《開行貸款資金支付審核規范》，強化資金內審程序，改變資金審核、復核順次進行為雙向審核同時進行，保證支付審核工作質量，建立開行貸款資金平行審核機制。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處、統計處整改時限：2009年11月
8、明確審計內容、范圍、程序，對已完工和開行貸款資金使用接近完畢項目，會同省開行、審計部門、專業審計機構開展項目結項審計工作，建立結項審計工作制度。主管領導：劉瑩光、*責任處室：項目處、資金中心整改時限：2009年12月
9、以打造全國一流的開行貸款資金管理品牌為核心，按類別分別規范城建、交通、教育、衛生等事業單位和集團、上市公司、基層企業等多種類型的開行貸款會計核算制度，建立全市統一的開行貸款資金會計核算體系。主管領導：*責任處室：資金中心整改時限：2009年12月
10、擴大統計隊伍，實行開行貸款資金運行信息制度，健立覆蓋全市開行貸款項目的風險監測信息網絡，完善統計分析預警機制。主管領導：劉瑩光責任處室：統計處整改時限：2009年11月
11、結合科學發展觀和機關文化建設，強化項目管理、資金運行、會計實務、債務管理等投融資專業領域知識的培訓，加大專業化人才的培養與管理，健全人才資源培養機制。主管領導：李忠信責任處室：綜合處整改時限：2009年11月
(二)強化政府債務管理職能，防范債務風險，切實維護政府融資信譽和投融資環境。
以可持續發展為目標，有效防范政府債務風險，維護政府融資信譽。
12、在項目前期立項上，要與相關機構和政府部門做好溝通協調工作，提前介入新項目，在立項評審階段，重點預測償還能力，落實償還資金來源，全力控制政府債務風險。主管領導：劉瑩光、*責任處室：項目處、償貸處整改時限：2009年9月
13、在拓展償還渠道上，對鐵西、棋盤山、和平、康平、法庫等償還困難的區縣，要探索資本運營手段，加大指導力度，采取更加靈活的辦法，通過激活增量、盤活存量、歸墊返還、增加財政收入等多種方式擴大還款資金來源渠道，擴大償債資金來源。主管領導：*責任處室：償貸處整改時限：2009年9月
14、在創新還款運作方式上，加強對還款資金統籌調劑力度等措施，重點做好東藥產業園項目5.55億元償貸資金的運作，提前償還即將到期的開行貸款，降低貸款融資成本，確實保證我市今年的開行貸款本息償還任務。主管領導：*責任處室：償貸處整改時限：2009年10月
15、在強化預算管理上，要積極應對當前的還款壓力，進一步加大政府債務預算管理力度，尤其是強化執行力度，要會同市人大對預算落實情況做好聯合檢查，確保償債預算落實到位、執行到位;要完善a類考核制度，發揮績效考評的監督作用，提高區縣政府的償貸意識，創造良好的投資環境，為后續資金的不斷注入提供良好的信譽保證，促進全市經濟的全面發展。主管領導：*責任處室：償貸處整改時限：2009年12月
(三)加強隊伍建設，提升綜合素質，打造精英管理團隊。
16、進一步解放思想，加強學習，不斷提升自身黨性修養和作風養成。認真對照加強黨性修養和作風養成，落實黨政機關厲行節約、遵守廉潔自律五條規定和黨風廉政建設責任制等方面相關規定要求。主管領導：李忠信責任處室：綜合處、機關黨總支(工會)整改時限：2009年12月
投融資和融資的區別范文5
資本，在經濟學意義上，指的是用于生產的基本生產要素，即資金、廠房、設備、材料等物質資源。在金融學和會計領域，資本通常用來代表金融財富，特別是用于經商、興辦企業的金融資產。廣義上，資本也可作為人類創造物質和精神財富的各種社會經濟資源的總稱。資本作為一種經濟資源，對企業的發展非常重要。資本配置的兩個重要組成部分是外部資本市場和內部資本市場。外部資本市場則是解決資金在不同企業之間的分配問題，而內部資本市場是解決資金在企業內不同分部之間的分配問題。因此，內、外部資本市場的主要區別在于融資渠道的不同。在外部資本市場中，融資則是由股票或者債券市場上的外部投資者或者銀行等金融機構提供，而在內部資本市場中，融資是由企業自身提供的。按照新制度經濟學派的解釋，單一經營企業缺乏內部資本市場調節，必須依靠外源融資。而多元化企業通過內部資本市場投融資，既可節約信息搜尋成本，又可降低投融資風險。目前的形勢下，在多元化公司中，由于內部資本市場具有很多的內部化優勢而引起市場的廣泛關注，特別多的單一企業開始組建多元化企業集團，想利用內部資本市場的優勢來解決企業自身的外部融資困難的問題。
二、內部資本市場的產生與發展過程
從理論上講，對內部資本市場的研究源于新制度經濟學派的交易成本理論。內部資本市場是在美國伴隨著企業組織結構的創新和多元化經營浪潮的興起而出現的學術名詞。由于信息不對稱等問題的存在，企業外部的投資者不清楚企業各項目的投資情況。因此，企業在外部資本市場上進行投融資必須承擔較高的交易成本。而相對于外部投資者，企業可以利用其信息優勢及激勵優勢進行投融資，這在一定程度上規避了投資風險。
Alchian、WiUiamson、Myers和Majhlf等對內部資本市場進行了早期研究。Alchian(1969)認為，GE內部投資基金市場的競爭是十分激烈的，但是內部的資金提供者比外部控制力有限的市場更容易獲得信息。由于信息不對稱，從而使得內部資本的配置相對于外部市場更有效率。Williamson(1970、1975)從外部資本市場不完善的角度研究了聯合大企業，認為外部資本市場履行資金的流量調節和提供獎懲激勵的兩項基本職能均受到限制或存在缺陷，而聯合大企事業將這兩項功能都實現了內部化，從而促進內部資本配置效率的提高。由內部組織對市場組織替代而存在的聯合大企業，其CEO可以定期對各成員企業進行審計，并做出決定性的評價，并根據評價結果對成員企業其進行獎勵或者懲罰，同時也可以理性地依照預期收益，進行成員企業之間的現金流量配置，而不是取之于誰，就再用之于誰。因此，可以把聯合大企業看成是一個微型資本市場。由此可以看出，“內部資本市場”是在美國近現代企業發展史上，伴隨著企業組織創新帶來的效率的提高，使企業能夠更有效地進行多元化投資和內部資本配置而產生的。
Dahlman(1979)從交易成本的角度分析了企業與外部資本市場的摩擦，認為外部資本市場存在兩方面主要問題：一是政府對利率水平、信用市場配置的限制；二是市場的低流動性，結構性市場不完全導致的信息不對稱。外部資本市場發展不完全導致了企業與外部資本市場之間的交易障礙和交易成本過高等問題，而內部資本市場可以減少企業與外部資本市場的摩擦，降低交易成本。
張維迎(1995)認為，從外部資本市場向內部資本市場的轉變實際上是一個制度變遷問題，在企業產權可以轉讓和交易之后，企業間的并購使得一些資源配置行為從市場轉向企業內部，形成內部資本市場。
近年來，國內外很多學者進一步拓展了上述思想并進行了實證研究，內部資本市場理論也逐漸成為研究企業內部資金配置最重要的理論之一。在東亞等新興市場國家也正在逐步理解并接受這些理論，并將之運用到本國的經濟發展中。
三、內部資本市場與外部資本市場的區別與聯系
在市場機制的作用下，內外部資本市場各有其優缺點。當外部資本市場不健全，出現信息不對稱等情況時，內部資本市場就會作為一種融資渠道，彌補外部資本市場的不足；當內部資本市場的邊際效率下降到一定程度時，外部資本市場就會取而代之。因此，內部資本市場和外部資本市場是相互依存、相互制約、相互替代的關系。
(一) 內外部資本市場之間的區別 內外部資本市場的區別主要表現在以下三個方面：
其一，信息效率不同。企業理論認為，企業的產生是為了規避外部市場過高的交易成本。由于外部資本市場存在較大的信息不對稱，使得企業與外部資本市場之間存在較大的摩擦，導致較高的交易成本。因而，企業通過兼并、收購、重組等方式來實現外部市場的內部化，以緩解過高的外部交易成本。內部資本市場上的總部相對于外部投資者而更了解項目經理人的經營能力，也更了解項目的情況，而且可以隨時進行內部審計，這些大大提高了總部get屬部門或子公司的監督能力。因此，內部資本市場比外部資本市場更加具有信息效率優勢。
其二，配置效率不同。外部資本市場主要從股票市場、債券市場或者是銀行信貸市場等金融中介進行資本配置，這些金融市場或金融中介是企業最主要的外源融資渠道。因此，資本市場的成熟程度、經濟環境發展狀況、文化水平等因素都會影響外部資本市場的配置效率。內部資本市場的效率主要體現在兩個方面：一是融資約束緩解。由于外部投資者和公司管理層之間存在著信息不對稱，即使公司擁有好的投資機會，由于外部投資者不了解項目情況，可能放棄對公司投資。此時如果沒有內部資本市場的資金供給，公司將放棄這些投資機會，但是由于有內部資本市場的存在，通過內部資本市場的資金調配，緩解了融資約束；二是勝者選拔機制。在內部資本市場的情況下，公司總部相比外部投資者更加具備信息優勢，可以通過選拔競爭機制，將資金進行最有效的分配。
其三，最優規模不同。企業集團內部形成的資本市場具有降低交易成本、進行有效監督、優化資本配置、放松外部融資約束等方面的優勢。內部資本市場與外部資本市場一個顯著的區別就是內部資本市場存在一個最優規模，而外部資本市場卻沒有。但內部資本市場規模并非越大越好，超過一定規模會降低企業集團整體的運作效率，隨著其內部資本市場規模的擴大，成本也會相應增加，超過一定規模會降低企業集團整體的運作效率。
(二) 內外部資本市場之間的聯系內外部資本市場存在著一種天然的聯系。內、外資本市場協調有效對企業集團的發展有著至關重要的意義。內部資本和外部資本是可以相互轉化的，外部資本可以以權益資本的形式進入企業而形成企業的內部資本，內部資本也可以讓渡其所代表的所有權的形式重新進入外部資本市場，二者的性質也會因此經常發生轉換。內外部資本市場之間的關系如圖1所示：
四、多元化與內部資本市場配置效率之間的關系
(一)多元化對內部資本市場的促進作用在內部資本市場中，
企業集團總部對企業的資產擁有剩余索取權和控制權，能夠進行更有效的監督、控制和激勵，通過減少信息不對稱，有效的降低了企業的交易成本，緩解了的融資約束。同時也提高了資金的使用效率，實現了資源的優化配置，從而增加企業價值。在多元化企業集團中，內部資本市場的優勢表現如下：提高了多元化企業的債務融資能力；降低了融資成本；分散了企業的財務風險；提高了資源配置效率。
(二) 過度的多元化會降低內部資本市場效率
自從80年代以來。美國出現了多元化集團解體成為獨立公司，集團化公司普遍存在折價現象。1995年，Berger和Ofek計算出多元化公司價值要低于相同投資組合的專業化公司價值。這一折價被認為是多元化公司內部資本市場失效，并沒有將公司資源進行最有效的配置。
其一，內部資本市場導致投資過度。1986年，Jensen分析認為，管理者將利用自由現金流進行過度投資，而且多元化的大企業增加了管理者以自由現金流權運作便利，因而導致了更嚴重的過度投資問題。
其二，內部資本市場導致投資不足。2000年，Seharfstein和Stein分析得出，由于部門經理的尋租行為。這種不正常的行為通常發生在不具有發展前景的部門，通過部門經理的尋租活動，而使其繼續保留下來并獲得更多的融資，從而造成內部資本市場資本配置的扭曲。
其三，內部資本市場引發問題和尋租行為。由于組織內部管理權威的存在，可能直接導致企業內部管理者實施尋租行為。鄒薇和錢雪松(2005)，對雙層模型進行了拓展，通過引入企業融資成本將企業融資數量的決策內生化，分析了外部資本市場運作不完善對內部資本市場中部門經理尋租行為的影響，他們認為部門經理的尋租行為扭曲了內部資本配置，從而降低了內部資本市場的配置效率。
其四，降低內部管理者的激勵效應。1996年，Bolton et a1分析認為，由于管理者沒有能力保證事后不與公司內部部門就實際情況實施再談判，集中融資帶來的“軟預算約束”問題只會弱化公司分部經理事前的激勵效應。
五、結論與啟示
投融資和融資的區別范文6
實際上,忽視地方政府投融資平臺的融資風險顯然是不對的,但是,過分夸大地方政府投融資平臺的融資風險同樣也是不客觀的,這種過分夸大往往沒有注意到地方政府投融資平臺在中國經濟運行中的一系列獨特特性。例如,商業銀行對于占據70%以上的縣級地方政府投融資平臺一直持十分謹慎的態度,在地方政府投融資平臺的融資結構分布中,財政償還能力較強的省市級投融資平臺的融資占據主要比重;土地收入占地方政府收入超過50%的城市實際上在中國屈指可數,絕大部分城市的財政收入結構是多元化的,對土地收入的依賴程度相對有限。
在當前體制下,對地方政府投融資平臺應規范化,而不是妖魔化
地方政府投融資平臺確實是2009年應對危機過程中最為活躍的融資主體。受4萬億投資計劃刺激,以及在積極財政政策和適度寬松貨幣政策的推動下,2009年各地方政府紛紛舉債進行大規模基礎設施建設,從而導致地方融資平臺債務規模的劇增,引起了廣泛的關注。相關監管機構已開始著手地方融資平臺風險的管理,2009年下半年地方政府投融資平臺的新增貸款已呈現沖高回落、增幅放緩的趨勢。在2010年1月19日召開的國務院第四次全體會議上,總理曾在講話中提出,“盡快制定規范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風險?！痹谡跋嚓P監管機構的調控下,預計地方政府融資會有所收縮,各商業銀行在新增貸款控制方面,將減緩對地方融資平臺的信貸審批,在增量放貸方面對地方融資平臺的風險控制將進一步增強。
在中國推進城市化的進程中,地方政府通過地方投融資平臺進行融資,有其內在的必然性,不能一概否定。從一般意義看,地方政府之所以通過大量設立融資平臺進行融資,主要是由于在中國分稅制財稅體制下,中央和地方的事權和財權的分配出現了事實上的事權的重心下移而財權的重心上移,從而導致了地方政府事權和財權的不對等,同時,中國轉移支付制度尚不完善,因此,在中國城市化加快發展階段,地方基礎設施建設投入較大,從而導致大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求,唯有尋求外部融資。因此,盡管目前政府及相關監管部門的調控能在一定程度上限制信貸資金流入地方融資平臺,但在地方政府不允許直接舉債以及債券市場發展嚴重滯后的前提下,銀行貸款依然是地方政府籌集資金的主要渠道,這個過程可能會伴隨著整個城市化的進程,以及地方政府職能的逐步轉變的過程。
地方融資平臺急劇增長的風險大致來說主要體現在兩個方面:第一,與地方財政相關的風險;第二,如果地方融資平臺破產,將會波及相關金融機構。
在風險防范方面,可以從以下幾個方面進行:
首先,應完善中國財稅體制,平衡地方政府事權和財權,降低地方政府對外融資的依賴性,并摸清地方政府債務規模,制定合理的債務風險控制標準。在現階段中國急需摸清地方政府現有債務規模,減少金融機構與地方政府之間的信息不對稱,防止盲目借貸。同時,還需建立一套既符合地方財政債務狀況,又能反映地方財政風險程度及其變化發展趨勢的風險控制標準,以監測和預防債務風險發生。在成熟市場,大部分國家對于地方政府債務融資都制定了風險控制標準。以美國為例,對于地方政府債務不僅制定了規?？刂茦藴识疫€制定了風險預警系統,通過嚴格的規定來約束地方政府的融資行為。
第二,在防范風險的同時,也需要對不同地區進行分類對待。雖然地方政府融資風險有所上升,但并不是所有地方都存在同等的風險。一些發達地區的經濟和財政增長能力很強,其負債水平相對較低,債務風險較小;另外,還有一些地方通過基礎設施建設改善了商業環境,帶動了項目周邊土地增值,增強了地方政府收入。這些評估需要差別化地看待,需要動態地看待。
第三,應當區分不同類型的融資平臺,實行分類管理。一方面應區分不同行政級別的融資平臺,對于縣(市)級、區級等財政實力相對較弱的融資平臺,由于2009年已有大量的新增貸款流入,因此,該類融資平臺目前風險相對較大。同時,也需要區別不同性質的地方政府投融資平臺,運行狀況良好的投融資平臺可以就直接轉向市場化的融資;而一些純屬用于進行融資并沒有什么具體業務的平臺,應當納入重點監控風險的行列。
第四,引入市場約束,鼓勵地方融資平臺通過資本市場進行融資,減少銀行系統風險的積聚。在美國,地方政府主要通過發行市政債券進行融資,但由于中國現行預算法尚未修訂,地方政府尚不能直接發行債券,因此采取組建地方融資平臺的方式來籌集資金,實質上中國地方融資平臺發行的債券與美國市政債券在諸多方面都很相似?，F階段中國大力發展債券市場的政策為地方融資平臺發行債券提供了條件。2009年中國共發行了105期城投債,發行規模超過1300億元,但遠遠低于銀行貸款融資額。因此,未來在基礎設施領域鼓勵地方政府發行城投債,是改善融資結構的一個重要方向。
目前地方政府投融資平臺的債務規模還依然在地方政府整體的財政狀況承受范圍之內
近幾年隨著國民經濟持續高速增長,中國地方政府整體財政狀況不斷趨好,財政承擔債務的能力不斷提高,地方本級財政收入從2000年的6406億元增加至2008年的28645億元,增幅達到347%,2009年1-11月地方本級財政收入達29328億元,同比增長12.1%。
至于地方政府合理的債務規模,雖然目前中國尚未制定地方政府債務控制標準,但可以借鑒成熟市場對地方政府債務規模的管理經驗來進行估算。
成熟市場在對地方政府債務規模需求控制方面,較為常用的指標為債務率和負債率。各國主要是通過對指標設定一個警戒線來控制地方政府債務情況,但由于各國國情不同,對警戒線的設定不一。以債務率為例,債務率是年末地方政府債務余額與當地財政收入的比值,該指標反映地方政府通過動用當期財政收入滿足償債需求的能力,是對地方政府債務總余額的控制,美國規定債務率(州或地方政府債務余額/州或地方政府年度總收入)為90%～120%;新西蘭要求地方政府債務率小于150%;巴西規定借款額不得超過資本性預算的規模,州政府債務率(債務余額/州政府凈收入)小于200%,市政府債務率(債務余額/市政府凈收入)小于120%。
考慮到中國國民經濟及地方財政的高速增長,假設債務率不超過200%,在此基礎上可計算出中國地方政府本級整體債務余額2009年11月末不應超過58656億元。當然,這只是靜態的、小口徑的測算,更為合理的測算應當考慮基礎設施完善所帶來的地方政府土地收入的提高以及其他收入水平的穩步提高,因此,實際的地方政府所可以承擔的最大債務規模應當大于前述規模。
地方投融資平臺不會出現風險集中爆發的狀況
對于銀行新增貸款大量流入地方融資平臺這一點,我們應該從多方面來看待。向地方融資平臺發放貸款,最初由國開行在發放“兩基一支”貸款中被廣泛使用,從歷史經驗來看,這類貸款往往存在金額大、期限長、違約率低等特點;地方政府在基礎設施建設方面存在巨大的融資動力,隨著國開行業務模式的成功,其他銀行亦加大了對地方融資平臺發放貸款的力度。由于存在地方政府的隱性擔保,這類項目貸款往往成為各商業銀行盡力爭取的對象,帶動了近年中國各類地方融資平臺的快速發展,在此輪經濟調整中,各大商業銀行積極“爭搶”4萬億投資計劃中率先推出的優質項目,貸款規模猛增。
地方融資平臺貸款并不會出現風險集中爆發的現象,如十年期的貸款項目,按照慣例,并非一次性還款,可能從第二年開始就還款,風險被逐年分散。此外,人們對于地方融資平臺融資貸款風險的考慮主要源于對政府財政支付能力的擔憂,在當前經濟保持快速發展的大背景下,各級地方政府的財政實力近年均有大幅提高,政府償付能力不斷增強,貸款風險短期內爆發的可能性不高。同時,基礎設施的完善,也會提高土地收入的。
多年來,中國監管機構和商業銀行在貸款風險控制方面已積累了較豐富的經驗,商業銀行風險管理制度不斷完善,風險管理水平不斷提高。因此,我們認為監管機構和商業銀行已經有能力處理經濟體系運行過程中出現的風險和問題。對于此輪經濟調整過程中發放的天量信貸,隨著信貸風險的逐步暴露,將可能導致中國銀行業不良資產率有所上升,但并不能因此而得出銀行面臨巨大風險的結論。商業銀行通過加強風險管理,合理平衡信貸結構,可將風險控制在可承受的范圍之內。
防止盲目緊縮地方融資平臺的信貸投入可能導致的負面影響
目前商業銀行已開始意識到地方融資平臺的風險,有意收緊一些風險承擔能力不高的地方融資平臺的信貸投入,主要是指緊縮對新增項目的信貸投入,對于已納入本年度放貸計劃的項目,已經處于建設階段的項目,已經簽訂貸款意向或者已經授信的貸款,銀行會繼續實施,保證項目按時建成完工。對于新增的項目,央行和銀監會將對商業銀行給地方融資平臺新增貸款進行嚴格控制,以控制風險,保障對實體經濟的信貸投入。
除信貸資金投入外,地方的公益建設項目資金還有其他的來源方式,如資本市場債券融資、信托計劃、BOT等。加強債券市場建設,可將現有大量政府融資平臺貸款進行證券化,增加債券市場的流動性,由市場發現價格,從而促進債券市場的發展。2008年11月份以來,為抵御金融危機的沖擊,防止經濟增速過快下滑,中國實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,推出4萬億投資的經濟刺激計劃。鑒于地方政府基礎設施建設投資規模大,存在較大的資金缺口,除財政部代為地方政府發行2000億地方債券外,全國各地的投融資平臺加大了發行城投債的力度,盡管在城投債發行過程中,出現了一些不規范的行為,對城投債的發展形成了一定的滯礙,但城投債的發行對推動經濟復蘇和支持地方經濟建設作出了貢獻,未來仍可成為地方政府公益建設中的重要資金來源。城投債作為“準市政債”應該在規范中不斷發展,為支持地方建設繼續作出貢獻。
地方投融資平臺的信貸增長慣性,在信貸緊縮環境下,可能會擠壓中小企業市場化融資
2008年下半年和2009年初地方政府財政投資保持了較大的力度和速度,對阻止經濟增長速度下滑和緩解其他經濟、社會問題以及后續政策的實施,起到了根本性的作用。政府投資基本上控制在基礎性設施、重大民生工程和對其他競爭性領域有帶動作用的產業等領域,不能替代或擠占民間投資的空間。目前的經濟運行也已經顯示出民間投資增速的趨勢。2009年底的中央經濟工作會議也對此作出了基調性和方向性的決定,而且還有了較具體的安排,鼓勵民間投資:繼續保持較大力度實施積極的財政政策,投資重點向農村基礎設施傾斜;在貨幣政策的實施上明確強調要在金融上支持小企業,為民營企業提供更多的資金支持。
地方政府投融資平臺在2009年應對危機是有積極正面效果的,同時也留下一些隱患,突出表現在宏觀調控的回旋余地明顯減少,如果信貸投放的實際需求強大,但是為了防止通脹過于嚴格地控制信貸,銀行為了防止已經發放的貸款成為不良貸款,自然集中把經過嚴厲控制之后的貸款投放到2009年已經開工的項目,那么,除了2009年基礎設施項目之外的中小企業,必然再次遭到信貸的打擊。