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基金市場(chǎng)發(fā)展論文范文1
關(guān)鍵詞貨幣市場(chǎng)基金投資基金貨幣市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)基金(MoneyMarketFunds)作為投資基金之一，其投資對(duì)象為貨幣市場(chǎng)質(zhì)量高、期限短的生息工具。根據(jù)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》中規(guī)定，在基金名稱(chēng)中使用“貨幣”、“現(xiàn)金”、“流動(dòng)”、“現(xiàn)款”、“短期債券”等類(lèi)似字樣的基金屬于貨幣市場(chǎng)基金。它具體投資于現(xiàn)金、1年以?xún)?nèi)（含1年）的銀行定期存款和大額存單、剩余期限在397以?xún)?nèi)（含397天）的債券、期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的債券回購(gòu)、期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。
與股權(quán)、債券類(lèi)基金相比，貨幣市場(chǎng)基金具有高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)性、投資成本小，收益較穩(wěn)定等特點(diǎn)。因而近幾年來(lái)發(fā)展較為迅速，基金規(guī)模持續(xù)走高。而貨幣生產(chǎn)基金的發(fā)展對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)體系的建設(shè)具有積極影響。
1發(fā)展貨幣生產(chǎn)基金對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)體系的影響
1.1促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，提高貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性
貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，吸引個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者參與到貨幣市場(chǎng)交易中去，擴(kuò)大了貨幣市場(chǎng)交易主體，豐富了貨幣市場(chǎng)的資金供給，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)工具的流動(dòng)性，為各個(gè)貨幣市場(chǎng)短期金融工具的流通交易提供了強(qiáng)有力的投資基礎(chǔ)。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金不斷地買(mǎi)賣(mài)貨幣市場(chǎng)工具，賺取利差，也可以活躍二級(jí)市場(chǎng)的交易，增加交易總量。
1.2促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)比例協(xié)調(diào)，降低我國(guó)金融體系風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)融資體系中，直接融資比例偏低，而間接融資比例較高。貨幣市場(chǎng)基金具有儲(chǔ)蓄分流的功能，可以起到弱化銀行存貸款這種間接融資模式的作用，強(qiáng)化購(gòu)買(mǎi)基金來(lái)投資短期證券的直接融資模式，促使我國(guó)金融市場(chǎng)的直接融資比例提高。
1.3促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，提高金融市場(chǎng)整體效率
金融市場(chǎng)效率主要體現(xiàn)在運(yùn)行效率和配置效率上。運(yùn)行效率指金融市場(chǎng)參與者之間的資金交易障礙小，可以低成本運(yùn)行。配置效率指風(fēng)險(xiǎn)收益相同的投資工具應(yīng)具有相同的價(jià)格。貨幣基金通過(guò)在貨幣市場(chǎng)上短期金融工具的交易為資本市場(chǎng)的參與者提供短期融資的便利，促使資金在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的相互流動(dòng)，有利于提高整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率和配置效率。
2中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的制約因素
由于貨幣市場(chǎng)基金是專(zhuān)門(mén)投資于貨幣市場(chǎng)的基金，因而貨幣市場(chǎng)的發(fā)展情況便是其最根本的基礎(chǔ)與條件。西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)基金之所以發(fā)展較快，他們所依存的是一個(gè)完善的貨幣市場(chǎng)，該市場(chǎng)有著豐富的貨幣市場(chǎng)工具可供交易，尤其是商業(yè)票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)；市場(chǎng)上有著不同類(lèi)型的眾多市場(chǎng)參與者；同時(shí)有著優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次，比如不同的信用級(jí)次與不同的稅收優(yōu)惠程度。而我國(guó)目前的貨幣市場(chǎng)還不夠完善，因而貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展受到一定程度的制約，突出表現(xiàn)在以下幾方面。
2.1貨幣市場(chǎng)投資工具還不夠豐富
貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)短期金融工具，因而貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的數(shù)量和種類(lèi)直接關(guān)系到該基金的發(fā)展水平。西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)，貨幣市場(chǎng)上投資工具較為豐富，如一年到期的商業(yè)本票、回購(gòu)交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等等。這些貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品，交易量大，價(jià)格波動(dòng)性適中，就為貨幣市場(chǎng)基金提供了各種豐富的組合選擇機(jī)會(huì)。我國(guó)貨幣市場(chǎng)投資工具相對(duì)缺乏。目前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)工具主要包括本票和匯票，現(xiàn)有監(jiān)管法規(guī)對(duì)本票只規(guī)定了銀行本票，對(duì)商業(yè)本票未作規(guī)定；匯票包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，其中銀行承兌匯票占比約為95％，為主導(dǎo)地位，而商業(yè)承兌匯票僅占5％；同時(shí)尚未發(fā)行同等質(zhì)量的3個(gè)月、6個(gè)月的規(guī)范的商業(yè)票據(jù)，更沒(méi)有商業(yè)票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)，僅僅是貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)或商業(yè)銀行間的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。大額可轉(zhuǎn)讓存單一度發(fā)行過(guò)，但沒(méi)有形成二級(jí)交易市場(chǎng)。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)規(guī)模最大，但國(guó)債多，市政債券和企業(yè)債券少，中長(zhǎng)期國(guó)債多，短期品種少。貨幣市場(chǎng)不夠完善以及貨幣市場(chǎng)工具的缺乏限制了貨幣市場(chǎng)基金投資組合的多樣性，風(fēng)險(xiǎn)也難以分散，容易影響貨幣市場(chǎng)基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
2.2貨幣市場(chǎng)清算機(jī)構(gòu)和清算水平有待進(jìn)一步提高
我國(guó)目前還缺乏高水平的貨幣市場(chǎng)清算結(jié)算體系。從貨幣市場(chǎng)基金的性質(zhì)來(lái)說(shuō)，它采取開(kāi)放式，投資組合中工具期限也較短，每天都要進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估與清算，使投資者能了解基金資產(chǎn)的凈值來(lái)隨時(shí)追加投資或退出，因此只有具備真正高效的清算結(jié)算系統(tǒng)，才能降低貨幣市場(chǎng)的交易費(fèi)用，提高清算速度。關(guān)于贖回到賬期限，我國(guó)目前還停留在T＋1日和T+2日兩種，與國(guó)際T＋0日標(biāo)準(zhǔn)還有一定差距。而這也是與我國(guó)貨幣市場(chǎng)清算結(jié)算系統(tǒng)不夠發(fā)達(dá)有關(guān)。我國(guó)盡管已建立了中央國(guó)債登記結(jié)算公司，作為債券登記托管結(jié)算的服務(wù)機(jī)構(gòu)，但該機(jī)構(gòu)運(yùn)作水平還有待進(jìn)一步提高。目前貨幣市場(chǎng)的資金清算主要通過(guò)中國(guó)人民銀行的電子聯(lián)行系統(tǒng)進(jìn)行，其清算效率尚不能滿(mǎn)足發(fā)展貨幣市場(chǎng)的要求。
2.3國(guó)家貨幣政策變動(dòng)直接影響到貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)性
貨幣市場(chǎng)基金具有較高的流動(dòng)性和安全性，但作為一種投資產(chǎn)品，國(guó)家貨幣政策變動(dòng)會(huì)直接影響其風(fēng)險(xiǎn)性。其一，從利率方面考慮，由于貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)工具，因此其收益主要取決于短期市場(chǎng)利率水平。一般而言，貨幣市場(chǎng)基金的盈利空間和貨幣市場(chǎng)利率的高低成正比。隨著近幾年我國(guó)國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資過(guò)快而消費(fèi)需求不足，國(guó)家不斷利用貨幣政策工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，直接影響到短期市場(chǎng)利率水平，也將對(duì)到貨幣市場(chǎng)基金的收益水平產(chǎn)生影響。其二，貨幣市場(chǎng)基金屬于開(kāi)放式基金，投資者可以自由申購(gòu)和贖回，并免收申購(gòu)、贖回費(fèi)用。除上述貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)外，其他經(jīng)濟(jì)因素的變化，如國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、收益預(yù)期的變化等，一旦出現(xiàn)大額贖回，基金有可能被迫賣(mài)出而遭受損失。
3發(fā)展我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的對(duì)策建議
3.1完善法律法規(guī)，規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金操作
完善的法律法規(guī)體系是貨幣市場(chǎng)基金健康發(fā)展的基本保障。近幾年我國(guó)已出臺(tái)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行辦法》、《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》、《貨幣市場(chǎng)基金信息披露特別規(guī)定》和《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》等法規(guī)條例，但隨著我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的進(jìn)一步發(fā)展，盡快出臺(tái)《貨幣市場(chǎng)基金管理法》，以法律形式對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行方式、投資范圍、運(yùn)作機(jī)制、收益分配、托管方式和風(fēng)險(xiǎn)防范提供制度保障。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金的基金管理公司本身經(jīng)營(yíng)的規(guī)范性管理，嚴(yán)格審核基金從業(yè)人員和高級(jí)管理人員的任職資格，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金的信息披露，要求貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)至少于每個(gè)開(kāi)放日的次日在指定報(bào)刊和管理人網(wǎng)站上披露開(kāi)放日每萬(wàn)份基金凈收益和7日收益率。同時(shí)定期編制基金年度報(bào)告、半年度報(bào)告中，其中至少披露本期凈收益、期末基金資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、本期凈值收益率、累計(jì)凈值收益率和期末基金資產(chǎn)組合、資產(chǎn)融資平均剩余期限等。
3.2豐富貨幣市場(chǎng)的投資工具，增加貨幣市場(chǎng)的交易主體，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的組織體系建設(shè)
貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展需要有豐富的貨幣市場(chǎng)投資對(duì)象和較完善的貨幣市場(chǎng)。首先，應(yīng)豐富貨幣市場(chǎng)短期投資工具。一方面應(yīng)擴(kuò)大短期債券的供給。應(yīng)擴(kuò)大短期國(guó)債的發(fā)行規(guī)模，改進(jìn)國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)，增加短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行比例，這是當(dāng)前發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金最迫切的措施，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金的一個(gè)主要投資品種就是國(guó)庫(kù)券。另一方應(yīng)完善企業(yè)債券的評(píng)級(jí)機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)短期債券的發(fā)展，使資信良好的企業(yè)債券能進(jìn)入投資領(lǐng)域，以豐富短期債券投資品種。在進(jìn)一步完善信用制度的基礎(chǔ)上，允許更多的資產(chǎn)質(zhì)量較高、信譽(yù)良好的集團(tuán)、財(cái)務(wù)公司定期批量發(fā)行3個(gè)月、6個(gè)月的商業(yè)票據(jù)，以擴(kuò)大票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模。另外應(yīng)擴(kuò)大銀行大額存單的發(fā)行種類(lèi)和數(shù)量，發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)，并進(jìn)一步鼓勵(lì)和發(fā)展金融創(chuàng)新行為。其次，應(yīng)允許更多的證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、基金管理公司以及大企業(yè)和公眾個(gè)人進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，參與貨幣工具的投資與交易，增加貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性。繼續(xù)完善做市商和市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)商機(jī)制。吸引合格的證券公司加入做市商行列。以彌補(bǔ)商業(yè)銀行作為主要參與者、銀行間市場(chǎng)的投資模式過(guò)于單一的缺陷，使更多的投資者通過(guò)做市商和經(jīng)紀(jì)商方便快捷地進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，以活躍二級(jí)市場(chǎng)的交易結(jié)算，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
3.3鼓勵(lì)貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)提升
發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品線(xiàn)相當(dāng)完善，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)水平細(xì)分出不同的子類(lèi)，如國(guó)家免稅貨幣市場(chǎng)基金、州免稅貨幣市場(chǎng)基金、應(yīng)稅貨幣市場(chǎng)政府擔(dān)保基金和應(yīng)稅貨幣市場(chǎng)非政府擔(dān)保基金等類(lèi)型。要促進(jìn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的進(jìn)一步發(fā)展和水平的提升，也應(yīng)該鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新，在發(fā)展債券和票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化貨幣市場(chǎng)基金子類(lèi)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品品種的擴(kuò)展，以滿(mǎn)足不同偏好投資者的需求。同時(shí)應(yīng)鼓勵(lì)貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)營(yíng)者提高服務(wù)水平和提供特色化服務(wù)，比如允許商業(yè)銀行發(fā)起和經(jīng)營(yíng)貨幣市場(chǎng)基金，這樣就可以較方便的使貨幣市場(chǎng)基金與居民投資者的銀行卡賬戶(hù)相連，為投資者提供刷卡消費(fèi)等功能。
3.4加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的清算結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)，組建獨(dú)立的清算銀行
建立和完善統(tǒng)一、高效、安全的支付清算系統(tǒng)，對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展水平具有重要的意義。為便于全國(guó)統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)逐步建立我國(guó)獨(dú)立的“清算銀行”，專(zhuān)門(mén)從事貨幣市場(chǎng)各類(lèi)資金清算業(yè)務(wù)。中央銀行的清算中心已遷址上海，并開(kāi)始建設(shè)“全國(guó)清算中心”，說(shuō)明建設(shè)我國(guó)的“清算銀行”已邁開(kāi)一大步。另外對(duì)于債券的結(jié)算工作，中央國(guó)債登記結(jié)算公司雖作了一個(gè)很好的設(shè)施鋪墊，但還需要進(jìn)一步提高其市場(chǎng)權(quán)威性和運(yùn)作效率。
3.5構(gòu)建科學(xué)合理的協(xié)同監(jiān)管體制
目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金是由證券投資基金管理公司發(fā)行和管理，同時(shí)主要在銀行間市場(chǎng)上投資和經(jīng)營(yíng)，而投資者包括個(gè)人和機(jī)構(gòu)兩類(lèi)，這樣就使得對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管需要涉及多個(gè)方面。在我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管體制下，貨幣市場(chǎng)由我國(guó)中央銀行監(jiān)管，存款、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資行為由銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，基金機(jī)構(gòu)又由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，這樣監(jiān)管工作就需要兼顧多個(gè)部門(mén)，較為復(fù)雜，處理不好容易造成監(jiān)管真空或重復(fù)管理。因而將人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)多方結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建科學(xué)合理的協(xié)同監(jiān)管體制是對(duì)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管提出的新要求。人民銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金在全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易、結(jié)算活動(dòng)的合規(guī)性檢查；證監(jiān)會(huì)應(yīng)根據(jù)證券信托法規(guī)，對(duì)基金管理公司的公司治理結(jié)構(gòu)、投資運(yùn)作，信息披露進(jìn)行嚴(yán)格管理，防止基金管理公司設(shè)立和管理貨幣市場(chǎng)基金的違規(guī)行為；銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)參與貨幣市場(chǎng)基金的機(jī)構(gòu)投資者投資行為的管理。同時(shí)隨著對(duì)商業(yè)銀行設(shè)立法人基金公司發(fā)行和管理貨幣市場(chǎng)基金政策的放寬，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)也應(yīng)建立聯(lián)合機(jī)制加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的管理，保證其操作行為的規(guī)范性。在管理中應(yīng)防止商業(yè)銀行設(shè)立的基金管理公司所管理的基金資產(chǎn)用于購(gòu)買(mǎi)其股東發(fā)行和承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)的有價(jià)證券，防止商業(yè)銀行銷(xiāo)售由其設(shè)立的基金管理公司發(fā)行基金的同時(shí)參與到基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面，防止不正當(dāng)銷(xiāo)售行為和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為等等。
參考文獻(xiàn)
1莫泰山.我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展與監(jiān)管[J].金融與保險(xiǎn)，2004(3)
基金市場(chǎng)發(fā)展論文范文2
論文關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)，投資基金，內(nèi)部治理
一、引言
在19世紀(jì)中后期產(chǎn)業(yè)革命的推動(dòng)下，投資信托基金首次在英國(guó)出現(xiàn)。在接下來(lái)的一個(gè)世紀(jì)中，投資基金在國(guó)際市場(chǎng)，尤其是美國(guó)市場(chǎng)上蓬勃發(fā)展，目前美國(guó)共同基金總規(guī)模已增長(zhǎng)近1000倍。基金業(yè)的迅猛發(fā)展成為國(guó)際金融市場(chǎng)上最顯著的現(xiàn)象。
20世紀(jì)90年代初，我國(guó)也開(kāi)始進(jìn)行投資基金的嘗試，逐漸形成了投資基金市場(chǎng)的雛形。截止至2008年12月31日，中國(guó)共有60家基金公司掌管了納入統(tǒng)計(jì)的464只證券投資基金，資產(chǎn)凈值共計(jì)18864.60億元，份額規(guī)模共計(jì)24638.56億份（不含QDII，以下數(shù)據(jù)均不含QDII）[①]。其中31只封閉式基金資產(chǎn)凈值共計(jì)685.52億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的3.63%投資基金，份額規(guī)模共計(jì)768.10億份，占全部基金份額規(guī)模的3.12%。其中433只開(kāi)放式基金資產(chǎn)凈值共計(jì)18179.08億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的96.37%，份額規(guī)模共計(jì)23870.46億份，占全部基金份額規(guī)模的96.88%。[②]
根據(jù)美國(guó)2008年度行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告，全美約有600家基金發(fā)起人管理8889支共同基金，總資產(chǎn)凈值為9.601萬(wàn)億美元，約占世界共同基金總資產(chǎn)凈值19萬(wàn)億美元的51%。綜合1995～2008年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，共同基金占美國(guó)基金總資產(chǎn)凈值的比重約在92%～96%之間。[③]
基金市場(chǎng)發(fā)展論文范文3
中國(guó)當(dāng)前社會(huì)已走到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前沿，許多事物已與世界經(jīng)濟(jì)取得一致，也向資奉主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)了許多可用的市場(chǎng)管理方法，基金就是這其中的一種。其實(shí)證券在我圈是有它的必然，我國(guó)也像韓國(guó)50-60年代一樣面臨著經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展。而后出現(xiàn)資金短缺，出現(xiàn)我國(guó)特有的這樣那樣的困難，如國(guó)民儲(chǔ)蓄居高不下．而國(guó)家儲(chǔ)蓄利率持續(xù)下調(diào)，這時(shí)投資基金絕對(duì)是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的有力途徑。因此證券投資基金在未來(lái)的中國(guó)將有很大的市場(chǎng)和潛力。
我國(guó)的證券投資基金經(jīng)過(guò)短短20-30年的發(fā)展，也已經(jīng)從封閉式走向了開(kāi)放式占主導(dǎo)，從不規(guī)范走向了日益規(guī)范(當(dāng)然還存在未正式規(guī)范的私募基金)，但是中國(guó)的證券投資市場(chǎng)仍存在著許許多多的問(wèn)題。隨著黨的十六大和十六屆三中令會(huì)精神的貫徹落實(shí)，《證券投資基金法》的頒布，“國(guó)務(wù)院炎于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)”(下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)九條”)的頒布和實(shí)施，中國(guó)證券資本市場(chǎng)發(fā)展中遇到的問(wèn)題，也必將在發(fā)展中逐步加以解決。以下就我的理解，結(jié)合國(guó)九條，對(duì)中國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的各種問(wèn)題進(jìn)行剖析，并提出一己之陋見(jiàn)。
一、我認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)首要問(wèn)題是沒(méi)有好的投資項(xiàng)目
誠(chéng)如“國(guó)九條”中所肯定的火力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義：寫(xiě)作畢業(yè)論文有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)改革和發(fā)展提高直接融資比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全，有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更人程度地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。而證券投資基金在此起了重要作用，可是上市公司總體素質(zhì)偏低，很多是面臨困難的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)，上市后又不積極深入改造，只以圈到股票資金為目的；做為三駕馬車(chē)之一的債券市場(chǎng)又品種稀少，造成證券投資公司在選股時(shí)不約而同地只能持有那幾只優(yōu)秀股，集中度高，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。而股票市場(chǎng)只有“做多”機(jī)制，沒(méi)有“做空”機(jī)制，很難規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券公司于是也拼命做大，甚至出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為。
國(guó)九條中第四條第五條就對(duì)此問(wèn)題提出r解決方案：
四、健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種：要求分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道；積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券市場(chǎng)品種。
對(duì)此我個(gè)人認(rèn)為可以吸收國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金及房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展模式，創(chuàng)造出適臺(tái)中國(guó)特色的為中小企業(yè)融資的基金；而我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)一直是一塊肥肉，長(zhǎng)期以來(lái)它屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，外國(guó)資本早就看好它，而我們?nèi)艚L(fēng)險(xiǎn)投資基金，則可吸收國(guó)內(nèi)很多民間資本，尤其是一些高收入階層，會(huì)更看好這一塊。房地產(chǎn)投資基金相對(duì)來(lái)說(shuō)投資期限長(zhǎng)，但中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)良好的發(fā)展前景和巨大的資產(chǎn)容量不容忽視，我國(guó)早期不規(guī)范的證券投資基金也曾駐足過(guò)這種期限長(zhǎng)的投資，但當(dāng)時(shí)來(lái)規(guī)范化，反而造成了基金的流動(dòng)性問(wèn)題，而如果學(xué)習(xí)國(guó)外規(guī)范化管理話(huà)，它將很好地促進(jìn)房地產(chǎn)資金的證券化，平分這個(gè)行業(yè)巨額的利潤(rùn)，讓廣大投資者受益。
國(guó)九條第五要求進(jìn)一-步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作：推行證券發(fā)行上市保薦制度，支持競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范效益良好的公司發(fā)行上市，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。鼓勵(lì)已上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組。要求重視投資回報(bào)，要采取切實(shí)措施改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。要完善市場(chǎng)退出機(jī)制在實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，建立對(duì)退市公司高管人員失職的責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
要規(guī)范上市公司運(yùn)作：完善其法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)抉策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制強(qiáng)化董事和高管人員的減信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度。規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性，準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。
對(duì)于這一條，當(dāng)然是因?yàn)榇嬖趪?guó)有股一股獨(dú)犬，股權(quán)不流通，引起內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重造成的，通過(guò)積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題，規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢缘玫叫┙鉀Q。但是我認(rèn)為要強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，對(duì)損害公司和利益的股東進(jìn)行責(zé)任追究的關(guān)鍵還在于一個(gè)信息披露問(wèn)題：只有建立了及時(shí)、透明、平等的信息其卓機(jī)制才能真正起到監(jiān)督作用。而這很大一部份要靠我們加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和執(zhí)業(yè)道德，我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師很多是無(wú)法做到審計(jì)最基本的獨(dú)立性的，這就為信息披露的真實(shí)性留下許多空子。
二、我國(guó)的證券從業(yè)機(jī)構(gòu)本身還有許多不完善的地方．
證券投資基金治理結(jié)構(gòu)不完善如基金發(fā)起人與基金管理人相同，基金托管人由管理人選定且有權(quán)撤換，寫(xiě)作碩士論文使其獨(dú)立性大打折扣；基金管理公司機(jī)制也同樣存在道德風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立董事制并不能真正發(fā)揮作用等。故而國(guó)九條中第六就講到促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平：督促證券、期貨公司完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范其股東行為雖化董事會(huì)和經(jīng)理人員的誠(chéng)信責(zé)任．嚴(yán)禁挪用客戶(hù)資產(chǎn)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。
這一方面靠基金管瑕公司加強(qiáng)內(nèi)部控制，切實(shí)制定一套行之有效的約束激勵(lì)機(jī)制，將基金公司的收益與基金持有人的利益掛鉤，另一方面加強(qiáng)外部監(jiān)督機(jī)制，建立健全證券、期貨公司市場(chǎng)退出機(jī)制，建立汪券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)證券崩貨公司通過(guò)兼并重組、優(yōu)化整合做優(yōu)做強(qiáng)，以應(yīng)對(duì)明年證券服務(wù)業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外證券公司的雄厚資金沖擊。
另我認(rèn)為我國(guó)的開(kāi)放式基金仍是契約型為主的，這樣的公司治理結(jié)構(gòu)很容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中。也不利于其發(fā)展，還是要像法人治理結(jié)構(gòu)靠攏。寫(xiě)作醫(yī)學(xué)論文在這點(diǎn)上國(guó)九條里也放開(kāi)了證券公司的融資：拓寬證券公司融資渠道，支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或發(fā)行債券籌集長(zhǎng)期資金，完善證券公司質(zhì)押貸款及進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理辦法，制定證券公司收購(gòu)兼并和證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)，在健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。
基金市場(chǎng)發(fā)展論文范文4
關(guān)鍵詞:出版制度 學(xué)術(shù)書(shū)評(píng)認(rèn)定制度 學(xué)術(shù)著作出版基金制度
好的出版制度應(yīng)具備基本的六個(gè)條件[1]:揚(yáng)善抑惡、激發(fā)原創(chuàng)、持續(xù)增長(zhǎng)、鼓勵(lì)敬業(yè)、無(wú)為而為。我以為這六條很好,每條設(shè)想,都是針對(duì)現(xiàn)行制度弊端的反制構(gòu)想。《我國(guó)現(xiàn)行出版制度的弊端及其影響》所反映的問(wèn)題,一是屬實(shí),二是嚴(yán)重,三是根子深,非寫(xiě)寫(xiě)文章所能奏效。甚至,大多數(shù)基層從業(yè)人員不得不無(wú)奈應(yīng)對(duì),而且難以預(yù)料什么具體時(shí)間可以解決。但就本質(zhì)而言,是必須解決、也一定會(huì)解決的。出于這種認(rèn)知,每個(gè)有責(zé)任心、有良知的出版從業(yè)者都應(yīng)為之鼓與呼。
1、打破“高度的行業(yè)壟斷”
高度行業(yè)壟斷的表現(xiàn)[1]是:“目前,出版權(quán)力都?jí)艛嘤诟鞣N以利潤(rùn)最大化為唯一目標(biāo)的出版機(jī)構(gòu)（出版社和雜志社）,國(guó)家將書(shū)號(hào)分配給各出版社后出版社就直接高價(jià)賣(mài)給作者,再加上出版社強(qiáng)行要求著者由出版社安排進(jìn)行設(shè)計(jì)、排版和印刷等附加服務(wù)（強(qiáng)制消費(fèi)）而形成的費(fèi)用。”歷史形成的出版社、雜志社,作為出版的龍頭機(jī)構(gòu)還是必要的。打破壟斷,不是自由出版,而是建立新聞總署與讀者上下交叉的監(jiān)管機(jī)制并對(duì)出版業(yè)有效實(shí)施監(jiān)管。書(shū)號(hào)作為出版物經(jīng)營(yíng)許可標(biāo)識(shí),它反映的是“本品在新聞總署控制之下”。發(fā)放標(biāo)識(shí)的新聞總署對(duì)作者是進(jìn)行行政管理,而非商品交換。此外,新聞總署也并未因?yàn)榭刂茣?shū)號(hào)發(fā)放而獲得收益并繳納所得稅金。新聞總署對(duì)下屬出版社的權(quán)錢(qián)交易不軌行為負(fù)有失察之責(zé),當(dāng)在取締之列。“出版社強(qiáng)行要求著者由出版社安排進(jìn)行設(shè)計(jì)、排版和印刷等附加服務(wù)”等項(xiàng)活動(dòng)中又的確存在為了統(tǒng)一、增強(qiáng)出版物價(jià)值的合理編輯成分,應(yīng)該通過(guò)編輯作業(yè)程序與著作者通過(guò)平等協(xié)商、溝通解決。“強(qiáng)制消費(fèi)”,本質(zhì)上是欺行霸市行為,為嚴(yán)肅市場(chǎng)秩序,亦當(dāng)在取締之列。
“版面費(fèi)”問(wèn)題的是與非,學(xué)界早有爭(zhēng)論,這里不再贅述,本人認(rèn)為要區(qū)分對(duì)待:
(1)基金項(xiàng)目含有費(fèi)用者,收取版面費(fèi)是合理的。
(2)非基金項(xiàng)目,經(jīng)論文評(píng)審具有發(fā)表、出版價(jià)值的作品,免收版面費(fèi)。
(3)非基金項(xiàng)目,經(jīng)論文評(píng)審認(rèn)為價(jià)值不大,作者希望發(fā)表,酌情收取適當(dāng)版面費(fèi)。
版面費(fèi)問(wèn)題,在操作層面,應(yīng)屬“獨(dú)立編審”之作業(yè)事項(xiàng)。
“論文湊數(shù)”[1]。“只看數(shù)量不看質(zhì)量的職稱(chēng)評(píng)定制度”是“論文湊數(shù)”的淵源。“論文湊數(shù)”的現(xiàn)象,已經(jīng)涉及“學(xué)術(shù)腐敗”是其根源[2]。要消除“湊數(shù)論文”,根本是改革現(xiàn)行職稱(chēng)評(píng)定制度。職稱(chēng)評(píng)定制度,本也清清楚楚,做事的能力和忠誠(chéng)心是根本,再西化、量化之類(lèi)看似新穎,實(shí)則舍本求末的制度演變中弄得面目全非。癥結(jié)的根本是:與職稱(chēng)掛鉤的好處太多。名為尊重知識(shí)和人才,實(shí)則驅(qū)趕千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋。這個(gè)問(wèn)題不解決,“論文湊數(shù)”就會(huì)如影隨形。這是一個(gè)社會(huì)大問(wèn)題,本文不再展開(kāi)討論。
2、出版業(yè)一行兩制
商業(yè)性出版物是私人物品,商業(yè)性出版物有消費(fèi)需求和市場(chǎng),按照市場(chǎng)法則來(lái)提供,實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。商業(yè)性出版物可以按照市場(chǎng)法則由私人來(lái)提供。商業(yè)性出版物（如小說(shuō)、保健書(shū)、藝術(shù)作品集等）可以作為一種私人的精神消費(fèi)品;可以按照非零價(jià)格由私人付費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)交易;或由私人單獨(dú)通過(guò)付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)的方式排他性地作為精神糧食來(lái)消費(fèi)。
非商業(yè)性出版物是公共物品,非商業(yè)性出版物不存在市場(chǎng)或市場(chǎng)極小以至于無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值（如學(xué)術(shù)著作）,非商業(yè)性出版物則只能按照非市場(chǎng)法則即行政法則來(lái)提供,實(shí)行國(guó)營(yíng)計(jì)劃運(yùn)作。
出版行業(yè)原本就存在兩種情況,一種是商業(yè)性出版,另一種是公益性出版。出版物的消費(fèi)目標(biāo)不同,制作過(guò)程不同,資金運(yùn)行特征不同。實(shí)行一種制度],本就不適宜,削足適履、滋生弊端,在所難免。
出版業(yè)實(shí)行兩種制度,事業(yè)與產(chǎn)業(yè)分離,商業(yè)性出版產(chǎn)業(yè)按市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行,出版產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制中除接受黨和國(guó)家文化產(chǎn)業(yè)政策約束之外,自由出版,在市場(chǎng)運(yùn)作中爭(zhēng)得繁榮;公益性出版事業(yè)則按公益制度視國(guó)家財(cái)力投入規(guī)模運(yùn)行,在可能的條件下,國(guó)家財(cái)政資金重點(diǎn)支持學(xué)術(shù)出版,當(dāng)國(guó)家資金不足時(shí)甚至有條件地引入民間資本,做大做強(qiáng),促進(jìn)學(xué)術(shù)思想的進(jìn)步和學(xué)術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。能如此,才是回歸了“制度”約束不正當(dāng)與鼓勵(lì)正當(dāng)行為的本意:制訂行為之“度”,不可或缺,不可超越。
商業(yè)性出版制度與非商業(yè)性出版制度分立,實(shí)行出版一個(gè)行業(yè),商業(yè)性出版與非商業(yè)性出版兩種制度,簡(jiǎn)稱(chēng)“一行兩制”。
3、獨(dú)立編審
版面費(fèi)問(wèn)題,在操作層面,應(yīng)屬“獨(dú)立編審”的作業(yè)事項(xiàng)。編審作業(yè)之一是判定送審文稿的出版價(jià)值,建立學(xué)術(shù)著作出版基金制度（略）以支持獨(dú)立編審。完善并實(shí)施學(xué)術(shù)書(shū)評(píng)認(rèn)定制度,創(chuàng)建或完善新制度,改革已造成弊端的舊制度,是大勢(shì)所趨,亦是業(yè)界共識(shí)。
4、重倡“科學(xué)發(fā)展觀”
社會(huì)公正的責(zé)任在于獎(jiǎng)勤罰懶、鼓勵(lì)“清白做人、老實(shí)做事”,“需要數(shù)十年的學(xué)習(xí)、研究能力訓(xùn)練、等待時(shí)間、機(jī)會(huì)、檢索、資料、撰稿、調(diào)查、實(shí)驗(yàn)、個(gè)人天賦和辛勤勞動(dòng)”[1]是誠(chéng)實(shí)的著作者本俱的才賦。如今這種本俱的高尚品質(zhì)被邊緣化,有制度漏洞、有較長(zhǎng)時(shí)期的社會(huì)風(fēng)氣熏染的宏觀原因,也有“無(wú)數(shù)劫以來(lái)”貪嗔癡慢傻習(xí)氣造業(yè)的微觀原因。我們不能不看到它的嚴(yán)重性。這只是事情的一個(gè)方面,還有另一個(gè)方面,幾十年與幾千年相比,微不足道。中華文化是經(jīng)過(guò)了歷史考驗(yàn)、并在考驗(yàn)中積淀著精華:誠(chéng)實(shí)的勞動(dòng)和獻(xiàn)身精神創(chuàng)造財(cái)富、推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。“沉舟側(cè)畔千帆過(guò),病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”,“科學(xué)發(fā)展觀”的核心是什么？走提高生產(chǎn)效率、共同富裕之路[6]。重倡科學(xué)發(fā)展觀,在“以人為本、和諧、可持續(xù)發(fā)展、共同富裕”為特征的社會(huì)教育環(huán)境中,普通人的良心都要回歸,誠(chéng)實(shí)著作人本俱才賦肯定會(huì)復(fù)位核心。
參考文獻(xiàn)
[1] 何其多.我國(guó)現(xiàn)行出版制度的弊端及其影響.省略/m/? Source= ShowArticle|1|301720|0|4|1.
基金市場(chǎng)發(fā)展論文范文5
論文摘要：完善的社會(huì)保障體系是構(gòu)建和諧社會(huì)的基本要求。沒(méi)有健全的社會(huì)保障體系，社會(huì)就難以和諧，而沒(méi)有養(yǎng)老保險(xiǎn)，社會(huì)保障體系就不會(huì)健全。本文通過(guò)分析壽險(xiǎn)公司發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)及企業(yè)年金的必要性和緊迫性，就壽險(xiǎn)公司如何在“三支柱”養(yǎng)老保障體系建設(shè)中發(fā)揮更大的作用提出一些建議。
當(dāng)前，我國(guó)建立完善的養(yǎng)老保障體系，提高老年人口的生活質(zhì)量已經(jīng)成為構(gòu)建和諧社會(huì)的一種內(nèi)在要求。
一、壽險(xiǎn)公司應(yīng)積極參與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)“第一支柱”的建設(shè)
首先是為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金等社保基金提供“第三方”管理。保險(xiǎn)資金是我國(guó)資本市場(chǎng)上安全程度最高、收益最平穩(wěn)、運(yùn)營(yíng)最規(guī)范的一類(lèi)長(zhǎng)期資金，適應(yīng)社保基金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)，壽險(xiǎn)公司提供的專(zhuān)業(yè)投資技術(shù)和投資管理服務(wù)，可以有效彌補(bǔ)政府在管理社保基金方面經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏保值增值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)手段的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。其次，適應(yīng)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)需要，探索一條商業(yè)保險(xiǎn)參與農(nóng)村養(yǎng)老保障體系建設(shè)的有效途徑。動(dòng)員各種社會(huì)力量，尤其是商業(yè)保險(xiǎn)參與農(nóng)村養(yǎng)老體系建設(shè)，讓商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的成果惠及農(nóng)民，既是社會(huì)發(fā)展的需要，也是政府工作的重點(diǎn)，更是壽險(xiǎn)公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益協(xié)調(diào)發(fā)展的本質(zhì)要求。
二、壽險(xiǎn)公司要抓住發(fā)展企業(yè)年金的機(jī)遇，推動(dòng)“第二支柱”又快又好地發(fā)展
發(fā)展企業(yè)年金是金融體系和社保體系建設(shè)的共同要求，也是壽險(xiǎn)公司發(fā)揮資金融通與社會(huì)管理功能的有機(jī)統(tǒng)一。壽險(xiǎn)公司必須抓住這次做大做強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)，提升行業(yè)地位的歷史性機(jī)遇，動(dòng)員行業(yè)整體力量和資源在企業(yè)年金領(lǐng)域樹(shù)立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前，壽險(xiǎn)公司發(fā)展企業(yè)年金已經(jīng)具備了充分的客觀條件:條件一，從2003年起，在勞動(dòng)保障部和中國(guó)保監(jiān)會(huì)的推動(dòng)下，太平人壽成功參與了遼寧省企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)工作，促成中國(guó)第一筆合格的企業(yè)年金計(jì)劃，為壽險(xiǎn)公司開(kāi)展企業(yè)年金積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn);條件二，全國(guó)已經(jīng)有8家壽險(xiǎn)公司獲得了企業(yè)年金基金的運(yùn)營(yíng)資格，可以為企業(yè)提供包括受托管理、賬戶(hù)管理和投資管理在內(nèi)的“一攬子”運(yùn)營(yíng)服務(wù);條件三，壽險(xiǎn)公司在長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債管理、精算技術(shù)及風(fēng)險(xiǎn)管理、賬戶(hù)管理與服務(wù)以及資金運(yùn)營(yíng)等方面具有其它金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢(shì);條件四，我國(guó)企業(yè)年金政策環(huán)境已經(jīng)成熟，巨大的市場(chǎng)潛力正在演變成企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求。
基金市場(chǎng)發(fā)展論文范文6
【關(guān)鍵詞】跨期羊群行為；LSV模型；公募基金
一、引言
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷深化，我國(guó)證券投資基金得到了快速的發(fā)展。但是我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)仍存在一些問(wèn)題和不足，尤其是從其投資行為上看，仍然不夠規(guī)范和理性，很多研究表明其存在一定的羊群行為。但是目前關(guān)于我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者投資行為的研究多集中于“期內(nèi)”的研究，對(duì)于基金“跨期”投資行為的研究并不全面。本文從“期內(nèi)”和“跨期”兩個(gè)視角研究我國(guó)開(kāi)放式公募基金是否存在羊群行為，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和保護(hù)廣大基民的利益具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
二、跨期羊群行為的市場(chǎng)影響
基金機(jī)構(gòu)投資者的跨期羊群行為給國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金市場(chǎng)造成的影響主要表現(xiàn)為正效益和負(fù)效應(yīng)兩方面，不同的學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)。在此，本研究認(rèn)為跨期羊群行為對(duì)市場(chǎng)的正效益作用高于負(fù)效應(yīng)作用。以下是列出的兩點(diǎn)跨期羊群行為對(duì)市場(chǎng)的正效益：
1.指引正確的投資方向
投資基金的最終目的是獲得收益，而跨期羊群行為的出現(xiàn)表明了基金的公認(rèn)價(jià)值，有利于基金機(jī)構(gòu)投資者獲得有利的市場(chǎng)信息，從而選擇正確的投資方向。同時(shí)，基金市場(chǎng)的判斷價(jià)值體系逐漸形成，對(duì)開(kāi)放式基金市場(chǎng)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。
2.抑制股票價(jià)格的波動(dòng)，穩(wěn)定基金市場(chǎng)
如果基金的投資策略是中長(zhǎng)期的，那么跨期羊群行為的出現(xiàn)能夠抑制股票價(jià)格的波動(dòng)，穩(wěn)定基金市場(chǎng)。基金機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)隨著股票的波動(dòng)而追漲殺跌，他們對(duì)投資基金的選擇能夠?qū)θ狈?jīng)驗(yàn)的個(gè)體投資者起到一定的影響作用，使他們做出正確的決策，同時(shí)穩(wěn)定了基金市場(chǎng)。
三、跨期羊群行為驗(yàn)證分析
由于我國(guó)股票市場(chǎng)和基金行業(yè)的發(fā)展歷史較短，數(shù)據(jù)量不足，市場(chǎng)的缺陷也較多，因此，應(yīng)用LSV方法計(jì)算基金的羊群行為，可能并不能完全反映實(shí)際情況，但仍然可以作為很好的參考數(shù)據(jù)。本文通過(guò)LSV統(tǒng)計(jì)模型，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和計(jì)算，得出結(jié)論：我國(guó)開(kāi)放式公募基金自2008-2011年間，無(wú)論是同一公司不同基金還是不同公司不同基金，其HM值均靠近0.1，即我國(guó)開(kāi)放式公募基金存在顯著的羊群行為，而且通過(guò)時(shí)間與股票交易量的相關(guān)系數(shù)的計(jì)算，得出結(jié)論：部分股票存在跨期性羊群行為。
四、跨期羊群行為的產(chǎn)生原因
我國(guó)開(kāi)放式基金跨期羊群行為產(chǎn)生的原因，主要有外因和內(nèi)因兩點(diǎn)。
1.外部原因
我國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)的信息披露制度不完善，投資環(huán)境惡劣。基金個(gè)體投資者通過(guò)四處收集相關(guān)信息的方式以獲取更多有效的開(kāi)放式公募基金信息，而且部分上市公司通過(guò)采取盲目圈錢(qián)等方式達(dá)到其盈利的目的導(dǎo)致其披露信息的不準(zhǔn)確，卻沒(méi)有明文的法律法規(guī)進(jìn)行約束。又由于人們之間的溝通交流，使得部分人已知的信息得到擴(kuò)散，從而大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者獲得了似度很高的開(kāi)放式公募基金的信息，繼而在他們的投資行為上表現(xiàn)出較高的相似性，進(jìn)一步造成了國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金跨期羊群行為的產(chǎn)生。
2.內(nèi)部原因
人們都有從眾心理，當(dāng)大部分基金機(jī)構(gòu)投資者選擇相同基金時(shí)，少數(shù)持有不同意見(jiàn)的基金機(jī)構(gòu)投資者則選擇了保持沉默并追隨大多數(shù)人。同時(shí)，基金機(jī)構(gòu)投資者比較注重名譽(yù)和聲望，同大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者選擇相同的基金風(fēng)險(xiǎn)較小，若是盈利則獲得了散戶(hù)投資者的信賴(lài)，聲望會(huì)隨之提高；若是投資失敗，大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相同，則會(huì)歸咎于系統(tǒng)信息的不完善導(dǎo)致他們做出錯(cuò)誤的決策，而不會(huì)歸咎到個(gè)人因素上去。因此，跨期羊群行為同期內(nèi)羊群行為一樣，普遍存在基金投資行為中。
五、對(duì)策建議
1.加大監(jiān)管和信息披露力度
信息的可獲得性與準(zhǔn)確性，是開(kāi)放式公募基金市場(chǎng)信息有效性的重要前提。由于我國(guó)投資市場(chǎng)處于初級(jí)階段，一些信息的和傳播不夠及時(shí)，所以有關(guān)部門(mén)要加大監(jiān)管信息的準(zhǔn)確性與時(shí)效性的力度。基金機(jī)構(gòu)投資者只有在獲得準(zhǔn)確而又及時(shí)的市場(chǎng)信息時(shí)才能做出正確的決策，從而拒絕參與羊群行為。
2.提高上市公司的質(zhì)量
通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，基金機(jī)構(gòu)投資者的行為相似度很高，而且資金只集中在少數(shù)股票的投資中，這不只表現(xiàn)為基金機(jī)構(gòu)投資者的行為存在跨期羊群行為，而且反映出我國(guó)上市公司的質(zhì)量普遍偏低，基金機(jī)構(gòu)投資者的選擇范圍較小。所以，應(yīng)該嚴(yán)格檢驗(yàn)新上市公司的質(zhì)量，只有真正具有潛力的公司才能上市，并且加大監(jiān)管已上市公司力度，提高市場(chǎng)中上市公司總體質(zhì)量，使得基金市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)股票數(shù)量增加，從而擴(kuò)大基金機(jī)構(gòu)投資者的選擇范圍，減少羊群行為的發(fā)生。
3.完善基金評(píng)價(jià)體系
基金機(jī)構(gòu)投資者出于對(duì)自己名譽(yù)和報(bào)酬的考慮，選擇模范其他投資者的行為時(shí)羊群行為產(chǎn)生的重要原因。這從根本上來(lái)講是我國(guó)的基金評(píng)價(jià)體系不夠完善，僅僅靠簡(jiǎn)單的基金業(yè)績(jī)或凈值排名來(lái)衡量一名基金機(jī)構(gòu)投資者的水平高低及所獲得報(bào)酬的多少，而且考慮的多為短期業(yè)績(jī)，基金機(jī)構(gòu)投資者不得不考慮短期投資收益，從而放棄自己的投資理念。所以，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展基金評(píng)價(jià)體系，通過(guò)長(zhǎng)期投資和短期投資的綜合業(yè)績(jī)來(lái)衡量一名基金機(jī)構(gòu)投資者的真實(shí)水平，促進(jìn)基金機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用自己的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)做出決策，從而降低羊群行為發(fā)生的概率。
致謝：本文從選題到最后定稿時(shí)近一年。在此期間，北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院李玫老師在研究選題、思路及方法等方面給予了本文很多指導(dǎo)，對(duì)研究期間遇到的問(wèn)題和困難更是給予了熱情又細(xì)心的幫助，在此對(duì)李玫老師致以衷心的感謝。
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[8]天天基金網(wǎng)及以上所研究基金公司的網(wǎng)站.
本課題為北京工業(yè)大學(xué)星火基金資助課題（項(xiàng)目編號(hào)：XH-2012-11-01）；星火基金《我國(guó)開(kāi)放式公募基金跨期羊群行為研究》研究成果。指導(dǎo)教師：李玫。
作者簡(jiǎn)介：
杜婷婷（1992—），女，大學(xué)本科，現(xiàn)就讀于北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)。
陳媛媛（1992—），女，大學(xué)本科，現(xiàn)就讀于北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)。
