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基金行業研究報告范文1

關鍵詞:公募基金經理;薪酬

進入2007年以來,伴隨著中國股市的迅猛發展,中國基金行業也進入了新的發展階段,但是,越來越多的問題也慢慢的浮出水面,基金行業所需要解決的問題也呈現出多樣化趨勢,而在這許多問題中基金經理的跳槽成為目前的焦點問題。

一、公募基金行業發展背景

2009年以來,基金經理“改換門庭”的消息不絕于耳。銀河證券的一份研究報告顯示,2007年1季度,中國341只基金中,發生基金經理變動72人次;4月份,193只開放式基金發生基金經理變動22人次。這份研究報告還顯示,雖然基金經理跳槽走向不好統計,但其中轉投私募基金的不在少數。根據晨星中國的研究報告,2006年共有130只基金基金經理變動公告。其中104個公告屬于基金經理離職,占295只基金總數的33.88%。這表明,2008有3成基金的基金經理由于各種原因調離職務,共涉及97人次;而在2005年,共有87位基金經理被公告調整崗位。由《關于基金管理公司專業人員流動情況的調查報告》的數據表明,基金經理離職后,54.7%的基金經理選擇到其他基金公司任職,19.8%則流向了私募基金。

由此可見基金經理的流動性呈現加速性。而在這背后的是,基金經理的流動對于原來所屬基金必然有沖擊性,保持基金收益穩定,留住明星基金經理成為目前需要迫切需要解決的問題。

二、目前基金經理大規模流動的主要原因

(一)公募基金經理相對私募來說,壓力與收入不成比例

基金經理的壓力的來源主要是市場針對基金的各種業績排名。公募基金考核過于急功近利是目前業內普遍的事實。在海外,公募基金常常是一個季度公布一次業績排名,而國內天天排名,導致壓力很大。例如,有些基金公司要求基金經理所管理的基金在同類所有基金排名中位列前1/3。如果連續幾周排在后1/3,那么基金經理就要走人。其他壓力則包括基金份額變動,工作的緊張和投資產品波動的不確定性,目前雖然中國的公募基金發展較晚,但是一些內部體制已經相對健全,由于中國體制的特殊性,目前的私募基金仍然處于法律和政策真空中。其發展的自由度大,承受的壓力與公募相差無幾,但是拿到的收入卻遠遠大于公募基金。

(二)行業發展過快,人才出現短缺導致流動加劇

近兩年來中國證券市場發展迅速,從而帶動了證券投資基金的迅速發展,而基金經理的數量確實在有限。由此導致了對于基金經理的巨大需求,這從一些數據可以反應出來。在華爾街做研究員,3年內是不具備出具署名報告資格的,而在當前的中國基金行業,從業3年可能已經可以擔當基金經理了。

(三)管理層對于公募基金經理個人投資的限制過于嚴格

基金經理的投資行為要受來自基金契約、監管部門等的嚴格限制。比如公募基金在作投資決策時,往往要面臨復雜的審批制度,這種層層審批的制度使其效率不如私募,投資相對保守,看似減少風險,其實不然。而更多的制度性措施使基金經理們感到束縛,也成為其轉投私募的助推器。

三、公募基金經理薪酬現狀及激勵措施

目前中國公募基金經理的薪酬較為單一,不同的基金公司在收入規則上有很大差別,總的來說都是“工資+獎金”模式,獎金一般是季獎,差別就是在獎金系數上,不同基金公司系數也不一樣,根據基金凈值增長率排名情況定相關系數。近兩年基金經理的收入都隨著市場的大幅上揚而獲得了大幅提高,但是這種提高同基金經理所受到的壓力相比,仍然算不上很大。并且在薪酬形式上較為單一,除了這種物質獎勵外,基本沒有其他形式的非物質獎勵,如培訓計劃等。基金經理,作為知識型員工的典型代表,對其激勵制度既有普通的知識型員工的一般性,但是也有其特殊性。對于中國公募基金經理流動性較大的現狀,本文從薪酬角度提出下列激勵措施來改變這種境況。

(一)改變過去那種單一的“工資+獎金”模式

提高基本工資,可以固定的以基金份額的一定百分比作為基本工資,這方面應該在一定程度上向私募基金看齊。

(二)短期激勵薪酬

短期激勵薪酬中短期激勵主要有獎金、績效加薪、年終分紅和利潤分享計劃等形式,它們都屬于績效薪酬,是根據績效對個人的薪酬提供補償的一種激勵制度,是將代表組織績效的某種指標利潤與個人薪酬掛鉤的方式。這種報酬激勵效果明顯,并且這種報酬的支付不會成為基本工資的一個組成部分。這有兩方面的潛在優勢。一方面,它能夠鼓勵員工更多地從所有者的角度去思考問題,從而會從更開闊的角度考慮如何改進企業效率的問題,同時員工的合作精神和身份感、責任感會得到加強。另一方面,由于所支付的報酬大多不進入基本工資,在經營困難時期,就可以不只是依靠解雇來渡過難關。幾乎所有的企業都有某種形式的績效激勵。獎金或勞動分紅是基于知識型員工業績的短期激勵,是為了促使知識型員工達到企業年度目標而設立的。只有通過業績考核,企業的效益達到了令人滿。在短期激勵薪酬方面,充分發揮公募基金本身的優勢,獎金方面,公募私募基本無什么大的區別,而能夠變動的恐怕就屬于績效加薪和年終分紅了,對于基金行業以人才為中心的性質,在年末,把基金經理的本年收益與過去年份進行比較,然后對差額部分進行獎懲。同時根據本年度基金業績排名,對基金經理的績效進行評定然后加薪可以分檔,排名越靠前,得到的績效工資占的收入比例就越大,而且這個還要呈現出梯次性

(三)長期激勵薪酬

基金經理屬于知識型員工的一類,因此其也具有與其他知識型員工相同的特點,即其工作成果往往具有一定的滯后性。為了解決這種工作與成果在時間上的不一致,激勵知識型員工不斷創新、進取,就要舍得給他們各種待遇,尤其是為他們提供帶來希望和幻想的待遇,如期權和期股。這樣,就會極大地提高知識型員工對企業的忠誠度,從而取得更好的業績。長期激勵的主要方式是員工持股計劃和股票期權計劃。通過使員工擁有企業所有權,大大提高員工個人的努力程度和對企業經營狀況的關注。員工持股計劃是企業向員工讓渡部分股權的一種形式。股票期權計劃為員工提供一種按固定價格購買股票的機會。股票或股權的存量使得員工承擔企業的經營風險,分享企業的經營收益,屬于變動收入,雖然在企業規模較大時,這種變動收益與員工個人的努力關聯較弱,但可聚合員工的努力方向與企業一致。股票或股權隱含可以預期的收入,而股權的分配與員工的業績掛鉤,所以股權可看作與員工業績關聯的變動收入,體現企業與員工共享收益、共擔風險的激勵思想。目前由于基金經理的流動性問題,一些基金已經開始這但是鑒于政策法律上允許基金從業人員購買基金只是在本年中旬才開始實施,因此這方面的進程可能稍顯慢。華寶興業基金管理公司日前在國內基金業內率先推出基金經理“持基”激勵計劃,該計劃也是基金公司推出的首份內部人持有基金份額的激勵計劃。該激勵計劃以基金經理為激勵對象,具體安排是鼓勵基金經理購買一定金額自己管理的基金份額并長期持有。根據基金經理購買的基金份額,公司同時也以1∶1的比例以自有資本金投資和持有相應的基金份額,其投資收益最終歸該基金經理所有。上市公司高管的薪酬激勵方式已經多樣化,可以想象的是未來關于基金經理的長期激勵薪酬的方式也會越來越多。

(四)內在薪酬方式的選擇

內在薪酬的構成可以按照所含因素的內在聯系來劃分,如工作激勵、組織激勵、文化激勵以及情感激勵。改變過去的根據按周排名從而衡量基金經理業績的方法,適當的房款期限,如1個月。同時擴大基金經理的投資權限,使其能夠在一定的投資范圍內有更大的自主決策權。但是真正能夠起作用的是職業發展激勵。知識型員工更注重個體的成長而非組織目標的需要。基于此,首先應該注重對員工的人力資本投資,健全人才培養機制,為知識型員工提供受教育和不斷提高自身技能的學習機會,使知識型員工人力資本價值不斷增值,從而具備一種終身就業的能力。其次要充分了解員工的個人需求和職業發展意愿,為其提供富有挑戰性的個人發展機會,創造適合其要求的上升道路,讓知識型員工隨著企業成長而獲得職位的升遷或新的事業契機。通過個體成長和職業生涯激勵一方面可以帶動知識型員工職業技能的提高從而提升組織整體人力資源的水平另一方面可使同組織目標方向一致的員工個人脫穎而出,為培養組織高層經營、管理或技術人員提供人才儲備。只有當員工個人需要與組織需要有機統一,員工能夠清楚地看到自己在組織中的發展前途時,才有動力為企業盡心盡力地貢獻自己的力量,與組織結成長期合作、榮辱與共的伙伴關系。而且當一項工作與員工自身的職業生涯規劃相吻合,甚至對生涯目標的實現有明顯推動作用時,內心也會有一種內在滿足的體驗。在這種體驗下,人們不再把工作當成任務或負擔,而是直接當作一種可以使自己快速走向成功,實現事業夢想的機會。個體持有的這種機會期望,構成了強有力的“機會激勵”。知識型員工受教育水平較高,他們對自身職業生涯的目標有更高的定位,對生涯道路有自己的設計與規劃。與一般員工相比,他們更加重視目前工作與自己生涯目標的關系,也更加渴望擁有一份有助于生涯目標實現的工作。這就決定了他們具有更強烈的個人發展的“機會動機”。因此企業應充分了解知識型員工個體成長和職業發展的意愿,應使他們目前的工作與其自身的職業生涯規劃相吻合,這也是他們的一種心理契約要求期望有一個“富于變化的職業生涯設計”。所以組織要關心、幫助員工進行自身的職業生涯設計,使員工能夠清楚地看到自己在組織中的前途,提高員工對組織的忠誠度和工作積極性,最終達到組織的激勵目的。由于公募有更多的比較優勢,在這方面可以做出一些更大的改變來吸引基金經理。公募基金與世界很多大型基金有合作關系,而這時私募最為欠缺的,基金經理雖然可以在私募基金那里得到很高的報酬,但是在未來的成長性上明顯遜于公募基金。

四、結束語

由此可見,雖然目前政策因素對于公募基金的發展限制較多,同時公募基金經理的激勵措施尤其是薪酬方面的激勵已經成為基金經理流動的主要原因,但是只要公募基金充分發揮自己的優勢和潛力,在目前狀況下,不僅在外部薪酬上下功夫,更要在內部薪酬上求得突破,才能更大程度地相對私募基金而言吸引基金經理,從而減少公募基金經理的流動性,從而保證公募基金在整個基金行業上的持續穩定發展,在整個基金行業中更多地吸引人才。

參考文獻:

1、龔紅.證券投資基金經理激勵問題研究[D].河南大學,2005.

2、(美)阿維納什?k.迪克西特.經濟理論中的最優化方法[M].上海人民出版社,2006.

3、馮一萌.公募基金PK私募基金[N].新京報,2007-10-10.

基金行業研究報告范文2

不斷夯實公司風格

智慧光大，德信為本，客戶至上、追求卓越，這不僅僅是光大保德信品牌的涵義，更是光大保德基金公司從領導到員工在努力工作中不斷夯實的公司風格。光大保德信基金公司成立于2004年4月，經歷了一輪完整的牛熊交替。依托中外雙方股東的支持，光大保德信基金公司穩步成長為一家資產管理規模居于業內中等以上的基金管理公司。業務范圍也由單一的公募基金，擴展至QDII資格、專戶業務。旗下公募基金涵蓋股票型、混合型、債券型及貨幣市場基金等各類風險收益特征的產品，并形成專注權益類投資的鮮明風格。

在五年歷程中，品牌建設是光大保德信大力發展的戰略，“客戶至上，想投資者所想”是光大保德信品牌建設的出發點。公司每年都在投資者教育上舍得花費人力和財力，派員參加各地舉辦的主流投資理財博覽會，通過各種豐富的客戶服務形式來取得與投資者盡可能多的直接接觸。作為金融行業中員工相對較少的基金公司來說，能更多地接觸到客戶，為他們提供更為完善的理財理念和風險提示，是拉動品牌、提升口碑的重要一環。

為客戶資產保值增值

我們深知，要成為客戶信賴的資產管理品牌，最重要的是要給我們的客戶推薦適合的、穩健而長期的收益產品。因此，光大保德信以客戶資產的保值增值為目的，結合金融產品的無形特征和金融服務的人性特征，不斷根據投資者需求提供合適的基金產品與營銷服務。

比如，在參與外方股東對中國養老金市場的深入研究后，光大保德信針對現代人群普遍養老準備不足的狀況，重點推動養老定投的基金理財方式，通過網站、宣傳資料、報告會等形式對此進行深入宣傳，樹立了一個為客戶長遠規劃的、值得信賴的資產管理人的形象。

另外，通過形式豐富的營銷創新活動，在更多的渠道和廣大投資者進行了深入交流，比如電子對賬單、定投計算器、銷售適用性教育三重奏等活動，配合實用性強、嚴謹真實的多種產品宣傳資料的有序發放，使得投資者逐步加深對于光大保德信的品牌理解。

業績名列前十位

而不斷追求優秀的業績是光大保德信品牌的致勝根本，光大保德信旗下現有的各只基金在去年復蘇的市場中，展現了穩健求進的投資實力。截至2009年12月31日，根據晨星開放式基金業績排名，光大保德信旗下的量化核心基金、新增長基金、紅利基金、優勢配置基金分列“股票型基金2009業績排行(共208支股票型基金)”的第19名、第23名、第40名、第51名。這意味著光大保德信旗下“成立一年以上的所有股票型基金”業績排名都進入了市場前25％的行列。而根據天相投顧的基金研究報告，截至2009年四季度，光大保德信公司2009年以來整體業績排名在60家基金公司排名前十位。

基金行業研究報告范文3

資金過于廉價會帶來風險，最明顯的例子是這引發了房地產泡沫，但意想不到的是，目前廉價的資金卻可能在妨礙經濟復蘇進程。這顯然不是決策者的本意。美國聯邦儲備委員會將利率下調至接近零的水平是為了阻止經濟的崩潰，但由于經濟復蘇出現放緩跡象，一些人開始擔心美聯儲超寬松的貨幣政策實際上可能引發通貨緊縮。

關鍵的問題是銀行為何沒有放貸，特別是對能夠推動經濟增長的小企業放貸。其中一個答案是沒有貸款需求。這顯然是一個因素，但貸款供應不足可能也在其中扮演了角色，而貸款供應不足的原因不僅是風險過高。斯坦福大學經濟學教授Ronald McKinnori認為，接近零的利率水平擾亂了銀行間市場，從而抑制了貸款增長。他解釋道，大銀行之所以不愿意貸款給小銀行是由于小銀行提供的收益率太低，不足以彌補貸款潛在的對手風險。

McKinnon稱，這是個典型的問題，因為許多小企業都是通過信貸額度獲得貸款的，而除非銀行能在晚些時候從銀行間市場獲得資金，否則他們不會發放這些信貸額度。據美聯儲數據，截至5月底，銀行間市場的貸款余額大約為1，600億美元，較上年同期減少60％。

研究機構Encima G10bal的總裁David Malpass稱，由此導致的結果是貸款供應不足，雖然銀行宣稱是需求不足，但事情都有兩面性。與此同時，銀行在大幅削減貸款并儲備資金。美聯儲數據顯示，5月份銀行持有美國國債和其他政府擔保債券的總額較上年同期增長19％，而商業和工業貸款則下降了18％。受此沖擊最嚴重的則是中小企業。據美聯儲數據，小企業第一季度貸款余額減少大約700億美元，而大型企業貸款增長1，000億美元。

全球汽車業復蘇勢頭減弱

從美國到中國的各個市場，汽車業在今年上半年出現的全球復蘇正逐漸失去勢頭。在美國，汽車零售情況已從去年的低點復蘇，但在過去兩個月有所放緩。去年推出的“以舊換新”激勵措施的取消，打擊了歐洲的汽車銷售，而分析師們表示，多個國家最近出臺的緊縮計劃，還將造成進一步影響。

即使在中國這個全球汽車業的新增長引擎，銷售增長正逐月放緩，經銷商紛紛報告銷售更困難了。

巴克萊資本分析師布賴恩?約翰遜認為，6月份美國汽車零售市場的年化銷量縮至85097輛，較之前三個月均超過900萬輛的銷量有所下降。增長放緩對通用汽車打擊尤為嚴重―該公司正計劃吸引投資者參與今年的公開發股。盡管分析師們預計，新興市場會促進今年全球汽車業總體銷售，但中國等關鍵市場仍存在減速的風險。

香港試水人民幣公司債

上周，總部位于香港的高速公路公司合和公路基建將向國際投資者發售以人民幣計價的債券，此筆交易不太為人關注，但標志著中國貨幣管制的一個巨大變化。合和公路基建由香港大亨胡應湘(Gordon Wu)控股，該公司計劃從機構投資者手中融資至少10億元人民幣(合1.5億美元)，用于中國珠江三角洲地區的高速公路建設。

中國今年出臺了相關規定，鼓勵在更大國際范圍內使用人民幣。得益于此，合和公路基建成為首家在海外發行人民幣債券的公司(除銀行以外)。中銀香港總裁和廣北表示：“合和公路基建發行的首只人民幣公司債券，標志著香港人民幣業務發展的一個里程碑。”中銀香港負責安排合和公路基建此次人民幣債券發行。這不僅有利于人民幣債券發行的多元化并深化本地債券市場，同時也將強化香港作為國際金融中心的地位。

亞洲對沖基金空歡喜一場

今年年初的時候，亞洲對沖基金行業洋溢著樂觀氣氛。據報道，眾多新基金將在該地區發起，而一些國際巨擘――包括素羅斯基金管理公司在內――在香港開設辦事處的消息，成為了頭條新聞。然而，預想中的繁榮景象并沒有成為現實。亞洲對沖基金依然面臨著一個老問題：國際投資者無意把資金托付給他們。“此時籌不到資金，讓這里的許多基金經理都感到沮喪。”紐約銀行梅隆財富管理公司另類投資服務主管安德魯?戈登表示。

亞洲未能吸引到大量資金，從許多方面來說都出人意料，因為經過金融危機洗禮的全球經濟依然步履蹣跚，而亞洲經濟體已成為全球經濟增長的燈塔。同時，亞洲金融市場的發展比西方更為迅速，而且存在對沖基金可資利用的定價不合理甚至脫節等問題。然而，據咨詢公司Eurekahedge統計，專注于亞洲地區(除日本外)的對沖基金，今年以來凈流出14億美元資金；截止5月末，全行業資產規模減少到1030億美元左右。

從許多方面來說，亞洲對沖基金目前面臨的問題，與金融危機后困擾歐美同行的問題如出一轍：投資者逃離對沖基金，轉而青睞流動性強且較為透明的投資品種。但分析師表示，亞洲對沖基金也存在自身的問題，最突出的是它們在動蕩起伏的市場中表現差勁。

渣打銀行：中國房價將大幅下滑

據最近的研究顯示，未來幾個月，隨著開發商忙著應對過量的庫存和不安的買房人，中國主要城市的房價有望大幅下滑。渣打銀行在一份研究報告中說，年底前中國一線城市的房價有望下滑20％至30％，而二、三線城市的房價可能會下滑10％～20％。由王志浩帶領的渣打銀行駐上海分析師們說，隨著新樓盤的推出加上購房群體依然謹慎，我們認為開發商將被迫降價。分析師們說，在4月中旬推出了反投機政策之后，中國的樓市走低。渣打銀行說，北京的房價已經從今年早些時候的高點降了約20％，深圳則降了19％，而上海約為8％，不過較低的成交量可能造成房價降幅的失真。

實際上，王志浩說，過快的降價可能會迫使中國有關部門年底前取消緊縮措施，轉向放寬的立場。王志浩在報告中說，過去一個月中，市場對整體政策將會進一步緊縮的擔心有所減弱。他還說，更多的城市可能會效仿上海的做法，抵制一絲不茍地貫徹實施國務院為限制房價推出的政策。王志浩說，這種在遵守中國最高立法機構指令上的延遲可能表明，政府不愿進一步打壓市場情緒。

全球投行業二季度利潤將大幅下滑

基金行業研究報告范文4

@ 李奕：隨著越來越多的公司轉向Android平臺，三星在市場上能夠開發出不同于其他產品的獨特設備顯得尤為重要。隨著智能手機和其他產品的逐漸商品化，更多的價值將來自于軟件和服務領域。在電子行業，三星一直是最強大的硬件制造商之一。然而未來不僅僅屬于硬件，而是關乎硬件和軟件的集成。

A股上市公司內蒙君正的一則公告曝光了支付寶與天弘基金的一項重大資本合作。公告顯示，內蒙君正將和支付寶的母公司浙江阿里巴巴電子商務有限公司一起增資天弘基金。本次認購中，支付寶總共花費11.8億元，注資完成后將持有天弘基金51%的股份，成為控股大股東。支付寶官方表示，希望本次資本合作能夠給傳統基金行業帶去更多創新。此外，支付寶也將繼續和其他基金公司合作。

@周壽英：以支付寶唯一合作伙伴姿態高調出現在公眾視野的天弘基金在業界的熱議中，轉正為支付寶的“干兒子”。這意味著，此前充當通道角色的支付寶正式涉足基金業務。此前，擁有7億注冊用戶的支付寶和天弘基金合作的基金產品余額寶僅半個月就聚集了250萬用戶。傳統金融行業提高警惕吧，互聯網企業來了。

企業社交、云、大數據、移動已經成為目前四大IT熱點。由微軟委托益普索公司（Ipsos）發起、面向中國302名企業員工進行的調查顯示：79%的員工認為，社交工具有利于在工作中促進員工彼此間的協作，并有助于加強團隊合作；80%的中國員工希望能更多地參與到企業引進新技術和新工具的決策過程中；61%的員工表示愿意付費使用社交工具，以提高企業的工作效率。

@王娟：在Yammer、IBM的Lotus等國外企業社交平臺產品被舶來之后，國內企業根據客戶的需求，為企業社交平臺演繹出多種功能，形成百花齊放的局面。然而，由于國內的企業社交網絡廠商通常是初創型企業，在資金、技術實力、企業知名度以及推廣能力等方面還有所欠缺，他們的壯大發展并不容易，融資、被收購是生存下去的比較可行的方式。

市場研究機構Gartner稱，售價低于10萬美元的3D打印機的全球出貨量將有望增長49%，至5.65萬臺。Gartner認為，3D打印機的出貨量將在2014年繼續增長，增幅將達到75%，至9.8萬臺。Gartner指出，快速的研發、質量的提升，以及性能的創新是3D打印機大受歡迎的主要原因，這些因素將推動企業和消費者的需求增長。

@邱燕娜：Gartner研究總監皮特·巴斯利爾稱，由于產品快速成熟，一些組織將在其實驗室、產品研發和生產過程中挖掘3D打印機的潛力。預計未來18個月消費者將從之前的好奇轉向適時出手購買。盡管3D打印能否引發第三次工業革命還不好下定論，但是3D打印的應用市場已經啟動，相關的廠商應該趕緊從中找機會。

近日，某記者以教育培訓機構工作人員身份聯系上一名個人信息出售人，此人出售的信息包括家長姓名、電話、地址等，“4萬條1000元，這個價格可以吧？如果是長期合作客戶的話，價格還有商量的余地。” 個人信息就這么輕易地被賣出去了……

@李萬予：早就意識到個人信息會被“賤”賣，但沒想到會這么便宜，個人信息倒賣行為猖獗，地下產業鏈已經形成。近幾年來，倒賣信息的行為雖然受到相應的法律法規的懲罰，但仍屢禁不止，歸根結底是利益使然。個人信息安全已經受到嚴重威脅，在期待法律法規更加健全的同時，人們還要加強防范意識，以免被犯罪分子鉆了空子。

基金行業研究報告范文5

關鍵詞：機構投資者；金融結構；市場主導

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-02

一、國際經驗顯示機構在資本市場中的作用越來越重要

圖1所示，1980年至今，OECD國家（經合組織）的機構投資者（基金、保險、養老金等專業投資機構）持有資產占整個資本市場的比例持續上升，由1980年的12%上升至2006年的22%，接近翻番。從圖2可以看出，英美兩國機構化水平最高，達到200%，歐洲的德法和東亞的日本，機構投資者也呈現出極快的增長趨勢，資本市場呈現出明顯的“機構化”特征。

另一方面，圖3所示，OECD國家家庭資產中，配置于機構的比例不斷提高，由1995年的23%提高至2006年的33%，提高10個百分點，資本市場發展呈現出“產品化”的趨勢。圖4所示，OECD國家股票市值和機構投資者資產均快速增長，銀行信貸資產占GDP比例保持穩定，說明隨著經濟發展，資本市場和機構投資者相互促進、快速成長。

二、機構投資者的特征

1.機構投資者具有規模和專業化優勢。機構投資者具有資金、信息、人力等方面的資源優勢，具備專業化資產管理能力，有比較完善的投資計劃和操作方式。在實踐投資行為時，遵照嚴格的分析框架和投資操守，對法律、法規、政策很敏感。

2.機構投資者具有謹慎的本性。機構投資者屬于受托人的身份，機構在做出投資決策時首要考慮的是投資的安全性。為了有效控制資產風險，機構投資者除了嚴格遵守風險控制的法律、法規，自覺接受全方位監管外，還實施著更加嚴格的自律。謹慎的機構投資者在選擇股票池時要考慮如下因素：（1）市凈率（每股股價/凈資產）。（2）市盈率（每股股價/凈利潤）。（3）股價波動性。（4）上市時間。（5）是否納入股指。（6）經營業績。（7）品牌和口碑。

3.機構投資者對流動性和交易成本高度關注。機構投資者持有某一股票的數量往往很大，占該股票流通股比例往往很高，因此機構投資者對股票的買賣對股價的沖擊很大。由于交易量大，機構投資者的傭金支出也比個人投資者高很多，因此相對于個人投資者，機構投資者更關注交易的成本的交易標的的流動性。

4.機構投資者具有反趨勢操作傾向。機構投資者具有反向的趨勢操作傾向，也就是說即傾向于買入下跌幅度過大導致低估的股票，賣出上漲幅度過大導致高估的股票，從而矯正股市中經常出現的過度反應，最終導致股市的穩定。

5.機構投資者屬于典型的委托—關系，存在風險。以基金公司為例，購買基金的份額持有人和基金管理人之間信息嚴重不對稱，基金份額持有人并不具備資產管理的專業知識，也無法實施監控基金管理人的行為，這種知識和信息的不對稱可能會帶來基金管理人的逆向選擇和道德風險。但是基金持有人力量比較分散，對管理人的監督都希望“搭便車”，因此對基金公司的監督需要借助制度安排和政府監管，從而有效保護基金持有人利益。

三、機構投資者發展與金融體系變革的深層次關系

19世紀以來就一直爭論究竟哪一種金融體系更加有利于長期經濟增長，歷史學家Gerschenkron（1962）從英國和歐洲大陸的經濟發展差別的角度出發，深入分析銀行主導金融體系和市場主導金融體系在促進經濟發展之間的差別，得出結論：一個國家的金融體系隨著經濟發展存在三個不斷進化的不同階段，即；銀行主導階段、市場主導階段、證券化階段。也就意味著，一個國家在經濟發展不同階段，對金融體系有不同的需求。

從馬克思政治經濟學的角度出發，金融體系結構屬于生產關系范疇，判斷金融體系結構的優劣，關鍵在于這種結構有沒有適應并促進生產力的發展。一個國家的金融體系在促進經濟持續增長中的有效性關鍵在于金融體系是否與其經濟運行的環境相適應，是否能夠滿足不同經濟發展階段提出的各種變化需求。

中國改革開放之初，迫切需要發揮后發優勢，金融體系以銀行主導為主，適合在經濟發展初期“集中力量辦大事”、實現快速趕超的生產力發展需要，過去發展黃金三十年的經驗證明，這種結構是適應并促進中國生產力發展的。不過隨著經濟持續發展，銀行主導的金融結構弊端越來越明顯，意味著中國正處于以銀行主導的融資體系向以市場主導的融資體系轉化的轉折期，在這個轉折過程中，機構投資者將發揮巨大的作用。

四、中國大力發展機構投資者的背景

1.中國經濟發展與金融市場的完善迫切需要壯大機構投資者。建立多層次的資本市場、加大直接融資比重、擴容債券市場、利率市場化、解決小微企業融資難問題、發展衍生品市場、開拓場外市場等，都需要有更多、更專業、有規模和風險識別能力，且有不同投資偏好的機構投資者參與。

2.國內資本市場已呈現機構化趨勢，但仍處在初級階段。截至2012年末，A股市場的機構投資者資產占比達到74.7%，其中大部分是產業投資者構成的大小非資產，同時散戶投資者的股票交易量占比仍在80%以上。而境外成熟市場的經驗是：機構投資者中一半是養老金和保險公司等長期投資者，真正活躍從而推動資本市場發展的力量是券商、基金、保險等專業機構投資者。另外，機構投資者在發展壯大的同時也存在非理性投資、風險控制不透明、運作不規范、羊群行為等不足。

3.相對于資本市場市值規模，中國證券基金行業資產比重偏小。2012年底，國內交易所股票總市值23萬億元，證券化率44.7%，接近美國1980年的水平，位居全球第三，而同期我國證券行業的總資產為1.72萬億元，基金管理資產規模3.6萬億，遠低于銀行業的133.6萬億、保險業的7.35萬億和信托業的7萬億。作為資本市場重要機構的證券與基金行業亟須培育壯大。

4.國際化對境內機構投資者提出了更高要求。截至2013年3月底，QDII投資額度447億美元，而QFII及RQFII的投資額度分別增至417.45億美元和700億元人民幣。QFII和RQFII的大幅擴容對境內機構投資者形成競爭， QDII等的海外市場投資能力亟待大大提高。

五、大力發展機構投資者的路徑

1.健全證券市場法制體系。根據機構投資者的發展現狀和前景進行科學立法和完善，明確各方主體的權利、義務和責任，切實加大法律法規及政策的執行力度，構建各方主體誠信行事的市場環境。

2.放松管制，提高對機構投資者的監管靈活度。逐步實現機構投資者設立和準入由審批制向備案制轉變，放寬機構投資者的牌照和門檻限制，強化監管市場化導向，鼓勵機構投資者的多樣化發展。提高機構投資者監管透明度，完整備案投資者的產品和服務，動態監測資本金、凈資產等風險緩沖指標，提高風險防控水平。引導機構投資者做理性投資、專業投資的表率和典范。

3.做大做強證券公司，是大力發展機構投資者的關鍵。證券公司是資本市場的重要參與者，既是重要的投資者，也是產品和交易的提供者和組織者，提升證券公司基礎金融功能，增強證券公司的服務能力，對大力發展機構投資者起到舉足輕重的作用。具體措施包括：允許證券公司發行商業票據，解決長期資本金需求，提高杠桿率；加強證券公司的托管功能，改善一級登記托管體系，建立二級托管并存模式，明確證券公司對場外金融產品的托管功能；鼓勵證券公司提供做市服務，提高金融市場的流動性；支持自主創新，鼓勵證券公司在創新業務上摸索實踐。

4.建設多層次、交易機制靈活的資本市場。對包括基金公司、保險資管、陽光私募等在內的資產管理機構，從政策、制度、人才、市場等各方面給予更多的支持。打破交易所市場和銀行間市場的分割，取消機構投資者跨市場投資的限制。協調發展主板、創業板、新三板、柜臺市場以及地方各類交易所，提高參與主體在不同市場間流動的便利性。借鑒國外市場經驗，創新交易模式，發展做空機制，提供對沖手段，加強交易的靈活性。

5.豐富工具，滿足機構投資者多元化投資和發展的需求。進一步豐富風險管理工具，大力發展轉融通、利率互換、外匯遠期、個股期權、商品期權，研究推出行業ETF、商品ETF等產品。賦予機構投資者在批發市場上一定的交易杠桿，以提高市場流動性。大力發展期貨市場，逐步推出國債期貨、外匯期貨等，完善衍生品市場。大力發展債券市場，提高直接融資比例，創新固定收益產品。

6.擴大開放，推動境內外資本市場的互聯互通。進一步完善QDII制度安排，放寬QDII投資限制。繼續提高QFII、RQFII的投資額度，增加投資便利性。積極推動境外養老金、慈善基金、基金等長期資金投資境內市場。打破境內外市場的割裂，鼓勵機構投資者進行跨境投資。在面對面的競爭中學習國際經驗，讓境內機構投資者快速成長。

參考文獻：

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基金行業研究報告范文6

這是一個假想的情境。但在美國康涅狄格州的格林尼治，類似的場景卻每天都在上演。這些年輕人從紐約中央車站搭乘列車趕往45分鐘車程外的格林尼治鎮。那里號稱“對沖基金大本營”，有大約380家對沖基金總部聚集此地，管理的資產總額超過1500億美元，撬動著全球產業及金融脈動。

嘉興，浙北小城，江南水鄉，正試圖復制格林尼治的隱秘雄心。當地政府期望能在接壤的上海之外，打造出一個承接外溢金融資源的花園式低密度集鎮，吸引長三角乃至全國基金行業的精英們。

他們的計劃是在2.04平方公里的“基金小鎮”里，提供最好的環境、政策和要素資源，積聚資本，并借助資本的力量，推動區域經濟轉型，探索出中國新型城鎮化的一條另類途徑。

“小鎮”的野心

49年前，巴頓·比格斯，一位與索羅斯、朱利安齊名的傳奇投資人，在格林尼治設立了世界上第一家對沖基金。格林尼治，這個風景宜人、有著300多年歷史的小鎮，悄然改寫。

除了跟明信片一樣的風景和毗鄰紐約的區位優勢外，格林尼治成為華爾街“刺猬”（基金經理）聚集地，關鍵還在于康涅狄格州有利的個人所得稅稅率及稅收結構。投資巨頭們樂于隱居在這個距離紐約只有45分鐘車程，可以避開公眾視線，又有著優良政策環境的地方。

在嘉興南湖區委書記孫建華看來，南湖區和格林尼治鎮有著相似的地理優勢，作為上海這座國際金融中心的后花園，乘坐高鐵，從上海到嘉興僅需半小時車程。

據南湖區金融辦副主任傅強介紹，2010年底，南湖區被列為浙江省首批七個省級金融創新示范區之一。調研時發現，當地的高科技企業聚集地——嘉興科技城里的很多高科技項目都已經到了高速成長期，這些輕資產的高科技企業正在四處尋求資金支持。

另外一個背景是，作為連接上海及浙南腹地的中轉站，嘉興雖地理位置優越，無奈傳統產業“小、低、散”的格局，長期擎肘產業經濟做大最強，推進產業升級勢在必行。

南湖區于是將“目標”鎖定在股權投資領域，并在國內首次提出了“基金小鎮”的概念，作為金融創新和經濟轉型的切入點。

這既創新了政府的服務職能，又延長了產業布局的鏈條。PE企業發展壯大后，還可以進一步輻射到長三角周邊地區的高科技企業。

經過研究，南湖區整飭出毗鄰高鐵車站“最好的”一塊土地，決定復制一個小型的“格林尼治小鎮”模式。

根據規劃，這塊2.04平方公里的核心區，五年內將聚集基金管理公司、基金及其相關機構500家以上，基金實際管理規模1000億元以上，金融資產超過3000億元。

當地政府的設想是，若投資機構看好南湖獨特的生態、人文和交通優勢并進駐，將為當地產業轉型升級、城鎮化建設提供豐厚的金融資源和資金支持。

孫建華說，將集中政策、要素資源，去打造這個可以吸引資本、留住資本、配置資本以及盤活資本的小鎮。這只是第一步，更重要的是，借助資本的力量，“探索新型城鎮化建設，撬動和激活地區經濟轉型發展”。

“定制”軟硬件

孫建華表示，“基金小鎮”的建設區別于一般的城鎮化，是希望打造成有產業支撐的新型城鎮化，通過營造出綠色、舒適的工作及生活環境，形成金融氛圍濃厚、集聚凸顯的“樂居、樂活、樂業”的特色示范型小鎮。

如何“筑巢引鳳”，卻成為擺在當地政府面前的一大難題。

“小鎮”規劃之初，正是中國股權投資產業發展的瘋狂期。進入2012年后，由于宏觀政策的改變，國內PE主要退出渠道被堵塞，行業有所降溫。南湖區招商部門面臨很大的壓力，不斷調整思路，并計劃布局互聯網金融領域。

為了吸引PE精英落戶，南湖區決定建設一座讓人流連忘返的田園小鎮。有別于北京、上海高樓里的繁華和喧鬧，“基金小鎮”的山間綠化中將點綴著“低密度、花園式的定制化漂亮別墅”。

“規劃圖改了多遍，其中一個亮點是將社區內道路由直變彎，讓速度慢下來。”傅強說，南湖區專門聘請了一家PE研究機構，對行業人員的生活習性、工作特征進行了研究，整體的設計思路就是“動靜皆宜”，“我們希望把投資人從封閉的高樓大廈里拉出來”。

根據規劃，“基金小鎮”建設前后共分為四期。其中，第一期基建投入資金在10億至20億元，以吸引股權投資企業為主，主題工程將在今年下半年動工，而周邊通往“基金小鎮”的交通干道已經完工。

比硬件更誘人的是政策優惠。南湖區伸向PE的“橄欖枝”還包括對新注冊或新遷入的股權投資類企業五年內可享受地方財政營業稅、企業所得稅、個人所得稅70%的稅收優惠，五年免費注冊地址等。

孫建華坦言，相比深圳前海新區在優惠政策上的靈活性，南湖的稅收優惠力度還存在進一步提升的空間，這些都需要逐步跟進，也需要強有力經濟發展的支撐。

同時，合理利用有限的土地，也是盤活政府資源，激活“基金小鎮”持續發展的關鍵。

南湖區金融辦主任陳文榮告訴《財經國家周刊》記者：“為了防止私募基金圈地，我們制定了一個游戲規則，將募集資金額度與土地掛鉤，一畝商業用地對應的募集資金大約2.5億元。”

這意味著，其中一部分用地將用作土地招商吸引PE落戶辦公，新業態發展起來后，政府持有的部分土地將掛牌出售，實現財政收支平衡。

截至目前，南湖區已累計引進投資管理公司53家，注冊資金6.4億元，投資合伙企業264家，認繳資金達307億元。