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盈利能力分析研究意義范文1

關鍵詞：數據挖掘；計算機能力考核；成績分析；關聯規則

中圖分類號：TP393 文獻標識碼：A 文章編號：1009-3044（2017）07-0197-03

1前沿

數據挖掘是數據庫研究、開發和應用最活躍的技術之一。數據挖掘是采用人工智能的方法對數據庫中的數據進行分析、獲取知識的過程。它們的結合能更好地為企業或有關部門不同范圍的決策分析提供有力的依據。

當前，計算機技術和網絡應用在大多數高校，所有高校都在進行校園數字化建設。所以，勢必有大量的原始數據，并且要建立龐大的數據庫來存儲數據，其主要用途是基于簡單的查詢和統計報表，沒有對這些數據進行深層次的挖掘和規律查找，所以這樣的數據信息沒有充分利用起來。我們應該思考利用目前最前端最科學的技術來發現高校各類數據中的重要信息，并為管理部門決策提供重要依據。這就是數據挖掘技術。

大學計算機基礎課是藝術院校大一學生的必須課，以中國美術學院的入學新生為例，大約有1200人，龐大的學生數量如何有效的開展計算機教學值得思考，就需要充分掌握學生的學習興趣、學生的能力所在及對教師的期望等相關參數進行正確分析。由于大學計算機基礎課程是機考，成績存儲在服務器上，其中每個模塊的成績也獨立保存，如基礎單選題、word操作題、Excel操作題、PPT操作題等。在《大學計算機基礎》課程的成績管理工作中，會有大量的學生成績原始數據，但對這些數據的處理還停留在簡單的數據備份、查詢和簡單統計階段，沒有對這些成績數據進行深入的分析，找到有利于提高計算機能力的信息，這是對教學信息資源的浪費。所以，將這些成績數據分離出來進行數據挖掘是可行的。

通過對數據挖掘技術的研究，抽取中國美術學院《大學計算機基礎》課程的成績信息數據，利用決策樹算法生成決策樹分析學生成績優良與哪些因素有關，并對決策樹進行修剪，產生分類規則，完成成績分析決策樹模型的建立。

2數據挖掘

2.1基本概念

數據挖掘是指從大型數據庫中提取隱含的、未知的、非平凡的極有潛在應用價值的信息或模式，是數據庫中一個很有應用價值的新領域。融合了數據庫、人工智能、機器學習、統計學等多個領域的理論和技術。數據挖掘要經過數據采集、預處理、數據分析、結果表示等一系列過程。數據挖掘發現的知識通常是以概念、規則、模式、約束、可視化等形式表現。

2.2數據挖掘方法

數據挖據通過預測未來趨勢及行為，做出前瞻性的決策。數據挖掘的目標是從數據庫中發現隱含的、有價值的知識。主要有以下三類功能：

（1）關聯分析

數據關聯是數據庫中存在的一類重要的可被發現的知識。若兩個或多個變量的取值之間存在某種規律性，就稱為關聯。如計算機能力考核成績階段，教師可以根據學生的學習情況做進一步關聯性分析，弄清影響學生學習成績的具體因素，從而為教師的教學改革提供科學指導意見。

（2）聚類分析

數據庫中的記錄可被劃分為一系列有意x的子集，即聚類。聚類技術主要包括傳統的模式識別方法和數學分類學。如對不同層次學生的考核可采用層次發進行分析。

（3）概念描述

概念描述就是對某類對象的內涵進行描述，并概況這類對象的有關特征。分為特征性描述和區別性描述。如進行計算機能力考核成績分析時，可以對學生的姓名、性別、年級等基本信息進行詳細描述，讓老師在最短時間內了解被考核學生的具體情況。

（4）檢測功能

數據挖掘技術得到進一步優化，其中偏差檢測是數據挖掘功能中的一種新的應用形式。當所有數據挖掘結束后，用戶可以通過偏差檢測對挖掘結果加以檢查發現數據結果中存在的不足。如計算機能力考核成績分析遇到不同的考試分數偏差、學生信息偏差，不及時糾正就會導致考核成績評定結果誤差。

3計算機能力考核成績分析數據的采集

基于本文的研究，基本數據的獲?。和ㄟ^Excel設計問卷調查形式，調查表的學生信息包括：學號、姓名、性別、系別、專業、考試成績；調查表的課程信息包括：興趣愛好、課堂講解、課堂作業、上機時數；調查表的學生考試相關信息包括：單選題、文字錄入、word操作、Excel操作、PPT操作、網絡應用操作。

通過數據收集，進行整體匯總，存于數據庫SOL數據庫中，以數據庫表的形式進行存儲，將學生調查信息數據表與本學期計算機能力考核成績生產學生成績分析表。

4計算機能力考核成績的數據處理

學生參加考試過程中遇到的機器故障、電腦系統問題等都會間接造成學生考試成績數據重復或不完整性，因此需要對成績數據進行預處理。

1）數據清洗；處理空缺數據：忽略或用默認值代替。一是學生缺考，需要將這些記錄刪除；二是某題沒做，默認為0，這些記錄不可刪除。

2）數據集成：刪除重復記錄來解決數據冗余問題。因機器故障，學生會在不同考場參加多次考試，導致一個學生成績數據多條，便要將成績最高保留，刪除其他。因學生不及格參加補考或重修，也可能造成冗余的成績記錄，也要刪除重復數據。

3）數據轉換

構造屬性；將考核模塊六個方面添加到數據集中，用原有的數據屬性構造新屬性。具體方法是按照圖的分類將每個考察部分的成績累加得到分數，并計算獲得各個考察的總分。如分為理論基礎類、office操作類、網絡運用類使用三個屬性值：20、70、10

數據規范化：我們需要對數據進行標準化處理以便更好進行分析。將各考察方面的得分與該考察的總分相除，總成績與試卷總分相除，得到一個[0，1]范圍數據。具體處理為：理論基礎類：實際分數/20；office操作類：實際分數/70；網絡運用類：實際分數/10。例如原始數據格式：學號3160200018，理論基礎類15，office操作類65，網絡運用類9；其標準化后的數據格式為：學號316020018，理論基礎類0.60，office操作類0.85，網絡運用類1.00。

4）數據規約

數據離散化：考慮到關聯規則算法對數據形式的要求，將學生的總成績離散化。把學生成績分類等級，即優秀、良好、合格、不合格四種。并且也將各個題型的成績也進行離散化處理，三個考察方面的成績也離散化三類，即優秀、良好、不合格。例如各題型的離散化處理為：標準化0.8-1.0為優秀表示A，0.6-0.8為良好表示B，0.6以下為合格表示C。成績離散化處理為：實際成績90-100，等級為優秀表示A，80-90等級為良好表示B，60-80等級為合格表示C，60以下等級為不合格表示D。

5計算機能力考核成績分析的關聯數據挖掘

Apriori算法是研究關聯規則的最具代表性的方法。主要是兩步：得到所有的頻繁項集；由頻繁項集得到強關聯規則。參與關聯規則挖掘的學生成績數據屬性有10個，根據文獻，現在以2014、2015和2016年大一新生的《大學計算機基礎》的考試成績為樣本，實現設計的Apriori算法并應用在考試成績上。經過多次試驗，在保證既不會產生大量的無用規則也不會漏掉重要規則的前提下，最終設定最小支持度minsup=15%，最小置信度minconf=50%，部分關聯規則如表1：

學生還有一個屬性是專業屬性，對專業屬性和總成績進行關聯規則挖掘，設置信度和支持度的設置為minsup=15%和minconf=30%，最終產生的關聯規則如表2：

挖掘專業、各題型成績與學生總成績之間的關聯規則，支持度=10%，置信度=60%，如表3所示；

實驗結果分析：

由表1得到的關聯規則發現；單選優，Word優，學生成績56%可以達到80到90之間，但Excel優，學生成績58%可以達到90-100之間；如果單選優，網絡運用優，54%的學生成績可以達到80-90之間；如果單選差，網絡運用合格，則60%的學生成績可以達到60-80之間。

由表2可知，如果學生專業是設計藝術類，45%以上學生成績的概率達到優秀水平，如果學生專業是造型類，40%以上的學生成績達到80-90之間。

由表3得到的關聯規則發現：專業是書法的學生在Word操作方面表現良的概率達到了56%，造型類的學生在Word操作方面表現優秀的概率達到了70%。

通^對關聯規則的解釋分析，得到以下結論：

（1）總體加強學生計算機理論知識，強化實踐操作能力的應用。

（2）對于傳統藝術類和設計藝術類的學生，當學生是設計藝術類，office操作模塊成績表現為優秀的要比傳統藝術類高很多，原因是他們平時經常接觸電腦，在大一就開設相關設計軟件課程，電腦使用頻率較高；而學生是傳統藝術類，他們的理論知識成績卻優于設計類學生，所以要加強對傳統藝術類學生的實踐操作能力，多開設課時數量，對于設計類學生要加強基礎知識的理解和掌握。

（3）網絡運用這個模塊，學生整體的考核成績都趨于優秀，這說明互聯網時代下學生頻繁接觸網絡，能夠熟練駕馭基本的網絡運用，如電子郵件收發，網頁文件保存等。

（4）PPT操作題，學生整體的考核成績都趨于良好以上，這說明學生對圖文并茂的課件制作在課堂教學的效果不錯，通過查閱學生的獨立的ppt課后作業，也反映出對這個軟件有了較強的掌握。所以總體這個模塊的成績80分以上。

（5）Excel操作題，35%的學生考核成績在合格（60分-80分），學生對于excel中的公式的運用、圖表制作等理解較弱，對數理邏輯這塊思維訓練較不理想，一方面和他們的專業有關，因為是藝術生，所以對數學這塊的知識就欠缺。另一方面要加強對軟件的使用課時，學會舉一反三，靈活應用。

盈利能力分析研究意義范文2

關鍵詞：財務比率分析 財務狀況

一、財務比率分析概述

在我國，公司財務狀況分析主要是依靠公司的財務報告中所體現和反映的各種財務數據和財務指標來進行，通過依靠這些財務指標來分析和評價公司在一定時間或者一定時期內的財務狀況和經營成果，以此來反映企業在日常的管理運營中所出現的問題和不足，并及時進行糾正，實現企業的健康有序可持續發展。同時也可以為投資者、債權人等相關利益者做出科學決策提供依據和支持。

一般情況下，人們進行財務分析主要是想了解企業過去的發展情況，把握企業當前的經營狀況，并預測企業未來的盈利能力和發展空間，以此幫助其提高科學決策能力，并有效掌握企業的營運能力、償債能力和盈利水平，及時評價企業經營狀況和信用水平，有效預測企業未來的發展狀況。

進行財務分析，就是要將企業財務報表中的大量數據信息及時轉化成對決策有用的特定信息，進而實現財務數據的專門性和有效性，減少財務決策的科學化水平。進行財務分析能夠對財務工作實現承上啟下的銜接作用，及時分析總結企業之前的財務工作，有時對企業未來財務工作的預測和調整。

二、財務比率分析意義

進行財務比率比例分析具有三個方面的意義：

首先，可以科學評價公司的財務狀況、考核公司的經營業績。及時分析公司的財務報表，能夠全面了解到企業的盈利能力、發展狀況以及償債能力，便于相關決策人員有效把握企業的整體財務狀況，并通過分析比較企業財務數據了解影響公司發展的各種因素，及時改進，明確責任，通過這些工作來提升企業科學化管理水平，保障企業健康有序發展。

其次，管理層可以以此來挖掘公司潛力、有效實現公司預期目標。對于企業來講，實現企業價值最大化使其財務工作的長期目標，管理層通過財務比率分析，能夠準確了解影響到公司發展的各種不利因素，有針對性地出臺相關措施，通過整合公司人財物，實現對公司內在潛力的及時挖掘，提升公司競爭能力和盈利能力。

再次，能夠保證投資者實現科學合理投資。作為公司財務報表的外部信息使用者，他們最關心的就是對其投資有無價值，能否實現自身投資的保值增值。相關外部投資者可以依靠財務比率分析了解公司財務狀況和投資價值大小，以此來科學決策投資的金額和投資的方向。

三、財務比率分析在公司財務狀況評價中的應用

一般情況下，都是將企業的各種財務報表作為財務比率分析的對象，包括企業的資產負債表、現金流量表、損益表等。通過這些財務比率分析來明確公司財務狀況，編制資產負債趨勢分析表分析資金構成。

在進行企業財務分析時，要充分利用企業資產負債表、利潤表以及企業現金流量表進行財務比率分析，對企業的生產狀況和盈利能力進行綜合評價分析，并實施地引入非財務指標，進而實現對企業的全方位、科學化的系統分析，準確評價企業財務狀況，有效抑制財務造假現象，切實保護廣大投資者的經濟利益和合法權益。

短期償債能力反映了企業及時償付的短期債務的能力，對于企業的短期償債能力一般是通過計算流動比率、現金比率以及速動比率來進行分析評價。長期償債能力則反映了企業償付到期長期債務的能力大小，一般情況下，是通過資產負債率、負債權益比率、權益乘數以及利息保障倍數等相關比率分析評價。

企業運營能力反映了企業的資金使用效率和企業管理層的科學管理水平，一般情況下通過存貨周轉率、應收賬款周轉率以及總資產周轉率等指標來計算分析。盈利能力分析主要是通過計算利潤率、資產報酬率、權益報酬率來進行分析評價。

四、科學合理運用財務比率分析評價公司財務狀況相關建議

首先，強化對公司現金流入結構的分析，并以此加強對公司現金流入以及現金狀況的了解，正確評價企業的現金收支能力、籌資能力和企業經營狀況。重點對企業現金的流入結構、現金的流出結構以及企業現金流入流出的比例進行分析。從現金的總流入結構、籌資、投資、經營這幾個環節來分析企業的現金流入結構，及時把握企業銜接流入的來源和來源中各部分的比重結構。一般情況下，經營性的資金流入在整個企業資金流入中的比重越高，則意味著企業的財務風險越小，企業的經營狀況越好，企業的現金流入結構也就越合理。

其次，強化對企業現金流出結構的分析。與企業現金流入結構相類似，企業的現金流出結構比率分析中也要考慮到總的現金流出結構及籌資、投資、經營活動中的現金流出結構分析。通過比率分析研究各個部分的現金流出在整個企業現金流出眾的比重，以此明確企業現金流出的主要途徑，反映企業現金流出的主要使用方向。在一般情況之下，企業經營活動所產生的現金流出比重越大，則表明企業的經營活動越正常，企業的現金流出結構也就越合理科學。并在此基礎之上，科學計算企業現金流入流出的比率，既要對企業的歷史數據進行比較分析，又要同行業之間進行比較分析，以此來分析企業的盈利能力是否得到有效提升，企業的籌資和投資活動是否實現價值保值增值。

再次，將現金流量指標添加到對企業營運狀況的分析中。通過現金流動負債比率，將企業的指標跟同行業企業之間進行分析比較，明確企業對于流動債務的償還能力大?。煌ㄟ^現金債務占總債務的比重來反映企業當前所能夠承受的最高的借款利率，一般情況下這一財務比率越高則意味著企業可以承受的債務負擔也越高，企業的償債能力也越強。

參考文獻：

[1]孫寶珩.《現代商業企業財務分析與評價》.中國國際廣播出版社，2009年8月，第1版

[2]潘華，高檁.《企業財務管理學》.中國人民公安大學出版社，2012年2月，第1版

盈利能力分析研究意義范文3

關鍵詞：沃爾評分法 商業銀行 績效分析

金融行業繁榮與否是經濟實力的軟體現，銀行業作為金融業的四大產業之一，在金融業中的重要性位于證券業、保險業以及信托業之上，也就是說，銀行業對于中國金融市場的發展起著舉足輕重的作用。近幾年來，中國經濟的騰飛吸引著越來越多的外資銀行不斷進入中國金融市場，導致銀行業內競爭變得越來越激烈。我國商業銀行為了能夠在業內更好地生存和發展，就需要及時發現和改正經營管理過程中存在的問題，完善自身的經營管理模式，提高其經營管理水平。商業銀行的經營績效水平如何，直接影響到該銀行在業內的競爭力，這不僅是商業銀行高級管理人員、股東和債權人所關心的問題，也是其他利益相關者所關注的情況。

一、文獻綜述

20世紀以來，眾多管理學者和企業家開始結合金融企業自身的特點，對金融企業的經營績效展開研究，提出了眾多繽紛復雜的研究理論和研究方法。總體而言，這些金融企業經營績效研究方法大致可以歸納為兩類，一類為單純的財務指標的企業績效分析評價方法，另外一類為財務指標和非財務指標相結合的企業績效分析評價方法。

單純的財務指標績效分析評價方法主要包括杜邦財務分析體系、經濟附加值和沃爾評分法。杜邦財務分析體系作為最早的企業績效分析評價方法，其主要理論是以凈資產收益率為核心、借助于財務指標之間的相互關系主要對金融企業的盈利能力進行分析 。經濟附加值主要是對不同資產所面臨風險程度的不同程度賦予不同的資本成本，以此來評價企業的經營績效。沃爾評分法是對企業財務狀況和經營成果進行綜合評價的財務比率分析方法，它的主要理論是對相互之間沒有邏輯關系的財務指標賦予相對應的權重對企業的經營績效進行分析評價，它打破了杜邦財務分析體系中只對企業盈利能力進行分析評價的框架，對整個企業的經營狀況進行更加全面整體的分析。

隨著企業經營績效評價方法和理論研究的發展，學者逐漸發現僅靠單純的財務指標評價企業績效并不客觀全面，于是，開始展開非財務指標對企業經營績效評價的研究，其代表理論和方法主要包括駱駝評級體系（CAMELS）和平衡計分卡（BSC）。駱駝評級體系從資本充足率及變化趨勢、資產質量、存款結構及償付保證、盈利狀況、人力資源情況等五個方面對企業的經營績效進行分析評價，尤其是對過去人們所忽略的管理水平以及市場風險敏感度進行分析研究，使得人們開始關注企業的資產質量，這也是企業績效分析理論研究過程中的一個里程碑式的跨越，張欣（2012）運用CAMEL評級體系，從資本充足率、資產質量、管理水平、盈利狀況和流動性進行比較分析，評價國內外商業銀行經營績效;平衡計分卡涉及企業內外部方面的績效分析和評價，能夠為企業管理者制定目標、做出決策提供依據，也能夠為企業其他利益相關者提供所希望看到的信息，李宋嵐（2010）應用平衡計分卡對銀行經營績效考核進行研究。平衡計分卡對于企業內部實施的條件也比較嚴格，只有具有完善的規章制度才能有效地應用這種方法對企業進行管理。

單純的財務指標績效分析方法中杜邦財務分析體系格外重視金融企業的盈利能力，對于企業其他方面的績效分析的程度不夠，并且忽略了企業長遠發展的戰略和目標。經濟附加值主要是站在公司股東的立場看待企業的經營績效，并沒有為企業其他利益相關者提供希望看到的全面的經濟數據。所以，人們很少單獨采用經濟附加值進行金融類企業經營績效分析，經常把經濟附加值和平衡計分卡等方法結合起來進行績效評價。非財務指標能夠更加整體全面地分析評價企業的經營績效，但是也存在著非財務指標很難量化的問題，更重要的是很難看出非財務指標在企業的長期發展過程中起著何種影響作用，隨著外部環境的變化，對非財務指標的影響程度很難確定衡量標準。這對于學者未來研究和完善非財務指標對企業經營績效的分析評價來說是一個有待解決的問題。除此之外，每一家企業對于非財務指標所制定的標準不盡相同，如果采用非財務指標對企業經營績效進行分析評價，很難對這些不同的標準進行調整，那么這些標準所形成的非財務指標進行的經營績效分析以及評價在很大程度上存在著不客觀以及不準確的問題。

財政部在2011年頒布的《金融企業績效評價辦法》對金融企業財務指標的權重做出了客觀的評價標準，對于學者研究采用沃爾評分法對金融企業的經營績效進行研究提出了具有參考性的依據。因此，為了避免非財務指標所帶來的不客觀現象的出現，本文選取了十六家國內上市商業銀行作為研究對象，通過這十六家商業銀行的財務數據和財務指標對其盈利能力、償付能力、資產質量以及經營增長能力四個方面進行經營績效分析，并得出結論以及提出相關的建議。

二、沃爾評分法財務指標體系的構建以及權重的確定

（一）財務指標體系的構建

為了能夠對十六家上市商業銀行的經營績效進行客觀的分析評價，構建相對完善的財務指標體系，本文通過借鑒財政部在2011年的《金融企業績效評價辦法》以及相關文獻中的研究成果，將企業經營績效的分析評價分為了四個方面，即盈利能力、償付能力、資產質量以及經營增長能力。選取凈資產收益率、總資產報酬率、成本收入比、資本充足率、核心資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率、總資產增長率、凈利潤增長率以及營業收入增長率十個財務指標來反映商業銀行的經營績效情況，選取這些指標是因為它們之間存在著一定的關聯度，而且被采用的頻率比較高。

在盈利能力方面，凈資產收益率反映了上市商業銀行的自有資產所帶來的經濟利益，以此來分析評價股東所投入資本帶來的經濟利益回報?？傎Y產報酬率反映了上市商業銀行所擁有的總資產帶來的經濟利益回報。這兩個指標能夠在一定程度上得出商業銀行自有資產以及借入資產的盈利水平，滿足股東以及債權人所希望看到的資料數據。成本收入比主要是對上市商業銀行所擁有的資本贏得的經濟利益的反映，現今我國上市商業銀行主要的盈利來源為利息收入，而國外商業銀行的非利息收入占比較高。并且，非利息收入幾乎不耗費銀行的資本成本，所以說非利息收入的增加可以相對應的帶來成本收入比的降低，帶來更大的經濟效益。這三個財務指標在我國商業銀行的經營績效評價中應用比較廣泛，具有較高的可比性。

在償付能力方面，根據銀監會所規定的商業銀行資本管理試行辦法選用資本充足率以及核心資本充足率這兩個財務指標對商業銀行進行績效分析。只有商業銀行在資本充足率和核心資本充足率滿足國家所制定標準并維持在相對穩定的情況下，對其盈利能力中凈資產收益率指標的研究才有意義。如果資本充足率過低，而商業銀行的凈資產收益率過高，凈資產收益率指標就失去了可靠性和客觀性，也就失去了原有的意義。

在資產質量方面，選用不良貸款率和撥備覆蓋率，它們反映了企業所擁有資產的質量管理水平。只有在企業的資產質量保持良好的情況下，其盈利能力中總資產報酬率的研究才有意義。如果一家商業銀行的資產質量低下、不良貸款率較高，而其總資產報酬率也較高，那么該家商業銀行能夠回收的應收賬款就會較少，導致商業銀行的資金流緊張、流動性偏低，也就是說，盡管該家商業銀行擁有較高的總資產報酬率也不能真實地反映其盈利水平。但是，如果該家商業銀行的撥備覆蓋率較高，也就是說預先預料到所發放的貸款不能如期回收而計提了適當的貸款損失準備，那么在一定程度上可以彌補不良貸款率對于該家商業銀行資產質量的影響，降低不良貸款率對商業銀行資金流動的影響。

在經營增長能力方面，選用總資產增長率、凈利潤增長率以及營業收入增長率?？傎Y產增長率反映了商業銀行在會計期間內所擁有總資產的擴張速度，在考慮其總資產增長速度的同時，也要考慮該家商業銀行的資產質量，如果資產質量不良好，總資產的擴張也就沒辦法給商業銀行帶來所期望的收益，流動性可能并不會如期提高。凈利潤增長率反映了商業銀行凈利潤的增長速度，但是在分析的過程中要結合考慮凈資產收益率，一般來說，商業銀行在不增加股本的情況下，凈利潤的增長速度與凈資產收益率的增長速度大致是持平的。在考慮商業銀行營業收入增長率的同時也要考慮成本收入比，如果一家商業銀行的營業收入增長率較高，而其成本收入比來說較低，則說明了該家商業銀行贏得經濟收益所耗費的經濟成本較低。

（二）權重的確定

參考財政部在2011年的關于銀行業財務指標權重的規定以及相關論文中的研究成果，經過比較分析，從而得出財務指標的權重。財務指標權重見下頁表1。

三、沃爾評分法在商業銀行績效實證分析

（一）數據來源

本文選取中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行、交通銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、平安銀行、浦發銀行、興業銀行、招商銀行、中信銀行、寧波銀行、北京銀行和南京銀行十六家國內上市商業銀行，收集2013年十六家上市商業銀行在證券交易所公布的財務數據，采用沃爾評分法，通過財務指標的得分對商業銀行的經營績效進行計算分析。

（二）研究方法

1.財務指標得分。沃爾評分法中財務指標有正指標和逆指標，正指標數值越大，財務狀況越好，而逆指標則是指標數值越小，財務狀況越好。將十項指標進行分類，其中正指標有凈資產收益率、總資產報酬率、資本充足率、核心資本充足率、撥備覆蓋率、總資產增長率、凈利潤增長率和營業收入增長率。逆指標有成本收入比和不良貸款率。

正指標財務指標得分=權重×實際值/標準值

逆指標財務指標得分=權重×標準之/實際值 （1）

2.標準值的確定。標準值可參考行業平均值、競爭對手水平、國家有關標準，本文選擇行業平均值作為標準值，查閱行業統計數據，標準值見表1。

3.實際值的確定。各項財務指標值均來自于其所披露的財務報告。

4.計算綜合得分。

盈利能力指標得分=凈資產收益率得分+總資產報酬率得分+成本收入比得分

償付能力指標得分=資本充足率得分+核心資本充足率得分

資產質量指標得分=不良貸款率得分+撥備覆蓋率得分

經營增長能力得分=總資產增長率得分+凈利潤增長率得分+營業收入增長率得分

商業銀行的綜合得分=盈利能力指標得分+償付能力指標得分+資產質量指標得分+經營增長指標得分 （2）

（三）結果分析

以2013年財務數據為依據編制財務綜合評價表，其經營績效情況見表2。

根據表2中的數據可以看出，有7家銀行綜合評價得分高于100，說明這7家銀行財務狀況較好，經營績效較好。大多數商業銀行存在著成本收入比偏高的情況，也有不少商業銀行面臨著不良貸款率高于標準值的現象，這些問題如果不能很好地解決，必然會影響商業銀行的經營效率、獲取經濟利益以及商業銀行的業內競爭力。其中寧波銀行績效綜合排名第一，交通銀行排名最后。分析寧波銀行財務指標，凈利潤增長率和凈資產收益率對它排名第一貢獻度最大，說明該銀行盈利能力及增長能力較強，獲利付出的成本較低。而交通銀行評分最高的財務指標是資本充足率和核心資本充足率，說明該銀行償付能力較強，資金利用效率低。

盈利能力分析研究意義范文4

關鍵詞：上市公司；股利分配政策；影響因素

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.04.20 文章編號：1672-3309（2013）04-47-03

一、股利分配政策理論概況

經過多年的探討與研究，眾多學者從不同的角度提出了多種股利分配政策理論，費雪·布萊克（Fisher Black，1976）稱股利政策的研究是個謎，“我們越是努力研究它，它就越像個謎?！睘榱似平膺@個謎，中外學者進行了探討并得出一些理論。

（一）股利無關理論

該理論是由莫迪利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）在1961年的《股利政策、增長和股票估價》一文中提出的。該理論認為在基于“完全的資本市場”的假設基礎上，股利分配政策對公司的市場價值或股票價格不會產生影響。公司的市場價值和股票價格是由公司投資的獲利能力和風險組合決定的。這一理論簡歷在這樣一些假定之上：公司的投資者和管理當局可相同的獲得關于未來投資機會的信息；不存在個人或公司所得稅；不存在股票發行和交易費用（即不存在股票籌資費用）；公司的投資決策獨立于其股利政策。MM理論假定投資者處于完美無缺的市場，因而股利無關論又被稱為完全市場理論。

（二）“一鳥在手”理論

該理論經威廉姆斯（Williams，1938）、林特納（1956）、華特（Walter，1956）和麥倫·戈登（Gordon，1959）等人發展，在 1963年由戈登對該模型進行了修正，最終提出著名的戈登“手中鳥”模型，成為“一鳥在手”理論。該理論認為通過保留盈余再投資獲得資本利得的不確定性要高于股利支付的不確定性，從而實際拿到手的股利，與增加留存收益后再進行投資得到的未來收益相比，后者的風險性要大很多。基于這種思想，“一鳥在手”理論認為：股票價格與股利支付率成正比，即當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高；權益資本成本與股利支付率成反比。

（三）信號傳遞理論

該理論由米勒和哈佛大學經濟學家洛克于1985年在Journal of Finance上的《不對稱信息下的股利政策》中所提出。股利信號傳遞理論是在放寬了MM理論中公司投資者和管理當局擁有相同關于未來投資機會的信息假定而提出的。該理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。也就是說，較高的股利意味著公司有較高的當期凈收益，表現在股票市場上，是公司股票價格的上升和股東以股票形式持有的財富的增加。

（四）追隨者效應理論

率先提出追隨者效應概念的是米勒（Miller，M.H.）和莫迪格利安尼（Modigliani，F）。該理論從股東的邊際所得稅稅率出發，認為每個投資者所處的稅收等級不同：有的邊際稅率高，如富有的投資者；而有的邊際稅率低，如養老基金等。由此會引致他們對待股利的態度不一樣，前者偏好低股利支付率或不支付股利的股票，后者喜歡高股利支付率的股票。據此，公司會相應調整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望。達到均衡時，高股利支付率的股票將吸引一類追隨者，由處于低邊際稅率等級的投資者持有；低股利支付率的股票將吸引另一類追隨者，由處于高邊際稅率等級的投資者持有。這種股東聚集在滿足各自偏好的股利政策的公司的現象，就叫做“追隨者效應”。

二、股利分配政策影響因素研究

（一）國外股利分配政策影響因素的研究

國外對股利政策影響因素的研究已經有幾十年的時間，學者們對其進行了廣泛而深刻的研究，來解釋股利政策這個謎。

林特納（1956）注意到股利分配與公司盈利之間的關系，選取了不同行業的28家上市公司，通過調查得出如下結論：如果公司將某一確定的股利支付率作為目標值，則該公司下一年度的股利分配額占下一年度每股收益的比重應為一個常數，實證結果表明林特納建立的稱為部分調整模型（partial adjustment model）的現金股利模型能解釋85%的股利變化。

繼林特納之后，一些學者開始著手關注股利發放與投資、融資的關系。希金斯（Higgins，1972）以公司存在目標資本結構和執行剩余股利政策為前提建立了股利發放模型，發現投資和利潤均影響股利分配，即不同期間的股利分配差異歸因于投資和利潤需求的不同。而法瑪（Fama，1974）的結論恰恰相反，他認為股利政策和投資決策是相互獨立的，其結論支持Miller和Modigliani的股利與投資無關的觀點。

20世紀70年代之后，一些學者注意到在股利分配政策的影響因素中，成長機會和公司特性也成為關鍵因素。詹森（Jensen，1976）研究指出成長機會與現金股利支付率呈負相關的關系，即：如果公司的成長機會相對較多，其可支配的現金流量較少，則此時股東可容忍的現金股利支付率相對較低?？死婧蜐h森（Crutchley and Hansen，1989）認為公司特性會對公司的股利分配政策產生影響，其中公司每年的盈余變動及其公司規模的大小均會影響公司股利支付水平。

Harry DeAngel等（2004）對1973-2002年美國上市公司30年的行業數據進行了分析研究，得出結論：公司規模、成長能力、財務杠桿、盈利能力、現金流量以及以往股利發放情況等均對公司的股利分配政策產生影響。

基于以上國外學者關于股利政策影響因素的探討與研究，我們可以看出，由最初林特納發現的公司盈利與股利發放有關，到Harry DeAngel根據行業數據分析得出公司規模、財務杠桿、現金流量和以往股利發放情況等因素均會對公司股利政策產生影響的結論，上市公司股利政策影響因素從橫向到縱向，從單一到多樣逐漸被挖掘，進一步加強對股市的認識。

（二）國內股利分配政策影響因素

我國的股市起步比較晚，在我國學者開始對股利政策理論進行探討研究時，國外已經形成了比較成熟的股利政策理論。因此，在進行國內研究綜述時，大多借鑒了國外的理論而非創新，沒有了國外研究綜述專門介紹股利政策理論部分的內容，僅僅羅列了各種文獻中使用的實證方法、模型、角度和結論，由于文獻較多，本文只選擇各時期較為典型的文獻進行總結。

呂長江、王克敏（1999）在運用改進后的Lintner模型基礎之上，采用雙步驟法（因子分析法——逐步回歸分析法）建立并檢驗了上市公司股利分配模型，研究結果發現：我國上市公司的股利分配政策受公司規模、盈利能力、股東權益、流動能力、負債率等因素的影響。公司的規模、流動性和股東權益比例與公司的股利支付水平呈正相關關系，國有股及法人股控股程度與公司股利支付水平呈負相關關系；公司的股票股利支付額與現金股利支付水平相互影響。

唐國瓊、鄒虹（2005）用成本理論結合中國所具有獨特的股利實務進行研究，首先對其采用多變量回歸分析方法建立影響股利分配政策若干因素分析的一般模型，然后通過2003年上市公司有關的數據對模型進行了測試，以驗證影響股利支付的決定因素。研究結果表明：在我國股利分配政策中，上市公司特殊的治理結構和股權結構起著十分重要的影響作用，并且現金股利多由上市公司的非流通股股東派發。同時指出，在中國，政府調控手段對股利分配政策的影響非常之大。

黃娟娟、沈藝峰（2007）以1994-2005年我國滬深兩市的全部上市公司為其樣本主體，運用Logistic回歸模型進行假設檢驗，發現：公司股權集中程度越高，不僅其支付股利的可能性越大，支付現金股利的可能性也越大，可能支付的金額也就越多；另外，公司的股權越集中，總體的股利支付傾向和現金股利傾向越明顯，即公司集權度也對股利分配政策產生影響。

李謙、陳妤（2012）運用多重線性回歸分析和主成分回歸分析，以云南省上市公司數據為樣本，研究顯示：云南省上市公司是否分配股利的主要影響因素是盈利能力、成長能力和流動能力；云南省上市公司分配方式的主要影響因素是股東權益、盈利能力和流動能力。[3]

綜合我國學者對股利分配政策影響因素的研究結果，可以發現，我國證券市場起步比較晚，有關股利分配政策的理論與實踐尚且處于探索階段。國內學者的研究多重于實證研究方面，發展還不夠完善，關于股利分配政策影響因素多方面多領域的探討還有待發展。靈活運用國外股利分配政策理論，在探索中不斷創新，這將會成為股市健康發展的有利推助器，并且對于科學合理的股利政策的運用有著十分重要的理論意義與現實意義。

三、結語

通過上述文獻綜述可以發現，影響股利分配政策的因素是多種多樣的，可以將其主要劃分為內部因素和外部因素。內部因素主要有：公司規模、股東權益、盈利能力、流動能力、成長能力、財務杠桿、現金流量、公司集權度等。外部因素主要有：行業影響、市場行政監管手段、國家政策等。學者傾向于對股利分配政策內部影響因素的研究，而對外部影響因素研究較少?？傊?，股利政策影響因素的研究是一項系統工程，各個影響因素之間的關系也是復雜多變的，學者對其進行著不斷的探索與創新，注重實證研究，在探索過程中不斷有新的理論提出，這對于科學合理的股利政策的運用有著十分重要的理論意義和現實意義。

同時也應該看到，我國目前對于股利政策的研究也是存在缺陷的，國內外還是存在著較大差距。我國應該完善與股利政策相關的法律法規，并對其提供法律保障；完善公司治理結構，正確解決股權分置問題；加強行業監管部門監管；加強經營管理，優化股權結構。由于我國股東結構的特殊性和資本市場的不完善性，從現階段逐步完善起來將會需要一定的時間。隨著大多數公司對股利分配政策重要性的認識，在分析其影響因素的基礎之上，我國資本市場定會走向完善與合理，并與世界發達國家縮小差距。

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盈利能力分析研究意義范文5

關鍵詞：國有銀行；資本總量；資本結構；資本充足性。

一、研究背景

完善的資本結構是實現公司平均資本成本最小化以及公司價值最大化的根本，亦是企業長久發展的基礎所在。而商業銀行作為特殊的金融企業，其資本結構相較于普通企業具有顯著特性。隨著我國加入世貿組織，金融市場的競爭愈發激烈，外資銀行的發展也對國有商業銀行的競爭力造成了一定威脅。因此為了實現商業銀行經營價值最大化，對其資本總量，資本結構進行分析研究具有重要的現實意義。

二、國有商業銀行總資本及資本結構變動分析

1、國有銀行資本總量變動分析

根據五大國有銀行2008年、2012年、2014年三個時期的年報數據，整理可得各銀行資本總情況。

通過圖表1可以看出五大國有商業銀行總資本呈現不斷增長態勢，作為國民經濟的中流砥柱，其競爭力顯著提升，為銀行業的飛速發展奠定了基礎，也為國民經濟的發展貢獻了力量。由此可見我國國有銀行的總體發展趨勢是向好的。

通過資本總量的橫向比較，不難發現資本總量最大的為中國工商銀行，增長趨勢最為明顯的是中國農業銀行。但資本增速均呈現下滑趨勢，這可能受到金融脫媒與資產表外化的影響。因此，如何在利率市場化的大環境和互聯網金融蓬勃發展的情況下，保持總資本持續的增長率仍任重而道遠。

2、國有商業銀行資本結構變動分析

（1）國有銀行資本快速增長的同時，資本來源也不斷優化改善。

在各大商業銀行未上市之前，資本的主要來源為實收資本。其中，資本的增加對于實收資本的依賴性也很強。但上市之后，資本結構明顯變化：對比2008年和2014年的數據發現，工行、農行、中行、建行的股本占資本比例分別從55.02%、89.49%、51.40%和49.98%下降到30.98%、43.23%、36.09%和26.72%。由此可以得出國有銀行上市之后的資本也摒棄了先前較為單一資本占比過重的情況，拓寬為多渠道融資。

（2）國有銀行上市之后盈利能力得到了顯著的提升。

盈余公積和未分配利潤對銀行資本的貢獻不斷增大。2008年與2012年的數據對比發現，中國農業銀行未分配利潤增幅最小，僅有2.65%增長為4.14%，不足兩倍。而其它各大銀行盈利能力均實現較大程度提高。

（3）國有銀行負債結構不合理

負債的規模是利潤的基礎，而負債的質量是流動性和安全性的保障。因此，需要對負債的規模和質量進行行之有效的管理，合理安排負債的類型與規模，逐步形成高效穩健的負債體系。

而目前國有銀行負債存在較為嚴重的問題：負債率過高，負債資本結構單一。工商銀行年報顯示，其15年的資產總額為222097.80億元，而負債總額達到了204092.61億元，占銀行總資產的91.9%，中國農業銀行的負債率則達到了93.2%。較高的負債率顯示了銀行較高的杠桿率，有利于收益的提升，但是同時存在的較高的財務風險不容小覷。

國有銀行的負債也主要以被動負債――各項存款為主。以15年數據為例，農業銀行的存款占負債比重為81.7%，工商銀行的該項比重也超過了80%。如何改變單一的負債結構，化被動負債為主動負債仍需國有銀行不斷創新與改革。

（4）資本充足率提升顯著，核心資本充足率仍需提高。

隨著國有銀行紛紛進入國內外資本市場，不斷融入全球化競爭，資本充足率大大提高。觀察2014年的數據發現，國有銀行中資本充足率最高的為中國建設銀行，達到了14.59%，資本充足率變化最大的是中國農業銀行，實現了3.45%的顯著提高。盡管新的《巴塞爾協議》在風險加權資產中加入了市場風險和操作風險，對資本充足率的要求更為嚴格，但國有銀行仍保持較為理想的增長態勢。這可能與我國國有銀行已率先使用高級計量法，緩解部分資本壓力有關。這也進一步要求各大銀行充分利用各種資本工具，調整業務結構，在資本管理技術上有所突破。

同時，國有銀行的核心資本充足率有待進一步提高。核心資本作為維持銀行的安全性與穩健性至關重要。雖然國有銀行核心資本充足率均滿足處于達標線以上，但其絕對值差強人意。依據銀監會的政策導向，需要達到更高標準的要求，不能僅逼近達標線就高枕無憂。

三、資本結構改革的必要性

（1）資本結構改革意義重大。銀行資本結構具有特殊性，綜合觀察不難發現，國有銀行資本結構的改革，無論是注資，引進投資者還是上市，主要目的和結果都殊途同歸――影響國有銀行的資本充足率。在全球經濟危機的沖擊及《巴塞爾協議》的嚴格監管下，各大銀行需在達到國際和國內標準的基礎上，將合理安排資本結構作為監管和改革的重點。合理安排資本結構有利于國有銀行以最少的融資資本，獲得未來發展的資金來源和安全保障。正因如此，優化資本結構具有重要的價值和現實意義。

（2）資本結構改革需國有銀行發揮重要作用。鑒于我國社會主義初級階段的國情和市場經濟的要求，現階段保持金融的穩健性應作為第一要義。作為國民經濟命脈的國有銀行應充分發揮銀行業改革的主力軍作用，在創新發展與防范風險之間尋求最佳平衡點，在合理有序擴大資本總量的基礎上，不斷深化資本結構改革。

（3）銀行資本充足性包括資本數量充足性和資本結構合理性。優化銀行的資本結構對于國有銀行的發展具有關鍵性作用。確立科學的資本數量和結構，使得國有銀行在滿足國際和國內監管要求的同時，兼顧市場紀律規則。這不僅有利于防范金融風險，促進國有銀行穩健發展，也有利于其進一步改進經營和投融資策略。以期順利轉型為適應經濟發展需求的現代金融企業，在國際競爭中發揮更大的競爭力。

四、優化商業銀行資本結構的對策及建議

1、銀行層面

（1）進一步拓寬資本金補充渠道

銀行資金補充渠道包括依靠自身積累的利潤留成，通過在資本市場發行股票債券，引進戰略投資者等。對于上市銀行而言，可以充分利用上市的優勢，采取發行股票的方式籌措資金，與此同時也應加強風控機制，嚴密把控上市融資過程中潛在的各種風險。此外，國有銀行的改革進程中可以積極嘗試吸收民間資本，推動股權多元化和資本總額的持續增長，實現資本充足率的提高。

（2）降低不良資產比例

解決不良資產，降低風險資產，對于商業銀行資本結構的改善至關重要，同時也有利于金融風險的防范。首先可以采用出售高風險資產的方式轉移風險，從而降低高風險資產的比例。其中資產證券化不失為一個合理的方式，不僅可以快速收回貸款資金，加強資金周轉，又可以實現資產結構的調整。其次，商業銀行應注重發放貸款的質量，從源頭進行控制，充分了解客戶資信水平、信貸投向等信息，加強內部信貸管理體系的建設。

（3）調整收入結構

不同于西方國家銀行多元化的盈利構成，國有商業銀行傳統收入來源主要為利息收入。近些年來，我國商業銀行也在不斷拓寬業務，提高資本的自身積累能力。因此，國有銀行可以進行收入結構的調整來增加留存收益，進而提高盈利能力，具體措施有大力發展中間業務；對資產負債業務進行創新等方式。

2、外部環境

加強資本市場的管理，完善監管機制。第一，嚴格監督銀行風險評估體系的合理性與準確性；第二，中央銀行充分發揮其銀行的銀行的職能，規范商業銀行的市場行為；第三，銀監局謹慎制定處罰措施，對資本管理不合規的上市銀行進行及時有效監控與督導。

商業銀行資本結構的基礎性決定了商業銀行的治理結構，進而影響其盈利能力。可以預見的是，隨著全球金融一體化的加快和競爭的激烈性增加，我國商業銀行，特別是權重很大的國有銀行將會進一步優化資本結構，增加附屬資本比例，并使之多元化；同時也會降低不良資本比率，調整收入結構，多渠道補充資本。總之，國有銀行資本結構的發展趨勢將更加順應市場化需求，源源不斷地為國有銀行的持續盈利提供動力。

參考文獻：

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[4]姜波.商業銀行資本金充足率管理.中國金融出版社，2002.

盈利能力分析研究意義范文6

關鍵詞：地理位置；地理距離；股票收益率；信息不對稱

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A

收日期：2017年4月13日

金融地理學的興起與發展是從最近10年開始的，為資本市場運行機制與管理、資產價格的發現等研究展開新的方向。理論分析可以發現，盡管國外對地理經濟學的研究初步形成體系，地理對股市影響的研究在中國還較為零散，我國對于地理經濟的研究基本于21世紀開始，而且不同于國外的信息披露制度使得中國股市中地理因素的定義與數據收集存在限制，相關研究較少，不成體系，但中國社會發展模式的獨特性（如區域發展的不均衡等特點）使得地理涵蓋了大量信息，研究其對股市的影響具有必要性。本文試圖在這一領域進行分析研究，相較于多數在股利政策與現金紅利等公司治理角度切入研究的已有文獻，本文從股票收益分析這一問題，具有新意；且更深入的研究了地理位置對不同特征公司的不同影響，有利于地理經濟理論有所完善與補充，對現實也具有較高的指導價值。

一、關于地理位置影響資本市場理論分析

（一）文獻述評。目前，主要是通過地理因素對市場各類參與主體包括上市公司及其管理者、機構投資者（如基金）、銀行、證券分析師、審計師以及個人投資者等的投資決策行為產生的影響進行分析進而研究其對資本市場的作用，例如，地理對公司治理包括資本結構與股利支付政策的影響地理因素對基金績效的影響，地理與證券分析師關系，地理距離與銀行貸款間的關系，地理位置對審計獨立性的影響，地理對投資者偏好的作用這些研究有相似的邏輯，地理位置（是否位于經濟發達城市或政治中心城市）或距離（各主體間距離）影響了市場參與者的信息優勢與溝通優勢，從而產生了信息交易成本或加重了公司委托問題，進而影響了股價與股利政策的制定，也影響了投資者決策進而作用于股價。

（二）研究假設。本文研究股票收益率對地理因子的反應方向及程度，已有研究發現，地理位置偏遠的公司，一方面因地區經濟發展水平與基礎設施等的限制，公司可能盈利能力弱，股價及股利較低；另一方面因其離中心城市較遠引致了高的成本與信息不對稱，公司會制定穩定的股利政策以緩解委托問題，經濟發達地區的公司則有能力制定高的股價或愿意支付高的紅利。經濟發展好的城市，制度健全、金融資源較豐富、信息披露完全、股票價格市場化程度高；反之，越偏遠、越落后的城市可得信息量越少，價格操控程度越強，受影響較大。因此，本文認為地理對股票收益率的影響為負，做出如下假設1：

假設1：公司地理位置偏遠程度對市場股票收益率有負向影響，總公司越偏遠，公司收益率越低，其地理敏感性越強。

地理也會對股票收益產生橫截面影響，如Coval等的研究就發現投資者更傾向于本地的股票，尤其是規模小、高杠桿的公司；Hong等研究發現公司規模不同對地理的偏好不同，小規模公司對地理的選擇更敏感。因此，本文推測地理因素對股票收益率的影響會因不同特征公司而不同，提出如下假設2：

假設2：公司地理位置對于股票收益率具有橫截面效應，即不同公司特征對距離位置的表現不同，規模小、新上市、高波動、盈利困難及成長型公司對地理位置更敏感。

二、實證檢驗

（一）變量定義。我們定義地理因子，包括地理位置Center和地理距離Distance。2005年中國住建部提出了“國家中心城市”概念，國家中心城市是全國范圍內具備引領、輻射、集散功能的城市，這種功能表現在政治、經濟、文化、對外交流等多個方面，按普遍意義，它們是北京、天津、上海、廣州、重慶、成都、鄭州、武漢，本文將這八個城市定義為“中心城市”Center；如果某一公司總部位于這八個城市中的任意一個，則變量Center為1，否則為0。另外，本文使用公司總部地址（選擇實際經營地址）與其最近的中心城市之間在地圖中的直線距離來度量地理距離Distance，這一數據是我們通過百度地圖查詢到各個地址的經緯度，使用EXCEL計算直線距離得出。實證中，我們取其自然對數lnDistance進行分析研究。

其他指標如表1所示，包括企業個股收益率指標及其他將用到的企業特征值指標。（表1）

（二）實證方法

首先，為檢驗假設1，我們參考John等與蔡慶豐和江逸舟的研究方法，用個股月平均收益率作為被解釋變量，地理因子作為解釋變量，使用多元回歸分析模型（1）和（2）進行實證分析，回歸分析結果？茁0可以判斷被解釋變量和解釋變量之間的關系，包括大小與方向。

（■t）i=c+？茁0Centeri+■？酌it■+？著it （1）

（■t）i=c+？茁0InDistancei+■？酌it■+？著it （2）

其次，對于假設2的分析檢驗，我們參考了調節效應模型，使用0～1變量Center進行交叉項回歸分析，測定企業特征對地理虛擬變量的調節效應，得出如下多元回歸方程（3）：

（■t）i=c+？琢CenteriXit+？茁Centeri+？酌Xit+■？茲itControlVarsit+？著it（3）

其中，i代表企業，t表示時間，X是企業特征向量，Center是企業地理虛擬變量，兩者均進行了中心化處理，系數？琢是我們應該重點關注的系數，這可以反映地理因子與企業特征對股票收益的交叉影響，即表明X特征的企業收益率對中心城市Center的敏感度。

（三）實證分析

首先，利用模型（1）和（2）對假設1進行驗證分析，得出回歸分析結果如表2所示，可以發現：第一，單變量分析顯示公司是否位于中心城市與市場平均收益率正相關。可能得益于中心城市公司集中、地區資源集中，無論是交易還是融資等公司運作方面都更多，能夠獲得更多收益，公司因經營良好能夠制定高的股利政策，且位于中心城市投資者也更易集中，使其股市股價也能表現良好，最終使得公司股票表現出高的平均收益率；第二，公司地理距離與其收益率負相關，即越偏遠地區的公司股票收益會越少，也驗證了假設1。（表2）

盡管單變量回歸結果中地理因子與股票收益率的關系在1%水平顯著，符合預測，但系數較小，且加入控制變量后系數變小，推測是地理因子會因不同特征公司而影響有所不同，因此有必要對假設2進行進一步分析驗證，即使用方程（3）進行交叉項調節效應分析，得出方程分析結果為表3，由表可得出：地理因子與公司特征確實具有條件特征效應，且不同特征公司對地理敏感度表現不同。如表3所示，公司規模特征與地理因子的交乘項系數為-0.0183，且在1%水平下顯著，表明了公司規模減弱了地理位置對股票收益的影響，即公司規模越大，其地理位置對股票收益的影越不敏感，而小規模公司則對地理位置更敏感，假設2從公司規模特征來說可以驗證。同理，上市時間特征減弱了地理位置對股票收益的影響，新上市公司對地理位置更敏感；公司波動特征增強了地理位置的影響程度，亦即波動率越小的公司對于地理敏感度小于波動率大的公司；股東盈利能力越強的公司對地理因子的敏感性越強，這似乎與國外的文獻不盡相同，可能因市場與國外市場市場化程度不同，此部分數據不能完全使用國外數據計算方法，故有一定的計算誤差；關于成長性指標的條件特征影響，表3后三列也顯示出成長型企業較之價值型企業對于地理因子的敏感度更甚，成長性能夠增強地理位置敏感度。最后，對于資產有形性特征，方程交叉項系數不顯著，與描述性分析結果相同，似乎說明了資產有形性特征不構成投資者投資決策的重要因素。（表3）

三、結論

美國作為發達國家，且地區發展平衡，地區之間政治、經濟、文化等的差距并不明顯，故對于其來說中心城市的意義并不大，地理因子對于公司股票收益率的影響不夠明顯，因而其理論研究更偏重于國際水平下的研究；而中國作為轉型中的發展中國家，地區發展十分之不平衡，發達的城市從資源、環境、政策、發展程度等方面對于非中心的城市具有明顯的優勢，而地理因子對于公司收益的影響也是因這些差異而導致的投資者偏差或者公司委托-問題進而影響公司股票收益率。

本文研究地理因子對于公司股票收益率的影響，實證檢驗發現，位于中心城市的公司更容易獲得高收益，且不同特征的公司收益率對于地理因子的敏感度不同，規模越小、公司上市時間短、收益波動率大、盈利能力弱及成長型公司均對于地理的反應更強烈。

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