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債券注冊制改革指導(dǎo)意見范文1

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)　融資路徑　多元化

一、引言

在我國統(tǒng)計口徑上，“中小企業(yè)”一般被當(dāng)作一個整體概念，但實際上，它們的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)是非常明確的。根據(jù)中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定(國經(jīng)貿(mào)中小企[2003]143號文)，中小企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點制定的。中型企業(yè)一般規(guī)模較大，企業(yè)組織機構(gòu)和財務(wù)管理比較健全，也具備符合條件的抵押物，獲得銀行抵押貸款相對容易，因此，真正融資困難的是小企業(yè)。探討中小企業(yè)融資難的問題，主要是指小企業(yè)融資難的問題。

目前，我國中小企業(yè)已經(jīng)占企業(yè)總數(shù)的99％以上，成為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要力量。中小企業(yè)創(chuàng)造60％的國內(nèi)生產(chǎn)總值和50％的稅收，提供了75％以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，擁有65％的發(fā)明專利和80％以上新產(chǎn)品開發(fā)。改革開放30年的經(jīng)濟(jì)巨變，中小企業(yè)功不可沒。

中小企業(yè)面臨融資難的困境，是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都會面臨的一個問題。世界銀行2008年11月份報告稱，在45個受調(diào)查的國家中，大、中、小企業(yè)獲得銀行信貸資金的占比分別為3.0：1.2：1.0。

中國人民銀行2008年調(diào)查表明，我國大、中、小企業(yè)獲得銀行貸款資金占比為2.1：1.5：1.0，中小企業(yè)融資難的問題已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個瓶頸問題。2002～2008年，我國私營企業(yè)及個體貸款僅增加1207.2億元，占所有貸款增量的0.7％。2006年私營企業(yè)及個體貸款占全部貸款的比例為1.18％，2008年下降為0.75％。

二、中小企業(yè)融資難的原因分析

中小企業(yè)融資難有多方面的原因，現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)主要做了以下幾個方面的分析：1　銀行和中小企業(yè)之間存在信息不對稱，中小企業(yè)發(fā)生道德風(fēng)險和逆向選擇的可能性較大；2　中小企業(yè)自身存在缺陷，財務(wù)管理不健全，抵押物不足，導(dǎo)致難以獲得銀行授信；3　中小企業(yè)貸款規(guī)模小，導(dǎo)致銀行單位貸款成本提高，產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)；4　我國大銀行體制決定了國有商業(yè)銀行主要服務(wù)于國有大中型企業(yè)，中小企業(yè)天生不是其服務(wù)對象。

本文認(rèn)為，中小企業(yè)融資難的根本原因在于金融市場不健全。中小企業(yè)融資難是一個國際性問題，但有些國家經(jīng)過多年的探索，能夠在很大程度上緩解中小企業(yè)融資困境。分析各國的發(fā)展經(jīng)驗，有一個共同之處，就是都致力于發(fā)展多層次的金融市場體系。我國金融市場體系不健全，直接導(dǎo)致以下三個結(jié)果：1　中小企業(yè)融資主要依靠內(nèi)源融資，阻礙企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資和流動資金來源中，內(nèi)部融資所占比例高達(dá)82.2％和78.1％，融資渠道窄，融資方式單一。2　中小企業(yè)外部融資中，股權(quán)融資、債券融資等直接融資渠道不通暢，過度依賴間接融資。3　中小企業(yè)間接融資中，由于多方面原因，國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重，大量中小企業(yè)依賴非正規(guī)金融，資金成本高，風(fēng)險大。

因此，發(fā)展多元化、多層次的金融市場體系，是解決中小企業(yè)融資困境的根本出路。

三、中小企業(yè)融資路徑多元化探析

(一)加快風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展步伐

歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗表明，發(fā)展風(fēng)險投資是提高企業(yè)創(chuàng)新能力的重要途徑，是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的重要支撐。我國的風(fēng)險投資開始于1985年，但由于種種原因，發(fā)展比較緩慢。2008年12月，為應(yīng)對國際金融危機的沖擊，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》明確指出，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)增加對中小企業(yè)投資。2008年中國風(fēng)險投資金額為339.45億元人民幣，共投資了506個項目，但風(fēng)險投資規(guī)模小，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用遠(yuǎn)沒有發(fā)揮。本土風(fēng)險投資機構(gòu)注冊資本在5000萬元以下的比例為40.15％，注冊資本在5億以上的比例為9.85％(數(shù)據(jù)來源：2009年《中國風(fēng)險投資年鑒》)?？梢?，我國風(fēng)險投資行業(yè)前景廣闊，政府應(yīng)加大對風(fēng)險投資企業(yè)的培育力度。

(二)推進(jìn)股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等中小金融機構(gòu)發(fā)展

我國從1980年起，先后建立了13家全國性的股份制商業(yè)銀行，并整合了109家城市商業(yè)銀行。這些中小金融機構(gòu)一定程度上打破了國有銀行壟斷的局面，在促進(jìn)銀行業(yè)競爭、提高金融服務(wù)水平方面發(fā)揮了重要作用，已經(jīng)成為我國金融體系的重要組成部分。但是，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行在經(jīng)營管理、人力資源管理等方面承襲了國有商業(yè)銀行的管理思路，體制僵化，忽視其比較優(yōu)勢，盲目追求大規(guī)模經(jīng)營，難以跟上中小企業(yè)融資需求的步伐。國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行等中小金融機構(gòu)在服務(wù)對象上應(yīng)各有側(cè)重，中小金融機構(gòu)應(yīng)結(jié)合自身優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，采取差別化經(jīng)營策略。

(三)促進(jìn)小額貸款公司發(fā)展

2008年5月，銀監(jiān)會與人民銀行出臺《關(guān)于小額貸款公司試點指導(dǎo)意見》。小額貸款公司有效緩解了中小企業(yè)和“三農(nóng)”的融資難題，但小額貸款公司在成長初期，就遭遇了“成長的煩惱”。首先，小額貸款公司遭遇“身份的困惑”。小額貸款公司雖然從事放貸業(yè)務(wù)，在性質(zhì)上應(yīng)屬于金融機構(gòu)，但《關(guān)于小額貸款公司試點指導(dǎo)意見》卻沒有將其認(rèn)定為金融機構(gòu)，在稅務(wù)方面必須要按5.56％、25％的稅率分別繳納營業(yè)稅及附加和企業(yè)所得稅。其次，小額貸款公司是只貸不存的金融機構(gòu)，不能吸收存款，導(dǎo)致杠桿率過低，業(yè)務(wù)量有限，不能滿足實際資金需求。應(yīng)明確小額貸款公司“金融機構(gòu)”的身份，降低小額貸款公司稅負(fù)，擴(kuò)大小額貸款公司資金來源，在一定程度上允許小額貸款公司以低利率向國有商業(yè)銀行借款。

(四)探索中小企業(yè)集合債券融資方式

中小企業(yè)集合債券是以多個中小企業(yè)構(gòu)成的集合體為發(fā)行主體，各個中小企業(yè)各自確定發(fā)行額度，采用集合債券的形式，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。中小企業(yè)集合債券能夠拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，有效降低中小企業(yè)融資成本。我國目前已發(fā)行3只中小企業(yè)集合債券(07深中小債、07中關(guān)村債、09連中小債)。

債券注冊制改革指導(dǎo)意見范文2

一、科學(xué)規(guī)劃會計改革與發(fā)展，完善會計法律法規(guī)

制定《會計改革與發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》，做好宣傳貫徹工作。全面貫徹依法治國方略，加大會計秩序整飭力度，組織修訂《會計法》、《注冊會計師法》，啟動《會計基礎(chǔ)工作規(guī)范》修訂工作。進(jìn)一步完善記賬信息化管理平臺建設(shè)。研究加強會計監(jiān)管和會計執(zhí)法檢查的相關(guān)政策措施。舉辦《會計檔案管理辦法》等規(guī)章培訓(xùn)。

二、加強政府會計準(zhǔn)則體系建設(shè)

做好《政府會計準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》和政府會計改革工作的宣傳培訓(xùn)工作，為政府會計改革創(chuàng)造良好的輿論環(huán)境。研究制定存貨、投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等政府會計具體準(zhǔn)則，完善政府會計準(zhǔn)則體系。研究制定政府會計制度，做好模擬測試等工作。發(fā)揮政府會計準(zhǔn)則委員會作用，加強與部內(nèi)外相關(guān)單位溝通與協(xié)調(diào)，努力推進(jìn)政府會計準(zhǔn)則制度建設(shè)和權(quán)責(zé)發(fā)生制政府綜合財務(wù)報告制度改革工作。組織開展政府會計相關(guān)課題研究工作，加強政府會計國際合作與交流。

三、完善企業(yè)會計準(zhǔn)則體系，抓好宣傳培訓(xùn)和實施工作

做好金融工具確認(rèn)和計量、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、套期保值、收入確認(rèn)、分部報告、持有待售非流動資產(chǎn)與終止經(jīng)營等準(zhǔn)則的制定和修訂工作，并研究起草相關(guān)準(zhǔn)則應(yīng)用指南。對我國其他現(xiàn)行具體準(zhǔn)則進(jìn)行系統(tǒng)梳理，按照準(zhǔn)則項目內(nèi)在一致性合理規(guī)劃修訂完善時間表，按照新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則體系體例》要求進(jìn)行修改完善，提升我國企業(yè)會計準(zhǔn)則質(zhì)量，進(jìn)一步推進(jìn)中國準(zhǔn)則與國際準(zhǔn)則的持續(xù)全面趨同。對正式的國際準(zhǔn)則項目做好相關(guān)調(diào)研和測試工作，研究并適時啟動我國相關(guān)準(zhǔn)則的修訂完善工作。

緊密配合經(jīng)濟(jì)改革和資本市場發(fā)展要求，深入研究“三去一降一補”涉及的會計問題，加強與監(jiān)管部門的溝通，研究制定企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋文件或相關(guān)辦法，推動準(zhǔn)則有效實施。進(jìn)一步推動小企業(yè)會計準(zhǔn)則的貫徹實施工作。加強會計準(zhǔn)則委員會建設(shè)，制定《企業(yè)會計準(zhǔn)則咨詢委員會工作大綱》，適時組建企業(yè)會計準(zhǔn)則咨詢委員會，組織開展國際國內(nèi)相關(guān)準(zhǔn)則研究；認(rèn)真做好會計標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)略委員會日常工作。

四、加強管理會計指引體系建設(shè)

制定《管理會計基本指引》，做好相關(guān)宣傳工作。規(guī)范管理會計應(yīng)用指引體例，部分應(yīng)用指引征求意見稿，指導(dǎo)單位管理會計實踐應(yīng)用。加強管理會計經(jīng)驗總結(jié)和宣傳工作，總結(jié)提煉管理會計實踐經(jīng)驗，開展案例庫建設(shè)工作。組織2016年度管理會計專項課題研究，做好課題的日常管理和中期檢查、結(jié)項評審等工作。繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品成本核算制度體系建設(shè)，研究制定電網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)品成本核算制度。

五、進(jìn)一步推動內(nèi)部控制規(guī)范體系建設(shè)與實施工作

貫徹落實《財政部關(guān)于全面推進(jìn)行政事業(yè)單位內(nèi)部控制建設(shè)的指導(dǎo)意見》，組織相關(guān)宣傳報導(dǎo)和培訓(xùn)，研究制定相關(guān)實施細(xì)則。制定行政事業(yè)單位內(nèi)部控制基礎(chǔ)評價指標(biāo)體系，研究行政事業(yè)單位內(nèi)部控制建設(shè)案例。研究制定《小企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范》和互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)部控制相關(guān)指引。繼續(xù)聯(lián)合證監(jiān)會總結(jié)分析2015年我國上市公司實施內(nèi)控規(guī)范體系情況，撰寫并年度分析報告。

認(rèn)真總結(jié)企業(yè)和行政事業(yè)單位內(nèi)控規(guī)范實施情況，研究提出全面加強內(nèi)部控制建設(shè)的措施。組織內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會換屆、咨詢專家改選工作，充分發(fā)揮內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會的智庫作用。

六、加強會計信息化建設(shè)

加強與相關(guān)監(jiān)管部門的聯(lián)系，推動跨部門財務(wù)監(jiān)管數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化合作，推進(jìn)通用分類標(biāo)準(zhǔn)在中央企業(yè)、金融機構(gòu)、證券監(jiān)管、保險監(jiān)管、社會保障等領(lǐng)域的應(yīng)用。開展XBRL應(yīng)用典型案例研究工作并形成案例庫，總結(jié)形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，在全國范圍內(nèi)交流推廣。完成會計軟件數(shù)據(jù)接口國家標(biāo)準(zhǔn)制定工作，報送國家標(biāo)準(zhǔn)化委員會批準(zhǔn)，并開展相關(guān)的宣傳培訓(xùn)及貫徹實施工作。繼續(xù)深化XBRL國際交流與合作，積極做好會計信息化委員會和全國會計信息化標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會秘書處工作。

七、積極推進(jìn)會計人才建設(shè)

印發(fā)《全國會計領(lǐng)軍人才培養(yǎng)工程發(fā)展規(guī)劃》，選拔招收新一期會計領(lǐng)軍學(xué)員和特殊支持計劃學(xué)員，組織第11次聯(lián)合集中培訓(xùn)。研究部署大中型企事業(yè)單位總會計師素質(zhì)提升工程，下達(dá)2017年度培訓(xùn)任務(wù)。穩(wěn)妥推進(jìn)中級會計資格無紙化考試擴(kuò)大試點，修訂完善考試大綱，組織無紙化考試題庫建設(shè)和紙筆考試試卷命題印制工作；發(fā)揮協(xié)調(diào)工作機制作用，有效防范高科技作弊問題；研究正高級會計專業(yè)技術(shù)資格評審制度。研究會計專業(yè)學(xué)位研究生教育與會計專業(yè)技術(shù)資格銜接相關(guān)工作，繼續(xù)開展全國會計碩士專業(yè)學(xué)位優(yōu)秀教學(xué)案例、優(yōu)秀學(xué)位論文評選工作；推動開展會計碩士專業(yè)學(xué)位教育質(zhì)量認(rèn)證工作，加大案例研究和教學(xué)力度。修訂《會計從業(yè)資格管理辦法》；修訂印發(fā)《會計從業(yè)資格考試大綱》，更新擴(kuò)容無紙化考試題庫；做好會計從業(yè)資格調(diào)轉(zhuǎn)、會計人員繼續(xù)教育相關(guān)工作；繼續(xù)加強會計人員職業(yè)道德教育。

八、進(jìn)一步加強注冊會計師行業(yè)監(jiān)管

做好《會計師事務(wù)所審批和監(jiān)督暫行辦法》（財政部令第24號）修訂后的宣傳和貫徹實施工作，及時修訂完善行業(yè)管理配套規(guī)章制度，同時繼續(xù)做好簡政放權(quán)、行政審批改革涉及的相關(guān)工作。改進(jìn)完善事務(wù)所從事證券審計業(yè)務(wù)監(jiān)管體制機制，配合行政審批制度改革和股票發(fā)行注冊制改革，切實加強對會計師事務(wù)所和注冊會計師監(jiān)管，探索建立簽字合伙人（注冊會計師）登記管理制度，持續(xù)提升行業(yè)誠信度和公信力。推動建立公共部門注冊會計師審計制度和政府購買注冊會計師專業(yè)服務(wù)制度，力爭從法制體系和體制機制上破除注冊會計師實施公共部門審計的準(zhǔn)入障礙。聯(lián)合相關(guān)部門適時、適當(dāng)延長審計輪換期，研究大型企業(yè)集團(tuán)和金融機構(gòu)“主審+參審”的審計師配置制度，鼓勵適當(dāng)充分競爭，構(gòu)建合理行業(yè)布局。研究制定境外機構(gòu)發(fā)行人民幣債券審計監(jiān)管規(guī)定，服務(wù)人民幣國際化同時兼顧審計監(jiān)管現(xiàn)實需要，建立完善相關(guān)工作機制，維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。扎實做好行業(yè)行政管理各項日常工作，包括會計師事務(wù)所及其注冊會計師備案管理、H股資格事務(wù)所和“四大”會計師事務(wù)所日常管理、財政會計行業(yè)管理信息系統(tǒng)優(yōu)化升級等工作，不斷提高行業(yè)監(jiān)管和服務(wù)水平。

九、深化會計對外交流與合作

繼續(xù)密切跟蹤研究國際財務(wù)報告準(zhǔn)則最新進(jìn)展，積極參與國際準(zhǔn)則的修訂與制定工作，加強與國際會計準(zhǔn)則理事會在準(zhǔn)則項目層面的技術(shù)交流。切實履行亞洲―大亞洲會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)組副主席國職責(zé)，繼續(xù)做好新興經(jīng)濟(jì)體工作組聯(lián)絡(luò)辦公室工作，深度參與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的改進(jìn)，使國際準(zhǔn)則制定更多地聽取并吸納我國的意見和建議，切實維護(hù)我國利益。繼續(xù)全方位開展會計對外交流與合作，充分利用國際平臺與機制，為我國會計準(zhǔn)則持續(xù)國際趨同營造良好的國際環(huán)境。因循我國人民幣國際化、資本市場開放進(jìn)程和法律法規(guī)以及監(jiān)管條件許可，研究境外企業(yè)到中國發(fā)行債券使用的會計準(zhǔn)則政策問題。繼續(xù)廣泛深入開展管理會計、內(nèi)部控制、會計信息化、注冊會計師行業(yè)等領(lǐng)域的國際交流與合作。

十、扎實做好會計理論研究工作

服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局和財會改革中心工作，重點選擇政府會計、管理會計、行政事業(yè)單位內(nèi)部控制、財務(wù)會計概念框架、環(huán)境會計等領(lǐng)域，積極引導(dǎo)學(xué)者們開展課題研究，建立健全課題管理制度。繼續(xù)組織各專業(yè)委員會開展內(nèi)容豐富、形式多樣的學(xué)術(shù)交流和研討活動，增強會計學(xué)術(shù)研究的活力。加強會計學(xué)術(shù)對外交流，擴(kuò)大中國會計學(xué)術(shù)界在國際上的影響力。

債券注冊制改革指導(dǎo)意見范文3

關(guān)鍵詞:公司資本制度;法定資本制;國家干預(yù)

中圖分類號:DF411.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)26-0148-02

公司資本制度是公司法的核心,雖然公司法是私法,但公司的資本制度卻不完全是公司股東意思自治,國家對公司資本制度有一定的干預(yù)。

一、公司資本三原則在公司法中的體現(xiàn)

(一)資本確定原則

資本確定原則是指,發(fā)起人在設(shè)立公司時,必須在公司章程中對公司的資本總額作出明確的規(guī)定,而且由章程規(guī)定的資本總額必須由發(fā)起人和認(rèn)股人全部認(rèn)足并繳足,否則,公司即不能成立[1]。我國公司法對公司的最低注冊資本限額、是否可以分期繳納及首期繳納的最低限額作了明確的規(guī)定。

(二)資本維持原則

資本維持原則又稱資本充實原則,是指公司在其存續(xù)過程中,應(yīng)保持與其資本額相當(dāng)?shù)呢敭a(chǎn)。在公司法中具體體現(xiàn)在如下幾個方面:1.股東在公司成立后不得抽逃出資。2.回購股份的限制。公司不得回購本公司的股份,在法定情形下回購股份要及時進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或注銷。3.轉(zhuǎn)投資的限制。公司法修訂后取消了轉(zhuǎn)投資的法律限制。主要表現(xiàn)在以下兩個方面:(1)投資對象擴(kuò)大。公司除了可以向公司進(jìn)行投資也可以向合伙企業(yè)進(jìn)行投資;(2)取消了轉(zhuǎn)投資的額度限制。公司轉(zhuǎn)投資數(shù)額實現(xiàn)了最大限度的自治。4.無盈不分。公司分配當(dāng)年稅后利潤時,應(yīng)當(dāng)先提取法定公積金,公司的法定公積金不足以彌補以前年度虧損的,在提取法定公積金之前,應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補虧損。5.非貨幣財產(chǎn)出資人及設(shè)立時的其他股東的責(zé)任。有限責(zé)任公司成立后,發(fā)現(xiàn)作為設(shè)立公司出資的非貨幣財產(chǎn)的實際價額顯著低于公司章程所定價額的,應(yīng)當(dāng)由交付該出資的股東補足其差額;公司設(shè)立時的其他股東承擔(dān)連帶責(zé)任。股份有限公司成立后,發(fā)現(xiàn)作為設(shè)立公司出資的非貨幣財產(chǎn)的實際價額顯著低于公司章程所定價額的,應(yīng)當(dāng)由交付該出資的發(fā)起人補足其差額;其他發(fā)起人承擔(dān)連帶責(zé)任。6.股票的發(fā)行價格不得低于票面金額。

(三)資本不變原則

公司的資本一經(jīng)確定,即不得隨意改變,如需增加或減少資本,必須嚴(yán)格按法定程序進(jìn)行。增資和減資必須符合法定程序,為了保護(hù)債權(quán)人的利益,減資有更為復(fù)雜的程序:制作資產(chǎn)負(fù)債表和財產(chǎn)清單,公告和通知債權(quán)人,債權(quán)人接到通知后在法定時間內(nèi)可以要求提前清償或擔(dān)保。

二、對公司資本制度的評價

在資本制度的形成上,目前有三種制度并存:法定資本制、授權(quán)資本制和折中資本制。法定資本制又稱確定資本制,是公司資本一次形成的方式,是指在公司設(shè)立時,必須在章程中明確規(guī)定資本總額,并且必須有股東一次全部認(rèn)足而不得分期認(rèn)購,否則公司就不能成立的制度。[2]法定資本制是一次性發(fā)行,一次性認(rèn)足。授權(quán)資本制在發(fā)行次數(shù)、足額認(rèn)繳次數(shù)方面有明顯不同,可以多次發(fā)行,多次認(rèn)足。授權(quán)資本制可以授權(quán)董事會在必要時作出發(fā)行資本的決議,不需作變更登記,程序較為簡單,效率比較高。折中資本制本質(zhì)上不是一種新的資本制度,是法定資本制和授權(quán)資本制相互融合的結(jié)果。折中資本制下的許可資本制是以法定資本制為核心,融合了授權(quán)資本制的優(yōu)點;折中授權(quán)資本制則是授權(quán)資本制采納了法定資本制的若干精華。有人認(rèn)為,我國現(xiàn)行公司法采用的是授權(quán)資本制,但應(yīng)當(dāng)看到,我國公司最低注冊資本限額以及繳納的方式都是明確的,而且公司需要增資或減資必須經(jīng)過股東大會的特別多數(shù)通過,所以我國仍采用的是法定資本制。

在我國法定資本制下公司設(shè)立的成本較高。股份有限公司的最低注冊資本限額是500萬元,與國民實際收入相比較高,另一方面與有限責(zé)任公司差距過大,有限責(zé)任公司最低注冊資本限額是3萬元,起點相差近167倍。這種做法的結(jié)果使得股份有限責(zé)任公司在設(shè)立時即受到冷落。投資者設(shè)立公司時為了降低成本,在公司責(zé)任形式的選擇上,首先考慮有限責(zé)任公司,一定程度上限制了股份有限公司的發(fā)展。世界上其他國家股份有限責(zé)任公司的最低注冊資本額與有限責(zé)任公司的最低注冊資本額相比,差距基本在10倍以內(nèi):德國有限責(zé)任公司2萬馬克股份,有限公司10萬馬克;意大利有限責(zé)任公司2 000萬里拉,股份有限公司2億里拉;奧地利有限責(zé)任公司10萬先令,股份有限公司100萬先令;葡萄牙有限責(zé)任公司5 000歐元,股份有限公司5 000歐元。股份有限公司與有限責(zé)任公司相比具有較強的集資功能,對其資本制度的過度干預(yù)會阻礙其功能的發(fā)揮。

較為嚴(yán)格的法定資本制不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。公司資本是抽象的,真正反映公司財產(chǎn)狀況的是公司的資產(chǎn)和資金。公司的資產(chǎn)是指公司的全部財產(chǎn)。公司的資金是可供公司支配的以貨幣形式表現(xiàn)出來的公司資產(chǎn)的價值[3]。中小公司融資極為困難,一方面貸款數(shù)額有限,還受到國家產(chǎn)業(yè)政策的影響;另一方面又不能通過發(fā)行股票集資。我國雖已取消了對公開發(fā)行債券的公司類型的限制,但是,有限責(zé)任公司發(fā)行債券要求其凈資產(chǎn)達(dá)到6 000萬元,股份有限公司發(fā)行債券要求其凈資產(chǎn)達(dá)到3 000萬元,中小公司幾乎沒有可能發(fā)行債券來融資。資本制度上的缺陷導(dǎo)致大量中小公司的持續(xù)發(fā)展陷入困境。

國內(nèi)外投資者繳資方式不平等?！吨型夂腺Y經(jīng)營企業(yè)合營各方出資的若干規(guī)定》第4條規(guī)定,合營合同中規(guī)定一次繳清出資的,合營各方應(yīng)當(dāng)從營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起6個月內(nèi)繳清。合營合同中規(guī)定分期繳付出資的,合營各方第一期出資不得低于各自認(rèn)繳出資額的15%,并且應(yīng)當(dāng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3個月內(nèi)繳清。中外合作經(jīng)營企業(yè)亦參照執(zhí)行上述規(guī)定。我國的投資者繳資沒有3個月、6個月的寬限期,發(fā)起式設(shè)立的公司分期繳納出資的,首期不能低于注冊資本的20%,比合營各方首期認(rèn)繳出資比例高[4]。

三、公司資本制度改革的探討

公司資本制度改革是我國企業(yè)改革的關(guān)鍵所在。國家對公司資本制度的適當(dāng)干預(yù),應(yīng)注重事先的預(yù)防。以股權(quán)分置改革為例,股權(quán)分置改革本質(zhì)上是國家對資本的干預(yù)。國有股和法人股占絕大部分是非流通股,不能在證券市場上流通。改革后公司原非流通股股份的出售,自改革方案實施之日起,在12個月內(nèi)不得上市交易或者轉(zhuǎn)讓;持有上市公司股份總數(shù)5%以上的原非流通股股東,在前項規(guī)定期滿后,通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份,出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在12個月內(nèi)不得超過5%,在24個月內(nèi)不得超過10%。非流通股解禁一度引發(fā)股市下跌,市場投資信心喪失。證監(jiān)會2008年4月20日了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,要求證券交易所和證券登記結(jié)算公司應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的操作規(guī)則,監(jiān)控持有解除限售存量股份的股東通過證券交易所集中競價交易系統(tǒng)出售股份的行為,規(guī)范大宗交易系統(tǒng)的轉(zhuǎn)讓規(guī)定。又于7月21日要求大小非減持情況定期披露。對非流通股股份的出售先是自由放任,經(jīng)過市場驗證行不通后,又進(jìn)行干預(yù),于是,出現(xiàn)了上述一系列對制度的修補行為。多重事先的預(yù)防就會少一些事后的修補,也會降低改革的成本。

綜上,對公司資本制度改革提出如下建議:

1.降低最低注冊資本限額。在美國公司法實踐中,公司債權(quán)人保障機制并沒有因為最低注冊資本的取消而受到削弱,正是因為最低注冊資本難以實現(xiàn)應(yīng)有的擔(dān)保功能,才被淘汰。[5]我國尤其要降低股份有限公司的最低注冊資本限額,縮小與有限責(zé)任公司最低注冊資本限額之間的差距,提高股份有限公司在整個公司類型中的比重,發(fā)揮股份有限公司向社會集資的功能。同時在繳資方式上,國內(nèi)外投資者應(yīng)平等對待。

2.在出資形式上應(yīng)更為開放。出資形式包括貨幣出資和非貨幣出資。勞務(wù)是否可以出資,在理論上是備受爭議的,公司法在2005年修訂時仍沒有承認(rèn)其可以出資。但股份有限公司可以獎勵給職工股份,這實際上從一定意義上承認(rèn)了勞務(wù)可以出資。英美國家在一定程度上認(rèn)可了勞務(wù)出資,英國較為寬松,美國的限制較多。1976年12月13日的第77/91號歐盟國家公司法指令第7條規(guī)定:“實際認(rèn)購資本必須由能夠作出經(jīng)濟(jì)評估的資產(chǎn)組成。但是,完成工作或者提供服務(wù)的承諾不在此限”[6]。有一種觀點認(rèn)為,勞務(wù)出資制度由于沒有引入人力資本理念,仍然是在資本雇傭勞動的傳統(tǒng)公司模式下的一種出資制度,因此,對人力資本所有者股權(quán)的享有有很多的限制條件,很難使人力資本所有者真正參與到企業(yè)中,享有完整的股東權(quán)利[7]。在我國法定資本制度下,可以有限制地允許勞務(wù)或人力資本出資。

債券注冊制改革指導(dǎo)意見范文4

關(guān)鍵詞：債券；省際比較；寧夏

中圖分類號：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2016（12）-0020-05

中央“十三五”規(guī)劃建議明確提出，要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進(jìn)股票和債券發(fā)展交易制度改革，提高直接融資比重。研究寧夏債券融資發(fā)展，對寧夏更好地利用“十三五”期間我國債券市場政策機遇，補齊以往形成的社會融資短板，進(jìn)一步發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟(jì)作用，具有重要意義。

一、寧夏債券融資發(fā)展現(xiàn)狀

我國債券按照發(fā)行主體分為政府債券、中央銀行票據(jù)、金融債券、公司信用類債券四大類，其中央行票據(jù)隨著我國宏觀調(diào)控形勢的變化，規(guī)模已顯著縮小，目前政府債券、金融債券和公司信用類債券分別占債券市場總量的30%、36%和33%。2015年末，寧夏處于存續(xù)期的各類債券總量為842億元，其中，地方政府債券余額423億元，地方金融債余額142億元，公司信用類債券余額277億元。

（一）地方政府債券發(fā)展情況

地方政府債包括由中央財政發(fā)行、地方政府自發(fā)自還債券。2015年開始，地方政府發(fā)行了大量的置換債券和專項債券。截至2015年末，寧夏地方政府債余額423億元，期限在3年至10年之間。

2009年開始，國務(wù)院同意地方政府在國務(wù)院批準(zhǔn)額度內(nèi)由財政部發(fā)行債券，并代辦還本付息。財政部分別于2009年6月、2010年9月、2011年10月、2012年7月和2013年10月發(fā)行寧夏地方政府債券30億元、26億元、26億元、33億元和49億元，合計164億元，全部納入?yún)^(qū)級預(yù)算收入。財政部發(fā)行寧夏地方政府債券以3年期固定利率附息債和5年期固定利率附息債為主，資金主要用于市政、工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和教科文衛(wèi)事業(yè)發(fā)展。

2014年5月19日，國務(wù)院批準(zhǔn)了寧夏等10個省區(qū)（市）試點地方政府債券自發(fā)自還。2014年寧夏發(fā)行地方政府債55億元，其中5年期22億元、7年期16.5億元、10年16.5億元。寧夏地方政府的評級為AAA。2015年寧夏通過三批公開發(fā)行和兩批定向發(fā)行，共發(fā)行債券289億元，其中3年期59億元、5年期77億元、7年期79億元、10年期73億元。

（二）寧夏金融債券發(fā)展情況

我國金融債券包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券等。金融債券由法人機構(gòu)發(fā)行，而寧夏金融體系主要由全國性法人金融機構(gòu)的分支機構(gòu)組成，全國性銀行寧夏（銀川）分行雖然沒有發(fā)行債券，但大量使用了其總部發(fā)債的資金。寧夏地方法人銀行機構(gòu)積極開拓債券市場，2015年末地方金融債余額31億元，與西北經(jīng)濟(jì)體量相對較大的陜西和甘肅相當(dāng)，高于青海和新疆。

從全國性銀行來看，全國性銀行是金融債的主要發(fā)行者，其分支機構(gòu)是資金的具體使用者。2015年末，寧夏有12家全國性銀行分行，其中有6家銀行的貸款規(guī)模大于存款規(guī)模，這意味著這6家銀行從其總行借入了資金，這其中國家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要依賴債券融資發(fā)放貸款，目前國開行和農(nóng)發(fā)行貸款余額約占全國貸款總額的13%，但寧夏這一比例高達(dá)22%，這兩家銀行寧夏分行的貸款余額占其全部貸款余額的比重為0.92%，顯著高于寧夏信貸總量占全國0.55%的比重，顯示寧夏使用了更多的政策性金融債。另外，寧夏的10家全國性商業(yè)銀行存貸比為95%，顯示其整體上仍然借用了總行的資金。

從地方性銀行來看，寧夏31家地方法人銀行機構(gòu)，只有1家機構(gòu)發(fā)行過金融債。2013年，石嘴山銀行獲準(zhǔn)在銀行間市場發(fā)行商業(yè)銀行普通債5億元，之后又在2015年分別發(fā)行普通債20億元、二級資本債6億元，2015年末債券余額合計31億元，約占全國地方性法人銀行同類債券總額的0.29%。另外，同業(yè)存單也統(tǒng)計在金融債中，2014年10月地方性銀行開始發(fā)行同業(yè)存單以來，到2015年末寧夏地方性銀行共發(fā)行同業(yè)存單245.8億元，2015年末處于存續(xù)期的同業(yè)存單余額為111.3億元。

（三）寧夏公司信用類債券發(fā)展情況

公司信用類債券是指非金融企業(yè)發(fā)行的債券，根據(jù)主管部門的不同，我國的公司信用類債券分為三大品種，人民銀行下屬的銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、發(fā)改委審批的企業(yè)債、證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行的公司債（含中小企業(yè)私募債）。2005年以來，寧夏先后有49家債券在銀行間市場和交易所市場發(fā)行，募集資金總額378.6億元。截至2015年末，寧夏公司信用類債券余額277億元，占全國同類債券余額的0.19%。

一是企業(yè)債發(fā)展情況。企業(yè)債券由發(fā)改委管理，寧夏企業(yè)債券發(fā)行始于2005年，到2015年末已成功發(fā)行16支企業(yè)債券，債券規(guī)模合計162.4億元，債券期限最短的為6年，最長的為20年，發(fā)債企業(yè)主要涉及能源、交通、工業(yè)、農(nóng)業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。2015年末，寧夏共有10家企業(yè)的15只企業(yè)債券仍處于存續(xù)期，企業(yè)債余額為156.4億元。

二是非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。2005年，人民銀行在銀行間市鐾瞥齜墻鶉諂笠嫡務(wù)融資工具，初期的產(chǎn)品主要包括中期票據(jù)、短期融資券，經(jīng)過近十年發(fā)展，形成了短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)、項目收益?zhèn)葌贩N。2005年，寧夏煤業(yè)集團(tuán)公司發(fā)行了西北首支短期融資券，寧夏非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)展起步較早，2005年以來寧夏共發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具27支，融資金額206.8億元。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具期限普遍較短，中期票據(jù)期限為3年或5年，短期融資券期限為1年。2015年末寧夏共有7家企業(yè)發(fā)行的15只非金融企業(yè)債務(wù)融資工具處于存續(xù)期，債券余額為117.8億元，占全國非金融企業(yè)債務(wù)融資工具總量的0.14%，居全國31個省區(qū)中第30位。

三是公司債發(fā)展情況。公司債由中國證監(jiān)會管理，主要品種有上市公司債以及可轉(zhuǎn)債、可分離債和中小企業(yè)私募債。截至2015年末，寧夏有12家上市公司，但均未發(fā)行過公司債。2013年、2014年共有4家小企業(yè)發(fā)行了中小企業(yè)私募債，發(fā)行的5只債券余額為3.4億元，占同期全國公司債余額的0.04%，排全國末位。2015年末余額為3.0億元。

（四）寧夏債券政策支持和服務(wù)體系情況

一是債券支持政策。2013年寧夏出臺了《自治區(qū)黨委 人民政府關(guān)于加快發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì)的若干意見》（寧黨發(fā)〔2013〕7號），根據(jù)該意見，對成功發(fā)行債券的非公有制企業(yè)，按其發(fā)行額度給予每年2%的貼息； 2014年寧夏出臺了《自治區(qū)人民政府關(guān)于加快資本市場建設(shè)的若干意見》（寧政發(fā)〔2014〕59號），明確對成功發(fā)行債券的企業(yè)，參照《自治區(qū)黨委 人民政府關(guān)于加快發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì)的若干意見》，按其發(fā)行額度給予每年2%的貼息。

二是發(fā)債推動情況。近年來，寧夏發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)等部門在推動債券融資發(fā)展方面做了大量工作。廣泛宣傳債券融資知識，提高全社會直接融資意識；制定了擴(kuò)大債券融資的一系列政策意見，為促進(jìn)債券業(yè)務(wù)發(fā)展提供政策支持；多方協(xié)調(diào)，與銀行間市場交易商協(xié)會、中債信用增進(jìn)公司等簽訂協(xié)議，定期進(jìn)行政策解讀和摸底調(diào)查，積極推動管轄品種債券融資。

三是發(fā)債服務(wù)機構(gòu)。債券發(fā)行需要主承銷商輔導(dǎo)并承銷債券、信用評級機構(gòu)進(jìn)行評級，不能獲得評級的企業(yè)需要擔(dān)保機構(gòu)或增信機構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保增信，另外還需要會計事務(wù)處和律師事務(wù)所出具相關(guān)意見書。這其中最重要的是主承銷商。寧夏轄內(nèi)除農(nóng)發(fā)行、郵儲銀行外的所有全國性銀行，以及銀河證券、申銀萬國證券、南京證券等均具有銀行間債券市場主承銷商資格，證券公司均具有交易所市場債券主承銷商資格，但地方法人金融機構(gòu)無一家獲得主承銷商資格，寧夏銀行、石嘴山銀行和黃河農(nóng)村商業(yè)銀行只是獲得了寧夏政府債券承銷團(tuán)一般成員資格。從全國的情況來看，債券融資發(fā)展快的地區(qū)，具有債券主承銷商資格的機構(gòu)相對更多，債券主承銷商的積極性普遍較高。

二、基于省際比較的寧夏債券融資發(fā)展評價

為便于比較，本文通過以下方法構(gòu)造了地方政府債券發(fā)展指數(shù)、金融債發(fā)展指數(shù)和公司信用類債券發(fā)展指數(shù)。具體為：

地方政府債券發(fā)展指數(shù)=地方政府債券余額/本省區(qū)當(dāng)年地方公共預(yù)算支出*100，其涵義是，地方政府債券越發(fā)達(dá)，則其更加傾向于通過發(fā)行地方政府債券的方式保障預(yù)算支出。

金融債券發(fā)展指數(shù)=在本省區(qū)注冊的法人金融機構(gòu)債券余額/本省區(qū)人民幣存款余額*100，其涵義是，地方性金融機構(gòu)更多選擇債券融資，則金融機構(gòu)資金來源中債券融資與人民幣存款的比例更高，意味著當(dāng)?shù)氐慕鹑趥谫Y更加發(fā)達(dá)。

公司信用類債券發(fā)展指數(shù)=本省區(qū)公司信用類債券余額/本省區(qū)人民幣貸款余額*100。其涵義是，債券和人民幣貸款作為企業(yè)最重要的兩類融資工具，企業(yè)更多選擇債券融資，則本地區(qū)公司信用類債券余額與人民幣貸款余額的比例更高，意味著當(dāng)?shù)氐墓拘庞妙悅袌龈影l(fā)達(dá)。

按照以上方法，本文分別計算了2015年全國31個省市區(qū)的地方政府債券發(fā)展指數(shù)、金融債券發(fā)展指數(shù)和公司信用類債券發(fā)展指數(shù)。地方政府債券包括一般債券和專項債券，公司信用類債券包括企業(yè)債、公司債、中小企業(yè)私募債以及交易商協(xié)會管理的所有非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，地方金融債包括地方法人銀行機構(gòu)發(fā)行的普通金融債（含小微企業(yè)債和“三農(nóng)”債）、次級債、二級資本債、同業(yè)存單，以及地方性證券公司、保險公司發(fā)行的金融債券。

從表1中可以看出：一是寧夏政府債券發(fā)展良好。寧夏地方政府債發(fā)展指數(shù)為37.16，排全國第9位。寧夏是全國首批自發(fā)自還地方政府債10家試點省份之一，也是西部地區(qū)唯一一家試點省份。據(jù)統(tǒng)計，2014年發(fā)行自發(fā)自還地方政府債的10個省區(qū)中，寧夏與山東、浙江、北京4個省區(qū)的發(fā)債利率低于發(fā)行當(dāng)日同期限的國債利率，顯示了投資者對寧夏地方政府債的認(rèn)可。2015年末寧夏地方政府債余額423億元，占全國地方政府債余額的1.1%，是經(jīng)濟(jì)總量占比的2倍以上。根據(jù)審計署地方政府債務(wù)專項審計，2013年6月末寧夏地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率在46%以下，總債務(wù)率在55%以下，在全國所有省區(qū)中屬于比較低的，未來寧夏地方政府債券仍有較好發(fā)展前景，有望在培育地方債券市場方面發(fā)揮積極作用。二是寧夏地方金融債發(fā)展保持領(lǐng)先。寧夏金融債券發(fā)展指數(shù)為2.96，位居全國第8位，位居西部第1位，顯示寧夏金融債券發(fā)展相對良好。寧夏沒有法人證券公司和保險公司，地方金融債全部由地方性法人銀行機構(gòu)發(fā)行，以同業(yè)存單發(fā)行為主。三是寧夏公司信用類債券發(fā)展滯后。寧夏公司信用類債券指數(shù)為5.4，在全國僅高于。西北五省區(qū)公司信用類債券發(fā)展勢頭總體良好，青海為16.1，位居全國第5，新疆為13.7、陜西為13.4，分別位居全國第8和第9位，甘肅為9.2，位居第25位，反映在近年來我國公司信用類債券加快發(fā)展中，西北整體抓住了機遇，實現(xiàn)了突破。

公司信用類債券作為直接融資的一部分，統(tǒng)計在社會融資規(guī)模中。寧夏公司信用類債券發(fā)展滯后，形成社會融資規(guī)模偏小和直接融資占比低的現(xiàn)狀。2015年，寧夏社會融資規(guī)模為503億元，為全國最低，僅為的63%、青海的45%，其中直接融資僅為32億元。2013-2015年，寧夏社會融資規(guī)模中直接融資占比為7.7%，為全國第30位，青海、陜西、新疆均保持在15%以上。

三、擴(kuò)大寧夏債券融資的政策建議

2015年以來我國債券市場改革步伐進(jìn)一步加快。中國證監(jiān)會新的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，公司債的發(fā)行主體由之前的上市公司擴(kuò)大到了所有公司制法人，取消了公司債券公開發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度，建立了非公開發(fā)行制度，全國公司債發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大。國家發(fā)改委了《項目收益?zhèn)芾磙k法》，項目收益?zhèn)鶎Πl(fā)行主體的凈資產(chǎn)、往年盈利情況等幾乎不做要求，主要對項目未來收益有要求，為重大項目建設(shè)融資提供了新的平臺。交易商協(xié)會管理的非公開定向債務(wù)融資工具和超短期融資券等品種，發(fā)債條件進(jìn)一步放松。隨著債券市場改革措施的推進(jìn)，我國公司信用類債券市場將進(jìn)一步擴(kuò)容，寧夏應(yīng)搶抓政策機遇，抓緊完善政策支持體系，全力推進(jìn)債券融資發(fā)展。

（一）深化對債券市場的認(rèn)識

隨著我國多層次資本市場體系逐步完善，債券融資將成為企業(yè)非常主要的融資渠道，債券市場將成為金融市場最基礎(chǔ)、最重要的組成部分，因此寧夏社會各界都要深化對區(qū)域債券市場的認(rèn)識，積極搶抓新一輪債券市場擴(kuò)容發(fā)展的機遇。

對政府而言，應(yīng)認(rèn)識到債券市場為地方政府、金融機構(gòu)及各類企業(yè)提供了重要的平臺，但地方經(jīng)濟(jì)主體邁向債券市場仍需要政府的推動，即使在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省，在企業(yè)債券發(fā)展過程中，政府也給予了強力的政策推動，青海等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，更是通過實施有效的推動機制，企業(yè)債券融資走在了全國前列。對企業(yè)而言，債券融資的市場化程度非常高，企業(yè)通過發(fā)行債券，不但能達(dá)到融資的目的，而且可以借助債券融資實施資本運作迅速發(fā)展壯大。比如，青海省國有資產(chǎn)投資管理有限公司在2009年第一次發(fā)行債券時，發(fā)行規(guī)模僅為8億元，信用評級為AA+，到2012年時信用評級升為債券市場最高等級AAA級，單只發(fā)債規(guī)模明顯擴(kuò)大，其發(fā)行的一只定向融資工具規(guī)模達(dá)到了50億元，該企業(yè)共發(fā)行了13只債券328億元，2015年末其債券余額為270億元，占青海公司信用類債券余額的36%。對金融機構(gòu)而言，隨著利率市場化和金融脫媒進(jìn)程加快，商業(yè)銀行經(jīng)營壓力加大，債券承銷業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向之一。積極發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)，將大中型貸款客戶推向債券市場，不但可以幫助企業(yè)開拓融資渠道，為各類投資者提供更加豐富的投資產(chǎn)品和渠道，而且可以實現(xiàn)自身發(fā)展轉(zhuǎn)型。

（二）完善債券融資政策支持體系

建議政府部門進(jìn)一步完善債券融資政策支持體系，為企業(yè)債券融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。一是建立債券融資發(fā)展推動工作機制。當(dāng)前我國企業(yè)債、公司債、債務(wù)融資工具分屬不同的部門監(jiān)督管理，建議成立寧夏債券融資工作領(lǐng)導(dǎo)小組，制定寧夏債券融資l展規(guī)劃和指導(dǎo)意見，明確各債券管理部門的工作職責(zé)和重點任務(wù)，定期召開聯(lián)席會議，及時協(xié)商債券發(fā)行過程中存在的主要問題及困難。二是盡快出臺債券主承銷商獎勵政策。鑒于債券主承銷商在企業(yè)發(fā)債方面的重要推動作用，為改變商業(yè)銀行承銷債券收益低于貸款收益因而影響承銷熱情的現(xiàn)狀，建議借鑒江蘇省的經(jīng)驗，對主承銷商實施獎勵，具體可分大中小型企業(yè)，按照承銷金額給予0.1%-0.2%的獎勵。三是加強債券融資發(fā)展統(tǒng)計。建立寧夏全口徑債券統(tǒng)計制度，定期編制報表，加強與發(fā)達(dá)地區(qū)的對比分析，為制定債券發(fā)展政策提供支持。

（三）積極培育債券市場中介機構(gòu)

大力培育和引進(jìn)各類信譽好、實力強的市場中介服務(wù)機構(gòu)，提高債券融資服務(wù)效率和能力。一是積極引入國內(nèi)外行業(yè)知名度高、經(jīng)驗豐富的中介服務(wù)機構(gòu)設(shè)立分支機構(gòu)，輔導(dǎo)擬發(fā)債企業(yè)，為企業(yè)制定切實可行的發(fā)債方案，提高本地企業(yè)債券融資中介服務(wù)的競爭水平和服務(wù)能力。二是加快設(shè)立寧夏地方性證券類法人機構(gòu)，積極推動寧夏銀行等機構(gòu)獲得債券主承銷商資格，發(fā)揮地方性金融機構(gòu)在企業(yè)債券發(fā)行業(yè)務(wù)中的積極作用。三是大力培育專業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，建立較為完善的信用擔(dān)保體系，滿足信用類債券市場快速發(fā)展對擔(dān)保的要求。四是不斷完善會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，切實加強對執(zhí)業(yè)行為的監(jiān)管，同時加強中介機構(gòu)的業(yè)務(wù)交流和培訓(xùn)，提高其專業(yè)服務(wù)水平，做好企業(yè)發(fā)債服務(wù)工作。

（四）培育發(fā)展壯大發(fā)債主體

一是做大做強國有企業(yè)。國有企業(yè)是寧夏的信用債發(fā)行主力，建議通過重組兼并等途徑進(jìn)一步發(fā)展壯大國有企業(yè)，特別是要整合壯大已經(jīng)邁入債券市場的企業(yè)，努力提高其發(fā)債規(guī)模；推動中小型國有企業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理能力，進(jìn)而跨越債券市場準(zhǔn)入門檻，達(dá)到拓寬融資渠道的目的。二是引導(dǎo)民營企業(yè)樹立市場化管理理念。繼續(xù)加強業(yè)務(wù)宣傳和培訓(xùn)，增強企業(yè)參與資木市場主動性，提升企業(yè)自身經(jīng)營管理水平和競爭力，幫助民營企業(yè)樹立公開市場融資的意識及市場化運作理念，促進(jìn)其建立健全公司治理、風(fēng)險管理、內(nèi)部控制及財務(wù)管理制度，提升整體運營水平和核心競爭力。三是建立債券融資企業(yè)資源庫。由政府有關(guān)部門對區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行全面梳理，精心篩選，積極培育、儲備一批發(fā)債條件好、償債能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，設(shè)立企業(yè)庫，實施動態(tài)管理，并加強對企業(yè)高管人員企業(yè)債券融資知識培訓(xùn)，增強企業(yè)發(fā)債融資的積極性和主動性。

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The Research on the Development of Bond Financing in

Ningxia Based on the Provincial Comparison

MA XiaoDong

（Yinchuan Provincial Sub-branch PBC， Yinchuan Ningxia 750001）

債券注冊制改革指導(dǎo)意見范文5

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;原因分析;對策

中圖分類號:F832.24文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2006)12-0019-03

一､中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析

(一)金融支持中小企業(yè)的政策法規(guī)

改革開放以來,我國對中小企業(yè)的扶持政策,逐步完善,特別是近幾年伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化和對外交流的發(fā)展,國家越來越關(guān)注中小企業(yè),扶持中小企業(yè)的政策法規(guī)陸續(xù)出臺｡目前,已經(jīng)頒發(fā)了 《中小企業(yè)促進(jìn)法》､及政府相關(guān)部門《關(guān)于鼓勵和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見》;中國人民銀行頒發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步改善中小企業(yè)金融服務(wù)的意見》､《關(guān)于加強和改進(jìn)對中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》､《關(guān)于進(jìn)一步加強對有市場､有效益､有信用中小企業(yè)信貸支持的指導(dǎo)意見》､國家經(jīng)貿(mào)委頒發(fā)《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點指導(dǎo)意見》､財政部頒發(fā)《中小企業(yè)融資擔(dān)保風(fēng)險管理暫行辦法》等｡各地政府就中小企業(yè)及信用擔(dān)保體系建設(shè)制定了若干政策､指導(dǎo)意見和規(guī)定,這些構(gòu)成了中小企業(yè)､擔(dān)保機構(gòu)建設(shè)的法律政策體系｡商業(yè)銀行､政策性銀行也針對中小企業(yè)融資也出臺了相應(yīng)的政策措施｡今年,財政部､國家發(fā)改委又下發(fā)通知,中小企業(yè)發(fā)展專項資金新增改善中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境類項目,由國家政策資助商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)｡

(二)中小企業(yè)獲得融資支持狀況與其在國民經(jīng)濟(jì)中的作用不相匹配

目前,中小企業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要力量｡據(jù)國家發(fā)改委中小企業(yè)司司長王遠(yuǎn)枝介紹,我國中小企業(yè)已占全國企業(yè)總數(shù)的99.6%,中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的58.7%,上繳稅收占48%,發(fā)明的專利和研發(fā)的新產(chǎn)品分別占66%和82%,提供的就業(yè)崗位占城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位的75%以上｡但是,中小企業(yè)的發(fā)展仍面臨很多困難,其中融資難是一個很大的障礙,銀行對中小企業(yè)的貸款,總體上來說小于其在國民經(jīng)濟(jì)中所占的份額,對中小企業(yè)的拒貸率比較高｡相關(guān)統(tǒng)計表明,目前中小企業(yè)貸款僅占我國主要銀行業(yè)金融機構(gòu)各項貸款余額的14.7%,與中小企業(yè)貸款的實際需求還有相當(dāng)大的差別距,與中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不相匹配｡

二､中小企業(yè)融資難的原因分析

(一)中小企業(yè)自身原因

我國中小企業(yè)的主要融資手段是銀行貸款｡根據(jù)調(diào)查,中小企業(yè)融資供應(yīng)98.7%來自銀行貸款,直接融資只占1.3%｡但是中小企業(yè)的拒貸率非常高,很難從銀行獲得貸款｡原因主要是:(1)中小企業(yè)產(chǎn)品的市場變化快,風(fēng)險比較大,市場波動及經(jīng)營者的決策失誤都有可能給企業(yè)帶來重大損失; (2)中小企業(yè)規(guī)模小,承擔(dān)風(fēng)險的能力比較差;(3)一般中小企業(yè)缺乏抵押或擔(dān)保｡中小企業(yè)能夠抵押的資產(chǎn)相對比較少,而抵押擔(dān)保是中小企業(yè)融資的主要手段,金融機構(gòu)一般不對中小企業(yè)發(fā)放信用貸款;(4)中小企業(yè)經(jīng)管的透明度比較低,創(chuàng)業(yè)時間比較短,缺乏完整的財務(wù)報表,致使銀行對中小企業(yè)的還貸能力缺乏評估依據(jù);(5)中小企業(yè)信用度不高｡

(二)商業(yè)銀行缺乏為中小企業(yè)提供信貸服務(wù)的積極意愿

一是傳統(tǒng)信貸模式主要是為大企業(yè)服務(wù),非?？粗仄髽I(yè)的規(guī)范經(jīng)營､財務(wù)指標(biāo)和有關(guān)評級機構(gòu)的評定｡用這種模式套用在中小企業(yè)上,大多數(shù)中小企業(yè)勢必被攔在銀行門外｡二是對中小企業(yè)分布地域分散,獲得信息困難,貸款數(shù)額小,成本高,風(fēng)險大,銀行缺乏貸款的積極性｡銀行對大企業(yè)的貸款運作費約為總貸款額的0.3%― 0.5%,而中小企業(yè)貸款的各種管理費用卻高達(dá)2.5%―2.8%｡而且大部分中小企業(yè)家族性質(zhì)較濃,容易發(fā)生道德風(fēng)險,且管理水平落后,也導(dǎo)致商業(yè)銀行不愿為中小企業(yè)貸款｡

(三)政策因素制約了中小企業(yè)融資

中小企業(yè)融資難表現(xiàn)在兩個方面｡一是獲得的信貸支持比較少,二是直接融資渠道太窄,這兩方面都跟政策有關(guān)｡近幾年,為了解決中小企業(yè)融資難,我國雖然出臺了一系列的政策法規(guī),但是由于缺乏對金融機構(gòu)發(fā)放中小企業(yè)貸款的有效鼓勵措施和發(fā)生風(fēng)險后對金融機構(gòu)的保護(hù)政策,還是不能從根本上調(diào)動金融機構(gòu)對中小企業(yè)放款的積極性｡直接融資渠道窄很大程度上也是政策因素造成的｡多年來,我國資本市場主要由深滬兩地的全國性證券交易所和各地區(qū)建立的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易所(中心)構(gòu)成,缺少能為中小企業(yè)提供直接融資的多層次的市場體系｡中小企業(yè)依靠傳統(tǒng)資本市場直接籌資存在很大障礙,現(xiàn)行的上市政策決定了中小企業(yè)很難爭取到發(fā)行股票上市的機會,在發(fā)行企業(yè)債券上也因發(fā)行規(guī)模較小也難以獲得批準(zhǔn)｡

(四)商業(yè)銀行和中小企業(yè)之間缺乏有效的信息溝通平臺

一方面,有些中小企業(yè)產(chǎn)品市場前景很好,需要資金支持,但銀行通過工商注冊､項目審批等常規(guī)信息途徑很難把握企業(yè)的真實狀況,不了解企業(yè)情況就不敢放貸;另一方面是部分銀行愿意為中小企業(yè)融資但很多中小企業(yè)不知道從哪家銀行可以獲得融資服務(wù)｡信息的不對稱,直接導(dǎo)致貸款難和放款難的兩難現(xiàn)象｡

三､解決中小企業(yè)融資難的對策建議

(一)建立完善支持中小企業(yè)融資的法律體系

目前我國雖然已出臺了一關(guān)于中小企業(yè)融資系列法律政策,但是由于相關(guān)配套法律政策的缺失,使整個政策法律體系在執(zhí)行時存在許多障礙和空白點,影響了政策效果｡借鑒美､日等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗,應(yīng)從以下方面加強立法:一是借鑒美國《社區(qū)再投資法》,制定有效支持中小企業(yè)發(fā)展的金融法律制度,以法規(guī)形式對銀行及農(nóng)村信用社提出要求,將其在當(dāng)?shù)厮盏馁Y金按比例用于當(dāng)?shù)厝谫Y,并以此作為考核金融機構(gòu)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立分支機構(gòu)的一個重要依據(jù)｡二是立法加強信貸人權(quán)利保護(hù)｡根據(jù)國外的經(jīng)驗,信貸人權(quán)利保護(hù)的有效性是影響中小企業(yè)融資可得性的決定性因素｡如果貸款機構(gòu)的權(quán)利得到法律的強制性保護(hù),貸款環(huán)境寬松,最終收益者將是債務(wù)人;反之,貸款環(huán)境緊張,貸款條件苛刻,只能少數(shù)企業(yè)收益,最終受到傷害將的是債務(wù)人｡我國在整個法律制度安排中,缺乏對信貸人權(quán)利的保護(hù),嚴(yán)重影響到中小企業(yè)融資的有效性和可行性｡因此,加強信貸人權(quán)利在制度上和法律上的保障,對解決中小企業(yè)融資具有深遠(yuǎn)的意義｡三是出臺規(guī)范擔(dān)保公司行為的法律制度｡目前,我國對擔(dān)保運行的關(guān)鍵內(nèi)容､擔(dān)保公司的準(zhǔn)入退出､行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)､擔(dān)保人員的資質(zhì)､擔(dān)保實施方式､損失理賠等沒有統(tǒng)一的運作規(guī)范,存在許多客觀問題｡在擔(dān)保公司迅速發(fā)展的今天,出臺法律法規(guī)規(guī)范擔(dān)保公司行為已成為當(dāng)務(wù)之急｡

(二)建立多層次的銀行融資體系

一是建立專門針對中小企業(yè)融資的政策性銀行｡建立政策性中小企業(yè)發(fā)展銀行,以法定的中小企業(yè)貸款行為和以優(yōu)惠的利率來滿足中小企業(yè)的資金需求｡同時可以發(fā)行低于市場利率的政策性金融債券,為中小企業(yè)提供長期貸款資金｡二是發(fā)展地方小銀行和中小金融機構(gòu)｡近幾年,在集約化經(jīng)營的過程中,工､農(nóng)､中､建四大銀行不同程度地減少了縣以下分支機構(gòu),或上收了縣以下分支機構(gòu)的貸款權(quán),農(nóng)村信用社成了縣及縣以下金融機構(gòu)的主體｡但農(nóng)村信用社經(jīng)營虧損､風(fēng)險突出,無力滿足縣域經(jīng)濟(jì)中廣大中小企業(yè)對金融服務(wù)的需求｡中小企業(yè)又是縣域經(jīng)濟(jì)的主體,發(fā)展與中小企業(yè)相適應(yīng)的地方小銀行和中小金融機構(gòu)是解決中小企業(yè)貸款難的一個有效途徑｡可以借鑒美國中小企業(yè)投資公司的經(jīng)驗,要加強對中小金融機構(gòu)的引導(dǎo),明確各類中小金融機構(gòu)的發(fā)展方向,進(jìn)行準(zhǔn)確的市場定位,一方面保障中小金融機構(gòu)的服務(wù)能夠適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展,另一方面也保障中小金融機構(gòu)在市場競爭中優(yōu)勢的發(fā)揮,促進(jìn)中小金融機構(gòu)的健康發(fā)展｡

(三)建立多層次資本市場,拓寬中小企業(yè)的直接融資渠道

在我國,深滬證券交易所是大中型企業(yè)融資的主要市場｡為了解決中小企業(yè)的直接融資問題,可借鑒國外成功的經(jīng)驗,發(fā)展多層次的資本市場｡中小企業(yè)數(shù)量龐大,差異明顯,少數(shù)企業(yè)通過運作可以到主板市場上市融資;部分企業(yè)特別是新興高新技術(shù)企業(yè)適宜到創(chuàng)業(yè)板市場上市;還有更多的中小企業(yè)達(dá)不到主板及二板市場的上市標(biāo)準(zhǔn),這部分企業(yè)的資金問題可以通過發(fā)展場外交易市場的方式使其得到融資支持,把低層次資本市場作為培育中小企業(yè)發(fā)展的搖藍(lán)｡

(四)政府部門要對中小企業(yè)融資提供必要的資金支持

一是借鑒美國中小企業(yè)管理局的經(jīng)驗,設(shè)立專門幫助中小企業(yè)的政府部門,該部門的主要任務(wù)是幫助中小企業(yè)發(fā)展,尤其是幫助中小企業(yè)解決資金困難,可通過直接貸款､協(xié)調(diào)貸款和擔(dān)保貸款給予中小企業(yè)資金幫助｡二是對符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的中小企業(yè)提供多種形式的財政補貼或稅收優(yōu)惠,引導(dǎo)中小企業(yè)的發(fā)展方向｡

(五)疏通銀行和中小企業(yè)的信息溝通渠道

一是建立中小企業(yè)信用征信體系｡提高中小企業(yè)融資效率,防范和化解中小企業(yè)融資風(fēng)險,必須與中小企業(yè)信用征信體系建設(shè)密切配合｡當(dāng)務(wù)之急是建立一個全國性的､共享性的中小企業(yè)信用征信體系,制定科學(xué)､切合實際的中小企業(yè)信用評級制度和評級標(biāo)準(zhǔn)｡二是銀行擴(kuò)大對中小企業(yè)的信息來源渠道,比如,可以從結(jié)算業(yè)務(wù)中篩選資金流量穩(wěn)定的客戶,為其提供更為全面的金融服務(wù);把握客戶經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈條,鎖定核心重點客戶,拓展其長期合作､業(yè)績優(yōu)良的上､下游客戶,從多方面挖掘優(yōu)良客戶源｡

(六)完善商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款的管理機制

一是要合理確定中小企業(yè)貸款利率｡銀行一般性企業(yè)貸款利率水平在6%到10%左右,另外再加上評估､公證､擔(dān)保等費用｡考慮到風(fēng)險､費用等因素的影響,中小企業(yè)的借貸利率可適當(dāng)高于這個水平,這對于多數(shù)中小企業(yè)來說是可以接受的｡因為,大企業(yè)一般只能獲得行業(yè)的平均利潤,難以接受高利率,而中小企業(yè)正處于成長期,邊際收益較高,對于大企業(yè)不能接受的高利率多數(shù)小企業(yè)卻能夠接受｡對于中小企業(yè)貸款的定價,銀行可以綜合考慮風(fēng)險水平､貸款項目收益率､綜合效益､客戶忠誠度､同業(yè)競爭態(tài)勢等因素,建立中小企業(yè)貸款定價模型,實行貸款利率“一戶一價”｡二是建立適合中小企業(yè)特點的貸款審核機制｡要針對中小企業(yè)的特點,設(shè)計貸前､貸后調(diào)查報告模板､授信審查審批表､信用等級評價表,可考慮增加企業(yè)納稅證明､水電交費單等公共信息的采集和分析,加大信用評級中反映經(jīng)營者自身情況的定性指標(biāo)權(quán)重,簡化授信審查內(nèi)容｡三是建立適合中小企業(yè)特點的信貸風(fēng)險控制機制｡中小企業(yè)規(guī)模小､可抵押物少,為了控制信貸風(fēng)險,過分注重抵押物擔(dān)保的做法將會把大多數(shù)有貸款需求的中小企業(yè)拒之門外｡要這種現(xiàn)狀,商業(yè)銀行就必須建立適合中小企業(yè)特點的信貸風(fēng)險控制方式｡可以考慮建立基于客戶“現(xiàn)金流”的風(fēng)險控制機制,風(fēng)險控制從識別客戶開始,強調(diào)客戶的現(xiàn)金流,重視對第一還款來源的考察｡對于貸后風(fēng)險,可以考慮實行全過程信貸風(fēng)險控制,堅持現(xiàn)場調(diào)查,隨時掌握客戶實際經(jīng)營狀況和財務(wù)情況｡在還款方式上,可以考慮相應(yīng)方式控制風(fēng)險｡比如,采取按月等額還本付息的還款方式來降低風(fēng)險｡

參考文獻(xiàn):

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債券注冊制改革指導(dǎo)意見范文6

關(guān)鍵詞：小額貸款公司 中小企業(yè)融資 可持續(xù)發(fā)展

近年來，小額貸款公司如雨后春筍般在各地浮出水面，產(chǎn)業(yè)資本、擔(dān)保公司參與熱情高漲，我國民間金融顯示自由化趨勢，這也是在國有企業(yè)大舉措改革后，我國在金融改革方面的又一大膽嘗試。目前，我國金融改革雖然成效顯著，但仍未突破以銀行為主導(dǎo)的金融發(fā)展路徑，小額貸款公司可以說是受命于危難之際，被寄予厚望。

一、我國小額貸款公司的特點

（一）小額貸款公司的設(shè)立

小額貸款公司的組織形式為有限責(zé)任公司或股份有限公司。注冊資本來源應(yīng)真實合法，全部為實收貨幣資本，由出資人或發(fā)起人一次足額繳納。有限責(zé)任公司的注冊資本不得低于500萬元，股份有限公司的注冊資本不得低于1000萬元。單一自然人、企業(yè)法人、其他社會組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份，不得超過小額貸款公司注冊資本總額的10%。

（二）小額貸款公司的資金來源

小額貸款公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金。在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50％。

（三）小額貸款公司的資金運用

小額貸款公司在堅持為農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的原則下自主選擇貸款對象。小額貸款公司發(fā)放貸款，應(yīng)堅持“小額、分散”的原則，鼓勵小額貸款公司面向農(nóng)戶和微型企業(yè)提供信貸服務(wù)，著力擴(kuò)大客戶數(shù)量和服務(wù)覆蓋面。

二、小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展問題

（一）微觀層面（內(nèi)部分析）

1.資金來源問題

小額貸款公司沒有足夠的資本金來隨時滿足客戶貸款要求和補償意外損失的風(fēng)險。小額貸款公司定位于“只貸不存”，公司只能以股東出資額進(jìn)行貸款，不能吸收存款。而小額貸款公司資金貸放的速度要快于資金回收速度。資金面臨緊張狀況在所難免。同時，嚴(yán)重的資本流動性風(fēng)險會觸發(fā)更嚴(yán)重的信用風(fēng)險，當(dāng)原貸款人得知小額貸款公司面臨嚴(yán)重后續(xù)資金不足時，貸款人會預(yù)期公司將面臨破產(chǎn)的危險，從而加大其違約的風(fēng)險。以此發(fā)生連鎖反應(yīng)，危及整個公司的安全。

“只貸不存”一方面打擊了民間資本參與小額貸款公司的積極性，另一方面在民間融資需求巨大而貸款短期無法收回的情況下，將間接導(dǎo)致小額貸款公司出現(xiàn)資金緊張的局面。調(diào)查顯示，目前試點的很多小額貸款公司都不同程度上出現(xiàn)資金緊張的情況，有些小額貸款公司甚至在剛剛運營幾個月就面臨著資本金用光的尷尬境地。當(dāng)然，資金緊張一方面是由于資金運營水平不夠缺乏預(yù)期性，但主要原因還是小額貸款公司融資渠道過于單一。

2.風(fēng)險控制問題

風(fēng)險控制是任何一個金融機構(gòu)所面臨的核心問題，對于小額貸款公司來說，不管是操作風(fēng)險還是信用風(fēng)險都比一般的金融機構(gòu)要大，這也是由小額貸款公司自身業(yè)務(wù)的特點決定的。

（1）操作風(fēng)險。小額貸款公司的主要服務(wù)對象為中小企業(yè)，而中小企業(yè)的信貸需求有其自身的特點，主要表現(xiàn)為中小企業(yè)的貸款“額度小、要得急、頻率高、周轉(zhuǎn)快”。因而，為了滿足中小企業(yè)的這種特殊需求，相比于銀行，小額貸款公司的貸款業(yè)務(wù)普遍具有“額度小、期限短、效率高”的特征，增加了產(chǎn)生操作風(fēng)險的可能性。

（2）信用風(fēng)險。即小額貸款公司的借款者由于各種原因不能完全履約致使公司遭受損失的可能性。小額貸款公司的信用風(fēng)險比其他金融機構(gòu)面臨的信用風(fēng)險要大。

3.市場定位問題

小額貸款公司在市場定位方面正處于尷尬的境地。一方面，小額貸款公司是屬于國家扶持農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)的手段；另一方面，小額貸款公司要實現(xiàn)商業(yè)性目的，即追求利潤的最大化。小額貸款公司要追求公平與效率的平衡，處理好自身承擔(dān)的社會責(zé)任與企業(yè)追求利潤和效益的矛盾。

在目標(biāo)原則上，中央銀行做出了如下規(guī)定：小額貸款公司發(fā)放的貸款，要堅持立足農(nóng)村、服務(wù)“三農(nóng)”的原則和方向，以完善農(nóng)村金融服務(wù)為目標(biāo)，在具體政策和管理制度設(shè)計方面，堅持商業(yè)可持續(xù)經(jīng)營，力爭使試點模式可復(fù)制、推廣。

4.內(nèi)部治理問題

在公司管理層上，小額貸款公司同樣面臨著領(lǐng)導(dǎo)層是非金融專業(yè)人士、缺乏從事金融業(yè)的經(jīng)驗、對金融機構(gòu)經(jīng)營管理的理解和各項宏觀政策的把握能力不強等問題。小額貸款公司發(fā)展的歷史不長，目前正處于全國試點階段，因而在內(nèi)部控制制度上不夠完善，在公司規(guī)章制度、員工操作經(jīng)驗以及管理上都存在著漏洞，這使得出現(xiàn)操作風(fēng)險的概率較高。比如在信貸業(yè)務(wù)審核以及后續(xù)業(yè)務(wù)流程上。由于人手不夠或者缺乏有經(jīng)驗的相關(guān)人員，使得業(yè)務(wù)中會產(chǎn)生不專業(yè)的情況，增加了操作風(fēng)險出現(xiàn)的可能性。

（二）宏觀層面（外部分析）

1.對小額貸款公司的監(jiān)管

小額貸款公司是純粹的民間金融機構(gòu)，無法實施類似國有商業(yè)銀行的管理制度，這方面也是政府監(jiān)管層的重大改革探索。目前，所有的試點方案中小額貸款公司都被設(shè)計成工商企業(yè)而非金融機構(gòu)。因此，銀監(jiān)會還沒有介入監(jiān)管。積極推進(jìn)其發(fā)展的中央銀行，在實際操作中僅僅是業(yè)務(wù)指導(dǎo)。目前的主要監(jiān)管職責(zé)由試點工作小組行使，并承擔(dān)試點失敗可能出現(xiàn)的風(fēng)險處置損失。但這只是個臨時性的、松散的行政機構(gòu)，容易出現(xiàn)官督商辦、政商不分的現(xiàn)象。比如，目前溫州市規(guī)定由溫州市政府金融辦、工商局、公安局、人民銀行溫州市中心支行和溫州銀監(jiān)分局對小額貸款公司進(jìn)行共同監(jiān)管，這種多部門的多頭監(jiān)管有可能造成監(jiān)管的真空。

2.政府對經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和信用環(huán)境的改善

小額貸款公司要獲得長期的后續(xù)發(fā)展，最為基礎(chǔ)的還是外部的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的改善。臺州3家城商行在危機中對小企業(yè)的扶持表明小企業(yè)貸款是難題但不是死題。即使在去年下半年經(jīng)濟(jì)處于特別困難的時期，3家城商行重點對中小企業(yè)進(jìn)行扶持也沒有產(chǎn)生明顯風(fēng)險，反而實現(xiàn)了良好的業(yè)績。以臺州市商業(yè)銀行為例，2008年該銀行貸款余額增幅為28.7%，而不良率僅有0.44%，并且全年實現(xiàn)了5.78億元的凈利潤。之所以臺州金融機構(gòu)能夠在支持中小企業(yè)上大有作為，主要是基于臺州發(fā)達(dá)的民營經(jīng)濟(jì)和良好的信用環(huán)境。同時金融機構(gòu)的發(fā)展又助推了民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種內(nèi)生的良性循環(huán)構(gòu)成了臺州良好的金融生態(tài)和信用環(huán)境。這些經(jīng)驗很值得推廣到其他地區(qū)。

三、關(guān)于小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的建議

（一）擴(kuò)大小額貸款公司的融資渠道

國際上一些成功的“只貸不存”的小額貸款機構(gòu)，就是利用來自國際組織或國家政策銀行的批發(fā)性貸款?？梢?，嘗試建立小額信貸基金，負(fù)責(zé)批發(fā)資金給小額貸款機構(gòu)，是一條開辟有效融資渠道的途徑。另一種做法是把小額貸款公司轉(zhuǎn)型為正規(guī)金融機構(gòu)――村鎮(zhèn)銀行。當(dāng)小額貸款公司達(dá)到金融自給時，小額貸款公司可以選擇進(jìn)入資本市場融資：選擇發(fā)行債券、公開上市、小額貸款公司資產(chǎn)證券化等多種融資方式。還有一種方法是向中央銀行申請郵政儲蓄批發(fā)貸款。一方面，郵政儲蓄業(yè)務(wù)將大量的資金撤離農(nóng)村流向城市；另一方面，從2003年8月1日起，郵政儲蓄機構(gòu)的新增存款轉(zhuǎn)存人民銀行的部分，按金融機構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率計息，郵政儲蓄機構(gòu)原本靠的是轉(zhuǎn)存利息與吸收儲蓄利息之間的利差盈利，這下只能做虧本生意，它們的放貸欲望非常強烈。

（二）加強小額貸款公司自身的靈活經(jīng)營，擴(kuò)大自身利潤的增長

對于小額貸款公司來說，關(guān)鍵是堅持對小企業(yè)的市場定位，對小企業(yè)不僅僅要在信貸技術(shù)上進(jìn)行支持，而且全部資源要圍繞中小企業(yè)運轉(zhuǎn)。可行的做法有很多，比如對貸款小企業(yè)進(jìn)行走訪和調(diào)研，通過各個側(cè)面來了解企業(yè)信息。在對全部小企業(yè)進(jìn)行摸底和風(fēng)險排查的基礎(chǔ)上，確定對那些有訂單、抵抗力強的小企業(yè)繼續(xù)支持的策略，不斷檢驗和完善小企業(yè)的金融服務(wù)體系和風(fēng)險控制技術(shù)，通過改進(jìn)服務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，進(jìn)一步深化對小企業(yè)的支持力度；不斷優(yōu)化小企業(yè)授信流程，針對中小企業(yè)的市場環(huán)境變化加快創(chuàng)新融資產(chǎn)品，加大對地方中小企業(yè)的支持力度；實施培育小企業(yè)成長的計劃，選擇一批有潛力的小企業(yè)進(jìn)行重點扶持。

（三）監(jiān)管“真空”問題

第一，建立完整的監(jiān)管框架。加強對經(jīng)營情況的監(jiān)督和管理，規(guī)范其業(yè)務(wù)行為，防范風(fēng)險。盡快完善相關(guān)的法律法規(guī)，明確各監(jiān)管部門的職責(zé)和權(quán)限，加強相互之間的協(xié)調(diào)。首先將小額信貸組織納入金融監(jiān)管框架內(nèi)，明確授權(quán)中國銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管。

第二，小額信貸組織作為一種特殊的金融機構(gòu)應(yīng)被賦予相應(yīng)的從業(yè)資格，對其市場準(zhǔn)入條件做出詳細(xì)規(guī)定，包括注冊資本金、高級管理人員、會計財務(wù)制度、內(nèi)部控制等方面。還應(yīng)建立完善的市場退出機制，為小額信貸組織在激烈的競爭環(huán)境中優(yōu)勝劣汰提供暢通的渠道。應(yīng)當(dāng)明確關(guān)閉、撤銷的條件、清算組成員安排以及清算程序等內(nèi)容。

第三，盡快完善能覆蓋小額貸款公司的配套法律法規(guī)，讓小額貸款公司的發(fā)展有法可依、有章可循，給小額貸款公司一個法律框架，并約束其各項行為，指導(dǎo)其向健康軌道發(fā)展。

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