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期貨穩定盈利方法范文1

從市場創新來看，股指期貨將為券商、期貨商、基金等機構投資者提供金融創新的工具，使得這些機構可以按照金融工程理論框架去探索新的盈利模式。股指期貨套利交易就是一種值得研究的新型盈利模式。股指期貨開展股指期貨套利交易對于恢復扭曲的市場價格關系、抑制過度投機和增強市場流動性都有著重要的作用。在世界成熟的金融期貨市場上，套利和套期保值、投機一樣，是市場的一個重要組成部分。例如，1995年至2005年，我國香港股指期貨交易的10?郾64%是來自于套利交易。美國、英國等主要期貨市場中，套利交易也占有相當重要的地位。

一、股指期貨套利交易模式

股指期貨套利是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現貨市場交易，或者同時進行不同期限、不同（但相近）類別股票指數合約交易，以賺取差價的行為。

股指期貨合約的價格由現貨指數價格加持有成本構成，按復利計算，其公式為：

F=Se(r-d)(T-t)

其中，F是期貨價格，S是現貨指數價格。持有成本主要是資金成本，由資金年利息率r、股指股息率d和持有時間(T-t)確定。

股指期貨套利交易根據涉及的市場不同，可分為兩大類：一類是股指期貨同現貨股票組合之間的套利，也叫期現套利；另一類是不同期限、不同（但相近）類別股票指數合約之間的套利，可分為跨期套利、跨市套利和跨品種套利。

滬深300指數期貨上市之初，按照目前的市場環境，將主要以期現套利和跨期套利為主要的套利方式。

二、股票指數期貨套利與商品套利的比較

總體上看，股指期貨套利和商品套利都是期貨套利交易的一種類型，其原理都是在市場價格關系處于不正常狀態下進行雙邊交易以獲取低風險差價。

股指期貨套利和商品期貨套利在具體類別上的差異

股指期貨套利和商品期貨套利的主要區別在于期貨合約標的屬性不同。商品期貨合約的標的是有形商品，有形商品就涉及到商品的規格、性能、等級、耐久性，以及倉儲、運輸和交割等等，從而會對套利產生重要影響。股指期貨的標的是股票指數，指數只是一個無形的概念，不存在有形商品的相關限制，同時股指期貨的交割一般采用現金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外，股指期貨由于成份股分紅不規律、融資成本不一以及現貨指數設計等原因，其理論價格相對商品期貨更難準確定價。這些區別是造成股指期貨套利和商品期貨套利在具體類別上差異的主要原因。指期貨套利和商品期貨套利在具體類別上差異見下表。

三、股指期貨套利交易風險點分析

套利的特點之一就是風險相對較低，但是低風險并不代表沒有風險。股指期貨套利也存在相應的風險。滬深300指數期貨作為我國期貨市場清理整頓以來上市的首個金融期貨產品，其運行是否成功將對我國金融期貨市場的發展產生深遠的影響。因此，加強對股指期貨交易風險的研究非常重要。

通過與商品期貨套利交易的比較，股指期貨套利交易的風險點主要有以下三點：

1?郾期貨合約定價

股指期貨合約的價格是進行股指期貨套利的判斷基礎。但是股指期貨合約的定價存在不確定性，這會給套利交易帶來很大風險。

目前看來，滬深300指數的定價風險主要來自于兩方面：

一是現貨指數運行存在不穩定性。首先，股權分置改革尚未全部完成，股權分置對于滬深指數300指數的影響還未體現。其次，今年以來，股市不斷擴容，中國銀行等大盤股相繼上市，后續還將有工行等大盤股上市。7月初，滬深300指數在成份股選擇上又推出了大盤股快速進入指數的成份股調整制度。這些都會造成滬深300指數的運行存在不穩定性。

二是股息發放的不確定性。相關實證研究表明，我國上市公司并不傾向發放現金紅利，而且紅利發放頻率時間分布不均勻。這會造成股指股息率的不穩定性。除了以上兩點，還存在融資利率不一和稅制不確定等風險。

2?郾現貨指數或組合買賣

股指期貨套利中往往會涉及到現貨指數或組合的買賣。對于滬深300指數來說，成份股多達300種，各成份股流動性存在差別，因此，在同一時間內完成現貨指數的建倉存在難度。如果使用與滬深300指數相關的現貨組合，則這些組合與滬深300指數是否具有穩定的相關性也是問題。

當然，目前市場上也有跟蹤股指的基金，比如嘉實滬深300指數基金，以這樣的基金替代現貨指數在理論是可行的。但是這種方法在操作上較為復雜，而且運用指數跟蹤型基金還存在流動性風險，嘉實滬深300指數目前的日成交量就很低。缺少流動性將對套利交易產生致命的風險。

3?郾政策環境

目前，境外已有香港交易所、芝加哥期權交易所、文萊國際交易所相繼推出了中國股指期貨產品，新加坡交易所（SGX）宣布將在本月推出新華富時A50中國股指期貨。在滬深300指數上市后，上述股指產品將提供大量的跨市套利和跨品種套利的機會。

對于股指期貨的跨市套利和跨品種套利，政策環境是最難以控制的風險。政策風險主要來自于三方面：

一是匯率風險。我國外匯政策的市場化趨勢日益明顯，人民幣與世界各主要貨幣的匯率波動性也在增大。不能有效規避匯率風險將直接導致套利交易的失敗。

期貨穩定盈利方法范文2

[關鍵詞] 股指期貨 證券市場 監管

股指期貨是金融期貨中產生最晚但發展最快的品種,誕生伊始就顯示了強大的生命力,把金融期貨市場的發展帶向了新的高峰。我國作為新興市場國家,通過開展股指期貨等金融衍生品交易,能夠有效地防范系統性風險,以相對較低的轉軌成本促進資本市場的成熟和完善。

一、股指期貨概述

股票指數期貨(stock index futures)簡稱股指期貨,是一種以股票指數為標的物的金融衍生產品。中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易,2010年4月16日正式推出。我國股票市場經過近二十年的發展,在上市公司數量、市場總量、交易量、運作基礎設施等方面都已初具規模,截止至2010年03月31日,我國境內上市股票數量已達1896只,股票市價總值達17.3萬億元,初步形成了現代證券市場的基本運作架構。

國外多年的實踐研究表明,股指期貨不但可以使資本市場更加有效率和更加健全,而且同時有利于增強金融系統抵抗總體金融風險的能力。在此種情況下,積極創造條件發展我國的金融衍生品市場,充分發揮衍生品的市場功能,對完善我國金融市場結構,提高市場效率具有積極的現實意義。

二、 股指期貨對我國股票市場的影響

1.股指期貨對我國股票市場波動性的影響

我國推出股指期貨將有助于降低市場換手率,鼓勵中長期投資,延長市場波動周期,從而促使中國股票市場走向成熟。但是仍有不少觀點認為股指期貨的推出會加劇股票市場的波動。究其原因,有以下兩個方面:(1)股票市場的波動性恰恰是股指期貨產生的前提,而非結果。從各個市場股指期貨的推出時間看,往往是股票市場波動頻繁、風險積聚的時候;(2)股指期貨的價格變化恰恰是對股票現貨遠期市場波動的反映,而不是波動的根源。股指期貨對宏觀經濟等各種新信息的敏感度高于現貨市場,它可以通過價格發現功能,使期現貨市場產生聯動作用,加快股票市場對宏觀經濟的反應速度,長期來看這有助于提高現貨市場資源配置的效率。

2. 股指期貨對股票市場交易量的影響

股指期貨推出后會不會造成股票現貨交易清淡、行情低迷呢?我認為不會。開展股指期貨交易后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的規模和流動性都有較大的提高,且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。股指期貨推出會加大股票現貨市場規模、增加市場流動性,是更好地繁榮和推動股票現貨市場發展的有效手段:(1)股指期貨的推出會增強投資者更廣泛參與股票現貨市場的信心。股指期貨推出后,投資者有了管理風險的有效手段,特別是一些大的機構投資者,可以更積極地進入股票現貨市場,市場總體資金量會大大增加;(2)推出股指期貨會使股票現貨市場更加活躍。因為期市多空雙方為影響股指期貨價格而大量交易股票會提升股市交易量,這一點在期貨到期日會表現得尤為明顯;(3)推出股指期貨給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會。我國暫時處于單邊市,股指期貨的推出有利于改變這一情況。

3. 股指期貨對股票市場投資思維方式的影響

股指期貨的推出增加了市場博弈的復雜性。股指期貨推出之前,市場呈現單邊特征,投資者只能通過股市的上漲賺取利潤,在下跌的時候只能承受損失或不作為,因此,博弈的雙方都只能造成一種市場表現,即股市上漲,只是上漲的幅度、時間有所差異。而股指期貨推出后,市場呈現雙邊特征,不但市場上漲可以賺錢,而且在下跌的時候可以通過期貨市場的超額收益來獲得利潤。股指期貨推出后,期貨市場會出現三類投資者,他們各自的投資思維方式和操作策略有所不同:(1)套期保值者,以實現現貨的套期保值為主要目的,規避市場系統性風險;(2)投機者,直接入市買賣股指期貨。這種將交易策略建立在大勢研判和倉位控制的基礎上,以獲取暴利為目的的投資方法,他們的風險和收益是呈正相關的;(3)套利者,這些套利方法主要包括同指數期現套利、跨市套利以及跨期套利等等。

三、對監管部門的建議

1. 健全市場監管體系,進一步完善期貨市場相關法規

股指期貨是一把雙刃劍,投資者既可以利用其套期保值的功能規避股票現貨市場的系統性風險,也可以利用其杠桿效應進行過度投機。因此需要監管機構建立嚴格的監管制度,預防和打擊股指期貨市場發展初期的過度投機,穩定整個市場。在法規體系上,我國雖然推出了很多期貨市場,期貨交易的法律法規。但應該看到我國的相關法律法規還不夠完善。從長期來看,應按照國際慣例,制定股指期貨的監管、交易、結算、風險控制等的具體法律規定,從而形成在統一期貨法規下證監會依法監管與交易所自律管理的股指期貨監管體系。

2. 加強投資者教育工作,從制度安排上防范市場風險

金融期貨投資者教育工作的成效如何,事關金融期貨的平穩推出、功能發揮和長遠發展,是各項準備工作的重中之重。金融期貨在國際上雖然發展比較成熟,但在我國還是新生事物,廣大投資者還比較陌生。金融期貨專業性強、風險程度較高,與商品期貨也有很大不同。要通過投資者教育,幫助投資者增強對金融期貨的風險意識,提高投資決策的水平,樹立科學的投資觀念,使投資者理性參與市場。對于金融期貨要堅持正確的導向,既要看到投資機遇,更要看到市場風險。要幫助和促進投資者借鑒成熟市場經驗,建立健全風險內控機制,提高市場操作水平,充分認識金融期貨的特點,客觀評估其風險承受能力。以做出科學理性的投資決策。

期貨穩定盈利方法范文3

關鍵詞:期貨經紀公司;風險;企業環境

文章編號:1003-4625(2006)12-0065-03中圖分類號:F832.5文獻標識碼:A

分析我國期貨經紀公司近幾年所發生的風險事件,可以從風險管理的支持系統――企業環境上找到風險形成的原因｡而最深層的原因,則在政府層面和企業體制層面｡企業環境分為企業內部環境和企業外部環境,內部環境又分為企業“硬件”環境和企業“軟件”環境｡“硬件”環境主要包括公司的治理結構和組織架構,“軟件”環境包括企業風險管理文化､企業人員誠信水平和道德素質｡

下面先從企業內部環境､外部環境和風險管理技術這個層次對風險的原因進行分析:

1.我國期貨經紀公司內部治理結構存在較大問題,很容易導致公司風險的發生｡“我國期貨經紀公司都建立了股東會､董事會､監事會,法人治理結構基本形成,證監會也在這方面有相應的管理和監督,但在治理結構建設的意識和實踐上仍然處于比較落后的狀態(胡俞越,2005)”｡具體表現在以下幾個方面:

(1)股權結構不合理,一股獨大現象嚴重｡在“三會一經理”的法人治理結構中,股權結構是和股東成分是影響股東會的首要因素｡在我國的期貨經紀公司中,除少數公司股權結構較分散外,大部分公司存在嚴重的“一股獨大”現象,股東只有2-3家,第一大股東持股比例多在50%以上,更有相當一部分公司第一大股東持股比例超過80%｡公司的經理層完全由控股股東直接任命和委派,控股股東控制了公司所有經營和決策｡這就使得大股東抽逃資本金的行為變得輕而易舉,而且在經營中更容易發生非法占用客戶保證金的事件｡2004年發生的四川嘉陵期貨經紀公司風險事件就是因為大股東挪用客戶巨額保證金以及股東虛假出資所造成的｡在我國2?蛐3的期貨經紀公司的控股股東是國有企業,另外1?蛐3比例是民營企業｡很多企業自身還未建立起現代企業制度,不論在意識還是實踐上,都阻礙了所控制的期貨經紀公司治理結構的改革步伐｡在管理中行政色彩濃厚,人情味重,主動性差,很難根據實際情況制訂切實可行的內部控制制度和風險管理流程｡民營企業控股的期貨經紀公司在快速反應和嚴格執行控制流程方面更勝一籌｡但受自身特點局限,這些經紀公司戰略制訂沒有持續性,經營決策更隨意,短期行為明顯,只重視業績和利潤,不重視規范經營､不重視員工道德素質和業務素質的培養,不重視風險管理技術的更新,很容易發生違法違規的風險事件｡所以,由于期貨經紀公司股權結構過于集中,股東自身的法人治理不健全,控股股東直接任命公司經理層,股東會在公司治理中的作用發揮不當,致使經營決策隨意化､風險控制形式化,最終可能導致風險發生｡

(2)董事會機構虛置,董事會獨立性不強,存在內部人控制的現象｡我國的絕大多數期貨經紀公司都設有董事會,但平時很少召開董事會議,公司的很多重大決策由大股東內部開會商量決定,不經過董事會議表決｡董事會成員絕大部分是內部董事,體現現代企業制度優勢和出資方､經營方之間委托關系的獨立董事制度流于形式｡我國期貨經紀公司的獨立董事要么是公司高管人員的親朋好友,要么和股東方有著千絲萬縷的聯系,他們只是“花瓶”而已,當公司在戰略決策､審計､風險控制等方面需要他們時,獨立董事卻無法發揮他們應有的作用,當然更無法客觀中肯地評價公司經理層的工作業績了｡董事會成員為大股東指派的董事超過50%,如果考慮到股東之間的關聯,比例就更高了｡董事會和經理層重合現象嚴重,董事長兼總經理､董事兼總經理的現象較為普遍｡這種情況容易使董事會偏袒經理層,經理人作為董事也容易影響董事會的決策,從而使董事會的獨立性大打折扣,嚴重導致內部人控制現象｡2005年發生的海南省萬匯期貨經紀公司原董事長兼總經理嚴芳､副總經理卞明攜帶2800萬客戶保證金潛逃事件就充分體現了董事會不獨立､缺乏獨立董事制度､內部人控制的弊端｡

(3)監事會形同虛設,難以發揮作用｡目前約有1?蛐3的期貨經紀公司設有監事會,大部分只設立1-2名監事｡從監事的產生方法上看,一部分是大股東委派,一部分選擇公司員工擔任｡公司員工由于與經理層存在上下級關系,很難有效監督公司經理層的經營活動｡所有監事都是兼職,而且大多數都缺少期貨公司監管的專業背景和經驗,加上監督多為事后監督,監督手段有限,所以監事會的作用難以發揮,無法形成有效監管｡

(4)對經營者的激勵和約束機制不足｡目前我國大部分期貨經紀公司的效益較差,無法留住高水平的經營管理者,公司的薪酬制度沒有真正和業績掛鉤,股權､期權等激勵機制不完善,導致管理層更注重短期行為和短期利益,只重視近期的財務指標｡這樣不但影響公司的長遠發展,更會誘使管理層利用經營權隨意違規,引發經營風險,損害股東和客戶的利益｡

2.期貨經紀公司的組織結構不利于風險的控制和管理｡公司組織結構是公司的股東大會､董事會､監事會､總經理､職能部門等組成的公司架構,重點是職能部門或者和其他具體業務部門的設置和分工｡我國期貨經紀公司涉及風險控制和管理的部門主要有風險控制部､稽核部､財務部､結算部｡這其中,稽核部把主要工作放在各部門､營業部開支､日常費用､成本､業績排名等上面,財務部主要負責客戶保證金管理､公司日常資金管理,結算部負責公司所有客戶每日交易､持倉､權益等的結算｡真正全面負責和管理公司風險的應是風險控制部｡但目前,我國絕大多數期貨經紀公司的風險控制部還只是簡單地負責每天的客戶交易和持倉風險通知､督促客戶追加保證金､強行替客戶平倉､交易賬單的郵寄和存檔､客戶電話委托錄音記錄等工作,風險總監向公司總經理負責,和其他部門主管及營業部經理平級｡這種組織架構和部門職責會使風險控制部門在風險來臨時忙于和風險所涉及的各部門協調關系,無法在第一時間內迅速完成風險的識別､衡量､應對和控制過程,無法和董事會及時溝通,并使董事會迅速作出反應,也很難以一個部門的力量在全公司內部貫徹“全民風險管理”的文化及進行風險管理培訓｡沒有有效的､有利于風險管理的組織架構,期貨經紀公司會很容易任風險隱患發展成風險事件,并且會讓公司遭受的損失更為嚴重｡

3.風險管理意識薄弱,風險管理文化缺乏｡我國期貨經紀公司從高層到一般員工對風險認識不足,風險管理意識薄弱,公司推行的企業文化并未把風險管理作為文化中的核心部分,風險管理理念沒有深入人心｡許多公司的管理者只關注客戶保證金存量､每日交易量､新客戶開發等,把風險管理工作放到了一邊｡在今天,企業文化在一個企業的發展過程中發揮著不可替代的作用｡它是一個企業存在的靈魂,是企業穩定和可持續發展的重要保證｡我國國內期貨市場上發展良好､行業利潤和交易排名前幾位的期貨經紀公司都有著很好的企業文化,他們都把人才管理､業績､做事風格等理念放入企業文化中,并在日常的管理過程中大力推行｡但風險管理理念卻一直沒有作為企業文化的主要組成部分得到很好的推廣｡加拿大聯合谷物種植公司的風險部經理麥肯德勒斯說過:“我認為風險管理的意識是每個管理人員都應該學習和具備的｡風險管理不是這樣:‘哦,我們公司有風險管理經理,他負責處理公司風險｡’風險管理過程就像預算過程或其他行政過程,要有人推動,并克服出現的困難,而且公司的業務經理必須積極執行這個過程｡”風險管理需要企業各個部門和人員的參與,僅有風險管理部門是遠遠不夠的｡要讓期貨公司的所有員工都了解這些,就需要公司的管理者推行以風險管理為核心的企業文化,把風險意識印到員工的腦子里｡

4.期貨從業人員素質偏低,誠信和道德水平不足｡期貨從業人員主要是指期貨交易所的管理人員和專業人員､期貨經紀公司的管理人員和員工､其他機構中從事期貨投資分析和咨詢業務的人員｡期貨市場的人員流動主要發生在各個期貨經紀公司之間及期貨公司和其他期貨投資咨詢機構之間｡期貨業是市場經濟活動的高級形式,處于市場經濟發展的前沿｡期貨業也是金融領域內專業性較強､技術性較高､涉及面較廣､影響范圍較大的一個行業｡期貨業的這一特點,決定了它對從業者的文化水平和業務素質要求較高､標準較嚴｡但我國的期貨市場目前尤其缺乏大量合適的､高質量的從業人員｡造成這種現象的原因有兩個:一是我國期貨市場發展時間較短,市場存量資金較少,行業盈利能力偏弱,還沒有形成大規模的專業化人才市場,也很難吸引到頂級的人才加入｡二是行業內對于從業人員的誠信和道德素質培養不夠重視,相關的培訓太少,也很少組織以此為主題的活動｡無法像西方發達國家的期貨市場一樣通過許多再教育的課程和培訓不斷提高從業人員的專業水平和職業道德水平｡期貨公司的風險管理要求各部門的積極參與和支持｡低素質､道德水平差的人員極有可能會在風險管理和控制的過程中無法完成自己分內的職責而最終導致公司風險控制的失敗｡

5.期貨經紀公司風險度量､評估技術和方法落后｡了解公司面臨風險的真實程度無疑具有非常重要的意義｡這需要先對風險進行分類,然后盡可能對風險進行度量｡只有在此基礎上,公司的管理人員才能真正制定出價值最大化經營決策｡期貨經紀公司所面臨的風險中,目前很大一部分還只能定性地度量和分析,無法進行定量地分析｡但對于公司的市場風險,在國外各類金融機構和企業廣泛運用風險價值法､壓力測定法等定量分析方法能夠較為精確地測定自身的金融操作和交易所帶來風險的概率和大小的今天,我們國家卻遠遠落在了后面｡近幾年隨著外資逐漸進入我國銀行業,加上銀行業的財力雄厚,我國的一些大型股份制銀行通過技術交流等方式從國外引進了一些風險度量技術｡但在證券公司和期貨經紀公司中,這些技術還沒有被應用｡公司中的風險控制部門把主要的精力和時間都放在了對客戶交易和持倉的市場風險的管理上,但他們無法利用先進的技術､結合大量歷史數據得到風險概率和大小的數值,他們只是利用自己在行業內多年經歷的教訓和風險管理的經驗,大概地估計風險大小,進而作出客戶交易保證金水平調整､風險警告､增加保證金通知､砍倉等風險應對措施｡這樣做很可能會出現兩個后果:一是過于害怕行情大幅度波動導致客戶保證金不足而穿倉,于是在交易所保證金基礎上過分增加客戶保證金比例｡這樣不但對客戶的資金是很大的浪費,而且迫使客戶降低交易數量和次數,極大地影響公司的利潤和行業排名,最終是大量客戶的流失和公司生存的危機｡二是為了吸引客戶的資金和增加公司的交易量,不顧行情可能的波動,把交易保證金水平降到了警戒線以下的比例,行情朝著與客戶持倉相反方向發展,在客戶和期貨公司來得及砍倉以前保證金告罄,客戶賬戶穿倉,期貨公司墊付自有資金來彌補交易的欠款｡那么一旦客戶不認可交易或者拒不償還這部分欠款,期貨公司就只能通過訴訟來解決了｡這種風險從我國期貨市場誕生以來就經常發生,是令各個期貨經紀公司非常頭痛的問題｡

6.期貨市場法律､法規不健全｡健全的法律､法規體系是期貨市場健康發展的前提條件,期貨市場屬于高風險新興市場,從一開始就需要一整套完備的法律､法規加以規范｡國外期貨市場的發展歷程也大體都是“先立法,后上馬”,立法先于實踐,用法律､法規來規范實踐,這樣能夠很好地促使期貨市場健康有序地發展｡但我國卻是“先上馬,后立法”,由于期貨基本大法《期貨交易法》的缺失,我國期貨市場從成立起就長期處于“無法可依”的尷尬境地｡一直到1999年國務院頒布了《期貨交易管理暫行條例》,以及后面相繼實施的《期貨交易所管理辦法》､《期貨經紀公司管理辦法》､《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨業從業人員資格管理辦法》,情況才有所好轉｡期貨交易所和經紀公司的違規行為和風險事件也大為減少｡但現在我國期貨市場的法律､法規建設仍存在兩個主要問題:一是建設和完善速度過慢,跟不上期貨市場發展的步伐｡目前仍有許多配套的法規和制度沒有制訂和公布出來,如投資者保護基金法､期貨投資基金法等｡二是目前的期貨法律､法規有一些地方內容模糊,或者不夠具體,執行起來有難度｡另外由于市場的快速發展變化,一些法律條款已經不再適用,甚至還有一些條款自相矛盾或者與我國的其他方面的法律如《公司法》的條款矛盾,這些都應盡快修改｡法制建設越完善,期貨經紀公司就越能夠合規經營,風險發生的概率就越小｡

此外,市場準入､退出制度不完善,沒有真正形成“優勝劣汰”的市場法則｡要想讓期貨經紀公司更健康､更快速地發展,我們就必須嚴格執行市場準入､退出制度,把好的､強的留下,壞的､弱的剔除｡我國期貨市場只有數百億的資金存量,卻有180多家期貨經紀公司｡為了爭搶有限的客戶資源和增加交易量,很多公司惡意降低交易手續費和客戶保證金比率,甚至在開戶､交易､資金存取等方面違規操作｡這些行為一方面破壞了行業的正常盈利方式,使得規范經營的公司反而難以生存,另一方面,極大地增加了經紀公司的風險水平｡

7.監管體系不適應期貨市場的發展｡我國的期貨市場監管同樣也經歷了一個長達幾年的沒有主管機構的時期｡目前的期貨市場監管體系主要分三個層次:一是國家證券監督管理委員會作為政府監管機構,通過立法和各地區派出機構的日常監管活動,對期貨交易所､期貨經紀公司､投資者等市場主體的活動進行監督管理;二是鄭州､上海､大連三家期貨交易所通過制訂和執行各期貨品種的交易制度､交割制度､結算制度､會員管理辦法等來監督管理期貨經紀公司和投資者;三是期貨行業協會這類行業自律組織對期貨經紀公司的監管｡證監會和交易所監管手段主要有大客戶持倉報告制度､保證金存取､客戶資料抽查等,基本屬于事后監管和靜態監管,缺乏動態監管和事前預警的技術手段｡期貨業協會也沒有充分發揮行業自律監管的作用,沒有完成期貨從業人員培訓､人員管理､法律法規宣傳､調節糾紛等職責｡沒有很好地彌補期貨公司的風險漏洞,引發期貨風險事件｡

造成上述七個方面問題的深層根源有三大方面:

1.我國期貨公司的出資方缺乏對現代企業制度的認識和了解,或者由于個人利益的關系,不愿督促經理層對期貨公司進行現代企業制度的改革｡

我國大部分期貨公司的控股股東都是傳統的國有企業或當地政府的直屬企業｡如中期公司､浙江永安､建證期貨､金鵬期貨､中糧期貨這五家國內規模較大的期貨公司,其控股股東分別是袞煤集團､浙江經建､常州投資､有色工貿､中糧集團｡企業長期的國有企業體制､政府式的思維方式在短期內無法消除｡他們作為控股方,通過控制董事會和經營層輕松實現對期貨公司的控制,但由于缺乏對現代企業制度的深入了解,再加上過多地考慮個人的利益,他們不愿督促和監督經營層對期貨公司進行現代企業制度的改革,也沒有動力去聘請具有現代企業管理經驗的職業經理人進入公司｡這樣,期貨公司的治理結構､組織架構､企業文化､人員素質就無法得到改善和提高｡

2.國家法制體系建設落后,嚴重阻礙企業的發展｡

美國的法制體系非常健全,金融領域的法律和民法､商法等相關領域的法律形成的法律支持體系保證了期貨市場的穩定和發展｡和我國期貨市場建立時間很接近的韓國和臺灣地區的期貨市場,由于各自總的法律體系很完善,他們能夠在較短的時間里結合自己期貨市場的特點和相關領域法律條文,制訂出自己的期貨法律法規,這些法律法規作為有利的支撐,促進了自己期貨市場的大跨步發展｡現在韓國和臺灣地區的期貨市場發展水平已經遠遠領先于中國內地的期貨市場｡中國內地期貨市場至今還沒有自己的期貨大法,政府監管機構對行業的監督管理無法可依,所以監管效果不好,期貨公司也沒有一個可以參考的改善公司內部環境的標準｡

3.國家對期貨市場的發展不夠重視,支持力度太小｡表現在一是國家對期貨市場沒有連續､穩定的行業政策,二是國家的相關部門對期貨市場增加品種､增加資金容量等設置人為的障礙｡這就導致了我國期貨市場規模上不去,期貨公司成熟穩定的盈利模式無法形成,公司拿不出資金和人力去完善公司內部環境,也沒有辦法引進和留住期貨專業人才,更沒有精力去引進先進的風險管理技術和方法｡

參考文獻:

期貨穩定盈利方法范文4

摘要:對衍生金融工具如何加以計量是財務會計的一大難題。文章對美國FASB和IASC關于衍生金融工具會計計量準則的內容進行介紹和分析,并結合我國現狀,對此作了初步探討。

會計理論的每次重大變革,都是由于客觀經濟環境變化而導致的。衍生金融工具會計是在20世紀80年代初西方金融創新活動中產生的,它已給現代財務會計理論和實務帶來很大沖擊和挑戰,其中衍生金融工具會計計量是最具爭議、且分歧較大的核心問題。中國已加入WTO,金融市場必將對外全面開放,外資金融機構很快會帶著先進而又復雜的衍生金融工具進入我國金融市場。但由于各種原因,我國目前關于衍生金融工具會計理論尚未建立,因此,盡快研究和建立中國特色的衍生金融工具會計準則已迫在眉睫。

本文擬對美國財務會計準則委員會(FASB)和國際會計準則委員會(IASC)已的最新衍生金融工具會計計量準則的有關內容進行分析,并在此基礎上對我國衍生金融工具會計計量問題進行探討。

一、衍生金融工具的種類和特征

近年來,衍生金融工具得到了迅猛發展,國際上衍生金融工具(商品)已達1200多種。目前美國的衍生金融工具交易最發達,美國FASB和IASC制定的衍生金融工具會計準則,代表著當今世界上這一領域最高水平。為了研究衍生金融工具會計的計量問題,我們應該首先對其種類和特征有較為清晰的認識。

1.衍生金融工具的種類。衍生金融工具是在傳統基本金融工具的基礎上派生出來的,通過預測股價、利率、匯率等未來行情趨勢,采用支付少量保證金,簽訂跨期合同或互換不同金融工具等交易形式的新興金融工具。通常按照其產生的時間先后順序分類,一般分為基本金融工具和衍生金融工具兩類?；窘鹑诠ぞ咧饕ìF金、應收(付)款項、應收(付)票據、普通股等,衍生金融工具的內容很復雜,比較典型的有金融遠期、金融期貨、金融期權和金融互換等等。對于基本金融工具會計的計量問題已基本解決,而衍生金融工具會計的計量問題極其困難,至今仍未取到十分滿意的成果。

2.衍生金融工具的特征。對于每個從事衍生金融工具交易的企業,都會形成與企業有直接或間接關系的資產或負債業務,為了行文方便,筆者將因此而形成的資產和負債稱為金融資產和金融負債,它們與傳統財務會計的資產和負債相比較,具有以下明顯特征:

(1)較高的風險性。規避風險是衍生金融工具產生的直接動因,其盈利性和風險性是共存的。企業的衍生金融工具若操作得當,可以最大限度地降低基礎工具上的風險,給企業帶來豐厚的投機利潤,如金融期權;反之,企業若操作不當或失誤,也會最大程度地釋放企業的風險,給企業帶來巨額虧損,如美國“安然”公司破產,其衍生金融工具就造成了巨額損失。

(2)價值的不穩定性。衍生金融工具的價值由標的、名義金額和支付條款共同確定,它隨標的變化而變化。標的是一個變量,處于不斷的變化中。比如,上市交易的股票價格,有時漲跌幅度很大,而股票期權的價值決定于股票價格,這樣,股票期權的價值就會發生較大變化。所以,標的變化直接導致衍生金融工具的價值具有很大的波動性。

(3)市場價格的透明性。在資本市場比較發達的情況下,對于絕大部分衍生金融工具,企業都可以通過多種媒介獲得實時的市場交易價格信息,以作出適當的投資決策。比如,金融期貨的流動性很高,可市場價格也很明確,企業可以通過網絡實時跟蹤其走勢,隨時進行一筆對沖交易了結或平倉,以實現出售金融資產或抵付金融負債交易。

(4)盈利方式的特殊性。衍生金融工具“不需要初始凈投資或所需初始凈投資相對較少?！逼髽I只需要交付少量的保證金或權利金就能簽訂大額的金融期貨等衍生金融工具合同,具有“以小博大”的杠桿效應。在進行市場交易操作中,企業如果將持有一項金融資產或承擔一項金融負債在適當的時點進行最佳的交易,即可獲得數倍于原初始凈投資額的利潤。當然,企業在套期保值活動中,最好結果只能損益相抵,使公司的風險得到控制,但不能獲得額外利潤。

二、衍生金融工具會計的計量分析

由于衍生金融工具本身的復雜特點,關于衍生金融工具會計的計量問題,至今仍是國際會計理論界和實務界一大難題,現就美國FASB和IASC最新公布的有關準則進行簡要介紹和分析。

1.衍生金融工具的計量。由于衍生金融工具的確認分為初始確認和終止確認兩個階段,相應地它的確認包括初始計量和后續計量兩種情況。

(1)初始計量。它是指衍生金融工具初始確認時的計量。美國FASB和IASC有關這個問題的會計準則很復雜,我們將美國FASB的SFAS133、IASC的E48和IAS39所持的觀點歸納得出:通常情況下,金融資產和金融負債在初始確認時,以放棄或收到的對價的公允價值計量;而在特殊情況下則以歷史成本(收入)進行計量。所謂“特殊情況”是指運用衍生金融工具對確定承諾或預期交易進行套期業務。

(2)后續計量。衍生金融工具交易從合同簽訂到最后結算,都要經過一個或長或短的持有過程,它的價值在這一時間區間內不斷波動變化,對從事交易的公司而言或者盈利或者虧損,有時甚至產生巨額盈利或虧損。如何計量后續過程衍生金融工具的價值,這是衍生金融工具會計中最關鍵和最困難的問題。在美國FASB和IASC所公布的最新準則中,解決這一問題總的方法是:針對金融資產和金融負債按一定標志進行復雜的分類,在后續計量中采用“混合計量屬性”,對其中一部分金融資產和金融負債采取公允價值計量,對其余部分采取歷史成本或現值等計量。當然,在具體計量時,二者的操作方法又有較大的差異。

2.衍生金融工具會計計量的淺析。由于衍生金融工具本身的特點過于復雜,使得它的計量問題變得十分困難。從上述美國FASB和I-ASC的會計準則內容可知,對衍生金融工具計量都采用了混合計量屬性,即歷史成本和公允價值,我們以下對其進行簡要分析:

(1)美國FASB和IASC對衍生金融工具的計量屬性。由于衍生金融工具在初始確認時不需要投資或所需投資額很少,初始計量在后續持有過程中,無論持有時間或長或短,衍生金融工具都會發生變化?；诳陀^性和相關性原則,美國FASB和IASC對衍生金融工具的計量都采用歷史成本和公允價值,二者的努力方向是采取公允價值作為衍生金融工具的計量屬性,因為使用公允價值作為計量基礎更能體現出會計要素的信息相關性的特征。但如何客觀、恰當地確定各種衍生金融工具的公允價值仍然是會計學的難題。

(2)對衍生金融工具會計計量屬性簡析。美國會計學家井尻雄士認為,“會計計量就是以數量關系來確定物品或事項之間的內在數量關系,而把數額分配于具體事項的過程?！泵绹鳩ASB和IASC采用的衍生金融工具計量屬性是歷史成本和公允價值。歷史成本最大的局限性在于提供的會計信息缺乏相關性,但它同時具有客觀性、可驗證性和操作簡單等特點,因此,各國在財務會計實務中普遍推崇和應用歷史成本計價。公允價值的優點在于提供的會計信息具有很高的相關性,這正是FASB和IASC傾向于衍生金融工具會計準則的計量屬性選擇公允價值的主要原因。但是,公允價值在實務中有時很難獲取,而且,“一旦初始計量采用公允價值,其后續計量所用的公允價值必須重新開始計算”。

我們認為衍生金融工具初始計量采用公允價值,這將使其后續計量變得更復雜,更難以操作。在衍生金融工具初始計量時,其提供的會計信息的重點是可靠性;在后續計量過程中,主要是反映衍生金融工具市場價格變動信息,其提供的會計信息的重點是相關性。筆者的觀點是,在衍生金融工具初始計量時只采用歷史成本,在后續計量中主要采用公允價值,但在公允價值難以確定時也可采用其他計量屬性,如可實現凈值。

三、啟示和建議

通過上述分析,結合我國現狀,我們可以得到以下啟示和建議:

1.盡快開展對衍生金融工具會計準則的研究。就我國現實情況,要在短期內制定出國內衍生金融工具會計準則是不現實的。但我國已經入世,資本市場已逐步對外開放,衍生金融工具交易規模很快會擴大、品種不斷增多,會計管理部門應盡快著手研究我國衍生金融工具會計的有關問題,為將來制定國內衍生金融工具會計準則打下基礎。

2.在制定會計準則時既要借鑒,又要注重國情。對于近期,我國的當務之急是建立健全衍生金融工具會計理論和實務規范,以滿足現實會計核算的需要,最終目標是建立國內衍生金融工具會計準則。在準則的制定過程中,我們應該認真研究美國FASB和IASC等其他發達國家的有關準則,充分吸收其科學的東西,同時應注意我國會計從業人員的整體業務素質不高,制定的準則既注意適當超前,又要兼顧可操作性,不要過分倚重會計人員的職業判斷,減少企業利用衍生金融工具會計來操控利潤的空間。

3.在制定衍生金融工具會計的計量準則時,側重歷史成本原則。我國市場機制健全和完善要經歷很長時期,在很多情況下,衍生金融工具很難或者根本不能獲取公允價值,加之公允價值主要依靠會計人員的主觀判斷或運用數學模型計算,在一定程度上影響了企業披露的衍生金融工具會計信息的可靠性和相關性。因此,筆者建議,衍生金融工具的初始計量采用歷史成本。在后續計量中,如果衍生金融工具較易獲得得公允價值的,即采用公允價值計量;在不能獲得公允價值的情況下,就采用歷史成本或現值計量。正如財政部馮淑萍教授在近期的文章中所言:“就我國目前情況來講,注重歷史成本為基礎,為投資者和有關方面提供真實的會計信息是第一位的”,“無論從滿足使用者信息需求還是保護投資者利益的角度出發,現階段我們都不應過分強調公允價值的作用?！?/p>

總之,對衍生金融工具會計計量問題進行研究,在理論和實踐上均有十分重要的現實意義,它可為會計很多新領域,如員工認股權計劃會計等諸多新課題提供理論基礎。

參考文獻:

1.朱海林.金融工具會計論.中國財政經濟出版社,2000

2.耿建新等.衍生金融工具會計新論.中國人民大學出版社,2002

3.王世定等.美國財務會計準則(下冊).北京經濟科學出版社,2002

期貨穩定盈利方法范文5

論文摘要：匯率是影響對外貿易企業發展的穩定性因素之一，近年來，隨著我過匯率制度改革的逐步進行，人民幣匯率波動日趨增大。本文介紹了匯率風險及其現狀．重點分析匯率風險對我目對外貿易企業的影響．并提出了應對匯率風險的建議措施。

一、匯率風險的概述

匯率風險又稱外匯風險．指經濟主體持有或運用外匯的經濟活動中．因匯率變動而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在．國與國之間貿易和金融往來便成為必然．并且成為促進本國經濟發展的重要推動力。外匯匯率的波動，會給從事國際貿易者和投資者帶來巨大的風險。

匯率風險主要表現在三個方面．分別是交易風險、折算風險、經濟風險。交易匯率風險，是運用外幣進行計價收付的交易中，經濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。

折算匯率風險．又稱會計風險．指經濟主體對資產負債表的會計處理中，將功能貨幣轉換成記賬貨幣時．因匯率變動而導致賬面損失的可能性。經濟匯率風險，又稱經營風險，指意料之外的匯率變動通過影響企業的生產銷售數量、價格、成本．引起企業未來一定期間收益或現金流量減少的一種潛在損失。

二、我國的匯率制度及人民幣匯率風險的現狀

2005年7月21日．經國務院批準。中國人民銀行在堅持“主動性、可控性和漸進性”三原則的前提下了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。中國“有管理的浮動匯率機制”大致可分為兩個階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間．人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段．期間匯價保持6．83元。

匯率改革以來．人民幣匯率朝著改革預期的方向實現了雙向波動．現在的人民幣匯率水平已經開始反映出市場供求水平．匯率的波動幅度較改革之前出現了明顯的增長。尤其是近幾年來．隨著世界經濟一體化程度的加深和中國經濟穩步、快速的發展，人民幣在世界經濟的舞臺上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日．美國國會130余位議員聯名要求將中國列入“匯率操縱國”．并試圖借此引發對中國的貿易制裁。中國外匯交易中心的最新數據顯示．4月16日人民幣對美元匯率中間價報6．8261．較前一交易日回落一個基點。匯率的變動會對部分行業的進出口貿易產生不可小覷的影響。以紡織行業為例．中國紡織行業出口企業的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”．一部分中小企業將無法面對國際競爭，甚至可能進一步連累給這些企業發放貸款的銀行。雖然中美現初步達成協議．中國對外經貿政策保持基本穩定．人民幣匯率保持基本穩定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發的匯率波動給外貿企業帶來金融危機之后新的陰霾。

因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿企業不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言．而應不斷適應人民幣升值貶值的波動．掌握規避風險的能力。才能確保企業的穩健經營。

三、匯率風險對外貿企業的影響

(一)價格風險與結算風險

從事對外貿易的企業在經營過程中。要常常向合作伙伴報價，就面I臨一個選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標報價貨幣以及以后用于貿易價款的結算和支付問題招標文件一般會規定投標者可以用某一國際通貨來進行投標報價。但在某些行業的招標文件中業主直接規定了投標者的投標報價只能以業主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中．由于不能適當把握匯率變動而在投標報價中選用了趨降的幣種．一旦中標，就可能承擔合同價格貶值的風險。對于分期分批來結算的企業．如果遇到在合同履行過程中由匯率變動造成的貨幣價值波動．將使企業在兌換貨幣時蒙受損失。

(二)企業匯兌風險

在進出口貿易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發貨。以及之后的議付．每一個過程都必將經歷一段時間．在這樣一段較長的時間內，如果匯率發生變動，企業將可能承受匯兌損失。當外匯匯率上漲時。如果進口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進口商將遭受經濟損失：當外匯匯率下跌時．如果出口貨物．收入既定的外匯結匯后獲得更少的本幣，出口商會蒙受損失。

(三)企業折算風險

我國對外貿易企業賬面資產一般由人民幣資產和外幣資產共同構成．但綜合財務報表上的資產和負債則必須統一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動．則會相應的影響資產負債表中部分項目的價值改變。目前我國規定的人民幣兌換美元匯率日波動幅度遠遠小于兌換非美元貨幣匯率的日波動幅度，在這一規定的影響下，對于最終財務成果以人民幣結算的我國企業來說．如果他們使用非美元貨幣計價結算．則其面對的匯率風險要遠遠高于用美元計價結算。

(四)影響企業利潤．導致企業在國際市場上的占有率下降

在經濟全球化的今天．對外貿易十分常見。更有許多企業是依賴外貿生存的匯率的變動對國際貿易相關企業的營業狀況和企業利潤影響頗深。當人民幣升值時，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數量減少．我國出口商品的相對價格上升。那么．外國企業對我國產品的進口額度將會下降．我國企業出13的產品出El數量就會銳減．進而導致出口企業喪失市場份額．收益下降。而當人民幣貶值時．對于依賴于原料進口的加工企業來講．從國外進口的原料等產品的相對價格上漲。生產成本將會增加．對企業的穩定發展亦十分不利。

四、應對匯率風險的策略和措施

(一)企業要樹立匯率風險防范意識，建立匯率風險管理的工作機制

國際金融環境風云變幻．企業必須充分認識到匯率變動對企業經營帶來的影響．只有熟練掌握規避匯率風險的方法．對匯價變動的基本因素進行全面科學的分析才能將外匯風險對企業的影響降到最低從事對外貿易的企業有必要把外匯風險管理列為公司El常工作的一項重要日程．建立完善的外匯風險管理體系，加強對于外匯風險的識別、風險限額的設定，加強對匯率變化的檢測和預測，盡快適應匯率波動帶來的風險。

(二)正確選擇計價貨幣

如前文所說．正確選擇計價貨幣對規避匯率風險十分重要。計價的貨幣及其金額將直接成為風險的彌補對象．因此進出口商品用何種貨幣計價是彌補外匯風險的關鍵企業在簽訂合同時．資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計值．進口合同以軟貨幣計值：對外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣．對外投資選擇將來收取本息時趨硬的貨幣，一般來說，外貿企業在出口商品、勞務或對資產業務計價時，要爭取使用匯價趨于上浮的貨幣．在進口商品或對外負債業務計價時，爭取用匯價趨于下浮的貨幣。

(三)選擇恰當的合同價格和結算方式．適當分散交易風險

針對匯率的不穩定性和國際貿易過程中的時間性．進出口企業應根據匯率變動的趨勢和大的國際經濟背景選擇合適的合同價格、結算方式．合理地分散交易風險。我國出口企業在與外商訂立合同的過程中．如果結算貨幣呈現貶值趨勢，可適當提高出lE價格．或與進口商約定按一定比例分擔匯率損失：如果結算貨幣可能升值．我國進口企業可要求境外出口商降低進1：1商品價格外貿企業還可通過提前或推遲結算時間來規避匯率風險企業可以根據結算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結算．如果預測結算貨幣相對于本幣貶值．我國進El企業可推遲進口或要求延期付款．而出口企業可及早簽訂出口合同收取貨款．反之．進口企業可提前進口或支付貨款．出口企業可推遲交貨或允許進口商延期付款。

(四)有效利用貿易融資工具規避風險。

1．出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式．它是一國政府為支持和擴大本國大型設備等產品的出口，增強國際競爭力，對出口產品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔保．鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構對本國的出口商或外國的進VI商提供利率較低的貸款．對于處于國家鼓勵發展的產業的出口企業可考慮采用此種辦法規避匯率風險。

2．福費廷包買商從出口商那里無追索地購買已經承兌的、并通常由進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票的業務就叫做包買票據．音譯為福費廷．又稱票據買斷。通常用于成套設備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項目交易，融資期限一般在l一5年出口企業將匯票賣給銀行后。可將所得外幣兌換成本幣以規避匯率風險對于經營資本貨物和大型項目交易的外貿企業來說．不失為一種規避匯率風險的方法。

3．出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項下單據議付時．議付行根據企業的申請．憑企業提交的全套單證相符的單據作為質押進行審核，審核無誤后．參照票面金額將款項墊付給企業．然后向開證行寄單索匯．并向企業收取押匯利息和銀行費用并保留追索權的一種短期出口融資業務。

4．保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進以發票表示的對進口商的應收賬款．并負責向出口商提供進口商資信、貨款催收、壞賬擔保及資金融通等項目的綜合性金融服務．適用于賒銷方式的國際結算出口商將應收賬款轉讓給出口保理商后．可提前得到大部分貨款．從而規避了匯率風險。

(五)使用金融衍生工具防范匯率風險

當企業既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權又有外幣負債時．要使用衍生金融工具進行套期保值，盡可能地規避風險。

1．遠期外匯交易遠期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風險、固定外匯成本的方法。通過恰當地運用遠期外匯交易．出口商或進口商可以鎖定匯率．避免匯率波動可能帶來的風險

2．使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進或賣出一種期限、一一定數額的某種貨幣的同時．賣出或買進另一種期限、相同數額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具．是當前用來規避由于所借外債的匯率發生變化而給企業帶來財務風險的一種主要手段。

期貨穩定盈利方法范文6

[關鍵詞]河西走廊；風電；融資模式

一、河西走廊風能資源分布和風電開發及裝備制造業的現狀

河西走廊是甘肅省乃至全國風能資源較豐富的省區之一，河西走廊北部區域年平均有效風功率密度在150瓦/平方米以上，有效風速時數在6000小時以上，可開發量占全省可開發量的70%以上；境內干旱少雨，相對濕度較低，不含鹽霧，冬季極限低溫不超過-29℃，適合風力發電機組全年安全穩定運行；區域內未利用土地面積大10萬平方公里以上，風能資源豐富地區大都位于廣闊平坦的沙漠、戈壁及未利用荒地上，地勢平坦開闊，風電場廠址面積大，適合風電連片開發建設；區域內地質構造基本穩定，地基巖土層的物理力學性質較好，可滿足風機基礎的建設要求，基礎持力層埋置深度較淺，可降低工程建設成本；由于蘭新鐵路、蘭新高鐵、高速公路及312國道貫穿河西走廊，沿途無須拓寬加固沿途橋涵、公路，交通運輸便利有利于風電設備運輸。其中河西走廊酒泉市瓜州縣被譽為“世界風庫”，玉門市、阿克塞縣、金塔縣和肅北縣馬鬃山鎮等地區風能資源也十分豐富。

河西走廊風能的開發基本是從本世紀初開始的，從2000年河西走廊大型并網風電總裝機容量的十幾萬千瓦猛增至2008年的幾百萬千瓦，年均增長52%，特別是2006年以來，河西走廊的風能開發隨著國家政策對新能源的支持，河西的風能開發迅猛發展。到2007年為止，河西已經成為我國舉足輕重的風電基地，其中從增長方面來看，2000-2007年風電累計裝機容量年均增長連續翻番，己在河西幾個市建成一定規模的風電場。借此河西將向努力打造一批“風電三峽”宏偉目標邁進了重要的一步。目前，酒泉風電基地一期380萬千瓦風電場項目已獲國家核準，二期已按國家要求進行了安排部署，正在開展500-800萬千瓦規劃及前期有關工作。有資料顯示2010年酒泉風電基地裝機容量達到516萬千瓦，到2015年將達到1271萬千瓦，到2020年達到2000萬千瓦。

在風電裝備發展方面，河西走廊以酒泉為重點建設了風電裝備產業園，并依托蘭州電機、天水星火機床、蘭州理工大學風力機工程中心等風力發電設備制造企業和研發力量，進一步加強院地、院企合作，推動產學研結合，培育。從2006年至2008年，酒泉市瓜州縣陸續引進甘肅科耀電力有限公司、酒鋼（集團）瓜州長城電力工程有限公司、瓜州頂松機械設備制造有限公司等5戶風機塔筒裝備制造企業。隨著風電產業的蓬勃發展，瓜州縣風電裝備制造業也邁入了快速發展的軌道，產品市場供不應求。據統計，2014年全縣完成500萬元以上固定資產投資175.3億元，新增風電裝機200萬千瓦、光電裝機20兆瓦，風光電裝機累計達到617萬千瓦，柳溝煤化工產業園一期建成，廣匯儲煤場搬遷擴建進展順利，全縣規模以上工業企業達到47家，完成規模以上工業增加值25.6億元，增長16.9%。為全縣及河西走廊經濟的發展起到了強有力的支撐作用。

二、河西走廊風電開發及風電裝備制造業融資困難的原因分析

目前，河西走廊風電開發及風電裝備制造業發展已度過起步階段，正在邁入快速發展階段，急需大量的資金支持。但是，融資難問題一直是制約風電產業發展的重要因素，在國際金融危機的沖擊下，投融資矛盾更為突出。針對河西風電開發及風電裝備制造業的融資問題，需要結合理論，深入分析，找到破解此難題的方法。經過調查分析，河西風電及風電裝備制造業融資難的原因主要在以下幾個方面：

1.風電產業資金壁壘高

在激烈的市場競爭下，資金的壁壘顯得格外重要。與傳統產業相比，風電產業前期投入大，回收周期長，研究內容大多涉及高科技領域，另一方面，風電的開發周期一般需要8～10年甚至更長的時間，投資額往往過億。對于河西走廊的當地投資者而言，無論是風電產業前期的研發，還是后期的生產、銷售，這么高的資金壁壘都很難逾越。

2.政府保護影響了市場機制的形成

政府是新能源發展的第一推動力。由于風險投資在我國起步較晚，眾多企業只能通過政府的直接撥款取得初始的發展資金，應該說政府的保駕護航為企業的發展提供了難得的機會。也正是由于政府的介入，產業發展缺乏市場元素，從而很難形成一個不斷創新、公平競爭、監管有效的市場機制，阻礙了產業的進一步發展。歷史實踐證明，風險投資是解決產業發展中資金困難的有效途徑。風險投資主要針對非上市的中小企業，通常是10年以上的長期投資，投資對象為高風險、高成長和高收益的創新事業或風險投資計劃。鑒于高投入、高風險的特點，新能源產業很難從一般融資渠道獲得資金，而是新能源產業的不確定性與風險投資的投資理念一致，融資企業更易于從風險投資中獲得穩定的資金支持。遺憾的是，河西地區風險資本在新能源領域的投資非常少，很多新能源項目尚處于技術含量低，缺乏創新，而鮮見的優秀項目亦缺乏行之有效的資本運作，從而影響了風電產業的發展。

3.缺乏明確的盈利模式

盈利模式決定企業的命運，缺乏明確的盈利模式是一個世界性難題。作為戰略性產業的風電產業目前也面臨這樣的發展困境，這也導致風電產業難融資。目前，河西民間資本更多的是作為新能源設備的制造商進入新能源領域，而非作為新能源的投資方。但是，民間資本是目前最直接、最清晰的獲利方式。一方面他們看好新能源巨大的潛在發展市場，想從中分得一杯羹；另一方面，究竟該如何進入新能源產業，探索一種較為合理的盈利模式，這仍然是困擾他們的問題。當前，河西資本市場尚不成熟，風險投資的贏利模式比較單一。全國而言，通常是先申請上市，然后在二級市場轉讓股票以獲取利益。此外，還可以依靠公司回購、兼并等方式盈利。但是，河西由于新能源項目投資額度少，發展時間短，多數達不到上市的條件。

三、河西走廊風電開發及風電裝備制造業融資模式創新

根據上述分析以及融資模式自身所具有的優點和局限性，風電企業融資時應遵循的基本原則是根據企業不同發展階段對資金的需求特點，制定出融資成本低、效率高、風險低的最佳方案，在成本、效率、風險決策中尋找最佳平衡點。由此，可以從以下幾個方面對河西走廊風電開發及風電裝備制造業進行融資模式創新：

1.嘗試采用BOT融資模式

BOT即“建設―經營―轉讓”，是指政府事先與投資方簽訂契約，授予投資方（私營企業或外國企業）一定時期內的特別經營權，允許投資方先墊支資金用于建設及經營特許的公共基礎設施項目，允許其以向用戶出售產品或收取服務費的形式回收墊支的資金并獲取一定的利潤，等到特許權到期后，基礎設施項目收歸政府所有。采用BOT融資模式應用于風電項目，具體為“開發風電場一帶動整機銷售一轉讓再次獲得溢價”，其融資不需要政府為項目承擔任何責任，BOT風電項目的建設及運營完全由投資方負責，與其他融資模式相比，BOT模式具有明顯優勢：一是可以快速籌集到大量資金，滿足大規?；A設施建設的資金需要；二是BOT項目通常是由發達國家或地區頗具實力的私營風險投資機構承擔，具有較高的技術含量；三是由于建設速度快、效率高，具有穩定的收益性，能夠吸引投資方持續投資；四是BOT風電項目主要是發電站、污水處理廠等環保性較強的公共設施項目，使用時間長，具有較好的社會效益。所以，BOT融資模式是符合風電項目特點的有效融資方式。

2.推行PPP融資模式

PPP即“公共―私營―合伙”，是政府、企業和非營利性機構共同投資某個項目而結成的一種合作關系。它是基于“共贏”的原則，使公共部門和私人部門之間更廣泛地合作和交流，充分發揮各自的優勢實現整體利益最大化目標。通常情況下，PPP模式包括特許經營、合伙經營、合伙投資、私營部門投資、合伙公司等幾種組織形式。在風電項目中引入PPP模式的主要作用有以下幾點：一是借助于私人部門在風電項目管理方面的獨特優勢，使項目的設計更具有創新性，建設、運營更具有時效性；二是利用私人部門和公共部門之間的新型伙伴關系，充分發揮各自的長處，實現社會效益最大化，彰顯風電項目的社會公共產品屬性；三是PPP模式下，政府并不是旁觀者，而是要與合作各方共擔融資風險，以政府的特殊身份為項目勘查、設計、建設打開方便之門，確保項目的成功運營；四是在投資項目的實施過程中，政府先以政府采購的形式與項目公司簽訂特許合同，然后再以該合同的副本為依據與商業銀行或其他金融機構簽訂協議，該協議不是用于給項目提供擔保，而是向這些金融機構展示政府與項目公司之間的特殊關系，使項目公司能夠順利地獲得商業銀行的信貸資金。

3.采用項目租賃融資模式

項目租賃是融資租賃在風電項目融資中的應用，它是以杠桿租賃方式代替商業銀行貸款的一種新型融資模式。在這一模式下，項目公司以項目自身財產和預期的投資效益為保證與租賃公司簽訂租賃合同。租賃公司只能對簽約項目的財產或收益行使追索權，收取的租金也只能從簽約項目的經營凈現金流量或預期收益中支付。具體實施時，風電項目公司以承租人的身份將投資項目從實力雄厚的租賃公司手中承租過來，把支付的租金及相關經營費用從項目的經營收入中扣除，其余部分就是項目公司的利潤。與其他融資方式相比較，項目租賃模式具有以下優點：一是租賃公司只是資金的提供者，不具體參與項目的管理工作，而項目公司雖然不需要為項目投入原始資本，卻能夠完全擁有項目的控制權；二是項目公司借助租賃公司的實力實現風電項目的全部融資需求，解決了項目發起人自身資金不足的難題；三是按照現行會計制度及稅法的規定，在這種融資方式下，項目公司支付的租金可以直接計入項目的經營成本，從項目公司的稅前利潤中扣除，可以充分享受稅前償租的好處，減少經營活動的現金流出，提升項目的開發價值。

4.引入資產證券化融資模式

資產證券化是指企業將那些流動性較差但在未來能夠產生穩定的現金流量的資產通過一定方式集中起來，按照風險、收益相匹配的原則對其進行分類、重組，然后轉化為可以在金融市場上出售并流通的證券的過程。在風電能源項目的開發中也可以引入這種融資模式，具體思路是以風電能源項目的資產為基礎，以項目資產未來的預期現金流量為保證，通過在資本市場上發行證券的方式募集資金。其具體做法是，項目公司先將各項目的資產集中成一個大的“資產池”，然后再將該資產池轉讓給一個特設的信托中介。信托中介根據風電項目的預期收益率、運營期限和風險程度等要素，設計不同利率、期限及風險等級的證券，委托專業評估機構對這些證券的信用等級進行評價確認，然后通過金融市場出售給投資者。待證券出售完畢，信托中介將募集到的資金扣除約定的傭金后轉交給新能源項目公司，從而實現以投資項目預期未來收益提前變現的形式達到為風電項目籌集資金的目的。風電項目資產證券化融資模式的主要優勢在于通過對原有項目資產進行分類、重組，提升了項目公司的信用等級，同時借助資本市場的影響力提高了項目資產的流動性，降低了項目的融資風險。

5.創建風電能源基金

為了進一步加快風電項目的建設步伐，國家和地方政府可以加大直接投入，創建風電能源基金。根據投資項目的特點，風電能源基金可以分為金融投資基金和產業投資基金兩種類型。前者主要以吸納短期投資者的資金為目的，把籌集到的資金交給專業機構參與期權、期貨和貨幣互換等衍生金融工具的投資，最終實現套利。后者是為了方便民間資本和非上市公司進入風電行業而專門設計的一種利益共享、風險共擔的集合投資制度，該基金可以采用封閉式基金模式，有效期限不超過15年，發起人為大型風電能源公司及一家注冊資本不低于2000萬元的非銀行金融機構，通過該基金籌集的資金主要用于風電產業的規模擴張，而且借此正確引導民間閑散資金有序進入風電行業。

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作者簡介

王艷華，女，漢族，1978年10月。河西學院經濟管理學院，研究方向：物流管理.