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期貨公司的盈利模式范文1

【關(guān)鍵詞】投資咨詢(xún)；業(yè)務(wù)開(kāi)展；對(duì)策建議

一、期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)開(kāi)展背景

2008年，全球經(jīng)濟(jì)遭受了百年一遇的金融危機(jī)的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整，企業(yè)受到沉重打擊。在通貨膨脹的壓力下，大宗商品價(jià)格再一次出現(xiàn)大幅波動(dòng)，在這種復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，商品的金融屬性日益凸顯，企業(yè)對(duì)于利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意愿日益增強(qiáng)，銀行及專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于期貨市場(chǎng)的需求也日益強(qiáng)烈，期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)在這一背景下獲許開(kāi)展。

期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的開(kāi)閘放行意味著期貨公司開(kāi)始邁入差異化經(jīng)營(yíng)時(shí)代，使得期貨公司面對(duì)的市場(chǎng)不再是傳統(tǒng)的期貨投資客戶(hù)和期貨市場(chǎng)，而是更加廣泛的產(chǎn)業(yè)及金融市場(chǎng)，期貨公司的服務(wù)對(duì)象將更加多元化，盈利模式也不再是賺取渠道費(fèi)用的單一盈利模式。

二、期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

國(guó)務(wù)院1999年頒布實(shí)施的《期貨交易管理暫行條例》，允許期貨公司在從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí)，可從事相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，但當(dāng)時(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展不規(guī)范、業(yè)務(wù)不完善等原因造成市場(chǎng)混亂，風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)業(yè)務(wù)并沒(méi)用獲得單獨(dú)發(fā)展。2007年修訂后頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》，期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)與境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并列，成為期貨公司可以發(fā)展的業(yè)務(wù)范圍。但由于期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的定位不明，這一業(yè)務(wù)創(chuàng)新資格也未被任何期貨公司取得。但就目前各期貨公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀來(lái)看，期貨公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，做了大量的輔質(zhì)的工作。

一是提供免費(fèi)信息。我國(guó)的期貨行情信息有兩種傳遞途徑。一種是基本有償提供，在“交易所―信息服務(wù)商―期貨公司(會(huì)員)”里的環(huán)節(jié)有償，但在向客戶(hù)提供時(shí)有的公司有償，有的無(wú)償。另一種是無(wú)償提供，在“交易所―交易結(jié)算軟件商―期貨公司(會(huì)員)―客戶(hù)”里的所有環(huán)節(jié)都是無(wú)償?shù)腫1]。面前在我國(guó)實(shí)現(xiàn)有償服務(wù)尚有距離，那可能意味著失去客戶(hù)。

二是提供免費(fèi)咨詢(xún)和服務(wù)。絕大部分期貨公司設(shè)立研究部門(mén)，網(wǎng)站專(zhuān)欄時(shí)時(shí)更新，定期研究報(bào)告、投資策略免費(fèi)提供給潛在和現(xiàn)有客戶(hù)。甚至主動(dòng)分析客戶(hù)以往交易記錄，免費(fèi)幫助客戶(hù)尋找虧損原因。總之，提升咨詢(xún)和服務(wù)水平，已成為期貨公司吸引客戶(hù)的一種手段。

在這種形勢(shì)下，期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的推出是非常迫切的，它的推出不僅是為了解決期貨公司業(yè)務(wù)同質(zhì)化和經(jīng)營(yíng)模式單一的問(wèn)題，更為期貨行業(yè)的服務(wù)提供了可以收取費(fèi)用的制度保證[2]。

三、期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)內(nèi)容

證監(jiān)會(huì)2011年3月23日頒布的《期貨公司期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)試行辦法》第二條中明確規(guī)定：期貨公司期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)，是指期貨公司基于客戶(hù)委托從事的營(yíng)利性活動(dòng)[3]，規(guī)定基本上確立了期貨投資咨詢(xún)的三種基本業(yè)務(wù)模式：風(fēng)險(xiǎn)管理、研究分析、交易咨詢(xún)。期貨公司可從兩種渠道開(kāi)辟業(yè)務(wù)，一是套期保值、風(fēng)險(xiǎn)控制等方案類(lèi)；另一渠道是涉及到計(jì)算機(jī)算法的高頻交易、程序化交易等。

1、套期保值、風(fēng)險(xiǎn)控制等方案類(lèi)。期貨市場(chǎng)的套期保值就是通過(guò)現(xiàn)貨與期貨兩種市場(chǎng)、兩種交易的特殊組合，形成兩種市場(chǎng)兩項(xiàng)交易（或投資）之間的盈虧相互對(duì)沖結(jié)構(gòu)，使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)成本或銷(xiāo)售利潤(rùn)的影響處于可控限度。

2、高頻交易、程序化交易等的計(jì)算機(jī)算法類(lèi)。程序化交易系統(tǒng)是指將設(shè)計(jì)人員交易策略的邏輯與參數(shù)在電腦程序運(yùn)算后，將交易策略系統(tǒng)化，它能夠避免人為的主觀性；能最大限度的分散風(fēng)險(xiǎn)和獲取利潤(rùn)。

四、期貨公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，在現(xiàn)階段面臨著更加廣闊的市場(chǎng)，期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)將如何開(kāi)展以應(yīng)對(duì)潛在的需求和行業(yè)的變革呢？

1、業(yè)務(wù)發(fā)展模式

隨著期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的深入開(kāi)展，我國(guó)期貨投資咨詢(xún)及期貨業(yè)將會(huì)出現(xiàn)以下幾種基本的業(yè)務(wù)發(fā)展模式：

第一種業(yè)務(wù)模式是堅(jiān)守經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，將期貨研究產(chǎn)品作為期貨公司營(yíng)銷(xiāo)的附加價(jià)值推送給客戶(hù)。在這種模式下，公司研究部門(mén)的工作是研究期貨市場(chǎng)行情，提供投資建議；設(shè)計(jì)套保方案，指導(dǎo)套保操作。而這種模式幾乎不涉及咨詢(xún)產(chǎn)業(yè)的高級(jí)層次戰(zhàn)略咨詢(xún)以及基礎(chǔ)層次信息咨詢(xún)業(yè)務(wù)的內(nèi)容[4]。

第二種業(yè)務(wù)模式是將研究部門(mén)和營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)都視為利潤(rùn)中心。在這種模式下，研究部門(mén)作為一個(gè)利潤(rùn)中心，研究人員從維護(hù)客戶(hù)、輔助營(yíng)銷(xiāo)的工作中完全釋放[4]，研究成果將不再無(wú)償轉(zhuǎn)送給客戶(hù)及公司營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)。年末期貨公司通過(guò)分別核算營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)和研究部門(mén)的成本、收入評(píng)價(jià)部門(mén)業(yè)績(jī)。此時(shí)，研究部門(mén)必須通過(guò)自己的專(zhuān)業(yè)能力來(lái)贏得付費(fèi)客戶(hù)和公司營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)的分傭，并可將業(yè)務(wù)內(nèi)容擴(kuò)展到信息咨詢(xún)類(lèi)業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢(xún)類(lèi)業(yè)務(wù)。

第三種業(yè)務(wù)模式是成立獨(dú)立的投資咨詢(xún)法人單位。這種模式下，研究部門(mén)（法人）服務(wù)的對(duì)象將更加廣泛，除了本公司的營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)、公司客戶(hù)外，任何認(rèn)可其研究成果的個(gè)人或機(jī)構(gòu)均可以成為其客戶(hù)。研究部門(mén)（法人）自收自支，完全與期貨公司獨(dú)立。

這三種業(yè)務(wù)模式本身并無(wú)優(yōu)劣，研究部門(mén)獨(dú)立性越強(qiáng)，該模式下對(duì)其能力的要求越高，這種分化的局面也會(huì)從總體上提高整個(gè)行業(yè)的研究水平。

2、組織架構(gòu)及人員安排

期貨公司可根據(jù)不同的業(yè)務(wù)發(fā)展模式確定投資咨詢(xún)部門(mén)在公司中的組織定位。期貨公司的投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)組織架構(gòu)不外乎兩種模式，一是為表示對(duì)該業(yè)務(wù)的重視，將投資咨詢(xún)部門(mén)單獨(dú)列為一個(gè)部門(mén)，這種模式便于協(xié)調(diào)公司內(nèi)部資源[5]；二是將投資咨詢(xún)部門(mén)作為研究部門(mén)的下屬分支部門(mén)，這種模式便于隨時(shí)集結(jié)研究所的精英人才，由研究所全力承擔(dān)咨詢(xún)業(yè)務(wù)，有助于引導(dǎo)并培養(yǎng)研究人員向應(yīng)用性人才方向發(fā)展。

人才是投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的核心要素，在完善的組織架構(gòu)下，配備專(zhuān)業(yè)人才組成團(tuán)隊(duì)，將使該業(yè)務(wù)事半功倍。由于咨詢(xún)業(yè)務(wù)更注重企業(yè)或機(jī)構(gòu)的實(shí)用性，具有現(xiàn)貨企業(yè)或現(xiàn)貨資訊機(jī)構(gòu)的人員大受公司歡迎，大量現(xiàn)貨市場(chǎng)人才流入期貨公司，補(bǔ)充期貨公司的研究力量，這也為期貨行業(yè)的咨詢(xún)業(yè)務(wù)提供了良好的人才基礎(chǔ)。

五、未來(lái)發(fā)展建議

期貨公司要以開(kāi)放的思路和長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，發(fā)揮期貨公司的優(yōu)勢(shì)不斷尋找期貨公司與其他機(jī)構(gòu)的合作，擴(kuò)寬投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)范圍，增加企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

1、期貨公司立足于產(chǎn)業(yè)鏈，致力于產(chǎn)業(yè)服務(wù)，推動(dòng)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，切實(shí)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)

這是期貨行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是期貨公司提升研究能力、服務(wù)能力，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的必由之路[6]。只有與產(chǎn)業(yè)密切結(jié)合，研究員對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的敏感度才能加強(qiáng)，對(duì)相關(guān)策略的理解力才能加深，研究團(tuán)隊(duì)才因此有了戰(zhàn)斗力與生命力。

2、人才是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，是咨詢(xún)業(yè)務(wù)開(kāi)拓中的重要資源

咨詢(xún)業(yè)是一個(gè)人力資源密集型行業(yè)，高素質(zhì)的咨詢(xún)?nèi)瞬攀顷P(guān)鍵。培養(yǎng)高端人才，打造高端產(chǎn)業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，這是期貨公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，也是期貨公司尋求持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。成為一名專(zhuān)業(yè)的期貨投資咨詢(xún)?nèi)藛T首先要具備典型的結(jié)構(gòu)化思維，必須具備諸如預(yù)見(jiàn)能力、構(gòu)思能力、討論能力、適應(yīng)矛盾的能力，同時(shí)還要有深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、良好管理感覺(jué)以及抓住關(guān)鍵問(wèn)題、快速簡(jiǎn)化問(wèn)題的措施等能力。

3、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)與期貨公司的合作

產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)公司具有良好的產(chǎn)業(yè)鏈研究?jī)?yōu)勢(shì)，了解產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)商品的供求特征，而期貨公司具有風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度，產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)與期貨公司的合作無(wú)疑是瞄準(zhǔn)了期貨行業(yè)眾多的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)。了解客戶(hù)需求意圖，認(rèn)真分析客戶(hù)需求，把握客戶(hù)服務(wù)內(nèi)容與形式的不同要求，產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)與期貨公司的合作也能從研發(fā)外包擴(kuò)展到更加廣闊的領(lǐng)域。

4、嘗試創(chuàng)新與其他金融機(jī)構(gòu)的合作

目前金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)的要求越來(lái)越迫切，期貨公司應(yīng)積極拓展與各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的合作空間，以客戶(hù)需求為導(dǎo)向，致力于為客戶(hù)提供集期貨、銀行、信托、擔(dān)保為一體的綜合化金融服務(wù)產(chǎn)品。基金、私募等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資源信息優(yōu)勢(shì)與期貨公司的大宗商品市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合；國(guó)內(nèi)各大銀行借助于期貨公司的專(zhuān)業(yè)服務(wù)能夠通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)；嘗試與銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)合作共同開(kāi)發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)揮期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度的優(yōu)勢(shì)，成為理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理師[7]等等。

5、期貨公司還需成為風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家，從專(zhuān)業(yè)角度為客戶(hù)提供高端的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品及服務(wù)[8]

期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要明確咨詢(xún)?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)管理中的角色，界定標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，定性和定量地識(shí)別和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。為企業(yè)提供服務(wù)時(shí)，在財(cái)務(wù)匹配、策略制定方面下功夫，為套保策略編制會(huì)計(jì)分錄，最終實(shí)現(xiàn)套保效果可量化。

六、結(jié)語(yǔ)

隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變，大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，我國(guó)廣大實(shí)體企業(yè)、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值的需求與日俱增，大中型企業(yè)和銀行對(duì)期貨投資咨詢(xún)服務(wù)的需求日益強(qiáng)烈。與此同時(shí)，多年來(lái)主要依靠傭金生存的期貨公司也強(qiáng)烈的需要新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的開(kāi)展可以說(shuō)是大勢(shì)所趨，社會(huì)所需、利益所致。

作為一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，期貨公司在開(kāi)展期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)時(shí)，必然面臨著如何確立業(yè)務(wù)發(fā)展模式、設(shè)計(jì)內(nèi)部組織架構(gòu)、確立怎樣的運(yùn)作機(jī)制、盈利模式的形成、如何為企業(yè)提供高效風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢(xún)服務(wù)等一系列問(wèn)題。期貨公司作為中介服務(wù)行業(yè)，為了更好的發(fā)揮其中介服務(wù)職能，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)，不僅要從自身的角度完善投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)開(kāi)展的結(jié)構(gòu)體系，而且要努力加強(qiáng)同現(xiàn)貨企業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)之間的合作，使期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)有序、全面、有效的開(kāi)展。

參考文獻(xiàn)

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期貨公司的盈利模式范文2

解讀        

國(guó)企涉足的大部分都是國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈部門(mén)，能放開(kāi)讓外資進(jìn)來(lái)，是國(guó)家的對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)步。而與此同時(shí)，有望提高入股公司的活力，混改概念股無(wú)疑將受市場(chǎng)關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注銀行、證券、汽車(chē)制造、電網(wǎng)建設(shè)、鐵路干線路網(wǎng)建設(shè)、連鎖加油站建設(shè)這些對(duì)外資放開(kāi)的領(lǐng)域。

問(wèn)：老師，您曾在博文中提到，近期有300多只個(gè)股啟動(dòng)了超跌反彈，約占全部上市公司的十分之一。原因在于，超跌股的技術(shù)意義強(qiáng)大，無(wú)需大多市場(chǎng)背景，且跟風(fēng)資金眾多。并將此類(lèi)超跌嚴(yán)重的個(gè)股在啟動(dòng)之后歸納為“絕地反擊”。那么，您能否我們?cè)敿?xì)的解讀一下，這種高勝算的盈利模式呢？

答：最近走勢(shì)的一個(gè)現(xiàn)象是超跌反彈的個(gè)股非常多。為什么會(huì)產(chǎn)生超跌反彈，機(jī)會(huì)如何把握呢?我在多年的實(shí)戰(zhàn)中歸納出來(lái)的盈利模式叫做“絕地反擊”，所謂絕地反擊就是股價(jià)走到跌無(wú)可跌的“絕地”時(shí)候啟動(dòng)“反擊”。“反擊”的重要標(biāo)志就是放量長(zhǎng)陽(yáng)線或者漲停板。

從兩個(gè)方面來(lái)講，一是市場(chǎng)背景，從大盤(pán)的市場(chǎng)背景來(lái)看，今年上證指數(shù)從3587點(diǎn)跌下來(lái)，二三月份出現(xiàn)反彈，然后繼續(xù)下跌到四五月份反彈，五月份之后加速下跌，整體跌幅超過(guò)20%。

期貨公司的盈利模式范文3

關(guān)鍵詞：期貨公司 技術(shù)效率 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA） 隨機(jī)前沿分析（SFA）

一、前言

主導(dǎo)期貨公司發(fā)展的根本動(dòng)力始終在于自身的內(nèi)因，在于完善盈利模式、提高經(jīng)營(yíng)效率，以此形成、加強(qiáng)并鞏固自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這不僅是企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的生命線，而且是關(guān)系到能否在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)新一輪發(fā)展中搶占先機(jī)、脫穎而出的重要條件。然而，經(jīng)營(yíng)效率問(wèn)題卻是困擾期貨行業(yè)多年的難題。作為期現(xiàn)市場(chǎng)的橋梁和紐帶，期貨公司需要不斷改進(jìn)技術(shù)水平與運(yùn)營(yíng)效率，真正植根于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)、相促進(jìn)，才能改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，提高期貨市場(chǎng)效率。因此，對(duì)期貨公司技術(shù)效率的研究具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源及指標(biāo)體系

本文分析的重點(diǎn)是我國(guó)期貨公司的運(yùn)營(yíng)效率，在DEA模型中通常稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)效率，在SFA模型中通常稱(chēng)為X效率。對(duì)期貨公司運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)度時(shí)，首先要合理選擇期貨公司的投入產(chǎn)出變量。在兩種方法的分析中，本文均選取了凈資本、凈資產(chǎn)、權(quán)益總額、注冊(cè)資本和行業(yè)評(píng)級(jí)作為投入指標(biāo)。考慮到期貨公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終結(jié)果是利潤(rùn)，在指標(biāo)體系甲中選取凈利潤(rùn)和手續(xù)費(fèi)收入作為產(chǎn)出指標(biāo)，以直接反映期貨公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力以及追求利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。其中，行業(yè)評(píng)級(jí)根據(jù)中國(guó)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)各家期貨公司的評(píng)級(jí)進(jìn)行定義，全部期貨公司共分為11檔，包括AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D和E，對(duì)應(yīng)的行業(yè)評(píng)級(jí)的取值最高為10（AAA），最低為0（E），由于目前我國(guó)期貨公司中沒(méi)有AAA和E級(jí)公司，因此，進(jìn)入樣本的158家期貨公司的行業(yè)評(píng)級(jí)的取值在1～9之間。于此同時(shí)，本文對(duì)樣本中的158家期貨公司做了兩個(gè)層面的劃分：在第一個(gè)層面上，按照期貨行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)各家期貨公司的評(píng)級(jí)，將樣本公司分為四個(gè)級(jí)別，A級(jí)期貨公司（20家）、B級(jí)期貨公司（37家）、C級(jí)期貨公司（77家）和D級(jí)期貨公司（24家）；在第二個(gè)層面上，按照期貨公司的控股股東背景，將樣本公司分為兩類(lèi)，券商類(lèi)期貨公司（64家）和非券商類(lèi)期貨公司（94家）。上述分類(lèi)的目的，在于更好地從不同角度反映期貨公司的運(yùn)營(yíng)效率，以期得到更為準(zhǔn)確的結(jié)論。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）SFA模型的實(shí)證結(jié)果分析

本文在對(duì)投入產(chǎn)出變量進(jìn)行指標(biāo)歸一化處理之后，利用Frontier4.1對(duì)158家上市銀行的手續(xù)費(fèi)收入技術(shù)效率、凈利潤(rùn)技術(shù)效率和綜合收入技術(shù)效率進(jìn)行計(jì)算，其中綜合收入定義為手續(xù)費(fèi)收入和凈利潤(rùn)的加權(quán)平均值。受篇幅所限，下面以綜合收入技術(shù)效率的測(cè)算為例，說(shuō)明整個(gè)計(jì)算過(guò)程。在 Frontier4.1 中利用極大似然法確定隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)中的待定參數(shù)以及變差率取值，結(jié)果見(jiàn)表 1：

表1 綜合收入前沿生產(chǎn)函數(shù)的參數(shù)估計(jì)值

待估計(jì)參數(shù) 參數(shù)估計(jì)值 標(biāo)準(zhǔn)差 t檢驗(yàn)值

2011 1.0416 0.3365 3.0951**

2012 3.1502 0.2929 10.7563***

2011 0.1110 0.0933 1.1908*

2012 -0.0079 0.0341 -0.2305

2011 0.1273 0.1061 1.2003*

2012 1.5718 0.3865 4.0668**

2011 0.1570 0.0343 4.5703**

2012 0.1751 0.0257 6.8229***

2011 -0.1801 0.0475 -3.7919**

2012 -1.1668 0.2445 -4.7731**

2011 0.5421 0.1097 4.9430**

2012 0.4617 0.0926 4.9876**

2011 7.1514 1.5445 4.6301**

2012 5.6717 1.0008 5.6674**

2011 0.7717 0.1179 6.5455***

2012 0.8363 0.0697 11.9975***

對(duì)數(shù)似然函數(shù)值 2011 -323.5427

2012 -296.3637

單側(cè)似然比檢驗(yàn)值 2011 4.1242

2012 13.0823

（*表示在 1%水平上顯著，**表示在 5%水平上顯著，***表示在 10%水平上顯著，下同。）

根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，可以得到如下結(jié)論：

（1）2011年與2012年的值分別為0.7717與0.8363，接近于1，這說(shuō)明我國(guó)期貨公司理想綜合收入和實(shí)際綜合收入存在差異的主要影響因素是技術(shù)效率項(xiàng)；

（2）在變差率的零假設(shè)條件下，綜合收入的前沿生產(chǎn)函數(shù)的單邊似然比檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均顯著，所以零假設(shè)被拒絕，即技術(shù)非效率項(xiàng)是存在的，所以158家期貨公司的綜合收入確實(shí)存在技術(shù)非效率情況。

（3）從綜合收入的前沿生產(chǎn)函數(shù)的待定參數(shù)估計(jì)結(jié)果來(lái)看，、和都在5%的顯著性水平上通過(guò)了t檢驗(yàn)，在10%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)，盡管結(jié)果顯示的t檢驗(yàn)值偏小，這并不影響 SFA 法下技術(shù)效率計(jì)算結(jié)果的有效性。

根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，總體來(lái)看，期貨行業(yè)2011年的技術(shù)效率值要高于2012年的技術(shù)效率值，其原因可能在于：其一，2012年期貨交易所停止對(duì)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)返還部分交易傭金，導(dǎo)致期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降；其二，2012年的成交量相對(duì)于2011年有較大幅度的下降，也導(dǎo)致期貨公司凈利潤(rùn)減少。整體而言，2011年和2012年的平均技術(shù)效率值分別為0.3052和0.3284，說(shuō)明期貨行業(yè)整體的技術(shù)效率存在較大改善的空間。

期貨公司收入技術(shù)效率的變化狀況可以反映出不同類(lèi)型的期貨公司的創(chuàng)收能力和運(yùn)營(yíng)效率。根據(jù)158家期貨公司綜合收入及單項(xiàng)收入技術(shù)效率的數(shù)據(jù)，可以得到基于行業(yè)評(píng)級(jí)分類(lèi)的效率對(duì)比分析和基于背景分類(lèi)的效率對(duì)比分析，可以得出以下兩點(diǎn)結(jié)論：

（1）從綜合收入技術(shù)效率評(píng)價(jià)的角度來(lái)看，行業(yè)評(píng)級(jí)最低的D級(jí)期貨公司平均技術(shù)效率值為0.38，高于其他三種類(lèi)型的期貨公司。根據(jù)中國(guó)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的評(píng)級(jí)方法，評(píng)級(jí)較低的期貨公司通常注冊(cè)資本規(guī)模較小、硬件技術(shù)水平相對(duì)落后且營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量也相對(duì)較少，盈利能力本應(yīng)當(dāng)相對(duì)較弱。事實(shí)上，從2012年期貨公司虧損情況來(lái)看，C級(jí)和D級(jí)期貨公司中出現(xiàn)虧損的企業(yè)數(shù)量更多，但是其中實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)卻利潤(rùn)率非常高，反映了一種兩極分化趨勢(shì)，即小型期貨公司中部分企業(yè)充分利用規(guī)模小巧、戰(zhàn)略靈活的優(yōu)勢(shì)積極發(fā)展業(yè)務(wù)，而部分企業(yè)卻局限于規(guī)模小、實(shí)力弱的劣勢(shì)止步不前。相對(duì)而言，規(guī)模和技術(shù)上占優(yōu)勢(shì)的A級(jí)企業(yè)，其技術(shù)效率反而較低，主要原因在于“尾大不掉”、戰(zhàn)略滯后等管理無(wú)效率，導(dǎo)致資源運(yùn)用效率低，盈利能力不強(qiáng)。

（2）券商背景期貨公司并沒(méi)有表現(xiàn)出比非券商背景期貨公司更高的技術(shù)效率。由于券商企業(yè)通常具備期貨中介（IB）業(yè)務(wù)，可以充分利用券商自身龐大的營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，協(xié)助所控股的期貨公司發(fā)展期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，從而提升券商背景期貨公司的技術(shù)效率。但是，從數(shù)據(jù)上反映的事實(shí)來(lái)看，期貨公司并沒(méi)有充分發(fā)揮券商IB業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，雙方合作不夠緊密，從而并沒(méi)有體現(xiàn)出券商背景期貨公司應(yīng)有的盈利能力和技術(shù)效率。

（二）DEA模型的實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)計(jì)算得出的結(jié)果，可以得到與SFA方法類(lèi)似的結(jié)果，即從總體來(lái)看期貨行業(yè)2011年的技術(shù)效率值要高于2012年的技術(shù)效率值，2011年和2012年的平均技術(shù)效率值分別為0.675和0.655，與完全效率值1差距較大，說(shuō)明期貨行業(yè)整體的技術(shù)效率存在較大改善的空間。通過(guò)對(duì)158家期貨公司進(jìn)行兩個(gè)層面上的分類(lèi)，可以得到基于行業(yè)評(píng)級(jí)分類(lèi)的效率對(duì)比分析和基于背景分類(lèi)的效率對(duì)比分析，與SFA方法得到的結(jié)論相同的是，D級(jí)期貨公司仍然充分利用自身規(guī)模小、戰(zhàn)略靈活的優(yōu)勢(shì)，取得了相對(duì)于其他三類(lèi)期貨公司更高的技術(shù)效率值，說(shuō)明大型期貨公司有必要進(jìn)一步提高資源利用效率、增強(qiáng)創(chuàng)收能力。與SFA方法所不同的是，在CCR模型下，非券商背景的期貨公司的技術(shù)效率顯著高于券商背景的期貨公司，其原因可能在于傳統(tǒng)型期貨公司專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)，能夠集中更多的資源發(fā)展期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而券商背景的期貨公司往往成為證券公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的多元化戰(zhàn)略，專(zhuān)業(yè)性程度相對(duì)下降，技術(shù)效率也隨之降低。

在DEA方法下，本文選取凈資本、凈資產(chǎn)、權(quán)益總額、注冊(cè)資本和行業(yè)評(píng)級(jí)作為自變量，以技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率作為應(yīng)變量，進(jìn)行Tobit回歸以檢驗(yàn)各投入要素對(duì)于期貨公司技術(shù)效率的影響，通過(guò)對(duì)回歸結(jié)果的分析，可以得到下述結(jié)論：

（1）權(quán)益總額5%水平下與技術(shù)效率顯著正相關(guān)，由于權(quán)益總額中客戶(hù)托管資金占很大比重，能夠體現(xiàn)出期貨公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的業(yè)務(wù)能力，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能力越強(qiáng)，技術(shù)效率值越高，說(shuō)明期貨公司必須不斷提升期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能力才能提升整體運(yùn)營(yíng)效率；

（2）注冊(cè)資本在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明資本規(guī)模越大，資本利用率相對(duì)越低，造成經(jīng)營(yíng)效率降低，各家期貨公司為提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，必須限制業(yè)務(wù)規(guī)模的拓展，勢(shì)必造成以損失一部分經(jīng)營(yíng)效率為代價(jià)；

（3）行業(yè)評(píng)級(jí)在1% 水平下的顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明中國(guó)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的評(píng)級(jí)指標(biāo)不能有效反映期貨公司的運(yùn)營(yíng)效率，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)存在一定缺陷，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模及營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量等指標(biāo)的評(píng)價(jià)過(guò)高，不能真實(shí)反映期貨公司的服務(wù)水平和運(yùn)營(yíng)效率，小規(guī)模期貨公司在服務(wù)上更加具有效率，競(jìng)爭(zhēng)力也更強(qiáng)；

（4）凈資本和凈資產(chǎn)無(wú)顯著相關(guān)性，且對(duì)應(yīng)于技術(shù)效率的相關(guān)性方向不一致，說(shuō)明期貨公司難以通過(guò)提升凈資本和凈資產(chǎn)水平來(lái)提高整體運(yùn)營(yíng)效率。

四、結(jié)論及建議

本文使用DEA 和SFA 兩種方法研究了期貨行業(yè)158家期貨公司經(jīng)營(yíng)的技術(shù)效率，并對(duì)兩種方法測(cè)算結(jié)構(gòu)進(jìn)行了比較研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

（1）總體來(lái)看，2011年至2012年我國(guó)期貨公司的收入技術(shù)效率水平較低，說(shuō)明期貨行業(yè)整體的技術(shù)效率存在較大改善的空間；

（2）行業(yè)評(píng)級(jí)最低的D級(jí)期貨公司平均技術(shù)效率值高于其他三種類(lèi)型的期貨公司，券商背景期貨公司相對(duì)于非券商背景期貨公司并沒(méi)有明顯的技術(shù)效率優(yōu)勢(shì)；

（3）兩種方法測(cè)算的效率具有顯著的差異，但是一致性檢驗(yàn)的結(jié)果表明兩種方法對(duì)期貨公司效率的排序存在一致性。

針對(duì)期貨公司如何提高競(jìng)爭(zhēng)力從而提高運(yùn)營(yíng)效率，本文從以下四個(gè)方面提出建議：

其一，期貨公司應(yīng)當(dāng)不斷進(jìn)行技術(shù)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過(guò)創(chuàng)新來(lái)提升運(yùn)營(yíng)效率，才能在行業(yè)得到持續(xù)發(fā)展，錯(cuò)失創(chuàng)新機(jī)遇的期貨公司將只能提供通道業(yè)務(wù)，而優(yōu)秀的期貨公司則將從通道業(yè)務(wù)向中介服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理三位一體轉(zhuǎn)型。

其二，小型期貨公司在保持戰(zhàn)略上的靈活的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)不斷尋求企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)展與市場(chǎng)份額的提升，以獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收益，大型期貨公司應(yīng)當(dāng)合理調(diào)整企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提升管理水平，以充分利用自身資源，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與規(guī)模效率；

期貨公司的盈利模式范文4

    今年上半年《期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)試行辦法》的出臺(tái),將我國(guó)期貨公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域從傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)拓展到了投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)。在“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)環(huán)境下,新業(yè)務(wù)帶來(lái)了新問(wèn)題與新挑戰(zhàn)。期貨行業(yè)必須從業(yè)務(wù)模式、人才培養(yǎng)與社會(huì)責(zé)任三方面出發(fā),應(yīng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。最終,成功借力此次的契機(jī)必將大大推進(jìn)期貨市場(chǎng)的整體提升。

    關(guān)鍵字:期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)  期貨公司  期貨市場(chǎng)研究  期貨行業(yè)

    序言

    2011年2月11日,正在蓄勢(shì)發(fā)展階段的中國(guó)期貨市場(chǎng)中,期貨公司們迎來(lái)了新年的一大賀禮——中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式《期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)試行辦法》(征求意見(jiàn)稿)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《試行辦法》),并將在5月1日正式實(shí)施。這一《試行辦法》的出臺(tái)意味著業(yè)界期盼已久的期貨公司投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)終于破繭。

    證監(jiān)會(huì)令出臺(tái)之后,如何具體展開(kāi)咨詢(xún)業(yè)務(wù)?將原本的“免費(fèi)的午餐”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆召M(fèi)項(xiàng)目”?投資者們的態(tài)度如何?監(jiān)管者將在投資者、期貨公司與期貨市場(chǎng)之間如何權(quán)衡?面對(duì)即將成為期貨公司新興盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù),疑惑仍有很多。但可以肯定的是,此次《試行辦法》的出臺(tái)是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇,期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的開(kāi)閘運(yùn)行將促進(jìn)我國(guó)期貨行業(yè)的整體提升。

    一、期貨公司一般業(yè)務(wù)與投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)概述在當(dāng)前我國(guó)的期貨市場(chǎng)中,期貨公司是指依法成立的,在交易所以自己名義客戶(hù)進(jìn)行期貨交易,并依此收取手續(xù)費(fèi)用的中介組織。由于期貨投資者不能直接在交易所開(kāi)戶(hù),而必須通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易,期貨公司也就成為了連結(jié)投資者與交易所之間的紐帶。相比我國(guó)期貨公司經(jīng)營(yíng)已久的一般業(yè)務(wù),2011年開(kāi)閘的期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)可謂是期貨公司的新興業(yè)務(wù)。

    (一)期貨公司一般業(yè)務(wù)概述依據(jù)2007年修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》,我國(guó)的期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度,由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類(lèi)頒發(fā)許可證。期貨公司除申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外,還可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境外期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)等國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù),且不得從事與期貨業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的活動(dòng),不得從事或變相從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)。

    在本次《試行辦法》出臺(tái)以前,相比國(guó)外期貨公司包括期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨自營(yíng)投資、做市商、期貨 基金 管理、期貨結(jié)算等在內(nèi)的豐富業(yè)務(wù)范圍,我國(guó)期貨公司僅僅只能從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)交易結(jié)算。單一的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式導(dǎo)致了期貨公司之間普遍的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

    (二)期貨公司投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)概述按照《試行辦法》的定義,期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)是指基于客戶(hù)委托,期貨公司及其從業(yè)人員從事風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)、期貨研究分析、期貨交易咨詢(xún)等營(yíng)利性業(yè)務(wù)。它包含三大項(xiàng)服務(wù):第一,協(xié)助客戶(hù)建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度、操作流程,提供風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢(xún)、專(zhuān)項(xiàng)培訓(xùn)等的風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)服務(wù);第二,收集整理期貨市場(chǎng)信息及各類(lèi)相關(guān)經(jīng)紀(jì)信息,研究分析期貨市場(chǎng)及相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格及其相關(guān)影響因素,制作、提供研究分析報(bào)告或資訊信息的研究分析服務(wù);第三,為客戶(hù)設(shè)計(jì)套期保值、套利等投資方案,擬定期貨交易策略等的交易咨詢(xún)服務(wù)。

    此次證監(jiān)會(huì)令的主要精神是鼓勵(lì)從實(shí)體企業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求出發(fā),發(fā)揮期貨行業(yè)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì),開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)服務(wù)為核心,期貨研究分析和期貨交易咨詢(xún)?yōu)橹С值钠谪浲顿Y咨詢(xún)服務(wù)活動(dòng),逐步改變過(guò)去那種單純依附于期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以客戶(hù)推廣為目的的附加咨詢(xún)服務(wù)模式,切實(shí)提升期貨行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的服務(wù)模式和質(zhì)量。

    二、我國(guó)期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)分析(一)業(yè)務(wù)開(kāi)展的時(shí)機(jī)分析期貨市場(chǎng)是具有全球戰(zhàn)略意義的金融制高點(diǎn),大宗商品的定價(jià)權(quán)更是成為各國(guó)努力爭(zhēng)奪的對(duì)象。美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家已擁有成熟開(kāi)放的期貨、期權(quán)交易市場(chǎng),同時(shí)還擁有強(qiáng)大信息搜集、分析、研究能力的投資銀行等投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu),以及熟練運(yùn)用期貨市場(chǎng)的大型貿(mào)易商等期貨市場(chǎng)參與者。我國(guó)作為眾多資源的主要生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó),目前仍難以在商品價(jià)格走勢(shì)的話語(yǔ)權(quán)上與其他國(guó)家相競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在正是中國(guó)要從經(jīng)濟(jì)大國(guó)走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵時(shí)期,眼下必須跨越的門(mén)檻,那就是金融系統(tǒng)的進(jìn)一步發(fā)展。應(yīng)從整合全球資源以服務(wù)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng),而強(qiáng)大的投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)能力正是一個(gè)十分必要的基礎(chǔ)。

    實(shí)際上,早在1997年,我國(guó)就已經(jīng)頒布了《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》。此后,證券投資咨詢(xún)逐步開(kāi)展,而關(guān)于期貨投資咨詢(xún)的規(guī)定,由于操作性不強(qiáng),內(nèi)容脫離實(shí)際,未能在期貨市場(chǎng)上得到實(shí)施。1999年頒布實(shí)施的《期貨交易管理暫行條例》以及2007年修訂后頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》雖然都將期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)納入期貨公司可以發(fā)展的業(yè)務(wù)范圍,但是由于定位不明,導(dǎo)致這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域相較于期貨公司其他業(yè)務(wù)始終未能真正發(fā)展起來(lái)。因此,此次政策的明朗化正是期貨業(yè)發(fā)展的一個(gè)契機(jī),把握這個(gè)時(shí)機(jī),不僅能使期貨公司打開(kāi)期貨投資咨詢(xún)這一個(gè)新領(lǐng)域的大門(mén),更能使期貨行業(yè)整體水平得到提升,增強(qiáng)整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    (二)業(yè)務(wù)開(kāi)展的價(jià)值分析按照制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論,制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件必然是其預(yù)期凈收益大于預(yù)期凈成本。期貨市場(chǎng)以及期貨公司都具有降低市場(chǎng)交易成本的作用,在市場(chǎng)分工進(jìn)一步細(xì)化的當(dāng)前,期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的開(kāi)展能進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)效率的提升。開(kāi)展期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù),有利于擴(kuò)大市場(chǎng)信息供給,提高市場(chǎng)信息質(zhì)量,對(duì)投資者而言,更是可以在一定程度上滿(mǎn)足其獲得期貨資訊及分析研究的需求,既能提供投資決策及分析判斷市場(chǎng)的信息,又能在一定程度上發(fā)揮投資者教育功能,提升整個(gè)市場(chǎng)的投資理性。

    期貨投資咨詢(xún)行業(yè)的誕生源于市場(chǎng)上信息紛繁復(fù)雜這一特性,大量復(fù)雜信息給投資者的判斷、取舍、分析帶來(lái)了客觀上的極大困難。因而,需要借助專(zhuān)門(mén)的期貨投資咨詢(xún)業(yè)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的分析、研究,從而為期貨投資者提供幫助。 [1] 對(duì)于中國(guó)目前期貨市場(chǎng)的運(yùn)行情況,單一化的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈,盈利空間即將壓榨殆盡,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已不足以支撐期貨公司的發(fā)展,競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的過(guò)度內(nèi)耗在一定程度上阻礙了市場(chǎng)的發(fā)展。在金融業(yè)高速發(fā)展的今天,無(wú)論是投資者,還是期貨市場(chǎng)與期貨公司,都在呼喚期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的開(kāi)閘。

    (三)業(yè)務(wù)開(kāi)展的條件分析探討業(yè)務(wù)開(kāi)展條件的問(wèn)題,主要包括兩個(gè)方面,一方面是與期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)相關(guān)的期貨市場(chǎng)與期貨公司本身在硬件軟件方面的配置,另一方面則是法規(guī)對(duì)于開(kāi)辦期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的門(mén)檻要求。

    目前我國(guó)期貨行業(yè),自《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》實(shí)施以來(lái),國(guó)內(nèi)期貨公司整體注冊(cè)資本、凈資本和抗風(fēng)險(xiǎn)能力有了大幅提升,初步改變了期貨公司積貧積弱的情況,截至2011年8月底,163家期貨公司凈資本為290億元,比去年底增長(zhǎng)15.31%.  近年來(lái)期貨公司中介職能不斷發(fā)揮,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)。相比資本規(guī)模與營(yíng)業(yè)部數(shù)量的擴(kuò)張,當(dāng)前期貨公司的研究能力仍難以與業(yè)務(wù)需求匹配。作為開(kāi)展期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ),期貨公司的研究部門(mén)普遍存在著公司投入不足,研究人員數(shù)量少、經(jīng)驗(yàn)不足且流失嚴(yán)重,研究?jī)?nèi)容質(zhì)量不高,研究分析難以與客戶(hù)實(shí)際需求相匹配等問(wèn)題。

    在法規(guī)對(duì)于開(kāi)辦期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的門(mén)檻要求方面,依據(jù)《試行辦法》的規(guī)定,期貨公司從事期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)取得期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格,相關(guān)從業(yè)人員也應(yīng)當(dāng)取得期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)從業(yè)資格。《試行辦法》借鑒了證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)相關(guān)立法經(jīng)驗(yàn),對(duì)期貨公司及從業(yè)人員開(kāi)展期貨投資咨詢(xún)的一般要求(包括注冊(cè)資本、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)以及人員要求)、信息公示、執(zhí)業(yè)禁止要求、客戶(hù)適當(dāng)性選擇及防范利益沖突方面做出了相關(guān)規(guī)定,門(mén)檻的設(shè)置凸顯了業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性的要求。截至2011年底,共有三批共46家期貨公司獲該項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格。實(shí)際上,大部分期貨公司都能夠達(dá)到申請(qǐng)門(mén)檻的要求,例如財(cái)務(wù)門(mén)檻一項(xiàng),目前160多家全國(guó)期貨公司注冊(cè)資本1億以上的約有90余家,大部分都符合了申請(qǐng)的條件。這表明法規(guī)目的在于規(guī)范市場(chǎng)并維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定,從條件的嚴(yán)苛程度來(lái)說(shuō),此次開(kāi)放投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)仍是對(duì)期貨公司發(fā)展的一種鼓勵(lì)。

    三、我國(guó)期貨公司投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的發(fā)展期貨公司具體應(yīng)當(dāng)如何開(kāi)展投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)?為借力此次政策出臺(tái),實(shí)現(xiàn)期貨公司乃至整個(gè)行業(yè)的提升,僅達(dá)到《試行辦法》規(guī)定的硬件要求是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,必須從業(yè)務(wù)模式、人才培養(yǎng)、社會(huì)責(zé)任等多方面入手,使得創(chuàng)新業(yè)務(wù)在金融行業(yè)的整體大發(fā)展中體現(xiàn)其應(yīng)有的價(jià)值。

    (一)業(yè)務(wù)模式過(guò)去,雖然尚未開(kāi)展期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù),但在實(shí)踐中期貨公司已走得更遠(yuǎn)。我國(guó)期貨公司長(zhǎng)期以來(lái)不但免費(fèi)為投資者提供期貨行情等信息,而且提供免費(fèi)的咨詢(xún)和服務(wù)。實(shí)踐中,絕大部分期貨公司設(shè)立研究部門(mén),為現(xiàn)有客戶(hù)和潛在客戶(hù)免費(fèi)提供研究報(bào)告和投資策略,甚至主動(dòng)分析客戶(hù)以往交易記錄尋找虧損原因。提升咨詢(xún)和服務(wù)水平已經(jīng)成為期貨公司吸引客戶(hù)的一種手段,這使原本應(yīng)屬于期貨公司贏利點(diǎn)的咨詢(xún)業(yè)務(wù),在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上被壓榨殆盡。在業(yè)務(wù)模式方面,想要獲得新的贏利點(diǎn),關(guān)鍵是成功實(shí)現(xiàn)咨詢(xún)業(yè)務(wù)從“免費(fèi)服務(wù)”向“有償付費(fèi)”的轉(zhuǎn)變,解決核心盈利模式問(wèn)題。

    雖然長(zhǎng)期提供免費(fèi)服務(wù),但這不代表投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)沒(méi)有生命力。此次咨詢(xún)業(yè)務(wù)的試行仍然是期貨公司業(yè)務(wù)向多元化發(fā)展所邁出的重要的一步。有調(diào)查顯示,更多的期貨投資者認(rèn)為,花錢(qián)付費(fèi)將會(huì)使期貨公司投入更多的人力、物力研究市場(chǎng)動(dòng)態(tài),形成一種良性的競(jìng)爭(zhēng)格局,為投資者提供更具價(jià)值的服務(wù)。  [2]  過(guò)去的投資咨詢(xún)作為中介服務(wù)附加品提供,并未被作為公司的重要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng),投入不足、重量不重質(zhì)的情況廣泛存在,研究并未獲得足夠重視。這種情況下,并不是無(wú)法就咨詢(xún)服務(wù)收費(fèi),而是咨詢(xún)服務(wù)并未提供足以作為付費(fèi)服務(wù)的相應(yīng)價(jià)值。此次投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)破冰之后,關(guān)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間定位,已有相關(guān)的實(shí)踐。例如,中糧期貨、中期期貨等公司都把風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)業(yè)務(wù)看成是發(fā)展咨詢(xún)業(yè)務(wù)的重要突破口。中期期貨正在嘗試提供一些風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),包括為客戶(hù)提供全行業(yè)、宏觀數(shù)據(jù)分析的“中期數(shù)據(jù)分析庫(kù)”和企業(yè)利用期貨進(jìn)行價(jià)格預(yù)測(cè)、調(diào)整生產(chǎn)供銷(xiāo)的“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)”等,并且這些服務(wù)已經(jīng)獲得一些收入。

期貨公司的盈利模式范文5

2007年券商利潤(rùn)增長(zhǎng)的一個(gè)很大來(lái)源是權(quán)證創(chuàng)設(shè)、打新股等暴利業(yè)務(wù)。2009年因?yàn)檎吆褪袌?chǎng)制度變化，這些業(yè)務(wù)不復(fù)存在，此外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈使得傭金率持續(xù)下滑，從而影響了券商(尤其是剛剛完成融資的大型優(yōu)質(zhì)券商)提升ROE進(jìn)而估值的能力。另外，隨著券商IPO和借殼的增多，券商股籌碼稀缺性有所喪失。而1700點(diǎn)市場(chǎng)反彈以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格一直在小盤(pán)股上，券商正股缺乏市場(chǎng)人氣基礎(chǔ)。因此，2009年券商股(不含成大敖東、及其它參股品種)跑輸大盤(pán)20％，遠(yuǎn)遜于市場(chǎng)。

自11月份以來(lái)，我們對(duì)券商板塊的看法逐漸趨于樂(lè)觀，我們樂(lè)觀的主要理由在于兩點(diǎn)：首先是市場(chǎng)情緒逐步樂(lè)觀后投資者聚焦于2010年盈利預(yù)測(cè)上，而從目前市場(chǎng)活躍情況看，至少2010年一季度業(yè)績(jī)同環(huán)比都將出現(xiàn)可觀增長(zhǎng)；其次，股指期貨融資融券等金融創(chuàng)新預(yù)期在逐漸明朗，營(yíng)造了良好的主題投資氛圍。

具備估值吸引力

市場(chǎng)情緒在突破3000點(diǎn)后開(kāi)始更加樂(lè)觀，具備切換盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)的基礎(chǔ)：9、10月份我們擔(dān)心券商股的一個(gè)核心原因在于預(yù)期的青黃不接，在防御性行業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)的情況下，投資者是很難將視角轉(zhuǎn)移到2010年盈利預(yù)測(cè)上的。

隨著四季度市場(chǎng)的持續(xù)好轉(zhuǎn)和投資者情緒的樂(lè)觀化，2009年盈利預(yù)測(cè)高于預(yù)期和2010年一季度業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)已經(jīng)成為大概率事件。按照我們對(duì)2010年一季度交易量的預(yù)測(cè)，2811億元交易額較今年的2235億元增長(zhǎng)26％。

而如果投資者將2010年一季度盈利數(shù)據(jù)(以2811億元成交額為基數(shù))乘以4，則當(dāng)前券商股中大部分公司的動(dòng)態(tài)PE在20倍附近或以下，已經(jīng)具備較大估值吸引力。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)提升業(yè)績(jī)

我們認(rèn)為，證券行業(yè)面臨管制放松預(yù)期：近期我們看到證監(jiān)會(huì)放開(kāi)了營(yíng)業(yè)部新設(shè)門(mén)檻，直投業(yè)務(wù)資格門(mén)檻也有望降低，這直接導(dǎo)致券商冗余資本利用效率提升。我們?cè)?010年會(huì)報(bào)告《小金融有大舞臺(tái)》中也提到，小金融行業(yè)在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，面臨放松管制的機(jī)會(huì)，這將大大打開(kāi)行業(yè)的成長(zhǎng)空間，并提升估值上限。

包括股指期貨、融資融券、國(guó)際版在內(nèi)，資本市場(chǎng)創(chuàng)新層出不窮，不僅提升券商業(yè)績(jī)預(yù)期，更為重要的是提升估值水平：(1)券商估值往往在創(chuàng)新業(yè)務(wù)擬定或出臺(tái)相關(guān)規(guī)則時(shí)就提前反映，在利好兌現(xiàn)后，估值溢價(jià)趨于階段性下降；(2)大市值券商股本身作為融資融券和股指期貨套利標(biāo)的可能性使得其對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值不斷提升。

此外，投資者需要意識(shí)到，融資融券和股指期貨是個(gè)可持續(xù)的投資主題，即便在未來(lái)正式推出相關(guān)業(yè)務(wù)后，也還有很大想象空間：投資者參與主體的擴(kuò)大、證券金融公司的推出、股指期貨迷你型期貨合約的推出等等事件可能都將成為市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的問(wèn)題，并不斷為券商股帶來(lái)階段性投資機(jī)會(huì)。

大券商關(guān)注新業(yè)務(wù)彈性

我們認(rèn)為，大券商尚需要等待負(fù)面事件影響預(yù)期明確及招商、光大等高價(jià)IPO公司的估值回歸。當(dāng)前背景下，大券商最值得關(guān)注的主線是創(chuàng)新業(yè)務(wù)彈性。

以融資融券為例，美林的經(jīng)驗(yàn)顯示：信用客戶(hù)的單客戶(hù)盈利是非信用客戶(hù)的5倍左右。因此，一旦創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出，剛剛完成融資、手中有大量資金的大券商是最直接的受益者，選股的交叉邏輯在于：(1)能夠首批獲得融資融券資格；(2)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性大；(3)估值較低、沒(méi)有負(fù)面事件沖擊。

小券商看融資和業(yè)績(jī)彈性

2009年5月份開(kāi)始我們階段性推薦了長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券等小券商組合，主要基于融資對(duì)股價(jià)的催化作用。2010年我們關(guān)注中的中小券商應(yīng)符合幾個(gè)特征：(1)市場(chǎng)份額外延擴(kuò)張空間打；(2)業(yè)務(wù)體制變革帶來(lái)內(nèi)生增長(zhǎng)可能；(3)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性大、自營(yíng)四季度加倉(cāng)的公司。

此外投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，在證券營(yíng)業(yè)部新設(shè)放開(kāi)后，區(qū)域型小券商的基地市場(chǎng)是否在營(yíng)業(yè)部飽和名單中。如果券商的區(qū)城市場(chǎng)處于無(wú)飽和或低飽和的情況，且該券商在區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)量占比較高，則未來(lái)該區(qū)域營(yíng)業(yè)部新設(shè)的壓力較大，相關(guān)本地券商的市場(chǎng)份額和傭金率也將面臨較大壓力。我們認(rèn)為，東北、國(guó)元、西南、國(guó)海、太平洋、宏源等公司都面臨此類(lèi)壓力，未來(lái)需持續(xù)關(guān)注。

從長(zhǎng)期的視角看，小券商的超額收益主要將源于特色的盈利模式、并購(gòu)，美國(guó)嘉信在90年代中期曾經(jīng)超越美林市值，就是一個(gè)極好例證，這方面的標(biāo)的我們尚在尋找之中。

參股券商尋找三類(lèi)機(jī)會(huì)

對(duì)參股券商的投資要有新思路，除緊密跟蹤券商IPO后，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注證券行業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)。一參一控、上海金融中心建設(shè)等政策或制度主題下，引發(fā)的券商合并或換股上市等相關(guān)投資機(jī)會(huì)，另一類(lèi)是在券商自身利益驅(qū)動(dòng)(支持排名行業(yè)前20的公司IPO，排名靠后的公司通過(guò)相互并購(gòu)達(dá)到條件)或大股東利益驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)生的券商合并或大股東將手持券商股權(quán)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)證券化衍生的投資機(jī)會(huì)。

券商IPO或借殼：IPO預(yù)期明確，參股公司每股含量高，券商股權(quán)貢獻(xiàn)估值占比高。券商綜合排名在行業(yè)前20名，滿(mǎn)足連續(xù)三年盈利、2008年業(yè)績(jī)降幅較小，不涉及一參一控問(wèn)題、主業(yè)趨勢(shì)向好沒(méi)有拖累因素。主要標(biāo)的：宏圖高科、北京城建、遼寧成大、吉林敖東、哈投股份。

一參一控整合：上市公司持有券商股權(quán)無(wú)法達(dá)到上市條件，因一參一控、規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等原因換股成為一家上市券商或擬上市券商的股權(quán)，快速實(shí)現(xiàn)增值。匯金、建銀旗下券商，通過(guò)并購(gòu)或股權(quán)置換，被整合到一個(gè)更大的體系中，之后上市，參股相關(guān)券商的上市公司從中獲益，如皖能電力。

大股東可能注入金融資產(chǎn)／地方金融整合：1、上市公司大股東或關(guān)聯(lián)方持有券商20％以上、持有上市公司超過(guò)20％；2、股權(quán)注入后上市公司業(yè)績(jī)彈性較大、大股東股權(quán)價(jià)值增加大于流通股東對(duì)金融股權(quán)的分享；3、主業(yè)穩(wěn)定、缺乏亮點(diǎn)；4、具備市值管理、業(yè)績(jī)承諾、融資、行權(quán)、股權(quán)激勵(lì)等訴求，錦龍股份、浙江東方、大連控股、民生投資值得關(guān)注。

具體投資標(biāo)的

基于上述邏輯，我們推薦以下股票：

海通證券：主要原因是其對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的彈性較大，收購(gòu)大福證券及百瑞信托，ROE預(yù)期好轉(zhuǎn)，有望首批獲得融資融券資格，同時(shí)受益于上海兩個(gè)中心建設(shè)，目標(biāo)價(jià)23―25元。

遼寧成大與吉林敖東：廣發(fā)受益于創(chuàng)業(yè)板、融資融券預(yù)期，主業(yè)穩(wěn)定，預(yù)期好轉(zhuǎn)且估值處于行業(yè)低端，分別給與目標(biāo)價(jià)55和77元。

期貨公司的盈利模式范文6

隨著IPO提速，券商上市進(jìn)程開(kāi)始加快。在第一創(chuàng)業(yè)證券、華安證券、中原證券、中國(guó)銀河以及浙商證券五家券商登陸A股市場(chǎng)之后，A股上市券商已達(dá)29家，示范效應(yīng)之下，越來(lái)越多的券商加入到IPO排隊(duì)的陣營(yíng)中。

《投資者報(bào)》記者查閱中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，目前除了財(cái)通證券已經(jīng)過(guò)會(huì)外，還有天風(fēng)證券、中泰證券、國(guó)聯(lián)證券、南京證券、華西證券、華林證券6家券商進(jìn)入“已反饋”階段。此外，多次謀求上市的東莞證券因股東方錦龍股份涉嫌行賄案影響主動(dòng)終止了上市，國(guó)聯(lián)證券此前已經(jīng)登陸港股、南京證券則掛牌新三板。

對(duì)于券商板塊的走勢(shì)，開(kāi)源證券研報(bào)判斷，隨著A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，券商板塊估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放，其市盈率已從2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整體估值也接近了歷史低位水平。隨著市場(chǎng)投資取向的轉(zhuǎn)變，券商板塊的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。

中泰證券實(shí)力最強(qiáng)

截至目前，共有7家券商等待上市。具體來(lái)看，已過(guò)發(fā)審會(huì)的財(cái)通證券和“已反饋”的天風(fēng)證券、中泰證券、國(guó)聯(lián)證券、南京證券擬登陸上交所，而華西證券和華林證券則選擇了中小板。

上述7家券商的綜合實(shí)力如何呢？根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2016年，中泰證券凈資本為227億元，當(dāng)年?duì)I收83億元；財(cái)通證券凈資本為135億元，當(dāng)年?duì)I收43億元；華西證券凈資本為112億元，當(dāng)年?duì)I收27億元。而華林證券、天風(fēng)證券、南京證券、國(guó)聯(lián)證券等券商凈資本均低于100億元。其中，華林證券資產(chǎn)規(guī)模與營(yíng)收均為最小，分別為36億元和13億元。

中泰證券不僅實(shí)力在擬上市券商中最強(qiáng)，以83億元的營(yíng)收作為衡量指標(biāo)，在當(dāng)前已上市券商中亦可排到第九名，超過(guò)光大證券，僅次于招商證券。

中泰證券前身為齊魯證券，成立于2001年，2015年8月更名。

數(shù)據(jù)顯示，目前中泰證券已在全國(guó)28個(gè)省設(shè)立30家分公司，230家證券營(yíng)業(yè)部；從業(yè)務(wù)范疇看，其擁有證券行業(yè)全業(yè)務(wù)牌照，控股魯證期貨股份有限公司、魯證創(chuàng)業(yè)投資有限公司、齊魯國(guó)際控股有限公司、齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理公司，參股萬(wàn)家基金管理有限公司、齊魯股權(quán)交易中心，形成了集證券、基金、期貨、直投為一體的綜合性證券控股集團(tuán)。

根據(jù)中泰證券IPO申報(bào)稿，該公司擬發(fā)行新股不超過(guò)20.91億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)25%。公司表示，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金，發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司根據(jù)整體發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，擬定了本次募集資金重點(diǎn)使用方向，并將根據(jù)資本市場(chǎng)變化情況和發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)資金使用安排進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

雖然并未提及資金具體使用方向，但是有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中泰證券不滿(mǎn)足于偏安山東一隅，志在全國(guó)化發(fā)展。不過(guò)值得注意的是，雖然從規(guī)模上該公司已經(jīng)開(kāi)始向一線券商靠攏，但是此前中泰證券在業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)卷入了ST鑫秋財(cái)務(wù)造假、聯(lián)科股份信披違規(guī)等事件，引起了監(jiān)管層的關(guān)注，恐為其上市之路蒙上陰影。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占半壁江山

隨著傭金價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，券商紛紛對(duì)外表示，要減少對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴(lài)，改變過(guò)去“靠天吃飯”的境地。但是從擬上市7家券商經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，這一現(xiàn)狀仍很難改變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，手續(xù)費(fèi)及傭金收入仍是上述7家擬上市券商的主要收入來(lái)源。具體來(lái)看，2016年中泰證券該項(xiàng)收入為54億元，營(yíng)收占比65%；財(cái)通證券為34億元，占比57%；華西證券為19億元，占比68%；天風(fēng)證券為21億元，占比67%；南京證券和國(guó)聯(lián)證券均為10億元，占比分別為68%、56%；華林證券則為7億元，占比達(dá)到58%。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，7家券商手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營(yíng)收比重均超過(guò)56%。中泰證券在招股書(shū)中表示，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)及營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，公司還將持續(xù)做好網(wǎng)點(diǎn)布局的規(guī)劃，一方面通過(guò)加強(qiáng)對(duì)省內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好城區(qū)和空白縣區(qū)的覆蓋，強(qiáng)化公司在山東省內(nèi)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位；另一方面會(huì)選擇部分省會(huì)城市及省外經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，積極開(kāi)拓新的區(qū)域市場(chǎng)。此外，還將鼓勵(lì)分支機(jī)構(gòu)根據(jù)各自特點(diǎn)，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)。

華南一家券商高管曾向《投資者報(bào)》記者表示，對(duì)于券商來(lái)講，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，雖然會(huì)在投行、資管等方面尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，但是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也不能放松。平安證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)營(yíng)業(yè)部的地位仍然難以被取代，如何將營(yíng)業(yè)部從交易中心向服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)化，以及輕型營(yíng)業(yè)部的發(fā)展將會(huì)成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的核心。

創(chuàng)新模式呈現(xiàn)多元化

除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，投行與自營(yíng)也是券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利的重要組成部分。以自營(yíng)一項(xiàng)為例，各家券商投Y能力差距明顯。天風(fēng)證券投資收益占營(yíng)收比重超過(guò)47%，達(dá)14.8億元，相比之下華西證券投資貢獻(xiàn)率僅為15%，這也是華西證券凈資本超過(guò)天風(fēng)證券28億元，而營(yíng)收卻少于后者的原因之一。

隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的加快以及證券市場(chǎng)制度變革的不斷深入，證券行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的空間將得到進(jìn)一步拓展，券商盈利模式將更加多元化。