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資本市場的發(fā)展歷程范文1

客觀認(rèn)為，股指期貨必須適時推出。股指期貨的推出將使中國資本市場完成從“單邊市場”向“雙邊市場”的過渡，所謂雙邊市場，就是投資者不僅可以通過價格上漲盈利，也可以通過價格下跌來盈利。股指期貨推出也使得對沖交易在中國得以產(chǎn)生。對；中交易作為一種低風(fēng)險、中高收益的交易方式，可以有效化解風(fēng)險，對整體市場和投資者都有益。

多層次資本市場的建設(shè)

從成熟市場來看，其資本市場都是由多層次的市場體系組成，不同層次的市場適合不同類型的企業(yè)，反觀我國資本市場，目前基本上是上海和深圳兩家場內(nèi)證券交易所“一統(tǒng)天下”，其他層次的市場極不發(fā)達(dá)。

從最近多層次資本市場建設(shè)的進程來看，創(chuàng)業(yè)板市場是目前的關(guān)鍵點，也是整個社會的關(guān)注點。2007年，創(chuàng)業(yè)板市場曾經(jīng)呼之欲出，但是由于某些原因最后沒有成行，2008年估計會成為現(xiàn)實，而且，就創(chuàng)業(yè)板而言，我們認(rèn)為應(yīng)早不應(yīng)晚。

公司債券市場的崛起

2007年中國公司債券市場發(fā)生了很多積極的變化，其中最重要的變化是2007年]月召開的全國金融工作會議作出了“在穩(wěn)步發(fā)展股票市場的同時，加快發(fā)展債券市場”的決定，提出“債券市場是我國資本市場中的一個薄弱環(huán)節(jié)，要擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，加快形成集中監(jiān)管、互通互聯(lián)的債券市場。”同時決定由證監(jiān)會主管公司債券的發(fā)行和交易。證監(jiān)會接手公司債管理后，迅速制定了公司債券管理規(guī)則，并于2007年9月底發(fā)行了第一只真正意義上的公司債――長電債。公司債的推出成為中國公司債券市場發(fā)展歷程中的一個里程碑，它將推動整個公司債券市場格局發(fā)生變化，也將推動公司債券市場在中國資本市場版圖中的強勢崛起，這種崛起在2007年拉開了序幕，2008年將得以真正開始。

大機遇的到來

資本市場的發(fā)展歷程范文2

資本市場不僅是―個長期資金的融通場所，一個重要的資源配置中心，而且也是現(xiàn)代人類社會、經(jīng)濟生活中的一個不可或缺的組成部分。影響資本市場的因素很多，但資本市場的會計問題是―個最不容忽視的問題。因為資本市場歸根到底是一個產(chǎn)權(quán)交易的場所，它所體現(xiàn)的關(guān)系本質(zhì)上就是一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系。所以，作為天然肩負(fù)對產(chǎn)權(quán)主體保護責(zé)任并對產(chǎn)權(quán)進行界定，計基、記錄、報告和控制d　會計就是一個核心以上資本市場的會計問題也就成為一個關(guān)鍵問題。

一　會計的發(fā)展是資本市場產(chǎn)生和發(fā)展的前提

資本市場并不是從來就有的，它是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其產(chǎn)生的前提條件包括：商品經(jīng)濟發(fā)展水平、社會化大生產(chǎn)的形式與規(guī)模、信用制度的成熟程度以及產(chǎn)權(quán)制度優(yōu)劣與否。一個優(yōu)良的產(chǎn)權(quán)制度必然要求具有兩方面的保障基礎(chǔ)：一是有健全的法律制度對產(chǎn)權(quán)進行保護；二是有與之適應(yīng)的會計信息和會計控制體系來保障。作為產(chǎn)權(quán)關(guān)系集合體的資本市場更是這樣。世界早期資本市場之所以產(chǎn)生在14～16世紀(jì)的歐洲而不是產(chǎn)生于明代中國重要的原因之一就是因為當(dāng)時的歐洲發(fā)明了具有近代意義的復(fù)式簿記。

二　會計的發(fā)展與資本市場的發(fā)展相互影響

資本市場與會計的關(guān)系是一種相互影響，相互依存，相互促進的關(guān)系。一方面會計為資本市場的產(chǎn)生和發(fā)展提供了信息和管理保障；另一方面，資本市場復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系又為會計拓展領(lǐng)域和完善方法理論體系提供了環(huán)境與條件。會計的發(fā)展必須適應(yīng)資本市場發(fā)展的需要當(dāng)會計適應(yīng)于資本市場發(fā)展時會計就能促進資本市場的發(fā)展，當(dāng)會計不能滿足資本市場發(fā)展需要時，資本市場的運行就會失常，甚至危及金融市場乃至整個市場經(jīng)濟體系的安全。

值得注意的是，資本市場的制度和管理創(chuàng)新始終比較活躍，特別是20世紀(jì)70年代以來，世界資本市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面并產(chǎn)生了金融市場證券化、證券投資法人化、證券交易多樣化、資本市場自由化和資本市場國際化的新特征。這些新特征都對會計產(chǎn)生了重大影響。但是會計理論與技術(shù)的發(fā)展則相對滯后，未能很好地滿足資本市場的創(chuàng)新需求，常常被指責(zé)為影響資本市場發(fā)展的障礙。因此，加強會計理論和實務(wù)的創(chuàng)新適應(yīng)資本市場的發(fā)展就成為每一位會計人的責(zé)任。

三　當(dāng)代中國資本市場的會計問題

中國資本市場的會計問題首先是一個會計認(rèn)識問題。沒有先進的會計理論與技術(shù)就不可能實現(xiàn)會計的目標(biāo)口然而不少人對會計的認(rèn)識還停留在傳統(tǒng)觀念上僅限于“核算”與“監(jiān)管”等基本職能只重視其對產(chǎn)權(quán)真實、可信地反映，而沒有上升到如何提供客觀、公允的會計信息和進行全方位立體化會計監(jiān)管的高度，只重視對會計的事中和事后監(jiān)管而沒有發(fā)揮會計的預(yù)測功用，只注重引進西方會計方法理論體系而不注重自身的創(chuàng)新。不糾正這些不正確的認(rèn)識觀中國的會計將難有大的發(fā)屁

中國資本市場的會計問題又不獨是一個會計問題更涉及到資本市場業(yè)務(wù)和管理的方方面面。要保障資本市場有效運行就必須真正了解資本市玩由于中國資本市場發(fā)展歷程較短相當(dāng)部分會計工作者，甚至一些主管領(lǐng)導(dǎo)和知名學(xué)者都對資本市場缺乏了解，這使會計的視野常常局限于會計本身，對問題的探討也是就事論事缺乏前瞻性無法敏銳地捕捉到資本市場最新的變化及其所體現(xiàn)的本質(zhì)和規(guī)律。故，要解決資本市場的會計問題，必須先成為資本市場的專家。

中國資本市場的會計問題也不獨是一個經(jīng)濟問題，還是一個政治問題。長期以來中國資本市場“為國有企業(yè)改革服務(wù)”的這一政治化定位使得會計系統(tǒng)在一定程度上偏離了自身運行的軌道，導(dǎo)致了資本市場會計信息失真和會計監(jiān)控失常從而最終影響了資本市場功能的正常發(fā)揮。近年，這一定位雖有所弱化，但影響依然。因此，要保證中國資本市場的會計信息真實、準(zhǔn)確、完整會計監(jiān)管的及時、到位，就必須徹底摒棄這一不符合資本市場發(fā)展規(guī)律，忽視資本市場其他主體的錯誤定位，還資本市場以本原。

資本市場的發(fā)展歷程范文3

2016年8月，貴陽銀行成功登陸A股市場，貴州沉寂5年之久的A股“上市荒”被打破；12月，永吉印務(wù)、貴廣網(wǎng)絡(luò)兩家企業(yè)相繼上市。

回顧公司發(fā)展歷程，貴州省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司董事長劉文嵐說，貴廣網(wǎng)絡(luò)的成長之路主要得益于三個方面――良好的發(fā)展環(huán)境、順暢的體制機制、堅持不懈的創(chuàng)新創(chuàng)優(yōu)。

貴廣網(wǎng)絡(luò)的上市之路，其實也是貴州近年來不斷壯大的資本市場和不斷向好的政策環(huán)境的真實寫照。

隨著資本市場逐漸盤活，貴州也迎來“十三五”開局之年的“開門紅”。

截至2016年末，全省境內(nèi)外上市（掛牌）企業(yè)共79家。其中，境內(nèi)外上市企業(yè)28家、新三板掛牌企業(yè)51家，2016年分別新增5家和15家；新天藥業(yè)、威門藥業(yè)等10家企業(yè)進入IPO排隊或輔導(dǎo)階段；全省直接融資首次突破2000億元大關(guān)，達(dá)到2737億元。其中，股票融資155億元，債券融資2363億元，同比增長199%，位列全國第3位，西部第1位。

多元資本市場盤活經(jīng)濟動力

“貴州推動金融改革創(chuàng)新，最大的短板在資本市場，最大的潛力也在資本市場。”1月5日，在貴州省多層次資本市場發(fā)展大會上，貴州省委常委、常務(wù)副省長秦如培說。

“強大的資本市場是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的‘加速器’。”貴州省政府金融辦主任李瑤認(rèn)為，資本市場不僅為企業(yè)拓寬外部融資渠道，改變以往單純依靠銀行貸款的局面，也提高了資源配置效率，推動企業(yè)并購重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

對于“貧困縣多、貧困面廣、貧困程度深”的貴州而言，資本市場的活躍與否，直接關(guān)系到數(shù)千萬貴州人的生活水平和數(shù)百萬貧困人口的脫貧問題。

“貴州不缺好企業(yè)，只是過去對資本市場認(rèn)識還有盲區(qū)，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)錯失了對接資本市場實現(xiàn)自身做大做強的機會。”貴州省證監(jiān)局局長楊光坦言。

2016年，貴州抓住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革機遇，開展了歷時兩個月的“多層次資本市場?多彩貴州行”系列活動，挖掘貴州企業(yè)潛在價值，積極培育上市企I，激活貴州區(qū)域經(jīng)濟活力。

與此同時，貴州大力加強地方資本市場機構(gòu)建設(shè)，一批地方法人證券機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金紛紛涌現(xiàn)：海際證券遷址貴州；華創(chuàng)證券并購重組；旅游扶貧、大數(shù)據(jù)、大健康等產(chǎn)業(yè)基金有效募集；地方資本市場規(guī)范發(fā)展，服務(wù)企業(yè)。

截至2016年末，貴州通過發(fā)行私募債、供應(yīng)鏈融資、股權(quán)融資等方式為中小企業(yè)累計融資450多億元；貴州股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心掛牌企業(yè)達(dá)836家，三年來累計為企業(yè)融資364億元，逐步成為貴州企業(yè)直接融資的重要渠道。

作為貴州從戰(zhàn)略高度為經(jīng)濟發(fā)展謀定的良方，“引金入黔”工程也不負(fù)眾望，正豐富和完善著貴州的金融體系。

2016年底，16家證券公司在貴州設(shè)立分公司，新增華融、九州、廣州、中泰、申萬宏源、中郵6家證券分公司，正在籌建的聯(lián)儲證券貴州分公司即將開業(yè)。同時，貴州股交中心實現(xiàn)市（州）全覆蓋，為市、縣企業(yè)融資和掛牌服務(wù)創(chuàng)造了必要條件。

“綠色通道”為企業(yè)上市保駕護航

現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，充分利用資本市場尤其是證券市場對發(fā)展經(jīng)濟的作用明顯。作為資本市場的基石，上市公司在國民經(jīng)濟中的作用越來越重要。

在經(jīng)濟總量、資源稟賦、區(qū)位優(yōu)勢位居貴州第二的遵義，不僅有一批“三線”建設(shè)時期扎根的大企業(yè)，還有一批質(zhì)地優(yōu)良的中小企業(yè)，貴州茅臺、紅色旅游品牌更是享譽中外。

但長期以來，遵義資本市場上僅有貴州茅臺、天成控股和貴繩股份3家上市公司。2004年5月，貴繩股份首發(fā)上市12年來再無IPO新增企業(yè)，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中，遵義企業(yè)截至目前暫無身影。

轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2016年。

這一年，貴州出臺8條舉措，為全省企業(yè)開起上市發(fā)展的“綠色通道”。

“企業(yè)登記注冊一律實行‘一窗受理’、‘五證合一、一照一碼’登記流程標(biāo)準(zhǔn)，并提供全程無償代辦；對協(xié)助貴州引入擬上市企業(yè)的證券、基金公司相關(guān)團隊給予獎勵......”8條舉措在政務(wù)服務(wù)、資金支持、專項獎勵、要素保障等方面大力支持企業(yè)上市。

遵義市副市長吳建輝表示，2016年，遵義市抓住貴州“綠色通道”政策機遇，按照“重點引進一批、存量盤活一批、并購重組一批、支持培育一批”的工作思路，實現(xiàn)全市企業(yè)上市掛牌工作跨越式發(fā)展，新三板掛牌取得零的突破，6戶企業(yè)實現(xiàn)新三板掛牌，掛牌企業(yè)數(shù)排全省第一。

隨著“綠色通道”的好處凸顯，一大批本土企業(yè)正借助資本市場發(fā)展壯大。

作為貴州第一家上市公司，也是唯一一家本土房地產(chǎn)類上市公司，中天城投集團股份有限公司自1994年上市以來，經(jīng)歷多次調(diào)整，發(fā)展勢頭不減。

“十二五”時期，中天城投以年均40%以上的增速迅速增長，2015年實現(xiàn)營收154億元，總資產(chǎn)超554億元，凈資產(chǎn)超130億元，支付各項稅費超30億元，成為貴州規(guī)模最大、實力最強的民營控股集團。

中天城投集團股份有限公司董事會秘書譚忠游說：“中天城投將充分利用貴州資本市場的發(fā)展機遇和政策機遇，積極推進下屬物業(yè)板塊和康體板塊實現(xiàn)新三板獨立上市，形成貴州本土金融體系。”

加強直接融資比重助推后發(fā)趕超

由于受金融市場發(fā)育滯后、銀企信息不對稱和企業(yè)自身發(fā)展局限等多種因素影響，當(dāng)前，貴州本土企業(yè)的資本市場融資意識不強，企業(yè)融資渠道少、融資成本偏高、融資結(jié)構(gòu)不合理的問題依然突出。

從經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)看，投資拉動是貴州經(jīng)濟增長最重要的方式。如何發(fā)揮和利用產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，通過境內(nèi)外資本市場多渠道、多形式籌集資本，是貴州當(dāng)前和今后面臨的重要任務(wù)。

專家表示，推動貴州經(jīng)濟后發(fā)趕超，需要顯著提高直接融資比重。

而從國際經(jīng)驗來看，推動更多金融資源通過資本市場進行配置，提高直接融資比重，是全球金融體系發(fā)展的趨勢。特別是當(dāng)經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級階段，直接融資體系的風(fēng)險共擔(dān)、利益共享、定價市場化和服務(wù)多層次特性，使其更有利于推動中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)成長壯大。

2016年，貴州直接融資首破2000億元大關(guān)，但就直接融資和間接融資的比例而言，貴州的融資結(jié)構(gòu)還有很大的改善空間。

秦如培表示，貴州將加大直接融資力度和比重，在控制風(fēng)險的前提下，進一步推動債券融資、股權(quán)融資穩(wěn)步增長，推動上市公司再融資帶動產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展；積極引入保險資金，為貴州重大基礎(chǔ)設(shè)施等民生工程和重點工程提供長期資金支持。

資本市場的發(fā)展歷程范文4

2014年7月30日，財政部對《企業(yè)會計準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》（以下簡稱“會計基本準(zhǔn)則”）中公允價值的定義進行修改。此次修改既實現(xiàn)了公允價值在法規(guī)上的一致性（與《企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號――公允價值計量》）;也標(biāo)志著我國公允價值計量標(biāo)準(zhǔn)的進一步規(guī)范。有別于傳統(tǒng)的計量方法，公允價值憑借其高度的市場相關(guān)性逐步登上歷史舞臺。在金融市場高速發(fā)展的時代，公允價值計量屬性取代成本計量必將成為不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢。本文以新會計準(zhǔn)則中對公允價值定義的重新規(guī)范為契機，結(jié)合國內(nèi)外相關(guān)研究，從公允價值的理論基礎(chǔ)和發(fā)展歷程出發(fā)，對公允價值的界定、本質(zhì)、實務(wù)和應(yīng)用層級角度進行分析。

1 公允價值的理論基礎(chǔ)及發(fā)展歷程

根據(jù)財務(wù)信息使用者的不同，會計理論基礎(chǔ)可分為決策有用觀和受托責(zé)任觀。受托責(zé)任觀是成本價值的理論基礎(chǔ)，旨在為資源所有者如實報告資源管理者的委托責(zé)任履行情況，服務(wù)主體定位為特定人群，起源背景為股份公司組織形式的發(fā)展壯大。決策有用觀是公允價值計量的理論基礎(chǔ)，旨在為信息使用者提供有助于其作出正確決策的信息，服務(wù)主體定位于市場參與者，并依托于資本市場的深化而逐步推廣。

資本市場深化的突出表現(xiàn)之一為股權(quán)的高度分散性。資本市場越發(fā)達(dá)，股份公司大股東的持股比例越小，股權(quán)更廣泛的分散于眾多的市場參與者（投資者）手中。由此，公司所有者的關(guān)注點更傾向于其所持資產(chǎn)的變現(xiàn)性，即投機性需求。歷史成本計量方法的局限性逐步顯現(xiàn)：一方面，其服務(wù)主體定位于公司所有者，不能滿足眾多市場參與者做出投資決策的信息需求;另一方面，歷史成本計量屬性以初始入賬價值為計量基礎(chǔ)，具有強穩(wěn)定性但市場相關(guān)性較差，難以滿足資本市場的需要。伴隨著資本市場的深化，公允價值應(yīng)用逐步發(fā)展起來。

19世紀(jì)六七十年代，是公允價值計量思想的萌芽時期。1953年，美國會計程序委員會第43號研究公告要求，采用公允價值計量方法對于以非貨幣交易形式取得的無形資產(chǎn)進行定價。這是公允價值計量方式首次出現(xiàn)在正式文件中。此后，在以美聯(lián)儲和兩大派系的激烈爭斗中，公允價值計量發(fā)展緩慢：SEC從投資者角度出發(fā)，力推公允價值計量;美聯(lián)儲代表銀行家的利益對公允價值的實際應(yīng)用秉持審慎態(tài)度。

八九十年代是公允價值計量發(fā)展的黃金時期。八十年代，在美國儲蓄貸款危機的爆發(fā)以及九十年代房地產(chǎn)市場和證券市場異常火爆的大背景下，F(xiàn)ASB頒布了一系列旨在推動公允價值計量發(fā)展的財務(wù)會計準(zhǔn)則，使公允價值計量方法廣泛應(yīng)用于金融工具確認(rèn)、計量和披露，同時建議應(yīng)用于企業(yè)抵押貸款和可轉(zhuǎn)換債券業(yè)務(wù)。

國際會計準(zhǔn)則理事會也是推動公允價值發(fā)展的重要力量。80年代，國際會計準(zhǔn)則首次將公允價值應(yīng)用于非金融工具領(lǐng)域。

我國社會環(huán)境與經(jīng)濟制度的特殊性決定了我國公允價值應(yīng)用起步較晚。1998年，《企業(yè)會計準(zhǔn)則――債務(wù)重組》首次對公允價值的定義和應(yīng)用范圍作出明確規(guī)定：“在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換和債務(wù)清償?shù)慕痤~為公允價值。當(dāng)以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)或債務(wù)轉(zhuǎn)增資本時，債務(wù)人應(yīng)以公允價值入賬。”其后，公允價值的應(yīng)用逐步擴展到投資、非貨幣易領(lǐng)域中，并且固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及租賃的相關(guān)準(zhǔn)則也對公允價值有所涉及。由于當(dāng)時我國資本市場上不完善，市場活躍度較低，公允價值運用的可驗證性較差。為保證會計信息的真實性，公允價值的會計應(yīng)用出現(xiàn)了短暫的停滯。2006年，財政部頒布新會計準(zhǔn)則，將公允價值列為五大會計計量屬性之一，標(biāo)志著我國會計準(zhǔn)則的國際并軌趨勢。

在《基本會計準(zhǔn)則中》，我國將公允價值計量方法分為市價法、類似項目法和估價技術(shù)法三個層級，有17項具體準(zhǔn)則不同程度地涉及到公允價值計量屬性。其中，對企業(yè)影響較大的具體準(zhǔn)則有：金融工具的確認(rèn)和計量、投資性房地產(chǎn)、債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換、企業(yè)合并。

2 公允價值的定義

我國最新會計準(zhǔn)則將公允價值定義為：“在公允價值計量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照市場參與者在計量日發(fā)生的有序交易中，出售資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移負(fù)債所需支付的價格計量。”美國會計準(zhǔn)則將其定義為：“當(dāng)前非強迫或非清算的交易中，自愿雙方之間進行資產(chǎn)或負(fù)債的買賣發(fā)生的清償價格。”國際會計準(zhǔn)則將其定義為：“熟悉情況并自愿的雙方，在公平交易的基礎(chǔ)上進行資產(chǎn)交換或債務(wù)結(jié)算的金額。”

公允價值定義的國際趨同性，公允價值的確定是從市場參與者角度而非報告主體來確定的。從定義的限定條件來看，我國新會計準(zhǔn)則中“市場參與者”的范圍較“熟悉情況并自愿交易的雙方”更為客觀，避免了交易雙方的不適當(dāng)選擇而產(chǎn)生的操縱交易價格的情況，突出公允價值的公平性：市場越成熟，越接近完全競爭市場，市場越能保證交易價格在多個利益相關(guān)者之間的公平性，從而交易價格越接近公允價值。

3 公允價值的本質(zhì)

對公允價值本質(zhì)的討論，目的在于論述公允價值成為會計計量屬性的必要性。與其他會計計量屬性相比，對公允價值的本質(zhì)的理解有四種觀點：狹義獨立計量、復(fù)合計量、目標(biāo)與手段、標(biāo)準(zhǔn)尺度。后兩種觀點認(rèn)為，公允價值不屬于計量屬性，而只是作為其他計量屬性的一種約束和目標(biāo)而存在的。

大多數(shù)學(xué)者更傾向于支持公允價值作為一種計量屬性的存在。狹義獨立計量是指，公允價值是并列與其他計量屬性存在的一種會計計量方法。2006年，我國會計準(zhǔn)則將公允價值定義為并列于歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值和現(xiàn)值的第五大會計計量屬性。復(fù)合計量則強調(diào)，公允價值對于除歷史價值以外的其他3種計量屬性的包含關(guān)系。公允價值是以市場參與者（參考市場）在計量日的脫手價值（確認(rèn)時點）的價值。與其他計量屬性相比，公允價值在各方面都擁有更為明確的規(guī)定。在非活躍市場環(huán)境下，公允價值需要通過可變現(xiàn)凈值、重置成本等估計方法確定;完全競爭市場上，公允價值就等于現(xiàn)值。

資本市場的發(fā)展歷程范文5

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；資本市場；影響

中圖分類號：F832.5　文獻標(biāo)志碼：A　文章編號：1673-291X(2007)09-0084-02

當(dāng)前，中國資本市場發(fā)展中最重要的問題就是股權(quán)分置改革。在股權(quán)分置的條件下，大股東有巨大的收益卻沒有相應(yīng)的風(fēng)險，而中小股東有巨大的風(fēng)險卻只有較小的收益，違背了收益與風(fēng)險匹配性原則，從而使上市公司以及整個資本市場失去了發(fā)展的動力。股權(quán)分置改革本質(zhì)上是從制度層面上“再造”中國資本市場。

一、股權(quán)分置改革及我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

股權(quán)分置是我國資本市場發(fā)展過程中逐漸形成的一個特殊問題，2005年4月開始的股權(quán)分置改革，使非流通股股東與流通股股東長期以來利益分割的局面得到糾正，理順了市場定價機制，從制度上消除了市場股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異，對于恢復(fù)資本市場功能，并由此推動資本市場全方位改革具有歷史性意義。

目前，我國資本市場按融資方式和特點，可分為股票市場、中長期債券市場和中長期信貸市場。以滬深兩個交易所為核心，二級市場發(fā)展迅猛。交易品種從單一的股票逐漸發(fā)展為以股票交易為主，包括債券、投資基金、可轉(zhuǎn)換債券以及權(quán)證等多種金融工具。但我國的資本市場發(fā)展仍相對落后，與發(fā)達(dá)的資本市場相比差距還很大，特別是企業(yè)通過股市所籌措到的資金比例還較低，與龐大的銀行中長期信貸市場相比尚微不足道。因此，我國目前的資本市場，功能發(fā)揮得還很不夠，有待于進一步發(fā)展和完善。

二、股權(quán)分置改革對我國資本市場的影響

1．資本市場的定價功能將得以恢復(fù)和完善

資本市場的資產(chǎn)估值功能將逐步恢復(fù)并完善，資產(chǎn)價值將從賬面值過渡到盈利能力，“凈資產(chǎn)”這樣的財務(wù)概念將從資產(chǎn)估值的核心指標(biāo)中慢慢退出，取而代之的是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流能力。資產(chǎn)的定價功能是資本市場推動存量資源配置的基礎(chǔ)，也是重組、并購活動有效進行的前提。在股權(quán)分置時代，人們常說中國資本市場是一個“投機市”、“炒作市”，人們重視運用“凈資產(chǎn)”這樣的財務(wù)指標(biāo)來評判資產(chǎn)價值的高低，因而有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不能低于凈資產(chǎn)這樣的規(guī)定。股權(quán)分置改革完成后，資產(chǎn)估值的核心理念將從“賬面”轉(zhuǎn)向“市場”，將從“過去”轉(zhuǎn)向“未來”。從資產(chǎn)估值的角度看，“凈資產(chǎn)”這樣的指標(biāo)將不斷淡出，持續(xù)成長能力、核心競爭力和未來現(xiàn)金流等將成為資產(chǎn)估值的核心變量。

2．資本市場的投融資功能將得以改善

在股權(quán)分置條件下，資本市場的投融資功能被嚴(yán)重扭曲。由于非流通股與流通股的“不同股不同價不同權(quán)”，導(dǎo)致了兩類股東的收益函數(shù)是不同的。就非流通股股東而言，其收益主要來自于對流通股股東的高溢價發(fā)行，并且這種收益近乎是零風(fēng)險和零成本的，因此，我國上市公司出現(xiàn)了絕對偏好外源式股權(quán)融資、“排隊上市”、不斷增發(fā)配股等怪現(xiàn)象。對流通股股東而言，由于很少能取得公司的分紅派息，其收益主要靠二級市場的差價收入，再加上股市流通盤較小，使得我國股市曾一度出現(xiàn)股價虛高，泡沫嚴(yán)重。股權(quán)分置改革將從根本上消除兩種股票之間的差別，實現(xiàn)兩種股票的“同股同價同權(quán)”，進而使得兩類股東有了共同的利益平臺和收益函數(shù)，那就是共同關(guān)注公司的經(jīng)營狀況，獲取由公司良好業(yè)績所帶來的分紅派息和二級市場收益，這將大大消除上述投融資功能的扭曲，使得資本市場正常的投融資功能得以恢復(fù)。

3．資本市場有效性得以提高，市場化趨勢更加明顯

市場對實體經(jīng)濟反映的敏感度會有所提高，“政策市”的烙印會隨著市場功能的完善而慢慢淡去。股權(quán)分置時代，資本市場的資產(chǎn)價值變動與實體經(jīng)濟變動基本上沒有什么正相關(guān)性，甚至是相反變動的關(guān)系。股權(quán)分置改革完成后，資本市場與實體經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度會得到改善，從我們對成熟市場國家研究得出的結(jié)論看，資產(chǎn)價值的增長速度在最近20年中實際上是快于實體經(jīng)濟成長的。股權(quán)分置改革完成后的中國資本市場也會慢慢地呈現(xiàn)出這樣的成長特征。

4．市場投資理念發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，股票投資價值得到提升

在股權(quán)分置條件下，由于流通盤較小及投資者獲利渠道單一，股價較容易受到投機和政策等因素的影響，不能有效地反映實體經(jīng)濟運行情況，兩者經(jīng)常出現(xiàn)運行不一致甚至背離的情況。“價值投資”等投資理念很難深入人心。股改后，實體經(jīng)濟的運行情況對市場的預(yù)期和股票市值的影響將逐步加大，“價值投資”、“以市場預(yù)期為導(dǎo)向”等投資理念將越來越多被市場所采用。使得我國市場從投機和坐莊盛行的局面轉(zhuǎn)向以上市公司基本面分析為主的投資方式。股改中隨著非流通股股東向流通股股東平均每10股送3股補償標(biāo)準(zhǔn)的實施，送股產(chǎn)生的“除權(quán)”效應(yīng)使得股價總體水平得到了合理回歸。改革后市場總體市盈率水平出現(xiàn)明顯下降，大約在14～16倍之間，這將有助于提高當(dāng)前股票的投資價值。

5．股權(quán)分置改革推動資本市場進行制度創(chuàng)新

股改的過程也是一個不斷創(chuàng)新的過程。無論是在交易產(chǎn)品、交易制度還是交易方式等方面，都進行了許多創(chuàng)新及留下了許多創(chuàng)新的空間。在交易產(chǎn)品方面，權(quán)證的推出是重大的創(chuàng)新，目前，兩市共推出了20只權(quán)證產(chǎn)品，幫助十幾家公司完成了對價的支付。在交易制度方面，權(quán)證交易中率先實施“T+0”回轉(zhuǎn)交易。在交易方式上，金融創(chuàng)新更是發(fā)揮了巨大的作用，一千多家上市公司通過“送股、派現(xiàn)、送權(quán)證、送認(rèn)股權(quán)利、差額補償、縮股、回購、資產(chǎn)重組”等形式組合成13種金融創(chuàng)新方案來完成對價。

6．資本市場法制化、規(guī)范化、制度化的特點更加鮮明

股權(quán)分置改革后，資本市場的發(fā)展和創(chuàng)新對法律法規(guī)及各項制度建設(shè)提出了更高的要求。隨著改革的不斷深入，資本市場將加速向市場化發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，而市場化的發(fā)展模式意味著更多的經(jīng)濟決策將由市場微觀主體的相互博弈過程來決定，因此，市場將更加需要更多的法律和制度建設(shè)，而同時，市場的發(fā)展也對相關(guān)政策法規(guī)和市場規(guī)則的公平性、完備性和可操作性提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)。

三、股權(quán)分置改革完成后培育我國資本市場的策略

1．有針對性地完善監(jiān)管體系，強化市場監(jiān)管

首先，要積極應(yīng)對出現(xiàn)的新變化。一方面，在新的市場環(huán)境違法違規(guī)行為可能呈現(xiàn)出新的特點，增加了監(jiān)管難度；另一方面，國際資本的參與和市場創(chuàng)新也帶來新的監(jiān)管挑戰(zhàn)。因此，我們必須積極研究和適應(yīng)市場環(huán)境的改變，不斷改進監(jiān)管理念、監(jiān)管模式和監(jiān)管內(nèi)容，為資本市場持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。其次，有機結(jié)合信息披露和行政審批的監(jiān)管方式，并隨著市場化改革進程的深入，進一步加強信息披露

制度建設(shè)，加大信息披露監(jiān)管，探索推進信息披露監(jiān)管創(chuàng)新，增強信息披露的及時性和透明度。同時，逐步建立立體化、多層次的監(jiān)管體系。一個科學(xué)和有生命力的監(jiān)管體系應(yīng)該包括監(jiān)管部門的監(jiān)管、自律組織的自律和市場主體的自我約束。隨著市場的發(fā)展，行業(yè)自律組織的自律監(jiān)管以及市場參與主體本身的內(nèi)部監(jiān)督將越來越發(fā)揮重要的作用，并逐步與監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管組成一個立體化、多層次的監(jiān)管體系。

2．加強前瞻性研究，探索資本市場的發(fā)展規(guī)律

我國資本市場逐步摸索出了一條政府和市場有機結(jié)合，以市場化改革為契機調(diào)動市場各個方面力量，共同推動市場發(fā)展的道路。我們應(yīng)該在總結(jié)和探索資本市場發(fā)展經(jīng)驗和規(guī)律的基礎(chǔ)上，及時加強前瞻性研究。經(jīng)過一系列改革和制度性建設(shè)，我國資本市場進入一個嶄新的發(fā)展階段，市場機制逐步理順，這使得我們有條件和有可能對中國資本市場的未來發(fā)展進行戰(zhàn)略性規(guī)劃。回顧我國資本市場過去十幾年的發(fā)展歷程，總結(jié)資本市場改革開放的經(jīng)驗，探索資本市場發(fā)展的規(guī)律，對我國資本市場目前所處的發(fā)展階段進行國際比較，并在此基礎(chǔ)上對我國的資本市場作出中長期規(guī)劃和展望。繼續(xù)推進發(fā)行制度改革，完善A+H模式，進一步提高融資效率，更好地服務(wù)于我國經(jīng)濟發(fā)展的需求，并為資本市場的發(fā)展開拓空間。

3．進一步簡化各種行政審批程序，大力推動市場創(chuàng)新

積極營造公平、競爭和有效的創(chuàng)新環(huán)境，在風(fēng)險可控、可測、可承受的前提下，培育市場創(chuàng)新主體，豐富投資產(chǎn)品和交易方式，不斷推出適應(yīng)市場發(fā)展、滿足投資者不同需求的金融衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，從而調(diào)動市場積極性，提高市場流動性，增強市場活力。

資本市場的發(fā)展歷程范文6

華夏回報率先入港，既有利于吸引境外資金投資內(nèi)地資本市場，提高內(nèi)地資本市場對外開放程度和國際化水平，助力資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展，同時也為香港投資人提供更加方便的投資渠道

“一花獨放不是春，百花齊放春滿園”。對于連續(xù)四年坐上“賺錢王”寶座的華夏基金來說，無論投資者購買的是其旗下哪一只主動管理方向的股基，2015年都是一次愉快的旅行。

不過華夏基金并未因亮眼的成績而固步自封，而是將目光投向了香港。據(jù)《投資者報》記者從中銀香港了解到，2015年末，華夏基金公司已攜旗下老牌績優(yōu)基金華夏回報率先入港發(fā)售，這是內(nèi)地第一只直接面向香港市場的投資者發(fā)售的基金。據(jù)公開資料顯示，該基金成立12年取得了超過8倍的總收益。

“作為華夏回報的管理人，華夏基金公司在17年的發(fā)展過程中，創(chuàng)造了無數(shù)業(yè)內(nèi)的第一次。例如，公司是首批全國社保基金管理人、首批企業(yè)年金基金管理人、境內(nèi)首批QDII基金管理人、境內(nèi)首只ETF基金管理人，香港子公司是首批RQFII基金管理人。此次華夏回報作為首只登陸香港市場的基金，又在華夏基金公司的發(fā)展歷程中書寫了濃墨重彩的一筆。”華夏基金如是說。

2015年下半年，A股市場突如其來的震蕩下行，讓眾多投資者發(fā)出了“不虧就已是萬幸”的感嘆。然而，就在這樣的慘淡氣氛中，老牌績優(yōu)公司華夏基金再次以無可辯駁的數(shù)據(jù)證明了自身的優(yōu)秀，旗下納入統(tǒng)計的17只主動管理方向的股基，在2015年全部實現(xiàn)賺錢，多者高達(dá)六十多億元之多，少者也斬獲了三五億元的業(yè)績。

據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部對2015年華夏基金旗下運作一年（2015年前成立）以上的全部17只主動股基（包括普通股票型和混合型中的偏股、靈活配置、平衡型，共四類，以下簡稱“股基”）的“報告期利潤扣減當(dāng)期公允價值變動損益后的凈額”的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這17只股基該項數(shù)據(jù)全部實現(xiàn)正收益。

具體來看，包括華夏紅利、華夏優(yōu)勢增長、華夏藍(lán)籌核心、華夏行業(yè)精選、華夏成長、華夏回報A、華夏盛世精選、華夏收入、華夏回報2號、華夏復(fù)興、華夏平穩(wěn)增長、華夏興華A、華夏大盤精選、華夏興和、華夏經(jīng)典配置、華夏策略精選、華夏永福養(yǎng)老理財A在內(nèi)的17只股基，2015年為持有人分別賺錢63.03億元、48.06億元、36.11億元、28.33億元、27.74億元、22.06億元、17.56億元、17.02億元、12.64億元、11億元、8.54億元、7.75億元、7.24億元、6.45億元、4.38億元、4.01億元、3.51億元。

另外，華夏基金旗下可比股基2015年有5只產(chǎn)品賺錢超25億元，有10只產(chǎn)品為持有人賺錢超10億元。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年市場上偏股混合型基金年度利潤（該利潤并未扣除當(dāng)期公允價值變動損益）超過25億元也有41只，其賺錢能力可見一斑。

華夏回報率先入港展示“國際范”

旗下產(chǎn)品在內(nèi)地市場多年杰出的表現(xiàn)，給了華夏基金推進國際化很大的信心。據(jù)記者了解到，2015年12月29日，華夏基金公司旗下老牌績優(yōu)基金華夏回報，率先搶灘東方之珠，在香港正式發(fā)售。

據(jù)一位接近華夏基金的業(yè)內(nèi)人士介紹，“此次華夏基金選擇華夏回報率先進入香港市場，向境外投資者發(fā)售，既是華夏基金公司在推進國際化方面的一大新舉措，也是華夏基金管理層深謀熟慮之舉。”

據(jù)公開資料顯示，華夏回報是一只非常有特色的老牌績優(yōu)基金，成立以來曾三次榮膺“金牛基金獎”，并獲2013年晨星十年5星評級。它追求年年回報，堅持到點分紅，每實現(xiàn)收益達(dá)到一年定期存款（稅前）利率，即可分紅。不僅如此，一直堅持長期、穩(wěn)健的價值投資理念，重點選擇價值相對低估、有較高升值潛力的股票和債券品種進行投資。

華夏回報成立于2003年9月5日，截至2015年12月25日，其凈值增長了809.11%，復(fù)合年化收益率19.64%，可比肩巴菲特的投資業(yè)績。同期，恒生指數(shù)只漲了96.8%，上證綜指漲了152.2%。而且?guī)捉?jīng)牛熊周期考驗，運行穩(wěn)健，回撤幅度小。此外，華夏回報十分注重將投資收益及時轉(zhuǎn)化為紅利，成立以來共分紅72次，是內(nèi)地分紅次數(shù)最多的權(quán)益類基金，被投資者譽為最“慷慨”的基金。