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證券市場的特征和功能范文1
論文摘要：克服和彌補市場缺陷，提高市場效率是證券市場管理的一般目標，是證券市場本身的特征對監管所提出的然要求。
我國理論界認為，“證券市場管理的基奪目懷是：統一管理證券的發行與交易，調節證券市場上資金供求的平衡，維持證券市場的基本穩定；統一管理證券的發行與上市公司，為投資者提供及時、準確、可靠的有關信息；統一管理證券機構，包括證券經營機構與證券服務機構，創造一個公正、廉潔、有序、高效的證券業；嚴格監督和管理汪券交易，防止證券交易中的壟斷、欺詐等不正當行為，保障投資者的合法權益”。
我們認為，上述看法是值得商榷的。所謂證券市場管理的基本目標，是指證券市場監管所要達到的基本目的和對此進行評價的基本標準。這一標準具有客觀普遍性，雖然，在不同的國家和不同的市場條件下，證券市場管理的具體目標可能會有昕側重，但證券市場管理的基本目標則是統一的。無論是成熟的證券市場還是不成熟的證券市場其監管的最終目的部必須符合市場本身的客觀要求。從這個角度來看，證券市場管理的堪本目標主要表現在以下兩個方面：
克服和彌補市場缺陷
在市場經濟條件下，政府對市場的監督和管理的主要原因是市場缺陷和市場失靈。實踐證明，僅僅依靠市場機制并不能夠有效地解決經濟主體的外部性問題、壟斷所造成的效率損失問題、信息不對稱所出現的逆向選擇和道德風險問題、公共物品的生產和消費問題、宏觀經濟總量平衡和經濟增長問題、收入及公平分配問題，等等。上述市場缺陷和市場失靈問題的存在，既為政玎于介入市場提供了充分的理由，同時也為政府介入市場的范圍和作用提出了限制條件。也就是說，政府對市場的干預和控制是有選擇性的，對于有些市場比如完全競爭市場政府就沒有必要介入和干預。
證券是對資本的高度抽象化，證券市場本身有的特征使其同其他市場相比存在著更為嚴重的市場失靈現象，使得政府對市場的干預和監管具有客觀必然性和極端重要。
首先，證券市場存在著巨大的負外部性。在證券市場上，資本交易變成了一種純粹的金融交易，交易速度極怯，交易價格變化莫測，交易者可以在很短的時問內完成大規模的價值轉手，取得巨大的利潤或損失，市場風險之高不言而喻。同時證券場的風險具有強烈的“多米諾”效應，市場風險會很快殃及貨幣，外匯等其它金融市場，從而對社會經濟的發展：造成巨大的損害。l929年美國股市的大崩潰以及由此而引發的：全球經濟危機以及上個世紀末東南亞爆發的金融危機，已經充分地證明了這一點。
其次，證券市場存在著嚴重的不完全性。不完全性即競爭的不充分性，如壟斷、不對稱的信息、交易成本、歧視等所造成的對市場競爭的妨礙和限制。
證券市場極易產生壟斷，從證券供給的角來看，一家公司僅能發行本公司的證券，而不能發行其他公刷的證券，證券的發行過程完全排除了競爭，雖然不同證券之間具有一定的替代性，但就某一證券而言，發行者必然處于絕對壟斷的地位，具有典型的賣方市場特征。從證券交易的角度來看，只要證券發行和上市交易的數量是有限的，某些勢力強大的投資者就可以利用自己的資金優勢大量的購買或拋售某一公司的上市證券，影響或控制某一證券的市場交易價格，導致證券價格扭曲，從而損害社會公共利益。
證券市場又具有信息不完全的特征，證券市場信息的不完全性表現在三個方面：一是信息的不充分。由于信息具有共享的特點，是一種“淮公共物品”，獲取信息的代價往往是昂貴的，而信息的收益又具有公共產品的收益特點，不付出任何成本的市場乇體也可以通過“搭便車”分享信息的收益，閑此市場本身必定不能夠提供充分的信息。二是信息的不對稱。大部分證券投資者對證券發行者真實情況的了解程度既比不上某些與發行者有特殊關系的少數投資者，更比不上發行者自身。因此，在證券市場上既存在著發行者和投資者的信息不對稱，又存在著投資者之間的信息不對稱，此種情況，使得大部分投資者處于不利的地位，損害了市場的公平性和公正性。三是信息的隱蔽性和欺騙性。信息在證券價格的形成過程中具有不可替代的重要作用，購買證券，投資者看重的是證券在未來的贏利能力，預期或對未來的預測對于證券價格的決定具有極為重要的作用，而決定投資者預期的最主要因素是信息，通過隱瞞信息和制造虛假信息就可以起到控制價格的作用。同時，由于隱瞞信息和制造虛假信息的經濟成本很低，而取得的收益又非常巨大，使得隱瞞信息和制造虛假信息具有極大的誘惑力。上市公司和個別投資者，為了謀取不正當的利益，就可能只披露那些對自己有利的信息，而隱瞞那些對自己不利的信息，甚至制造虛假信息。
從以上的分析中可以看出，證券市場具有極大的負外部性和不完全性，雖然負外部性或不完全性在任何市場上都不同程度的存在，但是證券市場的負外部性和不完全性同其他市場相比不僅表現得更為強烈，影響更為嚴重，而且僅僅依靠市場本身也根本無法解決。比如，從證券市場的負外部性來吞，由于個別行為主體和金融機構的利益與整個社會的利益之間存在嚴重的不對等，使得證劵市場的負外部性，不能象其他市場那樣通過證收“庇古稅”加以補償，所以政府必須對證劵市場實行比其他市場更嚴格的監管和干預，以彌補市場缺陷，限制和消除市場失靈的不刊影響。
提高市場效率
提高證券市場的效率也是政府對證券市場進行監竹的基本目標，當然，從較廣泛的意義上來看，克服和彌補市場缺陷也是為了提高市場效率，但是二者的出發點和側重點仍然是有所區別的。從證券市場效率的角度來看，政府對證券市場的監管是為了降低市場的交易成本和融資成本，提高證券市場合理配置資源的能力。
一般而言，證券市場的效率可以分為內在效率和外在效率兩個方面。證券市場的內在效率即證券市場的運行效率，已反映了證券市場的組織功能和服務功能的效率。市場的交易成個是市場內在效率的集中體現，具體來看，市場的交易成本可以分解為市場的交易費用、市場的流動性、市場的有效性三個方面。證券市場上的交易品種非常復雜，市場上市的證券幾乎包括了聽有的行業，來自許多不同的地區和國家，要降低交易費用，必須對交易場所、交易時間、交易方式進行統一，可要做到這一點，沒有政府的干預和控制幾乎是不叮能的。如果聽任市場進行調節，必將會友大增加證券市場的交易費用。政府對市場的監管還可以提高市場的流動性，增強市場的有效性。市場的流動性是最重要的交易成本，市場的流動性具體表現為:市場緊度(證券的交易價格與有效價格的偏離程度)、市場深度(當前價格水平上的交易數量)和市場彈性(成交價格一以從正常狀態隨機擴散之后重新回到有效價格的速度與能力。市場的流動性好包含以下三個特征成交量大，價格的振幅小，最價一旦失衡，市場會很快回復到原來的穩定狀態。由于證券市場虛擬資本的性質和高收益、高以險的特征，使得證券價格的變化直接受到投資者心理因素和預期的影響，價格的上漲或下跌，下僅不能夠白動調節供給和需求，‘災現均衡，而比還會進一步加劇供求的不平衡狀態，追漲殺跌這一投資者的個人理性將會導致整個市場的集體的非理性。如果缺乏有效的監管和干預，證券價格將出現非理性的暴漲暴跌，這將極友地損害市場的流動性和有效性。
證券市場的特征和功能范文2
關鍵詞：中國證券市場監管目標
證券市場監管目標的普遍性和特殊性
所謂證券市場的監管目標是指政府對證券市場進行監督和管理的目的和任務，是監管的出發點和歸宿，我國理論界具有代表性的觀點認為，政府對證券市場進行監管的主要目的就是為了實現公平和效率，營造一個高效和公平的市場環境。
按照經濟學的一般理論，在市場經濟條件下，政府干預市場的唯一目的就是要克服和彌補市場缺陷，糾正市場失靈，從而實現公平和效率。
證券市場本身固有的特征使其同其他市場相比存在著更為嚴重的市場失靈現象。首先，證券市場存在著巨大的負外部性。在證券市場上，由于資本被高度抽象化和虛擬化，資本交易變成了一種純粹的金融交易，價格變化和交易速度極快，市場風險會很快殃及貨幣、外匯等其它金融市場，對社會經濟發展造成巨大影響。其次，證券市場存在著競爭和信息的不完全性。證券市場極易產生壟斷，從證券供給的角度來看，一家公司僅能發行本公司的證券，而不能發行其他公司的證券，證券的發行過程排除了競爭。從證券交易的角度來看，只要證券發行和上市交易的數量是有限的，某些勢力強大的投資者就可以利用自己的資金優勢大量的購買或拋售某一公司的上市證券，影響或控制某一證券的交易價格。證券市場又具有信息不完全的特征，其表現為：信息不充分，由于信息具有共享的特點，不付出任何成本的市場主體也可以通過“搭便車”分享信息的收益，因此市場本身必定不能夠提供充分的信息；信息不對稱，投資者處于信息弱勢者的地位，容易遭受到信息優勢者（上市公司、券商）的欺詐。
雖然負外部性或不完全性在其他市場上也不同程度的存在，但是證券市場的負外部性和不完全性同其他市場相比不僅表現得更為強烈，影響更為嚴重，而且僅僅依靠市場本身也無法解決。比如，由于個別行為主體的利益與整個社會的利益之間存在嚴重的不對等，使得證券市場的負外部性，不能象其他市場那樣可以通過征收“庇古稅”加以補償，所以政府必須對證券市場實行監管和干預，以彌補市場缺陷，限制和消除市場失靈的不利影響，從而實現公平和效率。由此可見，政府對證券市場進行監管和干預具有普遍性，不僅不成熟的市場需要監管，成熟的市場同樣需要監管。然而，正如矛盾的普遍性并不排斥矛盾的特殊性一樣，證券市場的監管目標在不同國家和不同的市場條件下也將具有不同的特點，是普遍性和特殊性的有機統一。
我國證券市場監管的特殊目標
我國證券市場的建立時間較短，同發達國家成熟的證券市場相比，其市場缺陷更加明顯，市場的效率水平較低，克服市場缺陷，提高市場效率理所當然地成為我國政府對證券市場進行監管的主要任務。同時，我國證券市場所面臨的環境的特殊性，決定了我國證券市場的監管除了必須完成上述一般的目標以外，還應兼顧其他一些特定的目標和任務。
保護投資者，特別是中小投資者的合法權益
由于投資者處于信息弱勢者的地位，所以保護投資者的合法權益，是證券市場監管中帶有共性的問題。1998年9月，國際證監會組織在其制定的《證券監管目標與原則》中指出，證券監管的目標之一就是保護投資者。然而，在不同的市場條件下，保護投資者的意義顯然也是不一樣的。在成熟的證券市場上，法律制度比較健全，公司治理結構比較完善，投資者比較成熟，自我保護的意識和能力較強，他們的合法權益較不易受到傷害和侵犯。近年來，買者自行小心，投資者應對自己的買賣決策負責的觀點在西方較為流行，也可以說明這一點。在不成熟的證券市場上，情況則大為不同，法律制度的不健全、公司治理結構的不完善、投資觀念的不成熟，使投資者特別是中小投資者的合法權益最容易受到傷害。我國證券市場的現實情況正是這樣，近年來受到廣泛關注的一股獨大、大股東放肆侵占中小股東的合法權益以及上市公司弄虛作假、投資機構坐莊造市的重大事件，已充分證明，保護投資者特別是中小投資者的合法權益，己經成為我國證券市場實現公平和效率的一個重要條件。只有將保護投資者特別是中小投資者的合法權益作為我國證券市場監管的目標，才能夠保證證券市場功能的正常發揮和完善。
推動市場發展
我國證券市場的市場規模和市場容量較小，市場中介組織的數量有限、服務層次較低，市場體制和運行機制尚不健全，上市公司的股權結構不合理，投資者不成熟，市場參與者行為的規范程度和自律能力較差。上述一切使得我國證券市場的投機成分較濃，市場風險很大，市場功能不能夠正常地發揮。所以必須加強對市場的監管力度，對證券市場監管的意義重大，任務繁重。但是，從另一個角度來看，我國證券市場存在的所有問題，都是發展中的問題，是市場缺乏充分發育的必然結果。要真正解決這些問題，除了不斷地推動市場的發展，引導市場逐步走向成熟之外，是沒有其他的途徑可走的。對于我國的證券市場來說，監管和發展是相行并重的兩大任務，二者具有相輔相成的關系，不能夠將兩者對立起來。故此，推動證券市場的不斷發展也是我國證券市場監管的一個重要目標。在對證券市場進行監管的過程中，不但要堅持嚴格執法的原則，而且還要考慮按市場的發展進程來制定規則，注意保持市場的相對穩定，營造一個有利于市場發展的良好環境。
當然，證券市場的發展包含多方面的內容，既包括規模的擴張，也包括市場體制的健全，既包括數量的增長，更包括質量的改進。故此，我們在實施監管、促進市場發展的過程中，不僅要不斷推動市場規模的擴大，更要注重提高市場的質量，從目前的情況來看，推動市場發展的一個主要任務就是要下力氣促進上市公司質量的提高。
促進市場的誠信建設和市場自律功能的完善
從發達國家的經驗來看，一個沒有誠信的、參與者缺乏自律的市場，就肯定是一個沒有效率的市場。從某種意義上甚至可以認為，市場參與者的誠信和自律，是監管有效率的基本前提。如果市場參與者普遍缺乏誠信和自律能力，必將大大地提高監管的邊際成本，降低監管的邊際收益，再加上法不責眾的壓力，監管很可能會流于形式。長期以來，我們對證券市場的監管總是雷聲大雨點小，政府在實施監管的過程中總是表現出一種家長式的父愛主義，原因當然是多方面的，但其中一個重要的原因就是，我國證券市場誠信和自律的普遍缺失。
在成熟的證券市場上，失信的成本很高，充分的市場競爭和信息傳播，將使失信者付出沉重的代價。而在我國證券市場上，由于競爭的不充分、信息的不對稱和市場結構的不合理，使得市場本身對失信的懲罰力度很弱。上市公司、中介機構和大投資者弄虛作假、欺騙中小投資者不能夠受到及時和有效的懲罰，中小投資者用手或用腳投票的權利實際上受到了極大的限制，這已經嚴重影響到了我國證券市場的健康發展。故此，我們必須將促進市場的誠信建設和市場自律功能的完善作為監管的一個重要目標，大力培養市場主體的自律能力，加強對失信的監管力度，嚴厲打擊弄虛作假、不講信用的違法犯罪活動。
培育市場主體的責任意識
由于特殊的歷史的原因，我國證券市場是在政府的一手扶植和推動下形成和發展的，上市公司的絕大部分也或多或少的帶有國有企業的色彩，在一個較長的時期內，我們在實際上也是將證券市場的功能定位于為國有企業改革籌集資金。這種情況，使得大多數投資者的主體責任意識淡薄，許多人甚至認為，政府應該對他們的投資后果負責。這種情況，已經為我國證券市場的健康發展和功能優化造成了巨大的障礙，隱藏著較大的社會風險，必須引起我們的高度重視。我們在實施證券市場的監管過程中，也必須將加強對投資者的教育，培育市場主體的責任意識作為我們的一個目標，采取多種形式和方法提高投資者對證券產品、投資風險的認識，使投資者清楚地了解市場各個層次參與者的功能和責任，以增強其主體責任意識，自覺自愿地為自己的投資行為和投資后果負責。
參考資料：
證券市場的特征和功能范文3
摘要：我國證券市場是由上市公司、證券中介機構、投資基金、監管部門等利益主體組合而成，這些利益主體是在傳統計劃經濟體制基礎上發展壯大起來的，由于他們的利益沖突與一致性，形成了一定的利益集團。本文主要分析了證券市場上利益集團形成的原因及現狀。從理論角度描述利益集團的涵義與特征，說明其在證券市場的重要地位。
關鍵詞：證券市場利益集團信息不對稱
一、利益集團的涵義和特征
利益集團的存在作為現代政治體系中的重要組成部分引起了中外政治學者的廣泛重視，并進行了深入研究。利益集團是指在利益多元化的社會中，具有相似觀點和利益要求的人們組成的，并企圖通過參與政治過程影響公共政策實現或維護其利益的社會團體。從最廣泛的意義上說，任何一群為了爭取和維護某種共同利益或目標而一起行動的人，就是一個利益集團。
作為一種實現和維護自身利益的社會團體，利益集團有幾個基本特征：
首先，利益集團的利益基礎相對單一，目標直接而具體。利益集團的利益是在人們擁有共同目的的基礎上形成的，只要人們有一個簡單的目的，就會有很強的動力支持他們共同為這個目的建立起利益集團，所以，與國家、政黨、政治聯盟等政治組織相比，利益集團的利益基礎顯得相對單一；加入這一團體的成員目標也相對直接和具體，只要能實現他們的利益就比較容易使他們得到滿足。
其次，利益集團一般沒有獨立的政治綱領。利益集團并不以奪取和執掌政權為目的，而只是參與和影響政府的決策過程，從而實現和維護自身利益。正因為如此，利益集團通過各種方式和行動來最大程度的影響政府的決策，以利于成員利益的最大化。
最后，利益集團具有較廣泛的群眾性。利益集團不是政府組織，并不具有絕對的權威和嚴格的組織結構，利益代表的范圍也僅僅是本集團的成員，盡最大努力為本集團成員爭取利益，因此最能吸引所有與集團成員有共同目標的人。最為重要的是，由于利益集團直接代表著某一方面群眾的利益，存在和活動于群眾之中，因此，更能直接感受到群眾的呼聲和要求，能與群眾有更為緊密的聯系。
二、證券市場利益集團形成的原因
證券市場利益集團的形成從市場經濟發展角度來講是歷史的必然，形成我國證券市場利益集團的現實狀態有如下原因：
一是初始制度原因。中國證券市場是伴隨著國有企業改革而發展起來的，證券市場的發展客觀上為國有企業的制度改革提供了一種市場化的平臺，股權分裂、同股不同權、政企不分使權衡個人利益和國家利益之間矛盾重重、監管上漏洞百出，這都為證券市場埋下了深深的制度隱患，在這種投資環境下，證券市場的資源配置功能、價值發現功能、經濟晴雨表功能及投資增值功能相當紊亂，但它的融資功能卻更加強化。在這種制度缺陷背景下生存的利益主體利益意識覺醒，維權意識加強，集團意識形成，引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、中小股民等各方利益結構的不斷分化重組，使各方利益集團由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化，成了一種不以人的意志為轉移的客觀趨勢。
二是利益一致性和信息不對稱。對于聯合型的利益集團利益一致性是他們聯合的基礎，信息不對稱是他們聯合的前提條件。利益集團的形成是利益分化的必然結果，之所以有利益分化，證明某些利益主體的利益是一致的，他們要求將分散的利益凝聚為同樣的利益表達（不論是合法的、建設性的還是非法的、損害性的），從而使其能夠更接近決策的層面。
市場中的信息永遠是大家爭相追逐的對象，但由于種種因素信息是不可能公平的完全的取得，只有獲取更多的信息才能在競爭中占據優勢使利益最大化；因為存在信息不對稱的事實，一方利益主體才會要從另一方利益主體那里獲得自己沒有而又迫切需要的信息，通過信息的交流，兩者有著相通的利益可以通過聯合來實現，因此聯合的利益集團就有了很強的用武之地。
三、證券市場利益集團的現狀
證券市場的利益集團并不同于傳統意義上的利益集團，如今我國證券市場的利益集團從總體上說，大多沒有完備的組織形態，也沒有固定的組織構架，只是松散的、自發的、臨時的、若隱若現的“結伙”，以輿論呼吁等方式在報紙上、廣電或網絡上表達其特定的利益訴求。因為他們僅僅因為各自的利益相同走在一起，所以只要能影響政府的決策向著有益于成員利益的方向發展，與傳統意義的利益集團相比，他們并不具有廣泛的群眾性，不反映某些群眾的共同利益，因此不具有代表性。在我國證券市場上形成的利益集團是非常特殊的團體，有著特殊的形成背景，特殊的行為方式和特殊的影響效果。
我國的證券市場是在股權割裂的制度設計中產生的，是由國家資源分配及占有的起點不平等為淵源的。起初利益集團的狀態并未在市場中顯現，十幾年來隨著市場的發展和改革的步步嘗試，引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、股民等各方利益結構的不斷分化重組，使利益集團由無到有、由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化同盟的產生和壯大具有了客觀的社會基礎和制度基礎，同時，隨著弱勢利益集團利益意識的覺醒和維權意識的加強，特別是“集團意識”的形成，又為利益集團的存在和壯大提供了心理基礎。證券市場尤其是股票市場市成了各利益集團進行博弈角逐最明顯的地方。
四、證券市場利益集團信用缺失的表現
我國證券市場的利益集團信用狀況并不是很好，市場中的失信現象比比皆是。上市公司這一利益集團的信用狀況是應被關注的焦點，信用缺失狀況基本都圍繞上市公司展開，諸如虛假包裝上市、控股股東占用上市公司資金、隨意圈錢、擅改募集資金投向、虛報利潤、信息披露不及時、關聯交易等，為了實現上市增值增利的目標，上述行為似乎成了默認式，無非程度大小的問題，類似狀況都或隱或顯的存在著。雖然經過一段時間的股權分置改革，使得上市集團與上市公司的利益統一起來，占用資金、隨意圈錢的行為在逐漸淡化，但其他的問題仍舊存在。由于市場運作的需要，上市公司和證券投資機構及中介機構聯合違規各取所需；一些民營上市公司沒有大型企業或國有企業的實力，與當地政府或相關權力人的聯合就是他們最好的選擇；更可怕的是國有上市公司和監管部門及政府本身就同屬一家，管理人員也是直接被委任或由政府官員兼職，無論政策制定和利益要求，與其他市場主體相比并不在同一水平線上，因此信用缺失問題在所難免。
這樣的信用狀況為證券市場和各個利益主體都積累起了嚴重的風險，長期及嚴重的信用缺失會使市場越來越不規范，投資者心理預期和承受能力越來越差，風險自然會一點點沉積下來。證券市場是市場經濟和信用制度高度發展的產物，證券市場的交易形成了大量錯綜復雜的信用鏈條，因此證券市場的風險具有很強的傳導性和危害性，會波及到整個金融體系和國家經濟，而且這類風險的因素有很多不確定性，非證券市場所能控制，另外，由于各種因素的限制，如制度缺陷一時難以彌補等，這樣，風險的可控性就更弱了。
參考文獻：
1袁劍.中國證券市場批判[M]，中國社會科學出版社，2004年.
2張維迎.博弈論與信息經濟學[M]，上海人民出版社，2004年.
證券市場的特征和功能范文4
關鍵詞：股權風險溢價；門限自回歸模型；-P多重結構型斷點檢驗
中圖分類號：F8309文獻標識碼：A文章編號：008-2670（204）06-0024-3
一、引言
證券市場，是一種通過價格信號來配置資源的市場機制，價格機制的合理性和有效性直接決定了其資源配置能力，而價格機制的扭曲將直接導致資源配置的低效甚至無效。證券市場最基本的作用之一即在于優化資源配置，其資源配置功能的有效發揮是實現促進儲蓄向投資轉化、創造流動性、分散和降低市場風險等功能的前提條件。在理想的市場經濟條件下，一個運作良好的證券市場應在市場價格這個指揮棒下實現社會資源的合理配置。證券市場綜合了社會上大大小小的各類行業，任何一個行業的發展狀況都應該能夠在證券市場上得到體現。所以，股票市場是國民經濟的晴雨表，它的表現在很大程度上代表了整個社會的經濟發展狀況。反之，一個扭曲的證券市場不但對國民經濟發展起不到晴雨表的功能，而且不能合理地實現全社會的資源配置，造成的是資源的浪費以及資源的扭曲配置。
縱觀我國以股票市場為代表的證券市場歷史沿革，可發現在短短20余年的時間里我國已取得了突飛猛進的發展。一方面市場規模不斷擴大，直觀反映為A股上市企業數量高速增加；另一方面股票市場的社會影響力不斷提升，A股開戶數量一直以來基本保持穩定的增勢。但值得關注的是，我國證券市場的建立源于大規模的制度推進，其在建立之初的根本目的在于為國有企業的生存發展籌措資金，而并不是為了促進資源在普通民眾和企業間進行有效的分配。所以，從市場設立的初衷來看，我國證券市場存在制度性的缺陷。近年來，隨著證券市場規模和社會影響力的不斷擴張，決策者們開始重新審視市場在整個國民經濟當中應有的作用和地位，提出發展市場的思路應回歸資本市場的基本功能，加強市場基礎性建設，優化資源合理配置，充分發揮資本市場服務國民經濟全局的功能[ZW（DY]見國務院[2004]3號文件《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》及尚福林2009年在中國金融論壇的發言《發揮資本市場服務經濟功能》。[ZW）]。在發展思路出現重大轉變的背景下，深入探討我國證券市場的價格形成機制是否合理、資源是否得到了有效的配置，既是我們調整思路、深化改革所必須了解的重要問題，也是我們針對現存不足，有的放矢、對癥下藥的先決條件。
股權風險溢價，是以股票為代表的股權風險資產收益率與無風險資產收益率的差額。從現代微觀金融的基本原理來看，風險溢價的內涵是投資者投資于風險資產所要求的超額回報，這一超額回報源自風險。由于證券市場價格形成機制同樣直接源自風險與收益原理，由此，研究該機制的一個合理切入點即是股權風險溢價。本文以我國股票市場設立以來的股權風險溢價作為核心研究對象，寄希望于以一個較為前沿的視角透視我國資本市場的發展歷程，通過定量研究明確我國市場的特征，為定位那些發展過程中的問題與不足奠定實證研究基礎。
二、我國股權風險溢價的測算
[DZ（]
證券市場的特征和功能范文5
關鍵詞：證券市場利益集團信息不對稱
一、利益集團的涵義和特征
利益集團的存在作為現代政治體系中的重要組成部分引起了中外政治學者的廣泛重視，并進行了深入研究。利益集團是指在利益多元化的社會中，具有相似觀點和利益要求的人們組成的，并企圖通過參與政治過程影響公共政策實現或維護其利益的社會團體。從最廣泛的意義上說，任何一群為了爭取和維護某種共同利益或目標而一起行動的人，就是一個利益集團。
作為一種實現和維護自身利益的社會團體，利益集團有幾個基本特征：
首先，利益集團的利益基礎相對單一，目標直接而具體。利益集團的利益是在人們擁有共同目的的基礎上形成的，只要人們有一個簡單的目的，就會有很強的動力支持他們共同為這個目的建立起利益集團，所以，與國家、政黨、政治聯盟等政治組織相比，利益集團的利益基礎顯得相對單一；加入這一團體的成員目標也相對直接和具體，只要能實現他們的利益就比較容易使他們得到滿足。
其次，利益集團一般沒有獨立的政治綱領。利益集團并不以奪取和執掌政權為目的，而只是參與和影響政府的決策過程，從而實現和維護自身利益。正因為如此，利益集團通過各種方式和行動來最大程度的影響政府的決策，以利于成員利益的最大化。
最后，利益集團具有較廣泛的群眾性。利益集團不是政府組織，并不具有絕對的權威和嚴格的組織結構，利益代表的范圍也僅僅是本集團的成員，盡最大努力為本集團成員爭取利益，因此最能吸引所有與集團成員有共同目標的人。最為重要的是，由于利益集團直接代表著某一方面群眾的利益，存在和活動于群眾之中，因此，更能直接感受到群眾的呼聲和要求，能與群眾有更為緊密的聯系。
二、證券市場利益集團形成的原因
證券市場利益集團的形成從市場經濟發展角度來講是歷史的必然，形成我國證券市場利益集團的現實狀態有如下原因：
一是初始制度原因。中國證券市場是伴隨著國有企業改革而發展起來的，證券市場的發展客觀上為國有企業的制度改革提供了一種市場化的平臺，股權分裂、同股不同權、政企不分使權衡個人利益和國家利益之間矛盾重重、監管上漏洞百出，這都為證券市場埋下了深深的制度隱患，在這種投資環境下，證券市場的資源配置功能、價值發現功能、經濟晴雨表功能及投資增值功能相當紊亂，但它的融資功能卻更加強化。在這種制度缺陷背景下生存的利益主體利益意識覺醒，維權意識加強，集團意識形成，引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、中小股民等各方利益結構的不斷分化重組，使各方利益集團由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化，成了一種不以人的意志為轉移的客觀趨勢。
二是利益一致性和信息不對稱。對于聯合型的利益集團利益一致性是他們聯合的基礎，信息不對稱是他們聯合的前提條件。利益集團的形成是利益分化的必然結果，之所以有利益分化，證明某些利益主體的利益是一致的，他們要求將分散的利益凝聚為同樣的利益表達（不論是合法的、建設性的還是非法的、損害性的），從而使其能夠更接近決策的層面。
市場中的信息永遠是大家爭相追逐的對象，但由于種種因素信息是不可能公平的完全的取得，只有獲取更多的信息才能在競爭中占據優勢使利益最大化；因為存在信息不對稱的事實，一方利益主體才會要從另一方利益主體那里獲得自己沒有而又迫切需要的信息，通過信息的交流，兩者有著相通的利益可以通過聯合來實現，因此聯合的利益集團就有了很強的用武之地。
三、證券市場利益集團的現狀
證券市場的利益集團并不同于傳統意義上的利益集團，如今我國證券市場的利益集團從總體上說，大多沒有完備的組織形態，也沒有固定的組織構架，只是松散的、自發的、臨時的、若隱若現的“結伙”，以輿論呼吁等方式在報紙上、廣電或網絡上表達其特定的利益訴求。因為他們僅僅因為各自的利益相同走在一起，所以只要能影響政府的決策向著有益于成員利益的方向發展，與傳統意義的利益集團相比，他們并不具有廣泛的群眾性，不反映某些群眾的共同利益，因此不具有代表性。在我國證券市場上形成的利益集團是非常特殊的團體，有著特殊的形成背景，特殊的行為方式和特殊的影響效果。
我國的證券市場是在股權割裂的制度設計中產生的，是由國家資源分配及占有的起點不平等為淵源的。起初利益集團的狀態并未在市場中顯現，十幾年來隨著市場的發展和改革的步步嘗試，引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、股民等各方利益結構的不斷分化重組，使利益集團由無到有、由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化同盟的產生和壯大具有了客觀的社會基礎和制度基礎，同時，隨著弱勢利益集團利益意識的覺醒和維權意識的加強，特別是“集團意識”的形成，又為利益集團的存在和壯大提供了心理基礎。證券市場尤其是股票市場市成了各利益集團進行博弈角逐最明顯的地方。
四、證券市場利益集團信用缺失的表現
我國證券市場的利益集團信用狀況并不是很好，市場中的失信現象比比皆是。上市公司這一利益集團的信用狀況是應被關注的焦點，信用缺失狀況基本都圍繞上市公司展開，諸如虛假包裝上市、控股股東占用上市公司資金、隨意圈錢、擅改募集資金投向、虛報利潤、信息披露不及時、關聯交易等，為了實現上市增值增利的目標，上述行為似乎成了默認式，無非程度大小的問題，類似狀況都或隱或顯的存在著。雖然經過一段時間的股權分置改革，使得上市集團與上市公司的利益統一起來，占用資金、隨意圈錢的行為在逐漸淡化，但其他的問題仍舊存在。由于市場運作的需要，上市公司和證券投資機構及中介機構聯合違規各取所需；一些民營上市公司沒有大型企業或國有企業的實力，與當地政府或相關權力人的聯合就是他們最好的選擇；更可怕的是國有上市公司和監管部門及政府本身就同屬一家，管理人員也是直接被委任或由政府官員兼職，無論政策制定和利益要求，與其他市場主體相比并不在同一水平線上，因此信用缺失問題在所難免。
這樣的信用狀況為證券市場和各個利益主體都積累起了嚴重的風險，長期及嚴重的信用缺失會使市場越來越不規范，投資者心理預期和承受能力越來越差，風險自然會一點點沉積下來。證券市場是市場經濟和信用制度高度發展的產物，證券市場的交易形成了大量錯綜復雜的信用鏈條，因此證券市場的風險具有很強的傳導性和危害性，會波及到整個金融體系和國家經濟，而且這類風險的因素有很多不確定性，非證券市場所能控制，另外，由于各種因素的限制，如制度缺陷一時難以彌補等，這樣，風險的可控性就更弱了。
參考文獻：
1袁劍.中國證券市場批判[M]，中國社會科學出版社，2004年.
2張維迎.博弈論與信息經濟學[M]，上海人民出版社，2004年.
證券市場的特征和功能范文6
關鍵詞:證券市場 利益集團 信息不對稱
一、利益集團的涵義和特征
利益集團的存在作為現代政治體系中的重要組成部分引起了中外政治學者的廣泛重視,并進行了深入研究。利益集團是指在利益多元化的社會中,具有相似觀點和利益要求的人們組成的,并企圖通過參與政治過程影響公共政策實現或維護其利益的社會團體。從最廣泛的意義上說,任何一群為了爭取和維護某種共同利益或目標而一起行動的人,就是一個利益集團。
作為一種實現和維護自身利益的社會團體,利益集團有幾個基本特征:
首先,利益集團的利益基礎相對單一,目標直接而具體。利益集團的利益是在人們擁有共同目的的基礎上形成的,只要人們有一個簡單的目的,就會有很強的動力支持他們共同為這個目的建立起利益集團,所以,與國家、政黨、政治聯盟等政治組織相比,利益集團的利益基礎顯得相對單一;加入這一團體的成員目標也相對直接和具體,只要能實現他們的利益就比較容易使他們得到滿足。
其次,利益集團一般沒有獨立的政治綱領。利益集團并不以奪取和執掌政權為目的,而只是參與和影響政府的決策過程,從而實現和維護自身利益。正因為如此,利益集團通過各種方式和行動來最大程度的影響政府的決策,以利于成員利益的最大化。
最后,利益集團具有較廣泛的群眾性。利益集團不是政府組織,并不具有絕對的權威和嚴格的組織結構,利益代表的范圍也僅僅是本集團的成員,盡最大努力為本集團成員爭取利益,因此最能吸引所有與集團成員有共同目標的人。最為重要的是,由于利益集團直接代表著某一方面群眾的利益,存在和活動于群眾之中,因此,更能直接感受到群眾的呼聲和要求,能與群眾有更為緊密的聯系。
二、證券市場利益集團形成的原因
證券市場利益集團的形成從市場經濟發展角度來講是歷史的必然,形成我國證券市場利益集團的現實狀態有如下原因:
一是初始制度原因。中國證券市場是伴隨著國有企業改革而發展起來的,證券市場的發展客觀上為國有企業的制度改革提供了一種市場化的平臺,股權分裂、同股不同權、政企不分使權衡個人利益和國家利益之間矛盾重重、監管上漏洞百出,這都為證券市場埋下了深深的制度隱患,在這種投資環境下,證券市場的資源配置功能、價值發現功能、經濟晴雨表功能及投資增值功能相當紊亂,但它的融資功能卻更加強化。在這種制度缺陷背景下生存的利益主體利益意識覺醒,維權意識加強,集團意識形成,引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、中小股民等各方利益結構的不斷分化重組,使各方利益集團由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化,成了一種不以人的意志為轉移的客觀趨勢。
二是利益一致性和信息不對稱。對于聯合型的利益集團利益一致性是他們聯合的基礎,信息不對稱是他們聯合的前提條件。利益集團的形成是利益分化的必然結果,之所以有利益分化,證明某些利益主體的利益是一致的,他們要求將分散的利益凝聚為同樣的利益表達(不論是合法的、建設性的還是非法的、損害性的),從而使其能夠更接近決策的層面。
市場中的信息永遠是大家爭相追逐的對象,但由于種種因素信息是不可能公平的完全的取得,只有獲取更多的信息才能在競爭中占據優勢使利益最大化;因為存在信息不對稱的事實,一方利益主體才會要從另一方利益主體那里獲得自己沒有而又迫切需要的信息,通過信息的交流,兩者有著相通的利益可以通過聯合來實現,因此聯合的利益集團就有了很強的用武之地。
三、證券市場利益集團的現狀
證券市場的利益集團并不同于傳統意義上的利益集團,如今我國證券市場的利益集團從總體上說,大多沒有完備的組織形態,也沒有固定的組織構架,只是松散的、自發的、臨時的、若隱若現的“結伙”,以輿論呼吁等方式在報紙上、廣電或網絡上表達其特定的利益訴求。因為他們僅僅因為各自的利益相同走在一起,所以只要能影響政府的決策向著有益于成員利益的方向發展,與傳統意義的利益集團相比,他們并不具有廣泛的群眾性,不反映某些群眾的共同利益,因此不具有代表性。在我國證券市場上形成的利益集團是非常特殊的團體,有著特殊的形成背景,特殊的行為方式和特殊的影響效果。
我國的證券市場是在股權割裂的制度設計中產生的,是由國家資源分配及占有的起點不平等為淵源的。起初利益集團的狀態并未在市場中顯現,十幾年來隨著市場的發展和改革的步步嘗試,引發了圍繞著管理層、上市公司、券商、股民等各方利益結構的不斷分化重組,使利益集團由無到有、由隱性向顯性、由非組織化到泛組織化同盟的產生和壯大具有了客觀的社會基礎和制度基礎,同時,隨著弱勢利益集團利益意識的覺醒和維權意識的加強,特別是“集團意識”的形成,又為利益集團的存在和壯大提供了心理基礎。證券市場尤其是股票市場市成了各利益集團進行博弈角逐最明顯的地方。
四、證券市場利益集團信用缺失的表現
我國證券市場的利益集團信用狀況并不是很好,市場中的失信現象比比皆是。上市公司這一利益集團的信用狀況是應被關注的焦點,信用缺失狀況基本都圍繞上市公司展開,諸如虛假包裝上市、控股股東占用上市公司資金、隨意圈錢、擅改募集資金投向、虛報利潤、信息披露不及時、關聯交易等,為了實現上市增值增利的目標,上述行為似乎成了默認式,無非程度大小的問題,類似狀況都或隱或顯的存在著。雖然經過一段時間的股權分置改革,使得上市集團與上市公司的利益統一起來,占用資金、隨意圈錢的行為在逐漸淡化,但其他的問題仍舊存在。由于市場運作的需要,上市公司和證券投資機構及中介機構聯合違規各取所需;一些民營上市公司沒有大型企業或國有企業的實力,與當地政府或相關權力人的聯合就是他們最好的選擇;更可怕的是國有上市公司和監管部門及政府本身就同屬一家,管理人員也是直接被委任或由政府官員兼職,無論政策制定和利益要求,與其他市場主體相比并不在同一水平線上,因此信用缺失問題在所難免。
這樣的信用狀況為證券市場和各個利益主體都積累起了嚴重的風險,長期及嚴重的信用缺失會使市場越來越不規范,投資者心理預期和承受能力越來越差,風險自然會一點點沉積下來。證券市場是市場經濟和信用制度高度發展的產物,證券市場的交易形成了大量錯綜復雜的信用鏈條,因此證券市場的風險具有很強的傳導性和危害性,會波及到整個金融體系和國家經濟,而且這類風險的因素有很多不確定性,非證券市場所能控制,另外,由于各種因素的限制,如制度缺陷一時難以彌補等,這樣,風險的可控性就更弱了。
參考文獻:
1 袁劍 . 中國證券市場批判 [M] ,中國社會科學出版社, 2004 年 .
2 張維迎 . 博弈論與信息經濟學 [M] ,上海人民出版社, 2004 年 .
