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直接融資方法范文1

在系統或者芯片的驗證過程中，使用高速串行信號標準的芯片的接收端測試都需要激勵信號源，一直以來，設計人員幾乎完全依賴數字信號發生器，為串行測試生成二進制信號。他們在數字信號中運用輸入信號的幅度調節、注入抖動、相位偏移調節等手段來進行比較惡劣的工作環境的模擬，以考驗接收端的接收容限。但是，信號源領域中的新技術正在改變這一切，直接合成工具可以幫助設計人員創建現實程度更高的信號，并極大地減少復雜的測試設置和多種設備共用可能引入的測量誤差。

直接數字合成方式產生信號的意義

串行信號完全由簡單的二進制數1和0組成。為什么要使用直接數字合成模擬波形來表示數字數據呢?這是因為在數字信號中隱含的是模擬事件。書本上理想的數字信號的零上升時間和完美的“平頂”都是虛擬的，實際的工作環境具有噪聲、串擾、反射、電源變化和其他缺點，每個缺點都會給信號帶來影響。直接合成信號源的優點是能夠完全“模仿”實際信號的模擬特點，可以任意控制信號的上升時間、脈沖形狀、延遲、畸變、抖動變化規律等，這正是嚴格的串行總線測試所需的操作。泰克的AwG7000就是使用直接數字合成的方式產生信號的任意波形發生器，可以生成一個測試信號，擁有所需的全部時序、幅度和失真特點，而不是像一般的數字信號源那樣先生成一個“干凈”的理想信號，然后再通過各種組合去劣化信號來模擬真實環境。

實際工作環境中高速串行信號的模擬特性

由于傳輸介質的衰減以及反射會導致信號不同程度的劣化，具體表現為抖動的增大，信號幅度的衰減等。在實際工作環境中，隨著信號速率的提高，傳輸介質對信號的影響越來越明顯，信號一般會隨信號速率和傳輸路徑長度成比例劣化。在大規模的工程化生產制造過程中，可能會犧牲PCB、連接器、線纜的性能來換取成本的優勢，這就更增加了接收端的容限要求。

由于時鐘芯片的抖動影響，電源平面的波動干擾，以及串行信號周邊低頻但高能量的信號的串擾，這些都會導致串行信號發生時序上的變化，這種變化表現為信號邊沿的抖動有規律的跟隨著干擾信號的變化而變化；或者為了減少EMI的輻射，特意在時鐘信號上疊加一個低頻的調制，使信號的頻率隨著調制信號而有規律的升高或降低，頻譜擴散在相對寬的頻率范圍內，而降低頻譜的尖峰值，一般稱為ssC(擴頻時鐘)。

為了減少傳輸介質的衰減而造成的波形的畸變和ISI的抖動成分的增加，提高傳輸過程中的信號完整性。業界普遍使用了去加重(de―emphasis)的技術，以補償傳輸線對高頻分量的衰減，改善接收機輸入上的信號保真度。但必須在設計階段全面評估串行設備對去加重的響應。在調試過程中可以根據實際的情況，調節去加重的比例以獲得最好的傳輸效果。傳統數字信號源對串行信號特性進行模擬的方法。

一般的數字信號源能夠對比較單一的規律性變化的數字信號進行模擬，如信號中含有隨機噪聲，或者信號的抖動以單一的正弦規律或者三角波規律變化的情況。可以用多個儀器混合注入不同特性的抖動和噪聲實現。但如果信號的劣化是不規則的或者以比較復雜的規律變化的，如在正弦抖動中含有電源或者其他高能量信號干擾引起的抖動，數字信號源就難以進行模擬了。

對于串行信號標準中常用的“去加重”特性的實現，數字信號源則需要使用多通道以及Power Combiner電源組合器進行復雜的連接來實現，而且要精確控制多個通道的相位關系，否則得到的信號會與預期大相徑庭，原理如圖1所示，將CHl相對于CH2延遲一個比特位(UI)，然后將兩個通道相減，就可以得到圖1去加重的信號。

使用直接數字合成原理的AWG(任意波形發生器)如何對串行信號進行模擬

直接合成是一種基于采樣的技術。直接合成信號源(AWG)從樣點中創建模擬波形，在帶寬和采樣率能達到的范圍內，AWG存儲器中的樣點基本上可以定義任何波形，這些樣點可以從示波器采集的實際波形中獲得，也可以采用公式或者算法去任意定義。

直接合成信號源除了能夠合成含任何抖動規律或者噪聲的信號，建立隨機抖動和確定性抖動的影響模型，以定量方式和定性方式改變施加的效應外，還能模擬信號在傳輸時由于特定介質的不同特性導致的衰減、反射、串擾等信號的畸變。而且不需要使用復雜的外部設備去注入抖動或者噪聲，所有的信號特性都在儀器的處理器和存儲器中合成，所以連接非常簡便，同時可以減少儀器之間互聯可能引起的錯誤或者不確定性。如圖2所示。

對于合成信號的速率、抖動注入的頻率和幅度、噪聲的幅度以及信號的上升時間。均可以通過泰克的SerialXpress軟件方便快捷的進行定義，并可以實時模擬實現效果，如圖3所示。

對于去加重信號的直接合成方法完全不同于數字信號源，但得到的結果確完全相同。AWG存儲的信號已經包含“去加重”特性，因此不需要生成及外部組合兩條數據流，以得到合成信號。如圖4中單一通道的輸出就可以實現。而且“去加重”的比例如3，5dB、-6dB等可以根據需要任意的調節。

直接合成信號源(AwG)在目前流行的串行總線一致性測試中的應用

1　SATA總線的一致性測試

目前SATA Workgroup已經了發送端、線纜以及接收端的一致性測試規范和實現方法。SATA的接收端抖動容限一致性測試要求DUT進入回環模式。在設備處于這種模式時，由測試儀器(信號源)發送含抖動的信號給DUT的接收端，然后DUT的發送端就會對已經收到的信號做出正確的響應，最后由錯誤幀檢測器(Frame errordetector)去檢測DUT的發送端響應輸出的數據是否正確，或者可以逐步調大信號源注入的抖動幅度，直到Frameerror detector檢測到錯誤幀出現，此時獲得的抖動幅度就是接收端的抖動容限值。傳統上需要外部PC上運行專門的應用軟件來強迫DUT進入回環模式。遺憾的是，一旦斷開信號源以后，大多數收發機就會自動退出回環模式，返回正常操作，因此無法再繼續進行測試。應對這一挑戰的常用解決方案是通過功率合成器向DUT輸送BIST-L命令，如圖5所示。通過在測試電路中使用電源組合器，數據發生器可以在環回模式激活時，開始把測試數據發送到DUT，而不要求斷開連接。功率合成器是一種可行的解決方案，但有它的缺點。很明顯，它提高了復雜度，增加了連接錯誤、電氣接觸不良及出現其他機械問題的機會，它還需要校準所有輸入源，保證正確引入抖動成分。最重要的是，功率合成器會使數據信號電壓衰減高達50％。

如果采用AWG直接合成的方法，儀器可以代替PC發送回環指令。它不需要功率合成器或運行BIST―FIS軟件的PC。圖6是基于AWG的抖動容限測試系統：一臺儀器生成輸入信號，一臺儀器讀取輸出。通過SATA的測試配置可以看出，通過AWG采用直接數字合成方法構建測試環境非常簡單和方便。

2　DisplayPort總線的一致性測試

在Display Port Compliance TestSpecification Versionl的接收端抖動容限測試中，要求信號源提供包含不同的抖動頻率、抖動幅度以及抖動成分的信號，輸入到Sink的接收端，然后看Sink的誤碼率來考驗接收端的性能，這對于傳統的數字信號源是一個挑戰，請看圖7中的傳統數字信號源的解決方案，為了合成復雜的抖動成分，需要額外的增加一個噪聲信號發生器和矢量信號發生器，而且兩者還需要用Power Divider合成起來去給數字信號源注入抖動，整個測試環境的構建十分復雜。而圖8的使用直接合成信號源實現方法的獨特優勢在于它只需按一個鍵，就可以輸出合成的信號，這些信號包含正弦、ISI、RJ、Pj抖動、預加重、平衡、跳變時間和幅度控制，連接簡便而且測試的一致性和可重復性均很高。

3　HDMI的一致性測試

在HDMI的CTSl.3b的規范中，要求在Sink的抖動容限測試中除了加入兩種頻率的抖動外，還需要加入TTC(transition time converter)以及Cableemulator以保證信號的上升時間以及抖動成分符合規范要求。數字信號源使用如圖9所示的方式來實現。

對于TTC，要求不同的測試頻率加入不同的TTC，分別為：74.25MHz／450ps、148.5MHz／220ps、165MHz／200ps、222.75MHz／150ps、340MHz／60ps。對于Cable emulator，同樣要求在不同的測試頻率使用5種不同特性的cable emulator。

根據規范對于Sink的測試，需要測試其在不同的時鐘頻率下的性能。這可能會導致在測試過程中頻繁的更換不同的TTC和Cable emulator。除了花費大量的時間外還可能會導致頻繁的改變連接引起的信號接觸不良等因素造成的測試差異。另外由于Cable emulator和TTC價格昂貴，需要額外支出大筆費用。采用直接合成信號的方式產生信號，TTC和Cable emulator的特性均可以采用AWG來進行模擬。同樣如圖8所示，無論是測試DisplayPort還是HDMI，都可以方便通過AWG配合直接數字合成的方法在配置簡單的情況下，方便地產生各種高速串行信號。

直接融資方法范文2

關鍵詞：中小企業 直接融資 融資渠道

我國國民經濟的重要組成部分是中小企業，重要元素是實現社會整體協調、和諧發展，在促進經濟不斷增長、提供優質服務、解決現在就業等方面起到了重要作用，制約中小企業發展的瓶頸主要因素是融資難。

一、中小企業直接融資的現狀

中小企業直接融資的現狀

目前，我國中小企業直接融資的狀況雖然不是十分理想，但是也面臨難得的歷史機遇，可謂機遇與挑戰并存：

一方面：融資通道過窄是中小企業融資難的一向。由于我國證券市場門檻過高與創業投資體制不夠完善債發行的準入的限制，使中小企業不容易通過資本市場進行公開籌資。

另一方面：我國中小企業直接融資也面臨著難得的歷史機遇。一是目前社會各界對推動中小企業直接融資發展高度關注；二是當前我國良好的宏觀經濟金融環境為中小企業直接融資提供了良好的條件；三是法律法規制度不斷完善、信用體系建設不斷健全和市場基礎設施建設不斷加強，為發展企業直接融資創造了十分有利的基礎性條件。

二、解決我國中小企業直接融資問題的現實選擇

1.中小企業的自身建設不斷加強

(1)中小企業的制度化與經營管理的科學化建設不斷加強

中小企業應該通過改組改制，建立符合市場經濟發展的現代企業制度對產權結構進行優化。現在我國中小企業財務制度普遍不健全，財務報告的真實與準確性不高這些現象是因為治理結構不健全。國有中小企業必須采用退出戰略運用改制重組道路；私營企業必須走資本社會化方向的制度對家族式管理制度徹底改變運用現代的管理要素與制度；集體企業對產權進行改革，規范企業產權關系。最后對不同的企業都要做到財務制度規范合理，根據國家的財務管理規定建立正確的財務制度使企業財務透明度提高。

(2)樹立正確的信用觀念意識

長期以來，人們的印象中，借債不還、逃廢銀行信貸、拖欠工人工資、制造假冒偽劣產品等似乎總與中小企業相互溝通。改變中小企業在人們心中的印象，要求企業從自身做起對自己進行監督，加強中小企業的競爭實與市場信譽。

(3)樹立正確的融資與理財觀念

中小企業融資難，不僅僅是一個缺乏資金來源問題，也有一個如何尋找資金的知識問題。許多中小企業在出現資金緊張時，除了向政府伸手外，就是向銀行要貸款。目前，我國企業的融資渠道和融資方式已有多元化的趨勢，各種融資渠道和融資方式的規則和管理辦法也不盡相同。利用好這些融資渠道和融資方式需要有專門的知識，需要有一種適應市場經濟發展要求和企業實際情況的融資意識和理財觀念。

2.充分發揮政府的職能作用

政府在解決中小企業直接融資方面起著至關重要的作用。加大政府對中小企業的支持力度，可以為中小企業發展營造一個良好的外部環境。

(1)構建高效的法律保障與服務體系

對中小企業的制度進行逐一完善，采用正確的法律保障服務體系規范企業法律法規這樣對中小企業發展提高完善的法律體制。我國目前針對中小企業的法律體系還很不完備。《中小企業促進法》的頒布，為中小企業發展、融資提供有力的法律保護和支持，但在各個方面只是作了概括性的規定，可操作性不強。我們還應建立與之相配套的《中小企業信用擔保法》、《中小企業融資法》、《中小企業貸款法》等法律法規，并根據實際情況不斷的調整和完善。

(2)鼓勵中小企業投靠優勢企業

我們政府必須采取相對應的激勵與鼓勵方法和措施提高大型企業市場占有率，這樣對吸納中小企業與零配件生產單位有很大幫助。對引導中小企業向專、精、尖的企業轉型提供道路，從而解決產品滯銷的問題，為中小企業提供融資擔保的單位促進了社會生產的專業化與社會化。

3.發展和完善金融市場

(1)改革現有的信用等級評定標準

在國有商業銀行的信用等級評定辦法標準中，經營規模（或經營實力）一項，權重較高。在中小企業信用等級評定中，應弱化企業規模這一指標的權重，變重規模為重效益、重成長性，以相對消除對中小企業的信用歧視，這對于大量成長性中小企業尤為重要。

(2)完善中小企業證券在場外的交易系統與制度

在對地方性產權和股權交易市場的清理整頓與規范基礎上，建立逐步開放的全國性中小企業融資服務的場外市場。對解決中小企業融資難問題的有效解決方法是發展地方性產權交易市場，這樣在一定程度上比建立創業板股票市場要好很對。證券場外交易市場是現有的創業板市場的高級形態，對建立和發展奠定基礎。

4.以產業集群促進中小企業直接融資

(1)加強中小企業之間以及中小企業和中介組織之間的合作

集群內企業之間對專業化與分工進行提高，企業與科研院所要加強、在咨詢等中介組織機構建立親密合作的關系，而政府制定適當產業指導規劃對現有新建的大型企業與中小企業建立專業化分工協作相輔相成的關系。

(2) 提高區域之間的經濟集中度

產業集群出現的同時并不需要把所有相關產業放在一起，不是進行簡單堆積，而是對這些相關產業進行相互之間有機結合的結果。要發展產業集群必須對企業加強合理規劃，這樣才能促進企業發展井然有序。要做到上述的要求必須加強專業化市場的建設，通過專業化市場本身的優越條件與良好前景來吸引眾多企業自愿加入市場，更好的加快區域產業集中度。

直接融資方法范文3

從我國2002年至2015年社會融資規模和直接融資的堆積柱狀圖來看，隨著政策導向和金融資本市場的發展，直接融資在社會融資規模中的比重基本逐年打一大，與國際社會比較，我國直接融資所占比重不僅明顯低于成熟市場，也同樣低于一些新興市場(見圖1)。

在我國，直接融資主要由兩大部分組成:非金融企業境內債券和非金融企業股票融資。從圖2中可以看出，企業運用債券進行融資的規模明顯大于股票融資，這與中國實體經濟企業負債率高達60%的現狀不謀而合。如果能找出這兩種不同的直接融資手段和實體經濟增長之間的關系，不僅能夠解釋一些現有的經濟現象，對未來如何推進提高直接融資比重有一定指導意義，還可以促進企業不同融資工具平衡發展，為直接融資營造良好環境。

因此本文通過協整理論和向量誤差修正模型(VECM)，借助真實的經濟數據嘗試探究直接融資的兩種手段:債券融資、股票融資和實體經濟增長之間的長期均衡關系，并在文章最后給出結論和建議。

1 國內外文獻綜述

關于直接融資方式是否與經濟增長存在關系，如果存在是怎樣的關系，國內外的研究結果一直沒有最終的定論。

PhilipAresti，和PanicosDemetriades研究了不同國家股票市場發展和經濟增長之間的關系，認為股票市場的效率低下，沒有證據證明股票市場對GDP增長有所影響。

JohnHBoyd和BruceDSmith認為，人均高水平收人下的經濟增長必然伴隨著高速增長的股票市場和比較低水平的債務比例，發展成熟的國家會大量運用股票進行直接融資，而發展不成熟或低水平國家也會有較低比例的股票融資規模。

RudraPPradhan運用面板向量自回歸模型探討了債券融資市場發展、經濟增長以及通貨膨脹率等4個協變量之間的因果關系，提出債券市場發展和4個宏觀經濟協變量可能是長期經濟增長的原因。

AshenafiBeyeneFant。和DanielMaking研究了南非債券市場、股票市場、銀行和非銀行金融中介機構與經濟增長的關系，債券市場在南非的經濟增長中起到了重要的作用，股票市場融資無法與之媲美。

劉偉、王汝芳實證研究發現，我國資本市場間接融資與固定資產投資的比率的提高對經濟具有負作用影響，但是其負面影響將隨著金融改革深化逐步降低;相對來說，資本市場直接融資與固定資產投資比率的提高對經濟有著積極的作用，并且積極作用會越來越明顯。為此，建議在推進資本市場的改革和開放中，要不斷提高直接融資的比重，建立多層次、多產品的市場體系。

李致平、田月紅通過格蘭杰因果關系檢驗發現，資本市場直接融資是經濟增長的格蘭杰原因，直接融資對我國經濟增長起到了比較積極的促進作用，但反之不成立[。

羅文波、安水平實證發現，多層次資本市場融資對經濟增長有顯著促進作用，債券和股票融資都在一定程度上推動了中國經濟結構專業，但是債券市場對經濟增長作用較弱，且銀行信貸、債券融資以及FDI對于股票融資有“擠出效應”。

左良實證結果顯示，由于我國資本市場體系發展滯后于經濟發展，直接融資不能夠有效降低融資成本，直接融資比重提高無法促進經濟有效增長。

2 數據及實證方法

2.1 數據說明

本文選取了2002年第一季度至2016年第一季度每季度的國民生產總值當季值(GDP)、社會融資規模每季度增量中的企業債券(Bond)和非金融企業境內股票融資(Stock)作為時間序列樣本。所有的數據來源于國家統計局和中國人民銀行官方公布的數據。本文運算與檢驗結果是使用Exce12016和Eviews8.0軟件所獲得。

2.2 數據處理

為了減少各項數據的變動趨勢以及可能存在的異方差性，本文將獲得的數據取對數，觀測值分別為LnGDP,LnBond,LnStock。由于央行公布的統計數據有極個別缺失值(統計值過小趨于0)，我們認為個別缺失值不會影響最終結果，因此對缺失值不予考慮。

圖3顯示，三組序列1nGDP,1nBond,1nStock均表現出了波動上升的過程，因此可以初步判斷，這三組序列是非平穩的。圖4是一階差分后的三組時間序列圖形。因此我們嘗試用協整的思想設定模型。

2.3 模型介紹

本文中，定義3個序列，分別是1nGDP,lnBond,1nStock，用魷=(1nGDP,lnBond,1nStock)T表示由這3個序列構成的n維向量序列。假設它們間存在(1,1)階協整關系，則向量為a=(1，一月z,}..，一鳳)r，這種協整關系可以表示為:

向量誤差修正模型(VECM)是將協整與誤差修正的思想結合得到的模型，這種模型認為經濟變量間可能存在長期穩定的均衡關系，但是短期內這種均衡關系可能會失衡，那么將短期變動與長期均衡結合在一起就可以分析短期對長期的調整過程，其一般形式為:

3實證分析

3.1單位根檢驗

 

單位根檢驗顯示，即使在10%的置信水平下，1nGDP,1nBond,1nStock都無法拒絕“存在單位根”的假設，但經過一階差分后得到的一階差分序列}GDP,}Bond,}Stock均在1%的顯著水平下拒絕了單位根假設，因此我們認為三個變量經過一階差分后的序列是平穩的。3.2協整關系檢驗。

為了檢驗GDP,Bond,Stock三個變量間是否存在長期均衡關系，首先需要進行協整檢驗(見表2,表3)。

由于估計無約束VAR模型時之后階數小于5時各判斷準則的結果由于高階的情形，因此本例中滯后階數選取為4。

從Eviews的輸出結果來看，協整檢驗只在None后面標記，說明協整個數是1。如表4、表5所示，跡檢驗和極大特征值檢驗的結果均顯示存在1個協整關系。再分析具體的協整方程和協整序列。

協整方程所對應的序列是平穩的，得出的協整方程具體為:

3.3 VECM模型估計

根據輸出的VECM估計系數，我們可以寫出VECM模型的方程形式為:

D(1nGDP)=一0.053030x(1nGDP(一1)一0.406892x1nBOND(一1)+0.223792x1nSTOCK(一1)一9.914013)-0.031584xD(ln(}DP(一1))一0.052737xD(ln(}DP(一2))一0.067111xD(1nGDP(一3))+0.937695xD(1nGDP(一4))一0.019181xD(1nBOND(一1))一0.012016xD(1nBOND(一2))一0.006459xD(1nBOND(一3))-0.00}439xD(1nBOND(一4))+0.020318xD(1nSTOCK(一1))+0.018793

xD(1nSTOCK(一2))+0.017

489xD(1nST0('K(一3))+0.006512xD(1nST0('K(一4))+0.004878

3.4模型檢驗

由于VECM模型的本質是VAR模型的差分形式，因此可以通過殘差的獨立性檢驗來判斷所得的VECM模型是否平穩。從圖5中可以看出，幾乎所有的特征值都落在單位圓內，因此認為此處構建的VECM模型是平穩的。

VECM模型允許不同殘差之間存在相關性，因此我們此處只考察各方程對應殘差的自相關圖。圖6顯示，各殘差不存在自相關性，滿足獨立性假設。

3.5 脈沖響應和方差分解

從圖7中可以發現，在短期內，GDP對兩種融資方式正響應，前4期對債券融資規模影響呈增長趨勢，1單位作用約為0.O1，但4期之后，經濟增長對于股票融資規模的正響應減弱，到8期之后轉為負響應，而對債券融資規模的響應不斷增強;分別從債券融資和股票融資對另外兩者的沖擊反應來看，在短期內，股票融資對GDP增長有負響應，而長期來看，股票和債券融資均對經濟增長存在正的響應，但逐漸減弱。

從方差分解的結果來看(見圖8)，股票直接融資規模變動在短期內受GDP的影響程度大約為30%，但這個程度會隨著時間變化而逐漸減弱，債券融資對其僅能帶來微弱的影響，股票融資規模變動主要源于自身影響;債券融資自身影響會隨時間變化明顯減弱，繼而受股票融資和經濟增長的影響程度會逐漸增強;經濟增長短期內受自身變化作用明顯，長期來看債券融資的影響程度不斷增強，而股票會先上升后減弱。

4 結語

直接融資方法范文4

雖然中央與金融管理部門要求加大對民營經濟的金融支持，國有銀行、中小金融機構也通過間接融資、直接融資加大了融資的力度，從而使民營企業的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運行方面的原因，信貸支持仍然滿足不了迅速增長的民營經濟發展的要求。在尋求解決民營經濟融資難問題并取得進展時，浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”，并且按照市場原則形成了獨特的運行規則，為民營經濟融資困境的解除提供了新的方案。

國內外大量的數據和經驗證明，民營企業發展的初期、中期主要靠內源融資與外源直接融資，只有達到一定規模后才導入外源間接融資。我國的民營企業大部分處于初、中期發展階段。因此，如何用市場化方法把充足的民間資本導入民營企業，構建民資、民用、民管的內生性融資機制將顯得尤為重要。

一、民營經濟對民間資本的需求狀況與結構分析

通過對浙江、江蘇等地調查結果顯示，同以前相比，民營企業短期資金的融資環境有所改善，但長期權益性資本仍嚴重缺乏；相對做大的民營企業融資困難得到緩解，但規模較小的企業融資仍十分困難；縣級以下地域的民營企業資金特別匱乏。民間資本是民營經濟資金需求的重要來源。從資金需求量上看，通過對浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營企業所做的調查，有80%的調查企業認為資金緊張是民營企業發展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業占有了85.6%，有53%的企業反映連流動資金的需求都無法得到滿足，90%以上的民營企業只得完全靠自籌來解決創業資金。

從企業規模看，并非所有的民營企業都存在融資難的問題。一些特大型民營企業，特別是一些已公開上市的企業，其資金相對較為充足。民營企業的融資困境實質上是中小民營企業的困難。在調研中發現，企業年銷售額在1000萬元以上的企業中，有17%的表示非常需要民間資金，年銷售額在500-1000萬元（包括1000萬元）的企業中，表示非常需要資金的占46%，而年銷售額在100-500萬元的，這一比例為25%，100萬元以下的企業，這一比例降為10%。

上表顯示了浙江民營企業由于規模的不同而對民間資本的不同需求狀況，年銷售額在100萬-1000萬的企業對民間資本需求較大，而100萬元以下的小企業需要民間資本這一項占比最高。企業的規模越大，對民間資本的需求欲望越小，造成這一現象的原因是大企業的社會影響力，信譽等比小企業要好，同時也較易從各種途徑獲得資金，企業的融資本要求也相對的比較容易得到滿足。而中小規模的企業，由于自身原因借貸無門，且有著比較強烈的擴張欲望，對民間資本的需求比較強烈。

從企業的地區性差異看，經濟發展越快的地區，對民間資本的需求量越大，也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺州、溫嶺三地區需要和非常需要民間資本的企業的比例分別為90%、86%和79%，相比之下，經濟欠發達的麗水地區這個數字要少得多，為50%。區域經濟的活躍及信貸供給不足是產生民間資本需求的主要原因。

從民營企業的行業分布看，產業技術含量及產業層次高的行業，企業的融資能力強；反之，企業的融資能力相對較弱，其對民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營企業集中在制造業和批發零售餐飲業，屬于產業的低層次，融資能力弱，因而這部分企業產生了對民間資本的強烈需求。如廣東生物醫藥、電子信息等的新興產業的民營企業，資金來源相對較為廣泛，對民間資本需求也較弱。

從城鄉民營企業獲得的金融支持力度看，差別也很大。各商業銀行信貸結構的調整使得資金不斷向大城市和大企業集中，而對中小民營企業金融支持力度的減弱更加劇了城鄉民營經濟資金供求的矛盾。縣域民營經濟只能靠自有資金和民間資本維持生計。

二、民營企業融資構建

根據調查，我國各地民間資本供給充分，如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元，大部分處于閑置游離和等待狀態。但民營企業對其需求強烈，需求量約為1582億元，大部分企業卻處于融資困境。要解決民營經濟融資的市場失靈現象，必須繼續深化金融體制改革，運用市場化手段構建“民資、民用、民管”的內生性融資機制。而金融成長的內生性理論表明，一國金融成長的真正動力與基點在于內生性機制的構造。金融成長的內生狀態是在經濟的發展中逐漸形成的，能夠與經濟中各要素很好地契合，具有市場化運行特征和自發激勵、資金互助等比較優勢。民營企業作為這種內生狀態的微觀金融主體，天生有著資金運行的市場規律與明晰的產權，從制度上避免了行政干預和轉軌金融的弊端。內生性融資機制的存在和發展既不至于損害民營經濟可貴的內源融資基礎，又因其包含有民間金融的自選擇機制、創新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對民營經濟發展起到持續的推動作用。

構建“民資、民用、民管”的內生性融資機制，當前需要做好如下工作：

（一）要成立社區民間金融服務組織

在市場經濟較發達地區浙江、江蘇等地可考慮在縣級城市成立社區管理組織。該組織非同一般的金融機構，它是由自然人、民營企業自由參加、自主管理、自我約束、市場運作的金融服務組織。主要任務是搭橋、牽線，提供融資信息與融資服務，協調國家有關政策，制定融資規則，保護投資者的利益，按照行業規范、鄉規民俗、制度和準則約束違法或侵蝕投資者利益的行為，反對違法亂紀等欺詐活動，保障融資安全，防范融資風險。

（二）要建立社區民間金融市場

民間金融市場的建立為民營企業資金余缺的調劑提供了場所，使現存的民間資本合法化，為民間資本的流通和開展民間金融創新活動提供交易的平臺，也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經濟相對發達的地、縣城市試點，待有了經濟后再普遍推開。民間金融市場的建立著重于市場自身的培育和融資機制的完善，由市場這只看不見的手推動各項資源的重新配置，努力創造一個良好的市場基礎和制度環境，促使民間金融得到健康發展。

(三)要選擇符合內生性融資機制的融資方式

根據社區民間金融的特征、資本的供求狀況、民營企業的發展階段，選擇融資方式、設計創新融資產品是開拓融資渠道、實現民營企業融資需求與民間資本供給對接的關鍵。通常可供選擇的融資方式有：1.內源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介，交易成本低，融資的阻力和摩擦小，融資的效率相對較高，適應于民營企業發展初期階段的融資。目前，我國民營企業在發展初期穩定的、主要的資金來源就是內源直接融資。要保持這一融資方式的優勢，就必須調整融資的比例結構，克服民營經濟在發展初期僅僅依靠內部集資單條腿走路的弊端，擴大折舊和利潤再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規模小、發展慢以及只能維持簡單再生產等缺陷，但它卻是民營企業融資的現實選擇。2.內源間接融資方式。它適應于民營企業經過初期發展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時，社區金融組織或企業內財務公司通過發展行民營企業內部債券、信托存款、民間拆借、等金融產品在社區金融市場導入企業內民間資本。這種方式具有資產負債邊界清晰、債權債務分明、收益穩定可靠、可享受國家優惠政策特點，能發揮民間資本的私人相互信息、自選擇機制等優點，也便于吸引分散的民間資本。但缺點是融資手續復雜，成本高，內源融資數量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業外部的民間資本，調劑民間資本因季節性、臨時性、地域性供求余缺。它具有融資規模大，融資環境優良，融資條件高、投資回報穩定等特征，也能發揮民間金融的自發激勵、輔助融資、資金互助等內生性市場化等優勢。運用這種方式時可以通過設立產業投資基金、信托基金或在社區金融市場發行股票、債券等直接導入民間資本。4.外源間接融資方式。當民營企業發展到一定規模，融資需求特大時，就必須向金融機構借款或通過票據融資。通常運用項目融資、并購重組、抵押擔保貸款、票據承兌貼現等方式既能籌集到一定的資金，又能克服國有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對稱而帶來的道德風險和逆向選擇。這種融資方式具有融資數額大、融資企業信譽好、融資成本高等特征。目前我國的民營經濟大部分處于發展的初中期，選擇內源直接融資與間接融資方式為佳，其次再選擇外源直接與間接融資方式。當然這幾種融資方式可以混合使用，也可以單獨使用。目的是達到既能導入企業內、社區內民間資本，又能動員社區外民間資本，實現融資方式與金融產品的配合使用。

直接融資方法范文5

一、我國中小企業融資難的原因

（一）制度不完善，資信狀況不佳

我國中小企業制度更新滯后，沒有建立一個健全完善的內部控制管理體系，無法從根本上保障企業管理的規范性、嚴謹性和權威性，從而導致各項工作流于形式而起不到應有的管理作用；財務管理的不健全，將導致財務報表不能如實反映企業的生產經營情況，造成會計信息失真；內部管理不完善，存在問題不能及時發現，例如內部融資能力差，外部融資過分依賴銀行貸款，對外資信又不高等都將嚴重影響中小企業融資能力。

（二）信息不對稱

融資過程中金融機構與中小企業信息不對稱程度尤其嚴重，并且這一問題已成為造成我國中小企業融資信用缺失，融資難的重要原因。相比之下，銀行通常更愿意對信息透明度高，現金流量穩定的大企業提供融資，這樣的差別對待增加了中小企業融資成本，加重其融資難的現狀。

（三）融資渠道不暢、方式相對單一

首先， 融資渠道相對單一體現在嚴重依賴銀行貸款這一間接融資方式上，目前企業資產負債率普遍偏高，過高的資產負債率反映出企業在融資方面主要依賴銀行貸款，對一些資金密集型的行業如房地產尤其明顯。其次，在直接融資，即資本市場上，股票融資渠道不暢，股票市場和債券市場發展失衡，企業往往通過發行股票的方式募集所需資金，而較少利用債券方式。融資渠道的相對單一加大企業融資難度，資金來源和運用的靈活性都很差，財務風險增加。融資方式的單一同時也意味著融資租賃、票據貼現與轉讓、應收賬款讓售等融資方式沒有在企業融資管理中起到應有的作用，股票和企業債券融資渠道不暢或過于狹窄。

（四）國家宏觀經濟政策的偏斜

我國政府在加大制度改革力度的同時，還存在亟待改善的方面：首先，我國市場經濟體制尚不完善，地方政府的協調職能發揮不到位，某種程度上束縛了中小企業融資能力。其次，從國家政策來看，政府的大企業戰略使銀行借貸的重點及國家優惠政策集中在國企的改革上，國有銀行的信貸資金主要投向國有大中型企業，從而限制了中小企業的融資來源。

（五）融資困難，信貸成本高

我國目前尚無專門為中小企業貸款的金融機構，商業銀行的支持不足。然而現階段中國金融市場還是以國有大型商業銀行為主。大多數中小企業，本身缺少土地、房產等不動產作抵押貸款，并且缺乏擔保，信用風險太大。商業銀行從自身經濟利益出發，不愿向中小企業提供貸款，即使通過了金融機構嚴格的資格審查，其信貸成本也相當高。

（六）缺乏風險意識

風險意識淡薄，缺乏對企業經營活動全過程的風險控制。隨著宏觀經濟政策的變化，融資環境變得越來越復雜，企業作為一個財務主體，資本結構存在負債，必然面臨融資風險。具體可分為現金性風險和收益性風險，無論發生哪種風險都會給中小企業帶來嚴重不良影響。目前有許多中小企業，不考慮自身的償還能力，認為只要管好、用好資金，就不會產生融資風險，對未來風險估計不足，一味擴大融資。如此反復，企業將債臺高筑，資金成本和財務費用隨之加大，對外償債能力減弱，融資風險增大。

二、中小企業融資難對策研究

（一）完善企業內部控制管理體系，提升企業核心競爭力

中小企業融資難，但并非是所有中小企業都融資難，企業內在素質、綜合能力對融資能力有著重大影響。中小企業要在激烈的市場競爭中立于不敗之地，得到金融機構的信任和支持，就要從自身做起，不斷增強融資能力：①遵循和依據客觀規律和基本法規，健全、完善企業內部控制體系；②加強信息與溝通力度。包括企業內、外部信息的收集、傳遞和溝通。只有加大交流力度，互相介紹和學習企業管理的經驗，企業的管理水平才會得到不斷提高。③健全財務控制。財務控制是內部控制的核心，建立全方位的財務控制體系、多元的財務監控措施和設立循序漸進的多道財務保安防線，以便消除隱患、防范風險、規范經營、提高效率。④以經濟效益為核心進行運作，不斷增強自我積累、自我發展的能力，提升和鞏固中小企業核心競爭力，樹立良好的企業形象，才會從根本上提高企業融資能力。

（二）合理選擇融資方式，優化企業融資結構

在現代市場經濟中，企業面對的是浩瀚的資金資源，多種多樣的融資渠道和方式，而不同類型的籌資方式，其風險、成本各不相同，企業應根據其生產經營、對外投資以及調整資本結構等的需要，采取適當的融資方式。企業融資結構理論認為，債務融資和股票融資比率的變化，對企業融資結構調整具有決定性作用。而通過債券與股票等有價證券方式籌措的資金，比起金融機構的借款更具有長期性和穩定性的特點。雖說在未來可預期的一段時間內，我國企業對外融資仍會采取以間接融資為主、直接融資與間接融資并存的方式，但這并非意味著直接融資不重要。隨著我國經濟的深入發展，經濟實力的提高以及金融體系的完善，直接融資市場的效率將不斷提高，直接融資成本和風險也會不斷降低，企業應在努力提高間接融資效率的同時，循序漸進地發展直接融資，逐步提高直接融資在外部融資中的比重。通過多元化、組合策略融資以降低融資成本，最終擺脫中小企業融資難的困境。

（三）政策推動

健全的法律法規體系對中小企業的生存和發展具有重大意義，它能為中小企業創建一個公平的競爭環境。國家應積極搭建直接融資平臺，打通融資通道。實際上，自2008年末的全球金融危機后，中小企業融資的問題在國內受到了前所未有的重視。針對該問題，一場自上而下的“總動員”運動由此產生，我國政府及其相關部門出臺一系列支持中小企業融資的財政金融政策。2010年7月，央行、銀監會、證監會、保監會又聯合發文，著力強調緩解中小企業融資困難，對以前出臺的政策國務院作了若干解讀和細化，從銀行的定位與信貸政策等多角度強調對中小企業提供金融服務的重要性與必要性。由此可見，雖然破解中小企業融資難仍需時日，我們相信在政府多項政策扶植下，中小企業融資狀況會越來越好。

（四）完善金融機構和金融體系

中小企業融資難的根本原因是資金的供需失衡。要解決我國中小企業的融資難問題，在很大程度上依賴于國有企業的政策支持。在今年2月舉行的全國工商聯與中國工商銀行戰略合作協議簽署儀式上，中國銀監會副主席周慕冰表示，中國銀監會將繼續推進對中小企業的差別化考核，放寬對中小企業不良貸款的容忍度。由此可見，商業銀行正在積極轉型，深挖中小企業信貸機遇，為中小企業搭建新的融資服務平臺。除了傳統融資渠道，還應逐漸豐富私募股權和風險投資、小額貸款公司、村鎮銀行、農村信用社、投資擔保機構等多種形式的融資渠道。金融機構在加強機制創新的同時，要形成專業的中小金融機構體系，提供全面的專業服務，減少銀行放貸風險，減輕企業的融資成本，使中小企業的融資不斷豐富和多樣化。

總之，要在中國的資金市場有效地進行融資活動，不能完全照搬西方經典的財務理論與方法，必須結合我國資金市場和我國中小企業的具體情況，靈活運用西方的財務理論與方法，使之能夠充分地為中小企業的財務實踐服務，為中小企業的發展提供可靠的資金保證，實現中小企業經營目標。

破解中小企業融資難的現狀“任重而道遠”。但要相信，在中國政府的多項政策支持下、隨著各項機制逐步改良、金融機構方式不斷創新，中小企業融資的前途一片光明！

主要參考文獻：

[1]財政部會計資格評價中心.財務管理.中國財政經濟出版社，2010.

[2]周靜雅.中小企業融資總動員.第一財經日報，2010.

直接融資方法范文6

【關鍵詞】公路建設 融資 渠道 方式方法 局限性 創新性 措施

自從我國實施改革開放以來，我國的公路融資方式已經從計劃經濟體制背景下單一依靠政府投資逐漸發展到了社會融資與政府融資相結合、產業資本與金融資本相結合的融資方式方法，在實踐這些方法的過程中也對民間資本、債券融資、利用外資、股權融資以及銀行貸款等方式進行充分運用，但是，因為公路本身的融資結構存在著一些問題，進而使得現有的公路融資方式方法在運用過程中存在著各種各樣的局限性，直接阻礙我國公路建設資金順利的籌集，更加延緩了相關工作人員創新我國各種適合市場機制融資方式的步伐，所以，對我國未來公路建設資金需求進行滿足的根本渠道就在于對現有的融資方式進行完善，將市場機制里面各種新型的融資方式進行拓寬，雖然資產證券化融資這一種方式已經在發達國家十分成熟，但是，在我國仍然是一種新生的事物，我國的公路建設還面臨很嚴峻的融資難題，要實現公路建設的跨越式發展需要完善我國公路的融資渠道。下文中，筆者就完善我國公路融資渠道進行簡單的探討。

一、我國公路融資渠道現狀及存在問題

從目前我國公路建設資金來源來看，我國的公路建設資金主要依賴財政資金以及銀行貸款，其社會資金融資的比重很小，還沒有對我國現有融資工具進行充分、有效以及合理的運用，我國公路行業的融資方式和渠道具有局限性，并且這一局限性已經得到了凸顯，公路建設融資面臨著以下幾方面的問題：

（一）我國公路融資國家資本金投入不足

眾所周知，財政資金主要包含中央財政專項撥款、中央基本建設資金、地方財政資金以及國家預算資金里面應用在我國公路建設的主要資金，公路建設屬于我國的公益基礎設施，我國公路建設具有低回報率、長建設周期以及大額資金等特點，受到了我國政府預算投入以及預算支出等方面因素產生的制約，所以，我國省級財政性資金、中央財政性資金對于我國公路建設的資金投入嚴重不足，再加上我國不斷完善路網建設，這些因素都將會導致我國的公路行業建設資金嚴重缺乏這一現象的出現。

（二）我國公路融資銀行信托貸款比重太大

與歐美市場相比較，我國的資本市場發展呈現出緩慢的趨勢，其融資結構也沒有達到一個合理的狀態，在我國的基礎設施過程中，這一表現仍然十分明顯，目前情況來看，我國的公路建設資金主要組成為銀行貸款，我國公路建設資金對銀行貸款的過度依賴，直接導致了資金成本過高以及持續償還壓力太大的局面，除此之外，在銀行里面進行長期貸款所受到的限制比較多，其融資的數額也十分有限，與此同時，我國公路建設的融資渠道比較單一，這也使我國公路建設融資面臨著比較大的風險，就像趨緊的這種金融政策，這一種政策一定會對過分依賴銀行貸款的公路建設行業產生很大的影響，更加不利于公路行業長遠的發展。

（三）我國公路融資很少直接向金融市場融資

所謂的直接融資方式主要包括資產證券化方式、融資租賃方式、發行債券方式以及發行股票等方式，我國公路建設比較多地依賴銀行貸款，政府的財政補助融資數額也十分有限，當前形勢下，我國的公路建設行業直接融資意識已經逐漸得到顯現，但是，仍然沒有完全將直接融資看成公路建設資金來源重要的一個組成部分，再加上我國的資本市場已經逐漸趨于成熟，我國相關的政策和法律法規也已經逐漸得到完善。因此，在我國公路建設融資過程中加大向金融市場直接融資這一種方式方法才能夠更有效、更合理以及更好地對我國公路建設資金緊缺問題進行解決。

二、完善我國公路融資渠道的措施

（一）我國公路融資要嚴格實施預算管理

為了將我國公路建設資金使用效率提升，將其還貸壓力減小，相關工作人員必須要對我國公路建設資金實施嚴格的預算管理，提升公路建設貸款發放工作質量，加強對于貸款使用監管工作，要求城市各個公路企業都進行年度經費的預算編制工作，編制預算主要包括編制企業支出預算以及企業收入預算這兩個主要方面，其中，支出預算主要分為專項經費支出預算、公用經費支出預算、人員經費支出預算；企業收入預算主要指公路企業的通行費收入預算。在實施預算執行的過程中，要求公路企業要嚴格制定考核機制以及激勵機制，要求由城市公路企業對于自身預算執行的情況實施監督和管理。

（二）我國公路融資要建立起集中支付中心

集中支付中心的建立能夠將過去由各個公路企業對于建設資金自行使用轉變成為集中管理，進而實現各個公路企業對于自身的貸款實施統一的組織調度償債資金以及統一管理，建立健全一個集中支付中心從本質上有利于公路企業對于償還計劃進行合理的安排和實施，公路企業把自身收取車輛的通行費用收入上繳到集中支付中心里面，由集中支付中心統一償還貸款，這樣就可以將車輛通行費用收入最高的公路企業結存資金進行調劑，將其用在車輛通行費用的收入比較低的公路企業償還貸款，這樣不僅僅有利于將貸款本息很好的償還，進而減少公路企業貸款償還的壓力，更加符合我國公路聯網收費這一發展的趨勢，建立起集中支付中心對于提升我國公路資金使用的效率、管理的水平以及還貸的能力具有十分重大的作用和重要的意義。

（三）我國公路融資要采取捆綁式的組合型融資

捆綁式的組合型融資是項目融資方式的一種變更，所謂的捆綁式組合型的融資就是指通過兩個以上項目或者兩個項目實施組合以及捆綁，來把投資回報以及投資支出進行相互組合，進而形成一個項目自身是另一個項目信用保證的一種高效率融資方式。要求相關工作人員要將效益比較好的公路與另一個效益比較差的公路來進行捆綁，使二者能夠在一起實施項目融資工作，工作人員還可以將公路經營的效益和沿線廣告經營權、服務設施轉讓權以及土地開發權等在一起進行捆綁進而實施項目融資工作，這樣做能夠有效提升公路企業整體的融資能力。

（四）利用資本市場和外資進行融資

積極利用國內、國外兩個資本市場，采取轉讓公路收費權、發行企業債券和在境內外發行股票等形式，拓寬融資渠道，籌措建設資金。利用外資，國家鼓勵利用境外金融機構、經濟組織或外國政府貸款建設公路。另外，利用外資建設公路主要是兩個渠道：一是直接利用外資；二是利用外國政府貸款和國際金融組織貸款等。雖然我國高速公路建設投融資形式呈多樣化，但實際情況是以國內貸款和自籌資金為主。

三、結語

本文中，筆者首先從我國公路融資國家資本金投入不足、我國公路融資銀行信托貸款比重太大以及我國公路融資很少直接向金融市場融資這三個方面分析了我國公路融資渠道現狀及存在問題，接著又從我國公路融資要嚴格實施預算管理、我國公路融資要建立起集中支付中心以及我國公路融資要采取捆綁式的組合型融資等幾個方面探討了完善我國公路融資渠道的措施。

參考文獻

[1]郭驍，夏洪勝，武玉琴.上市公司融資決策模型研究――基于高速公路的案例[J].財會通訊（學術版），2007（05）.

[2]崔平，郭玉崗，鐘曉蕾.高速公路的經濟特性和收費原則的確定[J].遼寧省交通高等專科學校學報，2006（03）.

[3]殷，周國光.我國鐵路實施BOT利益共享機制探析――以CRBOT推進鐵路投融資體制改革[J].重慶交通大學學報（社會科學版），2012（01）.