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證券市場分析范文1

隨著計算機技術、人工智能、模式識別和數(shù)據(jù)分析方法的發(fā)展，數(shù)據(jù)挖掘（Data　Mining）這門課程在20世紀末、21世紀初迅速建立。數(shù)據(jù)挖掘［1］就是從大量數(shù)據(jù)中獲取有效的、新穎的、潛在有用的、最終可理解的模式的非平凡過程，所挖掘出的知識可以幫助進行決策支持、過程控制、信息管理、查詢處理等等。數(shù)據(jù)挖掘在金融行業(yè)的應用，產生了金融數(shù)據(jù)挖掘這門學科。筆者在教學中發(fā)現(xiàn)，金融數(shù)據(jù)挖掘教課書中的案例數(shù)據(jù)偏小，學生難于直接體驗到從經(jīng)濟數(shù)據(jù)中挖掘出的模式的用處，在教學的過程中大多數(shù)學生都反映不知道挖掘出的數(shù)據(jù)有什么用，導致這門課程的實驗教學達不到應用的要求。

文獻［2］給出了常用的數(shù)據(jù)挖掘技術在金融領域的應用，并給出實例研究；文獻［3］針對當前本科數(shù)據(jù)挖掘教學的教學側重點定位不準確和實用性實驗教學缺乏這兩個問題，提出了分別針對理論教學和實驗教學的教改方案：理論教學應考慮到本科生的數(shù)學基礎和就業(yè)趨向，應著重數(shù)據(jù)預處理環(huán)節(jié)而輕視算法細節(jié)，實驗教學中應多開設一些應用型數(shù)據(jù)挖掘工程項目；文獻［4］針對金融危機環(huán)境下的金融類課程教學提出應在課程設置、考核手段、教學手段等作出相應的更新調整。文獻［5－6］分別強調案例教學和應用型人才培養(yǎng)的關系以及針對傳統(tǒng)案例教學的不足而提出新的案例教學模式?？紤]到本校學生大都是經(jīng)濟金融類背景，對金融領域尤其是證券市場所發(fā)生的事情充滿興趣，在教學中直接引導學生利用實時的股票交易數(shù)據(jù)進行探索，提高了學生學習積極性。

2證券市場分析法在數(shù)據(jù)挖掘實驗教學中的應用

證券市場具有高收益與高風險并存的特性，人們一直都希望能夠掌握其運行規(guī)律，并進行分析與預測。在股票交易事務處理中，每天有以交易信息為主的大量數(shù)據(jù)匯入數(shù)據(jù)倉庫，這些數(shù)據(jù)無疑對股民了解股市的走勢，做出正確的投資決策至關重要；經(jīng)濟學家分析不同層次用戶的投資行為和各種股票之間的關系，及時發(fā)現(xiàn)股市中的非正常行為；各上市公司和政府部門出臺新的方案等諸多方面具有重要的參考價值。在教學過程中，強調的是學生將所學的數(shù)學挖掘算法或者模型應用到實例的能力。

2．1結合市場趨勢分析講解分類與回歸

分類與回歸是數(shù)據(jù)挖掘的重點內容，講解到這部分內容時，需加強實驗教學的強度，這樣才能加深學生的理解和應用能力。筆者在講解這部分內容時著重要求學生從上市公司的財務報告中搜尋數(shù)據(jù)進行各種回歸分析；然后自己擬定印象大盤指數(shù)的因素，對大盤指數(shù)進行預測分析。國內外大量實證研究結果表明：上市公司定期公布的財務報告具有很強的信息含量，但是當期會計盈余數(shù)據(jù)的信息會在披露前后在股票市價中迅速得以體現(xiàn)。因此對于中長期投資者來說，重要的是預見未來盈利。質地優(yōu)良且未來具有較高盈利增長能力的公司是中長期投資者普遍關注的對象，因為只有這類公司才能給投資者帶來持續(xù)的回報。而財務報告包含了大量描述公司經(jīng)營狀況的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)應能為投資者提供關于公司未來盈利能力的信息。對于中長期投資者而言，需要做的就是利用這些信息挖掘出未來能夠具有較高盈利水平同時又具有較好的成長性公司。引導學生采用Logistic回歸，決策樹和神經(jīng)網(wǎng)絡建立預測模型，試圖尋找未來具有較好的業(yè)績和增長能力的上市公司，并用時間序列分析建立上證指數(shù)預測模型。

2．2結合股票分類講解神經(jīng)網(wǎng)絡等

證監(jiān)會等機構按照行業(yè)、概念等對股票進行很多分類，這些分類對投資者只能起到一些基本的輔助作用。投資者更關心的是哪些股票的走勢是相近的，或者那些股票可能會成為ST股，或者哪類股票接下來可能被資產注入或者重組之類的。這些需要用數(shù)據(jù)挖掘技術進行分析處理。預測一支股票的走勢幾乎是不可能，但是通過相關分析，可以找出一支股票的走勢與另一只股票走勢的潛在規(guī)律，比如數(shù)據(jù)挖掘曾經(jīng)得到過這個結論：“如果微軟的股票下跌4％，那么IBM的股票將在兩周內下跌5％”。利用歷史數(shù)據(jù)，選取主要的影響因素，可以對所以上市公司的股票進行聚類研究，這樣能發(fā)現(xiàn)哪些股票屬于同一類型，屬于同一類型的股票應該具有某些相似的性質，因此能得出一些有用的結論。另外，還可以定義強弱勢，然后對全部的股票進行分類學習，根據(jù)學習出來的模式，對未來的股票進行預測分類。在教學的過程中，尤其是講解神經(jīng)網(wǎng)絡時，要求學生下載全部的交易數(shù)據(jù)，按照自定義的分類指標，將所有股票進行分類研究。比如選取2011年4月19號滬深兩市所交易股票，以每筆換手率，漲速，量比，總換手率，內外比，振幅為因子，將漲幅大于1．5個百分點的股票歸為＋1類，跌幅大于一個點的歸為－1類。將數(shù)據(jù)隨機化后，選取70％進行訓練，30％進行測試；由精度來觀察以上因素對股票漲幅的影響并進行修正。

證券市場分析范文2

關鍵詞：證券交易　場外市場　構建

2012年4月5月，中國證監(jiān)會有關負責人透露，2012年將在總結中關村公司股份轉讓試點經(jīng)驗的基礎上，重點籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場，將證券市場服務范圍擴大到暫不具備公開發(fā)行上市條件的成長型和創(chuàng)新型中小企業(yè)。由此，我國場外交易市場的討論再度成為熱點，本文擬就我國創(chuàng)建全國性場外交易市場的必要性及路徑作一探討。

一、全國性場外交易市場的國內外發(fā)展現(xiàn)狀

國外面積或經(jīng)濟總量較大的國家，既有全國性的場內交易市場，也有大量相對成熟的場外交易市場。層次多樣、功能齊全的資本市場格局，有利于提高證券市場的競爭和效率，有力地推動了這些國家的經(jīng)濟增長與經(jīng)濟創(chuàng)新。我國證券市場一開始就建立了最高層次、適合大企業(yè)的全國性滬深兩市，經(jīng)過20多年的改革和發(fā)展，到2012年2月底，中國境內上市公司已達2364家，市價總值238810.52億元，流通市值184524.88億元（數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會網(wǎng)站）。滬深市場在中小板和創(chuàng)業(yè)板推出前，一直是我國大中型企業(yè)上市融資的主要市場，上市條件雷同、地方利益驅動及一些歷史原因等使滬深證交所缺乏明確的市場分工，形成了市場分割與無序競爭的局面，導致了資源浪費和效率低下，制約了其進一步發(fā)展。

二、構建全國性場外交易市場的必要性與可行性

（一）有利于形成場內外市場的銜接與緩沖

我國正處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化加速期，各類新興業(yè)態(tài)和新型經(jīng)濟組織不斷興起，中小企業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展中也發(fā)揮著日益重要的作用。在現(xiàn)有資本市場框架下，數(shù)量眾多的中小企業(yè)暫不具備公開發(fā)行上市條件。因缺乏相應的市場平臺，以私募方式引入直接融資又在轉讓和價格發(fā)現(xiàn)方面效率很低，資本市場服務能力與實體經(jīng)濟發(fā)展需要之間存在明顯差距。建立和發(fā)展場外交易市場，有利于進一步完善金融體系和多層次資本市場。

（二）有利于解決中小企業(yè)融資的需要

我國當前的現(xiàn)狀是，一方面宏觀層面顯示資金異常充裕，另一方面，實體經(jīng)濟部門卻難于籌措到資金，特別是在央行收緊銀根和資本充足率的壓力情況下，各家銀行都進一步收緊了本來就不寬松的中小企業(yè)貸款，中小企業(yè)融資陷入非常窘迫的困境。與場內交易的上市公司相比，場外掛牌公司進入門檻低、條件靈活、交易制度較為寬松但信息披露與市場監(jiān)管更嚴格，主要是孵化和篩選優(yōu)質成長性企業(yè)。企業(yè)成長壯大后，只要達到相應的要求便可申請轉入中小企業(yè)板甚至是主板上市。這就決定了其高成長性和高風險與高收益并存，并成為經(jīng)濟高速增長的重要助推器。

（三）建立全國性場外交易市場的條件已趨成熟

中關村科技園區(qū)的未上市股份公司從2006年1月開始進入證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓試點，因其掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，而不同于原轉讓系統(tǒng)內的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。目前已經(jīng)有100家公司掛牌轉讓，行業(yè)分布主要是電子信息、生物制藥、新能源環(huán)保、新材料、文化傳媒等等。經(jīng)過六年多的試點，實踐證明中關村股份報價轉讓系統(tǒng)運行是穩(wěn)健和成功的，已逐步成為科技型非上市股份公司股權順暢流轉的平臺，創(chuàng)業(yè)投資與股權私募基金的聚集中心，多層次資本市場上市資源的“孵化器”和“蓄水池”，準上市公司信息披露的演練場?！靶氯濉钡某晒樘剿鹘⒔y(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外市場積累了經(jīng)驗。

場外市場與場內市場不同的運行特點和定位，使場外市場對主板不會形成沖擊。一是場外市場融資并不是最主要的目的，擴容效應很低。數(shù)據(jù)顯示，中關村試點6年來，掛牌企業(yè)定向增資僅有17.1億元，企業(yè)單次融資規(guī)模在2000—5000萬元之間。二是場外市場活躍度遠不及場內市場。從中關村公司股份轉讓試點情況看，2011年1月1日至今，成交金額只有7.32億元，平均換手率3.4％，而同時期場內市場換手率超過230％。三是場外市場與場內市場投資者群體不盡相同。按照投資者適當性管理原則，參與人主要為機構投資者，自然人主要是公司高管、核心技術人員和發(fā)起人股東，普通自然人不可參與交易。由于采用議價轉讓方式，掛牌公司更希望與企業(yè)具有產業(yè)和市場關聯(lián)的產業(yè)資本和股權投資基金進入，因此，場外市場投資者群體與場內市場投資者存在相當程度的互補。

三、構建全國性場外交易市場的路徑設計

（一）選擇有形交易所與無形網(wǎng)絡相結合的雙重特征交易場所

首先，確定有形交易所的地點。全國性場外交易市場的建設應該從國家整體利益的角度進行考慮，以前瞻性思維保證場外市場有廣闊的發(fā)展空間和良好的發(fā)展前景。從目前來看，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展政策的進一步擴展和深入，環(huán)渤海區(qū)域開始凸顯龍頭與引擎作用。國家把環(huán)渤海、長三角和珠三角三個區(qū)域作為優(yōu)化開發(fā)區(qū)，這就要求三大經(jīng)濟圈要培育若干各具特色和優(yōu)勢的區(qū)域創(chuàng)新中心。

其次，全國性場外交易市場又是一個無形市場，可以將各地分散的場外市場連成一體。這種無形的電子化交易提高了效率且降低了交易成本，并有效解決了傳統(tǒng)交易中信息披露不暢的問題。

（二）根據(jù)適當性原則，確定掛牌企業(yè)及投資者門檻

建立全國性場外交易市場是一項系統(tǒng)工程，需要在發(fā)展過程中積極推進制度建設和體制創(chuàng)新，首先要確定的就是掛牌企業(yè)與投資者門檻。掛牌企業(yè)應該是廣大有融資需求的，未在主板市場上市進行融資交易并且能被現(xiàn)有法律、法規(guī)所允許進入場外交易市場融資的中小企業(yè)。另外，允許掛牌企業(yè)不受“股東人數(shù)不超過200人”的限制，使掛牌企業(yè)定位為“非上市公眾公司”，要配套出臺《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》、《非上市公眾公司股份掛牌管理辦法》等系列制度。突破200人股東的限制還使得在股份總量不變的情況下，單個股東的持股量將被拆細，有利于提升交易活躍度和價格的形成，為市場更好地發(fā)揮投融資功能創(chuàng)造基礎條件。

（三）按政府主導、行業(yè)自律的理念構建全國性場外市場的運作模式與監(jiān)管模式

全國性場外交易市場由證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會等為主導建立，以公司制交易所作為運營主體，以代辦股份轉讓系統(tǒng)為基礎。場外市場的監(jiān)管應納入到資本市場監(jiān)管的范圍，要充分發(fā)揮出政府和市場兩方面的作用，科學構建多個相關主體參與的分工協(xié)作機制。證券業(yè)協(xié)會等行業(yè)性組織來對場外市場的運行進行直接監(jiān)管，并讓市場多方參與進來，構建一種行業(yè)自律性的監(jiān)管模式。面對國際證券交易所的大變革、大分化與大整合，證券市場一體化、購并結盟已成為國際大趨勢，我國證交所必須加快實現(xiàn)重組與分工，將原深圳主板可逐步并入上證所，從而將上證所重建成境內唯一的上市標準最高的主板市場，從總量與規(guī)模上看，主板市場是未來我國多層次市場體系的主要組成部分。滬深交易所上市公司類型的劃分有利于場內外交易的有效銜接，形成上海交易所為主板第一層次市場、深圳交易所為中小板和創(chuàng)業(yè)板的第二層次市場、北京中關村為全國性場外交易的第三層次市場。

（四）科學設計交易制度，高起點建設場外交易的技術信息系統(tǒng)

交易制度確定的一個重要依據(jù)是功能定位，從企業(yè)的角度看，全國性場外交易市場主要是滿足中小企業(yè)基本的融資需求，適當降低資產負債率，同時提高在間接融資中的增信能力。這一基本功能定位要求全國性場外交易市場采取做市商與競價相結合的復合交易制度，在足夠的市場流動性和適度的市場波動性之間權衡交易的連續(xù)性，維護市場的穩(wěn)步高效運行。

結合國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，利用全國性金融網(wǎng)站、電子商務及國外證券市場先進的信息技術，構建集中報價和統(tǒng)一結算的全國性證券場外交易網(wǎng)絡系統(tǒng)，制訂統(tǒng)一的發(fā)行、上市交易、監(jiān)管和信息披露等規(guī)則，從主板或中小企業(yè)板市場退出的公司股票也可在這套系統(tǒng)中得以流通。此外還應該關注國際證券市場上的技術創(chuàng)新和制度變革，健全做市商、保薦人制度和嚴格信息披露與監(jiān)管。

參考文獻：

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②田薇. 初探中國股票市場多層次性問題[J]. 合肥學院學報，2005（3）

③文路，趙雪芹．關于構建中國多層次化化證券市場的分析與建議[J]．金融研究，2004（8）

④郭勵弘. 何謂多層次股票市場[J]．眺望新聞周刊．2004（28）

證券市場分析范文3

關鍵詞：CAFTA；證券市場：公司債券

CAFTA的建設加強了中國與東盟的金融合作。鑒于CAFTA各成員國在經(jīng)濟制度、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟結構方面存在的巨大差異，目前CAFTA的融資體系難以為自由貿易區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展提供有效支撐，證券市場更是如此。CAFTA各國有必要采取一定的措施，使自由貿易區(qū)內的證券市場更有效率，以支持自由貿易區(qū)經(jīng)濟的快速發(fā)展。

一、CAFTA框架下發(fā)展證券市場的重要性

東亞金融危機過后的這幾年里，CAFTA各國經(jīng)濟社會都發(fā)生了重大的變化，這些發(fā)展變化強調了在該地區(qū)建立更高效的金融中介的需要和可能。作為重要金融中介的CAFTA證券市場的重要性表現(xiàn)為下面幾個方面：

1、CAFTA有效的證券市場可以將區(qū)域金融資源中剩余的資金調動起來并將之用于有益的經(jīng)濟活動中，從而達到社會生產資源的合理利用。

2、CAFTA有效的證券市場可以起到一個分化與減少經(jīng)濟運行風險的作用。發(fā)展程度較高的證券市場體系有利于風險的交易、風險的規(guī)避、風險分散化和各交易主體的風險分擔。在證券市場發(fā)達的國家，這種作用表現(xiàn)明顯，而在CAFTA的證券市場這種作用還不明顯。

3、CAFTA有效的證券市場有利于加強對經(jīng)營者的監(jiān)督和改善公司治理。大量金融中介和金融機構的存在，降低了投資者獲取有關經(jīng)營者信息的成本，同時投資者很容易通過股票價格以及股票市場上公布的其他公司信息來判斷管理者的經(jīng)營業(yè)績，對企業(yè)經(jīng)營進行有效的監(jiān)督，從而促使經(jīng)營者改善公司治理和調整企業(yè)戰(zhàn)略。

目前的CAFTA證券市場可以發(fā)揮比現(xiàn)在更重要的作用，因此我們應該采取一定的措施，進一步完善CAFTA證券市場，最大化地提高其效率。

二、CAFTA框架下證券市場場的現(xiàn)狀及存在問題

(一)CAFTA框架下證券市場的現(xiàn)狀

1、證券市場規(guī)模明顯擴大。CAFTA的股票市場自1997年以來已經(jīng)增長2倍，2005年市場資本總額達到2.1萬億美元；同時CAFTA的債券市場也取得了相當大的增長，整個地區(qū)2005年債券總額達到了1萬多億美元，是1997年總額的2倍多(見表1)，政府債券引領債券市場增長，公司債券市場不斷擴大。

2、證券市場在公司融資中發(fā)揮著越來越重要的作用。CAFTA證券市場的金融資產的運用，為區(qū)域內公司融資提供了一定的金融支持。CAFTA成員國股票市場上公司新股籌資在2004年達到了320億美元，在2005年達到了310億美元，公司在股票市場上的籌資主要用于公司的擴大經(jīng)營，這種直接融資方式減少了公司對銀行貸款的依賴，提高了資源配置的效率(見表2)。

3、區(qū)域債券市場獲得了發(fā)展。為增強東亞經(jīng)濟體的風險承受能力，東亞各國在地區(qū)層面上已經(jīng)采取了一些具體的措施。根據(jù)東亞及太平洋地區(qū)中央銀行會議(EMEAP)的決定，利用部分EMEAP的國際儲備，推出了兩個亞洲債券基金。第一個是亞洲債券基金I(ABFI)——匯集10億美元的儲備，投資于東盟8國＋3國的以美元標價的政府和準政府債券；第二個亞洲債券基金(ABF2)——20億美元，投資于當?shù)刎泿艠藘r的和準債券。其目的是為零散投資者和機構投資者進入該地區(qū)債券市場提供一個透明和經(jīng)濟的方式，而且通過機構投資者、交易商和做市商的私募配售已經(jīng)得以擴大。

(二)CAFTA框架下證券市場存在的問題CAFTA的證券市場面臨著廣泛的亟待解決的問題：證券市場的流動性低、公司債券市場融資發(fā)展緩慢、分散的小規(guī)模無合作的債券市場、證券市場深化帶來的風險等等。

1、CAFTA各國的證券市場流動性低。在自由貿易區(qū)內的大部分國家，跨境投資者仍然不能擁有相當大的股份。這說明在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的，這極大地抑制證券市場的流動性和效率，CAFFA的證券市場的流動性大大低于那些先進工業(yè)國家。主要原因在于在該地區(qū)的一些國家，跨境投資者仍然不能擁有相當大的股份。2004年底，外國投資者不能進入菲律賓股票市場的約42％，中國的41％，泰國的36％。這一點加上某些經(jīng)濟體控股的相當大份額的股份(中國約為28％，印尼是30％，菲律賓是40％和泰國是21％)，意味著在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的；相應地，這會極大地抑制股票市場的流動性和效率。

2、公司債券市場融資發(fā)展緩慢。目前CAFTA各國偏重政府部門融資的發(fā)展，而公司債券市場融資發(fā)展得較慢(表1)，公司債券市場可以在公司融資方面發(fā)揮比現(xiàn)在更大的作用。公司債券市場規(guī)模小的關鍵原因是缺乏二級市場的流動性。證券市場流動性的缺乏不僅關系到證券市場的效率，而且關系到市場的整體規(guī)模，因為主板市場的規(guī)模和二級市場的流動性之間是雙向互動的。投資者一般只有在市場有充足的流動性、需要時可以容易地出售和退出時才愿意投資證券。而且，如果流動性低，價格發(fā)現(xiàn)機制不能發(fā)揮作用(參與的投資者一般會要求更高的利率或回報來補償?shù)土鲃有?，這可能進一步阻礙公司在股票交易所上市或發(fā)行債券。3、CAFTA區(qū)內證券市場規(guī)模小且分散，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場。CAFTA內證券市場包括中國證券市場、新加坡證券市場、馬來西亞證券市場、中國香港證券市場等，這些規(guī)模更加小的證券市場很分散，相互之間沒什么合作，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場一般所具有的經(jīng)濟規(guī)模。

歐盟在證券市場合作上取得了一定成就。2000年以前的歐盟15個成員國都擁有自己的證券市場，通過布魯塞爾、巴黎和阿姆斯特丹證交所合并成為新歐洲證券交易所，德國法蘭克福證券交易所和英國倫敦證券交易所合并成為國際證券交易所，到目前二者代表著歐洲證券交易的主流，實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟效益和資源流動性的提高。歐盟證券市場一體化程度不斷加強，使東亞各國證券市場面臨著前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。因此，對于CAFTA成員國來說，解除跨境投資剩余阻礙的地區(qū)性合作非常有用，證券市場的合作顯得頗為必要。

4、證券市場快速發(fā)展帶來了風險的增加。隨著股票市場和債券市場在過去8年的顯著增長，CAFTA內證券市場的發(fā)展得以深化。金融領域越來越緊密相聯(lián)，以至于銀行、保險和證券市場之間傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營已經(jīng)被技術創(chuàng)新、解除管制和自由化所打破。例如信貸傳統(tǒng)形式(如抵押和商業(yè)貸款)的證券化，以及日益復雜的構建風險、重新包裝風險和交易風險方式的增加，正在削弱股票、債務和貸款之間的差別。證券化將銀行的信貸風險轉移到資本市場，將銀行和非銀行金融機構的抵押貸款轉移到資本市場，這會增加證券市場的風險。證券市場的發(fā)展將有助于拓寬金融系統(tǒng)的結構，但也有可能通過使用衍生工具和其他手段發(fā)生不適當?shù)娘L險轉移，使風險轉移到風險管理能力和監(jiān)管更薄弱的部門和機構。而這些風險只靠一個成員國的單獨能力無法完全解決，需要所有成員國的共同努力協(xié)調。

三、CAFTA框架下證券市場完善之路

在2007年1月份結束的第二屆東亞峰會上，東盟的新加坡、馬來西亞等國的金融服務業(yè)對中國實行了開放，而中國金融業(yè)服務業(yè)保護期已過，已經(jīng)對外國進行了開放。CAFTA金融業(yè)的相互開放有利于CAFTA證券市場的進一步完善，當然CAFTA證券市場的完善還需要采取一定的措施。

(一)提高證券市場的流動性“一個關鍵的挑戰(zhàn)是證券市場，特別是債券市場的進一步發(fā)展”，“深度和高效的證券市場將會為滿足日益復雜成熟的需要和改善金融部門的回彈力做出重要貢獻”，這是世界銀行新報告《東亞金融：通向健全市場之路》主要作者斯瓦蒂.高士2006年9月14日在新加坡報告時所強調的內容。CAFTA證券市場效率不高的主要因素是證券市場有限的流動性。為了提高證券市場的流動性，我們需采取下面的措施：

1、改善證券定價的信息基礎。及時準確的信息對于流動性是非常重要的，根據(jù)這種信息，流動性可以通過對基本面意見不同的投資者的活動來產生，從而促進價格發(fā)現(xiàn)的過程。在改善證券定價的信息基礎的過程中，一個基本的因素是繼續(xù)強化公司治理和信息披露。在受危機影響的國家中，馬來西亞在改革其法律、法規(guī)和實務方面走得最快，緊隨其后的是泰國；在印尼和菲律賓仍然有相當大的余地來加強公司治理；最近，中國也開始強化公司治理。

2、降低交易成本。交易成本高的市場交易量少，對相關新聞做出反應的價格變動較少，因此流動性低、效率低。影響外在和內在交易成本的因素包括預扣稅和費用、中介的效率、市場基礎設施和制度安排以及“輔助”基礎設施。

3、開發(fā)廣泛的投資者。開發(fā)更廣泛和多元化的投資者基礎，具有不同偏好和胃口的投資者的參與，有助于增加交易量和流動性，有助于提高市場效率。

(二)大力發(fā)展公司債券公司債券市場是一國金融體系的重要組成部分，是健全的證券市場結構中不可缺少的一個方面。大力發(fā)展公司債券市場，使公司債券市場在公司融資方面發(fā)揮重大的作用。建立區(qū)域信用擔保設施為自由貿易區(qū)成員國的公司債券發(fā)行者提供債券還本付息的擔保；通過將本地債券按風險和期限進行搭配組合，然后加以證券化，以符合投資者對風險的承受力。另外推動發(fā)行以本地貨幣或本地貨幣構成的一籃子貨幣計價的公司債券，完善債券市場基礎設施，如債券交易、結算和托管體系等。

(三)加強CAFTA框架下證券市場的合作證券市場的更深一體化，尤其是跨境證券市場的一體化，能產生巨大的效用。

1、成立區(qū)域證券交易所。隨著CAFTA一體化進程的加速，11國之間的國際投資與國際貿易與日俱增，必然帶來國際結算額的大幅上升。這就需要一個各國認可的區(qū)域性跨國金融中心，方便區(qū)域內金融結算的解決、金融事務的協(xié)調、金融外交的談判。證券交易所的成立將為資金供求雙方找到一個最佳的交匯點。

證券市場分析范文4

【關鍵詞】上海證券市場 股票市場 弱式有效性 單位根檢驗 序列相關性檢驗 游程檢驗

一、研究方法和樣本數(shù)據(jù)的選擇

（1）研究方法。本文運用單位根檢驗、序列相關性檢驗、Granger因果性檢驗和游程檢驗這幾種方法，檢驗上證指數(shù)的收盤價之間是否有關聯(lián)關系，來分析市場是否達到弱式有效。

（2）樣本數(shù)據(jù)選擇。本文選取了2001年1月1日-2012年12月31日的上證綜合指數(shù)日收盤價，共計2905個數(shù)據(jù)。并且，為了克服現(xiàn)期股票價格對前期價格的依賴關系，采用收益率作為指標，來消除股價變動的影響，使用股價對數(shù)之差近似作為股價變動的增長率。使用上證綜合指數(shù)對數(shù)收益率，主要因為對數(shù)價格的差就是復利收益率，而復利收益率具有以下特點和優(yōu)勢：①取自然對數(shù)，可以使不同日的股票價格水平更加的平滑，盡量消除價格變化率的影響；②具有簡單加和性，計算連續(xù)幾期的收益率，只要將各期的收益率相加即可。

二、實證分析

（一）單位根檢驗

（1）模型。

PT=aPT-1+b+ξ

因為使用上證綜指的日收盤價來分析有局限性，所以改用收益率來分析。相應的模型為：

RT=aRT-1+b+ξ

其中，PT為第T期的價格，PT-1為第T-1期的價格，a為自回歸系數(shù)，b為漂移系數(shù)，ξ為誤差項，RT為第T期的對數(shù)收益率，RT-1為第T-1期的對數(shù)收益率，隨機誤差項滿足零均值、同方差等假定。

（2）檢驗。

原假設：模型為單位根過程，收益率變動非平穩(wěn)有趨勢。

備擇假設：模型為非單位根過程，收益率變動平穩(wěn)無趨勢。

檢驗的t統(tǒng)計量為：t= ；當a=1時，t=

判斷：當t≤DF臨界值，拒絕原假設，認為模型為非單位根過程，收益率變動平穩(wěn)無趨勢；

當t>DF臨界值，沒有足夠的理由拒絕原假設，認為模型為單位根過程，收益率變動非平穩(wěn)有趨勢。

（3）利用Eviews軟件進行檢驗。

觀察檢驗Eviews軟件檢驗的結果，可知，DF檢驗t值小于1%、5%、10%顯著性水平下的臨界值，所以，拒絕原假設，模型為非單位根過程；收益率變動平穩(wěn)無趨勢，即認為上海證券市場服從弱式有效性。

（二）序列相關性檢驗

（1）模型。

序列相關性檢驗主要用來檢驗前后期數(shù)據(jù)之間的相關程度，以判斷這些數(shù)據(jù)是否存在某種聯(lián)系。對于股票價格指數(shù)而言，主要是考察當前股票價格指數(shù)是否與歷史的存在相關關系，或是否存在某種趨勢。

模型為：

RT=a0+a1RT-1+ξ

其中，R為對數(shù)收益率。

（2）檢驗。

原假設：a1為0；

備擇假設：a1不為0。

判斷：如果a1為0，則證明上海證券市場服從弱式有效性；

如果a1顯著地不為0，則證明上海證券市場不服從弱式有效性。

（3）利用EViews軟件進行檢驗

觀察檢驗EViews軟件檢驗的結果，可知，a1=0.003772≈0，并且模型的a1=0.000014≈0即模型擬合得很差，因此，可近似認為上海證券市場近似服從弱式有效性。

（三）游程檢驗

（1）理論。游程，是指股票價格變化保持相同符號的序列。股票的價格變化只有三種：正、負和零價格變化。因為零價格變化出現(xiàn)的概率非常小，所以把零價格變化歸為正的價格變化。一個長度為i的正游程是指一個連續(xù)i次正的價格變化隨后是負的價格變化或零價格變化。游程檢驗可以不考慮觀察值的數(shù)值大小，而僅對觀察值的正負號趨勢進行檢驗分析。

（2）模型。

E（m）=

δ2（m）=

m：游程總數(shù)

n1：正的價格變化的樣本個數(shù)

n2：負的價格變化的樣本個數(shù)

n：樣本個數(shù)

δ2（m）：m的方差

（3）檢驗。

原假設：樣本是隨機樣本；

備擇假設：樣本不是隨機樣本。

檢驗統(tǒng)計量：Z=

（4）利用SPSS進行檢驗。

通過檢驗結果可知，檢驗統(tǒng)計量Z=-0.148，0.05，沒有足夠的理由拒絕原假設，即認為總體變量值的出現(xiàn)是隨機的，可以認為中國股票市場對數(shù)收益率是隨機游走的。因此，我國證券市場已達到弱式有效性，投資者利用歷史數(shù)據(jù)進行技術分析得不到超額利潤。

證券市場分析范文5

關鍵詞:貨幣政策;因果關系檢驗;協(xié)整檢驗

一、引言

證券市場價格波動規(guī)律及其預測問題是投資者關注的焦點問題。央行通過貨幣政策調整流動性,試圖影響證券市場價格波動,證券市場是否對貨幣政策給予了應有的反饋,投資者們在判斷證券市場價格時是否應考慮貨幣政策的方向是值得探討的話題。

2006-2007年中國股市上漲了5倍,而2006年7月到2007年5月期間,中央銀行先后七次上調法定存款準備金率,收回流動性。當緊縮的政策累積到達了一定程度,終于在2008年的暴跌中得到釋放。但這個過程中體現(xiàn)了股票市場價格對貨幣政策反應的不敏感性。

股票市場價格是由股票的供給與需求決定的,央行調整流動性是試圖通過影響股市的多空雙方力量來影響價格,本文試圖通過實證的角度來說明貨幣政策與證券市場價格之間的關系。

二、數(shù)據(jù)介紹

在數(shù)據(jù)選擇方面,由于貨幣政策的任何調整方式都是在影響貨幣供給,因此選擇m2代表貨幣政策,同時選擇最具代表性的上證綜合指數(shù)(sp)代表我國證券市場價格。樣本范圍為2003年1月―2009年6月的月度數(shù)據(jù),樣本容量為78。其中上證綜指為每月收盤價格。為消除異方差,對兩個變量分別取自然對數(shù),得到的數(shù)列分別用lnm2和lnsp表示。貨幣供應量的增長率可表示為:rm2t=ln(m2-t)-ln(m2t-1),同理股票市場收益率表示為:

rspt=ln(rspt)-ln(rspt-1)。

三、實證檢驗

(一)ADF單位根檢驗

單位根檢驗是為了驗證序列的平穩(wěn)性,結果如下:

表1.lnm2、lnsp、rm2、rsp的單位根檢驗

從結果可以看出,lnm2與lnsp序列接受具有單位根的原假設,因此是非平穩(wěn)序列,而它們的一階序列rm2與rsp拒絕了原假設,因此為平穩(wěn)序列。由此可以判斷出lnm2與lnsp都屬于一階單整過程,可以進行協(xié)整檢驗。

(二)Granger因果關系檢驗

我們采用Granger因果關系檢驗方法來判斷變量之間的線性因果關系,從而觀察其相互影響。對于lnsp與lnm2及rsp與rm2的因果關系檢驗,分別選取滯后期為7和6。

表2 .lnsp與lnm2及rsp與rm2的因果關系檢驗

從檢驗結果可以看出,我們采取5%的顯著水平,檢驗結果顯示lnsp是lnm2的granger原因,同時rsp是rm2的granger原因,而lnm2和rm2分別不是lnsp和rsp的granger原因。由此可見,央行會將股票市場指數(shù)的高低作為參考指標,通常股票產生明顯的泡沫或者快速下跌時,為鞏固金融穩(wěn)定,央行會做出政策反應。但是,由于其他因素導致投資者信心過高或過低,導致股票市場對貨幣政策變化的反應存在相當?shù)臏笮?貨幣政策的緊縮或是擴張在統(tǒng)計上顯示不是引起股票市場價格變化的原因。

(三)lnm2與lnsp的協(xié)整檢驗

在前邊單位根檢驗中得到lnm2與lnsp兩個序列均是I(1)序列,因此可以進行協(xié)整檢驗。

由于直接建立的回歸方程存在明顯的序列相關性,因此應對序列相關進行修正。根據(jù)殘差相自相關及偏自相關圖像可以判斷,應采用AR(1)來修正殘差的序列相關性。估計結果如下:

對上式的殘差進行單位跟檢驗,其結果如下:

表3殘差的單位根檢驗

結果顯示殘差序列在1%的顯著水平下拒絕了原假設,因此為平穩(wěn)序列,結果表明lnm2與lnsp之間存在長期協(xié)整關系,協(xié)整向量為(1,-0.019)。lnm2與lnsp之間的長期協(xié)整關系表明兩之間有著長期穩(wěn)定的關系。

四、結論與啟示

(一)以m2為代表的貨幣政策與以滬深指數(shù)為代表的證券市場價格之間具有長期穩(wěn)定的關系,說明長期以來央行對股票市場的政策影響是有一定效果的,雖然在不同的市場時期表現(xiàn)為某種程度上的滯后性或提前消化,總得說來,在長期看來,貨幣政策起到了調整股票市場的作用。

(二)短期內貨幣政策對股票市場價格調整的作用是非常有限的,投資者的信心是受多方面因素影響的,且國際經(jīng)濟局勢的震蕩導致境外資金數(shù)量的不穩(wěn)定,都會在一定程度上影響股票市場價格變動。股票市場價格常常對經(jīng)濟的擴張或衰退做出過度的反應,這時貨幣政策應該對股票市場價格給予反饋,幫助我國股票市場實現(xiàn)國民經(jīng)濟“晴雨表”的功能。

參考文獻:

[1]高鐵梅.經(jīng)濟計量分析方法與建模:Eviews應用及實例[M].北京:清華大學出版社,2005.

證券市場分析范文6

【關鍵詞】股價 長期走勢 影響因素 面板數(shù)據(jù) 回歸分析

一、前言

股票市場是一個高風險高收益場所， 在能給投資者提供高收益預期的同時，其風險也不容忽視。為降低股市風險，提高收益率，有必要對影響股價的因素進行研究分析。

前人對于國內證券市場股價影響因素的研究大致分為三類：一類是股價指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量的關聯(lián)性研究；一類是個股股價與其會計信息的關聯(lián)性研究；還有一類則是其它因素對股價影響的探討。但這些研究均從某一類影響因素入手，缺乏對更廣泛因素的綜合考慮，難以指導投資實踐。本文的研究對象落腳于微觀股價，從個股層面、市場層面、宏觀層面三個層面入手，找出我國證券市場中影響股價長期走勢的主要因素，以期指導投資實踐。

二、研究體系的建立

（一）樣本股票選擇

本文從1994年以前上市的上海證券綜合指數(shù)成份股中隨機抽取30支股票，對股價的長期影響因素進行實證研究。在統(tǒng)計學中，將樣本容量不小于30的樣本稱之為大樣本，大樣本具有良好的統(tǒng)計特性，可以較好地代表總體，從而通過樣本特性可以較準確地估計總體特性。

（二）影響因素選擇

1.個股層面

2.市場層面

3.宏觀層面

（三）樣本時期選擇

對于30只股票及其與其各自相關的9個變量（1個因變量和8個自變量），本文選取的時期為1994年至2011年。中國的股市自產生以來只經(jīng)歷了短短22年，本文力求在現(xiàn)有條件下選取盡可能多的橫向及縱向數(shù)據(jù)，以準確反映年輕中國股市股價長期走勢的影響因素。

（四）數(shù)據(jù)說明

股票價格、每股收益、每股凈資產、營業(yè)收入屬于個股自身變量，每只股票、每個指標及每年數(shù)據(jù)均不相同，共有30×4×18=2160個數(shù)據(jù)，均來源于上海證券交易所及各家公司歷年財務報表。數(shù)據(jù)均經(jīng)過前復權處理以保持連續(xù)性。

上證綜指、GDP、CPI、M1、人民幣匯率均屬個股以外變量，每只股票價格分析將共用這些變量。上證綜指來源于上海證券交易所，以每年收盤價為準。GDP、CPI、M1、美元匯率均來源于《2012年中國統(tǒng)計年鑒》。

（五）計量模型的設定

（1）式與（2）式的區(qū)別在于：（1）式中的反映了每個橫截面單元的截距值是不同的，N個橫截面就有N個自己固定的截距值，而（2）式中的每個橫截面單元都有一個相同的均值，并且每個橫截面單元截距值的個別差異都反映在中。若，則，除非，否則兩式誤差項方差不相同。這表明了與 （i≠s）是相關的，即一個給定橫截面單元的誤差項在不同的兩個時點是相關的。

在對固定效應模型和隨機效應模型進行選擇時，可以使用豪斯曼檢驗（Hausman Test）幫助判斷哪個模型為最優(yōu)。使用EViews7對以上數(shù)據(jù)進行豪斯曼檢驗，檢驗結果顯示Hausman值為0，其對應P值為1，接受原假設，建立隨機效應模型：

對于面板數(shù)據(jù)回歸的參數(shù)估計應使用最小二乘法（LS）。

使用普通最小二乘法（OLS）的前提假設是隨機干擾項之間沒有相關性，否則得到的估計量將不具有最小方差，因而不是最有效的。而廣義最小二乘法（GLS）能夠消除隨機干擾項中的自相關性，使得估計的參數(shù)具有最優(yōu)線性無偏（BLUE）性質。由于隨機效應模型中與 （i≠s）的相關性，故應使用廣義最小二乘法進行估計。

三、實證分析

四、結論

長期中，對股價產生影響的重要因素之一是個股自身的盈利情況，即每股收益（）的大小。每股收益反映了每股股份所能產生的稅后利潤，所產生的利潤越高，股票的分紅預期則越大，投資者都是逐利型的理性人，因此股票受到追捧的程度必然越高，股價自然高漲。

每股凈資產（）對股價有顯著的正向影響。每股凈資產代表了每股股票所包含所有者權益大小，代表了企業(yè)資產扣除負債后所有者享有的剩余權益，每股股票含有的權益越高，其價值必然越大，股價也必然越高。

營業(yè)收入（）的大小對股價沒有影響。營業(yè)收入反映了企業(yè)在日常經(jīng)營活動中形成的經(jīng)濟利益流入，它是影響企業(yè)最終利潤的重要指標。但同時費用、成本、稅費等也會影響最終利潤，因此最終利潤的大小受多方因素影響，營業(yè)收入的增長并不能保證利潤的增長，更不能保證股價的上漲。

上證綜指（）的漲跌對股價漲跌影響顯著。它是由所有在上海市場上市的股票股價加權計算編制而成，其反映的是整個市場的股價的平均水平。一方面，若上證綜指上漲，表示構成它的成份股票大部分上漲，具體的某只股票上漲的概率就較大。另一方面，指數(shù)的大幅上漲能夠提振投資者信心，使市場能給予股票更高的估值，從而推動股價上漲。

從我國股市18年來運行的實際情況來看，國內生產總值（）與股價呈負相關關系，但程度微弱（偏相關系數(shù)為-7.73e-5）。有研究表明，在國外的成熟股票市場，中長時期內GDP與股市走勢呈現(xiàn)顯著正相關，因為國家經(jīng)濟越發(fā)展，企業(yè)的盈利水平也就越高，最終結果是股價隨之上漲。我國股市與國外成熟股市的差異性可能來源于我國證券市場法規(guī)的不完善、IPO準入機制不健全、缺乏必要退市制度、市場投機性較重等。

居民消費價格指數(shù)（）對股價長期走勢影響不明顯。CPI對經(jīng)濟發(fā)展的影響具有兩面性，一方面溫和通脹（3%左右）會刺激經(jīng)濟發(fā)展，一方面惡性通脹（10%以上）可能導致衰退。CPI對經(jīng)濟的影響具有不確定性，而我國股市走勢與GDP甚至為負相關，因此CPI并不影響股價長期走勢。

貨幣供應量M1（）的增加對股價有助推作用。M1包括流通中的現(xiàn)金和企事業(yè)單位存款，能隨時變現(xiàn)，因此其流動性較強。當央行增加M1供應量時，通脹上升，市場利率卻下降，居民或企業(yè)存放在銀行中的存款所能得到的利息減少，這刺激人們進行其他方面的投資以期超過銀行利息收益，這就加大了股票二級市場貨幣供給，產生資金推動型的股價上漲。

美元匯率（）對股價的影響呈負相關關系。在18年的樣本期間內，美元匯率一直處于下跌狀態(tài)，人民幣匯率不斷上漲并有繼續(xù)上漲的預期。人民幣的不斷升值導致國際資本的流入，從而國內貨幣供應量增加，利率下跌，股價上漲。

參考文獻

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