前言：中文期刊網(wǎng)精心挑選了融資策略范文供你參考和學(xué)習(xí)，希望我們的參考范文能激發(fā)你的文章創(chuàng)作靈感，歡迎閱讀。
融資策略范文1
【關(guān)鍵詞】生命周期 融資策略 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
一、企業(yè)融資策略的涵義
融資就是指企業(yè)根據(jù)其投資活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要獲取資本的來源，換個(gè)思維來講企業(yè)的整個(gè)成長(zhǎng)過程其實(shí)就是企業(yè)采取不同的籌資方式，獲取所需資本的一個(gè)連續(xù)的動(dòng)態(tài)過程。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和所有權(quán)人的目標(biāo)就是采取合適的戰(zhàn)略規(guī)劃，在滿足企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下以最低的融資成本獲取所需的資金，而在企業(yè)的不同時(shí)期采取何種策略以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)就是企業(yè)融資的策略。
（一）融資策略的主要方式和特征
企業(yè)融資方式的選擇主要有三類：債務(wù)性融資，權(quán)益性融資，混合類融資方式。其中債務(wù)性融資是企業(yè)主要的外部融資方式，具體表現(xiàn)形式有企業(yè)的短期，長(zhǎng)期借款；發(fā)行的公司債權(quán)等。權(quán)益性融資主要典型代表就是發(fā)行股票，而混合類融資方式主要有可轉(zhuǎn)換公司債券等。具體采用何種形式需要企業(yè)根據(jù)具體情況和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃來考慮。
企業(yè)融資策略的典型特征簡(jiǎn)單概括為：第一，融資策略與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃密切相關(guān)；第二，融資策略是一種長(zhǎng)期規(guī)劃不是短期的決策；第三，融資策略包括融資的方式，規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)，效益等。
二、企業(yè)生命周期的劃分階段和特點(diǎn)
如同人類的生命周期一樣，從出生到死亡，企業(yè)也有著同樣的生命周期，在眾多的生命周期理論研究中，“四階段論”最受歡迎。所謂“四階段論”包括企業(yè)的成長(zhǎng)期，發(fā)展期，成熟期，和衰退期，不同的周期中，企業(yè)會(huì)呈現(xiàn)出不同的顯著特點(diǎn)，具體特點(diǎn)如下：
（一）初創(chuàng)期企業(yè)的主要特點(diǎn)
1.資金需求量比較大。處于起步階段的企業(yè)需要大量的資金去開發(fā)新的產(chǎn)品，開拓市場(chǎng)，進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備的購(gòu)置等。
2.企I的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大。因?yàn)閷?duì)于剛成立的企業(yè)來講，新進(jìn)入一個(gè)行業(yè)，會(huì)面臨巨大的同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和進(jìn)入壁壘。所以處于該階段的企業(yè)主要任務(wù)就是跨越進(jìn)入障礙和分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.外部籌資比較困難。因?yàn)樘幱诔鮿?chuàng)期并沒有穩(wěn)定可靠的經(jīng)濟(jì)來源，債權(quán)人一般不會(huì)隨便將資金借給企業(yè)，因此初創(chuàng)期企業(yè)主要采取內(nèi)部融資的方式獲得所需的資金。
（二）成長(zhǎng)期的主要特點(diǎn)
1.企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力增強(qiáng)。產(chǎn)品也逐漸打開市場(chǎng)，獲利水平不斷提升。
2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)需要大量的資金，這時(shí)企業(yè)會(huì)逐步加大債務(wù)性籌資，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨著增大。
（三）成熟期的主要特點(diǎn)
1.產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)和管理水平得到了提升。并形成相應(yīng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲利能力也隨之增加。
2.經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)獲取的現(xiàn)金凈流量在不斷增加。逐步可以實(shí)現(xiàn)資金的積累，整體來看經(jīng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，相應(yīng)的市場(chǎng)份額也得到提升。
（四）衰退期的主要特點(diǎn)
1.當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期時(shí)，最為顯著的特點(diǎn)就是產(chǎn)品的市場(chǎng)需求不斷降低。同時(shí)企業(yè)也沒有最初的創(chuàng)新能力。
2.企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)處于衰退期時(shí)會(huì)給債權(quán)人傳遞出不好的信息，這時(shí)企業(yè)的債權(quán)人就會(huì)要求還款，對(duì)企業(yè)來講又加大了資金周轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
三、基于生命周期的重點(diǎn)融資策略
初創(chuàng)期企業(yè)需要大量的資金進(jìn)行前期的生產(chǎn)投資包括購(gòu)買廠房，生產(chǎn)線，雇傭員工，進(jìn)行銷售宣傳等一系列的前期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的投資，這時(shí)的企業(yè)一方面需要大量的資金滿足內(nèi)部需要，另一方面因?yàn)槠髽I(yè)處于初創(chuàng)期發(fā)展前景不明朗，所以外部籌資就比較困難，同時(shí)債務(wù)籌資也會(huì)帶來較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，所以處于初創(chuàng)期的企業(yè)融資主要是采用權(quán)益性籌資獲取長(zhǎng)久性的資金，還可以避免前期加較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于采用權(quán)益性的籌資主要有資金風(fēng)險(xiǎn)最低的創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人投資，政府的投資和天使基金的投資等。
成長(zhǎng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐步步入正規(guī)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也逐步趨于平衡，但是企業(yè)仍然需要大量的資金投入去擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，所以也迫切需要進(jìn)行融資。步入成長(zhǎng)期的企業(yè)和初創(chuàng)期相比企業(yè)的發(fā)展前景也比較明朗，但是內(nèi)部的凈現(xiàn)金流量很可能還是負(fù)數(shù)，因此還是需要相應(yīng)的資金去彌補(bǔ)差額，這時(shí)企業(yè)就可以適當(dāng)?shù)挠蓛?nèi)部融資轉(zhuǎn)換到外部融資，主要的外部融資有長(zhǎng)期借款，發(fā)行債券，商業(yè)信用。長(zhǎng)期借款與內(nèi)部籌資的最顯著特點(diǎn)就是彈性大，速度快，成本低，并且可以保持現(xiàn)有股東的權(quán)利不被稀釋，同時(shí)因?yàn)榻杩畹睦①M(fèi)用可以稅前抵扣因此可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，但是也要考慮到相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)需要將權(quán)益融資與外部的債務(wù)融資有效的組合。
成熟期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)相對(duì)比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量一般情況下為正，在這時(shí)，企業(yè)有足夠的盈余積累；同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，在綜合風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下可以適當(dāng)?shù)奶岣咂髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)階段企業(yè)的主要融資戰(zhàn)略就是債務(wù)融資，主要的債務(wù)融資手段有發(fā)行債券和附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。對(duì)于企業(yè)債券主要風(fēng)險(xiǎn)有不能如期償還本金利息的信用風(fēng)險(xiǎn)；不能立即變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；債券利率的變動(dòng)給經(jīng)濟(jì)主體帶來?yè)p失的利率風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)企業(yè)可以采取相應(yīng)的措施去應(yīng)對(duì)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)例如：根據(jù)企業(yè)的真實(shí)狀況確定合適的負(fù)債比率，發(fā)行期限比較長(zhǎng)的債權(quán)等合適的措施。
衰退期企業(yè)的核心產(chǎn)品已經(jīng)逐步被市場(chǎng)所淘汰，面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)原有巨大的生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)變成企業(yè)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，邊際收益是遞減的，此時(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一般也不穩(wěn)定，這時(shí)候如果企業(yè)在不合理的進(jìn)行投資將會(huì)加大企業(yè)的資金的嚴(yán)重短缺，最終可能會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷而破產(chǎn)的結(jié)局，因此企業(yè)需要制定正確的戰(zhàn)略路線將企業(yè)引入到新一輪的發(fā)展時(shí)期，新一輪的發(fā)展和最初的發(fā)展時(shí)期就不太一樣，因?yàn)檫@時(shí)已經(jīng)有豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且也容易被外界所接受，因?yàn)橛欣峡蛻簦哂斜酒髽I(yè)歸屬感的優(yōu)秀管理者，但是企業(yè)也需要謹(jǐn)慎的進(jìn)行新一輪的融資規(guī)劃，有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有合理的進(jìn)行規(guī)劃，企業(yè)很容易就會(huì)再次進(jìn)入破產(chǎn)的尷尬結(jié)局。
四、總結(jié)
通過對(duì)企業(yè)生命周期的界定，將企業(yè)劃分為初創(chuàng)期，成長(zhǎng)期，成熟期，衰退期。根據(jù)不同階段企業(yè)生命周期的不同特點(diǎn)，企業(yè)采取不同的融資策略，最終提高企業(yè)資金的使用效率，規(guī)避相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]何鵬.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)《基于企業(yè)生命周期的企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇》.
融資策略范文2
今年3月18日無錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司債權(quán)銀行聯(lián)合向無錫市中級(jí)人民法院遞交無錫尚德破產(chǎn)重整申請(qǐng)。尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。
一時(shí)之間，光伏行業(yè)上市公司普遍存在嚴(yán)重負(fù)債問題再次被置于風(fēng)口浪尖。縱觀這些公司的融資策略大多以短期債務(wù)為主，面臨著較高的違約風(fēng)險(xiǎn)。在如今外有歐美“雙反”政策和歐債危機(jī)，內(nèi)有過度競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過剩的環(huán)境下，光伏企業(yè)的資金鏈無法承受其嚴(yán)重的債務(wù)壓力，融資已成為最致命的問題。為此本文通過對(duì)同樣身處負(fù)債經(jīng)營(yíng)及融資困境的上市公司——賽維LDK的探討，試圖對(duì)如何從根本上改善這種狀況提出一些建議。
不能承受之輕的負(fù)債
2008年后我國(guó)的光伏行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)太陽(yáng)能電池產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，成為全球太陽(yáng)能電池第一生產(chǎn)大國(guó)。2011年歐債危機(jī)、2012年歐盟及美國(guó)對(duì)華的“雙反”調(diào)查及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩、行業(yè)產(chǎn)能過剩，光伏行業(yè)的市場(chǎng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)下滑。曾經(jīng)風(fēng)光無限的光伏“巨頭”們?nèi)缃衩媾R著三大不利因素：政策轉(zhuǎn)向、債務(wù)危機(jī)、融資受限，光伏企業(yè)面臨著新一輪“寒冬”的考驗(yàn)。
據(jù)美國(guó)投資機(jī)構(gòu)MaximGroup統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月，中國(guó)海外上市的光伏企業(yè)債務(wù)累計(jì)已高達(dá)175億美元，折合大約1110億元人民幣，平均負(fù)債率高達(dá)70%以上。即將到期的債務(wù)引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)和因資金鏈斷裂引發(fā)的融資問題是中國(guó)在海外上市的10大光伏企業(yè)普遍存在的問題。賽維LDK是繼無錫尚德之后的又一個(gè)中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)巨頭，是國(guó)內(nèi)乃至全球領(lǐng)先的垂直一體化光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)如今負(fù)債率居海外上市光伏企業(yè)的榜首，糟糕的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)透射出目前光伏行業(yè)的“寒冬”已透骨至深。對(duì)于這樣一個(gè)光伏龍頭企業(yè)，曾經(jīng)風(fēng)光無限，為何如今卻泥足深陷財(cái)務(wù)危機(jī)和融資困境中無法自救，甚至接近破產(chǎn)邊緣？
賽維LDK的負(fù)債及融資現(xiàn)狀
2007年賽維LDK在紐交所上市，公司的總資產(chǎn)逐年增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率也隨之急劇上升，從2007年的47.08%急速增長(zhǎng)到2012年第三季度的94.01%，賽維LDK處于過度負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)嚴(yán)重失衡，股東權(quán)益降到歷史最低點(diǎn)，企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。賽維目前存在的問題如下：
（1）激進(jìn)型籌資政策。公司的營(yíng)運(yùn)資本長(zhǎng)期處于負(fù)數(shù)狀態(tài)，大部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來源。現(xiàn)金及短期投資額雖然逐年增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)額不能平衡其短期負(fù)債高額增長(zhǎng)所帶來的債務(wù)壓力。如今多晶硅價(jià)格持續(xù)走低至生產(chǎn)成本以下，產(chǎn)品銷量、價(jià)格均大幅度下降，大量積壓的存貨不僅使價(jià)值降低而且受產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)需求減弱的影響導(dǎo)致其變現(xiàn)能力差。公司流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量差，此時(shí)不應(yīng)大幅度增加負(fù)債而應(yīng)減少負(fù)債，但投資于物業(yè)、廠房及設(shè)備的金額仍然是不斷攀升，即便是2011年市場(chǎng)行情較差，賽維LDK的固定資產(chǎn)投資仍然較上年增加了8.87億美元，2011年的權(quán)益資本/固定資產(chǎn)的比重不足21%。企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張所需的資金大部分來源于負(fù)債，債務(wù)的償還能力又差，企業(yè)面臨很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。
（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。賽維LDK的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)在2007年上市時(shí)的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重最高，但在接下來的兩年內(nèi)發(fā)行長(zhǎng)期債券或借入長(zhǎng)期負(fù)債使得負(fù)債結(jié)構(gòu)得到了很大的改善。2010年長(zhǎng)期負(fù)債的減少或逐漸到期和短期借款的大額增長(zhǎng)，流動(dòng)負(fù)債比重加大，但2010年市場(chǎng)需求達(dá)到頂峰，帶動(dòng)銷售額的大幅提高掩蓋了公司過度依靠負(fù)債經(jīng)營(yíng)的危機(jī)。2011年產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)需求減弱，企業(yè)銷售額下降、成本上升，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題的同時(shí)遇上高額的利息，企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)。根據(jù)2012年賽維LDK第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，顯示出企業(yè)的資本大幅度縮水，權(quán)益資本降到歷史最低，負(fù)債率卻達(dá)到頂峰，企業(yè)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。適合光伏行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率限額有待探索。
（3）融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)欠妥。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率偏高，顯然賽維LDK的融資策略是以短期融資為主，長(zhǎng)期債券為輔，股權(quán)融資比重較低。盡管2011年年報(bào)上首次出現(xiàn)優(yōu)先股，公司開始對(duì)以負(fù)債為主的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行改善，但由于不斷滾動(dòng)產(chǎn)生的短期負(fù)債和借入的債款使得其作用微乎其微。在市場(chǎng)需求狂熱時(shí)期，對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部各因素之間的關(guān)系不明確，影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變能力。對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素忽視或過度看好，急于擴(kuò)大市場(chǎng)的占有份額而忽視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的投融資決策。企業(yè)未全面考慮應(yīng)以何種方式融資及其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是否在公司的承受范圍之內(nèi)。
（4）再融資受限，投資者對(duì)公司信心降低。由于賽維LDK目前不僅經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降而且面臨嚴(yán)峻的債務(wù)危機(jī)和信譽(yù)危機(jī)，加上近期的退市風(fēng)波，投資者對(duì)賽維LDK的信心大打折扣。基于賽維存在的上述種種問題，企業(yè)要重新融入大量資金解決現(xiàn)已存在的財(cái)務(wù)困境、資金鏈斷裂等問題很困難，再融資成為企業(yè)能否走出困境、渡過這段危險(xiǎn)期成功存活下來的關(guān)鍵。
融資困境的四大原因
賽維LDK對(duì)于目前存在的財(cái)務(wù)危機(jī)也積極實(shí)施了一系列策略來解決公司面臨的種種危機(jī)。其一是通過出售、抵押部分資產(chǎn)用于償還相關(guān)采購(gòu)款項(xiàng)，如轉(zhuǎn)讓太陽(yáng)能電站項(xiàng)目、產(chǎn)品抵押等償還賬款或獲得資金，解除退市危機(jī)并降低合并資產(chǎn)負(fù)債率；其二與同行合作，降低行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，如與易成新材、新大新材重大項(xiàng)目緊密合作，與奧克股份達(dá)成戰(zhàn)略合作意向等；其三改組董事會(huì)，引入新股東和國(guó)資，緩解短期資金壓力。賽維LDK采取上述三種方法來改善企業(yè)的危機(jī)，有一定的效果但籌集的資金額度均很少，僅僅只能緩解短期壓力，總體上對(duì)于其數(shù)以億計(jì)的負(fù)債來說實(shí)在是杯水車薪，遠(yuǎn)遠(yuǎn)解決不了存在的問題。賽維LDK沒有從根本上尋找到問題的原因，從而也無法募集到足夠的資金來改善公司狀況。
一個(gè)公司的發(fā)展受內(nèi)外部雙重因素的影響，外部市場(chǎng)需求、政策變動(dòng)不僅直接影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還通過內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)影響公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。賽維LDK為何從與無錫尚德并駕齊驅(qū)的光伏巨頭淪落到瀕臨破產(chǎn)的局面，與其自身的戰(zhàn)略失策及公司治理不無關(guān)系。經(jīng)過上述對(duì)賽維LDK負(fù)債狀況和融資現(xiàn)狀的分析，對(duì)賽維目前存在的問題進(jìn)行原因分析如下：
（1）資金管理不善，使用效率低，創(chuàng)造內(nèi)部現(xiàn)金流能力嚴(yán)重不足，資金鏈存在問題。應(yīng)收賬款、存貨占企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比率大，特別是存貨占有大量比重。存貨管理不善，過度依賴國(guó)家政策，未考慮市場(chǎng)需求，大量生產(chǎn)，周轉(zhuǎn)率低下，不僅占用資金還要因此付出大額倉(cāng)管費(fèi)用。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率低，流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量低下，資金回籠時(shí)間過長(zhǎng)得不到有效的利用，影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。
（2）市場(chǎng)需求下降，行業(yè)產(chǎn)能過剩。光伏行業(yè)近年來高速發(fā)展導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)如今又遇到市場(chǎng)需求下降及政策轉(zhuǎn)向，使得公司的銷售額下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分糟糕。不僅產(chǎn)品滯銷，成本也得不到政府補(bǔ)貼，企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境。光伏企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍偏低，加上信用政策的寬松，在一定程度上說明產(chǎn)能過剩，需求下降導(dǎo)致存貨滯銷，企業(yè)大部分的銷售額需要靠大量的賒銷和寬松的信用政策來支撐。
（3）公司監(jiān)督機(jī)制不完善。公司治理方面存在著一定的問題，監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)管理層的監(jiān)管不力。企業(yè)的關(guān)聯(lián)方交易混亂，部分高管控制企業(yè)向關(guān)聯(lián)方輸送利益，謀求個(gè)人利益最大化而非全體股東利益最大化。投資者與高管之間信息不對(duì)稱，無法真正了解公司情況也無法對(duì)管理層進(jìn)行約束。
（4）公司管理層戰(zhàn)略失策。其一是企業(yè)對(duì)外部市場(chǎng)過度看好，在不考慮市場(chǎng)產(chǎn)能過剩情況下盲目擴(kuò)張，如今經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，大量擴(kuò)張的物業(yè)、廠房及設(shè)備停產(chǎn)，不僅占用的資金無法收回而且對(duì)品牌造成很大的負(fù)面影響，企業(yè)的投資戰(zhàn)略失策；其二，融資策略不合理，不符合現(xiàn)代企業(yè)管理理論。融資策略過度偏向負(fù)債融資，追求低成本而忽略其潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。按照融資的啄序理論，先內(nèi)源后外源，先債務(wù)融資后股權(quán)融資，賽維LDK顯然對(duì)內(nèi)源融資未予以足夠的考慮，盡管在外源融資中貫徹落實(shí)了債務(wù)融資，但過度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是企業(yè)現(xiàn)狀的因由，企業(yè)應(yīng)考慮如何加重股權(quán)融資比例來穩(wěn)定公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
融資優(yōu)化對(duì)策
產(chǎn)能擴(kuò)張及成本、價(jià)格等的下降帶來新的需求是新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式之一。盡管現(xiàn)在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、步入低谷，但這同時(shí)也是新一輪發(fā)展的開始。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，光伏行業(yè)作為戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的前景依然是十分廣闊的。賽維LDK只要能成功擺脫經(jīng)營(yíng)危機(jī)和財(cái)務(wù)危機(jī)并重新回到正軌，就能再一次走上快速崛起的資本道路。建議先解決資金及經(jīng)營(yíng)方面存在的問題，再逐步對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，歸納如下：
（1）提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)自身的“造血”功能。首先是企業(yè)的存貨大量積壓占用資金問題，企業(yè)可以對(duì)存貨采用諸如及時(shí)制供應(yīng)（JIT）等這類模式，根據(jù)市場(chǎng)需求情況的反饋，控制存貨，減少庫(kù)存，節(jié)約成本；其次是大量的應(yīng)收賬款，調(diào)整企業(yè)的信用政策等減少賬款或者對(duì)賬款進(jìn)行追回，企業(yè)也可以通過轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，既可以實(shí)現(xiàn)融資又可以改善流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量；最后是對(duì)于物業(yè)、廠房及設(shè)備的投資可以維持企業(yè)現(xiàn)如今的策略，一方面可以出售部分資產(chǎn)歸還欠款，一方面可以與同行合作共同開發(fā)。合作可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，減少同行之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。
（2）注重行業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)行技術(shù)革新。光伏企業(yè)可以對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新來吸引消費(fèi)者、產(chǎn)品跨領(lǐng)域合作等，重新引發(fā)新的市場(chǎng)需求，如三星的一款新型的筆記本可以通過太陽(yáng)能進(jìn)行充電等。企業(yè)可以拿出部分用于擴(kuò)張構(gòu)建物業(yè)、廠房及設(shè)備的資金投放到創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)上，把握住商機(jī)，差異化競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品使企業(yè)獲得超額利潤(rùn)的同時(shí)還能強(qiáng)化品牌力度，有助于賽維LDK重獲投資者親睞。
（3）拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資方式，使融資能夠多元化發(fā)展。面對(duì)又一次的“寒冬”降臨，企業(yè)的縱向一體化及橫向“抱團(tuán)取暖”已經(jīng)不能完全解決問題。發(fā)行股票方面，企業(yè)可以考慮向同業(yè)定向增發(fā)獲得股權(quán)，既可以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)又可以共進(jìn)退保持行業(yè)領(lǐng)先地位；發(fā)行債券方面，如果可行可以考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，前提是要向公眾釋放企業(yè)未來發(fā)展良好的信號(hào)，企業(yè)也可以考慮根據(jù)公司的情況創(chuàng)新債券的品種來吸引投資者。光伏企業(yè)的主要債權(quán)方是銀行，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)與銀行積極協(xié)商，爭(zhēng)取貸款到期后能夠續(xù)貸，既可以獲得足夠的資金維持正常經(jīng)營(yíng)又可以避免違約導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)下降。
融資策略范文3
中國(guó)高科技企業(yè)融資包含四方面內(nèi)容：第一，中國(guó)高科技企業(yè)融資的渠道；第二，中國(guó)高科技企業(yè)的融資策略，亦即如何結(jié)合各種融資渠道的特點(diǎn)和企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行融資；第三，中國(guó)高科技企業(yè)海外上市的策略和要求；最后，中國(guó)高科技企業(yè)在資本市場(chǎng)上遇到的問題及其解決辦法。
一、融資渠道
目前，中國(guó)高科技企業(yè)的融資渠道主要有創(chuàng)業(yè)資本、資本市場(chǎng)和銀行貸款。最近一段時(shí)間國(guó)內(nèi)談?wù)撟疃嗟氖莿?chuàng)業(yè)投資和公司上市，企業(yè)能否在國(guó)外上市，應(yīng)該上市還是另外謀求融資或銀行貸款等是大家共同關(guān)心的問題。實(shí)際上在不同發(fā)展階段，面對(duì)不同的資金需求或者在不同市場(chǎng)情況下，為了不同的目的，企業(yè)應(yīng)該采取不同的融資策略；不能一概而論，也沒有統(tǒng)一的答案。
作為高科技領(lǐng)域的企業(yè)家，應(yīng)該了解不同融資渠道的特點(diǎn)和要求。首先是創(chuàng)業(yè)資本的特征。創(chuàng)業(yè)資本是由專業(yè)人士管理的基金，用于新建高速成長(zhǎng)和極具發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的股權(quán)投資，創(chuàng)業(yè)資本只占投資企業(yè)的少數(shù)股權(quán)，但它不是一個(gè)被動(dòng)的投資者。創(chuàng)業(yè)投資家往往會(huì)親自參與企業(yè)管理，憑借其以往的投資經(jīng)驗(yàn)來協(xié)助企業(yè)發(fā)展，以獲得最大的企業(yè)價(jià)值。創(chuàng)業(yè)資本的投資周期一般較長(zhǎng)，三到七年的時(shí)間，需要以退出的方式結(jié)束他們的投資。退出是一個(gè)通過套現(xiàn)獲取回報(bào)的過程。一種退出方式是企業(yè)上市或收購(gòu)兼并：上市企業(yè)的投資資本可以在市場(chǎng)上出售；收購(gòu)兼并是將投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)創(chuàng)立者或其他投資者。由于創(chuàng)業(yè)資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高，所以期望的投資回報(bào)也相當(dāng)高。當(dāng)今眾多成功高科技企業(yè)，比如微軟、英特爾、太陽(yáng)、康柏、蘋果等發(fā)展的初期都曾通過創(chuàng)業(yè)資本獲得投資。
中國(guó)高科技企業(yè)融資問題在今年才獲得廣泛關(guān)注，國(guó)際適用的融資工具也是剛剛被國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)了解，因此外國(guó)創(chuàng)業(yè)資本在中國(guó)的投資案例屈指可數(shù)，只有四通方利、金蝶科技、愛立信和瀛海威等少數(shù)幾例。中國(guó)從80年代中期開始探索建立專門的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，如中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司和中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司等，為高新科技發(fā)展提供信貸支持和擔(dān)保；一些地方政府附屬機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)起的投資公司也開始從事創(chuàng)業(yè)投資；此外，中國(guó)各高科技園區(qū)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)中心也具有創(chuàng)業(yè)投資性質(zhì)，然而，目前中國(guó)還未形成成熟的創(chuàng)業(yè)投資體系。主要問題包括：
第一，不同于西方以私人為主的創(chuàng)業(yè)資本體制，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)以官辦為主；
第二，創(chuàng)業(yè)的資本來源不足，規(guī)模較小，高科技園區(qū)的創(chuàng)業(yè)中心更缺乏實(shí)力；
第三，投資方式以信貸和信貸擔(dān)保為主，不同于西方創(chuàng)業(yè)資本以股權(quán)投資為主；
第四，缺少市場(chǎng)化的投資機(jī)制，既缺乏高科技項(xiàng)目的來源，又缺乏篩選、鑒定高科技項(xiàng)目的能力，創(chuàng)業(yè)資本缺乏一個(gè)靈活有效的套現(xiàn)機(jī)制。
資本市場(chǎng)是高科技企業(yè)的主要融資渠道之一。對(duì)于中國(guó)高科技企業(yè)而言，A股市場(chǎng)仍然是目前主要可以利用的市場(chǎng)。從1997年A股市場(chǎng)掀起了高科技熱潮以來，越來越多的高科技企業(yè)在A股市場(chǎng)上市，如中國(guó)最大的軟件企業(yè)清華同方，另外一些民營(yíng)高科技企業(yè)也通過買殼上市，四通、方正和聯(lián)想等公司以紅籌股方式在香港上市。除主板市場(chǎng)以外，香港將在今年推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，適合處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立將拓寬中國(guó)高科技企業(yè)在海外上市的渠道。美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)為推動(dòng)美國(guó)高科技的發(fā)展作了重大的貢獻(xiàn)，但到目前為止，還沒有中國(guó)高科技企業(yè)在其成功上市的案例。據(jù)報(bào)道，NASDAQ正與中國(guó)政府有關(guān)部門商討今年挑選三到六家企業(yè)上市。
另外一個(gè)融資渠道是銀行貸款。商業(yè)銀行的理想貸款對(duì)象是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，而高科技企業(yè)尤其是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風(fēng)險(xiǎn)和收益不兌現(xiàn)的情況下除非創(chuàng)始股東有足夠的資產(chǎn)作為抵押，否則創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)很難獲得銀行貸款。另外中國(guó)高科技企業(yè)規(guī)模比較小，資產(chǎn)額也較低，其中不少是民營(yíng)企業(yè)，很難獲得商業(yè)銀行的貸款；即使獲得商業(yè)貸款，其成本也很高。中國(guó)政府為推動(dòng)中小企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)展，已采取措施鼓勵(lì)銀行向民營(yíng)高科技企業(yè)貸款；因此，中國(guó)高科技企業(yè)的貸款環(huán)境將會(huì)有所改善。成熟高科技企業(yè)在具備了穩(wěn)定的產(chǎn)品和市場(chǎng)，良好的前景和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況后會(huì)有機(jī)會(huì)獲得銀行貸款。
三種融資渠道各有其特點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來看，不同的投資者應(yīng)承受的風(fēng)險(xiǎn)不同，要求的回報(bào)也不一樣，風(fēng)險(xiǎn)資本是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)也高，銀行貸款只能承受較低的風(fēng)險(xiǎn)，要求的回報(bào)也比較低，一般只有固定的利息收益。
從資金規(guī)模來看，資本市場(chǎng)匯集了基金、機(jī)構(gòu)投資者和散戶的投資者，所能提供的資金規(guī)模比較龐大；風(fēng)險(xiǎn)基金由追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的小部分投資者提供，規(guī)模比較小；銀行貸款根據(jù)不同情況提供少量或大量資金。
從參與公司管理的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往要積極參與公司的管理，股票投資者一般不會(huì)參與公司日常的業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行也絕對(duì)不會(huì)參與公司的管理。
從退出變現(xiàn)的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)資本以上市和轉(zhuǎn)讓投資退出，股票投資者在市場(chǎng)上投資股票，商業(yè)銀行以回收本金利息退出。
中國(guó)高科技企業(yè)在確定融資策略時(shí)可考慮的范圍很廣，包括經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)的因素。經(jīng)濟(jì)因素包括外界因素，如企業(yè)未來的融資優(yōu)勢(shì)，吸引力以及價(jià)值；這里還有一些主觀因素，如高科技股東對(duì)融資成本的判斷和接受的程度。就非經(jīng)濟(jì)因素而言，高科技企業(yè)股東會(huì)可能會(huì)考慮自己投資價(jià)值的變現(xiàn)、資產(chǎn)和投資的安全性、提高企業(yè)知名度以及對(duì)員工利益的照顧和獎(jiǎng)勵(lì)等，這些非經(jīng)濟(jì)因素有時(shí)會(huì)對(duì)高科技企業(yè)選擇融資產(chǎn)生重大影響，但過多考慮這些非經(jīng)濟(jì)因素，忽視企業(yè)發(fā)展最根本的目的，對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)上的吸引力有著不利的影響。
二、融資策略
股東在選擇不同融資渠道時(shí)，應(yīng)該衡量自己企業(yè)的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)和對(duì)資金提供者的吸引力，考慮不同融資方式對(duì)企業(yè)融資量、籌集資金所需時(shí)間、融資成本的影響。
高科技企業(yè)的發(fā)展基本上可以分成五個(gè)階段。第一個(gè)是創(chuàng)立階段，在這個(gè)階段，新發(fā)明和新技術(shù)已經(jīng)產(chǎn)生，需要對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)進(jìn)行可行性研究。企業(yè)尚未投入生產(chǎn)，資金需求量比較小，但投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；第二個(gè)是研究和開發(fā)階段，在這個(gè)階段經(jīng)過對(duì)新產(chǎn)品的不斷研究和開發(fā)，產(chǎn)品已經(jīng)符合市場(chǎng)需求，企業(yè)資金需求量比較大，風(fēng)險(xiǎn)也很高；第三個(gè)階段是市場(chǎng)導(dǎo)入階段。在這個(gè)階段新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)并被不斷推廣，發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)初步顯現(xiàn)，企業(yè)開始獲得銷售收入，風(fēng)險(xiǎn)減小，但仍然需要大量資金來擴(kuò)大生產(chǎn)和組織銷售；第四個(gè)階段是增長(zhǎng)階段，在這個(gè)階段新產(chǎn)品被市場(chǎng)接受，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，企業(yè)開始盈利，風(fēng)險(xiǎn)降至很小，但是需要巨額資金來滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)的需要；第五個(gè)階段是成熟的階段，市場(chǎng)已經(jīng)穩(wěn)定，企業(yè)大量地盈利，資金需求相對(duì)穩(wěn)定。
高科技企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的發(fā)展?fàn)顩r和融資渠道的特點(diǎn)進(jìn)行融資：創(chuàng)立階段由于風(fēng)險(xiǎn)巨大，難以吸引外部投資者，但由于資金需求不大，一般創(chuàng)業(yè)者個(gè)人投資就可以滿足，也有一些風(fēng)險(xiǎn)基金在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行投資，這被稱做種子投資；研究和導(dǎo)入市場(chǎng)階段由于風(fēng)險(xiǎn)大，上市和銀行貸款幾乎不可能，風(fēng)險(xiǎn)資本正好可以滿足這個(gè)階段對(duì)資金的需求；增長(zhǎng)階段由于業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，企業(yè)開始盈利，前景已經(jīng)很明朗，風(fēng)險(xiǎn)比較小，企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)獲取大量資金，以滿足巨大的資金需求，此時(shí)一些商業(yè)銀行愿意提供貸款，同時(shí)一些風(fēng)險(xiǎn)資本也進(jìn)行投資，上市以后，風(fēng)險(xiǎn)資本一般會(huì)退出；成熟階段高科技企業(yè)和其他行業(yè)的成熟企業(yè)類似，以
資本市場(chǎng)和銀行貸款作為融資渠道，風(fēng)險(xiǎn)資本基本上套現(xiàn)退出。
根據(jù)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到1996年底，亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到197億美元，其中大概47%分布在擴(kuò)展階段，23%分布在成熟階段，20%分布在起步階段，創(chuàng)業(yè)階段的基金只有5%，因此從吸引風(fēng)險(xiǎn)投資來說，高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和股東應(yīng)該考慮到其企業(yè)的特性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的吸引力。
基金需求量也是高科技企業(yè)尋求融資時(shí)必須考慮的重要因素。一方面高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)，根據(jù)資金需求量來確定融資策略，未雨綢繆，作出資金預(yù)算，并根據(jù)不同融資方式所需時(shí)間和市場(chǎng)情況來進(jìn)行策劃。例如，創(chuàng)業(yè)階段所需資金量不大，融資可以通過擔(dān)保或抵押獲得銀行貸款解決；創(chuàng)業(yè)者還應(yīng)考慮融資的成本和回報(bào)因素。銀行貸款、債務(wù)融資和可換股債券要求固定回報(bào)，這些資金的提供者不會(huì)與創(chuàng)業(yè)者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但也不能共享收益。創(chuàng)業(yè)投資承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)又追求高回報(bào)，有苛刻的要求，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說，風(fēng)險(xiǎn)基金投資者對(duì)企業(yè)的股值一般很難出現(xiàn)偏高甚至失重的情況，相比之下，上市的企業(yè)股值最高，融資成本最低，而且籌集基金量最大，但是資本市場(chǎng)投資者也對(duì)上市企業(yè)有嚴(yán)格的要求，并不是每個(gè)企業(yè)都適合上市。
在確定融資策略時(shí)，創(chuàng)業(yè)者還要考慮融資所需的時(shí)間和靈活性。一般來說能否取得銀行貸款，取決于企業(yè)的資產(chǎn)狀況和還貸能力，較少受外界資本市場(chǎng)因素的干擾，而上市時(shí)機(jī)較易受外界資本變動(dòng)的影響。由于從開始籌備到上市發(fā)行一般需要四到六個(gè)月的時(shí)間，國(guó)際資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素更加重了上市的不穩(wěn)定性。風(fēng)險(xiǎn)投資也需要一定時(shí)間進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估和取得內(nèi)部審批。雖然不象上市受外界資本市場(chǎng)影響那么大，但很多風(fēng)險(xiǎn)投資都以上市作為主要套現(xiàn)方式，所以對(duì)未來一段時(shí)間資本市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資決定來說非常重要。高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者在作出融資計(jì)劃時(shí)，需要全盤考慮，甚至準(zhǔn)備在某些情況下犧牲短期利益以獲得長(zhǎng)期較大的利益。經(jīng)常有些企業(yè)界人士和我們商討企業(yè)在海外上市的可能性，我們坦白的告訴他們，現(xiàn)在不是上市的好時(shí)機(jī)。這家企業(yè)應(yīng)該在現(xiàn)階段引入風(fēng)險(xiǎn)投資，爭(zhēng)取在未來一兩年內(nèi)上市。因?yàn)橛行┢髽I(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品單一，業(yè)績(jī)不夠穩(wěn)定，市場(chǎng)份額不大，管理不夠成熟，基本結(jié)構(gòu)不合理，根本難以達(dá)到短期內(nèi)上市的要求，利用風(fēng)險(xiǎn)投資則可以提高效率，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和未來上市大有好處。有些風(fēng)險(xiǎn)投資基金側(cè)重于較長(zhǎng)期的投資，希望通過注入資本金、改進(jìn)管理和開拓市場(chǎng)使企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)有一定規(guī)模的發(fā)展，然后上市套現(xiàn)獲取厚利；表面上看與上市相比，風(fēng)險(xiǎn)投資者以較低價(jià)格入股獲得了較高的收益，創(chuàng)業(yè)者付出了較高的成本，但風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的無形影響，如提高知名度，對(duì)投資者大有裨益。
三、中國(guó)高科技企業(yè)海外上市的策略及要求
了解如何利用海外上市融資非常重要，不僅對(duì)正在操作上市或者打算在短期上市的企業(yè)有很大的意義，而且對(duì)正在策劃風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)也有密切關(guān)系。如上所述，許多風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資時(shí)，都要考慮未來一段時(shí)間投資企業(yè)上市套現(xiàn)的可能性，這種可能性甚至?xí)绊懙酵顿Y項(xiàng)目?jī)r(jià)格的評(píng)估。我將從香港市場(chǎng)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，國(guó)際投資者對(duì)上市企業(yè)的素質(zhì)要求，上市應(yīng)當(dāng)注意的問題，以及上市時(shí)機(jī)的掌握等四各方面加以介紹。
香港市場(chǎng)上市獲得的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)包括：第一，全球主要的投資基金和機(jī)構(gòu)都集中在香港，把香港作為在亞洲、特別是大中華地區(qū)的投資基地；第二，香港與大陸在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、文化和地理上的聯(lián)系最為密切；第三，香港的專業(yè)機(jī)構(gòu)如投資銀行、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師大都熟悉中國(guó)業(yè)務(wù)，香港媒體對(duì)大陸的經(jīng)濟(jì)和其他方面有廣泛的宣傳報(bào)道。可以說香港市場(chǎng)已形成一個(gè)紅籌股和H股等中國(guó)股票的板塊，有大量專門的中國(guó)股票銷售人員和研究人員，所以中國(guó)股票在二級(jí)市場(chǎng)流通性比較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期在紐約或者海外其他地方上市掛牌的股票。以往香港上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以金融、房地產(chǎn)、貿(mào)易服務(wù)為主，為了改善香港的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高香港的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，香港政府計(jì)劃建設(shè)數(shù)碼港，推動(dòng)香港高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。世界上一些重要的高科技公司紛紛看好香港高科技發(fā)展的前景，微軟公司和香港電信宣布了合作計(jì)劃；英特爾公司總裁認(rèn)為香港在金融、貿(mào)易、基礎(chǔ)、電信、基礎(chǔ)設(shè)施、人才、基金等方面的優(yōu)勢(shì)使香港高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展極具潛力。隨著香港高科技產(chǎn)業(yè)的起動(dòng)，香港市場(chǎng)上與高科技或與網(wǎng)絡(luò)有關(guān)的股票受到投資者追捧。香港高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，科技類股票將會(huì)受到更多的關(guān)注。
選擇在主板市場(chǎng)還是在二板市場(chǎng)上市，相對(duì)比較簡(jiǎn)單，企業(yè)只需要把企業(yè)狀況同主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)的主要要求相對(duì)照，符合那個(gè)市場(chǎng)的條件就可以在那個(gè)市場(chǎng)上市。主板市場(chǎng)上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)狀況和組織結(jié)構(gòu)都比較成熟，二板市場(chǎng)上市公司一般是創(chuàng)業(yè)階段的公司。在主板市場(chǎng)上市的要求比較嚴(yán)格，二板市場(chǎng)的要求相對(duì)較寬松，但在信息披露、公司管制等多方面有進(jìn)一步的要求。中國(guó)高科技企業(yè)還處于發(fā)展初期，大部分高科技企業(yè)還在創(chuàng)業(yè)階段，二板市場(chǎng)將會(huì)成為主要的關(guān)注點(diǎn)。
有些人認(rèn)為只要是高科技，上市就會(huì)成功，但是事實(shí)并不盡然。一個(gè)企業(yè)要想上市成功，必須滿足投資者的基本要求。投資者的基本要求主要表現(xiàn)在行業(yè)、業(yè)績(jī)、前景和管理四個(gè)方面。不同的行業(yè)在不同時(shí)期都會(huì)受到追捧，這代表了投資者口味的變化。目前高科技股票容易受到投資者追捧，在海外上市的中國(guó)公司缺乏真正的高科技企業(yè)，因此中國(guó)高科技股票上市應(yīng)該比較具有吸引力。高科技牽涉很多行業(yè)，包括：網(wǎng)絡(luò)、電信、生物化學(xué)等。投資者會(huì)分析各企業(yè)所處行業(yè)和產(chǎn)品的不同情況進(jìn)行決策。此外，上市公司對(duì)其優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)、機(jī)會(huì)和威脅的分析也可以使投資者更容易相信企業(yè)發(fā)展的潛力。
業(yè)績(jī)方面，通常認(rèn)為企業(yè)賺錢就能吸引投資者，但并不一定。企業(yè)有強(qiáng)大的盈利能力固然是好事，但更重要的是企業(yè)盈利的數(shù)值和資產(chǎn)負(fù)債的穩(wěn)健性。營(yíng)業(yè)數(shù)值往往體現(xiàn)為業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定增長(zhǎng)，若營(yíng)業(yè)額穩(wěn)步增長(zhǎng)而營(yíng)業(yè)比例同樣向上，則表示企業(yè)業(yè)績(jī)比較可靠。除此以外，主營(yíng)業(yè)務(wù)必須突出。財(cái)政狀況是否健全主要來自對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的分析，所以創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)往往盈利較小，甚至于沒有盈利，但這并不代表沒有業(yè)績(jī)。只有那些行業(yè)概念比較突出，營(yíng)業(yè)額和盈利前景顯示可以高增長(zhǎng)的高科技公司才會(huì)引起投資者的興趣。企業(yè)的前景好表現(xiàn)為所處行業(yè)具有發(fā)展空間，企業(yè)本身在該行業(yè)具備比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。
管理方面必須要做到：一是管理專業(yè)分工，企業(yè)內(nèi)各主要部門由不同的專業(yè)人才負(fù)責(zé)；二是管理層必須了解行業(yè)的最新趨勢(shì)和變化；第三，管理層、骨干技術(shù)人員保持穩(wěn)定。
四、海外上市應(yīng)該注意的問題
公司的架構(gòu)必須簡(jiǎn)捷，企業(yè)的股權(quán)變化必須清晰，以避免出現(xiàn)不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易和不易披露的問題。披露的合理性和準(zhǔn)確性是幫助投資者了解企業(yè)運(yùn)作最直接的方法，披露資料時(shí)，要做到不夸大、不遺漏，決不能有不盡不實(shí)的披露。為了確保招股書內(nèi)容的正確和董事責(zé)任的保障，企業(yè)應(yīng)配合保薦人和律師進(jìn)行驗(yàn)證。企業(yè)盈利增長(zhǎng)可分成兩大類：有機(jī)和無機(jī)增長(zhǎng)。有機(jī)增長(zhǎng)指公司本身業(yè)務(wù)的內(nèi)部擴(kuò)張，是自然的發(fā)展趨勢(shì)，也是吸引投資者的關(guān)鍵；無機(jī)增長(zhǎng)指公司通過收購(gòu)兼并產(chǎn)生的規(guī)模上的增長(zhǎng)，但收購(gòu)兼并的機(jī)會(huì)不可強(qiáng)求，投資的回報(bào)率依據(jù)收購(gòu)價(jià)格而定，故無機(jī)增長(zhǎng)很難測(cè)試；很多高科技企業(yè)在發(fā)展過程中不斷收購(gòu)兼并一些具有特定技術(shù)優(yōu)勢(shì)的小企業(yè)，這類收購(gòu)如果能比企業(yè)自身研究開發(fā)產(chǎn)生更大的效益，也會(huì)受到投資者的歡迎。
籌集資金的用途必須明確和合理，并且可以為公司帶來顯著收益。使用資金的回報(bào)必須有合理的測(cè)算。公司上市后要依據(jù)招股書的披露使用籌集資金，緊密
遵從聯(lián)交所的要求進(jìn)行有關(guān)資料和股東董事的披露，增加公司的透明度，增加投資者的信心和興趣。發(fā)行股票的時(shí)機(jī)和效果，對(duì)發(fā)行的效果至關(guān)重要，因此掌握上市時(shí)機(jī)非常重要。把握良好的上市時(shí)機(jī)不但可以提高發(fā)行使用率，而且公眾認(rèn)購(gòu)的反應(yīng)也比較熱烈，反之就會(huì)導(dǎo)致發(fā)行定價(jià)低甚至發(fā)行失敗。企業(yè)上市必需的準(zhǔn)備很多，包括重組法律、會(huì)計(jì)方面的準(zhǔn)備，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和聯(lián)交所的審核等，企業(yè)必須盡量配合各中介機(jī)構(gòu)的按時(shí)完成。優(yōu)秀的財(cái)務(wù)顧問和保薦人非常重要，可以幫助企業(yè)完成前期的準(zhǔn)備工作和掌握上市時(shí)機(jī)。
融資策略范文4
1．國(guó)有企業(yè)改制上市
對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造并上市是國(guó)有企業(yè)一條重要的融資途徑。改造模式是將原有企業(yè)“一分為二”，構(gòu)造出一對(duì)“母子公司”：將主要的行政管理力量、輔助工廠、社會(huì)負(fù)擔(dān)等部分組成母公司（控股公司）；而以生產(chǎn)的主體部分、優(yōu)良資產(chǎn)為主構(gòu)造子公司。由于負(fù)擔(dān)由母公司承擔(dān)，子公司無不良資產(chǎn)和債務(wù)包袱，可以吸引其他權(quán)益作為共同發(fā)起人而設(shè)立股份有限公司，然后再增資擴(kuò)股、發(fā)行股票和上市。母公司投入有限的資產(chǎn)，使上市公司得以有效的籌資，增強(qiáng)發(fā)展的動(dòng)力，提高資本收益率。上市公司的利潤(rùn)按照股權(quán)比例上交集團(tuán)公司（控股公司），有利于集團(tuán)公司從整個(gè)集團(tuán)利益的角度來運(yùn)作經(jīng)營(yíng)。
2．引進(jìn)外資
根據(jù)現(xiàn)行稅法的規(guī)定，設(shè)在中西部地區(qū)的國(guó)家鼓勵(lì)類外商投資企業(yè)除了享受一般的優(yōu)惠政策外，還享受特殊的優(yōu)惠待遇，即在現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行期滿后的三年內(nèi)，可以減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。這些政策有利于吸引外資投向西部，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)會(huì)，積極主動(dòng)地爭(zhēng)取外商加入，同時(shí)為外商提供種種方便，甚至在合作條件方面（如出資期限、經(jīng)營(yíng)決策、利潤(rùn)分配等）做出較大的讓步。雙方按照出資的方式不同可以分別組建成三種企業(yè)形式：中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)及中外合資股份有限公司。引進(jìn)外商作為合作伙伴，解決了西部地區(qū)國(guó)有企業(yè)投資資金缺乏的問題，加快了結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)改造的步伐，特別是，對(duì)中外合作企業(yè)，合作期滿后，企業(yè)的全部資產(chǎn)無償歸中方所有。因此，引進(jìn)外資是國(guó)有企業(yè)在融資方面的明智選擇。
3．租賃經(jīng)營(yíng)
國(guó)家支持西部地區(qū)中介機(jī)構(gòu)的組建和發(fā)展，包括租賃公司在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)將在西部大量出現(xiàn)。租賃具有融資與融物的雙重作用，企業(yè)不需支付購(gòu)買資金，而獲得了設(shè)備的使用權(quán)。現(xiàn)代租賃中，最重要的一種形式是融資租賃，在企業(yè)資金不足的情況下，融資租賃可以起到早投產(chǎn)早得益的效果，是一種“借雞生蛋，以蛋還錢”的好辦法。
我國(guó)稅法規(guī)定，外國(guó)租賃公司向我國(guó)公司、企業(yè)融資租賃設(shè)備，由我國(guó)公司、企業(yè)用產(chǎn)品返銷或支付產(chǎn)品等供貨方式償還租賃費(fèi)的，可免征所得稅。這有利于企業(yè)以融資租賃方式從國(guó)外引進(jìn)大型設(shè)備及生產(chǎn)線。
4．聯(lián)合經(jīng)營(yíng)
西部地區(qū)有不少的大型或特大型國(guó)有企業(yè)，這些企業(yè)設(shè)備齊全，技術(shù)力量強(qiáng)，但是由于資金短缺，無法對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，因此設(shè)備的生產(chǎn)能力沒有最大的發(fā)揮出來，效率低下。企業(yè)可以將一個(gè)車間或者一條生產(chǎn)線與其他企業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)，由其他企業(yè)提供技改項(xiàng)目資金，共同負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理，共同分享利潤(rùn)。雙方約定管理人員的組成人數(shù)、聯(lián)合期限、產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售策略、利潤(rùn)分配比例等重大問題。這種方式給聯(lián)營(yíng)他方帶來收益的不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較高，有利于吸引風(fēng)險(xiǎn)喜好型投資者。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槁?lián)營(yíng)時(shí)只投入設(shè)備沒投入資金，由于設(shè)備的機(jī)會(huì)成本低，即使聯(lián)營(yíng)后收益低，也不會(huì)給企業(yè)帶來相對(duì)損失；如果收益高，按比例分配的利潤(rùn)將超過改造以前，國(guó)有企業(yè)將獲得超額的回報(bào)。
5．充分利用國(guó)家優(yōu)惠政策及新的交易方式
國(guó)家加大對(duì)西部金融信貸的支持、開放抵押貸款市場(chǎng)、允許貸款生產(chǎn)性使用等優(yōu)惠政策，將進(jìn)一步拓寬企業(yè)的融資渠道。此外，企業(yè)還要充分利用西部資本市場(chǎng)開發(fā)出的新的金融工具及交易方式，為企業(yè)的融資決策服務(wù)。
融資策略范文5
關(guān)鍵詞:融資方式 融資環(huán)境 融資問題 融資策略
一、企業(yè)項(xiàng)目融資方式與資質(zhì)
伴隨經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷進(jìn)步，企業(yè)自身發(fā)展也面對(duì)著巨大的資金約束，因此使得融資問題成為制約企業(yè)發(fā)展的最主要因素之一。一般而言，企業(yè)融資方式可以分為內(nèi)部融資與外部融資。內(nèi)部融資也即企業(yè)在其內(nèi)部采取一系列方式來籌集自身經(jīng)營(yíng)所必需的資金，如固定資產(chǎn)的折舊與變賣，充分使用留存盈余政策等方式，這種方式的融資成本較低，但也融資的數(shù)量往往并不很大。外部融資是指企業(yè)通過在金融市場(chǎng)上的活動(dòng)來籌集自身發(fā)展所需要的資金，如銀行貸款、發(fā)行債券、股票等，這種方式籌集到的資金數(shù)量巨大，但融資成本相對(duì)較高，也為企業(yè)發(fā)展帶來了一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
另外，企業(yè)融資能力的提升要求企業(yè)有必要提升如下方面的企業(yè)資質(zhì)。首先，擁有優(yōu)秀的會(huì)計(jì)信息。為了在資本市場(chǎng)上擁有較高的信譽(yù)，企業(yè)所提供的信息就必須真實(shí)可靠，而會(huì)計(jì)信息作為最重要的信息，對(duì)其質(zhì)量的要求就更高。企業(yè)要嚴(yán)防虛假會(huì)計(jì)信息的出現(xiàn)，努力披露優(yōu)質(zhì)可靠的信息。其次，構(gòu)架合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)企業(yè)還尚未大范圍采用科學(xué)管理模式，導(dǎo)致所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)之間的關(guān)系不夠明確，不利于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)起到監(jiān)管約束作用，而股權(quán)分配的合理能夠保障企業(yè)在現(xiàn)代企業(yè)制度下運(yùn)營(yíng)，有利于上市融資。最后，制定科學(xué)詳盡的財(cái)務(wù)計(jì)劃。一般而言，企業(yè)的資本狀況能夠從其財(cái)務(wù)計(jì)劃當(dāng)中體現(xiàn)，上市融資風(fēng)險(xiǎn)很大，因此對(duì)企業(yè)資本的來源及使用進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃，能夠降低其上市融資的風(fēng)險(xiǎn)。
二、企業(yè)項(xiàng)目融資需考慮的因素
企業(yè)項(xiàng)目融資所需考慮的因素較多，具體而言，包括如下幾個(gè)方面。
(一)外在的融資環(huán)境
融資環(huán)境涉及到經(jīng)濟(jì)、政治、文化、技術(shù)等多個(gè)方面，除此之外，行業(yè)的發(fā)展情況與競(jìng)爭(zhēng)情況也必須關(guān)注。對(duì)外部融資環(huán)境的分析能夠保證企業(yè)對(duì)自身的特征有著更好的認(rèn)識(shí)，從而制定出合適的融資策略。具體而言，政治環(huán)境是指對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)產(chǎn)生推進(jìn)與約束的國(guó)家政策法規(guī)，如公司法、證券交易法等；經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括著經(jīng)濟(jì)周期、利率變化、國(guó)民生產(chǎn)總值變化、個(gè)人消費(fèi)水平變化等方面，而技術(shù)進(jìn)步也可以作為重要的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而影響企業(yè)融資活動(dòng)，通常在利率上升時(shí)會(huì)使得企業(yè)的融資成本上升；金融環(huán)境對(duì)企業(yè)融資有著最為直接的作用力，它也是企業(yè)融資活動(dòng)的主要場(chǎng)所，而在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的前提下，國(guó)內(nèi)外的金融市場(chǎng)走勢(shì)都會(huì)嚴(yán)重影響著企業(yè)的融資活動(dòng)；其他與企業(yè)相關(guān)的微觀環(huán)境，這些環(huán)境包括企業(yè)的產(chǎn)品的銷售環(huán)境、原材料采購(gòu)環(huán)境、物流環(huán)境等，這些環(huán)境的發(fā)展?fàn)顩r會(huì)通過數(shù)量、價(jià)格等中介變量來間接影響企業(yè)的融資水平。
(二)企業(yè)的融資成本
根據(jù)企業(yè)兩種融資方式，內(nèi)部融資的成本最小，而外部融資的成本則很高，并且也對(duì)企業(yè)資質(zhì)有著嚴(yán)格的要求。然而，外部融資所帶來的資金數(shù)目十分可觀，并且企業(yè)也可充分運(yùn)用杠桿作用來擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模。因此，在合理控制外部融資成。
(三)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)融資經(jīng)營(yíng)不可避免面對(duì)著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，而這又以外部融資風(fēng)險(xiǎn)為主。一般而言，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估應(yīng)從企業(yè)的資金利用率與資金清償力兩個(gè)方面來考慮。
三、企業(yè)項(xiàng)目融資所面對(duì)的問題
目前企業(yè)項(xiàng)目融資面對(duì)著如下方面的問題。首先是融資環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，導(dǎo)致了融資成本的上升，這種狀況的出現(xiàn)主要受國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，如利率的上升、存款準(zhǔn)備金率的上升等；其次是企業(yè)項(xiàng)目的融資渠道較為單一，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)加劇，目前我國(guó)企業(yè)的融資方式仍以間接融資方式為主，尤其是依賴于銀行貸款，從而使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)極為不合理，加大了資金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（劉德路，2007）；第三，企業(yè)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠，使得融資規(guī)模急劇上升；最后企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致再融資的困難。
四、企業(yè)項(xiàng)目融資策略
面對(duì)上述問題，企業(yè)項(xiàng)目可采取如下策略來提升自身的融資水平，從而保障企業(yè)發(fā)展不受資金所困擾。
(一)企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化自身與銀行之間的關(guān)系
銀行貸款作為企業(yè)融資的主要來源渠道，企業(yè)務(wù)必重視與銀行之間的關(guān)系，按時(shí)提交相應(yīng)的資料，并努力對(duì)企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債水平進(jìn)行控制，從而贏得良好的信用等級(jí)與資本結(jié)構(gòu)，最終便于從銀行獲取長(zhǎng)期的資金支持。另外，目前我國(guó)銀行所有制的性質(zhì)也并不相同，企業(yè)也應(yīng)努力利用好相關(guān)政策，與多家銀行形成有效的良好的合作關(guān)系。
(二)努力探索出多樣的融資渠道，從而降低融資成本
就外部融資而言，銀行貸款、發(fā)行債券、股票仍是企業(yè)最常用的融資方式。事實(shí)上，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，一系列的新融資工具也紛紛被開發(fā)出來，如銀行協(xié)會(huì)發(fā)行的短期融資券、海外資金、民間資金等都可為企業(yè)融資帶來巨大的幫助。另外，融資方式也需進(jìn)行靈活性的開發(fā)，如循環(huán)票據(jù)貼現(xiàn)借款、應(yīng)收賬款質(zhì)押借款、專項(xiàng)儲(chǔ)備借款等方式都不失為較好的融資方式。
(三)控制好企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，從而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的壓力
負(fù)債經(jīng)營(yíng)是目前企業(yè)常用的經(jīng)營(yíng)手段，它能充分發(fā)揮出杠桿效應(yīng)，為企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大與效益的提升帶來幫助。然而，這種經(jīng)營(yíng)方式也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，過多的負(fù)債也使得企業(yè)信用等級(jí)的提升遭到約束，不利于企業(yè)的后期融資活動(dòng)。因此，有必要對(duì)負(fù)債規(guī)模加以控制。
參考文獻(xiàn)：
融資策略范文6
[關(guān)鍵詞] 上市公司 融資方式
一、我國(guó)目前上市公司融資策略的喜好和偏向
我國(guó)上市公司的融資順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資和內(nèi)源融資，事實(shí)上大多數(shù)上市公司一方面大多保持比國(guó)有企業(yè)要低得多的平均資產(chǎn)負(fù)債率，甚至有些上市公司負(fù)債為零，但從實(shí)際上看，目前上市公司幾乎沒有任何一家會(huì)主動(dòng)放棄其利用再次發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資的機(jī)會(huì)。我們將中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的上述特征稱為股權(quán)融資偏好。其具體行為主要體現(xiàn)在擬上市公司上市之前有著極其強(qiáng)烈的沖動(dòng)去謀求公司首次公開發(fā)行股票并成功上市；公司上市之后在再融資方式的選擇上，往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)股權(quán)等融資方式，以致形成所謂的上市公司集中性的”配股熱”或”增發(fā)熱”。
二、與國(guó)外上市公司融資結(jié)構(gòu)的比較分析
在西方企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中根據(jù)啄食順序原則企業(yè)融資方式的選擇順序首先是內(nèi)部股權(quán)融資（即留存收益），其次是債務(wù)融資，最后才是外部股權(quán)融資。從美、英、德、加、法、意、日等西方7國(guó)平均水平來看，內(nèi)源融資比例高達(dá)55.71%，外源融資比例為44.29%;而在外源融資中，來自金融市場(chǎng)的股權(quán)融資僅占融資總額的10.86%，而來自金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)融資則占32%。
在我國(guó)，許多老牌績(jī)優(yōu)股在業(yè)績(jī)好的時(shí)候不注意融資方式，只考慮股權(quán)融資的長(zhǎng)期性和無需償還性，導(dǎo)致股本在短時(shí)間內(nèi)過度擴(kuò)張。結(jié)果業(yè)績(jī)難以跟上股本的高速擴(kuò)張，致使每股收益不斷下降，企業(yè)形象變壞，在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也每況愈下。據(jù)《南方周末》報(bào)道，僅上海股市就有31家去年配股的公司，今年中報(bào)拿出的凈資產(chǎn)收益率低于3%，占去年滬市80家配股公司的近四成。從國(guó)外股份公司的經(jīng)驗(yàn)來看，他們對(duì)股本擴(kuò)張是相當(dāng)慎重的。例如1981年～1991年美國(guó)公司新投資的74.7%來自于內(nèi)部融資。這一時(shí)期企業(yè)回購(gòu)的股票數(shù)量大于企業(yè)發(fā)行的股票數(shù)量，導(dǎo)致股權(quán)融資的比例下降了11%。上市公司平均每18.5年才配股一次。
三、三種融資方式的比較分析
目前我國(guó)上市公司的融資方式主要是股權(quán)融資的增發(fā)和配股方式以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券三種方式。
1.增發(fā)
增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票。增發(fā)的優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時(shí)由于發(fā)行價(jià)較高，一般不受公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的限制，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。
2.配股
配股，即向老股東按一定比例配售新股。配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡(jiǎn)單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。但隨著管理層對(duì)配股資產(chǎn)的要求越來越嚴(yán)格，即以現(xiàn)金進(jìn)行配股，不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股。同時(shí)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和更符合國(guó)際慣例，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺(tái)。
增發(fā)和配股作為股權(quán)融資，其共同的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：(1)不需要支付利息，公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否支付股利，而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會(huì)掌握；(2)無償還本金的要求，在決定留存利潤(rùn)和現(xiàn)有股東配售新股時(shí)，董事會(huì)可以自主掌握利潤(rùn)留存和配售的比例及時(shí)機(jī)，而且運(yùn)作成本較低；(3)由于沒有利息支出，經(jīng)營(yíng)效益要優(yōu)于舉債融資。
增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是：(1)融資后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長(zhǎng)速度，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià)；(2)融資的成本較高，通常為融資額的5％～10％；(3)要考慮是否會(huì)影響現(xiàn)有股東對(duì)公司的控制權(quán)；(4)股利只能在稅后利潤(rùn)中分配，因此它不如舉債能獲得減稅的好處。
3.可轉(zhuǎn)換債券
可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，這比其他兩種融資更具有靈活性。當(dāng)股市低迷時(shí)，投資者可選擇享受利息收益；當(dāng)股市看好時(shí)，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價(jià)上漲收益。綠城集團(tuán)海外控股公司綠城中國(guó)控股有限公司通過配售可轉(zhuǎn)換債券和股本，引進(jìn)由摩根大通和Stark Investment組成的國(guó)際戰(zhàn)略投資者，募集資金1.5億美元。上述交易已于2006年1月10日完成，綠城中國(guó)控股有限公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，已在新加坡證券交易所成功掛牌上市。可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小但是收益可能很大。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者形成約束，迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這些特點(diǎn)決定了它對(duì)上市公司和投資者而言都是一個(gè)雙贏的選擇，對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。
四、理性的融資策略選擇
1.合理利用負(fù)債融資
負(fù)債融資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌集資金，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)的必然選擇。但是這種籌資方式，在給企業(yè)帶來巨大效用的同時(shí)，也會(huì)帶來一些像財(cái)務(wù)危機(jī)和成本等潛在的風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為，企業(yè)只有在最佳的資本結(jié)構(gòu)下，才會(huì)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的最大化。
債務(wù)融資一方面有助于緩解股東與經(jīng)理的利益沖突，從而減少管理行為的損失；另一方面?zhèn)鶆?wù)融資會(huì)誘使股東的冒險(xiǎn)行為，產(chǎn)生資產(chǎn)替代效應(yīng)，同時(shí)增加股東的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高成本。這是兩種類型的沖突，但毫無疑問，企業(yè)這兩種沖突產(chǎn)生的成本的凈值總是存在由此使企業(yè)價(jià)值減少。
負(fù)債融資對(duì)確定最佳資本結(jié)構(gòu)總結(jié)起來有如下幾點(diǎn)啟示：
(1)一般而言，所得稅稅率越高，利息的抵稅效果就越明顯，因而企業(yè)的舉債愿望就越強(qiáng)烈。但是企業(yè)要同時(shí)考慮折舊費(fèi)用抵稅效果的好壞，如果折舊抵稅效果明顯，企業(yè)就沒有必要過多負(fù)債，以避免承受較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須詳細(xì)了解、分析國(guó)家稅收政策及有關(guān)規(guī)定，以保證企業(yè)真正從中受益。 對(duì)負(fù)債可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)要有清醒的認(rèn)識(shí)。企業(yè)要建立監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和應(yīng)對(duì)、化解風(fēng)險(xiǎn)的措施。財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)該小于財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)。正常情況下，企業(yè)在舉債之前應(yīng)對(duì)其自身的未來收益能力和償債能力進(jìn)行科學(xué)的分析，以判斷自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿較大的銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)，更要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題有深刻的認(rèn)識(shí)，要采取有力措施，整合資源，盡快解決不良資產(chǎn)問題，提高自身的資本充足率，同時(shí)建立完善內(nèi)控機(jī)制和預(yù)警機(jī)制，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
(2)從企業(yè)發(fā)展的角度看。企業(yè)發(fā)展速度越快，成長(zhǎng)率越高，對(duì)外部資金的依賴性就越強(qiáng)，同時(shí)由于信息不對(duì)稱的緣故，這類企業(yè)的股票價(jià)值很容易被低估，因此，他們需要更多地利用外部資金。合理利用資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)激勵(lì)效應(yīng)。資本結(jié)構(gòu)可以作為傳遞內(nèi)部人私有信息的信號(hào)，企業(yè)管理層可以通過改變資本結(jié)構(gòu)，來傳遞企業(yè)有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)的信息。在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)的外部投資人可能會(huì)將較高的債務(wù)水平看作企業(yè)高質(zhì)量或較好前景的信號(hào)。
(3)企業(yè)應(yīng)考慮自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)所擁有的全部資產(chǎn)中，假若無形資產(chǎn)比重較大，其破產(chǎn)成本較高。因?yàn)槠髽I(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值具有極大的不穩(wěn)定性，是難以變現(xiàn)并用以償債的。所以，該類企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比率應(yīng)相對(duì)降低，以保持較強(qiáng)的償債能力。而對(duì)資產(chǎn)總額中無形資產(chǎn)比重較低的企業(yè)，由于其破產(chǎn)成本較低，企業(yè)可在其資本結(jié)構(gòu)中保持較高的負(fù)債比率。
(4)企業(yè)應(yīng)采用財(cái)務(wù)寬松政策，以保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)彈性。一方面，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)，要積累一些現(xiàn)金儲(chǔ)備，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)意想不到的好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可立即進(jìn)行投資；另一方面，也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是作為債務(wù)人往往會(huì)限定企業(yè)最大的借款額度，企業(yè)在日常融資時(shí)要盡量保持一定的籌資儲(chǔ)備能力，這樣在企業(yè)未來出現(xiàn)意外的較大的資金需求時(shí)，可以迅速籌集債務(wù)，以幫助企業(yè)渡過難關(guān)。當(dāng)企業(yè)資金出現(xiàn)"瓶頸"需要從外部融資時(shí)，若采用發(fā)行新股的方式，則新股東提供的新權(quán)益會(huì)降低老股東所有的資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占有的比重。相應(yīng)地，現(xiàn)有股東的控制權(quán)就有所削弱。所以，如果發(fā)行新股使股東自身缺乏安全感，在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，必須將資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)的影響考慮在內(nèi)，而采用負(fù)債融資。
2.其他策略
企業(yè)可以根據(jù)商業(yè)環(huán)境確定自己的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，然后再確定融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理的具體原則和標(biāo)準(zhǔn)，比如
(1)利用稅法進(jìn)行融資創(chuàng)新，在確定采用債務(wù)融資類型后，利用稅法對(duì)資本收益和利息收益稅率的差異，可以發(fā)行零息票債券。
(2)針對(duì)企業(yè)與資本市場(chǎng)投資者對(duì)金融市場(chǎng)利率變化的預(yù)期差異進(jìn)行融資創(chuàng)新如，采用浮動(dòng)利率，或者發(fā)行含有企業(yè)可贖回或投資者可贖回的債券。
(3)利用投資者與企業(yè)之間對(duì)企業(yè)未來成長(zhǎng)性預(yù)測(cè)的差異，進(jìn)行融資創(chuàng)新在股票市場(chǎng)低估公司投資價(jià)值時(shí)，企業(yè)可以首先選擇內(nèi)部融資；如果確實(shí)需要外部融資，可以采用可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)、可贖回股票等融資方式，降低融資成本。而在股票市場(chǎng)高估公司投資價(jià)值時(shí)，增發(fā)股票融資。
五、結(jié)論
企業(yè)融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理策略的實(shí)施，取決于良好的金融市場(chǎng)環(huán)境。目前，我國(guó)金融系統(tǒng)提供的企業(yè)融資品種非常少，不能適應(yīng)日益復(fù)雜的商業(yè)環(huán)境下的企業(yè)融資需求。隨著企業(yè)和投資銀行等中介機(jī)構(gòu)融資創(chuàng)新需求的增強(qiáng)，政府應(yīng)象鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新那樣，鼓勵(lì)企業(yè)基本融資工具的創(chuàng)新。與此同時(shí)，應(yīng)逐漸從目前沒有明文規(guī)定的企業(yè)融資新品種報(bào)批模式，過渡到只要政府法律沒有明文禁止，就可以推出企業(yè)融資品種的管理模式，使企業(yè)融資從目前選擇余地非常有限，向選擇余地大，最終自由選擇的方向發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
[1][美]道格拉斯?愛默瑞約翰?芬尼特:公司財(cái)務(wù)管理[B].中國(guó)人民大學(xué)出版社,1999
