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外資并購(gòu)范文1

1.評(píng)估目的

一般來(lái)說(shuō)，外資并購(gòu)確定成交價(jià)格需經(jīng)過(guò)評(píng)估、定價(jià)、談判、成交四個(gè)階段。資產(chǎn)評(píng)估的目的并不是確定最終成交價(jià)，其只是作為一種工具或手段，為交易各方及評(píng)估報(bào)告使用者（如外資主管部門(mén)及國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)）提供參考依據(jù)。因此，我們應(yīng)該對(duì)外資并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估的作用給予客觀評(píng)價(jià)，不應(yīng)高估或低估。但不容忽視的是，在外資并購(gòu)實(shí)務(wù)中，很多并購(gòu)當(dāng)事人委托評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)評(píng)估的目的僅僅是“走過(guò)場(chǎng)”，以滿(mǎn)足外資部門(mén)及/或國(guó)資部門(mén)的文件審核需要；更有甚者，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)指手畫(huà)腳，將評(píng)估結(jié)果達(dá)到其要求作為委托評(píng)估機(jī)構(gòu)或支付評(píng)估費(fèi)用的前提條件。

2.評(píng)估范圍

在實(shí)施評(píng)估前，明確資產(chǎn)評(píng)估的范圍也是十分重要和必要的，因?yàn)樵u(píng)估的目的和范圍決定了評(píng)估工作的組織和評(píng)估方法的選擇。評(píng)估范圍因并購(gòu)形式的不同而有所不同：外資并購(gòu)方式可分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)，亦可分為整體并購(gòu)和部分并購(gòu)，相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估范圍也有所不同。例如在整體并購(gòu)的情況下，應(yīng)納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)包括被并購(gòu)企業(yè)的有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)應(yīng)考慮被并購(gòu)企業(yè)的商譽(yù)；在部分并購(gòu)的情況下，資產(chǎn)評(píng)估的范圍則只包括一項(xiàng)或幾項(xiàng)資產(chǎn)。此外，交易性質(zhì)、交易架構(gòu)、交易方案及交易稅負(fù)等因素都會(huì)影響到評(píng)估范圍的確定。許多評(píng)估機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)并購(gòu)的評(píng)估過(guò)程往往只注重對(duì)有形資產(chǎn)的評(píng)估，而忽略了對(duì)無(wú)形資產(chǎn)（尤其是商譽(yù)）的評(píng)估，導(dǎo)致了評(píng)估結(jié)果不公允乃至國(guó)有資產(chǎn)的流失。

3.評(píng)估機(jī)構(gòu)

外資并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)必須為中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的具有相應(yīng)資質(zhì)（如國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估）的評(píng)估機(jī)構(gòu)，該等評(píng)估機(jī)構(gòu)一般由并購(gòu)當(dāng)事人共同選定。值得注意的是：外資并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和審計(jì)機(jī)構(gòu)不能為同一個(gè)機(jī)構(gòu)。

4.評(píng)估方法

資產(chǎn)評(píng)估的基本方法有三種：收益法、市場(chǎng)法和成本法。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法；企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，市場(chǎng)法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較；企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱(chēng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。

很多資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)按照企業(yè)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，筆者認(rèn)為該等做法很值得商榷，至少不符合并購(gòu)規(guī)定所要求的“國(guó)際通行的評(píng)估方法”。判斷資產(chǎn)的價(jià)值要考慮很多因素，其中包括收益等，而不僅僅是帳面成本。看一個(gè)企業(yè)值不值錢(qián)，就是看它的贏利能力，如果把它賣(mài)來(lái)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，是看它最終的贏利能力。筆者認(rèn)為，在三種評(píng)估方法中，往往可以根據(jù)實(shí)際情況把其中一種作為主要方法，其它的作為次要方法及/或驗(yàn)證方法。

5.評(píng)估結(jié)果

評(píng)估是一個(gè)藝術(shù)，為了最終得到各方的認(rèn)可，要經(jīng)過(guò)很多溝通、討論。在討論過(guò)程當(dāng)中，評(píng)估師要始終保持其獨(dú)立性。如果出現(xiàn)重大變化或評(píng)估報(bào)告有效期(國(guó)內(nèi)一般為一年)已過(guò)，應(yīng)當(dāng)重新進(jìn)行評(píng)估。請(qǐng)注意，評(píng)估報(bào)告日期和外資并購(gòu)成交日可能存在較長(zhǎng)時(shí)間，專(zhuān)業(yè)律師起草并購(gòu)合同時(shí)應(yīng)考慮到并購(gòu)對(duì)價(jià)的調(diào)整問(wèn)題。此外，在外資并購(gòu)成交價(jià)格低于評(píng)估價(jià)格百分之九十的情況下，可能無(wú)法獲得外資部門(mén)及/或國(guó)資部門(mén)的認(rèn)可，在此情況下并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)事先與相關(guān)外資及/或國(guó)資部門(mén)進(jìn)行充分溝通。

6.國(guó)有資產(chǎn)

外資并購(gòu)范文2

關(guān)鍵詞：外資并購(gòu)；跨國(guó)公司；國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全；正效應(yīng)；負(fù)效應(yīng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

外資并購(gòu)我國(guó)國(guó)有企業(yè)，從根本上說(shuō)是利益驅(qū)動(dòng)，它追求的是高額利潤(rùn)，必然會(huì)與我國(guó)的利益產(chǎn)生一定的沖突。由此，決定了外資并購(gòu)如同一柄“雙刃劍”，它既可以彌補(bǔ)我國(guó)資金的不足，推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)育、民族企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，也可能帶來(lái)壟斷、沖擊國(guó)產(chǎn)品牌、威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全等問(wèn)題。我國(guó)在推動(dòng)外資并購(gòu)業(yè)務(wù)過(guò)程中，只有對(duì)這柄“雙刃劍”的正負(fù)效應(yīng)有著清醒的認(rèn)識(shí)，才能切實(shí)加強(qiáng)政策監(jiān)管，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

一、外資并購(gòu)的正效應(yīng)

（一）促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。跨國(guó)公司在我國(guó)并購(gòu)的一個(gè)重要原因是其擁有技術(shù)、專(zhuān)利等壟斷優(yōu)勢(shì)。技術(shù)、專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)的形成成本很高，但是通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行再利用的邊際成本卻很低。因此，跨國(guó)公司傾向于通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式擴(kuò)展這些壟斷優(yōu)勢(shì)，這就造成跨國(guó)公司的技術(shù)向東道國(guó)的轉(zhuǎn)移。研究表明：跨國(guó)公司在華投資企業(yè)適用的技術(shù)普遍高于中國(guó)同類(lèi)企業(yè)的水平，而且有相當(dāng)比例的跨國(guó)公司在華投資企業(yè)使用了母公司較為先進(jìn)的技術(shù)。這種先進(jìn)技術(shù)的轉(zhuǎn)移有利于跨國(guó)公司通過(guò)壟斷優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)張獲得收益，同時(shí)也有利于我國(guó)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。首先，跨國(guó)并購(gòu)后會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)公司以服務(wù)我國(guó)市場(chǎng)為主的研發(fā)活動(dòng)增多，這樣能夠促進(jìn)配套企業(yè)提高技術(shù)水平，并彌補(bǔ)我國(guó)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的不足。其次，外資并購(gòu)導(dǎo)致的技術(shù)轉(zhuǎn)讓將使我國(guó)企業(yè)通過(guò)三條途徑獲得技術(shù)外溢效應(yīng)：一是跨國(guó)子公司與我國(guó)國(guó)內(nèi)的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)廠商可以從跨國(guó)子公司先進(jìn)的技術(shù)、管理、產(chǎn)品以及市場(chǎng)知識(shí)中受益，即通過(guò)技術(shù)聯(lián)系效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)外溢效應(yīng)；二是跨國(guó)公司憑借先進(jìn)技術(shù)等優(yōu)勢(shì)加劇了我國(guó)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使國(guó)內(nèi)企業(yè)努力提高技術(shù)水平，即通過(guò)技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)外溢效應(yīng)；第三，跨國(guó)公司在華并購(gòu)后會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的員工進(jìn)行培訓(xùn)，當(dāng)受過(guò)跨國(guó)公司培訓(xùn)的員工獨(dú)立創(chuàng)業(yè)或?yàn)閲?guó)內(nèi)其他企業(yè)服務(wù)時(shí)，他們從跨國(guó)公司所學(xué)習(xí)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)就隨之?dāng)U散，即通過(guò)員工的流動(dòng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)外溢效應(yīng)。

（二）促進(jìn)國(guó)企法人治理結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制的健全與完善，提升管理水平。外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的股權(quán)之后，打破了國(guó)內(nèi)大中型國(guó)有企業(yè)一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)。基于自身利益，跨國(guó)公司必然會(huì)利用其控制權(quán)或影響力，徹底改變國(guó)有企業(yè)政企不分、產(chǎn)權(quán)不明的頑疾，培育產(chǎn)權(quán)明晰、政企分開(kāi)、權(quán)責(zé)明確、管理科學(xué)的微觀市場(chǎng)主體，從而有利于從根本上克服一股獨(dú)大的缺陷，建立起符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的、健全的法人治理結(jié)構(gòu)與決策機(jī)制。同時(shí)，隨著治理結(jié)構(gòu)的改善，先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理念等軟資源也將注入企業(yè)，所以并購(gòu)有利于提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。此點(diǎn)對(duì)于眾多行業(yè)內(nèi)的排頭兵上市公司尤為重要。我國(guó)1，000多家上市公司中，90%以上由國(guó)有企業(yè)改制或發(fā)起設(shè)立，大股東一般為具有地方政府背景的國(guó)有大中型企業(yè)或政府國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，由此造成的“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”問(wèn)題在上市公司存在的所有問(wèn)題中尤為突出。“一股獨(dú)大”是因產(chǎn)權(quán)高度國(guó)有而產(chǎn)生，“內(nèi)部人控制”則是因產(chǎn)權(quán)高度集中但卻“缺位”而造成，這些導(dǎo)致很多上市公司治理失效、無(wú)視市場(chǎng)規(guī)律、行政命令式經(jīng)營(yíng)管理盛行、條塊分割嚴(yán)重。通過(guò)引入外資大股東進(jìn)入董事會(huì)和決策層，則可以改善上市公司治理狀況，提高公司治理的效果與效率，打破條塊分割的現(xiàn)狀，按照市場(chǎng)化原則來(lái)運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

（三）有助于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。由于歷史和政策等非經(jīng)濟(jì)因素，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)過(guò)剩問(wèn)題，在資本配置上，同時(shí)存在資本重疊和資本分散現(xiàn)象。這就導(dǎo)致很多行業(yè)陷于低層次的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)中，造成嚴(yán)重的資源浪費(fèi)。但是，由于資本投入規(guī)模、資本專(zhuān)用性和經(jīng)驗(yàn)曲線等因素的限制，企業(yè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中不愿主動(dòng)退出一個(gè)微利行業(yè)，更多的企業(yè)“退出”是借助于外在市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的，并購(gòu)正是解決我國(guó)資本配置結(jié)構(gòu)問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)途徑。雖然我國(guó)的存款數(shù)額和外匯儲(chǔ)備數(shù)量巨大，但由于各種因素的影響，其利用效率極低。所以，我國(guó)仍然存在資本要素稀缺，而跨國(guó)公司可以憑借其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)加快我國(guó)的產(chǎn)業(yè)重組。我國(guó)在“十五”規(guī)劃中提出將以收購(gòu)、兼并方式加大引進(jìn)外資力度，這表明我國(guó)政府在國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整和國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中大膽利用外資并購(gòu)方式的積極態(tài)度，有利于更好地引進(jìn)外資。

（四）增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。外資并購(gòu)能夠幫助我國(guó)政府不斷完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、充分發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用。并購(gòu)之前，并購(gòu)要約會(huì)激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)采取更有效的戰(zhàn)略積極主動(dòng)地提升自己的競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)后，如果跨國(guó)并購(gòu)使陷入經(jīng)營(yíng)困境的目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)危為安，這必然會(huì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。如果其他國(guó)內(nèi)企業(yè)還想保持原有的市場(chǎng)份額和原來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)地位，就必須積極主動(dòng)地在管理理念、企業(yè)制度以及研究開(kāi)發(fā)等方面增強(qiáng)實(shí)力。

（五）引入國(guó)際經(jīng)濟(jì)通行的規(guī)則慣例，使我國(guó)企業(yè)分享經(jīng)濟(jì)全球化成果，生產(chǎn)要素全球性?xún)?yōu)化配置。我國(guó)很多企業(yè)過(guò)去對(duì)國(guó)際市場(chǎng)不熟悉，通過(guò)外資并購(gòu)，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以向全球發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)；國(guó)內(nèi)企業(yè)可以在更大規(guī)模、更高層次上迅速利用跨國(guó)公司的企業(yè)內(nèi)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工體系和全球網(wǎng)絡(luò)，把我國(guó)的優(yōu)勢(shì)迅速轉(zhuǎn)化為在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

生產(chǎn)要素的全球性?xún)?yōu)化配置主要體現(xiàn)在：1、資金與勞動(dòng)的互補(bǔ)。跨國(guó)公司資金相對(duì)過(guò)剩，而中國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)資金匱乏是比較普遍的現(xiàn)象，資金從過(guò)剩領(lǐng)域流向稀缺領(lǐng)域會(huì)提高資金利潤(rùn)率。2、技術(shù)與市場(chǎng)的互補(bǔ)。中國(guó)市場(chǎng)的巨大容量和高增長(zhǎng)率使外資以新設(shè)投資的方式擴(kuò)展在華業(yè)務(wù)已經(jīng)顯得步伐太慢、資金成本過(guò)高，以并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為越來(lái)越多跨國(guó)公司的選擇。作為逐步開(kāi)放的市場(chǎng)，各國(guó)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)是平等的。因此，在中國(guó)市場(chǎng)上，企業(yè)面臨的卻是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，為了能夠取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)盡可能多的中國(guó)市場(chǎng)，跨國(guó)公司不得不投入他們擁有的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)。由于先進(jìn)技術(shù)的迅速投入，生產(chǎn)效率得到提高。3、生產(chǎn)能力與營(yíng)銷(xiāo)能力的互補(bǔ)。這種互補(bǔ)可以體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)兩個(gè)方面。面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)有現(xiàn)成的銷(xiāo)售渠道，具有營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)；跨國(guó)公司有先進(jìn)的技術(shù)和成熟的產(chǎn)品，具有生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。面向國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)有豐富的原料資源和低廉的生產(chǎn)成本，具有生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；跨國(guó)公司有廣泛的國(guó)際銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，具有營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)。這兩種能力的結(jié)合，使雙方企業(yè)的優(yōu)勢(shì)得到互補(bǔ)，劣勢(shì)得到彌補(bǔ)，促使雙方企業(yè)的生產(chǎn)能力和營(yíng)銷(xiāo)能力都得到充分發(fā)揮，使國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)同時(shí)得到擴(kuò)展。

二、外資并購(gòu)的負(fù)效應(yīng)

（一）對(duì)政府經(jīng)濟(jì)政策的沖擊。跨國(guó)公司作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在并購(gòu)時(shí)必然從其自身利益出發(fā)，所以跨國(guó)公司的并購(gòu)活動(dòng)往往與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向有一定差距。但是，我國(guó)政府不能像對(duì)待國(guó)有企業(yè)那樣通過(guò)組織和財(cái)政上的控制使跨國(guó)公司服從自己的總體規(guī)劃。比如，我國(guó)政府總希望通過(guò)外資發(fā)展農(nóng)、林、牧、漁這些發(fā)展慢、收益低的行業(yè)，但是跨國(guó)公司更愿意并購(gòu)那些投資少、見(jiàn)效快的行業(yè)企業(yè)。外資投向與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)存在一定的偏離、外商投資區(qū)域分布失衡、外商投資企業(yè)發(fā)生的侵蝕國(guó)有資產(chǎn)等情況，在一定程度上會(huì)隨著外資并購(gòu)的大規(guī)模發(fā)展，弱化國(guó)家財(cái)政和貨幣政策對(duì)社會(huì)投資總規(guī)模的調(diào)控能力，影響到產(chǎn)業(yè)政策的順利實(shí)施。

（二）擠占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在某些行業(yè)形成外資壟斷。國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)、管理以及資本等方面都要弱于跨國(guó)公司。在市場(chǎng)和資源有限的情況下，優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)要素必然要向外資企業(yè)傾斜，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)同行企業(yè)吸收同樣質(zhì)量生產(chǎn)要素的成本提高，由于短期內(nèi)無(wú)法迅速提高效率，利潤(rùn)空間必然會(huì)被壓縮，甚至被擠出原有市場(chǎng)，從而出現(xiàn)外資壟斷現(xiàn)象。目前，國(guó)內(nèi)的化妝品、洗滌劑、膠卷、飲料等行業(yè)，外資壟斷趨勢(shì)已經(jīng)形成，并且這種壟斷趨勢(shì)正向通訊、網(wǎng)絡(luò)、軟件、橡膠和醫(yī)藥等行業(yè)擴(kuò)展。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后，有可能打破國(guó)內(nèi)原有的供應(yīng)鏈，轉(zhuǎn)向跨國(guó)公司母公司或跨國(guó)公司在國(guó)內(nèi)的配套生產(chǎn)企業(yè)，形成國(guó)際性生產(chǎn)與購(gòu)銷(xiāo)的集中和壟斷，即跨國(guó)公司對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的壟斷。國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)壟斷市場(chǎng)的形成，會(huì)遏制我國(guó)民族工業(yè)的發(fā)展，侵蝕民族文化，掠奪性開(kāi)發(fā)我國(guó)不可再生的稀缺或戰(zhàn)略性資源，這必然會(huì)加劇我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源供給的矛盾，導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展失去資源保障。

（三）本土化品牌流失，自主開(kāi)發(fā)能力被削弱。跨國(guó)公司往往擁有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)長(zhǎng)期錘煉的知名品牌，國(guó)內(nèi)品牌無(wú)論是在知名度還是在市場(chǎng)運(yùn)作方面都處于落后地位，國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的本土化品牌在競(jìng)爭(zhēng)中肯定處于劣勢(shì)，會(huì)被市場(chǎng)逐漸淘汰。并購(gòu)后的國(guó)內(nèi)目標(biāo)公司擁有自己的品牌，但是被跨國(guó)公司并購(gòu)后，跨國(guó)公司往往會(huì)著力打造外方品牌，國(guó)內(nèi)公司原有的品牌居于從屬地位甚至被放棄。國(guó)產(chǎn)品牌的流失實(shí)際上是一種無(wú)形資產(chǎn)的流失，由此產(chǎn)生的直接后果是阻礙了國(guó)內(nèi)企業(yè)的健康發(fā)展，對(duì)于我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)說(shuō)，是一種巨大的損失。

（四）國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。在我國(guó)，由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，國(guó)有股 （包括國(guó)家股和國(guó)有法人股）目前尚未進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通，外資并購(gòu)上市公司主要在二級(jí)市場(chǎng)之外通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成，而且國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格通常由通過(guò)一對(duì)一的協(xié)商談判方式確定，轉(zhuǎn)讓價(jià)格高低往往取決于雙方的議價(jià)能力而非股權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。而外資并購(gòu)所選擇的目標(biāo)上市公司往往是資金匱乏、技術(shù)落后而暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困境的公司。這些上市公司急于引進(jìn)外資和技術(shù)，借以擺脫經(jīng)營(yíng)困境，所以通常在談判中處于劣勢(shì)，出現(xiàn)低估公司的股票價(jià)值，外商也借機(jī)極力壓價(jià)，從而導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)低，造成國(guó)有資產(chǎn)損失。

（五）攫取重要資源，控制重要產(chǎn)業(yè)與關(guān)鍵技術(shù)，給國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全造成隱患。部分跨國(guó)企業(yè)在華并購(gòu)的目的就在于取得稀缺資源的控制權(quán)，在取得控制地位后，只會(huì)在我國(guó)完成附加值極低的開(kāi)采及初級(jí)產(chǎn)品的加工，然后就將原材料或初級(jí)產(chǎn)品出口到母國(guó)，在母國(guó)完成高附加值產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。這種以犧牲稀缺資源、戰(zhàn)略資源為代價(jià)的引資，雖可在短期內(nèi)帶來(lái)資金及就業(yè)的機(jī)會(huì)，但結(jié)果得不償失。稀缺或戰(zhàn)略性資源是不可再生的，外資并購(gòu)后的掠奪性開(kāi)發(fā)，會(huì)加劇我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源供給的矛盾，導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展失去資源保障。自1988年諾基亞在我國(guó)設(shè)立第一家跨國(guó)公司研發(fā)機(jī)構(gòu)以來(lái)，跨國(guó)公司主要選擇電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。多數(shù)跨國(guó)公司對(duì)于目標(biāo)公司通常會(huì)牢牢控制關(guān)鍵技術(shù)、尖端技術(shù)，限制在華技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，這無(wú)疑對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成威脅。

外資并購(gòu)范文3

從改革開(kāi)放之初到現(xiàn)在，我國(guó)利用外商直接投資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，雖然GDP一直保持較高的增長(zhǎng)率，但中國(guó)始終被當(dāng)做勞動(dòng)密集型制造業(yè)中心，還遠(yuǎn)沒(méi)有形成在世界市場(chǎng)上具有國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，并且一些行業(yè)已被洋品牌吞噬，外資企業(yè)已占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。究竟中方將獲得哪方面的利益，程度又是多大？是否真能提升產(chǎn)業(yè)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力，并從長(zhǎng)遠(yuǎn)增強(qiáng)本土企業(yè)的自生能力？

根據(jù)李嘉圖的比較成本學(xué)說(shuō)，每個(gè)國(guó)家應(yīng)選擇與其要素稟賦相符合的產(chǎn)業(yè)來(lái)參與國(guó)際分工，就可在國(guó)際貿(mào)易中獲益。欠發(fā)達(dá)國(guó)家的要素稟賦結(jié)構(gòu)決定其沒(méi)有發(fā)展資本密集型產(chǎn)業(yè)和技術(shù)所必需的比較優(yōu)勢(shì)，因而只能發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家如果按照比較優(yōu)勢(shì)原則來(lái)參與國(guó)際分工，將永遠(yuǎn)成為初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口國(guó)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)結(jié)構(gòu)永遠(yuǎn)處于產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)鏈的下游。與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)不同，邁克爾?波特的競(jìng)爭(zhēng)理論認(rèn)為一個(gè)國(guó)家要培育出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，提升企業(yè)的自生能力，就要促使企業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新，而這種創(chuàng)新的基礎(chǔ)是高素質(zhì)的勞動(dòng)力和強(qiáng)大的科研基礎(chǔ)，并且不斷地尋求諸多關(guān)鍵技術(shù)上的突破，獲得自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，才能較快地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，擺脫勞動(dòng)密集型產(chǎn)品制造工廠的地位。

我國(guó)利用外商直接投資的方式可分成三個(gè)階段：第一階段是改革開(kāi)放之初到1992年以前，這是外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的初級(jí)階段，主要以合資、合作和獨(dú)資的“三資企業(yè)”方式進(jìn)入我國(guó)，把中國(guó)作為低端制造轉(zhuǎn)移中心。第二階段為1992年以后，外資大規(guī)模投資中國(guó)，投資形式呈現(xiàn)多樣化，但仍把中國(guó)當(dāng)作勞動(dòng)密集型制造業(yè)工廠。第三階段是當(dāng)前外資并購(gòu)階段的到來(lái)。聰明的外商懂得購(gòu)并國(guó)有企業(yè)具有廣闊的前景，積極參與中國(guó)體制改革過(guò)程中這一豐盛的晚餐。大型國(guó)有企業(yè)具有技術(shù)、人才、設(shè)備等諸多優(yōu)勢(shì)，是行業(yè)里的龍頭企業(yè)，無(wú)疑會(huì)成為外商收購(gòu)兼并的首選。跨國(guó)公司只要通過(guò)注入資本，并對(duì)勞動(dòng)力、管理等各種資源進(jìn)行整合，就很快能實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)能力的擴(kuò)張。如加拿大的格林柯?tīng)杻扇昵斑€是默默無(wú)聞的企業(yè)，但在收購(gòu)科龍和美菱后，已擁有了約700―800萬(wàn)臺(tái)冰箱的年生產(chǎn)能力，超過(guò)包括韓國(guó)和日本在內(nèi)的同行，成為亞洲第一。而被并購(gòu)的國(guó)有企業(yè)卻很少能再擁有研發(fā)部門(mén)進(jìn)行企業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新，其產(chǎn)品的核心技術(shù)又被牢牢掌握在外資并購(gòu)者手中，完全喪失了企業(yè)自生的能力。

大型跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)，將會(huì)引起所進(jìn)入行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力量對(duì)比的嚴(yán)重傾斜。這是因?yàn)椋赓Y鐘情于國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、在行業(yè)內(nèi)擁有較大優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。吞并這些企業(yè)后，他們可以獲得營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、高素質(zhì)人才等優(yōu)質(zhì)資源，對(duì)市場(chǎng)的控制能力進(jìn)一步加強(qiáng)，而中國(guó)的本土企業(yè)將會(huì)受到嚴(yán)重?cái)D壓，最終被吞噬。例如在膠卷市場(chǎng)上，近幾年柯達(dá)通過(guò)并購(gòu)中國(guó)的公元、福達(dá)、阿爾梅等企業(yè)，2001年在中國(guó)的市場(chǎng)占有率接近壟斷性的63．1％。其他行業(yè)諸如飲料、日用化工行業(yè)外資企業(yè)也都占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

戰(zhàn)略性并購(gòu)可分為三大類(lèi)型：以擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)整合型并購(gòu)；以整合產(chǎn)業(yè)鏈或高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)群為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展型并購(gòu)；以獲得核心技術(shù)并由此發(fā)展新產(chǎn)品或相關(guān)產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)的新產(chǎn)業(yè)構(gòu)建型并購(gòu)。當(dāng)前和今后一段時(shí)間內(nèi)，外資并購(gòu)國(guó)企看好國(guó)有企業(yè)擁有的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)以及中國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，將以產(chǎn)業(yè)整合型并購(gòu)為主。例如法國(guó)達(dá)能公司通過(guò)收購(gòu)中國(guó)最大的桶裝水生產(chǎn)商上海梅林正廣和飲用水公司50％的股份和另外兩家飲用水廠商娃哈哈和樂(lè)百氏，而成為中國(guó)飲用水市場(chǎng)的巨頭。

外資并購(gòu)國(guó)企是一種產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，雖然有相關(guān)法律制度的保護(hù)，但由于我們?cè)谡叻ㄒ?guī)上存在的漏洞和資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的不成熟，會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。最嚴(yán)重的是國(guó)有企業(yè)由于所有者缺位、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，客觀上為資產(chǎn)流失提供了機(jī)會(huì)。在實(shí)際操作中，外資并購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)不可能由最終所有人同外商進(jìn)行談判，而由政府有關(guān)管理部門(mén)、企業(yè)管理人員進(jìn)行具體操作。當(dāng)個(gè)人動(dòng)機(jī)偏離國(guó)家利益最大化原則時(shí)，國(guó)有資產(chǎn)的流失將難以避免。一些地方政府為了當(dāng)前利益、局部利益，可能急于利用外資并購(gòu)解決企業(yè)包袱，而以犧牲國(guó)家整體利益為代價(jià)，有意壓低國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格作為吸引外資的手段。

外資并購(gòu)范文4

一、外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀

本文指的外資并購(gòu)是外資兼并與外資收購(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)，其基本含義是：外資公司出于某種目的，通過(guò)一定的渠道和支付手段將東道國(guó)企業(yè)的全部資產(chǎn)或一定比例的股份買(mǎi)下來(lái)，從而達(dá)到對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，全球范圍內(nèi)的外資并購(gòu)得到迅猛發(fā)展，外資并購(gòu)的平均增長(zhǎng)速度（30.2％）超過(guò)了國(guó)際直接投資的增長(zhǎng)速度（15.1％）。在全球范圍內(nèi)，跨國(guó)直接投資當(dāng)中有80％以上通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)行。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織的《2006年世界投資報(bào)告》指出，2005年全球外國(guó)直接投資（FDI）達(dá)到9160億美元，其中全球跨國(guó)并購(gòu)總金額為7610億美元，占當(dāng)年FDI總量的80％以上。事實(shí)表明，并購(gòu)已經(jīng)成為跨國(guó)直接投資的主要方式。2006年，我國(guó)吸引外國(guó)直接投資更是達(dá)到了630億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，成為全球吸引外國(guó)直接投資最多的國(guó)家。而在對(duì)我國(guó)的外國(guó)直接投資中，目前以并購(gòu)方式引進(jìn)的外資比重不大，大約占比在吸引的外國(guó)直接投資的10％左右，主要集中在服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等。

2002年以前，我國(guó)基本上對(duì)外資并購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取嚴(yán)格的審核制度。而自2002年有關(guān)部門(mén)分別《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》后，A股市場(chǎng)原本牢牢關(guān)閉的大門(mén)開(kāi)始打開(kāi)。2006年9月8日，有關(guān)部門(mén)的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》正式施行。至此，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)終于對(duì)外資比較全面地放開(kāi)了。2006年比較典型的案例如表1所示。

結(jié)合以往發(fā)生在我國(guó)的外資并購(gòu)案例可以看出，外資并購(gòu)不論是在行業(yè)選擇、并購(gòu)方式還是目標(biāo)公司的選擇上都有其明顯的特點(diǎn)：1.行業(yè)分布主要在能源、基礎(chǔ)原材料工業(yè)、消費(fèi)品生產(chǎn)、新技術(shù)、服務(wù)行業(yè)等領(lǐng)域。2.上市公司成為外資并購(gòu)的主要目標(biāo)。上市公司一般都是效益較好的知名企業(yè)，擁有大量的無(wú)形資產(chǎn)，跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)的上市公司就比并購(gòu)一般的企業(yè)更容易獲得品牌和知名度，更好地融入中國(guó)市場(chǎng)。協(xié)議收購(gòu)非流通股已經(jīng)成為外資并購(gòu)上市公司的主要途徑。3.外資公司采取“斬首式并購(gòu)”，加快了對(duì)我國(guó)內(nèi)資的行業(yè)龍頭企業(yè)，特別是大型國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)。外商通過(guò)龍頭企業(yè)在國(guó)內(nèi)良好的品牌效應(yīng)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)大的人力資本，在很短的時(shí)間內(nèi)對(duì)該行業(yè)形成壟斷的格局，迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)大部分的市場(chǎng)，這樣就會(huì)對(duì)本土的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成嚴(yán)重打擊。而且，外商有了一定的基礎(chǔ)后，還會(huì)不斷對(duì)該行業(yè)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行并購(gòu)，逐漸完成它對(duì)該行業(yè)的絕對(duì)壟斷。這樣的案例很多，美國(guó)凱雷并購(gòu)我國(guó)機(jī)械工程行業(yè)巨頭徐工機(jī)械、還有法國(guó)SEB并購(gòu)浙江蘇泊爾等都是這種并購(gòu)行為的典型范例。

二、我國(guó)外資并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)

在外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)越來(lái)越熱的大環(huán)境下，外資并購(gòu)給我國(guó)造成許多風(fēng)險(xiǎn)，值得我們關(guān)注，我們需要加強(qiáng)監(jiān)管，減少外資并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面影響。我國(guó)外資并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)有：

（一）缺乏完整、連續(xù)的法律法規(guī)體系

關(guān)于外資并購(gòu)方面的監(jiān)管法規(guī)體系及戰(zhàn)略意圖不清晰，政策搖擺幅度大，主要表現(xiàn)在以下幾方面：1.與并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)多法并存，凌亂而相互矛盾。如對(duì)并購(gòu)交易價(jià)格的認(rèn)定，有的要求按較早出臺(tái)的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理規(guī)定進(jìn)行評(píng)估；有的要求按國(guó)際通行的評(píng)估方法；有的則要求采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。2.立法級(jí)別不高，權(quán)威性差，一機(jī)構(gòu)所發(fā)暫行規(guī)定，其他機(jī)構(gòu)有時(shí)不認(rèn)賬，導(dǎo)致并購(gòu)渠道不暢，產(chǎn)權(quán)交易成本很高。3.隨意調(diào)整政策，朝令夕改。如：2001年“國(guó)有股減持”事件。出現(xiàn)這些現(xiàn)象的根本原因是我國(guó)對(duì)利用外資缺乏全面的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有將外資并購(gòu)放在利用外資的全局上考慮，還沒(méi)有意識(shí)到在并購(gòu)這一引資高端領(lǐng)域存在的危機(jī)，所以，至今沒(méi)有一個(gè)促進(jìn)吸引大量國(guó)際并購(gòu)資金的全面戰(zhàn)略，立法隨意而且模糊。

（二）容易產(chǎn)生行業(yè)壟斷

近年來(lái)，外資進(jìn)行斬首式收購(gòu)，選擇的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)往往是行業(yè)的龍頭企業(yè)，基本上是目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有相當(dāng)實(shí)力與較大市場(chǎng)份額的國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)，特別是利潤(rùn)空間較大行業(yè)中的上市公司。外資企業(yè)并購(gòu)我國(guó)國(guó)有龍頭企業(yè)，一方面可以增強(qiáng)其對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的壟斷力量；另一方面也達(dá)到了消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的。我國(guó)的大多數(shù)龍頭企業(yè)從企業(yè)自身利益和將來(lái)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)考慮，大都欣然同意與外資聯(lián)手，因?yàn)檫@種聯(lián)合無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)我國(guó)被并購(gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，似乎是個(gè)“雙贏”的結(jié)果。但從市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看，外資并購(gòu)的結(jié)果是必將在一定程度上形成壟斷的格局，行業(yè)壟斷形成之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了不公平競(jìng)爭(zhēng)，從而損害了廣大消費(fèi)者的利益。

（三）對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生負(fù)面的影響

近幾年來(lái)，我國(guó)不斷開(kāi)放金融、能源、機(jī)械等比較敏感的行業(yè)，這些行業(yè)的發(fā)展、外資參與的程度都將嚴(yán)重關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治的安全，必須予以高度重視。典型案例有：外資銀行并購(gòu)我國(guó)商業(yè)銀行的行為屢見(jiàn)不鮮。中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、廣東發(fā)展銀行等都有不同程度的外資滲透。大家知道，銀行業(yè)是關(guān)系到我們整個(gè)國(guó)家的金融安全的，外國(guó)資本進(jìn)入我國(guó)銀行系統(tǒng)，客觀上存在對(duì)我國(guó)金融安全構(gòu)成潛在威脅的可能性。目前，我國(guó)的金融監(jiān)管手段和方式還處在較為落后的狀態(tài)，由于外資銀行在企業(yè)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)負(fù)債管理等方面擁有較高的水平，對(duì)我國(guó)的政策和法制環(huán)境進(jìn)行技術(shù)分析后，往往能夠采用一些較強(qiáng)的規(guī)避管制措施，導(dǎo)致我國(guó)銀行監(jiān)管出現(xiàn)“真空”，如果我國(guó)政府不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，并采取相應(yīng)的措施，將對(duì)我國(guó)金融安全帶來(lái)危害。另外，外資參股我國(guó)銀行將弱化我國(guó)金融宏觀調(diào)控政策的效應(yīng)。貨幣政策是一國(guó)實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段之一，銀行是貨幣政策發(fā)生效應(yīng)的對(duì)象之一。如果貨幣政策對(duì)銀行不能起到預(yù)期的效果，則貨幣政策從總體上講是失效的。而追求金融的穩(wěn)定是各國(guó)政府的主要目標(biāo)之一，包括匯率穩(wěn)定、利率穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定等。在外資股權(quán)并購(gòu)中，一旦出現(xiàn)具有強(qiáng)烈投機(jī)色彩的短期資本和各類(lèi)投資基金，很容易引發(fā)我國(guó)銀行業(yè)的不穩(wěn)定。

（四）國(guó)有資產(chǎn)的賤賣(mài)成為外資并購(gòu)中的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題，并引起廣泛爭(zhēng)議，已經(jīng)成為困擾改革與發(fā)展的一個(gè)日益嚴(yán)重的問(wèn)題

1.定價(jià)和評(píng)估機(jī)制模糊。《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》明確規(guī)定：“禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售資產(chǎn)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本”。這里面有兩個(gè)問(wèn)題：一是如何衡量明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格，沒(méi)有具體標(biāo)準(zhǔn)；二是評(píng)估結(jié)果的可靠性。首先，按照《國(guó)有資產(chǎn)管理辦法》和《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》的規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)評(píng)估依據(jù)的方法有三種：市場(chǎng)法、收益法和成本法。在實(shí)踐中，我國(guó)絕大部分企業(yè)按成本法評(píng)估，因而價(jià)格以?xún)糍Y產(chǎn)為依據(jù)，監(jiān)管部門(mén)也要求價(jià)格不得低于凈資產(chǎn)。而境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大都采用市場(chǎng)法評(píng)估價(jià)值，投資者按照證券市場(chǎng)類(lèi)似企業(yè)股票的市盈率確定目標(biāo)企業(yè)的最大價(jià)值，市場(chǎng)法不重視凈資產(chǎn)，更加看重企業(yè)的成長(zhǎng)性和遠(yuǎn)期盈利能力。如果有足夠的盈利能力，實(shí)際價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)。2.中方國(guó)有資產(chǎn)在評(píng)估中被低估。由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)存在產(chǎn)權(quán)模糊、治理結(jié)構(gòu)不合理等制度性缺陷，而資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)使和多方面制約，難以對(duì)國(guó)有資產(chǎn)做到獨(dú)立、客觀、公正的評(píng)估，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)被低估。3.在外資并購(gòu)過(guò)程中，外資方經(jīng)常賄賂機(jī)關(guān)和國(guó)企官員，與國(guó)企管理者勾結(jié)，突破限禁領(lǐng)域，規(guī)避法律，使國(guó)有資產(chǎn)非法流失。

三、外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的對(duì)策

針對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，我們必須采相應(yīng)的對(duì)策來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在外資大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)的情況下，如何應(yīng)對(duì)外資的不斷滲透，政府行為必將起到至關(guān)重要的指導(dǎo)作用，將決定引用外資來(lái)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)能否順利進(jìn)行。下面筆者就從幾個(gè)方面提出一些對(duì)策。

（一）健全外資并購(gòu)法規(guī)體系，強(qiáng)化法律約束

外資并購(gòu)增長(zhǎng)不僅表現(xiàn)在數(shù)量方面，而且表現(xiàn)在制度創(chuàng)新方面，新的并購(gòu)模式將不斷涌現(xiàn)。政府部門(mén)需要進(jìn)一步完善現(xiàn)有的法規(guī)體系，充分考慮目標(biāo)企業(yè)的屬性及并購(gòu)方式，避免因?yàn)榻徊嫣匦詫?dǎo)致依據(jù)不足或法規(guī)沖突。完善的法律體系不僅是外資并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行的保證，也是對(duì)外資并購(gòu)活動(dòng)可能帶來(lái)負(fù)面影響的一種管制。由于外資并購(gòu)在我國(guó)剛剛興起，相關(guān)的立法還比較少，體系上也存在不完善之處。如，外資并購(gòu)的專(zhuān)門(mén)法在2001年以后才逐步開(kāi)始建立，2006年9月實(shí)行的《上市公司收購(gòu)管理辦法》主要對(duì)國(guó)外或國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)我國(guó)上市公司的行為進(jìn)行了規(guī)范，同時(shí)對(duì)上市公司收購(gòu)制度做出了一些重大調(diào)整。2006年9月8日，《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》正式施行。并購(gòu)新規(guī)一方面對(duì)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)；另一方面也加強(qiáng)了外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)或重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)的監(jiān)管與審查力度。并購(gòu)新規(guī)在政策上對(duì)外資并購(gòu)作出了一些調(diào)整：如首次明確提出跨境換股、首次引入了盡職調(diào)查制度等等，這些調(diào)整將有利于我國(guó)外資并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。相應(yīng)政策法規(guī)的出臺(tái)對(duì)于外資并購(gòu)的順利開(kāi)展無(wú)疑具有積極的作用。但是這些法規(guī)、規(guī)定多以部門(mén)規(guī)章和規(guī)定的方式出現(xiàn)，缺乏相關(guān)的操作細(xì)則，彈性大，操作性差，這無(wú)疑增添了政策的不確定性。所以，當(dāng)務(wù)之急是要趕快出臺(tái)《企業(yè)并購(gòu)法》、《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》、《反壟斷法》及實(shí)施細(xì)則。同時(shí)，盡快制定國(guó)企改革中的國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易程序和細(xì)則。建立外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的案例監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，如進(jìn)行廣泛的專(zhuān)家聽(tīng)證會(huì)，完善政府機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審核制度、推進(jìn)制度化的民意調(diào)查和輿論監(jiān)督。對(duì)一些敏感行業(yè)的并購(gòu)行為進(jìn)行持續(xù)的跟蹤、監(jiān)督。只有這樣，才能保證我國(guó)外資并購(gòu)市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定，才能保護(hù)我國(guó)民族產(chǎn)業(yè)的安全，才能保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。

（二）有效利用外資并購(gòu)改組、改造國(guó)有企業(yè)

黨的十六大在總結(jié)中國(guó)吸引外資、促進(jìn)國(guó)企改制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上提出：利用外商直接投資也是加快國(guó)企改革的重要手段和途徑，并指出：通過(guò)多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資，把利用外資與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)有企業(yè)改組改造結(jié)合起來(lái)。利用外資是深化國(guó)企產(chǎn)權(quán)制度改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的需要。解決外資并購(gòu)導(dǎo)致的國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。擔(dān)心外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，但也不能因噎廢食。培育中介機(jī)構(gòu)，完善資產(chǎn)評(píng)估，需要大力培育中介機(jī)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估。完善外資并購(gòu)的關(guān)鍵在于建立科學(xué)、合理、公正的資產(chǎn)評(píng)估體系，確定交易價(jià)格認(rèn)定原則。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，跨國(guó)并購(gòu)從咨詢(xún)、融資到評(píng)估都離不開(kāi)投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券公司和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的參與。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)因市場(chǎng)化程度不高，中介機(jī)構(gòu)尚處于初級(jí)發(fā)展階段，其服務(wù)水平和專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。鑒于此，一要規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估行為，通過(guò)法律、法規(guī)確定評(píng)估程序，認(rèn)定評(píng)估機(jī)構(gòu)資質(zhì)等；二要制定科學(xué)、有效的評(píng)估指標(biāo)體系，改變目前以賬面資產(chǎn)重置價(jià)值為主的評(píng)估方法，參照國(guó)際慣例，根據(jù)企業(yè)的不同類(lèi)型采用相應(yīng)的資產(chǎn)交易價(jià)格確定原則；三要加大資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)培育力度，通過(guò)引進(jìn)國(guó)際知名資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等措施促進(jìn)評(píng)估體系的成熟、發(fā)展。另外，對(duì)于內(nèi)外勾結(jié)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失的要嚴(yán)懲不貸、嚴(yán)格執(zhí)法。

外資并購(gòu)范文5

《反壟斷法》和相關(guān)部委“三定”方案出臺(tái)，正在重新定義中國(guó)對(duì)外資并購(gòu)審查的格局，不過(guò)相關(guān)規(guī)則并沒(méi)有因此變得清晰

新出臺(tái)的《反壟斷法》和三大部委新的“三定”方案，正在重新定義中國(guó)對(duì)外資并購(gòu)審查的新格局。不過(guò)，令人失望的是，相關(guān)審查規(guī)則并沒(méi)有因此變得清晰。

“當(dāng)前的《反壟斷法》沒(méi)有一個(gè)實(shí)施細(xì)則，能讓企業(yè)能夠清楚地認(rèn)知，這是個(gè)問(wèn)題。”一家澳礦業(yè)公司中國(guó)區(qū)的管理人士向《財(cái)經(jīng)》記者抱怨。

不久之前，該公司向中國(guó)商務(wù)部等有關(guān)部門(mén)提交了反壟斷審查的申請(qǐng)報(bào)告，之后所能做的幾乎就是忐忑中的等待了。

8月1日，《中華人民共和國(guó)反壟斷法》（下稱(chēng)《反壟斷法》）正式生效實(shí)施，隨后，《反壟斷法》實(shí)施必不可少的配套法規(guī)《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》亦于8月3日頒布實(shí)施。這也是迄今為止出臺(tái)的惟一一部配套法規(guī)。

商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家工商總局三家分享反壟斷執(zhí)法的格局，在姍姍來(lái)遲的“三定”方案陸續(xù)出臺(tái)后，也已基本明確。對(duì)于剛剛在8月22日敲定機(jī)構(gòu)方案、尚未確定人事方案的商務(wù)部反壟斷局，不斷涌出的案例正將它推向風(fēng)口浪尖。

并購(gòu)另一礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)（Rio Tinto）的國(guó)際礦業(yè)巨頭必和必拓集團(tuán)（BHP Billiton），按照中國(guó)《反壟斷法》中的域外管轄條款，早早就向商務(wù)部等相關(guān)部門(mén)提交了反壟斷審查申請(qǐng)報(bào)告。

9月3日，美國(guó)可口可樂(lè)公司（下稱(chēng)可口可樂(lè)）宣布計(jì)劃現(xiàn)金收購(gòu)中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)匯源果汁），令中國(guó)迄今為止最大一筆外資收購(gòu)內(nèi)資企業(yè)控股權(quán)的交易浮出水面。雖然可口可樂(lè)尚未正式提交反壟斷審查申報(bào)資料，但不少民族品牌捍衛(wèi)者已紛紛建議以反壟斷名義將之阻于國(guó)門(mén)外。

中國(guó)過(guò)去在外資并購(gòu)審查上規(guī)則并不清晰，令很多內(nèi)外資企業(yè)感到無(wú)所適從，也給一些官員的腐敗行為留下可乘之機(jī)。就在8月，商務(wù)部條法司巡視員（正司級(jí)）郭京毅因涉嫌受賄在奧運(yùn)會(huì)期間被“”，他的同學(xué)、北京思峰律師事務(wù)所（下稱(chēng)思峰所）主任張玉棟以及曾在該所擔(dān)任律師的劉陽(yáng)亦牽涉其中。

多位消息人士指出，郭、張、劉的被抓，均與多宗外資并購(gòu)審查有關(guān)――正是當(dāng)前外資并購(gòu)審查程序的不透明和規(guī)則的模糊，使得參與會(huì)簽的條法司官員得以通過(guò)解釋法律條文獲得尋租空間。

這一切都使得各界對(duì)于《反壟斷法》出臺(tái)曾寄予厚望。但是，新法條的過(guò)于原則和缺乏操作性，使得美好的愿望暫時(shí)破產(chǎn)了。而與外資并購(gòu)相關(guān)的另一個(gè)重要審查內(nèi)容――國(guó)家安全審查程序，目前也仍處于一片“內(nèi)行說(shuō)不清、外行到處說(shuō)”的混沌中。

反壟斷指南缺失

目前惟一明確的，是反壟斷審查申報(bào)的門(mén)檻。

根據(jù)《反壟斷法》現(xiàn)有的惟一實(shí)施細(xì)則――《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，凡是“上一年度全球范圍內(nèi)營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)100億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一年度在中國(guó)境內(nèi)營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣”，或者“上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣”的企業(yè)，均須向主管部門(mén)申報(bào)。

商務(wù)部8月22日公布的“三定”方案，明確由其負(fù)責(zé)對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中行為進(jìn)行反壟斷審查，并內(nèi)設(shè)反壟斷局專(zhuān)司這項(xiàng)工作。審查分為“初步審查”和“進(jìn)一步審查”兩個(gè)步驟，初步審查應(yīng)在反壟斷局收到申報(bào)后30日內(nèi)進(jìn)行。如決定實(shí)施進(jìn)一步審查，則應(yīng)在90日內(nèi)作出是否同意判定，特殊情形下，這一期限還可延長(zhǎng)60日。

至于如何審查，法律僅規(guī)定了六項(xiàng)“應(yīng)當(dāng)考慮”的因素，包括參與集中的經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額及其對(duì)市場(chǎng)的控制力；相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度；經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入、技術(shù)進(jìn)步的影響；經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)消費(fèi)者和其他有關(guān)經(jīng)營(yíng)者的影響；經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響；國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)考慮的影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的其他因素。

除此之外，再無(wú)具體的實(shí)施細(xì)則。

數(shù)位參與過(guò)《反壟斷法》立法的專(zhuān)家告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這些原則性的內(nèi)容需進(jìn)一步細(xì)化，未來(lái)需要制定一些類(lèi)似美國(guó)的《橫向并購(gòu)指南》（Horizontal Merger Guidelines）或歐盟的《非橫向合并指南》（Merger Guidelines on Vertical and Conglomerate Mergers）那樣的“指南性”標(biāo)準(zhǔn)。

按照《反壟斷法》規(guī)定，國(guó)務(wù)院設(shè)立的反壟斷委員會(huì)，將負(fù)有“組織調(diào)查、評(píng)估市場(chǎng)總體競(jìng)爭(zhēng)狀況，評(píng)估報(bào)告”和“制定、反壟斷指南”等職責(zé)。盡管官方8月1日宣布成立了反壟斷委員會(huì)，迄今為止該委員的具體組成以及工作機(jī)制等仍無(wú)具體安排。

中國(guó)社科院規(guī)制與競(jìng)爭(zhēng)研究中心主任張昕竹向《財(cái)經(jīng)》記者透露，目前具體審批的指南已在制定中。

“相關(guān)市場(chǎng)范圍”最具爭(zhēng)議

接受采訪的專(zhuān)家們普遍認(rèn)為，中國(guó)反壟斷審查程序和判斷標(biāo)準(zhǔn)將很可能參照歐美，其中最為重要兩個(gè)步驟，是劃定相關(guān)市場(chǎng)范圍和衡量并購(gòu)前后的市場(chǎng)集中度。

中國(guó)人民大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)政策研究中心主任吳漢洪告訴《財(cái)經(jīng)》記者，反壟斷審查機(jī)構(gòu)將首先劃定相關(guān)市場(chǎng)范圍。絕大多數(shù)案例中，如何劃定市場(chǎng)是最具有爭(zhēng)議的。以“可口可樂(lè)和匯源”為例，是以整個(gè)軟性飲料市場(chǎng)，或是單以果汁飲料作為相關(guān)市場(chǎng)，差別很大。

以可口可樂(lè)對(duì)匯源的收購(gòu)為例。根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查公司AC尼爾森的數(shù)據(jù)，2007年，匯源在國(guó)內(nèi)百分之百果汁及中濃度果汁市場(chǎng)占有率分別達(dá)42.6％和39.6％，處于明顯領(lǐng)先地位。而據(jù)研究機(jī)構(gòu)歐睿信息咨詢(xún)（Euromonitor）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年可口可樂(lè)在中國(guó)果蔬汁市場(chǎng)的占有率為9.7％。

“并購(gòu)當(dāng)事方也會(huì)在提交的材料中給出他們的主張，但審查機(jī)構(gòu)是最關(guān)鍵的裁判，會(huì)對(duì)此進(jìn)行界定。”吳漢洪說(shuō)。

確定了相關(guān)市場(chǎng)范圍后，就可以計(jì)算出并購(gòu)當(dāng)事方各自的市場(chǎng)份額，以及并購(gòu)后的市場(chǎng)份額。在界定市場(chǎng)份額時(shí)，赫爾芬達(dá)-赫希曼指數(shù)（Herfindahl-Hirschman Index，下稱(chēng)HHI）是衡量產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度的國(guó)際通行準(zhǔn)則。

HHI值的計(jì)算方法為：把某一行業(yè)的每一家企業(yè)在市場(chǎng)上的份額平方后求和，指數(shù)介于0-10000之間，數(shù)字越小說(shuō)明集中度越低，反之則說(shuō)明集中度越高。

據(jù)吳漢洪介紹，HHI指數(shù)在國(guó)際上有三種通行指標(biāo)，若HHI在1000以?xún)?nèi)，為安全，絕對(duì)批準(zhǔn)；HHI在1000至1800之間，為中度的市場(chǎng)集中，理論上對(duì)市場(chǎng)并不產(chǎn)生嚴(yán)重影響，但能否批準(zhǔn)仍取決于并購(gòu)后HHI指數(shù)的變化；HHI高于1800，為高度的市場(chǎng)集中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)須進(jìn)一步考量其他軟性因素，包括：對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入有無(wú)影響、對(duì)技術(shù)有無(wú)影響、對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)有無(wú)影響。

審查結(jié)果可能有三種：第一種是批準(zhǔn)；第二種是不批準(zhǔn)，表明主管機(jī)構(gòu)認(rèn)為這場(chǎng)并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)具有潛在負(fù)面效應(yīng)；第三種是所謂并購(gòu)的“救濟(jì)補(bǔ)償”，即有條件的批準(zhǔn)，或是原則上不批準(zhǔn)，但在滿(mǎn)足某些條件時(shí)有可能被批準(zhǔn)。

不過(guò)，多名專(zhuān)家向《財(cái)經(jīng)》記者強(qiáng)調(diào)，反壟斷審查是一個(gè)“技術(shù)含量非常高”的專(zhuān)業(yè)過(guò)程，是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的綜合審查，要考查對(duì)行業(yè)相關(guān)市場(chǎng)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局、未來(lái)相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)格局以及消費(fèi)者最終福利的影響，需要相當(dāng)精細(xì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)判斷，在未掌握大量市場(chǎng)數(shù)據(jù)及進(jìn)行綜合分析之前，不能對(duì)“是否構(gòu)成壟斷”妄下定論。

“沒(méi)有任何一部法律會(huì)規(guī)定，市場(chǎng)份額超過(guò)50％就構(gòu)成壟斷。”一位參與過(guò)反壟斷立法的專(zhuān)家告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

據(jù)其介紹，在國(guó)外的判例中，超過(guò)85％的案例是在初步審查中即獲通過(guò)，而其他進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性審查階段的，只有極少部分是獲得有條件通過(guò)或是不予通過(guò)的。

他表示，反壟斷是政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，是把“雙刃劍”，把握不好會(huì)造成不當(dāng)干預(yù)，未來(lái)中國(guó)也要建立在初步審查階段的“快速審查機(jī)制”，放行大多數(shù)并購(gòu)案例。

飲料不涉國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全

在可口可樂(lè)收購(gòu)匯源一案中，不少質(zhì)疑聲音還提出了“威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全”的指責(zé)。在張昕竹看來(lái)，這是“大家把概念都混淆了”。

《反壟斷法》第三十一條規(guī)定，經(jīng)營(yíng)者集中“涉及國(guó)家安全的……須按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行國(guó)家安全審查”。不少專(zhuān)家指出，之所以將國(guó)家安全審查條款“放在”《反壟斷法》中，是因?yàn)楝F(xiàn)有相關(guān)規(guī)定多為政策和層級(jí)很低的法規(guī)，而中國(guó)目前尚無(wú)統(tǒng)一、全面的《外國(guó)投資法》。

過(guò)去對(duì)外資的審批中，有關(guān)反壟斷審查和國(guó)家安全審查界分并不清晰。《反壟斷法》制定后，“許多連基本概念都沒(méi)弄清楚的高談闊論，更把這些問(wèn)題弄得混雜不清。”一位反壟斷法專(zhuān)家不無(wú)擔(dān)憂地說(shuō)。

國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院2007年初完成了一項(xiàng)名為《外資并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)安全研究》的課題報(bào)告。該課題主持人、投資研究所研究員羅松山介紹，“國(guó)家安全”包括傳統(tǒng)的軍事安全和發(fā)展所需資源供給與生存環(huán)境不受威脅的安全（非傳統(tǒng)安全）。“國(guó)家安全”以“經(jīng)濟(jì)安全”為基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)安全則主要包括金融安全、經(jīng)濟(jì)信息安全和產(chǎn)業(yè)安全等。

對(duì)于可口可樂(lè)收購(gòu)匯源是否危及經(jīng)濟(jì)安全，羅松山向《財(cái)經(jīng)》表示：“飲料行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，且具有高度的可替代性，不像糧食那樣涉及國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)，從產(chǎn)業(yè)角度看，不存在經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。”

對(duì)于民族品牌的保護(hù)，羅松山則表示，民族品牌消失可能會(huì)對(duì)品牌所在行業(yè)的民族資本利益形成損害，但對(duì)產(chǎn)業(yè)安全是否構(gòu)成損害，仍要看該行業(yè)是不是涉及經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)家安全的關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)。

“從經(jīng)濟(jì)層面上說(shuō)，我當(dāng)然不認(rèn)為飲料行業(yè)，尤其是果汁類(lèi)行業(yè)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的最重要產(chǎn)業(yè)。”吳漢洪說(shuō)。

“外資對(duì)中國(guó)本土品牌的收購(gòu)，正如中國(guó)企業(yè)收購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)一樣，是難免的。有的品牌故步自封，無(wú)法為股東帶來(lái)最大利益，被收購(gòu)可能是他們?cè)黾雍鹆孔詈玫某雎贰！泵绹?guó)眾達(dá)律師事務(wù)所合伙人陶景洲律師對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

部級(jí)聯(lián)席會(huì)議制度

此前公布的國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部的“三定”方案中均提及，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部會(huì)同有關(guān)部門(mén)針對(duì)“外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)”，建立安全審查部級(jí)聯(lián)席會(huì)議制度。商務(wù)部將負(fù)責(zé)統(tǒng)一受理并答復(fù)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)。其中，屬于安全審查范圍內(nèi)的并購(gòu)行為，由安全審查部級(jí)聯(lián)席會(huì)議審查；涉及新增固定資產(chǎn)投資的，按國(guó)家固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定辦理；重大安全事項(xiàng)，召開(kāi)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議研究。

這個(gè)“部級(jí)聯(lián)席會(huì)議”不同于美國(guó)專(zhuān)司對(duì)外資并購(gòu)進(jìn)行國(guó)家安全審查的“外國(guó)投資委員會(huì)”（CFIUS），尚不是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，但基本明確了進(jìn)行國(guó)家安全審查的負(fù)責(zé)部門(mén)。

迄今為止，涉及國(guó)家安全審查的“有關(guān)規(guī)定”，缺乏準(zhǔn)確定義和可操作性規(guī)定，審查程序、標(biāo)準(zhǔn)等并不明確。

目前中國(guó)有關(guān)外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的國(guó)家安全審查制度，主要規(guī)范來(lái)自于國(guó)務(wù)院2002年頒布的《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》，將外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁止四類(lèi)，其中，危害國(guó)家安全或者損害社會(huì)公共利益的外商投資項(xiàng)目等為禁止投資項(xiàng)目。商務(wù)部等部門(mén)則據(jù)此制定《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，進(jìn)行了細(xì)化。其他大量涉及外資的政策法規(guī)，如《外商投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等，對(duì)經(jīng)濟(jì)安全也僅有原則性表述。

2006年商務(wù)部等六部委出臺(tái)的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》同目錄的規(guī)定做了銜接，明確了對(duì)不允許外資獨(dú)資、限制外資控股以及禁止外資經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)。該規(guī)定還明確，“外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或?qū)е聯(lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)就此向商務(wù)部申報(bào)。”

在很多外國(guó)投資者看來(lái)，對(duì)可口可樂(lè)收購(gòu)匯源的審查將更多折射出中國(guó)外資政策的走向。中國(guó)歐盟商會(huì)主席伍德克(Joerg Wuttke)在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)曾表示，外資會(huì)密切關(guān)注可口可樂(lè)收購(gòu)匯源的結(jié)果。

實(shí)際上，2006年11月國(guó)家發(fā)改委的《利用外資“十一五”規(guī)劃》（下稱(chēng)《規(guī)劃》）中，已經(jīng)特別提到國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題，指出“部分行業(yè)龍頭企業(yè)被外資并購(gòu)情況增加，個(gè)別領(lǐng)域出現(xiàn)外資壟斷或壟斷迅速擴(kuò)大的苗頭，可能對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全特別是產(chǎn)業(yè)安全形成威脅”。

外資并購(gòu)范文6

關(guān)鍵詞：上市公司；并購(gòu)；外資

F2725

龐鑫（1985-），男，漢族，湖南湘潭人，博士研究生，研究方向：國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政策。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，并購(gòu)成為眾多企業(yè)尤其是跨國(guó)企業(yè)快速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、占領(lǐng)市場(chǎng)的資本運(yùn)作方式。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，隨著經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、快速增長(zhǎng)和加入世貿(mào)組織后，改革開(kāi)放力度不斷加大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界范圍的的吸引力不斷增強(qiáng)，國(guó)外跨國(guó)企業(yè)紛紛進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，作為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)在東道國(guó)快速發(fā)展的一條捷徑，并購(gòu)我國(guó)公司尤其是上市公司外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司成為了很多跨國(guó)企業(yè)的選擇。雖然可以為我國(guó)上市公司帶來(lái)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，但是近年來(lái)外資頻頻并購(gòu)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)引發(fā)了關(guān)于外資并購(gòu)是否影響產(chǎn)業(yè)安全的激烈爭(zhēng)論。

一、外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的動(dòng)因分析

1繞開(kāi)行業(yè)進(jìn)入壁壘，分享行業(yè)收益

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展和政治的穩(wěn)定推動(dòng)了資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，政策層面上也不斷加強(qiáng)吸引外資硬環(huán)境和軟環(huán)境的建設(shè)，中國(guó)正由潛在的大市場(chǎng)變成現(xiàn)實(shí)的大市場(chǎng)，投資預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)小而回報(bào)高，外商都希望能從中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中分得一杯羹，加快了在華并購(gòu)的步伐。

我國(guó)上市公司獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)地位是外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的直接驅(qū)動(dòng)力。我國(guó)股市的特有結(jié)構(gòu)為外資并購(gòu)我國(guó)上市公司提供了無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。作為各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，上市公司集中了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源，是目前國(guó)內(nèi)最具制度優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)的集群，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了核心地位，其市場(chǎng)份額和控制力不言而喻。直接并購(gòu)上市公司是控制市公司所在產(chǎn)業(yè)=同時(shí)占據(jù)相當(dāng)市場(chǎng)份額的捷徑，同時(shí)繞開(kāi)行業(yè)進(jìn)入壁壘，分享壟斷資源和行業(yè)收益，避開(kāi)政府干預(yù)，將少直接介入成本。

2完成在華產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)施跨國(guó)戰(zhàn)略性并購(gòu)

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢(shì)下，跨國(guó)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其全球發(fā)展戰(zhàn)略，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向?qū)嵤┤虿①?gòu)。戰(zhàn)略性并購(gòu)強(qiáng)調(diào)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而非短期績(jī)效的改善；不僅注重實(shí)物資產(chǎn)的重組，更強(qiáng)調(diào)無(wú)形資產(chǎn)的整合。外資并購(gòu)我國(guó)上市公司是其實(shí)現(xiàn)全球發(fā)展戰(zhàn)略、進(jìn)入中國(guó)、完成產(chǎn)業(yè)布局一種便捷方式。跨國(guó)公司基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)理論進(jìn)行并購(gòu)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，借助自身或目標(biāo)公司的無(wú)形資產(chǎn)提高新公司的價(jià)值以獲取協(xié)作收益。第二，占領(lǐng)并擴(kuò)大市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。

3投機(jī)并購(gòu)，獲取短期利益

由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不夠完善，所有者缺位，委托-問(wèn)題沒(méi)有得到很好的解決，上市公司管理層的經(jīng)營(yíng)管理能力并沒(méi)有完全得到發(fā)揮，同時(shí)股權(quán)分置改革尚未完成，市場(chǎng)預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)、人為炒作等原因造成資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本存在差異，上市公司的企業(yè)價(jià)值被低估。以企業(yè)價(jià)值低估并購(gòu)理論為基礎(chǔ)，外資跨國(guó)公司投機(jī)性并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司，結(jié)合目前國(guó)有股減持的情況，當(dāng)并購(gòu)公司擁有外部市場(chǎng)沒(méi)有的上市公司價(jià)值的內(nèi)部信息時(shí)，選擇與目標(biāo)公司的國(guó)家股東人進(jìn)行直接談判，按照商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)這部分股權(quán)，并購(gòu)價(jià)格往往低于該上市公司的市場(chǎng)價(jià)格以獲取短期利益。。

二、外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的發(fā)展階段

以1995年日本五十鈴并購(gòu)北旅股份為起點(diǎn)，外資并購(gòu)我國(guó)上市公司大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。

1第一階段（1995年7月—1999年8月）：起步期

在這一階段，高度市場(chǎng)化的外資并購(gòu)方式首次在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)，以1995年7月5日“北旅法人股轉(zhuǎn)讓”為標(biāo)志。隨后在1995年9月，美國(guó)福特汽車(chē)公司以4000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)江鈴139億股新發(fā)B股、成為江鈴的第二大股東。這一期間，外資并購(gòu)以股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式和定向增發(fā)B股模式為主。

由于當(dāng)時(shí)我國(guó)相關(guān)的立法不健全、資本市場(chǎng)規(guī)模較小，并購(gòu)過(guò)程中的稅基確認(rèn)、評(píng)估方法、信息披露等均有待完善，1995年9月23日，國(guó)務(wù)院了《暫停向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)家股和法人股的通知》，限制外商通過(guò)協(xié)議受讓上市公司國(guó)家股和法人股間接控制上市公司的行為，也禁止外資企業(yè)直接上市融資，外資并購(gòu)中國(guó)上市公司受阻。

由于受政策束縛，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司表現(xiàn)出間接和隱蔽性，采取收購(gòu)上市公司大股東股權(quán)的方式間接并購(gòu)上市公司成為比較典型的并購(gòu)方式，以法國(guó)圣戈迭班集團(tuán)1996年3月間接收購(gòu)福耀玻璃為代表。

2第二階段（1999年9月—2001年11月）：過(guò)渡期

這一時(shí)期，外資更加注重實(shí)質(zhì)性操作，同時(shí)由于外資并購(gòu)相關(guān)基礎(chǔ)工作的完成使得外資并購(gòu)范圍迅速拓展，從第一階段的單一汽車(chē)行業(yè)拓展至電子制造、玻璃、橡膠、食品等諸多行業(yè)。

能否成為第一大股東成為這一時(shí)期并購(gòu)雙方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。外資進(jìn)入上市公司一方面仍然有戰(zhàn)略性的考慮；另一方面，外資方通過(guò)并購(gòu)直接切入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的目的也更加明確。

3第三階段（2001年12月-至今）：發(fā)展增長(zhǎng)期

以中國(guó)加入WTO為分水嶺，我國(guó)并購(gòu)相關(guān)的政策法規(guī)不斷完善，推動(dòng)了外資并購(gòu)的大規(guī)模展開(kāi)，外資并購(gòu)得到全面發(fā)展。

這一階段，外資對(duì)我國(guó)上市公司的并購(gòu)以同業(yè)的橫向并購(gòu)為主，涉及的行業(yè)與我國(guó)行業(yè)開(kāi)放次序和進(jìn)度緊密聯(lián)系，隨著我國(guó)開(kāi)放程度的不斷加深，外資并購(gòu)上市公司從制造、食品等行業(yè)逐漸向電信、金融、公用事業(yè)、物流等行業(yè)轉(zhuǎn)變，進(jìn)行深層次介入。

三、外資并購(gòu)我國(guó)上市公司呈現(xiàn)的新特點(diǎn)和趨勢(shì)

1并購(gòu)模式不斷創(chuàng)新

隨著相關(guān)并購(gòu)法律政策的不斷完善，外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的模式不斷創(chuàng)新，新的并購(gòu)模式包括國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的替代性收購(gòu)、支持內(nèi)地管理層收購(gòu)或自然人收購(gòu)、外資上市公司換股收購(gòu)或者融資收購(gòu)等收購(gòu)模式不斷涌現(xiàn)。

2基于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略并購(gòu)趨勢(shì)明顯

我國(guó)大多數(shù)制造業(yè)領(lǐng)域處于低水平重復(fù)建設(shè)和生產(chǎn)力過(guò)剩的狀態(tài)，企業(yè)數(shù)目眾多但規(guī)模較小，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局限于低水平的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)換代上缺乏有效投入。按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合和結(jié)構(gòu)升級(jí)勢(shì)在必行，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的制造業(yè)領(lǐng)域正形成由數(shù)家大型企業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)的格局。

3服務(wù)行業(yè)和B股上市公司成為外資并購(gòu)新寵

全球跨國(guó)并購(gòu)所涉及的行業(yè)基本反映了外資對(duì)于我國(guó)上市公司并購(gòu)的基本趨勢(shì)，即服務(wù)業(yè)比重上升、制造業(yè)的比重下降。服務(wù)業(yè)是國(guó)際跨國(guó)并購(gòu)的熱點(diǎn)行業(yè)。隨著新版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的實(shí)行，服務(wù)業(yè)包括公共服務(wù)業(yè)屬于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的瓶頸行業(yè)，一旦對(duì)外資放開(kāi)，具有巨大的市場(chǎng)擴(kuò)張潛力，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)入具有速度經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。由于對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)缺乏了解，跨國(guó)公司傾向于收購(gòu)一家現(xiàn)有的企業(yè)以降低進(jìn)入成本。

滬深兩市共有106家B股企業(yè)，外資并購(gòu)青睞該類(lèi)上市公司的主要原因在于B股是唯一對(duì)外開(kāi)放的證券品種，且考慮到中國(guó)資本市場(chǎng)上大量存在國(guó)有股、法人股等非流通股，從而通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)分別購(gòu)買(mǎi)股份成為收購(gòu)的優(yōu)先選擇。

四、外資并購(gòu)上市公司對(duì)我我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全的影響

近年來(lái)，外資并購(gòu)我國(guó)公司的呈現(xiàn)出集中于壟斷行業(yè)的趨勢(shì)，尤其是對(duì)國(guó)內(nèi)的行業(yè)龍頭企業(yè)的并購(gòu)，近似于一種“斬首行動(dòng)”，由此而引發(fā)了關(guān)于外資并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)安全和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的大討論。根據(jù)紀(jì)寶成的觀點(diǎn)，我國(guó)高達(dá)10%的FDI資本形成依存度、達(dá)到25%的外資產(chǎn)業(yè)資本存量依存度、不到4%的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)率、高達(dá)31%的外資經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)占有率以及外資對(duì)核心產(chǎn)業(yè)的高控制率決定了我國(guó)在未來(lái)的發(fā)展中必將面臨十分嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題。而從20世紀(jì)90年代以來(lái)，眾多跨國(guó)公司在并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司時(shí)出現(xiàn)的新動(dòng)向即更加注重投資的戰(zhàn)略性、長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性和全球性同時(shí)注重對(duì)投資并購(gòu)市場(chǎng)的壟斷性和排他性并且立足控制與獨(dú)占等出發(fā)點(diǎn)，這也在一定程度上佐證了外資并購(gòu)對(duì)于產(chǎn)業(yè)安全威脅的可能性。

1將我國(guó)企業(yè)壓制在低附加值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)

實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司在控股并購(gòu)我國(guó)上市公司后，首先設(shè)法控制我國(guó)企業(yè)原有的核心技術(shù)，減少目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用，限制目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)；利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力資源將目標(biāo)企業(yè)變成跨國(guó)公司的一個(gè)加工廠，成為其全球生產(chǎn)鏈上附加值極低的加工環(huán)節(jié)。而作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要組成部分的企業(yè)主體自主研發(fā)能力的喪失直接導(dǎo)致我國(guó)自主創(chuàng)新的基礎(chǔ)和路徑被破壞，我國(guó)將被鎖定在國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工格局的不利位置，影響產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，危及國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全。

2控制知名品牌，消滅行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

與知名品牌相聯(lián)的往往是成熟的客戶(hù)群體和良好的社會(huì)形象，控制知名品牌可以達(dá)到控制市場(chǎng)份額和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)的目的。由于買(mǎi)斷品牌對(duì)于資金的要求比較高，因此外資在并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)時(shí)，一般不愿意出較多資金買(mǎi)斷其所有權(quán)，而是以較少資金買(mǎi)斷其使用權(quán)，對(duì)于原本在國(guó)內(nèi)具有較高知名度的品牌進(jìn)行凍結(jié)，同時(shí)利用我國(guó)知名品牌嫁接國(guó)外知名品牌，借內(nèi)資企業(yè)之力封殺中方品牌，消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。失去知名品牌不僅僅是失去了一個(gè)企業(yè)，在多數(shù)情況下還意味著失去市場(chǎng)空間和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。如果大量國(guó)內(nèi)知名品牌被并購(gòu)，那企業(yè)只能依賴(lài)國(guó)外品牌貼牌生產(chǎn)，這將嚴(yán)重威脅我國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展根基，引發(fā)產(chǎn)業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)。

3實(shí)行行業(yè)壟斷，削弱國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的控制力

外資控股并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)在于控制我國(guó)市場(chǎng)，取得行業(yè)壟斷地位。近年來(lái)隨著外資進(jìn)入速度加快，我國(guó)部分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了外資相對(duì)或絕對(duì)壟斷的局面，不僅制定壟斷價(jià)格和瓜分市場(chǎng)策略，破壞市場(chǎng)秩序，損害消費(fèi)者利益，而且壓制民族企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，限制國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期演變形成的。我國(guó)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)布局，起源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，經(jīng)過(guò)近30年的市場(chǎng)化進(jìn)程，產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間、行業(yè)與行業(yè)之間逐漸形成了共生相融的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，如果外商大量并購(gòu)重點(diǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，形成行業(yè)壟斷局面，產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)將遭受?chē)?yán)重破壞，威脅同行業(yè)和相關(guān)行業(yè)企業(yè)的生存。如果我國(guó)的產(chǎn)業(yè)體系被不同的跨國(guó)公司根據(jù)各自需要分別整合，民族產(chǎn)業(yè)將失去自主發(fā)展的能力和機(jī)會(huì)，國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃能力和控制能力被削弱，產(chǎn)業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)被無(wú)限放大。

五、規(guī)范外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的對(duì)策建議

1完善外資并購(gòu)法律體系，規(guī)范外資并購(gòu)行為

由外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)所引發(fā)的產(chǎn)業(yè)安全大討論源于我國(guó)對(duì)于外資并購(gòu)至今缺乏一套健全的法律體系。我國(guó)己有的關(guān)于并購(gòu)的法律法規(guī)都是一些暫行性的指導(dǎo)性文件或規(guī)定，還沒(méi)有統(tǒng)一、完善的法律法規(guī)體系。資本的逐利性使得外資在并購(gòu)時(shí)必然會(huì)優(yōu)先選擇行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，這也不可避免地會(huì)涉及到產(chǎn)業(yè)安全甚至是經(jīng)濟(jì)安全。因此為了防止外資并購(gòu)危及國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全，針對(duì)首先應(yīng)該從源頭上即在外資并購(gòu)前就對(duì)外資進(jìn)行約束，依據(jù)法律來(lái)規(guī)范外資并購(gòu)行為，尤其是針對(duì)外資并購(gòu)中的壟斷問(wèn)題，要建立相應(yīng)的審查機(jī)構(gòu)進(jìn)行并購(gòu)前的審查。同時(shí)為了真正落實(shí)并購(gòu)協(xié)議中的條款、防止外資股東利用其控制權(quán)掏空上市公司資產(chǎn)進(jìn)行“買(mǎi)空賣(mài)空”的資本投機(jī)行為損害國(guó)內(nèi)投資者的利益，監(jiān)管部門(mén)也要加強(qiáng)并購(gòu)后的監(jiān)管工作，從立法上進(jìn)行約束，可規(guī)定收購(gòu)資金的到位期限、并購(gòu)后外資的最低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期限、在法定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)手售出或者抽逃資本，并要求其制定并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃以便對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，以保證外資并購(gòu)的真正實(shí)施，防止外資并購(gòu)失敗個(gè)案的繼續(xù)出現(xiàn)。

盡管我國(guó)的《反壟斷法》已經(jīng)出臺(tái)，但是缺乏相關(guān)的配套細(xì)則，削弱了其實(shí)操性和公正性。因此，在制定并購(gòu)相關(guān)法律的同時(shí)應(yīng)完善與之相關(guān)的配套執(zhí)行文件，增加法律的可操作性。

2明確外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，充分發(fā)揮外資并購(gòu)的積極作用

外資并購(gòu)能提升我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，改善技術(shù)水平和提高管理績(jī)效，因此在建立健全并購(gòu)前的審批程序以及反壟斷審查機(jī)制的同時(shí)，要明確外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和政策，繼續(xù)完善《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》以及《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，正確引導(dǎo)外資投向，以建立合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，防止外資控制我國(guó)的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)和重要技術(shù)，充分發(fā)揮外資并購(gòu)對(duì)于公司績(jī)效以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極作用。

首先，在外資并購(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，根據(jù)我國(guó)的外資政策和新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，制訂與之配套的財(cái)稅政策和具體的鼓勵(lì)措施，加強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略性并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)外資源向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，限制和淘汰以落后技術(shù)為基礎(chǔ)的過(guò)剩產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)。

其次，在對(duì)涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和經(jīng)濟(jì)命脈的部分支柱產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)實(shí)施必要的并購(gòu)限制外，調(diào)整部分重要產(chǎn)業(yè)的開(kāi)放度，放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)與一般公用事業(yè)的并購(gòu)限制；同時(shí)增加對(duì)子公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)限制，保證目標(biāo)上市公司及其直接或間接控制子公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均符合產(chǎn)業(yè)政策的要求。

第三，合理確立外資并購(gòu)的地區(qū)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步改善地區(qū)投資環(huán)境，積極引導(dǎo)外資投向中西部地區(qū)，擴(kuò)大外資并購(gòu)規(guī)模，以促進(jìn)我國(guó)地區(qū)間產(chǎn)業(yè)的均衡發(fā)展。由于中西部地區(qū)資源豐富但生態(tài)環(huán)境比較脆弱及，因此在引導(dǎo)外資并購(gòu)的過(guò)程中要注意對(duì)環(huán)境的保護(hù)以及對(duì)資源尤其是稀缺資源的保護(hù)，應(yīng)禁止或限制外資對(duì)稀缺資源開(kāi)采、生產(chǎn)類(lèi)上市公司進(jìn)行并購(gòu)，有效防止資源流失。

3完善外資并購(gòu)的信息披露制度，積極維護(hù)投資者權(quán)益

在外資并購(gòu)上市公司的實(shí)踐中，收購(gòu)方與目標(biāo)公司股東的法律地位實(shí)際上并不平等，目標(biāo)公司股東因在對(duì)信息的掌握和分析上處于劣勢(shì)而導(dǎo)致其對(duì)股權(quán)的價(jià)值難以做出精確的判斷；而由于我國(guó)資本市場(chǎng)保密操作不夠規(guī)范，外資并購(gòu)上市公司的消息提前泄漏，導(dǎo)致獲得信息的投機(jī)者獲利而不能獲取信息或延遲獲得信息的投資者遭受損失。同時(shí)，在股份轉(zhuǎn)讓和收購(gòu)中的“暗箱操作”也損害了被收購(gòu)方、中小股東和其他利益相關(guān)者的利益。因此，為了維護(hù)投資者利益，創(chuàng)造一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，監(jiān)管部門(mén)必須逐步完善外資并購(gòu)的信息披露制度。

我國(guó)現(xiàn)有規(guī)范上市公司并購(gòu)行為的法律法規(guī)均適用于所有上市公司持股變動(dòng)信息披露的情況，并沒(méi)有針對(duì)外資并購(gòu)的特殊規(guī)定，因此應(yīng)該在信息披露規(guī)則上進(jìn)一步加以規(guī)定，對(duì)并購(gòu)雙方的關(guān)聯(lián)關(guān)系、并購(gòu)目的、并購(gòu)進(jìn)度、并購(gòu)效果等內(nèi)容進(jìn)行充分及時(shí)的披露，建立健全外資并購(gòu)評(píng)價(jià)體系和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，維護(hù)投資者的知情權(quán)和投資利益，促進(jìn)外資并購(gòu)的有序健康發(fā)展。

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