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摘要：自2012年國家允許設(shè)立地方資產(chǎn)管理公司以來，已有57家地方資產(chǎn)管理公司獲得銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，經(jīng)過近6年的發(fā)展，已形成了數(shù)種發(fā)展模式。但是，地方資產(chǎn)管理公司在發(fā)展中還存在出資、融資渠道和成本、業(yè)務(wù)、流動(dòng)性等方面的問題。未來，地方資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)兩化（專業(yè)化、現(xiàn)代化）、兩型（公眾型、創(chuàng)新型）、兩性（金融性、全國性）的發(fā)展思路，可從建設(shè)專業(yè)化的人才隊(duì)伍、構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系、做好流動(dòng)性管理工作幾個(gè)方面著手。

關(guān)鍵詞：地方資產(chǎn)管理公司；發(fā)展歷程；問題；發(fā)展趨勢；兩化；兩型；兩性

近年來，隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)較大敞口，持續(xù)累積了較大的償債壓力，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的逾期及不良貸款風(fēng)險(xiǎn)日趨嚴(yán)重，非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)中的比重也日益攀升，成為影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重大障礙，企業(yè)對資產(chǎn)和債務(wù)重組整合的需求愈發(fā)強(qiáng)烈。在這種背景下，中央適時(shí)提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提出去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的號召，地方資產(chǎn)管理公司作為化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)的有利武器應(yīng)運(yùn)而生。資產(chǎn)管理公司（Assetmanagementcompany，AMC），是指專門從事不良資產(chǎn)經(jīng)營管理的公司。目前，我國不良資產(chǎn)收購與處置行業(yè)基本形成了“4＋2＋N＋銀行系”的格局。“4”是指上一輪政策性債轉(zhuǎn)股時(shí)成立的華融、長城、東方、信達(dá)四家資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“四大公司”）以分別化解四大國有銀行“工農(nóng)中建”的不良資產(chǎn)；“2”是指每個(gè)省允許設(shè)立兩家地方資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)本省內(nèi)的不良資產(chǎn)包的批量收購與處置；“N”是指未持牌的資產(chǎn)管理公司，只能從“四大公司”和地方資產(chǎn)管理公司承繼處置效率低的不良資產(chǎn)包；“銀行系”是指為了響應(yīng)中央去桿杠的號召，國務(wù)院發(fā)文要求在市場化、法制化的框架下開展債轉(zhuǎn)股，目前四大國有銀行已成立債轉(zhuǎn)股子公司。

一、金融資產(chǎn)管理公司

與地方資產(chǎn)管理公司的區(qū)別與功能定位金融資產(chǎn)管理公司是指獲得銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)的金融資產(chǎn)管理牌照的公司，目前僅限于“四大公司”，“四大公司”在融資渠道、成本、便利性上有著極大的優(yōu)勢。地方資產(chǎn)管理公司時(shí)常在其名稱前冠以金融二字，實(shí)則不妥。地方資產(chǎn)管理公司雖然被允許做不良資產(chǎn)批量收購與處置業(yè)務(wù)，但是僅取得了銀監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，并沒有相應(yīng)的牌照，因此地方資產(chǎn)管理公司不是金融資產(chǎn)管理公司。國家出臺的許多規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司的法律法規(guī)，并不適合地方資產(chǎn)管理公司，要區(qū)別對待。目前，“四大公司”已基本發(fā)展成金融控股平臺，實(shí)現(xiàn)全牌照經(jīng)營，在全國范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，同時(shí)也是我國最大的影子銀行，業(yè)務(wù)廣泛。而地方資產(chǎn)管理公司在現(xiàn)行監(jiān)管體制下一般有區(qū)域限制，僅限在本省內(nèi)開展業(yè)務(wù)，承擔(dān)防范和化解省內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的政治任務(wù)，除了個(gè)別地方資產(chǎn)管理公司以外，一般金融牌照較少，專注于不良資產(chǎn)處置主業(yè)。

二、地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展歷程

2012年1月18日，財(cái)政部聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)出臺了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》（財(cái)金〔2012〕6號）（以下簡稱為“6號文”），允許各省、自治區(qū)、直轄市人民政府設(shè)立或授權(quán)一家地方資產(chǎn)管理公司，參與本?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量收購（批量轉(zhuǎn)讓是指金融企業(yè)對一定規(guī)模的不良資產(chǎn)〈10戶/項(xiàng)以上〉進(jìn)行組包，定向轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司的行為）、處置業(yè)務(wù)，購入的不良資產(chǎn)處置時(shí)應(yīng)采取債務(wù)重組的方式，不得對外轉(zhuǎn)讓。2013年11月28日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)發(fā)〔2013〕45號)作為對“6號文”的補(bǔ)充，對地方資產(chǎn)管理公司的資質(zhì)進(jìn)行明確的規(guī)定。地方政府的全力支持，加之地方資產(chǎn)管理公司的靈活性，能夠理順錯(cuò)綜復(fù)雜的地方關(guān)系、協(xié)調(diào)各方利益，形成其獨(dú)特的優(yōu)勢，并成為防范和化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)的一大利器，各省的地方資產(chǎn)管理公司紛紛設(shè)立。2016年10月，銀監(jiān)會(huì)再次下發(fā)《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》（銀監(jiān)辦便函〔2016〕1738號），允許確有意愿的省政府可以增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司，同時(shí)允許地方資產(chǎn)管理公司可以采用對外轉(zhuǎn)讓的方式處置不良資產(chǎn)，對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制，這對于豐富和發(fā)展地方資產(chǎn)管理公司化解不良資產(chǎn)的手段和渠道具有重要意義。2017年4月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于公布云南省、海南省、湖北省、福建省、山東省、廣西壯族自治區(qū)、天津市地方資產(chǎn)管理公司名單的通知》（銀監(jiān)辦便函〔2017〕702號）文件，降低了不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓門檻，將不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓組包戶數(shù)由10戶以上降低為3戶（批量轉(zhuǎn)讓是指金融企業(yè)對3戶及以上不良資產(chǎn)進(jìn)行組包，定向轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司的行為）以上，意味著地方資產(chǎn)管理公司繼續(xù)擴(kuò)容的同時(shí)，資產(chǎn)處置效率將會(huì)越來越高。2015年7月2日，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《金融資產(chǎn)管理公司開展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》，為金融資產(chǎn)管理公司開展非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)健運(yùn)行奠定了制度基礎(chǔ)。2016年3月17日，銀監(jiān)會(huì)出臺《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕56號），規(guī)范資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)，明確落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任、切實(shí)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線的原則。上述規(guī)定雖然是針對金融資產(chǎn)管理公司而出臺的，但是對地方資產(chǎn)管理公司同樣適用，對地方資產(chǎn)管理公司合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展同樣具有重要意義。自2012年銀監(jiān)會(huì)允許設(shè)立地方資產(chǎn)管理公司以來，設(shè)立條件逐步放寬，由原則上只能成立一家到現(xiàn)在確有需要可成立兩家，不良資產(chǎn)包的處置方式從只能債務(wù)重組，不能轉(zhuǎn)讓到可以轉(zhuǎn)讓，批量轉(zhuǎn)讓的戶數(shù)從10戶以上進(jìn)行組包降為3戶。

三、地方資產(chǎn)管理公司存在的問題

在政策利好和地方政府的大力支持下，目前地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展勢頭良好，但也存在一些問題。

（一）出資問題

一般情況下，地方資產(chǎn)管理公司都是由省國資委牽頭出資，極少數(shù)情況下由省財(cái)政廳牽頭出資，或是省屬國有企業(yè)的全資子公司，或是幾家省屬國有企業(yè)聯(lián)合出資。即使股東背景良好，但是仍存在出資不實(shí)、虛假出資、抽逃出資的情況。例如，出資不實(shí)繳，未用有價(jià)值的資產(chǎn)、現(xiàn)金出資，而是用無形資產(chǎn)、甚至明股實(shí)債的方式出資，或者用資產(chǎn)評估的方式將一些質(zhì)量較差的資產(chǎn)包裝后出資。因不良資產(chǎn)處置行業(yè)系資金密集型行業(yè)，出資不到位將影響不良資產(chǎn)包的收購，繼而中斷后續(xù)業(yè)務(wù)鏈條。

（二）融資渠道窄、成本高

雖有政府背書，但國有企業(yè)利益糾纏、各自為政，加之其化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)的政治任務(wù)，民營資本難以介入，后續(xù)增資及引入戰(zhàn)略投資者較為困難。另外，地方資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置行業(yè)中仍處于起步階段，不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)特征決定了其回款周期在2～3年以上，主要依靠高負(fù)債經(jīng)營，若無后續(xù)的資本金注入，在資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到一定程度以后，難以向銀行借得相關(guān)款項(xiàng)。

（三）業(yè)務(wù)方面問題

部分省份不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)較少，如西藏、海南等省，或是當(dāng)?shù)氐?ldquo;四大公司”過于強(qiáng)大，在收購資產(chǎn)包時(shí)較為強(qiáng)勢，地方資產(chǎn)管理公司幾乎沒有生存空間，不具有競爭優(yōu)勢，這就造成部分地方資產(chǎn)管理公司為了生存將業(yè)務(wù)主線轉(zhuǎn)到資金業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)，但這部分業(yè)務(wù)又觸碰了資管新規(guī)的底線，再次引發(fā)生存危機(jī)。

（四）流動(dòng)性方面問題

因?yàn)槿狈I(yè)人才，收購資產(chǎn)包后的處置階段遭遇較大阻力，處置花費(fèi)時(shí)間過長，導(dǎo)致難以覆蓋資金成本，造成較大的壓力。由于未構(gòu)建好企業(yè)的資金池，容易誘發(fā)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、地方資產(chǎn)管理公司現(xiàn)行的發(fā)展模式及未來趨勢

金融體系由底層的商業(yè)銀行、中層的投資銀行、高層的資產(chǎn)管理公司3個(gè)維度構(gòu)成。資產(chǎn)管理公司的發(fā)展離不開底層商業(yè)銀行資金池的支持、中層投資銀行的技術(shù)支持，通過資本運(yùn)作、價(jià)值鏈管理以實(shí)現(xiàn)退出，資產(chǎn)管理是資本市場發(fā)展到高級階段才出現(xiàn)的。地方資產(chǎn)管理公司經(jīng)過幾年的發(fā)展，在不同省份的特殊背景下，形成了幾種大相徑庭的發(fā)展模式，主要包括以下幾種：

（一）金控集團(tuán)

地方資產(chǎn)管理公司向“四大公司”金控集團(tuán)的方向發(fā)展，如河南的中原資產(chǎn)管理公司、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司，都是全牌照經(jīng)營的金融控股平臺。這是基于其地方金融體系薄弱、國有企業(yè)問題頻發(fā)，在經(jīng)濟(jì)下行周期積累了較多的壞賬呆賬，而省內(nèi)又沒有一個(gè)金融控股平臺可以協(xié)助解決這些問題，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。恰逢國家允許成立地方資產(chǎn)管理公司，所以將這類金控平臺“包裝”成地方資產(chǎn)管理公司，而實(shí)際上不良資產(chǎn)的收購與處置只是其中很小的一部分。

（二）兩類公司

兩類公司是指國有資本運(yùn)營公司、國有資本投資公司，兩者的職能都是股權(quán)管理、資本運(yùn)作、資產(chǎn)經(jīng)營和投資融資。例如，云南省地方資產(chǎn)管理公司，股東以劃撥部分優(yōu)質(zhì)股權(quán)出資，由其履行出資人職責(zé)，進(jìn)行股權(quán)管理并擇機(jī)出售或重組整合，以充分激發(fā)國有企業(yè)的活力。

（三）專業(yè)化資產(chǎn)管理公司

專業(yè)化資產(chǎn)管理公司堅(jiān)持不良資產(chǎn)收購與處置為主業(yè)，如重慶的渝康資產(chǎn)管理有限公司、浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司，不良資產(chǎn)大抵經(jīng)歷收購、經(jīng)營、管理、處置4個(gè)環(huán)節(jié)。目前，國家正大力支持資產(chǎn)管理公司走專業(yè)化發(fā)展道路。一是專業(yè)化經(jīng)營有利于提高管理效率，建設(shè)不良資產(chǎn)處置團(tuán)隊(duì)，發(fā)揮積極的正向效應(yīng)。二是充分發(fā)揮比較優(yōu)勢。不良資產(chǎn)批量收購與處置目前仍是稀缺牌照，發(fā)揮牌照優(yōu)勢、專注不良資產(chǎn)管理不失為明智之舉。

五、對地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展的建議

地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展思路可用6個(gè)字概括：兩化、兩型、兩性。兩化是指專業(yè)化（專注不良資產(chǎn)收購與處置的主業(yè)，即便是為了平滑利潤發(fā)展其他業(yè)務(wù)也要圍繞著主業(yè)進(jìn)行）、現(xiàn)代化（建立現(xiàn)代化的公司治理機(jī)制，構(gòu)建“三會(huì)一層”的決策機(jī)制、前中后臺相互分離的業(yè)務(wù)機(jī)制）。兩型是指公眾型（地方資產(chǎn)管理公司還是以國資背景為主，要受公眾監(jiān)督）、創(chuàng)新型（充分發(fā)揮地方資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新活力，多措并舉提高資產(chǎn)處置效率）。兩性是指金融性（地方資產(chǎn)管理公司作為準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，可以通過多個(gè)金融牌照之間的聯(lián)動(dòng)作用，加大資產(chǎn)處置力度）、全國性（地方資產(chǎn)管理公司目前雖然立足本省，但是在未來國家政策松綁的前提下，要打破區(qū)域限制，在全國范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，盤活存量資產(chǎn)）。要實(shí)現(xiàn)上述地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展思路，應(yīng)著力從以下幾個(gè)方面著手：

（一）建設(shè)專業(yè)化的人才隊(duì)伍

以不良資產(chǎn)收購與處置為主業(yè)，離不開專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)運(yùn)作。通過建立能上能下、能進(jìn)能出、能高能低的人才機(jī)制，建設(shè)規(guī)章制度嚴(yán)于董事長、員工薪酬高于董事長的企業(yè)文化，建立一支素質(zhì)高、執(zhí)行力強(qiáng)的人才隊(duì)伍，將企業(yè)的使命落到實(shí)處。一般而言，資產(chǎn)管理公司有一個(gè)正向的人員規(guī)模效應(yīng)，大致在60～70人之間。另外，公司應(yīng)加強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，充分激發(fā)員工的活力和創(chuàng)造力。

（二）構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，確保合規(guī)經(jīng)營建立

“三會(huì)一層”的決策機(jī)制、前中后臺相互分工和制衡的組織架構(gòu)，同時(shí)構(gòu)筑三道風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”。業(yè)務(wù)部門是一線部門，作為風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道關(guān)卡，應(yīng)充分識別可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。法律部與合規(guī)審計(jì)部作為風(fēng)險(xiǎn)防范的第二道關(guān)卡，應(yīng)將合同審查、業(yè)務(wù)審計(jì)中已經(jīng)識別出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸類分析，并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施。董事會(huì)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)作為風(fēng)險(xiǎn)防范的第三道關(guān)卡，應(yīng)從全局的角度把控風(fēng)險(xiǎn)、平衡風(fēng)險(xiǎn)。

（三）做好流動(dòng)性管理工作

地方資產(chǎn)管理公司因不良資產(chǎn)收購與處置的周期較長，普遍存在期限錯(cuò)配的問題。部分資產(chǎn)管理公司設(shè)立初期，為了降低資金成本多以短期借款為主，但隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，短貸長投問題日益凸顯。在融資渠道上應(yīng)力求多元化、長期性，如非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）、資產(chǎn)證券化（ABS）、可交換債券等。同時(shí)，應(yīng)注重提高資金的使用效率、嚴(yán)控資金成本。地方資產(chǎn)管理公司應(yīng)以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下去杠桿為契機(jī)，將業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)兩大生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)化為突破口，堅(jiān)持不良資產(chǎn)收購、處置為主業(yè)，堅(jiān)持專業(yè)化的發(fā)展路徑，培養(yǎng)一支素質(zhì)高、執(zhí)行力強(qiáng)的人才隊(duì)伍。堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的原則，處理好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，拓寬融資渠道、降低資金成本，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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作者:張燕 單位:深圳市龍崗區(qū)坂田街道財(cái)務(wù)管理中心