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[摘要]隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司盈余管理問(wèn)題表現(xiàn)的越來(lái)越嚴(yán)重，日益成為資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注和研究的熱門(mén)問(wèn)題。從股東及管理層的內(nèi)部動(dòng)機(jī)和上市公司外部影響因素兩個(gè)方面，分析盈余管理產(chǎn)生的根源，為進(jìn)一步的化解上市公司盈余管理問(wèn)題提供一定的思路。

[關(guān)鍵詞]盈余管理；內(nèi)部動(dòng)機(jī)；外部壓力

我國(guó)資本市場(chǎng)雖然成立較晚，但是自改革開(kāi)放以來(lái)所取得的成績(jī)是非常巨大的，無(wú)論是證券交易模式，還是資本市場(chǎng)監(jiān)管體系都有了長(zhǎng)足進(jìn)步。上市公司盈余信息作為反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的主要數(shù)據(jù)之一，在投資者分析過(guò)程中起著舉足輕重的作用。正因?yàn)榇耍S多上市公司利用我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍不完備以及信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)等現(xiàn)狀，主動(dòng)進(jìn)行盈余管理，不但損害了投資者的利益，更影響了我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1盈余管理的界定

目前學(xué)術(shù)界對(duì)于盈余管理的界定并不統(tǒng)一，不同學(xué)者有著不同的見(jiàn)解和看法。相對(duì)權(quán)威的界定來(lái)自于美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家威廉姆•K•斯科特，他將盈余管理界定為：在不違反一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的前提下，通過(guò)選擇不同的會(huì)計(jì)政策，使企業(yè)（或個(gè)人）利益達(dá)到最大化的行為。國(guó)內(nèi)學(xué)者中，魏明海（2000）最早對(duì)盈余管理進(jìn)行了界定，他認(rèn)為盈余管理是企業(yè)管理層為了誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的理解或影響那些基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的判斷的結(jié)果，在編制財(cái)務(wù)報(bào)告和“構(gòu)造”交易事項(xiàng)以改變財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)作出判斷和會(huì)計(jì)選擇的過(guò)程。盡管不同時(shí)期不同作者對(duì)于盈余管理的界定并不完全一致，但是總結(jié)起來(lái)，盈余管理都有著以下共同的特征。首先，盈余管理的主體是企業(yè)管理層。現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，管理層負(fù)責(zé)日常的經(jīng)營(yíng)管理工作，而出具財(cái)務(wù)報(bào)告則是管理層的職責(zé)之一，企業(yè)管理層在出具財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，基于各種動(dòng)機(jī)，調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容，進(jìn)行盈余管理，有著天然的實(shí)施條件；其次，盈余管理的客體是以財(cái)務(wù)報(bào)告為載體的上市公司財(cái)務(wù)信息，尤其是利潤(rùn)表數(shù)據(jù)。第三，盈余管理的結(jié)果是提供了無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)告，誤導(dǎo)投資者決策，同時(shí)使企業(yè)（或個(gè)人）利益實(shí)現(xiàn)最大化。另外，盈余管理與財(cái)務(wù)造假需要明確區(qū)分，盈余管理是在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度規(guī)定范圍內(nèi)，通過(guò)選擇不同的會(huì)計(jì)政策，對(duì)同一交易事項(xiàng)做出不同處理，達(dá)到改變企業(yè)盈余結(jié)果的一系列行為和做法。而財(cái)務(wù)造假則是對(duì)真實(shí)業(yè)務(wù)的“重構(gòu)”或者“虛構(gòu)”業(yè)務(wù)的發(fā)生，以達(dá)到欺騙信息使用者，達(dá)到企業(yè)（或個(gè)人）利益目標(biāo)的行為，二者有著本質(zhì)的區(qū)別，不可混為一談。

2盈余管理的內(nèi)部動(dòng)機(jī)

2.1股權(quán)融資動(dòng)機(jī)

資本市場(chǎng)對(duì)于上市公司而言，非常重要的一個(gè)作用就是籌措資金。上市公司可以通過(guò)發(fā)行普通股的方式籌措資金，或者通過(guò)配股的方式籌措資金。我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，目前尚不完善，由于股權(quán)資金不需要定期支付利息，也不必償還本金，我國(guó)上市公司偏好采用股權(quán)的方式融資，即通過(guò)發(fā)行股票的方式籌資。而發(fā)行股票，不管是IPO首發(fā)上市，還是增股配股，很重要的一個(gè)考核標(biāo)準(zhǔn)就是上市公司的持續(xù)盈利能力，它直接影響到企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的高低和可融資金的多少。比如IPO要求“發(fā)行前三年累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元”、“發(fā)行前三年累計(jì)凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超過(guò)5000萬(wàn)元或累計(jì)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3億元”等，這一系列的規(guī)定就給上市公司的財(cái)務(wù)狀況提出了要求，當(dāng)企業(yè)本身狀況不滿(mǎn)足要求時(shí)，盈余管理就成為了可能。

2.2債務(wù)融資動(dòng)機(jī)

債務(wù)融資是指企業(yè)通過(guò)借款或者是發(fā)行債券的方式籌措資金。不管是借款還是發(fā)行債券，債權(quán)人之所以愿意將資金借給企業(yè)使用，根本原因在于能夠在保證本金安全的前提下，可以獲得利息收益。債權(quán)人將資金借給企業(yè)使用之后，其承受的風(fēng)險(xiǎn)程度取決于公司的經(jīng)營(yíng)成果，如果公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，債權(quán)人將承受較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅債務(wù)利息得不到保障，本金也有損失的可能，這是債權(quán)人不愿意接受的情況。一旦出現(xiàn)這種情況，債權(quán)人會(huì)重新考慮出借風(fēng)險(xiǎn)，影響未來(lái)的出借決策。在這種現(xiàn)實(shí)的選擇下，為了能夠順利的從資金市場(chǎng)上籌集到債務(wù)資金，尤其是當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不太好的情況下，企業(yè)管理當(dāng)局則有可能進(jìn)行盈余管理。

2.3管理層經(jīng)濟(jì)報(bào)酬動(dòng)機(jī)

根據(jù)委托理論，股東委托管理層代為經(jīng)營(yíng)企業(yè)，二者形成委托關(guān)系。自利行為原則的約束下，作為人的管理層，其利益目標(biāo)與委托人股東是不一致的。為了實(shí)現(xiàn)自身利益目標(biāo)，管理層可能會(huì)做出危害股東利益的行為，比如更多的公務(wù)消費(fèi)等。為了解決這一問(wèn)題，傳統(tǒng)的做法是監(jiān)督與激勵(lì)并用。一方面監(jiān)督管理層的行為，另一方面通過(guò)股票期權(quán)等措施，將管理層的利益與股東利益捆綁在一起，達(dá)到一種激勵(lì)作用，減少兩者之間的利益沖突。這一背景下，管理層的報(bào)酬就與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤了，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶茫蕉啵芾韺訉?shí)現(xiàn)的個(gè)人利益也就越大，此之謂管理層經(jīng)濟(jì)報(bào)酬動(dòng)機(jī)。

2.4管理層政治報(bào)酬動(dòng)機(jī)

我國(guó)相當(dāng)一部分上市公司由原來(lái)的國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，國(guó)有股份占多數(shù)，這種情況下，公司管理層多由政府委派，而非職業(yè)經(jīng)理人。此時(shí)的管理層身份較為特殊，一方面是企業(yè)的管理者，另一方面實(shí)際上還帶有一定的政治背景。被委派企業(yè)任職的管理者，通常把這一經(jīng)歷當(dāng)作是其職業(yè)生涯中的一段歷練過(guò)程，在企業(yè)任職若干年之后，仍會(huì)回到政府部門(mén)工作，而其任期間的公司業(yè)績(jī)就成為其晉升的資本，這種情況下，盈余管理也就顯得水到渠成了。

2.5平滑利潤(rùn)動(dòng)機(jī)

所謂平滑利潤(rùn)，是指企業(yè)管理層為了隱瞞公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)成果，利用會(huì)計(jì)中的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等會(huì)計(jì)調(diào)整方式來(lái)平衡各年度利潤(rùn)。有的上市公司因?yàn)榉N種原因，經(jīng)營(yíng)狀況并不穩(wěn)定，有的年份業(yè)績(jī)好、利潤(rùn)高，而有些年份則恰好相反，盈利與虧損交相出現(xiàn)，尤其是出現(xiàn)巨額獲利或巨額虧損的企業(yè)，往往會(huì)成為政府監(jiān)管的重點(diǎn)。因此，企業(yè)管理層可能會(huì)通過(guò)計(jì)提資產(chǎn)減值、非經(jīng)營(yíng)性損益等方式平滑利潤(rùn)，將當(dāng)期高額收益轉(zhuǎn)移至其他會(huì)計(jì)期間，一方面維持利潤(rùn)的可持續(xù)性，增強(qiáng)投資者的信息，另一方面也可以減少市場(chǎng)以及政府的額外關(guān)注，在一定程度上還可以帶來(lái)一定的節(jié)稅效用。

2.6大股東股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)

股權(quán)質(zhì)押通常指的是股東以其所持股份作為質(zhì)押物向資金出借者借款，在我國(guó)現(xiàn)代資本市場(chǎng)上，股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)成為一種越來(lái)越流行的普遍現(xiàn)象。據(jù)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2019年8月30日，A股質(zhì)押總比例達(dá)到8.51%，質(zhì)押公司數(shù)量3216家，質(zhì)押筆數(shù)5.41萬(wàn)筆。之所以將股票作為出質(zhì)品源于股票自身的價(jià)值，而股票的價(jià)值又取決于股價(jià)，影響股價(jià)的最重要因素之一是上市公司的經(jīng)營(yíng)成果，即盈利狀況。在股票質(zhì)押過(guò)程中，其籌資數(shù)量通常會(huì)按照出質(zhì)股票的價(jià)值打一定折扣，一般在30%～60%之間，如以?xún)r(jià)值1000萬(wàn)的股票出質(zhì)，通常只能籌集到300～600萬(wàn)元的資金。在此期間，如果一旦股價(jià)下跌，通常資金出借方會(huì)要求補(bǔ)充質(zhì)押物，而股價(jià)下跌一旦超過(guò)一定程度，該股票可能會(huì)被平倉(cāng)，為了順利出質(zhì)、不被平倉(cāng)，通常要求股價(jià)保持穩(wěn)定，甚至上升，這就對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提出來(lái)較高的要求，管理層往往出于股東壓力而實(shí)施盈余管理。

3盈余管理的外部成因

3.1政府監(jiān)管帶來(lái)的壓力

資本市場(chǎng)上所有的上市公司都要接受政府部門(mén)的監(jiān)督、管理，其中最為重要的一點(diǎn)就是上市公司的盈利狀況。根據(jù)我國(guó)相關(guān)政策法規(guī)的規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年虧損將被“特別處理”，連續(xù)三年虧損將被暫停上市，如果連續(xù)四年虧損，則會(huì)終止上市，即要求企業(yè)退市。盡管這一系列規(guī)定的初衷是為了保護(hù)投資者的利益，但是也給企業(yè)帶來(lái)了相當(dāng)大的監(jiān)管壓力。企業(yè)的盈利信息是資本市場(chǎng)上最為重要的財(cái)務(wù)信息，經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)，希望財(cái)務(wù)信息更加優(yōu)秀，以吸引更多的投資者；經(jīng)營(yíng)狀況一般的企業(yè)希望避免虧損的發(fā)生，不要被“特別處理”；而對(duì)于已經(jīng)被“特別處理”的企業(yè)來(lái)說(shuō)，摘帽則迫在眉睫，有的這一切都指向了盈余。只有企業(yè)盈余持續(xù)向好，才能滿(mǎn)足各方利益的需求。政府借助盈余信息對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)督和管理，這種模式激發(fā)了管理層利用盈余管理來(lái)應(yīng)對(duì)監(jiān)管的動(dòng)機(jī)。

3.2我國(guó)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響

我國(guó)作為社會(huì)主義國(guó)家，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有著不同于其他國(guó)家的特殊性。我國(guó)現(xiàn)有上市公司中，由原來(lái)的國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的比重非常大。這些上市公司國(guó)有股份占大部分，國(guó)有資本主導(dǎo)地位，企業(yè)實(shí)質(zhì)上是由政府控股，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)往往不是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的利潤(rùn)最大化或者股東財(cái)富最大，而是偏向于政府效益更大，即上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終目的不是基于企業(yè)本身利益的，尤其是一些涉及到國(guó)計(jì)民生的行業(yè)，這一特殊性表現(xiàn)的更為明顯。同時(shí)，在我國(guó)資本市場(chǎng)上，所有的上市公司又要接受以證監(jiān)會(huì)為代表的政府監(jiān)督。換言之，政府既是上市公司的所有者、實(shí)際控制人，又是監(jiān)督市場(chǎng)的主體，這就是我國(guó)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的后果。為了向市場(chǎng)傳達(dá)更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也為了更好地達(dá)到監(jiān)管的要求，盈余管理也就在所難免。

3.3政府業(yè)績(jī)考核的壓力

上市公司通常規(guī)模較大，能夠?qū)舅诘氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較大的影響，這種情況下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將直接影響到當(dāng)?shù)氐腉DP水平、就業(yè)水平等各方方面面。作為政府官員業(yè)績(jī)考核的系統(tǒng)中，諸如GDP指標(biāo)、就業(yè)指標(biāo)都是關(guān)鍵性的影響因素，很多時(shí)候，上市公司為了搞好同當(dāng)?shù)卣块T(mén)之間的關(guān)系，保證企業(yè)的正常平穩(wěn)發(fā)展，不得不考慮政府部門(mén)的利益，所以盈余管理并非都是為了滿(mǎn)足企業(yè)自身的利益需求，也有可能是企業(yè)所在地政府部門(mén)為了政治業(yè)績(jī)的壓力，直接或間接地迫使上市公司進(jìn)行盈余管理。綜上所述，我國(guó)上市公司進(jìn)行盈余管理，不外乎兩方面的動(dòng)機(jī)，一是企業(yè)自身源于種種原因，主動(dòng)進(jìn)行盈余管理，以達(dá)到企業(yè)（或個(gè)人）利益最大；二是上市公司迫于外在的各種制度規(guī)定、政治壓力等因素，不得已進(jìn)行盈余管理。不管是哪一種動(dòng)機(jī)導(dǎo)致的盈余管理行為，都會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真，降低了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可信性，對(duì)投資者的決策產(chǎn)生誤導(dǎo)，影響整個(gè)資本市場(chǎng)的正常、有序運(yùn)轉(zhuǎn)。盡管短期內(nèi)無(wú)法根除盈余管理的現(xiàn)象，但只有搞清其形成的根源，在未來(lái)才能做到有的放矢、對(duì)癥施策。

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作者:許本強(qiáng) 單位:德州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院