前言：中文期刊網精心挑選了公司泡沫研究報告范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。

公司泡沫研究報告范文1

華爾街有句老話叫做“華爾街上無新鮮事”，A股似乎也正在經歷華爾街的那些“老事”。

從“117”行情啟動以來，細數漲幅居前的“熱門股”，會發現很多炒作主題都與美元、黃金、原油等資本市場的國際元素相關。A股的炒家們居然會如此認同一個模糊的概念，這些國際元素給A股帶來的影響，費人思量。

故事越講越“高級”

“國際上，每次大熊市之后，率先反彈的一定是中小盤股。因為這些股票容易上漲，套牢盤小。這點在A股也不例外。”海歸私募、上海鑫獅投資總裁邁克吳去年底曾這么說。

據統計，去年11月7日至今，漲幅排前10名的股票中就有4只來自中小板，且狀元和榜眼都是中小板股票。可以說，中小盤股的國際故事再次在中國成功上演。

其實，在這10只股票中，除了中小板的高送配概念是每年必炒的主題外，其余皆與國際元素扯得上一點關系。如恒邦股份、榮華實業就是借著國際金價一季度大漲之機炒起來的；三安光電、江蘇國泰等皆與新能源有著或多或少的關系。特別是江蘇國泰，可以說是借著“巴菲特買比亞迪”的故事開啟了炒作新能源的大門。因有分析稱，該公司的鋰離子電池電解液受益于新能源汽車長期發展，而在此之前，德賽電池等也有非常突出的表現。

東方基金研究總監李驥則認為，新能源將一直成為證券市場持續關注的熱點問題。“問題是，盡管新能源板塊發展空間巨大，但是它也是要產業升級的，它也需要更新換代，它也會因為成為市場熱點而產生泡沫。而且在新能源的產業鏈上，不同環節的發展速度與盈利能力也是截然不同的，所以新能源肯定有投資價值，但是要一分為二地去判斷。在當前經濟背景下，風能、太陽能、核能等新能源的中上游環節都是值得關注的，它至少在未來3～5年內都有關注的價值。”

不過，隨著炒作的深入，泡沫已經出現。這10只股中，有9只已經超過上證指數6000點時的股價水平，恒邦股份更是接近100元，有色金屬板塊大多數已經翻倍，而這些股票的業績并不是特別好，市盈率水平普遍都在40～50倍以上。

上海某知名券商的―位研究員說：“近期市場的炒作主線是，不管是否真有大通脹，反正先炒一把通脹預期再說。有朋友甚至發短信跟我說，經濟恢復了，有色股會上漲無數倍；通脹了，有色股也會上漲無數倍。因此，有色股是長期持有的品種，現在最應該買的就是有色了。”

泡沫背后閃現“魅影”

那么，隨著行情的深入，這些股票是否還有上漲空間?究竟又是誰在擺弄股價呢?泡沫背后閃現的無疑是莊家的背影。

一次機緣巧合，記者了解到了榮華實業主力的行蹤。當時，榮華實業的股價還在9元附近，但頻繁的高換手和連續的漲停，似乎在提前消耗該股的上漲動能。果不其然，莊家的資金出現了一些問題。私募界一位朋友當天收到了一條榮華實業莊家的融資信息，主要意思是“以4600萬股榮華實業作抵押，融資1.2億元資金”。在這條短信發出的數天內，該股出現了反復調整行情。但3月17日后，該股又展開了猛烈攻勢，顯然是融資成功。

事后，上海一位私募老手告訴記者，現在市場存在很多類似的融資渠道。而據記者了解，一些機構也開始做類似的融資業務。一位機構的從業人員告訴記者：“融資杠桿是1:2，以500萬元為門檻，如果有1000萬元的資金就可以融到2000萬元，我們已經做過4單了。”看來這個市場資金并不是問題。

其實，在近期的熱門股中，多數都可以看到莊家的“魅影”。根據對交易公開數據的解讀，就可以發現，很多漲幅較大的股票都有一個共同的特征，那就是“基金參與少，超級大戶控盤多，敢死隊接力拉升明顯”。

在恒邦股份中，高度控盤的是―位叫高煥明的超級大戶。他于去年二、三季度分批進駐，控制了該股流通盤4.49％的股份。去年11月4日，機構大舉出逃，游資全面接手。今年的2月底，恒邦股份已經由16元的最低價漲到近50元，不少游資開始加速出逃，但隨后又有新的游資進駐，直到該股漲到近100元。

上海一位資深私募告訴記者：“現在莊家的思路越來越精，炒作并非集中在一只股票上，而是在一個板塊上。恒邦股份可以說是一面旗幟，如果它倒了，有色板塊全部都要完蛋。只要它不倒，像榮華實業、風帆股份這樣跟‘金’沾親帶故的都還有戲。新能源也一樣，天威保變不倒，新能源就不會倒。”

那么，在這種炒作思路下，市場會否重演“德隆”悲劇呢?網絡泡沫破滅之后，不就死了一批莊家嗎?上海麒麟資產管理有限公司總裁鐘麟表示：“找人接盤，是一種選擇，或利用除權之后，絕對價格降低再慢慢地出局。如果是在沒有利好配合的情況之下，可以長時間橫盤出局。要不就是直接砸盤在低位放量再做反彈出局。”如何看待局部泡沫

奇怪的是，人們往往知道市場已經出現泡沫，也見識過各種泡沫破滅之后的威力，但仍然心甘情愿地接受忽悠。是什么驅使投資者做出這樣的抉擇呢?分析人士認為，越來越多的“朦朧故事”起著重要的誘導作用。

“最近我們的新能源策略團隊比較沮喪，認為我們這里的研究哲學是理性客觀，因此我們不會推薦概念性的新能源股票，這樣我們沒法取悅很多投資者。另外，我們更強調基礎研究，把新能源產業基礎搞清楚，可是很多投資者反對，因為如果我們跟市場傳達清楚新能源是什么的話，那么絕大多數新能源概念股就沒法炒作了。”國泰君安的研究員們在最近的策略報告中這樣寫道。顯示出賣方研究員的無奈。

公司泡沫研究報告范文2

市場普遍擔憂政策調控

雖然消費者價格指數的走高，預示加息隨時可能出臺，但業內專家分析這對股市的影響有限。國泰君安認為，無論短期加息與否，影響的都是投資者的心理，加息或者其他市場化的調控手段，真正要影響到市場還需要1～2個月的時間，畢竟市場化調控的鏈條不會這么直接作用于證券市場。

讓市場感到擔憂的是固定資產投資再次出現了反彈。固定資產投資增長對于提升上市公司中期業績來說是一件好事情，我國上市公司的行業結構決定了上市公司利潤同固定資產投資高度相關，近期固定資產投資的反彈將對上市公司中期盈利增長形成支持。但另一方面，固定資產投資增速反彈意味著進一步的緊縮貨幣政策又將出臺，給上市公司下半年的盈利增長帶來壓力。

近日財政部宣布，從7月1日起，調整2831項商品的出口退稅政策。這些商品約占海關稅則中全部商品總數的37％。出口退稅政策的調整已在市場預料之中，但是此次調整涉及面十分廣泛，短期內將給上市公司的利潤帶來壓縮效應。

分析人士認為，未來打破趨勢平衡的因素仍將來自政府對資產價格和流動性的調控。

中國股市政策市的特征還比較明顯。不久前，政府曾上調印花稅稅率來直接調控股票市場。盡管市場反應強烈，但這不意味著政府會停止對股票市場的調控，只不過后續的手段可能將會更傾向于市場化，政府將更多地從改善證券市場供需不平衡的角度來抑制股票市場的過快上漲。具體手段將包括，加快紅籌公司回歸、加快企業債市場進程等等。

繼建設銀行宣布擬發不超過90億股A股后，中國石油又表示擬發不超過40億股A股。兩大巨頭的回歸，反映增加供給已經成為市場各方的共識。

長期趨勢未改變

從中長期看，股市行情的走勢依然樂觀，牛市的趨勢還沒有發生根本改變。招商證券研究報告樂觀地預測，行情將按一種極端的可能性演繹：在盈利高增長及投資者入市潮的推動下，牛市泡沫階段的正反饋效應將不斷加強，每一次過度上漲之后，將因某一突發因素出現恐慌性調整，而后投資者繼續審視基本面的支持重拾信心，醞釀新一輪的行情直至再度出現過度上漲，再度恐慌再度上漲，如此不斷反復走強。

研究報告分析認為，牛市中通常只有一次恐慌性下跌給投資者提供最好的買點。即便加息等調控傳聞兌現也只能帶來短期調整。而經濟繁榮期的調控將保證經濟更加平穩增長而不至于過熱，取消利息稅、加息等政策實際上并非利空。市場走勢的主導力量，明顯在于上半年企業盈利的高速增長以及上市公司盈利的超預期增長。如果下一階段公布的中報能符合這種增長預期，則可能形成另一輪業績浪行情。

天相投顧研究報告認為，上市公司業績的高增長和質量的持續改善將支持股市的估值水平，下半年上漲的趨勢仍有望延續。滬深300的動態PE在25～30倍是合理的，當市場走勢向業績增長預期靠攏時，滬深300與上證指數下半年的運行區間將在4000～4600點之間，其中滬深300的走勢會更突出。如果2007年上市公司業績增長在60％以上，滬深300與上證指數都有望挑戰5000點。

業績增長可期

銀河證券研究報告認為，在不考慮資產注入和整體上市的情況下，2007年一季度的業績可能接近于全年單個季度的利潤平均值。

由于大盤藍籌股的業績占據了上市公司整體的絕大部分，因此它們對上市公司整體業績的增長率具有很大的影響。

盡管2006年上證50，上證180和滬深300指數成份股的利潤增長率低于上市公司整體水平，但隨著大盤藍籌股不斷上市，2007年一季度，三大成份股的業績分別增長105％、90％和90％，與市場整體98％的增長率比較接近。

假設2007年各季度業績與一季度相等，則三大指數2007年半年報的增長率分別為65％、59％和58％，而上市公司整體為60％；2007年全年三大指數增長率為47％、44％和42％，而上市公司整體為46％。

研究報告分析，資產注入或整體上市對2007年一季度的業績影響比較小，但對后面幾個季度的影響會越來越大，并且這種外生性的增長過程可能會持續3年甚至更長時間。

“綜合考慮多方面因素，我們認為2007年半年報凈利潤可能增長60％～65％，全年將增長45％－50％。”銀河證券的專家表示。

而對于2008年業績增長的預期，銀河證券認為，考慮到所得稅下調將使上市公司利潤增長、資產注入或整體上市的影響、上市公司隱藏利潤的行為比較普遍且在以后的財務報告中將逐漸體現出來以及上市公司交叉持股的數量比較多等四方面因素，2008年上市公司的業績將增長35％-40％。業績高速增長將進一步降低市場估值水平。

密切關注結構調整

需要引起注意的是，在多種因素的影響下，股市運行的波動性增強，結構性的變化更為突出。中投證券認為，政府的政策調控只是著眼于控制和防范結構性泡沫可能導致的系統性風險，并非試圖調控指數，影響市場的長期因素始終是上市公司的盈利增長情況。良莠不分的普漲行情已經宣告終結，結構性的機會將是市場的主基調。

6月19日，上證指數收于4269.52點，離5月29日的4335點僅一步之遙。但相對于5月29日收盤價，滬深兩市A股共有935只股票下跌，395只股票上漲。其中，走勢強于上證指數的有438家，占到正常交易的A股家數32.93％。

統計顯示，從5月29日以來，超過了前期高點的風格指數共有3個板塊，分別是績優股指數、高價股指數、高市凈率指數。其中績優股指數在這段時間中上漲了10.09％，高價股指數上漲了9.05％，這兩個指數成為了本次行情回穩的主力軍，遠遠領先于其他指數。

與此同時，從5月30日至今，下跌前三位的風格指數分別是微利股指數、低價股指數和虧損股指數。其中微利股指數下跌了19.04％、低價股指數下跌17.35％、虧損股指數下跌16.6％。

從整體上分析，上證指數接近前期高點，市場估值沒有出現大的變化。5月29日

整體A股市盈率為49.16倍，6月19日為48，43倍；加權平均每股股價調整前為13.2元，6月19日為12.9元，沒有明顯的變化。但是A股價結構性的調整已經充分展開。以理性投資理念為主的投資力量占據了上風，從而導致了績優藍籌板塊與績差股表現迥異的現象。

如何應對風險

中投證券研究報告認為，從6月份后半段到7月份，A股市場的熱點除資產注入、整體上市這一持續性主題外，投資者對于中報業績超預期的公司應給予更多的關注。

從行情景氣度的角度來看，機械、煤炭、化工、造船、商業地產等行業或領域值得重點關注。同時，消費類企業中那些擁有核心競爭力的企業由于具有持續增長的能力，可以化解估值偏高的壓力。

對于政策變數帶來的不確定性，投資者只能通過操作策略、投資標的的選擇去對沖政策帶來的系統性風險。

在操作策略上，長城證券建議投資者不要滿倉操作，倉位保持在七成左右，持倉結構上應在反彈時減持沒有實質性題材的績差股與低價股。投資方向建議介入一、二線藍籌股，積極參與有資產注入概念的個股。

銀河證券建議投資者下半年著重把握好以下4方面的機會：

一是關注升值和通脹下的資產價值重估機會。重點關注房地產、券商類行業的價值。

二是關注通脹環境下產業受益機會。通脹環境下，產業鏈條最上端的石油、煤炭、有色、鋼鐵等資源類行業受益最大。因為溫和通貨膨脹刺激社會需求增加，順序拉動對最終產品、中間產品、資源產品的需求增加和價格上漲。其中，初級資源類產品由于擁有資源優勢和天然的定價優勢，可以根據中上游需求情況確定產品價格，從而獲得通貨膨脹環境下的超額收益。

三是關注節能減排政策下的產業整合機會。節能減排在今后相當長的一段時間將成為中國經濟的著力點，對資本市場來說，也將帶來全新的投資機會。

公司泡沫研究報告范文3

不排除加息緩解通脹

政府工作報告將今年的CPI漲幅目標控制在4.8%，但今年前三個月的CPI增幅達到了8.0%，為近12年來的最高水平。

對此，央行行長周小川本月4日在布魯塞爾參加國際清算銀行會議間隙表示，在季節性因素的影響下，中國的通脹壓力有望在今年二季度得到緩解，但全年的狀況仍存在不確定性。

周小川強調說，央行不排除加息，但在加息之外，調節CPI還有很多種方式。在使用這一工具還是其他工具的問題上，央行有一定的選擇余地。

這與他在今年兩會期間的表態未發生變化。不過，建行日前的一份研究報告認為，不能排除央行在二季度進行不對稱加息的可能。

盡管央行年內仍未動用利率工具，但隨著美聯儲的一再降息，中美利差持續擴大，而這加劇了熱錢短期內流入中國的動力。對此，周小川表示，央行一直在密切監察熱錢流入的情況，少量異常資本流動不會對中國貨幣政策產生嚴重影響。他提到，在最近美國降息之后，很多短線投資者開始留意中國的投資機會，這可能會產生一些新情況。

在談到波及全球的美國次貸問題時，周小川稱，只有極少數的中資金融機構持有次債資產，規模也相當有限，中資金融機構有能力克服次債所帶來的影響。而次貸導致美國經濟放緩，使得美國從中國進口產品的規模出現了下滑，周小川則表示，總體來看，中國出口增長仍然相當強勁。他補充說，中國出口企業還將出口市場拓展至其他地區，尤其是亞洲和歐洲，這在一定程度上有助于彌補美國消費趨緩對中資出口企業造成的損失。

在備受關注的人民幣匯率問題上，周小川則再次重申，人民幣匯率在很大程度上取決于市場的供求關系。

易憲容

修正不合理就是救市

股市是實體經濟的睛雨表。以此來觀照中國經濟，最近國內股市的跌跌不休，是不是預示中國實體經濟將發生重大的變化？

易憲容提出了這樣的疑問。然后回答說：國內股市下跌，對國內房地產市場的融資有一定的影響，但是其影響不大，而且有相關的替代性。在這種情況下，國內股市的快速下跌并不意味著中國實體經濟發生多大的變化，更不能說國內股市的下跌對實體經濟有多大影響。

對于國內股市為什么會在近半年來快速下跌，而且跌得如此之嚴重。易憲容分析認為，國內股市的下跌，最為關鍵的問題仍然是制度性原因，是制度性缺陷。2005年以來的股權分置改革，推動了中國股市在2年的時間上漲6倍以上，促進國內股市的繁榮。但是，這種推動同時吹起中國股市的泡沫，而且是一個巨大的泡沫。

公司泡沫研究報告范文4

>> 互聯網金融的好泡沫與壞泡沫 互聯網泡沫是不壞的泡沫 互聯網：2000年泡沫重來？ 互聯網投資泡沫又起？ 互聯網泡沫又來了？ 互聯網又現泡沫 互聯網之“泡沫”之夏? 互聯網需要適度的泡沫 互聯網股泡沫不等于互聯網泡沫 更多泡沫已經開始 中國互聯網泡沫會再次破滅嗎 中國互聯網公司泡沫研究報告 中國互聯網再起泡沫 新一輪互聯網泡沫? 互聯網手機：類團購泡沫？ 新一輪互聯網泡沫要破了 新一輪互聯網投資“泡沫” 第二波 互聯網泡沫襲來？ 不要讓互聯網思維成為泡沫 第二波互聯網泡沫襲來？ 常見問題解答 當前所在位置：中國 > 政治 > 體育互聯網產業已經出現“泡沫” 體育互聯網產業已經出現“泡沫” 雜志之家、寫作服務和雜志訂閱支持對公帳戶付款！安全又可靠！ document.write("作者： 周長賢")

申明:本網站內容僅用于學術交流，如有侵犯您的權益，請及時告知我們，本站將立即刪除有關內容。 任文 智美體育集團董事局主席

Q：結合你所在領域的經濟生態，你對2015年的中國經濟怎么看？

A：2015年對于中國體育經濟是備受關注的一年，特別是在下半年，但是中國體育產業從業者的心態，團隊建設，產業發展的路徑模式都沒有準備好，國家的管理體系也還有很多不配套的方面。在這個階段，更應該沉淀下來，踏踏實實地走好每一步應該走的路。

Q：你認為創業熱潮形成了泡沫嗎？你如何看待創業熱潮？

A：已經形成了泡沫，目前體育行業太浮躁了，真正在市場中的主流力量更要清醒，符合客觀規律的發展才是健康良性的發展。這是一個需要長期發展的市場，在市場浪潮最熱的時候只為自己的利益考慮的做法是不可取的，也是體育產業無法包容的心態，久而久之將會被體育產業淘汰。

2015年，智美上市兩周年，現在主要的戰略方向在賽事運營和體育傳媒兩個方面。

智美體育這一年遇到的最大挑戰來自于央視傳統廣告業務的下滑，這種情況在意料之中。不僅是央視，互聯網今年的廣告收入都會大幅下降。在央視的發展過程中，智美體育是得益者。今年下半年，我們積極進行明年的安排，同時與央視一起想辦法，在價格等方面進行調整，吸引更多的客戶進來，開辟全新的產業和領域。

實際上，這件事引發了我們的自省，在狀態較好時，應該如何找出自身的問題，通過積極的調整和轉型，做到有所準備，不要陷入被動的局面。從客觀的角度看，體育互聯網的泡沫一定會在兩年之內影響到一大批體育公司的運轉。

智美上市之后，并沒有進行大規模的投資，原因在于：

其一，整個中國體育產業發展處于初級階段。隨著去年46號文的出臺，蜂擁而起的公司沒有傳承，沒有基礎，沒有商業模式，沒有體系，這類跟風走的公司不具備投資價值。

其二，在原有體育產業中經歷了很多年的發展依舊不成氣候的公司，同樣也不具備投資的價值。

其三，體育互聯網產業已經出現“泡沫”。就體育產業發展而言，“現場”才是體育人口的真正入口，如比賽的現場，鍛煉的現場，參與的現場，而不是在線上平臺。所謂互聯網，只是一個手段和工具。體育互聯網目前最大的問題在于，如果沒有線下平臺，單一只依靠線上沒有辦法獲得收入，實現盈利。

體育是典型的O2O，O2O的本質在于線下服務。在中國O2O出現了非常有意思的現象，像“餓了么”等平臺通過簡單的物流模式進行O2O的運營，而體育的O2O無法通過簡單的物流模式運作，必須通過線下與之前服務體系完全不同的升級服務獲取盈利。產業的消費升級，不能單純再依靠于單一驅動力，在互聯網中如果所有的個體用戶都是免費的，其單一驅動力還是在B端，這種商業模式是極不穩定的。

為什么體育市場在美國很好？原因在于其收入結構包含B端、C端以及政府端的收入，單純從商業模式的角度來看，這種發展是健康的，多元的。其他的商業模式都存在一定短板，持續力不足。

值得慶幸的是，國內體育產業C端和B端都在持續地增長，這種增長的態勢是基于過去的基數小才得以體現出來的。體育產業的同仁們都應該保持一種危機感，不要再把大量的資金投入狂熱的IP買賣和資本運作上，而是踏踏實實地投入到自己的IP中、產品中。

公司泡沫研究報告范文5

4月18日，銀河證券研究報告指出，基金倉位已達到罕見高位。4月19日，上證指數立刻以下跌1.91%回應。從歷史數據來看，確實存在著基金倉位見頂，市場隨即下跌的現象。

在這個現象背后，有基金現金頭寸匱乏，市場缺少增量資金的原因，但基金背后的機構持有者才是施下魔咒的巫師，他們的短期逐利行為則是根本原因。在這些機構投資者減少權益類配置時，不但會拋售股票，還會贖回基金。贖回行為會造成基金短期內現金頭寸緊張，從而被動提高倉位，甚至被動減持股票，市場的下跌會加劇機構投資人的恐慌，惡性循環之下，市場難以幸免。

根據銀河證券的倉位監測數據，截至4月15日，股票型基金倉位已達91.3%，距離2007年9月出現的91.4%的歷史峰值咫尺之遙。而接下來的幾天，此魔咒再次顯靈。

無奈的基金

歷史數據一再證明了基金倉位魔咒的靈驗。最明顯的一次發生在2007年。據銀河證券數據，2007年9月，股票型基金平均倉位達到歷史峰值91.4%，一般情況下，合同限制股票型基金的倉位最高為95%，這意味著股票型基金的現金頭寸不到3.6%。2007年10月，上證指數攀升到6124點的歷史峰值后，開始了長達13個月的大跌。整個2008年，選股幾乎成為無用功，倉位最低者業績最好。

從2009年開始，基金倉位再次具有參考價值。2009年以來的倉位數據顯示，基金倉位的階段性高點，與市場階段性的峰值驚人地吻合。銀河證券數據顯示，2009年以來，股票型基金的倉位共有4次接近或超過90%，分別發生在2009年7月、2010年1月、2010年11月和2011年4月，前三次，上證指數均在一個月之內給出了回應：第一次，2009年8月4日，上證指數創出3478點的階段峰值后，不到一個月的時間，下跌至2639點，跌幅24.10%；第二次，2009年11月24日，上證指數觸及3361點后至今未曾超越，此后橫盤震蕩，2010年1月20日，上證指數跌幅2.93%，此后市場開始下跌，中間雖有小幅反彈，難改整體跌勢，到2010年7月2日，最低曾達到2319點，整個周期跌幅30.99%；第三次，2010年11月11日，上證指數盤中觸3186點后下跌，至2011年1月25日，上證指數跌至2661點，跌幅16.48%。

一家保險公司資產管理部的負責人在接受媒體采訪時并不諱言，自己就是拿基金倉位做反向指標。由于工作需要，他日常與基金經理交流頻繁，在大致掌握基金投資方向后，可以猜測出基金持倉的成本區間和可能拋售的價位。而基金的高倉位對他來說，意味著基金重倉股向上的動力減少，離場時機正當其時。

正是眾多機構投資者的這種策略，使得基金倉位魔咒屢試不爽，并且一旦形成規律，想要打破預期并不容易。

機構投資者尤其是保險公司，一直以來都存在利用基金的高倉位“割韭菜”的投資策略。在基金處于高倉位的情況下，埋伏于基金重倉股中，另一方面進行基金申購，基金為維持原有倉位將繼續買入重倉股，推高股價，此時機構投資者可以借機拋售基金重倉股獲利。另一方面迅速贖回基金，基金為應對贖回，需拋售股票，使股票估值回歸甚至低于安全邊際點位，此時機構資金可借機買入，為下一階段的循環做準備。在機構贖回基金的過程中，基金倉位攀升至峰值，并且在機構資金一致的賣壓下，市場拐點出現，基金倉位魔咒就此形成。

基金倉位魔咒的另一個佐證是，基金階段性的最低倉位均對應上證指數最低點。2009年以來，3次基金階段性倉位低點分別出現在2009年10月，2010年6月，2011年1月，對照上證指數走勢圖，可以輕易看出，這些時間點均對應波段谷底。這些點位股票型基金的倉位多在70%多。這一現象同樣透露著基金的無奈，市場下跌時，基金必須預備大量的現金頭寸應對贖回。謹慎、觀望的投資態度，以及持有人的贖回，都在影響基金行為。而此時正是機構投資者布局的好時機。上述保險公司資產管理部門負責人透露，在2009年10月基金倉位較低時，正是他們進行權益類資產配置的主要區間。

機構投資者新的綢繆

基金倉位新的歷史峰值可能就要出現，這一次基金倉位魔咒是否再次靈驗尚未可知。需要指出的是，這一次的情形與2007年9月相似之處頗多。

同樣處于貨幣緊縮周期。2007年9月17日，央行年內第5次加息；2007年10月16日，央行年內第8次上調存款準備金率。此次基金倉位突破90%前的兩周，央行完成了年內第2次加息、第4次上調存款準備金率。

緊縮政策出臺的密集程度很相似。2007年10月上證指數達到峰值后的兩個月內，央行又兩次上調存款準備金率和加息一次，來回收流動性。此次市場同樣預期緊縮政策尚未終結，中信證券首席經濟學家諸建芳在4月18日撰寫的研究報告中認為，目前仍有25個基點的加息空間，且認為5月央行將繼續上調存款準備金50個基點。

同時，基金經理們的市場觀點也多有雷同。作為公募基金代表的華夏大盤基金經理王亞偉在2007年半年報里明確表達了對高估值的擔憂，他認為，中國A股市場的估值水平已處于全球股市的高端，雖然資金仍然充裕，但隨著QDII的放行以及私人股權投資的興起，A股對投資性資金的吸引力在逐步下降，長期而言，A股市場的整體估值水平有向下修正的壓力。

相類似地，王亞偉在2010年度報告中表達了對市場中泡沫的憂慮。他認為，中小板和創業板已經存在明顯的泡沫，這些板塊面臨回歸壓力。需要指出的是，他認同藍籌股當前以及2011年下半年將顯露出價值，這與2007年中段的市場判斷有些許不同。

銀河證券分析師劉志晶也認為，此次基金倉位魔咒不會重演，他的理由是目前的市場整體估值尤其是大盤藍籌的估值與2007年有明顯不同，目前的資產價格有安全邊際。

不過，如果機構投資者按照以往慣例，拋出股票或者贖回基金，安全邊際可能難以發揮作用，基金屆時只能被動減倉。

公司泡沫研究報告范文6

QDII業績分化嚴重

今年以來，QDII基金投資風云突變，分化較為嚴重，主投黃金主題的基金黯然失色，大宗商品主題基金也是凄慘一片，投資“金磚四國”的QDII基金仍未改頹勢。而隨著美股創出歷史新高，美國指數類基金、房地產類QDII投資價值凸顯，凈值漲幅喜人。截至3月中旬，漲幅居前的是投向亞太市場和美國市場的QDII產品，

美國經濟復蘇，受美元上升的影響，黃金、大宗商品價格持續低迷，而主投黃金、資源主題的基金基于黃金和大宗商品的疲軟集體下跌，整體表現暫時墊底。比如上投摩根全球天然資源、易方達黃金主題、嘉實黃金、諾安全球黃金、博時抗通脹、匯添富黃金及貴金屬6只QDII基金，凈值跌幅均在4%以上。有分析人士提示，暫時規避對黃金和大宗商品相關的QDII配置。

但油氣基金則一改去年的頹勢，今年以來業績表現不錯，截至3月12日，華寶油氣和諾安油氣今年以來分別上漲10.99%、7.98%，遠遠超過了QDII基金的平均業績。

受國內市場的波動，港股中國企業表現不濟，嘉實恒生中國企業、易方達恒生中國企業ETF均告負。工銀瑞信全球配置游凜峰認為：回頭來看，跟中國經濟相關或類似的經濟體表現都不太好，新興市場的產業鏈一般都處于上游，受經濟危機的影響最為嚴重。另外，受全球貨幣寬松的影響，熱錢對新興市場影響非常明顯，去年6月份以后，國內市場表現低迷，而港股卻走出一波上漲行情，香港地區的資金很大一部分來自海外熱錢。去年年底，港股銀行股的急速拉升，就有大筆熱錢涌入。

美國經濟復蘇，美股成亮點

近幾個月，美國先行經濟指標制造業PMI和密歇根消費者信心指數企穩回升，市場對美國經濟復蘇信心不斷增強，道瓊斯指數期間創下近5年新高。而據美國投資基金研究公司（EPFR）最新數據顯示，隨著美國經濟數據回暖，美元指數強勢反彈，資金出現再度回流美國市場的苗頭。

但同時游凜峰表示，影響美國股市的因素中匯率不是第一位的，就美國股市而言，要看企業盈利狀況。“標普500的很多公司并不受美國經濟的影響，他們的主要盈利點在海外。美股漲高了有人出來說美股可能存在泡沫，而我們更看重公司盈利的狀況是不是真的發生變化了，目前來看，還沒有。”游凜峰說。

當然，美股經濟復蘇的狀況，仍然對估值抬升有推動作用。標普指數2013年的預期市盈率在14倍左右，道瓊斯指數預計不足13倍。在2007年股市的高點時期，道瓊斯指數的市盈率為16倍。

目前投資于美國股市的基金主要是5只指數型的QDII基金，分別為國泰納指 100、廣發納指100、大成標普500、博時標普500和長信標普100 。這5只基金的主要區別體現在跟蹤的目標指數上，納斯達克100指數是美國科技股的代表，標普500指數能夠反映美國股市的整體變化，具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續性好等特點，而標普100指數則是在標普500當中最強的100只成份股編寫而成的。

據統計，近20年這3個指數的走勢圖顯示，納斯達克100指數波動較大，而標普500指數和標普100指數走勢較為平穩，長期來看，標普100指數表現略好于標普500指數。

此外，美聯儲3月7日公布最新的經濟狀況報告表示，經過了2007～2009年的泡沫破滅期，美國房地產市場的穩健復蘇也帶動了經濟的溫和增長。從數據來看，國內投資美國房地產REITS（房地產投資信托基金）的QDII表現穩健，截至3月12日，鵬華美國房地產和諾安全球收益不動產去年以來的收益率分別為9.39%和6.38%，今年成立的嘉實全球房地產收益率為3.15%。

全球最大房地產投資管理公司之一的睿富（RREEF）近期報告指出，2013年美國REITS仍有望維持強勢，或將保持兩位數的增長。國內投資者或可適當配置美國房地產基金，共享美國REITS的上漲。

Q：對話國泰納斯達克100基金經理崔濤：美股仍值得繼續持有

A：錢經：近期美聯儲透風要放棄QE，如果 QE暫停會不會影響到美股的上升？

崔濤：我們仍然認為年內QE退出是小概率事件。在目前全球央行一致寬松的大環境下，美聯儲沒有必要逆勢提前結束寬松。最近伯南克在美國參眾議會兩院講話，再次重申美聯儲量化寬松的決心。

能讓美聯儲提早結束寬松的唯一情景，就是美國經濟強勁復蘇，就業大幅改善（例如連續三個新增非農就業超過30萬人）。如果這種情形果真發生，對股市顯然是非常有利的，足以抵消寬松退出帶來的負面影響。

錢經：美元的升值，是不是會對大宗商品的QDII有重要負面影響？

崔濤：今年以來，在美股屢創新高的同時，大宗商品整體下跌，其中美元升值預期應該是大宗商品下跌的主要因素之一。但從目前的價格水平來看，大宗商品確實有些超跌，存在較大反彈空間。高盛在研究報告中，也認為最近大宗商品價格下跌過度，認為商品將是短期內表現最強勁的資產類別。

在經歷了前兩年歐債危機的動蕩以后，全球經濟逐漸復蘇勢頭不斷確立，中國、美國的制造業PMI均已回到50榮枯線以上。全球經濟的回暖，加上中國的城鎮化進程，都將帶動工業金屬、能源乃至于農產品等大宗商品的大量需求。

目前全球利率之低為近30年來所罕見，我們仍然認為2013年貨幣泛濫勢成定局。全球大量的貨幣投放，如一個巨大的堰塞湖懸在頭頂，只不過因為前兩年全球經濟低迷，貨幣投放沒能完全進入實體經濟，才保持了通脹的溫和，一旦經濟回暖，通脹大幅上行的壓力難以避免。這種環境下大宗商品作為最能抵御通脹的資產類別，應該成為每個投資者資產組合的一部分。

錢經：美股創出新高后，市場人士擔憂其美國股市的泡沫化問題，您怎么看？

崔濤：我們并不認為美國股市存在泡沫。首先，美股估值仍低于歷史平均水平，目前整體估值只有14倍左右；其次，美國上市公司盈利能力強勁，資產負債表非常健康，利潤創歷史新高，2012年分紅達2800億美元，也創歷史新高；最后，美國經濟復蘇勢頭明顯，從各項經濟數據來看，美國的宏觀經濟狀況應該是目前主要經濟體中最好的，同時還有超低的個人貸款和企業融資利率予以刺激。

錢經：美國經濟的復蘇，對全球經濟意味著什么？尤其對中國的影響會是什么？