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低成本融資方式范文1
關(guān)鍵詞：融資 成本分析
融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)環(huán)節(jié)。但融資活動(dòng),決定和影響企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
一 、改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:
1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動(dòng)。
2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。
3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。
二、雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。
以企業(yè)為主體的投融資活動(dòng),還沒有真正的以市場(chǎng)為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行。
三、現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實(shí)際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過程。
所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)決定的。
融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。
四、企業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:
1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財(cái)務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。
2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國(guó)有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動(dòng)融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)和變革中。
3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)。增加市容量,完善股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在完善主板市場(chǎng)的同時(shí),推動(dòng)二板市場(chǎng)的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。
五 、西方上市公司融資決策的模式
1、兩大準(zhǔn)則。股東價(jià)值最大化是上市公司資本運(yùn)作目標(biāo)，而融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)和股東價(jià)值的重要一環(huán)。西方公司財(cái)務(wù)理論和實(shí)證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理受公司治理、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、稅法以及金融市場(chǎng)有效性等因素影響。
2、按需定制。西方企業(yè)首先根據(jù)持續(xù)投資和增長(zhǎng)要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需求，擴(kuò)張性投資則通常來源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負(fù)債率，特別是長(zhǎng)期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長(zhǎng)期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利。高成長(zhǎng)企業(yè)一旦成功，投資收益率往往大大超過融資成本。此類公司融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理首先不是降低成本，而是與企業(yè)現(xiàn)金流入風(fēng)險(xiǎn)匹配，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3、動(dòng)態(tài)調(diào)整。確定融資類型后，西方企業(yè)進(jìn)一步根據(jù)金融市場(chǎng)變化趨勢(shì)，運(yùn)用金融工程技術(shù)，通過融資方案專業(yè)設(shè)計(jì)，不斷降低融資成本。其中包括：根據(jù)利率變化預(yù)期設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如浮動(dòng)利率債務(wù)或含有公司可贖回條款的債務(wù)以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；利用投資者與企業(yè)之間對(duì)企業(yè)未來成長(zhǎng)能力預(yù)期之差異設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品合約如可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)、可贖回股票等融資方式；利用稅法設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如利用資本收益和利息收益稅率的差異，發(fā)行零息票債券等。
西方上市公司通常按照自身的成長(zhǎng)階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。如果公司由高速成長(zhǎng)階段進(jìn)入增長(zhǎng)率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實(shí)缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會(huì)，或者每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入及現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模大大超過能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值的投資機(jī)會(huì)所需資金，上市公司一般會(huì)把除滿足必要的經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)以及維持良好資信等級(jí)所需資金以外的富余現(xiàn)金分配給股東，包括逐步提高現(xiàn)金紅利支付率和回購(gòu)股票。
由此可見，快速成長(zhǎng)中的企業(yè)傾向于股票籌資和增加短期債務(wù)、避免長(zhǎng)期債務(wù)和現(xiàn)金紅利；成熟階段的企業(yè)則傾向于增加長(zhǎng)期債務(wù)，并通過現(xiàn)金紅利和股票回購(gòu)方式向股東大量分配現(xiàn)金。
六、我國(guó)上市公司的融資啟示
1、對(duì)于任何方式融資組合，無論是側(cè)重于債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有股東利益的損害。
2、對(duì)資本成本的理念的理解和認(rèn)識(shí)方面。資本成本是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)這一，其估算是由資本市場(chǎng)來完成的；資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)，資本成本的估算是建立在市場(chǎng)價(jià)值而不是企業(yè)帳面價(jià)值基礎(chǔ)上；資本成本的估算方法和數(shù)值有較大的彈性和主觀性。因此，企業(yè)在對(duì)股權(quán)成本的測(cè)算時(shí)，即可按上述資本成本的估算模型直接計(jì)算，也可采用靈活方式，通過在現(xiàn)有的國(guó)債收益率的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，借鑒有關(guān)投資咨詢機(jī)構(gòu)的貝塔值結(jié)果，參照上市公司資本回報(bào)率等辦法獲得。
低成本融資方式范文2
色關(guān)聯(lián)度評(píng)價(jià)法建立融資方式有效性評(píng)價(jià)模型，對(duì)安徽中小企業(yè)的
主要融資方式進(jìn)行了評(píng)價(jià)。
關(guān)鍵詞：融資方式 灰色關(guān)聯(lián)度 融資效率
近年安徽經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中小企業(yè)起著越來越重要的作用，具體體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與就業(yè)崗位的提供上。但省內(nèi)對(duì)中小企業(yè)的金融支持力度卻與中小企業(yè)貢獻(xiàn)嚴(yán)重不對(duì)等[1]。為此，需要究其影響因素，構(gòu)建評(píng)價(jià)模型，以期更好地進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，促進(jìn)中小企業(yè)良性循環(huán)。
1 中小企業(yè)主要采用的融資方式
1.1 內(nèi)源融資 內(nèi)源融資主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中從內(nèi)部融通的資金。內(nèi)源融資具有原始性、自主性、低成本等特點(diǎn)，但受中小企業(yè)自身規(guī)模的限制，其所積累的資金量并不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。
1.2 銀行貸款 銀行貸款是中小企業(yè)融通債務(wù)資金的一種基本途徑。中小企業(yè)對(duì)于銀行來說是不透明、信息不均衡的，它對(duì)中小企業(yè)的融資構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的影響。就目前省內(nèi)來說，金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)提供貸款上存在著管理機(jī)制有待完善、貸款地區(qū)間發(fā)展不均衡等問題[2]。
1.3 發(fā)行股票 中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，與國(guó)家規(guī)定的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有著較大的差距，即使是創(chuàng)業(yè)板，對(duì)廣大中小企業(yè)來說，進(jìn)入門檻依然偏高。
1.4 民間融資 民間融資是出資人與受資人之間，在國(guó)家法定金融機(jī)構(gòu)之外，以取得高額利息和資金使用權(quán)并支付約定利息而改變資金所有權(quán)的金融行為。由于其游離于國(guó)家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外，不受法律的保護(hù)，融資成本較高，風(fēng)險(xiǎn)較大。
1.5 私募股權(quán) 私募股權(quán)，是指投資于非上市股權(quán)或上市公司非公開交易股權(quán)。私募股權(quán)規(guī)模大小與企業(yè)大小無關(guān)，其參與主體有三方，分別是作為融資方的中小企業(yè)、投資方和中介機(jī)構(gòu)。私募融資有較大的空間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年推出了中小企業(yè)私募債，沒有融資門檻，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)自身的成長(zhǎng)潛力，主要由中介機(jī)構(gòu)自己去找發(fā)債方和投資方，這極大的改善了融資結(jié)構(gòu)，有助于解決中小企業(yè)融資難問題[3]。
2 中小企業(yè)融資方式有效性分析
2.1 構(gòu)建融資效率的層次結(jié)構(gòu)模型 層次結(jié)構(gòu)模型是在深入分析問題的基礎(chǔ)上，根據(jù)問題的因果關(guān)系至上而下的將相關(guān)因素分解成目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層。結(jié)合本文的評(píng)價(jià)目標(biāo)，企業(yè)融資方式有效性評(píng)價(jià)為目標(biāo)層。融資成本、資金利用率、資金使用自由度、融資風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)制規(guī)范度和治理影響六個(gè)影響因素作為六項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)成準(zhǔn)則層[4]。內(nèi)源融資、銀行貸款、發(fā)行股票、民間融資和私募股權(quán)五種融資方式構(gòu)成方案層。在六項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)與融資有效性成反向關(guān)系，其余評(píng)價(jià)指標(biāo)則與其成正向關(guān)系。
2.2 構(gòu)造判斷矩陣 判斷矩陣是用以確定準(zhǔn)則層中影響因素對(duì)目標(biāo)層的權(quán)重系數(shù)。判斷矩陣被用來描述n個(gè)因子進(jìn)行對(duì)比判斷后對(duì)事件的影響大小關(guān)系。根據(jù)判斷矩陣計(jì)算出的特征值，可以衡量對(duì)應(yīng)的每個(gè)因素對(duì)上一目標(biāo)的影響程度。為了判斷計(jì)算出的權(quán)重是否合理，可以用隨機(jī)性指標(biāo)CR=CI/RI來進(jìn)行判斷，當(dāng)CR
調(diào)研組邀請(qǐng)了安徽相關(guān)企業(yè)的10名管理層成員組成了評(píng)審專家組，根據(jù)六項(xiàng)影響因素對(duì)企業(yè)融資方式有效性影響程度大小依次進(jìn)行兩兩比較，并確定評(píng)分值，最終得出判斷矩陣。準(zhǔn)則層中的六項(xiàng)影響因素資金利用率、資金使用自由度、融資風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)制規(guī)范度、融資成本和治理影響分別用N1、N2、N3、N4、N5和N6表示，方案層中的內(nèi)源融資、銀行貸款、發(fā)行股票、民間融資和私募股權(quán)分別用M0、M1、M2、M3和M4表示。專家成員構(gòu)造的W-N判斷矩陣如表1所示：
根據(jù)以上的W-N判斷矩陣，通過Matlab軟件編寫程序來計(jì)算矩陣的特征值，計(jì)算得出準(zhǔn)則層的權(quán)向量X=（0.2996，0.1713，0.0384，0.0834，0.3128，0.0945），X的一致性檢驗(yàn)結(jié)果CR=0.0264
專家組成員一致認(rèn)為內(nèi)源融資的有效性是最高的，所以下面僅對(duì)余下四種融資方式進(jìn)行相關(guān)的評(píng)價(jià)。專家組各成員逐一將銀行貸款、發(fā)行股票、民間融資和私募股權(quán)對(duì)六項(xiàng)因素的影響程度作了比較，按相同的計(jì)算原理計(jì)算出權(quán)重系數(shù)，構(gòu)造了以下判斷矩陣（見表2至表7）。
注：CR=0.0444
上述計(jì)算顯示所有的CR均
2.3 灰色關(guān)聯(lián)度分析
灰色關(guān)聯(lián)度分析是依據(jù)各因素?cái)?shù)列曲線形狀的接近程度做發(fā)展態(tài)勢(shì)的分析。在系統(tǒng)發(fā)展過程中，如果兩個(gè)因素同步變化程度較高，則可以認(rèn)為兩者關(guān)聯(lián)較大；反之，則兩者關(guān)聯(lián)度較小。上述分析中每種融資方式的影響因素特征參數(shù)組成了一個(gè)特征向量，形成了各種融資方式的特征矩陣。
根據(jù)本文對(duì)準(zhǔn)則層影響因素（n=6）的設(shè)定和對(duì)方案層融資方式的選取（k=4），結(jié)合前面的計(jì)算結(jié)果，可求出典型特征矩陣：
TK=TK1TK2TK3TK4=0.5693 0.4764 0.272 0.4768 0.1085 0.05910.0609 0.1152 0.4829 0.2696 0.0478 0.12030.2643 0.3493 0.0882 0.174 0.6439 0.56830.1055 0.0591 0.157 0.0795 0.1998 0.2523
同理，得出由影響因素重要程度值構(gòu)成的待檢驗(yàn)方式向量：
X=（0.2996，0.1713，0.0384，0.0834，0.3128，0.0945）
我們可以通過待檢方式向量與融資方式向量之間的關(guān)聯(lián)度的計(jì)算，得到關(guān)聯(lián)度序列。將關(guān)聯(lián)度序列從大到小依次排列，確定影響大的主導(dǎo)因素，就可以為融資有效性評(píng)價(jià)提供依據(jù)。
以X為母元素，Tki（i=1，2，3，4）為子元素，對(duì)X做初始化處理：
X=（■，■，■，■，■，■）
=（1，0.572，0.128，0.278，1.044，0.315）
TK1=（0.5693，0.4764，0.272，0.4768，0.1085，0.0591）
TK2=（0.0609，0.1152，0.4829，0.2696，0.0478，0.1203）
TK3=（0.2643，0.3493，0.0882，0.174，0.6439，0.5683）
TK4=（0.1055，0.0591，0.157，0.0795，0.1998，0.2523）
計(jì)算差序列：
ΔKi（k）=|X（k）-TKi（k）| i=1，2，3，4；k=1，2，3，4，5，6
ΔK1=（0.4307，0.0956，0.144，0.1988，0.9355，0.2559）
ΔK2=（0.9391，0.4568，0.3549，0.0084，0.9962，0.1947）
ΔK3=（0.7357，0.2227，0.0398，0.104，0.4001，0.2533）
ΔK4=（0.8945，0.5129，0.029，0.1985，0.8442，0.0627）
求兩級(jí)最大差和最小差：
由表9可知TKi對(duì)X的關(guān)聯(lián)度為：
rK3>rK1>rK4>rk2
通過分析我們可以看出，在進(jìn)行比較的融資方式中，融資效率高低順序依次為民間融資、銀行貸款、私募股權(quán)、發(fā)行股票。從資金來源的角度看，股權(quán)融資的融資效率要低于債權(quán)融資。結(jié)合目前安徽的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，中小企業(yè)的融資方式按照效率高低的順序排列依次為內(nèi)源融資、民間借款、銀行貸款、私募股權(quán)和發(fā)行股票。
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低成本融資方式范文3
一、消費(fèi)金融公司融資方式新選擇探究的必要性
《試點(diǎn)管理辦法》第2條規(guī)定，消費(fèi)金融公司是指經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國(guó)境內(nèi)居民個(gè)人提供以消費(fèi)為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。《試點(diǎn)管理辦法》第16條指出，消費(fèi)金融公司可以辦理信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、境內(nèi)同業(yè)拆借、向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行金融債券等業(yè)務(wù)。相比較而言，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)金融公司擁有更廣泛的融資渠道，他們可以通過股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、同業(yè)拆借借入大量資金，彌補(bǔ)因旺盛的信貸需求導(dǎo)致的資金不足，也可以通過金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。在融資渠道方面，我國(guó)消費(fèi)金融公司需要探索更為廣闊和有效的低成本融資方式。由于原則上《試點(diǎn)管理辦法》不允許消費(fèi)金融公司吸收公眾存款，那么，公司就只能通過其他方式實(shí)現(xiàn)外部融資。通常而言，外部融資主要是通過資本市場(chǎng)（信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)）來籌集資金，常見的融資方式有債務(wù)融資和股權(quán)融資。然而這兩種方式有其固有的缺點(diǎn)，即融資成本相對(duì)較高。在自有資金有限，又面臨高融資成本的情況下，消費(fèi)金融公司的資金運(yùn)用成本必然增加。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》，貸款利率實(shí)行按借款人的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，最高利率可在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)上浮4倍，這樣，資金的高成本便容易向公司客戶轉(zhuǎn)移。由于消費(fèi)金融業(yè)務(wù)與銀行個(gè)人信用卡業(yè)務(wù)具有較高的同質(zhì)性，盡管銀行的審批要求更加繁瑣和嚴(yán)格，但過高的貸款利率還會(huì)使消費(fèi)金融公司的客戶轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的銀行個(gè)人信貸，因此，低外部融資成本將是消費(fèi)金融公司的競(jìng)爭(zhēng)力所在，是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的普及與盈利的重要保證。下面將針對(duì)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，就資產(chǎn)證券化的融資方式做一些簡(jiǎn)單的探討，從而降低消費(fèi)金融公司的外部融資成本。
二、消費(fèi)金融公司資產(chǎn)證券化融資模式
由于《試點(diǎn)管理辦法》中不允許消費(fèi)金融公司吸納公眾存款，而其他融資方式的融資成本都較高，但消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是可以產(chǎn)生在統(tǒng)計(jì)意義上較為穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流入，因此通過資產(chǎn)證券化技術(shù)可以使消費(fèi)金融公司獲得較低成本的資金。這里所指的資產(chǎn)證券化主要是指信貸資產(chǎn)證券化，這是一種把有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券的融資方式。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)類似于按揭，貸款者還款時(shí)依其收入狀況按期還款，具有小額分散的特點(diǎn)，因此，可以在統(tǒng)計(jì)意義上認(rèn)為公司應(yīng)收款所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流是相對(duì)穩(wěn)定的，這種由消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收款便是滿足資產(chǎn)證券化條件的具有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)。
資產(chǎn)的重組將通過一個(gè)特殊的目的載體（spe－cialpurposevehicle，SPV）來實(shí)現(xiàn)。這種SPV的作用在于真實(shí)購(gòu)買應(yīng)收款資產(chǎn)，發(fā)行證券并基于該項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還證券的本息，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收款資產(chǎn)與消費(fèi)金融公司的破產(chǎn)隔離。如果特殊載體SPV簽發(fā)的證券需公開發(fā)行，證券發(fā)行的利率將直接取決于證券的評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要求SPV購(gòu)買的資產(chǎn)有良好的歷史記錄和可預(yù)見的穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流，其所作出的評(píng)級(jí)是基于應(yīng)收款的回收情況。應(yīng)收款回收的可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)越小，評(píng)級(jí)將會(huì)越高，從而證券發(fā)行的利率越低，公司的融資成本也就越低。有時(shí)應(yīng)收款回收的可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)可以由第三方信用增級(jí)的方式來解決。信用增級(jí)可以采取很多形式，比如擔(dān)保債券、銀行信用證、不可撤銷信用額度等，其原理是讓信用可靠一方來保證特殊載體證券的償付，提供信用保證的第三方顯然應(yīng)當(dāng)至少擁有和該證券一樣的評(píng)級(jí)。根據(jù)國(guó)外的實(shí)踐，通常可以作為特殊載體的工具有主信托（mastertrust）和有限責(zé)任公司（LLCs）。主信托的優(yōu)點(diǎn)在于其靈活性，一個(gè)主信托可以發(fā)行多種受益憑證，有限責(zé)任公司的好處是它可以結(jié)合公司的有限責(zé)任和非公司的稅收優(yōu)惠，當(dāng)下越來越多的特殊載體被設(shè)計(jì)為有限責(zé)任公司的形式。這樣一來，融資方式的整個(gè)體系就更加明確。
圖1所示為消費(fèi)金融公司將應(yīng)收款項(xiàng)銷售給SPV從而實(shí)現(xiàn)融資，其出售價(jià)格將隨SPV發(fā)行證券利率的降低而提高，因此最終證券化的融資成本就反映在投資者愿意購(gòu)買的由SPV發(fā)行的證券利率上。而SPV發(fā)行證券時(shí)，可以通過第三方增級(jí)的方式提高級(jí)別，從而獲得較低利率，這樣消費(fèi)金融公司的融資成本也就得以降低。該證券化過程的核心要素是消費(fèi)金融公司的貸款者還貸時(shí)按期支付的收入流。這種支付的可預(yù)測(cè)性存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即還貸者延期支付和違約。就延期支付而言，公司可以使用貸款等流動(dòng)性工具向SPV提供預(yù)付款以便在應(yīng)收款暫時(shí)延滯時(shí)用于償付。就違約而言，消費(fèi)金融公司的客戶應(yīng)當(dāng)數(shù)量足夠大并且分散，以便在統(tǒng)計(jì)意義上限制違約風(fēng)險(xiǎn)。但若相對(duì)少數(shù)債務(wù)人集中承擔(dān)了大量債務(wù)的償付，則容易出現(xiàn)債務(wù)人集中風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》中規(guī)定的小額分散原則，消費(fèi)金融公司應(yīng)對(duì)每筆貸款設(shè)定一個(gè)上限。對(duì)于公司而言，只要交易安排得當(dāng)，其交易成本在一個(gè)可控制的范圍之內(nèi)，證券化將比純粹地通過抵押貸款或發(fā)行企業(yè)債券或金融債券的方式所得到的資金成本要低。又因?yàn)樽C券化的發(fā)行是債務(wù)性的，這種硬約束相比股權(quán)性的軟約束而言信用規(guī)則更容易強(qiáng)化，且股權(quán)性融資成本巨大，甚至高于普通債務(wù)融資，證券化方式融資與之相比具有明顯優(yōu)勢(shì)。在國(guó)外，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種低融資成本的選擇。據(jù)分析，美國(guó)通用汽車承兌公司（GeneralMotorsAcceptanceCorporation，GMAC）的汽車貸款證券化與同類的傳統(tǒng)債務(wù)融資相比，每年可以節(jié)省成本約1．3％，這是一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)目。因此，國(guó)外的實(shí)踐也可以給我國(guó)消費(fèi)金融的開展提供很多有益的借鑒。
此外，通過證券化也可以使消費(fèi)金融公司改善其資產(chǎn)負(fù)債的情況，從而改善公司的財(cái)務(wù)狀況。通過以下分析可以看出資產(chǎn)證券化對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債的影響（見表1～表4，表中數(shù)據(jù)單位為百萬美元）。若公司用部分資產(chǎn)做擔(dān)保向銀行借款100，公司的負(fù)債權(quán)益比率將變壞。如果公司將應(yīng)收款出售，可得到現(xiàn)金100。公司用現(xiàn)金50以償還債務(wù)，那么公司的負(fù)債權(quán)益比率將大幅改善。不難看出，證券化融資方式在資產(chǎn)負(fù)債表上的表現(xiàn)也將優(yōu)于擔(dān)保貸款的普通債務(wù)融資方式。
低成本融資方式范文4
[關(guān)鍵詞]上市公司；融資結(jié)構(gòu)；融資偏好
資金作為企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)必不可少的生產(chǎn)要素，對(duì)企業(yè)起到“血液”的作用。企業(yè)為獲取資金所采取的方式稱為融資方式，融資方式即為企業(yè)的融資渠道。融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同融資方式的比例關(guān)系。因而不同的融資結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不同的融資成本，影響企業(yè)的發(fā)展。
一、引言
上市公司融資偏好及其相關(guān)理論的研究最早是由米勒和莫迪利安尼（簡(jiǎn)稱MM）于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立的，并提出了MM理論，指出在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅、沒有企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)充分有效運(yùn)作的假設(shè)前提下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。此后，在突破MM理論假設(shè)限制的基礎(chǔ)上，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界又陸續(xù)出現(xiàn)了權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論。權(quán)衡理論認(rèn)為：企業(yè)負(fù)債率的提高會(huì)帶來抵稅作用，但與此同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大，會(huì)給企業(yè)帶來額外的費(fèi)用。羅斯的信息不對(duì)稱理論認(rèn)為：當(dāng)公司發(fā)展前景較好時(shí)，一般都選擇負(fù)債方式籌集資金，是一個(gè)積極信號(hào)；當(dāng)公司前景黯淡或者投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，則選擇發(fā)行普通股籌集資金，作為一種消極信號(hào)。邁爾斯的信息不對(duì)稱理論提出了融資優(yōu)序理論，企業(yè)應(yīng)遵循內(nèi)源融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資的融資順序。運(yùn)用不對(duì)稱信息理論可以解釋現(xiàn)實(shí)中的許多資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)象，如美國(guó)公司的籌資順序選擇現(xiàn)象，盈利多公司負(fù)債比率低，盈利少公司負(fù)債比率高現(xiàn)象等。
二、公司融資的類型
（一）按照資本性質(zhì)的不同，可劃分為權(quán)益資本和債務(wù)資本
權(quán)益資本又稱為股權(quán)資本、自有資本，是公司依法籌集（公司投資者投入）并長(zhǎng)期擁有、可自主調(diào)配運(yùn)用的資本，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)等。權(quán)益資本體現(xiàn)了投資者和公司之間的所有權(quán)關(guān)系；公司對(duì)權(quán)益資本依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)；一般沒有固定的回報(bào)要求。權(quán)益資本包括：吸收直接投資和發(fā)行股票兩種方式。吸收直接投資主要用于非股份制企業(yè)，而發(fā)行股票則是股份制企業(yè)籌集資金的主要方式。股票籌資中主要用到的是普通股。
債務(wù)資本體現(xiàn)了債權(quán)人和公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；公司對(duì)債務(wù)資本依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)；需要定期還本付息。債務(wù)資本也稱為借入資本，是公司依法籌措并依約使用、按期還本付息的資本來源。債務(wù)資本主要通過長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、融資租賃等方式來籌資。
（二）按照資本的來源，劃分為內(nèi)部資本和外部資本
內(nèi)部資本是指在公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中內(nèi)部形成或增加的資本來源，由兩部分構(gòu)成：通過留存利潤(rùn)形成的資本來源。留存利潤(rùn)會(huì)增加公司的資本規(guī)模，數(shù)量取決于公司目前可分配利潤(rùn)的總量和公司的利潤(rùn)分配政策或股利政策。內(nèi)部融資是在公司內(nèi)部自然而然形成的，被稱為自動(dòng)化的資本來源。
外部資本是指在公司內(nèi)部資金不能滿足需要的時(shí)候，向公司外部籌集的資金。外部融資是公司在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下籌集資本的一個(gè)主要渠道。
三、我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好現(xiàn)象
從1990年開始，我國(guó)研究人員開始了探索中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好問題的道路。我國(guó)上市公司融資偏好現(xiàn)狀表現(xiàn)為：內(nèi)部融資比例偏低、外部融資中的股權(quán)融資偏好明顯，且在外部融資中占主導(dǎo)地位。從融資構(gòu)成來看，西方國(guó)家股權(quán)融資比重遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)融資比重。這代表著國(guó)內(nèi)上市公司在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模時(shí)主要通過的途徑是外部融資，且股權(quán)融資占絕大多數(shù)比重，所以表明我國(guó)上市公司比國(guó)外上市公司更加親睞股權(quán)融資。融資偏好在國(guó)內(nèi)和國(guó)外上市公司中具有相反的表現(xiàn)，股權(quán)融資偏好在中國(guó)上市公司中表現(xiàn)更為強(qiáng)烈。從而上市公司通過各種股權(quán)融資方式籌集資金，卻沒能讓資源進(jìn)行優(yōu)化配置，導(dǎo)致融資效率較低。
融資偏好的負(fù)面效應(yīng)為：資金使用效率不高、不利于上市公司的健康發(fā)展、不利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、打擊投資者長(zhǎng)期投資的積極性、不利于國(guó)家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施。
四、我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的成因分析
我國(guó)上市公司融資行為能夠很好的反應(yīng)出股權(quán)融資偏好。在上市前，各公司對(duì)首次公開發(fā)行股票有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)；上市后，各公司往往尋找各種機(jī)會(huì)鼓勵(lì)配股，并進(jìn)行增發(fā)。和股權(quán)融資相比，債權(quán)融資往往居于最后，并且在債權(quán)融資中，短期債權(quán)比長(zhǎng)期債權(quán)更為優(yōu)先考慮。然而在融資成本方面，卻是內(nèi)部留存收益的融資成本小于債權(quán)融資成本，債權(quán)融資成本小于股權(quán)融資成本。導(dǎo)致我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的原因如下：
（一）宏觀環(huán)境因素
在我國(guó)，股票市場(chǎng)是國(guó)有企業(yè)股份制改革的產(chǎn)物，導(dǎo)致了股票市場(chǎng)的快速發(fā)展。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革過程中產(chǎn)生過一系列矛盾，為解決這一矛盾，我國(guó)先后進(jìn)行了一系列改革嘗試，終于在改革開放地的經(jīng)濟(jì)特區(qū)率先進(jìn)行股份制改革，并取得了成功。隨后帶動(dòng)了我國(guó)股票市場(chǎng)的快速發(fā)展。
（二）債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)和成本較高
我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，進(jìn)入市場(chǎng)的要求較高，且債券種類較少，債券發(fā)行條件嚴(yán)格，這樣會(huì)導(dǎo)致公司通過債券融資的積極性。與此同時(shí)，我國(guó)的債券市場(chǎng)遠(yuǎn)不及股票市場(chǎng)的發(fā)展，與股權(quán)融資相比，股權(quán)融資的成本較低。因而導(dǎo)致了我國(guó)上市公司更加青睞股權(quán)融資。然而這卻與財(cái)務(wù)理論上的公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)相矛盾，理論認(rèn)為應(yīng)當(dāng)先進(jìn)行債權(quán)融資后進(jìn)行股權(quán)融資。
（三）公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響
當(dāng)公司處于發(fā)展時(shí)期，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般不會(huì)太明顯，且需要更多的資金擴(kuò)大規(guī)模，因而會(huì)限制公司的內(nèi)部融資，會(huì)優(yōu)先考慮外部較容易的低成本融資方式。
（四）內(nèi)部決策因素
由于公司的管理層對(duì)公司的融資方式具有較大的決策權(quán)，管理層往往會(huì)根據(jù)自身的價(jià)值偏好進(jìn)行融資，因而他們往往會(huì)選擇低成本的股權(quán)融資并非有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的債券融資。這樣客觀上讓管理層對(duì)債券融資有一定的排斥。
五、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議
我國(guó)企業(yè)的股權(quán)融資偏好導(dǎo)致了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的失衡、綜合資本成本的上升以及對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化理財(cái)目標(biāo)的背離。同時(shí)資金使用效率降低，證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能被削弱。因而針對(duì)我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)不合理的這一現(xiàn)象提出的建議。
（一）提高上市公司質(zhì)量，采取合理的融資方式
提高上市公司質(zhì)量包括公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)績(jī)效等，提高上市公司的質(zhì)量有利于提高資本市場(chǎng)的發(fā)展。企業(yè)不應(yīng)該盲目產(chǎn)生股權(quán)融資的偏好，應(yīng)該合理運(yùn)用各種有利的融資方式，盡可能降低融資綜合成本，使企業(yè)價(jià)值最大化。
（二）加強(qiáng)債券市場(chǎng)的建設(shè)
在我國(guó)，債券市場(chǎng)發(fā)展水平較低，并且運(yùn)作機(jī)制不完善，因而企業(yè)不偏好債券融資。市場(chǎng)可以通過優(yōu)惠政策鼓勵(lì)公司進(jìn)行債券融資，促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展，完善其運(yùn)作機(jī)制。
（三）重視公司管理者素質(zhì)的培養(yǎng)
當(dāng)今世界應(yīng)當(dāng)注重人才的培養(yǎng)，對(duì)于公司的管理層來說管理者的綜合素質(zhì)也相當(dāng)重要。防止管理者的個(gè)人偏好影響公司的融資方式?jīng)Q策，讓管理者能夠具有更好的綜合權(quán)衡利弊的能力，能夠合理采用各種有效融資方式，讓公司價(jià)值最大化。
總之，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理選擇融資方式，并恰當(dāng)衡量各種方式所產(chǎn)生的融資成本，使得企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)中能保證實(shí)施有效的生產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
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低成本融資方式范文5
【關(guān)鍵詞】企業(yè)；融資；管理；
0 引言
從發(fā)展的角度來看，資金對(duì)每個(gè)企業(yè)都是稀缺資源，而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展時(shí)時(shí)刻刻又離不開資金。因此，如何有效地進(jìn)行融資就成為企業(yè)一項(xiàng)極其重要的基本活動(dòng)。
從資金融入效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)控制角度看企業(yè)融資管理，當(dāng)論及企業(yè)的融資需求時(shí)，企業(yè)融入的長(zhǎng)期資本與短期資金在用途上有著本質(zhì)上的不同。一般來說，長(zhǎng)期資本主要用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需要的擴(kuò)建項(xiàng)目、新建項(xiàng)目和對(duì)外投資等方面，而短期資金主要用于解決企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的周轉(zhuǎn)等方面。
一、企業(yè)融資管理目標(biāo)
企業(yè)融資管理的科學(xué)性很重要，不僅要考慮資金的成本，還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，否則，就是用較低的資金成本融入所需資金，也無法維持正常運(yùn)營(yíng)，因此，企業(yè)融資管理的目標(biāo)應(yīng)是在資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值創(chuàng)造這三者之間取得最優(yōu)平衡。
二、企業(yè)融資管理原則
企業(yè)的融資管理的目的在于――合理籌集企業(yè)所需資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低化從而實(shí)現(xiàn)融資管理的最終目標(biāo)，即企業(yè)價(jià)值的最大化。因此，企業(yè)在做到資金成本、風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)值創(chuàng)造之間優(yōu)化和平衡的同時(shí)，通過好的融資管理模式來低成本地為企業(yè)的發(fā)展籌集資金，是企業(yè)融資管理的主要原則。
三、準(zhǔn)確預(yù)測(cè)資金需求量
投資規(guī)模決定企業(yè)籌資額的多少，因此企業(yè)籌集資金時(shí)應(yīng)首先對(duì)資金需要量進(jìn)行預(yù)測(cè)，只有這樣，才能使籌集來的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)有太多的閑置。預(yù)測(cè)資金需求量既要對(duì)短期資金需求進(jìn)行預(yù)測(cè)，還要重點(diǎn)對(duì)長(zhǎng)期資金的需求做好資本預(yù)算。在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)應(yīng)以當(dāng)期的現(xiàn)金流量作為考慮的重點(diǎn)。特別是在會(huì)計(jì)政策的選擇和現(xiàn)金流動(dòng)的估算上，應(yīng)以當(dāng)期的現(xiàn)金凈流量而非當(dāng)期利潤(rùn)為考慮的重點(diǎn)，保證已耗費(fèi)資金的充分補(bǔ)償。
四、考慮內(nèi)外因素，結(jié)合實(shí)際，選擇合適的融資方式
（一）影響企業(yè)融資方式選擇的因素
每個(gè)企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時(shí)，必須清楚影響企業(yè)融資方式選擇的有關(guān)因素。
1.外部因素
影響企業(yè)融資方式選擇的外部因素是指對(duì)企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響作用的各種外部客觀環(huán)境。主要是指法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。外部客觀環(huán)境的寬松與否會(huì)直接影響到企業(yè)融資方式的選擇。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時(shí)，必須遵循稅收法規(guī)，同時(shí)考慮稅率變動(dòng)對(duì)融資的影響。金融政策的變化必然會(huì)影響企業(yè)融資、投資、資金營(yíng)運(yùn)和利潤(rùn)分配活動(dòng)。此時(shí)，融資方式的風(fēng)險(xiǎn)、成本等也會(huì)發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快時(shí)期，企業(yè)需要通過負(fù)債或增發(fā)股票方式籌集大量資金，以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。而當(dāng)政府的經(jīng)濟(jì)政策隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的變化做出調(diào)整時(shí)，企業(yè)的融資方式也應(yīng)隨著政策的變化而有所調(diào)整。
2.內(nèi)部因素
影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素主要包括企業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、資本結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、企業(yè)規(guī)模、信譽(yù)等方面的因素。在市場(chǎng)機(jī)制作用下，這些內(nèi)部因素是在不斷變化的，企業(yè)融資方式也應(yīng)該隨著這些內(nèi)部因素的變化而作出靈活的調(diào)整，以適應(yīng)企業(yè)在不同時(shí)期的融資需求變化。
（二）在總體的融資戰(zhàn)略下，設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案，實(shí)施動(dòng)態(tài)選優(yōu)
企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問題，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。
一旦確定了資金需求量，企業(yè)就應(yīng)在充分利用內(nèi)部資金來源之后，再考慮外部融資問題。所謂企業(yè)內(nèi)部資金來源，無外乎通過計(jì)提折舊而形成的現(xiàn)金來源和通過留存利潤(rùn)等而增加的資金來源。這部分資金是企業(yè)內(nèi)部“自然”形成的，占用它們雖然也會(huì)發(fā)生資金的使用成本（實(shí)際上是非付現(xiàn)的），但是卻不要支付融資費(fèi)用。而外部融資是指在企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足需要時(shí)，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負(fù)債融資形式與吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益融資形式。占用外部融入的資金不僅會(huì)發(fā)生使用成本，還要支付融資費(fèi)用。因此，運(yùn)用外部融資的方式所發(fā)生的成本相對(duì)要高些。而企業(yè)真正開展的融資活動(dòng)就是從外部融入資金，真正的融資數(shù)量就是向外部融入的資金總量。
由于企業(yè)向外部融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。既然要從外部融入資金，企業(yè)就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好、合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全水平，同時(shí)綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰(zhàn)略下，設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案，對(duì)這些方案進(jìn)行財(cái)務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實(shí)踐中實(shí)施動(dòng)態(tài)選優(yōu)。
五、保持適度負(fù)債，及時(shí)調(diào)整、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)在融資管理過程中，采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄒ源_定最佳資本結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到最優(yōu)化，是融資管理的主要任務(wù)之一。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一方面，在融資決策中，企業(yè)應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加投資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)；另一方面，對(duì)于那些原來資本結(jié)構(gòu)不盡合理的企業(yè)，可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，盡量使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理，以至達(dá)到最優(yōu)化。
企業(yè)應(yīng)根據(jù)特有的融資成本次序，定性分析和定量分析相結(jié)合，注重成本的同時(shí)兼顧風(fēng)險(xiǎn)的平衡，來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。負(fù)債融資是企業(yè)采用的主要融資方式，因?yàn)樨?fù)債融資有如下三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：①能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；②負(fù)債籌資的利息可在納稅前扣除，可減少繳納企業(yè)所得稅；③負(fù)債籌資資金成本低，可減低企業(yè)加權(quán)平均資金成本率，并可提高每股收益，增加股東權(quán)益。但是，過度的負(fù)債規(guī)模，將加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能的尋求一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，就是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。
一個(gè)企業(yè)如果只有權(quán)益資本而沒有負(fù)債資本，雖然沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果負(fù)債資本過多，企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，企業(yè)要強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與負(fù)債資本的比例關(guān)系：在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，適當(dāng)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
六、合理安排融資期限的組合方式
一般來說，資金使用期限較短的，利息低，企業(yè)還款的風(fēng)險(xiǎn)大；使用期限長(zhǎng)的，還款的風(fēng)險(xiǎn)可以延后，但利息高，總的籌資風(fēng)險(xiǎn)不一定就低。如果借入資金的還款期限都比較短，或還款期相對(duì)集中，則會(huì)使還款高峰期過早或過高，而由于企業(yè)投資效益尚未發(fā)揮盡致，造成還款困難，風(fēng)險(xiǎn)加大。如果還款期限都比較長(zhǎng)，利息負(fù)擔(dān)必然加重。同時(shí)，還款期限不能太過于集中，否則還款金額過大，有可能超過企業(yè)的還款能力。企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金使用期限的長(zhǎng)短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。
七、加強(qiáng)日常融資管理,控制融資風(fēng)險(xiǎn)
1、每月定期制定資金收支計(jì)劃。關(guān)注收集宏觀經(jīng)濟(jì)政策和信息,提前做好預(yù)測(cè),及時(shí)準(zhǔn)確的編制資金計(jì)劃。按照計(jì)劃安排資金,既減少閑置資金,提高資金的使用效率,又保證企業(yè)投資項(xiàng)目正常運(yùn)作。
2、積極開展銀企談判。采取各種措施,不斷擴(kuò)大企業(yè)的綜合授信。
3、定時(shí)做好融資匹配分析。根據(jù)宏觀調(diào)控和企業(yè)資金緊張的實(shí)際情況,及時(shí)做好貸款資金的使用情況和企業(yè)融資能力分析,為企業(yè)決策提供依據(jù)。
4、定期進(jìn)行貸款擔(dān)保和銀行保函的清理工作。
低成本融資方式范文6
融資總收益大于融資總成本
目前，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資已成為中小企業(yè)的熱門話題，很多企業(yè)熱衷于此。然而，在企業(yè)進(jìn)行融資之前，先不要把目光直接對(duì)向各式各樣令人心動(dòng)的融資途徑，更不要草率地做出融資決策。首先應(yīng)該考慮的是，企業(yè)必須融資嗎？融資后的投資收益如何？因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。因此，只有經(jīng)過深入分析，確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時(shí)，才有必要考慮如何融資。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。
企業(yè)融資規(guī)模要量力而行
由于企業(yè)融資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)責(zé)過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)籌資不足，則又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。
在實(shí)際操作中，企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗(yàn)法和財(cái)務(wù)分析法。
經(jīng)驗(yàn)這是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時(shí)，首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì)，優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外，企業(yè)融資數(shù)額多少，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實(shí)力強(qiáng)弱，以及企業(yè)處于哪一個(gè)發(fā)展階段，再結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn)，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。比如，對(duì)于不同規(guī)模的企業(yè)要進(jìn)行融資，一般來說，已獲得較大發(fā)展、具有相當(dāng)規(guī)模和實(shí)力的股份制企業(yè)，可考慮在市場(chǎng)發(fā)行股票融資；屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票融資；一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。再如，對(duì)初創(chuàng)期的小企業(yè)，可選擇銀行融資；如果是高科技型的小企業(yè)，可考慮風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資；如果企業(yè)已發(fā)展到相當(dāng)規(guī)模時(shí)，可發(fā)行債券融資，也可考慮通過并購(gòu)重組進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略融資。
財(cái)務(wù)分析法是指通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)管理狀況，從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運(yùn)用。使用該種方法確定籌資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的資金額，而企業(yè)本身也必須通過報(bào)表分析確定可以籌集到多少自有資金。
企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì)選擇
所謂融資機(jī)會(huì)，是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會(huì)的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程，這就有必要對(duì)企業(yè)融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說，要充分考慮以下幾個(gè)方面：
第一，由于企業(yè)融資機(jī)會(huì)是在某一特定時(shí)間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境，雖然企業(yè)本身也會(huì)對(duì)融資活動(dòng)產(chǎn)生重要影響，但與企業(yè)外部環(huán)境相比較，企業(yè)本身對(duì)整個(gè)融資環(huán)境的影響是有限的。在大多數(shù)情況下，企業(yè)實(shí)際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動(dòng)性，積極地尋求并及時(shí)把握住各種有利時(shí)機(jī)，確保融資獲得成功。
第二，由于外部融資環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見性，為此，企業(yè)要能夠及時(shí)掌握國(guó)內(nèi)和國(guó)外利率、匯率等金融市場(chǎng)的各種信息，了解國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家貨幣及財(cái)政政策以及國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢(shì)，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，果斷決策。
第三，企業(yè)在分析融資機(jī)會(huì)時(shí)，必須要考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn)，并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況，適時(shí)制定出合理的融資決策。比如，企業(yè)可能在某一特定的環(huán)境下，不適合發(fā)行股票融資，卻可能適合銀行貸款融資；企業(yè)可能在某一地區(qū)不適合發(fā)行債券融資，但可能在另一地區(qū)卻相當(dāng)適合。
盡可能降低企業(yè)融資成本
一般來說，在不考慮融資風(fēng)險(xiǎn)成本時(shí)，融資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費(fèi)用。它主要包括：融資過程中的組織管理費(fèi)用、融資后的資金占用費(fèi)用以及融資時(shí)支付的其它費(fèi)用。
企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對(duì)于中小企業(yè)選擇哪種融資方式有著重要意義。由于融資成本的計(jì)算要涉及到很多種因素，具體運(yùn)用時(shí)有一定的難度。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為財(cái)政融資、商業(yè)融資、內(nèi)部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。
這僅是不同融資方式融資成本的大致順序，具體分析時(shí)還要根據(jù)具體情況而定。比如：財(cái)政融資中的財(cái)政撥款不僅沒有成本，而且有凈收益，而政策性銀行低息貸款則要有較少的利息成本。對(duì)于商業(yè)融資，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)使用商業(yè)信用，則沒有資金成本；如果放棄現(xiàn)金折扣，那么，資金成本就會(huì)很高。再如對(duì)股票融資來說，其中發(fā)行普通股與發(fā)行優(yōu)先股，融資成本也不同。
制定最佳融資期限決策
企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長(zhǎng)期融資。企業(yè)做融資期限決策，即在短期融資與長(zhǎng)期融資兩種方式之間進(jìn)行權(quán)衡時(shí)，做何種選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好。
從資金用途上來看，如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，則根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)中所需補(bǔ)充數(shù)額較小及占用時(shí)間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果融資是用于長(zhǎng)期投資或購(gòu)置固定資產(chǎn)，則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時(shí)間長(zhǎng)，因而適宜選擇各種長(zhǎng)期融資方式，如長(zhǎng)期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。
從風(fēng)險(xiǎn)性偏好角度來看，在融資期限決策時(shí)，可以有中庸型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種類型。
中庸型融資的原則是，企業(yè)對(duì)波動(dòng)性資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對(duì)永久性資產(chǎn)則采用長(zhǎng)期融資的方式籌資。這種融資決策的優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險(xiǎn)，也可以減少由于過多的借入長(zhǎng)期資金而支付的高額利息。
激進(jìn)型融資的原則是，企業(yè)用長(zhǎng)期資金來滿足部分永久性資產(chǎn)對(duì)資金的需求，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動(dòng)性資產(chǎn)，都靠短期資金來融通。激進(jìn)型融資的缺點(diǎn)是具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再融資成本要升高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)也可能獲得高收益，如果企業(yè)的融資環(huán)境比較寬松，或者企業(yè)正趕上利率下調(diào)的好時(shí)機(jī)，則具有更多短期融資的企業(yè)會(huì)獲得較多利率成本降低的收益。
穩(wěn)健型融資的原則是，企業(yè)不但用長(zhǎng)期資金融通永久性資產(chǎn)，還融通一部分甚至全部波動(dòng)性資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)，一部分長(zhǎng)期資金用來滿足波動(dòng)性資產(chǎn)的需要；在經(jīng)營(yíng)旺季時(shí)，波動(dòng)性資產(chǎn)的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。
盡可能保持企業(yè)的控制權(quán)
企業(yè)在籌措資金時(shí)，經(jīng)常會(huì)發(fā)生企業(yè)控制權(quán)和所有權(quán)的部分喪失，這不僅直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自主性、獨(dú)立性，而且還會(huì)引起企業(yè)利潤(rùn)分流，使得原有膽東的利益遭受巨大損失，甚至可能會(huì)影響到企業(yè)的近期效益與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。比如，發(fā)行債券和股票兩種融資方式相比較，增發(fā)新股將會(huì)削弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，除非原股東也按相應(yīng)比例購(gòu)進(jìn)新發(fā)股票；而債券融資則只增加企業(yè)的債務(wù)，并不影響原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。因此，在考慮融資的代價(jià)時(shí)，只考慮成本是不夠的。當(dāng)然，在某些特殊情況下，也不能味固守控制權(quán)不放。比如，對(duì)于一個(gè)急需資金的小型高科技企業(yè)，當(dāng)它在面臨某一風(fēng)險(xiǎn)投資公司較低成本的巨額投入，但要求較大比例控股權(quán)，而此時(shí)企業(yè)又面臨破產(chǎn)的兩難選擇時(shí)，一般來說，企業(yè)還是應(yīng)該從長(zhǎng)計(jì)議，在股權(quán)方面適當(dāng)做些讓步。
選擇最有利于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式
企業(yè)融資通常會(huì)給企業(yè)帶來以下直接影響：首先，通過融資，壯大了企業(yè)資本實(shí)力，增強(qiáng)了企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁，從而減少了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；其次，通過融資，提高了企業(yè)信譽(yù)，擴(kuò)大了企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額；再次，通過融資，增加了企業(yè)規(guī)模和獲利能力，充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，從而提高企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，加快了企業(yè)的發(fā)展。但是，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高程度，根據(jù)企業(yè)融資方式、融資收益的不同而有很大差異。比如，股票融資，通常初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會(huì)給企業(yè)帶來巨大的資金融通，還會(huì)大大提高企業(yè)的知名度和商譽(yù)，使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力獲得極大提高。因此，進(jìn)行融資決策時(shí)，企業(yè)要選擇最有利于提高競(jìng)予力的融資方式。
尋求最佳資本結(jié)構(gòu)
中小企業(yè)融資時(shí)，必須要高度重視融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。企業(yè)高額負(fù)債，必然要承受償還的高風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)融資過程中，選擇不同的融資方式和融資條件，企業(yè)所承受的風(fēng)險(xiǎn)大不一樣。比如，企業(yè)采用變動(dòng)利率計(jì)息的方式貸款融資時(shí)，如果市場(chǎng)利率上升，則企業(yè)需要支付的利息額增大，這時(shí)企業(yè)需要承受市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)融資時(shí)應(yīng)認(rèn)真分析市場(chǎng)利率的變化，如果目前市場(chǎng)利率較高，而預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將呈下降走勢(shì)，這時(shí)企業(yè)貸款適宜按浮動(dòng)利率計(jì)息；如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將呈上升趨勢(shì)，則適宜按固定利率計(jì)息，這樣既可減少融資風(fēng)險(xiǎn)，又可降低融資成本。對(duì)各種不同的融資方式，企業(yè)承擔(dān)的還本付息風(fēng)險(xiǎn)從小到大的順序一般為：股票融資、財(cái)政融資、商業(yè)融資、債券融資、銀行融資。
企業(yè)為了減少融資風(fēng)險(xiǎn)，通常可以采取各種融資方式的合理組合，即制定一個(gè)相對(duì)更能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的融資組合策略，同時(shí)還要注意不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。比如，對(duì)于短期融資來說，其期限短、風(fēng)險(xiǎn)大，但其轉(zhuǎn)換能力強(qiáng)；而對(duì)于長(zhǎng)期融資來說，其風(fēng)險(xiǎn)較小，但與其它融資方式間的轉(zhuǎn)換能力卻較弱。
企業(yè)在籌措資金時(shí)，常常會(huì)面臨財(cái)務(wù)上的提高收益與降低風(fēng)險(xiǎn)之間的兩難選擇。那么，通常該如何進(jìn)行選擇呢？財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌措資金時(shí)通常要考慮的兩個(gè)重要問題，而且企業(yè)常常會(huì)在利用財(cái)務(wù)杠桿作用與避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間處于一種兩難處境；企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中的比重，以充分享受財(cái)務(wù)杠桿利益，又要避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中所占比重過大而給企業(yè)帶來相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行融資決策與資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，一般要遵循的原則是：只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤(rùn)增加的幅度將超過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度時(shí)，借債才是有利的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)影響普通股的利潤(rùn)，還會(huì)影響到普通股的價(jià)格，一般來說，股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大、它在公開市場(chǎng)上的吸引力就越小，其市場(chǎng)價(jià)格就越低。
