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金融學分析范文1

一、社會保險基金基本投資策略評價

我國的社會保險基金由兩部分組成，一是由用人單位和職工共同繳費形成的社會保險基金，二是由財政轉移支付形成的全國社會保障基金。隨著我國社會保障體系的不斷完善，社保基金的積累規模會不斷擴大。我國政府按照一定的基金管理制度和投資策略，對社保基金進行投資運作，取得了一定保值增值效果，但也存在一些問題，這些問題導致了社保基金投資的非理。

(一)投資時點選擇論證不充分

社會保險基金管理是社會保險制度運行的核心，是社會保險制度的經濟基礎和物質基礎。一國社會保險制度完善與否，以及是否具有支撐力和償付能力，關鍵取決于是否有穩定的、可靠的社會保險基金籌集機制和有效的實現基金保值增值的投資機制。在社會保險運作中，繳費、投資和待遇支付是三個核心的環節，而這三者之間又存在著緊密的相互制約的邏輯關系。隨著人口老齡化的到來，要保證社會保障基金的收支平衡和社會保障體系的穩健運行，必須對社會保險的參數進行調整，可以通過提高繳費率、提高投資收益率或降低替代率這三種方式來實現基金的增收節支。而降低替代率意味著待遇水平的下降，會引起公民的不滿，降低社會保險的參保積極性;提高繳費率又會增加用人單位的人工成本和經濟負擔，使企業不堪重負。在此背景下，為了實現社保基金的收支平衡，唯一可行的辦法就是提高社會保險基金的投資收益率，充實社會保險基金。［2］(120)在社保基金投資與否這個問題上，投資無疑是理性的選擇。但是還要根據國際經濟形勢和本國的經濟發展水平和金融市場的完善程度來最終決定是否要進行投資，怎樣進行投資。例如，當經濟下滑跡象明顯，金融市場存在巨大泡沫的情況下，就沒有必要去冒險投資高風險投資品種，而應選擇固定收益類金融產品作為投資對象。當國際經濟形勢不明朗，而國內經濟處于穩健上升期時，就沒有必要進行海外投資。此外，還要處理好金融產品投資和實體經濟投資的關系。

(二)投資原則間存在矛盾普通公共基金投資要遵循的三個基本原則是收益性原則、流動性原則和安全性原則。社會保險基金投資也不例外。但是，社會保險基金的特殊性質又決定其在投資中把握這三個原則的順序上不同于一般的投資基金，應按照安全性、流動性和收益性進行排序。社會保險基金的安全關系到整個社會保險體系能否安全運行，影響著整個社會經濟的發展，關系到億萬人民的基本生活能否得到保障。因此，作為“養命錢”的社會保險基金必須把安全性作為投資的首要基本原則，不能為了追求高收益而讓基金承擔過高的投資風險，在投資組合中，應控制高風險投資工具的使用比例。在流動性方面，為了應付日常的社會保險支付，應在投資中保持足夠的變現能力。要對社會保險基金未來的收支情況進行預測，留有一定的短期投資和現金存款滿足短期支付需要;要對完全積累的中長期投資進行統籌規劃，提高資金的效益和保證未來支付。社會保險基金投資的根本目的是為了獲得收益，以實現基金的保值和增值，這就要求社會保險基金的投資收益率要足夠高，既能夠抵消通貨膨脹的影響，使基金能夠保值，還需要使基金能夠增值。除了以上三個原則外，社會保險基金投資還要遵循社會性原則，既要追求經濟效益，還要追求一定的社會效益。社會保險基金的投資要符合國家的經濟社會政策，投資于一些公共基礎設施建設和公共房屋建設，滿足經濟社會發展的需要。實際上，這四個投資原則之間是相互矛盾的，顧此失彼，難以形成能夠統籌考慮四者關系的最優投資策略，實際操作中也很難做到完全理性。

(三)政府對投資工具和投資策略選擇干預

過度從世界各國社會保障基金投資的實踐來看，隨著金融產品和金融衍生工具的不斷創新，社會保障基金的投資品種也在不斷增加，除了傳統的銀行存款和政府債券外，還有公司債券、公司股票、房地產以及其他實體經濟投資等。各國根據本國資本市場的發育程度，對社會保險基金的資金投向采取不同的限制措施，規定各種投資工具在社會保險基金投資資產配置中的最高比例或最低比例，采用多元化的投資組合減少投資風險。在投資策略上同時兼顧安全性、流動性和收益性的基本要求，選擇最佳的資產與負債的匹配模式，提高收益率并有效控制投資風險。相對其他國家而言，我國社保基金投資渠道和投資比例限制非常嚴格(表1)，不利于提高投資收益率。［3］根據《全國社會保障基金管理暫行辦法》規定，全國社會保障基金銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，企業債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票的投資比例不得高于40%。此外，對個人賬戶基金投資的規定更為嚴格，投資僅限于銀行存款和購買國債這兩種方式。盡管政府對投資工具選擇的干預是必要的，有利于基金的穩健運行，但過多的干預勢必影響社會保險基金投資的最優決策，影響投資績效。一方面，投資手段單一和投資渠道狹窄，是導致社會保障基金投資效益低下的直接原因;另一方面，嚴格的投資限制使基金管理機構投資操作的靈活性受到限制，喪失了獲得高投資回報的機會，最終導致基金投資不能實現保值、增值的目標。

二、社會保險基金非完全理性投資操作的行為金融學解釋

社會保險基金理事會通過公開招標和嚴格的評審程序，選擇并委托專業投資管理機構進行股票、債券投資。同時，社會保險基金理事會與選定的投資管理人簽訂委托投資合同，按照預先設定的投資原則和嚴格的監督機制來規范和約束投資管理人的投資行為。而作為投資管理人的基金管理公司，具有獨立的研究團隊，能夠按照已經成熟的金融理論和投資策略來指導投資實踐，并且會在其內部建立嚴格的投資決策和管理程序，對投資風險進行評估，選擇適當的資產組合進行投資。既然有這么嚴密的管理程序，有堅實的理論基礎和一流管理團隊的實戰經驗，那么其投資應該是“完全理性”的。但實際情況是，社會保險基金投資的收益率并不能保持一個很高的水平，甚至出現虧損。這需要運用行為金融學的有關理論來解釋。

(一)社會保險基金投資管理人的行為理性

偏誤作為行為金融學理論基石的前景理論分析了在不確定條件下投資者的行為理性偏誤問題，認為在不確定條件下，由于行為的有限理性和投資者個人的社會經驗、觀念習俗、偏好存在差異，會導致在投資決策時受到決策參考點、損失規避心理、非貝葉斯法則預期和框架相依效應的影響，而使其未來的決策帶有不確定性，會存在行為理性偏誤。［4］(36)在實踐中，社保基金理事會對投資管理人依據法律法規及合同開展的投資管理操作不予以干預，管理人可依據市場判斷，自主開展投資管理操作。而作為投資管理人的基金管理公司則會把投資交給具體的基金經理或操盤手來做。這樣就難以避免由于基金經理或操盤手個人的心理偏差所導致的行為理性偏誤，最終造成投資決策過程和未來投資收益的不確定性。

(二)社會保險基金投資管理人的過度自信

過度自信是指投資者往往過高估計自己的投資能力和獲得成功的機會，不管是理性投資者還是非理性投資者，都不會懷疑自己行為理性的存在。這種過度自信并不僅僅表現于單個投資者身上，金融專業從業者和機構投資者也同樣無法避免受過度自信的影響。社會保險基金的投資管理者一般都是實力雄厚的金融機構，經過嚴格的審批和認證程序才取得了社保基金投資的資格，因而對自己的投資能力十分自信。他們自認為比其他投資者掌握了更多的專業知識、投資技巧和市場信息，高估了自己投資獲利的可能性，這種過度自信必然會產生行為認知誤差，導致投資無法達到預期目標。過度自信還會導致過度反應和反應不足。過度反應是指投資者會更加關注市場和證券資產價格的近期變化，在股價上升時過于樂觀，在股價下跌時又過于悲觀，投資者的這種過度反應使資產價格產生過度的波動。反應不足是當新的重大消息到來后，對市場價格反應趨于滯后。［5］(12)

(三)市場的套利限制與從眾投資心理

標準金融理論認為，由于理易者能夠正確評估證券的價格，非理性投資者的非理性投資行為會相互沖抵，因此，短期的價格偏離會很快得到修復，不會影響到市場的有效性，行為理性偏誤投資者在市場上難以長期存在，市場存在套利的可能性。行為金融理論認為，從長期來看，套利無法消除非理對理的實質性影響，行為理性偏誤投資者甚至可以在金融市場上占據統治地位，從而排斥理性投資者。［6］(3－4)由于金融市場上的個體投資行為普遍是非理性的，所以套利是存在限制的。在中國的證券市場上，機構投資者和散戶投資者的關系就表現為理性投資者和非理性投資者的關系。中國股民的數量近些年在快速上升，形成了規模龐大的個人投資者群體。一些股民并不具備投資知識，只是受利益的驅使而進入股市進行投機性的短期交易，他們是典型的非理性投資者。而作為機構投資者的社會保險基金是相對理想的投資者，奉行長期投資和價值投資理念，但有時也很難擺脫散戶非理的影響，完全按照有效市場理論進行操作。社保基金與散戶之間的博弈造成彼此間投資決策和投資策略的相互影響。套利的有限性使投資者的非理對證券資產的價格產生影響，而套利本身又無法對非理性投資者的行為進行控制。因此，社會保險基金投資也不能真正做到理性。此外，行為金融理論中的羊群效應理論可以很好解釋社會保險基金投資的從眾心理。一般認為從眾心理只會出現在個體投資者身上，這是由于其自身信息匱乏而受其他投資者的影響，故采取與多數投資者相同或相近的投資策略。其實機構投資者也難以避免從眾心理的影響。機構投資者為了保持自己的聲譽，確保其自身的投資績效不比別的機構差，在投資策略選擇上往往要參考其他投資者的投資策略和資產配置情況，采取相對一致的投資策略。這種從眾心理會導致證券定價偏離均衡價格，成為套利限制的另一種表現形式，最終影響市場的有效性。

三、基于行為金融學的社會保險基金投資策略

社會保險基金投資意義重大，其投資成敗直接關系到我國社會保險體系的穩定運行，進而會影響到社會的穩定與和諧。因此，需要從投資策略和投資技術兩個層面進行創新，綜合運用標準金融理論和行為金融學的最新理論，制定符合我國國情的社會保險基金投資策略，減少行為理性偏差，正確處理風險與保障、安全與收益、理性與非理性的矛盾。

(一)調整社會保險基金投資策略的政策限制政府制定的社會保險基金投資策略會對投資產生根本性的影響。為了讓投資更加科學有效，政府應只做原則性的規定和把握投資方向，并對投資進行嚴格的監管。首先，在投資時點的選擇上，要以對市場環境的把握為基礎，來決定投資與否，以及將多大比例的基金用于投資，避免承擔的風險與未來可能的收益不匹配的非理性投資。其次，在投資原則的制定上，不要只強調安全性，而忽視其他原則，因為無風險則無收益。應相對降低社保基金短期收益率的重要性，把提高長期資本投資總收益率作為投資的核心目標，建立一種可以測度的投資原則組合，將安全性、收益性、流動性和社會性置于同一分析框架來解決彼此之間的矛盾，這也有利于在實際操作中去權衡和把握。最后，在投資工具、投資組合與投資風格的選擇上，政府應逐步放松管制，實行有效的多元化投資組合，更好地分散系統風險，逐步將投資領域擴展到資本市場之外的實體經濟領域。不同投資風格的基金在相同的市場環境中會表現出不同的風險收益特征，因此社保基金投資風格的選擇要與社保基金風險偏好的特征相適應，相對穩定的投資風格可以降低投資選擇成本，便于準確評價基金投資業績。［7］

(二)規范社會保險基金投資管理人的決策程序社會保險管理部門和全國社會保障基金理事會要通過公開選拔，委托專業投資管理機構進行股票、債券等投資。這就存在兩個層次的委托關系，一是基金理事會和基金管理人之間的委托關系，二是基金管理人和基金經理之間的委托關系。［8］(240)為了規避投資風險，社保管理機構要與受托基金管理機構簽訂委托投資合同，并制定投資方針來指導、約束投資管理人的投資行為。投資管理人依據法律法規及合同開展投資管理活動。投資管理人需要在社保基金戰略和戰術資產配置框架下對基金經理的具體操作進行規范，建立嚴格的決策程序，對市場行情判斷、投資組合設計、投資風格選擇等具體操作策略進行決策。通過集體決策和責任分擔機制來避免投資權力過度向基金經理和操盤手集中所導致的行為理性偏誤，避免由于投資管理人過度自信所導致的對市場信息的反應過度和反應不足所引發的市場價值偏離。社會保險投資管理機構還要正確認識資本市場的套利限制對投資策略和投資行為的影響，重視理性投資者與非理性投資者共生關系的相互作用機制，堅持價值投資和長期投資，避免受短視行為和羊群效應的影響而進行的非理性博弈。

金融學分析范文2

關鍵詞：中小型企業 貸款難 惜貸 行為金融學

一、概述

企業的發展壯大離不開融資，中小型企業的發展更是如此。但是，就目前我國金融行業的現狀來說，絕大多數的銀行在面對中小型企業的貸款時，都存在“惜貸”的現象。中小型企業貸款難、融資難的問題已經成為制約其進一步發展壯大的關鍵因素。但是，針對這種現象，傳統的預期效用理論已經無法給出合理的解釋。因此，接下來本文將從行為經濟學的角度出發，并分別從展望理論、證實偏差理論、框定偏差理論、羊群效應等方面分析討論銀行對中小企業惜貸的根本形成原因。

二、從展望理論角度分析

展望理論最早由丹尼爾?卡內曼（Kahneman）教授以及特沃斯基（Tversky）教授提出，作為行為經濟學的重大成果之一，展望理論的基本觀點認為：由于個人基于的參考點不同，因此會產生不同的風險態度，這個理論被廣泛用于對風險與報酬的關系進行實證研究。

對于展望理論有一個基本公式，

其中V為價值函數，π為決策權重函數；且上式左邊為A方案的展望值，右邊為B方案的展望值。當上式成立時，投資者會選擇A方案。

如果從傳統的預期效用理論出發，兩種方案的預期收益一致，因此無法解釋我國銀行對中小企業的惜貸現象。但是，如果基于展望理論的角度，就會發現，通常銀行會把大企業不能還款的極小概率視為不可能發生的事件，卻把至少有一家中小企業不能還款的很小概率夸大，由此得出，A方案中，其計算出的展望值為50，而方案B的展望值只有34.5。由此，從展望理論的角度來看，作為貸款過程中的投資方，銀行就會認為方案A比方案B會帶來更大的收益，因而銀行更傾向于把錢貸款給國有大型企業，而對中小型企業保持“惜貸”的態度。

三、從證實偏差角度分析

證實偏差理論認為：如果形成了對某個事物形成了一個特別強烈的設想和假設，那么就會在做決策時將附加的一些證據強加在這種設想之上，為這種設想尋找依據，并且排除其他能夠否定這個設想的真實信息，這種傾向就稱作為證實偏差。

在我國，中小型企業的發展時間并不長，在其發展的過程中，難免會遇到各種問題，特別是資金周轉的問題。因此，在中小企業與銀行的大量金融交易的過程中，作為資金投資者的銀行就會發現，中小企業經常發生還不了貸款的問題，由此就會導致壞賬的產生，增加銀行的貸款風險。由此，銀行在辦理貸款的時候，就會產生一個思維定勢，就會在原先的框架內，認定對中小企業進行放貸會產生較大的風險。同時，從貸款回收的整體情況來看，相較于大型國有企業，中小型企業還款難的比例占了絕大多數，這也進一步加深了銀行對中小企業的貸款觀點。雖然在國家政策層面上一直鼓勵銀行向中小企業提供貸款并且推出了一些列的優惠措施，但是在社會民眾的普遍認識中，正是因為對中小企業貸款的風險比較大，所以國家才會在政策上進行鼓勵，因此這也從側面印證了銀行的錯誤判斷。

四、從框定偏差角度分析

銀行作為投資人，在進行金融活動中，也會遵循一定的框架和約定俗成的模式。由于現在大部分的銀行都是國家控股，因此在放貸過程中首先就會考慮大型國有企業，保證國企的利益最大化，因而對于中小企業的貸款方面就顯得不那么重視。國有銀行和國有企業如果不進行進一步的深化改革，這種千絲萬縷的聯系將會一直影響銀行在貸款時所做出的首要保證國企的決策，中小型企業貸款難的問題也會一直持續下去。

五、從羊群效應角度分析

羊群效應認為，在執行某種策略的主體達到一定數量的時候，就會產生從眾的心理。同樣，在金融業中，也會產生這樣的現象。在金融市場的群體活動中，銀行和銀行之間就會產生互相影響，并逐步演進為模仿、傳染的地步。

除了國有大型銀行，我國也擁有大量的中小型銀行，但是中小型銀行來說，它們在貸款業務的處理上，也會對中小型企業進行“惜貸”，這不得不說就是一種羊群效應。首先，國有大型銀行的決策會對中小型銀行產生引導的作用，中小型銀行往往會通過觀察國有銀行的決策來進行金融活動；再者，中小型銀行之間也會產生模仿、跟隨的現象，它們往往會采用相同或者相似的貸款策略；最后，銀行的管理經營者也面臨著多方考核和指標壓力，因此會盡量避免決策上的失誤，而與別家銀行采用相同的貸款策略無疑是一個降低風險的最好辦法，即使出了問題，也會是整個行業的問題，從而將問題歸根于客觀原因。由此也更一步加大中小型企業的貸款難度。

從以上的分析中，不難看出，銀行在其現有的價值感受下所做出的貸款策略難免會產生偏差。因此，在進行中小企業融資制度創新的過程中，必須對銀行等機構投資者的有限理性因素進行必要的引導和糾正，并注重逐步調整和改善銀行對中小企業的價值感受和判斷偏差。只有這樣，才能不斷縮小期望值差異，并且減少羊群效應帶來的負面影響，才能從根本上解決我國銀行對中小型企業的惜貸現象，為中小型企業的融資帶來實質上的改善。

參考文獻：

金融學分析范文3

關鍵詞：金融數學；挑戰；發展前景

在本文中筆者首先分析了金融中存在的風險，然后探討了使用金融數學迎戰金融風險的措施，最后探討了金融數學的發展前景。

一、金融存在的風險

當前全球化已經是不可逆轉的趨勢，其中處于首位的便是經濟。經濟的不確定性是各大金融學派要面對的挑戰之一。怎樣在這種不確定因素中尋找穩定自身經濟的方法，保障自身的發展，提升經濟效益，這個問題值得我們思考。

金融數學的重要性在2008年次貸危機中得以顯現，當時人們都關心買房，經濟水平限制了房地產業要向缺乏經濟實力的人提供貸款買房服務。但是受限于經濟能力，人們的償還能力有限，最后出現并放大一連串問題，由房地產業引發并波及各行各業的次貸危機影響至今。但是在這一事件發生之前，有學者已經指出經濟危機發生的必然性。由此可以看出，國際經濟存在極大的風險，我們要予以防范。

二、利用金融數學迎接金融風險挑戰

我們需要對經濟隨機性問題進行研究，學會怎樣去處理，使用的方法為隨機最優控制理論。中國之所以能迅速走出次貸經濟危機的影響，很大原因是我們做好了經濟隨機估計。隨后的一段時間內，國內房地產經濟有一定的改善，國內現行的體制也限制了貸款，導致出現國外房地產市場低迷，國內房地產依然火爆的情況。其次，我們也應該歸功于所做出的預計工作。中國是世界人口第一大國，這也是促進經濟發展的有利因素之一，世界各國經濟必須依賴人口的促進。國外很多國家依賴國內的勞動力，需要國內的人口提升銷量，相對而言，國內在這一方面對國外的依賴較少，這也是金融數學的直接考量因素。

我們使用數學微分方法能夠使這個問題得到解決。金融市場存在很大的不確定性，但是使用微分方法卻可以很好地解決這一問題，減少這一擔憂。最近幾年，經濟金融界有兩大派別，一個派別相信金融存在一定的規律，發展模式是循環；另一個派別認為經濟金融的發展無規律可循。最新的研究理論證實，實際情況介于上述兩派別所持觀點之間，從整體上看，經濟金融一般會遵循周期性的規律，如果市場中出現政治、文化因素等的影響，那么周期性規律的情況也有可能持續。引入微分方法，能夠解決其中的很多問題。

很長時間以來，我們大都使用兩種數學模式描述金融經濟，其一，決定論模型，其二，隨機游動模型，前一種模型事先給出初始狀態，那么接下來的經濟可能會確定，后者主要能劃分為確定性模型和隨機性模型。

首先，我們要綜合分析經濟金融變、動的直覺三性，對相繼的過度條件加以確定，認識轉變機理等，這也和人們采取的金融對策尤其是貨幣政策有很大的關系。

另外，綜合分析以信用貨幣為中心的三量，為有效界定均衡或者非均衡貨幣提供正確的數學模型和金融理論，對社會經濟金融總量加以改善，為四大平衡“財政、金融、物質、外匯”提供依據。不僅如此，我們還需要綜合分析三大金融支柱，選擇與國家、區域或單位相符合的生產力配置方式，綜合金融指標，確定經濟走向，尤其是經濟環境的風云變幻。

我們繼續分析2008年次貸經濟危機。從某一方面來看，國內也受到波及。國內監管市場以政府為主，但是如果政府對市場過度監管會使市場的活性降低，生存能力減弱，最終導致政府調控占據主導地位，或者過度依賴，可持續發展也就無從談起；與此相比，一定程度上的政府干預對經濟來講具有較強的積極意義。這需要輔以金融數學，一方面通過指數的穩定性觀察當前的經濟情況，有效避免由不確定問題產生的不利影響。要是我們僅僅治理引發經濟危機的行業，由于各行各業的相互關系，這種治理方式難有成效，同時，各行各業相互關聯的指數日益復雜，所以發展金融數學是大勢所趨。

三、金融數學發展前景

對于金融行業來講，金融數學比較重要。股神巴菲特對美國經濟束手無策說明我們必須對這一代表深入研究，以更新的理論來指引經濟發展走向。經濟的發展可以提升軍事、政治水平。任何國家在沒有經濟基礎的前提下無法獲得其他方面的發展。改革開放使國內經濟水平更加攀升，中國的國際地位不斷提高，這其中起主導作用的還是金融，因此今后我們必須深入學習和研究金融數學。同時，當前各國的經濟具有較強的交互關系，全球化的經濟趨勢讓金融學更加復雜，應對的問題不斷增多，需要我們重點關注。

金融數學著眼于全球經濟，因此我們必須深入研究和學習，利用好金融數學，以更好地把握全球經濟。

參考文獻：

[1]叢國華，葉永剛，王樹忠.關于金融數學深入認識的幾點思考[J].哈爾濱金融高等專科學校學報，2007（2）.

金融學分析范文4

一、行為金融學的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學還沒有形成一套系統、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認那些會對資本市場產生系統性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。

第一，投資者的心理特點。處理信息的啟發法。現代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復雜。決策者將不得不更多的使用啟發法。啟發法是使用經驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發式方法可能得不出正確的結論，從而造成認知錯誤和判斷錯誤。啟發式方法一般包括：一是典型性。這種啟發性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應過度，也就是投資者在形成預期時給予新信息太多的權重。二是顯著性。對于發生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發生的概率。例如，如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計飛機未來發生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。例如，當人們說這件事有90%可能性將發生或這聲明是真實時，那么這種事件發生的可能性小于70%。自負可能使投資者對新信息反應遲鈍。四是錨定。心理學家已經證明，當人們進行數量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價，然后再降價，這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應遲鈍。

第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠的背景中去看這種錯誤，并會嚴厲自責。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現實,從而避免后悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認知不協調。認知不協調是人們被告知有證據表明其信念或假設是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協調理論認為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認知不協調的傾向：人們可以回避新信息或開發出扭曲的論據以保持自己的信念或假設正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產生系統影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經得到行為金融學家們的公認,并作為對決策者的基本假設:

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經常在決策過程中才形成;

第二，決策者是應變性的,他們根據決策的性質和決策環境的不同選擇決策程序或技術;

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點和對市場的影響尚不十分明確，但實證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關的，如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領導者和從眾行為；過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產價格對新的市場信息反應過度或不足等。

二、行為金融學在證券市場的實際應用

在證券市場投資中具體運用行為金融學可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產生的影響的基礎上制定相應的投資策略以從中獲利。

對于個人投資者而言，更現實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經常靠打聽小道消息等作為決策依據，行為經常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責，缺乏來自第三方的監督控制體系，導致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導投資。進攻型投資策略一般為機構投資者采用，因為在錯綜復雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術的專業投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。

防御型行為金融投資策略是應用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關注最近有無更新的消息或數字披露，要避免只關注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應關注這點。第三，要善于比較正面和負面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應導致不理性的期望值。

對于機構投資者而言，更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構由投資經理們具體負責運作的，投資經理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經理們有著良好的金融投資專業知識和豐富的實際經驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構中一般都有著良好的管理監督制度和風險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而，機構投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有：

曾琪：行為金融學理論探討及其實際應用第一，反向投資策略。反向投資策略,就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應的實證研究。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現,根據公司的近期表現對其未來進行預測,從而導致對近期業績情況做出持續過度反應,形成對績差公司股價的過分低估和對績優公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。

第二，動量交易策略。動量交易策略,即預先對股票收益和交易量設定過濾準則,當股票收益或交易量滿足過濾準則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產股票組合的中間收益進行研究時發現,以3到12個月為間隔所構造的股票組合的中間收益呈現出延續性,即中間價格具有向某一方向連續變動的動量效應。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發現了類似的中間價格動量效應,表明這種效應并非來自于數據采樣偏差。

第三，成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本,從而規避一次性投入可能帶來的較大風險。時間分散化策略是指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。

摘要：行為金融學理論著重分析金融市場中由于心理因素引起的投資者的失誤偏差和市場的反常，它是現代金融理論的有益補充。行為金融學不僅在學術研究中得到了重視，在實踐中也得到了運用。對行為金融學與現代金融學的關系、行為金融學的基本理論作概述，并探討如何在證券市場投資中實際應用行為金融學

的研究成果。

關鍵詞：行為金融；現代金融；防御型投資策略；進攻型投資策略

參考文獻：

［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica

［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishny(1997).“AModelofInvestorSentiment”,JournalofFinancialEconomics

金融學分析范文5

一、會計學和金融學進行比較分析的前提

正如我們平常所說的，思考即比較。借助比對的方式，研究分析事物特征，掌握異同之處。根據以往的研究，了解其環境背景與起源，同時借助移植的方式可以更快地推動學科進步、創新。把會計學同其他一些社會科學進行比較分析，能夠弄清楚這門學科和另外一些學科存在的差異。通過不同學科之間研究對象、研究形式、基礎理論、方法體系等方面的比對，發現它們的共同點與差異，把其他學科的優勢移植到會計學之中，推動會計學的發展。這就是通常所說的“跳出會計看會計”、“跳出會計研究會計”。所以說，把會計學同金融學進行分析和比較，正是要將兩者進行比對研究，尤其是研究對象、研究手段、基礎理論等環節的對比分析，尋求會計學同金融學間的共性與不同之處，把金融學的優勢植入到會計學當中，目的是為了推動會計學更快的發展。

二、會計學同金融學比較分析的必要性

之前，馬克思在《德意志意識形態》中曾提出：“比較解剖學、比較植物學、比較語言學等，恰恰是因為對比分析了被比較對象間的不同之處，從而取得了意想不到的效果。”諸多社會科學的實踐表明了對比分析對于學科發展起著關鍵作用。舉個例子，規范會計學派和實證會計學派的出現，起源于經濟學的規范研究和實證研究，同時這些研究手段來源于哲學中的方法論。把存在差異性的學科進行對比分析，弄清楚二者的特點、聯系及不同。然后，將兩者有機結合起來，互相補充，尋求結合點，追溯起源，挖掘出問題的本質所在，進而為有關學科的發展和創新提供借鑒。在市場經濟的環境中，會計學的理論基礎應該為西方經濟學、政治經濟學，但與此同時，不少新會計問題的出現都是因此產生的，像產權會計學問題、委托會計原則、衍生會計工具、外幣折算會計問題、通脹率問題等。會計學同金融學兩個學科間的聯系越來越密切。所以說，把會計學同金融學進行對比分析，尋求二者的不同，把金融學的優勢和長處植入到會計學當中，對于會計的創新與變革有著重大意義。

三、會計學和金融學進行對比分析的目的

(一)健全會計學的理論機制隨著社會經濟的迅速進步，會計學這門社會科學也在不斷地創新、變革。同樣作為和社會經濟息息相關的社會科學，金融學對會計學的發展也有一定的推動作用，因此，把這兩者進行全面深入的對比和分析，尋求經濟學的演變歷程、理論機制，對于健全會計理論體制有著十分關鍵的作用。

(二)拓寬會計學理論研究的視角要想取得更好的研究效果，會計學的發展就不能只束縛于其本身的內容，這就好比“閉門造車”一樣，難以獲得理想的效果。這時，就應當跳出會計的視角，把它和金融學進行比較分析，同時把會計學的優勢植入相關學科理論中，目的是為了進一步拓寬會計學理論研究的角度。

(三)推動會計學知識體系的改革和創新把會計學和金融學放在一起進行比較，包括兩者間理論基礎、研究手段、研究對象等內容的對比，根本目的是為了取長補短，發揮各自優勢，尋求具有創新性的發展道路及發展模式，從而推動整個會計學的進步。

四、會計學與金融學的特點對比分析

會計學和金融學均是社會學科，因此兩者間具有一定的可比性。現階段，會計學的演進朝著邊緣化的方向轉變，加上已取得的成績數不勝數。因此，兩者間更加深入的研究對比是推動會計發展的重要舉措。

(一)會計學的學科特征所謂會計學，即能夠準確體現會計客體本質、規律系統化的知識體系。將學科本身作為其研究對象，分社會功能、根本特性、認知方式及演變規律等角度分析并研究問題。會計令人們在不斷認知的過程中關注著自身發展。除了社會學科的共同特征外，會計學還具有其本身的特點：首先，會計學具有體系化的特點。歷經許久的發展過程，會計學已漸漸成為一個由多個分支構成的成熟體系。它并不是分析這些分支的細致情況，而是將一切分支串聯成一個總體進行特點、功能、發展形勢等方面的研究。

其次，會計學具有理論化的特征。在相關理論及實踐應用中，會計學的整體概念占據了主置。因其在長期的積累過程中，逐漸形成了一套獨具特色的、成熟的體系，可以將這個體系作為各分支發展的指導。再次，指導性也是會計學擁有的自身特點之一。會計學是一個分析會計工作規律與發展演進形勢的理論體系，其理論指導來自于會計實踐又不同于會計實踐。對于各分支的理論可以用于引導具體會計工作，同時，會計學作為一個整體又指引著各分支的發展道路。

(二)金融學的學科特征對于“金融學”這一定義，是比較復雜的，相關術語對于此學科的發展有著關鍵性的影響。例如，韋伯斯特字典當中提出了“籌集、提供資本”的定義詞條。作為社會經濟學的一個分支，金融將市場的運作、資金的定價作為核心。金融學的方法論是借助相似的替代物來達成金融契約及工具定價。國內外的專家學者各抒己見，均作出了自己的考慮：首先，在國內來講，金融學主要包括國際金融和貨幣銀行學兩方面內容。究其原因，一是上世紀后期的一些政策使得對外貿易加強，進而令大量的國際收支及貿易中心確立；二是受當前環境的影響，政府主導的金融業間接融資成為了金融實踐的核心。

五、結束語

金融學分析范文6

現代金融經濟國際化、微觀數理化的趨勢迫切需要金融從業人員具備較深厚的數學功底，以適應在我國資本市場不具備半強有效性的條件下建立數學模型測度金融風險，改進預測資產收益率的方法，尋求資本市場價格運動規律等。

金融數學，亦稱數理金融學，是以數學為工具解決金融問題的交叉學科。其研究對象是在對金融經濟現象進行定性分析的基礎上，應用數學方法和計算機技術，研究金融經濟系統的數量表現、數量關系、數量變化及其規律性 [1] 。

國際上從事金融數學教育的機構主要是大學的數學院系和相關的研究所，如美國的哥倫比亞大學數學系，英國的利茲大學數學系等，設立碩士學位、學士學位以及培訓證書。在國內，1997年北京大學率先成立金融數學系。 由于國內外的社會制度、學科劃分、金融運行體制以及教育基礎等方面存在較大差異，導致國內外在課程的設置、師資的配備、教材的選編等方面各院校情況不盡相同，形成了各自的金融數學教育教學特色。在學士學位層次，西方國家院校在金融數學方向開設的金融類課程和統計類課程要比國內院校開設的門類多，覆蓋面廣，而數學課程相對于國內少而精，在課程教學上重視理論與實踐的有機結合。

國內的金融數學教育教學經過十幾年的發展已初具規模，在與我國金融經濟具體實際相結合上取得了許多寶貴的經驗。例如，廣州大學是國內創辦金融數學本科層次教育較早的地方高校，現已初步形成了碩士、學士兩個辦學層次，經過十多年的發展，在課程設置的有效性、合理性，教材的選編， 課程教學環節的有機設計，學生實踐能力的培養等諸多方面做了積極探索，形成了自己寬基礎、重實踐的教育教學特色。

從多學科多專業交叉融合的視角分析可知，在金融數學教學中， 金融類課程要用定量和定性混合的方法來教學，本著經濟―金融―經濟，貨幣―信用―銀行，定性―定量―定性的三結合原則， 圍繞金融經濟現象所呈現的各種本質特性，進行金融問題的數學建模、產品定價和風險度量。這種定量定性的多學科交叉教學，決定了教師必須具備多元多專業性的復合型知識結構。而在學生方面，同樣需要具備多專業知識的積累，通過對其多專業知識的綜合運用能力的培養和提高，達到累積綜合效應遞增。在基礎課程方面對數學專業和金融專業應同等重視，缺一不可。金融與數學專業交叉程度高的課程（如保險精算、金融工程學、證券投資學、金融時間序列、風險管理學、統計軟件操作等）是金融數學的核心所在，應根據因地制宜、因材施教的原則 [2] 合理取舍教學內容，重點突出應用性。因此，只有深入細致地研究金融數學教育教學上的這些特殊性，結合實踐中的經驗數據和調查數據，才能深刻認識金融數學課程設置與人才培養質量間的相依關系，避免只從金融學或數學片面看待和認識金融數學。

二、課程建設與培養目標

本科層次的金融數學教育的目標應至少使學生懂得數理（微觀）金融的基本原理和方法，具備初步的金融數據統計建模、產品定價求解和風險度量能力。為此，廣州大學依托數理統計、隨機分析、模糊集方法等數學學科優勢，整合力量，校企聯合，做好金融學與數學的重點交叉課程建設，用概率統計碩士點的金融數學核心方向的研究帶動該方向本科層次教育，形成了金融數學教育寬基礎、重實用的特色。然而，當前金融部門需要金融數學人才的崗位入職資格提高至碩士、博士層次，這迫使金融數學方向本科生的培養目標調整到既要為地方金融經濟發展提供實用人才，又要注重向研究生教育輸送優秀人才。在新生入學時要求學生做好個人規劃，或立志考研深造，兼修金融學或會計學或保險第二專業，或在課程設置中按選修課形式加入相應專業模塊，使學生的知識結構與金融學或會計學專業或保險專業學生基本相同。同時，要處理好一般與特殊的關系，做好向碩士研究生層次輸送人才的工作，對于數理金融能力較強的學生應鼓勵其考取金融數學方向碩士研究生。

參考文獻：

［1］郝華寧，孫曉群.金融數學的教學與研究［J］. 遼寧工學院學報，2004（2）：98-99.

［2］姜禮尚，徐承彪.金融數學課程體系、教材建設及人才培養的探索［J］. 中國大學教學，2008（10）：11-13.