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股權(quán)激勵(lì)的歷史范文1
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題；福利；監(jiān)督
一、引言
N公司于2005年9月，推出配合股改的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，成為我國(guó)第一家獲得國(guó)資委同意實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的國(guó)有控股上市公司，一時(shí)間，股權(quán)激勵(lì)的目的和本質(zhì)是什么，股權(quán)激勵(lì)是否能真正起到激勵(lì)作用，激勵(lì)條款的設(shè)計(jì)是否合理，激勵(lì)效果如何，種種疑問(wèn)使N公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案吸引了大批人的眼球。本文通過(guò)對(duì)N公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案以及執(zhí)行結(jié)果的研究，試圖探討股權(quán)資勵(lì)的本質(zhì)性問(wèn)題。
二、N公司的股權(quán)激勵(lì)方案制訂及執(zhí)行情況
N公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案規(guī)定，要獲得激勵(lì)股權(quán)、核算和提取相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)基金只要滿足凈資產(chǎn)收益率（ROE）或者凈利潤(rùn)總額其中一個(gè)條件即可。農(nóng)產(chǎn)品確定的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)為4.30%，而前五年平均凈資產(chǎn)收益率為7.56%，激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)比前5年的平均凈資產(chǎn)收益率還要低很多。方案同時(shí)規(guī)定若公司未能達(dá)到凈資產(chǎn)收益率業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，則公司必須實(shí)現(xiàn)三年連續(xù)盈利且三年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于18，200萬(wàn)元，而據(jù)統(tǒng)計(jì)，N公司過(guò)去三年累計(jì)盈利22，742.62萬(wàn)元，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的設(shè)定同樣低于歷史業(yè)績(jī)水平。
2008年8月27日，N公司公告，參與公司三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司中高層管理人員及業(yè)務(wù)骨干所獲得激勵(lì)股份已全部過(guò)戶。2008年11月26日，N公司第一批股權(quán)激勵(lì)限售股解禁當(dāng)天，首批解禁激勵(lì)股份浮盈高達(dá)1.17億元。
三、股權(quán)激勵(lì)的理論性論述
股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是希望經(jīng)營(yíng)者以股東的身份參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，從而盡職盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)，它克服了傳統(tǒng)的基本工資加年終獎(jiǎng)金等薪酬體系的短期缺點(diǎn)，是對(duì)員工進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的一種期權(quán)激勵(lì)方法。
股權(quán)激勵(lì)要達(dá)到既激勵(lì)了管理者，又提升了公司價(jià)值的目的，首先要明確制訂股權(quán)激勵(lì)方案的核心要素有哪些。首先，我們要明確激勵(lì)的對(duì)象，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，需要激勵(lì)的對(duì)象也有所不同，對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)，全員參與是留住人才的最好方式，而隨著企業(yè)的發(fā)展，對(duì)核心人員的激勵(lì)便成為企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期及衰退期，股權(quán)激勵(lì)偏重于控制成本，激勵(lì)的對(duì)象也基本局限于企業(yè)的高層管理者及核心員工。其次要考慮激勵(lì)方式，對(duì)于選用的中長(zhǎng)期激勵(lì)方式，除了考慮激勵(lì)機(jī)制外，還要考慮約束機(jī)制，否則激勵(lì)方案就失去了應(yīng)有的作用；第三，要考慮員工持股總額及分配，根據(jù)公司的實(shí)際情況、每位被激勵(lì)人的職位、個(gè)人在公司的價(jià)值以及個(gè)人的能力來(lái)確定；第四，要考慮股票的來(lái)源，一般是在股票市場(chǎng)進(jìn)行回購(gòu)；第五，要考慮購(gòu)股方式及退出機(jī)制，要兼顧公司降低成本以及員工降低員工離職率；最后，要考慮管理機(jī)構(gòu)及操作，制訂股權(quán)激勵(lì)的管理機(jī)構(gòu)不僅僅要保證制度的實(shí)施，同時(shí)也要貫徹共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同享受成果的理念。
四、N公司的股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施效果分析
N公司的股權(quán)激勵(lì)方案的第一個(gè)業(yè)績(jī)目標(biāo)-平均凈資產(chǎn)收益率并沒(méi)有比以往增加，第二個(gè)業(yè)績(jī)目標(biāo)-三年累計(jì)凈利潤(rùn)也并沒(méi)有提升，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)指標(biāo)的制訂條件非常簡(jiǎn)單，在制訂方案時(shí)并沒(méi)有合理計(jì)算或確定這些財(cái)務(wù)激勵(lì)指標(biāo)的方法或依據(jù)，缺少細(xì)致的規(guī)劃論證和設(shè)計(jì)，并且雖然激勵(lì)指標(biāo)設(shè)定了三年，但凈資產(chǎn)收益率與凈利潤(rùn)卻為短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，目標(biāo)的設(shè)定只考慮了中短期激勵(lì)，沒(méi)有考慮中長(zhǎng)期激勵(lì)，這為后來(lái)許多進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司做了警示，股權(quán)激勵(lì)除了需要考慮到與同業(yè)平均水平和公司近幾年的平均水平比較外，還規(guī)定不能低于歷史或行業(yè)平均水平，對(duì)凈資產(chǎn)收益率及其復(fù)合增長(zhǎng)率的要求分別在10%和20%以上，對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)的要求是需要扣除非經(jīng)常性損益，同時(shí)對(duì)公司股價(jià)也有嚴(yán)格的要求。
實(shí)際上，N公司2005年、2006年報(bào)顯示凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為1.33%和3.49%，兩年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6891萬(wàn)元。這就意味著，管理層如果想取得激勵(lì)的股票，第一個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)顯然無(wú)法完成，未來(lái)一年要完成第二個(gè)激勵(lì)指標(biāo)，至少要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11309萬(wàn)元，因?yàn)樵诩?lì)方案中沒(méi)有對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，未指出是否需要扣除非經(jīng)常損益，因而就給被激勵(lì)者提供了操縱盈余的機(jī)會(huì)，高層管理人員通過(guò)對(duì)已嚴(yán)重減值的資產(chǎn)少計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以及通過(guò)“歸核化”戰(zhàn)略，將公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售，從而達(dá)到提升凈利潤(rùn)的目的。
于是我們看到管理層對(duì)已血本無(wú)歸的“江南第一猛莊”--金信信托的1億元參股金在2005年僅計(jì)提了40%的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，剩余的60%在2006年計(jì)提，如果管理層未操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，那么2005年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)應(yīng)為-4110萬(wàn)元，就無(wú)法達(dá)到股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的目標(biāo)了。而從2006年末至2007年10月，管理層密集出售了公司擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可見(jiàn)管理層為達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的第二個(gè)條件是多么的煞費(fèi)苦心。從對(duì)2005年-2007年三年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，公司能實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年盈利，很大程度是緣于對(duì)盈余的操縱，通過(guò)跨期分別計(jì)提資產(chǎn)減值減備，以及出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提高投資收益和營(yíng)業(yè)外收支來(lái)增加公司的凈利潤(rùn)。
據(jù)N公司公開(kāi)資料顯示，公司有13名董事，其中有4名都是公司高管，分別為公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和總工程師。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理辦法，激勵(lì)對(duì)象為公司高層管理人員和核心業(yè)務(wù)骨干，由于上述有四名董事同時(shí)又是公司高管，身份具有雙重性，在對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則表決時(shí)應(yīng)按照上市規(guī)則的要求，選擇回避，而實(shí)際上，在公司第四屆董事會(huì)第十七次會(huì)議審議股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則時(shí)，上述4名關(guān)聯(lián)董事不僅全部參與了表決，而且全部投了贊成票，這就等于管理層自己為自己確定薪酬，缺乏了獨(dú)立性和公正性。
N公司作為一家國(guó)有資產(chǎn)控股的老牌國(guó)有企業(yè)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的制訂以及實(shí)施的過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策引導(dǎo)及監(jiān)督作用不可忽視，企業(yè)上市后雖然披上了現(xiàn)代企業(yè)的外衣，但經(jīng)營(yíng)者大多數(shù)依然為上級(jí)部門任命，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者更關(guān)注的是職位的升遷以及個(gè)人利益的增加，對(duì)他們實(shí)施股權(quán)激勵(lì)很難達(dá)到預(yù)期的效果，因此，對(duì)國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)激勵(lì)方案，除了激勵(lì)，更重要的還要有約束作用。國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)對(duì)國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)方案提供相應(yīng)的政策支持、引導(dǎo)及保護(hù)，使股權(quán)激勵(lì)在授權(quán)主體、激勵(lì)對(duì)象、股票來(lái)源、數(shù)量及比例、被激勵(lì)者中途離職等情況都有政策可依，以避免在在現(xiàn)在非有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)嚴(yán)重背離產(chǎn)生的社會(huì)影響。
五、結(jié)論及建議
通過(guò)對(duì)N公司2005年制訂的股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施效果的分析，我認(rèn)為制訂國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)方案，首先需要加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制，建立合理有效的監(jiān)管機(jī)制。國(guó)有企業(yè)的管理層往往具有經(jīng)營(yíng)者與監(jiān)管者雙重身份，存在自我評(píng)價(jià)的嫌疑，從而導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)在很大程度上偏重于福利而不是激勵(lì)，加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、董事會(huì)以及媒體的監(jiān)督，并加快國(guó)有企業(yè)薪酬制度的市場(chǎng)化，才能從制度及政策根源上提高股權(quán)激勵(lì)的有效性，才能降低國(guó)有企業(yè)的成本。
另外，股權(quán)激勵(lì)政策的監(jiān)管重點(diǎn)，業(yè)績(jī)考核體系需要進(jìn)一步完善，以利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，在股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)及選擇上，可以將考核期限延長(zhǎng)，以增加被激勵(lì)人操縱財(cái)務(wù)指標(biāo)的難度，從根本上提高被激勵(lì)者的工作積極性，使股權(quán)激勵(lì)能真正實(shí)現(xiàn)公司利益與被激勵(lì)者利益雙贏的局面，使股權(quán)激勵(lì)能從本質(zhì)上促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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[2]陳樹(shù)鋒.寧波中小民營(yíng)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式探討[D].寧波大學(xué)，2012.
[3]李靜.上市公司股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)及其有效性――基于伊利股份的案例分析[D].中山大學(xué)，2010.
股權(quán)激勵(lì)的歷史范文2
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；業(yè)績(jī)指標(biāo)；時(shí)間窗口；電力上市企業(yè)
作者簡(jiǎn)介：楊琪羽（1989-），女，吉林延邊人，華北電力大學(xué)電氣與電子工程學(xué)院碩士研究生。（北京 102206）
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-0079（2013）33-0163-03
一、股權(quán)激勵(lì)概述
當(dāng)今世界，人力資源已成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)函數(shù)的重要變量。人才管理作為實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力與資本有效對(duì)接的關(guān)鍵要素，也成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值不斷創(chuàng)新的重要推手。有評(píng)論曾指出“美國(guó)創(chuàng)新”的代表——蘋果的成功，并不是簡(jiǎn)單復(fù)制了“個(gè)人英雄主義”的模式，而是得益于巨大的群體動(dòng)員，維系這一切的是一種稱為股權(quán)激勵(lì)的特殊激勵(lì)機(jī)制。
作為一項(xiàng)現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)物，股權(quán)激勵(lì)誕生于“委托——”問(wèn)題的探索，并在西方經(jīng)歷了半個(gè)多世紀(jì)的市場(chǎng)考驗(yàn)。股權(quán)激勵(lì)是一種主要針對(duì)高級(jí)管理人員和核心技術(shù)骨干的、旨在解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，通過(guò)一系列行權(quán)條件設(shè)計(jì)使激勵(lì)對(duì)象有償或無(wú)償獲取一定數(shù)量股權(quán)形式的經(jīng)濟(jì)權(quán)利、達(dá)到中長(zhǎng)期激勵(lì)目的的制度安排。[1]具體來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)是一把“雙刃劍”，巨大的激勵(lì)效用背后可能潛伏風(fēng)險(xiǎn)，其制度安排如果無(wú)法滿足成本、合規(guī)性、戰(zhàn)略協(xié)同、控制權(quán)等因素，可能產(chǎn)生明顯“異化”作用。[2]但是總體上，該制度利大于弊。
按照行權(quán)條件和方式的不同，股權(quán)激勵(lì)大致可分為股票期權(quán)、股票增值權(quán)、賬面價(jià)值股票、限制性股票、虛擬股票等模式，其中以股票期權(quán)和限制性股票的發(fā)展最為成熟。[3，6]
自2006年以來(lái)，我國(guó)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量總體呈上升趨勢(shì)。截至2012年底，滬深兩市已有427家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。從國(guó)內(nèi)實(shí)施情況來(lái)看，建立健全上市公司股權(quán)激勵(lì)制度至少有以下幾個(gè)現(xiàn)實(shí)意義：
一是完善公司治理機(jī)制。利用股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的契機(jī)，充分發(fā)揮其反向促進(jìn)作用，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度和內(nèi)部人控制等復(fù)雜問(wèn)題的破題，建立起利益主體的相互制衡。[4]
二是實(shí)現(xiàn)“三個(gè)市場(chǎng)”的孕育和發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)資本市場(chǎng)的有效性，回歸業(yè)績(jī)價(jià)值，提高對(duì)經(jīng)理人市場(chǎng)的約束引導(dǎo)，推動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)的創(chuàng)新機(jī)制。[5]
三是健全中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn)填補(bǔ)了長(zhǎng)期激勵(lì)手段的匱乏情況，充分保證了人力資本的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。
二、電力上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的必要性與適用性分析
激勵(lì)問(wèn)題一直是我國(guó)電力企業(yè)的管理難題之一。自國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)改制以來(lái)，電力企業(yè)對(duì)于其他生產(chǎn)要素的變革已達(dá)到相當(dāng)程度，但對(duì)于“人”這一核心要素的挖掘仍處于低效狀態(tài)。雖然電力企業(yè)曾在一定時(shí)期內(nèi)建立起了高薪、高福利的制度，但這一制度設(shè)計(jì)并未維持其應(yīng)有的效應(yīng)，起初的激勵(lì)效用早已被無(wú)法滿足的薪酬剛性增長(zhǎng)要求所吞噬殆盡，企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)無(wú)法充分凸顯“人”的創(chuàng)造效應(yīng)，相當(dāng)一部分仍源自于非市場(chǎng)要素。造成這一激勵(lì)弱化現(xiàn)象的原因有以下幾個(gè)方面：
第一，激勵(lì)的外部環(huán)境不佳——體制束縛依然存在。當(dāng)前，我國(guó)電力企業(yè)仍保留了大量計(jì)劃時(shí)代的人事制度，績(jī)效、薪酬難以切實(shí)掛鉤，使得激勵(lì)的正強(qiáng)化作用難以體現(xiàn)。
第二，激勵(lì)的內(nèi)容空殼化——分配制度單一，激勵(lì)工具匱乏。目前，按勞分配指導(dǎo)下的崗位基本收入占據(jù)主體，按要素分配的補(bǔ)充浮動(dòng)收入受到法律和政策監(jiān)管的約束，難以充分開(kāi)展。高層管理人員的年薪制在一定程度上緩解了這一矛盾，但激勵(lì)效力的短期化限制了其作用的發(fā)揮。[6]
第三，激勵(lì)的過(guò)程短期化——效力周期太短。電力企業(yè)大多采取了穩(wěn)定的短期性激勵(lì)模式，雖然其薪酬福利體系光鮮亮麗，但也造成了企業(yè)活力的缺失，創(chuàng)新的邊際效率遞減。
基于以上問(wèn)題，電力上市企業(yè)致力于建立以股權(quán)激勵(lì)為代表的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)激勵(lì)效果，既是一次探索，也是一種必然。雖然我國(guó)企業(yè)推行長(zhǎng)期激勵(lì)存在監(jiān)管政策限制、稅務(wù)處理、成本限制等難題，但中長(zhǎng)期激勵(lì)將會(huì)是人力資源管理的大潮流。2006年9月30日，國(guó)資委、財(cái)政部聯(lián)合了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以指導(dǎo)國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，從而對(duì)股權(quán)激勵(lì)的法律障礙進(jìn)行了破題，并提供了明確的政策引導(dǎo)和實(shí)務(wù)操作規(guī)范，股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始進(jìn)入實(shí)操階段。[7]
從業(yè)界普遍經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)的發(fā)展階段、團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和成熟度、行業(yè)人才特征、薪酬體系等是企業(yè)選擇福利類、現(xiàn)金類或?qū)嵐深惖戎虚L(zhǎng)期激勵(lì)模式的關(guān)鍵因素。就電力上市企業(yè)而言，其整體行業(yè)發(fā)展已處于相對(duì)穩(wěn)定期，管理團(tuán)隊(duì)較為穩(wěn)定，行業(yè)人才帶有明顯的技術(shù)特征，而薪酬體系也亟待改革。因此，電力上市企業(yè)滿足股權(quán)激勵(lì)的基本關(guān)鍵因素，這也不失為明智的嘗試。
三、業(yè)績(jī)指標(biāo)選擇與模型構(gòu)建
股權(quán)激勵(lì)是一種針對(duì)激勵(lì)與約束的制度安排，其制度設(shè)計(jì)具有復(fù)雜性。一是行權(quán)條件的設(shè)計(jì)，其中選取科學(xué)合理的業(yè)績(jī)指標(biāo)作為實(shí)施條件以確保制度的有效性最為關(guān)鍵；二是制度推出的時(shí)間窗口，即考慮證券市場(chǎng)的周期波動(dòng)，選擇最佳時(shí)機(jī)推出激勵(lì)方案，獲得較好的市場(chǎng)反應(yīng)以保證激勵(lì)效果，避免方案夭折。
從行權(quán)條件設(shè)計(jì)來(lái)看，國(guó)資委和財(cái)政部于2008年聯(lián)合的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》對(duì)于指標(biāo)條件的選取做出了一些規(guī)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)作為主要考量標(biāo)準(zhǔn)提供了較大的借鑒意義。[8]
從時(shí)間窗口選擇來(lái)看，大部分上市公司出于前景預(yù)期和造勢(shì)效應(yīng)的意圖，一般都熱衷于在股價(jià)景氣高峰推出股權(quán)激勵(lì)方案，但卻忽略了階段性業(yè)績(jī)盈利高峰過(guò)后的增長(zhǎng)回落可能性，從而造成事實(shí)上的“套頂”現(xiàn)象。上市公司股價(jià)往往提前反映景氣周期，股價(jià)步入下降通道通常會(huì)使股權(quán)激勵(lì)方案面臨夭折。
縱觀股權(quán)激勵(lì)失敗的原因，一是市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的股價(jià)大幅低于行權(quán)價(jià)；二是業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致的行權(quán)業(yè)績(jī)指標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。因而對(duì)于時(shí)間窗口的把握已成為股權(quán)激勵(lì)能否成功實(shí)施、保證推行效果的關(guān)鍵問(wèn)題之一。
1.業(yè)績(jī)指標(biāo)選擇
我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定決定了股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)指標(biāo)局限于上市公司適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，各股權(quán)激勵(lì)實(shí)施主體大致從價(jià)值創(chuàng)造、成長(zhǎng)性、收益質(zhì)量等三個(gè)方面選取合適指標(biāo)進(jìn)行考量。[9]其中，較為常用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)有以下幾方面：
（1）凈資產(chǎn)收益率（ROE）。該指標(biāo)作為上市公司選擇最為頻繁的一個(gè)業(yè)務(wù)指標(biāo)，是公司營(yíng)運(yùn)能力、清償能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，反映股東權(quán)益的收益水平，具有較強(qiáng)的綜合性。
（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。該指標(biāo)直接表明了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益、盈利能力、市場(chǎng)價(jià)值的主要指標(biāo)。
（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)用來(lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段，能夠反映企業(yè)收益質(zhì)量。
（4）每股現(xiàn)金流量。該指標(biāo)主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量，并隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。在短期來(lái)看，每股現(xiàn)金流量能顯示從事資本性支出及支付股利的能力。
2.業(yè)績(jī)模型的構(gòu)建
就電力上市企業(yè)而言，業(yè)績(jī)指標(biāo)的選擇應(yīng)考慮以下兩方面：第一，電力企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源是發(fā)電機(jī)組及電網(wǎng)建設(shè)的固定資產(chǎn)投資，因而對(duì)于凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)和投資收益率應(yīng)受到特殊關(guān)注；第二，作為上市企業(yè)，市值增長(zhǎng)是推行激勵(lì)的重要目的，反映到現(xiàn)實(shí)中便是股價(jià)，尤其是股價(jià)與凈資產(chǎn)的變動(dòng)關(guān)系，更是對(duì)市值增長(zhǎng)質(zhì)量的良性反映。綜合以上因素，考慮凈資產(chǎn)和投資收益的凈資產(chǎn)收益率與考慮凈資產(chǎn)和股價(jià)的市凈率作為股權(quán)激勵(lì)衡量主要業(yè)績(jī)指標(biāo)較為合適。
本文依據(jù)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)電力行業(yè)上市公司2012年度第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，剔除長(zhǎng)期虧損、投資收益為負(fù)等業(yè)績(jī)明顯不符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)規(guī)定的個(gè)股樣本，選取47家電力上市企業(yè)作為研究樣本，嘗試建立以凈資產(chǎn)收益率（ROE）和市凈率（PB）為核心的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)識(shí)別模型，以便更直觀地反映企業(yè)業(yè)績(jī)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的制定、實(shí)施提供較為明確提示。分別以ROE為X軸、PB為Y軸建立坐標(biāo)系，47家樣本企業(yè)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)在坐標(biāo)系中的分布如圖1所示。
根據(jù)電力行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和市場(chǎng)歷史估值特性，電力上市企業(yè)中PB≤2屬于低估值范疇，ROE≥10%屬于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚目燔嚨溃虼藢B≤2、ROE≥10%確定為模型內(nèi)業(yè)績(jī)指標(biāo)閥值。如圖2所示，有3家樣本企業(yè)的當(dāng)期業(yè)績(jī)符合PB-ROE模型的基本條件，分別是黔源電力、穗恒運(yùn)A和長(zhǎng)江電力。綜合衡量3家公司的歷史業(yè)績(jī)和估值，剔出前期凈資產(chǎn)收益率曾為負(fù)的穗恒運(yùn)A。因此，黔源電力（002039）和長(zhǎng)江電力（600900）為符合模型選擇條件的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)。
四、時(shí)間窗口選擇與相關(guān)建議
從適用性角度來(lái)看，PB-ROE模型不僅能設(shè)定業(yè)績(jī)門檻的識(shí)別，還能為股權(quán)激勵(lì)推出的時(shí)間窗口提供一定的借鑒。ROE與PB指標(biāo)均以凈資產(chǎn)為核心，ROE側(cè)重反映業(yè)績(jī)收益，而PB則可顯示股價(jià)與資產(chǎn)的相關(guān)變動(dòng)，從而使股價(jià)波動(dòng)與業(yè)績(jī)反映更為緊密掛鉤，并能據(jù)此在較適宜的時(shí)間窗口推出激勵(lì)方案，避免“套頂”現(xiàn)象造成制度失敗。
以長(zhǎng)江電力（600900）為例，分析該企業(yè)2009～2012年業(yè)績(jī)指標(biāo)數(shù)據(jù)。其中，ROE數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)，并且季度收益增長(zhǎng)帶有一定的周期規(guī)律，2012年度該指標(biāo)達(dá)到近四年來(lái)的峰值；PB數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)且近年來(lái)一直維持在2倍以下浮動(dòng)，2012年季度PB數(shù)據(jù)均達(dá)到歷史同期的最低值，且周期性走勢(shì)明顯，呈現(xiàn)先高后低的態(tài)勢(shì)。據(jù)此結(jié)合市場(chǎng)運(yùn)行判斷，該企業(yè)目前處于估值洼地且“底子”穩(wěn)步增厚。
綜合考慮PB和ROE因素，依據(jù)上文所提出的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)模型建立單個(gè)企業(yè)的時(shí)間序列業(yè)績(jī)模型，圖3為長(zhǎng)江電自2009年至今業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)在模型中的分布。
從圖3可以看出，該公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)條件范圍，其中2011年和2012年為績(jī)優(yōu)窗口。考慮到2011年證券市場(chǎng)股價(jià)整體下跌，該年P(guān)B數(shù)據(jù)被相對(duì)低估，而2012年度出現(xiàn)業(yè)績(jī)較大增長(zhǎng)且PB較小，更為符合股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)條件和時(shí)間窗口。結(jié)合該企業(yè)ROE和PB數(shù)據(jù)的歷史周期性特點(diǎn)，推測(cè)股價(jià)于2013年1季度有較大可能上揚(yáng)，因此在2012年末推出股權(quán)激勵(lì)較為合適，成功概率較大，容易取得預(yù)期的激勵(lì)效果。
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股權(quán)激勵(lì)的歷史范文3
（一）股票期權(quán)的定義
根據(jù)委托和現(xiàn)代公司治理理論，由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，企業(yè)股東與經(jīng)營(yíng)者之間可能存在信息不對(duì)稱，導(dǎo)致其成本的增加。為了有效降低企業(yè)的成本，其重要舉措在于將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與股東的利益捆綁起來(lái)。在對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為進(jìn)行約束的同時(shí)，考慮激勵(lì)機(jī)制的建立和完善，并積極引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化服務(wù)。股權(quán)激勵(lì)制度在此背景下應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年12月31日的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定，所謂股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)授予企業(yè)高管和其他員工在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先商定的價(jià)格和條件購(gòu)買本企業(yè)一定數(shù)量股票的權(quán)力，它是企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的常用手段。
（二）股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)
股票期權(quán)作為一種激勵(lì)手段，設(shè)計(jì)者的初衷是改善股東與經(jīng)營(yíng)者之間信息不對(duì)稱帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)以及逆向選擇問(wèn)題，而在實(shí)際應(yīng)用中股票期權(quán)體現(xiàn)出“雙刃劍”的特征，其激勵(lì)效應(yīng)可以分為正激勵(lì)效應(yīng)和負(fù)激勵(lì)效應(yīng)。
1.正激勵(lì)效應(yīng)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，股票期權(quán)賦予了經(jīng)營(yíng)者在未來(lái)以一個(gè)一般低于行權(quán)日公司股價(jià)的價(jià)格購(gòu)買本企業(yè)股票的權(quán)利，這也就意味著股東將公司部分的所有權(quán)交付給了經(jīng)營(yíng)者，且經(jīng)營(yíng)者還可以享受股票溢價(jià)帶來(lái)的收入。經(jīng)營(yíng)者出于自身利益最大化考慮，必須努力工作，由于個(gè)人利益與公司價(jià)值捆綁在一起，經(jīng)營(yíng)者努力工作的同時(shí)也帶動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的提升，股價(jià)的上漲；而對(duì)于股東而言，其借助股票期權(quán)這一“金手銬”，既能減少經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為，避免經(jīng)營(yíng)者碌碌無(wú)為，降低監(jiān)督成本，又能留住公司一些高管和核心技術(shù)人員，保留公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，股票期權(quán)正激勵(lì)效應(yīng)的實(shí)質(zhì)是其使股東與經(jīng)營(yíng)者之間形成了一個(gè)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)互擔(dān)的共同體，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與股東實(shí)現(xiàn)雙贏。
2.負(fù)激勵(lì)效應(yīng)。股票期權(quán)的負(fù)激勵(lì)效應(yīng)往往有以下幾點(diǎn)原因：一是由于授予條件容易被經(jīng)營(yíng)者利用所引起的，股票期權(quán)通常使用股價(jià)達(dá)到一定增幅作為行權(quán)條件，于是經(jīng)營(yíng)者可能在激勵(lì)方案公布前有意釋放一些利空消息將股價(jià)壓低，然后在激勵(lì)方案實(shí)施后公布利好消息將股價(jià)拉升，借此手段實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移（丁保利等，2012）。這種“數(shù)字游戲”有助于其行權(quán)條件的滿足，但是這種行為卻是以損害股東利益為代價(jià)的。二是股票期權(quán)的行使受外部環(huán)境影響較大，可能企業(yè)股價(jià)的上漲是由于資本市場(chǎng)處于牛市，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是由于行業(yè)處于景氣狀況，此時(shí)經(jīng)營(yíng)者即使偷懶甚至做一些損害公司利益的事情也能滿足行權(quán)條件，這種情況也是與股票期權(quán)設(shè)立的初衷背道而馳的，而且將嚴(yán)重?fù)p害股票期權(quán)激勵(lì)的有效性。此外，股票期權(quán)行權(quán)時(shí)能夠給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)巨大的收益，就難免會(huì)出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部分配不公以及收入差距過(guò)大的現(xiàn)象，這將打擊普通員工的工作積極性，增加公司未來(lái)治理難度（鄭文清，2010）。
二、股票期權(quán)在我國(guó)上市公司的應(yīng)用現(xiàn)狀分析
2005年12月31日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》拉開(kāi)了股票期權(quán)在我國(guó)上市公司中應(yīng)用的帷幕。本文主要從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中選取了我國(guó)2006年1月1日至2015年12月31日期間實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，在剔除資料不全的公司數(shù)據(jù)后，共得到768家上市公司共計(jì)1 675條有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的信息作為本文的分析基礎(chǔ)。本文主要從以下幾個(gè)方面對(duì)股票期權(quán)在我國(guó)上市公司的應(yīng)用現(xiàn)狀進(jìn)行分析。
（一）股票期權(quán)所占比重及趨勢(shì)
根據(jù)激勵(lì)標(biāo)的物來(lái)分，股權(quán)激勵(lì)的方式大致可以分為股票期權(quán)（Stock Option，簡(jiǎn)稱O）、限制性股票（Restricted Stock，簡(jiǎn)稱R）和股票增值權(quán)（Appreciation Rights，簡(jiǎn)稱A）三類。根據(jù)筆者的統(tǒng)計(jì)，2006―2015年十年間，滬深兩市只有768家上市公司建立了激勵(lì)制度，其中采用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)的上市公司數(shù)分別為361家、395家和12家，其占比分別為47%、51%和2%。截至2015年12月31日，我國(guó)滬深兩市共有上市公司2 827家，而采取股票期權(quán)的上市公司只有361家，占兩市公司總數(shù)的12.77%，這說(shuō)明目前股票期權(quán)在我國(guó)上市公司中的應(yīng)用還不是十分廣泛，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在著一定的差距。
為了分析股票期權(quán)近些年來(lái)在我國(guó)的應(yīng)用趨勢(shì)，筆者選取了2010―2015近5年采取股票期權(quán)的上市公司數(shù)量變化情況來(lái)分析，并繪制得到圖1。
如圖1所示，我們可以看到實(shí)行股票期權(quán)的企業(yè)數(shù)量在2011年出現(xiàn)了一次“飛躍”，從2010年的26家增加到2011年的59家，在隨后三年內(nèi)基本維持在60家左右，而2015年實(shí)施股票期權(quán)的企業(yè)數(shù)量減少至48家，其原因可能系2015年行業(yè)普遍不景氣使得上市公司經(jīng)營(yíng)者對(duì)未來(lái)預(yù)期缺乏信心而對(duì)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的積極性不高。但從總體而言實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，這說(shuō)明我國(guó)上市公司對(duì)股票期權(quán)的應(yīng)用仍處于探索發(fā)展階段。
（二）股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定基礎(chǔ)
通過(guò)對(duì)2006年至2015年期間實(shí)施股票期權(quán)的361家上市公司數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司在實(shí)行股票期權(quán)時(shí)對(duì)于行權(quán)條件業(yè)績(jī)指標(biāo)的設(shè)定上主要采用凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、營(yíng)業(yè)收入以及主營(yíng)業(yè)務(wù)這幾個(gè)核心指標(biāo)，其他還有少量公司在設(shè)定指標(biāo)時(shí)考慮了市值、每股收益、銷量、研發(fā)投入和現(xiàn)金流量等幾個(gè)指標(biāo)，詳細(xì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。
從表1數(shù)據(jù)可知，近年來(lái)我國(guó)上市公司對(duì)于股票期權(quán)到期日能否行權(quán)的主要考量標(biāo)準(zhǔn)是公司的凈資產(chǎn)收益率是否能不低于某一確定值，凈利潤(rùn)能否保持一定的增長(zhǎng)率或不低于某一確定值。這兩項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)價(jià)決定了經(jīng)營(yíng)者是否符合行權(quán)條件，分別占比65.93%和96.95%。還有一部分企業(yè)出于保證業(yè)務(wù)擴(kuò)張或避免非經(jīng)常性損益導(dǎo)致的凈利潤(rùn)受到盈余管理的考慮，引入了營(yíng)業(yè)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)指標(biāo)輔助判斷經(jīng)營(yíng)者是否達(dá)標(biāo)。總體而言，我國(guó)上市公司主要選擇了凈資產(chǎn)收益率這一較為綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)以及凈利潤(rùn)這一反映企業(yè)絕對(duì)盈利能力的指標(biāo)作為經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。
（三）股票期權(quán)有效期及等待期
股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)的手段，其有效期及等待期時(shí)間的長(zhǎng)短會(huì)對(duì)股票期權(quán)的價(jià)值產(chǎn)生影響。《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中對(duì)于股票期權(quán)有效期的規(guī)定是不得超過(guò)10年，對(duì)等待期的規(guī)定是不得少于1年。本文對(duì)361家實(shí)行股票期權(quán)的上市公司數(shù)據(jù)整理后得到結(jié)果如表2所示。
由表2可知，目前我國(guó)上市公司股票期權(quán)有效期一般確定在4年至5年，分別各占41.27%，合計(jì)占比82.55%。而在等待期設(shè)置上，采用1年為期的企業(yè)數(shù)量為277家，占總數(shù)的76.73%，說(shuō)明我國(guó)上市公司大部分采用證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，由于等待期時(shí)間制定相對(duì)較短使得有效期時(shí)間集中分布于4―5年。
三、我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的缺陷分析
雖然股票期權(quán)制度在我國(guó)上市公司中的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，但是由于股票期權(quán)在國(guó)內(nèi)上市公司中的應(yīng)用還處于探索階段，因而還存在諸多不完善之處。筆者認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)股票期權(quán)制度的缺陷主要在于：
（一）易受環(huán)境不確定性因素的干擾
與西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)不同，我國(guó)資本市場(chǎng)是準(zhǔn)弱式有效的，股價(jià)并不能完全真實(shí)反映上市公司的價(jià)值，且極易受到操縱。目前我國(guó)上市公司確定行權(quán)價(jià)格采用的是證監(jiān)會(huì)規(guī)定，即公告前一日股票收盤價(jià)與公告前三十日股票收盤均價(jià)孰高原則，在此原則指導(dǎo)下，行權(quán)價(jià)格僅由股價(jià)所決定。此外，當(dāng)實(shí)施股票期權(quán)時(shí)行業(yè)處于低谷，行權(quán)價(jià)較低，而行權(quán)日行業(yè)處于高峰時(shí)，股價(jià)較高，此時(shí)經(jīng)營(yíng)者不僅可以輕易滿足行權(quán)條件，而且還可以憑極低的價(jià)格取得公司股票，從而獲取了巨額的財(cái)富。所以說(shuō)僅僅依靠股價(jià)作為行權(quán)價(jià)格的制定依據(jù)未能將外部環(huán)境影響排除在外，經(jīng)營(yíng)者獲取的收益與其實(shí)際努力程度不完全匹配。這種情況導(dǎo)致的后果就是激勵(lì)有效性大大降低，經(jīng)營(yíng)者投機(jī)行為發(fā)生概率大大提高。
（二）業(yè)績(jī)指標(biāo)過(guò)于單一，存在較大盈余管理空間
前文發(fā)現(xiàn)目前我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)考核主要指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)等非市場(chǎng)指標(biāo)，少數(shù)采用市值這一市場(chǎng)指標(biāo)，其原因主要在于我國(guó)資本市場(chǎng)有效性欠缺，公司價(jià)值與股價(jià)相關(guān)程度不高，以股價(jià)為評(píng)價(jià)指標(biāo)往往會(huì)造成經(jīng)營(yíng)者難以滿足行權(quán)條件或者誘使其串通投資機(jī)構(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行操縱股價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)行權(quán)（付慧，2011）。而如果處于2015年股災(zāi)時(shí)，即使經(jīng)營(yíng)者努力工作也無(wú)法滿足股價(jià)指標(biāo)，這種情況下股票期權(quán)激勵(lì)就喪失了其意義。然而采用凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)不僅未能排除行業(yè)周期性等外部因素影響，而且為經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行盈余管理提供了動(dòng)機(jī)。經(jīng)營(yíng)者在激勵(lì)方案公告日前一會(huì)計(jì)期間往往會(huì)通過(guò)加大折舊，確認(rèn)損失或者遞延確認(rèn)收入等手段來(lái)使前一會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較差，然后在公告日后的會(huì)計(jì)期間，做高收入利潤(rùn)，以此使得自身滿足行權(quán)條件。經(jīng)營(yíng)者若熱衷于通過(guò)這種“數(shù)字游戲”的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的利益，則對(duì)上市公司而言危害是巨大的。
（三）缺乏有效的監(jiān)管環(huán)境
我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的歷史較短，目前相關(guān)法律法規(guī)相對(duì)較少。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司期權(quán)費(fèi)用的計(jì)算是否正確合理，經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是否得到有效執(zhí)行，經(jīng)營(yíng)者有無(wú)盈余管理行為等方面缺乏有效的監(jiān)管措施。這些情況的存在滋生了經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為，使得股票期權(quán)激勵(lì)的有效性大打折扣。
（四）股票期權(quán)等待期偏短
目前我國(guó)上市公司股票期權(quán)等待期一般使用的是證監(jiān)會(huì)規(guī)定的底線，即1年。而作為對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，筆者認(rèn)為可以適當(dāng)延長(zhǎng)至3―5年。延長(zhǎng)等待期可以避免經(jīng)營(yíng)者的短期行為，也加大了盈余管理的難度，更加符合長(zhǎng)期激勵(lì)的目的，有助于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的實(shí)現(xiàn)。
四、我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的改進(jìn)對(duì)策
筆者認(rèn)為，針對(duì)我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度的現(xiàn)狀和問(wèn)題，其完善對(duì)策主要在于：
（一）完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管
股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，且涉及會(huì)計(jì)期間較長(zhǎng)，雖然根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的披露要求，上市公司需要及時(shí)披露行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件、有效期內(nèi)行權(quán)以及取消行權(quán)等狀況，但是上述管理辦法自頒布至今歷經(jīng)10年未曾進(jìn)行改變，隨著股票期權(quán)應(yīng)用的普及，其相關(guān)法律法規(guī)在當(dāng)今市場(chǎng)環(huán)境下有進(jìn)一步完善的空間，因此需要相關(guān)部門積極探索制定更有效的政策。除此之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還需要關(guān)注上市公司是否存在公告實(shí)施前后股價(jià)發(fā)生異常波動(dòng)、是否存在與投資機(jī)構(gòu)聯(lián)手坐莊惡意炒作股價(jià)等行為，加強(qiáng)監(jiān)管的力度。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者利用信息不對(duì)稱，實(shí)施機(jī)會(huì)主義的行為要給予嚴(yán)懲，可以借助當(dāng)今信息技術(shù)的發(fā)展，引入上市公司經(jīng)營(yíng)者管理信息系統(tǒng)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為進(jìn)行記錄，以此維護(hù)市場(chǎng)的公正、透明。
（二）剔除環(huán)境不確定性的影響，探索新型股票期權(quán)激勵(lì)方案
在股票期權(quán)的實(shí)施過(guò)程中，上市公司的股價(jià)會(huì)受到環(huán)境不確定性因素的影響，在我國(guó)，股價(jià)的上漲與經(jīng)營(yíng)者努力程度相關(guān)性不高。在行情低谷期，一個(gè)努力工作的經(jīng)營(yíng)者仍可能無(wú)法滿足行權(quán)條件而降低其積極性；在行情高峰期，一個(gè)懶惰的經(jīng)營(yíng)者也可能達(dá)到行權(quán)條件，因此在行權(quán)價(jià)格的制定以及行權(quán)條件的設(shè)計(jì)上應(yīng)該考慮剔除環(huán)境不確定性帶來(lái)的干擾。這一問(wèn)題的解決可以參考國(guó)內(nèi)學(xué)者已有的一些研究成果：一是采用聶麗潔、王俊梅、王玲（2004）提出的一種基于相對(duì)EVA的股票期權(quán)激勵(lì)模式，該種激勵(lì)模式通過(guò)引入EVA指標(biāo)和相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法來(lái)消除環(huán)境不確定性因素帶來(lái)的“噪音”。二是引入亞式期權(quán)，姜洋（2011）認(rèn)為，我國(guó)股票期權(quán)使用歐式期權(quán)存在缺陷，運(yùn)用路徑依賴型的亞式期權(quán)更加合理。三是通過(guò)股票指數(shù)和行業(yè)指數(shù)對(duì)公司股價(jià)進(jìn)行修正（徐子慶，2010），來(lái)排除環(huán)境不確定性因素的干擾，還原上市公司真實(shí)股價(jià)水平。
股權(quán)激勵(lì)的歷史范文4
關(guān)鍵詞：電力安全事故；應(yīng)急處理原則；處理措施
在電力企業(yè)安全事故處理過(guò)程中，相關(guān)技術(shù)人員必須要積極應(yīng)用各類應(yīng)急處理措施，保證可以提高電力系統(tǒng)運(yùn)行安全性，增強(qiáng)電力企業(yè)的發(fā)展效果，進(jìn)而達(dá)到良好的發(fā)展效果。
一、電力安全事故應(yīng)急處理中存在的問(wèn)題
在電力企業(yè)實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，雖然制定了電力安全事故應(yīng)急處理制度，但是，在實(shí)際發(fā)展期間，還存在較多難以解決的問(wèn)題，影響著電力企業(yè)的發(fā)展。具體問(wèn)題包括以下幾點(diǎn)：
第一，安全職責(zé)沒(méi)有得到落實(shí)。在電力企業(yè)實(shí)際發(fā)展的過(guò)程中，還沒(méi)有制定安全事故應(yīng)急處理責(zé)任制度，不能將各類責(zé)任制度落實(shí)到位，導(dǎo)致電力安全事故應(yīng)急處理效率降低，難以提高其發(fā)展效率。同時(shí)，在各類事故處理過(guò)程中，不能將事故責(zé)任落實(shí)到位，難以利用各類懲罰行為，無(wú)法提高安全管理人員的工作積極性。
第二，安全工作難以落實(shí)。在電力安全事故實(shí)際處理過(guò)程中，部分電力企業(yè)還不能全面落實(shí)安全工作，難以根據(jù)電力系統(tǒng)運(yùn)行需求對(duì)其進(jìn)行管理，同時(shí)，部分電力企業(yè)還沒(méi)有制定完善的安全事故處理制度，不能根據(jù)其實(shí)際要求開(kāi)展安全事故預(yù)防工作，無(wú)法利用檢查方式及時(shí)發(fā)現(xiàn)電力系統(tǒng)的安全問(wèn)題，無(wú)法提高電力系統(tǒng)運(yùn)行安全性。
第三，缺乏健全的安全事故應(yīng)急系統(tǒng)。在我國(guó)電力企業(yè)實(shí)際發(fā)展的過(guò)程中，部分技術(shù)人員還不能建設(shè)完善的事故應(yīng)急系統(tǒng)，無(wú)法提高應(yīng)急系統(tǒng)的應(yīng)用效率。同時(shí)，電力系統(tǒng)還沒(méi)有普及安全應(yīng)急知識(shí)的教育工作，導(dǎo)致電力系統(tǒng)管理人員在遇到電力事故的時(shí)候，不知道怎么處理，難以提高事故處理效率與質(zhì)量，無(wú)法提高技術(shù)發(fā)展效率。
第四，缺乏專業(yè)素質(zhì)較高的技術(shù)人員。目前，部分電力企業(yè)還沒(méi)有聘用專業(yè)素質(zhì)較高的技術(shù)人員，不能根據(jù)電力安全事故應(yīng)急處理工作要求學(xué)習(xí)先進(jìn)的工作技能，無(wú)法提高電力系統(tǒng)運(yùn)行安全性，同時(shí)，在電力系統(tǒng)安全事故應(yīng)急處理過(guò)程中，相關(guān)管理人員與技術(shù)人員還沒(méi)有一定的應(yīng)急處理知識(shí)水平，無(wú)法提高其發(fā)展效率與發(fā)展質(zhì)量，在一定程度上，影響著電力系統(tǒng)的安全性[1]。
二、電力系統(tǒng)安全事故處理技術(shù)的應(yīng)用原則與措施
電力系統(tǒng)在實(shí)際運(yùn)行期間，技術(shù)人員必須要重視安全事故處理技術(shù)原則與措施的應(yīng)用，保證可以提高其運(yùn)行安全性。
（一）電力系統(tǒng)安全事故應(yīng)急處理原則
電力系統(tǒng)安全事故應(yīng)急處理原則主要包括以下幾點(diǎn)：第一，事前預(yù)防原則。就是在電力系統(tǒng)安全事故發(fā)生之前，相關(guān)技術(shù)人員全面分析電力設(shè)備運(yùn)行情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)安全隱患，并且采取有效措施解決問(wèn)題，一旦發(fā)現(xiàn)有緊急事故，就要馬上對(duì)其進(jìn)行搶救。第二，遵循突發(fā)事故應(yīng)急處理原則。電力企業(yè)技術(shù)人員必須要建設(shè)突發(fā)事故應(yīng)急處理系統(tǒng)，保證可以提高其發(fā)展效率，避免各類電力事故。第三，遵循生產(chǎn)安全性原則。在電力系統(tǒng)實(shí)際運(yùn)行期間，相關(guān)技術(shù)人員必須要重視各類生產(chǎn)工作，保證可以提高電力生產(chǎn)安全性，增強(qiáng)其發(fā)展效果[2]。
（二）電力安全事故應(yīng)急處理措施
在電力企業(yè)實(shí)際發(fā)展過(guò)程中，必須要制定安全事故應(yīng)急處理制度，保證可以更好的對(duì)安全事故進(jìn)行應(yīng)急處理。
第一，樹(shù)立正確的應(yīng)急事故處理觀念。在電力安全事故應(yīng)急處理過(guò)程中，相關(guān)技術(shù)人員必須要樹(shù)立正確的應(yīng)急處理觀念，保證可以提高技術(shù)應(yīng)用效率與質(zhì)量，進(jìn)而達(dá)到良好的工作效果。
第二，建立完善的電力事故應(yīng)急處理系統(tǒng)。電力企業(yè)在實(shí)際發(fā)展的過(guò)程中，必須要建立內(nèi)部事故應(yīng)急處理系統(tǒng)，保證可以整合各類救援資源，在出現(xiàn)電力安全事故的時(shí)候，就要利用各類救援資源對(duì)其進(jìn)行深層的管理，提高電力安全事故應(yīng)急處理質(zhì)量。同時(shí)，還要建設(shè)安全事故應(yīng)急管理中心，儲(chǔ)備一些應(yīng)急處理物品，一旦發(fā)生各類安全事故，就要冷靜處理與指揮，保證各個(gè)部門之間的密切配合，例如：在發(fā)生安全事故的時(shí)候，相關(guān)應(yīng)急管理部門切斷電源，然后疏散人群，技術(shù)部門要切斷各類設(shè)備，隔離高壓，然后采取有效措施應(yīng)對(duì)安全事故。
第三，提高安全事故應(yīng)急處理質(zhì)量。在電力企業(yè)實(shí)際發(fā)展過(guò)程中，必須要提高安全事故應(yīng)急處理質(zhì)量，保證可以維護(hù)電力企業(yè)的社會(huì)形象，促進(jìn)國(guó)家現(xiàn)代安全技術(shù)的建設(shè)，全面發(fā)揮突發(fā)事故應(yīng)急處理技術(shù)的作用，保證可以為人們提供高質(zhì)量的供電服務(wù)。
第四，制定安全事故預(yù)警系統(tǒng)。電力企業(yè)要想更好的預(yù)防安全突發(fā)事故，就要建設(shè)完善的安全事故預(yù)警系統(tǒng)，保證可以提高其安全性。一方面，相關(guān)技術(shù)人員要樹(shù)立正確的安全觀念，維護(hù)各類設(shè)備的運(yùn)行，保證電力變壓器的安全性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)電力系統(tǒng)故障問(wèn)題，并且采取有效措施解決問(wèn)題。另一方面，技術(shù)人員還要安裝預(yù)警系統(tǒng)，在電力系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，就會(huì)發(fā)出安全警告信號(hào)，然后根據(jù)警告信號(hào)作出正確的處理。
結(jié)語(yǔ)：
電力企業(yè)技術(shù)人員在實(shí)際工作的過(guò)程中，必須要制定完善的管理制度，保證可以提高電力系統(tǒng)的安全性，避免影響電力企業(yè)的發(fā)展效果。
參考文獻(xiàn)
股權(quán)激勵(lì)的歷史范文5
關(guān)鍵字：股權(quán)激勵(lì)模式;利弊分析
目前，有很多企業(yè)為了能夠全面提高自身整體質(zhì)量，就采取股權(quán)激勵(lì)這種方式來(lái)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者，以此讓經(jīng)營(yíng)管理者創(chuàng)造出更多、更優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，進(jìn)而提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。但是由于我國(guó)企業(yè)的外部市場(chǎng)還沒(méi)有得到完善，缺乏健全的內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，以及在不斷遭受沖擊中，影響企業(yè)業(yè)績(jī)和股價(jià)，讓開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)模式陷入了一定的困局。因此有必要進(jìn)行企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式利弊分析的探討，進(jìn)而尋求出提高股權(quán)激勵(lì)模式效率的最佳方法。
一、股權(quán)激勵(lì)模式的開(kāi)展對(duì)企業(yè)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)
1.有效結(jié)合了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)
在股份制得以發(fā)展的重要因素就是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，同時(shí)也是股份制方案設(shè)計(jì)中不能忽略的問(wèn)題，如何讓股權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相結(jié)合所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)依賴得以解決，如何將所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)加以解決，是企業(yè)存在過(guò)程中不能被調(diào)和的問(wèn)題矛盾。在實(shí)踐中，要想將所有者和經(jīng)營(yíng)者之間利益高度的一致性問(wèn)題解決好，最好的方法就是將經(jīng)營(yíng)者的利益和企業(yè)長(zhǎng)期利益綁定在一起，讓兩者的利益之間有密切的聯(lián)系。通過(guò)將企業(yè)剩余收益分配權(quán)賦予給優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者，有利于經(jīng)營(yíng)者跨越道德風(fēng)險(xiǎn)邊界的解決變?yōu)榭赡?將對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部激勵(lì)和約束向自我激勵(lì)和約束方向轉(zhuǎn)變，進(jìn)而解決經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者經(jīng)濟(jì)利益背離的問(wèn)題。這樣讓企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略最大程度結(jié)合了經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益，促進(jìn)“雙贏”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
2.充分發(fā)揮了股權(quán)激勵(lì)作用
股權(quán)激勵(lì)模式的開(kāi)展就是為了將持有人利益和經(jīng)營(yíng)相聯(lián)系起來(lái)，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者經(jīng)過(guò)自身努力，提升自身利益的同時(shí)更好做好經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)而完成公司預(yù)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，這樣就能夠不斷為企業(yè)創(chuàng)收盈利，自身可以獲得更多分紅收益。也就是說(shuō)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶茫敲匆矔?huì)將更多的收益分配給經(jīng)營(yíng)管理者，激勵(lì)對(duì)象在得到股權(quán)之后，便和原股東一樣擁有共同利益，這樣也就促進(jìn)了激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，更努力的完成并提升公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而促進(jìn)公司股價(jià)上漲而獲得更多收益。
3.提高了企業(yè)現(xiàn)金流量效果
很多企業(yè)會(huì)將薪酬和股權(quán)激勵(lì)有機(jī)結(jié)合，利用股權(quán)發(fā)放程度的提高，降低薪金水平，讓企業(yè)的薪金支付力度得到有效減少，進(jìn)而降低現(xiàn)金支付，實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流量效果的提高。
4.降低了企業(yè)激勵(lì)成本
不管是哪一種的股權(quán)激勵(lì)方式，都是在企業(yè)未來(lái)效益增加的前提下建立的，其依據(jù)便是增值利益，通過(guò)該依據(jù)進(jìn)行分配，所以企業(yè)支付成本就有很大的不確定性。如果企業(yè)收益達(dá)到期望目標(biāo)，那么企業(yè)所支付的成本就會(huì)是高額的，從表面上看就像是企業(yè)運(yùn)行成本增加了，其實(shí)不然。持有人收益分配以及定期行權(quán)都是在收益增值的基礎(chǔ)上建立并根據(jù)比例進(jìn)行支付的，根據(jù)配比原則，企業(yè)支出永遠(yuǎn)低于收益。股票期權(quán)是一種在市場(chǎng)不確定的環(huán)境中加以預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的選擇權(quán)，如果沒(méi)有將期望收益實(shí)現(xiàn)，企業(yè)沒(méi)有任何的現(xiàn)金支出，有助于企業(yè)激勵(lì)成本的降低，同時(shí)還能達(dá)到吸引人才留住人才的雙重效果。此外，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者事先沒(méi)有進(jìn)行成本的支付或者具有較低的成本支付，股票期權(quán)持有者如果不行權(quán)的話，那么就不會(huì)損失任何額外利益;如果在行權(quán)的過(guò)程中股票價(jià)格出現(xiàn)下跌，那么期權(quán)人可以將行權(quán)放棄，企業(yè)也幾乎不會(huì)出現(xiàn)損失。
二、股權(quán)激勵(lì)模式的局限以及所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)分析
1.股市變化風(fēng)險(xiǎn)
推行股權(quán)激勵(lì)模式所得到的效果在極大程度上都會(huì)對(duì)變化產(chǎn)生依賴，在大多數(shù)時(shí)候企業(yè)股價(jià)的高低都是受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好壞所影響的。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)基本歸屬于弱有效性的資本市場(chǎng)，股價(jià)和公司業(yè)績(jī)之間沒(méi)有很大的關(guān)聯(lián)度，通過(guò)股價(jià)上升或者以企業(yè)凈資產(chǎn)高低來(lái)決定激勵(lì)對(duì)象收益升值基礎(chǔ)的方式所具有的風(fēng)險(xiǎn)是較大的。經(jīng)營(yíng)管理者的努力有可能不會(huì)提高收益，有可能不能真正做到公正獎(jiǎng)勵(lì)，進(jìn)而不能讓股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的長(zhǎng)期激勵(lì)作用發(fā)揮出來(lái)。反而會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)遭受到其他因素的變化，這就有可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到提高但是卻上漲的現(xiàn)象，可能引發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者合謀與莊家進(jìn)行公司股價(jià)的操作，存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。
2.與企業(yè)目標(biāo)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)激勵(lì)往往都是通過(guò)公司業(yè)績(jī)來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者分配收益的確定，但是在企業(yè)確定期權(quán)的行權(quán)價(jià)格上會(huì)有一定的成本風(fēng)險(xiǎn)，其計(jì)算也很困難，因此很難保證確定行權(quán)價(jià)格的科學(xué)性，這就很容易導(dǎo)致公司管理層為了獲取業(yè)績(jī)股票而出現(xiàn)弄虛作假的現(xiàn)象。
3.背離股東利益的道德風(fēng)險(xiǎn)
在一定程度上，股權(quán)激勵(lì)模式是能夠達(dá)到激勵(lì)公司高管人員努力完成企業(yè)預(yù)定業(yè)績(jī)目標(biāo)的作用，讓經(jīng)營(yíng)管理水平得到有效提高，但是當(dāng)企業(yè)遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者是出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)危機(jī)的話，其經(jīng)營(yíng)者很有可能會(huì)為了實(shí)現(xiàn)自身的利益而帶出經(jīng)營(yíng)短期行為。因?yàn)楣善逼跈?quán)收益是由行權(quán)之日股市上的股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格所取決的，促使經(jīng)營(yíng)管理者為了對(duì)股價(jià)提升短期行為的片面追求，再加上經(jīng)營(yíng)管理者的任期受時(shí)間限制，為了實(shí)現(xiàn)自身利益很多的經(jīng)營(yíng)者往往會(huì)選擇進(jìn)行時(shí)間短但見(jiàn)效快的短期投資，不重視對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利的重要投資，從而降低了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票期權(quán)之間的關(guān)聯(lián)性。
三、結(jié)語(yǔ)
總而言之，企業(yè)所實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)模式實(shí)質(zhì)上是一把雙刃劍，只有采取相應(yīng)的可以提高股權(quán)激勵(lì)效率的措施，深入股權(quán)改革，培養(yǎng)管理者信托理念，將實(shí)行過(guò)程中存在的問(wèn)題處理得當(dāng)之后，才能對(duì)企業(yè)發(fā)展起到積極的激勵(lì)作用。
參考文獻(xiàn)：
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股權(quán)激勵(lì)的歷史范文6
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 公司績(jī)效 面板數(shù)據(jù)
一、變量指標(biāo)構(gòu)建
（一）公司績(jī)效指標(biāo)構(gòu)建
本文綜合考慮公司財(cái)務(wù)的盈利能力指標(biāo)包括X1（基本每股收益）、X2（凈資產(chǎn)收益率）、X3（每股凈資產(chǎn)）、X4（銷售毛利率）、X5（每股未分配利潤(rùn)）、X6（每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流）；償債能力指標(biāo)X7（資產(chǎn)負(fù)債率）；成長(zhǎng)能力指標(biāo)X8（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）、X9（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)X10（存貨周轉(zhuǎn)率），引入因子分析法，通過(guò)提取主成分，構(gòu)建公司績(jī)效綜合指標(biāo)V。具體計(jì)算公式為：
[f1=a（1，1）?z1+a（1，2）?z2+…+a（1，10）?z10]
[?]
[fn=a（n，1）?z1+a（n，2）*z2+…+a（n，10）?z10]
上式中，[fi（i=1，2，…，n）]為某一年根據(jù)特征根大于1提取的主成分因子個(gè)數(shù)，[a（i，j）]為標(biāo)準(zhǔn)化特征向量，[zi（i=1，2，…，10）]為標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
然后將各個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)把[i]個(gè)主成分因子線性加權(quán)求和得到綜合績(jī)效指標(biāo)值。
[v=ω1?f1+…+ωn?fn]
式中，[ωi=γii=1nγi（i=1，2，…，n）]，[γi]為第[i]個(gè)主成分方差貢獻(xiàn)率，[fi]為第[i]個(gè)主成分。
（二）股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)構(gòu)建
本文引入虛擬變量表示股權(quán)激勵(lì)水平，如果第[i]個(gè)公司第[t]年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，則股權(quán)激勵(lì)水平取1，否則取0
二、模型構(gòu)建
（一）面板數(shù)據(jù)模型設(shè)定形式檢驗(yàn)
在建立面板模型時(shí)，需要考慮模型截距項(xiàng)是固定效應(yīng)亦或是隨機(jī)效應(yīng)，由于同一時(shí)間點(diǎn)下不同截面樣本公司所屬行業(yè)各異，樣本公司自身經(jīng)營(yíng)情況差異較大，猜想需要建立隨機(jī)效應(yīng)模型。本文通過(guò)[Hausman]檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)應(yīng)建立隨機(jī)效應(yīng)模型。分析結(jié)果得出：在10%的顯著性水平下，接受原假設(shè)，即認(rèn)為固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型不存在系統(tǒng)性差異，應(yīng)建立隨機(jī)效應(yīng)模型。
（二）面板數(shù)據(jù)變截距隨機(jī)效應(yīng)模型建立
結(jié)合Huasman檢驗(yàn)，本文設(shè)定的變截距隨機(jī)效應(yīng)模型如下：
[PERit=αit+βiSTIit+γilnASSit]
上述方程中，PER為綜合績(jī)效指標(biāo)，STI為股權(quán)激勵(lì)水平， lnASS為激勵(lì)時(shí)公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，[（i=1，2，…，n）]表示第i個(gè)股權(quán)激勵(lì)公司，t表示時(shí)間跨度。
三、實(shí)證分析
（一）變量描述性統(tǒng)計(jì)
本文選取的80家上市公司2007-2014年財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)如下表：
（二）相關(guān)分析
對(duì)選取的公司績(jī)效變量與股權(quán)激勵(lì)水平變量以及公司總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析，分析結(jié)果見(jiàn)表4。從分析結(jié)果可以看出：一是公司績(jī)效（PER）與股權(quán)激勵(lì)水平（STI）呈現(xiàn)正相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)比較低，且只在10%顯著性水平上顯著；二是股權(quán)激勵(lì)（STI）與公司總資產(chǎn)對(duì)數(shù)（lnASS）呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)，也說(shuō)明經(jīng)營(yíng)狀況差的公司越傾向于實(shí)行股權(quán)激勵(lì)；三是各個(gè)變量的相關(guān)系數(shù)都在0.1以下，說(shuō)明各個(gè)變量之間相關(guān)性比較低，不存在多重共線性的問(wèn)題。
（三）模型分析
由分析結(jié)果表4可知：一是股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效影響具有長(zhǎng)期效應(yīng)，本文在實(shí)際分析中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)滯后3年時(shí)，回歸方程最為顯著，說(shuō)明我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)具有一定的滯后性；二是變量c、lnASS在10%顯著性水平下顯著，而變量STI（-3）是不顯著的；三是上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司績(jī)效確實(shí)有促進(jìn)作用，但這種作用并不顯著。
四、結(jié)束語(yǔ)
實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：2007-2014年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司績(jī)效的提升有一定的促進(jìn)作用，但影響并不顯著，激勵(lì)效果明顯反映出來(lái)一般為3年。分析可能的原因有：一是股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)起步較晚，發(fā)展還不夠完善，基本處在探索階段。二是早期我國(guó)主要是對(duì)國(guó)有控股公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，然而公司高管利用實(shí)際控制權(quán)操縱股價(jià)，制造虛假業(yè)績(jī)，利用信息優(yōu)勢(shì)在其在位期間提升公司業(yè)績(jī)以獲得自身利益。三是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還不完善，相關(guān)的配套法律法規(guī)不夠健全，沒(méi)有一個(gè)完善的經(jīng)理人市場(chǎng)和經(jīng)理人管理機(jī)制。公司在選擇經(jīng)理人時(shí)，容易陷入逆向選擇。
參考文獻(xiàn)：
[1]張俊瑞，趙進(jìn)文，張建.高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性的實(shí)證分析[J].會(huì)計(jì)研究2003（09）
