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股權(quán)激勵的持股方式范文1

一、股權(quán)激勵的理論分析

在西方國家，股權(quán)激勵制度在現(xiàn)代公司治理實踐中被廣泛推行并且取得了巨大成功，與此相對應(yīng)，學(xué)術(shù)界關(guān)于這一制度也進行了廣泛的研究。委托――理論認(rèn)為經(jīng)濟組織的效率高低關(guān)鍵在于能否設(shè)計一套激勵機制以誘導(dǎo)人透露其私人信息，使公司資源分配符合帕累托最優(yōu)或次優(yōu)，也就是說激勵是相容的。所以，授予經(jīng)理人員(或人)一定數(shù)額的股權(quán)是激勵人的一種有效方法，它能使人利益與公司的利益更趨于一致，與委托人的目標(biāo)更靠近。當(dāng)一個或者幾個人集決策經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)于一身時，通過將剩余索取權(quán)授予決策者來解決所有者與決策者之間的問題，也是有效率的。總之委托理論認(rèn)為，經(jīng)理人員持股能增大公司的價值，有利于公司績效的提高，他們之間具有正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)實施股權(quán)激勵制度，其實質(zhì)在于構(gòu)建一個資本市場和企業(yè)經(jīng)理層之間的有效信息制造和傳遞機制，通過改善資本市場上資金配置效率和實際經(jīng)濟生活中的資源配置效率來提高整體社會的經(jīng)濟運行效率。

二、國外股權(quán)激勵的實施狀況

股權(quán)激勵源于美國，20世紀(jì)50年代中期，美國舊金山的一名叫路易斯凱爾索的律師設(shè)計出了世界上第一份員工持股計劃。員工持股計劃的具體做法由企業(yè)成立一個專門的職工持股信托基金會，基金會由企業(yè)全面擔(dān)保、貸款認(rèn)購企業(yè)股票。員工擁有對持有股票的收益權(quán)和投票權(quán)，但沒有轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)。員工持股計劃主要理論是：在正常的市場經(jīng)濟運行條件下，任何人不僅通過他們的勞動獲得收入，而且還必須通過資本獲得收入，這是人的基本權(quán)利。人類社會需要一種既能公平又能促進增長的制度，這種制度使任何人都可以獲得兩種收入，即資本收入和勞動收入。員工持計劃綜合體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)的兩種經(jīng)營理念：一是以股東至上為原則為基礎(chǔ)，強調(diào)股東的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)；二是以“人力資本”為基礎(chǔ)，強調(diào)員工的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。

股票期權(quán)制度是在員工持股計劃的基礎(chǔ)上有了更進一步的發(fā)展，尤其是在激勵方面是對員工持股制度的一個飛躍。股票期權(quán)是目前國際上最為經(jīng)典、使用最為廣泛的一種股權(quán)激勵制度。股票期權(quán)按使用激勵工具的不同可分為限制性股票期權(quán)、法定股票期權(quán)、非法定股票期權(quán)、激勵股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)、業(yè)績股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票期權(quán)等。經(jīng)過發(fā)達國家資本市場多年實踐證明，相對于其它激勵方式而言,股權(quán)激勵是行之有效的中、長期激勵方式，具有力度大、時效長的重要特點，而且有利于理順委托鏈條中的利益分配關(guān)系、避免經(jīng)營者的短期行為。目前，國際上通行的股權(quán)激勵方式有股票期權(quán)、員工持股計劃(ESOP)、管理層收購(MBO)、虛擬股票、股票增值權(quán)、業(yè)績股票、延期支付計劃、限制性股票等。

三、我國保險企業(yè)股權(quán)激勵的實施狀況

雖然保險業(yè)實施股權(quán)激勵可以采納其他行業(yè)相關(guān)的經(jīng)驗，但是保險業(yè)有其自身不同于其他行業(yè)經(jīng)營的特點，保險公司經(jīng)營的對象是風(fēng)險，而風(fēng)險無論在空間上還是在時間上都具有不確定性，這就決定了保險公司存在普遍的委托――問題。保險公司的所有者是委托人，而其經(jīng)營人員是人，負(fù)責(zé)保險企業(yè)的日常經(jīng)營。保險公司經(jīng)營人員在與所有者的博弈中處于信息優(yōu)勢地位，保險公司必須建立一種機制，以便保險公司的經(jīng)營人員有足夠激勵去監(jiān)督約束自己的行為，使之與公司長期利潤最大化的目標(biāo)保持一致。

如果股權(quán)激勵政策設(shè)計不合理、不規(guī)范，在實施過程中就會達不到預(yù)期的效果，而且會使金融對經(jīng)濟的服務(wù)出現(xiàn)缺陷。實踐的發(fā)展需要相關(guān)的理論指導(dǎo)，目前可查的關(guān)于保險行業(yè)股權(quán)激勵的相關(guān)研究成果屈指可數(shù)。殷紅(2002)認(rèn)為股權(quán)激勵模式作為一種長期激勵機制，是一種可行的、有效的創(chuàng)新制度安排，在我國保險公司人力資本管理中具有相當(dāng)?shù)目蓱?yīng)用性；李蒲秋(2006)認(rèn)為實行員工持股制度，能把長期的物質(zhì)激勵建立起來，把員工的利益與公司的利益更緊密地連接在一起，有利于解決保險行業(yè)的人才問題，真正起到穩(wěn)定人才隊伍的作用。兩者都是從人力資本的角度探討保險業(yè)股權(quán)激勵的效用。

《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確指出，保險業(yè)要轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立科學(xué)的考評體系，探索規(guī)范的股權(quán)、期權(quán)等激勵機制，實施人才興業(yè)戰(zhàn)略，建立一支高素質(zhì)人才隊伍。保監(jiān)會主席吳定富指出，股權(quán)、期權(quán)等激勵機制是促進保險業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的一個重大政策突破。我國主要保險公司實行股權(quán)激勵計劃情況見表1。

從表中可以看出，國內(nèi)主要保險公司實行的股權(quán)激勵計劃，間接將員工利益與公司利益進行捆綁，既有針對高管和公司需要的特殊人才的股票增值權(quán)的激勵計劃，也有涉及到公司的外勤人員的員工持股計劃。此外，一些保險中介公司也積極推行股權(quán)激勵方案，如華康投資咨詢公司實行的將總股本近15%用于全體內(nèi)外勤，這是保險中介行業(yè)第一個股權(quán)激勵方案；江蘇華邦保險有限公司則推出全員持股計劃的股權(quán)激勵方案等。

四、適合我國保險公司的股權(quán)激勵的模式選擇

(一)員工持股計劃

推行員工持股制度將有以下作用:第一，使員工的利益與公司的利益更緊密地連在一起，從而增強員工對公司的責(zé)任。員工持股后，公司的興衰存亡直接影響其利益。第二，員工持股使公司的發(fā)展直接影響員工利益，從而激發(fā)員工對公司的熱愛和對工作的激情。在市場經(jīng)濟條件下，勞動力作為市場資源配置的重要要素，追求價值最大化是它的特性。僅憑工資激勵，一旦另一家公司開出更高的工資，就很有可能造成人員“跳槽”發(fā)生。但是如果采取持股的激勵方式，那么員工效力的不再是別人的公司，而是自己的公司，這種條件下對公司的熱愛有了更實際的意義。市場經(jīng)濟是在法律制度的約束下，以利益激勵人們追逐利益。員工持股能使員工把自身長遠利益與公司長遠利益結(jié)合在一起，不為外界短期利益所誘惑，長期保持工作激情。如果按貢獻大小進行持股獎勵，效果將更明顯，能真正起到穩(wěn)定人才隊伍的作用。第三，員工持股可以擴大公司經(jīng)濟實力。員工大量認(rèn)購股票，就可以擴大公司經(jīng)營資本。第四，員工持股有利于公司建立更科學(xué)合理的業(yè)績考核和利益分配機制。員工持股之后，改變了過去單純的工資及獎金考核辦法，公司除按一般規(guī)定考核計發(fā)工資外，更主要的還應(yīng)根據(jù)員工所持股份按盈利情況進行分紅，還可根據(jù)貢獻獎勵股份。這樣就使公司利益與員工利益更緊密地連在一起，使對員工短期的、局部的工資激勵與公司整體利益相聯(lián)系的長期激勵結(jié)合在一起。

員工持股計劃中可供選擇的激勵工具有：實股、虛股和增值權(quán)等。選擇員工出資認(rèn)購實股的方式，既是認(rèn)可公司的員工所希望的，也符合公司發(fā)展的需要，是現(xiàn)階段比較合適的一種選擇。但這種方式在目前的政策環(huán)境下，難以通過監(jiān)管層的審批。采用增值權(quán)方式容易通過監(jiān)管層的審批，但激勵效果也難以確定。

規(guī)范的股權(quán)激勵計劃包括激勵方式、激勵對象、激勵數(shù)量、行權(quán)價格、行權(quán)期限等主要內(nèi)容。定人、定量、定價、定時為四大關(guān)鍵因素。這些方案要件如何設(shè)計與公司戰(zhàn)略及公司的運作有必然的聯(lián)系。必須以公司戰(zhàn)略為前提，并充分考察公司內(nèi)、外部的多方面因素做出決定，這樣方案才能具有可行性，并有利于公司的長期發(fā)展。

(二)管理層股權(quán)激勵

員工持股計劃是參與性廣泛的激勵計劃，激勵的效果相對較弱。由于管理層是推動企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量，所以還應(yīng)有管理層股權(quán)激勵。

在《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》中，目前管理層股權(quán)激勵的對象暫不包括外部董事、獨立董事和監(jiān)事。

管理層股權(quán)激勵計劃可供選擇的有以下幾種方式。

一是在未上市時可以考慮推行“準(zhǔn)股票期權(quán)”，即管理層可與公司簽訂“準(zhǔn)股票期權(quán)”合約，以公司凈資產(chǎn)作為標(biāo)的，按凈資產(chǎn)乘以一個系數(shù)確定行權(quán)價和“行權(quán)日市場價”，上市之后再實行股票增值權(quán)激勵計劃

股票期權(quán)特別適合處于成長期或擴張期的企業(yè)。由于企業(yè)處于成長期，企業(yè)的運營和發(fā)展對現(xiàn)金的需求很大，無法拿出大量的現(xiàn)金實現(xiàn)即時激勵，另一方面企業(yè)未來的成長潛力又很大，因此將激勵對象的未來收益與未來二級市場的股價波動聯(lián)系起來，從而既降低了企業(yè)的當(dāng)期激勵成本問題，又達到了激勵的目的，真正實現(xiàn)一舉兩得。

二是結(jié)合引進戰(zhàn)略投資者計劃設(shè)計股權(quán)激勵，以引進戰(zhàn)略投資者前后股價差作為收益來源設(shè)計對管理層激勵方案。

三是凈資產(chǎn)增值權(quán)，即授予激勵對象在一定時期和條件下，因公司業(yè)績提升，獲得規(guī)定數(shù)量的股票行權(quán)日和授予日凈資產(chǎn)差價收益的權(quán)利。

(三)實施股權(quán)激勵計劃時需注意的問題

1．建立科學(xué)的績效考核體系

股權(quán)激勵方案的績效指標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)的個性和發(fā)展的導(dǎo)向；指標(biāo)的比較除縱向指標(biāo)外中，還應(yīng)有橫向指標(biāo)；設(shè)計能全面反映公司業(yè)績和整體價值的綜合指標(biāo)來代替單一的財務(wù)指標(biāo)。

2．股權(quán)激勵的水平和激勵成本應(yīng)適當(dāng)

激勵過度和激勵不足一樣都是無效激勵，實現(xiàn)不了激勵的初衷，造成資源的浪費；激勵成本的過大一方面可能是因為激勵水平過高或者激勵對象過多造成的，另一方面則可能是行權(quán)期過短而使成本負(fù)擔(dān)比較集中。

3．股權(quán)激勵應(yīng)體現(xiàn)機制化和長期性

股權(quán)激勵的持股方式范文2

股權(quán)激勵是指公司以公司股權(quán)或與股權(quán)相聯(lián)系的其他獎勵對公司的管理人員以及其他員工進行的激勵措施。主要形式包括股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)和虛擬股票。一般認(rèn)為，股權(quán)激勵通過將公司的發(fā)展和贏利水平與公司員工自身的收入相關(guān)聯(lián)，有效地促進了員工的工作效率、幫助公司吸引和留住合格人才、從而推動公司的發(fā)展和成長。

美國股權(quán)激勵的法律規(guī)定和實踐

在股權(quán)激勵發(fā)展較早并且有關(guān)制度比較完善的美國，有關(guān)的法律規(guī)定主要體現(xiàn)在相應(yīng)的稅務(wù)規(guī)則中，而不是由州公司法或聯(lián)邦證券法加以規(guī)定（當(dāng)然發(fā)行股票的行為須滿足證券法的登記要求或得到豁免）。美國的稅法錯綜復(fù)雜，實施股權(quán)激勵的時間點、行權(quán)價格、授予數(shù)量等都可能對公司和激勵對象造成差異顯著的稅收責(zé)任。典型的股票期權(quán)制度是將公司總股本的15%至20%預(yù)留作為員工的期權(quán)池（Option Pool）。

另外，根據(jù)一份2008年的調(diào)查，核心員工獲得期權(quán)的比例大致為：公司總裁為5%至10%，運營總監(jiān)和技術(shù)總監(jiān)都為2%至4%，財務(wù)總監(jiān)為1%至2%，總工程師為0.5%至1.5%，其他部門負(fù)責(zé)人為0.4%至1%。一般地，股票期權(quán)行權(quán)價格不低于授予時的公司股價的公允市場價（若公司未上市，公司有義務(wù)證明其對公允市場價的決定合理），在四年或五年內(nèi)分次歸屬，自授予日起算。激勵對象每年可以獲得被授予的股票期權(quán)的20%～25%的歸屬，并進行行權(quán)。在公司被兼并或員工離職時，對未行權(quán)的股權(quán)激勵加速行權(quán)或即刻終止；對已經(jīng)行權(quán)的部分或者由員工保留，或者由公司回購。

我國關(guān)于股權(quán)激勵的法律規(guī)定

在我國，目前的法律明文規(guī)定上市公司可以開展股權(quán)激勵計劃。中國證監(jiān)會的于2006年1月1日實施的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，將股權(quán)激勵定義為上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。股權(quán)激勵主要有三類，限制性股票、股票期權(quán)以及行政法規(guī)允許的其他方式。該辦法就上市公司實施股權(quán)激勵的一般要求做了規(guī)定，包括激勵對象、標(biāo)的股票來源、員工持股比例、股票期權(quán)的行權(quán)價格、股權(quán)激勵計劃的備案等。此后在2008年中國證監(jiān)會連續(xù)的《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》1、2、3號文件中有一些新的規(guī)定，例如，將公司監(jiān)事排除在激勵對象之外，以及對限制性股票的授予價格的規(guī)定（美國的實踐中限制性股票的授予價格可以為零對價）。

2010年深交所綜合研究所的一份《民營上市公司股權(quán)激勵問題研究》指出，我國施行的上市公司股權(quán)激勵備案制管束過嚴(yán)，相關(guān)法律法規(guī)在員工持股比例、預(yù)留股份、解禁等方面存在限制性條款，并建議簡化備案程序、放寬對股權(quán)激勵的限制，賦予公司更大靈活性。

對國有控股上市公司而言，國資委和財政部在2006年相繼了《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》。其中，國有控股上市公司（境外）的股權(quán)激勵形式可以為股票期權(quán)、股票增值權(quán)和其他方式，這一點與《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》的規(guī)定不同。

對境外上市公司而言，目前有效的相應(yīng)規(guī)定為國家外管局于2012年2月的《關(guān)于境內(nèi)個人參與境外上市公司股權(quán)激勵計劃外匯管理有關(guān)問題的通知（匯發(fā)[2012]7號）》。此文件對于外商投資企業(yè)的員工參與其外國投資方上市母公司的股權(quán)激勵計劃以及以小紅籌方式在離岸中心設(shè)立的眾多中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的員工參與股權(quán)激勵計劃都提供了重要的依據(jù)和行為準(zhǔn)則。

另外，財政部和國家稅務(wù)總局也了與股權(quán)激勵相關(guān)的會計處理準(zhǔn)則和所得稅規(guī)定。

同時，有關(guān)股權(quán)激勵的立法仍在繼續(xù)發(fā)展中。中國證監(jiān)會于2012年8月初公布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》的征求意見稿，又于2013年3月16日了《證券公司股權(quán)激勵約束機制管理規(guī)定》的征求意見稿。

上述各項規(guī)定或征求意見稿都是部門規(guī)章。在股權(quán)激勵立法方面尚無全面的由國務(wù)院的行政規(guī)定或人大的法律。這從一個側(cè)面說明股權(quán)激勵在我國仍為初期發(fā)展階段，立法部門先從較低級別的部門規(guī)章對此領(lǐng)域進行管理和試驗。

對非上市公司而言，有關(guān)股權(quán)激勵的立法則比較零星和分散。主要是財政部、科技部關(guān)于2002年的《關(guān)于國有高新技術(shù)企業(yè)開展股權(quán)激勵試點工作的指導(dǎo)意見》（財企[508]號）和國資委于2008年的《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)職工持股、投資的意見（國資發(fā)改革[2008]139號）》。

此外，地方政府也在股權(quán)激勵領(lǐng)域展開立法，嘗試新的實踐。例如北京市工商行政管理局于2010年《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)企業(yè)股權(quán)激勵登記試行辦法》，其關(guān)于股權(quán)激勵的方式超出了上述部門規(guī)章的規(guī)定，包括股權(quán)獎勵、股權(quán)出售、股票期權(quán)、科技成果入股和科技成果折股。

我國公司股權(quán)激勵的早期實踐

早在上述法律規(guī)定之前，我國公司已經(jīng)開始試驗類似股權(quán)激勵或職工持股（比如內(nèi)部職工股）的措施。但是，由于法律規(guī)定和實踐經(jīng)驗的缺乏，這些早期的股權(quán)激勵大多數(shù)為工薪獎勵的不同形式，另外甚至還可能在施行中違背法律。自從上九十年代已經(jīng)廣泛存在內(nèi)部職工股超范圍發(fā)行或法人股個人化的情況，即在定向募集公司中，應(yīng)向法人發(fā)售的股份其實發(fā)行給了社會公眾。這兩種情形都可能導(dǎo)致腐敗或擾亂金融市場，因此監(jiān)管層要求進行清理。對于計劃公開發(fā)行股票和上市的公司而言，此為必須解決的問題。眾多計劃上市的公司通過名義持股試圖解決歷史遺留的個人持股問題，主要有三種模式：包括職工持股會或工會持股；設(shè)立有限責(zé)任公司或合伙企業(yè)作為殼公司持股；以及委托或信托持股。2000年12月，中國證監(jiān)會明確規(guī)定職工持股會或工會持股均不符法律要求，并于2002年又作了具體補充。清理的一般做法是：一，公司在重組中使得實際出資人成為公開的直接的股東；二，通過股份轉(zhuǎn)讓使得代持人或其他具有出資資格的人成為原被代持的股份的實際所有權(quán)人；三，在實踐中甚至有通過司法確權(quán)的訴訟方式。

對于上述持股模式中的第二和第三種方式，即設(shè)立公司或合伙、以及委托或信托持股，雖然也有意見認(rèn)為中國證監(jiān)會在審理股票發(fā)行和上市時持謹(jǐn)慎懷疑的態(tài)度，但是實踐中有通過審核的案例。另外，2011年1月由最高人民法院的《關(guān)于適用〈中華人民共和國公司法〉若干問題的規(guī)定（三）》確認(rèn)了有限責(zé)任公司的實際出資人與名義出資人之間的合法代持關(guān)系。再者，上述《證券公司股權(quán)激勵約束機制管理規(guī)定（征求意見稿）》中，明確指出“證券公司的激勵對象可以采取設(shè)立信托計劃或者公司、合伙企業(yè)等方式持有證券公司授予的限制性股權(quán)或者股票期權(quán)”。雖然此征求意見稿尚未形成最終規(guī)定，但是應(yīng)該可以看出監(jiān)管層對設(shè)立信托計劃或公司、合伙企業(yè)等方式代持股份的認(rèn)可。

非上市公司的股權(quán)激勵計劃

如上所述，我國目前的股權(quán)激勵計劃主要針對上市公司，對于非上市公司而言，僅有財政部、國資委、科技部的零星規(guī)定，而且時間與今天有一定距離。但是非上市公司、特別是創(chuàng)立初始的高科技公司，對資金和人才的需求尤為急迫，因此股權(quán)激勵對此類公司的意義更為重大。遺憾的是，2006年1月1日開始施行的新《公司法》在兩個方面對非上市公司實施股權(quán)激勵計劃構(gòu)成障礙：一，法定資本制；二，對有限責(zé)任公司和非上市股份有限公司的股東人數(shù)列出上限。

法定資本制：《公司法》要求公司資本須一次性發(fā)行完畢，但是在實繳時可以在一定時間內(nèi)分期繳付，是較為緩和的法定資本制。對股權(quán)激勵計劃而言，在法定資本制下，公司每次發(fā)行股票期權(quán)后，當(dāng)員工滿足條件行權(quán)時，公司股本增加，須執(zhí)行相應(yīng)的增資程序，除非公司以其他方式用于期權(quán)股票的來源，比如大股東轉(zhuǎn)讓股票給公司或公司回購股份。但是，這兩種途徑均有其限制或缺陷，比如，大股東轉(zhuǎn)讓其股票給公司用作發(fā)行股票期權(quán)，要求大股東對公司有實質(zhì)性控制，而且大股東以低價或無償轉(zhuǎn)讓股票給公司其實是個讓利的過程，大股東一般不會沒有原因地讓利，并且大股東如果要保持控股地位，可以轉(zhuǎn)讓的股份有可能是有限的。而回購股份的限制有三，一是回購的總量不得超過公司已發(fā)行股份總額的5%，二是用于回購的資金須從公司的稅后利潤中支出，對于公司的利潤業(yè)績有負(fù)面影響，三是回購的股份須在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓，而這與美國普遍實施的四年或五年期權(quán)歸屬的時間相比太短。相比較法定資本制，授權(quán)資本制能夠更有效地促進商業(yè)效率和決策自由，在該制度下，公司可以先預(yù)留一定比例的股份用于未來員工行權(quán)使用，資本可以分次發(fā)行，并且董事會決定在規(guī)定的額度內(nèi)發(fā)行股份、增加公司資本不必修改章程，從而省去了在法定資本制下增資時需召開董事會、股東會、以及工商變更等程序。

對有限責(zé)任公司及非上市股份有限公司的股東人數(shù)上限的規(guī)定：《公司法》要求有限責(zé)任公司的人數(shù)不得超過50人，非上市股份有限公司的股東不得超過200人。關(guān)于此上限的規(guī)定曾有異議爭論。對于實施股權(quán)激勵計劃的非上市公司來說，直接的影響是如果公司因授予股權(quán)激勵而導(dǎo)致公司股東人數(shù)超過上限，必須尋求規(guī)避措施，比如前文提到的三種代持模式（這些方式無論是否為中國證監(jiān)會認(rèn)可，都增加了公司運作的復(fù)雜性和成本，并有可能導(dǎo)致對員工的不公平），或者采用股票增值權(quán)或虛擬股票等方式以現(xiàn)金而不是股票來支付激勵對象，但是這要求公司具備充足的現(xiàn)金，因此對于資金短缺的創(chuàng)業(yè)初期的公司來說，并不合適。

對于參與境外上市公司股權(quán)激勵計劃的員工來說，其無法根據(jù)前述國家外管局的《關(guān)于境內(nèi)個人參與境外上市公司股權(quán)激勵計劃外匯管理有關(guān)問題的通知（匯發(fā)[2012]7號）》辦理相應(yīng)的外匯手續(xù)。因此，在實踐中，公司在和激勵對象簽署期權(quán)授予協(xié)議時，要求激勵對象對不能行權(quán)的法律風(fēng)險負(fù)責(zé)。或者，公司也可以采用代持或現(xiàn)金激勵的方式。顯然，這些措施對公司或員工來說都增加了額外的成本或風(fēng)險。

未來立法趨勢的展望

2013年將是我國公司商事改革極為重要的一年。今年3月，深圳和珠海新的商事登記規(guī)定，商事登記由審批許可向核準(zhǔn)登記轉(zhuǎn)變，包括明確有限責(zé)任公司實行注冊資本認(rèn)繳制度，無需登記實收資本以及實行年度報告制度和經(jīng)營異常名錄制度，無需進行年度檢驗。9月份，上海自貿(mào)區(qū)公布工商制度改革方案，與深圳珠海的改革有很多相似之處。10月底，國務(wù)院總理在國務(wù)院常務(wù)會議上部署推進公司注冊資本登記制度改革，主要內(nèi)容包括五項，即降低準(zhǔn)入門檻，實施年度報告制度，放寬市場主體的住所登記條件，加強誠信體系建設(shè)，注冊資本實繳登記改為認(rèn)繳登記。

以上改革秉承一致思路，將推進公司商事制度的靈活和效率。現(xiàn)有的法定資本制將改革為授權(quán)資本制，對上市或非上市公司實行股權(quán)激勵計劃，都將是利好。可以預(yù)計的是，我國《公司法》和工商登記規(guī)定將很快作相應(yīng)的修改，將上述改革思路具體為法律的規(guī)范要求。

股權(quán)激勵的持股方式范文3

一、股票期權(quán)

股票期權(quán)屬金融衍生創(chuàng)新產(chǎn)品（期權(quán)）在企業(yè)管理中的借用，目前在美國最流行、運作方法也最為規(guī)范。股票期權(quán)實質(zhì)上是一種選擇權(quán)，即被授予者享有的在未來規(guī)定的若干年內(nèi)（行權(quán)期）按授予時（授予期）規(guī)定的價格（行權(quán)價）和數(shù)量（額度）自由購買公司股票（行權(quán)）的權(quán)利，這個權(quán)利被授予者可以使用，也可以放棄。實施股票期權(quán)的假定前提是公司股票的內(nèi)在價值在證券市場能夠得到真實的反映，所以被授予者為了得到股票升值給自己帶來的好處，會盡力表現(xiàn)以使公司的業(yè)績不斷改善、使公司股票的價值不斷上升。股票期權(quán)方案對被授予人只有激勵作用而沒有約束作用，其激勵的邏輯是：期權(quán)提供期權(quán)激勵——被授予人努力工作——公司股價上升——被授予人選擇行權(quán)獲得收益。實施股票期權(quán)需要幾個基本的條件：一是法律和制度允許，使期權(quán)的設(shè)計、授予、行權(quán)等環(huán)節(jié)都有法可依；二是有一個有效的證券市場，使公司股票的價值能夠得到真實反映；第三是企業(yè)本身要有較好的成長性，保證股票有較大的增值空間。因為各方面條件的限制，目前股票期權(quán)在中國依然是談得多、做的少。有不少企業(yè)號稱搞股票期權(quán)，其實大多名不符實。股份期權(quán)是股票期權(quán)在非上市公司中的變通運用，即根據(jù)特定的契約條件，賦予被激勵者在一定時間按照某個約定價購買一定份額公司股權(quán)的權(quán)利。在有限責(zé)任公司實施股份期權(quán)激勵還需將公司的股東權(quán)益劃分為若干等份的虛擬股份。

二、虛擬股票

虛擬股票是指公司授予激勵對象一種”虛擬”的類似于股票的收益權(quán)，被授予者在任期內(nèi)可以依據(jù)被授予“虛擬股票”的數(shù)量參與公司的分紅并/或享受股價升值收益，是一種以收益分享和價值分享為指導(dǎo)思想的復(fù)合式的崗位激勵手段。虛擬股票沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，激勵對象離開企業(yè)自動失效。其好處是不會影響公司的總資本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，并有效地解決了股權(quán)激勵中的股票（股權(quán)）來源問題，并且虛擬股票的激勵作用受證券市場的有效性影響要小，因為當(dāng)證券市場失效時（如遇到熊市），只要公司有好的收益，被授予者仍然可以分享到其中的好處。但缺點是由于與標(biāo)準(zhǔn)股票期權(quán)“公司請客，市場買單”（公司將股票以行權(quán)價授予高管人員，然后由高管人員自己去二級市場上出售獲得收益）不同，此方式為“公司請客，公司買單”。被激勵人員的收益不直接來自于市場，因此公司也需要提取激勵基金來保障收益的兌付，兌現(xiàn)激勵時現(xiàn)金支出壓力較大，特別是在公司股票升值幅度較大時，公司可能面臨現(xiàn)金支出風(fēng)險，因此一般會為虛擬股票計劃設(shè)立專門的基金。虛擬股票有干股、股票增值權(quán)兩種形式。

三、持股計劃

持股計劃是指讓激勵對象持有一定數(shù)量本公司股權(quán)的有計劃的股權(quán)安排。被激勵者得到公司股權(quán)的途徑可以是公司無償贈予（如受限股票和績效股票），也可以是由被激勵者出資購買，公司有條件地提供補貼以及資金支持等。參與持股計劃的被激勵者得到的是實實在在的股權(quán)，擁有相應(yīng)的表決權(quán)和分配權(quán)，并承擔(dān)公司虧損和股權(quán)貶值的風(fēng)險，所以持股計劃是一種完全意義上的“所有權(quán)分享計劃”，旨在建立企業(yè)、所有者與職工三位合一的利益共同體。持股計劃有限制性股票、業(yè)績股票、員工購股計劃（ESOP）三種特殊表現(xiàn)形式。

四、期股

所有者和經(jīng)營者約定在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價格一般參照上一會計年度的資產(chǎn)凈值或出資原始價確定。同時對經(jīng)營者在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。期股一般在轉(zhuǎn)為現(xiàn)股之前沒有所有權(quán)，但有收益權(quán)，收益用于購買股份。期股是典型的帶有中國特色的股權(quán)激勵方法，其實質(zhì)上是一種通過被授予人部份首付、分期還款而實現(xiàn)對企業(yè)股權(quán)（或股份）擁有的股權(quán)激勵方式，是一種中國式的“持股計劃”形式。因企業(yè)實施股權(quán)激勵的目的不同，具體的期股操作方法上又可分為若干種，比如按授予對象不同就可分為經(jīng)營者持股、管理層持股、骨干人員持股以及職工持股等；按持股人的形態(tài)不同又可分為自然人直接持股、自然人委托持股、中間公司持股、持股會持股和信托機構(gòu)持股等。

五、強制性持股

這種方法是讓被激勵者無選擇地按規(guī)定擁有企業(yè)的部份股權(quán)，從而將被子激勵者的個人利益與企業(yè)利益和股東利益強行捆在一起的行政色彩較濃的激勵手段。在實施的方法上，典型的例子有武漢國資將經(jīng)營者風(fēng)險收入的一部份強行轉(zhuǎn)作企業(yè)股權(quán)、分階段發(fā)放并有條件兌現(xiàn)的作法，以及紹興百大規(guī)定的經(jīng)營層和其他關(guān)鍵崗位管理人員必須持有（或購入）一定量本公司股票并在任期內(nèi)予以凍結(jié)的作法。

六、MBO——經(jīng)理層收購

經(jīng)理層收購就是經(jīng)營者（個人或團隊）自己出資購買企業(yè)的股權(quán)，從而達到控制企業(yè)所有權(quán)目的的行為。如果MBO可以作為激勵手段來看待的話，那么它也是一種極端的股權(quán)激勵手段。其它激勵手段都是所有者對雇員的激勵，而MBO則干脆將激勵的主體與客體合而為一，實現(xiàn)了被激勵者與企業(yè)利益、股東利益完全的統(tǒng)一。

七、延期支付

股權(quán)激勵的持股方式范文4

    (一)我國現(xiàn)行的股權(quán)激勵中的個人所得稅政策

    1.納稅義務(wù)的發(fā)生時點

    激勵對象接受企業(yè)授予的股票期權(quán)時,一般不發(fā)生納稅行為,納稅義務(wù)發(fā)生時間在行權(quán)日,即以行權(quán)價購買本公司股票的當(dāng)天,如果上市公司高管人員在行權(quán)時納稅確有困難,經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)審核,可自其股票期權(quán)行權(quán)之日起,在不超過6個月的期限內(nèi)分期繳納個人所得稅。限制性股票激勵對象的個人所得稅納稅義務(wù)發(fā)生時間為每一批次限制性股票解禁的日期。

    2.納稅內(nèi)容

    對于股票期權(quán)來說,激勵對象在行權(quán)時需以當(dāng)日的市價跟行權(quán)價之間的差價按照“工資、薪金所得”繳稅;激勵對象在行權(quán)日之前轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)的,以股票期權(quán)的轉(zhuǎn)讓凈收入作為“工資、薪酬所得”征收個人所得稅;因激勵擁有的股權(quán)而參與企業(yè)稅后利潤分配所得,按“利息、股息、紅利所得”征稅;激勵對象將行權(quán)后的股票再轉(zhuǎn)讓時獲得的價差收益暫免征稅。對于股票增值權(quán)來說,激勵對象在行權(quán)時需以行權(quán)日與授權(quán)日的股票收益差額按“工資、薪金所得”繳稅。對于限制性股票來說,應(yīng)當(dāng)在解鎖時對解鎖的股票進行征稅。

    3.征稅稅率

    股權(quán)激勵的所得在12個月內(nèi)分?jǐn)?我國實行超額累進稅率,按相關(guān)規(guī)定,最高稅率可達到45%,稅負(fù)相對較高。

    (二)我國主要的三種股權(quán)激勵方式的個人所得稅的計算方法

    我國目前明確的工資薪金所得股權(quán)激勵形式有三種:股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票,有關(guān)的稅收方面的法律條文明確規(guī)定了這三種股權(quán)激勵方式所得的個人所得稅計算方法。權(quán)激勵中個人所得稅的計算方法工資薪金形式應(yīng)納稅所得額應(yīng)納稅額股票期權(quán)(財稅[2005]35號)(行權(quán)股票的每股市場價-員工取得該股票期權(quán)支付的每股施權(quán)價)×股票數(shù)量(應(yīng)納稅所得額/規(guī)定月份數(shù)×適用稅率-速算扣除數(shù))×規(guī)定月份數(shù)股票增值權(quán)(財稅[2009]5號,國稅函[2009]461號(上市公司按照行權(quán)日二級市場股價-授權(quán)日二級市場股價)×授權(quán)股票數(shù)量限制性股票(國稅函[2009]461號)(股票登記日股票市價+本批次解禁股票當(dāng)日市價)÷2×本批次解禁股票份數(shù)-被激勵對象實際支付的資金總額×(本批次解禁股票份數(shù)÷被激勵對象獲取的限制性股票總份數(shù))對上述公式需作如下解釋:

    1.激勵對象為獲得股權(quán)激勵所支付的款項可在計算應(yīng)納稅所得額時扣除。

    2.應(yīng)納稅額公式中的規(guī)定月份數(shù),是指員工取得來源于中國境內(nèi)的股權(quán)激勵形式工資薪金所得的境內(nèi)工作期間月份數(shù),長于12個月的,按12個月計算。因為年度業(yè)績考核的需要和現(xiàn)有對禁售期、解禁期最低期限的強制性規(guī)定,股權(quán)激勵計劃有效期一般不少于3年。

    3.因一次收入較多,納稅有困難的,經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)審核,可自行權(quán)日起,在不超過6個月的期限內(nèi)分期繳納個人所得稅。

    4.激勵對象為繳納股權(quán)激勵所得的個人所得稅款而出售股票的,其出售時間、價格不影響上述納稅義務(wù)的發(fā)生時間和稅額。其出售股票的行為應(yīng)視為股票轉(zhuǎn)讓,按“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”所得的相關(guān)規(guī)定免征個人所得稅。

    二、股權(quán)激勵的個人所得稅問題政策的中美比較

    (一)美國的股權(quán)激勵的個人所得稅政策在美國,存在兩種股票期權(quán):法定股票期權(quán)和非法定股票期權(quán),兩者的稅收處理方法迥異。兩類期權(quán)關(guān)鍵區(qū)別在于股票期權(quán)的行權(quán)價不同,法定股票期權(quán)的行權(quán)價不得低于授予日股票的市場公允價值,而非法定股票期權(quán)的行權(quán)價并無此規(guī)定,其行權(quán)價可以低至授予日股票公允價值的一半,所以其激勵性遠不如法定股票期權(quán)。

    1.法定股票期權(quán)

    法定股票期權(quán)在授予時和行權(quán)時均不發(fā)生應(yīng)稅行為。當(dāng)經(jīng)理人賣出執(zhí)行期權(quán)所得的股票時,如果賣出行為構(gòu)成合格賣出,則對股票的售出價和期權(quán)執(zhí)行價格之間的差價部分征收15%資本利得稅。如果出現(xiàn)“在股票期權(quán)行權(quán)后一年內(nèi)賣出行權(quán)所得股票或在股票期權(quán)授予日起2年內(nèi)賣出行權(quán)所得股票”的情況,均視為不合格賣出,被定為不合格賣出的,行權(quán)時股票市價同行權(quán)價格的差值部分按照一般性薪酬收入征收35%的個人所得稅;對出售股票時的股票市價同行權(quán)時的股票市價之間的差額征收15%的資本利得稅。

    2.非法定股票期權(quán)

    非法定股票期權(quán)在授予時不發(fā)生應(yīng)稅行為。當(dāng)激勵對象行權(quán)時發(fā)生應(yīng)稅行為,按行權(quán)時股票公允市價同執(zhí)行價格的差值繳納個人所得稅,稅率為一般工資薪酬的邊際稅率。如果激勵對象將行權(quán)所得股票在行權(quán)后一年內(nèi)賣出,則按35%的最高工資薪酬邊際稅率征收。如果在行權(quán)一年后賣出的,則出售股票的收益按照15%的稅率征收資本利得稅。

    (二)中美兩國的股權(quán)激勵個人所得稅政策比較分析相對于美國而言,我國的股票期權(quán)在行權(quán)日同一征稅,而且只是按照工資薪酬所得征稅,稅率較高,激勵對象在行權(quán)時的成本太高,擔(dān)負(fù)的風(fēng)險較大;另外,沒有相關(guān)的長期持股的稅收優(yōu)惠政策,不利于長期激勵目的的實現(xiàn)。

    三、我國現(xiàn)行的股權(quán)激勵個人所得稅政策存在的問題

    1.我國納稅義務(wù)產(chǎn)生的時點過早

    我國股票期權(quán)在行權(quán)時就要繳納個人所得稅,這樣會使激勵對象在行權(quán)時的成本過高。在行權(quán)時征稅,激勵對象就要支付購買股票的費用和高額的個人所得稅費用,高額的個人所得稅會大大增加行權(quán)的成本,可能會使許多人無力支付,打擊激勵對象的積極性,不利于股權(quán)激勵的順利實施,達不到預(yù)期的效果。雖然為解決行權(quán)時資金來源不足的問題,國家稅務(wù)總局規(guī)定,經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)審核,可自行權(quán)日起,在不超過6個月的期限內(nèi)分期繳納個人所得稅,但這也不能從根本上解決問題。

    2.我國缺少長期持股的稅收優(yōu)惠政策

    我國現(xiàn)行的稅收政策是無論激勵對象持股時間長與短,在行權(quán)時均按照工資薪酬所得征收個人所得稅,行權(quán)后激勵對象出售股票時暫不發(fā)生應(yīng)稅義務(wù),這樣會導(dǎo)致激勵對象再行權(quán)后無任何后顧之憂,可以隨時在二級市場轉(zhuǎn)讓股票,而不是長期持有,因此就達不到股權(quán)激勵的長期性目的。而美國、英國、法國等資本主義國家的股權(quán)激勵個人所得稅政策均包含了長期持股的稅收優(yōu)惠政策,有助于公司進行長期的股權(quán)激勵,真正達到了長期激勵的效果。當(dāng)激勵對象享有長期持股的稅收優(yōu)惠政策時,為減少所持股票的稅收成本,他們會選擇長期持股。

    3.我國個人所得稅稅率相對較高

    我國目前實行的是3%~45%的7級累進稅率,邊際稅率高達45%,而美國的最高邊際稅率為35%,兩者相差10%,可見,我國個人所得稅稅負(fù)相對較重,行權(quán)時的成本較高,減少了激勵對象的收益。而我國又沒有長期持股的稅收優(yōu)惠政策,持股的稅收成本過高,會打擊激勵對象長期持股的積極性,無法實現(xiàn)激勵目的。

    4.我國在股權(quán)激勵中采用的稅種過于單一

    我國對于這三種股權(quán)激勵方式的所得額均按照“工資、薪酬所得”征收個人所得稅,尚未開設(shè)個人的資本利得稅,在股票出售時也不征收個人所得稅。這樣有些企業(yè)就可以通過股權(quán)激勵將法人股個人化,將股份從應(yīng)繳企業(yè)所得稅的法人企業(yè)名下轉(zhuǎn)到免征資本利得稅的自然人名下,從而在二級市場上套現(xiàn),以達到幫助股東逃避稅收的目的。可見,行權(quán)所得的股票在出售時不征收資本利得稅或是個人所得稅,不僅達不到長期激勵的效果,而且很容易被人利用操縱以此來避稅,損害國家利益。

    四、改進建議

    1.合理確定股權(quán)激勵的個人所得稅的征收時點:在股票出售日征收。合理的納稅時點對于股權(quán)激勵的效用來說是很重要的,過早的納稅會打擊激勵對象的積極性,使得股權(quán)激勵的效用不高。針對我國的特殊國情以及上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀,合理設(shè)置納稅時點,建議在行權(quán)后出售股票時征收個人所得稅,這樣不僅可以降低激勵對象行權(quán)時的成本,有利于股權(quán)激勵的實施,而且可以降低激勵對象在持股期間由于股票價值下跌而擔(dān)負(fù)的風(fēng)險,達到長期激勵的目的。

    2.適當(dāng)增加長期持股的稅收優(yōu)惠政策。我國可以參照美國,按照持股時間的長短,制定不同等級的征稅稅率,降低長期持有股票的稅率,鼓勵長期持股,充分發(fā)揮長期激勵的目的。另外,由于國有控股企業(yè)的管理者一般由國家委任,經(jīng)理人的上任和離任是由上級主管部門決定的,因此針對此種情況,建議對經(jīng)理人提前離任、但符合行權(quán)條件并提前行權(quán)的股票期權(quán)可以重稅。

股權(quán)激勵的持股方式范文5

有分析認(rèn)為，這種人持股的經(jīng)營模式，極有可能在保險行業(yè)得到復(fù)制，逐漸蔓延開來。

保險中介首試股權(quán)激勵

華康投資咨詢公司旗下的上海豐盛已有人獲得“ 華康股份權(quán)益證書”，年底將成為華康股份持有人。華康是國內(nèi)保險中介行業(yè)第一個推出股權(quán)激勵方案的公司。

華康投資咨詢公司是國內(nèi)目前業(yè)績和人力規(guī)模最大的保險集團， 成立于2006年7月，曾獲得IDG首期2500萬美元的投資。今年7月，在IDG的支持下，華康拿出總股本近15%用于股權(quán)激勵。

按照這一方案，人只要收取一定的保費，就可以入圍華康的股權(quán)激勵方案，成為“人股東”。華康的此次股權(quán)激勵包括所有外勤。華康目前的總股本為2.33億股，按照15%的比例計算，該公司旗下保險人將可掌握3495萬股。

如果華康2010年上市計劃順利進行，上海有望誕生一批百萬富翁乃至千萬富翁級別的保險人。

在股權(quán)激勵方案的助力之下，華康核心的壽險業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，單是9月份，華康就實現(xiàn)了3000多萬元的壽險保費，其中標(biāo)準(zhǔn)保費突破1200萬元。

華康CEO汪振武透露，今年全年華康的保費收入將在1.5億元至2億元之間，如果完成2億元保費收入，華康將占據(jù)全國保險中介業(yè)務(wù)的1/4份額。

華康的保險人人數(shù)目前已近8000人，占到整個保險中介行業(yè)人人數(shù)的13%。汪振武透露，在目前華康的人隊伍中，已經(jīng)有200多位人拿到公司股份。

據(jù)《東方早報》稱，華康股權(quán)分配主要根據(jù)各職級累計標(biāo)準(zhǔn)保費和入企時間確定，2007年1月1日至2007年2月2 8日，理財顧問大約500-30500股，經(jīng)理為1000-51000股，總監(jiān)為2000-82000股。

在激勵方案中，一年5萬標(biāo)保的人入圍門檻特別引人注目。汪振武稱，5萬元標(biāo)準(zhǔn)保費只是今年對新員工的鼓勵，員工持股無需支付資金，而是作為公司對員工的獎勵。該公司人的股權(quán)激勵計劃將在2008年以及2009年持續(xù)，但股東門檻將根據(jù)時間進行調(diào)整。

據(jù)悉，截止9月底，華康在上海已有46位保險人獲得股權(quán)。

對于渴望股權(quán)增值的人來說，最關(guān)心的問題正是公司什么時候上市。一旦公司上市，這就意味著，入圍華康股權(quán)激勵方案的上海華康外勤隊伍中將可能誕生一批百萬富翁甚至千萬富翁。

據(jù)悉，國內(nèi)首家保險中介股--泛華保險服務(wù)集團，也推出了一套惠及內(nèi)外勤員工的期權(quán)激勵計劃，并于10月31日，正式登陸納斯達克市場，開盤25美元，此后震蕩上行。保險中介行業(yè)的整體復(fù)蘇，泛華毫無懸念地成為這波上市潮的引路者，并極大地催生保險中介期權(quán)激勵。

股權(quán)激勵看上去很美

“股權(quán)激勵只起到錦上添花的作用，我們并不會依靠股權(quán)激勵留住人才。”華康投資咨詢有限公司市場部負(fù)責(zé)人林華慶在接受采訪中曾如此表示。

雖然看似矛盾，但實際上以留住人才為主要目的的股權(quán)激勵措施并不能有效挽留人才。畢竟，股權(quán)激勵在收益落袋之前都是畫中的風(fēng)景，而日常的工作環(huán)境、發(fā)展平臺卻是員工時時刻刻能夠深切感受到的。

股權(quán)激勵并不是個新鮮詞，但在平安上市一夜之間造就2萬名百萬富翁之后頓時變得炙手可熱。近期，多家中小保險公司頻頻傳出股權(quán)激勵計劃，包括生命人壽、民生人壽、陽光財險、合眾人壽、天平保險等。

據(jù)媒體報道，陽光財險推行的員工持股計劃涉及的對象上至高管下至普通員工，采取自愿的原則進行。如果員工離開陽光財險，所持股權(quán)將退還陽光財險。目前，員工持股計劃推行已經(jīng)結(jié)束，籌資總額約有上億元。

民生人壽在此前召開的股東大會上，批準(zhǔn)了骨干員工間接持股8000萬股的計劃，惠及內(nèi)外勤骨干員工。生命人壽和合眾人壽也在采訪中肯定了公司股權(quán)激勵的計劃，但都十分謹(jǐn)慎，不愿透露細節(jié)。“我們目前仍在進行試點和論證，目前也只是高層在運作此事。”生命人壽相關(guān)人士人表示。

不過，股權(quán)激勵的甜頭并非人人能嘗到。

據(jù)悉，在中再集團重組完成，進入上市沖刺階段后，其股權(quán)激勵方案卻未獲保監(jiān)會批準(zhǔn)。原因在于中再重組改制后，財政部和中央?yún)R金公司分別持股14.50%和85.50%，中再成為名副其實的央企，而監(jiān)管部門對央企素有不鼓勵內(nèi)部持股的慣例。

與其有相同遭遇的還有中國人壽。資料顯示，中國人壽在上市之前曾經(jīng)了一份《員工股權(quán)激勵方案》的草案，方案表明中國人壽將拿出累計不超過公司股本總額10%的股份用于股權(quán)激勵。激勵對象包括董事、高級管理人員、對公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的一定職級以上的管理骨干等在崗職工以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵的業(yè)績表現(xiàn)突出的優(yōu)秀員工和其他人員。但這份方案后來也被叫停。

保險期權(quán)有待探索

如今高速發(fā)展的保險業(yè)，人才短缺形勢已經(jīng)越來越嚴(yán)峻，如何激勵員工，留住人才，保險業(yè)也將為此上下求索，探索規(guī)范的股權(quán)、期權(quán)等激勵機制。

保監(jiān)會主席吳定富曾指出，股權(quán)、期權(quán)等激勵機制是促進保險業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的一個重大政策突破，把保險改革從體制改革向深層次的經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換推進。最后一家完成股改的國有保險公司，中華聯(lián)合控股有限公司獲批實施員工間接持股計劃，由員工出資成立華聯(lián)投資有限責(zé)任公司，對中華控股出資2.7億元間接持股18%。平安保險集團曾于1996年成立的深圳市新豪時投資發(fā)展有限公司，也采用了員工間接持股的方式。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，員工持股計劃可以把職工的長遠利益和公司的長期發(fā)展聯(lián)系起來，有利于改善公司的治理結(jié)構(gòu)，對企業(yè)的發(fā)展和隊伍的穩(wěn)定也會有幫助，“是一種較有效的激勵機制。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在保險市場競爭異常激烈的形勢下，保險業(yè)內(nèi)挖角之風(fēng)日盛，單純采用高薪辦法，既容易引起攀比之風(fēng)，增加工資成本，對穩(wěn)定高管團隊也收效甚微。如何留住人才，已成為關(guān)系到保險業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵問題。而采用期權(quán)或員工持股計劃等激勵機制，既有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，也有利于員工與公司之間形成長效發(fā)展機制。

股權(quán)激勵的持股方式范文6

一、股權(quán)激勵的原理

經(jīng)理人和股東實際上是一個委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價值的增加，而不僅僅是短期財務(wù)指標(biāo)的實現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

二、股權(quán)激勵的不同類型

1．三種類型的劃分

按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵。

l現(xiàn)股激勵：通過公司獎勵或參照股權(quán)當(dāng)前市場價值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時地直接獲得股權(quán)。同時規(guī)定經(jīng)理人在一定時期內(nèi)必須持有股票，不得出售。

l期股激勵：公司和經(jīng)理人約定在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

l期權(quán)激勵：公司給予經(jīng)理人在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個權(quán)利，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

不同股權(quán)激勵模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對各個方面作了比較。三種激勵一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：

l現(xiàn)股和期股激勵都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵方式，就必須購買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時，實際上是承擔(dān)了風(fēng)險的。在期權(quán)激勵中，當(dāng)股權(quán)貶值時，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險。

l現(xiàn)股激勵中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵中，不管是獎勵還是購買，經(jīng)理人實際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎勵實際上以經(jīng)理人的獎金的一部分購買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時期經(jīng)理人投入資金。

l在期股和期權(quán)激勵中，經(jīng)理人在遠期支付購買股權(quán)的資金，但購買價格參照即期價格確定，同時從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。

其他股權(quán)激勵方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購買風(fēng)險”的特點，與期權(quán)激勵類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵模式。

2．不同類型股權(quán)激勵的價值分析

不同的股權(quán)激勵方式對受激勵的經(jīng)理人來說，權(quán)利義務(wù)不同，其價值也就不同。

l現(xiàn)股激勵和期股激勵中有虧損區(qū)存在，即被激勵的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險。而期權(quán)激勵中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險的問題。

l現(xiàn)股激勵和期股激勵的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。

圖1：現(xiàn)股激勵的價值分析。ob0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時支付的價款，ob1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。a1c1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價值（對應(yīng)上市公司即為股票價格）大于ob1時，經(jīng)理人開始獲益，小于ob1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時，股權(quán)價值為0，經(jīng)理人最大虧損為oa1=ob1，即為經(jīng)理人的持股成本。

圖2：期股激勵的價值分析。由于遠期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實際持股成本為ob2，a2c2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，ob2的大小在ob0和ob1之間，到期收益線a2c2在a0c0和a1c1之間移動。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價值（對應(yīng)上市公司即為股票價格）大于ob2時，經(jīng)理人開始獲益，小于ob2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為oa2=ob2。由于貼息優(yōu)惠的存在，ob2〈ob1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵和現(xiàn)股激勵的主要區(qū)別。

圖3：期權(quán)激勵的價值分析。ob0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價款，b0c0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價值（對應(yīng)上市公司即為股票價格）大于ob0時，經(jīng)理人開始獲益，小于ob0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險，這是期權(quán)激勵與現(xiàn)股激勵和期股激勵的主要區(qū)別。

3．不同股權(quán)激勵的導(dǎo)向

從不同股權(quán)激勵的價值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵的基本特征是“收益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險，因此這種激勵方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過度的冒險。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險能力和實際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會影響激勵的效果。

期權(quán)激勵方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計中不受其風(fēng)險承擔(dān)能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵作用。這種激勵方式將鼓勵經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過度冒險。

由于激勵特點的不同，不同股權(quán)激勵的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長性高低、行業(yè)特點、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點的不同和公司對經(jīng)理人的要求不同，都對是否適用股權(quán)激勵和適用何種股權(quán)激勵產(chǎn)生影響。

三、股權(quán)激勵設(shè)計和實踐

1.股權(quán)激勵的設(shè)計因素

在具體的股權(quán)激勵設(shè)計中，可以通過各個設(shè)計因素的調(diào)節(jié)，來組合不同效果的方案。這些設(shè)計因素可以歸納為六個方面，具體如圖4所示。

l激勵對象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵對象一般以企業(yè)經(jīng)營者（如ceo）為主，但是，由于股權(quán)激勵的良好效果，在國外股權(quán)激勵的范圍正在擴大，其中包括普通雇員的持股計劃、以股票支付董事報酬、以股票支付基金管理人的報酬等。國內(nèi)企業(yè)的主要激勵對象是董事長、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。

l購股規(guī)定：即對經(jīng)理人購買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購買價格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股等。上市公司的購股價格一般參照簽約當(dāng)時的股票市場價格確定，其他公司的購股價格則參照當(dāng)時股權(quán)價值確定。購股期限包括即期和遠期。購股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價格按出售日的股權(quán)市場價值確定，其中上市公司參照股票的市場價格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計算出售價格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵中，需要對經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對應(yīng)的激勵效果是不同的。

l股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵中，國外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會因為持有人的重大錯誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營不力或弄虛作假時，公司的股東大會或主管部門可以對其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來源包括經(jīng)理人購買、獎勵獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來。股權(quán)激勵在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵中，實際上不發(fā)生股權(quán)的實際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵。在激勵股權(quán)的來源方面，有股票回購、增發(fā)新股、庫存股票等，具體的運用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。

2.目前國內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵方式及特點

到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國資管理機構(gòu)都出臺了關(guān)于股權(quán)激勵的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國有控股、國有獨資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點：

l激勵對象：一般為總經(jīng)理、董事長，

l購股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價格確定購股價格，分期購股，經(jīng)營者不得放棄購股。購股資金來源于經(jīng)營者的獎勵收入和個人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。

l售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營者可按每股凈資產(chǎn)或股票價格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營者可在任期滿后2年按評估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營者在分期購得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國家有關(guān)證券法規(guī)的限制。

l權(quán)利義務(wù)：在期股到期購買前，經(jīng)營者一般只享有分紅收益權(quán)，沒有表決權(quán)。經(jīng)營者同時承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險。

l股權(quán)管理：各地都對經(jīng)營者有過失行為時的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來源包括從二級市場中購買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實行股權(quán)激勵時首先進行改制，國企經(jīng)理必須競爭上崗等。

從以上的特點看，各地實施的股權(quán)激勵實質(zhì)上是期股激勵，并對期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵試點，經(jīng)營者寧拿年薪不要期股④。實際上也說明股權(quán)激勵并不是一廂情愿就能實施的事情，這種激勵方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點等具體而定。

3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵

一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國際慣例制定了期權(quán)激勵計劃，這些做法可以為國內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計劃。⑤

四、股權(quán)激勵與經(jīng)理人市場

股權(quán)激勵手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動以外，同時受到各種外在機制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機制環(huán)境的支持，這些機制可以歸納為市場選擇機制、市場評價機制、控制約束機制、綜合激勵機制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。

1．市場選擇機制：

充分的市場選擇機制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對經(jīng)理人行為產(chǎn)生長期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長期利益保持一致，很難使激勵約束機制發(fā)揮作用。對這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵是沒有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場提供了很好的市場選擇機制，良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機制下經(jīng)理人的價值是市場確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會考慮自身在經(jīng)理市場中的價值定位而避免采取投機、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能是經(jīng)濟和有效的。

2.市場評價機制：

沒有客觀有效的市場評價，很難對公司的價值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理評價。在市場過度操縱、政府的過多干預(yù)和社會審計體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場是缺乏效率的，很難通過股價來確定公司的長期價值，也就很難通過股權(quán)激勵的方式來評價和激勵經(jīng)理人。沒有合理公正的市場評價機制，經(jīng)理人的市場選擇和激勵約束就無從談起。股權(quán)激勵作為一種激勵手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3.控制約束機制：

控制約束機制是對經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機制的作用是激勵機制無法替代的。國內(nèi)一些國有企業(yè)經(jīng)營者的問題，不僅僅是激勵問題，很大程度上是約束的問題，加強法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機制的效率。

4.綜合激勵機制：

綜合激勵機制是通過綜合的手段對經(jīng)理人行為進行引導(dǎo)，具體包括工資、獎金、股權(quán)激勵、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵方式其激勵導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對應(yīng)的最佳激勵方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計激勵組合。其中股權(quán)激勵的形式、大小均取決于關(guān)于激勵成本和收益的綜合考慮。

5.政策環(huán)境：

政府有義務(wù)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項機制的形成和強化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機制發(fā)揮作用。目前國內(nèi)的股權(quán)激勵中，在操作方面主要面臨股票來源、股票出售途徑等具體的法律適用問題，在市場環(huán)境方面，政府也需要通過加強資本市場監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護、政企分開、改革經(jīng)營者任用方式等手段來創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

五、關(guān)于股權(quán)激勵的幾點討論

1.股權(quán)激勵并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。

公司股價與公司長期價值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價格而不是公司長期價值本身。由于激勵成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵的效果。股權(quán)激勵中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價值變動有關(guān)，但是股權(quán)價值的變動不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時還受到經(jīng)濟景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對經(jīng)理人因經(jīng)濟景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

2.過小的持股數(shù)量起不到激勵效果。

有人對滬深兩地上市公司作了實證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的經(jīng)營者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過低的持股比例并不具有激勵作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實施過程中，由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購股，從激勵成本考慮，也不可能給予過多的獎勵股份。而期權(quán)激勵不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險，所以相對來說，可以通過提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營者的利益與公司價值增加更多地結(jié)合起來。另一種觀點認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財產(chǎn)的比例，但實際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會愿意接受過多的風(fēng)險，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實到經(jīng)理人的份額很小，過小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵作用。3.政企不分的情況下不宜實行股權(quán)激勵。

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險。

4.股權(quán)激勵并沒有解決經(jīng)理人的選擇機制問題目前一些國企的問題不是單純的激勵機制的問題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對不合適的經(jīng)理實施股權(quán)激勵是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機制來實現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機制的關(guān)鍵。

5.經(jīng)營者持股不能解決經(jīng)營者拿“黑錢”的問題，只是在一定程度上緩解了矛盾。

對于拿“黑錢”的經(jīng)營者來說，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬分之幾。只要沒有足夠的管理約束機制情況下，簡單的股權(quán)激勵并不能解決“黑錢”問題。目前有些地方在討論關(guān)于國企經(jīng)營者與其他企業(yè)經(jīng)營者的收入差距問題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時，常常強調(diào)的是國企經(jīng)營者收入過低的問題。然而卻忽略了另一個非常重要的問題，這些國企經(jīng)營者很多本身就是行政任命出來的，是計劃經(jīng)濟的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績很大程度上也是靠政府扶植出來的，在這種情況下，國企經(jīng)營者的身價是不可能和市場經(jīng)濟條件下的經(jīng)理人的身價進行比較的。實際上很多國企經(jīng)營者的腐敗不僅僅是激勵機制的問題，更大程度上是一個約束機制的問題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國企經(jīng)營者的約束機制是非常薄弱的。簡單的給予這些經(jīng)營者股權(quán)激勵，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營者的長期行為，而且在管理機制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。

6.政府的作用

股權(quán)激勵本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵條款。各個企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵的使用效果。

7.股權(quán)激勵并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者。

在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時，除了企業(yè)經(jīng)營者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實施了雇員持股計劃（esop）。

8.股權(quán)激勵是有成本的，而并不是“公司請客，市場買單”。

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計股權(quán)激勵方案時必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

六、小結(jié)

股權(quán)激勵有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵指向也不同。在具體的股權(quán)激勵設(shè)計中，可以通過六個方面因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的激勵方案。

股權(quán)激勵的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來使用，要根據(jù)公司的不同情況來設(shè)計激勵組合，提高激勵效率，同時不能忽視約束的作用，不能把激勵手段當(dāng)作約束手段來使用。股權(quán)激勵的效率同時受到資本市場、經(jīng)理市場和其他經(jīng)營環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個良好的經(jīng)理人市場。

隨著國內(nèi)各種要素市場的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵將越來越發(fā)揮出獨特的作用。

參考文獻：

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③地方政府對管理人員采取的股權(quán)激勵措施.葛洪偉等.上市公司99.11