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新興市場的特征范文1

【關(guān)鍵詞】急性心肌梗死；心律失常；臨床特征；治療

急性心肌梗死為心血管高發(fā)疾病，常合并心律失常，臨床死亡率高，常引起猝死[1]。本研究探討52例急性心肌梗死合并心律失常的臨床特征及治療，旨在提高該病的診斷和治療水平，現(xiàn)具體報(bào)告如下。

1資料與方法

1.1一般資料回顧性分析2012年3月——2013年5月入住我院心內(nèi)科的52例急性心肌梗死合并心律失常患者的臨床資料，與同期52例急性心肌梗死未發(fā)生心律失常的患者作對比。前者為觀察組，男34例，女18例，年齡47-74歲，平均年齡59.5±2.5歲，發(fā)病時(shí)間1-6h；后者為對照組，男32例，女20例，年齡48-77歲，平均年齡58.5±2.5歲，發(fā)病時(shí)間1-8h；所有患者均經(jīng)心電圖及心肌酶學(xué)標(biāo)志物檢查確診為急性心肌梗死；兩組患者性別、年齡、發(fā)病時(shí)間等方面比較沒有明顯差異，沒有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

1.2急性心肌梗死合并心律失常的臨床特征①劇烈胸痛，疼痛時(shí)間超過30min，含服硝酸甘油無效；②發(fā)病時(shí)間小于12h；③心肌壞死的血清心肌標(biāo)志物濃度的動(dòng)態(tài)改變。④心電圖的動(dòng)態(tài)改變，至少有兩個(gè)相鄰胸前導(dǎo)聯(lián)或Ⅱ、Ⅲ、aVF導(dǎo)聯(lián)中的任何兩個(gè)導(dǎo)聯(lián)的ST段抬高程度超過0.1mV[2]。

1.3治療方法①絕對臥床，吸氧，心電監(jiān)護(hù)，實(shí)時(shí)監(jiān)測心電圖、血壓、血氧飽和度等。②靜脈滴注胺碘酮，1.5-2.5mg/kg，加入20ml生理鹽水稀釋后于10min內(nèi)滴注完；硝酸甘油10mg溶于250ml葡萄糖溶液中靜脈滴注。③給予可待因鎮(zhèn)痛，對于痛感較劇烈者使用哌替啶。④應(yīng)用肝素抗凝，阿司匹林抗血小板，及糾正水、電解質(zhì)，酸堿平衡失調(diào)。⑤根據(jù)患者情況行溶栓治療，常用藥物有尿激酶、鏈激酶等[3]。

1.4統(tǒng)計(jì)學(xué)分析所有臨床資料輸入計(jì)算機(jī)，采用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件包。計(jì)量資料屬正態(tài)分布的采用（χ±s）表示，采用獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)，計(jì)數(shù)資料采取Χ2檢驗(yàn)，P

2結(jié)果

2.1兩組患者心肌酶學(xué)標(biāo)志物結(jié)果比較見表1。觀察組CK、CK-MB、LDH、HBDH、AST與對照組相比，差異無統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P>0.05）。

3討論

急性心肌梗死時(shí)，由于心肌局部缺血缺氧，無氧代謝增強(qiáng)，酸性代謝產(chǎn)物增多，導(dǎo)致梗死周圍組織水腫，從而引起電解質(zhì)紊亂，兒茶酚胺等代謝產(chǎn)物增多，心肌的自律性增強(qiáng)，易形成折返激動(dòng)及觸發(fā)活動(dòng)，導(dǎo)致心律失常。據(jù)研究報(bào)道，急性心肌梗死后發(fā)生心律失常的概率為75%-95%，竇性心動(dòng)過緩的發(fā)生率為11%-30%，房室傳導(dǎo)阻滯的發(fā)生率為13%-34%。

本研究結(jié)果顯示，觀察組CK、CK-MB、LDH、HBDH、AST與對照組相比，差異無統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P>0.05）；觀察組血清cTnI、MMB及MYO指標(biāo)高于對照組，差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

參考文獻(xiàn)

[1]符史健.急性心肌梗死合并心律失常的臨床特征[J].中國老年學(xué)雜志，2011，9（31）：3508-3509.

新興市場的特征范文2

內(nèi)容摘要：隨著新興市場國家在世界經(jīng)濟(jì)中所占地位的不斷提高,這些國家日益成為眾多跨國公司的目標(biāo)市場。在這種情況下,跨國公司在該類國家的投資策略就成為我們研究的重要課題。本文針對新興市場國家的特點(diǎn)和跨國公司對其市場的投資策略的改變進(jìn)行了分析，提出了這一改變對于中國的跨國公司的經(jīng)營的一些啟示。

關(guān)鍵詞：新興市場國家 跨國公司 投資策略

研究背景

全球金融危機(jī)蔓延，歐洲和美國的消費(fèi)品制造商面臨國內(nèi)增長緩慢的困境，更多的跨國公司把目光投向充滿活力的新興市場國家。這類國家對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有較大的推動(dòng)作用，其進(jìn)出口貿(mào)易在全球貿(mào)易中占有越來越重要的地位，成為眾多跨國公司進(jìn)一步拓展市場的目的地。

目前，越來越多的跨國公司開始在新興市場國家開發(fā)針對新興市場特性的新設(shè)備，然后回銷母國，進(jìn)而銷往全球其他市場。這與我們以前所熟悉跨國公司的運(yùn)作方式截然不同。為何要采取這種新的投資方式？如能洞悉這些跨國公司在新興市場國家投資戰(zhàn)略的最新趨勢，將對中國企業(yè)做大做強(qiáng)具有啟示作用。

跨國公司在新興市場國家的投資策略的轉(zhuǎn)變

新興市場國家通常指經(jīng)過實(shí)施體制改革,加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展而逐漸融入全球經(jīng)濟(jì)體系的經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)今的新興市場國家是指一些市場發(fā)展?jié)摿薮蟮陌l(fā)展中國家。有不少機(jī)構(gòu)對新興市場國家進(jìn)行過組合，例如10國、7國等，但具體國家不盡相同。其中，四個(gè)最大的新興國家巴西、俄羅斯、印度和中國被稱為BRICs（即“金磚四國”）。這些國家皆具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式外向化、市場的長期潛力巨大的特征。它們是全球增長最快的經(jīng)濟(jì)體系之一，更有機(jī)會(huì)成為全球?qū)Ξa(chǎn)品及服務(wù)需求最大的地區(qū)。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，自1999年以來，新興市場在全球GDP總值中所占比例已攀升了近10個(gè)百分點(diǎn)。

自2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，新興市場國家在抵御危機(jī)、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮的作用日益增強(qiáng)，正在成為重塑世界經(jīng)濟(jì)秩序的主要力量。全球跨國公司對新興市場也越來越重視。

（一）跨國公司在新興市場國家的傳統(tǒng)投資策略

發(fā)達(dá)國家的跨國公司過去一般都是把新興市場國家視為一個(gè)市場，將在總部開發(fā)好的產(chǎn)品在該市場銷售，部署在這里的全都是銷售團(tuán)隊(duì)。例如，世界著名的美國軟件公司微軟公司習(xí)慣于將軟件天才聚集在設(shè)于美國雷蒙德的總部，龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)在那里開發(fā)出所有重要的軟件，然后通過市場渠道把它們銷往全球各地。通常微軟僅會(huì)針對目標(biāo)市場作一些界面、語言等表面調(diào)整。

在母國開發(fā)定位全球市場的產(chǎn)品、輔以本地化改進(jìn)，這一模式之前被幾乎所有跨國公司所采用且效果較好。發(fā)達(dá)國家市場往往是跨國公司的主要收入來源，而在新興市場國家只要略作本土化改進(jìn)就可以取得較高的利潤。通用電氣董事長曾表示，通用電氣此前在發(fā)展中國家只要銷售美國研發(fā)的商品，就可以獲得高達(dá)15%到20%的利潤。

（二）跨國公司在新興市場國家的新投資策略

在政府鼓勵(lì)和市場需求雙重引導(dǎo)下，越來越多的跨國公司開始在新興市場國家建設(shè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，更多的是使用當(dāng)?shù)氐娜瞬刨Y源；針對新興市場特性而開發(fā)成本低廉和相對低端的產(chǎn)品，在新興市場獲得成功之后推廣到全球，作為滿足成熟市場不同層次需求的補(bǔ)充。在過去的幾年里，通用電氣、西門子、微軟和飛利浦等公司在醫(yī)療、交通、電信、互聯(lián)網(wǎng)和家電領(lǐng)域紛紛基于新興市場研發(fā)產(chǎn)品并率先投放該市場，然后選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)，銷往母國（其中不乏美國等發(fā)達(dá)國家）在內(nèi)的全球市場，都取得了較好的收益。跨國公司在新興市場國家的投資發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。

跨國公司在新興市場國家的新投資策略的分析

（一）跨國公司在新興市場國家的新投資策略的原因分析

1.全球經(jīng)濟(jì)格局的變化。跨國公司在新興市場國家的投資戰(zhàn)略的改變主要源于全球經(jīng)濟(jì)格局變化的“倒逼”。當(dāng)新興市場經(jīng)濟(jì)水平并不發(fā)達(dá)時(shí)，把持高端產(chǎn)品技術(shù)的跨國公司在新興市場可以輕易獲得良好收益。但隨著“金磚四國”的崛起，全球經(jīng)濟(jì)格局正在從過去由美歐等發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)，向新興市場在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)越來越多份額的局面轉(zhuǎn)變。例如，2008年中國社會(huì)消費(fèi)品銷售總額已經(jīng)位列世界第三。高盛公司預(yù)測，到2018年，“金磚四國”和美國占全球GDP的比例將同為25％。

新興市場國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展就要求跨國公司調(diào)整對新興市場國家戰(zhàn)略地位的定位，提升對其消費(fèi)者主張的重視。國內(nèi)競爭也在加劇，跨國公司要想在此立足和發(fā)展，必須使用有競爭力的技術(shù)和產(chǎn)品。因此，目前越來越多的全球跨國公司在新興市場國家設(shè)立了研發(fā)中心，針對該市場消費(fèi)者的特點(diǎn)研制新產(chǎn)品。有些跨國公司甚至逐步將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移到有潛力的新興市場。

2.本土化經(jīng)營思想的延伸。“思考全球化，行動(dòng)本土化”是企業(yè)在海外投資經(jīng)營的重要理念，也是很多著名跨國公司的成功之道。只有根據(jù)各國不同的生活消費(fèi)習(xí)慣生產(chǎn)出適用產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者的差異化需求，才可能在東道國占據(jù)一席之地。

很多跨國公司最初進(jìn)入新興市場國家時(shí)，只是將一些在母國技術(shù)總部開發(fā)的產(chǎn)品進(jìn)行少許修改，來適應(yīng)目標(biāo)市場消費(fèi)者的需求。但在經(jīng)營過程中，跨國公司發(fā)現(xiàn)：雖然新興市場和發(fā)達(dá)市場的富裕消費(fèi)者都愿意為品牌支付溢價(jià)，但新興市場與發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)者總體收入水平還是有一定差距的，低收入客戶群體并不看重昂貴的品牌。且有研究表明：在規(guī)模較大的低收入客戶中，采用當(dāng)?shù)氐钠放坪徒M織結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的公司業(yè)績最佳，這和較發(fā)達(dá)地區(qū)的成熟做法正相反。

因此，要迎接競爭的挑戰(zhàn)，跨國公司在新興市場除了對于高收入客戶群體繼續(xù)遵循復(fù)雜的品牌建設(shè)戰(zhàn)略以獲得利潤以外，更重要的是想辦法占領(lǐng)低價(jià)的大眾市場。現(xiàn)在跨國公司開始專門在新興市場國家建設(shè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，更多的是使用當(dāng)?shù)氐娜瞬刨Y源，針對當(dāng)?shù)卮蠖鄶?shù)消費(fèi)者的需求研制新產(chǎn)品。這實(shí)際上是本土化策略的不斷深入，也是目前占領(lǐng)該市場的有效手段。在新興市場國家本土扎穩(wěn)腳跟之后，跨國公司再將本土化經(jīng)營策略延伸回母國，瞄準(zhǔn)對價(jià)格敏感的顧客群；最后伺機(jī)進(jìn)軍海外。

跨國公司在新興市場國家的這一新投資策略正在被越來越多的公司成功驗(yàn)證。例如，此前一直是以提供高端CT、核磁共振等精尖醫(yī)療解決方案為主的通用電氣，在中國設(shè)立了研發(fā)中心，針對中國一些地區(qū)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施缺乏且資金有限的情況，研發(fā)出一些價(jià)格低廉的醫(yī)療設(shè)備，如15000美元的便攜式PC超聲波檢測儀。隨著美國醫(yī)改法案的通過，價(jià)格低廉的醫(yī)療產(chǎn)品在美國醫(yī)療界大有市場，這款低成本的便攜式超聲診斷儀立刻被投入美國市場。這套根據(jù)中國消費(fèi)者的需求研發(fā)的檢測儀現(xiàn)在正在美國本土熱銷。而設(shè)在中國的微軟亞太研發(fā)集團(tuán)根據(jù)中國消費(fèi)者需求研發(fā)的新版本W(wǎng)indows CE在投入中國市場使用后，微軟決定將其引入美歐市場。

3.金融危機(jī)帶來的影響。2008年9月開始爆發(fā)的美國金融危機(jī)，引起了世界的金融動(dòng)蕩不安，也讓世界經(jīng)濟(jì)走向極度的低迷之中。新興市場國家在這場危機(jī)中也不能幸免，損失也不小。當(dāng)金融危機(jī)襲來時(shí)，裁員、降薪、縮小投資、抽回資本理應(yīng)成為跨國企業(yè)的無奈選擇。但由于新興市場國家極具經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Γ簧僭诒緡钍芙鹑谖C(jī)之苦的跨國企業(yè)，不但沒有向其國內(nèi)抽回資金“保本”，反而增大在新興市場的投資。例如，丹麥在華最大投資企業(yè)之一的自1994年起在華累計(jì)投資2億美元、在中國各地建立了很多研發(fā)中心和生產(chǎn)基地的諾維信公司就表示，未來將不斷加強(qiáng)在中國的研發(fā)力量。

而且，當(dāng)美歐等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)或尚在衰退中、或增長放緩的時(shí)候，新興市場經(jīng)濟(jì)水平已迅速從危機(jī)中復(fù)蘇。這就使得新興市場與發(fā)達(dá)國家市場之間的經(jīng)濟(jì)差距在減少，導(dǎo)致兩個(gè)市場消費(fèi)者對產(chǎn)品的需求在趨同。滿足發(fā)達(dá)國家市場需求的高端產(chǎn)品已經(jīng)可以被新興市場接受，而滿足新興市場需求的低端產(chǎn)品也開始可以被發(fā)達(dá)國家市場使用。

另外，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，各國紛紛出臺貿(mào)易保護(hù)措施。根據(jù)世界銀行2009年3月2日的一份報(bào)告顯示，自2008年11月以來，G20中有17個(gè)國家實(shí)行了47項(xiàng)不同程度的限制貿(mào)易的措施。在47項(xiàng)限制貿(mào)易的措施中，發(fā)達(dá)國家占12項(xiàng)。這說明新興市場國家中有不少國家采取了貿(mào)易保護(hù)措施。因此，對于跨國公司而言，在新興市場國家投資設(shè)廠、生產(chǎn)符合其市場需求的產(chǎn)品、再銷售給該市場的消費(fèi)者不失為一個(gè)繞過貿(mào)易壁壘的好辦法。

（二）跨國公司在新興市場的新投資策略的理論分析

1966年哈佛大學(xué)教授費(fèi)農(nóng)提出了產(chǎn)品生命周期理論，之后威爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家也發(fā)展了這一理論。產(chǎn)品生命周期理論認(rèn)為，每一種新開發(fā)的科技產(chǎn)品都有一個(gè)生命周期，可分為創(chuàng)新、成熟、標(biāo)準(zhǔn)化、衰退四個(gè)階段。費(fèi)農(nóng)把在產(chǎn)品生命周期中出現(xiàn)的不同技術(shù)水平的國家依次分成創(chuàng)新國（一般為最發(fā)達(dá)國家）、一般發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家。

在創(chuàng)新階段，即產(chǎn)品剛投入市場的階段，創(chuàng)新國國內(nèi)市場潛力很大，產(chǎn)品全部在國內(nèi)生產(chǎn)并用于滿足國內(nèi)消費(fèi)需要，在國際市場方面，產(chǎn)品少量出口到國外且不進(jìn)行對外直接投資。在成熟階段，產(chǎn)品基本定型，生產(chǎn)走向規(guī)模化。隨著生產(chǎn)和競爭的發(fā)展，生產(chǎn)工藝和方法開始擴(kuò)散到其他地區(qū)，廠商開始向國外投資，主要投向市場需求大致相近的發(fā)達(dá)國家，以占領(lǐng)其市場。在標(biāo)準(zhǔn)化階段，激烈的競爭使產(chǎn)品的生產(chǎn)完全標(biāo)準(zhǔn)化，技術(shù)擴(kuò)散使國外競爭者開始生產(chǎn)仿制品。創(chuàng)新國和一般發(fā)達(dá)國家為了進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本以保持競爭優(yōu)勢，開始大量地在成本小、工資低的地區(qū)（通常是發(fā)展中國家）投資建廠，再將產(chǎn)品遠(yuǎn)銷至別國和第三國市場。在衰退階段，國外子公司的生產(chǎn)成本加上返銷本國所需費(fèi)用低于國內(nèi)生產(chǎn)成本時(shí)，產(chǎn)品將會(huì)大量返銷創(chuàng)新國國內(nèi)。這就表明產(chǎn)品已進(jìn)入衰退階段。當(dāng)又推出新產(chǎn)品時(shí)，原產(chǎn)品生命周期宣告完結(jié)。

產(chǎn)品生命周期理論部分揭示了戰(zhàn)后美國跨國公司對外直接投資的動(dòng)機(jī)和特征，發(fā)展了跨國公司理論。跨國公司傳統(tǒng)投資策略的方向：最發(fā)達(dá)國家一般發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家，它反映了跨國公司從最發(fā)達(dá)國家到一般發(fā)達(dá)國家，再到發(fā)展中國家的直接投資和新產(chǎn)品產(chǎn)生、發(fā)展的過程，這也是跨國公司的傳統(tǒng)投資策略的方向。

這恰恰與目前跨國公司在新興市場國家的新投資策略方向相反，跨國公司新投資策略的方向：新興市場國家發(fā)達(dá)國家全球其他市場。

實(shí)際上，不管是以前的產(chǎn)品創(chuàng)新階段的最發(fā)達(dá)國家還是現(xiàn)在研發(fā)中心所在的新興市場國家，都是最適合創(chuàng)新產(chǎn)品運(yùn)用、能給跨國公司帶來最大收益的國家。跨國公司新投資方向中的發(fā)達(dá)國家既可能是具有相似經(jīng)濟(jì)特征的鄰近國家也可以是某些情況下的最發(fā)達(dá)國家（如目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)情況下，歐美國家的大眾也樂意接受價(jià)格低廉的醫(yī)療產(chǎn)品、農(nóng)具等）。因此，只要換一種表示方法，這一理論還是成立的，如下所示：最適合新產(chǎn)品運(yùn)用的國家較適合新產(chǎn)品運(yùn)用的國家新產(chǎn)品能運(yùn)用的國家。其中，較適合新產(chǎn)品運(yùn)用的國家主要是指適用該種新產(chǎn)品的層次的人數(shù)較多的國家。可以說，新投資策略的產(chǎn)生并不是反駁而是豐富、完善了產(chǎn)品生命周期理論。

跨國公司的新投資策略對中國跨國公司的啟示

發(fā)達(dá)國家跨國公司在新興市場國家投資策略的改變也給中國跨國公司一些啟示。

（一）中國的跨國公司要先立足本土

新興市場國家經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展使其在國際市場的重要性日益凸顯，跨國公司紛紛將眼光和戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向這里。2007年，《財(cái)富》雜志評選出的世界頂級500強(qiáng)企業(yè)中，已經(jīng)有58家企業(yè)的總部位于新興市場國家和地區(qū)，這些公司的利潤絕不低于他們在美國、歐洲和日本的同行。例如，丹麥最大的工業(yè)企業(yè)之一丹佛斯公司中國總裁曾表示，盡管受到全球金融危機(jī)沖擊，丹佛斯2009年仍然在中國市場取得了30億元的收入。

發(fā)達(dá)國家的跨國公司特別看重中國這樣一個(gè)新興的、具有13億人口的、并在逐步向周邊市場輻射的極具有示范意義的市場。因?yàn)樗鼈兒V信“得中國者得世界”，正是為了在這樣一個(gè)市場有所為，很多跨國公司增強(qiáng)在華投資力度、建立制造基地。例如，世界500強(qiáng)企業(yè)美國豪士科集團(tuán)于2008年投資4000萬美元在亞洲設(shè)立的首個(gè)制造加工基地于2010年10月25日在中國天津空港經(jīng)濟(jì)區(qū)正式投產(chǎn)。該基地占地8萬平方米，擁有1.5萬臺的高空作業(yè)平臺生產(chǎn)能力。基地生產(chǎn)的剪刀式、單臂式高空作業(yè)平臺在全球同行業(yè)中排名第一，在美國擁有多項(xiàng)專利。本土裁員卻在中國建制造基地美國大型高空作業(yè)設(shè)備及特種車輛生產(chǎn)商豪士科公司總裁曾表示，金融危機(jī)從美國發(fā)端，對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了不可避免的影響，資金流轉(zhuǎn)困難，社會(huì)購買力降低，不少計(jì)劃開工的項(xiàng)目也不得不下馬，可是他們卻對中國十分看好，通過提供機(jī)場專用打擊消防車、除雪車、垃圾夯壓機(jī)、高清戶外轉(zhuǎn)播車以及奧運(yùn)建設(shè)項(xiàng)目使用的高空作業(yè)設(shè)備平臺，他們參與到北京奧運(yùn)會(huì)中。此外，中國政府出臺了加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一系列政策，公司生產(chǎn)的設(shè)備正是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所必需的。再如，中國水力發(fā)電站的建設(shè)市場達(dá)到了世界市場的約50%，是世界最大的市場。根據(jù)國家第十一個(gè)五年計(jì)劃，中國水力發(fā)電設(shè)備容量預(yù)計(jì)到2020年會(huì)達(dá)到300兆瓦，是2007年的2倍。因此，東芝水電設(shè)備有限公司加大了在中國這方面的投資，對在浙江杭州電氣工廠進(jìn)行了擴(kuò)建，面積達(dá)到了約9000平方米。另外，還有不少公司在華建立研發(fā)中心，整合在華的研發(fā)資源。統(tǒng)計(jì)資料顯示，金融危機(jī)全面爆發(fā)后，歐美的許多跨國公司開始密集性地在華設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，涵蓋食品、通訊、制藥、軟件、化工等眾多的行業(yè)，據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，跨國公司在華設(shè)立的各類研發(fā)中心已超過1200個(gè)，主要涉及技術(shù)密集型行業(yè)，如電子通信、生物醫(yī)藥、交通化工、軟件設(shè)計(jì)等。

因此，中國的跨國公司在開拓國際市場的同時(shí)，應(yīng)該首先鞏固好中國市場這一根據(jù)地，千萬不能丟棄在“家門口”發(fā)展的優(yōu)勢，如熟悉當(dāng)?shù)卣Z言和文化，溝通起來更順暢；了解當(dāng)?shù)厍闆r，更容易收集散亂的信息和質(zhì)量參差不齊的數(shù)據(jù)，等等。

（二） 中國的跨國公司要重視新興市場

根據(jù)高盛集團(tuán)的預(yù)測，到2040年的時(shí)候，“金磚四國”的經(jīng)濟(jì)規(guī)模會(huì)超過目前經(jīng)濟(jì)實(shí)力最為強(qiáng)大的7個(gè)工業(yè)化國家（即英、美、德、法、意、加、日）。

一些著名的跨國公司，如通用電氣、寶潔公司、杜邦公司和通用汽車公司，都清醒地意識到它們未來一多半的生產(chǎn)增長要依靠新興市場的份額。中國的跨國公司就更應(yīng)該重視新興市場，利用地域上相近的新興市場國家所具有的相似特點(diǎn)向其他新興市場拓展。聯(lián)想集團(tuán)就曾表示，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家中聯(lián)想的大客戶相繼消減了IT方面的支出，聯(lián)想在這次危機(jī)中受到很大影響，所以下一步聯(lián)想將充分利用經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后新興市場國家在電腦需求上的后發(fā)優(yōu)勢、加大對新興國家消費(fèi)類產(chǎn)品的支持力度。

中國的跨國公司也可以與他國跨國公司在某些本土化技術(shù)推廣應(yīng)用上進(jìn)行合作，然后利用跨國公司的平臺，與之共同開拓其他新興市場，這將成為中國企業(yè)“走出去”的一條捷徑。

（三） 中國跨國公司可采用新投資策略

中國跨國公司也可以將跨國公司這種新的投資策略趨勢，用到自身的發(fā)展中。利用海外市場，尤其是發(fā)達(dá)國家的創(chuàng)新能力和資源，在這些國家建立研發(fā)中心，及時(shí)了解消費(fèi)者的消費(fèi)動(dòng)態(tài)，不斷研發(fā)出新的適應(yīng)性產(chǎn)品，可以為開拓當(dāng)?shù)厥袌龊腿蚴袌鰩硇碌膭?dòng)力。如海爾在美國根據(jù)學(xué)生群體的需求特色，設(shè)計(jì)出帶折疊活動(dòng)臺面和帶電腦桌的小冰箱；根據(jù)老年人的需要，開發(fā)出一款不必探身取物的冷柜；根據(jù)單身貴族的需要，推出一款全塑料迷你型洗碗機(jī)。這種針對東道國消費(fèi)者專門研制的產(chǎn)品使海爾公司在美國市場的知名度和美譽(yù)度快速提升。

同時(shí)在發(fā)達(dá)國家設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，可以吸收當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)人才，也為自身發(fā)展和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及時(shí)了解最新的科研信息和技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，大幅度地增強(qiáng)公司產(chǎn)品的技術(shù)含量。如華為在硅谷、莫斯科等地設(shè)立了6家海外研究所，同摩托羅拉、微軟等世界知名公司成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，專門開發(fā)針對東道國目標(biāo)市場的產(chǎn)品，目前，華為的產(chǎn)品已進(jìn)入40多個(gè)國家和地區(qū)；與此同時(shí)，通過海外研發(fā)，華為還取得了具有國際先進(jìn)水平的自主知識產(chǎn)權(quán)，截至2009年12月31日，華為累計(jì)申請國內(nèi)外專利42543件。

在目前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，有遠(yuǎn)見的企業(yè)會(huì)選擇在東道國經(jīng)濟(jì)低迷期、經(jīng)濟(jì)調(diào)整期投資，經(jīng)過兩三年的生產(chǎn)建設(shè)周期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)也正是這些企業(yè)生產(chǎn)能力最強(qiáng)的時(shí)候。另外，美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月25日，世界銀行貿(mào)易和國際一體化小組的最新報(bào)告顯示，2010年第一季度，世界各國一共新發(fā)起19項(xiàng)反傾銷調(diào)查，其中針對中國出口商品的調(diào)查有9項(xiàng)，占總數(shù)的47%，全球最高。而且這些反傾銷調(diào)查均有可能成為新的貿(mào)易禁令。中國出口商品成為全球貿(mào)易保護(hù)主義的首要受害國。而在東道國設(shè)立研發(fā)中心，就地生產(chǎn)，就地銷售，除了能夠大幅度降低運(yùn)輸、人力等生產(chǎn)經(jīng)營成本、極大地減少國際市場波動(dòng)的影響外，還可以有效地避開東道國的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，獲得東道國稅收、融資、土地使用等相關(guān)優(yōu)惠政策的支持。

綜上所述，新興市場國家經(jīng)濟(jì)地位的不斷提高正引發(fā)跨國公司投資策略的轉(zhuǎn)變，而跨國公司的研發(fā)中心也正從發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移到新興市場。隨著全球經(jīng)濟(jì)的變化，這種趨勢也將進(jìn)一步演變。我們應(yīng)該準(zhǔn)確把握這一變化并從中吸取成功經(jīng)驗(yàn)，適當(dāng)調(diào)整投資策略、加強(qiáng)在新興市場的投資力度，為中國跨國公司在國際市場和本土市場的發(fā)展和競爭服務(wù)。

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新興市場的特征范文3

［關(guān)鍵詞］ 新興市場國家 資本流動(dòng) 金融危機(jī)

一、前言

20世紀(jì)90年代以來, 新興市場國家爆發(fā)了多次金融危機(jī)，發(fā)生危機(jī)的新興市場國家無一例外地在危機(jī)前后經(jīng)歷了資本大量流入、突然逆轉(zhuǎn)、巨額流出的過程。1994年“墨西哥危機(jī)”, 1997年 “亞洲金融危機(jī)”，1999年巴西“貨幣危機(jī)”以及隨后在傳染效應(yīng)作用下急劇動(dòng)蕩的眾多拉美國家的歷史都印證了這一點(diǎn)。因此，新興市場國家的危機(jī)和資本流動(dòng)的關(guān)系值得我們深入研究。

在剛剛經(jīng)歷過由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴中，新興市場國家深受其害，資本大量流入、突然逆轉(zhuǎn)和巨額流出的現(xiàn)象在這些國家再次上演。而本次資本涌入和回撤所波及的范圍之廣、規(guī)模之大、速度之快都史無前例。在這種情況下，研究新興市場國家的危機(jī)和資本流動(dòng)的關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

本文擬就20世紀(jì)90年代以來新興市場國家的資本流動(dòng)情況及其與危機(jī)的關(guān)系采用統(tǒng)計(jì)分析方法做實(shí)證研究。研究共分為四部分，分別為：第一，新興市場國家危機(jī)期間資本流動(dòng)關(guān)系的機(jī)理分析，包括資本流動(dòng)的波動(dòng)性強(qiáng)，資本的過量流入和巨額流出，資本流動(dòng)的地區(qū)性差別；第二，新興市場國家資本流動(dòng)和危機(jī)關(guān)系的實(shí)證分析；第三，結(jié)論和政策建議。

二、新興市場國家資本流動(dòng)和危機(jī)關(guān)系的機(jī)理分析

資本流動(dòng)和危機(jī)之間的關(guān)系主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面

1.資本流動(dòng)波動(dòng)性強(qiáng)

縱觀歷史，流入新興市場國家的國際資本表面上看似具有長期性，實(shí)際上即使在國內(nèi)外投資環(huán)境較為和平的條件下，資本流動(dòng)仍具有很強(qiáng)的波動(dòng)性。這主要表現(xiàn)在以下方面：

第一，國際資本在新興市場國家大進(jìn)大出，尤其是短期國際資本流動(dòng)方面表現(xiàn)得更為突出。在新興市場國家的危機(jī)前后，資本流動(dòng)都經(jīng)歷了資本大量流入到迅速巨額抽離的過程。

第二，國際資本流動(dòng)的速度持續(xù)加快，甚至出現(xiàn)超速現(xiàn)象。這一方面表現(xiàn)在全球外匯市場的名義日交易額大幅增長；另一方面表現(xiàn)在金融衍生工具的總交易規(guī)模持續(xù)上升的情況下未平倉數(shù)額增長率下降，而交易期限明顯縮短。

第三，新興市場國家的資本流動(dòng)會(huì)出現(xiàn)周期性逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。資本流動(dòng)的周期性逆轉(zhuǎn)不是某一特定新興市場國家的特殊現(xiàn)象，而是所有新興市場國家普遍經(jīng)歷過的事實(shí)，同時(shí)也反映出資本流動(dòng)的脆弱性和不可持續(xù)性。

2.資本的過量流入和巨額流出

(1)資本的過量流入。新興市場國家在危機(jī)發(fā)生之前，都經(jīng)歷了一個(gè)巨額國際資本迅速流入的過程。新興市場國家自身的資金存在一定的短缺現(xiàn)象，理論上來說適量的國際資本流入有利于這些國家充分利用國外資金發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，有利于這些國家緩解信貸緊張、有利于新興市場國家開放本國金融領(lǐng)域、促進(jìn)本國金融體系的改革，以及增強(qiáng)本國金融業(yè)經(jīng)營效率和管理能力。但是，新興市場國家的國內(nèi)金融市場相對狹小，數(shù)額巨大的國際資本流入對于這些國家來說往往是過量的。一方面，資本過量流入使這些國家面臨經(jīng)濟(jì)過熱、市場泡沫和通貨膨脹的負(fù)面效應(yīng)。這主要表現(xiàn)在，巨額的國際資本流入增加了金融體系的流動(dòng)性，國內(nèi)的消費(fèi)和投資需求都隨之上升，惡化了經(jīng)常賬戶，也使國內(nèi)的物價(jià)水平面臨上升壓力、房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫，最終惡化國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。另一方面，資本過量流入對實(shí)施固定匯率制的國家造成政策選擇的難題。

(2)資本的巨額流出。新興市場國家的資本流動(dòng)會(huì)出現(xiàn)突然的轉(zhuǎn)向并且資本會(huì)加速流出，事實(shí)證明這種突變與金融危機(jī)存在密切關(guān)系。國際資本具有逐利本性，這決定了資本流動(dòng)必定會(huì)向高收益的國家和地區(qū)流動(dòng)，因此一旦國內(nèi)外緊急基本面發(fā)生變化，國際資本就會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)、突然逆轉(zhuǎn)。新興市場國家對國際資本有較強(qiáng)依賴性，加上這些國家自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)又存在固有的薄弱性，因此國際資本巨額流出往往成為引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索。同時(shí)，資本在危機(jī)發(fā)生后加速流出又會(huì)使得危機(jī)繼續(xù)深化和加重。

3.資本流動(dòng)的地區(qū)性差別

在每一次資本流入新興市場的大浪潮中，總有一個(gè)主導(dǎo)地區(qū)吸引著更多的資金。這主要是因?yàn)樾屡d市場各國和各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，繁榮和衰退的周期也不是完全同步，各時(shí)間段內(nèi)新興經(jīng)濟(jì)體中那些宏觀經(jīng)濟(jì)基本面較好、經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整比較成功的國家和地區(qū)的資本流入往往更多。這是追逐高收益的國際資本各國各地區(qū)之間轉(zhuǎn)移的結(jié)果。然而也是因?yàn)檫@樣當(dāng)資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)并巨額抽離時(shí)，這些國家就淪為受危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的地區(qū)。

綜上所述，資本流動(dòng)的強(qiáng)烈波動(dòng)性、資本流動(dòng)過量流入和巨額抽離既是新興市場國家的危機(jī)中資本流動(dòng)的表現(xiàn)，也是誘發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要原因，并會(huì)在危機(jī)發(fā)生之后繼續(xù)惡化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，增加經(jīng)濟(jì)整體的波動(dòng)性，使新興市場國家原本就脆弱的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。

三、新興市場國家資本流動(dòng)和危機(jī)關(guān)系的實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)選取與說明

本文采用1995年-2009年新興市場國家 的GDP增長率和私人資本凈流入的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，GDP增長率采用Institute of International Finance數(shù)據(jù)庫所公布的實(shí)際GDP增長率，私人資本凈流入（Private flows net，PF）數(shù)據(jù)也采用自該數(shù)據(jù)庫。

2.資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

直觀的來看，過量的資本流入往往預(yù)示著危機(jī)即將到來。90年代出現(xiàn)了國際資本大量涌入新興市場國家的浪潮，根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，1990-1996年間新興經(jīng)濟(jì)體的私人資本凈流入額年平均為1481億美元。但是僅1996年一年，私人資本對新興市場的凈流入就達(dá)到了空前的2408億美元。在這一時(shí)期，新興市場的吸引力和發(fā)達(dá)國家的推動(dòng)力產(chǎn)生了同方向的正面合力，推動(dòng)了新興市場的表面繁榮。而2007年新興市場國家私人資本凈流入的規(guī)模之大史無前例支撐了這些國家的經(jīng)濟(jì)高速增長(參見圖1)。2007年新興市場國家私人資本凈流入高達(dá)9290億美元，約占GDP的6.9%，比2005年的兩倍還要多。這一數(shù)目的龐大和增速之快顯然比1996年新興市場國家的私人資本凈流入3200億美元(占GDP的5.7%)更加驚人，這使得新興市場國家整體的經(jīng)濟(jì)增長率在2007達(dá)到了歷史最高的7.9%。這些資本流入國從2007年紛紛面臨經(jīng)濟(jì)過熱，市場出現(xiàn)泡沫，通貨膨脹壓力顯著增強(qiáng)，以中國為例，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)在2007年11月到2008年7月一直處于6.50%-8.70%的高位，房地產(chǎn)市場也火熱異常。事實(shí)上，每一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長率與資本流入的趨勢是一致的(參見圖1)。歷史證明，這些都成為了危機(jī)的先兆。

3.資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

上述的變化趨勢需要進(jìn)一步檢驗(yàn)，因此以下部分將對新興市場國家的資本流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和數(shù)據(jù)分析。

(1)時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。設(shè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率的對數(shù)GDP為自變量，私人資本凈流入的對數(shù)PF為因變量，假設(shè)其他因素不變。在檢驗(yàn)和分析之前，需要對各序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，即驗(yàn)證實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率序列與私人資本凈流入序列是否為平穩(wěn)序列且同階單整。否則，模型的建立將是無意義的。采用統(tǒng)計(jì)軟件分析對兩組變量的序列進(jìn)行檢驗(yàn)ADF，結(jié)果如下：

經(jīng)檢驗(yàn)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率（GDP）序列與私人資本凈流入（PF）序列各序列均在5%的顯著水平下為1階單整平穩(wěn)過程，所以可以對各序列進(jìn)行協(xié)整分析。

(2)協(xié)整性檢驗(yàn)。根據(jù)協(xié)整理論，兩個(gè)變量，雖然他們具有各自的長期波動(dòng)規(guī)律，但是如果它們是協(xié)整的，則兩者之間存在長期穩(wěn)定的比例關(guān)系。本文采用Q檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)殘差序列的平穩(wěn)性。檢驗(yàn)結(jié)果見圖3。

在圖2中，我們可以清楚的看到實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率（GDP）與私人資本凈流入（PF）的殘差序列是一個(gè)白噪聲序列，因而是平穩(wěn)的。這證明了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率序列與私人資本凈流入序列存在顯著的長期協(xié)整關(guān)系。因此可以使用經(jīng)典線性回歸模型來分析其相關(guān)性。

(3)經(jīng)典線性回歸分析。由以上分析可知，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率序列與私人資本凈流入序列存在顯著的長期協(xié)整關(guān)系。因此可以使用經(jīng)典線性回歸模型來分析其相關(guān)性。

由回歸結(jié)果可知，P=0.015（P值表示將觀察結(jié)果認(rèn)為具有總體代表性的犯錯(cuò)概率），PF的系數(shù)=0.641621，由此可知，經(jīng)濟(jì)增長與私人資本凈流入之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這也驗(yàn)證了前面的分析，即當(dāng)危機(jī)期間的資本流動(dòng)波動(dòng)性很強(qiáng)時(shí)會(huì)出現(xiàn)資本流動(dòng)的過量流入和巨額流出的現(xiàn)象。

四、結(jié)論和政策建議

本文采用實(shí)證分析方法對20世紀(jì)90年代以來新興市場國家的資本流動(dòng)情況及其與危機(jī)的關(guān)系做出了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長和私人資本凈流入之間有顯著地正相關(guān)關(guān)系，危機(jī)期間的資本流動(dòng)波動(dòng)性很強(qiáng)，會(huì)出現(xiàn)資本流動(dòng)的過量流入和巨額流出的現(xiàn)象，并呈現(xiàn)資本流動(dòng)的地區(qū)性差別。

因此，針對當(dāng)前的新興市場國家的經(jīng)濟(jì)金融形勢嚴(yán)峻、部分國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退、社會(huì)穩(wěn)定面臨巨大挑戰(zhàn)的現(xiàn)狀，新興市場國家在開放金融的市場條件下應(yīng)當(dāng)采取以下措施：應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對市場的官方支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)步入正軌；加強(qiáng)國際合作, 各國協(xié)調(diào)有關(guān)國際資本流動(dòng)的政策，建立新的合理的國際金融政策框架；應(yīng)當(dāng)在不妨礙資源配置效率的前提下, 適當(dāng)加強(qiáng)跨境資本監(jiān)管、增強(qiáng)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；應(yīng)當(dāng)做好應(yīng)急性的準(zhǔn)備，建立全面的機(jī)制以減少系統(tǒng)性清償能力問題，同時(shí)加強(qiáng)公司重組框架體制建設(shè)，完善存款保險(xiǎn)制度和和銀行重組機(jī)制；在制定貨幣政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮到兼顧支持需求的需要、防范加劇資本流出和損害金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)的需要兩個(gè)方面。另外，新興市場國家積極為自身爭取在國際社會(huì)的知情權(quán)、話語權(quán)、規(guī)則制定權(quán)；保證充足的外匯儲(chǔ)備，積極拓展外匯儲(chǔ)備投資領(lǐng)域；減少對外國資本的依賴，加強(qiáng)各國匯率政策協(xié)調(diào)等措施也是非常重要的。

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新興市場的特征范文4

關(guān)鍵詞：金融全球化；新興市場國家；經(jīng)濟(jì)增長；系統(tǒng)GMM

一、 引言

新興市場國家的快速崛起和金融全球化的深入發(fā)展是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)重要特征。而關(guān)于金融全球化的發(fā)展對新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的影響則是一個(gè)存在廣泛爭議的問題，相關(guān)的問題是如此之重要，不僅因?yàn)檫@是一個(gè)學(xué)術(shù)爭議，更為重要的是，這還是一個(gè)決策層面的問題，如中國現(xiàn)在就面臨是否放開資本賬戶的問題，而放開資本賬戶是一個(gè)國家參與金融全球化進(jìn)程的一個(gè)重要步驟。本文就研究了金融全球化對新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的影響。

二、 文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融全球化測度指標(biāo)的研究，可以分為兩類，一類采用法定層面的測度指標(biāo)，一類采用事實(shí)層面的測度指標(biāo)。關(guān)于前一類，相關(guān)研究大多是在IMF的關(guān)于匯率制度和匯率限制年度報(bào)告（AREAER）的基礎(chǔ)上，進(jìn)行進(jìn)一步的拓展，如Chinn和Ito（2008）構(gòu)造的KAOPEN指數(shù)。但是，上述研究的一個(gè)共同缺陷是這些指數(shù)不能精確反映一國官方對本國經(jīng)常賬戶、資本賬戶的控制程度，從而也就不能精確衡量一國的金融全球化程度。有鑒于法定層面測度指標(biāo)的缺陷，一部分學(xué)者采用了事實(shí)層面的測度指標(biāo)。如Edison（2002）等使用一國證券組合投資流入流出總量與GDP的比值來衡量一國金融全球化的程度。

關(guān)于金融全球化對經(jīng)濟(jì)增長的影響，在標(biāo)準(zhǔn)的新古典增長理論的框架里，金融全球化會(huì)促進(jìn)資本由資本富余的國家流向資本稀缺的國家從而促進(jìn)資本稀缺國家的經(jīng)濟(jì)增長。Fischer（1997）指出，金融全球化是新興市場國家向發(fā)達(dá)國家過渡的一個(gè)重要步驟，他指出，資本的自由流動(dòng)便于在全球范圍內(nèi)更有效的配置儲(chǔ)蓄資金，便于實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長并提升相關(guān)國家的福利水平。從單個(gè)國家的角度來看，金融全球化的好處有三方面：一是增加國內(nèi)可供投資的資金；二是增加國內(nèi)居民與國際增長市場的聯(lián)系渠道；三是可促進(jìn)國內(nèi)金融市場競爭的強(qiáng)度并進(jìn)而改善金融服務(wù)的質(zhì)量。從國際經(jīng)濟(jì)體系的角度來看，金融全球化拓展了各國金融業(yè)對貿(mào)易的支持渠道，并進(jìn)而支持了多邊貿(mào)易體系的發(fā)展。此外，金融全球化還有助于投資者在全球范圍內(nèi)更有效的配置資源。Acemoglu、Daron和Zilibotti（1997）指出，金融全球化便利了風(fēng)險(xiǎn)分散從而促進(jìn)了生產(chǎn)專業(yè)化、資本配置合理化和經(jīng)濟(jì)增長。Jeanne等（2003）指出，金融全球化促進(jìn)一國改善其經(jīng)濟(jì)政策并進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，另外一些學(xué)者卻指出，金融全球化給新興市場國家?guī)淼木薮箫L(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其帶來的潛在收益。持有上述觀點(diǎn)的學(xué)者包括Rodrik（1998）以及Stiglitz（2000）等人。

關(guān)于金融全球化對經(jīng)濟(jì)增長影響的實(shí)證研究方面，Quinn（1997）使用了64個(gè)國家1960年～1989年的數(shù)據(jù)，使用自己構(gòu)建的測度金融全球化的指標(biāo)，運(yùn)用截面OLS的方法，研究發(fā)現(xiàn)，金融全球化與一國的經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Rodrik（1998）使用95個(gè)國家1975年～1989年的歷史數(shù)據(jù)，運(yùn)用截面OLS的方法，發(fā)現(xiàn)金融全球化對經(jīng)濟(jì)增長沒有顯著的作用。Klein和Olivei（2005）使用70個(gè)國家1976年～1995年的數(shù)據(jù)，使用了截面OLS和工具變量的方法，并且把70個(gè)國家分成發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家兩組，研究發(fā)現(xiàn)，金融全球化的發(fā)展使發(fā)達(dá)國家享有了更高的經(jīng)濟(jì)增長率和更高的金融深化水平，但對于發(fā)展中國家來說，金融全球化的發(fā)展并沒有帶來更高的金融深化水平。

三、 計(jì)量模型和數(shù)據(jù)

由于我們的目的在于檢驗(yàn)金融全球化與新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長之間的內(nèi)在關(guān)系而非新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的決定因素，所以在下面的研究中只考慮重要變量的影響。

1. 選擇指標(biāo)。在結(jié)合國內(nèi)外已有研究的前提下，本文選擇的變量如下：（1）實(shí)際人均GDP年增長率（GDPGR）；（2）國外金融總資產(chǎn)和總負(fù)債（GSAL）；（3）政府支出（GE）；（4）固定資本形成（GCF）；（5）資本市場發(fā)展（CMD）；（6）技術(shù)進(jìn)步（TP）。

2. 研究方法。本文中，我們運(yùn)用面板數(shù)據(jù)研究金融全球化對經(jīng)濟(jì)增長的影響，共收集了20個(gè)國家1980年～2010年的數(shù)據(jù)。然而，在使用面板數(shù)據(jù)時(shí)，必須要解決數(shù)據(jù)中可能存在的內(nèi)生性問題。為此，我們選用的基準(zhǔn)模型表達(dá)式為：

GDPGRi，t=？琢+GDPGRi，t-1+？茁′Xi，t+？濁i+？著i，t（1）

其中t和i分別表示時(shí)間和國家，GDPGRi，t為第i個(gè)國家在第t年的實(shí)際人均GDP五年平均年增長率，相應(yīng)的，GDPGRi，t-1為其滯后一年的增長率，Xi，t為自變量，？濁i和？著i，t相應(yīng)為觀測到的國家效應(yīng)以及殘差項(xiàng)。為了消除未觀測到的國家效應(yīng)的影響，我們對（1）式進(jìn)行一階差分：

？駐GDPGRi，t=？駐GDPGRi，t-1+？駐X′i，t？茁+？駐？著i，t（2）

然而，由于GDPGRi，t-1與？著i，t-1相關(guān)，進(jìn)而導(dǎo)致？駐GDPGRi，t-1與？駐？著i，t-1相關(guān)，所以，GDPGRi，t-1為內(nèi)生變量，我們需要適當(dāng)?shù)墓ぞ咦兞坎拍艿玫揭恢鹿烙?jì)。為此Arellano和Bond把所有可能的滯后變量作為工具變量，然后對上式進(jìn)行差分GMM估計(jì)。然而，使用差分GMM估計(jì)也會(huì)帶來一些問題。為了解決這些存在的問題，Bundell等提出了系統(tǒng)GMM（System GMM），該方法的優(yōu)點(diǎn)是可以提高估計(jì)效率并更好的解決內(nèi)生性問題。

目前，在進(jìn)行系統(tǒng)GMM估計(jì)時(shí)，比較通用的是兩步估計(jì)法。而對于GMM估計(jì)量是否有效，Bond，Hoeffler和Temple基于經(jīng)驗(yàn)提出了如下的檢驗(yàn)辦法：如果系統(tǒng)GMM估計(jì)值落在混合OLS估計(jì)值和固定效應(yīng)估計(jì)值之間，則系統(tǒng)GMM估計(jì)量是有效的。綜合上述，本文所采用的最終模型如下：

GDPGRi，t=？茁0GDPGRi，t-1+？茁1GSALi，t+？茁2GEi，t+？茁3GCFi，t+？茁4CMDi，t+？茁5TPi，t+？著i，t（3）

3. 使用數(shù)據(jù)。本文中，實(shí)際人均GDP、政府支出、固定資本形成、資本市場發(fā)展以及技術(shù)進(jìn)步的數(shù)據(jù)來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫（http：///），國外金融總資產(chǎn)和總負(fù)債的數(shù)據(jù)（1990-2004）來自于Lane和Milesi-Ferreti的論文，2005年～2010年的數(shù)據(jù)由Lane向作者提供。

四、 結(jié)果分析

表1給出了對（3）式的回歸結(jié)果，其中，第一列是固定效應(yīng)估計(jì)的結(jié)果（豪斯曼檢驗(yàn)的p值為0.0000），為了克服變量的內(nèi)生性問題，我們在第二列給出了系統(tǒng)GMM估計(jì)的結(jié)果。本文的模型共使用了6個(gè)自變量，除了人均GDP年增長率的滯后項(xiàng)以及金融全球化的發(fā)展水平之外，還有政府支出、固定資本形成、資本市場發(fā)展以及技術(shù)進(jìn)步。與我們的預(yù)期一樣，第三列人均GDP年增長率的滯后項(xiàng)的系數(shù)（0.843）剛好落在了由固定效應(yīng)回歸滯后項(xiàng)的系數(shù)（0.772，第四列第二行）與混合回歸滯后項(xiàng)的系數(shù)（0.906，第五列第二行）所構(gòu)成的區(qū)間之內(nèi)。殘差項(xiàng)自相關(guān)檢驗(yàn)AR（1）和AR（2）伴隨P值分別為0.0049（0.1），這說明一階差分方程中殘差項(xiàng)存在自相關(guān)且二階差分方程中的殘差項(xiàng)不存在自相關(guān)，即本文設(shè)定的模型滿足了矩約束條件的要求。Sargan檢驗(yàn)的結(jié)果大于0.1，說明我們選取的工具變量是有效的。估計(jì)結(jié)果顯示，人均GDP年增長率滯后項(xiàng)高度顯著表明人均GDP年增長率具有持續(xù)性，金融全球化對人均GDP年增長率的促進(jìn)作用不顯著，政府支出顯著為正表明政府支出的礦大有利于人均GDP年增長率的提高，單位GDP的固定資本形成顯著為負(fù)表明盲目擴(kuò)大投資率并不能促進(jìn)GDP年增長率的提高，技術(shù)進(jìn)步對于促進(jìn)新興市場國家人均實(shí)際GDP年增長率提高的作用并不顯著，資本市場發(fā)展顯著為負(fù)表明資本市場的發(fā)展不利于人均GDP年增長率的提高。下面，我們將對上述實(shí)證結(jié)果進(jìn)行詳細(xì)的解釋，需要說明的是，本文的主旨在于探討金融全球化對經(jīng)濟(jì)增長的影響，因此，下文中將主要解釋為什么金融全球化并沒有顯著地推動(dòng)新興市場國家人均GDP年增長率的提高。

關(guān)于金融全球化對新興市場國家人均GDP年增長率的影響。從1990年～2010年，在控制其他變量的條件下，金融全球化并未對新興市場國家人均GDP年增長率產(chǎn)生顯著的正向影響。從理論上分析，金融全球化可以通過以下幾個(gè)渠道對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極影響：第一，增加國內(nèi)儲(chǔ)蓄；第二，降低資金使用成本；第三，促進(jìn)技術(shù)和管理知識的傳播；第四，促進(jìn)國內(nèi)金融部門的發(fā)展；第五，促進(jìn)專業(yè)化生產(chǎn)（Imbs等）。但是，在理論支撐很充足的情況下，本文的實(shí)證結(jié)果卻顯示，金融全球化并未有效地推動(dòng)新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長率的提高。下面，我們將從金融全球化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長所需要的實(shí)現(xiàn)條件和實(shí)現(xiàn)機(jī)制方面做出進(jìn)一步分析。毫無疑問，金融全球化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長需要一定的實(shí)現(xiàn)條件和實(shí)現(xiàn)機(jī)制，如果一國并不具備這些實(shí)現(xiàn)條件和機(jī)制，則金融全球化并不能促進(jìn)該國經(jīng)濟(jì)增長歷程的提高。對于新興市場國家而言，從實(shí)現(xiàn)條件來看，新興市場國家脆弱的金融體系、不健全的監(jiān)管措施、薄弱的制度環(huán)境以及不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策等方面都制約著金融全球化積極作用的發(fā)揮。從實(shí)現(xiàn)機(jī)制來看，新興市場經(jīng)濟(jì)國大多仍為發(fā)展中國家，生產(chǎn)要素的流動(dòng)性較差，投資的效率很低，加之新興市場國家的金融體系往往以銀行為主導(dǎo)，資本市場不發(fā)達(dá)，而銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱，并不能有效地促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，進(jìn)而使金融全球化的積極效應(yīng)難以顯現(xiàn)。對此，已有一些研究表明，金融全球化對經(jīng)濟(jì)增長的積極效應(yīng)的發(fā)揮必須以發(fā)展良好的金融部門、健全的公司治理和穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策為條件。更進(jìn)一步的，金融全球化與這些條件之間存在交互作用并決定了經(jīng)濟(jì)增長。（Kose，Prasad和Terrones）此外，還有一點(diǎn)不容忽視的影響因素就是金融危機(jī)的作用。對于新興市場國家來說，有很多都是在國內(nèi)銀行體系比較脆弱的條件下參與了金融全球化進(jìn)程，這樣，一旦發(fā)生大規(guī)模金融危機(jī)，國內(nèi)的銀行部門往往首當(dāng)其沖的遭到嚴(yán)重打擊，緊接著發(fā)生的信貸緊縮便會(huì)對企業(yè)經(jīng)營造成較大影響，而后便是產(chǎn)出水平的下降，以1997年東南亞金融危機(jī)為例，危機(jī)期間，泰國的人均實(shí)際GDP就下降了15.9%。因此，金融全球化并未有效的促進(jìn)新興市場國家國家經(jīng)濟(jì)增長率的提高。最后，有必要指出的一點(diǎn)是，本文的研究結(jié)果僅能說明金融全球化沒有有效的促進(jìn)新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長率的提高，但是，這并不意味著金融全球化與新興市場國家成功的經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)，事實(shí)上，已有一些研究指出金融全球化與國內(nèi)資本市場發(fā)展以及政府治理能力等方面存在積極的關(guān)系。

擴(kuò)大政府支出能有效的促進(jìn)新興市場國家人均GDP年增長率的提高。傳統(tǒng)的新古典理論認(rèn)為，由于政府投資效率較低且會(huì)對私人投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，因此政府支出的擴(kuò)大并不利于長期經(jīng)濟(jì)增長，但本文研究結(jié)果卻顯示，從1990年～2010年，政府支出的擴(kuò)大顯著促進(jìn)了新興市場國家人均實(shí)際GDP年增長率的提高，其原因在于，對新興市場國家而言，其基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善，而私人資本又不愿意參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此，政府往往大量投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以改善經(jīng)濟(jì)增長的條件，這些投資本身就會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，加之基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的改善往往會(huì)有利于吸引外資流入并進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，因此，政府支出的擴(kuò)大顯著促進(jìn)了新興市場國家人均實(shí)際GDP年增長率的提高。單位GDP的固定資本形成顯著為負(fù)，其原因在于，隨著新興市場國家經(jīng)濟(jì)的不斷增長，企業(yè)在不斷增加人力資本投資以及研發(fā)投資。同時(shí)，相應(yīng)減少了對固定資本投資所占的比重，因此，我們觀察到人均實(shí)際GDP年增長率與單位GDP的固定資本形成存在顯著負(fù)向關(guān)系。此外，本文的實(shí)證結(jié)果還顯示，技術(shù)進(jìn)步對于促進(jìn)新興市場國家人均實(shí)際GDP年增長率提高的作用不太顯著，而資本市場的發(fā)展對新興市場經(jīng)濟(jì)增長則產(chǎn)生了抑制，限于篇幅，此處不在解釋。

五、 結(jié)論

本文創(chuàng)新性的構(gòu)建了新興市場國家國外金融總資產(chǎn)和總負(fù)債與GDP的比值這一指標(biāo)，并運(yùn)用這一指標(biāo)來衡量新興市場國家金融全球化的狀況，然后構(gòu)建了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，收集了19個(gè)新興市場國家1990年～2010年的數(shù)據(jù)，在控制了政府支出、技術(shù)進(jìn)步等因素之后，對金融全球化對新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的影響進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)本文的系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果，我們得到了下面的結(jié)論：金融全球化并沒有顯著的促進(jìn)新興市場國家增長率的提高。雖然在理論上，金融全球化可以通過降低國內(nèi)資金成本、提高國內(nèi)金融部門的效率等渠道促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但是，在新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的具體進(jìn)程當(dāng)中， 下列原因的存在阻礙金融全球化積極效應(yīng)的發(fā)揮：首先，新興市場國家存在金融體系效率低下、監(jiān)管缺失以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策不穩(wěn)定的問題， 缺乏金融全球化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長所需要的基礎(chǔ)條件；其次，新興市場國家的生產(chǎn)要素流動(dòng)性不足，投資效率較低，銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱，國內(nèi)儲(chǔ)蓄未能轉(zhuǎn)化成有效投資， 進(jìn)而造成金融全球化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制缺失；第三，新興市場國家的金融體系比較脆弱，在其放開時(shí)資本賬戶的管制之后， 在1990年～2010年間遭受幾次金融危機(jī)的打擊，金融危機(jī)通過銀行部門傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)而對人均產(chǎn)出水平造成了很大影響，該因素的存在進(jìn)一步的削弱了金融全球化對新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的積極效應(yīng)。最后，需要指出的是，本文的研究結(jié)果僅僅說明金融全球化沒有有效促進(jìn)新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長，但是，這并不意味著金融全球化與新興市場國家成功的經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)。

參考文獻(xiàn)：

1. Kose， Prasad， Terrones.Does financial gl- obalization promote risk sharing？.Journal of De- velopment Economics，2009，89（2）：258-270.

2. Chinn， Ito.A New Measure of Financial Op- enness.Journal of Comparative Policy Analysis， 2008，10（3）：309-322.

新興市場的特征范文5

關(guān)鍵詞：量化寬松退出；新興市場；東南亞市場暴跌；政策建議

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2013年9月27日

全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行等央行紛紛采取了非傳統(tǒng)貨幣政策，以量化寬松為主要內(nèi)容。發(fā)達(dá)國家尤其是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松政策剩下的只是時(shí)間和節(jié)奏的問題。

一、東南亞市場暴跌的主要原因

2013年8月東南亞股市、債市、外匯出現(xiàn)大跌，重點(diǎn)在印度和印尼，直接導(dǎo)火索是印尼、印度和泰國的經(jīng)濟(jì)形勢惡化、雙赤字高企特別是經(jīng)常項(xiàng)目惡化，而更深層次的原因在于QE退出預(yù)期上升，意味著東南亞過去幾年依賴QE的廉價(jià)資金即將枯竭，加上經(jīng)濟(jì)前景惡化，促使資金大量外逃，且印度的資本管制使外資擔(dān)憂加劇而加速撤離。

具體來看，印尼、印度、泰國經(jīng)濟(jì)形勢惡化是觸發(fā)這跌的直接原因。印尼方面，二季度經(jīng)常項(xiàng)目逆差升至創(chuàng)記錄的98.5億美元，年化后占GDP的比重達(dá)4.4%，外債更是高達(dá)2，512億美元，這帶動(dòng)匯率貶值，進(jìn)一步導(dǎo)致償債壓力上升、國際收支狀況惡化。印度方面，印度8月13日、14日接連出臺限制黃金白銀進(jìn)口和收緊海外投資、海外匯款等資本管制的措施，意在對抗資本外逃和貨幣貶值，但反而加劇投資者對印度經(jīng)濟(jì)和政府的不信任，而且印度通脹高企、經(jīng)常項(xiàng)目赤字和預(yù)算赤字攀升、貶值導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)加重也拖累印度經(jīng)濟(jì)，因而資本外逃變本加厲。泰國方面，二季度GDP同比增速從5.4%下降至2.8%，低于市場預(yù)期的3%，導(dǎo)致外資撤離泰國。值得注意的是，新興市場貨幣的暴跌是從5月美聯(lián)儲(chǔ)表示未來或縮減QE開始的；而隨著9月的臨近，在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體偏好的情況下市場對于美聯(lián)儲(chǔ)開始縮水的預(yù)期增加，新興市場貨幣拋售加劇。熱錢流出，是本次新興市場暴跌的直接原因。

此次新興市場暴跌和1997年金融危機(jī)的相同點(diǎn)在于：重災(zāi)區(qū)均在東南亞，且處于經(jīng)濟(jì)下行周期；外部環(huán)境相似：美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，帶動(dòng)美元升值和日元貶值；危機(jī)前東南亞均享受了廉價(jià)的美元貸款，危機(jī)時(shí)均受到跨境資本特別是投機(jī)資本外逃導(dǎo)致貨幣貶值，國際收支惡化，償債壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)上升。不同點(diǎn)在于：目前的東南亞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比1997年有所改善，例如當(dāng)時(shí)東南亞國家采取的是盯住美元匯率制，而目前是浮動(dòng)匯率制，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力略有增強(qiáng)；此次資本外逃的總規(guī)模尚不及1997年，1996～1997年凈流入東南亞的外資減少1，050億美元，而今年至今，流出印尼、泰國、菲律賓的外資合計(jì)103億美元。因此，1997年金融危機(jī)目前尚不會(huì)重演，但未來形勢仍不容樂觀，過去五年為東南亞提供廉價(jià)資金的QE政策即將退出，導(dǎo)致外資大幅撤離東南亞乃至整個(gè)新興市場，導(dǎo)致流動(dòng)性緊張、融資成本上升、赤字?jǐn)U大、經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

二、量化寬松退出，新興市場受到影響最大

美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的退出對新興市場的沖擊最大。首先，過去十年中，為追逐高成長、高收益，數(shù)以萬億美元計(jì)的資金流入新興市場體，該趨勢在2008年金融危機(jī)以后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策以來更甚。其次，以東亞為代表的新興經(jīng)濟(jì)體1997年危機(jī)后普遍采取浮動(dòng)匯率制。資金流入加之對外貿(mào)易增加，新興市場積累了約7.2萬億美元外匯儲(chǔ)備。據(jù)IMF估計(jì)，美元部位在60%以上，約4.4萬億美元，其中，80%為美國國債。（泰國、印尼、韓國外匯儲(chǔ)備較1996年前增加4倍、9倍和3倍）這兩方面因素使得美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和新興市場的關(guān)聯(lián)性異常緊密。美聯(lián)儲(chǔ)收縮流動(dòng)性，會(huì)使先前涌入新興市場的資金撤離。資金的大規(guī)模流出導(dǎo)致新興市場貨幣貶值，印度盧比、南非蘭特、巴西雷納爾近期即大幅下跌，泰國、菲律賓等市場紛紛暴跌。

資金流出對不同新興經(jīng)濟(jì)體的影響有所差異，兩類國家受到的沖擊最大。第一類，經(jīng)常賬戶赤字、以資本項(xiàng)下流入彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶赤字缺口。印度為例，截至2013年3月的財(cái)年，印度經(jīng)常賬赤字達(dá)到950億美元，相當(dāng)于GDP的4%多，同期資本凈流入926億美元。泰國、印尼也均屬貿(mào)易逆差國家；第二類，外幣債務(wù)占比更高的國家，泰國、菲律賓等國外幣債務(wù)約占GDP的30%左右。

三、量化寬松退出對中國的影響

對于量化寬松對中國的影響，較普遍的觀點(diǎn)是由于資本項(xiàng)下的管制，心理意義大于實(shí)質(zhì)影響。但是，雖然我國經(jīng)常項(xiàng)目順差，外債占比小且積累了超過3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)卻存在嚴(yán)重的貨幣錯(cuò)配，表現(xiàn)是資產(chǎn)端大部分是債，負(fù)債端是常年的FDI以及購買人民幣資產(chǎn)的資本流入，造成公共部門對外凈債權(quán)，私人部門將近1.5萬億美元的對外債務(wù)。這些負(fù)債對應(yīng)的是人民幣資產(chǎn)，且在過去資產(chǎn)泡沫的積累盈余巨大。如果QE退出，私人部門由人民幣資產(chǎn)向外匯資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致資本流出擴(kuò)大，對我國資產(chǎn)價(jià)格、流動(dòng)性以及人民幣匯率均產(chǎn)生影響。

2013以來月度新增外匯占款規(guī)模一路向下，1月曾達(dá)創(chuàng)記錄的6，836.8億元，2月至4月均在2，300億～3，000億元之間，5月猛降至700億元以下。6月則徹底結(jié)束了增長局面，出現(xiàn)了今年以來的首次負(fù)增長，凈減少412億元；7月凈減少規(guī)模有所收窄，但仍處于下降通道。一方面國家外匯管理局的《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，要求銀行補(bǔ)充自身頭寸，這在一定程度上影響著外匯占款；另一方面這更多體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的預(yù)期使得國際資本開始撤離新興市場。

具體來看，中國經(jīng)濟(jì)的基本特征是出口型經(jīng)濟(jì)，貿(mào)易順差較大，外匯儲(chǔ)備較多，貨幣持續(xù)升值，國際資本持續(xù)進(jìn)入，經(jīng)濟(jì)增長是資本投資推動(dòng)型的，而不是技術(shù)創(chuàng)新等各種生產(chǎn)要素生產(chǎn)率提升帶來的增長。一旦國際資本流向翻轉(zhuǎn)，資本投資將出現(xiàn)斷崖式下跌，資金鏈條將急速斷裂，經(jīng)濟(jì)增長斷崖式下降，各種金融風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等迅速爆發(fā)。

四、政策建議

第一，維持穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面。新興市場應(yīng)重建政策緩沖工具，強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，降低脆弱性；需要有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，限制外部融資環(huán)境收緊造成的潛在損失。保持經(jīng)常項(xiàng)目平衡，增加外匯儲(chǔ)備，維持適度的外債水平和期限有助于形成自我保險(xiǎn)機(jī)制，低于國外的負(fù)面沖擊。

第二，提供必要的流動(dòng)性支持和財(cái)政擔(dān)保，拓展投資者基礎(chǔ)。在危機(jī)期間，為恢復(fù)信心、穩(wěn)定預(yù)期，央行可通過流動(dòng)性工具放寬抵押要求，提高銀行間市場的流動(dòng)性，實(shí)施利率互換拍賣，幫助市場更好地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。此外，財(cái)政部可向企業(yè)貸款提供政府擔(dān)保，降低企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，調(diào)整投資組合。此外，有必要大力發(fā)展新興市場的金融體系，增加國內(nèi)金融體系的穩(wěn)定性。隨著國外投資者資金撤出，為避免更大的經(jīng)濟(jì)損失，讓地方私人投資者、商業(yè)銀行和機(jī)構(gòu)投資者填補(bǔ)外資留下的空間顯得很重要。

第三，及時(shí)的政策應(yīng)對。在國外資本流入突然逆轉(zhuǎn)時(shí)，有必要采取相應(yīng)的政策措施，避免市場混亂，恢復(fù)投資者對經(jīng)濟(jì)的信心。同時(shí)，應(yīng)尋求可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長路徑，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)生產(chǎn)增長。

第四，新興市場央行應(yīng)加強(qiáng)與國際金融機(jī)構(gòu)及其他央行的合作，激勵(lì)政府改善國家宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，確保市場相信國家的償債能力，顯示高度的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。與此同時(shí)，需要對新興市場在國際貨幣基金組織中的代表性進(jìn)行改革，以保障資金來源。

主要參考文獻(xiàn)：

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新興市場的特征范文6

為何要投資海外

在購買QDII基金之前，不妨先想想你為何要投資海外以及期望回報(bào)如何？是為了分散投資，還是對某些市場情有獨(dú)鐘？例如，面對A股市場大幅上漲后的高位震蕩，你已然忐忑，希望自己的投資組合進(jìn)一步分散化，分享海外成熟市場的長期穩(wěn)定收益。又如，你對港股市場覬覦已久，尤其是那些H股價(jià)格遠(yuǎn)低于A股價(jià)格的中國上市公司，卻苦于沒有途徑參與且缺乏投資經(jīng)驗(yàn)。再如，你對傳說中的越南股市甚為向往――近年的高回報(bào)令人對其印象不再停留于杜拉斯筆下倚靠在渡輪舷墻上的小姑娘。

如何挑選基金

目前國內(nèi)的QDII產(chǎn)品相對較少，有銀行去年以來發(fā)行的代客境外理財(cái)產(chǎn)品，也有最近基金公司開始正式發(fā)行的QDII基金。

早期發(fā)行的QDII產(chǎn)品多數(shù)以投資固定收益產(chǎn)品為主，選擇與匯率、結(jié)構(gòu)性票據(jù)等掛鉤的策略，風(fēng)險(xiǎn)小且收益率也比較低，因人民幣升值降低最終回報(bào)而吸引力不高。

而今年5月份以來發(fā)行的QDII產(chǎn)品多以投資境外股票市場為主，風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對較高，緩解了人民幣升值對回報(bào)的蠶食程度。此外，有的基金會(huì)投資一些中國概念公司，若其主要營業(yè)收入來自中國的人民幣收入，也可相對有效地降低人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。

無論你面對的是哪一款QDII產(chǎn)品，首先，要看看其投資對象和投資范圍，了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。一是股票、債券、現(xiàn)金等不同投資品種的比例；二是資產(chǎn)在不同國家或地區(qū)市場的配置比例，如成熟市場與新興市場，又比如在哪些海外交易所上市的公司，等等。如果有的產(chǎn)品投資于海外基金，這時(shí)候需要了解一下所投資的基金有什么特點(diǎn)，以及基金經(jīng)理如何來選擇這些基金。此外，關(guān)注產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)由哪些指數(shù)構(gòu)成及其權(quán)重如何，有助于更加明晰該產(chǎn)品的風(fēng)格。

例如，南方全球精選配置招募說明書規(guī)定，對基金和股票投資占基金資產(chǎn)的目標(biāo)比例為95%，可能比例為60%-100%，其中投資于基金部分不低于基金資產(chǎn)的60%，投資于股票的部分(僅限于香港證券市場公開發(fā)行、上市的股票)不高于基金資產(chǎn)的40%；貨幣市場工具及其他金融工具占0-40%。而在基金和股票投資部分，成熟市場和新興市場資產(chǎn)配置目標(biāo)比例為60%、40%，可能比例為60%±15%、40%±15%。

投資范圍涉及全球化的資產(chǎn)配置

目前國內(nèi)開放式基金的投資范圍僅限于國內(nèi)市場。而該基金的投資對象包括境外ETF基金，主動(dòng)管理的股票型基金，在香港公開發(fā)行、上市的股票，貨幣市場工具以及中國證監(jiān)會(huì)允許該基金投資的其他金融工具。其中，基金和股票的投資占基金資產(chǎn)的95%，浮動(dòng)范圍為60%到100%。作為一種試探性的品種，其投資于境外基金的資產(chǎn)占該基金的比重較大，下限為60%，而股票投資則選擇較為熟悉的港股，占該基金資產(chǎn)的上限比重為40%。

隨著股指逐漸攀升，股民和基民開戶數(shù)屢創(chuàng)新高，市場關(guān)于A股的整體估值偏高的評論不絕于耳，國內(nèi)股市缺乏做空機(jī)制，投資者只有通過買進(jìn)才能獲得收益，勢必增加股市的估值壓力。因此，該基金通過全球配置、尋找相對低估的市場一定程度上可以規(guī)避單一市場的風(fēng)險(xiǎn)，讓普通投資者有機(jī)會(huì)分享海外市場的投資收益。近期，令投資者振奮的消息莫過于天津獲準(zhǔn)開放境內(nèi)居民直接投資香港股市，多數(shù)投資者正是發(fā)現(xiàn)同一上市公司存在A-H價(jià)差，對港股投資產(chǎn)生極大的興趣。因此，對于非專業(yè)的投資者，投資基金QDII產(chǎn)品比個(gè)人直接投資更穩(wěn)健。預(yù)期產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較高，適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者。

成熟與新興市場遵循“6?4”的資產(chǎn)配置策略

依據(jù)招募說明書，該基金將全球股票市場分為成熟市場和新興市場兩類，在資產(chǎn)的配置方面，成熟市場和新興市場資產(chǎn)配置的目標(biāo)比例是60%和40%，并據(jù)此設(shè)置業(yè)績比較基準(zhǔn)為60%的MSCI世界指數(shù)加40%的MSCI新興市場指數(shù)。同時(shí)根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)以及區(qū)域化經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)合全球范圍的資本流動(dòng)，各市場比例的調(diào)整幅度在15%以內(nèi)。其擬在12個(gè)成熟市場和13個(gè)新興市場的國家或地區(qū)選擇重點(diǎn)投資的10個(gè)市場，并投資于成熟市場的ETF基金、香港市場的股票和新興市場的ETF基金與股票型基金。

選擇成熟市場的ETF基金基于其指數(shù)的代表性、市場占有率比較高，同時(shí)ETF基金具備流動(dòng)性好、管理費(fèi)用低的優(yōu)勢。在市場有效性較好的成熟市場中，ETF基金長期業(yè)績好于大部分主動(dòng)管理型的開放式基金；在新興市場中同時(shí)關(guān)注ETF基金和股票型基金，希望發(fā)掘超過股指漲幅的主動(dòng)管理型基金來獲取超額收益；香港市場主動(dòng)投資股票的原因基于上市公司A/H股比價(jià)使港股有較大的投資吸引力。

在投資對象之外，其次要關(guān)注基金管理人和基金經(jīng)理以及境外投資顧問，是否具有良好的品牌和豐富的境外投資經(jīng)驗(yàn)。

基金實(shí)行團(tuán)隊(duì)管理制

由于投資涉及海外市場，該基金將實(shí)行團(tuán)隊(duì)投資策略，在投資流程中，境外投資顧問的主要職責(zé)包括提供資產(chǎn)配置建議、提供投資組合建議、協(xié)助交易執(zhí)行、協(xié)助基金管理人進(jìn)行業(yè)績評估和進(jìn)行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理，基金經(jīng)理將根據(jù)投資建議、研究報(bào)告等決定不同國家、不同投資品種的配置比重。海外投資涉及的外匯交易則由國內(nèi)的基金托管人工商銀行提供支持，境外二級托管人紐約銀行給予基金清算確認(rèn)、資產(chǎn)組合評估和全球托管報(bào)告等服務(wù)。

與國內(nèi)開放式基金不同的是，基金QDII產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于境外投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括海外市場風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治管制風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)。

再次，做個(gè)精明的投資人，關(guān)心一下費(fèi)用，包括認(rèn)購/申購費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)等，以及認(rèn)購的最低門檻等。當(dāng)然，采用何種計(jì)價(jià)貨幣也是應(yīng)當(dāng)注意的。